授課教師：陳彥峰【問題引入】

鐵礦石漲價引發(fā)鋼材價格上漲，鋼材的使用者如何防范成本提高？農(nóng)民種糧豐收，是否會導(dǎo)致糧食價格下跌？天災(zāi)人害是否會導(dǎo)致糧食減產(chǎn)，引發(fā)糧食價格上漲？糧食加工商如何應(yīng)對原材料漲價？經(jīng)銷商囤積的貨物遇價格下跌，如何應(yīng)對？【背景資料】國際鐵礦業(yè)通過大規(guī)模兼并和收購，形成了天下三分的格局。排名前3位的三大鐵礦石供應(yīng)商掌控了世界鐵礦石70%以上的海運量

1.必和必拓公司

必和必拓由兩家巨型礦業(yè)公司合并而成，現(xiàn)在已經(jīng)是全球最大的采礦業(yè)公司。在全球20個國家開展業(yè)務(wù)，合作伙伴超過90個，員工約3.5萬人，遍及世界各地，主要產(chǎn)品有鐵礦石、煤、銅、鋁、鎳、石油，液化天然氣、鎂、鉆石等?？偛吭O(shè)在墨爾本，是澳大利亞歷史最悠久、規(guī)模最龐大的公司之一。

2.巴西淡水河谷公司

巴西鐵礦砂資源占全球總儲量6.5%，為世界富鐵礦第一生產(chǎn)大國。巴西淡水河谷公司(CVRD)是世界第一大鐵礦石生產(chǎn)和出口商，美洲大陸最大的采礦業(yè)公司。公司除經(jīng)營鐵礦砂外，還經(jīng)營錳礦砂、鋁礦、金礦等礦產(chǎn)品及紙漿、港口、鐵路和能源。

現(xiàn)在，淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量占巴西全國總產(chǎn)量的80%。保有鐵礦儲量約40億噸，其主要礦產(chǎn)可維持開采近400年。

由于糧食生產(chǎn)特有的季節(jié)性，加之當(dāng)時倉庫不足，交通不便，所以糧食供求矛盾異常突出——

每年谷物收獲季節(jié)，農(nóng)場主們用車船將谷物運到芝加哥，因谷物在短期內(nèi)集中上市，供給量大大超過當(dāng)?shù)厥袌鲂枨?。糧食購銷商因為惡劣的交通狀況使大量谷物不能及時疏散到東部地區(qū)，加之倉儲設(shè)施嚴(yán)重不足，無法采取先大量購入再見機出售的辦法，所以價格一跌再跌。來年春季，由于農(nóng)場主們種糧積極性嚴(yán)重受挫，使糧食短缺，價格飛漲，消費者又深受其害，加工企業(yè)也因缺乏原料而困難重重。

在供求矛盾的反復(fù)沖擊下，糧食經(jīng)銷商在交通要道旁邊設(shè)立倉庫，收獲季節(jié)從農(nóng)場主手中收購糧食，來年發(fā)往外地，緩解了糧食供求的季節(jié)性矛盾。但是，糧食商為此要承擔(dān)很大的價格風(fēng)險。一旦來年糧價下跌，利潤就會減少，甚至虧本。解決辦法：他們在購入谷物后立即跋涉到芝加哥，與這里的糧食加工商、銷售商簽訂第二年春季的供貨合同，事先確定銷售價格，進(jìn)而確保利潤。在長期的經(jīng)營活動中摸索出了一套遠(yuǎn)期交易的方式。

在這種情況下，農(nóng)場主既可利用遠(yuǎn)期合同保護他們的利益，避免運糧到芝加哥時因價格下跌或需求不足等原因而造成損失；加工商和出口商也可以利用遠(yuǎn)期合同減少因各種原因而引起的加工費用上漲的風(fēng)險，保護他們自身的利益。

這種遠(yuǎn)期交易方式存在問題：如商品品質(zhì)、等級、價格、交貨時間、交貨地點等都是根據(jù)雙方的具體情況達(dá)成的，當(dāng)雙方情況或市場價格發(fā)生變化，需要轉(zhuǎn)讓已簽訂合同，則非常困難。另外，遠(yuǎn)期交易最終能否履約主要依賴對方的信譽，交易中的風(fēng)險較大。智利是全球最大銅生產(chǎn)國和出口國，已探明的銅儲量超過2億噸，居世界首位，銅產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量三分之一，銅出口量占全球市場的36％。2010年2月28日智利發(fā)生8．8級強震導(dǎo)致銅價瘋狂上漲：3月1日倫敦市場電子盤上3月期銅價格高開近400美元達(dá)到7600美元一線；紐約商品交易所5月期銅合約在電子盤交易中升至每磅3．4870美元，較前一交易日上漲6．2％，創(chuàng)11個月以來的最大漲幅；滬銅主力合約大幅高開2960元／噸，直接以61150元的漲停價格開盤，漲幅達(dá)5％。

目前紐約商業(yè)交易所（NYMEX）是世界上最具影響力的能源產(chǎn)品交易所，上市品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。

（根據(jù)石油密度不同，1桶約合128-142公斤，1噸石油約合8--7桶。）[四次石油危機背景資料]

：第一次石油危機(1973年至1974年)國際市場上的石油價格從每桶3美元漲到12美元，上漲了4倍。石油價格暴漲引起了西方國家的經(jīng)濟衰退，美國經(jīng)濟學(xué)家的估計，那次危機使美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長下降了4.7%，使歐洲的增長下降了2.5%，日本則下降了7%。公開喊價的交易方式也有明顯的長處：一是公開叫價為交易者創(chuàng)造了良好的交易環(huán)境，能夠增加市場流動性，提高交易效率；二是如果市場出現(xiàn)動蕩，公開叫價系統(tǒng)可以憑借交易者之間的友好關(guān)系，提供比電子交易更穩(wěn)定的市場基礎(chǔ)；三是公開叫價能夠增強人與人之間的信任關(guān)系，交易者和交易顧問、經(jīng)紀(jì)人、銀行等之間的個人感情常常成為交易的一個重要組成部分。期貨合約期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)遠(yuǎn)期合約衍生產(chǎn)品互換主要是利率互換外匯互換（1）遠(yuǎn)期。遠(yuǎn)期合約是指在未來某一時間以某一確定價格買入或賣出某商品的協(xié)議。教材中表1-4列示了2003年6月3日某大型國際銀行所報示的美元兌換英鎊的匯率，報價中的數(shù)值表示1英鎊可以兌換的美元數(shù)量。第一行的數(shù)值表示銀行愿意以1.6281美元/英鎊的價格在現(xiàn)貨市場上買入英鎊，愿以1.6285美元/英鎊的價格在現(xiàn)貨市場賣出英鎊。某公司有可能會出于套期保值的目的與銀行達(dá)成在6個月后賣出1億英鎊以獲得16094萬美元的協(xié)議。表1-42003年6月3日美元/英鎊即期匯率及遠(yuǎn)期匯率報價(報價為每英鎊兌換的美元數(shù))買入價賣出價現(xiàn)貨1.62811.62851個月遠(yuǎn)期1.62481.62533個月遠(yuǎn)期1.61871.61926個月遠(yuǎn)期1.60941.6100兩公司的借款成本美國英國A公司8%11%B公司9%10%借款成本差額1%1%此貨幣互換將分三個步驟：1.初始本金交換：A公司在美國國內(nèi)市場借入兩年期1600萬美元，B公司在英國國內(nèi)市場借入兩年期1000萬英鎊；然后，A公司以即期匯率支付1600萬美元給B公司，B公司支付1000萬英鎊給A公司。2.利息的定期支付：第一年末及第二年末，A公司向B公司支付利息1000×0.10=100萬英鎊；B公司向A公司支付1600×0.08=128萬美元。然后，A、B公司將利息支付給各自國內(nèi)的貸款者。3.到期本金的再次交換：第二年末，A公司向B公司支付1000萬英鎊；B公司向A公司支付1600萬美元。然后，A、B公司將款項還給各自國內(nèi)的貸款者。結(jié)果：兩公司均比直接籌資節(jié)省成本1%。商品的生產(chǎn)經(jīng)營者活動的主要目的是通過各種要素的投入，生產(chǎn)出產(chǎn)品，再通過銷售來獲取持續(xù)穩(wěn)定的利潤，而不是通過有意識承擔(dān)價格風(fēng)險來獲取投機收益。因此，與投機者相對比，商品的生產(chǎn)經(jīng)營者應(yīng)屬于“風(fēng)險厭惡者”，他們希望盡可能避免價格的波動來獲得預(yù)期的穩(wěn)定的利潤。風(fēng)險困擾：在市場經(jīng)濟條件下，商品價格會隨供求變化而變化。商品的生產(chǎn)者、經(jīng)銷商和加工商面臨著商品價格下跌的風(fēng)險，在持有商品期間，一旦市場價格下跌，商品實際售價很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期售價，使經(jīng)營利潤下降，甚至出現(xiàn)虧損。同樣，任何需要連續(xù)不斷地購進(jìn)原材料及某種商品的企業(yè)、個人都可能因價格上升而蒙受損失。時間現(xiàn)貨期貨基差3月份每噸0.22萬元買入10手大豆期貨合約，0.23萬元/噸-0.015月份買入100噸現(xiàn)貨大豆，0.24萬元/噸賣出10手大豆期貨合約，0.25萬元/噸-0.01盈虧-0.02萬元/噸0.02萬元/噸0[背景資料]中國大規(guī)模進(jìn)口大豆始于1995年。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，1995年-2001年，進(jìn)口大豆分別為80萬噸、111萬噸、296萬噸、320萬噸、432萬噸、1042萬噸、1500萬噸

1995年以前，中國一直是大豆凈出口國。2000年，中國一躍成為世界上最大的大豆進(jìn)口國。

2007年進(jìn)口大豆達(dá)到3082萬噸，比2006年增長9.2%。而在2008年我國大豆進(jìn)口量達(dá)到3743.6萬噸，較2007年進(jìn)口量大幅增加661.5萬噸，增幅達(dá)21.5%，連續(xù)第四年創(chuàng)下我國大豆進(jìn)口量的歷史最高紀(jì)錄。2000-2008年市場交易量年份萬億元199510.0620001.620013.0120023.95