證券投資學(xué)

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Investments第七章公司分析（微觀分析）第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析第三節(jié)公司重大事項(xiàng)分析2025/4/92青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)

第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析1.公司行業(yè)地位分析2.公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析3.公司產(chǎn)品分析4.公司經(jīng)營能力分析5.公司商業(yè)模式分析6.公司的成長性分析2025/4/93青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析1.公司行業(yè)地位分析行業(yè)分析的目的是找出公司所處行業(yè)的競爭地位（領(lǐng)頭羊、定價(jià)能力、競爭優(yōu)勢）。衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標(biāo)：市場占有率、技術(shù)領(lǐng)先度、生產(chǎn)規(guī)模、管理團(tuán)隊(duì)的水平。WIND金融數(shù)據(jù)庫全部A股F9行業(yè)比較2025/4/94青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)2025/4/95青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)公司基本素質(zhì)分析2.公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件；區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策；區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色（尤其是產(chǎn)業(yè)集群和產(chǎn)業(yè)配套能力）。2025/4/96青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析3.公司產(chǎn)品分析產(chǎn)品的競爭能力分析成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢產(chǎn)品的市場占有率產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略

2025/4/97青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析4.公司經(jīng)營能力分析公司法人治理結(jié)構(gòu)經(jīng)理層的素質(zhì)公司從業(yè)人員的素質(zhì)與創(chuàng)新能力2025/4/98青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第一節(jié)

公司基本素質(zhì)分析5.公司商業(yè)模式分析商業(yè)模式就是企業(yè)為了價(jià)值最大化而構(gòu)建的與其利益相關(guān)者的交易結(jié)構(gòu)

盈利模式：穩(wěn)定的收益來源渠道及機(jī)制2025/4/99青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第一節(jié)

公司基本素質(zhì)分析6.公司的成長性分析公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析在對上市公司的實(shí)地調(diào)研中，主要側(cè)重于公司基本分析所涉及到的內(nèi)容。2025/4/910青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析1.公司財(cái)務(wù)分析對象2.公司財(cái)務(wù)分析目的3.公司財(cái)務(wù)分析方法4.公司財(cái)務(wù)分析應(yīng)注意的問題5.公司財(cái)務(wù)比率分析2025/4/911青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析1.公司財(cái)務(wù)分析對象——主要財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表，它表明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的現(xiàn)有義務(wù)和所有者對凈資產(chǎn)的要求權(quán)，是企業(yè)經(jīng)營狀況的“快照”。2025/4/912青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)貨幣資金：庫存現(xiàn)金+銀行存款應(yīng)收票據(jù)：商業(yè)承兌匯票+銀行承兌匯票應(yīng)收賬款要扣除壞賬準(zhǔn)備；存貨要扣除存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2025/4/913青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)長期股權(quán)投資要扣除長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備；固定資產(chǎn)要扣除累計(jì)折舊和減值準(zhǔn)備；在建工程要扣除在建工程減值準(zhǔn)備；無形資產(chǎn)要扣除無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。2025/4/914青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)2025/4/915青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)2025/4/916青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析利潤表利潤表反映企業(yè)一定期間生產(chǎn)經(jīng)營成果的會(huì)計(jì)報(bào)表。利潤分配表或者所有者權(quán)益變動(dòng)表反映了企業(yè)可供分配利潤的來源以及企業(yè)的虧損彌補(bǔ)情況、利潤分配去向和利潤節(jié)余水平等。2025/4/917青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)2025/4/918青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)營業(yè)外收入主要是指政府補(bǔ)助、處置固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)利得以及其他；營業(yè)外支出主要是指處置固定資產(chǎn)損失及其他。2025/4/919青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表說明了一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金及其等價(jià)物變動(dòng)情況及變動(dòng)原因。依據(jù)現(xiàn)金流量表可以分析公司償債能力與股利支付能力，分析公司未來獲取現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的能力，判斷公司經(jīng)營的健康狀況?，F(xiàn)金流量表包括經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流和籌資現(xiàn)金流三個(gè)部分。2025/4/920青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)2025/4/921青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)2025/4/922青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)2025/4/923青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表的資料來源2025/4/924青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析2.上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者公司管理層公司股東及潛在投資者公司債權(quán)人分析師其他：如供應(yīng)商、政府、雇員、中介機(jī)構(gòu)等。

2025/4/925青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析3.公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析目的評價(jià)過去的經(jīng)營業(yè)績衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況預(yù)測未來的發(fā)展趨勢2025/4/926青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析4.上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法趨勢分析法結(jié)構(gòu)分析法比率分析法比較分析法因素分析法2025/4/927青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析趨勢分析法將企業(yè)連續(xù)幾個(gè)期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，以查看相關(guān)項(xiàng)目變動(dòng)情況，得出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果變化趨勢的一種分析方法。絕對數(shù)額分析環(huán)比分析定基分析2025/4/928青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析趨勢分析法應(yīng)注意的幾個(gè)問題若前后各期的會(huì)計(jì)政策不一致，則需要對各期相關(guān)項(xiàng)目數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整；當(dāng)分析期限較長時(shí)，應(yīng)該剔除物價(jià)的影響；應(yīng)注意重大事項(xiàng)和環(huán)境因素對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響；根據(jù)分析目的確定分析項(xiàng)目，不需面面俱到；可以輔之以圖表等工具，使之更直觀。2025/4/929青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析結(jié)構(gòu)分析法將相關(guān)項(xiàng)目金額與同期相應(yīng)的合計(jì)金額、總計(jì)金額或特定項(xiàng)目金額進(jìn)行對比，以查看相關(guān)項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)百分比，得出企業(yè)各項(xiàng)結(jié)構(gòu)的一種分析方法。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析負(fù)債結(jié)構(gòu)分析2025/4/930青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析比率分析法將相關(guān)的財(cái)務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行對比，計(jì)算出具有特定意義的相對財(cái)務(wù)比率，據(jù)以評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的一種分析方法。2025/4/931青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析比較分析法將相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，揭示差異并尋找差異原因的分析方法。比較的標(biāo)準(zhǔn)通常有：歷史標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)或目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)2025/4/932青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析因素分析法根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)與其各影響因素之間的關(guān)系，確定各個(gè)影響因素對指標(biāo)差異的影響方向和程度的分析方法。2025/4/933青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析5.公司財(cái)務(wù)分析應(yīng)注意的問題資產(chǎn)負(fù)債表是按歷史成本計(jì)價(jià)的。資產(chǎn)負(fù)債表忽略了一些具有重要經(jīng)濟(jì)意義的資產(chǎn)，如人力資本、過去研發(fā)活動(dòng)中的知識積累、組織資本等。資產(chǎn)負(fù)債表中忽略了一些具有重要經(jīng)濟(jì)意義的負(fù)債，如訴訟、或有負(fù)債等。某些會(huì)計(jì)政策是可選擇的。2025/4/934青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析6.財(cái)務(wù)比率分析6.1償債能力分析6.2營運(yùn)能力分析6.3盈利能力分析6.4成長能力分析6.5投資收益分析2025/4/935青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)2025/4/936財(cái)務(wù)視角下的公司三大報(bào)表兩大方法盈利能力順暢的現(xiàn)金流償債能力投資管理能力成長能力資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表比較法比率法第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析6.1償債能力分析——短期/長期短期償債能力分析流動(dòng)比率速動(dòng)比率保守速動(dòng)比率2025/4/937青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析短期償債能力分析經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)；行業(yè)內(nèi)比較；趨勢分析。2025/4/938青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析影響短期償債能力的特別項(xiàng)目授信額度準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)補(bǔ)償性余額企業(yè)與銀行的借款合同可能規(guī)定企業(yè)必須將一定比例的資金存放在銀行帳戶中不能動(dòng)用，這種信用條件稱為補(bǔ)償性余額，應(yīng)排除在變現(xiàn)能力計(jì)算之外。2025/4/939青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析長期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債比率負(fù)債權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)債務(wù)與有形資產(chǎn)凈值比率利息保障倍數(shù)2025/4/940青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析長期償債能力分析2025/4/941青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析長期償債能力分析2025/4/942青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析長期償債能力分析2025/4/943青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析長期償債能力分析2025/4/944青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析影響長期償債能力的其他因素或有負(fù)債擔(dān)保責(zé)任未決訴訟重大投資項(xiàng)目資產(chǎn)變現(xiàn)能力企業(yè)信譽(yù)2025/4/945青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析6.2營運(yùn)能力分析存貨周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期2025/4/946青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析2025/4/947青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析2025/4/948青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析2025/4/949青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析2025/4/950青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析2025/4/951青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析6.3盈利能力分析2025/4/952青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析6.4成長能力分析營業(yè)收入增長率營業(yè)利潤增長率凈利潤增長率凈資產(chǎn)增長率每股經(jīng)營性現(xiàn)金流增長率2025/4/953青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析6.5投資收益分析每股收益市盈率市凈率股利支付率每股凈資產(chǎn)2025/4/954青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析2025/4/955青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)

股東權(quán)益報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)報(bào)酬率銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入銷售收入成本總額銷售成本期間成本銷售收入資產(chǎn)總額流動(dòng)資產(chǎn)長期資產(chǎn)稅金其他支出÷÷

杜邦分析體系2025/4/956青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)杜邦分析體系股權(quán)投資收益率指標(biāo)的分解2025/4/957青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)第三節(jié)

公司重大事項(xiàng)分析公司管理層的變化公司的并購重組公司的關(guān)聯(lián)交易會(huì)計(jì)政策和稅收政策的變化2025/4/958青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)59案例分析——四川長虹營運(yùn)資金管理：存貨與應(yīng)收賬款管理60四川長虹概況四川長虹是1988年6月由國營長虹機(jī)器廠獨(dú)家發(fā)起并控股成立的股份制試點(diǎn)企業(yè)；同年7月經(jīng)中國人民銀行綿陽市分行批準(zhǔn)向社會(huì)公開發(fā)行普通股3600萬元。1994年3月11日，四川長虹在上海A股上市，每股發(fā)行價(jià)1元，但上市首日開盤價(jià)達(dá)到16.80元，收盤為19.69元。在1997年5月一度達(dá)到66.18元的歷史最高位。長虹的凈資產(chǎn)從3950萬元迅猛擴(kuò)張到133億元，曾為“中國彩電大王”，“長虹”品牌也成為全國馳名商標(biāo)。1.存貨管理的失敗背景：家電行業(yè)的殘酷價(jià)格戰(zhàn)第一次降價(jià)（1989年）彩電是當(dāng)時(shí)最緊俏商品1989年初，國家對彩電征收特別消費(fèi)稅，每臺(tái)加價(jià)300元，彩電市場一下跌入谷底，彩電企業(yè)面臨產(chǎn)品積壓，長虹一度積壓20萬臺(tái)。降價(jià)淘汰了一半電視機(jī)廠家，行業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化長虹規(guī)模、技術(shù)、質(zhì)量、品牌獲得了大幅提高2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)61第二次降價(jià)（1996年）長虹降價(jià)8%~18%，單臺(tái)降幅從100元到85元不等。擊退了洋貨（日貨）

占有率由17%升至27%

樹敵無數(shù)2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)62第三次降價(jià)（1999年）長虹試圖提價(jià)1998年長虹大量囤積彩電顯象管，占國產(chǎn)彩管貨源70％以上，250萬支。幾乎買走國內(nèi)彩管生產(chǎn)廠家一年產(chǎn)量。國家規(guī)定，嚴(yán)格限制25寸以下彩管進(jìn)口。2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)63對手康佳：彩管不僅夠國內(nèi)生產(chǎn)，還可出口

創(chuàng)維：不畏懼，不提倡

TCL：戰(zhàn)端一開絕不退縮

廈華：我們拼的是技術(shù)

海爾：我們走自己的路2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)64反擊！反擊！一致反擊！1998年4月，價(jià)格大戰(zhàn)狼煙又起，不過此番領(lǐng)頭的是康佳、TCL和創(chuàng)維

降價(jià)——長虹被迫降價(jià)大背景：

彩電行業(yè)從成長期進(jìn)入成熟期亞洲金融危機(jī)——通貨緊縮對手已然強(qiáng)大

2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)65結(jié)果長虹存貨大量囤積，資金大量占用，資金流動(dòng)困難。市場份額被擠占倪潤峰下臺(tái)2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)662.應(yīng)收賬款之殤2001年2月，倪潤峰再度出山，選擇海外擴(kuò)張之路，力求成為“全球彩電霸主”。1998年、1999年、2000年的凈利潤分別為20億元、5.3億元和2.7億元。2025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)672001年7月開彩電發(fā)向海外，由Apex公司在美國直接提貨。按照出口合同，接貨后90天內(nèi)Apex公司就應(yīng)該付款，否則長虹方面就有權(quán)拒絕發(fā)貨。然而，四川長虹一方面提出對賬的要求，一方面繼續(xù)發(fā)貨。在四川長虹的海外銷售額中，Apex公司是最大的經(jīng)銷商，占有較高比例青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)682025/4/9青島農(nóng)業(yè)大學(xué)證券投資學(xué)69麻煩來了大量應(yīng)收賬款集中于一家經(jīng)銷商，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。劣跡斑斑Apex公司1999年底才出現(xiàn)銷售Apex品牌的DVD，僅用一年超越了索尼和松下等，成為美國DVD市場新霸主。Apex公司經(jīng)營上存在著嚴(yán)重的問題。通過小額交易建立信譽(yù)，然后用賒賬的方式與供應(yīng)商交易，拖欠了國內(nèi)多家DVD制造商數(shù)千