第三章思考與練習(xí)題參考答案

第1題參考答案

2007年

優(yōu)先股東收益：10X10X6%X3=18（萬元）

普通股東每股股利：

（28-18）4-500=0.02（元/股）

2008年

優(yōu)先股東收益；10X10X6%-6（萬元）

普通股東每股股利：

（30-6）4-500=0.048（元/股）

第2題參考答案

認(rèn)股權(quán)證初始價值

1000X（4.5%-2.8%）X（P/A,4.5%,3）4-5^9.35（元/張）

認(rèn)股權(quán)證理論價值

V=（P-E）XN=（14-13）X2=8（元/張）

投資者應(yīng)該行權(quán)，但投資者的收益比投資于普通債券的收益要低.

第3題參考答案

認(rèn)股權(quán)行使前的每股收益為：120（）+3000=0.4（元/股）

股東權(quán)益報酬率為：

認(rèn)股權(quán)行使后的總股數(shù)：3000+1000X2=5000（萬股）

股東權(quán)益總額：15000+2000X4=23000（萬元）

稅后利潤：23000X8%=1840（萬元）

每股收益：1840+5000=0.368（元/股）

第四章練習(xí)題答案：

一、單項選擇題：LD2.C3.A4.C5.B6.A

二、多項選擇題：1.ABD2.ABCD3.ACD4.ABCD5.ABCDE6.ABCDE7.ACD8.ABCD9.ABCD

三、判斷題：LX2.V3.V4.J5.V

六、計算題：

1.（1）120.1

（2）113.4

2.（1）23866.35

⑵略

3.資金本錢=7.3%

小于10%所以應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣

第五章參考答案

習(xí)題1、長期借款資本本錢二9%1—25%)=682%

1-1%

年*?次*-2000x10%(1—25%)一…

債券資本本錢=---------;--------:----=/.10%

2200/1-4%；

普通股資木木錢=3000x12%+5%=17.41%

3000-100

習(xí)題2、

A方案綜合資本本錢：7%X0.16+8.5%X0.24+14%XO.6=11.56%

B方案綜合資本本錢:7.5%X0.22+8%XO.08+14%XO.7=12.09%

在其他條件相同條件下，應(yīng)選A方案

習(xí)題3、籌資額與資本本錢變化情況表

資金種類資本結(jié)構(gòu)資本本錢新籌資額籌資總額范圍

長期借款15%6%45萬元以內(nèi)0—300萬元

6.5%45—90萬元300-600萬元

8%90萬元以上600萬元以上

長期債券25%9%200萬元以內(nèi)0—80()萬元

10%200-400萬元800—1600萬元

12%400萬元以上1600萬元

普通股60%11%300萬元以內(nèi)0—500萬元

12%300-600力元500-1000力元

15%600萬元以上1000萬元以上

不同籌資范圍內(nèi)的綜合資本本錢表

籌資總額范圍綜合資本本錢

300萬元以內(nèi)15%X6%+25%X9%4-60%Xll%=9.75%

300-500萬元15%X6.5%+25%X9^+60%Xll%=9.83%

500—600萬元15%X6.5%+25%X9%+60%X13%=11.03%

600—800萬元15%X8%4-25%X9%4-60%X13%=11.25%

800-1000萬元15%X8%4-25%X10%+60%X13%=U.50%

1000-1600萬元15%X8%+25%X10%+60%X15%=12.70%

1600萬元以上15%X8%4-25%X12%4-60%X15%=13.20%

第六章練習(xí)題參考答案

一、單項選擇題

1.A2.D3.D4.B5.D

6.C7.B

二、多項選擇題

1.ACE2.ABCD3.AC4.ABE5.ABD

三、判斷題

1.V2.X3.X4.X5.G6.X

四、計算題

1.解：（1）兩個方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)為:

200000x(12-6.72)

”200000x(12-6.72)一675000

200000x(12-8.25)=2J5

200000x(12-8.25)-401250

息稅前利潤的變動

故銷售量下降25%后A、B兩方案的息稅前利潤將分別下降:

\EBIT,=200000x25%x(12-6.72)=264000(元)

=200000x25%x(12-8.25)=187500(元)

(2)兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)：

“，200000x(12-6.72)-675000

iJrL.=--------------------------------------------------------------------------

200000x(12-6.72)-675000-2250000x40%x10%

…200000x（12-8.25）-401250…

B~2（XXXX）x（12-8.25）-4（）1250-2250000x40%x10%-

在資本結(jié)構(gòu)與利率水平不變的情況下，財務(wù)杠桿與息稅前利潤負(fù)相關(guān)；

在息稅前利潤與資本結(jié)構(gòu)不變的情況下，財務(wù)杠桿與利率正相關(guān)；

在息稅前利潤與利率水平不變的情況下，財務(wù)杠桿與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)。

（3）兩個方案的愛合杠桿系數(shù)：

D7L.=DOL、DFL,\=2.77x1.31=3.63

UTL盧DOLRDFLR=2.15x1.35=2.90

由于A方案的復(fù)合杠桿系數(shù)大于B方案的復(fù)合杠桿系數(shù)，因此，A方案的總風(fēng)險較大。

2.解：（1）兩個方案的每股收益（單位：萬元）:

項目方案1方案2

息稅前利潤200200

目前利息4040

新增利息60

稅前利潤100160

稅后利潤75120

普通股股數(shù)（萬股）100125

普通股每股收益（元）0.750.96

(2)DFL.=----———=2

200-40-60

200

DFL,==1.25

200-40

（3）由于方案2的每股盈余大于方案1,且其財務(wù)杠桿系數(shù)又小于方案1,即相比方案2而言，方案2收

益較高而風(fēng)險又較小，所以方案2更好。

3.解：（1）按資本資產(chǎn)定價模型:

萬元，采用發(fā)行優(yōu)先股方式要比增發(fā)普通股方式更有利;而當(dāng)息稅前利潤小于1173萬元時，采用發(fā)行優(yōu)先股方

式則不如增發(fā)普通股方式，

第七章復(fù)習(xí)思考題參考答案

二、單項選擇題

1、B2、B3、B4、D5、B6、B7、A8、C

9、D10、A11、D12、B13、B14、A15、C

三、多項選擇題

1、AC2、ABC3、ABCE4、ABC5、BC

6、ACD7、AB8、AB9、AB10、DE

11、ABC12、AB13、ABCD14、ABCD15、ABCD

四、判斷題

1、X2、X3、X4、J5、J

6、。7、J8、X9、X10、V

五、計算題

1、

（1）計算收益的增加

A的毛利=（100-60）X3600=144000（元）

B的毛利=(540-500)X4000=160000(元)

收益的增加=160000-144000=16000（元）

（2）計算資金占用的應(yīng)計利息增加

2X36X25Q

A的經(jīng)濟(jì)訂貨量=^^=600（件）

A占月資金=處X60=18000（元）

2

B的經(jīng)濟(jì)訂貨量=/*40**至=480（件）

V10

B占用資金=%X500=120000（元）

2

增加應(yīng)計利息=（120000-18000）X18%=18360（元）

由于應(yīng)計利息增加超過收益增加，故不應(yīng)涇營B品種。

①此題的關(guān)鍵是比較經(jīng)營兩種商品的利益，哪種商品能給商店帶來更多的利澗，就選擇哪種商品。

②此題的難點(diǎn)在于求出兩種資金占用情況,每種商品資金的占用是指在一個訂貨周期內(nèi)由于占用了購置材料的資金從而喪失了利用

這批資金所能得到的報酬，而要求出占用資金，則要求出每種商品的經(jīng)濟(jì)訂貨量。我們不應(yīng)無視一個條件，即該店按經(jīng)濟(jì)訂貨量進(jìn)

貨，且假設(shè)需求均勻、銷售無季節(jié)性變化。這不僅為計算經(jīng)濟(jì)訂貨批量提供了依據(jù)，而且也為計算購置商品占用的資金計算提供了

方便。

③此題當(dāng)年給出的標(biāo)準(zhǔn)答案中還單獨(dú)考慮了增加的儲存本錢和增加的訂貨本錢這兩項本錢，但山于在計算經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金時已

經(jīng)考慮了儲存本錢和訂貨本錢（計算經(jīng)濟(jì)訂貨量的時候），所以，此時如果再考慮增加的儲存本錢和增加的訂貨本錢這兩項本錢的

話，會造成重復(fù)計算。因此，我們的意見是如果特別強(qiáng)調(diào)要考慮資金占用的變化，就不再單獨(dú)考慮這兩項本錢的僧加額，否則應(yīng)考

慮c

2、

（1）計算本年度乙材料的經(jīng)濟(jì)訂貨批量

本年度乙材料的經(jīng)濟(jì)訂貨批量=（（2X36000X20）/16）1/2=300（千克）

（2）計算本年度乙材料經(jīng)濟(jì)訂貨批量下的相關(guān)總本錢

本年度乙材料經(jīng)濟(jì)訂貨批量下的相關(guān)總本錢=（2X36000X20X16）"2=48）0（元）

（3）計算本年度乙經(jīng)濟(jì)訂貨批量卜?的平均資金占用額

本年度乙材料經(jīng)濟(jì)訂貨批量下的平均資金占用額=300X200+2=30000（元）

（4）計算本所度乙材料最正確訂貨批次

本年度乙材料最正確訂貨批次=36000+3（10=120（次）

3、

（1）收益增加=800X5%X20%=8（萬元）（說明：增加的現(xiàn)金折扣也可在此一并扣除，或單獨(dú)計算）

（2）信用政策調(diào)整后的平均收現(xiàn)期=20X30%+30X，10%+40X30%=30（天）

收入增加使資金平均占用變動=800X（1+5%）X（1-20%）/360X30-800X（1-20%）/360X25=用.56（萬元）

（3）應(yīng)計利息變動=11.56X10%=1.156（萬元）

（4）增加的收賬費(fèi)用=SOOX5%X1%=0.4（萬元）

（5）壞賬損失=800X（1+5%）X1.2%—800Xl%=2.08（萬元）

（6）增加的現(xiàn)金折扣=800X（1+5%）X30%X2%+800X（1+5%）X4D%X1%=8.4（萬元）

（7）增加的各項費(fèi)用合計=1.156+0.4+2.08+8.4=12.036（萬元）

（8）改變信用期的凈損益=（1）-（7）=-4.036（萬元），小于0,故不應(yīng)改變信用期。

4、

（1）計算最正確現(xiàn)金持有量。

/2x250000x亞

最正確現(xiàn)金持有量=11嗎=50000（元）

（2）計算最正確現(xiàn)金持有量下的全年現(xiàn)金管理總本錢、全年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換本錢和全年現(xiàn)金持有時機(jī)本錢。

x

全年現(xiàn)金管理總本錢=V2250000x500x10%=5000（元）

全年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換本錢=（250000/50000）X500=2500（元）

全年現(xiàn)金持有時機(jī)本錢=（50000/2）X10%=2500（元）

250000

（3）交易次數(shù)=50000=5（次）

交易間隔期=360/5=72（天）

5、

（1）預(yù)期資金變動額

原先每日銷貨=1000000/360=2777.78（元）

原先應(yīng)收賬款資金占用=2777.78X30X0.8=66666.72（元）

新的每H銷貨=110萬/360=3055.56（元）

新的應(yīng)收賬款資金占用=3055.56X45X0.8=110000.16（元）

增加的應(yīng)收賬款資金占用=110000.16—66666.72=43333.44（元）

存貨周轉(zhuǎn)率=360/90=4次

原先存貨資金占用=100000X10X0.8/4=200000（元）

新的存貨資金占用=110000X10X0.8/4=220000（元）

增加的存貨資金占用=220000-200000=20000（元）

改變信用政策預(yù)期總營運(yùn)資金變動額=43333.44+20000=63333.44（元）

（2）預(yù)期利潤變動額

收益增加額=10萬X（1-0.8）=20000（元）

壞賬增加額=10萬X4%=4000（元）

利息增加額=63333.44X16%=10133.35（元）

利潤變動額一20000—4000-10133.35—5866.65（元）

6、

[2x3600*25

（1）經(jīng)濟(jì)訂貨批量=Y20=95（kg）

年訂貨次數(shù)=3600+95=38（次）

（2）訂貨間隔期內(nèi)需求=50X0.1+60X（）.2+70X0.4+80X0.2+90X0.1=70（kg）

含有保險儲藏的再訂貨點(diǎn)=70+30=100（kg）

（3）企業(yè)目前的保險儲藏標(biāo)準(zhǔn)過高，會加大儲存本錢

TC（B=0）=（（80-70）X0.2+（90-70）X0.1）X100X38+0X20=152001元）

TC（B=10）=（90-80）X0.1X100X38+10X20=^1000（元）

TC（B=20）=0X100X38+20X20=400（元i

合理保險儲藏為20kg

（4）存貨平均占用資金=（95/2）X10+20X10=675元

7、

變動本錢總額=4500—900=3600（萬元）

變動本錢率=3600/6000=60%

（1）甲方案：

收益=7500X（1-60%）=3000（萬元）

現(xiàn)金折扣=0

提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益=3000—210=2790（萬元）

（2）乙方案:

收益=8100X（1-60%）=3240（萬元）

應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)=50%X10+10%X20+40%X90=43（天）

應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息=（8100/360）X43X60%X10%=58.05（萬元）

收賬費(fèi)用=30（萬元）

壞賬損失=8100X40%X2%=64.8（萬元）

現(xiàn)金折扣本錢=8100X50%X2%+8100X10%Xl%=89.1（萬元）

提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益=3240—（58.05+30+64.8+89.1）=2998.051萬元）

（3）甲乙兩方案提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益之差=2790—2998.05=—208.05（萬元）

（4）因?yàn)橐曳桨付惽笆找娲笥诩追桨付惽笆找?，所以?yīng)采用乙方案。

第八章復(fù)習(xí)思考題參考答案

一、判斷題：

1、X2、J3、J4、J5>X

二、選擇題：

1、ABCD2、AD3、D4、ABCD5、C

三、計算題：

1、解：⑴測算全部投資現(xiàn)金流量：

折舊額二迎迎幽二36。。（元）

①殘值=20000XI。臟2000（元）

5

②稅前凈利=銷售收入一付現(xiàn)本錢一折舊=12000—4000-3600=4400（元）

③所得稅二4400X30與二1320（元）

?稅后凈利=4400—1320=3080(元)

⑤經(jīng)營期現(xiàn)金流量二稅后凈利+折舊=3080+3600=6680（元）

全投資現(xiàn)金流量表單位：元

年份

工程012345

總投資20000

營業(yè)收入

1200012000120001200012000

付現(xiàn)本錢40004000400040004000

折舊36003600360036003600

稅前利潤44004400440044004400

所得稅（30%）13201320132013201320

稅后利潤30803080308030803080

加折舊

36003600360036003600

回收殘值2000

凈現(xiàn)金流量-2000066806680668066808680

(2)計算各項指標(biāo)：

①投濟(jì)收益率-1()0%-334%

20000

PP二迎”=2.99(年)

②

6680

③NPV(15%)=-20000+6680?(P/A,15%,5)+2000?(P/F,15%,5)

二3385.36（元）>0工程可行

獲利指數(shù)PI=1+338536=1.17>1工程可行

?

20000

⑤內(nèi)部收益率

ii=21%NPV.=317(元)

ik22%NPV2=-130(元)

317

???IRR=21%+------------x(22%-21%)=21.71%>15%工程可行

317+13()

⑥動態(tài)投資回收期(采用插值法計算)

-20000=6680?(P/A,15%,n)則：(P/A,15%,n)=2.9940

當(dāng)n=4時，(P/A,15%,4)=2.855

當(dāng)聯(lián)5時,(P/A,15%,5)=3.352

2.994-2.855

則：R=4f=4.28（年）

3.352-2.855

2、解

⑴采用凈現(xiàn)值法比選:

NPVA=-200000+30000(P/A,10%,20)=55408(元)

NPV?=-350000+50000(P/A,10%,20)=75688(元)

NPVC=-1000000+90000(P/A,10%,20)+100000(P/F,10%,20)=-218920(元)

NPVB>NPVA>0,選B方案。

⑵采用增量分析法：

①計算基礎(chǔ)方案

NPVA=-200000+30000(P/A,10%,20)=55408(元)>0可行

②計算“B-A"方案

NPVB-A=-150000+20000(P/A,10%,20)=20280(元)>0B方案優(yōu)于A方案

③由于C方案本身不可行，所以不再進(jìn)行比較。

?故本工程選B方案為最優(yōu)。

第九章練習(xí)題參考答案

一、單項選擇題：

1、C2、A3、B4、D5、A6、C7、C8、I）9、C10、A

11、C12、D13、A14、D15、D16、B17、A18、D19、D20、D

二、多項選擇題：

1、ABC2、ABD3、BCD4、ABC5、BC

6、BD7、BCD8、BD9、ABCD10、CD

三、判斷題:

1、V2、V3、J4、X5、X

6、X7、V8、J9、J10、V

第十章練習(xí)題參考答案

一、單項選擇題

1.A2.D3.B4.B5.D6.C7.C8.B9.A10.B11.C12.A

二、多項選擇題

1.ABCD2.AB3.ABCD4.ABCD5.CD6.AD7.ABCD8.ABCD9.AC10.BCD

三、判斷題

1.V2.X3.74.75.X6.J7.X8.X9.V10.X

四、簡答題

略

五、計算題

1.用于工程投資的收益為：1200X2/3=800萬元

用于向股東分配的股利為：1000-800=200萬元

每股股利為：200/1()00=().2元/股

2.(1)2006年自有資金需要量T000X80%-800萬元

2005年發(fā)放的現(xiàn)金股利=1200-800=400萬元

(2)2005年公司留存利潤200-500=700萬元

2006年自有資金需要量=1000X80%=800萬元

2006年外部自有資金籌集數(shù)額=800-700=100萬元

(3)2004年股利支付率=500/1000=50%

2005年公司留存利潤=1200X(1-50%)=600萬元

2006年自有資金需要量=1000X80%=800萬元

2006年外部自有資金籌集數(shù)額=800-600=200萬元

3.(1)增加股數(shù)=500000/5X10%-10000股

減少未分配利潤=10000X50=500000元

股本(普通股)增加=10000X5=50000元

資本公積增加=10000X(50-5)=450000元

發(fā)放股票股利后的權(quán)益賬戶金額為：

普通股(每股面值5元)550000元

資本公積750000元

未分配利潤1700000元

股東權(quán)益總額3000000元

(2)股票分割后權(quán)益賬戶金額為：

普通股(每股面值2.5元)500000元

資本公積300000元

未分配利潤2200000元

股東權(quán)益總額300()000元

第十一章練習(xí)題參考答案

1.(1)計算過程見表11一6：

表11一6A公司的現(xiàn)金流量”算表單位：元

年現(xiàn)金流量損益額凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值(18%)

12300000100000013000001101100

22645000100000016450001181110

33041750100000020417501243426

43498013100000024980131288957

54022714100000030227141320926

64626122100000036261221341665

75320040100000043200401356493

86118046100000051180461361400

97035753100000060357531358044

10-258019116100000070191168254059*

現(xiàn)值總計:19807198

*為第10-25年的總值____________________________________________________________

⑵可支付的最高價值為1981萬元。

2.(1)折現(xiàn)率應(yīng)能反映投資者現(xiàn)金流量的風(fēng)險，因此目標(biāo)公司的資本本錢應(yīng)按借款利率和稅率加以調(diào)整。

(2)N公司價值：

V=120/l.193+140/1.1932+165/1.1933+180/1.1934+[180*1.05/(0.193-0.05)]/l.1934=1037(萬

元)

(3)最高收購價:V/N=l0374-1200=0.864.。由于支付的價格正好是N公司的價值，所以其資產(chǎn)的凈現(xiàn)值

等于零。只要股東沒有要求被兼并公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值必須增長，兼并公司的股價保持不變。

3.(1)股票交換比率為：8+16=0.5。

甲方需發(fā)行股票數(shù)：100x0.5=50(萬股)°

(2)并購后凈利潤：625萬元。

并購后股本數(shù)：300萬股

并購后甲的每股收益：625+300=2.083元，比并購前提高了0.083元。

并購后乙的每股收益：0.5X2.083=1.0145元，較原來減少了。.2085元。

(3)并購前甲方EPS1=2元。

并購后甲方EPS2=6254-(250+lOOXRl).

625+(250+100XR1)=2,Rl=0.625,即交換比率為0.625。

甲對乙股票每股作價為：0.625X16=10(元)。

并購前乙的EPS1=L25。

并購后乙方的EPS2=625+(250