政府公共評(píng)級(jí)部yphuang@yqhuang@2——2024年城投債市場(chǎng)追蹤及市場(chǎng)關(guān)注城投債供給明顯偏緊。從季度發(fā)行情況來看，一季度發(fā)行金額最高，后三個(gè)季度發(fā)行金額較為平穩(wěn)，但凈融資額有所波動(dòng)。及以上超長(zhǎng)期城投債發(fā)行量明顯增長(zhǎng)，仍主要集中在省級(jí)以及發(fā)達(dá)區(qū)域省會(huì)城市，以交通投資類、高速公路類企業(yè)，地級(jí)市以省會(huì)城市以及經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的區(qū)域的核心平臺(tái)及一般公司債券為主。總的來看，在當(dāng)前債券市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)失衡和“資產(chǎn)荒”加劇的市成本整體呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì)；同時(shí)，受化債政策影響，城投債投資熱度不減，信較高的認(rèn)購(gòu)熱情，尤其是在政策利好或市場(chǎng)調(diào)整期間，城投債的認(rèn)整體來看，優(yōu)質(zhì)區(qū)域、優(yōu)質(zhì)主體債券發(fā)行成本仍維持低利率，存在輿情或經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力偏弱區(qū)域、弱資質(zhì)主體發(fā)行成本有所上揚(yáng)。級(jí)別的城投企業(yè)發(fā)行量及凈融資額則同比呈現(xiàn)不同幅度下滑，其發(fā)行總額分別同比下降省級(jí)城投企業(yè)發(fā)行總額以及凈融資額同比上升，市級(jí)、區(qū)縣及園區(qū)城投企業(yè)發(fā)行額同比及園區(qū)城投企業(yè)凈融資額則由正轉(zhuǎn)負(fù)，分別下降至-1,998.93江省和山東省發(fā)行金額仍居前三位，但江蘇省和浙江省等凈融資缺口較大，且各省份凈增發(fā)行債券較少。2024年以來，全市場(chǎng)非金企業(yè)新增發(fā)行債券450只，發(fā)行金額共計(jì)體；同時(shí)，經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力或區(qū)域產(chǎn)業(yè)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的區(qū)域新增發(fā)行數(shù)量和金額更大，如江蘇省、浙江省、廣東省、山東省等；此外，重點(diǎn)省份新增發(fā)行債券較少，其新增數(shù)量4第一、在嚴(yán)監(jiān)管及債務(wù)化解的背景下，市場(chǎng)到期高峰的壓力2024年以來地方債務(wù)化解工作持續(xù)推進(jìn)，具體政策措施進(jìn)一步細(xì)化，“控增化從季度發(fā)行情況來看，一季度發(fā)行金額最高為18,188.38億元，凈融資額為億元，發(fā)行金額較為平穩(wěn)，但凈融資額較為波動(dòng)，分別為-257.2元和711.97億元，四季度凈融資額由負(fù)mm發(fā)行總額mm凈融資額 發(fā)行增速凈融資額增速4,000.00及以上超長(zhǎng)期限城投債發(fā)行量明顯增長(zhǎng)，仍主要集中在省級(jí)以及發(fā)達(dá)區(qū)域省會(huì)城市，以5省級(jí)仍主要集中在交通投資類、高速公路類企業(yè)，如安徽省交通控AAA級(jí)的城投及產(chǎn)業(yè)類地方國(guó)企的信用債發(fā)行期限顯著拉長(zhǎng)，發(fā)行成本認(rèn)購(gòu)倍數(shù)居高不下，例如，延安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)投債到期收益率整體有所上揚(yáng)；以五年期中債資信城投債到期收益率為例，2024投債持續(xù)縮量。從取消發(fā)行來看，2024年城投債取消發(fā)行數(shù)量為439只，較2023年63~5年（含5年）00江蘇省四川省山東省廣東省江西省福建省浙江省江蘇省四川省山東省廣東省江西省福建省浙江省重慶市安徽省河南省北京市河北省湖北省貴州省陜西省上海市廣西湖南省天津市遼寧省新疆云南省0省級(jí)市級(jí)區(qū)縣級(jí)園區(qū)aAAAaAA+aAA5432102023-01-2023-04-2023-08-2023-12-2024-04-2024-08-2024-12-0328231915070343.532.5210.50青海省云南省陜西省寧夏吉林省重慶市廣西青海省云南省陜西省寧夏吉林省重慶市廣西天津市江西省西藏安徽省海南省浙江省北京市廣東省上海市705432城投債縮量的最大影響因素。具體而言，AAA城投債發(fā)行量為25,529城投債凈融資較上年由正轉(zhuǎn)負(fù)，整體來看，AA仍為發(fā)行主體的行政層級(jí)方面，2024年僅省級(jí)城投企業(yè)發(fā)行總額以及凈融資額同比-AAAA+AAA其他-0-8凈流出，三省加總凈融資僅為-524.09億元；發(fā)行金額相對(duì)較小區(qū)域則主要集中在重-9-第五、新增發(fā)行主要集中于經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力或區(qū)域產(chǎn)業(yè)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的區(qū)025.58%44.02%44.02%0037.44%37.44%46.94%二、城投債當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的關(guān)注點(diǎn)：化債工作持隨著地方政府債務(wù)化解工作的持續(xù)推進(jìn)，“一攬子化債政策”也在適時(shí)調(diào)整完善。凸顯，后續(xù)經(jīng)濟(jì)及財(cái)政運(yùn)行的走向仍存在較得了一定成效，城投債剛兌預(yù)期仍較強(qiáng)，且團(tuán)置換整體參與程度仍有限，非重點(diǎn)省份各方面化債政策落地速度落后于重點(diǎn)省與此同時(shí)，由于基投行業(yè)新增融資渠道全面收緊，非重點(diǎn)省份非標(biāo)輿情亦值得關(guān)注。新區(qū)等，可見非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省的部分切割、從事市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)并不明確。事實(shí)上，退平臺(tái)未必是突破新增融資的充分條件，刀切”，“城投+產(chǎn)業(yè)”的主體亦可新增。展望后續(xù)，在宏觀要求及內(nèi)在需求的推動(dòng)下，各地產(chǎn)業(yè)化主體數(shù)量或?qū)⒓ぴ?，需警惕表面轉(zhuǎn)型、激進(jìn)轉(zhuǎn)型帶來中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司地址：北京市東城區(qū)南竹桿胡同2號(hào)銀河SOHO5號(hào)樓電話86010）66428877傳真86010）66426100CHINACHENGXININTERNATIONALCREDITRATINGCO.,LTDADD:Building6,GalaxySOHO.No.2NanzhuaganLane,ChaoyangmenneiAvenue,DonchengDistrict,Beijing,PRC.100010TEL:（86010）66428877FAX:（86010）66426100SITE:際事先書面允許，任何人不得對(duì)本文件上的任何商標(biāo)進(jìn)行修改、復(fù)制或者以其他方式使用。中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)于任何侵犯中誠(chéng)信國(guó)際商本文件中包含的信息由中誠(chéng)信國(guó)際從其認(rèn)為可靠、準(zhǔn)確的渠道獲得。因?yàn)榭赡艽嬖谛畔r(shí)