高級財務(wù)管理導(dǎo)論本章導(dǎo)讀Part01核心問題引入蘋果公司2016年發(fā)行債券，引發(fā)思考：企業(yè)如何在復(fù)雜環(huán)境中通過理性分析實現(xiàn)價值最大化。該案例展示了企業(yè)在融資決策中需綜合考慮市場環(huán)境、風(fēng)險評估、稅務(wù)規(guī)劃與資本成本計算。理論與實踐框架引出結(jié)合蘋果融資決策，引出高級財務(wù)管理的理論與實踐框架，為后續(xù)學(xué)習(xí)奠定基礎(chǔ)。通過案例分析，使抽象理論具象化，幫助理解高級財務(wù)管理的內(nèi)涵與應(yīng)用。蘋果公司債券發(fā)行案例目錄Part02CONTENTS財務(wù)管理的發(fā)展歷程財務(wù)管理理論框架結(jié)構(gòu)財務(wù)管理的假設(shè)理論1.2.3.目錄高級財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)4.教學(xué)重點與難點Part03財務(wù)管理假設(shè)的邏輯框架高級財務(wù)管理的特征數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實踐路徑01教學(xué)重點有效市場理論的實際應(yīng)用數(shù)智化對傳統(tǒng)財務(wù)模型的挑戰(zhàn)教學(xué)難點主講人：AiPPT時間：202X.XX第一節(jié)財務(wù)管理的發(fā)展歷程CONTENTS目錄0103西方財務(wù)管理的發(fā)展歷程0204我國資本市場的發(fā)展中國財務(wù)管理的發(fā)展歷程作業(yè)西方財務(wù)管理的發(fā)展歷程Part01起源背景19世紀(jì)末20世紀(jì)初，公司制度確立，財務(wù)管理成為獨立經(jīng)濟活動，開啟現(xiàn)代財務(wù)管理篇章。公司制度的完善使得企業(yè)需要更加科學(xué)的財務(wù)管理來保障運營和股東利益。15—16世紀(jì)，威尼斯等地商業(yè)繁榮，出現(xiàn)股份制雛形，為財務(wù)管理萌芽奠定基礎(chǔ)。這一時期，商業(yè)活動的復(fù)雜性促使人們對財務(wù)活動進(jìn)行初步規(guī)范和管理。010203（一）財務(wù)管理的起源籌資財務(wù)管理階段（19世紀(jì)末-20世紀(jì)初）內(nèi)部控制財務(wù)管理階段（1931-1950）資產(chǎn)管理理財階段（1951-1964）投資財務(wù)管理階段（20世紀(jì)60-70年代）通貨膨脹理財階段（20世紀(jì)70-80年代）國際財務(wù)管理階段（20世紀(jì)80年代中后期）網(wǎng)絡(luò)財務(wù)管理階段（20世紀(jì)90年代至今）數(shù)智化財務(wù)管理階段（2010年代以后）（二）西方財務(wù)管理的八個發(fā)展階段中國財務(wù)管理的發(fā)展歷程Part02起步背景19世紀(jì)70年代，清政府創(chuàng)辦近代企業(yè)，初步形成財務(wù)管理意識，開啟中國財務(wù)管理探索之路。這一時期，中國開始接觸現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)管理理念。1929-1935年，中國公司制度初步完善，股份有限公司發(fā)展，為現(xiàn)代財務(wù)管理奠定基礎(chǔ)。公司制度的完善推動了財務(wù)管理的規(guī)范化和科學(xué)化。Part01Part02Part03（一）近代企業(yè)及財務(wù)管理的起步高度集中管理計劃經(jīng)濟的準(zhǔn)備階段（1949-1957）計劃經(jīng)濟階段（1958-1978）改革推進(jìn)引入新方法制度化建設(shè)理論借鑒信息化初期（2001-2010）移動互聯(lián)網(wǎng)與云計算推動（2010-2015）大數(shù)據(jù)與人工智能加速（2015年至今）計劃經(jīng)濟階段（1949-1978）社會主義市場經(jīng)濟階段（1992-2000）完善社會主義市場經(jīng)濟體制階段的財務(wù)管理（2001年至今）有計劃的商品經(jīng)濟階段（1979-1991）（二）新中國財務(wù)管理的五個階段我國資本市場的發(fā)展Part03背景與探索011980年代，中國探索社會主義市場經(jīng)濟，逐步放開企業(yè)融資渠道，推動資本市場發(fā)展。這一時期，中國開始探索資本市場的建設(shè)和發(fā)展。02關(guān)鍵事件：上海飛樂音響公司和深圳發(fā)展銀行股票發(fā)行，證券交易所成立，證券市場監(jiān)管機構(gòu)設(shè)立。這些事件標(biāo)志著中國資本市場的初步建立。03（一）起步階段（1980年代末至1990年代初）——資本市場的萌芽01改革加速02鄧小平南巡講話后，資本市場改革加快，證券市場發(fā)展被賦予重要地位。這一時期，資本市場改革進(jìn)入快車道。03制度完善：《公司法》頒布，B股市場設(shè)立，證券市場快速擴容，QFII制度引入，推動市場國際化。這些制度的完善推動了資本市場的快速發(fā)展和國際化進(jìn)程。（二）發(fā)展階段（1990年代初至21世紀(jì)初）——市場擴容與制度建設(shè)國際化與規(guī)范化中國加入WTO，資本市場改革從數(shù)量擴張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)變，監(jiān)管趨嚴(yán)。這一時期，資本市場改革更加注重質(zhì)量和規(guī)范化。關(guān)鍵改革：股權(quán)分置改革，創(chuàng)業(yè)板市場設(shè)立，證券市場法制建設(shè)完善，提升市場透明度。這些改革措施提升了資本市場的透明度和市場信心。（三）規(guī)范階段（2000年代初至2010年代初）——市場深化與股權(quán)改革01創(chuàng)新與開放02注冊制、滬港通、科創(chuàng)板等一系列創(chuàng)新舉措落地，資本市場開放力度加大。這些創(chuàng)新舉措推動了資本市場的深化改革和國際化進(jìn)程。03科技融合：金融科技與資本市場深度融合，推動市場數(shù)字化發(fā)展，提升市場透明度與交易效率。金融科技的應(yīng)用提升了資本市場的運行效率和透明度。（四）深化改革與國際化階段（2010年代至今）——市場開放與機制創(chuàng)新作業(yè)Part04任務(wù)要求以不同發(fā)展階段的典型案例（如美國大蕭條后的財務(wù)改革、中國股市改革等）進(jìn)行討論，深入剖析其背景、過程與影響。通過案例分析，幫助學(xué)生更好地理解財務(wù)管理在不同發(fā)展階段的特點和作用。0102案例分析01.討論主題02.“資本市場發(fā)展如何影響企業(yè)財務(wù)管理？”引導(dǎo)學(xué)生從多維度思考資本市場對企業(yè)財務(wù)管理的深遠(yuǎn)影響。通過小組討論，促進(jìn)學(xué)生之間的交流和思考，提升對財務(wù)管理的理解和應(yīng)用能力。小組討論謝謝大家第二節(jié)財務(wù)管理理論框架結(jié)構(gòu)主講人：AiPPT時間：202X.XX0102財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的界定03財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的邏輯起點04財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的框架目錄Content作業(yè)財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的界定Part01理論的基本概念及其與實踐的關(guān)系01財務(wù)管理理論的定義：基于假設(shè)、科學(xué)推理與實踐總結(jié)的概念體系。這一定義明確了財務(wù)管理理論的形成過程和本質(zhì)特征。03理論是對實踐的總結(jié)和升華，能夠為實踐提供指導(dǎo)。財務(wù)管理理論來源于企業(yè)財務(wù)管理實踐，又反過來指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行財務(wù)決策，兩者相輔相成。02（一）財務(wù)管理理論的定義01結(jié)構(gòu)的基本定義02財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)是指財務(wù)管理理論各要素之間的有機組合和相互關(guān)系，它構(gòu)成了一個完整的理論體系，為財務(wù)管理實踐提供系統(tǒng)的理論支持。財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的組成要素及其相互關(guān)系03組成要素包括財務(wù)管理環(huán)境、假設(shè)、目標(biāo)、方法等。這些要素相互關(guān)聯(lián)，共同構(gòu)成了財務(wù)管理理論的整體框架。0405研究財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的意義06指導(dǎo)實踐：為企業(yè)的財務(wù)管理活動提供理論依據(jù)，幫助企業(yè)更好地進(jìn)行財務(wù)決策。提升運營效率：通過科學(xué)的理論指導(dǎo)，優(yōu)化企業(yè)的財務(wù)流程，提高資金使用效率。07控制財務(wù)風(fēng)險：理論研究可以幫助企業(yè)識別和評估財務(wù)風(fēng)險，采取有效的風(fēng)險控制措施。08（二）財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的概念財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的邏輯起點Part02觀點闡述以財務(wù)管理目標(biāo)為起點以財務(wù)管理目標(biāo)為導(dǎo)向目標(biāo)起點論觀點闡述以假設(shè)為起點假設(shè)起點論觀點闡述財務(wù)本質(zhì)財務(wù)本質(zhì)起點論觀點闡述財務(wù)管理環(huán)境從財務(wù)管理環(huán)境出發(fā)環(huán)境起點論觀點闡述本金（資本）作為財務(wù)管理的基本細(xì)胞、的核心要素本金起點論（一）現(xiàn)有財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的主要觀點采用系統(tǒng)論方法財務(wù)管理理論環(huán)境、假設(shè)、目標(biāo)、方法等要素的系統(tǒng)關(guān)系強調(diào)財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的整體性。財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)是一個有機的整體，各要素之間相互關(guān)聯(lián)、相互作用，共同構(gòu)成了一個完整的理論體系。財務(wù)管理環(huán)境是理論研究的背景和基礎(chǔ)，決定了假設(shè)的合理性、目標(biāo)的設(shè)定和方法的選擇。假設(shè)是理論研究的出發(fā)點，為理論體系的構(gòu)建提供了基礎(chǔ)。目標(biāo)是理論研究的方向和追求，引導(dǎo)方法的選擇和應(yīng)用。方法是實現(xiàn)目標(biāo)的手段和工具，通過科學(xué)的方法可以更好地實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。采用系統(tǒng)論方法可以更好地把握財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的整體性和動態(tài)性，使理論體系更加科學(xué)和合理。0102030405（二）以系統(tǒng)關(guān)系構(gòu)建財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)環(huán)境決定財務(wù)管理的本質(zhì)、假設(shè)及目標(biāo)環(huán)境變化是推動財務(wù)管理理論發(fā)展的主要動力不同國家和地區(qū)的財務(wù)管理理論差異主要來源于其財務(wù)管理環(huán)境（三）以財務(wù)管理環(huán)境為起點構(gòu)建財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的理由財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的框架Part03研究方法前提財務(wù)管理環(huán)境決定財務(wù)管理理論的研究方向。財務(wù)管理目標(biāo)決定理論應(yīng)用方向。起點導(dǎo)向財務(wù)管理假設(shè)是建立理論體系的基礎(chǔ)。實證分析法、規(guī)范分析法、案例分析法等。（一）財務(wù)管理理論的起點、前提、導(dǎo)向及研究方法基本理論涵蓋財務(wù)管理假設(shè)、目標(biāo)、環(huán)境、方法等?；纠碚撌秦攧?wù)管理理論結(jié)構(gòu)的核心部分，為財務(wù)管理實踐提供了基本的理論指導(dǎo)。通用業(yè)務(wù)理論價值最大化、時間價值理論、資本市場效率、資本結(jié)構(gòu)理論等。通用業(yè)務(wù)理論是財務(wù)管理理論的重要組成部分，為企業(yè)的日常財務(wù)管理活動提供了具體的理論支持。01020304特殊業(yè)務(wù)理論破產(chǎn)管理、并購財務(wù)管理、國際財務(wù)管理等。特殊業(yè)務(wù)理論針對企業(yè)的特殊業(yè)務(wù)活動，提供了專門的理論指導(dǎo)，幫助企業(yè)更好地應(yīng)對特殊業(yè)務(wù)中的財務(wù)管理問題。其他領(lǐng)域財務(wù)管理發(fā)展理論、比較理論、教育理論等。這些理論從不同角度對財務(wù)管理進(jìn)行研究和探討，豐富了財務(wù)管理理論的內(nèi)涵和外延。05060708（二）財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的基本框架作業(yè)Part04以不同財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的實際應(yīng)用案例進(jìn)行分析，如企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策、投資組合管理等。通過案例分析，幫助學(xué)生更好地理解財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)在實際中的應(yīng)用，提高學(xué)生的分析和解決問題的能力。02任務(wù)要求01（一）案例分析“財務(wù)管理環(huán)境如何影響財務(wù)管理理論的發(fā)展？”引導(dǎo)學(xué)生從多維度思考財務(wù)管理環(huán)境對財務(wù)管理理論發(fā)展的深遠(yuǎn)影響，促進(jìn)學(xué)生之間的交流和討論，提升學(xué)生的理論素養(yǎng)和實踐能力。討論主題（二）小組討論謝謝大家主講人：AiPPT時間：202X.XX第三節(jié)財務(wù)管理的假設(shè)理論主講人：AiPPT時間：202X.XXCONTENTS財務(wù)管理派生假設(shè)05.01.財務(wù)管理假設(shè)的概念02.財務(wù)管理假設(shè)的意義03.04.財務(wù)管理基本假設(shè)06.財務(wù)管理具體假設(shè)財務(wù)管理假設(shè)的邏輯結(jié)構(gòu)07.目錄作業(yè)財務(wù)管理假設(shè)的概念Part0101《韋氏新國際辭典》對假設(shè)的定義假設(shè)是“預(yù)先設(shè)定的條件或前提，用于推導(dǎo)結(jié)論或進(jìn)行分析”。在財務(wù)管理中，假設(shè)是理論研究和實踐應(yīng)用的起點，為復(fù)雜問題提供簡化框架。02假設(shè)的現(xiàn)實基礎(chǔ)應(yīng)對環(huán)境不確定性，提供財務(wù)管理的理論框架。財務(wù)管理環(huán)境復(fù)雜多變，假設(shè)幫助簡化問題，使其更易于理解和分析。（一）假設(shè)的基本定義假設(shè)的作用：簡化復(fù)雜的財務(wù)環(huán)境，提供分析和決策依據(jù)。財務(wù)管理假設(shè)通過抽象化和簡化，使復(fù)雜的財務(wù)問題更易于處理。財務(wù)管理假設(shè)是財務(wù)管理理論和實踐的基本前提基本假設(shè)、派生假設(shè)、具體假設(shè)。基本假設(shè)是整個財務(wù)管理理論體系的基礎(chǔ)，派生假設(shè)和具體假設(shè)則針對特定領(lǐng)域或問題。財務(wù)管理假設(shè)的分類（二）財務(wù)管理假設(shè)的定義財務(wù)管理假設(shè)的意義Part02市場效率假設(shè)使企業(yè)能夠基于市場價格進(jìn)行決策，簡化投資和融資分析。例如，有效市場假設(shè)認(rèn)為市場價格反映了所有可用信息，企業(yè)無需過度分析市場數(shù)據(jù)。通過抽象化和簡化，提高財務(wù)管理的可操作性市場效率假設(shè)使企業(yè)能夠基于市場價格進(jìn)行決策，簡化投資和融資分析。例如，有效市場假設(shè)認(rèn)為市場價格反映了所有可用信息，企業(yè)無需過度分析市場數(shù)據(jù)。例如市場效率假設(shè)的作用（一）簡化復(fù)雜的經(jīng)濟現(xiàn)象持續(xù)經(jīng)營假設(shè)與資產(chǎn)評估的關(guān)系持續(xù)經(jīng)營假設(shè)使企業(yè)能夠采用長期視角進(jìn)行資產(chǎn)評估，避免短期清算價值的誤導(dǎo)。例如，固定資產(chǎn)的折舊計算基于持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，確保資產(chǎn)價值的合理反映。財務(wù)假設(shè)如何影響公司財務(wù)報表的編制財務(wù)假設(shè)直接影響財務(wù)報表的編制方法和結(jié)果，如會計政策的選擇。例如，謹(jǐn)慎性原則假設(shè)要求企業(yè)在不確定情況下采取保守的會計處理方法。0102（二）提供財務(wù)分析和決策的基礎(chǔ)假設(shè)指導(dǎo)企業(yè)在投資、融資和經(jīng)營管理中的決策風(fēng)險與回報的權(quán)衡原則是企業(yè)制定投資策略的重要依據(jù)。例如，企業(yè)在選擇投資項目時，會根據(jù)風(fēng)險與回報的平衡來決定投資方向。例如風(fēng)險與回報的權(quán)衡原則風(fēng)險與回報的權(quán)衡原則是企業(yè)制定投資策略的重要依據(jù)。例如，企業(yè)在選擇投資項目時，會根據(jù)風(fēng)險與回報的平衡來決定投資方向。（三）制定財務(wù)決策和策略有效市場假設(shè)的演變推動了資產(chǎn)定價理論的發(fā)展。例如，從弱式有效市場假設(shè)到強式有效市場假設(shè)，理論逐步完善。通過假設(shè)檢驗，財務(wù)理論不斷優(yōu)化有效市場假設(shè)的演變推動了資產(chǎn)定價理論的發(fā)展。例如，從弱式有效市場假設(shè)到強式有效市場假設(shè)，理論逐步完善。例如有效市場假設(shè)的演變及其對資產(chǎn)定價理論的影響（四）推動財務(wù)理論的發(fā)展和完善財務(wù)管理假設(shè)為財務(wù)教育提供了清晰的理論框架。例如，持續(xù)經(jīng)營假設(shè)是會計教育中的重要概念。01財務(wù)管理假設(shè)在教育、法規(guī)和監(jiān)管中的應(yīng)用財務(wù)管理假設(shè)影響企業(yè)財務(wù)政策的制定和公司治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計。例如，理性理財假設(shè)要求企業(yè)制定合理的財務(wù)策略以優(yōu)化資源配置。02假設(shè)如何影響企業(yè)財務(wù)政策和公司治理結(jié)構(gòu)（五）提供教學(xué)框架和政策支持財務(wù)管理基本假設(shè)Part03理財主體假設(shè)明確了企業(yè)作為獨立經(jīng)濟實體的財務(wù)權(quán)責(zé)。例如，微軟公司通過債務(wù)融資來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)了理財主體的獨立決策權(quán)。界定財務(wù)管理工作的空間范圍，明確財務(wù)權(quán)責(zé)獨立經(jīng)濟利益、經(jīng)營權(quán)與財產(chǎn)所有權(quán)、法律主體地位。例如，微軟公司作為獨立的理財主體，擁有獨立的經(jīng)營權(quán)和財產(chǎn)所有權(quán)。理財主體的基本特征微軟公司通過債務(wù)融資來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)了理財主體的獨立決策權(quán)。該案例展示了理財主體假設(shè)在企業(yè)融資決策中的應(yīng)用。案例分析：微軟公司債務(wù)融資案例010302（一）理財主體假設(shè)假設(shè)企業(yè)將在未來持續(xù)運營，不面臨清算持續(xù)經(jīng)營假設(shè)使企業(yè)能夠采用長期視角進(jìn)行財務(wù)規(guī)劃。例如，波音公司在737MAX危機期間的財務(wù)決策體現(xiàn)了持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的重要性。影響資產(chǎn)評估、債務(wù)管理及企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃持續(xù)經(jīng)營假設(shè)影響資產(chǎn)評估方法和債務(wù)管理策略。例如，固定資產(chǎn)的折舊計算基于持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，確保資產(chǎn)價值的合理反映。案例分析：波音公司737MAX危機期間的財務(wù)決策波音公司在737MAX危機期間的財務(wù)決策體現(xiàn)了持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的重要性。該案例展示了持續(xù)經(jīng)營假設(shè)在企業(yè)危機管理中的應(yīng)用。（二）持續(xù)經(jīng)營假設(shè)資金市場的有效性及其對財務(wù)管理的影響有效市場假設(shè)認(rèn)為市場價格反映了所有可用信息，企業(yè)無需過度分析市場數(shù)據(jù)。例如，蘋果公司在2008年金融危機中的市場反應(yīng)體現(xiàn)了有效市場假設(shè)的影響。弱式、半強式、強式市場假設(shè)的區(qū)別弱式有效市場假設(shè)認(rèn)為市場價格反映了所有歷史信息；半強式有效市場假設(shè)認(rèn)為市場價格反映了所有公開信息；強式有效市場假設(shè)認(rèn)為市場價格反映了所有信息。例如，蘋果公司在2008年金融危機中的市場反應(yīng)體現(xiàn)了有效市場假設(shè)的影響。案例分析：蘋果公司在2008年金融危機中的市場反應(yīng)蘋果公司在2008年金融危機中的市場反應(yīng)體現(xiàn)了有效市場假設(shè)的影響。該案例展示了有效市場假設(shè)在企業(yè)市場反應(yīng)中的應(yīng)用。（三）有效市場假設(shè)財務(wù)管理派生假設(shè)Part04假設(shè)企業(yè)擁有獨立的財務(wù)決策權(quán)自主理財假設(shè)認(rèn)為企業(yè)能夠獨立制定財務(wù)策略。例如，企業(yè)可以自由調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和投資決策。企業(yè)在市場中自由制定財務(wù)策略，如資本結(jié)構(gòu)調(diào)整和投資決策企業(yè)根據(jù)市場情況和自身需求，自由調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和投資決策。例如，蘋果公司根據(jù)市場需求調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化財務(wù)策略。（一）自主理財假設(shè)01假設(shè)財務(wù)管理人員基于理性進(jìn)行決策理性理財假設(shè)認(rèn)為財務(wù)管理人員會基于理性進(jìn)行決策。例如，財務(wù)優(yōu)化原則和風(fēng)險控制策略的制定基于理性理財假設(shè)。02財務(wù)優(yōu)化原則、風(fēng)險控制策略的理論基礎(chǔ)財務(wù)優(yōu)化原則和風(fēng)險控制策略的制定基于理性理財假設(shè)。例如，蘋果公司2016年債券發(fā)行策略體現(xiàn)了理性理財假設(shè)的應(yīng)用。03案例分析：蘋果公司2016年債券發(fā)行策略蘋果公司2016年債券發(fā)行策略體現(xiàn)了理性理財假設(shè)的應(yīng)用。該案例展示了理性理財假設(shè)在企業(yè)融資決策中的應(yīng)用。（二）理性理財假設(shè)資金再投資假設(shè)認(rèn)為資金不應(yīng)閑置，而應(yīng)被用于再投資以實現(xiàn)增值。例如，企業(yè)通過再投資實現(xiàn)資本預(yù)算和投資回報評估。案例分析：亞馬遜如何利用再投資策略推動AWS業(yè)務(wù)增長資金再投資假設(shè)影響企業(yè)的資本預(yù)算和投資回報評估。例如，亞馬遜通過再投資策略推動AWS業(yè)務(wù)增長。資金不應(yīng)閑置，而應(yīng)被用于再投資，以實現(xiàn)增值影響資本預(yù)算和投資回報評估亞馬遜通過再投資策略推動AWS業(yè)務(wù)增長。該案例展示了資金再投資假設(shè)在企業(yè)業(yè)務(wù)增長中的應(yīng)用。（三）資金再投資假設(shè)采用分期考核財務(wù)狀況，使財務(wù)數(shù)據(jù)可對比理財分期假設(shè)認(rèn)為企業(yè)應(yīng)采用分期考核財務(wù)狀況，使財務(wù)數(shù)據(jù)可對比。例如，企業(yè)通過季度財務(wù)報告進(jìn)行業(yè)績考核。影響企業(yè)財務(wù)報告編制和業(yè)績考核理財分期假設(shè)影響企業(yè)財務(wù)報告編制和業(yè)績考核。例如，摩根大通在金融危機期間的季度財務(wù)報告體現(xiàn)了理財分期假設(shè)的應(yīng)用。案例分析：摩根大通在金融危機期間的季度財務(wù)報告摩根大通在金融危機期間的季度財務(wù)報告體現(xiàn)了理財分期假設(shè)的應(yīng)用。該案例展示了理財分期假設(shè)在企業(yè)財務(wù)報告中的應(yīng)用。（四）理財分期假設(shè)資金流通假設(shè)認(rèn)為資金可在市場中自由流通，影響企業(yè)籌資和投資決策。例如，企業(yè)通過優(yōu)化現(xiàn)金流管理渡過財務(wù)困難。亞馬遜早期通過優(yōu)化現(xiàn)金流管理渡過財務(wù)困難。該案例展示了資金流通假設(shè)在企業(yè)現(xiàn)金流管理中的應(yīng)用。資金可在市場中自由流通，影響企業(yè)籌資和投資決策案例分析：亞馬遜早期如何優(yōu)化現(xiàn)金流管理以渡過財務(wù)困難（五）資金流通假設(shè)資金增值假設(shè)認(rèn)為通過財務(wù)管理優(yōu)化資金配置，可以實現(xiàn)企業(yè)價值增長。例如，企業(yè)通過重組和股票回購策略實現(xiàn)價值增長。通過財務(wù)管理優(yōu)化資金配置，實現(xiàn)企業(yè)價值增長Alphabet公司（谷歌）通過重組和股票回購策略實現(xiàn)價值增長。該案例展示了資金增值假設(shè)在企業(yè)價值增長中的應(yīng)用。案例分析：Alphabet公司（谷歌）重組及股票回購策略（六）資金增值假設(shè)財務(wù)信息可靠假設(shè)認(rèn)為財務(wù)信息應(yīng)完整、準(zhǔn)確，以支持財務(wù)決策。例如，企業(yè)依賴可靠的財務(wù)信息進(jìn)行投資和融資決策。假設(shè)財務(wù)信息的完整性和準(zhǔn)確性，以支持財務(wù)決策安然公司財務(wù)造假對市場造成了嚴(yán)重沖擊，凸顯了財務(wù)信息可靠假設(shè)的重要性。該案例展示了財務(wù)信息可靠假設(shè)在企業(yè)財務(wù)決策中的重要性。負(fù)面案例分析：安然公司財務(wù)造假對市場的沖擊（七）財務(wù)信息可靠假設(shè)01.高風(fēng)險投資通常伴隨高回報，影響企業(yè)的投資組合策略風(fēng)險與報酬同增假設(shè)認(rèn)為高風(fēng)險投資通常伴隨高回報，影響企業(yè)的投資組合策略。02.案例分析：雷曼兄弟在金融危機中的高風(fēng)險投資失敗雷曼兄弟在金融危機中的高風(fēng)險投資失敗，凸顯了風(fēng)險與報酬同增假設(shè)的局限性。該案例展示了風(fēng)險與報酬同增假設(shè)在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用。（八）風(fēng)險與報酬同增假設(shè)財務(wù)管理具體假設(shè)Part05具體假設(shè)是針對特定財務(wù)問題提出的，如MM理論和資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。這些假設(shè)為特定領(lǐng)域的財務(wù)分析和決策提供了理論支持。針對特定財務(wù)問題提出的假設(shè)，如MM理論、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）（一）具體假設(shè)的概念如何在企業(yè)投資、融資和風(fēng)險管理中運用這些假設(shè)具體假設(shè)在企業(yè)投資、融資和風(fēng)險管理中具有重要應(yīng)用。例如，企業(yè)根據(jù)MM理論優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，根據(jù)CAPM評估投資風(fēng)險和回報。（二）具體假設(shè)的應(yīng)用財務(wù)管理假設(shè)的邏輯結(jié)構(gòu)Part06派生假設(shè)基于基本假設(shè)，進(jìn)一步細(xì)化和擴展。例如，自主理財假設(shè)基于理財主體假設(shè)，理性理財假設(shè)基于持續(xù)經(jīng)營假設(shè)。0201假設(shè)如何共同構(gòu)建財務(wù)管理理論體系03各派生假設(shè)與基本假設(shè)的邏輯關(guān)系理財主體假設(shè)是基礎(chǔ)，持續(xù)經(jīng)營假設(shè)是前提，有效資金市場假設(shè)是環(huán)境。這些假設(shè)共同構(gòu)建了財務(wù)管理理論體系?；炯僭O(shè)、派生假設(shè)和具體假設(shè)共同構(gòu)建了完整的財務(wù)管理理論體系。這些假設(shè)相互作用，為財務(wù)管理提供了全面的理論支持。理財主體假設(shè)→持續(xù)經(jīng)營假設(shè)→有效資金市場假設(shè)（一）財務(wù)管理假設(shè)的整體框架假設(shè)之間相互作用，共同影響財務(wù)決策。例如，企業(yè)根據(jù)有效市場假設(shè)和風(fēng)險與報酬同增假設(shè)制定投資策略。假設(shè)的相互作用及其在財務(wù)決策中的體現(xiàn)企業(yè)根據(jù)假設(shè)調(diào)整財務(wù)策略以應(yīng)對市場變化。例如，企業(yè)在經(jīng)濟衰退期間根據(jù)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)調(diào)整財務(wù)策略，確保企業(yè)生存。案例分析：企業(yè)如何依據(jù)假設(shè)調(diào)整財務(wù)策略以應(yīng)對市場變化（二）財務(wù)管理假設(shè)的層次結(jié)構(gòu)作業(yè)Part07選取經(jīng)典案例（如微軟債務(wù)融資、蘋果公司市場反應(yīng)）進(jìn)行分析，討論財務(wù)管理假設(shè)的應(yīng)用例如，微軟債務(wù)融資案例展示了理財主體假設(shè)和自主理財假設(shè)的應(yīng)用。通過經(jīng)典案例分析，幫助學(xué)生理解財務(wù)管理假設(shè)在實際中的應(yīng)用。（一）案例分析“持續(xù)經(jīng)營假設(shè)在企業(yè)危機管理中的作用？”討論持續(xù)經(jīng)營假設(shè)在企業(yè)危機管理中的重要性和應(yīng)用。例如，波音公司737MAX危機期間的財務(wù)決策體現(xiàn)了持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的作用?！坝行袌黾僭O(shè)是否適用于當(dāng)今全球金融市場？”討論有效市場假設(shè)在當(dāng)今全球金融市場中的適用性和局限性。例如，蘋果公司在2008年金融危機中的市場反應(yīng)提供了相關(guān)案例。（二）課后思考題通過分組研究，幫助學(xué)生深入理解不同假設(shè)的理論基礎(chǔ)和實際應(yīng)用。例如，研究風(fēng)險與報酬同增假設(shè)在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用和局限性。讓學(xué)生針對不同的假設(shè)進(jìn)行深入研究，并討論其在現(xiàn)實中的局限性和適用性（三）分組研究謝謝大家主講人：AiPPT時間：202X.XX第四節(jié)高級財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)主講人：AiPPT時間：202X.XX目錄CONTENTS01020304高級財務(wù)管理的界定高級財務(wù)管理的基本特征高級財務(wù)管理的主要內(nèi)容作業(yè)高級財務(wù)管理的界定Part01高級財務(wù)管理的“高級”內(nèi)涵先進(jìn)性復(fù)雜性特殊性初級財務(wù)管理中級財務(wù)管理高級財務(wù)管理高級財務(wù)管理相對于初級、中級財務(wù)管理的區(qū)別高級財務(wù)會計高級管理會計高級財務(wù)管理參考高級財務(wù)會計、管理會計的“高級”定義對比分析（一）高級財務(wù)管理的概念企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理中小企業(yè)財務(wù)管理國際財務(wù)管理企業(yè)并購企業(yè)價值評估企業(yè)重整與清算橫向拓展績效評價與價值管理超越預(yù)算管理期權(quán)及其應(yīng)用股權(quán)激勵縱向深化（二）高級財務(wù)管理的拓展方向突破傳統(tǒng)財務(wù)管理假設(shè)：不再局限于單一主體、持續(xù)經(jīng)營等假設(shè)，研究更廣泛的財務(wù)活動。01特殊業(yè)務(wù)財務(wù)管理：將企業(yè)并購、重整與清算等特殊業(yè)務(wù)納入研究范疇，構(gòu)建完整的高級財務(wù)管理理論體系。02圖示分析：通過圖示清晰展示高級財務(wù)管理內(nèi)容，突出其與傳統(tǒng)財務(wù)管理的差異與聯(lián)系。03（三）高級財務(wù)管理的理論框架高級財務(wù)管理的基本特征Part02企業(yè)價值不僅包括財務(wù)價值，還涉及供應(yīng)鏈、技術(shù)、市場等多個方面企業(yè)價值的構(gòu)成要素多元化，除了財務(wù)指標(biāo)，還包括供應(yīng)鏈效率、技術(shù)創(chuàng)新能力、市場占有率等非財務(wù)因素。現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)目標(biāo)從股東利益轉(zhuǎn)向利益相關(guān)者價值最大化企業(yè)不僅要關(guān)注股東利益，還需兼顧員工、客戶、供應(yīng)商等利益相關(guān)者的訴求，實現(xiàn)整體價值最大化。STEP02STEP01（一）從股東價值到整體價值傳統(tǒng)財務(wù)管理側(cè)重于資金核算、成本控制等基礎(chǔ)職能，保障企業(yè)日常運營的資金需求與財務(wù)安全。傳統(tǒng)財務(wù)管理作為企業(yè)運營的“保障”工具現(xiàn)代財務(wù)管理融入企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，從戰(zhàn)略高度制定財務(wù)策略，支持企業(yè)長期發(fā)展目標(biāo)?，F(xiàn)代財務(wù)管理結(jié)合戰(zhàn)略規(guī)劃，確保企業(yè)長期價值增長（二）從保障型財務(wù)管理到戰(zhàn)略型財務(wù)管理傳統(tǒng)財務(wù)管理各部門獨立運行傳統(tǒng)模式下，企業(yè)財務(wù)部門與其他部門如生產(chǎn)、銷售等相對獨立，信息溝通不暢，易導(dǎo)致資源浪費與效率低下。高級財務(wù)管理強調(diào)跨部門整合，實現(xiàn)整體最優(yōu)高級財務(wù)管理打破部門壁壘，促進(jìn)財務(wù)與業(yè)務(wù)深度融合，通過信息共享與協(xié)同合作，實現(xiàn)企業(yè)資源的最優(yōu)配置。（三）從財務(wù)獨立型管理到財務(wù)整合型管理傳統(tǒng)財務(wù)管理關(guān)注財務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)果現(xiàn)代財務(wù)管理強調(diào)財務(wù)過程中的風(fēng)險控制與實時調(diào)整傳統(tǒng)財務(wù)管理側(cè)重于財務(wù)報表分析，關(guān)注最終的財務(wù)指標(biāo)，如利潤、資產(chǎn)負(fù)債率等，對過程控制重視不足?，F(xiàn)代財務(wù)管理注重全過程監(jiān)控，實時識別與評估財務(wù)風(fēng)險，及時采取措施進(jìn)行調(diào)整，保障企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)。0102（四）從結(jié)果導(dǎo)向型到過程控制型財務(wù)管理資金管理：關(guān)注企業(yè)資金流轉(zhuǎn)與分配資金管理聚焦于企業(yè)資金的籌集、使用與分配，確保資金的合理流轉(zhuǎn)與高效利用。例如，通過優(yōu)化資金預(yù)算，合理安排資金收支，提高資金使用效率，降低資金成本。價值管理：強調(diào)企業(yè)長期發(fā)展與戰(zhàn)略目標(biāo)達(dá)成價值管理不僅關(guān)注資金管理，更著眼于企業(yè)整體價值的提升，圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)制定財務(wù)策略。比如，企業(yè)通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升運營效率等措施，增強企業(yè)核心競爭力，實現(xiàn)長期價值增長。（五）從資金管理到價值管理資產(chǎn)管理關(guān)注企業(yè)日常經(jīng)營活動資本運營涉及資本市場、企業(yè)并購、金融創(chuàng)新等資本運營立足于資本市場，通過企業(yè)并購、重組、上市等手段，實現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置與價值提升。資產(chǎn)管理側(cè)重于企業(yè)固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等的日常管理，保障企業(yè)正常運營。（六）從資產(chǎn)運營到資本運營傳統(tǒng)企業(yè)財務(wù)管理主要圍繞單一法人主體傳統(tǒng)財務(wù)管理主要針對單一法人企業(yè)，財務(wù)決策相對簡單，主要考慮企業(yè)自身利益。例如，中小企業(yè)財務(wù)管理多圍繞自身資金、成本、利潤等進(jìn)行決策?，F(xiàn)代企業(yè)需研究多層級、多組織形態(tài)下的財務(wù)管理模式現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)、跨國企業(yè)等多層級、多組織形態(tài)，財務(wù)管理需綜合考慮母子公司、總部與分部等多方利益，制定復(fù)雜財務(wù)策略。比如，企業(yè)集團(tuán)需協(xié)調(diào)母子公司財務(wù)資源，優(yōu)化資金配置，實現(xiàn)集團(tuán)整體效益最大化。（七）從單一財務(wù)主體到復(fù)雜財務(wù)主體高級財務(wù)管理的主要內(nèi)容Part03企業(yè)價值理論認(rèn)為企業(yè)應(yīng)以整體價值最大化為目標(biāo)，通過合理配置資源，實現(xiàn)股東、員工、客戶等多方利益最大化。企業(yè)價值不僅包括財務(wù)價值，還涉及供應(yīng)鏈、技術(shù)、市場等多個方面，需協(xié)調(diào)各方利益。資本市場為企業(yè)提供融資渠道與價值評估平臺，市值管理通過優(yōu)化企業(yè)形象、提升市場信心，增強企業(yè)價值。企業(yè)整體價值最大化目標(biāo)的理論基礎(chǔ)企業(yè)利益相關(guān)者的利益協(xié)調(diào)問題資本市場、市值管理在企業(yè)價值中的作用（一）企業(yè)價值理論弱式有效市場假設(shè)認(rèn)為市場價格反映了所有歷史信息；半強式有效市場假設(shè)認(rèn)為市場價格反映了所有公開信息；強式有效市場假設(shè)認(rèn)為市場價格反映了所有信息。01資本市場的效率假設(shè)：弱式、半強式、強式有效市場有效市場假設(shè)使企業(yè)能夠基于市場價格進(jìn)行決策，簡化投資和融資分析。02資本市場對企業(yè)財務(wù)管理的影響資本市場效率假設(shè)在現(xiàn)實中有一定局限性，如市場操縱、信息不對稱等因素會影響市場價格的有效性。03資本市場效率在現(xiàn)實中的適用性分析（二）有效資本市場理論公司治理與財務(wù)治理的關(guān)系公司治理是企業(yè)整體治理框架，財務(wù)治理是其核心組成部分，通過財務(wù)治理實現(xiàn)公司治理目標(biāo)。例如，公司治理通過董事會、監(jiān)事會等機構(gòu)監(jiān)督企業(yè)財務(wù)行為，保障股東利益。財務(wù)治理結(jié)構(gòu)及其對企業(yè)財務(wù)管理的影響財務(wù)治理結(jié)構(gòu)包括財務(wù)決策、監(jiān)督與執(zhí)行機制，影響企業(yè)財務(wù)決策的科學(xué)性與執(zhí)行效率。例如，企業(yè)通過建立科學(xué)的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資金配置，降低財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)治理機制如何影響企業(yè)價值最大化財務(wù)治理機制通過激勵約束機制、信息透明度等手段，保障企業(yè)財務(wù)決策符合價值最大化目標(biāo)。例如，企業(yè)通過合理的股權(quán)激勵機制，激發(fā)管理層積極性，提升企業(yè)價值。（三）財務(wù)治理理論企業(yè)并購動機包括規(guī)模擴張、協(xié)同效應(yīng)、市場壟斷等，類型有橫向并購、縱向并購、混合并購等，財務(wù)影響涉及資金籌集、資產(chǎn)估值等。企業(yè)并購的動機、類型及財務(wù)影響并購目標(biāo)估值方法包括市盈率法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法等，出資方式有現(xiàn)金支付、股權(quán)置換等。并購目標(biāo)估值方法與出資方式并購后需進(jìn)行企業(yè)整合，包括文化整合、管理整合、業(yè)務(wù)整合等，同時需制定反并購策略應(yīng)對潛在威脅。并購后的企業(yè)整合及反并購策略（四）企業(yè)并購財務(wù)管理企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理具有多層級、多組織形態(tài)特點，組織模式有財務(wù)總部集中管理模式、分權(quán)管理模式等。企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)管理特點及組織模式集團(tuán)財務(wù)決策涵蓋籌資決策、投資決策、利潤分配決策等，需綜合考慮母子公司利益。集團(tuán)財務(wù)決策：籌資、投資、分配管理母子公司之間需進(jìn)行財務(wù)協(xié)調(diào)，通過資金集中管理、內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價等手段，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置與風(fēng)險控制。母子公司之間的財務(wù)協(xié)調(diào)與風(fēng)險控制（五）企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理0102中小企業(yè)融資模式及財務(wù)管理特點中小企業(yè)融資模式多樣，包括銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資等，財務(wù)管理特點為靈活性強、風(fēng)險較高。例如，中小企業(yè)通過股權(quán)融資引入戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)競爭力。中小企業(yè)投資決策與績效評估中小企業(yè)投資決策需綜合考慮項目可行性、資金成本等因素，績效評估通過財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)衡量。例如，中小企業(yè)通過合理評估投資項目，優(yōu)化投資決策，提升企業(yè)投資回報率。（六）中小企業(yè)財務(wù)管理破產(chǎn)法為企業(yè)財務(wù)危機管理提供法律框架，企業(yè)需制定財務(wù)危機預(yù)警機制與應(yīng)對策略。例如，企業(yè)通過建立財務(wù)危機預(yù)警機制，提前識別財務(wù)風(fēng)險，采取有效措施化解危機。破產(chǎn)法與企業(yè)財務(wù)危機管理破產(chǎn)重整、和解、清算的財務(wù)決策流程包括申請、受理、執(zhí)行等環(huán)節(jié)，需遵循法律規(guī)定。例如，企業(yè)根據(jù)破產(chǎn)法規(guī)定，合理選擇重整、和解或清算方式，保障各方利益。砅破產(chǎn)重整、和解、清算的財務(wù)決策流程破產(chǎn)重整的財務(wù)管理策略包括資產(chǎn)剝離、債務(wù)重組、引入戰(zhàn)略投資者等，通過案例分析提升企業(yè)價值。例如，企業(yè)通過資產(chǎn)剝離與債務(wù)重組，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，引入戰(zhàn)略投資者，實現(xiàn)企業(yè)重生。破產(chǎn)重整的財務(wù)管理策略及案例分析（七）破產(chǎn)重整與清算的財務(wù)管理作業(yè)Part04結(jié)合實際案例分析高級財務(wù)管理在企業(yè)中的應(yīng)用例如，蘋果公司通過資本運營提高企業(yè)價值，其并購、重組、市值管理等策略體現(xiàn)了高級財務(wù)管理的應(yīng)用。01.（一）案例分析企業(yè)需從戰(zhàn)略高度制定財務(wù)策略，優(yōu)化資源配置，提升核心競爭力，實現(xiàn)從資金管理到價值管理的轉(zhuǎn)型?！捌髽I(yè)財務(wù)管理應(yīng)如何從資金管理向價值管理轉(zhuǎn)型？”“有效市場假設(shè)在現(xiàn)實市場中是否仍然成立？”有效市場假設(shè)在現(xiàn)實中有一定局限性，如市場操縱、信息不對稱等因素會影響市場價格的有效性，但其理論價值仍不可忽視。（二）課后思考題學(xué)生針對某一專題（如企業(yè)并購、集團(tuán)財務(wù)管理）進(jìn)行深入研究并展示成果通過分組研究，學(xué)生可深入探討專題內(nèi)容，提升理論與實踐結(jié)合能力。（三）分組研究撰寫一篇短文，比較中西方財務(wù)管理發(fā)展路徑的異同（800字）中西方財務(wù)管理發(fā)展路徑在理論基礎(chǔ)、實踐應(yīng)用等方面存在差異與相似之處，學(xué)生需通過比較分析，提升跨文化財務(wù)管理理解能力。選擇一個企業(yè)案例，分析其財務(wù)管理假設(shè)的應(yīng)用與局限性例如，選擇蘋果公司案例，分析其有效市場假設(shè)、持續(xù)經(jīng)營假設(shè)等在實際中的應(yīng)用與局限性。結(jié)合海爾案例，論述數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何重塑財務(wù)目標(biāo)（500字）海爾通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化財務(wù)管理流程，提升決策效率，實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)從傳統(tǒng)資金管理向價值管理的轉(zhuǎn)變。010203（四）課后作業(yè)謝謝大家主講人：AiPPT時間：202X.XX第二章價值評價理論價值評價理論【學(xué)習(xí)目標(biāo)】了解相關(guān)價值概念

了解價值評估的基本流程掌握債券估值、股票估值的基本方法

掌握企業(yè)自由現(xiàn)金流的預(yù)測方法，會編制全面預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表掌握經(jīng)濟增加值的估計方法

掌握企業(yè)實體價值評估模型，主要有現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、經(jīng)濟增加值法、相對價值法主要內(nèi)容第一節(jié)價值評估概述第二節(jié)證券價值評估第三節(jié)企業(yè)價值評估第一節(jié)價值評估概述1.1價值評估的概念

1.2區(qū)別相關(guān)價值概念1.3價值評估的作用1.4企業(yè)價值評估基本方法1.5企業(yè)價值評估的步驟1.1價值評估的概念

價值評估的概念價值評估是指運用科學(xué)方法，對資產(chǎn)某一時點的價值進(jìn)行評定和估計，提供公平市場價值信息的經(jīng)濟活動。對資產(chǎn)和價值的界定

價值評估的誤差價值評估提供的信息1.1價值評估的概念

界定“資產(chǎn)”和“價值”：資產(chǎn)：未來能為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的資源，可以是金融資產(chǎn)、實物資產(chǎn)或企業(yè)整體。價值：資產(chǎn)的內(nèi)在價值，由預(yù)期現(xiàn)金流決定，是預(yù)期現(xiàn)金流以適當(dāng)折現(xiàn)率貼現(xiàn)后的現(xiàn)值。價值評估的誤差：評估過程中存在主觀估計，不同評估者可能得出不同結(jié)果。信息獲取不完整，對未來做出假設(shè)，導(dǎo)致結(jié)論不確定。價值評估是一種分析方法，需要正確理解概念框架。價值評估提供的信息：不僅是最終價值數(shù)字，還包括評估過程中產(chǎn)生的其他信息，如價值驅(qū)動因素、影響因素等。提供的是公平市場價值信息，利用市場不完善尋找被低估資產(chǎn)。1.2區(qū)別相關(guān)價值概念賬面價值與市場價值現(xiàn)時市場價值與公平市場價值持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值股權(quán)價值與公司價值少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值1.2區(qū)別相關(guān)價值概念賬面價值與市場價值：賬面價值：會計核算中某科目的賬面余額減去相關(guān)備抵項目后的凈額，是歷史成本計價的價值。市場價值：資產(chǎn)在市場上交易的價格，是買賣雙方自愿且理性交易的價格?，F(xiàn)時市場價值與公平市場價值：現(xiàn)時市場價值：現(xiàn)行市場價格計量的資產(chǎn)價值，可能不公平，受多種因素影響。公平市場價值：買賣雙方在公平交易中確定的資產(chǎn)交易價格，是資產(chǎn)的內(nèi)在價值。持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值：持續(xù)經(jīng)營價值：假設(shè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，估算出的企業(yè)價值。清算價值：資產(chǎn)在被迫出售、快速變現(xiàn)或其他非正常市場條件下的價值。1.2區(qū)別相關(guān)價值概念股權(quán)價值與公司價值：股權(quán)價值：企業(yè)對股東的價值，通過股息和資本利得體現(xiàn)。公司價值（或企業(yè)實體價值）：企業(yè)所有資產(chǎn)的價值，是股權(quán)價值和債務(wù)價值之和。少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值：少數(shù)股權(quán)價值：少數(shù)股東持有的股權(quán)價值，不參與日常交易?？毓蓹?quán)價值：掌握企業(yè)控制權(quán)的股東持有的股權(quán)價值，可以獲得改變企業(yè)經(jīng)營方式的自由。1.3價值評估的作用指導(dǎo)投資決策：幫助投資者判斷資產(chǎn)價值，做出投資決策。

輔助戰(zhàn)略決策：幫助企業(yè)管理者分析經(jīng)營設(shè)想創(chuàng)造的價值，做出戰(zhàn)略決策。

用于以價值為基礎(chǔ)的管理：建立業(yè)績評價體系和管理者報酬體系，實現(xiàn)價值增長。1.4企業(yè)價值評估基本方法現(xiàn)金流折現(xiàn)估價法（DCF）相對價值比較法成本法經(jīng)濟增加值法（EVA）1.4企業(yè)價值評估基本方法

其中:n——資產(chǎn)的預(yù)計使用年限；

CFt——第t年的現(xiàn)金流量； r——包含了預(yù)計現(xiàn)金流風(fēng)險的折現(xiàn)率又叫貼現(xiàn)率。1.4企業(yè)價值評估基本方法相對價值比較,又稱相對價值法、可比交易價值法，它是指利用相似企業(yè)的市場價格來確定目標(biāo)企業(yè)價值的一種評估方法。

1.4企業(yè)價值評估基本方法成本法,也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法、重置成本法、成本加和法，是指以資產(chǎn)負(fù)債表為導(dǎo)向，在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價值的一種評估方法。被評估資產(chǎn)價值=重置成本-實體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟性貶值=重置成本×成新率

1.4企業(yè)價值評估基本方法經(jīng)濟增加值法（EVA）

經(jīng)濟增加值價值評估法的基本思路是，企業(yè)價值是由期初的投資資本與市場增加值兩部分構(gòu)成，而企業(yè)的市場增加值就是企業(yè)每年的EVA的現(xiàn)值之和，其計算公式為：

1.5企業(yè)價值評估的步驟對評估對象的全面戰(zhàn)略分析搜集評估資料和選定評估方法評定估算并形成最終的評估報告第二節(jié)證券價值評估2.1債券價值評估2.2股票價值評估2.1債券價值評估

2.1.1債券估值的基本模型2.1.2債券價值的影響因素2.1.3債券的到期收益率2.1債券價值評估2.1.1債券估值的基本模型普通債券的價值純貼現(xiàn)債券的價值流通債券的價值2.1債券價值評估——普通債券的價值

2.1債券價值評估——純貼現(xiàn)債券的價值

2.1債券價值評估——流通債券的價值在確定流通債券價值時應(yīng)考慮其不同于新發(fā)行債券的以下特點：第一，流通債券的到期時間往往小于債券發(fā)行在外的時間；第二，投資者估價的時點往往不在發(fā)行日，而是在發(fā)行后至到期前的任一時點，會產(chǎn)生“非整數(shù)計息期”的問題。

對于流通債券的估價方法有兩種：一種是以現(xiàn)在為折算時點，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計算期折現(xiàn)。另一種是以最近一次付息時間（或上一次付息時間）為折算時點。計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后再將其折算到現(xiàn)在時點。無論用哪種方法，都要涉及非整數(shù)計息期的問題。2.1債券價值評估2.1.2債券價值的影響因素（一）折現(xiàn)率對債券價值的影響債券價值與折現(xiàn)率密切相關(guān)，對于相同面值、票面利率、付息方式和償還期的債券，當(dāng)債券的市場利率等于其票面利率時，債券的價值就等于其面值，在債券發(fā)行時，一般情況就是如此。債券發(fā)行后，票面利率就保持不變，而市場利率卻是上下波動的，當(dāng)市場利率超過票面利率時，債券就會貶值，反之，當(dāng)市場利率低于票面利率時，債券就會升值。據(jù)此特征，我們把債券分為以下三種類型：平價發(fā)行債券，其票面利率等于市場利率，該債券的發(fā)行價等于面值；溢價發(fā)行債券，其票面利率高于市場利率，該債券的發(fā)行價大于面值；折價發(fā)行債券，其票面利率低于市場利率，該債券的發(fā)行價小于面值。2.1債券價值評估（二）計息期對債券價值的影響

2.1.2債券價值的影響因素2.1債券價值評估（三）到期時間對債券價值的影響2.1.2債券價值的影響因素當(dāng)債券到期時，債券發(fā)行方將按照債券票面價值償還借款，那時的債券價值就是其面值，所以隨著債券到期時間的臨近，債券價值會向其面值回歸，并最終等于面值。由此，對于分期付息，到期一次還本的固定利率債券，我們得出以下結(jié)論：①對于平價發(fā)行債券，到期日的臨近對債券的價值沒有影響；②對于溢價發(fā)行債券，隨著到期日的臨近，債券的價值逐漸下降，最終降至債券的面值；③對于折價發(fā)行債券，隨著到期日的臨近，債券的價值逐漸上升，最終升至債券的面值。2.1債券價值評估（三）到期時間對債券價值的影響2.1.2債券價值的影響因素2.1債券價值評估2.1.3債券的到期收益率債券的收益水平通常用到期收益率來衡量，債券的到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，它是使未來現(xiàn)金流量等于債券價格的折現(xiàn)率。

2.2股票價值評估2.2.1股票估值的基本模型2.2.2模型的擴展2.2.3股票的收益率2.2股票價值評估2.2.1股票估值的基本模型

2.2股票價值評估2.2.2模型的擴展——固定增長股票估值模型（GordonGrowthModel）

2.2股票價值評估2.2.2模型的擴展——零增長股票估值模型2.2股票價值評估2.2.2模型的擴展——非固定增長股票的估值模型兩階段股利折現(xiàn)模型

2.2股票價值評估2.2.2模型的擴展——非固定增長股票的估值模型三階段股利折現(xiàn)模型從廣義上講，三階段股利折現(xiàn)模型只是特殊的兩階段股利折現(xiàn)模型。它將股利的增長劃分為三個階段，初始的高增長階段、增長減緩的轉(zhuǎn)換階段和最終的穩(wěn)定增長階段。由于該模型沒有對股利增長率施加任何限制，故它是一種最為普遍適用的模型。其基本增長圖形如圖2-9所示：圖2-9三階段股利增長股票估值示意圖

2.2股票價值評估2.2.3股票的收益率

第三節(jié)企業(yè)價值評估3.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法3.2經(jīng)濟增加值法（EVA）3.3相對價值估值法3.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法3.1.1基本模型（一）現(xiàn)金流量實體自由現(xiàn)金流量=EBIT×(1-T)+折舊與攤銷-（凈營運資本增加+資本支出）（2.21）其中：EBIT表示企業(yè)息稅前利潤，T是企業(yè)的所得稅率；凈營運資本增加=流動資產(chǎn)增加-無息流動負(fù)債增加資本支出=購置長期資產(chǎn)支出總和-無息長期負(fù)債增加=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加

3.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法3.1.1基本模型（二）折現(xiàn)率模型（2.20）中的折現(xiàn)率是企業(yè)的資本成本，折現(xiàn)率是現(xiàn)金流量風(fēng)險的函數(shù)，風(fēng)險越大則折現(xiàn)率越大，因此，折現(xiàn)率要與現(xiàn)金流量風(fēng)險相匹配。當(dāng)折現(xiàn)現(xiàn)金流量是企業(yè)實體現(xiàn)金流量時，須使用加權(quán)平均資本成本（WACC）作為折現(xiàn)率；如果要折現(xiàn)的是股權(quán)現(xiàn)金流，那就只能選擇股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率。3.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法3.1.1基本模型（三）時間序列

在企業(yè)估值中，通常將企業(yè)的預(yù)測期間分為兩個階段（如圖2-10所示），第一階段是有限的、明確的預(yù)測期，稱為“詳細(xì)預(yù)測期”，簡稱“預(yù)測期”，在此期間需要對每年的現(xiàn)金流進(jìn)行詳細(xì)的預(yù)測，并根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型計算其預(yù)測價值，第二階段是預(yù)測期以后的無限時期，稱為“后續(xù)期”或“永續(xù)期”，在此期間假設(shè)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個穩(wěn)定的增長率，可以使用簡便方法直接估計后續(xù)期價值，后續(xù)期價值又稱為“永續(xù)價值”或“殘值”。圖2-10企業(yè)估值時間序列示意圖3.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法3.1.2模型分類

3.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法3.1.3模型的主要參數(shù)估計未來現(xiàn)金流量的估計預(yù)測銷售收入確定預(yù)測期間永續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的確定折現(xiàn)率的估計3.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法3.1.4企業(yè)價值的估算表2-10AKM公司的實體現(xiàn)金流折現(xiàn)模型單位：百萬元3.2經(jīng)濟增加值法（EVA）3.2.1經(jīng)濟增加值的概念經(jīng)濟增加值（EVA）又稱經(jīng)濟利潤（或稱附加經(jīng)濟價值、剩余價值等），是指經(jīng)濟學(xué)家所持的利潤概念，它是企業(yè)經(jīng)濟收入減去經(jīng)濟成本后的差額，是對企業(yè)真正的“經(jīng)濟利潤”的評價。由于經(jīng)濟收入和成本與會計收入和成本在確認(rèn)和計量方面存在差異，所以經(jīng)濟利潤并不等于會計利潤。3.2.2EVA價值評估模型

3.3相對價值估值法3.3.1市盈率估價模型3.3.2市凈率模型3.3.3市銷率模型3.3相對價值估值法3.3.1市盈率估價模型（一）基本模型

3.3相對價值估值法3.3.1市盈率估價模型（二）市盈率的驅(qū)動因素市盈率的驅(qū)動因素有三個：股利支付率、增長率與企業(yè)風(fēng)險（用企業(yè)的β值來衡量），只有這三個因素都類似的企業(yè)，才會具有類似的市盈率。這就給我們提供了選取可比企業(yè)的基本原則，當(dāng)我們應(yīng)用市盈率估價模型評估企業(yè)價值時，選取的可比企業(yè)應(yīng)是股利支付率、增長率與β值類似的企業(yè)。并且，在這三個因素中，增長率類似最為關(guān)鍵，它指的是企業(yè)的增長潛力類似，所謂“增長潛力”類似，不僅指具有相同的增長率，還包括增長模式的類似性，例如，同為永續(xù)增長，還是同為由高增長轉(zhuǎn)為永續(xù)低增長。3.3相對價值估值法3.3.1市盈率估價模型（三）模型的適用情形市盈率模型的優(yōu)點：首先，計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單；其次，市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；再有，市盈率涵蓋了風(fēng)險、增長率、股利分配率的影響，具有很高的綜合性。局限性：首先，如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義；其次，應(yīng)用市盈率模型對可比公司的選擇要求較高，尤其是對可比公司未來成長能力可比性的判斷，不僅要增長率相等，還要增長模式、增長穩(wěn)定性相類似。再有，市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。因此，市盈率模型最適合連續(xù)盈利且可比企業(yè)比較容易確定的企業(yè)。3.3相對價值估值法3.3.1市盈率估價模型（四）模型實際應(yīng)用中的修正

3.3相對價值估值法3.3.2市凈率估價模型（一）基本模型

3.3相對價值估值法3.3.2市凈率估價模型（二）市凈率模型的驅(qū)動因素市凈率的驅(qū)動因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、股利增長率和企業(yè)風(fēng)險，其中權(quán)益凈利率是關(guān)鍵因素。這四個比率類似的企業(yè)，會有類似的市凈率，不同的企業(yè)市凈率的差別，也是由于這四個比率的不同引起的。3.3相對價值估值法3.3.2市凈率估價模型（三）模型的適用情形市凈率模型的優(yōu)點：首先，凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，其次，市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)；第三，凈資產(chǎn)賬面價值比凈利潤更穩(wěn)定，不像凈利潤那樣容易被操縱。市凈率的局限性：首先，當(dāng)某些企業(yè)連續(xù)多年虧損，或經(jīng)營中出現(xiàn)了巨額虧損，其凈資產(chǎn)則是負(fù)值，此時市凈率意義，無法用于比較評估；其次，市凈率會受到會計政策選擇的影響。再次，在服務(wù)性與高科技行業(yè)中，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大因此，該方法主要適用于擁有大量資產(chǎn)，且凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。3.3相對價值估值法3.3.2市凈率估價模型

3.3相對價值估值法3.3.3市銷率估價模型

3.3相對價值估值法3.3.3市銷率估價模型

（二）市銷率模型的驅(qū)動因素市銷率模型的驅(qū)動因素有銷售凈利率、股利支付率、股利增長率和風(fēng)險，其中銷售凈利率是關(guān)鍵因素，這四個比率類似的企業(yè)，會有類似的市銷率。3.3相對價值估值法3.3.3市銷率估價模型

（三）模型的適用性市銷率估價模型的優(yōu)點主要有：首先，它不會出現(xiàn)負(fù)值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值。其次，由于銷售收入不受折舊、存貨和非經(jīng)常性支出所采用的會計政策的影響，所以與利潤及凈資產(chǎn)不同，收入相對比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱。最后，市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。市銷率估價模型的局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。所以，對利潤或賬面價值為負(fù)的公司，如果采用該模型不考慮公司之間的成本和利潤差別，那么評估出來的價值可能會嚴(yán)重誤導(dǎo)決策。因此，這種方法主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

3.3相對價值估值法3.3.3市銷率估價模型

（四）模型實際應(yīng)用中的修正Theend！第三章有效資本市場【學(xué)習(xí)目標(biāo)】1.了解有效市場假說的基本內(nèi)容2.理解風(fēng)險與報酬的權(quán)衡3.掌握風(fēng)險的概念及衡量方法4.掌握期望報酬的概念及衡量方法5.理解??系數(shù)的概念及衡量方法6.掌握資本資產(chǎn)定價模型的概念及其運用主要內(nèi)容第一節(jié)

有效市場理論第二節(jié)

風(fēng)險與報酬第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價模型第一節(jié)

有效市場理論1.1有效市場假說

有效市場假說（EfficientMarketsHypothesis，EMH）是由美國著名經(jīng)濟學(xué)家尤金·法瑪（EugeneFama）于1970年提出并深化的。有效市場假說認(rèn)為，在法律健全、功能良好、透明度高、競爭充分的股票市場，一切有價值的信息已經(jīng)及時、準(zhǔn)確、充分地反映在股價走勢當(dāng)中，其中包括企業(yè)當(dāng)前和未來的價值，除非存在市場操縱，否則投資者不可能通過分析以往價格獲得高于市場平均水平的超額利潤。一個有效的資本市場應(yīng)具備以下特點：當(dāng)企業(yè)需要資金時，能以合理的價格在資金市場籌集到資金；當(dāng)企業(yè)有閑置資金時，能在市場上找到有效的投資方式；企業(yè)財務(wù)上的任何成功和失敗都能在資本市場上得到反映。第一節(jié)

有效市場理論1.2市場效率程度弱式有效：價格反映歷史信息(成交價、成交量等)。半強式有效：價格反映歷史信息和公開信息(財務(wù)報告、公司公告等)。強式有效：價格反映所有信息，包括內(nèi)部信息。圖3-1不同市場效率與其對應(yīng)的信息含量第一節(jié)

有效市場理論1.3效率市場的啟示證券發(fā)行時機選擇無意義。

改變會計方法提升股票價值不現(xiàn)實。

實業(yè)公司不能通過金融投機提高企業(yè)價值。

市場價格是有效的，需慎重考慮。

做好信號傳遞降低信息不對稱。第二節(jié)風(fēng)險與報酬2.1風(fēng)險與報酬概述

（一）風(fēng)險風(fēng)險的概念：預(yù)期結(jié)果的不確定性，包括損失和收益的可能性。財務(wù)決策的類型：確定性決策風(fēng)險性決策不確定性決策第二節(jié)風(fēng)險與報酬

第二節(jié)風(fēng)險與報酬（二）報酬期望報酬

第二節(jié)風(fēng)險與報酬（三）

風(fēng)險與報酬的權(quán)衡風(fēng)險與報酬的權(quán)衡：高風(fēng)險對應(yīng)高報酬，低風(fēng)險對應(yīng)低報酬，投資者需權(quán)衡兩者。圖3-3風(fēng)險與報酬的權(quán)衡第二節(jié)風(fēng)險與報酬2.2風(fēng)險與報酬的衡量（一）單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量：標(biāo)準(zhǔn)差：衡量實際報酬偏離期望報酬的程度。

第二節(jié)風(fēng)險與報酬2.2風(fēng)險與報酬的衡量（一）單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量：標(biāo)準(zhǔn)差：用歷史數(shù)據(jù)計算標(biāo)準(zhǔn)差

第二節(jié)風(fēng)險與報酬2.2風(fēng)險與報酬的衡量（一）單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量：變異系數(shù)：衡量單位預(yù)期報酬率所承擔(dān)的風(fēng)險。

第二節(jié)風(fēng)險與報酬2.2風(fēng)險與報酬的衡量

第二節(jié)風(fēng)險與報酬2.2風(fēng)險與報酬的衡量（二）投資組合報酬與風(fēng)險的衡量：投資組合的風(fēng)險：受各項資產(chǎn)自身標(biāo)準(zhǔn)差、投資比例和相關(guān)系數(shù)的影響，其計算公式為：

第二節(jié)風(fēng)險與報酬2.3資本市場線圖3-8資本市場線從無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率(Y軸的Rf)開始，做有效邊界的切線，切點為M，該直線被稱為資本市場線。資本市場線是由無風(fēng)險資產(chǎn)和位于有效邊界上的組合所形成的投資組合的集合，它描述的是有效組合的期望回報率與風(fēng)險的權(quán)衡關(guān)系。第二節(jié)風(fēng)險與報酬2.4系統(tǒng)風(fēng)險與可分散風(fēng)險圖3-9證券組合風(fēng)險曲線系統(tǒng)風(fēng)險：無法通過多元化消除的風(fēng)險，例如戰(zhàn)爭、通貨膨脹等。

可分散風(fēng)險：可以通過多元化消除的風(fēng)險，例如公司訴訟、罷工等。第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價模型3.1β系數(shù)

第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價模型3.1β系數(shù)

第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價模型3.2資本資產(chǎn)定價模型

第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價模型3.2資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型是建立在一系列嚴(yán)格的假設(shè)基礎(chǔ)之上的。這些假設(shè)有：(1)所有的投資者僅考慮單期持有，他們根據(jù)每一個投資組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差來確定最佳投資組合；(2)所有投資者可按無風(fēng)險利率無限制地借入或貸出資金，且賣空任何資產(chǎn)都沒有限制；(3)所有的投資者對所有資產(chǎn)的期望值報酬率、標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)性都有一致的估計，即投資者具有相似的預(yù)期；(4)所有的資產(chǎn)都可完全分割，并可完全按市場價格變現(xiàn)；(5)沒有交易成本；(6)沒有稅收；(7)所有的投資者都是價格的接受者，即假設(shè)單個投資者的買賣行為不會影響股票價格；(8)所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的，并且保持不變。第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價模型3.3證券市場線資本資產(chǎn)定價模型揭示了證券風(fēng)險與必要報酬率之間的權(quán)衡關(guān)系，這種關(guān)系也可以用證券市場線(Securitymarketline，SML)在圖形中進(jìn)行表示：圖3-11證券市場線第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價模型3.3證券市場線圖3-12風(fēng)險厭惡對證券市場線的影響第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價模型3.3證券市場線圖3-13通貨膨脹對證券市場線的影響第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價模型

Theend!高級財務(wù)管理第四章公司財務(wù)治理一公司治理概述二公司治理與財務(wù)治理三公司治理的基礎(chǔ)理論四公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)五公司財務(wù)治理機制Partone01公司治理概述公司治理的產(chǎn)生源于現(xiàn)代企業(yè)中所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的兩權(quán)分離以及由此所導(dǎo)致的委托代理問題。公司治理的出現(xiàn)最初主要是為了解決公司股東和高管之間的利益沖突，維護(hù)股東的合法權(quán)益，同時促進(jìn)公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。1公司治理產(chǎn)生背景(一)公司治理概述（1）公司治理表現(xiàn)了公司的經(jīng)濟關(guān)系（2）公司治理表現(xiàn)了公司的權(quán)力安排（3）公司治理表現(xiàn)了公司的利益關(guān)系（4）公司治理表現(xiàn)了公司的制度安排（5）公司治理是動態(tài)治理過程2公司治理特征(一)公司治理概述（1）公司治理應(yīng)著力構(gòu)建誠信、共贏、合規(guī)的企業(yè)治理文化（2）公司治理應(yīng)當(dāng)保護(hù)股東權(quán)力（3）公司治理應(yīng)當(dāng)平等對待所有股東（4）公司治理應(yīng)當(dāng)確認(rèn)利益相關(guān)者的合法權(quán)益（5）公司治理應(yīng)當(dāng)確保及時、準(zhǔn)確地披露信息3公司治理原則(一)公司治理概述4.公司治理結(jié)構(gòu)（1）公司的權(quán)力結(jié)構(gòu)形式（2）公司的權(quán)力制衡機制（3）公司治理代表模式Partone02公司治理

與財務(wù)治理公司財務(wù)治理是一個綜合性的概念，涉及到企業(yè)多個方面。財務(wù)治理本質(zhì)上是基于財務(wù)資本結(jié)構(gòu)等制度安排，對企業(yè)財權(quán)進(jìn)行合理配置，在強調(diào)股東、債權(quán)人、管理層等企業(yè)利益相關(guān)者共同治理前提下，形成有效的財務(wù)激勵和約束等機制，實現(xiàn)公司財務(wù)決策科學(xué)化等一系列制度、機制、行為的安排、設(shè)計和規(guī)范。1公司財務(wù)治理概念(二)公司治理與財務(wù)治理（1）明確的實施主體和客體（2）治理核心在于財權(quán)配置（3）治理目的是實現(xiàn)企業(yè)各方的利益最大化（4）依賴于一系列治理方式和機制2公司財務(wù)治理特征(二)公司治理與財務(wù)治理3公司治理與公司財務(wù)治理關(guān)系(二)公司治理與財務(wù)治理（1）公司治理與公司財務(wù)治理的聯(lián)系首先，公司治理與公司財務(wù)治理的產(chǎn)生背景相同。然后，公司治理是公司財務(wù)治理的基礎(chǔ)，公司財務(wù)治理是公司治理的發(fā)展和深化。最后，公司財務(wù)治理是公司治理的核心。（2）公司治理與公司財務(wù)治理的區(qū)別首先，治理的重點不同。其次，運行方式不同。再次，激勵內(nèi)容不同。最后，約束內(nèi)容不同。Partone03公司治理的基礎(chǔ)理論產(chǎn)權(quán)理論基本命題產(chǎn)權(quán)透析基礎(chǔ)理論代理理論代理關(guān)系代理問題Partone04公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)明確了各利益相關(guān)者在公司財務(wù)決策、執(zhí)行和監(jiān)督中的地位和職責(zé)，規(guī)范了公司內(nèi)部的財務(wù)行為，確保了公司資產(chǎn)的安全、增值和合理利用。同時，通過有效的激勵與約束機制，激發(fā)各利益相關(guān)者的積極性和創(chuàng)造性，約束其不良行為，促進(jìn)公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。1財務(wù)治理結(jié)構(gòu)概念(四)公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)（1）出資人的財務(wù)權(quán)限（2）董事（會）的財務(wù)權(quán)限（3）管理層的財務(wù)權(quán)限（4）財務(wù)經(jīng)理的財務(wù)權(quán)限2主體權(quán)限(四)公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)（1）資本結(jié)構(gòu)（2）董事會特征（3）監(jiān)事會與審計委員會（4）管理層激勵與約束機制（5）外部法制環(huán)境3影響因素(四)公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)Partone05公司財務(wù)治理機制公司財務(wù)治理機制是指在企業(yè)財權(quán)配置的基本框架下，依據(jù)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，形成一種自動調(diào)節(jié)企業(yè)財務(wù)治理活動的經(jīng)濟活動體系。主要內(nèi)容包括財務(wù)決策機制、財務(wù)激勵機制和財務(wù)約束機制。1財務(wù)治理機制概念(四)公司財務(wù)治理機制2.公司財務(wù)決策機制（1）財務(wù)決策邏輯系統(tǒng)（2）財務(wù)決策組織系統(tǒng)（3）決策者3.公司財務(wù)激勵機制激勵原則目標(biāo)明確公平合理物質(zhì)與精神結(jié)合短期與長期結(jié)合激勵內(nèi)容薪酬激勵股權(quán)激勵晉升激勵榮譽激勵4.公司財務(wù)約束機制約束內(nèi)容制度約束預(yù)算約束監(jiān)督約束信息披露約束本章思考題1.公司治理的產(chǎn)生背景是什么？2.公司財務(wù)治理的特征是什么？3.公司治理與公司財務(wù)治理具有什么關(guān)系？4.公司治理的基礎(chǔ)理論是什么？5.公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)受到哪些因素影響？6.公司財務(wù)治理機制包含幾個方面的內(nèi)容？謝謝！第五章企業(yè)并購的理論基礎(chǔ)騰訊收購Superce112016年出資86億美元，購入84.3%股份，Superce11估值102億美元，騰訊游戲全球擴張，影響力提升。游戲板塊國際布局收購加強全球手游地位，超越國內(nèi)同行，玩家人數(shù)和效益領(lǐng)先，推動海外游戲產(chǎn)品發(fā)行?！颈菊聦?dǎo)讀】理解企業(yè)發(fā)起并購的動因。并購的動因探討如何用經(jīng)濟學(xué)理論去解釋并購行為。并購的經(jīng)濟學(xué)解釋掌握并購的定義，理解并購的不同形式和分類，了解并購的一般程序。企業(yè)并購概念、形式、類型與一般程序【學(xué)習(xí)目標(biāo)】第一節(jié)

企業(yè)并購的概念企業(yè)兼并(Merger)是指具有法人資格的企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式購買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)失去法人資格或改變法人實體的一種行為。企業(yè)兼并定義與類型狹義兼并指被兼并企業(yè)喪失法人資格，廣義兼并指被兼并企業(yè)可能喪失或不喪失法人資格。兼并的廣義與狹義區(qū)別公司合并分為吸收合并和新設(shè)合并。公司合并的法律形式010203兼并與合并收購

企業(yè)收購(Acquisition)是指某一企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而購買其他企業(yè)資產(chǎn)或股份的行為。企業(yè)合并與收購的的基本動因是相似的，它們都是以產(chǎn)權(quán)為交易對象。01兩者都是一種在市場機制作用下、具有獨立法人財產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)濟行為，是企業(yè)對市場競爭的一種能動反應(yīng)，而不是一種政府行為。02企業(yè)合并與收購的聯(lián)系企業(yè)合并與收購的區(qū)別

控股合并（收購）資產(chǎn)收購：B公司解散，A公司存續(xù)

股權(quán)收購：B公司不解散，作為A公司的子公司存續(xù)；或B公司解散，A公司存續(xù)

吸收合并

A公司存續(xù)，B公司解散；或B公司存續(xù)，A公司解散

新設(shè)合并

A公司、B公司都解散，另設(shè)一家新公司

第二節(jié)

企業(yè)并購的類型

和程序01橫向并購?fù)袠I(yè)競爭對手合并，如滴滴與優(yōu)步中國。02縱向并購上下游企業(yè)整合，如原材料企業(yè)并購加工企業(yè)。03混合并購跨行業(yè)企業(yè)結(jié)合，如聯(lián)想并購金融企業(yè)。并購的類型按并購雙方的行業(yè)關(guān)系劃分01現(xiàn)金購買式并購02股權(quán)交易式并購03承擔(dān)債務(wù)式并購并購的類型按并購的出資方式劃分03綜合證券并購

按是否利用并購企業(yè)之外的單位的資金支付交易對價劃分01杠桿并購杠桿并購是指企業(yè)除了利用自有資金外，還通過以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和經(jīng)營收入為擔(dān)保借入資本取得目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)，并且以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和經(jīng)營收入償還負(fù)債的并購方式。（1）LBO(LeveragedBuy-Out，LBO)收購（2）管理層收購(ManagementBuy-outs，MBO)（3）員工持有股票計劃(ESOP)非杠桿并購02非杠桿并購是指并購企業(yè)不用目標(biāo)企業(yè)自有資金及營運所得來支付或擔(dān)保支付并購價格的并購方式。并購的類型按并購的動機劃分01善意并購善意并購是指并購企業(yè)與被并購企業(yè)雙方通過友好協(xié)商確定并購諸項事宜的并購。敵意并購02敵意并購又稱惡意并購，是指并購企業(yè)在并購目標(biāo)企業(yè)時，雖然遭到目標(biāo)企業(yè)的抗拒，仍然強行并購，或者不與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行協(xié)商，突然直接提出公開收購要約的并購行為。并購的類型按企業(yè)成長目標(biāo)策劃中的積極性劃分01積極式并購

在積極式并購方式下，企業(yè)可主動尋找、篩選出幾家目標(biāo)企業(yè)，并開始進(jìn)行個別并購洽淡。機會式并購02

機會式并購是指企業(yè)在其整體性策略規(guī)劃里，沒有具體的并購策劃，而只是在被動地得知有哪家企業(yè)欲出售，或從專業(yè)并購中介機構(gòu)中得到有出售企業(yè)的消息后，企業(yè)才決定是否進(jìn)行企業(yè)并購。并購的類型按并購交易是否受到法律法規(guī)的強制劃分01要約收購

要約收購是指當(dāng)并購企業(yè)持有目標(biāo)公司的股份達(dá)到一定比例時，并購公司必須依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購上市公司全部或者部分股份的要約。協(xié)議收購

02協(xié)議收購是指并購公司不通過證券交易所，直接私下與目標(biāo)公司取得聯(lián)系，通過談判、協(xié)商達(dá)成協(xié)議，據(jù)以實現(xiàn)目標(biāo)公司股權(quán)轉(zhuǎn)移的收購方式。并購的類型從財務(wù)的角度來看，并購的程序通常包括以下步驟：（一）確定目標(biāo)企業(yè)（二）評價并購戰(zhàn)略（三）對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價（四）制定并購計劃（五）實施并購（六）整合目標(biāo)企業(yè)（七）對并購活動的評價企業(yè)并購的一般程序第三節(jié)

企業(yè)并購的

經(jīng)濟學(xué)解釋馬克思主義經(jīng)濟學(xué)角度的分析01新古典經(jīng)濟學(xué)和產(chǎn)業(yè)組織理論對橫向并購的解釋02（一）管理協(xié)同效應(yīng)理論（二）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論（三）財務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論（四）多角化理論

（五）價值低估理論效率理論對并購的解釋03交易成本理論對縱向并購的解釋04企業(yè)并購的經(jīng)濟學(xué)解釋代理理論對并購的解釋05范圍經(jīng)濟對并購的解釋06稅負(fù)利益理論對并購的解釋07過渡期中國企業(yè)并購的特殊動機理論08企業(yè)并購的經(jīng)濟學(xué)解釋第四節(jié)

企業(yè)并購的動因企業(yè)并購的外因

激發(fā)企業(yè)并購的外在因素主要是宏觀因素。

（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動

（二）經(jīng)濟周期性變化

（三）激烈的市場競爭01追求利潤02追求規(guī)模經(jīng)濟03追求協(xié)同效應(yīng)企業(yè)并購的內(nèi)因【本章思考題】1.企業(yè)合并與企業(yè)收購的聯(lián)系與區(qū)別有哪些？2.企業(yè)并購有哪些類型？3.企業(yè)并購的動因有哪些？謝謝！第六章企業(yè)并購的財務(wù)管理并購起始時間并購效果并購焦點并購次數(shù)2011年并購德國普瑞，開啟跨國并購步伐，整合全球資源，聚焦汽車零部件產(chǎn)業(yè)十幾次并購行動，積極拓展國際版圖，戰(zhàn)略布局顯現(xiàn)高頻率整合策略每次并購都針對汽車零部件領(lǐng)域，強化核心競爭力，打造全球領(lǐng)先地位并購助企業(yè)快速成長，實現(xiàn)技術(shù)升級，提升品牌影響力，確立行業(yè)領(lǐng)先地位【本章導(dǎo)讀】均勝集團(tuán)跨國并購歷程2013-2018年，連續(xù)并購德國、美國、挪威、奧地利和日本共七家公司，涉足功能件、汽車電子、安全與自動化四大領(lǐng)域歷年并購概述01并購涉及德國Innoventis、IMAAutomation、QuinGmbH等五國企業(yè)，展現(xiàn)全球化戰(zhàn)略擴張并購國家統(tǒng)計02并購案例涵蓋汽車安全、自動化等多個領(lǐng)域，強化在全球汽車零部件和電子技術(shù)的市場地位并購業(yè)務(wù)領(lǐng)域03每年持續(xù)并購，2016年并購TS德累斯頓、EVANAAutomation和百得利KSS，2018年并購日本高田TAKATA，持續(xù)拓展技術(shù)邊界并購時間與目標(biāo)04并購案例與領(lǐng)域覆蓋均勝集團(tuán)的行業(yè)地位提升連續(xù)跨國并購策略，快速提升品牌知名度，現(xiàn)已成為國內(nèi)汽車零部件行業(yè)領(lǐng)軍者并購策略分析憑借并購與整合，均勝集團(tuán)成功占領(lǐng)市場高地，成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者之一市場地位確立有效整合全球資源，實現(xiàn)企業(yè)跨越式發(fā)展，從年輕企業(yè)躍居行業(yè)領(lǐng)頭羊資源整合效果掌握目標(biāo)企業(yè)的反并購措施。目標(biāo)企業(yè)的反并購措施了解企業(yè)并購交易的支付方式、理解企業(yè)后續(xù)整合的內(nèi)容和模式。企業(yè)并購交易的支付方式、企業(yè)并購后續(xù)整合的內(nèi)容和模式掌握目標(biāo)企業(yè)的價值評估的幾種基本方法：收益法、市場法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法。目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法【學(xué)習(xí)目標(biāo)】目錄第二節(jié)目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法第三節(jié)企業(yè)并購的出資方式第四節(jié)

第三節(jié)

企業(yè)并購整合第一節(jié)

目標(biāo)企業(yè)的反并購措施第一節(jié)

目標(biāo)企業(yè)的

價值評估方法目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法在并購過程中，對目標(biāo)企業(yè)價值進(jìn)行評估的方法主要有以下三種：收益法、市場法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法。企業(yè)價值評估收益法式中：V——企業(yè)價值；CF——自由現(xiàn)金流量；r——貼現(xiàn)率；t——預(yù)測期。收益法適用條件首先，能合理預(yù)測和量化未來的收益來計算自由現(xiàn)金流量；其次，能合理預(yù)測和量化承擔(dān)的風(fēng)險來確定折現(xiàn)率；最后，能夠預(yù)測收益持續(xù)的時間來確定收益期。收益法：基本模型例如，假定A公司今年的自由現(xiàn)金流量為100萬元，預(yù)期未來的增長率為0，公司的加權(quán)平均資本成本率為10%，那么，公司目前的價