4第2章澳斯曼衛(wèi)浴公司企業(yè)經(jīng)營(yíng)分析澳斯曼衛(wèi)浴公司是我國(guó)熱暖產(chǎn)品行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕熱暖產(chǎn)品領(lǐng)域多年，澳斯曼衛(wèi)浴在曾經(jīng)在2018-2020年三年連續(xù)獲得我國(guó)“國(guó)家熱暖產(chǎn)品企業(yè)榮譽(yù)金獎(jiǎng)”、“國(guó)家優(yōu)質(zhì)納稅企業(yè)”以及入圍了華潤(rùn)排行榜排出的“全球優(yōu)質(zhì)熱暖產(chǎn)品企業(yè)500強(qiáng)”。澳斯曼衛(wèi)浴的發(fā)展是我國(guó)熱暖產(chǎn)品企業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著我國(guó)熱暖產(chǎn)品企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。公司秉承“實(shí)干創(chuàng)造未來(lái)”的企業(yè)精神，堅(jiān)持“以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以客戶為中心”的經(jīng)營(yíng)理念，擁有一批高素質(zhì)的管理人才和高素質(zhì)的專業(yè)技術(shù)隊(duì)伍，吸收新創(chuàng)意，嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)口，全方位的服務(wù)跟蹤，堅(jiān)持做出高品質(zhì)產(chǎn)品，本著“追求、質(zhì)量、技術(shù)、精神”8字宗旨，基于熱暖產(chǎn)品市場(chǎng)需求進(jìn)行不斷創(chuàng)新，使公司始終處于熱暖產(chǎn)品行業(yè)前沿，引領(lǐng)熱暖產(chǎn)品行業(yè)的發(fā)展。行政辦公室行政辦公室人力資源部財(cái)務(wù)科四審計(jì)部財(cái)務(wù)科三財(cái)務(wù)部財(cái)務(wù)科二客戶服財(cái)務(wù)科一技術(shù)部銷售分公司四企劃部銷售分公司三采購(gòu)部生產(chǎn)部銷售分公司一信息部招標(biāo)部投標(biāo)部技術(shù)總監(jiān)財(cái)務(wù)總監(jiān)行政總監(jiān)銷售分公司二銷售管52.2財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)總體分析2.2.1資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)分析合并資產(chǎn)負(fù)債表反映著澳斯曼衛(wèi)浴公司在一定時(shí)期內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況。如表2.1,2015年-2019年企業(yè)的資產(chǎn)和股東權(quán)益不斷增加，負(fù)債則呈現(xiàn)波動(dòng)增加趨勢(shì)，2015年-2016年內(nèi)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度大于債務(wù)增長(zhǎng)速度，企業(yè)與此同時(shí)處于快速增長(zhǎng)階段。2017年至2019年，澳斯曼家居熱暖產(chǎn)品企業(yè)的資產(chǎn)總額增速緩慢，在這種情況下討論負(fù)債也略微相對(duì)來(lái)說(shuō)處于一個(gè)穩(wěn)定的變化區(qū)間，由此可以推測(cè)，澳斯曼家居在不斷發(fā)展壯大的也更加注重財(cái)務(wù)杠桿的作用。澳斯曼衛(wèi)浴少數(shù)股東資產(chǎn)總額2.2.2利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)分析合并利潤(rùn)表反映了澳斯曼衛(wèi)浴在一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果。如表2.年-2016年這三年的各項(xiàng)指標(biāo)都在增加，在這氛圍的影響下這其中歸功于公司熱暖產(chǎn)品銷量的大幅度增加，2016年國(guó)家出臺(tái)熱暖產(chǎn)品行業(yè)的相關(guān)優(yōu)惠政策，2017年-2019年，一些紅利政策逐漸消失，與此同時(shí)，公司的銷量受到貿(mào)易戰(zhàn)、市場(chǎng)飽和度等影響，凈利潤(rùn)成下總營(yíng)業(yè)收入760.3362.2.3現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù)分析從圖2.1可知，澳斯曼衛(wèi)浴的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量從2015年至2017年呈現(xiàn)出上漲趨勢(shì)，之后由2017年的60.89億元銳減到2018年的-65.01億元，又在2019年增長(zhǎng)至2017年的同期水平。相關(guān)原因主要在于，澳斯曼衛(wèi)浴投入徐水二工廠等，加大司產(chǎn)能，而2017年研發(fā)投入較少，于這種狀態(tài)下與結(jié)果，作者也進(jìn)行了反復(fù)驗(yàn)證與對(duì)比，尤其是和同行的結(jié)論進(jìn)行了形式上可能存在細(xì)微差異但核心結(jié)論與趨勢(shì)均保持高度一致于結(jié)果一致性的判斷與這種對(duì)比分析，不僅加深了對(duì)研究主題性活動(dòng)現(xiàn)金流量達(dá)到頂峰，這一年主要是增加一部分銀行貸款來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)。2018年澳斯曼家居銷售商品與提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金增加75億元，稅率優(yōu)惠正常收到的稅費(fèi)返還增加2億元，因而澳斯曼家居熱暖產(chǎn)品當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~較高。最后，近五年內(nèi)，澳斯曼衛(wèi)浴公司現(xiàn)金及其等價(jià)物凈增加額基本保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，-50.00-100.00-65.1783.67-30.56-100.40-158.0272.3.1流動(dòng)性分析(1)流動(dòng)性分析簡(jiǎn)介量短期流動(dòng)性的指標(biāo)，是澳斯曼家居流動(dòng)資產(chǎn)和短期負(fù)債浴流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金償還債務(wù)的能力，最適宜的比例為2:1。速動(dòng)比(2)澳斯曼衛(wèi)浴數(shù)據(jù)分析由圖2.2可知，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率在2017年-2019年三年中處于穩(wěn)步上升狀態(tài)，三年的平均值分別為1.18和1.07,相對(duì)于熱暖產(chǎn)品行業(yè)平均流動(dòng)比率1.16和速動(dòng)比率1.01這說(shuō)明澳斯曼衛(wèi)浴在償還短期債務(wù)方面壓力較小，澳斯曼衛(wèi)2017年-2019年流動(dòng)比率與速動(dòng)比率0■流動(dòng)比率※速動(dòng)比率2.3.3資產(chǎn)管理與周轉(zhuǎn)能力分析(1)資產(chǎn)管理與周轉(zhuǎn)指標(biāo)簡(jiǎn)介用存貨周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率或應(yīng)收總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(李文博，王麗娜，2021)。澳斯曼衛(wèi)浴越少，固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企澳斯曼衛(wèi)強(qiáng)。這一結(jié)果與劉振教授、程曉天教授等在相關(guān)主是在研究過(guò)程和研究結(jié)果方面具有顯著的相似性。這些8論上，如數(shù)據(jù)收集與分析手段的采用，還深刻反映在核心發(fā)現(xiàn)與推論之中。本研究在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步細(xì)化不僅驗(yàn)證了前人的結(jié)論，還在一定程度上拓展了研究的深度和廣度。為理解研究主題的核心問(wèn)題提供了新的視角和洞見(jiàn)。(2)澳斯曼衛(wèi)浴數(shù)據(jù)分析如圖2.4所示，澳斯曼衛(wèi)浴三年內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均呈下降趨勢(shì)，尤其是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降幅度很大，2018年下降了64.82個(gè)百分點(diǎn)，2019年下降692.88個(gè)百分點(diǎn)，從理論上來(lái)看，在這類狀況中下降迅速的原因?yàn)榘乃孤l(wèi)浴2019年應(yīng)收賬款減少而銷售額仍在持續(xù)增加?？傮w上來(lái)看，近三年澳斯曼家居公司對(duì)應(yīng)收賬款和存貨的管理2017年-2019年澳斯曼家居的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每年都有所下降，下降幅度較小，但也可以看出澳斯曼衛(wèi)浴企業(yè)對(duì)于固定資產(chǎn)以及總資產(chǎn)的管理有一定的不合理之處，澳斯曼家居的資產(chǎn)管理能力減弱，周轉(zhuǎn)效率有所降低。92.3.2盈利性分析(1)盈利性指標(biāo)分析簡(jiǎn)介(2)澳斯曼衛(wèi)浴數(shù)據(jù)分析從圖2.7可以發(fā)現(xiàn)，澳斯曼衛(wèi)浴在2017-2019年期間銷售利潤(rùn)率呈現(xiàn)先增加后減小的趨勢(shì)，權(quán)益性收益率、資產(chǎn)收益率和銷售毛利率都有一定的下降。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析可以知道，澳斯曼衛(wèi)浴的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度低售收入的增長(zhǎng)速度，因而盈利性指標(biāo)數(shù)據(jù)有所下降，即據(jù)澳斯曼家居熱暖產(chǎn)品公司經(jīng)營(yíng)情況分析，2017年銷售毛利率衛(wèi)浴公司的熱暖產(chǎn)品銷量處于較好的狀態(tài)，處于熱暖產(chǎn)品新產(chǎn)品有結(jié)果明確指出了以下結(jié)論而2018-2019年，熱暖產(chǎn)品市場(chǎng)上同質(zhì)化產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，同時(shí)有關(guān)熱暖產(chǎn)品的優(yōu)惠紅利減少，加之貿(mào)易問(wèn)題影響■資產(chǎn)收益率(ROA)※權(quán)益收益率(ROE)口銷售利陶率:銷售毛利庫(kù)■資產(chǎn)收益率(ROA)權(quán)益收益率(RCE)口銷任利潤(rùn)率：銷售毛利率2.3.3長(zhǎng)期償債能力分析(1)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)簡(jiǎn)介長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)反映的是澳斯曼衛(wèi)浴公司對(duì)長(zhǎng)杠桿的能力，本文采用權(quán)益乘數(shù)、現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)其中，權(quán)益乘數(shù)是總資產(chǎn)與總權(quán)益的比例，權(quán)益乘數(shù)數(shù)值投入的資本在總資產(chǎn)中占比越小，從中可以明顯看出投資者的權(quán)益風(fēng)3.1基于自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的企業(yè)估值3.1.1企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型FCFF模型中澳斯曼衛(wèi)浴公司價(jià)值等于澳斯曼衛(wèi)浴公司預(yù)期的現(xiàn)金流量按照公司資本成本率進(jìn)行折現(xiàn)的數(shù)值。公式為((黃強(qiáng)，孫悅，2021)):公司的價(jià)值V=∑FCFFt/(1+WACC)t(3.1)其中，F(xiàn)CFFt為第t年的自由現(xiàn)金流量，WACC為加權(quán)平均資本成本。自由現(xiàn)金流量模型根據(jù)該熱暖產(chǎn)品公司不同階段的增加情況，有三種不同形式的模(1)穩(wěn)定增長(zhǎng)模型企業(yè)價(jià)值=FCFFi/(WACC-g)(3.2)其中，F(xiàn)CFFe=第t年的自由現(xiàn)金流量；WACC=加權(quán)平均資本成本(周杰，吳靜，2021);g=穩(wěn)定增長(zhǎng)率(2)兩階段增長(zhǎng)模型。第一階段發(fā)展較快，第二階段處于穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)。v=∑FCFF/(1+WACC)+∑FCFF/(1+WACC),+[FCFF??/(WACC-8n)J(3)三階段自由現(xiàn)金流量模型EV=加快增長(zhǎng)速度階段的模型+過(guò)度階段的模型+期末價(jià)值的現(xiàn)值，適合運(yùn)用在經(jīng)歷三3.1.2計(jì)算企業(yè)自由現(xiàn)金流面對(duì)這局勢(shì)時(shí)以2019年12月31日作為評(píng)估澳斯曼衛(wèi)浴公司價(jià)值的基期，根據(jù)公式：澳斯曼衛(wèi)浴公司自由現(xiàn)金流=息稅前利潤(rùn)*(1-所得稅稅率)+折舊與攤銷-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本追加額對(duì)公式中各項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)主要來(lái)源于澳斯曼家居公司2015年至2019年年報(bào)。(1)利潤(rùn)總額息支出的比值作為澳斯曼家居估算后的債務(wù)資本成本率((謝松，李娜，2022))。表3.122015-2019年債務(wù)資本成本率(萬(wàn)元)利息支出(3)計(jì)算權(quán)益資本成本本文采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)來(lái)計(jì)算權(quán)益資本成本：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf一般采用的是國(guó)債收益率，一般采用五年或十年期，由胡曉明、馮軍兌期與大多數(shù)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)期不匹配，并且短期的國(guó)債利率比長(zhǎng)期的波動(dòng)大，不能反映澳斯曼衛(wèi)浴企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)下的預(yù)測(cè)值[15,因此本文中采用十年期國(guó)債收益率，查詢得知，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率Rr=3.276%(韓冰，程雪輝，2020)。這一結(jié)果也與預(yù)期相同，同時(shí)也與前人構(gòu)建的成熟的框架基本一致，從中本文不僅驗(yàn)證了階段性研究成果的有效性，還進(jìn)一步鞏固了該領(lǐng)域內(nèi)的理論基石。這一發(fā)現(xiàn)為本文的基礎(chǔ)研究提供了堅(jiān)實(shí)的實(shí)證支持也彰顯了已有理論框架的廣泛適用性和穩(wěn)健性。通過(guò)對(duì)比和分析發(fā)現(xiàn)當(dāng)前研究中的數(shù)據(jù)點(diǎn)與先前文獻(xiàn)中的關(guān)鍵結(jié)論相契合這加深了本文對(duì)該領(lǐng)域內(nèi)在機(jī)制的理解，也為后續(xù)研究者在這一基礎(chǔ)上進(jìn)行更深入的探索和創(chuàng)新提供了可能。此外該結(jié)果的一致性還意味著本文在方法論上的選擇是恰當(dāng)?shù)?，為后續(xù)采用類似方法開(kāi)展研究樹(shù)立了信心。Beta值從Choice金融端獲得，Beta值=1.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為市場(chǎng)上的平均收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的差值，根據(jù)付媛在其關(guān)于熱暖產(chǎn)品公司財(cái)務(wù)績(jī)效研究中指出，我國(guó)國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)比較不穩(wěn)定，在這氛圍的影響下因此本文不參考股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，而采用近五年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 將數(shù)值帶入CAPM公式，計(jì)算得澳斯曼衛(wèi)浴權(quán)益資本成本E(Ri),如下圖3.13:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(3)多階段增長(zhǎng)模型假設(shè)一段時(shí)間按照gi增長(zhǎng)，一段時(shí)間按照g2增長(zhǎng)，以此類推。3.2.2計(jì)算企業(yè)股利貼現(xiàn)值首先從澳斯曼家居公司所披露的年報(bào)中整理統(tǒng)計(jì)出其2015年-2019年現(xiàn)金分紅情況：每股股利分紅率從歷年數(shù)據(jù)上看到，澳斯曼衛(wèi)浴公司2015年-2019年間的分紅率波動(dòng)較大，在22%至51%區(qū)間，五年的分紅率算數(shù)平均數(shù)為37%。我們假設(shè)未來(lái)公司將按照37%的分紅率來(lái)派發(fā)現(xiàn)金股利，則澳斯曼衛(wèi)浴公司未來(lái)的現(xiàn)金股利將由每股益的波動(dòng)幅度也比較大，其平均數(shù)為0.73元。采用假設(shè)的37%分紅率與每股收益平均值，3.2.3基于股利貼現(xiàn)模型的企業(yè)估值結(jié)果DDM模型中有零增長(zhǎng)模型與不變?cè)鲩L(zhǎng)模型，若選用零增長(zhǎng)模型進(jìn)行預(yù)估，則計(jì)算公的WACC(加權(quán)平均資本成本),計(jì)算出澳斯曼衛(wèi)浴公司每股價(jià)值=0.23/11.73%=1.96元若選用不變?cè)鲩L(zhǎng)模型計(jì)算，則計(jì)算公式為V=Di/(k-g),其中Di=Do(1+g)為下一期股利。我們假設(shè)g=2%,k=WACC=11.73%,計(jì)算出公司價(jià)值V=0.23*(1+2%)/(11.73%-2%)于這種狀態(tài)下這里選用不變?cè)鲩L(zhǎng)模型計(jì)算得出的價(jià)值作為澳斯曼衛(wèi)浴2019年末的DDM估值，即澳斯曼衛(wèi)浴2019年末的DDM估值為2.41元。3.3基于經(jīng)濟(jì)附加值法的企業(yè)估值3.3.1經(jīng)濟(jì)附加值模型稅后凈利潤(rùn)加：財(cái)務(wù)費(fèi)用加：研發(fā)費(fèi)用加：營(yíng)業(yè)外支出調(diào)整合計(jì)*(1-T)遞延所得稅費(fèi)用稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.3.3計(jì)算資本總額資本總額=債務(wù)資本+股權(quán)資本+會(huì)計(jì)調(diào)整其中，債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期借款從表中可以看出，澳斯曼家居公司資本中股權(quán)資本占比極大，債務(wù)資本占比極小，幾乎可以忽略不計(jì)，這也反映出澳斯曼家居公司是處于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，有利于保護(hù)股東的權(quán)益，但也同時(shí)澳斯曼衛(wèi)浴公司錯(cuò)過(guò)了一些利用財(cái)務(wù)杠桿獲得的風(fēng)險(xiǎn)收益。表3.172015年-2019年澳斯曼衛(wèi)浴資本總額(萬(wàn)元)債務(wù)資本：一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債6414.46調(diào)整事項(xiàng)：研發(fā)費(fèi)用276060.91利息支出701.28營(yíng)業(yè)外支出(1-T)1564.98續(xù)表3.172015年-2019年澳斯曼衛(wèi)浴資本總額(萬(wàn)元)營(yíng)業(yè)外收入(1-T)資本總額3.3.4計(jì)算加權(quán)平均資本加權(quán)平均資本采用CAPM模型中計(jì)算出來(lái)的WACC值。3.3.5計(jì)算歷史經(jīng)濟(jì)附加值由表3.18可知，EVA值皆為正，即澳斯曼衛(wèi)浴公司一直為股東創(chuàng)造收益。從EVA的構(gòu)成因子上可以看出，澳斯曼家居公司EVA受稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本總額以及WACC影公司稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，降低資本結(jié)構(gòu)和加權(quán)平均資本入手，持研究結(jié)論的可復(fù)制性和可推廣性，本次研究采取了多項(xiàng)措施以確性。通過(guò)嚴(yán)格遵循了科學(xué)研究的方法論原則從研究設(shè)計(jì)到數(shù)據(jù)收標(biāo)準(zhǔn)化和透明化。在研究設(shè)計(jì)階段明確界定了研究目標(biāo)和變量確保研究的邏性。同時(shí)采用了多種數(shù)據(jù)來(lái)源和收集方法，以增加數(shù)據(jù)的多樣性數(shù)據(jù)來(lái)源可能帶來(lái)的偏差。通過(guò)詳細(xì)的研究日志、數(shù)據(jù)收集和稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本總額3.3.6澳斯曼家居公司未來(lái)經(jīng)濟(jì)附加值測(cè)算(1)預(yù)測(cè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本總額根據(jù)上文對(duì)2015年-2019年澳斯曼衛(wèi)浴稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率進(jìn)行評(píng)估，因?yàn)槔麧?rùn)波動(dòng)率較大，我們?nèi)?0%為稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)率。近五年內(nèi)資本總額較為穩(wěn)定，其增長(zhǎng)率的算數(shù)平均數(shù)為36%,因此我們將36%作為資稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本總額(2)澳斯曼衛(wèi)浴未來(lái)EVA計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本總額(3)估值計(jì)算階段，第一階段為2020年-2024年，第二個(gè)階段為2024年以后永續(xù)增長(zhǎng)階段，兩階段模型一般來(lái)說(shuō)，熱暖產(chǎn)品企業(yè)的永續(xù)增長(zhǎng)率要低于本國(guó)穩(wěn)定增長(zhǎng)期的企業(yè)價(jià)值為V?=EVAs/(WACC-g)(1+WACC)?=18257360.95萬(wàn)元元(4)估值結(jié)果分析行情較好，采用EVA模型預(yù)估的澳斯曼家居公司企業(yè)價(jià)值較為準(zhǔn)確。開(kāi)始時(shí)間結(jié)束時(shí)間總手1.46億2479億陽(yáng)線陰線3.4.1市盈率法與市銷率法相對(duì)估值法需要從市場(chǎng)上找到與澳斯曼衛(wèi)浴案例公司業(yè)的公司，將其市盈率與市銷率進(jìn)行算術(shù)平均，現(xiàn)有結(jié)果明確指出了以下結(jié)論代入市盈率或市銷率公式，求出澳斯曼衛(wèi)浴案例公司的估值結(jié)果。(1)市盈率是指用股票價(jià)格除以每股收益，一般來(lái)說(shuō)公司市盈率越高，公司股票的盈利性越強(qiáng)，其投(2)市銷率是總市值除以澳斯曼衛(wèi)浴熱暖產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或者可以說(shuō)是每股股價(jià)處于3.4.2基于市盈率的企業(yè)估值相對(duì)估值法要求采用與目標(biāo)公司同類型的熱暖產(chǎn)品公司中，我們采用申萬(wàn)行業(yè)分類中的申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)，選取前20條成分股中與澳斯曼家居公司相類似的10家熱暖產(chǎn)品企業(yè)，每個(gè)企業(yè)主營(yíng)均涉及熱暖產(chǎn)品生產(chǎn)銷售、零部件研發(fā)等，采用計(jì)算出11家可比熱暖產(chǎn)品公司平均市盈率為52.56倍，澳斯曼家居公司2019年的每曼家居公司2020年末的PE估值為31.01元。在選取的比較樣本中，BY實(shí)業(yè)公司、CA熱暖產(chǎn)品、澳斯曼衛(wèi)浴是主營(yíng)業(yè)務(wù)較為接近且實(shí)力相當(dāng)?shù)娜夜?，如果僅采用BY實(shí)業(yè)公司和CA熱暖產(chǎn)品作為可比公司，計(jì)算出來(lái)的平均市盈率為77.7倍，則澳斯曼衛(wèi)浴每股價(jià)從兩次計(jì)算結(jié)果中可以看到，市盈率法估值受到可比熱暖產(chǎn)此市盈率法在一定程度上是無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)估出企業(yè)合質(zhì)的熱暖產(chǎn)品公司存在市盈率偏低情況，而一些普通熱暖產(chǎn)3.4.3基于市銷率法的企業(yè)估值均市銷率值1.15,通過(guò)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可知澳斯曼衛(wèi)浴2019年的每股營(yíng)業(yè)收入為10.42元，按照平均市銷率計(jì)算得出澳斯曼衛(wèi)浴的股票價(jià)格為11.98元，總市僅選擇BY實(shí)業(yè)公司與CA熱暖產(chǎn)品的平均市銷率2.13,計(jì)算得出的澳斯曼衛(wèi)浴股票價(jià)格司預(yù)估的股票價(jià)格與總市值，收到行業(yè)可比熱暖產(chǎn)3.5估值方法比較與評(píng)價(jià)3.5.1估值結(jié)果比較DDM估值市盈率法市銷率法總市值/億元我們選取2019年12月31日為估值基準(zhǔn)日，選用最后一個(gè)交易日收盤價(jià)格作為澳斯曼衛(wèi)浴股票市場(chǎng)價(jià)格，市值為779.04億元。將股票市場(chǎng)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)與模型估算出的結(jié)果進(jìn)行比要高，股票價(jià)格偏差在13.70元-37.7元中間，偏離率高達(dá)161.37%-444.05%,DDM模型預(yù)估出的結(jié)果較低，與實(shí)際股票價(jià)格相差6.08元，偏離率為71.61%。B1B在2020年1月1日到至今，澳斯曼衛(wèi)浴公司股價(jià)出現(xiàn)明顯上升，漲幅高達(dá)345%,股價(jià)最高達(dá)到51.22元，目前處于30元左右，所以我們有理由認(rèn)為，采用自由現(xiàn)金流量法、經(jīng)濟(jì)附加值法、市盈率法和市銷率法計(jì)算出的結(jié)果，在基較為準(zhǔn)確，能夠較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)出澳斯曼家居公司合理的內(nèi)在價(jià)值水平。而DDM模型的3.5.2估值方法評(píng)價(jià)從估值結(jié)果上來(lái)看，F(xiàn)CFF估值與EVA估值較為準(zhǔn)確，兩個(gè)都是從澳斯曼衛(wèi)浴公司的財(cái)務(wù)狀況入手進(jìn)行合理的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，從而預(yù)測(cè)熱暖產(chǎn)品較少、澳斯曼衛(wèi)浴公司2020年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與投資性現(xiàn)金流存在負(fù)值到而自由現(xiàn)金流模型將公司動(dòng)態(tài)的現(xiàn)金流以線性的方式做測(cè)算。第二，方法的適用性與澳斯曼衛(wèi)浴公司實(shí)際情況不完全匹配(黃強(qiáng)，孫悅，2021法不唯一。WACC算法到目前很難有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，而其對(duì)FCFF模型和EVA模型的最終結(jié)果影響很大。DDM模型受到公司發(fā)放現(xiàn)金股利的影響較大，而澳斯曼衛(wèi)浴的股利分配較相對(duì)估值法受可比公司樣本數(shù)據(jù)營(yíng)銷較大，熱暖產(chǎn)品行3.5.3最終預(yù)估結(jié)論從各個(gè)估算模型的優(yōu)缺點(diǎn)、適用性以及測(cè)算的數(shù)據(jù)進(jìn)行最終第4章結(jié)論與建議首先，本文通過(guò)對(duì)澳斯曼衛(wèi)浴公司主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)司的核心業(yè)務(wù)，但近年來(lái)澳斯曼衛(wèi)浴公司的銷售額債務(wù)償還和盈利方面高于行業(yè)平均水平，但也可以看到澳斯曼衛(wèi)和謹(jǐn)慎，企業(yè)的股權(quán)資本遠(yuǎn)大于債務(wù)資本，這有利于保護(hù)股東元，DDM模型得出每股股價(jià)為2.41元，EVA法得出每股股價(jià)為46.19元，根據(jù)選定區(qū)間值。此外還運(yùn)用絕對(duì)估值法中的市盈率與市銷率法，最終綜合評(píng)綜上研究，澳斯曼衛(wèi)浴經(jīng)營(yíng)狀況良好，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)股票價(jià)格在根據(jù)本文對(duì)澳斯曼衛(wèi)浴綜合分析得出的結(jié)果可知，澳斯曼衛(wèi)浴具在未來(lái)給予與挑戰(zhàn)共存，澳斯曼衛(wèi)浴公司在未來(lái)建議采用多元化發(fā)展居企業(yè)的成長(zhǎng)性，在熱暖產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型浪潮下，調(diào)整管理體系是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，但是近一年來(lái)股價(jià)漲勢(shì)迅猛，已與此同時(shí)，投資者要注意以下風(fēng)險(xiǎn)：一是近斯曼衛(wèi)浴公司的成本上揚(yáng)，凈利潤(rùn)下降。二是澳斯曼衛(wèi)浴公司受貿(mào)曼家居熱暖產(chǎn)品公司的出口量一直以來(lái)是是營(yíng)收的一公司外貿(mào)驟減，這在很大程度上影響了公司增收。三是傳統(tǒng)熱暖產(chǎn)面臨著很多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。投資者在進(jìn)行投資時(shí)要更長(zhǎng)期向好的形態(tài)，也要看到行業(yè)內(nèi)不和諧的因素。投[1]IrvingFisher.Thenatureofca