2025年有色金屬行業(yè)分析研究報(bào)告2宏觀經(jīng)濟(jì)政策支持、新興產(chǎn)業(yè)需求拉動(dòng)、價(jià)格與利中國(guó)制造業(yè)PMI回落至榮枯線以下，中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣先行指數(shù)延續(xù)上年末下行態(tài)積極向好態(tài)勢(shì)；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、地緣政治沖突等因素推動(dòng)主要有色金屬價(jià)格上漲，回升，流動(dòng)性增加帶動(dòng)有色金屬工業(yè)完成固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)，綜合資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理預(yù)期2025年全年，國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇和地緣穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持下，有色金屬產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)規(guī)?；?qū)⒂兴鲩L(zhǎng)，研究報(bào)告3有色金屬行業(yè)細(xì)分子行業(yè)較多，且不同子行業(yè)伴隨國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張，對(duì)海外進(jìn)口礦產(chǎn)資源的依賴程2024年，銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)（TC/RC）基準(zhǔn)價(jià)費(fèi)已降至-24.32美元/千噸，創(chuàng)下歷史最低水平，國(guó)內(nèi)多數(shù)冶煉研究報(bào)告4資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理外宏觀經(jīng)濟(jì)利好預(yù)期逐步降溫，全球經(jīng)濟(jì)回暖態(tài)勢(shì)未能延續(xù)，疊加前期銅資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理研究報(bào)告5展望2025年，在秘魯?shù)葒?guó)家地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及年，中、美兩國(guó)或開啟主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資、家電持較高增速，銅下游需求增速有望加快，但考慮全球鋁土礦資源分布主要集中在幾內(nèi)亞、澳大利亞1.42億噸和0.72億噸，其中中國(guó)氧化鋁和電解鋁產(chǎn)量均占全球產(chǎn)量的60%左右。電解鋁通過加工后制成鋁型材、鋁管材、鋁棒等產(chǎn)品，終端消費(fèi)以建筑研究報(bào)告6資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理產(chǎn)，鋁土礦供應(yīng)緊張局勢(shì)明顯改善，同時(shí)因廣西區(qū)域振不足和新能源裝機(jī)增速放緩等因素影響，全球用鋁需求空空間有限，預(yù)計(jì)全年鋁價(jià)中樞或?qū)⒂兴乱?。同時(shí)，隨著研究報(bào)告7廢舊鉛材進(jìn)行冶煉。全球鉛精礦資源主要分布在澳大利亞、中國(guó)、秘魯、俄羅斯等國(guó)家。資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理三季度在宏觀經(jīng)濟(jì)壓力和鋅礦伴生增量壓制下有所回調(diào)，隨啟停和5G備用領(lǐng)域的需求韌性對(duì)鉛價(jià)形成一定支撐需求端，儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)︺U需求增長(zhǎng)顯著，但電研究報(bào)告8激投資需求回升使得鋅市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求局面，LME鋅價(jià)中樞明顯高于202帶動(dòng)下，中國(guó)基建投資增速加快，同時(shí)隨著新資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理研究報(bào)告9），年黃金投資總需求同比增長(zhǎng)25%至1180金同比增加21噸。整體看，全球央行持續(xù)購(gòu)金行為有力地提振了黃金需中國(guó)黃金儲(chǔ)備為2279.57噸，位居全球第6位作為資源類行業(yè)，黃金礦產(chǎn)資源保有量在很大心競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)金礦資源主要分布于山東、云南、江西等地區(qū)，金礦山經(jīng)過長(zhǎng)期的開采，大部分礦山出現(xiàn)礦石品位替困難的情況，境內(nèi)有限的礦產(chǎn)資源逐步成為黃金行存在開采難度大的問題，使礦產(chǎn)開發(fā)對(duì)企業(yè)科技及研究報(bào)告受特朗普勝選成為美國(guó)總統(tǒng)影響，美元走強(qiáng)，對(duì)黃金風(fēng)險(xiǎn)增加，同時(shí)受貿(mào)易保護(hù)主義和政策不確定性因素影資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理期影響以及全球“去美元化”進(jìn)程不斷推進(jìn)，黃金作為避險(xiǎn)稀土是不可再生的重要戰(zhàn)略資源，是改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（USGS）數(shù)據(jù)，2024年，中國(guó)稀土儲(chǔ)量約4400萬噸，約占全世界稀土儲(chǔ)量的49%。不同稀土資源類型在地理分布上差異較為明顯，中國(guó)稀土資源整體呈現(xiàn)“南重北輕”則比較分散，主要為分布于江西、廣東、福建、湖南、廣西等南方省區(qū)的離子型稀土礦，稀土）和以江西贛州為代表的南方五?。ㄖ兄叵⊥粒┤笊a(chǎn)基研究報(bào)告2024年，工信部與自然資源部下達(dá)稀土開采總量和冶煉分離總量控制指標(biāo)2024年中國(guó)開采指標(biāo)的上調(diào)對(duì)于稀土價(jià)格形成資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理研究報(bào)告中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)已形成由中國(guó)稀土集團(tuán)、中國(guó)北方稀土（集團(tuán)）高科技股份有限公司、合作運(yùn)營(yíng)廈門鎢業(yè)控制的稀土礦山和稀土冶煉分離產(chǎn)業(yè)項(xiàng)及工商變更登記。整體看，中國(guó)稀土行業(yè)集中度和資源大背景下，中國(guó)傳統(tǒng)化石能源向新能源轉(zhuǎn)換的節(jié)奏土產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展，稀土資源的戰(zhàn)略地位愈加凸顯。另一土初級(jí)產(chǎn)品產(chǎn)能過剩、具備技術(shù)領(lǐng)先和高附加值的稀土產(chǎn)鎳具有較好的耐腐蝕、耐高溫、防銹等性能，因此鐵領(lǐng)域。此外，鍍金屬鎳還被應(yīng)用到電池領(lǐng)域，主要有鎳受國(guó)內(nèi)需求收縮與供應(yīng)端擾動(dòng)（菲律賓雨季、印尼政策收緊）影響研究報(bào)告產(chǎn)品加征關(guān)稅等因素的影響下，鎳價(jià)低位震蕩運(yùn)行級(jí)鎳原料產(chǎn)量持續(xù)增加，疊加下游不銹鋼等需求端自高位理性回落，整體呈下降趨勢(shì)。下游不銹鋼庫(kù)鎳價(jià)在礦端政策擾動(dòng)與過?；久骈g反復(fù)博弈，全年整資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理研究報(bào)告池需求表現(xiàn)持續(xù)偏弱，鈷價(jià)處于下行區(qū)間，企業(yè)低庫(kù)存策略抑增幅放緩的影響。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，隨著全球新能源高度認(rèn)可，需求量和市場(chǎng)份額較高，進(jìn)而帶動(dòng)其正極材料來，全球范圍內(nèi)純電動(dòng)汽車仍有望保持增長(zhǎng)，中國(guó)正研究報(bào)告資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理全球鋰資源豐富且分布廣泛，主要以鹵水型礦床和硬巖型礦床的形式存在。近年來，鋰在動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的應(yīng)用日益增多，推動(dòng)了全續(xù)提鋰加工困難，加之中國(guó)硬巖鋰礦資源儲(chǔ)量小，因鋰資源可通過初步提取后，經(jīng)過多次加工成為電池研究報(bào)告電池等。近年來，鋰金屬已邁入全球重要工業(yè)金屬之列。中速發(fā)展亦推動(dòng)了儲(chǔ)能行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，進(jìn)而帶動(dòng)鋰電池需求20余家企業(yè)碳酸鋰產(chǎn)量超過萬噸。中國(guó)現(xiàn)已成為全球氫氧化鋰的最大生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，失衡導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格快速下滑；進(jìn)入二季度后，部后，受海外鋰礦資源陸續(xù)運(yùn)回國(guó)內(nèi)，鋰產(chǎn)業(yè)開工率收縮，市場(chǎng)庫(kù)存下降；而后因海外訂單增長(zhǎng)、中國(guó)市場(chǎng)以萬元/噸水平。2025年一季度，碳酸鋰價(jià)資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理研究報(bào)告格或?qū)⒊掷m(xù)低位震蕩運(yùn)行。受價(jià)格下跌影響，行業(yè)或?qū)a(chǎn)礦產(chǎn)資源是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，在全球能源對(duì)于有色金屬礦采選業(yè)企業(yè)來說，其核心競(jìng)爭(zhēng)力體全球礦石資源有限，企業(yè)需要不斷通過自主地質(zhì)勘察以合理價(jià)格獲得高品位易開采礦山存在較大難度；另一區(qū)在政治和社會(huì)結(jié)構(gòu)等方面存在不確定性，全球地緣政治緊張加劇，礦業(yè)生產(chǎn)能耗較高，需求市場(chǎng)，但基本金屬資源總體匱乏，優(yōu)質(zhì)關(guān)鍵礦產(chǎn)級(jí)革新，提升工業(yè)資源綜合利用與再生資源利用價(jià)值，部產(chǎn)及產(chǎn)能擴(kuò)張或面臨更多政策限制，轉(zhuǎn)型升級(jí)也將使有色金屬企業(yè)用能及去碳成本上升。有色金屬行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展變動(dòng)而發(fā)色金屬企業(yè)經(jīng)營(yíng)或明顯承壓，企業(yè)需著重提升關(guān)鍵礦種資應(yīng)用金融衍生工具。另外，行業(yè)內(nèi)有色金屬企業(yè)多經(jīng)營(yíng)部分貿(mào)易業(yè)務(wù)，科學(xué)的貿(mào)易模式、研究報(bào)告合理的資金周轉(zhuǎn)以及大宗商品套期保值管理或?qū)⒂兄谄髽I(yè)在一定程度上降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。集中于冶煉及加工環(huán)節(jié)。有色金屬冶煉業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)格持續(xù)走高，將加重冶煉企業(yè)原材料采