請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)20250429公司點(diǎn)評(píng)公 買(mǎi)入/維持司研 惠泰醫(yī)療(688617)究 昨收盤(pán):427.10惠泰醫(yī)療點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，PFA有望貢獻(xiàn)新增量走勢(shì)比較40%太 28%平 16%24/4/2924/7/1024/9/2024/12/125/2/1125/4/24洋 4% 24/4/2924/7/1024/9/2024/12/125/2/1125/4/24證 (8%)券 (20%)股 惠泰醫(yī)療 滬深300份有 股票數(shù)據(jù)總股本/流通(億股)0.97/0.97總股本/流通(億股)0.97/0.97總市值/流通(億元)414.64/414.6412個(gè)月內(nèi)最高/最低價(jià)(元)569/303.52券相關(guān)研究報(bào)告<<惠泰醫(yī)療點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，看好集采下產(chǎn)品放量>>--2024-11-01<<惠泰醫(yī)療點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，看好集采下產(chǎn)品放量>>--2024-11-01<<惠泰醫(yī)療點(diǎn)評(píng)報(bào)告：電生理手術(shù)量保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)持續(xù)向好>>--2024-08-27<<惠泰醫(yī)療點(diǎn)評(píng)報(bào)告：電生理手術(shù)量增速?gòu)?qiáng)勁，血管介入新品迭出>>--2024-04-26

202420.6625.18%6.73億元，26.08%6.4337.29%20245.411.4510.96%1.3524.69%2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.6423.93%1.8330.69%；1.8132.23%。國(guó)內(nèi)電生理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)術(shù)式升級(jí)，介入類(lèi)滲透率進(jìn)一步提升電生理業(yè)務(wù)：20242001,36015,00050%100%；2024年12月，AForcePlusTM導(dǎo)管、PulstamperTM導(dǎo)管、心臟脈沖電場(chǎng)消融儀獲批，公司成為全球首個(gè)同時(shí)擁有線(xiàn)形/環(huán)形磁電定位脈沖消融導(dǎo)管、心臟脈沖消融15%20%。海外自主品牌收入快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品線(xiàn)陸續(xù)補(bǔ)齊2024年，公司憑借在高端市場(chǎng)的前瞻性布局以及重點(diǎn)市場(chǎng)的攻堅(jiān)策45.88%拓展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從產(chǎn)品線(xiàn)層面看，PCI產(chǎn)品線(xiàn)補(bǔ)全了極為重要的PTCA毛利率小幅提升，凈利率維持穩(wěn)定證券分析師：譚紫媚電話(huà)-MAIL：tanzm@分析師登記編號(hào)：S1190520090001研究助理：李嘯巖電話(huà)-MAIL：lixiaoyan@一般證券業(yè)務(wù)登記編號(hào)：S11901240700162024證券分析師：譚紫媚電話(huà)-MAIL：tanzm@分析師登記編號(hào)：S1190520090001研究助理：李嘯巖電話(huà)-MAIL：lixiaoyan@一般證券業(yè)務(wù)登記編號(hào)：S1190124070016-0.41pct-0.55pct-0.36pct-0.41pct0.22pct31.86%。2024年第四季度的綜合毛利率、銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)71.25%18.93%4.42%16.21%、-1.37%+0.30pct+2.51pct-0.19pct+0.27pct-1.65pct、-3.61pct。盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為26.89億/34.68億/44.6930%/29%/29%；歸母凈利P公司點(diǎn)評(píng)PAGE2PFAP公司點(diǎn)評(píng)PAGE2PFA請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)9.00億/11.89億/15.5234%/32%/31%；EPS分9.27/12.25/15.992025428202546倍PE。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)20242025E2026E2027E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）2,0662,6893,4684,469營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(%)25.18%30.17%28.97%28.86%歸母凈利（百萬(wàn)元）6739001,1891,552凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)26.08%33.64%32.21%30.52%攤薄每股收益（元）6.969.2712.2515.99市盈率（PE）53.5046.0934.8626.71資料來(lái)源：攜寧，太平洋證券，注：攤薄每股收益按最新總股本計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)）利潤(rùn)表（百萬(wàn)）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E貨幣資金1,2761,0811,6152,4723,613營(yíng)業(yè)收入1,6502,0662,6893,4684,469應(yīng)收和預(yù)付款項(xiàng)80116152176202營(yíng)業(yè)成本4745727399451,208存貨328399456523635營(yíng)業(yè)稅金及附加2025324254其他流動(dòng)資產(chǎn)7221242833銷(xiāo)售費(fèi)用305373479610782流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1,7561,6172,2473,1994,482管理費(fèi)用8292118149188長(zhǎng)期股權(quán)投資39101131161191財(cái)務(wù)費(fèi)用-3-13-16-24-37投資性房地產(chǎn)00000資產(chǎn)減值損失-16-25-16-12-8固定資產(chǎn)399615665700720投資收益2313172229在建工程4846515456公允價(jià)值變動(dòng)00000無(wú)形資產(chǎn)開(kāi)發(fā)支出83402392382372營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6007541,0141,3401,759長(zhǎng)期待攤費(fèi)用63210其他非經(jīng)營(yíng)損益-4-8-5-3-7其他非流動(dòng)資產(chǎn)1,9981,8132,4733,4384,734利潤(rùn)總額5967461,0091,3371,752資產(chǎn)總計(jì)2,5732,9813,7144,7376,074所得稅7488121160210短期借款700000凈利潤(rùn)5226588881,1761,541應(yīng)付和預(yù)收款項(xiàng)43466279101少數(shù)股東損益-12-15-12-13-11長(zhǎng)期借款10000歸母股東凈利潤(rùn)5346739001,1891,552其他負(fù)債498380494621783負(fù)債合計(jì)611426556700883預(yù)測(cè)指標(biāo)股本67979797972023A2024A2025E2026E2027E資本公積724785726726726毛利率71.27%72.31%72.52%72.75%72.97%留存收益1,1411,6852,3603,2524,416銷(xiāo)售凈利率32.35%32.59%33.45%34.29%34.73%歸母公司股東權(quán)益1,9072,5163,1314,0235,187銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率35.71%25.18%30.17%28.97%28.86%少數(shù)股東權(quán)益553927143EBIT增長(zhǎng)率47.44%31.55%33.43%32.18%30.62%股東權(quán)益合計(jì)1,9622,5553,1584,0375,190凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率49.13%26.08%33.64%32.21%30.52%負(fù)債和股東權(quán)益2,5732,9813,7144,7376,074ROE28.00%26.75%28.73%29.56%29.92%ROA20.75%22.58%24.22%25.11%25.56%現(xiàn)金流量表（百萬(wàn)）ROIC24.15%25.60%27.57%28.53%29.01%2023A2024A2025E2026E2027EEPS(X)5.546.969.2712.2515.99經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流6897431,0411,3691,742PE(X)70.1353.5046.0934.8626.71投資性現(xiàn)金流582-618-237-215-212PB(X)13.6214.4113.2410.317.99融資性現(xiàn)金流-246-308-270-298-388PS(X)15.7417.5515.4211.969.28現(xiàn)金增加額1,027-1955348571,141EV/EBITDA(X)39.1142.1234.9526.4219.98資料來(lái)源：攜寧，太平洋證券投資評(píng)級(jí)說(shuō)明1、行業(yè)評(píng)級(jí)看好：預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)高于滬深300指數(shù)5%以上；中性：預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)介于滬深300指數(shù)-5%與5%之間；看淡：預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)低于滬深300指數(shù)5%以下。2、公司評(píng)級(jí)買(mǎi)入：預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅在15%以上；63005%15%6300指數(shù)漲幅介于-5%5%之間；減持