農(nóng)藥漲價(jià)有望持續(xù)；持續(xù)關(guān)注龍頭白馬證券研究報(bào)告/行業(yè)定期報(bào)告2025

年

03

月

15

日基礎(chǔ)化工重點(diǎn)公司基本狀況評(píng)級(jí)：

增持（維持）股價(jià)EPSPE簡(jiǎn)稱評(píng)級(jí)（元）2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E萬華化學(xué)

69.84

5.17

5.36

4.70

5.74

7.13

13.51

13.04

14.86

12.17

9.80

買入華魯恒升

21.87

2.96

1.68

1.80

2.19

2.63

7.38

12.99

12.15

9.99

8.32

買入17.50

0.86

0.77

0.86

1.70

1.92

20.36

22.71

20.25

10.29

9.14

買入衛(wèi)星化學(xué)

21.27

0.91

1.42

1.81

2.05

2.61

23.40

14.96

11.75

10.39

8.15華峰化學(xué)

8.32

0.57

0.50

0.53

0.69

0.81

14.52

16.66

15.62

12.10

10.21合盛硅業(yè)

55.45

4.35

2.22

1.89

2.66

3.38

12.73

24.99

29.26

20.85

16.39云天化龍佰集團(tuán)

18.60

1.43

1.35

1.41

1.65

1.99

12.98

13.76

13.21

11.25

9.33------22.24

3.28

2.47

2.89

2.98

3.04

6.78

9.02

7.70

7.46

7.32

買入--聯(lián)瑞新材

59.18

1.01

0.94

1.38

1.91

2.50

58.40

63.18

42.88

30.98

23.67

買入圣泉集團(tuán)

29.45

0.83

0.93

1.07

1.48

1.79

35.44

31.58

27.52

19.90

16.45

買入東材科技

9.920.46

0.37

0.34

0.44

0.66

21.44

27.06

29.18

22.55

15.03

買入新宙邦

35.29

2.33

1.34

1.39

1.86

2.26

15.13

26.31

25.39

18.97

15.62

增持萬潤(rùn)股份

11.47

0.78

0.82

0.44

0.59

0.77

14.79

13.98

26.07

19.44

14.90

買入國(guó)瓷材料

19.53

0.50

0.57

0.74

0.93

1.15

39.18

34.21

26.39

21.00

16.98

買入備注：股價(jià)取自

2025

年

3

月

14

日收盤價(jià)，衛(wèi)星化學(xué)、華峰化學(xué)、合盛硅業(yè)和龍佰集團(tuán)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)取自

Wind

一致預(yù)期，

數(shù)據(jù)為

2024

年年報(bào)數(shù)據(jù)，衛(wèi)星化學(xué)

2024

年數(shù)據(jù)為業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)，每股指標(biāo)按照最新股本全面攤薄報(bào)告摘要

化工周觀點(diǎn)：1）漲價(jià)：旺季疊加

CAC

大會(huì)及草甘膦反內(nèi)卷催化，農(nóng)藥漲價(jià)行情有望持續(xù)。2）關(guān)稅：特朗普表示將在

2

月

4

日對(duì)華加征

10%關(guān)稅后，3

月

4

日對(duì)華追加額外

10%的關(guān)稅。隨著關(guān)稅&雙反落地，布局海外基地企業(yè)具有明顯優(yōu)勢(shì)，可關(guān)注短期催化。3）油價(jià)：受

OPEC+宣布

4

月開始意外增產(chǎn)影響，國(guó)際油價(jià)周內(nèi)下跌明顯，關(guān)注油價(jià)下跌帶來的化工品降本機(jī)遇。4）龍頭白馬：需求穩(wěn)健，煤價(jià)、油價(jià)價(jià)格走弱帶來成本邊際下行，風(fēng)格望高切低。5）進(jìn)入年報(bào)季，關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股。新材料周觀點(diǎn)：1）AI

材料：我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“結(jié)構(gòu)升級(jí)”是材料公司擁抱時(shí)代發(fā)展的最大機(jī)遇，重點(diǎn)關(guān)注粉體材料、高頻高速樹脂。2）人形機(jī)器人材料：人形機(jī)器人大發(fā)展，建議關(guān)注電子皮膚/柔性傳感器、PEEK、碳纖維等領(lǐng)域。3）固態(tài)電池材料：產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程望提速，上游硫化鋰、多孔碳環(huán)節(jié)有望受益。4）OCA

材料：多家大廠或基本狀況上市公司數(shù)425行業(yè)總市值(億元)35,060.5231,323.25行業(yè)流通市值(億元)

行業(yè)-市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)比將推出新折疊屏產(chǎn)品，OCA

材料迎機(jī)遇。本周化工重要事件：1）3

月

13

日，草甘膦行業(yè)反內(nèi)卷專題會(huì)議在京召開。2）3

月10

日、11

日兩家多菌靈企業(yè)上調(diào)報(bào)價(jià)。3）3

月

10

日，金禾實(shí)業(yè)發(fā)布三氯蔗糖停報(bào)函。4）3

月

12

日，巴斯夫更新

VE

重新啟動(dòng)時(shí)間為

5

月中旬（早于原定

7

月初的計(jì)劃），但強(qiáng)調(diào)重啟生產(chǎn)后需要數(shù)周至數(shù)月的時(shí)間才能確保業(yè)務(wù)恢復(fù)如常。5）3

月

17-19日，IFC

和

CAC

展會(huì)將于上海國(guó)家會(huì)展中心舉行。6）發(fā)布

2024

年年報(bào)：2024

年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

329.8

億元，同比+13.2%；歸母凈利潤(rùn)

63.4

億元，同比+12.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)

67.8

億元，同比+14.0%。7）亨斯邁

MDI

及組合料在歐非中東和印度市場(chǎng)宣布漲價(jià)：根據(jù)天天化工網(wǎng)，3

月

10

日，亨斯邁公司宣布，由于關(guān)鍵原材料、能源成本和物流方面的持續(xù)成本壓力，亨斯邁將在歐洲、非洲、中東和印度對(duì)

MDl

產(chǎn)品和基于

MDl

的聚氨酯組合料的價(jià)格每公噸提高

175

歐元。這是對(duì)之前宣布的漲價(jià)行動(dòng)的補(bǔ)充。這一調(diào)整將于

2025

年

4

月

1

日或根據(jù)合同允許生效。本周新材料重要事件：1）本周，衛(wèi)藍(lán)新能源與上游供應(yīng)商簽訂多項(xiàng)關(guān)鍵材料戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)一步強(qiáng)化供應(yīng)鏈協(xié)同；與此同時(shí)，長(zhǎng)安汽車推出首款搭載固態(tài)電池的車型。半固態(tài)電池技術(shù)已在國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)規(guī)?；涞?，其上游原材料的研發(fā)與配套生態(tài)有望加速完善。2）3

月

10

日，據(jù)大皖新聞報(bào)道，合肥國(guó)顯第

8.6

代

AMOLED

生產(chǎn)線項(xiàng)目已進(jìn)入廠房主體建設(shè)階段。作為全球首條采用無

FMM（精細(xì)金屬掩模版）技術(shù)（即ViP

技術(shù)）的

8.6

代

AMOLED

生產(chǎn)線，產(chǎn)品覆蓋平板、筆電、車載顯示等中尺寸應(yīng)用相關(guān)報(bào)告1、《旺季來臨關(guān)注農(nóng)藥漲價(jià)機(jī)會(huì)，OPEC+

意外增產(chǎn)周內(nèi)油價(jià)走弱》2025-03-092、《鉀肥和烯草酮等產(chǎn)品漲價(jià)；關(guān)注碳

纖維

及

復(fù)材

在車

用

領(lǐng)域

發(fā)

展》2025-03-03

行業(yè)定期報(bào)告3、《AI

材料望迎高增與應(yīng)用升級(jí)；公司深度圣泉集團(tuán)》2025-02-23領(lǐng)域。

原油周度跟蹤上看，根據(jù)

EIA，截

至

3

月

7

日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存周環(huán)比+144.8

萬桶，汽油/餾分油/航空煤油/燃料油庫(kù)存周環(huán)比-573.7/-155.9/-108.1/-70.5

萬桶。需求方面，美國(guó)煉廠開工率周環(huán)比+0.6pct

至

86.5%，原油加工量周環(huán)比+32.1

萬桶/日至

1570.8萬桶/日。供給方面，美國(guó)原油產(chǎn)量周環(huán)比+6.7

萬桶/日至

1357.5

萬桶/日。進(jìn)出口方面，美國(guó)原油進(jìn)出口量周環(huán)比-34.3/-84.6

萬桶/日至

547/329

萬桶/日。1）供給收縮：①氨綸：截至

3

月

14

日，國(guó)內(nèi)氨綸市場(chǎng)均價(jià)為

24200

元/噸，周環(huán)比持平，同比去年-15.1%。關(guān)注：華峰化學(xué)；②硅化工：截至

3

月

14

日，國(guó)內(nèi)工業(yè)硅參考價(jià)為

10967.0

元/噸，周環(huán)比-1.3%，同比去年-23.6%；國(guó)內(nèi)有機(jī)硅參考價(jià)為

14000元/噸，周環(huán)比持平，同比去年-16.2%。關(guān)注：合盛硅業(yè)、東岳硅材、新安股份、興發(fā)集團(tuán)等；③氟化工：截至

3

月

14

日，國(guó)內(nèi)

R22、R32、R134a、R125

價(jià)格

3.575、4.5、4.55、4.45

萬元/噸，周環(huán)比+250

元/噸、持平、+500

元/噸、持平；價(jià)差約

25854、31188、29957、25734

元/噸，周環(huán)比+250、+50、+500、-215

元/噸。關(guān)注：巨化股份、三美股份、永和股份等；④滌綸長(zhǎng)絲：截至

3

月

14

日，國(guó)內(nèi)

POY、FDY、DTY產(chǎn)品價(jià)格為

7050、7400、8350

元/噸，周環(huán)比-100、-50、-75

元/噸；價(jià)差約

1427、1777、2727

元/噸，周環(huán)比-61、-11、-36

元/噸。關(guān)注：桐昆股份、新鳳鳴。2）資源屬性：①磷礦：截至

3

月

14

日，國(guó)內(nèi)磷礦石參考價(jià)

1018

元/噸，周環(huán)比持平。分地區(qū)看，湖北、貴州、四川和云南地區(qū)磷礦石價(jià)格分別為

1040、1040、970、920元/噸，周環(huán)比均持平。關(guān)注：云天化；②鈦礦：截至

3

月

14

日，國(guó)內(nèi)鈦精礦均價(jià)

2047元/噸，周環(huán)比持平。分地區(qū)看，攀枝花、海南、云南地區(qū)鈦精礦市場(chǎng)價(jià)分別為

2115、2250、1775

元/噸，周環(huán)比均持平。關(guān)注：龍佰集團(tuán)；③鉀肥：截至

3

月

14

日，國(guó)內(nèi)氯化鉀市場(chǎng)均價(jià)和毛利分別為

3228

和

1387.5

元/噸，周環(huán)比持平和+40

元/噸。關(guān)注：亞鉀國(guó)際。3）精細(xì)化工：①維生素：截至

3

月

14

日

，VB3、葉酸、VB2、生物素、泛酸鈣、VA、VE

價(jià)格分別為

38.5、354.0、80.9、29.1、51.8、100.8、126.0

元/公斤，周環(huán)比+1.6%、-0.3%、-0.6%、-1.4%、-2.3%、-3.8%、-4.8%，其余維生素產(chǎn)品價(jià)格均與上周持平。關(guān)注：新和成；②氨基酸：截至

3

月

14

日，賴氨酸、蘇氨酸、色氨酸、蛋氨酸產(chǎn)品價(jià)格分別為

8.6、9.9、54.1、21.3

元/公斤，周環(huán)比-1.5%、+3.0%、-1.5%、+1.1%。關(guān)注：安迪蘇；③甜味劑：截至

3

月

14

日，三氯蔗糖、安賽蜜、乙基麥芽酚、甲基麥芽酚價(jià)格為

25、3.7、8.0、10.0

萬元/噸，環(huán)比均持平。關(guān)注：金禾實(shí)業(yè)。4）內(nèi)需修復(fù)：①M(fèi)DI：截

至

3

月

14

日，國(guó)內(nèi)純

MDI

和聚合

MDI

價(jià)格

18300

和

17050元/噸，周環(huán)比-350

和-700

元/噸；價(jià)差約

12689

和

11439

元/噸，周環(huán)比-145

和-495元/噸。關(guān)注：萬華化學(xué)；②純堿：截至

3

月

14

日，輕質(zhì)純堿和重質(zhì)純堿價(jià)格

1428和

1509

元/噸，周環(huán)比均持平。氨堿法、聯(lián)堿法、天然堿法價(jià)差約

563、342、1032元/噸，周環(huán)比+4、-29、+5

元/噸。關(guān)注：遠(yuǎn)興能源。

5）逆周期新疆投資：民爆：根據(jù)中爆協(xié)，2024

年我國(guó)民爆生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)總值

416.95億元，同比-4.5%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額

96.39

億元，同比+13.04%；實(shí)現(xiàn)爆破服務(wù)收入

353.11億元，同比+4.26%。產(chǎn)量方面，2024

年國(guó)內(nèi)民爆生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)炸藥累計(jì)產(chǎn)量

449.37萬噸，同比-1.9%；工業(yè)雷管累計(jì)產(chǎn)量

6.72

億發(fā)，同比-7.18%。關(guān)注：廣東宏大、雪峰科技、易普力、江南化工等。6）出海：①鈦白粉：價(jià)格方面，截至

3

月

14

日，硫酸法鈦白粉和氯化法鈦白粉市場(chǎng)均價(jià)分別約

15025

和

16700

元/噸，周環(huán)比均持平。硫酸法鈦白粉和氯化法鈦白粉價(jià)差分別約

7596

和

6230

元/噸，周環(huán)比-453

和+33

元/噸。關(guān)注：龍佰集團(tuán)；②農(nóng)藥：截至

3

月

14

日，多菌靈、高效氯氟氰菊酯、噻蟲嗪、吡唑醚菌酯、吡蟲啉環(huán)比+5.5%、+0.6%、-0.9%、-1.1%、-1.7%，其他產(chǎn)品周均價(jià)格與上周持平。關(guān)注：揚(yáng)農(nóng)化工、潤(rùn)豐股份。

從周期位置上看，當(dāng)前基礎(chǔ)化工行業(yè)處于盈利&估值雙底?；A(chǔ)化工行業(yè)在

2021

年之后供需共振向下，2023

年形成繼

2019

年后的

ROE

和

PB

雙底，到

2024Q3，行業(yè)平均

ROE

和

PB（LF）約

5.4%和

1.9x。石油石化行業(yè)受益于中高油價(jià)整體盈利保持相對(duì)高位，到

2024Q3，行業(yè)平均

ROE

和

PB（LF）約

8.9%和

1.9x。從價(jià)格價(jià)差指數(shù)上看，根據(jù)

Wind

我們測(cè)算，截至

3

月

14

日，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)化工品價(jià)格、價(jià)差分別位于

2014

年以來的

55.9%、12.8%分位，周環(huán)比-0.6pct

和+0.1pct，較

2025

年年初+0.9pct

和-0.7pct。預(yù)計(jì)

2025

年油價(jià)維持在

65-75

美元/桶區(qū)間震蕩。從油價(jià)判斷上看，結(jié)合供需基本面及地緣等風(fēng)險(xiǎn)因素，我們預(yù)計(jì)

2025

年全年油價(jià)處

65-75

美元/桶區(qū)間震蕩。供給上看，OPEC

三次推遲增產(chǎn)計(jì)劃，美國(guó)頁巖油在特朗普上臺(tái)后有望重新成為邊際供給；需求方面，受新能源替代影響，全球原油需求增速引擎換擋，過去看中國(guó)，現(xiàn)在和未來主要看印度和東南亞。隨著國(guó)內(nèi)系列增量政策的發(fā)布落地，弱現(xiàn)實(shí)有望逐步改善。地緣-

2

-行業(yè)定期報(bào)告上看，俄烏/巴以沖突交織以及美國(guó)大選后政策存不確定性，短期或?qū)τ蛢r(jià)造成一定的影響，中長(zhǎng)期看原油平衡表趨于平衡或略微寬松。關(guān)注：中國(guó)海油、中國(guó)石化、中國(guó)石油。

國(guó)內(nèi)烯烴價(jià)格當(dāng)前仍與油價(jià)相掛鉤，偏高油價(jià)背景下關(guān)注不同工藝的能源套利機(jī)會(huì)?？紤]到國(guó)內(nèi)目前仍以油頭路線作為主流生產(chǎn)工藝，烯烴價(jià)格與油價(jià)相關(guān)性較高，在油價(jià)整體偏強(qiáng)震蕩期，關(guān)注不同工藝下烯烴的能源套利機(jī)會(huì)。C2

方面，乙烷裂解制乙烯具備強(qiáng)成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；C3

方面，油價(jià)偏強(qiáng)震蕩階段，煤制烯烴具備成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。截至

3

月

14

日，乙烯華東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)為

7325

元/噸，周環(huán)比-1.0%；丙烯華東地區(qū)主流價(jià)格為

6975

元/噸，周環(huán)比+0.4%。關(guān)注：、衛(wèi)星化學(xué)?；A(chǔ)化工行業(yè)資本開支連續(xù)四季度負(fù)增且降幅增擴(kuò)，子行業(yè)供給已出現(xiàn)分化。從資本開支上看，基礎(chǔ)化工行業(yè)自

2023Q2

起同比增速放緩，到

2024Q3

已連續(xù)四個(gè)季度同比增速為負(fù)（2024Q3

同比-21.6%），反映生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿已明顯降低。若以申萬三級(jí)行業(yè)分類為基準(zhǔn)，取2022年

、2023

年和2024Q1-3

各細(xì)分行業(yè)資本開支總和與

2021年末固定資產(chǎn)總額時(shí)點(diǎn)值的比值為細(xì)分行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)變化參數(shù)，油品石化貿(mào)易、油氣及煉化工程、粘膠、紡織化學(xué)制品行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張相對(duì)較少。從固定資產(chǎn)同比增速上看，截至

2024

年三季度末，錦綸、油氣及煉化工程、滌綸及氨綸行業(yè)固定資產(chǎn)同比增速已負(fù)增。從行業(yè)開工表現(xiàn)上看，2020

年

1

月至

2024

年

12

月，聚氯乙烯、純堿、滌綸長(zhǎng)絲等行業(yè)平均開工率位于歷史分位數(shù)的

80%以上，相對(duì)較高；磷礦石、錦綸纖維、粘膠短纖、有機(jī)硅中間體最新開工率表現(xiàn)位于

2020

年

1

月以來的

90%分位以上。我們認(rèn)為過去幾年擴(kuò)產(chǎn)變化參數(shù)相對(duì)較小且行業(yè)開工率絕對(duì)值和歷史分位數(shù)較高的行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。若后續(xù)需求有所修復(fù)，符合以上要求的細(xì)分子行業(yè)價(jià)格彈性或更大。把握供給側(cè)改革主線，關(guān)注海外變局下的國(guó)內(nèi)化工企業(yè)機(jī)遇。隨著中國(guó)化工品全球市占率的持續(xù)提升，節(jié)能降碳&生態(tài)環(huán)保&能耗雙控等系列政策出臺(tái)或引領(lǐng)化工行業(yè)站上新一輪周期起點(diǎn)。疊加海外企業(yè)過去兩三年因過高的能源費(fèi)用以及人工管理成本陸續(xù)關(guān)停產(chǎn)能、開啟收并購(gòu)熱潮及產(chǎn)能東遷，中國(guó)在全球化工地位已顯著提升。供給側(cè)改革背景下，建議關(guān)注過去幾年擴(kuò)張少且行業(yè)開工率相對(duì)高的行業(yè)。氨綸、滌綸長(zhǎng)絲、有機(jī)硅投產(chǎn)進(jìn)入尾聲，關(guān)注格局優(yōu)化帶來的價(jià)格彈性。與此同時(shí)，供給側(cè)已經(jīng)有變化及潛在可能發(fā)生變化的氟化工及工業(yè)硅同樣值得重點(diǎn)關(guān)注。資源端看，磷礦、鈦礦、鉀肥等行業(yè)具備較強(qiáng)的安全邊際和股息率。此外，建議重視維生素、蛋氨酸、三氯蔗糖等高集中度的子行業(yè)。

順周期需求底部企穩(wěn)；重視國(guó)內(nèi)新疆及亞非拉新市場(chǎng)。1）關(guān)注順周期需求底部企穩(wěn)：自

2024

年

3

月以來，隨著“兩新”支持政策以及系列地產(chǎn)政策、政府投資、資本市場(chǎng)等一攬子增量政策的持續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)信心修復(fù)下或帶動(dòng)化工品市場(chǎng)需求復(fù)蘇回暖，關(guān)注地產(chǎn)企穩(wěn)后的順周期子版塊聚氨酯（MDI）、純堿等的投資機(jī)會(huì)。2）重視逆周期新疆投資：新疆是我國(guó)資源寶庫(kù)的后花園和煤炭產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略西移的重要承接區(qū)，受益于西部大開發(fā)、和能源保障等國(guó)家戰(zhàn)略，疆煤、煤電、煤化工發(fā)展駛?cè)肟燔嚨溃?019-2023

年原煤產(chǎn)量

CAGR

約

17.7%，民爆生產(chǎn)總值

CAGR

約

21.8%。重點(diǎn)推薦在新疆有煤化工儲(chǔ)備布局的企業(yè)，以及持續(xù)推進(jìn)兼并購(gòu)、新疆炸藥產(chǎn)能調(diào)配的民爆企業(yè)。3）看好海外亞非拉新市場(chǎng)：根據(jù)

WTO，2013-2023

年國(guó)內(nèi)化工品出口額

CAGR約

8.1%，市場(chǎng)份額從本世紀(jì)初的

2.1%提升至

2022

年高點(diǎn)的

10.3%，中國(guó)化工品出口額占全球比重快速提升。對(duì)比

2017

和

2023

年，南美、非洲和歐洲國(guó)家是我國(guó)化工品出口高速增長(zhǎng)地區(qū)。此外，考慮到海外對(duì)華加征關(guān)稅問題，國(guó)內(nèi)企業(yè)出海建廠成為新思路，關(guān)注鈦白粉、輪胎等子板塊。

看好新材料“新技術(shù)+高成長(zhǎng)+”三大方向。新材料作為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要一環(huán)，在大國(guó)博弈的背景下，新材料的自主可控和產(chǎn)業(yè)升級(jí)成為更為迫切的戰(zhàn)略任務(wù)，根據(jù)新材料發(fā)展生命周期，建議關(guān)注三大類投資機(jī)會(huì)：1）產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上、發(fā)展?jié)摿V闊的藍(lán)海行業(yè)（固態(tài)電池材料、PEEK

材料）；2）產(chǎn)業(yè)前景清晰、增長(zhǎng)動(dòng)力十足的高速成長(zhǎng)行業(yè)（AI&電子材料：先進(jìn)封裝材料/高頻高速樹脂/氣體/OLED

材料/光學(xué)膜/半導(dǎo)體石英材料、PI

材料、PA66、合成生物學(xué)、精細(xì)有機(jī)氟化學(xué)品等）；3）格局勝負(fù)已分、龍頭剩者為王的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)行業(yè)（PA6、光伏石英砂、碳纖維&碳纖維復(fù)材）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、政策不及預(yù)期、原材料或產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、數(shù)據(jù)與實(shí)際情況偏差風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期、使用的第三方數(shù)據(jù)信息更新不及時(shí)等。-

3

-行業(yè)周報(bào)內(nèi)容目錄本周行情回顧..............................................................................................................7原油行業(yè)跟蹤..............................................................................................................8烯烴行業(yè)跟蹤............................................................................................................

11硅化工行業(yè)跟蹤........................................................................................................

12氨綸行業(yè)跟蹤............................................................................................................13制冷劑行業(yè)跟蹤........................................................................................................

14滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)跟蹤.....................................................................................................14磷礦&鈦礦行業(yè)跟蹤..................................................................................................15鉀肥行業(yè)跟蹤............................................................................................................16精細(xì)化工行業(yè)跟蹤.....................................................................................................16食品添加劑........................................................................................................

16維生素................................................................................................................17氨基酸................................................................................................................18MDI

行業(yè)跟蹤............................................................................................................19純堿行業(yè)跟蹤............................................................................................................19民爆行業(yè)跟蹤............................................................................................................20鈦白粉行業(yè)跟蹤........................................................................................................

22農(nóng)藥行業(yè)跟蹤............................................................................................................23新材料行業(yè)跟蹤........................................................................................................

25初期藍(lán)海賽道：關(guān)注固態(tài)電池材料、PEEK

材料從

0-1....................................25高速成長(zhǎng)賽道：重視

AI

產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)下的

AI&電子材料.....................................25業(yè)績(jī)兌現(xiàn)賽道：格局勝負(fù)已分，龍頭勝者為王.................................................

30風(fēng)險(xiǎn)提示...................................................................................................................

31圖表目錄圖表

1：

基礎(chǔ)化工和石油化工指數(shù)周漲跌幅.............................................................7圖表

2：

基礎(chǔ)化工和石油石化指數(shù)年初至今漲跌幅..................................................7圖表

3：

中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)變化........................................................................7圖表

4：

基礎(chǔ)化工品價(jià)格、價(jià)差分位數(shù)變化.............................................................7圖表

5：

本周價(jià)格漲跌幅前十名的化工品.................................................................8圖表

6：

本周價(jià)差漲跌幅前十名的化工品.................................................................8圖表

7：

本周基礎(chǔ)化工及石油石化行業(yè)個(gè)股漲跌幅前十名.......................................8圖表

8：

美國(guó)煉廠原油加工量變化............................................................................9圖表

9：

美國(guó)煉廠原油開工率變化............................................................................9圖表

10：

美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存變化.............................................................................

9圖表

11：

美國(guó)庫(kù)欣原油庫(kù)存變化..............................................................................9圖表

12：

美國(guó)戰(zhàn)略原油庫(kù)存變化.............................................................................

9圖表

13：

美國(guó)汽油庫(kù)存變化.....................................................................................9圖表

14：

美國(guó)餾分油庫(kù)存變化...............................................................................10圖表

15：

美國(guó)航空煤油庫(kù)存變化...........................................................................

10-

4

-行業(yè)周報(bào)圖表

16：

美國(guó)燃料油庫(kù)存變化...............................................................................10圖表

17：

美國(guó)原油產(chǎn)量變化...................................................................................10圖表

18：

美國(guó)鉆機(jī)數(shù)量變化...................................................................................10圖表

19：

北美活躍壓裂車隊(duì)變化...........................................................................

10圖表

20：

美國(guó)原油進(jìn)口量變化...............................................................................10圖表

21：

美國(guó)原油出口量變化...............................................................................10圖表

22：

乙烯價(jià)格變化及

MTO/油頭生產(chǎn)毛利情況（元/噸）...............................

11圖表

23：

丙烯價(jià)格變化及

MTO/PDH/油頭生產(chǎn)毛利情況（元/噸）.......................11圖表

24：

乙烯各工藝路線周度開工率（%）..........................................................11圖表

25：

乙烯各工藝路線周度產(chǎn)量（萬噸）.........................................................

11圖表

26：

丙烯

PDH

周度生產(chǎn)開工率（%）...........................................................11圖表

27：

丙烯周度產(chǎn)量（萬噸）............................................................................11圖表

28：

工業(yè)硅及有機(jī)硅參考價(jià)變化情況（元/噸）.............................................12圖表

29：

工業(yè)硅周度開工率情況（%）.................................................................12圖表

30：

有機(jī)硅周度開工率情況（%）.................................................................12圖表

31：

工業(yè)硅周度庫(kù)存情況（噸）....................................................................13圖表

32：

有機(jī)硅周度庫(kù)存情況（噸）....................................................................13圖表

33：

氨綸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均價(jià)（元/噸）...................................................................13圖表

34：

氨綸國(guó)內(nèi)工廠周度庫(kù)存量（噸）.............................................................13圖表

35：

氨綸國(guó)內(nèi)周度開工率（%）....................................................................

13圖表

36：

R22

產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差變化...........................................................................14圖表

37：

R32

產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差變化...........................................................................14圖表

38：

R134a

產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差變化.......................................................................14圖表

39：

R125

產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差變化.........................................................................14圖表

40：

長(zhǎng)絲主流品種價(jià)格走勢(shì)變化....................................................................15圖表

41：

POY

價(jià)差走勢(shì)變化.................................................................................

15圖表

42：

FDY

價(jià)差走勢(shì)變化..................................................................................15圖表

43：

DTY

價(jià)差走勢(shì)變化..................................................................................15圖表

44：

長(zhǎng)絲開工負(fù)荷變化...................................................................................15圖表

45：

POY

庫(kù)存天數(shù)變化.................................................................................

15圖表

46：

國(guó)內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)磷礦價(jià)格變化....................................................................16圖表

47：

鈦精礦市場(chǎng)價(jià)格變化...............................................................................16圖表

48：

氯化鉀市場(chǎng)價(jià)格變化...............................................................................16圖表

49：

氯化鉀毛利變化......................................................................................

16圖表

50：

食品添加劑核心產(chǎn)品價(jià)格變化跟蹤.........................................................17圖表

51：

維生素核心產(chǎn)品價(jià)格變化跟蹤（1）.......................................................18圖表

52：

維生素核心產(chǎn)品價(jià)格變化跟蹤（2）.......................................................18圖表

53：

維生素核心產(chǎn)品價(jià)格變化跟蹤（3）.......................................................18圖表

54：

維生素核心產(chǎn)品價(jià)格變化跟蹤（4）.......................................................18圖表

55：

氨基酸核心產(chǎn)品價(jià)格變化跟蹤................................................................

18圖表

56：

2009

年至今純

MDI

價(jià)格價(jià)差變化..........................................................19圖表

57：

2009

年至今聚合

MDI

價(jià)格價(jià)差變化......................................................19圖表

58：

氨堿法價(jià)差（元/噸）..............................................................................20圖表

59：

聯(lián)堿法價(jià)差（元/噸）..............................................................................20圖表

60：

天然堿法價(jià)差..........................................................................................20圖表

61：

純堿產(chǎn)量變化..........................................................................................20圖表

62：

純堿廠商庫(kù)存變化（萬噸）....................................................................20圖表

63：

純堿周檢修量變化...................................................................................20圖表

64：

國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)生產(chǎn)總值...........................................................................

21圖表

65：

民爆行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)總額....................................................................21圖表

66：

民爆行業(yè)爆破服務(wù)收入...........................................................................

21-

5

-行業(yè)周報(bào)圖表

67：

工業(yè)炸藥產(chǎn)量變化...................................................................................21圖表

68：

民爆行業(yè)工業(yè)雷管產(chǎn)量...........................................................................

21圖表

69：

硝酸銨（粉狀）價(jià)格變化........................................................................21圖表

70：

國(guó)內(nèi)煤炭/有色金屬礦/黑色金屬礦/非金屬礦采選業(yè)資本開支累計(jì)同比..

22圖表

71：

國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資本開支累計(jì)同比.....................................................

22圖表

72：

硫酸法鈦白粉市場(chǎng)價(jià)格（元/噸）............................................................22圖表

73：

氯化法鈦白粉市場(chǎng)價(jià)格（元/噸）............................................................22圖表

74：

硫酸法鈦白粉價(jià)差（元/噸）...................................................................23圖表

75：

氯化法鈦白粉價(jià)差（元/噸）...................................................................23圖表

76：

鈦白粉行業(yè)月開工率...............................................................................23圖表

77：

鈦白粉周產(chǎn)量..........................................................................................23圖表

78：

鈦白粉出口量..........................................................................................23圖表

79：

鈦白粉市場(chǎng)周庫(kù)存...................................................................................23圖表

80：

農(nóng)藥核心產(chǎn)品價(jià)格變化跟蹤（1）...........................................................24圖表

81：

農(nóng)藥核心產(chǎn)品價(jià)格變化跟蹤（2）...........................................................24圖表

82：

農(nóng)藥核心產(chǎn)品價(jià)格變化跟蹤（3）...........................................................24圖表

83：

農(nóng)藥核心產(chǎn)品價(jià)格變化跟蹤（4）...........................................................24圖表

84：

服務(wù)器升級(jí)相關(guān)硅微粉需求測(cè)算.............................................................26圖表

85：

全球覆銅板用硅微粉需求測(cè)算................................................................

26圖表

86：

液氧市場(chǎng)均價(jià)波動(dòng)情況（元/噸）............................................................27圖表

87：

液氮市場(chǎng)均價(jià)波動(dòng)情況（元/噸）............................................................27圖表

88：

液氬市場(chǎng)均價(jià)波動(dòng)情況（元/噸）............................................................27圖表

89：

氙氣價(jià)格波動(dòng)情況（元/立方米）............................................................27圖表

90：

氖氣價(jià)格波動(dòng)情況（元/立方米）............................................................27圖表

91：

氪氣價(jià)格波動(dòng)情況（元/立方米）............................................................27圖表

92：

管束氦氣內(nèi)蒙古市場(chǎng)價(jià)格（元/立方米）.................................................28圖表

93：

管束氦氣上海市場(chǎng)價(jià)格（元/立方米）....................................................

28圖表

94：

超純氨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均價(jià)變化（元/千克）....................................................

28圖表

95：

甲硅烷市場(chǎng)價(jià)（純度≥99.9999%，元/噸）.............................................28圖表

96：

全球及中國(guó)石英制品市場(chǎng)空間（億美元）..............................................29圖表

97：

國(guó)內(nèi)主流企業(yè)認(rèn)證情況...........................................................................

29圖表

98：

尼龍

66-己二胺/己二酸價(jià)差....................................................................

29圖表

99：

尼龍

66

價(jià)格變化....................................................................................

29圖表

100：

合成生物學(xué)應(yīng)用領(lǐng)域.............................................................................30圖表

101：

合成生物學(xué)相關(guān)政策.............................................................................30圖表

102：

尼龍

6

價(jià)格變化....................................................................................

30圖表

103：

尼龍

6-己內(nèi)酰胺價(jià)差.............................................................................30圖表

104：

高純石英砂價(jià)格（萬元/噸）.................................................................30圖表

105：

石英坩堝均價(jià)（萬元/只）.....................................................................30圖表

106：

碳纖維價(jià)格逐步筑底（萬元/噸）..........................................................31圖表

107：

碳纖維行業(yè)毛利率（%）......................................................................31-

6

-行業(yè)周報(bào)本周行情回顧

基礎(chǔ)化工和石油石化申萬行業(yè)指數(shù)周環(huán)比均上漲。行業(yè)指數(shù)方面，截至

3月

14

日，基礎(chǔ)化工和石油石化申萬行業(yè)指數(shù)分別錄得

3501.08

點(diǎn)和

2191.02點(diǎn)，周環(huán)比分別+1.6%和+1.4%，較

2025

年年初分別+9.0%和-3.3%。其他指數(shù)方面，本周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)+1.0%，滬

深

300

指數(shù)+1.6%，上證綜指+1.4%，基礎(chǔ)化工和石油石化申萬行業(yè)指數(shù)分別領(lǐng)先大盤

0.2pct

和落后大盤

0.03pct。2025

年年初至今，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)+8.1%，滬

深

300

指數(shù)+4.9%，上證綜指+4.8%，基礎(chǔ)化工和石油石化申萬行業(yè)指數(shù)分別領(lǐng)先大盤

4.2pct

和落后大盤

8.1pct。圖表

1：基礎(chǔ)化工和石油化工指數(shù)周漲跌幅圖表

2：基礎(chǔ)化工和石油石化指數(shù)年初至今漲跌幅：WIND，中泰證券研究所（注：行業(yè)指數(shù)為申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)）：WIND，中泰證券研究所（注：行業(yè)指數(shù)為申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)）

本周中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下降。截至

3

月

13

日，中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CCPI）錄得

4298

點(diǎn)，周環(huán)比-0.9%，較

2025

年年初-0.8%。本周化工品價(jià)格分位數(shù)周環(huán)比下降、價(jià)差分位數(shù)周環(huán)比上漲。根據(jù)

Wind

我們測(cè)算，截至

3

月

14

日，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)化工品價(jià)格、價(jià)差分別位于

2014

年以來的

55.9%、12.8%分位，周環(huán)比-0.6pct

和+0.1pct，較

2025

年年初+0.9pct和-0.7pct。

圖表

3：中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)變化圖表

4：基礎(chǔ)化工品價(jià)格、價(jià)差分位數(shù)變化：WIND，中泰證券研究所（注：數(shù)據(jù)截至

2025

年

3

月

13

日）：WIND，中泰證券研究所（注：數(shù)據(jù)截至

2025

年

3

月

14

日）

價(jià)格方面，本周原油價(jià)格上漲，在我們所監(jiān)測(cè)的

232

種化工相關(guān)產(chǎn)品中，47

種產(chǎn)品均價(jià)環(huán)比上漲，82

種產(chǎn)品均價(jià)環(huán)比下跌，103

種產(chǎn)品均價(jià)環(huán)比持平?；ぎa(chǎn)品價(jià)格漲幅前十：液氯（36.4%）、硫酸(98%（)

9.5%）、工業(yè)

萘（8.3%）、多菌靈（6.9%）、水合肼（6.3%）、液

氨（5.0%）、苯

酐（4.4%）、石腦油(FOB新加坡)（3.6%）、硫酸鉀(50%粒,華東)（3.4%）、冰晶石（2.8%）?；ぎa(chǎn)品價(jià)格跌幅前十：丙烯酸（-6.6%）、煤焦油（-5.3%）、甲苯（-4.8%）、苯胺（-4.4%）、維生

素

E(50%,國(guó)產(chǎn)（)

-3.8%）、維生

素

A(50

萬

IU/g（)

-3.8%）、美國(guó)

Henry

Hub

期貨（-3.6%）、苯酚（-3.6%）、聚合

MDI（-3.4%）、錦綸切片（-3.4%）。-

7

-行業(yè)周報(bào)圖表

5：本周價(jià)格漲跌幅前十名的化工品：WIND，百川盈孚，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中泰證券研究所（注：Brent

期貨（主連合約）、WTI

期貨（主連合約）單位為美元/桶；石腦油、液化氣、硫磺、乙烯、丙烷等外盤價(jià)格單位為美元/噸；維生素等食品添加劑單位為元/kg；美國(guó)

HenryHub

期貨（主連合約）單位為美元/MMBtu；其余化工品單位為元/噸；數(shù)據(jù)截至

2025

年

3

月

14

日）

價(jià)差方面，在我們所監(jiān)測(cè)的

54

種化工相關(guān)產(chǎn)品中，23

種產(chǎn)品價(jià)差環(huán)比上漲，28

種產(chǎn)品價(jià)差環(huán)比下跌，3

種產(chǎn)品價(jià)差環(huán)比持平。

化工產(chǎn)品價(jià)差漲幅前十（元/噸）：TDI

價(jià)差（223）、雙酚

A-苯酚-丙酮價(jià)差（222）、尼龍

66-己二酸價(jià)差（165）、液氨煤頭價(jià)差（159）、炭黑-煤焦油價(jià)差（142）、PTMEG-BDO

價(jià)差（139）、鈦白粉價(jià)差（100）、TPU-純

MDI價(jià)差（80）、PET

瓶級(jí)-PTA-MEG

價(jià)差（70）、甲醇-無煙煤價(jià)差（68）?；ぎa(chǎn)品價(jià)差跌幅前十（元/噸）：百草枯價(jià)差（-809）、聚

合

MDI

價(jià)差（-483）、PMMA-MMA

價(jià)差（-250）、DOP-苯酐-辛醇價(jià)差（-163）、錦綸切片-己內(nèi)酰胺價(jià)差（-150）、電石法

BDO

價(jià)差（-120）、草甘膦-二乙醇胺價(jià)差（-104）、磷酸一銨（MAP）價(jià)差（-96）、己二酸-純苯-硝酸價(jià)差（-90）、

純

MDI

價(jià)差（-83）

圖表

6：本周價(jià)差漲跌幅前十名的化工品：WIND，百川盈孚，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中泰證券研究所（注：?jiǎn)挝粸樵?噸；數(shù)據(jù)截至

2025

年

3

月

14

日）

本周漲幅居前個(gè)股包括：潤(rùn)普食品（+44.4%）、中毅達(dá)（+34.7%）、科創(chuàng)新源（+26.5%）、利通科技（+18.2%）、萬德股份（+17.4%）、科隆新材（+16.8%）、中?？萍迹?16.2%）、中草香料（+16.1%）、諾普信（+16.0%）、嘉必優(yōu)（+15.7%）。

本周漲幅居后個(gè)股包括：光華股份（-15.5%）、百傲化學(xué)（-14.1%）、索通發(fā)展（-11.2%）、亞香股份（-9.5%）、久日新材（-8.8%）、禾昌聚合（-7.9%）、豐山集團(tuán)（-7.8%）、橫河精密（-7.4%）、聯(lián)合化學(xué)（-6.7%）、福萊新材（-6.0%）。圖表

7：

本周基礎(chǔ)化工及石油石化行業(yè)個(gè)股漲跌幅前十名：WIND，中泰證券研究所（注：數(shù)據(jù)截至

2025

年

3

月

14

日）原油行業(yè)跟蹤-

8

-行業(yè)周報(bào)

原油價(jià)格：截至

3

月

14

日，Brent

原油和

WTI

原油期貨結(jié)算價(jià)分別約

67.18和

70.58

美元/桶，周環(huán)比+0.14

和+0.22

美元/桶。原油需求：截至

3

月

7

日當(dāng)周，美國(guó)煉廠原油加工量約

1570.8

萬桶/日，周環(huán)比+32.1

萬桶/日；美國(guó)煉廠原油開工率為

86.5%，周環(huán)比+0.6pct。原油庫(kù)存：截至

3

月

7

日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存、戰(zhàn)略原油庫(kù)存和庫(kù)欣庫(kù)存

435.2、395.6、24.5

百萬桶，周環(huán)比+144.8、+27.5、-122.8

萬桶。分品類看，汽油、餾分油、航空煤油和燃料油庫(kù)存分別約

241.1、117.6、44.1

和

24.0

百萬桶，周環(huán)比-573.7、-155.9、-108.1

和-70.5

萬桶。原油產(chǎn)量：截至

3

月

7

日，美國(guó)原油產(chǎn)量

1357.5

萬桶/日，周環(huán)比+6.7

萬桶/日。截至

3

月

14

日，美國(guó)鉆機(jī)數(shù)量和北美活躍壓裂車隊(duì)數(shù)分別為

592部和

212

支，周環(huán)比持平和+2

支。

原油進(jìn)出口：截至

3

月

7

日當(dāng)周，美國(guó)原油進(jìn)出口量分別為

547

和

329

萬桶/日，周環(huán)比-34.3

和-84.6

萬桶/日。圖表

8：美國(guó)煉廠原油加工量變化圖表

9：美國(guó)煉廠原油開工率變化：EIA，中泰證券研究所（注：陰影部分為

2019

年至今變化范圍）：EIA，中泰證券研究所（注：陰影部分為

2019

年至今變化范圍）圖表

10：美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存變化圖表

11：美國(guó)庫(kù)欣原油庫(kù)存變化：EIA，中泰證券研究所（注：陰影部分為

2019

年至今變化范圍）：WIND，中泰證券研究所（注：陰影部分為

2019

年至今變化范圍）圖表

12：美國(guó)戰(zhàn)略原油庫(kù)存變化圖表

13：美國(guó)汽油庫(kù)存變化：EIA，中泰證券研究所（注：陰影部分為

2019

年至今變化范圍）：EIA，中泰證券研究所（注：陰影部分為

2019

年至今變化范圍）-

9

-行業(yè)周報(bào)圖表

14：美國(guó)餾分油庫(kù)存變化圖表

15：美國(guó)航空煤油庫(kù)存變化：EIA，中泰證券研究所（注：陰影部分為

2019

年至今變化范圍）：EIA，中泰證券研究所（注：陰影部分為

2019

年至今變化范圍）圖表

16：美國(guó)燃料油庫(kù)存變化圖表

17：美國(guó)原油產(chǎn)量變化：EIA，中泰證券研究所（注：陰影部分為

2019

年至今變化范圍）：WIND，中泰證券研究所（注：陰影部分為

2019

年至今變化范圍）圖表

18：美國(guó)鉆機(jī)數(shù)量變化圖表

19：北美活躍壓裂車隊(duì)變化：WIND，中泰證券研究所（注：陰影部分為

2019

年至今變化范圍）：WIND，中泰證券研究所（注：陰影部分為

2019

年至今變化范圍）圖表

20：美國(guó)原油進(jìn)口量變化圖表

21：美國(guó)原油出口量變化：EIA，中泰證券研究所（注：陰影部分為

2019

年至今變化范圍）：EIA，中泰證券研究所（注：陰影部分為

2019

年至今變化范圍）-

10

-行業(yè)周報(bào)烯烴行業(yè)跟蹤

價(jià)格上看，截至3月14日，乙烯華東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)為7325元/噸，周環(huán)比-1.0%；丙烯華東地區(qū)主流價(jià)格為

6975

元/噸，周環(huán)比+0.4%。供給上看，本周石腦油裂解/MTO/輕烴裂解制乙烯周度開工率分別為83.64%/86.49%/96.16%，分別環(huán)比上周持平/+3.36pct/+0.28pct，分別同比去

年

+0.67pct/-10.42pct/+0.75pct

，

三

種

工

藝

周

度

產(chǎn)

量

分

別

為66.45/16.91/15.61

萬噸，分別環(huán)比上周持平/+4.1%/+0.3%，分別同比去年+9.0%/持平/+2.1%。本周

PDH

制丙烯開工率為

74.35%，環(huán)比上周+2.42pct，同比去年+9.33pct，國(guó)內(nèi)整體丙烯周度產(chǎn)量為

114.36

萬噸，環(huán)比上周+2.3%，同比去年+15.2%。圖表

22：乙烯價(jià)格變化及

MTO/油頭生產(chǎn)毛利情況（元/噸）圖表

23：丙烯價(jià)格變化及

MTO/PDH/油頭生產(chǎn)毛利情況（元/噸）：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中泰證券研究所：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中泰證券研究所圖表

24：乙烯各工藝路線周度開工率（%）圖表

25：乙烯各工藝路線周度產(chǎn)量（萬噸）：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中泰證券研究所：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中泰證券研究所圖表

26：丙烯

PDH

周度生產(chǎn)開工率（%）