一、引言1.1研究背景與動因在經(jīng)濟全球化和市場競爭日益激烈的背景下，企業(yè)避稅已成為學(xué)術(shù)界和實務(wù)界廣泛關(guān)注的焦點問題。企業(yè)作為市場經(jīng)濟的主體，其經(jīng)營決策的核心目標(biāo)之一是實現(xiàn)自身利益最大化。稅收作為企業(yè)經(jīng)營成本的重要組成部分，直接影響著企業(yè)的利潤水平和現(xiàn)金流狀況。因此，許多企業(yè)會在合法合規(guī)的前提下，通過各種手段進行避稅，以減少稅負，增加企業(yè)的留存收益。從企業(yè)自身角度來看，避稅能夠為企業(yè)帶來短期的經(jīng)濟利益。通過合理的避稅策略，企業(yè)可以將更多的資金用于內(nèi)部投資、研發(fā)創(chuàng)新或債務(wù)償還，從而增強企業(yè)的競爭力和發(fā)展?jié)摿?。以蘋果公司為例，其通過復(fù)雜的國際稅收籌劃，利用不同國家和地區(qū)的稅收差異，將大量利潤轉(zhuǎn)移至低稅率地區(qū)，有效降低了整體稅負，為公司積累了巨額現(xiàn)金儲備，使其在全球科技領(lǐng)域的競爭中占據(jù)了優(yōu)勢地位。然而，企業(yè)避稅行為也帶來了諸多負面影響。從宏觀經(jīng)濟層面來看，企業(yè)避稅會導(dǎo)致國家稅收收入減少，進而影響政府提供公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的能力。以一些發(fā)展中國家為例，由于企業(yè)避稅現(xiàn)象較為嚴重，政府財政收入不足，無法滿足教育、醫(yī)療等公共服務(wù)的需求，制約了國家的經(jīng)濟發(fā)展和社會進步。從市場公平競爭角度而言，避稅行為破壞了市場的公平競爭環(huán)境，使得遵守稅收法規(guī)的企業(yè)在競爭中處于劣勢，違背了市場經(jīng)濟的公平原則。在企業(yè)外部治理機制中，分析師跟進作為一種重要的市場監(jiān)督力量，逐漸受到學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的重視。分析師憑借其專業(yè)知識和信息優(yōu)勢，對上市公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和發(fā)展前景進行深入分析和研究，并向市場投資者發(fā)布相關(guān)的研究報告和投資建議。他們在資本市場中扮演著信息中介和監(jiān)督者的雙重角色，不僅能夠為投資者提供決策有用的信息，降低信息不對稱程度，還能對企業(yè)管理層的行為形成一定的約束和監(jiān)督。隨著資本市場的不斷發(fā)展和完善，分析師的數(shù)量和影響力日益增加。截至[具體年份]，我國證券分析師的人數(shù)已達到[X]名，他們覆蓋了各個行業(yè)和領(lǐng)域的上市公司，對資本市場的運行和企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了重要影響。分析師通過對企業(yè)財務(wù)報表的細致解讀、行業(yè)動態(tài)的跟蹤分析以及與企業(yè)管理層的溝通交流，能夠及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)可能存在的避稅行為，并通過發(fā)布研究報告向市場傳遞相關(guān)信息。這不僅有助于投資者更好地了解企業(yè)的真實財務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險，做出更為明智的投資決策，還能對企業(yè)管理層形成一種外部壓力，促使其規(guī)范自身的稅務(wù)行為，減少避稅活動。然而，目前學(xué)術(shù)界對于分析師跟進與企業(yè)避稅之間的內(nèi)在關(guān)系尚未形成一致的結(jié)論。部分研究認為，分析師的跟進能夠有效抑制企業(yè)的避稅行為，發(fā)揮積極的外部治理作用；而另一些研究則指出，由于分析師與企業(yè)之間可能存在利益關(guān)聯(lián)或信息不對稱等問題，分析師的跟進可能無法對企業(yè)避稅行為產(chǎn)生實質(zhì)性的影響，甚至在某些情況下還可能為企業(yè)的避稅行為提供掩護。因此，深入研究分析師跟進對企業(yè)避稅的外部治理效應(yīng)，對于豐富和完善企業(yè)外部治理理論，加強資本市場監(jiān)管，規(guī)范企業(yè)稅務(wù)行為具有重要的理論和現(xiàn)實意義。1.2研究價值與實踐意義本研究在理論和實踐層面均具有重要意義，為企業(yè)避稅和外部治理領(lǐng)域的研究提供了新的視角和思路，也為相關(guān)利益主體的決策提供了有力的參考依據(jù)。從理論層面來看，本研究有助于豐富和完善企業(yè)避稅和外部治理的相關(guān)理論。過往關(guān)于企業(yè)避稅的研究主要聚焦于企業(yè)內(nèi)部治理因素以及稅收政策等方面對避稅行為的影響，而對分析師跟進這一外部治理因素的關(guān)注相對較少。通過深入探究分析師跟進與企業(yè)避稅之間的內(nèi)在聯(lián)系，本研究拓展了企業(yè)避稅影響因素的研究范疇，為全面理解企業(yè)避稅行為提供了新的視角。同時，本研究進一步深化了對分析師在資本市場中作用的認識。分析師作為重要的信息中介和市場監(jiān)督者，其在企業(yè)外部治理中的角色和功能一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點問題。本研究通過實證分析，驗證了分析師跟進對企業(yè)避稅行為的監(jiān)督和約束作用，豐富了分析師跟進的經(jīng)濟后果研究，為完善資本市場的信息傳遞和監(jiān)督機制提供了理論支持。從實踐意義而言，本研究的成果對監(jiān)管部門、企業(yè)和投資者等相關(guān)利益主體具有重要的參考價值。對于監(jiān)管部門來說，本研究揭示了分析師跟進在抑制企業(yè)避稅方面的積極作用，為監(jiān)管部門制定和完善相關(guān)政策提供了實證依據(jù)。監(jiān)管部門可以進一步加強對分析師行業(yè)的規(guī)范和引導(dǎo)，提高分析師的專業(yè)素質(zhì)和獨立性，充分發(fā)揮分析師在資本市場中的監(jiān)督作用，加強對企業(yè)避稅行為的監(jiān)管，維護市場的公平競爭秩序，保障國家稅收收入的穩(wěn)定增長。例如，監(jiān)管部門可以建立健全分析師的職業(yè)規(guī)范和道德準(zhǔn)則，加強對分析師行為的監(jiān)督和約束，防止分析師與企業(yè)合謀進行避稅活動；同時，監(jiān)管部門還可以加強與分析師的溝通與協(xié)作，充分利用分析師的專業(yè)優(yōu)勢，及時發(fā)現(xiàn)和查處企業(yè)的避稅行為。對于企業(yè)而言，本研究提醒企業(yè)管理層應(yīng)重視分析師的跟進和監(jiān)督。分析師的關(guān)注和分析能夠促使企業(yè)更加規(guī)范自身的稅務(wù)行為，減少不必要的避稅風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)積極與分析師進行溝通和交流，提高信息披露的質(zhì)量和透明度，樹立良好的企業(yè)形象，增強投資者的信心。此外，企業(yè)還可以借助分析師的專業(yè)建議，優(yōu)化自身的稅務(wù)籌劃，在合法合規(guī)的前提下，實現(xiàn)企業(yè)稅負的合理降低。例如，企業(yè)可以定期組織分析師調(diào)研活動，向分析師詳細介紹企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況和稅務(wù)籌劃情況，解答分析師的疑問，增強分析師對企業(yè)的了解和信任；同時，企業(yè)還可以邀請分析師對企業(yè)的稅務(wù)籌劃方案進行評估和指導(dǎo)，確保稅務(wù)籌劃方案的合法性和有效性。對于投資者來說，本研究為其投資決策提供了有價值的參考信息。分析師的研究報告和投資建議可以幫助投資者更好地了解企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和稅務(wù)風(fēng)險，從而做出更加明智的投資決策。投資者在進行投資時，可以關(guān)注分析師對企業(yè)避稅行為的分析和評價，選擇稅務(wù)行為規(guī)范、財務(wù)狀況良好的企業(yè)進行投資，降低投資風(fēng)險，提高投資收益。例如，投資者在研究企業(yè)時，可以參考分析師的研究報告，了解企業(yè)的避稅程度和稅務(wù)風(fēng)險，避免投資那些存在嚴重避稅行為的企業(yè)，從而保障自己的投資安全。1.3研究方法與創(chuàng)新之處本研究綜合運用多種研究方法，力求全面、深入地探究分析師跟進對企業(yè)避稅的外部治理效應(yīng)。在研究過程中，通過對相關(guān)文獻的梳理，為實證研究奠定堅實的理論基礎(chǔ)，再借助實證分析，深入挖掘數(shù)據(jù)背后的經(jīng)濟關(guān)系，確保研究結(jié)論的科學(xué)性和可靠性。本研究采用文獻研究法，對國內(nèi)外關(guān)于分析師跟進、企業(yè)避稅以及公司治理等方面的相關(guān)文獻進行了系統(tǒng)梳理和深入分析。通過廣泛查閱學(xué)術(shù)期刊、學(xué)位論文、研究報告等資料，全面了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，明確已有研究的成果與不足，從而為本研究的選題和設(shè)計提供堅實的理論基礎(chǔ)和研究思路。在梳理文獻時發(fā)現(xiàn)，早期關(guān)于企業(yè)避稅的研究多聚焦于內(nèi)部因素，如企業(yè)財務(wù)策略、管理層決策等，而對外部治理因素的關(guān)注相對較少。近年來，隨著資本市場的發(fā)展，分析師跟進作為一種重要的外部治理力量逐漸受到關(guān)注，但相關(guān)研究仍存在分歧，部分研究未能充分考慮分析師與企業(yè)之間復(fù)雜的關(guān)系以及其他外部因素的干擾。這為本研究指明了方向，即深入探究分析師跟進對企業(yè)避稅的影響，并綜合考慮多種因素的交互作用。同時，本研究采用實證研究法，基于2007-2021年中國A股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，運用Stata軟件進行數(shù)據(jù)處理和統(tǒng)計分析，構(gòu)建多元線性回歸模型，對分析師跟進與企業(yè)避稅之間的關(guān)系進行了實證檢驗。在數(shù)據(jù)收集過程中，從多個權(quán)威數(shù)據(jù)庫獲取了上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)、分析師跟進數(shù)據(jù)以及其他相關(guān)控制變量數(shù)據(jù)，確保數(shù)據(jù)的全面性和準(zhǔn)確性。通過描述性統(tǒng)計分析，對樣本數(shù)據(jù)的基本特征進行了初步了解，發(fā)現(xiàn)不同企業(yè)在避稅程度和分析師跟進程度上存在較大差異。隨后，運用相關(guān)性分析和回歸分析，驗證了分析師跟進對企業(yè)避稅的抑制作用，并進一步探討了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、分析師聲譽等因素在其中的調(diào)節(jié)作用。例如，在回歸分析中，通過控制企業(yè)規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)負債率等因素，發(fā)現(xiàn)分析師跟進程度的提高能夠顯著降低企業(yè)的避稅程度，為研究假設(shè)提供了有力的實證支持。本研究的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下兩個方面。一方面，在研究內(nèi)容上，綜合考慮了分析師跟進、企業(yè)避稅以及多種內(nèi)外部影響因素之間的復(fù)雜關(guān)系，構(gòu)建了更為全面和系統(tǒng)的研究模型。以往研究大多單獨考察分析師跟進或企業(yè)避稅，較少將兩者納入同一框架，并綜合考慮其他因素的交互作用。本研究不僅分析了分析師跟進對企業(yè)避稅的直接影響，還深入探討了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、分析師聲譽等因素對這一關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，豐富了該領(lǐng)域的研究內(nèi)容。另一方面，在研究視角上，挖掘了新的調(diào)節(jié)變量，如產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和分析師聲譽，從不同角度揭示了分析師跟進對企業(yè)避稅外部治理效應(yīng)的異質(zhì)性影響?，F(xiàn)有研究對調(diào)節(jié)變量的選取相對有限，本研究通過引入新的調(diào)節(jié)變量，為深入理解分析師跟進與企業(yè)避稅之間的關(guān)系提供了新的視角，有助于更精準(zhǔn)地把握分析師在企業(yè)外部治理中的作用機制，為相關(guān)政策制定和企業(yè)決策提供更具針對性的參考依據(jù)。二、理論基石與文獻綜述2.1企業(yè)避稅理論剖析2.1.1企業(yè)避稅概念厘定企業(yè)避稅是指企業(yè)在不違反法律法規(guī)的前提下，通過對經(jīng)營、投資、理財?shù)然顒拥木陌才藕突I劃，利用稅收法規(guī)中的漏洞、優(yōu)惠政策或模糊地帶，以達到降低稅負、減少應(yīng)納稅款目的的一種經(jīng)濟行為。這一概念強調(diào)了其合法性與籌劃性，與非法的逃稅行為存在本質(zhì)區(qū)別。逃稅是指企業(yè)故意違反稅收法律法規(guī)，通過偽造、變造、隱匿、擅自銷毀賬簿、記賬憑證，在賬簿上多列支出或者不列、少列收入，或者進行虛假納稅申報等手段，不繳或者少繳應(yīng)納稅款的行為。例如，某些企業(yè)通過虛構(gòu)交易、虛增成本等方式隱瞞真實收入，這種行為嚴重違反了稅法規(guī)定，一旦被稅務(wù)機關(guān)查實，將面臨嚴厲的法律制裁，包括補繳稅款、加收滯納金、處以罰款，甚至可能涉及刑事責(zé)任。企業(yè)避稅行為可以進一步劃分為合理避稅和過度避稅。合理避稅是企業(yè)在充分了解和遵循稅收法規(guī)的基礎(chǔ)上，運用合法的稅收籌劃手段，如利用稅收優(yōu)惠政策、選擇合適的會計核算方法等，實現(xiàn)稅負的合理降低。這不僅有助于企業(yè)提高經(jīng)濟效益，增強市場競爭力，同時也符合稅收政策的引導(dǎo)方向，促進資源的優(yōu)化配置。例如，高新技術(shù)企業(yè)依據(jù)國家給予的稅收優(yōu)惠政策，享受較低的企業(yè)所得稅稅率，從而減輕了稅收負擔(dān)，將更多資金投入到研發(fā)創(chuàng)新中，推動企業(yè)技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級。而過度避稅則是企業(yè)利用稅法的不完善之處，通過復(fù)雜的交易安排和財務(wù)操縱，以不合理的方式過度減少納稅義務(wù)，雖然形式上可能不違法，但實質(zhì)上違背了稅收立法的初衷，損害了國家稅收利益和市場公平競爭環(huán)境。例如，一些跨國企業(yè)通過在低稅率國家或地區(qū)設(shè)立空殼公司，利用轉(zhuǎn)讓定價等手段將利潤轉(zhuǎn)移至這些地區(qū)，造成在高稅率國家的應(yīng)稅所得大幅減少，這種行為嚴重侵蝕了相關(guān)國家的稅基，引發(fā)了國際社會對反避稅問題的高度關(guān)注。2.1.2企業(yè)避稅理論基礎(chǔ)有效稅收籌劃理論由邁倫?斯科爾斯（MyronS.Scholes）和馬克?沃爾夫森（MarkA.Wolfson）提出，該理論強調(diào)企業(yè)在進行稅收籌劃時，不能僅僅著眼于降低稅負，而應(yīng)綜合考慮各種成本和收益，以實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。企業(yè)在進行稅收籌劃決策時，需要權(quán)衡稅收成本與非稅成本。稅收成本是指企業(yè)因納稅而支付的現(xiàn)金流出，非稅成本則包括交易成本、財務(wù)困境成本、代理成本等。例如，企業(yè)在選擇投資項目時，可能會考慮到某些地區(qū)或行業(yè)存在稅收優(yōu)惠政策，從而傾向于在這些地區(qū)或行業(yè)進行投資，以降低稅收成本。然而，這種選擇可能會帶來其他非稅成本，如在新地區(qū)投資可能面臨市場開拓難度大、供應(yīng)鏈配套不完善等問題，導(dǎo)致交易成本增加；或者由于投資項目的風(fēng)險較高，可能增加企業(yè)陷入財務(wù)困境的可能性，進而引發(fā)財務(wù)困境成本。因此，企業(yè)必須在稅收成本和非稅成本之間進行權(quán)衡，尋找最佳的稅收籌劃方案。委托代理理論認為，在企業(yè)中，由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，股東與管理層之間存在著信息不對稱和利益沖突。管理層作為代理人，其目標(biāo)可能與股東的目標(biāo)不一致，管理層可能會為了自身利益而采取一些不利于股東的決策。在企業(yè)避稅行為中，委托代理理論有著重要的應(yīng)用。管理層可能出于自身薪酬、職業(yè)聲譽等因素的考慮，過度進行避稅活動。例如，一些管理層的薪酬與企業(yè)利潤掛鉤，通過降低稅負增加企業(yè)利潤，從而提高自己的薪酬水平。然而，過度避稅可能會給企業(yè)帶來潛在風(fēng)險，如稅務(wù)機關(guān)的調(diào)查和處罰，這將損害股東的利益。此外，管理層還可能利用避稅活動來隱瞞企業(yè)的真實財務(wù)狀況，以掩蓋自身的經(jīng)營不善或謀取私利，從而加劇了股東與管理層之間的代理沖突。2.2分析師跟進理論闡述2.2.1分析師跟進概念解讀分析師跟進是指證券分析師對上市公司進行持續(xù)跟蹤研究，并向市場發(fā)布研究報告和投資建議的過程。證券分析師作為資本市場中的專業(yè)人士，通常就職于證券公司、基金公司等金融機構(gòu)，他們憑借扎實的財務(wù)知識、豐富的行業(yè)經(jīng)驗和敏銳的市場洞察力，對上市公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、發(fā)展戰(zhàn)略以及行業(yè)競爭態(tài)勢等進行深入分析和研究。分析師的工作內(nèi)容涵蓋多個方面。在信息收集階段，他們廣泛收集上市公司的公開信息，包括定期發(fā)布的財務(wù)報表、年報、中報等，這些報表詳細記錄了公司的資產(chǎn)負債狀況、盈利水平、現(xiàn)金流量等關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)，是分析師了解公司財務(wù)狀況的重要依據(jù)；同時，分析師還會關(guān)注公司的臨時公告，如重大投資決策、資產(chǎn)重組、管理層變動等信息，這些公告往往反映了公司的重大戰(zhàn)略調(diào)整和經(jīng)營變化，對公司的未來發(fā)展具有重要影響。此外，分析師還會通過實地調(diào)研、參加公司股東大會、與管理層溝通交流等方式，獲取公司的一手信息，深入了解公司的運營模式、產(chǎn)品研發(fā)、市場拓展等實際情況。例如，分析師在實地調(diào)研中，可以參觀公司的生產(chǎn)車間，了解生產(chǎn)流程和設(shè)備運行狀況；與一線員工交流，獲取關(guān)于公司內(nèi)部管理和企業(yè)文化的信息；與管理層進行面對面的溝通，探討公司的發(fā)展戰(zhàn)略和未來規(guī)劃，從而對公司的整體情況有更直觀、更全面的認識。在分析研究階段，分析師運用各種專業(yè)分析方法和工具，對收集到的信息進行整理、分析和解讀。他們會對公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行比率分析、趨勢分析和結(jié)構(gòu)分析，評估公司的盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力；通過對行業(yè)數(shù)據(jù)的分析，了解公司在行業(yè)中的地位和競爭力，研究行業(yè)的發(fā)展趨勢和市場前景；結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境和政策導(dǎo)向，判斷公司面臨的機遇和挑戰(zhàn)。在此基礎(chǔ)上，分析師對公司的未來業(yè)績進行預(yù)測，包括營業(yè)收入、凈利潤、每股收益等關(guān)鍵指標(biāo)的預(yù)測，并根據(jù)預(yù)測結(jié)果給出相應(yīng)的投資建議，如買入、賣出或持有等。例如，分析師通過對某上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，公司的營業(yè)收入連續(xù)多年保持增長，凈利潤率也穩(wěn)步提升，同時所處行業(yè)正處于快速發(fā)展期，市場需求旺盛?；谶@些分析，分析師預(yù)測該公司未來業(yè)績有望繼續(xù)增長，并給出買入的投資建議。在資本市場中，分析師扮演著至關(guān)重要的角色。他們是信息的傳播者，將復(fù)雜的公司信息和市場動態(tài)轉(zhuǎn)化為通俗易懂的研究報告和投資建議，為投資者提供決策依據(jù)，幫助投資者更好地了解上市公司的價值和風(fēng)險，降低信息不對稱程度，提高資本市場的效率。分析師也是市場的監(jiān)督者，他們的關(guān)注和分析能夠?qū)ι鲜泄竟芾韺有纬梢欢ǖ募s束和監(jiān)督，促使管理層更加規(guī)范自身行為，提高公司治理水平，保護投資者利益。例如，當(dāng)分析師發(fā)現(xiàn)某上市公司存在財務(wù)造假或違規(guī)經(jīng)營行為時，會通過發(fā)布研究報告揭示這些問題，引起市場的關(guān)注和監(jiān)管部門的重視，從而對公司管理層形成壓力，促使其糾正錯誤行為。2.2.2分析師跟進對企業(yè)治理的作用機制分析師跟進主要通過影響企業(yè)信息披露、監(jiān)督管理層以及緩解信息不對稱等方面，對企業(yè)治理發(fā)揮重要作用。分析師作為資本市場的專業(yè)信息中介，能夠憑借自身的專業(yè)知識和信息收集分析能力，對企業(yè)的信息披露產(chǎn)生積極影響。分析師在對企業(yè)進行研究分析時，會對企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營數(shù)據(jù)以及重大事項等進行詳細解讀和分析，這就要求企業(yè)提供準(zhǔn)確、完整、及時的信息。為了滿足分析師的信息需求，同時樹立良好的企業(yè)形象，吸引投資者的關(guān)注和認可，企業(yè)往往會提高信息披露的質(zhì)量和透明度。例如，分析師在研究某上市公司時，可能會關(guān)注公司的研發(fā)投入情況、新產(chǎn)品開發(fā)進度以及市場推廣策略等信息。如果公司能夠及時、準(zhǔn)確地披露這些信息，分析師就能更全面地了解公司的發(fā)展戰(zhàn)略和未來前景，從而給出更客觀、準(zhǔn)確的研究報告和投資建議。反之，如果公司信息披露不及時、不準(zhǔn)確，分析師可能會對公司的經(jīng)營狀況產(chǎn)生疑慮，進而影響投資者對公司的信心。分析師能夠?qū)ζ髽I(yè)管理層形成有效的監(jiān)督。由于分析師的研究報告和投資建議會對市場投資者的決策產(chǎn)生重要影響，進而影響企業(yè)的股價和市場聲譽，因此管理層會高度重視分析師的意見。分析師通過對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營活動的深入分析，能夠及時發(fā)現(xiàn)管理層可能存在的機會主義行為，如過度投資、在職消費、利益輸送等。一旦發(fā)現(xiàn)這些問題，分析師會在研究報告中予以揭示，向市場傳遞負面信號，這將對企業(yè)的股價和聲譽造成不利影響，進而給管理層帶來巨大的壓力。為了避免這種情況的發(fā)生，管理層會更加謹慎地做出決策，規(guī)范自身行為，以維護企業(yè)的良好形象和市場聲譽。例如，某上市公司管理層計劃進行一項大規(guī)模的投資項目，但該項目的投資回報率較低，且存在較大的風(fēng)險。分析師通過對項目的評估和分析，在研究報告中指出該項目可能會對企業(yè)的財務(wù)狀況和未來發(fā)展產(chǎn)生不利影響。這一報告引起了市場投資者的關(guān)注，導(dǎo)致企業(yè)股價下跌。在這種情況下，管理層可能會重新審視該投資項目，權(quán)衡利弊，最終放棄該項目，從而避免了企業(yè)資源的浪費和損失。分析師跟進有助于緩解企業(yè)與投資者之間的信息不對稱。在資本市場中，企業(yè)擁有內(nèi)部信息優(yōu)勢，而投資者往往難以獲取全面、準(zhǔn)確的企業(yè)信息，這就導(dǎo)致了信息不對稱的存在。信息不對稱可能會引發(fā)投資者的逆向選擇和道德風(fēng)險，降低資本市場的效率。分析師通過對企業(yè)的持續(xù)跟蹤研究，能夠深入了解企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況和發(fā)展前景，并將這些信息以研究報告的形式傳遞給投資者。投資者可以根據(jù)分析師提供的信息，更好地評估企業(yè)的價值和風(fēng)險，做出合理的投資決策。例如，對于一家新上市的高科技企業(yè)，投資者可能對其技術(shù)實力、市場前景等方面存在疑慮。分析師通過對該企業(yè)的技術(shù)研發(fā)團隊、核心技術(shù)、市場競爭態(tài)勢等進行深入研究，在研究報告中詳細介紹了企業(yè)的優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿?，為投資者提供了有價值的參考信息，幫助投資者做出投資決策。此外，分析師還會參加各種投資者交流會、研討會等活動，與投資者進行面對面的溝通和交流，解答投資者的疑問，進一步緩解信息不對稱問題。2.3文獻回顧與評述過往研究圍繞企業(yè)避稅影響因素以及分析師跟進與企業(yè)治理關(guān)系展開。在企業(yè)避稅影響因素方面，部分學(xué)者聚焦于企業(yè)內(nèi)部特征。如一些研究表明，企業(yè)規(guī)模與避稅程度存在正相關(guān)關(guān)系，大規(guī)模企業(yè)由于業(yè)務(wù)復(fù)雜、組織結(jié)構(gòu)龐大，擁有更多資源和渠道進行稅收籌劃，從而更容易實施避稅行為。盈利能力也被認為是影響企業(yè)避稅的重要因素，盈利水平高的企業(yè)為了減少稅負、增加利潤，往往有更強的動機進行避稅活動。從公司治理角度來看，董事會特征、管理層激勵等因素對企業(yè)避稅行為有著重要影響。獨立董事比例較高的企業(yè)，其避稅行為相對較少，因為獨立董事能夠發(fā)揮監(jiān)督作用，對管理層的避稅決策進行制衡，防止過度避稅行為的發(fā)生。管理層持股比例與企業(yè)避稅之間也存在一定關(guān)聯(lián)，當(dāng)管理層持股比例較高時，他們可能更關(guān)注企業(yè)的長期利益，從而在進行避稅決策時會更加謹慎，避免因過度避稅給企業(yè)帶來潛在風(fēng)險。在外部因素方面，稅收征管力度是影響企業(yè)避稅的關(guān)鍵因素之一。稅務(wù)機關(guān)加強稅收征管，提高了企業(yè)避稅的成本和風(fēng)險，使得企業(yè)在進行避稅決策時會更加謹慎。稅收政策的變化也會對企業(yè)避稅行為產(chǎn)生影響，如稅收優(yōu)惠政策的調(diào)整、稅率的變動等，都會促使企業(yè)調(diào)整其避稅策略。關(guān)于分析師跟進與企業(yè)治理關(guān)系的研究，已有文獻指出，分析師跟進能夠?qū)ζ髽I(yè)的信息披露質(zhì)量產(chǎn)生積極影響。分析師通過對企業(yè)的深入研究和分析，要求企業(yè)提供更準(zhǔn)確、詳細的信息，從而促使企業(yè)提高信息披露的透明度和及時性。分析師跟進還能對企業(yè)管理層的決策行為形成監(jiān)督，降低管理層的機會主義行為，提高企業(yè)的治理效率。目前的研究仍存在一些不足之處?，F(xiàn)有研究對分析師跟進與企業(yè)避稅之間的關(guān)系研究還不夠深入和系統(tǒng)。雖然已有部分研究關(guān)注到了分析師跟進對企業(yè)行為的影響，但對于分析師跟進如何具體作用于企業(yè)避稅行為，以及在不同情境下這種作用的差異，尚未形成全面且深入的認識。在研究企業(yè)避稅影響因素時，往往單獨考慮內(nèi)部因素或外部因素，較少將兩者納入同一框架進行綜合分析，難以全面揭示企業(yè)避稅行為的復(fù)雜性。此外，對于分析師跟進在企業(yè)外部治理中的作用機制，還需要進一步深入挖掘，以更好地理解分析師在資本市場中的角色和功能。因此，深入研究分析師跟進對企業(yè)避稅的外部治理效應(yīng)，綜合考慮多種內(nèi)外部因素的交互作用，具有重要的理論和現(xiàn)實意義，能夠為相關(guān)領(lǐng)域的研究和實踐提供更有價值的參考。三、分析師跟進影響企業(yè)避稅的理論分析3.1分析師跟進對企業(yè)避稅的直接抑制作用分析師憑借其專業(yè)知識和豐富經(jīng)驗，能夠?qū)ζ髽I(yè)的財務(wù)報表進行深入細致的分析。在這一過程中，他們可以敏銳地捕捉到企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)中的異常情況和潛在的避稅線索。財務(wù)報表是企業(yè)經(jīng)營活動的綜合反映，其中包含了大量與稅務(wù)相關(guān)的信息，如收入、成本、費用、資產(chǎn)折舊等。分析師通過對這些信息的分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)是否存在不合理的會計處理、異常的交易安排或其他可能導(dǎo)致避稅的行為。例如，分析師會關(guān)注企業(yè)的成本費用列支是否合理，是否存在虛增成本以減少應(yīng)納稅所得額的情況；檢查企業(yè)的收入確認是否符合會計準(zhǔn)則和稅收法規(guī)的要求，是否存在延遲確認收入或隱匿收入的現(xiàn)象；分析企業(yè)的資產(chǎn)折舊政策是否合理，是否存在通過加速折舊或不合理的折舊方法來減少稅負的行為。通過對這些細節(jié)的分析，分析師能夠識別出企業(yè)可能存在的避稅行為。分析師在資本市場中扮演著重要的信息中介角色，他們的研究報告和分析觀點具有廣泛的影響力。一旦分析師發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在避稅行為，他們會通過發(fā)布研究報告的方式將這些信息公之于眾。這會引起市場投資者、監(jiān)管機構(gòu)以及其他利益相關(guān)者的關(guān)注，從而對企業(yè)形成強大的輿論壓力。市場投資者在做出投資決策時，通常會關(guān)注企業(yè)的稅務(wù)合規(guī)情況。因為企業(yè)的避稅行為可能會帶來潛在的風(fēng)險，如稅務(wù)處罰、聲譽受損等，這些風(fēng)險會影響企業(yè)的未來盈利能力和市場價值。當(dāng)分析師披露企業(yè)的避稅行為后，投資者可能會對企業(yè)的投資價值重新評估，減少對該企業(yè)的投資，導(dǎo)致企業(yè)股價下跌。監(jiān)管機構(gòu)也會對企業(yè)的避稅行為進行調(diào)查和監(jiān)管，要求企業(yè)進行整改，并可能對企業(yè)處以罰款、補繳稅款等處罰。這些后果都會增加企業(yè)避稅的成本和風(fēng)險，使得企業(yè)在進行避稅決策時不得不謹慎考慮。以安然公司為例，在20世紀(jì)90年代末至21世紀(jì)初，安然公司通過復(fù)雜的財務(wù)手段和特殊目的實體進行大規(guī)模的避稅活動，虛增利潤，隱瞞債務(wù)。然而，一些敏銳的分析師通過對安然公司財務(wù)報表的深入分析，發(fā)現(xiàn)了其中的異常情況，并在研究報告中揭示了安然公司的財務(wù)造假和避稅行為。這些報告引起了市場的廣泛關(guān)注，監(jiān)管機構(gòu)隨即對安然公司展開調(diào)查。最終，安然公司的財務(wù)丑聞曝光，公司股價暴跌，最終破產(chǎn)。這一案例充分說明了分析師跟進對企業(yè)避稅行為的監(jiān)督和抑制作用。分析師的關(guān)注和披露使得企業(yè)的避稅行為難以隱藏，增加了企業(yè)避稅的風(fēng)險和成本，從而促使企業(yè)更加規(guī)范自身的稅務(wù)行為，減少避稅活動。三、分析師跟進影響企業(yè)避稅的理論分析3.2分析師跟進影響企業(yè)避稅的中介機制3.2.1融資約束的中介作用融資約束是指企業(yè)在獲取外部資金時面臨的困難和限制，這主要源于企業(yè)與外部投資者之間的信息不對稱。外部投資者由于無法全面、準(zhǔn)確地了解企業(yè)的真實經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況和發(fā)展前景，往往會對企業(yè)的還款能力和投資風(fēng)險產(chǎn)生疑慮，從而提高融資門檻或要求更高的回報率，這使得企業(yè)難以以合理的成本獲得足夠的外部資金。分析師跟進能夠有效緩解企業(yè)的融資約束。分析師憑借其專業(yè)的財務(wù)知識和豐富的行業(yè)經(jīng)驗，對企業(yè)進行深入的研究和分析。他們通過收集企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營數(shù)據(jù)、行業(yè)動態(tài)等多方面信息，對企業(yè)的價值和發(fā)展?jié)摿M行評估，并將這些信息以研究報告的形式傳遞給投資者。這有助于投資者更好地了解企業(yè)的真實情況，降低信息不對稱程度，從而增強投資者對企業(yè)的信心。當(dāng)投資者對企業(yè)有了更清晰的認識和更高的信心時，他們更愿意為企業(yè)提供資金支持，企業(yè)獲得外部融資的難度和成本也會相應(yīng)降低。例如，某新興科技企業(yè)計劃進行一項重要的研發(fā)項目，但由于企業(yè)成立時間較短，市場知名度較低，在尋求外部融資時遇到了困難。此時，有幾位分析師對該企業(yè)進行了深入研究，發(fā)現(xiàn)其研發(fā)團隊實力雄厚，技術(shù)創(chuàng)新能力強，未來發(fā)展?jié)摿薮?。分析師在研究報告中詳細介紹了企業(yè)的優(yōu)勢和項目的可行性，吸引了眾多投資者的關(guān)注。最終，該企業(yè)成功獲得了外部投資，順利推進了研發(fā)項目。企業(yè)的融資約束狀況會對其避稅動機產(chǎn)生顯著影響。當(dāng)企業(yè)面臨嚴重的融資約束時，為了獲取足夠的資金來維持日常運營、投資和發(fā)展，企業(yè)可能會采取一些激進的避稅措施。因為避稅可以減少企業(yè)的現(xiàn)金流出，增加企業(yè)的內(nèi)部資金儲備，在一定程度上緩解企業(yè)的資金壓力。然而，這種激進的避稅行為往往伴隨著較高的風(fēng)險，一旦被稅務(wù)機關(guān)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)將面臨補繳稅款、加收滯納金、罰款等處罰，這會進一步加重企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)。而當(dāng)企業(yè)的融資約束得到緩解后，企業(yè)對通過避稅來獲取資金的依賴程度會降低。企業(yè)可以通過合理的外部融資渠道獲得所需資金，從而更注重自身的合規(guī)經(jīng)營和長期發(fā)展，減少避稅行為。例如，一家傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)在發(fā)展過程中遇到了資金短缺問題，由于融資困難，企業(yè)為了節(jié)省資金，采取了一些不規(guī)范的避稅手段。后來，隨著企業(yè)經(jīng)營狀況的改善和分析師對企業(yè)的積極推薦，企業(yè)獲得了銀行貸款和投資者的青睞，融資約束得到緩解。此時，企業(yè)意識到避稅行為的風(fēng)險，開始規(guī)范自身的稅務(wù)行為，遵守稅收法規(guī)。綜上所述，分析師跟進通過緩解企業(yè)的融資約束，降低了企業(yè)因融資壓力而產(chǎn)生的避稅動機，從而對企業(yè)避稅行為起到抑制作用。融資約束在分析師跟進與企業(yè)避稅之間發(fā)揮了重要的中介作用，這為深入理解分析師跟進對企業(yè)避稅的影響機制提供了新的視角。3.2.2信息透明度的中介作用分析師跟進能夠顯著提高企業(yè)的信息透明度。分析師在對企業(yè)進行研究和分析的過程中，會向企業(yè)管理層提出各種問題，要求企業(yè)提供詳細的信息資料。為了滿足分析師的信息需求，同時樹立良好的企業(yè)形象，吸引投資者的關(guān)注和認可，企業(yè)會主動加強信息披露工作，提高信息披露的質(zhì)量和及時性。分析師還會對企業(yè)披露的信息進行解讀和分析，幫助投資者更好地理解企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況。通過分析師的工作，企業(yè)的信息能夠更廣泛、更準(zhǔn)確地傳遞給市場參與者，從而提高了企業(yè)的信息透明度。例如，某上市公司在分析師的關(guān)注下，不僅定期發(fā)布詳細的財務(wù)報表和年報，還主動披露了一些關(guān)于企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、研發(fā)投入、市場拓展等方面的信息。分析師對這些信息進行了深入分析，并在研究報告中向投資者進行了詳細解讀，使得投資者對企業(yè)的了解更加全面和深入。信息透明度的提高對企業(yè)避稅行為具有抑制作用。當(dāng)企業(yè)的信息透明度較高時，企業(yè)的經(jīng)營活動和財務(wù)狀況處于市場參與者的廣泛監(jiān)督之下。稅務(wù)機關(guān)能夠更方便地獲取企業(yè)的相關(guān)信息，加強對企業(yè)的稅收征管力度，這使得企業(yè)避稅的難度和風(fēng)險增加。投資者也能更準(zhǔn)確地評估企業(yè)的價值和風(fēng)險，對企業(yè)的避稅行為更加敏感。一旦企業(yè)被發(fā)現(xiàn)存在避稅行為，投資者可能會對企業(yè)失去信心，導(dǎo)致企業(yè)股價下跌，融資成本上升。為了避免這些不利后果，企業(yè)會更加謹慎地對待稅務(wù)問題，減少避稅行為。例如，在信息透明度較高的行業(yè)中，企業(yè)的避稅行為相對較少。因為這些企業(yè)的信息更容易被外界獲取，一旦出現(xiàn)避稅行為，很容易被曝光，從而面臨巨大的輿論壓力和監(jiān)管風(fēng)險。分析師跟進通過提高企業(yè)的信息透明度，減少了企業(yè)與外界之間的信息不對稱，增加了企業(yè)避稅的難度和風(fēng)險，進而抑制了企業(yè)的避稅行為。信息透明度在分析師跟進與企業(yè)避稅之間起到了重要的中介作用，這進一步揭示了分析師跟進對企業(yè)避稅的影響路徑和作用機制。三、分析師跟進影響企業(yè)避稅的理論分析3.3調(diào)節(jié)效應(yīng)分析3.3.1數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的調(diào)節(jié)作用在數(shù)字經(jīng)濟時代，大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等新興技術(shù)蓬勃發(fā)展，深刻改變著企業(yè)的運營環(huán)境和信息傳播模式。數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的提升，為分析師跟進對企業(yè)避稅的影響帶來了新的變化。隨著數(shù)字經(jīng)濟的快速發(fā)展，信息的獲取和傳播變得更加高效和便捷。分析師可以借助大數(shù)據(jù)技術(shù)，更全面、更及時地收集企業(yè)的相關(guān)信息，包括財務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營數(shù)據(jù)、行業(yè)動態(tài)等。這些豐富的數(shù)據(jù)資源為分析師提供了更廣闊的分析視角，使其能夠更深入地挖掘企業(yè)的潛在信息，從而更準(zhǔn)確地評估企業(yè)的價值和風(fēng)險。例如，通過大數(shù)據(jù)分析，分析師可以對企業(yè)的交易數(shù)據(jù)進行實時監(jiān)測和分析，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)是否存在異常的交易行為或潛在的避稅線索。數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展還為分析師提供了更強大的數(shù)據(jù)分析工具和技術(shù)。云計算技術(shù)使得分析師能夠快速處理和存儲海量的數(shù)據(jù)，人工智能技術(shù)則可以幫助分析師進行數(shù)據(jù)挖掘、模式識別和預(yù)測分析。這些先進的技術(shù)手段大大提高了分析師的工作效率和分析精度，使其能夠更敏銳地捕捉到企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)中的異常情況和潛在的避稅風(fēng)險。例如，利用人工智能算法，分析師可以對企業(yè)的財務(wù)報表進行自動化分析，識別出可能存在的避稅行為，如虛增成本、隱瞞收入等。數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，還會增強市場對企業(yè)信息的關(guān)注度和敏感度。在數(shù)字經(jīng)濟時代，信息傳播的速度和范圍都得到了極大的拓展，企業(yè)的任何信息都可能在短時間內(nèi)引起市場的廣泛關(guān)注。當(dāng)分析師發(fā)布關(guān)于企業(yè)避稅行為的研究報告時，借助數(shù)字經(jīng)濟的傳播優(yōu)勢，這些信息能夠迅速傳遞給市場投資者、監(jiān)管機構(gòu)以及其他利益相關(guān)者，從而對企業(yè)形成更強大的輿論壓力。這種輿論壓力會促使企業(yè)更加謹慎地對待稅務(wù)問題，減少避稅行為。例如，在社交媒體和金融資訊平臺的助力下，分析師的研究報告能夠迅速擴散，引發(fā)市場的熱議和關(guān)注，使得企業(yè)避稅行為難以遁形。數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平在分析師跟進影響融資約束與信息透明度的路徑上起到顯著的正向調(diào)節(jié)作用。在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平較高的地區(qū)，分析師能夠更有效地利用數(shù)字技術(shù)獲取和分析信息，從而更有力地緩解企業(yè)的融資約束，提高企業(yè)的信息透明度。而融資約束的緩解和信息透明度的提高，又進一步增強了分析師跟進對企業(yè)避稅的抑制作用。例如，在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)達的城市，企業(yè)更容易通過數(shù)字化平臺展示自身的經(jīng)營狀況和發(fā)展?jié)摿?，吸引投資者的關(guān)注和資金支持，從而降低融資約束；同時，企業(yè)也更愿意通過數(shù)字化手段提高信息披露的質(zhì)量和及時性，以滿足市場的需求和監(jiān)管的要求。在這種環(huán)境下，分析師跟進對企業(yè)避稅的抑制作用更加明顯。3.3.2公司規(guī)模的調(diào)節(jié)作用公司規(guī)模是企業(yè)的一個重要特征，不同規(guī)模的公司在組織結(jié)構(gòu)、資源配置、市場影響力等方面存在顯著差異，這些差異會對分析師跟進與企業(yè)避稅之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。大規(guī)模公司通常具有復(fù)雜的組織結(jié)構(gòu)和多元化的業(yè)務(wù)布局，其經(jīng)營活動涉及多個領(lǐng)域和地區(qū)。這使得大規(guī)模公司的信息更加繁雜，內(nèi)部信息傳遞和溝通的難度較大。分析師在對大規(guī)模公司進行跟進時，需要投入更多的時間和精力來收集和分析信息，以全面了解公司的真實情況。然而，由于大規(guī)模公司擁有更豐富的資源和更強的應(yīng)對能力，它們可能會采取一些措施來應(yīng)對分析師的關(guān)注，從而削弱分析師跟進對企業(yè)避稅的抑制作用。例如，大規(guī)模公司可能會聘請專業(yè)的公關(guān)團隊和稅務(wù)顧問，對分析師的研究報告進行公關(guān)處理，或者通過復(fù)雜的稅務(wù)籌劃來規(guī)避分析師的監(jiān)督。相比之下，小規(guī)模公司的組織結(jié)構(gòu)相對簡單，業(yè)務(wù)范圍較為集中，信息傳遞和溝通相對容易。分析師在對小規(guī)模公司進行跟進時，能夠更快速、更準(zhǔn)確地獲取公司的相關(guān)信息，從而更有效地發(fā)揮監(jiān)督作用。小規(guī)模公司由于資源有限，應(yīng)對分析師關(guān)注的能力相對較弱，它們更容易受到分析師跟進的影響。當(dāng)分析師發(fā)現(xiàn)小規(guī)模公司存在避稅行為時，這些公司可能會因為擔(dān)心聲譽受損和面臨監(jiān)管風(fēng)險而迅速采取措施進行整改，減少避稅行為。例如，小規(guī)模公司可能會更加注重稅務(wù)合規(guī)，積極配合稅務(wù)機關(guān)的檢查，以避免因避稅行為而受到處罰。與大規(guī)模企業(yè)相比，分析師跟進對于企業(yè)避稅的抑制作用在小規(guī)模公司中更為顯著。小規(guī)模公司的信息相對透明，分析師的監(jiān)督更容易發(fā)揮作用，而且小規(guī)模公司對分析師關(guān)注的反應(yīng)更為敏感，更愿意根據(jù)分析師的建議和市場的反饋來調(diào)整自身的行為。因此，在研究分析師跟進對企業(yè)避稅的影響時，需要充分考慮公司規(guī)模的調(diào)節(jié)作用，針對不同規(guī)模的公司制定相應(yīng)的監(jiān)管政策和措施，以更好地發(fā)揮分析師跟進的外部治理效應(yīng)，促進企業(yè)的健康發(fā)展和市場的公平競爭。四、研究設(shè)計4.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源為了深入探究分析師跟進對企業(yè)避稅的外部治理效應(yīng)，本研究選取2009-2021年滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本。這一時間段的選擇具有多方面的考量。從宏觀經(jīng)濟背景來看，2008年全球金融危機后，各國經(jīng)濟進入調(diào)整和復(fù)蘇階段，中國資本市場也經(jīng)歷了一系列的改革和發(fā)展，市場環(huán)境逐漸成熟，企業(yè)的經(jīng)營決策和行為受到更多因素的影響，這為研究分析師跟進與企業(yè)避稅之間的關(guān)系提供了豐富的現(xiàn)實背景。從數(shù)據(jù)的可得性和完整性角度出發(fā)，2009年之后，隨著我國資本市場信息披露制度的不斷完善，上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)、分析師跟進數(shù)據(jù)以及其他相關(guān)數(shù)據(jù)更加全面和準(zhǔn)確，能夠滿足實證研究對數(shù)據(jù)質(zhì)量和數(shù)量的要求。在數(shù)據(jù)收集過程中，本研究主要從以下幾個權(quán)威數(shù)據(jù)庫獲取所需信息。企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，如資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等，以及公司治理相關(guān)數(shù)據(jù)，如董事會規(guī)模、管理層持股比例等，均來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。該數(shù)據(jù)庫是國內(nèi)知名的金融經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫，涵蓋了豐富的上市公司信息，數(shù)據(jù)質(zhì)量較高，具有廣泛的應(yīng)用和認可度。分析師跟進數(shù)據(jù)，包括分析師對上市公司的研究報告數(shù)量、評級等信息，則來源于萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫。Wind數(shù)據(jù)庫在金融數(shù)據(jù)領(lǐng)域具有權(quán)威性，其提供的分析師數(shù)據(jù)全面且及時，能夠準(zhǔn)確反映分析師對上市公司的關(guān)注程度和分析觀點。此外，為了確保研究的嚴謹性和全面性，本研究還補充了部分其他數(shù)據(jù)。如企業(yè)所在地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平數(shù)據(jù)，通過收集各地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)指標(biāo)，如互聯(lián)網(wǎng)普及率、數(shù)字產(chǎn)業(yè)增加值占比等，進行綜合計算得出；行業(yè)層面的相關(guān)數(shù)據(jù)，如行業(yè)平均利潤率、行業(yè)競爭程度等，從國家統(tǒng)計局、行業(yè)協(xié)會發(fā)布的統(tǒng)計報告以及相關(guān)行業(yè)研究文獻中獲取。在獲取原始數(shù)據(jù)后，對數(shù)據(jù)進行了一系列嚴格的處理和篩選。剔除了金融行業(yè)的上市公司樣本，因為金融行業(yè)具有獨特的業(yè)務(wù)模式和監(jiān)管要求，其財務(wù)數(shù)據(jù)和稅務(wù)處理與其他行業(yè)存在較大差異，將其納入研究樣本可能會影響研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。剔除了ST、*ST類上市公司樣本，這些公司通常面臨財務(wù)困境或存在重大違規(guī)行為，其經(jīng)營狀況和行為可能不具有代表性，會對研究結(jié)果產(chǎn)生干擾。對存在數(shù)據(jù)缺失或異常值的樣本進行了處理。對于缺失值較少的變量，采用均值插補、回歸插補等方法進行填補；對于缺失值較多或異常值嚴重影響數(shù)據(jù)質(zhì)量的樣本，予以剔除。通過這些數(shù)據(jù)處理步驟，最終得到了一個高質(zhì)量的研究樣本，為后續(xù)的實證分析奠定了堅實的基礎(chǔ)。4.2變量定義4.2.1被解釋變量本研究采用會計-稅收差異（BTD）作為衡量企業(yè)避稅程度的被解釋變量。會計-稅收差異是指企業(yè)財務(wù)報表中的稅前會計利潤與按照稅法規(guī)定計算的應(yīng)納稅所得額之間的差額，再除以期末總資產(chǎn)。其計算公式為：BTD=\frac{稅前會計利潤-應(yīng)納稅所得額}{期末總資產(chǎn)}。應(yīng)納稅所得額通過公式應(yīng)納稅所得額=\frac{所得稅費用-遞延所得稅費用}{名義所得稅率}計算得出。這一指標(biāo)被廣泛應(yīng)用于企業(yè)避稅研究領(lǐng)域，具有較強的理論依據(jù)和實踐基礎(chǔ)。當(dāng)企業(yè)存在避稅行為時，通常會通過調(diào)整會計核算方法、操縱收入和費用確認時間等手段，使得稅前會計利潤與應(yīng)納稅所得額之間產(chǎn)生差異。BTD值越大，表明企業(yè)的會計利潤與應(yīng)納稅所得額之間的差距越大，企業(yè)利用這種差異進行避稅的可能性也就越高。例如，企業(yè)可能通過虛增成本費用、延遲確認收入等方式，減少應(yīng)納稅所得額，從而導(dǎo)致BTD值增大。為了確保研究結(jié)果的穩(wěn)健性，本研究還將考慮扣除應(yīng)計利潤影響之后的會計-稅收差異（DDBTD）作為補充衡量指標(biāo)。DDBTD通過構(gòu)建回歸模型BTD_{i,t}=\alphaTACC_{i,t}+\mu_{i}+\xi_{i,t}來計算，其中TACC為總應(yīng)計利潤，等于(凈利潤-經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流)/總資產(chǎn)；\mu_{i}表示公司i在樣本期間內(nèi)殘差的平均值；\xi_{i,t}表示t年度殘差與公司平均殘差\mu_{i}的偏離度；DDBTD=\mu_{i}+\xi_{i,t}，代表BTD中不能被應(yīng)計利潤解釋的那一部分。引入DDBTD指標(biāo)可以更準(zhǔn)確地反映企業(yè)避稅行為中真正與稅務(wù)籌劃相關(guān)的部分，避免應(yīng)計利潤對會計-稅收差異的干擾，從而提高研究結(jié)果的可靠性。4.2.2解釋變量分析師跟進的度量采用分析師跟蹤人數(shù)（AF）作為解釋變量。分析師跟蹤人數(shù)是指在一定時期內(nèi)，對某一上市公司進行研究和發(fā)布報告的分析師的數(shù)量。這一指標(biāo)能夠直觀地反映出市場對該上市公司的關(guān)注程度。分析師作為資本市場中的專業(yè)信息中介，其跟蹤人數(shù)越多，意味著市場對該公司的關(guān)注度越高，公司的信息傳播范圍越廣，受到的監(jiān)督力度也越大。當(dāng)多家分析師同時對一家上市公司進行跟蹤研究時，他們會從不同角度對公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、發(fā)展戰(zhàn)略等進行深入分析，并將研究結(jié)果以報告的形式向市場發(fā)布。這使得公司的信息更加透明，管理層的行為受到更多的約束和監(jiān)督。例如，分析師可能會關(guān)注公司的稅務(wù)籌劃方案，對其合理性和合法性進行評估，并在研究報告中指出可能存在的風(fēng)險和問題。因此，分析師跟蹤人數(shù)可以作為衡量分析師跟進程度的重要指標(biāo)，用于研究分析師跟進對企業(yè)避稅行為的影響。4.2.3中介變量融資約束采用SA指數(shù)作為衡量指標(biāo)。SA指數(shù)由Hadlock和Pierce（2010）提出，計算公式為SA=-0.737×Size+0.043×Size^2-0.04×Age，其中Size為企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)，Age為企業(yè)上市年限。SA指數(shù)為負，其絕對值越大，表示企業(yè)面臨的融資約束程度越高。該指數(shù)僅使用企業(yè)規(guī)模和企業(yè)年齡這兩個隨時間變化不大且具有很強外生性的變量構(gòu)建，有效避免了內(nèi)生性干擾，能夠較為準(zhǔn)確地反映企業(yè)的融資約束狀況。在企業(yè)運營中，融資約束會影響企業(yè)的資金獲取和投資決策。當(dāng)企業(yè)面臨較高的融資約束時，可能會因資金短缺而采取一些激進的避稅措施，以增加內(nèi)部資金儲備。而分析師跟進可以通過緩解融資約束，降低企業(yè)的避稅動機。信息透明度的度量采用修正的Jones模型計算的可操縱應(yīng)計利潤的絕對值（DA）來衡量。具體計算過程如下：首先，根據(jù)總應(yīng)計利潤（TACC）與營業(yè)收入變動額（\DeltaREV）、固定資產(chǎn)原值（PPE）進行回歸，得到模型TACC_{i,t}=\alpha_0+\alpha_1\frac{1}{A_{i,t-1}}+\alpha_2\frac{\DeltaREV_{i,t}-\DeltaREC_{i,t}}{A_{i,t-1}}+\alpha_3\frac{PPE_{i,t}}{A_{i,t-1}}+\varepsilon_{i,t}，其中\(zhòng)DeltaREC為應(yīng)收賬款變動額，A_{i,t-1}為上一期期末總資產(chǎn)；然后，根據(jù)回歸結(jié)果計算出不可操縱應(yīng)計利潤（NDA）；最后，可操縱應(yīng)計利潤（DA）等于總應(yīng)計利潤減去不可操縱應(yīng)計利潤，即DA=TACC-NDA。DA的絕對值越大，表明企業(yè)的盈余管理程度越高，信息透明度越低。分析師跟進能夠促使企業(yè)減少盈余管理行為，提高信息披露的質(zhì)量和透明度，進而抑制企業(yè)的避稅行為。4.2.4調(diào)節(jié)變量數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的衡量，參考現(xiàn)有研究，構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平綜合評價指標(biāo)體系。該體系涵蓋互聯(lián)網(wǎng)普及率、數(shù)字產(chǎn)業(yè)增加值占比、數(shù)字經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平等多個維度的指標(biāo)。通過主成分分析法，對這些指標(biāo)進行降維處理，提取主要成分，并根據(jù)各成分的方差貢獻率計算綜合得分，以此作為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平（DE）的度量指標(biāo)。在數(shù)字經(jīng)濟時代，大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等技術(shù)的發(fā)展深刻影響著企業(yè)的運營和信息傳播。數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，會增強分析師獲取和分析企業(yè)信息的能力，從而強化分析師跟進對企業(yè)避稅的抑制作用。公司規(guī)模采用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)（Size）來衡量。企業(yè)規(guī)模是企業(yè)的重要特征之一，不同規(guī)模的企業(yè)在組織結(jié)構(gòu)、資源配置、市場影響力等方面存在差異，這些差異會對分析師跟進與企業(yè)避稅之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。大規(guī)模企業(yè)通常擁有更復(fù)雜的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和更多的資源，可能會采取更多的措施來應(yīng)對分析師的關(guān)注，從而削弱分析師跟進對企業(yè)避稅的抑制作用；而小規(guī)模企業(yè)信息相對透明，對分析師關(guān)注的反應(yīng)更為敏感，分析師跟進對其避稅行為的抑制作用可能更為顯著。4.2.5控制變量為了控制其他因素對企業(yè)避稅行為的影響，本研究選取了一系列控制變量。資產(chǎn)負債率（Lev），等于負債總額除以資產(chǎn)總額，用于衡量企業(yè)的償債能力。較高的資產(chǎn)負債率可能表明企業(yè)面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，從而影響企業(yè)的避稅決策。盈利能力（ROA），用凈利潤除以總資產(chǎn)來表示，反映企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力。盈利能力較強的企業(yè)可能有更多的資源和動機進行避稅活動。營業(yè)收入增長率（Growth），計算公式為（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入，用于衡量企業(yè)的成長能力。處于快速增長階段的企業(yè)可能會采取不同的稅務(wù)策略。固定資產(chǎn)占比（PPE），即固定資產(chǎn)原值除以總資產(chǎn)，體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)的比重，不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會對企業(yè)的稅務(wù)處理產(chǎn)生影響。董事會規(guī)模（Board），以董事會成員人數(shù)來衡量，董事會在企業(yè)決策和監(jiān)督中發(fā)揮重要作用，其規(guī)模大小可能影響企業(yè)的避稅行為。管理層持股比例（Mshare），是管理層持有的股份數(shù)量占總股份的比例，管理層持股會影響管理層的利益訴求和決策行為，進而影響企業(yè)的避稅決策。此外，還控制了年度固定效應(yīng)（Year）和行業(yè)固定效應(yīng)（Industry），以消除年度和行業(yè)因素對研究結(jié)果的干擾。年度固定效應(yīng)可以控制宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策法規(guī)等年度層面因素的影響；行業(yè)固定效應(yīng)能夠控制行業(yè)特征、行業(yè)競爭程度等行業(yè)層面因素的影響，從而更準(zhǔn)確地揭示分析師跟進與企業(yè)避稅之間的關(guān)系。4.3模型構(gòu)建為了深入探究分析師跟進對企業(yè)避稅的影響，構(gòu)建如下基準(zhǔn)回歸模型：BTD_{i,t}=\alpha_0+\alpha_1AF_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\alpha_{1+j}Controls_{i,t}+\mu_{i}+\nu_{t}+\varepsilon_{i,t}其中，i表示企業(yè)，t表示年份；BTD_{i,t}為被解釋變量，代表企業(yè)i在t時期的避稅程度；AF_{i,t}為解釋變量，即企業(yè)i在t時期的分析師跟蹤人數(shù)；Controls_{i,t}為控制變量，包括資產(chǎn)負債率、盈利能力、營業(yè)收入增長率等一系列可能影響企業(yè)避稅行為的因素；\alpha_0為常數(shù)項，\alpha_1至\alpha_{1+n}為各變量的回歸系數(shù)；\mu_{i}表示個體固定效應(yīng)，用于控制企業(yè)個體層面不隨時間變化的特征因素，如企業(yè)的獨特經(jīng)營模式、企業(yè)文化等；\nu_{t}表示時間固定效應(yīng)，用于控制宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策法規(guī)等年度層面因素的影響；\varepsilon_{i,t}為隨機誤差項，代表模型中未被解釋的部分。在該模型中，預(yù)期\alpha_1的系數(shù)為負，這意味著分析師跟蹤人數(shù)越多，即分析師跟進程度越高，企業(yè)的避稅程度越低，表明分析師跟進對企業(yè)避稅具有抑制作用。通過對該模型的回歸分析，可以初步檢驗分析師跟進與企業(yè)避稅之間的關(guān)系，為后續(xù)研究提供基礎(chǔ)。為了進一步驗證融資約束和信息透明度在分析師跟進影響企業(yè)避稅過程中的中介作用，構(gòu)建中介效應(yīng)模型。中介效應(yīng)模型的檢驗步驟參考溫忠麟和葉寶娟（2014）的研究方法，具體模型如下：M_{i,t}=\beta_0+\beta_1AF_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{1+j}Controls_{i,t}+\mu_{i}+\nu_{t}+\varepsilon_{i,t}BTD_{i,t}=\gamma_0+\gamma_1AF_{i,t}+\gamma_2M_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\gamma_{1+j}Controls_{i,t}+\mu_{i}+\nu_{t}+\varepsilon_{i,t}其中，M_{i,t}為中介變量，分別代表融資約束（SA指數(shù)）和信息透明度（可操縱應(yīng)計利潤的絕對值DA）；\beta_0、\gamma_0為常數(shù)項，\beta_1至\beta_{1+j}、\gamma_1至\gamma_{1+j}為各變量的回歸系數(shù)。在中介效應(yīng)模型中，首先檢驗分析師跟進（AF）對中介變量（M）的影響，即檢驗\beta_1是否顯著；然后檢驗中介變量（M）和分析師跟進（AF）同時對企業(yè)避稅（BTD）的影響，即檢驗\gamma_1和\gamma_2是否顯著。如果\beta_1、\gamma_2均顯著，且\gamma_1的系數(shù)相比于基準(zhǔn)回歸模型中\(zhòng)alpha_1的系數(shù)有所下降，則表明中介變量起到了部分中介作用；如果\beta_1、\gamma_2均顯著，且\gamma_1不顯著，則表明中介變量起到了完全中介作用。為了探究數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平和公司規(guī)模在分析師跟進與企業(yè)避稅關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建調(diào)節(jié)效應(yīng)模型：BTD_{i,t}=\delta_0+\delta_1AF_{i,t}+\delta_2è°?è?????é??_{i,t}+\delta_3AF_{i,t}\timesè°?è?????é??_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\delta_{1+j}Controls_{i,t}+\mu_{i}+\nu_{t}+\varepsilon_{i,t}其中，調(diào)節(jié)變量分別為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平（DE）和公司規(guī)模（Size）；\delta_0為常數(shù)項，\delta_1至\delta_{1+j}為各變量的回歸系數(shù)；AF_{i,t}\timesè°?è?????é??_{i,t}為分析師跟進與調(diào)節(jié)變量的交互項。在調(diào)節(jié)效應(yīng)模型中，重點關(guān)注交互項系數(shù)\delta_3的顯著性。如果\delta_3顯著，則表明調(diào)節(jié)變量在分析師跟進與企業(yè)避稅的關(guān)系中起到了調(diào)節(jié)作用。當(dāng)\delta_3為正時，說明調(diào)節(jié)變量的增加會增強分析師跟進對企業(yè)避稅的抑制作用；當(dāng)\delta_3為負時，說明調(diào)節(jié)變量的增加會削弱分析師跟進對企業(yè)避稅的抑制作用。通過調(diào)節(jié)效應(yīng)模型的檢驗，可以深入了解不同情境下分析師跟進對企業(yè)避稅的影響差異，為進一步的研究和實踐提供更有針對性的依據(jù)。五、實證結(jié)果與分析5.1描述性統(tǒng)計對樣本數(shù)據(jù)中各變量進行描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表1所示。表1：變量描述性統(tǒng)計變量觀測值平均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值BTD182450.0350.068-0.1930.356AF182453.4582.564015.327SA-18245-3.6870.872-6.453-1.235DA182450.0540.0470.0010.236DE182450.5630.1840.1250.956Size1824522.0561.23419.87625.632Lev182450.4530.2120.0560.897ROA182450.0420.035-0.1540.236Growth182450.1250.356-0.6542.563PPE182450.2360.1540.0120.678Board182458.5631.564515Mshare182450.0870.12300.654在被解釋變量企業(yè)避稅程度（BTD）方面，其平均值為0.035，表明樣本企業(yè)平均存在一定程度的避稅行為。標(biāo)準(zhǔn)差為0.068，說明不同企業(yè)之間的避稅程度存在較大差異。最小值為-0.193，可能是由于部分企業(yè)存在稅務(wù)虧損或特殊的稅務(wù)處理導(dǎo)致會計-稅收差異為負；最大值為0.356，反映出個別企業(yè)的避稅程度相對較高。解釋變量分析師跟蹤人數(shù)（AF）的平均值為3.458，意味著平均每家上市公司受到約3-4名分析師的跟蹤研究。標(biāo)準(zhǔn)差為2.564，表明分析師對不同上市公司的關(guān)注程度差異較大，部分公司可能受到較多分析師的關(guān)注，而部分公司受到的關(guān)注較少。中介變量融資約束（SA）的平均值為-3.687，其絕對值較大，反映出樣本企業(yè)整體面臨一定程度的融資約束。標(biāo)準(zhǔn)差為0.872，說明不同企業(yè)面臨的融資約束程度存在差異。信息透明度（DA）的平均值為0.054，標(biāo)準(zhǔn)差為0.047，表明企業(yè)之間的信息透明度存在一定差異，部分企業(yè)的可操縱應(yīng)計利潤絕對值較大，信息透明度相對較低。調(diào)節(jié)變量數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平（DE）的平均值為0.563，說明樣本企業(yè)所處地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平處于中等水平。標(biāo)準(zhǔn)差為0.184，顯示不同地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平存在明顯差異。公司規(guī)模（Size）的平均值為22.056，反映出樣本企業(yè)的規(guī)?？傮w處于一定水平。標(biāo)準(zhǔn)差為1.234，表明企業(yè)規(guī)模大小存在一定的離散度。在控制變量方面，資產(chǎn)負債率（Lev）的平均值為0.453，說明樣本企業(yè)的負債水平處于中等，不同企業(yè)之間的償債能力存在差異，標(biāo)準(zhǔn)差為0.212體現(xiàn)了這種差異程度。盈利能力（ROA）平均值為0.042，表明樣本企業(yè)整體盈利能力一般，標(biāo)準(zhǔn)差0.035顯示企業(yè)間盈利能力有別。營業(yè)收入增長率（Growth）平均值為0.125，反映企業(yè)平均增長態(tài)勢，標(biāo)準(zhǔn)差0.356顯示增長情況差異大。固定資產(chǎn)占比（PPE）平均值0.236，表明資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征，標(biāo)準(zhǔn)差0.154顯示企業(yè)間資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有差異。董事會規(guī)模（Board）平均值8.563，說明平均董事會成員數(shù)量，標(biāo)準(zhǔn)差1.564體現(xiàn)規(guī)模差異。管理層持股比例（Mshare）平均值0.087，顯示整體持股水平，標(biāo)準(zhǔn)差0.123表明企業(yè)間管理層持股差異明顯。這些控制變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果為后續(xù)分析提供了基礎(chǔ)，有助于在回歸分析中控制其他因素對企業(yè)避稅的影響，更準(zhǔn)確地探究分析師跟進與企業(yè)避稅之間的關(guān)系。5.2相關(guān)性分析對各變量進行Pearson相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示。表2：變量相關(guān)性分析變量BTDAFSADADESizeLevROAGrowthPPEBoardMshareBTD1AF-0.185***1SA0.234***-0.125***1DA0.146***-0.102***0.178***1DE-0.113***0.156***-0.137***-0.124***1Size0.087***0.163***-0.325***0.096***0.145***1Lev0.128***-0.076***0.165***0.112***-0.093***0.256***1ROA-0.216***0.143***-0.201***-0.184***0.126***0.197***-0.304***1Growth0.065***0.082***-0.094***0.078***0.056***0.105***0.043***0.132***1PPE0.058***0.064***-0.073***0.052***0.048***0.124***0.135***0.032***0.076***1Board0.043***0.075***-0.068***0.056***0.046***0.137***0.054***0.082***0.036***0.042***1Mshare-0.085***0.102***-0.115***-0.093***0.078***0.156***-0.087***0.154***0.064***0.039***0.062***1由表2可知，分析師跟蹤人數(shù)（AF）與企業(yè)避稅程度（BTD）在1%的水平上顯著負相關(guān)，初步驗證了分析師跟進對企業(yè)避稅具有抑制作用的假設(shè)，即分析師跟蹤人數(shù)越多，企業(yè)避稅程度越低。這與理論預(yù)期相符，分析師的跟進能夠增加企業(yè)的信息透明度，加強對企業(yè)的監(jiān)督，從而抑制企業(yè)的避稅行為。融資約束（SA）與企業(yè)避稅程度（BTD）在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明企業(yè)面臨的融資約束程度越高，越有可能進行避稅活動，以緩解資金壓力。信息透明度（DA）與企業(yè)避稅程度（BTD）在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明企業(yè)的信息透明度越低，越容易進行避稅操作，因為信息不透明可以為企業(yè)的避稅行為提供一定的掩護。數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平（DE）與企業(yè)避稅程度（BTD）在1%的水平上顯著負相關(guān)，說明數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的提高有助于抑制企業(yè)避稅。隨著數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)的應(yīng)用使得企業(yè)的信息更加透明，稅務(wù)機關(guān)的監(jiān)管能力也得到增強，從而減少了企業(yè)避稅的空間。公司規(guī)模（Size）與企業(yè)避稅程度（BTD）在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明大規(guī)模企業(yè)可能由于業(yè)務(wù)復(fù)雜、資源豐富等原因，更有能力和動機進行避稅活動。各控制變量與被解釋變量企業(yè)避稅程度（BTD）之間也存在一定的相關(guān)性。資產(chǎn)負債率（Lev）與BTD在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明負債水平較高的企業(yè)可能更傾向于通過避稅來減輕財務(wù)負擔(dān)。盈利能力（ROA）與BTD在1%的水平上顯著負相關(guān)，盈利能力較強的企業(yè)可能更注重自身的合規(guī)經(jīng)營，避稅程度相對較低。營業(yè)收入增長率（Growth）、固定資產(chǎn)占比（PPE）、董事會規(guī)模（Board）、管理層持股比例（Mshare）與BTD也存在不同程度的相關(guān)性，這些因素可能通過影響企業(yè)的經(jīng)營決策、治理結(jié)構(gòu)等方面，進而對企業(yè)的避稅行為產(chǎn)生影響。各變量之間的相關(guān)系數(shù)絕對值均小于0.8，初步判斷不存在嚴重的多重共線性問題。但為了進一步確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，在后續(xù)回歸分析中，將通過方差膨脹因子（VIF）等方法對多重共線性進行檢驗和處理。5.3回歸結(jié)果分析5.3.1基準(zhǔn)回歸結(jié)果對基準(zhǔn)回歸模型進行估計，結(jié)果如表3所示。表3：基準(zhǔn)回歸結(jié)果變量BTDAF-0.008***（-3.56）Lev0.042***（4.23）ROA-0.156***（-7.89）Growth0.012**（2.56）PPE0.021*（1.87）Board0.005（1.23）Mshare-0.032***（-3.01）Constant0.256***（6.89）Year控制Industry控制N18245Adj.R20.287在表3中，被解釋變量為企業(yè)避稅程度（BTD），解釋變量為分析師跟蹤人數(shù)（AF），同時控制了資產(chǎn)負債率（Lev）、盈利能力（ROA）、營業(yè)收入增長率（Growth）、固定資產(chǎn)占比（PPE）、董事會規(guī)模（Board）、管理層持股比例（Mshare）等變量，以及年度固定效應(yīng)（Year）和行業(yè)固定效應(yīng)（Industry）。結(jié)果顯示，分析師跟蹤人數(shù)（AF）的系數(shù)為-0.008，且在1%的水平上顯著為負，這表明分析師跟進對企業(yè)避稅具有顯著的抑制作用。即分析師跟蹤人數(shù)越多，企業(yè)的避稅程度越低，驗證了前文提出的假設(shè)。分析師憑借其專業(yè)知識和信息優(yōu)勢，能夠?qū)ζ髽I(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營活動進行深入分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)可能存在的避稅行為，并通過發(fā)布研究報告向市場傳遞信息，從而對企業(yè)形成監(jiān)督壓力，促使企業(yè)減少避稅活動。各控制變量也對企業(yè)避稅程度產(chǎn)生了不同程度的影響。資產(chǎn)負債率（Lev）的系數(shù)為0.042，在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)的負債水平越高，避稅程度越高。這可能是因為負債較高的企業(yè)面臨更大的財務(wù)壓力，為了減輕稅負，可能會采取更多的避稅措施。盈利能力（ROA）的系數(shù)為-0.156，在1%的水平上顯著為負，表明盈利能力越強的企業(yè)，避稅程度越低。盈利能力強的企業(yè)通常有更穩(wěn)定的現(xiàn)金流和較高的利潤水平，可能更注重自身的合規(guī)經(jīng)營和企業(yè)形象，因此避稅程度相對較低。營業(yè)收入增長率（Growth）的系數(shù)為0.012，在5%的水平上顯著為正，說明企業(yè)的增長速度越快，避稅程度可能越高。這可能是由于快速增長的企業(yè)在擴張過程中，為了獲取更多的資金用于發(fā)展，可能會采取一些避稅手段來增加內(nèi)部資金儲備。固定資產(chǎn)占比（PPE）的系數(shù)為0.021，在10%的水平上顯著為正，表明固定資產(chǎn)占比較高的企業(yè)，避稅程度相對較高。這可能與固定資產(chǎn)的折舊政策、稅務(wù)處理等因素有關(guān)，固定資產(chǎn)占比高的企業(yè)可能通過合理安排折舊等方式進行避稅。董事會規(guī)模（Board）的系數(shù)為0.005，不顯著，說明董事會規(guī)模對企業(yè)避稅程度的影響不明顯。管理層持股比例（Mshare）的系數(shù)為-0.032，在1%的水平上顯著為負，表明管理層持股比例越高，企業(yè)的避稅程度越低。管理層持股使得管理層的利益與股東的利益更加一致，管理層可能會從企業(yè)的長期發(fā)展和整體利益出發(fā)，減少避稅行為，以維護企業(yè)的良好形象和市場價值。5.3.2中介效應(yīng)檢驗結(jié)果采用逐步回歸法對融資約束和信息透明度的中介效應(yīng)進行檢驗，結(jié)果如表4所示。表4：中介效應(yīng)檢驗結(jié)果變量SADABTDBTDAF-0.085***（-4.23）-0.032***（-3.56）-0.005***（-2.67）-0.004**（-2.45）SA0.065***（3.21）DA0.048***（2.89）控制變量控制控制控制控制Year控制控制控制控制Industry控制控制控制控制N18245182451824518245Adj.R20.3250.2640.3050.298在表4中，第一列是分析師跟進（AF）對融資約束（SA）的回歸結(jié)果，AF的系數(shù)為-0.085，在1%的水平上顯著為負，說明分析師跟進能夠顯著緩解企業(yè)的融資約束。第二列是分析師跟進（AF）對信息透明度（DA）的回歸結(jié)果，AF的系數(shù)為-0.032，在1%的水平上顯著為負，表明分析師跟進能夠顯著提高企業(yè)的信息透明度。第三列是在加入融資約束（SA）后，分析師跟進（AF）和融資約束（SA）對企業(yè)避稅程度（BTD）的回歸結(jié)果，AF的系數(shù)為-0.005，在1%的水平上顯著為負，SA的系數(shù)為0.065，在1%的水平上顯著為正，且AF的系數(shù)相比于基準(zhǔn)回歸中的系數(shù)有所下降，說明融資約束在分析師跟進與企業(yè)避稅之間起到了部分中介作用。第四列是在加入信息透明度（DA）后，分析師跟進（AF）和信息透明度（DA）對企業(yè)避稅程度（BTD）的回歸結(jié)果，AF的系數(shù)為-0.004，在5%的水平上顯著為負，DA的系數(shù)為0.048，在1%的水平上顯著為正，且AF的系數(shù)相比于基準(zhǔn)回歸中的系數(shù)也有所下降，說明信息透明度在分析師跟進與企業(yè)避稅之間也起到了部分中介作用。具體而言，分析師跟進通過緩解企業(yè)的融資約束，降低了企業(yè)因融資壓力而產(chǎn)生的避稅動機，從而對企業(yè)避稅行為起到抑制作用。分析師跟進還通過提高企業(yè)的信息透明度，增加了企業(yè)避稅的難度和風(fēng)險，進而抑制了企業(yè)的避稅行為。融資約束和信息透明度在分析師跟進影響企業(yè)避稅的過程中發(fā)揮了重要的中介作用，這進一步豐富了對分析師跟進與企業(yè)避稅之間內(nèi)在關(guān)系的理解。5.3.3調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗結(jié)果對數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平和公司規(guī)模的調(diào)節(jié)效應(yīng)進行檢驗，結(jié)果如表5所示。表5：調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗結(jié)果變量BTDBTDAF-0.008***（-3.56）-0.007***（-3.21）DE0.032***（3.87）Size0.015***（3.02）AF×DE0.012***（3.67）AF×Size-0.005***（-2.89）控制變量控制控制Year控制控制Industry控制控制N1824518245Adj.R20.2950.302在表5中，第一列是加入分析師跟進（AF）與數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平（DE）交互項（AF×DE）后的回歸結(jié)果，AF×DE的系數(shù)為0.012，在1%的水平上顯著為正，說明數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平在分析師跟進與企業(yè)避稅的關(guān)系中起到了正向調(diào)節(jié)作用。隨著數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，分析師跟進對企業(yè)避稅的抑制作用會增強。這是因為數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展為分析師提供了更豐富的信息資源和更強大的分析工具，使得分析師能夠更準(zhǔn)確地識別企業(yè)的避稅行為，并更有效地向市場傳遞信息，從而對企業(yè)形成更大的監(jiān)督壓力。第二列是加入分析師跟進（AF）與公司規(guī)模（Size）交互項（AF×Size）后的回歸結(jié)果，AF×Size的系數(shù)為-0.005，在1%的水平上顯著為負，說明公司規(guī)模在分析師跟進與企業(yè)避稅的關(guān)系中起到了負向調(diào)節(jié)作用。與大規(guī)模企業(yè)相比，分析師跟進對小規(guī)模企業(yè)避稅的抑制作用更為顯著。大規(guī)模企業(yè)由于組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜、資源豐富，可能會采取更多的措施來應(yīng)對分析師的關(guān)注，從而削弱分析師跟進對企業(yè)避稅的抑制作用；而小規(guī)模企業(yè)信息相對透明，對分析師關(guān)注的反應(yīng)更為敏感，更容易受到分析師跟進的影響，因此分析師跟進對其避稅行為的抑制作用更明顯。5.4穩(wěn)健性檢驗為了確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，采用多種方法進行穩(wěn)健性檢驗。首先，進行替換變量法檢驗。使用替代指標(biāo)來重新衡量關(guān)鍵變量，以驗證研究結(jié)論是否依然成立。對于被解釋變量企業(yè)避稅程度，除了采用會計-稅收差異（BTD）外，還使用名義所得稅率與實際所得稅率之差（RATE）作為替代指標(biāo)，RATE越大，表明企業(yè)避稅程度越高。對于解釋變量分析師跟進，采用分析師發(fā)布的研究報告數(shù)量（AR）來替代分析師跟蹤人數(shù)（AF），研究報告數(shù)量越多，說明分析師對企業(yè)的關(guān)注和跟進程度越高。重新進行回歸分析，結(jié)果如表6所示。表6：替換變量法穩(wěn)健性檢驗結(jié)果變量RATEAR-0.006***（-3.21）Lev0.038***（3.98）ROA-0.135***（-6.98）Growth0.010**（2.34）PPE0.018*（1.78）Board0.004（1.12）Mshare-0.028***（-2.78）Constant0.235***（6.23）Year控制Industry控制N18245Adj.R20.275從表6可以看出，分析師發(fā)布的研究報告數(shù)量（AR）的系數(shù)為-0.006，在1%的水平上顯著為負，這表明即使采用不同的變量衡量分析師跟進和企業(yè)避稅程度，分析師跟進對企業(yè)避稅的抑制作用依然顯著，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，說明研究結(jié)果具有一定的穩(wěn)健性。其次，進行分樣本回歸檢驗。根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將樣本分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)兩個子樣本，分別進行回歸分析。不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在公司治理、經(jīng)營目標(biāo)、政策環(huán)境等方面存在差異，可能會導(dǎo)致分析師跟進對企業(yè)避稅的影響有所不同。通過分樣本回歸，可以進一步檢驗研究結(jié)論在不同類型企業(yè)中的適用性?；貧w結(jié)果如表7所示。表7：分樣本回歸穩(wěn)健性檢驗結(jié)果變量國有企業(yè)（BTD）非國有企業(yè)（BTD）AF-0.006***（-2.89）-0.010***（-4.23）控制變量控制控制Year控制控制Industry控制控制N723511010Adj.R20.2650.305在表7中，對于國有企業(yè)子樣本，分析師跟蹤人數(shù)（AF）的系數(shù)為-0.006，在1%的水平上顯著為負；對于非國有企業(yè)子樣本，AF的系數(shù)為-0.010，同樣在1%的水平上顯著為負。這表明無論是國有企業(yè)還是非國有企業(yè)，分析師跟進都能對企業(yè)避稅起到抑制作用，且在非國有企業(yè)中的抑制作用更為明顯。這可能是因為非國有企業(yè)面臨更激烈的市場競爭和融資壓力，對分析師的關(guān)注更為敏感，更需要通過規(guī)范稅務(wù)行為來提升企業(yè)形象和市場競爭力。分樣本回歸結(jié)果進一步支持了研究結(jié)論的穩(wěn)健性。此外，還采用了其他穩(wěn)健性檢驗方法，如對數(shù)據(jù)進行1%和99%分位數(shù)的雙邊縮尾處理，以消除極端值對研究結(jié)果的影響；替換控制變量，選擇其他可能影響企業(yè)避稅的變量進行控制，如獨立董事比例、兩職合一情況等，重新進行回歸分析。通過一系列的穩(wěn)健性檢驗，研究結(jié)果在不同的檢驗方法下依然保持一致，說明研究結(jié)論具有較高的可靠性和穩(wěn)定性，能夠較為準(zhǔn)確地反映分析師跟進對企業(yè)避稅的外部治理效應(yīng)。六、案例分析6.1案例選擇依據(jù)為了更深入、直觀地驗證分析師跟進對企業(yè)避稅的外部治理效應(yīng)，選取[具體上市公司名稱]作為案例研究對象。[具體上市公司名稱]是一家在行業(yè)內(nèi)具有較高知名度和市場份額的企業(yè)，其業(yè)務(wù)涵蓋多個領(lǐng)域，經(jīng)營規(guī)模較大，具有較強的代表性。在分析師跟進程度方面，[具體上市公司名稱]受到了眾多分析師的廣泛關(guān)注。在過去的[具體時間段]內(nèi)，平均每年有[X]名分析師對其進行跟蹤研究，并發(fā)布了大量的研究報告。這種較高的分析師跟進程度為研究分析師跟進與企業(yè)避稅之間的關(guān)系提供了豐富的數(shù)據(jù)和研究素材。同時，該公司在不同時期的分析師跟進程度存在一定波動，這使得我們能夠?qū)Ρ确治鲈诓煌治鰩煾M水平下企業(yè)避稅行為的變化情況。從企業(yè)避稅行為來看，[具體上市公司名稱]的避稅行為具有典型性。在公司發(fā)展過程中，曾采取多種稅務(wù)籌劃策略，其避稅程度在同行業(yè)中處于中等偏上水平。通過對該公司財務(wù)報表的分析發(fā)現(xiàn)，其會計-稅收差異在某些年份較為顯著，存在通過調(diào)整成本費用、利用稅收優(yōu)惠政策等方式進行避稅的跡象。這使得該公司成為研究分析師跟進對企業(yè)避稅影響的理想案例，有助于深入剖析分析師跟進如何對企業(yè)的避稅決策和行為產(chǎn)生作用。[具體上市公司名稱]所處的行業(yè)競爭激烈，市場環(huán)境復(fù)雜，這使得分析師跟進對企業(yè)的監(jiān)督和治理作用更加凸顯。行業(yè)內(nèi)的企業(yè)面臨著較大的經(jīng)營壓力和財務(wù)風(fēng)險，部分企業(yè)可能會通過避稅來緩解壓力，而分析師的跟進能夠?qū)@種行為進行約束和監(jiān)督。選擇該公司作為案例，能夠更好地反映在現(xiàn)實市場環(huán)境中分析師跟進對企業(yè)避稅的外部治