房地產(chǎn)行業(yè)購房尾款資產(chǎn)證券化研究的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1.1融資理論研究在企業(yè)的融資方式有關(guān)的理論研究上，Jensen&Meckling(1976)提出的代理理論指出起初公司引入債務(wù)可以抑制企業(yè)管理者和股東之間的代理成本，對公司有益，但是隨著債務(wù)比率的增加，債務(wù)人為了限制股東的行為將提高期望收益率或增加限制性條款，將不利于公司發(fā)展。ZZhao&

LRan(2006)通過對中國房地產(chǎn)行業(yè)的融資渠道進(jìn)行研究，并認(rèn)為中國應(yīng)通過培育先進(jìn)的金融市場，為分散當(dāng)前房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)提供盡可能多的工具。Nichter&Goldmark（2009）認(rèn)為為了避免商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的限制性條款，中小型企業(yè)會(huì)偏好于非正規(guī)融資渠道。郝曉潔（2008）在對上市公司融資問題進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)認(rèn)為我國目前債權(quán)融資有利于股價(jià)上漲。韓素蘭（2012）指出發(fā)明地產(chǎn)行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占重要地位，單一的融資方式不僅對行業(yè)本身有影響甚至?xí)黾咏鹑谑袌龅娘L(fēng)險(xiǎn)，而創(chuàng)新型融資方式仍在我國發(fā)展水平有限，需要各企業(yè)融資創(chuàng)新那一世的覺醒。周華（2020）中小型房地產(chǎn)公司由于沒有雄厚的資金基礎(chǔ)，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)難以達(dá)到商業(yè)銀行的要求，難以從銀行渠道借到足夠的資金，融資渠道拓寬的問題亟待解決。1.2資產(chǎn)證券化研究LewisS.Ranieri(1977)首先提出資產(chǎn)證券化的概念，從此,"資產(chǎn)證券化"一詞才逐步得到推廣和認(rèn)可。Lupica,LoisR(1998)通過調(diào)查資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)ABS發(fā)行量增長率的增加導(dǎo)致債券和股票溢價(jià)大幅下降。何小峰（1999）較早對資產(chǎn)證券化理論進(jìn)行研究通過對實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)證券化的三亞案例進(jìn)行研究，認(rèn)為資產(chǎn)證券化能夠用于盤活流動(dòng)性差的資產(chǎn)。而在資產(chǎn)證券化的效應(yīng)方面，馮罡（2016）通過對目前中國的房地產(chǎn)公司實(shí)施資產(chǎn)證券化的動(dòng)因、現(xiàn)存規(guī)模等分析指出房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化未來發(fā)展廣闊，多方參與到房地產(chǎn)的金融體系有利于分散行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。鄢麗敏（2017）通過對世博集團(tuán)物業(yè)費(fèi)資產(chǎn)證券化的案例分析，得出資產(chǎn)證券化這種融資方式比傳統(tǒng)融資方式的資本成本要低很多，且避免了房地產(chǎn)企業(yè)過度依賴銀行的現(xiàn)狀的結(jié)論。幸麗霞,佘昭鵬,王雅炯（2021）通過事件研究法對資產(chǎn)證券化和股東財(cái)富進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在發(fā)行資產(chǎn)證券后能夠?qū)蓛r(jià)產(chǎn)生積極的影響，極大提升股東的短期財(cái)富。劉怡玲（2021）指出相較于傳統(tǒng)融資方式，資產(chǎn)證券化能夠合理的進(jìn)行資產(chǎn)配置，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，并有效的分離了原始權(quán)益人的風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)本身的未來收益的不確定性，有效降低融資成本。1.3購房尾款資產(chǎn)證券化研究購房尾款的專門研究目前還相對較少，雖比一般性應(yīng)收賬款而言，由于銀行批款時(shí)間周期相對穩(wěn)定，但其本質(zhì)是房地產(chǎn)企業(yè)的應(yīng)收賬款，因此主要通過對應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的文獻(xiàn)加以研究。Ketkar（2001）提出項(xiàng)目公司通過以應(yīng)收賬款預(yù)期所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是為了能夠?qū)崿F(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)本身與公司的各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相互分離。Palia,D.Sopranzetti(2004)指出由于企業(yè)的籌資成本的提高,賣出的應(yīng)收賬款的平均比率將上升,但對事前償債能力概率足夠大的企業(yè),賣出的應(yīng)收賬款的平均比率將由于賣方償債能力概率的提高而降低。張文強(qiáng)（2009）指出，由于應(yīng)收賬款屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，其背后又真實(shí)的銷售作為支撐，相較于信貸資產(chǎn)證券化來說風(fēng)險(xiǎn)較小。孫鑫（2017）探求了應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢以及風(fēng)險(xiǎn)所在。他指出，該工具能有效降低交易成本、通過將應(yīng)收賬款的打包出售可以優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，降低管理成本。但需要建立完善的信用體系來保障未來現(xiàn)金流的可靠性。包珍珍（2021）通過對T集團(tuán)的案例分析，指出應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化能對急需改善財(cái)務(wù)狀況的行業(yè)如建筑業(yè)等有效，降低其融資成本。1.4文獻(xiàn)述評根據(jù)對國內(nèi)外的研究發(fā)現(xiàn)，目前企業(yè)集中于單一的融資方式難以滿足公司的融資需求，而通過對創(chuàng)新型融資方式資產(chǎn)證券化研究，學(xué)者一致認(rèn)為這是一種是有利于降低企業(yè)融資成本，增加資產(chǎn)流動(dòng)性的有效方法。正如購房尾款資產(chǎn)證券化正是房企對資產(chǎn)證券化的一種應(yīng)用，具有現(xiàn)金流穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)隔離、成本低的特點(diǎn)。但資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新融資方式主要在國外的研究較為豐富，國內(nèi)的研究還是主要存在于理論方面，實(shí)踐方面的研究目前還相對較少。更是很少有通過對成功進(jìn)行資產(chǎn)證券化的公司進(jìn)行案例分析，或?qū)嵺`層面的結(jié)果。因此具體以成功案例來分析購房尾款資產(chǎn)證券化的動(dòng)因與效果有很大的研究意義。參考文獻(xiàn)[1]郝曉潔.中國上市公司債券融資問題研究[D].天津大學(xué),2008.[2]趙維.中國房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展探究[J].住宅與房地產(chǎn),2016(27):3-4+6.[3]馮罡.“去庫存”背景下房地產(chǎn)證券化之發(fā)展[J].中國房地產(chǎn),2016(13):70-71.[4]韓素蘭.房地產(chǎn)上市公司融資現(xiàn)狀與改善路徑研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2012(08):23-24.[5]鄢麗敏.房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化融資方式探討[J].財(cái)會(huì)通訊,2017(35):26-30.[6]王凱敏.購房尾款資產(chǎn)證券化融資模式的應(yīng)用研究[D].蘭州大學(xué),2019.[7]何小鋒,劉永強(qiáng).資產(chǎn)證券化:中國的一個(gè)早期案例[J].資本市場,1999(03):28-30.[8]張文強(qiáng).論實(shí)體企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)與定價(jià)[J].金融研究,2009(05):194-206.[9]黃健.瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化案例研究[D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué),2020.[10]孫鑫.關(guān)于應(yīng)收賬款證券化的思考[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2017(18):236.[11]包珍珍.T集團(tuán)應(yīng)收賬款證券化案例研究[D].中國財(cái)政科學(xué)研究院,2021.[12]周華.關(guān)于中小型房地產(chǎn)企業(yè)融資問題的思考[J].納稅,2020,14(09):145-146.[13]幸麗霞,佘昭鵬,王雅炯.資產(chǎn)證券化、融資約束與上市公司股東財(cái)富——基于事件研究法的實(shí)證分析[J].中國注冊會(huì)計(jì)師,2021(11):52-57.[14]劉怡玲.關(guān)于資產(chǎn)證券化的運(yùn)行機(jī)理與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究[J].新理財(cái),2021(10):27-30.[15]施華麗.淺析房地產(chǎn)業(yè)融資的困境及出路[J].納稅,2019,13(24):146-147.[16]喻婕.淺析房地產(chǎn)企業(yè)融資的困境及出路[J].中國集體經(jīng)濟(jì),2019(10):111-111.[17]池至霖.政府宏觀調(diào)控政策對房地產(chǎn)市場的影響分析[J].中小企業(yè)管理與科技(下旬刊),2021(09):133-135.[18]鄭庶心.房地產(chǎn)調(diào)控政策、貨幣政策與城市房價(jià)[D].華中師范大學(xué),2021.[19]陳浪南,屈文洲.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,2000(04):26-34.[20]薛珊.CAPM的應(yīng)用研究[D].吉林大學(xué),2014.[21]孫健.經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值與企業(yè)價(jià)值管理[J].中國高新技術(shù)企業(yè),2013(24):134-136.[22]方啟來,呂回.基于經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的企業(yè)價(jià)值管理探析[J].會(huì)計(jì)之友(下旬刊),2010(12):16-