濱江學(xué)院課程論文題目金融工程案例分析——中信泰富事件課程金融工程案例分析專業(yè)級(jí)金融工程學(xué)生姓名吳欣怡學(xué)號(hào)2369921任課老師李長青二Ｏ一六年六月三日金融工程案例分析——中信泰富事件一、案例介紹年10月20日,中信集團(tuán)旗下中信泰富召開新聞公布會(huì)。中信集團(tuán)主席榮智健表示,因?yàn)橹行盘└回?cái)務(wù)董事越權(quán)與香港數(shù)家銀行簽署了金額巨大澳元杠桿式遠(yuǎn)期合約造成已經(jīng)產(chǎn)生8億港元損失。因?yàn)檫@筆合約期限為二年,榮智健說假如以現(xiàn)在匯率市價(jià)估量,這次外匯杠桿交易可能帶來高達(dá)147億港元損失關(guān)鍵詞:中信泰富;外匯;遠(yuǎn)期杠桿二、案例具體內(nèi)容中信泰富公告表示,相關(guān)外匯協(xié)議簽署并沒有經(jīng)過合適審批,其潛在風(fēng)險(xiǎn)也沒有得到評(píng)定,所以已終止了部分合約,剩下協(xié)議關(guān)鍵以澳元為主。管理層表示,會(huì)考慮以三種方案處理手頭未結(jié)清外匯杠桿協(xié)議,包含平倉、重組合約等多個(gè)手段。榮智健在公布會(huì)上稱該事件中集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)沒有盡到應(yīng)盡職責(zé)。她同時(shí)宣告,財(cái)務(wù)董事張立憲及財(cái)務(wù)總監(jiān)周志賢已提請(qǐng)辭職,并獲董事會(huì)接收,而與事件相關(guān)人員將會(huì)受到紀(jì)律處分。自即日起,中信集團(tuán)將委任莫偉龍為財(cái)務(wù)董事。因?yàn)檫@筆合約期限為二年,榮智健說假如以現(xiàn)在匯率市價(jià)估量,這次外匯杠桿交易可能帶來高達(dá)147億港元損失中信泰富在澳大利亞有SINO—IRON鐵礦投資項(xiàng)目,亦是西澳最大磁鐵礦項(xiàng)目。整個(gè)投資項(xiàng)目資本開支,除現(xiàn)在16億澳元之外,在項(xiàng)目進(jìn)行25年期內(nèi),還將最少每年投入10億澳元,很多設(shè)備和投人都必需以澳元來支付。為降低澳元升值風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)于7月與13家銀行共簽署了24款外匯累計(jì)期權(quán)合約,對(duì)沖澳元、歐元及人民幣升值影響,其中澳元合約占絕大部分。因?yàn)楹霞s只考慮對(duì)沖相關(guān)外幣升值影響,沒有考慮相關(guān)外幣貶值可能,在全球金融危機(jī)迫使澳大利亞減息并引發(fā)澳元下跌情況下,10月20日中信泰富公告因澳元貶值跌破鎖定匯價(jià),澳元累計(jì)認(rèn)購期權(quán)合約公允價(jià)值損失約147億港元;11月14日中信泰富公布公告,稱中信集團(tuán)將提供總額為15億美元(約116億港元)備用信貸,用于重組外匯衍生品協(xié)議部分債務(wù)義務(wù),中信泰富將發(fā)行等值可換股債券,用來替換上述備用信貸。截至12月5日,中信泰富股價(jià)收于5．80港元,在一個(gè)多月內(nèi)市值縮水超出210億港元。另外,就中信泰富投資外匯造成重大虧損,并涉嫌信息披露延遲,香港證監(jiān)會(huì)正對(duì)其展開調(diào)查。三、中信泰富衍生品風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)和虧損原因（一）、市場風(fēng)險(xiǎn)。截至第一季度,中信泰富共前后買入澳元期權(quán)合約共90億澳元,因全球金融海嘯,澳元大幅貶值。決議失誤,最終讓中信泰富付出了慘痛代價(jià)。（二）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。中信泰富10月20日對(duì)外披露了巨虧消息,因?yàn)榫揞~虧損,中信泰富曾出現(xiàn)短暫流動(dòng)性危機(jī),隨即中信泰富主席榮智健向母企業(yè)中信集團(tuán)求救。中信集團(tuán)向中信泰富授出116億港元備用信貸、認(rèn)購中信泰富發(fā)行可換股債券,以及負(fù)擔(dān)中信泰富在外匯累計(jì)期權(quán)合約損失。（三）、信用風(fēng)險(xiǎn)。受巨額虧損等負(fù)面消息影響,香港上市企業(yè)中信泰富10月股價(jià)暴跌逾5成,收市時(shí)跌幅達(dá)55.1%,股價(jià)由14.52港元跌至6.52港元。大量投資者對(duì)中信泰富信心不足。集團(tuán)主席榮智健代表董事會(huì)向公眾表示道歉。為挽回投資者信心,榮智健申明稱:中信泰富擁有包含特鋼、鐵礦、地產(chǎn)、基建等多種優(yōu)良資產(chǎn);中信泰富集團(tuán)高級(jí)管理層發(fā)覺問題后,召開了尤其董事會(huì),并授權(quán)審核委員會(huì)進(jìn)行獨(dú)立調(diào)查;并同時(shí)也在尋求母企業(yè)中信集團(tuán)支持。四、中信泰富衍生品虧損原因（一）、中信泰富沒有識(shí)別出合約隱含三大陷阱才最終釀成今日苦酒。1、目標(biāo)錯(cuò)位。作為未來外匯需求套保,其目標(biāo)是鎖定購置澳元成本,也就是最小化澳元波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),但其簽署Accumulator合約同標(biāo)函數(shù)卻是最大化利潤,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒有任何約束。換言之,中信泰富風(fēng)險(xiǎn)是完全敞開。2、工具錯(cuò)選。Accumulator不是用來套期保值,而是一個(gè)投機(jī)產(chǎn)品。即使企業(yè)需求各異,通常需要定制產(chǎn)品來滿足其特定需求,不過在定制產(chǎn)品過程中,企業(yè)本身發(fā)揮主導(dǎo)作用,而不應(yīng)是被動(dòng)角色。另外,在很多情況下,經(jīng)過對(duì)遠(yuǎn)期、期貨、交換、期權(quán)等進(jìn)行組合,也能夠達(dá)成企業(yè)特定套期保值需求,而無須經(jīng)過Accumulator。3、對(duì)手欺詐?；ㄆ煦y行香港分行、渣打銀行、匯豐銀行、德意志銀行等利用她們定價(jià)優(yōu)勢(shì),惡意欺詐,在協(xié)議簽署之時(shí),中信泰富就已經(jīng)完全輸了。在最理想情況下,中信泰富最大盈利5150萬美元,不過因?yàn)槎▋r(jià)能力不對(duì)等,簽署協(xié)議時(shí),中信泰富就已經(jīng)虧了l億美元。（二）、投入升級(jí):誤判市場風(fēng)險(xiǎn)。投入升級(jí)關(guān)鍵是指投資決議者為了證實(shí)自己最初選擇正確性,深入向已經(jīng)存在較大風(fēng)險(xiǎn)或者證實(shí)可能失敗地方繼續(xù)追加新投資,期望能夠填補(bǔ)過去損失,并最終取得贏利。投入升級(jí)實(shí)際上是投資者對(duì)未來獲取高額收益期望,和即使在低概率條件下運(yùn)氣也會(huì)改變信念相結(jié)合產(chǎn)物。中信泰富買入澳元期權(quán)合約共90億澳元,比實(shí)際礦業(yè)投資額高出4倍多,而且其買入行為也不是一次完成,而是采取分批買入方法。應(yīng)該說,中信泰富在投資澳大利亞磁鐵礦時(shí)世界經(jīng)濟(jì)正處于上升時(shí)期話,此時(shí)做多澳元完全能夠了解;問題關(guān)鍵在于,密集買入澳元時(shí)段為8月到8月,而此時(shí),全球經(jīng)濟(jì)已顯危險(xiǎn)征兆,尤其是到了,全部不一樣經(jīng)濟(jì)體衰退趨勢(shì)非常顯著。在這種情況下,盡管中信泰富已經(jīng)發(fā)生顯著虧損卻仍在一味做多澳元。之所以如此,就是中信泰富認(rèn)為澳元跌勢(shì)已經(jīng)見底,并試圖經(jīng)過追加投資挽回前面損失,結(jié)果窟窿越填越大。（三）、管理層風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。企業(yè)沒有建立起防火墻機(jī)制,在碰到巨大金融投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí),沒有立刻采取方法,進(jìn)行對(duì)沖交易來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),使風(fēng)險(xiǎn)無限量擴(kuò)大。實(shí)際上企業(yè)是建立起了會(huì)計(jì)事務(wù)所設(shè)計(jì)風(fēng)控機(jī)制來預(yù)防流動(dòng)、營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn),但因?yàn)榭偛脴s智健獨(dú)斷專行,該機(jī)制完全沒有開啟,造成制訂制度人忘卻了制度對(duì)自己約束局面。(四)、企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在不合理現(xiàn)象。作為總裁榮智健,手中權(quán)力過大,企業(yè)董事總經(jīng)理范鴻齡與榮智健一起打下了中信泰富江山,并追隨榮智健20多年,形成了對(duì)榮“銘感于心”特殊情感,企業(yè)副董事總經(jīng)理榮明杰、企業(yè)董事兼財(cái)務(wù)部部長榮明方分別作為榮智健長子與愛女更是對(duì)父親遵從有三。顯然,不管是“鉗控力”還是“內(nèi)聚力”,兩種力量都最終可能造成對(duì)榮智健個(gè)人決議權(quán)監(jiān)督失控,長久投機(jī)違規(guī)操作。這反應(yīng)了企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管存在大缺點(diǎn)。五、風(fēng)險(xiǎn)管理策略（一）、強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制,真正落實(shí)企業(yè)治理制度。中信泰富事件反應(yīng)出其內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和治理機(jī)制存在問題。一是董事會(huì)對(duì)企業(yè)重大決議缺乏責(zé)任和監(jiān)管。二是企業(yè)信息披露嚴(yán)重違規(guī),中信泰富在9月7日發(fā)覺相關(guān)合約問題,但直到10月20日才正式公布,而其六個(gè)月報(bào)根本沒有提及投資外匯這項(xiàng)業(yè)務(wù);三是Accumulato風(fēng)險(xiǎn)與收益嚴(yán)重不匹配,收益固定但風(fēng)險(xiǎn)卻無限。企業(yè)金融工具應(yīng)用現(xiàn)時(shí)只限于借貸、存款、利率掉期及最基礎(chǔ)外匯合約。如需應(yīng)用內(nèi)含期權(quán)衍生工具及結(jié)構(gòu)性工具,則事先必需向資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)提出并須取得同意。不能為達(dá)成投機(jī)目而簽訂任何交易、使用衍生工具或其她工具。（二）、正確定識(shí)套期保值,鎖定企業(yè)財(cái)富。對(duì)于這些企業(yè)來說,在實(shí)施套期保值過程中一定要注意兩點(diǎn):首先是要明確套期保值目,其最終目是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而不是放大風(fēng)險(xiǎn)敞口,所以要時(shí)刻要保持一個(gè)謹(jǐn)慎態(tài)度,以免走人投機(jī)軌道;其次便是企業(yè)有必需聘用部分專業(yè)人士來成立專門套期保值部門,多分析研究,做到對(duì)商品市場走勢(shì)比較有把握后再出手。（三）、避免場外交易,慎選套期保值衍生品。眾所周知,套期保值本為規(guī)避價(jià)格不確定性風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品,但它含有杠桿性、價(jià)格波動(dòng)性等特點(diǎn),決定了其可能產(chǎn)生相當(dāng)大風(fēng)險(xiǎn)。假如使用不妥或過分投機(jī),則很有可能給交易者帶來巨大損失。尤其是當(dāng)金融衍生產(chǎn)品多種風(fēng)險(xiǎn)交叉反應(yīng)、相互作用、相互影響時(shí),會(huì)加倍放大風(fēng)險(xiǎn)。所以,要有效地控制企業(yè)從事衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險(xiǎn),必需建立和完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。管理者應(yīng)該提升風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制意識(shí),克服盲目及過分投機(jī)心理．設(shè)置獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)管理部門,