股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議關(guān)鍵法律條款一、交易結(jié)構(gòu)條款投資協(xié)議應(yīng)該對交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行約定。交易結(jié)構(gòu)即投融資雙方以何種方法達(dá)成交易,關(guān)鍵包含投資方法、投資價格、交割安排等內(nèi)容。投資方法包含認(rèn)購標(biāo)企業(yè)新增加注冊資本、受讓原股東持有標(biāo)企業(yè)股權(quán),少數(shù)情況下也向標(biāo)企業(yè)提供借款等,或者以上兩種或多個方法相結(jié)合。確定投資方法后,投資協(xié)議中還需約定認(rèn)購或受讓股權(quán)價格、數(shù)量、占比,以及投資價款支付方法,辦理股權(quán)登記或交割程序（如工商登記）、期限、責(zé)任等內(nèi)容。二、先決條件條款在簽署投資協(xié)議時,標(biāo)企業(yè)及原股東可能還存在部分未落實事項,或者可能發(fā)生改變原因。為保護(hù)投資方利益,通常會在投資協(xié)議中約定相關(guān)方落實相關(guān)事項、或?qū)勺冊蜻M(jìn)行一定控制,組成實施投資先決條件,包含但不限于:1、投資協(xié)議以及與此次投資相關(guān)法律文件均已經(jīng)簽署并生效;2、標(biāo)企業(yè)已經(jīng)取得全部必需內(nèi)部（如股東會、董事會）、第三方和政府（如須）同意或授權(quán);全體股東知悉其在投資協(xié)議中權(quán)利義務(wù)并無異議,同意放棄相關(guān)優(yōu)先權(quán)利;3、投資方已經(jīng)完成相關(guān)標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)、財務(wù)及法律盡職調(diào)查,且此次交易符正當(dāng)律政策、交易通例或投資方其它合理要求;盡職調(diào)查發(fā)覺問題得到有效處理或妥善處理。三、承諾與確保條款對于盡職調(diào)查中難以取得客觀證據(jù)事項,或者在投資協(xié)議簽署之日至投資完成之日（過渡期）可能發(fā)生妨礙交易或有損投資方利益情形,通常會在投資協(xié)議中約定由標(biāo)企業(yè)及其原股東做出承諾與確保,包含但不限于:1、標(biāo)企業(yè)及原股東為依法成立和有效存續(xù)企業(yè)法人或擁有正當(dāng)身份自然人,含有完全民事權(quán)利能力和行為能力,含有開展其業(yè)務(wù)所需全部必需同意、執(zhí)照和許可;2、各方簽署、推行投資協(xié)議,不會違反任何法律法規(guī)和行業(yè)準(zhǔn)則,不會違反企業(yè)章程,亦不會違反標(biāo)企業(yè)已簽署任何法律文件約束;3、過渡期內(nèi),原股東不得轉(zhuǎn)讓其所持有標(biāo)企業(yè)股權(quán)或在其上設(shè)置質(zhì)押等權(quán)利負(fù)擔(dān);4、過渡期內(nèi),標(biāo)企業(yè)不得進(jìn)行利潤分配或利用資本公積金轉(zhuǎn)增股本;標(biāo)企業(yè)任何資產(chǎn)均未設(shè)置抵押、質(zhì)押、留置、司法凍結(jié)或其她權(quán)利負(fù)擔(dān);標(biāo)企業(yè)未以任何方法直接或者間接地處理其關(guān)鍵資產(chǎn),也沒有發(fā)生正常經(jīng)營以外重大債務(wù);標(biāo)企業(yè)經(jīng)營或財務(wù)情況等方面未發(fā)生重大不利改變;5、標(biāo)企業(yè)及原股東已向投資方充足、詳盡、立刻披露或提供與此次交易相關(guān)必需信息和資料,所提供資料均是真實、有效,沒有重大遺漏、誤導(dǎo)和虛構(gòu);原股東負(fù)擔(dān)投資交割前未披露或有稅收、負(fù)債或者其她債務(wù);6、投資協(xié)議中所作申明、確保及承諾在投資協(xié)議簽署之日及以后均為真實、正確、完整。四、企業(yè)治理條款投資方能夠與原股東就企業(yè)治理標(biāo)準(zhǔn)和方法進(jìn)行約定,以規(guī)范或約束標(biāo)企業(yè)及其原股東行為,如董事、監(jiān)事、高級管理人員提名權(quán),股東（大）會、董事會權(quán)限和議事規(guī)則,分配紅利方法,保護(hù)投資方知情權(quán),嚴(yán)禁同業(yè)競爭,限制關(guān)聯(lián)交易,關(guān)鍵人士競業(yè)限制等。比如:1、一票否決權(quán)條款。即投資方指派一名或多名人員擔(dān)任標(biāo)企業(yè)董事或監(jiān)事,有些情況下還會指派財務(wù)總監(jiān),對于大額資金使用和分配、企業(yè)股權(quán)或組織架構(gòu)變動等重大事項享受一票否決權(quán),確保投資資金合理使用和投資后企業(yè)規(guī)范運(yùn)行。2、優(yōu)先分紅權(quán)條款。《企業(yè)法》第三十四條要求:“股東根據(jù)實繳出資百分比分取紅利……不過,全體股東約定不根據(jù)出資百分比分取紅利或者不根據(jù)出資百分比優(yōu)先認(rèn)繳出資除外?！钡谝话倭鶙l要求:“企業(yè)填補(bǔ)虧損和提取公積金后所余稅后利潤……股份有限企業(yè)根據(jù)股東持有股份百分比分配,但股份有限企業(yè)章程要求不按持股百分比分配除外?！彼?股東之間能夠約定不按持股百分比分配紅利,為保護(hù)投資方利益,能夠約定投資方分紅百分比高于其持股百分比。3、信息披露條款。為保護(hù)投資方作為標(biāo)企業(yè)小股東知情權(quán),通常會在投資協(xié)議中約定信息披露條款,如標(biāo)企業(yè)定時向投資方提供財務(wù)報表或?qū)徲媴R報、重大事項立刻通知投資方等。五、反稀釋條款為預(yù)防標(biāo)企業(yè)后續(xù)融資稀釋投資方持股百分比或股權(quán)價格,通常會在投資協(xié)議中約定反稀釋條款(Anti-DilutionTerm),包含反稀釋持股百分比優(yōu)先認(rèn)購權(quán)條款(FirstRefusalRight),以及反稀釋股權(quán)價格最低價條款等。1、優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。投資協(xié)議簽署后至標(biāo)企業(yè)上市或掛牌之前,標(biāo)企業(yè)以增加注冊資本方法引進(jìn)新投資者,應(yīng)在召開相關(guān)股東（大）會會議之前通知本輪投資方,并具體說明新增發(fā)股權(quán)數(shù)量、價格以及擬認(rèn)購方。本輪投資方有權(quán)但無義務(wù),按其在標(biāo)企業(yè)持股百分比,按相同條件認(rèn)購對應(yīng)份額新增股權(quán)。2、最低價條款。投資協(xié)議簽署后至標(biāo)企業(yè)上市或掛牌之前,標(biāo)企業(yè)以任何方法引進(jìn)新投資者,應(yīng)確保新投資者投資價格不得低于本輪投資價格。假如標(biāo)企業(yè)以新低價格進(jìn)行新融資,則本輪投資方有權(quán)要求控股股東無償向其轉(zhuǎn)讓部分企業(yè)股權(quán),或要求控股股東向本輪投資方支付現(xiàn)金,即以股權(quán)賠償或現(xiàn)金賠償方法,以使本輪投資方投資價格降低至新低價格。六、估值調(diào)整條款估值調(diào)整條款又稱為對賭條款(ValuationAdjustmentMechanism,VAM),即標(biāo)企業(yè)控股股東向投資方承諾,未實現(xiàn)約定經(jīng)營指標(biāo)（如凈利潤、主營業(yè)務(wù)收入等）,或不能實現(xiàn)上市、掛牌或被并購目標(biāo),或出現(xiàn)其她影響估值情形（如喪失業(yè)務(wù)資質(zhì)、重大違約等）時,對約定投資價格進(jìn)行調(diào)整或者提前退出。估值調(diào)整條款包含:1、現(xiàn)金賠償或股權(quán)賠償。若標(biāo)企業(yè)實際經(jīng)營指標(biāo)低于承諾經(jīng)營指標(biāo),則控股股東應(yīng)該向投資方進(jìn)行現(xiàn)金賠償,應(yīng)賠償現(xiàn)金=（1－年度實際經(jīng)營指標(biāo)÷年度確保經(jīng)營指標(biāo)）×投資方實際投資金額－投資方持有股權(quán)期間已取得現(xiàn)金分紅和現(xiàn)金賠償;或者以等額標(biāo)企業(yè)股權(quán)向投資方進(jìn)行股權(quán)賠償。不過,股權(quán)賠償機(jī)制可能造成標(biāo)企業(yè)股權(quán)發(fā)生改變,影響股權(quán)穩(wěn)定性,在上市審核中不易被監(jiān)管機(jī)關(guān)認(rèn)可。2、回購請求權(quán)(RedemptionOption)。假如在約定時限內(nèi),標(biāo)企業(yè)業(yè)績達(dá)不到約定要求或不能實現(xiàn)上市、掛牌或被并購目標(biāo),投資方有權(quán)要求控股股東其她股東購置其持有標(biāo)企業(yè)股權(quán),以實現(xiàn)退出;也能夠約定溢價購置,溢價部分用于填補(bǔ)資金成本或基礎(chǔ)收益。假如投資方與標(biāo)企業(yè)簽署該條款,則觸發(fā)回購義務(wù)時將包含降低標(biāo)企業(yè)注冊資本,操作程序較為復(fù)雜,不提議采取。另外,依據(jù)最高人民法院司法判例,投資方與標(biāo)企業(yè)股東簽署對賭條款是簽署方處分其各自財產(chǎn)行為,應(yīng)該認(rèn)定為有效;但投資方與標(biāo)企業(yè)簽署對賭條款則包含處分標(biāo)企業(yè)財產(chǎn),可能損害其她股東、債權(quán)人利益,或造成股權(quán)不穩(wěn)定和潛在爭議,所以會被法院認(rèn)定為無效。所以,不管是現(xiàn)金或股權(quán)賠償還是回購,投資方都應(yīng)該與標(biāo)企業(yè)股東簽署協(xié)議并向其主張權(quán)利。七、出售權(quán)條款為了在標(biāo)企業(yè)降低或喪失投資價值情況下實現(xiàn)退出,投資協(xié)議中也約定出售股權(quán)保護(hù)性條款,包含但不限于:1、隨售權(quán)/共同出售權(quán)條款(Tag-AlongRights)。假如標(biāo)企業(yè)控股股東擬將其全部或部分股權(quán)直接或間接地出讓給任何第三方,則投資方有權(quán)但無義務(wù),在相同條件下,優(yōu)先于控股東或者按其與控股股東之間持股百分比,將其持有對應(yīng)數(shù)量股權(quán)售出給擬購置待售股權(quán)第三方。2、拖售權(quán)/強(qiáng)制出售權(quán)條款(Drag-AlongRight)。假如在約定時限內(nèi),標(biāo)企業(yè)業(yè)績達(dá)不到約定要求或不能實現(xiàn)上市、掛牌或被并購目標(biāo),或者觸發(fā)其她約定條件,投資方有權(quán)強(qiáng)制標(biāo)企業(yè)控股股東根據(jù)投資方與第三方達(dá)成轉(zhuǎn)讓價格和條件,和投資方共同向第三方轉(zhuǎn)讓股份。該條款有時也是一個對賭條款。八、清算優(yōu)先權(quán)條款假如標(biāo)企業(yè)經(jīng)營虧損最終破產(chǎn)清算,投資方未能立刻退出,能夠經(jīng)過清算優(yōu)先權(quán)條款(LiquidationPreferenceRight)降低損失。應(yīng)指出,中國現(xiàn)行法律不許可股東超出出資百分比分取清算剩下財產(chǎn)。《企業(yè)法》第一百八十七條要求:“企業(yè)財產(chǎn)在分別支付清算費用、職職員資、社會保險費用和法定賠償金,繳納所欠稅款,清償企業(yè)債務(wù)后剩下財產(chǎn),有限責(zé)任企業(yè)根據(jù)股東出資百分比分配,股份有限企業(yè)根據(jù)股東持有