請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明1關(guān)稅擾動再現(xiàn)，避險情緒升溫——經(jīng)濟(jì)分析與資產(chǎn)展望05,19-05——經(jīng)濟(jì)分析與資產(chǎn)展望05,19-05大類資產(chǎn)首席分析師：孫付聯(lián)系人：杜樹楷海外：穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級疊加減稅法案初步通過，美國現(xiàn)股美元指數(shù)時隔三周重啟下跌趨勢；美債市場劇烈波動，10年期收益率顯共識尚未形成。債券短端利率窄幅震蕩，長端利率明顯上行。人民幣匯率進(jìn)口自歐盟的商品征收50%關(guān)稅。同時，他還稱將對蘋果、三星等手機(jī)廠商不在美國制造的產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，預(yù)計(jì)從6月底開始實(shí)施。3)特朗普財政法案在眾議院涉險通過，將交由參議院審議。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室（CBO）初步測算，該法案預(yù)計(jì)將在五年期內(nèi)累計(jì)增加美國報稱以色列正準(zhǔn)備襲擊伊朗核設(shè)施；英國中斷英以自由貿(mào)易談判，敦股票:基本面平淡，政策上弱預(yù)期，外圍擾動下，債市:伴隨發(fā)債及稅期告一段落，資金面將略有回落，長端利率窄幅波風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)超預(yù)期變化。請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2 請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3本周穆迪下調(diào)美國國家信用評級以及特朗普減稅法案的初步通過，導(dǎo)致投資者對端收益率顯著上行。同時特朗普宣布對歐盟及蘋果公司非美境內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)品分別征收50%、25%的關(guān)稅，引發(fā)市場對關(guān)稅再抬頭的隱憂，全球主要股指除恒指和倫敦富時外全線收跌，標(biāo)普500指數(shù)跌幅達(dá)2.61%，創(chuàng)特朗普上任以來最差的單周表現(xiàn)。美元指數(shù)結(jié)束連續(xù)三周的低位修復(fù)趨勢，大幅下跌。關(guān)稅不確定性、財政不利因素及加沙戰(zhàn)事升級風(fēng)險推動市場避險情緒升溫，黃金重回主線，COMEX黃金本周漲超5%，領(lǐng)跑大薩斯聯(lián)儲制造業(yè)綜合指數(shù)好于預(yù)期顯示商業(yè)活動加速，但投資者對美國資產(chǎn)仍持謹(jǐn)慎請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4展望后市，鑒于美國財政赤字加劇預(yù)期以及關(guān)稅新一輪貿(mào)易邊緣政策的出臺，美人民幣匯率：本周人民幣匯率整體呈現(xiàn)升值趨勢，受中美關(guān)稅階段性緩和及國內(nèi)基本面改善持續(xù)利好，疊加美國國家信用評級下調(diào)沖擊美元體系，進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣后續(xù)，隨著去美元化趨勢重現(xiàn)，人民幣中長期升值趨勢可期，短期震蕩或?qū)槌Ｃ拦桑罕局苊拦扇蠊芍妇?%，回吐全部年內(nèi)漲幅。受股市受到美債收益率上升壓制，尤其是對利率敏感的科技股和成長股。疊加關(guān)稅反復(fù)并趨于精細(xì)化，特朗普宣布將對蘋果非美產(chǎn)品征收25%關(guān)稅，蘋果股價在本周五下跌后續(xù)在關(guān)稅不確定性及美債收益率上行的預(yù)期影響下，美股上行承壓。國內(nèi)股市：本周A股三大股指小幅震蕩收預(yù)期偏弱，總成交輕微縮量，市場共識尚未形成，資金在題材間輪動較快。行業(yè)上，港股恒指以1.1%的漲幅本周跑贏全球主要權(quán)益指數(shù)，主要受入以及政策持續(xù)釋放推動。行業(yè)層面，醫(yī)療保健、工業(yè)和材料板塊漲幅居前，科技板展望后市，股市或?qū)⒀永m(xù)短期內(nèi)板塊輪動，繼續(xù)弱市縮量整理。美債：本周美國10年期國債收益率顯著攀升。本周美國國債市場劇烈波動，10步上升。主要誘因或?yàn)槟碌仙现苣┫抡{(diào)美國主權(quán)信用評級，疊加市場預(yù)期特朗普政府中債：短端利率窄幅震蕩，長端利率明顯上行。1年期國債收益率全周波動區(qū)間所走闊。央行通過逆回購和提前預(yù)告MLF規(guī)模穩(wěn)定預(yù)期，有效對沖了稅期走款，短端心驅(qū)動或來自供需失衡：1）日本央行推進(jìn)貨幣政策正?；s減購債規(guī)模，而傳統(tǒng)配置主力壽險機(jī)構(gòu)因浮虧壓力等因素購買意愿不足，導(dǎo)致日本國債需求缺口擴(kuò)大；2）通導(dǎo)致市場對日本央行的加息預(yù)期升溫；3）財政擴(kuò)張加劇供給壓力，日本政府4月推出），黃金：關(guān)稅不確定性重現(xiàn)疊加更加細(xì)化的公司層面關(guān)稅出臺、財政不利因素、美國升級國防安全的“金穹”導(dǎo)彈防御計(jì)劃和“曼哈頓計(jì)劃2.0”核能產(chǎn)業(yè)復(fù)興計(jì)劃疊加加沙戰(zhàn)事升級的地緣風(fēng)險，推動市場避險情緒快速升溫，黃金重回主線，COMEX黃請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5一年期定存利率首次跌破1%，部分大額存單利率降幅達(dá)35個基點(diǎn)。平安銀行、中信4月中國宏觀經(jīng)濟(jì)在外部環(huán)境復(fù)雜多變的背景下展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，但部分領(lǐng)域仍計(jì)增速為6.4%，顯示工業(yè)生產(chǎn)在外部環(huán)境復(fù)雜背景下仍保持較強(qiáng)韌性。分行業(yè)看銀珠寶、文化用品和建筑裝修增速有所回升，家具、家電在“國補(bǔ)”政策利好下繼續(xù)0 02019-112019-112020-112021-112022-112023-112024-112019-122020-122021-122022-122023-122024-12資料來源：WIND，華西證券研究所資料來源：請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明60-10-20-30社會消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比%社會消費(fèi)品零售總額:累計(jì)同比%2019-042019-082019-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04——商品房銷售面積:累計(jì)同比——房屋施工面積:累計(jì)同比2019-122020-122019-122020-122021-122022-122023-122024-12資料來源：WIND，華西證券研究所資料來源：2.2.1.美歐關(guān)稅戰(zhàn)烽煙再起50%關(guān)稅，因?yàn)闅W盟在貿(mào)易方面“很難打交道”。特朗普表示，他目前無意尋求與歐盟許多亞洲國家都提出了非常好的條件。此外他還指出，大多數(shù)美國貿(mào)易伙伴“非常認(rèn)2.2.2.特朗普財政法案在眾議院通過美國總統(tǒng)特朗普的減稅法案在眾議院以微弱優(yōu)勢通過，將交由參議院審議。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室（CBO）初步測算，該法案預(yù)計(jì)將在五年期內(nèi)累計(jì)增加美國聯(lián)邦2.2.3.中東局勢再度緊張請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明7就以色列擴(kuò)大在加沙的軍事行動召見了以色列大使。英國外交大臣拉米表示，以色列的行動令人無法容忍，他敦促以色列總理內(nèi)塔尼亞胡立即結(jié)束對加沙的人道主義援助獲得的新情報表明以色列正準(zhǔn)備襲擊伊朗核設(shè)施。前往約旦河西岸北部城市杰寧實(shí)地考察期間，以色列軍隊(duì)從杰寧難民營內(nèi)向外交使團(tuán)人毛寧在回應(yīng)相關(guān)問詢時表示，中方高度關(guān)注相關(guān)事件，堅(jiān)決反對任何威脅外交人員3.風(fēng)險提示請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明8分析師承諾作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，評級說明公司評級標(biāo)準(zhǔn)說明分析師預(yù)測在此期間股價相對強(qiáng)于上證指數(shù)在5分析師預(yù)測在此期間股價相對上證指數(shù)在-分析師預(yù)測在此期間股價相對弱于上證指數(shù)5%行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)分析師預(yù)測在此期間行業(yè)指數(shù)相對上證指數(shù)在-10%華西證券研究所：請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明9華西證券免責(zé)聲明司簽約客戶使用。本公司不會因接收人收到或者經(jīng)由其他渠道轉(zhuǎn)發(fā)收到本報告而直接視其為本公司本報告基于本公司研究所及其研究人員認(rèn)為的已經(jīng)公開的資料或者研究人員的實(shí)地調(diào)研資料，但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載資料、意見以及推測僅于本報告發(fā)布當(dāng)日的判斷，且這種判斷受到研究方法、研究依據(jù)等多方面的制約。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及預(yù)測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息始終保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者需自行關(guān)在任何情況下，本報告僅提供給簽約客戶參考使用，任何信息或所表述的意見絕不構(gòu)成對任何人的投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報告視為做出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報告可以取代自己的判斷。在任何情況下，本報告均未考慮到個別客戶的特殊投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需求，不能作為客戶進(jìn)行客戶買賣、認(rèn)購證券或者其他金融工具的保證或邀請。在任何情況下，本公司、本公司員工或者其他關(guān)聯(lián)方均不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告而導(dǎo)致的任何可能損失負(fù)有任何責(zé)任。投資者因使用本公司研究報告做出的任何投資決策均是獨(dú)立行為，與本公本公司建立起信息隔離墻制度、跨墻制度來規(guī)范管理跨部門、跨關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的信息流動。務(wù)請投資者注意，在法律許可的前提下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)