公司研究公司深度研究證券研究報(bào)告其他電源設(shè)備Ⅲ2025

年

06

月

03

日中恒電氣（002364.SZ）HVDC

驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心革命，深度綁定

BAT

開(kāi)啟增長(zhǎng)新紀(jì)元投資要點(diǎn)：HVDC國(guó)產(chǎn)算力核心公司以通信電源起家，后在數(shù)據(jù)中心直流電源領(lǐng)域，率先合作制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，完成頭部客戶綁定。治理方面，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，高管團(tuán)隊(duì)兼具技術(shù)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，具備產(chǎn)研一體融合優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品方面，公司形成覆蓋“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”全場(chǎng)景的智慧能源矩陣，培育了

HVDC

直流供配電系統(tǒng)、巴拿馬電力模組、充電樁、5G

站點(diǎn)電源、電力數(shù)字化等豐富產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)、通信、電力等行業(yè)。財(cái)務(wù)方面，近年數(shù)據(jù)中心電源收入占比回升，公司通過(guò)成本控制和規(guī)模擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)盈利能力修復(fù)，同時(shí)較低的負(fù)債率保證了后期擴(kuò)張空間，整體經(jīng)營(yíng)較穩(wěn)健。AIDC

電力星辰大海國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商紛紛表示在未來(lái)加大資本開(kāi)支，以滿足

AI

算力需求，有望引領(lǐng)本輪數(shù)據(jù)中心基建。AIDC

基建中配電是前置核心，HVDC具有高效率、高可靠性、低成本、靈活性、強(qiáng)可擴(kuò)展性，特別地，巴拿馬電源作為柔性集成方案，涵蓋

10kV

配電、隔離變壓、模塊化整流、低壓輸出配電等環(huán)節(jié)，具有從采購(gòu)到運(yùn)維的全生命周期降本優(yōu)勢(shì)。HVDC

有望在數(shù)據(jù)中心場(chǎng)景中替代

UPS供電，伴隨算力需求提升，市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)提升。各廠商憑借充電樁、儲(chǔ)能等底層電力電子技術(shù)切入市場(chǎng)，但大客戶卡位優(yōu)勢(shì)和成本控制能力是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的更重要部分?！凹夹g(shù)+客戶”鎖定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公華福證券

司注重研發(fā)投入，具備持續(xù)創(chuàng)新能力，專利覆蓋電力電子、電力數(shù)字化、能源云平臺(tái)三大核心。公司通過(guò)長(zhǎng)期的充電樁技術(shù)積累有效遷移到數(shù)據(jù)中心供電環(huán)節(jié)，通過(guò)卡位阿里巴巴等大客戶占據(jù)市場(chǎng)先機(jī)，逐漸發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商、金融政企等終端客戶。針對(duì)海外逐漸廣闊的前景，初步布局東南亞，加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)研和當(dāng)?shù)乜蛻舴?wù)能力，以期復(fù)制國(guó)內(nèi)發(fā)展模式來(lái)切入海外市場(chǎng)。公司始終推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代，不僅覆蓋國(guó)內(nèi)頭部客戶，供應(yīng)鏈也實(shí)現(xiàn)了自主可控，保障交付。同時(shí)通過(guò)富陽(yáng)工廠的數(shù)智化生產(chǎn)，增強(qiáng)成本控制能力，以規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)盈利。盈利預(yù)測(cè)與投資建議我們預(yù)計(jì)公司

2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為

2.1/3.5/5.0億元，同比增長(zhǎng)

92%/65%/43%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的

PE

估值分別為

40/24/17倍，對(duì)應(yīng)

EPS

分別為每股

0.4/0.6/0.9元。2025

年可比公司的調(diào)整后平均

PE為

35

倍。公司是阿里巴巴和騰訊等數(shù)據(jù)中心核心供應(yīng)商，具備先發(fā)卡位和配合迭代能力，率先受益國(guó)內(nèi)

AI

算力基建浪潮，我們給予其

2025年

50

倍

PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)

18.69

元/股，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)。買(mǎi)入（首次評(píng)級(jí)）目標(biāo)價(jià)格： 18.69

元基本數(shù)據(jù)日期收盤(pán)價(jià)：總股本/流通股本(百萬(wàn)股)流通

A

股市值(百萬(wàn)元)每股凈資產(chǎn)(元)資產(chǎn)負(fù)債率(%)一年內(nèi)最高/最低價(jià)(元)2025-06-0315.00

元563.56/558.108,371.564.3533.9020.48/5.21一年內(nèi)股價(jià)相對(duì)走勢(shì)團(tuán)隊(duì)成員分析師： 鄧偉(S0210522050005)DW3787@相關(guān)報(bào)告財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和估值2023A2024A2025E2026E2027E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）1,5551,9622,7353,6924,908增長(zhǎng)率-3%26%39%35%33%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）39110211348497增長(zhǎng)率171%179%92%65%43%EPS（元/股）0.070.190.370.620.88市盈率（P/E）214.877.140.124.317.0市凈率（P/B）3.73.53.33.02.61誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的聲明數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、華福證券研究所華福證券公司深度研究

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中恒電氣正文目錄1

HVDC

國(guó)產(chǎn)算力核心....................................................................................................41.1

深耕直流數(shù)據(jù)中心電源............................................................................................

41.2

行業(yè)回暖助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)............................................................................................

62

AIDC

電力星辰大海......................................................................................................82.1

AI

算力基建新周期迎來(lái)脈沖式增長(zhǎng)........................................................................

82.2

為什么我們看好

HVDC

滲透率提升.....................................................................112.3

從空間、格局、壁壘看

HVDC

發(fā)展....................................................................133

“技術(shù)+客戶”鎖定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)...................................................................................

143.1

技術(shù)延續(xù)構(gòu)筑第一道壁壘......................................................................................

143.2

客戶卡位構(gòu)筑第二道壁壘......................................................................................

163.3

其他主業(yè)協(xié)同創(chuàng)新共發(fā)展......................................................................................

193.3.1

數(shù)字電網(wǎng)................................................................................................................193.3.2

通信電源................................................................................................................203.3.3

電力電源................................................................................................................214

盈利預(yù)測(cè)與估值..........................................................................................................234.1

盈利預(yù)測(cè)...................................................................................................................234.2

投資建議...................................................................................................................245

風(fēng)險(xiǎn)提示......................................................................................................................255.1

需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)...................................................................................................255.2

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)...................................................................................................255.3

原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)...................................................................................................255.4

技術(shù)迭代過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)...................................................................................................25圖表目錄2誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的聲明圖表

1：

中恒電氣發(fā)展歷程..........................................................................................

4圖表

2：

中恒電氣股權(quán)結(jié)構(gòu)..........................................................................................

4圖表

3：

中恒電氣高管簡(jiǎn)介..........................................................................................

5圖表

4：

中恒電氣數(shù)字能源產(chǎn)業(yè)全景圖......................................................................

5圖表

5：

2019-2024

年中恒電氣營(yíng)業(yè)收入情況............................................................6圖表

6：

2019-2024

年中恒電氣歸母凈利潤(rùn)情況........................................................6圖表

7：

2019-2024

年中恒電氣收入結(jié)構(gòu)（按產(chǎn)品）

................................................6圖表

8：

2019-2024

年中恒電氣各業(yè)務(wù)毛利率............................................................6圖表

9：

2019-2024

年中恒電氣

ROE

情況.................................................................

7圖表

10：

2019-2024

年中恒電氣費(fèi)用管控情況..........................................................7圖表

11：

2020-2024

年中恒電氣償債能力強(qiáng)..............................................................

7圖表

12：

2020-2024

年中恒電氣合同負(fù)債（百萬(wàn)元）

..............................................7圖表

13：

2020-2024

年中恒電氣現(xiàn)金流情況（百萬(wàn)元）

..........................................7圖表

14：

2020-2024

年中恒電氣盈利質(zhì)量?jī)?yōu)化..........................................................7圖表

15：

我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張（億元）

................................................8圖表

16：

數(shù)據(jù)中心下游客戶以互聯(lián)網(wǎng)為主................................................................

8圖表

17：

2024

年

BAT

資本開(kāi)支爆發(fā)式增長(zhǎng)（億元）

.............................................

8圖表

18：

2024

年

BAT

各季度資本開(kāi)支情況（億元）

.............................................

8圖表

19：

數(shù)據(jù)中心各領(lǐng)域應(yīng)用場(chǎng)景............................................................................

9圖表

20：

2019-2025

年中國(guó)算力規(guī)模（單位：EFLOPS）

......................................

9圖表

21：中國(guó)服務(wù)器總出貨量及AI

服務(wù)器出貨量情況（單位：萬(wàn)臺(tái)）

.............

9圖表

22：

2025

年近期算力租賃訂單統(tǒng)計(jì).................................................................

10圖表

23：

國(guó)產(chǎn)芯片近況..............................................................................................

10圖表

24：

數(shù)據(jù)中心機(jī)房電氣分布圖及成本拆分......................................................

10圖表

25：

AC

UPS

系統(tǒng)的組成....................................................................................11圖表

26：

UPS

2N

配電系統(tǒng)架構(gòu)................................................................................

11華福證券華福證券公司深度研究

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中恒電氣圖表

27：

UPS

和

HVDC

系統(tǒng)組成區(qū)別....................................................................

11圖表

28：

從傳統(tǒng)供電技術(shù)到巴拿馬電源技術(shù)的演變..............................................12圖表

29：

UPS、HVDC

和巴拿馬電源對(duì)比..............................................................12圖表

30：

不同時(shí)代數(shù)據(jù)中心機(jī)柜的典型功率（KW）

...........................................13圖表

31：

2024

年后

UPS

市場(chǎng)規(guī)模有望加速增長(zhǎng)...................................................13圖表

32：

2023

年中國(guó)

UPS

競(jìng)爭(zhēng)格局........................................................................13圖表

33：

2022

年中國(guó)

HVDC

競(jìng)爭(zhēng)格局...................................................................

13圖表

34：2019-2024

年公司研發(fā)投入情況................................................................14圖表

35：

公司成立以來(lái)專利申請(qǐng)累計(jì)趨勢(shì)..............................................................

14圖表

36：

中恒電氣為阿里巴巴、騰訊定制的數(shù)據(jù)中心方案..................................14圖表

37：

巴拿馬電池原理..........................................................................................

15圖表

38：

中恒電氣與終端客戶深度綁定..................................................................

16圖表

39：

2022

年中國(guó)

HVDC

競(jìng)爭(zhēng)格局...................................................................

16圖表

40：

2024年國(guó)內(nèi)BAT

資本開(kāi)支大幅擴(kuò)張（單位：億元）

...........................16圖表

41：

2024

年公司單季度營(yíng)收及同比增速.........................................................

16圖表

42：2030

年全球?qū)?shù)據(jù)中心容量的需求可能超過(guò)

2023

年的

3

倍（單位：GW）..........................................................................................................................................

17圖表

43：

2028

年?yáng)|南亞數(shù)據(jù)中心規(guī)模有望達(dá)

3780MW（單位：MW）

............

17圖表

44：

采用國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商減少進(jìn)口依賴..................................................................

17圖表

45：

中恒電氣富陽(yáng)工廠實(shí)現(xiàn)

3D

可視化能源管理...........................................

18圖表

46：

數(shù)字電網(wǎng)與綜合能源服務(wù)方案..................................................................

19圖表

47：

公司

2024

年電力數(shù)字化業(yè)務(wù)動(dòng)態(tài)............................................................

20圖表

48：

通信電源核心產(chǎn)品......................................................................................

20圖表

49：

5G

基站建設(shè)加快（單位：萬(wàn)個(gè)）

............................................................

21圖表

50：

全球通信電源市場(chǎng)主要企業(yè)排名..............................................................

21圖表

51：

公司

2024

年披露的通信電源研發(fā)項(xiàng)目....................................................

21圖表

52：

電力電源核心產(chǎn)品......................................................................................

22圖表

53：

電力電源領(lǐng)域成功案例..............................................................................

22圖表

54：

公司新能源車充換電主要產(chǎn)品..................................................................

22圖表

55：

公司業(yè)績(jī)拆分預(yù)測(cè)表..................................................................................23圖表

56：

可比公司估值表..........................................................................................

24圖表

57：

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)摘要..............................................................................................

263誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的聲明華福證券華福證券公司深度研究

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中恒電氣1HVDC

國(guó)產(chǎn)算力核心1.1 深耕直流數(shù)據(jù)中心電源中恒電氣以通信電源起家，牽頭布局直流數(shù)據(jù)中心電源領(lǐng)域，率先完成頭部客戶綁定。1996

年中恒電訊成立，2010

年改制為股份有限公司的中恒電氣在深交所上市，2012-2018

年在新能源汽車充電、能源互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心電源等多領(lǐng)域布局。目前公司建成國(guó)家級(jí)博士后科研工作站，在杭州、北京、上海、深圳設(shè)有研發(fā)中心，牽頭制定了

240V/336V

直流供電系統(tǒng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。深耕電源領(lǐng)域

29

年，公司與中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)鐵塔、中國(guó)電信、阿里巴巴、騰訊、國(guó)家電網(wǎng)等各領(lǐng)域頭部客戶建立了深度戰(zhàn)略合作關(guān)系。圖表

1：中恒電氣發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，華福證券研究所股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)了對(duì)新能源汽車充換電、電力軟件、綜合能源服務(wù)等領(lǐng)域的多元化布局。截至

2025

年一季度，杭州中恒科技投資有限公司、朱國(guó)錠先生與包曉茹女士作為一致行動(dòng)人，合計(jì)持有公司

41.4%的股份，其中，實(shí)際控制人朱國(guó)錠先生控股

29.45%，董事長(zhǎng)包曉茹女士控股

11.95%，二人系夫妻關(guān)系。前十大股東中，張永浩先生與周慶捷先生為子公司北京中恒博瑞數(shù)字電力科技有限公司創(chuàng)始人，分別持有公司股份

0.89%/0.40%。2024

年，

公司在新加坡設(shè)立子公司

ENERVELLPOWER，進(jìn)一步推進(jìn)全球化布局。圖表

2：中恒電氣股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，華福證券研究所（注：股東持股比例信息時(shí)間截至

2025.3.31，子公司信息時(shí)間截至

2024.12.31）華福證券4誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的聲明華福證券公司深度研究

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中恒電氣高管團(tuán)隊(duì)兼具技術(shù)背景與商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)筑公司產(chǎn)研融合優(yōu)勢(shì)。公司重視技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)，管理層中技術(shù)背景人員占比高，且兼具產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)等多方面管理經(jīng)驗(yàn)，在現(xiàn)任董事長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)能力加持下，公司業(yè)務(wù)拓展能力強(qiáng)，利于技術(shù)成果向企業(yè)價(jià)值的轉(zhuǎn)化。圖表

3：中恒電氣高管簡(jiǎn)介姓名 職位 簡(jiǎn)介包曉茹董事長(zhǎng)第六屆濱江區(qū)人大代表。中恒電氣控股股東，中恒科技投資法定代表人、執(zhí)行董事，杭州美邦冷焰理火有限公司（公司關(guān)聯(lián)方，中恒科技投資持股

90%）法定代表人、執(zhí)行董事，2021

年

11

月至今擔(dān)任中恒電氣董事長(zhǎng)。胥飛飛總經(jīng)理副董事長(zhǎng)杭州

C

類高層次人才；國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《信息通信用

240V/336V

直流供電系統(tǒng)技術(shù)要求和試驗(yàn)方法》第一起草人。2009

年至今，歷任中恒電氣研發(fā)項(xiàng)目經(jīng)理、產(chǎn)品總監(jiān)、IDC

事業(yè)部副總經(jīng)理等職務(wù)，2020年

12

月起，任中恒電氣

IDC

事業(yè)部總經(jīng)理，2022

年

8

月至今，任中恒電氣副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。方能杰副總經(jīng)理董事會(huì)秘書(shū)高級(jí)工程師。2014

年曾供職于杭州青云新材料研發(fā)部；2017

年

3

月進(jìn)入中恒電氣；2020

年

3

月至今，任公司投資證券部經(jīng)理、證券事務(wù)代表；2024

年

8

月至今，任公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)。段建平副總經(jīng)理財(cái)務(wù)總監(jiān)正高級(jí)會(huì)計(jì)師、稅務(wù)師、美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師（CMA）、杭州市會(huì)計(jì)領(lǐng)軍人才、浙江省國(guó)際化高端會(huì)計(jì)人才。2017

年

11

月至今，任中恒電氣財(cái)務(wù)總監(jiān)；2018

年

8

月至今，任中恒普瑞監(jiān)事；2020

年7

月至今，任永盛高纖獨(dú)立董事；2022

年

8

月至今，任中恒電氣副總經(jīng)理、中恒云啟董事。仇向東 副總經(jīng)理正高級(jí)工程師。2002

年起，于北京中恒博瑞數(shù)字電力科技有限公司先后從事研發(fā)管理、銷售管理和運(yùn)營(yíng)管理工作，歷任中恒博瑞董事長(zhǎng)、總經(jīng)理；2019

年

7

月至今，任中恒電氣董事、副總裁。數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，公司公告，華福證券研究所（注：時(shí)間截至

2024.12.31）產(chǎn)品序列豐富，形成覆蓋“源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ)”全場(chǎng)景的智慧能源產(chǎn)品矩陣。公司聚焦綠色

ICT

基礎(chǔ)設(shè)施、低碳交通、新型電力系統(tǒng)及綜合能源服務(wù)等領(lǐng)域，推動(dòng)能源與數(shù)字深度融合，培育了數(shù)據(jù)中心

HVDC

直流供配電系統(tǒng)、Panama

電力模組、5G站點(diǎn)電源、充電樁、電力數(shù)字化解決方案等優(yōu)秀產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)、金融、電力、軌道交通等行業(yè)。圖表

4：中恒電氣數(shù)字能源產(chǎn)業(yè)全景圖數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，華福證券研究所華福證券5誠(chéng)信專業(yè)

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中恒電氣1.2 行業(yè)回暖助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公司業(yè)績(jī)與數(shù)據(jù)中心景氣度高度相關(guān)。2019-2021

年數(shù)據(jù)中心電源訂單增加推動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)；此后互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)階段性放緩、GPU等高端算力設(shè)施供應(yīng)緊張等因素導(dǎo)致行業(yè)整體復(fù)蘇延遲，疊加公司成本費(fèi)用激增，2022

年歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)。隨著人工智能領(lǐng)域的突破，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上調(diào)資本開(kāi)支，2024

年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著。2025

年

Q1，公司業(yè)績(jī)?cè)谶M(jìn)入訂單和確收淡季和部分子公司業(yè)務(wù)調(diào)整的影響下，仍受數(shù)據(jù)中心高增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，當(dāng)季營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)達(dá)到

3.9/0.2

億元，同比增長(zhǎng)

11%/84%。圖表

5：2019-2024

年中恒電氣營(yíng)業(yè)收入情況 圖表6：2019-2024年中恒電氣歸母凈利潤(rùn)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，公司公告，華福證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，公司公告，華福證券研究所數(shù)據(jù)中心電源占比回升，盈利能力修復(fù)。公司營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成多元化，總體上以軟件開(kāi)發(fā)銷售及服務(wù)和數(shù)據(jù)中心電源為主，同時(shí)，電力操作電源和通信電源業(yè)務(wù)發(fā)揮平滑業(yè)績(jī)波動(dòng)作用，增強(qiáng)了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。毛利率自

2022

年后呈修復(fù)趨勢(shì)，2025

年

Q1

公司毛利率為

24.6%，同比增長(zhǎng)

4.4pct。未來(lái)業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)在于數(shù)據(jù)中心電源，公司緊跟算力發(fā)展趨勢(shì)，升級(jí)產(chǎn)品體系，拓展客戶應(yīng)用，2024

年該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)

111%。圖表

7：2019-2024

年中恒電氣收入結(jié)構(gòu)（按產(chǎn)品） 圖表

8：2019-2024

年中恒電氣各業(yè)務(wù)毛利率數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，公司公告，華福證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，公司公告，華福證券研究所業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)+成本控制，驅(qū)動(dòng)

ROE

回升。2021-2023

年公司銷售凈利率下滑，主要受三方面因素影響：新產(chǎn)品研發(fā)和國(guó)產(chǎn)替代等研發(fā)投入增加、銷售費(fèi)用支出提高以及原材料成本上漲?，F(xiàn)階段公司雙向發(fā)力改善經(jīng)營(yíng)效率：在成本端，公司通過(guò)供應(yīng)鏈管理、實(shí)施國(guó)產(chǎn)替代方案、與關(guān)鍵供應(yīng)商和客戶建立緊密合作等措施應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，推進(jìn)內(nèi)部降本增效，規(guī)模效應(yīng)逐漸凸顯，2024

年期間費(fèi)用率同比下降

4.86pct；在盈利端，公司連續(xù)中標(biāo)國(guó)央企項(xiàng)目，一定程度上改善盈利能力。2024

年，公司

ROE

回升至

4.68%，同比上升

2.94pct。6誠(chéng)信專業(yè)

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中恒電氣圖表9：2019-2024

年中恒電氣

ROE

情況圖表

10：2019-2024

年中恒電氣費(fèi)用管控情況數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，公司公告，華福證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，公司公告，華福證券研究所舉債擴(kuò)張空間大，財(cái)務(wù)穩(wěn)健抓增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。負(fù)債端，公司主要通過(guò)商業(yè)信用渠道低成本融資，近年來(lái)流動(dòng)比率居于

2

以上，速動(dòng)比率居于

1

以上，短期償債能力較強(qiáng)，2024

年底資產(chǎn)負(fù)債率為

35.07%，后續(xù)舉債擴(kuò)產(chǎn)以滿足相應(yīng)下游需求的空間較大。合同負(fù)債增長(zhǎng)是亮點(diǎn)，根據(jù)行業(yè)收入確認(rèn)節(jié)奏，截至

2025年

Q1末公司合同負(fù)債為2.0

億元，同比增長(zhǎng)

239%，相較

2024

年底的

1.6

億元持續(xù)提升。圖表

11：2020-2024

年中恒電氣償債能力強(qiáng) 圖表12：2020-2024

年中恒電氣合同負(fù)債（百萬(wàn)元）數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，公司公告，華福證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，公司公告，華福證券研究所經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)改善，內(nèi)生造血能力顯著增強(qiáng)。2022-2024

年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年攀升，能夠支持投資活動(dòng)和償還借款帶來(lái)的現(xiàn)金流出，公司對(duì)外部融資的依賴度持續(xù)降低。同時(shí)，2023-2024

年公司凈現(xiàn)比與收現(xiàn)比改善，反映公司銷售回款能力增強(qiáng)、盈利質(zhì)量?jī)?yōu)化。圖表

13：2020-2024

年中恒電氣現(xiàn)金流情況（百萬(wàn) 圖表

14：2020-2024

年中恒電氣盈利質(zhì)量?jī)?yōu)化元）數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，公司公告，華福證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，公司公告，華福證券研究所華福證券7誠(chéng)信專業(yè)

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中恒電氣2AIDC

電力星辰大海2.1 AI算力基建新周期迎來(lái)脈沖式增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商需求量大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024

年我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模已從

2020

年的

1168

億元增至

2024

年的

2773

億元，CAGR

達(dá)

24.1%，其中，服務(wù)于

AI算力的智算中心

CAGR

達(dá)

33.1%。數(shù)據(jù)中心下游客戶主要是互聯(lián)網(wǎng)廠商，其次是金融行業(yè)、政府機(jī)構(gòu)，分別占比

60%/20%/10%。隨著頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商的大規(guī)模資本開(kāi)支浪潮由海外向國(guó)內(nèi)擴(kuò)散，數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。圖表

15：我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張（億元） 圖表16：數(shù)據(jù)中心下游客戶以互聯(lián)網(wǎng)為主數(shù)據(jù)來(lái)源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，華福證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，深圳市電子商會(huì)，華福證券研究所國(guó)內(nèi)各大互聯(lián)網(wǎng)廠商紛紛表示在未來(lái)幾年加大資本開(kāi)支。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廠商

BAT于2024

年大幅增加資本開(kāi)支用于云計(jì)算和AI

領(lǐng)域，合計(jì)達(dá)1608

億元，同比增長(zhǎng)173%，并表示將繼續(xù)加大相關(guān)資本開(kāi)支。①阿里：公司預(yù)計(jì)未來(lái)三年投入超過(guò)

3800

億資本開(kāi)支用于建設(shè)云和

AI

硬件基礎(chǔ)設(shè)施；②騰訊：2024

年資本開(kāi)支為

768

億元，占營(yíng)業(yè)收入的

12%，同比增長(zhǎng)

221%，公司預(yù)計(jì)

2025

年資本開(kāi)支仍將占營(yíng)收的低雙位數(shù)百分比。圖表

17：2024

年

BAT

資本開(kāi)支爆發(fā)式增長(zhǎng)（億元） 圖表

18：2024

年

BAT

各季度資本開(kāi)支情況（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，Bloomberg，華福證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，Bloomberg，華福證券研究所運(yùn)營(yíng)商+金融政企場(chǎng)景數(shù)據(jù)中心需求旺盛。盡管運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支出現(xiàn)下調(diào)，但總規(guī)模巨大，①聯(lián)通：2024

年算力投資同比上升

19%；②移動(dòng)：2025

年公司預(yù)計(jì)資本開(kāi)支合計(jì)約為

1512

億元，主要用于連接基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化、算力基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)、面向長(zhǎng)遠(yuǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施布局等方面；③電信：面向

AI

適度超前布局云網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)數(shù)據(jù)8誠(chéng)信專業(yè)

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中恒電氣中心全面向

AIDC

升級(jí)。金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)量激增及出于安全穩(wěn)定的考慮促使其對(duì)數(shù)據(jù)中心需求增加，IDC

預(yù)計(jì)，中國(guó)金融行業(yè)大數(shù)據(jù)市場(chǎng)支出規(guī)模在

2027

年將增長(zhǎng)至64.6

億美元，CAGR

達(dá)到

21.4%。政策鼓勵(lì)算力中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展，相關(guān)政策明確算力發(fā)展目標(biāo)：到

2025

年，總算力規(guī)模超過(guò)

300EFLOPS，智算規(guī)模占比達(dá)到

35%。圖表

19：數(shù)據(jù)中心各領(lǐng)域應(yīng)用場(chǎng)景政務(wù)銀行證券運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)來(lái)源：華為官網(wǎng)，華福證券研究所我國(guó)算力及服務(wù)器供給持續(xù)擴(kuò)張。根據(jù)工信部和信通院數(shù)據(jù)，截至

2022

年底我國(guó)算力規(guī)模達(dá)到

180EFLOPS，位居全球第二，2025年將增長(zhǎng)至

300EFLOPS。從服務(wù)器出貨量角度，截至

2022

年底，在算力需求帶動(dòng)下國(guó)內(nèi)

AI

服務(wù)器的出貨量達(dá)

28.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約

23.9%，根據(jù)中國(guó)電信《新一代

AIDC白皮書(shū)》，預(yù)計(jì)到

2025

年出貨量將達(dá)到

50萬(wàn)臺(tái)以上，復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)

20%，遠(yuǎn)高于服務(wù)器總體增速。圖表

20：2019-2025

年中國(guó)算力規(guī)模（單位：EFLOPS）圖表

21：中國(guó)服務(wù)器總出貨量及

AI

服務(wù)器出貨量情況（單位：萬(wàn)臺(tái)）數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部，信通院，中國(guó)電信《新一代

AIDC

白皮書(shū)》，華福證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，研精畢智信息咨詢，中國(guó)電信《新一代

AIDC

白皮書(shū)》，華福證券研究所芯片短缺導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心算力告急，追加H20+算力租賃+國(guó)產(chǎn)芯片成最佳模式。美國(guó)全球

AI

禁令下，國(guó)內(nèi)以

GPU

為代表的

AI芯片緊缺，由此產(chǎn)生了三種應(yīng)對(duì)模式：（1）大規(guī)模追加

H20

芯片急單；（2）以云代卡：公有云廠商大量囤積英偉達(dá)

GPU并轉(zhuǎn)化為云端算力池，通過(guò)“算力租賃”模式，解決缺卡問(wèn)題并降低終端客戶本地9誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的聲明華福證券華福證券公司簽署/公告時(shí)間合同金額（億元）服務(wù)期海南華鐵2025/3/536.905

年宏景科技2025/2/251.61/宏景科技2025/3/191.61/藍(lán)耘科技2025/3/537.075

年公司深度研究

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中恒電氣部署成本。（3）國(guó)產(chǎn)替代：國(guó)內(nèi)芯片廠商加速成長(zhǎng)，推出對(duì)標(biāo)英偉達(dá)的國(guó)產(chǎn)芯片。2025

年

3月

5日，海南華鐵

36.9

億元算力服務(wù)訂單率先落地，至

18

日其算力服務(wù)合同累計(jì)簽訂金額已達(dá)

66.7

億元，佐證資本開(kāi)支落地可靠性，相關(guān)產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)更廣闊的發(fā)展空間。圖表

22：2025

年近期算力租賃訂單統(tǒng)計(jì) 圖表

23：國(guó)產(chǎn)芯片近況公司 主要產(chǎn)品 特點(diǎn)華為 昇騰

910昇騰

AI

計(jì)算框架高效能計(jì)算、出色的架構(gòu)設(shè)計(jì)和良好的生態(tài)適配性高效的

AI

計(jì)算能力、低功耗設(shè)計(jì)、以及良好的兼容性，適用于深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練和推理任務(wù)依托“壁立仞”原創(chuàng)架構(gòu)，提供高能效、高通用性的加速計(jì)算算力在訓(xùn)練方面夸娥千卡智算集群性能擴(kuò)展系數(shù)超過(guò)

90%，與

A100集群相當(dāng)支持全新的多卡互聯(lián)技術(shù)進(jìn)行算力擴(kuò)展，適配國(guó)內(nèi)外主流

CPU、操作系統(tǒng)及服務(wù)器廠商曦云C500

數(shù)據(jù)中心GPU，直接對(duì)標(biāo)

H20，并在自研對(duì)標(biāo)

H100

芯片寒武紀(jì)1A、2A、7

系列壁仞B(yǎng)R100摩爾線程MTT景嘉微JM5、JM7、JM9沐曦曦云

C500、N、C、G數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，21

經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，華福證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：昊源信諾，華福證券研究所AIDC

基建中配電是前置核心，約占總投資的

9%。供電鏈路強(qiáng)電側(cè)由變壓器、UPS、開(kāi)關(guān)柜構(gòu)成，弱電側(cè)由柜內(nèi)電源構(gòu)成，10kV

市電接入后經(jīng)過(guò)變壓房、配電房、在

PDU

分配電能入柜之后逐步進(jìn)行整流、進(jìn)一步降壓的變化，最終進(jìn)行超低壓級(jí)別的芯片供電。圖表

24：數(shù)據(jù)中心機(jī)房電氣分布圖及成本拆分注：配電系統(tǒng)主要考慮機(jī)房?jī)?nèi)配電室設(shè)備，包括配電柜、UPS、列頭柜，根據(jù)

IDC

測(cè)算，數(shù)據(jù)中心非

IT

設(shè)備支出在總資本支出中占比約

30%。數(shù)據(jù)來(lái)源：偉創(chuàng)力，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，IDC，惠暢云

Cloud，華福證券研究所華福證券10誠(chéng)信專業(yè)

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中恒電氣2.2 為什么我們看好

HVDC

滲透率提升過(guò)往數(shù)據(jù)中心供電以

UPS

為主。ACUPS

是目前數(shù)據(jù)中心供電中最廣泛應(yīng)用的一種不間斷供電系統(tǒng)，技術(shù)成熟、安全穩(wěn)定：1）保證供電連續(xù)性，兩路電源無(wú)間斷切換；UPS

的電池后備時(shí)間在

10

分鐘-60分鐘甚至更長(zhǎng)。2）保證供電質(zhì)量，隔離瞬間間斷、諧波、電壓波動(dòng)、頻率波動(dòng)以及電壓噪聲等。3）交流生態(tài)為主，涵蓋空調(diào)、照明、機(jī)房的整體供電結(jié)構(gòu)更為簡(jiǎn)潔。4）UPS

通過(guò)模塊化升級(jí)持續(xù)提升供電效率。5）技術(shù)工程化應(yīng)用可靠，產(chǎn)業(yè)鏈格局穩(wěn)定。圖表

25：AC

UPS

系統(tǒng)的組成 圖表26：UPS

2N

配電系統(tǒng)架構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：ODCC《巴拿馬供電技術(shù)白皮書(shū)》，華福證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：ODCC《巴拿馬供電技術(shù)白皮書(shū)》，華福證券研究所AIDC

關(guān)注技術(shù)變化大的場(chǎng)景，能效需求推動(dòng)HVDC

滲透率提升。隨著數(shù)據(jù)中心規(guī)模的不斷擴(kuò)大和

AI

算力需求的提升和直流生態(tài)的普及，高壓直流輸電（HVDC）技術(shù)有望成為數(shù)據(jù)中心供電的新趨勢(shì)。我們判斷未來(lái)

HVDC

滲透率預(yù)期提升，主要基于：1）降低用電成本：電池直掛

DC

輸出側(cè)，去掉

ACUPS

的逆變環(huán)節(jié)，供電效率更高，系統(tǒng)穩(wěn)定性更高。2）高頻模塊化設(shè)計(jì)：DC

與

AC

相比，其并聯(lián)簡(jiǎn)單可靠，并聯(lián)模塊數(shù)量可以多至上百個(gè)，可熱插拔，可結(jié)合綠電，靈活性和可擴(kuò)展性更強(qiáng)。3）直流升壓方便：隨服務(wù)器功率提升，下一代

HVDC

可往

400V/800V

更高電壓等級(jí)拓展，進(jìn)一步提升供電效率。圖表

27：UPS

和

HVDC

系統(tǒng)組成區(qū)別數(shù)據(jù)來(lái)源：臺(tái)達(dá)官網(wǎng)，華福證券研究所華福證券11誠(chéng)信專業(yè)

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中恒電氣集成是重要的定制化解決方案，滲透率提升主體是互聯(lián)網(wǎng)新建數(shù)據(jù)中心?；ヂ?lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的崛起，系統(tǒng)簡(jiǎn)化、減少輔助支持設(shè)備空間成為

AIDC

行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)。基于

HVDC

供電系統(tǒng)，①阿里：提出巴拿馬電源方案，利用多脈波變壓器將中高壓電源

AC

10kV

直接降壓整流為直流

DC

240V。②騰訊：提出了“T-train”方案，定制化解決方案能夠提高系統(tǒng)的效率、減少了產(chǎn)品間的協(xié)調(diào)需求和設(shè)計(jì)，同時(shí)預(yù)制化可插拔的設(shè)計(jì)大大減少了建設(shè)周期和成本。③華為：電力模塊（FusionPower6000

）融合了從中壓變壓器到負(fù)載饋線端的全功率鏈路，為大型數(shù)據(jù)中心提供

MW

級(jí)的供、配、備電一體化解決方案。④西電：提出了基于

SST

技術(shù)的數(shù)據(jù)中心中壓直供直流電源產(chǎn)品，中壓

10KVac

接入后，可以直接輸出

240V

直流電源，產(chǎn)品出廠前完成預(yù)制預(yù)調(diào)，在現(xiàn)場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)“即插即用”，達(dá)到“小于

90

天”建設(shè)周期目標(biāo)。圖表

28：從傳統(tǒng)供電技術(shù)到巴拿馬電源技術(shù)的演變數(shù)據(jù)來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，華福證券研究所與傳統(tǒng)的電源方案相比，巴拿馬電源具有以下優(yōu)勢(shì)：1）占地面積小，供電架構(gòu)更加簡(jiǎn)潔，配電/功率變換環(huán)節(jié)少，中壓/低壓融為一體。2）交付速度快，巴拿馬電源的建設(shè)周期僅為

3個(gè)月左右。3）高可用性，HVDC

系統(tǒng)因?yàn)殡姵刂睊?/p>

DC

母線，節(jié)省了逆變環(huán)節(jié)，且

DC并聯(lián)簡(jiǎn)單可靠。巴拿馬電源在

HVDC

的技術(shù)上進(jìn)一步精簡(jiǎn)低壓

AC

配電環(huán)節(jié)，平均無(wú)故障時(shí)間比

HVDC

系統(tǒng)提升了約

27%。4）效率高，巴拿馬電源由傳統(tǒng)變壓器改為移相變壓器，省去了功率因數(shù)環(huán)節(jié)調(diào)節(jié)，移相變壓器效率為

99%，整體調(diào)壓部分峰值效率為

98.5%，整體峰值效率可達(dá)到

97.5%。5）成本低。圖表

29：UPS、HVDC

和巴拿馬電源對(duì)比冗余供電模式對(duì)比內(nèi)容ACUPS240V/336V

HVDC巴拿馬電源占地面積（2.2MW

IT)310

㎡300

㎡110

㎡建設(shè)周期12

個(gè)月左右6

個(gè)月左右3

個(gè)月左右主流：2N、DR主流：1路市電+1

路

DC主流：2N

DC較少采用：RR特別等級(jí)：2N

HVDC也可：1

路市電+1

路

HVDC結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)化，可用性高環(huán)節(jié)簡(jiǎn)潔，可用性極高95%97.5%可用性 結(jié)構(gòu)復(fù)雜，可用性一般鏈路效率 因負(fù)載率低，93%數(shù)據(jù)來(lái)源：ODCC《巴拿馬供電技術(shù)白皮書(shū)》，華福證券研究所華福證券12誠(chéng)信專業(yè)

發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的聲明華福證券公司深度研究

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中恒電氣2.3 從空間、格局、壁壘看HVDC

發(fā)展數(shù)據(jù)中心爆發(fā)驅(qū)動(dòng)

UPS

和HVDC

同步向上。在傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心時(shí)代，通信、制造等行業(yè)等對(duì)

UPS

電源的需求持續(xù)增長(zhǎng)，單機(jī)柜功率普遍小于

10kW。后隨著

AI

服務(wù)器和

HVDC的配合推廣，有望在新增市場(chǎng)對(duì)

UPS

進(jìn)行替代。根據(jù)賽迪顧問(wèn)，受我國(guó)數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速、算力基礎(chǔ)設(shè)施加快發(fā)展驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年

UPS

市場(chǎng)增速加快，2024-2026

年我國(guó)

UPS

市場(chǎng)規(guī)模分別為

106.49/116.29/127.34

億元，

同比增長(zhǎng)9.0%/9.2%/9.5%，2024-2026年

CAGR

達(dá)

9.35%。圖表

30：不同時(shí)代數(shù)據(jù)中心機(jī)柜的典型功率（KW） 圖表

31：2024

年后

UPS

市場(chǎng)規(guī)模有望加速增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：華為《華為

AIDC

白皮書(shū)》，華福證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：賽迪顧問(wèn)，華福證券研究所競(jìng)爭(zhēng)端：UPS

目前仍舊占據(jù)主流。UPS

憑借其成熟的技術(shù)、穩(wěn)定可靠的性能以及在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的長(zhǎng)期應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，目前仍是數(shù)據(jù)中心電源的主流選擇，華為、科華數(shù)據(jù)、維諦等廠商在國(guó)內(nèi)

UPS

市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。隨著數(shù)據(jù)中心規(guī)模的不斷擴(kuò)大和

AI

算力需求的提升。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心

HVDC

市場(chǎng)份額隨著互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的加速建設(shè)，未來(lái)有望在數(shù)據(jù)中心供電領(lǐng)域占據(jù)重要地位，頭部廠商將率先受益。圖表

32：2023

年中國(guó)

UPS

競(jìng)爭(zhēng)格局 圖表

33：2022

年中國(guó)

HVDC競(jìng)爭(zhēng)格局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：智研咨詢，華福證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：RMR，DC

Map《2022

中國(guó)數(shù)據(jù)中心供應(yīng)鏈及核心設(shè)備市場(chǎng)研究報(bào)告》，DTDATA，華福證券研究所格局展望：我們預(yù)計(jì)未來(lái)龍頭競(jìng)爭(zhēng)激烈，新進(jìn)入者門(mén)檻較高。①技術(shù)：電力電子底層技術(shù)同源，基于充電樁和儲(chǔ)能能力的遷移、積累，多數(shù)公司具備數(shù)據(jù)中心供配電的能力，配合研發(fā)和資金投入有望在短期推出相關(guān)產(chǎn)品。②客戶：大客戶卡位的共研配合優(yōu)勢(shì)成為關(guān)鍵，盡管底層技術(shù)相同，但需要有大客戶尤其是互聯(lián)網(wǎng)“入場(chǎng)券”。③成本：大客戶依賴程度過(guò)高，疊加潛在進(jìn)入者，或?qū)?lái)議價(jià)能力的削弱，更加依靠廠商對(duì)原材料成本和制造環(huán)節(jié)的成本控制能力；另一方面，電力電子行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)較為顯著，有望隨著

HVDC

市場(chǎng)空間擴(kuò)大對(duì)標(biāo)UPS

行業(yè)的盈利水平。13誠(chéng)信專業(yè)

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中恒電氣3“技術(shù)+客戶”鎖定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)3.1 技術(shù)延續(xù)構(gòu)筑第一道壁壘注重研發(fā)投入，成果轉(zhuǎn)化技術(shù)壁壘，具備持續(xù)創(chuàng)新能力。公司保持高研發(fā)投入力度，2019-2024

年均研發(fā)費(fèi)用超億元，在杭州、北京、上海設(shè)立研發(fā)中心，并設(shè)有研究院、博士后工作站等科技創(chuàng)新平臺(tái)，塑造了一支高素質(zhì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，截至

2024

年底公司擁有技術(shù)人員

1138

人，占公司員工總數(shù)的比例達(dá)

54%。截至

2024

年底公司累計(jì)申請(qǐng)專利

204

個(gè)，覆蓋電力電子、電力數(shù)字化、能源云平臺(tái)三大核心技術(shù)，累計(jì)擁有軟件著作權(quán)

52

個(gè)。成功培育了數(shù)據(jù)中心

HVDC

直流供配電系統(tǒng)、Panama

電力模組、5G

站點(diǎn)電源、充電樁、電力數(shù)字化解決方案等一系列優(yōu)秀產(chǎn)品。圖表

34：2019-2024

年公司研發(fā)投入情況 圖表35：公司成立以來(lái)專利申請(qǐng)累計(jì)趨勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，公司公告，華福證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，華福證券研究所技術(shù)同源增強(qiáng)產(chǎn)品協(xié)同，占據(jù)市場(chǎng)先機(jī)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)圍繞電力電子技術(shù)展開(kāi)，其底層核心包括電能轉(zhuǎn)換、功率半導(dǎo)體應(yīng)用、高效能拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等。HVDC

的高壓直流技術(shù)與高頻開(kāi)