2025年低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)展望低空經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模與增速（億元）（

20241～9不及預(yù)期等因素影響下，低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)樣本企業(yè)13.08%；道，國內(nèi)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)將加大技術(shù)迭代力度，頭部企業(yè)為突破“卡脖子”技術(shù)持續(xù)加碼研發(fā)，隨著政策催化、各應(yīng)用場景需求提升，預(yù)20252025技術(shù)投入加碼與資本支出增長將導(dǎo)致經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務(wù)的保障程度小幅降低，但杠桿率仍將維持較低水平，償債能力整體保持穩(wěn)定； 資料來源：iFinD同花順，東方金誠整理分析師：謝笑也

2025電池、材料等細(xì)分行業(yè)企業(yè)由于產(chǎn)品下游覆蓋度高且需求增長較快，盈利有望繼續(xù)增長，信用支撐較強(qiáng)，整機(jī)制造企業(yè)研發(fā)投入和資本支出較高eVTOL實(shí)現(xiàn)完全商業(yè)化，盈利短期內(nèi)難以大幅提升，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對較弱，同時(shí)，需要關(guān)注成本議價(jià)能力弱、現(xiàn)金流穩(wěn)定性差的中小整機(jī)制造企業(yè)以及政策執(zhí)行不確定性、適航認(rèn)證周期長、基礎(chǔ)設(shè)施匹配度不足等風(fēng)險(xiǎn)。請務(wù)必閱讀本報(bào)告正文后之免責(zé)條款一、行業(yè)基本面低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)作為新質(zhì)生產(chǎn)力代表，其發(fā)展對國民經(jīng)濟(jì)的綜合貢獻(xiàn)顯著，2024年以來中國從多維度出臺多項(xiàng)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)扶持政策，助力低空經(jīng)濟(jì)商業(yè)化加速落地低空經(jīng)濟(jì)是一種新興經(jīng)濟(jì)形態(tài)，依托低空空域（通常指垂直高度1000米以下，根據(jù)不3000）和航空器飛行活動(dòng)，輻射帶動(dòng)相關(guān)領(lǐng)（（eVTOL（、（飛行器動(dòng)力電池（eVTOL/無人機(jī)/圖1：低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東方金誠整理202121232024122025空域管理方面，2023開提供了制度保障；2024eVTOL1220251地方政策方面，截至2025年2月，已經(jīng)有廣東省、江西省、湖南省、湖北省、山東省、北50空域管理政策、飛行器技術(shù)突破、下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況共同影響低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)景氣度，在多維度政策催化下，低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)有望成為我國繼新能源汽車后的又一“換道超車”萬億級產(chǎn)業(yè)從政策層面來看，低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)覆蓋面廣、產(chǎn)業(yè)鏈條長，是少數(shù)可同時(shí)撬動(dòng)第一、二、202426（自治區(qū)政府工作報(bào)告中提到圖2：低空經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵發(fā)展要素資料來源：公開資料，東方金誠整理eVTOL/無人機(jī)/直升機(jī)等不同類別，能源與動(dòng)力系統(tǒng)、航電系統(tǒng)、機(jī)體原材料、零部件等的技術(shù)發(fā)20233557922938eVTOLeVTOLeVTOL25%下游應(yīng)用來看，近年低空經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2023年達(dá)到5060億元，預(yù)計(jì)202585003：低空經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模及預(yù)測（單位：億元資料來源：中國民航局、賽迪研究院，東方金誠整理

圖4：國內(nèi)無人機(jī)市場規(guī)模及數(shù)量情況（單位：億元、架）（1）低空+物流低空經(jīng)濟(jì)+物流具有短距、高效、低成本等優(yōu)勢，有望助力配送降本提效。中國郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，20241750.821.514033.513.8%。物流高需求將拉動(dòng)無人機(jī)需求迅速增長。我國“低空+物流運(yùn)輸”2024943369圖5：快遞業(yè)務(wù)量及增速情況（億件、%）圖6：快遞業(yè)務(wù)收入及增速情況（萬億元、%）資料來源：iFind，東方金誠整理 資料來源：iFind，東方金誠整理低空+旅游隨著消費(fèi)水平的提高，“低空+旅游”已成為旅游新賽道，但高成本問題顯著制約了消費(fèi)端的普及，通過技術(shù)革新和規(guī)?；瘧?yīng)用降低運(yùn)營成本，eVTOL2023年通用和小型運(yùn)輸運(yùn)行概況》顯示，2023266%75.6505A10060eVTOL2030地區(qū) 發(fā)展情況圖7：國內(nèi)部分地區(qū)“低空+旅游”發(fā)展情況地區(qū) 發(fā)展情況深圳正大力推動(dòng)形成以觀光、休閑、度假為核心，改革開放、研學(xué)旅游、工業(yè)旅游、低空旅游、郵輪旅游為補(bǔ)充的多層次旅游產(chǎn)品體系。深圳 2024年國慶假期，深圳在福田區(qū)等5個(gè)區(qū)域舉辦國慶全城無人機(jī)表演，國慶期間表演區(qū)域及周121.72.0365.8818.8612.576.011.3%。20231.3715.236.4845.9%63.261.1%；0.421.074.5337.7%、42.8%39.61220232.89000內(nèi)蒙古

20253451億元。浙江橫店已形成“航空+影視+旅游”的低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展新模式、新場景，低空旅游、飛行體驗(yàn)等消浙江費(fèi)類低空飛行活動(dòng)發(fā)展勢頭良好。《關(guān)于加快推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見明確進(jìn)一步豐富低空文體旅游依托特色旅游江蘇 資源，開發(fā)景區(qū)、度假區(qū)、主題公園等低空旅游消費(fèi)市場。支持發(fā)展群眾性航空運(yùn)動(dòng)休閑活動(dòng)鼓勵(lì)各地積極承辦各類航空體育、無人駕駛等活動(dòng)。資料來源：公開資料，東方金誠整理低空+載人交通提供短途立2024227eVTOL2.5320628eVTOL整體來看，2024eVTOL二、國內(nèi)低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)信用表現(xiàn)38629768家。20241～9eVTOL2024年1～9月，低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)樣本企業(yè)整體研發(fā)投入小幅下降，同期研發(fā)投入比為0.08圖82024年1~9情況（單位：億元）

1~9研發(fā)投入及增速情況（單位：億元、%）資料來源：iFind，東方金誠整理EH216-S500eDA40500（零排放設(shè)計(jì)）209040eVTOL35%0.01202520241～9業(yè)樣本企業(yè)收入規(guī)模同比小幅下降4.97%，但利潤受益于成本端價(jià)格下行因素等同比增長13.08202520241～920241～9385442.104.97631.1813.0822.72%，同比提升3.18個(gè)百分點(diǎn)。10：20241～9比變化（單位：億元、%）

11：20241～9總額同比變化（單位：億元、%）資料來源：iFind，東方金誠整理從細(xì)分子行業(yè)來看，20241～93%24.03%的利潤總額14.0620252025eVTOL2025業(yè)化進(jìn)程推進(jìn)、技術(shù)投入加碼與資本支出增長，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務(wù)的保障程度小幅降低，但杠桿率總體仍將保持較低水平，償債指標(biāo)總體穩(wěn)定20241～90.11%。受項(xiàng)目投資等高資本支出影響，20245002025（如通用機(jī)場、5G-A）建設(shè)資本開支攀（碳纖維（激光雷達(dá)依賴進(jìn)2025圖12（單位：億元）

圖13：低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)樣本企業(yè)償債指標(biāo)變化情況資料來源：iFind，東方金誠整理三、展望2025產(chǎn)品下游覆蓋度高且需求增長較快，盈利有