初創(chuàng)型科技企業(yè)融資模式研究的相關(guān)理論與文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u16140初創(chuàng)型科技企業(yè)融資模式研究的相關(guān)理論與文獻(xiàn)綜述 1233201.1相關(guān)概念的界定 1188421.1.1初創(chuàng)型科技企業(yè) 1199871.1.2數(shù)字普惠金融 2186481.2相關(guān)理論 259951.2.1生命周期理論與風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配 2104261.2.2信息不對稱理論與企業(yè)融資難 342631.2.3交易成本理論與企業(yè)融資貴 432061.3文獻(xiàn)梳理 5103381.3.1初創(chuàng)型科技企業(yè)融資模式的研究 5263891.3.2數(shù)字普惠金融緩解企業(yè)融資約束的研究 7292091.3.3文獻(xiàn)評述 916873參考文獻(xiàn) 101.1相關(guān)概念的界定1.1.1初創(chuàng)型科技企業(yè)從企業(yè)生命周期理論來說，初創(chuàng)型科技企業(yè)即科技企業(yè)的初期階段。指經(jīng)過了種子期的研究開發(fā)和市場調(diào)研，去除了沒有市場應(yīng)用價(jià)值的創(chuàng)新之后，將未來能夠獲得收益的科技創(chuàng)新項(xiàng)目投入生產(chǎn)，并獲得能在市場上流通的商品或服務(wù)的企業(yè)。處于這一階段的科技企業(yè)，不僅要篩選出能夠產(chǎn)生實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的項(xiàng)目，還要組織資金、渠道等各種資源，并將原本松散的科研團(tuán)隊(duì)，與企業(yè)新獲取的創(chuàng)業(yè)資源有機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)起來，形成結(jié)構(gòu)合理、具有生產(chǎn)能力的企業(yè)?？萍夹椭行∑髽I(yè)的初創(chuàng)期大致處于企業(yè)創(chuàng)立之后的3-5年，也有部分發(fā)展較為迅速的企業(yè)在3年內(nèi)進(jìn)入初創(chuàng)期。[13]本文認(rèn)為，處于初創(chuàng)期的科技企業(yè)，其資金需求主要用于解決生產(chǎn)問題，初創(chuàng)期生產(chǎn)過程中資金需求迅速增加。但于此同時(shí)，由于企業(yè)運(yùn)行不成熟，往往缺乏合理的財(cái)務(wù)規(guī)劃。因此面臨較為嚴(yán)重的融資約束。1.1.2數(shù)字普惠金融普惠金融是以機(jī)會公平和商業(yè)可持續(xù)為基本原則，以成本可負(fù)擔(dān)為前提條件，以社會各階層和群體特為服務(wù)對象，提供適當(dāng)、有效的金融服務(wù)。數(shù)字普惠金融（digitalinclusivefinance，DIF）本質(zhì)仍是普惠金融，主要指將數(shù)字技術(shù)作用于金融產(chǎn)業(yè)，以提高金融的普惠能力。根據(jù)中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院發(fā)布的報(bào)告，我國數(shù)字普惠金融發(fā)展的基本形態(tài)為：“以銀行類金融機(jī)構(gòu)為中心，以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為支撐，以非銀行金融機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充，金融科技企業(yè)賦能，基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善、制度保障不斷健全的全方位發(fā)展格局。”本文認(rèn)為，數(shù)字普惠金融即是充分利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等新一代數(shù)字技術(shù)的金融，是金融與數(shù)字技術(shù)融合發(fā)展的形態(tài)，這一形態(tài)的金融當(dāng)前在企業(yè)信貸領(lǐng)域主要表現(xiàn)為數(shù)字化的商業(yè)銀行、數(shù)字化的供應(yīng)鏈金融以及數(shù)字化的股權(quán)眾籌等多種形式。這些金融形式都是以數(shù)字技術(shù)為基礎(chǔ)，并致力于為更廣泛的群體提供金融服務(wù)，比傳統(tǒng)金融形態(tài)具有更強(qiáng)的普惠性。1.2相關(guān)理論1.2.1生命周期理論與風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配在對企業(yè)生命周期研究的基礎(chǔ)上，Galbraith（1982）首先開始對科技型企業(yè)生命周期進(jìn)行研究，將其分為5個(gè)階段，分別為：原理證明階段、原型階段、模型工廠階段、啟動階段、自然成長階段。[2]我國章衛(wèi)民（2008）在已有的研究基礎(chǔ)上，也提出了科技企業(yè)生命周期的5個(gè)時(shí)期：種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期、蛻化期。[58]在科技企業(yè)生命周期不同時(shí)期，有著不同的規(guī)模特征、風(fēng)險(xiǎn)特征、資金需求特征等，這些特征既構(gòu)成了融資方式的主動選擇，也造成了融資方式的限制。因此，本文以企業(yè)生命周期理論為指導(dǎo)，以處于初創(chuàng)期的科技企業(yè)為研究對象，一是使研究更具針對性，二是更加匹配數(shù)字普惠金融的特性。初創(chuàng)時(shí)期的科技企業(yè)初步形成了管理團(tuán)隊(duì)，完成了產(chǎn)品的研發(fā)與試驗(yàn)。但是，市場需求、營銷模式、資金供給等都存在很大的不確定性。產(chǎn)品生產(chǎn)銷售量小，資金回流慢。面臨很高的管理風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，初創(chuàng)型科技企業(yè)多屬于輕資產(chǎn)企業(yè)，缺少實(shí)物抵押，投資和貸款風(fēng)險(xiǎn)均很大。如果初創(chuàng)型科技企業(yè)能夠成功，將給以股權(quán)形式介入的投資方帶來巨大投資收益，但以債權(quán)形式介入的銀行卻只能收到少量利息。因此，從風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的角度來說，傳統(tǒng)生命周期理論認(rèn)為，銀行信貸資金不適合初創(chuàng)型科技型企業(yè)，而適合成熟階段企業(yè)；初創(chuàng)期企業(yè)的外源融資應(yīng)該匹配收益更高的風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資等。但換而言之，如果數(shù)字普惠金融能夠降低初創(chuàng)型科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，就能夠緩解企業(yè)由于所處生命周期帶來的融資局限，進(jìn)而擴(kuò)大融資渠道。1.2.2信息不對稱理論與企業(yè)融資難信息不對稱是指在信貸過程中，初創(chuàng)型科技企業(yè)比金融機(jī)構(gòu)掌握著更準(zhǔn)確的自身經(jīng)營情況，從而在信貸博弈中占據(jù)有利地位。而銀行在信貸中占據(jù)信息劣勢，需要付出更多的代價(jià)來緩解這種信息劣勢。信貸過程中的信息不對稱容易產(chǎn)生銀行的逆向選擇和企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)。初創(chuàng)型科技企業(yè)普遍缺乏健全、可信的業(yè)務(wù)和審計(jì)數(shù)據(jù)，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)（或投資者）之間存在較為嚴(yán)重的信息不對稱。對債權(quán)融資而言，在信息不對稱情況下向抵押不足的初創(chuàng)型科技企業(yè)借款可能面臨著道德風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)不還款或?qū)⒖铐?xiàng)另作他用，從而造成銀行損失。因此，商業(yè)銀行需要提高借貸利率，以抵消道德風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，這在一定程度上解釋了初創(chuàng)型科技企業(yè)借貸的高利息現(xiàn)象。銀行這一提利息的行為同時(shí)又可能造成僅吸引高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)借款，降低商業(yè)銀行的安全性，從而導(dǎo)致逆向選擇。在這種情況下，就產(chǎn)生了信貸配給，并造成初創(chuàng)型科技企業(yè)融資難問題。對股權(quán)融資而言，相比初創(chuàng)型科技企業(yè)自身，投資者在信息掌握的過程中處于不利地位。因此，投資者普遍會壓低對企業(yè)收益的預(yù)期，或要求企業(yè)提供更多股權(quán)，或增加對企業(yè)的控制權(quán)，以抵消信息不對稱給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。但在這種情況下，優(yōu)質(zhì)的初創(chuàng)型科技企業(yè)普遍不愿意提供更多的股權(quán)或減少控制權(quán)，投資者的這一行為只能更多地篩選出劣質(zhì)企業(yè)，從而帶來了逆向選擇，造成初創(chuàng)型科技企業(yè)融資的“檸檬市場”，這會進(jìn)一步降低投資者對初創(chuàng)型科技企業(yè)的投資欲望，使得企業(yè)融資困難。本文認(rèn)為，信息不對稱理論解釋了初創(chuàng)型科技企業(yè)融資困難的原因。因此，如果能改善融資雙方信息不對稱程度，就能緩解初創(chuàng)型科技企業(yè)的融資問題。已有研究普遍認(rèn)為,金融發(fā)展和金融市場化都可以顯著降低信貸配給概率。[15]金融發(fā)展使得金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)及企業(yè)管理者的評估和監(jiān)管成本的降低，從而緩解信息不對稱。[6]數(shù)字普惠金融對緩解信息不對稱的作用主要表現(xiàn)在兩方面：一方面，直接通過搭建數(shù)字化平臺，降低信息不對稱程度；另一方面，間接地通過促進(jìn)金融市場發(fā)展、促進(jìn)利率市場化，緩解信息不對稱水平。1.2.3交易成本理論與企業(yè)融資貴科斯的交易成本理論認(rèn)為，交易成本主要分為兩種，一種表現(xiàn)為交易中實(shí)際支出的顯性成本，包括信息獲取成本、談判簽約成本、契約傳達(dá)成本等；另一種表現(xiàn)為存在于交易之中，但游離于財(cái)務(wù)報(bào)告之外的隱性成本，包括延遲成本、時(shí)間成本、市場沖擊成本和機(jī)會成本等。[65]總之，一切以交易為目的，耗費(fèi)在與其他主體打交道上的時(shí)間、精力和物質(zhì)支出都可以算在交易成本里面。從定義容易看出，交易成本的產(chǎn)生主要是為了緩解融資雙方信息不對稱以及約束融資雙方不道德行為。根據(jù)威廉姆森的研究，交易發(fā)生頻率的高低、交易不確定性的大小以及資產(chǎn)專用性的程度都會影響交易成本大小。交易頻率越低、不確定性越高、資產(chǎn)專用性越高，交易成本越高。在本文中，初創(chuàng)型科技企業(yè)恰好具備低融資頻率、高不確定性和高資產(chǎn)專用性的特點(diǎn)。因此，初創(chuàng)型科技企業(yè)融資具有高交易成本。交易成本本身作為成本的一部分，不僅降低了資金供需雙方的效用水平，還抑制了雙方的交易活躍程度，導(dǎo)致了初創(chuàng)型科技企業(yè)融資難、融資貴問題。數(shù)字普惠金融具有低成本、可復(fù)制、可匹配、易擴(kuò)散、數(shù)據(jù)不可篡改等特點(diǎn)，可以提高初創(chuàng)型科技企業(yè)融資的規(guī)模效應(yīng)、降低交易的不確定性、約束資金融入方的不道德行為等，從而降低融資雙方交易成本，進(jìn)而提高初創(chuàng)型科技企業(yè)的融資水平。1.3文獻(xiàn)梳理1.3.1初創(chuàng)型科技企業(yè)融資模式的研究目前，學(xué)者對于初創(chuàng)型科技企業(yè)融資模式的分析已經(jīng)取得了相當(dāng)多成果。其研究主要從融資渠道、融資工具、融資模式等幾個(gè)方面展開：其一是總結(jié)了初創(chuàng)型科技企業(yè)融資的一些傳統(tǒng)渠道。此類研究一般認(rèn)為，初創(chuàng)型科技企業(yè)的融資主要依靠自籌資金、銀行貸款、天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資。部分學(xué)者認(rèn)為在科技企業(yè)的初創(chuàng)期，企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)大，不可能獲得債務(wù)融資，除內(nèi)源融資外，通常只能依靠風(fēng)險(xiǎn)資金和財(cái)政投資。[10]但有學(xué)者持相反意見：謝子遠(yuǎn)（2010）認(rèn)為銀行有為科技型中小企業(yè)服務(wù)的可能性和必要性。通過分析硅谷銀行模式，發(fā)現(xiàn)硅谷銀行一方面擁有高貸款利率和低存款利率；另一方面，收取企業(yè)股權(quán)或認(rèn)股權(quán)證，從而拉寬銀行盈利空間。此外，硅谷銀行還與創(chuàng)投、抵押擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)緊密合作，從而控制銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。針對商業(yè)銀行科技支行為科技型中小企業(yè)貸款中存在的風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配問題，陳作章（2013）提出兩條破解路徑：其一是通過加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和提供政府補(bǔ)貼降低銀行融資風(fēng)險(xiǎn)；其二是通過出臺相關(guān)政策或加強(qiáng)銀行與相關(guān)機(jī)構(gòu)合作，提高銀行貸款收益率。[11]顧煥章（2013）總結(jié)了信貸支持科技企業(yè)在孵化器和初創(chuàng)期融資的路徑：建設(shè)專門為科技企業(yè)提供資金支持的信貸機(jī)構(gòu)以及適應(yīng)科技企業(yè)的信貸產(chǎn)品，例如知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、科技企業(yè)項(xiàng)目貸款、企業(yè)履約保證保險(xiǎn)貸款等。[16]馬琳（2013）則認(rèn)為應(yīng)充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資對科技型中小企業(yè)融資的支持作用。[33]其二是通過創(chuàng)新融資工具，促進(jìn)初創(chuàng)型科技企業(yè)融資。這些途徑包括融資租賃、關(guān)系融資、區(qū)域股權(quán)市場融資、供應(yīng)鏈融資、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等。徐光偉（2013）較早地提出了輕資產(chǎn)企業(yè)的融資方式，認(rèn)為金融層面上的創(chuàng)新、發(fā)展私募債券、強(qiáng)化政府支持，利用夾層融資工具等可以促進(jìn)輕資產(chǎn)企業(yè)融資。[49]Berger（2002）從關(guān)系型融資角度出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)可以通過與銀行建立長期穩(wěn)定關(guān)系以解決信息不對稱問題。MetchellA.Petersen,RaghuramG.Rajan（1994）發(fā)現(xiàn)關(guān)系融資促進(jìn)了西方國家中小企業(yè)的融資。[3]高闖（2010）提出，我國應(yīng)該積極發(fā)展中小型銀行，并制定政策引導(dǎo)中小銀行利用企業(yè)“軟信息”對科技型中小企業(yè)進(jìn)行貸款。[12]賀元威（2017）認(rèn)為我國融資租賃滲透率尚很低，提出可以多加采用融資租賃方式解決科技企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)投資的資金需求。[19]黃運(yùn)成（2016）認(rèn)為區(qū)域股權(quán)市場可以通過優(yōu)化融資功能和增強(qiáng)企業(yè)展示促進(jìn)企業(yè)融資。[20]但于廣威（2020）則認(rèn)為，雖然在區(qū)域股權(quán)市場掛牌的初創(chuàng)型科技企業(yè)不少，但這些掛牌企業(yè)真正能由此受益的并不多，沒有實(shí)現(xiàn)通過掛牌促進(jìn)資金融通的目的。[55]張文龍（2015）通過對天津、上海、齊魯三個(gè)區(qū)域股權(quán)市場255家掛牌公司的融資效率進(jìn)行實(shí)證分析認(rèn)為，掛牌這一行為提高了公司內(nèi)部經(jīng)營和治理，但是并未帶來經(jīng)營效益和融資效率的提升。[59]姚王信（2017）從供應(yīng)鏈金融角度出發(fā)，認(rèn)為供應(yīng)鏈上的信息流、資金流和物流的監(jiān)管越有效，越能解決信息不對稱問題，也就越能緩解融資約束。[51]劉兢軼（2019）用實(shí)證方法驗(yàn)證了供應(yīng)鏈金融對科技型中小企業(yè)融資約束的改善作用。[26]汪海粟（2018）提出可以通過知識產(chǎn)權(quán)證券化解決科技企業(yè)融資問題，并提出了建立企業(yè)層面上的“信用分享”模式和產(chǎn)業(yè)層面的“信用共享”模式。[39]其三是通過創(chuàng)新融資模式，促進(jìn)初創(chuàng)型科技企業(yè)融資。劉渝琳（2018）認(rèn)為，一定的資本結(jié)構(gòu)下，“投貸聯(lián)動”的方式更有助于科技型中小企業(yè)提高研發(fā)效率和分散創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮PE/VC與商業(yè)銀行之間的互動機(jī)制，促進(jìn)推進(jìn)“投貸聯(lián)動”方式。[27]梁曙霞（2012）強(qiáng)調(diào)了形成支撐科技企業(yè)的金融體系的重要性，通過推動資金融通、技術(shù)發(fā)展和貿(mào)易往來三者之間的良性循環(huán)，可以緩解信息不對稱、促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分散、強(qiáng)化信用累積，從而推動科技企業(yè)融資。[22]齊岳（2018）提出了知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押的資產(chǎn)證券化模式，通過科技企業(yè)、科技銀行、評級機(jī)構(gòu)、特殊目的機(jī)構(gòu)等多主體聯(lián)動，分散融資風(fēng)險(xiǎn)，提升科技企業(yè)融資水平。[36]其四是從宏觀上構(gòu)建了以“政府+銀行等金融機(jī)構(gòu)+擔(dān)保等中介機(jī)構(gòu)”為主的復(fù)合模式。謝子遠(yuǎn)（2010）、貝政新（2012）總結(jié)了交通銀行蘇州科技支行以“政府+銀行+創(chuàng)投+擔(dān)保+保險(xiǎn)+科技小貸”為主的科技金融服務(wù)體系。針對初創(chuàng)型科技企業(yè)，該支行還提供知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款服務(wù)。[11，48]謝娟娟（2013）認(rèn)為初創(chuàng)型科技企業(yè)融資依賴政府構(gòu)建活躍的融資環(huán)境，以及金融機(jī)構(gòu)構(gòu)建可行的金融模式，提出可以通過構(gòu)建信息平臺、給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼、暢通退出機(jī)制等方式加強(qiáng)金融對接。[47]肖澤磊（2011）強(qiáng)調(diào)具有政府背景的主體對初創(chuàng)型科技企業(yè)獲取資金的重要意義：其一，政府可以為初創(chuàng)期的科技企業(yè)提供政府財(cái)政支持和政策稅收優(yōu)惠；其二，政府可以通過科技引導(dǎo)基金，促進(jìn)天使投資資金向初創(chuàng)期科技企業(yè)傾斜；其三，政府可以推動知識產(chǎn)權(quán)交易平臺建設(shè)，從而促進(jìn)初創(chuàng)期科技企業(yè)進(jìn)行知識產(chǎn)權(quán)抵押、高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易；最后，政府可以通過科技擔(dān)保的方式，降低初創(chuàng)期科技企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。政府還應(yīng)主導(dǎo)各金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行信息披露，以降低企業(yè)融資成本。[46]1.3.2數(shù)字普惠金融緩解企業(yè)融資約束的研究關(guān)于數(shù)字普惠金融如何緩解企業(yè)融資約束，學(xué)者從理論和實(shí)踐方面提出了眾多可以參考的方法：宏觀上，數(shù)字普惠金融推動了金融市場化進(jìn)程。理論分析認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)上降低了金融市場摩擦，促進(jìn)了活期存款利率市場化。[8]同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融可以通過改變銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)以及證券市場流動性來影響貨幣政策。[61]實(shí)證分析也表明，金融和科技的不斷融合發(fā)展改變了銀行負(fù)債端結(jié)構(gòu)，從而推動了利率市場化，提高了銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)偏好。[34]另有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，金融科技的發(fā)展對銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響具有階段性，在初期，數(shù)字技術(shù)降低了銀行的成本，降低了銀行對風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)，但后期，隨著利率市場化的推進(jìn)，銀行資金成本有所提高，增加了銀行對風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)。[17]微觀上，數(shù)字技術(shù)作用于企業(yè)不同的融資環(huán)節(jié)。區(qū)塊鏈技術(shù)可以對供應(yīng)鏈存在的問題提供改進(jìn)方案，其可以廣泛應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融中涉及的商品打假、數(shù)字產(chǎn)品版權(quán)保護(hù)和物流問題。[60]數(shù)字供應(yīng)鏈的出現(xiàn)更是使傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融得到了極大的發(fā)展，通過真實(shí)的信息獲取、信息傳遞以及團(tuán)購式銷售方式，緩解了中小企業(yè)信息不對稱、缺乏抵押擔(dān)保、金融成本高的問題。[50]數(shù)字技術(shù)還可以通過在票據(jù)P2P融資模式中實(shí)現(xiàn)融資過程的可視化，強(qiáng)化核心企業(yè)的信用擴(kuò)散，從而促進(jìn)中小企業(yè)票據(jù)融資。[43]此外，基于“區(qū)塊鏈”和“大數(shù)據(jù)”的數(shù)據(jù)平臺、交易平臺、估值平臺有助于通過改變供應(yīng)鏈方式、企業(yè)生命周期融資方式和知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押方式促進(jìn)中小型科技企業(yè)融資。[53]陸岷峰（2021）認(rèn)為，銀行應(yīng)該加強(qiáng)金融運(yùn)行的技術(shù)導(dǎo)向，為科技型中小企業(yè)提供更多的融資支持，減少資產(chǎn)的抵押要求，增加信用抵押貸款。[31]企業(yè)可以利用互聯(lián)網(wǎng)平臺拓寬融資渠道。眾籌平臺打破融資的空間限制，將對大眾具有吸引力的項(xiàng)目篩選出來，從而幫助企業(yè)獲得資金，投資者將獲得股權(quán)等形式的回報(bào)。這種融資方式既保持了項(xiàng)目的獨(dú)立性，又分散了風(fēng)險(xiǎn)，還能讓更多人分享科技創(chuàng)新成果果實(shí)。[1，18]但有學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)前眾籌平臺缺乏完善的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和健全的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，導(dǎo)致眾籌平臺的風(fēng)險(xiǎn)管理能力較弱，頻頻出現(xiàn)跑路事件。[38]趙雅敬（2014）認(rèn)為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸通過平臺共享信息，解決科技型中小企業(yè)融資的信息不對稱問題，降低了對融資企業(yè)在規(guī)模、管理、業(yè)績上的要求，拓展了企業(yè)融資來源。[62]王洪生（2014）構(gòu)建了科技型中小企業(yè)云融資模式，通過“云融資平臺”，建立起企業(yè)、政府、資金提供方以及中介機(jī)構(gòu)的融資環(huán)境，化解信息不對稱，整合小貸資金、天使投資、眾籌資金、銀行信貸資金、股權(quán)市場資金等，推動科技型中小企業(yè)融資。[41]大量的實(shí)證分析也證實(shí)了數(shù)字普惠金融緩解企業(yè)融資約束的作用。喻平（2020）實(shí)證分析了我國2011-2018年中小板上市企業(yè)，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融可以提升其融資水平，且這種促進(jìn)作用在非國有企業(yè)和高新技術(shù)中小企業(yè)中更加明顯。[56]任曉怡（2020）以滬深兩市A股企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，也得出了類似的結(jié)論，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融促進(jìn)了A股市場企業(yè)融資，且這種促進(jìn)作用在相對規(guī)模更小、技術(shù)含量更高的企業(yè)中更加明顯。同時(shí)，在數(shù)字普惠金融緩解了傳統(tǒng)金融在規(guī)模和領(lǐng)域錯配上的困境。[37]廖婧琳（2020）的研究認(rèn)為數(shù)字普惠金融對緩解西部地區(qū)、高管無政治背景企業(yè)的融資約束更有效。且社會責(zé)任水平在此過程中起著調(diào)節(jié)作用。[23]此外，學(xué)者還探討了金融市場化進(jìn)程、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等在數(shù)字普惠金融影響中小企業(yè)融資中的調(diào)節(jié)作用，但普遍得出數(shù)字普惠金融可以促進(jìn)中小企業(yè)融資的結(jié)論[42，63]。1.3.3文獻(xiàn)評述通過文獻(xiàn)梳理可以看出，當(dāng)前對初創(chuàng)型科技企業(yè)融資問題已經(jīng)有大量相關(guān)研究。一是從企業(yè)科技含量角度，研究科技企業(yè)融資問題；二是從企業(yè)規(guī)模來說，研究中小企業(yè)融資問題。盡管成果豐碩，但就初創(chuàng)型科技企業(yè)融資而言，目前的研究還存在以下問題：首先，針對緩解處于信貸弱勢地位的中小企業(yè)和民營企業(yè)的融資問題，大部分學(xué)者都認(rèn)同緩解信息不對稱和降低交易成本的重要性，并提出了一系列解決方案。這些解決方案主要從兩個(gè)方面著手：一是通過提供擔(dān)保、政策補(bǔ)貼等方式，推動風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移；二是通過嚴(yán)格的銀行信貸審核方式，以高成本換取低風(fēng)險(xiǎn)。但這兩種方式都難以從根本上降低交易成本和緩解信息不對稱。其次，目前的研究還較少將目光聚焦于初創(chuàng)型科技企業(yè)。初創(chuàng)型科技企業(yè)相比中小企業(yè)，有其自身的特點(diǎn)，其一是初創(chuàng)型科技企業(yè)資產(chǎn)中，知識產(chǎn)權(quán)占比更大，實(shí)物資產(chǎn)比例更小，使其在信貸市場上擁有更少的可擔(dān)保物。其二是由于初創(chuàng)型科技企業(yè)具有比一般中小企業(yè)更明顯的技術(shù)特性，金融機(jī)構(gòu)對技術(shù)的價(jià)值難以做出準(zhǔn)確判斷，帶來了更加顯著的信息不對稱問題。本文認(rèn)為，數(shù)字普惠金融在解決信息不對稱問題上體現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢。因此，初創(chuàng)型科技企業(yè)的融資特征與數(shù)字普惠金融的主要功能不謀而合。加之?dāng)?shù)字技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用日益成熟和廣泛，因此，本文從數(shù)字普惠金融角度出發(fā)，探討其對緩解初創(chuàng)型科技企業(yè)融資約束的理論方法和實(shí)踐路徑。參考文獻(xiàn)[1]BrielFV,DavidssonP,ReckerJ.DigitaltechnologiesasexternalenablersofnewventurecreationintheIThardwaresector[J].EntrepreneurshipTheoryandPractice,2018,42(1):47-69.[2]Galbraith,J.(1982).Thestagesofgrowth[J].JournalofBusinessStrategy,3(4),70-79.[3]MetchellA.Petersen,RaghuramG.Rajan.Theeffectofcreditmarketcompetitiononlendingrelationship[J].NBERWorkingPaper,1994.[4]Myers,S.C.1984.CapitalStructurePuzzle,JournalofFinance39,(3)：575-591.[5]Myers,S.C.,Majluf,N.S.,1984.Corporatefinancingandinvestmentdecisionswhenfirmshaveinformationthatinvestorsdonothave,JournalofFinancialEconomics13,(2)：187-221.[6]VincentC.，“InvestmentbankinginAmerica”，Cambridge，MA:HarvardU.Press，1970.[7]陳剛.初創(chuàng)型科技企業(yè)融資問題研究[J].時(shí)代金融,2018(18):114+116.[8]戴國強(qiáng),方鵬飛.監(jiān)管創(chuàng)新、利率市場化與互聯(lián)網(wǎng)金融[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討,2014(07):64-67+81.[9]戴天婧,張茹,湯谷良.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略驅(qū)動企業(yè)盈利模式——美國蘋果公司輕資產(chǎn)模式案例研究[J].會計(jì)研究,2012(11):23-32+94.[10]甘秀文.基于生命周期理論的科技型企業(yè)融資策略探究[J].財(cái)會通訊,2015(05):18-21.[11]陳作章,貝政新,周晨.商業(yè)銀行科技支行業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究[J].中國軟科學(xué),2013(01):61-65+71.[12]高闖,孫宏英.新形勢下我國中小科技企業(yè)外源性融資研究[J].科技進(jìn)步與對策,2010,27(03):70-71.[13]高松,劉建國,王瑩.科技型中小企業(yè)生命周期劃分標(biāo)準(zhǔn)定量化研究——基于上海市科技型中小企業(yè)的實(shí)證分析[J].科學(xué)管理研究,2011,29(02):107-111.[14]高松,莊暉,牛盼強(qiáng).科技型中小企業(yè)政府資助效應(yīng)提升研究——基于企業(yè)生命周期的觀點(diǎn)[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì),2011(07):150-158.[15]茍琴,黃益平.我國信貸配給決定因素分析——來自企業(yè)層面的證據(jù)[J].金融研究,2014(08):1-17.[16]顧煥章,汪泉,吳建軍.信貸資金支持科技型企業(yè)的路徑分析與江蘇實(shí)踐[J].金融研究,2013(06):173-178.[17]郭品,沈悅.互聯(lián)網(wǎng)金融加重了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)嗎?——來自中國銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].南開經(jīng)濟(jì)研究,2015(04):80-97.[18]郭喜才.基于互聯(lián)網(wǎng)金融背景下的中小型科技企業(yè)融資問題研究[J].科學(xué)管理研究,2014,32(02):109-111.[19]賀元威,陸得珍.破解科技型企業(yè)融資約束難題的金融思考[J].甘肅金融,2017(02):54-58.[20]黃運(yùn)成,漆琴.發(fā)展區(qū)域股權(quán)交易市場[J].中國金融,2016(14):65-67.[21]江偉,李斌.制度環(huán)境、國有產(chǎn)權(quán)與銀行差別貸款[J].金融研究,2006(11):116