廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF投資價值分析——FOF系列研究之七十六研究結(jié)論當前，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生巨大變革，從“中國制造”向“中國創(chuàng)造”積極轉(zhuǎn)型。其中，因港股聚集了更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥龍頭公司、港股整體性價比更高而受到市場高度關(guān)注：今年以來（2025613日），27.2%，港股創(chuàng)新藥指數(shù)漲幅高達74.5%。展望未來，我們認為，港股創(chuàng)新藥公司仍將引領(lǐng)行業(yè)繼續(xù)高歌猛進。其核心原因在于，第一，經(jīng)過前期持續(xù)研發(fā)投入，港股創(chuàng)新藥公司已經(jīng)培育出了一批處于全球前列的爆款品種，潛在價值巨大；第二，隨著商業(yè)化產(chǎn)品銷售收入不斷累積，創(chuàng)新藥公司正在迎來收入和利潤端的高速增長，部分港股龍頭公司有望率先實現(xiàn)盈利；第三，港股的18A政策（即未盈利生物科技公司通過18A規(guī)則上市）使其擁有了眾多具有特色的稀缺標的，這些公司的成長有望帶動創(chuàng)新藥板塊整體快速發(fā)展。

金融工程|專題報告報告布期 2025年06月22日伍云飛 wuyunfei1@執(zhí)業(yè)證書編號：S0860524020001香港證監(jiān)會牌照：BRX199楊怡玲 yangyiling@執(zhí)業(yè)證書編號：S0860523040002傅肖依 fuxiaoyi@執(zhí)業(yè)證書編號：S0860524080006楊麗華 yanglihua@執(zhí)業(yè)證書編號：S0860525040002中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)投資價值分析中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)（以下簡稱為“港股創(chuàng)新藥指數(shù)”）2018814日，該指數(shù)在香港市場中選取不超過50家主營業(yè)務(wù)涉及創(chuàng)新藥研發(fā)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映香港市場創(chuàng)新藥主題上市公司證券的整體表現(xiàn)。2025531202559.44%，業(yè)績表現(xiàn)較好；該指數(shù)成分股的行業(yè)分布較為集中，從恒生三級行業(yè)來看，該指數(shù)中49.74%為生物技術(shù)類公司，49.12%1.14%2025531TTMLF27.16倍、2.60201881419.42%38.94%分位數(shù)水平，具備一定的安全邊際。20191120255318.54%，年化夏普比為0.41，高于同期上證50、滬深300、中證500廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF及其聯(lián)接基金ETF（代碼：513120.SH）202271日，跟蹤中證香港2025531101億元，過去一個月的日均成交27.51ETFAC兩個份額。廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF及其聯(lián)接基金均由劉杰先生管理。劉杰先生現(xiàn)任廣發(fā)基金管理有限公司指數(shù)投資部總經(jīng)理助理，自2004年起從事證券行業(yè)，投資經(jīng)理任職年限超11202553118只基金產(chǎn)品，其在管基金總規(guī)模為547億元（不含聯(lián)接基金）。風(fēng)險提示基金歷史業(yè)績不代表未來，本報告基于客觀數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計，不構(gòu)成投資建議。市場環(huán)境變動風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。

工銀瑞信基金股權(quán)變更，九泰基金獲增資6000萬元ESG基金規(guī)模突破8200億，首只浮動費率基金結(jié)募多只信用債ETF納入回購質(zhì)押庫申請獲批，多只北交所主題基金限購

2025-06-152025-06-082025-06-02有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。金融工程|專題報告——廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥金融工程|專題報告——廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF投資價值分析有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。PAGE10有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。PAGE10目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、政支持加基催化共，港創(chuàng)新入高速展期 4剛性需求不變，支付端有保證 4政策支持“真創(chuàng)新” 5重磅品種涌現(xiàn)，出海正時 7二、中香港新藥投資價分析 10指數(shù)簡介 10重倉股今年以來表現(xiàn)突出 10成份股主要來自生物技術(shù)藥品行業(yè) 估值水平處于歷史中位數(shù)下 指數(shù)業(yè)績 12三、廣中證港創(chuàng)藥ETF其聯(lián)基金 13產(chǎn)品情況 13基金經(jīng)理介紹 14廣發(fā)基金ETF布局與優(yōu)勢 15總結(jié) 15風(fēng)險提示 17圖表目錄圖1：2014-2024年我國老人口數(shù)量（千萬）及人口結(jié)構(gòu)變化 4圖2：2013-2023年我國醫(yī)衛(wèi)生費用（萬億）及占GDP比重 4圖3：我國基本醫(yī)療保險基金（含生育保險）總收入與支出情況（百億元） 5圖4：我國基本醫(yī)療保險基金（含生育保險）當期結(jié)余（百億元）與結(jié)余率 5圖5：2014-2024年我國商健康保險收入（億元）及增速 5圖6：2020年不同國家衛(wèi)生支出結(jié)構(gòu)拆分對比 5圖7：2020-2024年醫(yī)保目調(diào)整情況 6圖8：2024年醫(yī)保目錄調(diào)整準入品種治療領(lǐng)域分布情況 7圖9：2019-2025Q1中國醫(yī)交易轉(zhuǎn)讓關(guān)系統(tǒng)計 7圖10：2019-2025Q1中國License-out交易數(shù)量（起） 8圖11：2019-2025Q1License-out交易總金額（億美元） 8圖12：2019-2024國license-out項目類型統(tǒng)計 8圖13：2023與2024年中國License-outTOP15項目類型計（截至2024年12月1日） 8圖14：指數(shù)平均市值對比（元，截至2025.05.31） 10圖15：行業(yè)分布，按恒生二行業(yè)（截至2025.05.31） 圖16：行業(yè)分布，按恒生三行業(yè)（截至2025.05.31） 圖17：港股創(chuàng)新藥指數(shù)市盈率TTM（2018.8.14-2025.5.31） 12圖18：港股創(chuàng)新藥指數(shù)市凈率LF（2018.8.14-2025.5.31） 12圖19：指數(shù)凈值對比 13圖20：廣發(fā)ETF產(chǎn)品布局 15表1：各地關(guān)于全鏈條支持創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的政策梳理 5表2：FDA批準的國產(chǎn)創(chuàng)新（截至2025年4月） 9表3：港股創(chuàng)新藥指數(shù)介紹 10表4：中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)前10大重倉股（截至2025.05.31） 表5：指數(shù)業(yè)績對比（2019.1.1-2025.05.31） 12表6：廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF基本信息 14表7：基金經(jīng)理在管基金列表（截至2025.05.31） 14一、政策支持疊加基本面催化共振，港股創(chuàng)新藥邁入高速發(fā)展期從需求端來看，老齡化加劇的背景下，銀發(fā)經(jīng)濟時代到來，為醫(yī)藥行業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性機會。我國人口老齡化持續(xù)加深，2024年65歲及以上人口為2.20億，占總?cè)丝诒壤秊?5.6%（同比增長1.4%）。由老齡化帶來的疾病譜的變化（如代謝、心血管和腫瘤等疾病高發(fā)）將帶來一些行業(yè)性機會。圖1：2014-2024年我國老齡人口數(shù)量（千萬）及人口結(jié)構(gòu)變化65歲及以上人口 占總?cè)丝诒壤?增速 201510502014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

16%12%8%4%0%數(shù)據(jù)來源：國家數(shù)據(jù)官網(wǎng)，東方證券研究所從支付端來看，醫(yī)療衛(wèi)生費用逐年遞增，醫(yī)?；鸨３纸Y(jié)余。20239.1萬億，GDP占比為7.2%，為近年來最高水平。而從國家醫(yī)?；鹎闆r來看，依然堅持以收定支，143000圖2：2013-2023年我國醫(yī)療衛(wèi)生費用（萬億）及占GDP比重醫(yī)療衛(wèi)生費用 醫(yī)療衛(wèi)生費用占GDP的比例12 9%96 6%30 3%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023數(shù)據(jù)來源：國家衛(wèi)生健康委員會官網(wǎng)，東方證券研究所圖3：我國基本醫(yī)療保險基金（含生育保險）總收入與支出情況（百億元）總收入 總支出

圖4：我國基本醫(yī)療保險基金（含生育保險）當期結(jié)余（百億元）與結(jié)余率當期結(jié)余 結(jié)余率400

29.9%80 30%0000000000000 2

20.5%14.6%15.4%16.3% 15.8%

20%1 20

10%0 0%數(shù)據(jù)來源：醫(yī)保局官網(wǎng)，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：醫(yī)保局官網(wǎng)，東方證券研究所更重要的是，商保有望成為支付端重要增量。近日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于健全基本醫(yī)療保險參保長效機制的指導(dǎo)意見》，明確指出要推動基本醫(yī)保與商業(yè)保險協(xié)同發(fā)展。20249773.2億元（同比+8.2%）OECD7%，低OECD10%+商保”的協(xié)同作用有望改善支付能力。圖5：2014-2024年我國商健康保險收入（億元）及增速 圖6：2020年不同國家衛(wèi)生支出結(jié)構(gòu)拆分對比商業(yè)健康險收入 yoy12000 8000

個人現(xiàn)金衛(wèi)生支出 社保 商保 其他（政府為主）00%0%0%00%0%0%12%8%7%0%0%300% 102%126000400020000

40% 420% 20%數(shù)據(jù)來源：中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：中國商業(yè)醫(yī)療險發(fā)展研究藍皮書，中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒，東方證券研究所政策端大力鼓勵創(chuàng)新。今年以來，多地發(fā)布了全鏈條支持創(chuàng)新藥品、器械發(fā)展政策?？傮w來說，政策內(nèi)容涵蓋了從新藥研發(fā)、審評審批、進院使用、藥品定價，再到最終的支付渠道，全方位支撐創(chuàng)新。表1：各地關(guān)于全鏈條支持創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的政策梳理政策主要內(nèi)容時間《北京市支持創(chuàng)新醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展若干措施》1)提升創(chuàng)新醫(yī)藥臨床研究質(zhì)效：支持重點企業(yè)實現(xiàn)全球同步開展臨床試驗；組建10家以上研究聯(lián)合體；鼓勵社會資本投資建設(shè)研究型醫(yī)院；建立互認檢測機制；2024-04加速創(chuàng)新藥械審批，促進創(chuàng)新醫(yī)藥臨床應(yīng)用，拓展創(chuàng)新醫(yī)藥支付渠道；鼓勵醫(yī)療健康數(shù)據(jù)賦能創(chuàng)新，對創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)強化投融資支持。《廣州醫(yī)保支持創(chuàng)新醫(yī)藥發(fā)展若干意見》加快創(chuàng)新醫(yī)藥進院使用，促進創(chuàng)新醫(yī)藥臨床應(yīng)用。拓展創(chuàng)新醫(yī)藥支付渠道：對國談創(chuàng)新藥實行單獨支付管理；加強創(chuàng)新藥服務(wù)支持：支持參加國家醫(yī)療保險藥品目錄談判和省基本醫(yī)療保險目錄；給予創(chuàng)新藥械更多政策扶持和數(shù)據(jù)支持。2024-05《上海市人民政府辦公廳關(guān)于支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全鏈條創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》提升創(chuàng)新策源能力：在人工智能、人才培養(yǎng)和研發(fā)投入等方面大力支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全鏈條創(chuàng)新發(fā)展；推動臨床資源更好賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加速審評審批，加快創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)用推廣；支持企業(yè)加強產(chǎn)業(yè)落地保障和聯(lián)動，對相關(guān)品種給予資金支持，強化投融資；釋放數(shù)據(jù)要素資源價值，推動產(chǎn)業(yè)國際化發(fā)展。2024-07國家藥監(jiān)局發(fā)布《優(yōu)化創(chuàng)新藥臨床試驗審評審批試點工作方案》優(yōu)化創(chuàng)新藥臨床試驗審評審批機制，探索建立全面提升藥物臨床試驗質(zhì)量和效率的工作制度和機制，實現(xiàn)30個工作日內(nèi)完成創(chuàng)新藥臨床試驗申請審評審批，縮短藥物臨床試驗啟動用時。2024-07國常會審議《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》全鏈條強化政策保障，統(tǒng)籌用好價格管理、醫(yī)保支付、商業(yè)保險、藥品配備使用、投融資等政策，優(yōu)化審評審批和醫(yī)療機構(gòu)考核機制，合力助推創(chuàng)新藥突破發(fā)展。要調(diào)動各方面科技創(chuàng)新資源，強化新藥創(chuàng)制基礎(chǔ)研究，夯實我國創(chuàng)新藥發(fā)展根基。2024-07《珠海市促進生物醫(yī)藥與健康產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干措施（修訂）》支持研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化：對創(chuàng)新藥、器械新增多項100-1000萬元不等的獎勵性措施；支持公共服務(wù)平臺建設(shè)：鼓勵謀劃和開展生物醫(yī)藥與健康領(lǐng)域平臺建設(shè)；1億元資助。2024-08《重慶市醫(yī)保支持創(chuàng)新醫(yī)藥發(fā)展若干措施》定點醫(yī)療機構(gòu)三個月內(nèi)及時召開藥事；DRG支付工作機制等；拓展創(chuàng)新醫(yī)藥支付渠道保支付范圍，支持創(chuàng)新藥品納入“渝快?！北Ｕ戏秶?；加強創(chuàng)新醫(yī)藥服務(wù)支持。2024-08數(shù)據(jù)來源：各地方醫(yī)保局官網(wǎng)，東方證券研究所醫(yī)保談判成功率降低，價格降幅略增。2024年11月28日，最新醫(yī)保目錄調(diào)整結(jié)果公布，本次目91433159/競價11789種談判/競價成功（76%），63%，略高于往年。圖7：2020-2024年醫(yī)保目錄調(diào)整情況180150

119

新增藥品數(shù) 平均降幅 談判成功80% 82% 85%7462% 60% 12674

63%

100%80%

111

62%

91

60%40%30

20%0 0%2020 2021 2022 2023 2024數(shù)據(jù)來源：中國政府網(wǎng)，東方證券研究所創(chuàng)新支持力度大，抗腫瘤藥物為主要準入領(lǐng)域。本次目錄調(diào)整以新藥為主，談判階段中創(chuàng)新藥的談判成功率超過90%，高出總體16個百分點。從新納入目錄藥物的治療領(lǐng)域分布看，抗腫瘤藥物占比顯著高于其他領(lǐng)域。圖8：2024年醫(yī)保目錄調(diào)整新準入品種治療領(lǐng)域分布情況其他西藥,5% 呼吸/肌肉骨骼/泌系統(tǒng)物,3%血液和造血器官藥物,5%心血管系統(tǒng)藥物,8%全身用抗感染藥物,8%

抗腫瘤藥及免疫調(diào)節(jié)劑,31%消化道和代謝藥物,11%

中藥,

神經(jīng)系統(tǒng)藥物,16%數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方，東方證券研究所在臨床需求持續(xù)增長以及政策支持真創(chuàng)新的背景下，創(chuàng)新品種不斷涌現(xiàn)。其中大量優(yōu)質(zhì)國內(nèi)產(chǎn)品成功出海，在國際市場開花結(jié)果，以創(chuàng)新藥為例：License-out出海規(guī)模迅速增長。從交易占比看，License-out占比自2021年以來持續(xù)上升，從13%攀上至2024年的42%，25年Q1進一步上升至44%，即BD交易中的近半數(shù)藥物來自中國。從數(shù)量和交易總金額看，2024100License-out518Q11/370%。圖9：2019-2025Q1中國醫(yī)藥交易轉(zhuǎn)讓關(guān)系統(tǒng)計License-out 國內(nèi)轉(zhuǎn)國內(nèi) License-in100% 38%46%21% 20% 20%38%46%80% 56%60% 28%20% 16%

34%34%

42%42%

40%40%

33%

42%

36%44% 36%0% 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1注：僅納入創(chuàng)新藥和技術(shù)平臺相關(guān)交易，不納入仿制藥、改良型新藥和生物類似藥的交易；交易金額僅統(tǒng)計公開披露的數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方，東方證券研究所圖10：2019-2025Q1中國License-out交易數(shù)量（起） 圖11：2019-2025Q1License-out交易總金額（億美元）600 518125

500 10073627562

96 100

400300

421 270

36650 453025

33 100

123 140 0 2019 2020 2021 2022 2023 20242025Q1

90 2019 2020 2021 2022 2023 20242025Q1注：僅納入創(chuàng)新藥和技術(shù)平臺相關(guān)交易，不納入仿制藥、改良型新藥和生物類似藥的交易；交易金額僅統(tǒng)計公開披露的數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方，東方證券研究所

注：僅納入創(chuàng)新藥和技術(shù)平臺相關(guān)交易，不納入仿制藥、改良型新藥和生物類似藥的交易；交易金額僅統(tǒng)計公開披露的數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方，東方證券研究所標的類型多樣化，交易金額更高。23License-out項目中雙/siRNA及分子膠降解劑類項目。2024TOP15325.472023276圖12：2019-2024國license-out項目類型統(tǒng)計 圖13：2023與2024年中國License-outTOP15項目類型統(tǒng)計（截至2024年12月1日）化藥 技術(shù)平臺 單抗 雙/多抗 ADC 細胞/基因療法 其100%

雙/多抗 ADC 小分子 技術(shù)平臺 其他20 33343334 4260% 12840% 8 8 40% 2 42019 2020 2021 2022 2023

0 2023 2024注：統(tǒng)計時同一項目針對多個類型標的的重復(fù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方，東方證券研究所

注：統(tǒng)計時同一項目針對多個類型標的的重復(fù)統(tǒng)計國內(nèi)創(chuàng)新藥通過授權(quán)出海打開商業(yè)化天花板。FDA202426美元（20億美元來自美國市場，3億美元來自中國等其他新興市場）品種來看，多數(shù)來自于港股創(chuàng)新藥公司，可見未來這些公司的業(yè)績有望優(yōu)先受益于出海。表2：FDA批準的國產(chǎn)創(chuàng)新藥（截至2025年4月）藥品公司FDA首次批準時間出海方式合作方首次獲批適應(yīng)癥澤布替尼百濟神州2019.11自主出海/用于治療既往接受過至少一項療法的成年套細胞淋巴瘤西達基奧侖賽傳奇生物2022.03合作出海Johnson&Johnson用于治療既往接受過4種或4種以上治療的復(fù)發(fā)或難治性多發(fā)性骨髓瘤(R/RMM)本維莫德冠昊生物2022.05合作出海DermavantSciences用于適合局部治療的成人輕至中度穩(wěn)定性尋常型銀屑病艾貝格司亭α億帆醫(yī)藥2023.03自主出海/用于治療治療腫瘤患者在接受抗癌藥物后出現(xiàn)的中性粒細胞減少癥特瑞普利單抗君實生物2023.10合作出海CoherusBiosciences用于復(fù)發(fā)/轉(zhuǎn)移性鼻咽癌的全線治療呋喹替尼和黃醫(yī)藥2023.11合作出海Takeda康為基礎(chǔ)的化療、VEGF和EGFR直腸癌替雷利珠單抗百濟神州2024.03自主出海/用于治療既往經(jīng)化療后進展的晚期或轉(zhuǎn)移性食管磷狀細胞癌恩沙替尼貝達藥業(yè)2024.12自主出海/用于治療既往未接受過ALKALK陽胞肺癌派安普利單抗康方生物2025.4自主出海正大天晴用于治療復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性鼻咽癌（NPC）的一線治療、以鉑類為基礎(chǔ)的至少一線化療治療進展后治療數(shù)據(jù)來源：弗若斯特沙利文、醫(yī)藥魔方，東方證券研究所二、中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)投資價值分析中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)（以下簡稱為“港股創(chuàng)新藥指數(shù)”）發(fā)布于2018年8月14日，該指數(shù)在香港市場中選取不超過50家主營業(yè)務(wù)涉及創(chuàng)新藥研發(fā)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映香港市場創(chuàng)新藥主題上市公司證券的整體表現(xiàn)。表3：港股創(chuàng)新藥指數(shù)介紹指數(shù)名稱中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)(CNY)指數(shù)簡稱港股創(chuàng)新藥(CNY)發(fā)行日期2018/8/14指數(shù)代碼931787CNY00.CSI基日2017/12/29基點1000成分股數(shù)目36（截至2025.05.31）指數(shù)類型股票類樣本空間 以中證香港300指數(shù)的樣本間與中證港股通綜合指數(shù)的樣本空間取并集，作為指數(shù)的樣空間。選樣方法

1000萬港元；對于樣本空間內(nèi)符合可投資性篩選條件的證券，選取業(yè)務(wù)涉及創(chuàng)新藥研發(fā)以及為制藥企業(yè)提供藥物研究、開發(fā)和生產(chǎn)等服務(wù)的上市公司證券作為待選證券；5050定期調(diào)整定期調(diào)整每半年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實施時間分別為每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。加權(quán)方式 自由流通市值加權(quán)，個股權(quán)重不超過10%數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所截至2025年5月31日，港股創(chuàng)新藥指數(shù)的成份股平均市值為464億港元，低于滬深300指數(shù)5001000配置風(fēng)格。圖14：指數(shù)平均市值對比（億元，截至2025.05.31）5,000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,0001,5001,0005000數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所截至2025年5月31日，港股創(chuàng)新藥指數(shù)前十大權(quán)重股占比合計為71.99%，集中度較高，前十大權(quán)重股平均總市值超1100內(nèi)創(chuàng)新藥、CXO202559.44%209.54%表4：中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)前10大重倉股（截至2025.05.31）股票代碼股票代碼股票名稱 成份股權(quán) 所屬恒生級行 總市值， 今年以來收 2024年主營業(yè)，按產(chǎn)品重 業(yè) 億港元 益 top1在主營收入中占比1801.HK 1801.HK 信達生物 11.83% 藥品(HS)6160.HK 百濟神州 10.24% 生物技術(shù)(HS)1,0222,31669.26%37.82%藥品銷售藥品銷售收入87%99%2269.HK 藥明生物 9.80% 生物技術(shù)(HS) 1,015

提供生物制劑發(fā)現(xiàn)，開發(fā)及生產(chǎn)服務(wù) 100%1093.HK 石藥集團 8.95% 藥品(HS) 933 69.46% 成藥 78%制藥9926.HK 康方生物 8.16% 生物技術(shù)(HS) 752 38.06% 銷售貨物收入 94%制藥中國生物1177.HK 6.81%1530.HK 三生制藥 4.89%藥品(HS)藥品(HS)83545139.06%209.54%發(fā)展，生產(chǎn)及銷售藥品生物制藥產(chǎn)品的開放，生100%100%產(chǎn)，市場推廣及銷售3692.HK翰森制藥4.16%藥品(HS)1,53749.59%銷售貨物收益87%2359.HK藥明康德3.61%生物技術(shù)(HS)1,98524.44%化學(xué)業(yè)務(wù)74%9688.HK再鼎醫(yī)藥3.54%生物技術(shù)(HS)26515.07%凈產(chǎn)品收入99%數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所按照恒生行業(yè)分類，截至2025年5月31日，港股創(chuàng)新藥指數(shù)成分股中100%歸屬于“藥品及生物科技”二級行業(yè)；從三級行業(yè)來看，其中49.74%為生物技術(shù)類公司，49.12%為藥品公司，僅1.14%涉及藥品分銷，行業(yè)純度較高。圖15：行業(yè)分布，按恒生二行業(yè)（截至2025.05.31） 圖16：行業(yè)分布，按恒生三行業(yè)（截至2025.05.31）藥品及生物藥品(HS),藥品及生物49.12%

生物技術(shù)(HS),49.74%藥品分銷(HS),1.14%科技藥品分銷(HS),1.14%數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所2025531日，港股創(chuàng)新藥指數(shù)的市盈率TTM和市凈率LF27.162.60倍，201881419.42%、38.94%圖17：港股創(chuàng)新藥指數(shù)市盈率TTM（2018.8.14-2025.5.31） 圖18：港股創(chuàng)新藥指數(shù)市凈率LF（2018.8.14-2025.5.31）5.0 4.03.02.05.0 4.03.02.0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1.0 0 0.0市盈率 市盈率均值 均值+1STD 均值-1STD 市凈率 市凈率均值 均值+1STD 均值-1STD數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所20191120255318.54%0.4150300500所統(tǒng)計的樣本期內(nèi)，港股創(chuàng)新藥指數(shù)的年化波動率偏高，區(qū)間最大回撤為-68.18%，僅低于恒生醫(yī)療保健指數(shù)，高于其他寬基指數(shù)，體現(xiàn)出“高波動、高彈性”的指數(shù)特征。表5：指數(shù)業(yè)績對比（2019.1.1-2025.05.31）指標港股創(chuàng)新藥上證50滬深300中證500恒生指數(shù)恒生醫(yī)療保健年化收益率8.54%2.47%3.90%4.96%-1.42%-1.49%年化夏普比0.410.220.300.330.060.14年化波動率35.93%18.70%19.19%21.82%23.43%35.60%最大回撤-68.18%-45.41%-45.60%-41.81%-52.07%-75.99%數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所2019年以來整體表現(xiàn)優(yōu)于恒生指數(shù)、恒生醫(yī)療保健指數(shù)和A2019202520255月31日，其累計凈值水平仍顯著高于其他寬基指數(shù)，顯示出較強的業(yè)績彈性。圖19：指數(shù)凈值對比3.3 1.30.82019-01-012019-02-212019-04-092019-01-012019-02-212019-04-092019-05-282019-07-122019-08-272019-10-182019-12-032020-01-172020-03-112020-04-272020-06-152020-07-312020-09-152020-11-062020-12-222021-02-052021-03-302021-05-192021-07-052021-08-182021-10-122021-11-252022-01-112022-03-032022-04-202022-06-092022-07-252022-09-072022-10-312022-12-142023-02-062023-03-222023-05-112023-06-282023-08-112023-09-262023-11-172024-01-032024-02-262024-04-122024-05-312024-07-172024-08-302024-10-242024-12-092025-01-232025-03-182025-05-07上證50 滬深300 中證500 恒生指數(shù) 恒生醫(yī)療保健 港股創(chuàng)新藥數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所三、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF及其聯(lián)接基金產(chǎn)品情況ETF（代碼：513120.SH）20227120227120.5%、0.1%202553110127.51ETF設(shè)有一只聯(lián)接基金，包含廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥聯(lián)接A和廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥聯(lián)接C20231031ETF，便于場外投資者持有中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)?；鸷喎Q廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF基金全稱廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥交易型開放式指數(shù)證券投資基金(QDII)表基金簡稱廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF基金全稱廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥交易型開放式指數(shù)證券投資基金(QDII)基金代碼 513120.SH 基會經(jīng)理 劉杰A類聯(lián)接代碼019670.OFA類聯(lián)接名稱廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥聯(lián)接AC類聯(lián)接代碼019671.OFC類聯(lián)接名稱廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥聯(lián)接C管理費率0.50%托管費率0.10%跟蹤指數(shù)名稱中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)收益率(人民幣計價)跟蹤指數(shù)代碼931787CNY00.CSI申購費率無贖回費率無投資目標 緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。在正常情況下，本基金力爭控制投資組合凈值增長率與業(yè)績比較基準之間的日均跟蹤偏離度不超過0.35%，年化跟蹤誤差不超過4%。數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所ETF200411202553118只基金產(chǎn)品，其在管基金總規(guī)模為547億元（不含聯(lián)接基金）。表7：基金經(jīng)理在管基金列表（截至2025.05.31）證券代碼證券代碼證券簡稱基金成立日投資類型(二級分類)跟蹤指數(shù)代碼2025Q1基金跟蹤指數(shù)名稱 規(guī)模，億元270042.OF 廣發(fā)納斯達克100聯(lián)接A 2012-08-15 聯(lián)接 NDX.GI 納斯達克100 140.84003765.OF 廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接A 2017-05-25 聯(lián)接 399006.SZ 創(chuàng)業(yè)板指 50.45162711.OF 廣發(fā)中證500ETF聯(lián)接A 2009-11-26 聯(lián)接 000905.SH 中證500 17.01019670.OF 廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥聯(lián)接A 2023-10-31 聯(lián)接 931787CNY00.CSI 港股創(chuàng)新藥 2.74020743.OF 廣發(fā)恒生消費聯(lián)接A 2024-04-02 聯(lián)接 HSCGSI.HI 恒生消費 0.59162714.OF 廣發(fā)深證100ETF聯(lián)接A 2020-05-26 聯(lián)接 399330.SZ 深證100 0.53000369.OF 廣發(fā)全球醫(yī)療保健A人民幣 2013-12-10 被動指數(shù) SPG120035.SPI 標普全球1200醫(yī)療保健行業(yè)

13.97017512.OF 廣發(fā)北證50成份A 2022-12-28 被動指數(shù) 899050.BJ 北證50 5.28A001092.OF 民幣

2015-03-30 被動指數(shù) NBI.GI 納斯達克生物技術(shù)

1.99159941.SZ 廣發(fā)納斯達克100ETF 2015-06-10 ETF NDX.GI 納斯達克100 224.35513120.SH 廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF 2022-07-01ETF931787CNY00.CSI港股創(chuàng)新藥(CNY)513120.SH 廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF 2022-07-01ETF931787CNY00.CSI港股創(chuàng)新藥(CNY)104.56513380.SH 廣發(fā)恒生科技ETF 2022-04-27 ETF HSTECH.HI 恒生科技 43.01510510.SH 廣發(fā)中證500ETF 2013-04-11 ETF 000905.SH 中證500 19.64520600.SH廣發(fā)中證港股通汽車產(chǎn)業(yè)主題ETF2024-12-19ETF931239.CSI港股通汽車7.00520600.SH廣發(fā)中證港股通汽車產(chǎn)業(yè)主題ETF2024-12-19ETF931239.CSI港股通汽車7.00159576.SZ159576.SZ159589.SZ100ETFETF2023-12-212024-03-14ETFETF399330.SZ000922.CSI100中證紅利0.790.73數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所ETF200385FOF基、行業(yè)主題、SmartBetaETF2025531日，公司ETF171660只，覆蓋A股核心寬基和重點行業(yè)賽道，在跨境產(chǎn)品上的布局也較為完備，具備良好的市場競爭力與差異化布局能力。1000A500300ETFETF100ETF200ETF100億元。20ETF產(chǎn)品布局寬基ETF寬基ETF中證1000A500創(chuàng)業(yè)板滬深300……信息技術(shù)醫(yī)藥衛(wèi)生電力基建……主題ETF芯片軍工電池……策略ETF高股息科創(chuàng)板成長……跨境ETF納斯達克100中概互聯(lián)香港創(chuàng)新藥……數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所總結(jié)當前，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生巨大變革，從“中國制造”向“中國創(chuàng)造”積極轉(zhuǎn)型。其中，因港股聚集了更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥龍頭公司、港股整體性價比更高而受到市場高度關(guān)注：今年以來（截至2025年6月13日），萬得創(chuàng)新藥指數(shù)漲幅27.2%，港股創(chuàng)新藥指數(shù)漲幅高達74.5%。展望未來，我們認為，港股創(chuàng)新藥公司仍將引領(lǐng)行業(yè)繼續(xù)高歌猛進。其核心原因在于，第一，經(jīng)過前期持續(xù)研發(fā)投入，港股創(chuàng)新藥公司已經(jīng)培育出了一批處于全球前列的爆款品種，潛在價值巨大；第二，隨著商業(yè)化產(chǎn)品銷售收入不斷累積，創(chuàng)新藥公司正在迎來收入和利潤端的高速增長，18A（規(guī)則上市）使其擁有了眾多具有特色的稀缺標的，這些公司的成長有望帶動創(chuàng)新藥板塊整體快速發(fā)展。中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)投資價值分析201881450家主營業(yè)務(wù)涉及創(chuàng)新藥研發(fā)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映香港市場創(chuàng)新藥主題上市公司證券的整體表現(xiàn)。2025531202559.44%49.74%49.12%1.14%涉及藥品分銷，行業(yè)純度較高。2025531日，港股創(chuàng)新藥指數(shù)的市盈率TTM和市凈率LF27.162.60倍，201881419.42%、38.94%20191120255318.54%0.4150300500廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF及其聯(lián)接基金廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF（代碼：513120.SH）成立于2022年7月1日，跟蹤中證香港創(chuàng)新藥202553110127.51億ETFC兩個份額。ETF200411202553118只基金產(chǎn)品，其在管基金總規(guī)模為547億元（不含聯(lián)接基金）。風(fēng)險提示基金歷史業(yè)績不代表未來：數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計，不構(gòu)成投資建議。市場環(huán)境變動風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險：如果未來醫(yī)藥行業(yè)政策引起市場環(huán)境變動，則可能影響創(chuàng)新藥相關(guān)公司業(yè)績；如果未來其他公司同領(lǐng)域可比藥物增加，臨床進度快速追趕，將導(dǎo)致競爭加劇，可能會對在研藥物的商業(yè)化價值產(chǎn)生影響。分析師申明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來，均與其在本研究報告中所表述的具體建議或觀點無任何直接或間接的關(guān)系。投資評級和相關(guān)定義 12個月內(nèi)行業(yè)或公司的漲跌幅相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅為基準（A300500指數(shù)）；公司投資評級的量化標準15%以上；中性：相對于市場基準指數(shù)收益率在-5%～+5%減持：相對弱于市場基準指數(shù)收益率在-5%以下。票