請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分目錄請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分盈利測(cè)估值 3盈利測(cè) 3估值 3分項(xiàng)預(yù)依據(jù) 3財(cái)稅能公司 4多業(yè)線筑望平臺(tái) 4云及地署稅字解決案 5數(shù)據(jù)動(dòng)分服務(wù) 5數(shù)據(jù)產(chǎn) 5主要?jiǎng)?wù)據(jù) 62024年準(zhǔn)銷務(wù)導(dǎo)致入降 6低毛率精營(yíng)收提高體利水平 6控費(fèi)本著 6公司AI戰(zhàn)略型 6進(jìn)軍據(jù)素場(chǎng) 6H全通 6風(fēng)險(xiǎn)示 7盈利預(yù)測(cè)和估值盈利預(yù)測(cè)我們預(yù)計(jì)，公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為8.52/10.15/11.84億元人民幣，同比增長(zhǎng)29.18%/19.16%/16.65%；歸母凈利潤(rùn)分別為-787萬/5190萬/1.07億元人民幣，同比增長(zhǎng)98.43%/759.27%/105.56%。估值我們采用PS和PSG兩種估值法對(duì)公司進(jìn)行估值。PS205年平均PS為7倍，參年動(dòng)態(tài)9倍P36.48（人民幣港元匯率按0.93計(jì)算。表1：可比公司PS估值表2024A2025E2026E20242025E2026EC3.AIAI.N2024A2025E2026E20242025E2026EC3.AIAI.N25.6734.073.113.894.651197第四范式6682.HK42.70210.8456.8172.0289.98432商湯科技0020.HK1.36503.3040.7356.3272.371297平均976百望股份6657.HK36.0581.447.099.1610.911197數(shù)據(jù)來源：，Marketscreener，國(guó)泰海通證券研究注：百望股份采用國(guó)泰海通盈利預(yù)測(cè)，其他公司采用和Marketscreener一致預(yù)期；股價(jià)為2025年6月4日收盤價(jià)；表中股價(jià)、市值和收入貨幣單位為各公司所在上市地區(qū)貨幣；人民幣港幣匯率按0.93計(jì)算。PSG估值法：我們選取同樣的可比公司，2025PSG0.3，參考2025038倍PSG（略低于0.4，合理估值為3.97港元（人民幣港元匯0.93計(jì)算。表2：可比公司PSG估值表2024A2025E2026E20242025E2026EC3.AIAI.N2024A2025E2026E20242025E2026EC3.AIAI.N25.6734.073.113.894.650.50.40.3第四范式6682.HK42.70210.8456.8172.0289.980.10.10.1商湯科技0020.HK1.36503.3040.7356.3272.370.40.30.2平均0.30.30.2百望股份6657.HK36.0581.447.099.1610.910.50.40.3數(shù)據(jù)來源：，Marketscreener，國(guó)泰海通證券研究注：百望股份采用國(guó)泰海通盈利預(yù)測(cè)，其他公司采用和Marketscreener一致預(yù)期；股價(jià)為2025年6月4日收盤價(jià)；表中股價(jià)、市值和收入貨幣單位為各公司所在上市地區(qū)貨幣；人民幣港幣匯率按0.93計(jì)算。36.48評(píng)級(jí)。分項(xiàng)表預(yù)測(cè)依據(jù)60以上的高速增長(zhǎng)；數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能解決方案包括風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)和精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)；其中精準(zhǔn)20%以上的增長(zhǎng)。總體來說，該項(xiàng)業(yè)務(wù)受精準(zhǔn)營(yíng)銷業(yè)務(wù)的影響，20252-3年隨著風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的持續(xù)提升，總體業(yè)務(wù)會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分AIAI2025年將有150%左右的增長(zhǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表3：公司業(yè)務(wù)分拆（百萬元）20242025E2026E2027E云化財(cái)稅數(shù)字化解決方案營(yíng)收（百萬人民幣）208.90349.22429.83479.90同比（%）-4.8567.1723.0811.65毛利率（%）52.2349.5049.0048.50數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能解決方案營(yíng)收（百萬人民幣）304.67280.98308.88356.62同比（%）-13.55-7.789.9315.46毛利率（%）39.5650.8454.7355.31本地部署財(cái)稅數(shù)字化解決方案營(yíng)收（百萬人民幣）144.99100.7695.3894.53同比（%）4.97-30.51-5.34-0.89毛利率（%）23.5720.0019.0019.00AI智能體營(yíng)收（百萬人民幣）-120.00180.00252.00同比（%）--50.0040.00毛利率（%）-48.0050.0052.00總營(yíng)收營(yíng)收（百萬人民幣）659.20851.601014.741183.70同比（%）-7.5429.1919.1616.65毛利率（%）39.9646.1648.0348.88，國(guó)泰海通證券研究財(cái)稅智能化公司百望股份有限公司成立于2015年，是一家數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的人工智能公司，以大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)為核心，構(gòu)建可信賴的超級(jí)數(shù)據(jù)智能系統(tǒng)，讓數(shù)字生產(chǎn)力融入人類社會(huì)的工作與生活中。（術(shù)和模式創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)商業(yè)社會(huì)的減碳提效，助力產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化變革。多業(yè)務(wù)線構(gòu)筑百望云平臺(tái)百望云平臺(tái)是集數(shù)字證書、數(shù)字簽名、開放固定版式文文件（OFD）大數(shù)據(jù)分I（案；(2)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的分析服務(wù)，包括數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。圖1：公司業(yè)務(wù)架構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書票據(jù)合規(guī)管理解決方案。（析到歸檔）數(shù)字化，協(xié)助企業(yè)提升運(yùn)營(yíng)效率、節(jié)約成本及合規(guī)。票據(jù)合規(guī)管理解決方案可讓客戶透過統(tǒng)一渠道，以集中、自動(dòng)化的方式地開具、交付及管理稅務(wù)票據(jù)，具有自動(dòng)化稅務(wù)票據(jù)處理功能及稅務(wù)票據(jù)合規(guī)控制功能，使客戶可以方便管理稅務(wù)票據(jù)開具活動(dòng)并提高發(fā)票及稅法的合規(guī)性。財(cái)稅管理解決方案。該方案簡(jiǎn)化、數(shù)字化及自動(dòng)化企業(yè)支出及稅務(wù)管理流程，包括稅務(wù)發(fā)票收集、驗(yàn)證及認(rèn)證、費(fèi)用管理、電子會(huì)計(jì)歸檔及稅務(wù)申報(bào)，使企業(yè)能夠更有效控制支出，實(shí)現(xiàn)節(jié)省成本，優(yōu)化稅務(wù)管理并提高管理效率。供應(yīng)鏈協(xié)同解決方案。該方案讓企業(yè)能夠與其供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)伙伴對(duì)接，實(shí)現(xiàn)賬戶付款管理流程自動(dòng)化及簡(jiǎn)化交易各方之間的結(jié)算協(xié)同。數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的分析服務(wù)數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)。公司的數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)讓符合條件的潛在用戶與合適的在提供數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)時(shí)，公司委聘營(yíng)銷代理識(shí)別潛在產(chǎn)品用戶，并協(xié)助潛在用戶在公司的平臺(tái)上注冊(cè)及填寫金融產(chǎn)品申請(qǐng)。公司一般就數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)收取銷售費(fèi)。風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。主要包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)報(bào)告服務(wù)、用戶分析服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)分析服務(wù)及采購(gòu)優(yōu)化服務(wù)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)報(bào)告服務(wù)使金融服務(wù)提供商能全面深入了解相關(guān)企業(yè)的數(shù)字交易憑證內(nèi)反映的營(yíng)運(yùn)表現(xiàn)及財(cái)務(wù)狀況。用戶分析服務(wù)通過交易數(shù)據(jù)分析識(shí)別金融產(chǎn)品的潛在用戶，促使金融服務(wù)提供商獲取用戶。風(fēng)險(xiǎn)分析服務(wù)為金融服務(wù)提供商設(shè)計(jì)和配置風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，能優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)控制策略，提高其獨(dú)立監(jiān)控、偵測(cè)及管理風(fēng)險(xiǎn)的能力。采購(gòu)優(yōu)化服務(wù)使用公司的大數(shù)據(jù)算法計(jì)算平均商品價(jià)格，并將其作為客戶的市場(chǎng)價(jià)格參考，協(xié)助客戶作出更佳的采購(gòu)決策及節(jié)省成本。數(shù)據(jù)資產(chǎn)公司的數(shù)據(jù)資產(chǎn)包括處理各種交易憑證，包括但并不限于發(fā)票、收據(jù)、單據(jù)及AI可以對(duì)內(nèi)部業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及企業(yè)間交易產(chǎn)生差異化及豐富的數(shù)據(jù)洞察。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2024年，公司云化財(cái)稅數(shù)字化解決方案所服務(wù)的納稅人識(shí)別號(hào)數(shù)量達(dá)到8570206.845.0%953.5萬億元，同比增長(zhǎng)9.4%2642.9%；云284018.8%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分們認(rèn)為，公司的數(shù)據(jù)資產(chǎn)是高價(jià)值資產(chǎn)和核心壁壘，隨著客戶數(shù)量及參與度的增加，公司能夠不斷擴(kuò)展及升級(jí)解決方案及服務(wù)產(chǎn)品。主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2024年精準(zhǔn)營(yíng)銷業(yè)務(wù)收縮導(dǎo)致收入下降2024年，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收6.59億元人民幣，同比下降8%；其中，云化財(cái)稅數(shù)2.094.8%5%3.0513.5%利于整體毛利率的提升，增強(qiáng)盈利能力。低毛利率的精準(zhǔn)營(yíng)銷收縮提高整體毛利率水平2024年，公司毛利率為40%。其中，云化財(cái)稅數(shù)字化解決方案毛利率52.2%，本地部署財(cái)稅數(shù)字化解決方案毛利率23.6%39.6%（數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù).9，風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)7.1%控費(fèi)降本顯著202427.29%，24.30%13.92%。銷4.159.79個(gè)百分點(diǎn)。公司在控費(fèi)降本增20245.011.16億元。公司AI戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型2024年，公司以"AI智能體×數(shù)據(jù)要素"為引擎，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升與技術(shù)壁壘構(gòu)筑202420252024年年報(bào)CEOCEOCEOAICEOAI戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2024+賴的超級(jí)數(shù)據(jù)智能系統(tǒng)，通過“DataIntelligence”領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型和持續(xù)創(chuàng)新，推挖