從*ST冀裝看負(fù)向盈余管理行為：動(dòng)因、手段與啟示一、引言1.1研究背景與意義在資本市場(chǎng)中，上市公司的財(cái)務(wù)信息披露至關(guān)重要，它直接關(guān)系到投資者的決策和市場(chǎng)的資源配置效率。而盈余管理作為企業(yè)管理層對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行調(diào)整的一種行為，一直是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。當(dāng)上市公司面臨特殊的財(cái)務(wù)狀況，如連續(xù)虧損被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示時(shí)，其盈余管理行為往往更加引人注目。*ST冀裝便是這樣一個(gè)典型案例。冀東裝備工程股份有限公司在裝備制造行業(yè)中占據(jù)一定地位。然而，由于2014年度、2015年度經(jīng)審計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)值，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，公司股票自2016年4月11日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理，證券簡(jiǎn)稱變更為“*ST冀裝”，股票交易日漲跌幅度限制為5%。在資本市場(chǎng)中，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示意味著公司面臨巨大的生存壓力和市場(chǎng)質(zhì)疑，不僅公司的聲譽(yù)受到影響，融資渠道也會(huì)受阻，股價(jià)往往也會(huì)大幅下跌。對(duì)于公司管理層而言，避免退市成為了首要目標(biāo)。在這樣的背景下，2016年度*ST冀裝成功實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2312萬(wàn)元，扭虧為盈，并于2017年3月16日向深圳證券交易所提交了撤銷公司股票交易退市風(fēng)險(xiǎn)警示的申請(qǐng)，2017年4月5日獲得審核同意，4月6日停牌一天，4月7日開(kāi)市起恢復(fù)交易，證券簡(jiǎn)稱變更為“冀東裝備”，成功實(shí)現(xiàn)脫星摘帽。這一財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的巨大轉(zhuǎn)變引發(fā)了廣泛關(guān)注，其扭虧為盈的背后是否存在盈余管理行為，以及這種行為對(duì)公司和市場(chǎng)產(chǎn)生了怎樣的影響，成為了亟待研究的問(wèn)題。從企業(yè)角度來(lái)看，研究*ST冀裝的負(fù)向盈余管理行為，有助于企業(yè)深入了解自身財(cái)務(wù)管理中存在的問(wèn)題。通過(guò)剖析其盈余管理的動(dòng)因和手段，企業(yè)可以認(rèn)識(shí)到在面臨財(cái)務(wù)困境時(shí)，如何在合規(guī)的前提下優(yōu)化財(cái)務(wù)管理策略，避免過(guò)度依賴盈余管理手段來(lái)改善財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，也能為企業(yè)提供經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，促使企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理，提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。從市場(chǎng)角度而言，ST冀裝的案例對(duì)于維護(hù)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展具有重要意義。盈余管理行為如果得不到有效監(jiān)管和規(guī)范，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)信息失真，誤導(dǎo)投資者的決策，破壞市場(chǎng)的公平、公正原則，影響市場(chǎng)的資源配置效率。通過(guò)對(duì)ST冀裝負(fù)向盈余管理行為的研究，可以為監(jiān)管部門(mén)提供參考依據(jù)，幫助監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管力度，完善相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管制度，遏制不正當(dāng)?shù)挠喙芾硇袨?，維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和有序運(yùn)行。此外，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，了解*ST冀裝的盈余管理行為，能夠提高他們對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析能力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，使投資者在投資決策過(guò)程中更加理性，避免因被虛假的財(cái)務(wù)信息誤導(dǎo)而遭受損失。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本文主要運(yùn)用了以下研究方法：案例分析法：深入剖析ST冀裝這一典型案例，通過(guò)對(duì)其在面臨退市風(fēng)險(xiǎn)警示期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營(yíng)決策以及信息披露等方面的詳細(xì)分析，探究其負(fù)向盈余管理行為的具體表現(xiàn)、動(dòng)因、手段以及產(chǎn)生的影響。以ST冀裝2014-2017年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告為基礎(chǔ)，分析其資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提與轉(zhuǎn)回情況、關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生金額與性質(zhì)、政府補(bǔ)助的獲取與使用等，從而清晰地展現(xiàn)其負(fù)向盈余管理的行為軌跡。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法：選取與企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力等相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如凈利潤(rùn)、毛利率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，對(duì)ST冀裝在負(fù)向盈余管理前后的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行對(duì)比分析。通過(guò)計(jì)算這些指標(biāo)在不同時(shí)期的數(shù)值變化，定量評(píng)估負(fù)向盈余管理行為對(duì)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的影響。分析ST冀裝在2016年扭虧為盈前后毛利率的變化，判斷其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力是否真實(shí)提升，進(jìn)而揭示負(fù)向盈余管理對(duì)盈利能力指標(biāo)的影響。文獻(xiàn)研究法：全面梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于盈余管理的相關(guān)文獻(xiàn)，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)。通過(guò)對(duì)已有研究成果的分析和借鑒，為本論文的研究提供理論支持和研究思路。在研究ST冀裝負(fù)向盈余管理的動(dòng)因時(shí)，參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于盈余管理動(dòng)因的理論研究，如契約理論、委托代理理論等，從多個(gè)角度分析ST冀裝的行為動(dòng)機(jī)。本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：分析視角獨(dú)特：以往對(duì)盈余管理的研究多集中于正向盈余管理，即企業(yè)通過(guò)各種手段調(diào)增利潤(rùn)的行為。而本文聚焦于*ST冀裝的負(fù)向盈余管理行為，關(guān)注企業(yè)在面臨退市風(fēng)險(xiǎn)時(shí)調(diào)減利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)、手段和影響，豐富了盈余管理領(lǐng)域的研究視角。這種對(duì)負(fù)向盈余管理的深入研究，有助于更全面地理解企業(yè)在特殊財(cái)務(wù)狀況下的行為決策，為相關(guān)研究提供了新的思路和方向。結(jié)合特定情境：將*ST冀裝的負(fù)向盈余管理行為置于其面臨退市風(fēng)險(xiǎn)警示這一特定的市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)發(fā)展階段中進(jìn)行研究。與一般性的企業(yè)盈余管理研究不同，本文充分考慮了退市風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)管理層決策的影響，以及由此引發(fā)的負(fù)向盈余管理行為的特殊性。通過(guò)這種結(jié)合特定情境的研究，能夠更準(zhǔn)確地揭示負(fù)向盈余管理行為的內(nèi)在邏輯和作用機(jī)制，為同類企業(yè)在面臨類似困境時(shí)提供更具針對(duì)性的參考和借鑒。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1盈余管理理論概述盈余管理是目前會(huì)計(jì)學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域廣泛探討的課題。美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家斯考特（William?K?Scott）指出，盈余管理是在公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）允許的范圍內(nèi)，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇使經(jīng)營(yíng)者自身利益或企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化的行為。美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家凱瑟琳?雪珀（KatherineSchipper）則認(rèn)為，盈余管理實(shí)際上是企業(yè)管理人員通過(guò)有目的地控制對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程，以獲取某些私人利益的“披露管理”。綜合來(lái)看，盈余管理就是企業(yè)管理當(dāng)局在遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)企業(yè)對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到主體自身利益最大化的行為。從盈余調(diào)整的方向來(lái)看，盈余管理主要分為正向盈余管理和負(fù)向盈余管理。正向盈余管理是企業(yè)管理當(dāng)局運(yùn)用各種手段調(diào)增利潤(rùn)，使企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告呈現(xiàn)出更好的盈利狀況。這種行為常見(jiàn)于企業(yè)為了滿足上市融資條件、達(dá)到業(yè)績(jī)考核目標(biāo)、提升股價(jià)以吸引投資者等情況。在企業(yè)申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）時(shí)，為了符合證監(jiān)會(huì)對(duì)盈利能力的要求，可能會(huì)通過(guò)提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)費(fèi)用等手段來(lái)增加報(bào)告期內(nèi)的利潤(rùn)。而負(fù)向盈余管理則是企業(yè)管理當(dāng)局運(yùn)用各種手段調(diào)減利潤(rùn)，使企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示較低的盈利水平。企業(yè)在面臨高額稅收、業(yè)績(jī)過(guò)高難以維持后續(xù)增長(zhǎng)、管理層變更初期希望降低業(yè)績(jī)基數(shù)等情況下，可能會(huì)實(shí)施負(fù)向盈余管理。盈余管理與利潤(rùn)操縱雖然都涉及對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整，但二者存在本質(zhì)區(qū)別。從合法性角度看，盈余管理是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)進(jìn)行的，是一種合法的行為；而利潤(rùn)操縱則是采用不合法的手段改變企業(yè)的盈余信息，如虛構(gòu)交易、偽造憑證等，是違反法律法規(guī)的行為。從手段上區(qū)分，盈余管理主要是對(duì)會(huì)計(jì)核算上需要估計(jì)的項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，如固定資產(chǎn)折舊方法的選擇、存貨計(jì)價(jià)方法的變更等；利潤(rùn)操縱則是以不合法的手段來(lái)粉飾企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，如提前確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入、推遲確認(rèn)本期費(fèi)用、利用銷貨退回的會(huì)計(jì)處理在年終進(jìn)行假銷售等。二者行為動(dòng)機(jī)也有差異，盈余管理的動(dòng)機(jī)通常是為了滿足股東財(cái)富最大化的要求、合理避稅、使自己的管理業(yè)績(jī)和管理才能得到認(rèn)可等；利潤(rùn)操縱的動(dòng)機(jī)則往往是為了個(gè)人不當(dāng)獲利，如企業(yè)管理者為了獲取高額獎(jiǎng)金、提升個(gè)人聲譽(yù)等，不惜損害股東和其他信息使用者的利益。最后從導(dǎo)致的后果來(lái)看，盈余管理可能產(chǎn)生積極或消極的效果，運(yùn)用得當(dāng)可以幫助企業(yè)合理規(guī)劃財(cái)務(wù)，增強(qiáng)市場(chǎng)信心；運(yùn)用不當(dāng)則會(huì)誤導(dǎo)投資者決策，影響市場(chǎng)資源配置效率。而利潤(rùn)操縱必然會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真，損害企業(yè)的長(zhǎng)期利益和市場(chǎng)的健康發(fā)展，一旦被發(fā)現(xiàn)，企業(yè)還將面臨法律制裁和聲譽(yù)損失。2.2文獻(xiàn)綜述國(guó)外對(duì)于盈余管理的研究起步較早，在負(fù)向盈余管理領(lǐng)域也取得了豐富的成果。早期的研究多聚焦于企業(yè)管理層變更與負(fù)向盈余管理的關(guān)系。Moore（1973）研究發(fā)現(xiàn)，新任的CEO在上任當(dāng)年存在進(jìn)行負(fù)向盈余管理的動(dòng)機(jī)，會(huì)把公司糟糕的業(yè)績(jī)表現(xiàn)歸咎于前任CEO。Murphy和Zimmerman（1993）發(fā)現(xiàn)CEO的頻繁變更，在控制了上市公司業(yè)績(jī)之后，基本上沒(méi)有盈余管理的證據(jù)。但Pourcian（1993）研究指出，上市公司新任CEO會(huì)在接任當(dāng)年通過(guò)應(yīng)計(jì)和攤銷項(xiàng)目調(diào)減當(dāng)年的盈余，將責(zé)任歸咎于前任CEO，而在接任后一年，新任CEO會(huì)利用應(yīng)計(jì)和攤銷項(xiàng)目調(diào)增公司的盈余，來(lái)證實(shí)其經(jīng)營(yíng)能力。近年來(lái)，國(guó)外學(xué)者開(kāi)始關(guān)注特殊事件對(duì)企業(yè)負(fù)向盈余管理的影響。熊艷、盛清慧（2023）基于同情紅利視角，研究突發(fā)公共事件下的上市公司負(fù)向盈余管理行為，發(fā)現(xiàn)突發(fā)公共事件沖擊下上市公司傾向于從事負(fù)向盈余管理活動(dòng)，公司所在行業(yè)受沖擊越大，從事負(fù)向盈余管理的可能性越大。國(guó)內(nèi)對(duì)負(fù)向盈余管理的研究隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展也逐漸深入。早期研究主要集中在對(duì)盈余管理概念、動(dòng)機(jī)和手段的一般性探討，近年來(lái)開(kāi)始關(guān)注特定情境下的負(fù)向盈余管理行為。林永堅(jiān)等（2013）、蘇文兵等（2013）通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，新任CEO會(huì)在接任當(dāng)年進(jìn)行負(fù)向盈余管理，降低業(yè)績(jī)起點(diǎn)，以便后續(xù)提升業(yè)績(jī)。在企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境方面，學(xué)者們研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)、連續(xù)虧損等情況時(shí)，可能會(huì)進(jìn)行負(fù)向盈余管理。一些ST公司會(huì)通過(guò)計(jì)提巨額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等方式，在虧損年度進(jìn)一步降低利潤(rùn)，為后續(xù)年度扭虧為盈創(chuàng)造條件。然而，現(xiàn)有研究仍存在一些不足之處。在研究對(duì)象上，雖然對(duì)上市公司盈余管理的研究較多，但針對(duì)處于退市風(fēng)險(xiǎn)警示狀態(tài)下企業(yè)的負(fù)向盈余管理研究還不夠全面和深入。在研究?jī)?nèi)容方面，對(duì)負(fù)向盈余管理的手段分析多集中在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)方法，如資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提、會(huì)計(jì)政策變更等，對(duì)于新興的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和復(fù)雜的交易安排涉及較少。在研究方法上，實(shí)證研究居多，案例研究相對(duì)較少，且案例研究的深度和廣度有待進(jìn)一步拓展。在這樣的研究背景下，對(duì)*ST冀裝負(fù)向盈余管理行為的研究具有重要意義。ST冀裝作為一家面臨退市風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司，其負(fù)向盈余管理行為具有典型性和代表性。通過(guò)深入剖析ST冀裝的案例，可以豐富負(fù)向盈余管理的研究?jī)?nèi)容，為監(jiān)管部門(mén)制定更有效的監(jiān)管政策提供參考，也有助于投資者更好地識(shí)別和防范企業(yè)的盈余管理行為，維護(hù)資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。三、*ST冀裝案例背景3.1*ST冀裝公司概況唐山冀東裝備工程股份有限公司的歷史最早可追溯到1998年6月16日，其前身為唐山陶瓷股份有限公司，由唐山陶瓷集團(tuán)有限公司作為獨(dú)家發(fā)起人，以其下屬的第一瓷廠、第二瓷廠、第四瓷廠等經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)出資，采用募集方式設(shè)立。1998年8月13日，公司股票在深圳證券交易所掛牌上市，股票代碼為000856。上市初期，公司主要從事陶瓷產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，在國(guó)內(nèi)陶瓷行業(yè)具有一定的知名度，產(chǎn)品涵蓋建筑陶瓷、衛(wèi)生陶瓷等多個(gè)領(lǐng)域，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋國(guó)內(nèi)多個(gè)地區(qū)，并逐步拓展海外市場(chǎng)。隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，陶瓷業(yè)務(wù)面臨諸多挑戰(zhàn)，盈利能力逐漸下滑。為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展，2011年公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，置入唐山盾石機(jī)械制造有限責(zé)任公司、唐山盾石筑爐工程有限責(zé)任公司各100%股權(quán)及唐山盾石電氣有限責(zé)任公司51%股權(quán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)樗嘌b備制造、安裝、維修及電氣設(shè)備制造等領(lǐng)域。通過(guò)此次重組，公司成功切入水泥裝備市場(chǎng)，利用自身的技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)，迅速在該領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，與國(guó)內(nèi)多家大型水泥企業(yè)建立了合作關(guān)系，業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大。因2014年度、2015年度經(jīng)審計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)值，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，公司股票自2016年4月11日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理，證券簡(jiǎn)稱變更為“*ST冀裝”。在這一艱難時(shí)期，公司積極采取措施應(yīng)對(duì)危機(jī)，包括優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、剝離虧損資產(chǎn)、拓展市場(chǎng)渠道等。2016年，公司成功處置唐山盾石機(jī)械制造有限責(zé)任公司股權(quán)，確認(rèn)投資收益8838萬(wàn)元，這對(duì)當(dāng)年扭虧為盈起到了關(guān)鍵作用。同時(shí)，公司加大技術(shù)創(chuàng)新投入，完成了礦山、骨料系統(tǒng)的研發(fā)、制造與市場(chǎng)推廣，以及窯筒體輻射熱回收利用技術(shù)轉(zhuǎn)化等項(xiàng)目，提升了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和附加值。2017年3月16日，公司向深圳證券交易所提交了撤銷公司股票交易退市風(fēng)險(xiǎn)警示的申請(qǐng)，并于2017年4月5日獲得審核同意，4月6日停牌一天，4月7日開(kāi)市起恢復(fù)交易，證券簡(jiǎn)稱變更為“冀東裝備”。成功脫星摘帽后，公司繼續(xù)推進(jìn)資源整合、優(yōu)化配置，拓展海外工程等重點(diǎn)工作。在海外市場(chǎng)拓展方面，公司與多個(gè)海外水泥集團(tuán)簽訂粉磨站EP合同及水泥廠生產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)維護(hù)合同，進(jìn)一步提升了公司在國(guó)際市場(chǎng)的影響力和市場(chǎng)份額。截至目前，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出多元化的特點(diǎn)。北京金隅集團(tuán)股份有限公司通過(guò)間接持股的方式對(duì)*ST冀裝形成控制關(guān)系，是公司的重要股東之一，在公司的戰(zhàn)略決策、資源配置等方面發(fā)揮著重要作用。唐山國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司等股東也持有一定比例的股份，各股東之間相互制衡，共同參與公司的治理。公司的組織架構(gòu)較為完善，設(shè)有多個(gè)職能部門(mén)，如戰(zhàn)略發(fā)展部負(fù)責(zé)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)拓展方向的研究與制定；財(cái)務(wù)管理部承擔(dān)公司的財(cái)務(wù)核算、資金管理、預(yù)算控制等重要職責(zé)，為公司的經(jīng)營(yíng)決策提供財(cái)務(wù)支持和數(shù)據(jù)依據(jù)；人力資源部負(fù)責(zé)公司的人才招聘、培訓(xùn)、績(jī)效管理等工作，為公司的發(fā)展提供人力資源保障。公司還擁有多家子公司，各子公司在業(yè)務(wù)上相對(duì)獨(dú)立，分別專注于機(jī)械設(shè)備與備件制造、土建安裝、維修工程、電氣設(shè)備與備件制造等不同領(lǐng)域，形成了協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)格局。在機(jī)械設(shè)備與備件制造領(lǐng)域，公司主要生產(chǎn)立磨、回轉(zhuǎn)窯、球磨機(jī)、篦冷機(jī)等高效水泥機(jī)械設(shè)備與備件，以及移動(dòng)破碎、移動(dòng)篩分、固定式破碎機(jī)、制砂機(jī)等礦山和砂石骨料設(shè)備與備件。這些產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于水泥生產(chǎn)、礦山開(kāi)采、建筑施工等行業(yè)，憑借其先進(jìn)的技術(shù)、可靠的質(zhì)量和良好的售后服務(wù)，在市場(chǎng)上贏得了一定的聲譽(yù)，與海螺、冀東水泥等大型企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。土建安裝業(yè)務(wù)方面，公司具備豐富的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，能夠承接工業(yè)建筑的工程施工、礦山工程等項(xiàng)目。在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，嚴(yán)格遵循相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，確保工程質(zhì)量和進(jìn)度，完成了多個(gè)大型工業(yè)建筑項(xiàng)目和礦山工程，為客戶提供了優(yōu)質(zhì)的工程服務(wù)。維修工程業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)之一，主要包括水泥生產(chǎn)線的維修、窯爐砌筑、運(yùn)行保駕等。公司擁有專業(yè)的維修技術(shù)人員和先進(jìn)的維修設(shè)備，能夠快速響應(yīng)客戶的需求，及時(shí)解決水泥生產(chǎn)線運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)的各種問(wèn)題，保障生產(chǎn)線的穩(wěn)定運(yùn)行，在水泥行業(yè)維修領(lǐng)域具有較高的知名度和市場(chǎng)份額。電氣設(shè)備與備件業(yè)務(wù)方面，公司專注于電氣盤(pán)柜、自動(dòng)化設(shè)備與備件及系統(tǒng)工程服務(wù)等。通過(guò)不斷的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，公司的電氣設(shè)備在性能、可靠性等方面不斷提升，能夠?yàn)樗嘟ú牡刃袠I(yè)提供全面的電氣解決方案，滿足客戶對(duì)自動(dòng)化、智能化生產(chǎn)的需求。3.2行業(yè)環(huán)境分析ST冀裝所處的水泥裝備制造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)出激烈競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)。在國(guó)內(nèi)，眾多企業(yè)紛紛涉足水泥裝備制造領(lǐng)域，市場(chǎng)集中度相對(duì)較低。除了像ST冀裝這樣具有一定規(guī)模和技術(shù)實(shí)力的企業(yè)外，還有大量中小型企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。這些企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量、價(jià)格、技術(shù)創(chuàng)新能力等方面存在較大差異，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。在產(chǎn)品價(jià)格方面，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)為了爭(zhēng)奪訂單，往往采取價(jià)格戰(zhàn)的策略，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格不斷下降，壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間。一些小型企業(yè)為了降低成本，可能會(huì)在產(chǎn)品質(zhì)量上偷工減料，從而影響整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量形象。從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，水泥裝備制造行業(yè)也面臨著來(lái)自國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)。一些國(guó)際知名的水泥裝備制造企業(yè)，如德國(guó)的洪堡、丹麥的史密斯等，憑借其先進(jìn)的技術(shù)、豐富的經(jīng)驗(yàn)和完善的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)著重要地位。這些國(guó)際企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面投入巨大，不斷推出新技術(shù)、新產(chǎn)品，引領(lǐng)著行業(yè)的發(fā)展潮流。相比之下，*ST冀裝在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱，需要不斷提升自身的技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量，加強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓能力，才能在國(guó)際市場(chǎng)上分得一杯羹。隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的推進(jìn)，水泥裝備制造行業(yè)也面臨著一些發(fā)展機(jī)遇。在新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，如中國(guó)、印度、巴西等，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求旺盛，對(duì)水泥的需求量持續(xù)增長(zhǎng)，這為水泥裝備制造企業(yè)提供了廣闊的市場(chǎng)空間。這些國(guó)家不斷加大對(duì)交通、能源、建筑等領(lǐng)域的投資，新建和擴(kuò)建了大量的水泥廠，從而帶動(dòng)了對(duì)水泥裝備的需求。隨著環(huán)保意識(shí)的不斷提高，水泥行業(yè)對(duì)環(huán)保型裝備的需求也日益增加。這為*ST冀裝等企業(yè)提供了發(fā)展的契機(jī)，企業(yè)可以通過(guò)加大環(huán)保型水泥裝備的研發(fā)和生產(chǎn)，滿足市場(chǎng)需求，實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展。然而，該行業(yè)也面臨著諸多挑戰(zhàn)。一方面，隨著水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的日益嚴(yán)重，水泥企業(yè)對(duì)新裝備的投資意愿下降，導(dǎo)致水泥裝備制造市場(chǎng)需求萎縮。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，許多水泥企業(yè)面臨著巨大的經(jīng)營(yíng)壓力，紛紛削減投資，減少對(duì)新裝備的采購(gòu)。這使得水泥裝備制造企業(yè)的訂單量減少，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨困境。另一方面，原材料價(jià)格的波動(dòng)也給水泥裝備制造企業(yè)帶來(lái)了成本壓力。鋼鐵、有色金屬等是水泥裝備制造的主要原材料，其價(jià)格受國(guó)際市場(chǎng)供求關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等因素的影響較大，價(jià)格波動(dòng)頻繁。原材料價(jià)格的上漲會(huì)直接增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，如果企業(yè)不能及時(shí)將成本壓力轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品價(jià)格上，就會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)下降。此外，技術(shù)創(chuàng)新也是水泥裝備制造行業(yè)面臨的重要挑戰(zhàn)之一。隨著科技的不斷進(jìn)步，水泥生產(chǎn)技術(shù)也在不斷更新?lián)Q代，對(duì)水泥裝備的技術(shù)要求越來(lái)越高。企業(yè)需要不斷加大技術(shù)研發(fā)投入，提高自主創(chuàng)新能力，才能跟上行業(yè)發(fā)展的步伐。如果企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面滯后，就會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，被市場(chǎng)淘汰。在智能化生產(chǎn)方面，一些先進(jìn)的水泥裝備已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化控制和遠(yuǎn)程監(jiān)控，提高了生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。如果*ST冀裝不能及時(shí)掌握這些新技術(shù)，就會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。3.3*ST冀裝財(cái)務(wù)狀況與困境為了深入了解ST冀裝的財(cái)務(wù)狀況，下面將通過(guò)分析其關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，揭示公司虧損的原因以及所面臨的財(cái)務(wù)困境。表1展示了ST冀裝在2014-2016年期間的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)。*表1：ST冀裝2014-2016年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位：萬(wàn)元）財(cái)務(wù)指標(biāo)2014年2015年2016年?duì)I業(yè)收入217,214.07141,540.35107,190.27營(yíng)業(yè)成本202,104.13136,412.8398,027.38凈利潤(rùn)-8,647.45-20,326.672,312.34資產(chǎn)負(fù)債率（%）78.7386.8077.80應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）4.743.342.64存貨周轉(zhuǎn)率（次）2.231.521.47從盈利能力指標(biāo)來(lái)看，*ST冀裝在2014年和2015年呈現(xiàn)出嚴(yán)重的虧損狀態(tài)。2014年凈利潤(rùn)為-8,647.45萬(wàn)元，2015年更是大幅虧損至-20,326.67萬(wàn)元。這主要是由于公司所處的水泥裝備制造行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩的困境，市場(chǎng)需求萎縮，導(dǎo)致公司訂單減少，營(yíng)業(yè)收入大幅下滑。2014-2015年期間，營(yíng)業(yè)收入從217,214.07萬(wàn)元驟降至141,540.35萬(wàn)元。在成本方面，雖然營(yíng)業(yè)成本也有所下降，但降幅小于營(yíng)業(yè)收入的降幅，使得公司毛利率進(jìn)一步降低，盈利能力不斷惡化。盾石機(jī)械作為公司的重要子公司，連年虧損對(duì)公司整體盈利產(chǎn)生了重大拖累。2014年盾石機(jī)械虧損0.91億，2015年虧損擴(kuò)大至1.37億，成為公司虧損的主要原因之一。從償債能力指標(biāo)分析，公司的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，2015年末達(dá)到86.80%的高位。這表明公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，面臨較大的償債壓力。高資產(chǎn)負(fù)債率不僅增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還可能導(dǎo)致公司融資難度加大，融資成本上升，進(jìn)一步影響公司的資金流動(dòng)性和正常運(yùn)營(yíng)。在營(yíng)運(yùn)能力方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2014-2016年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從4.74次降至2.64次，存貨周轉(zhuǎn)率從2.23次降至1.47次。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的下降意味著公司收回應(yīng)收賬款的速度變慢，資金回籠周期延長(zhǎng)，增加了壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。存貨周轉(zhuǎn)率的降低則表明公司存貨管理效率低下，存貨積壓嚴(yán)重，占用了大量的資金，影響了公司的資金使用效率和運(yùn)營(yíng)效益。綜合以上分析，*ST冀裝在2014-2015年期間面臨著嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)困境，虧損嚴(yán)重、償債壓力大以及營(yíng)運(yùn)能力低下等問(wèn)題制約了公司的發(fā)展。如果這些問(wèn)題得不到有效解決，公司將面臨更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能面臨退市的危機(jī)。因此，公司在2016年采取了一系列措施，試圖改善財(cái)務(wù)狀況，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，其中包括處置虧損資產(chǎn)、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等，這些措施對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了重要影響，也為后續(xù)可能存在的負(fù)向盈余管理行為埋下了伏筆。四、*ST冀裝負(fù)向盈余管理行為分析4.1扭虧為盈過(guò)程中的異常財(cái)務(wù)表現(xiàn)在2014-2016年期間，*ST冀裝的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一系列異常變化，這些變化在凈利潤(rùn)、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)上表現(xiàn)得尤為明顯，暗示著公司可能存在負(fù)向盈余管理行為。先看凈利潤(rùn)，2014年ST冀裝凈利潤(rùn)為-8,647.45萬(wàn)元，2015年凈利潤(rùn)更是降至-20,326.67萬(wàn)元，公司處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)。然而，到了2016年，凈利潤(rùn)卻大幅增長(zhǎng)至2,312.34萬(wàn)元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。這一急劇的轉(zhuǎn)變顯得異常，與公司所處行業(yè)的整體發(fā)展趨勢(shì)以及公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況不太相符。在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)需求持續(xù)低迷的背景下，同行業(yè)企業(yè)大多仍在艱難掙扎，業(yè)績(jī)難以有顯著提升。而ST冀裝在2016年并沒(méi)有在主營(yíng)業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)重大突破，也沒(méi)有出現(xiàn)足以支撐凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的重大經(jīng)營(yíng)變革，這種凈利潤(rùn)的大幅波動(dòng)很可能是通過(guò)盈余管理手段實(shí)現(xiàn)的。資產(chǎn)減值準(zhǔn)備方面，其在2014-2016年的變化也十分異常。2014年和2015年，*ST冀裝計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額較高，2014年資產(chǎn)減值損失為3,721.48萬(wàn)元，2015年更是達(dá)到了5,897.51萬(wàn)元。高額的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提進(jìn)一步加劇了公司的虧損程度。而在2016年，公司不僅減少了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提，還出現(xiàn)了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回的情況，轉(zhuǎn)回金額為1,035.68萬(wàn)元。這種先高額計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，在扭虧為盈關(guān)鍵年度又轉(zhuǎn)回的操作，可能是公司進(jìn)行負(fù)向盈余管理的一種手段。通過(guò)在虧損年度多計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，將未來(lái)的費(fèi)用提前確認(rèn)，從而降低虧損年度的利潤(rùn)，為后續(xù)年度扭虧為盈創(chuàng)造條件。在2016年，公司通過(guò)轉(zhuǎn)回部分資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，增加了當(dāng)期利潤(rùn)，使得凈利潤(rùn)能夠由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)。非經(jīng)常性損益項(xiàng)目也存在異常。2016年*ST冀裝的非經(jīng)常性損益金額較大，對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生了重大影響。當(dāng)年非經(jīng)常性損益合計(jì)為9,016.88萬(wàn)元，其中處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益為8,838.27萬(wàn)元，主要是公司在2016年處置了唐山盾石機(jī)械制造有限責(zé)任公司股權(quán)，確認(rèn)了高額的投資收益。從公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略角度來(lái)看，此次資產(chǎn)處置存在疑點(diǎn)。盾石機(jī)械雖然連年虧損，但作為公司的重要子公司，擁有一定的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，在沒(méi)有充分的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型或市場(chǎng)環(huán)境重大變化的情況下，突然處置該子公司股權(quán)，且獲得高額投資收益，這一行為可能是為了通過(guò)非經(jīng)常性損益來(lái)調(diào)節(jié)凈利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的目的。公司在2016年收到的政府補(bǔ)助也屬于非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，當(dāng)年收到政府補(bǔ)助1,137.77萬(wàn)元。政府補(bǔ)助在一定程度上也對(duì)公司的凈利潤(rùn)起到了補(bǔ)充作用，增加了扭虧為盈的可能性。然而，政府補(bǔ)助的獲取時(shí)間和金額與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善時(shí)間高度吻合，這也讓人懷疑公司是否通過(guò)與政府的溝通協(xié)調(diào)，獲取了有利于公司扭虧為盈的政府補(bǔ)助，從而進(jìn)行盈余管理。4.2負(fù)向盈余管理的手段識(shí)別4.2.1利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)政策規(guī)定，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價(jià)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，以反映資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。在*ST冀裝的案例中，公司對(duì)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提與轉(zhuǎn)回操作存在明顯的異常，這極有可能是其進(jìn)行負(fù)向盈余管理的重要手段之一。2014-2015年，*ST冀裝計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額顯著偏高。2014年，公司計(jì)提的資產(chǎn)減值損失高達(dá)3,721.48萬(wàn)元，2015年更是進(jìn)一步攀升至5,897.51萬(wàn)元。在這一時(shí)期，公司的主要資產(chǎn)項(xiàng)目如應(yīng)收賬款、存貨等減值跡象的評(píng)估值得深入探討。在應(yīng)收賬款方面，公司可能通過(guò)對(duì)客戶信用狀況的過(guò)度悲觀估計(jì)，大幅提高壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例。對(duì)于一些以往信用記錄良好、還款能力較強(qiáng)的客戶，在沒(méi)有明顯證據(jù)表明其信用狀況惡化的情況下，卻大幅提高了對(duì)應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提比例，從而增加了當(dāng)期的資產(chǎn)減值損失。在存貨方面，可能對(duì)市場(chǎng)需求和存貨價(jià)值的評(píng)估過(guò)于保守，高估了存貨的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一些市場(chǎng)需求仍然穩(wěn)定、存貨質(zhì)量良好的產(chǎn)品，卻計(jì)提了過(guò)高的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，進(jìn)一步加重了公司的虧損程度。高額計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生了多方面的影響。從利潤(rùn)表來(lái)看，資產(chǎn)減值損失的增加直接導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下降，進(jìn)一步加劇了公司的虧損狀況。在2014-2015年，公司原本就面臨主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力下滑的困境，高額的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備使得虧損雪上加霜，凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)且虧損幅度不斷擴(kuò)大。從資產(chǎn)負(fù)債表角度分析，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提降低了相關(guān)資產(chǎn)的賬面價(jià)值，使得公司資產(chǎn)總額減少，資產(chǎn)質(zhì)量看似下降。公司的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值因壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提而降低，存貨賬面價(jià)值也因跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提而減少，這在一定程度上影響了公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和償債能力指標(biāo)。進(jìn)入2016年，*ST冀裝不僅減少了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提，還出現(xiàn)了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回的情況，轉(zhuǎn)回金額為1,035.68萬(wàn)元。這一操作與前兩年形成鮮明對(duì)比，顯得極為異常。在應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回方面，可能存在對(duì)前期壞賬準(zhǔn)備計(jì)提過(guò)度的情況。2014-2015年計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備中，部分應(yīng)收賬款的實(shí)際回收情況優(yōu)于預(yù)期，但公司在當(dāng)時(shí)卻過(guò)度計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。到了2016年，通過(guò)轉(zhuǎn)回部分壞賬準(zhǔn)備，增加了當(dāng)期利潤(rùn)。在存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回方面，可能是公司對(duì)存貨市場(chǎng)價(jià)值的重新評(píng)估出現(xiàn)了較大偏差。前期高估了存貨的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，而在2016年，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化時(shí)，卻突然轉(zhuǎn)回存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，這一操作缺乏合理的依據(jù)。資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回對(duì)公司扭虧為盈起到了關(guān)鍵作用。轉(zhuǎn)回的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備直接計(jì)入當(dāng)期損益，增加了公司的利潤(rùn)。在2016年公司凈利潤(rùn)為2,312.34萬(wàn)元的情況下，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回的1,035.68萬(wàn)元成為凈利潤(rùn)的重要組成部分，對(duì)公司成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈產(chǎn)生了重大影響。這種在虧損年度高額計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，而在扭虧關(guān)鍵年度轉(zhuǎn)回的操作，明顯具有調(diào)節(jié)利潤(rùn)的嫌疑，符合負(fù)向盈余管理的特征。4.2.2關(guān)聯(lián)交易操縱在2016年，*ST冀裝與關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生了一系列重要的關(guān)聯(lián)交易，其中最為引人注目的是向關(guān)聯(lián)方唐山冀東發(fā)展機(jī)械設(shè)備制造有限公司轉(zhuǎn)讓全資子公司唐山盾石機(jī)械制造有限責(zé)任公司全部股權(quán)的交易。此次關(guān)聯(lián)交易在交易價(jià)格、交易內(nèi)容和交易時(shí)間等方面都存在諸多疑點(diǎn)，極有可能是公司進(jìn)行負(fù)向盈余管理的手段之一。先看交易價(jià)格，經(jīng)具有執(zhí)行證券業(yè)務(wù)資格的中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估集團(tuán)有限公司評(píng)估，基準(zhǔn)日2015年12月31日盾石機(jī)械100%股權(quán)為16,736.28萬(wàn)元。然而，這一評(píng)估價(jià)格的合理性存在爭(zhēng)議。盾石機(jī)械雖然連年虧損，但擁有一定的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，包括土地、廠房、設(shè)備以及技術(shù)專利等。從市場(chǎng)同類資產(chǎn)交易情況來(lái)看，同行業(yè)中類似規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍的企業(yè)股權(quán)交易價(jià)格往往高于盾石機(jī)械的評(píng)估價(jià)格。在類似的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓案例中，一些企業(yè)在考慮了品牌價(jià)值、市場(chǎng)份額以及未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ纫蛩睾?，股?quán)交易價(jià)格通常會(huì)在凈資產(chǎn)評(píng)估值的基礎(chǔ)上有一定的溢價(jià)。而盾石機(jī)械的評(píng)估價(jià)格似乎并未充分考慮這些因素，可能存在低估的情況。交易內(nèi)容方面，盾石機(jī)械作為*ST冀裝的重要子公司，其業(yè)務(wù)涵蓋水泥機(jī)械設(shè)備及配件、普通機(jī)械設(shè)備及配件的制造、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。雖然盾石機(jī)械在2014-2015年處于虧損狀態(tài)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化和行業(yè)的復(fù)蘇，其具備一定的發(fā)展?jié)摿?。盾石機(jī)械擁有專業(yè)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和成熟的生產(chǎn)工藝，在水泥裝備制造領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，其技術(shù)研發(fā)能力和產(chǎn)品質(zhì)量在行業(yè)內(nèi)具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。在市場(chǎng)需求回暖時(shí)，盾石機(jī)械有望通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。然而，*ST冀裝卻在此時(shí)將其轉(zhuǎn)讓，從公司的整體戰(zhàn)略布局來(lái)看，這一決策缺乏合理性，可能是為了通過(guò)關(guān)聯(lián)交易實(shí)現(xiàn)特定的財(cái)務(wù)目標(biāo)。交易時(shí)間的選擇也十分關(guān)鍵。2016年是*ST冀裝面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵一年，此時(shí)進(jìn)行盾石機(jī)械的股權(quán)交易，且交易完成后確認(rèn)了投資收益8,838.27萬(wàn)元。這一投資收益對(duì)公司當(dāng)年扭虧為盈起到了決定性作用。如果將此次交易時(shí)間與公司的財(cái)務(wù)狀況和業(yè)績(jī)目標(biāo)相結(jié)合，可以發(fā)現(xiàn)其明顯的盈余管理動(dòng)機(jī)。在公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)、凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)的情況下，通過(guò)在關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，獲取高額投資收益，使得凈利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，成功避免退市。關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司利潤(rùn)的影響顯著。通過(guò)此次關(guān)聯(lián)交易，*ST冀裝確認(rèn)的投資收益大幅增加了公司的利潤(rùn)總額，直接改變了公司的盈利狀況。從財(cái)務(wù)指標(biāo)分析來(lái)看，公司的凈利潤(rùn)在2016年實(shí)現(xiàn)了由負(fù)到正的轉(zhuǎn)變，其中關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的投資收益占凈利潤(rùn)的比例較高，成為影響公司利潤(rùn)的關(guān)鍵因素。這種通過(guò)關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)的行為，嚴(yán)重影響了財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和可靠性，誤導(dǎo)了投資者對(duì)公司真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況的判斷。4.2.3政府補(bǔ)助的運(yùn)用2016年，ST冀裝收到政府補(bǔ)助1,137.77萬(wàn)元。政府補(bǔ)助的獲取與公司的經(jīng)營(yíng)狀況密切相關(guān)。在公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的情況下，政府補(bǔ)助的及時(shí)到位顯得有些蹊蹺。從公司所處行業(yè)的整體情況來(lái)看，同行業(yè)企業(yè)在類似經(jīng)營(yíng)困境下，獲得的政府補(bǔ)助金額和頻率存在差異。一些同行業(yè)企業(yè)在面臨虧損時(shí)，雖然也會(huì)申請(qǐng)政府補(bǔ)助，但補(bǔ)助金額相對(duì)較少，且補(bǔ)助條件較為嚴(yán)格。而ST冀裝在2016年獲得的政府補(bǔ)助金額較大，且補(bǔ)助的審批流程相對(duì)較短，這與同行業(yè)情況形成鮮明對(duì)比。政府補(bǔ)助對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生了直接影響。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，政府補(bǔ)助通常計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，從而增加公司的利潤(rùn)總額。在*ST冀裝的案例中，2016年收到的政府補(bǔ)助1,137.77萬(wàn)元直接計(jì)入當(dāng)期損益，對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響不容忽視。在公司當(dāng)年凈利潤(rùn)為2,312.34萬(wàn)元的情況下，政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)的比例較高，成為公司扭虧為盈的重要因素之一。從公司對(duì)政府補(bǔ)助的依賴程度來(lái)看，2016年的政府補(bǔ)助在公司凈利潤(rùn)中所占比例較高，這表明公司在一定程度上依賴政府補(bǔ)助來(lái)改善財(cái)務(wù)狀況。如果公司持續(xù)依賴政府補(bǔ)助來(lái)維持盈利，而不是通過(guò)提升自身核心競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)管理水平來(lái)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，那么公司的盈利能力將缺乏穩(wěn)定性和可持續(xù)性。一旦未來(lái)政府補(bǔ)助政策發(fā)生變化或補(bǔ)助金額減少，公司的盈利狀況可能會(huì)受到嚴(yán)重影響，再次面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。政府補(bǔ)助在*ST冀裝扭虧為盈過(guò)程中扮演了重要角色。雖然政府補(bǔ)助在一定程度上幫助公司緩解了財(cái)務(wù)壓力，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈的目標(biāo)，但這種依賴政府補(bǔ)助的盈利模式也暴露出公司自身經(jīng)營(yíng)存在的問(wèn)題。同時(shí)，政府補(bǔ)助的獲取時(shí)間和金額與公司的財(cái)務(wù)困境解除時(shí)間高度吻合，這也讓人對(duì)公司是否通過(guò)與政府的溝通協(xié)調(diào)，獲取了有利于公司扭虧為盈的政府補(bǔ)助，從而進(jìn)行盈余管理產(chǎn)生懷疑。4.3負(fù)向盈余管理的動(dòng)機(jī)剖析4.3.1避免退市風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)資本市場(chǎng)的退市制度是確保市場(chǎng)健康發(fā)展、優(yōu)化資源配置的重要機(jī)制。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，上市公司如果出現(xiàn)連續(xù)虧損等情況，將面臨被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示以及最終退市的風(fēng)險(xiǎn)。具體規(guī)定為，上市公司最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)值或者因追溯重述導(dǎo)致最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)值，其股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。若上市公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，首個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)繼續(xù)為負(fù)值，或者首個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或者首個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元，或者首個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或者否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，公司股票將被暫停上市。若公司股票被暫停上市后，在法定期限內(nèi)披露的暫停上市后首個(gè)年度報(bào)告顯示公司凈利潤(rùn)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值，或者披露的暫停上市后首個(gè)年度報(bào)告顯示公司期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或者披露的暫停上市后首個(gè)年度報(bào)告顯示公司營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元，或者披露的暫停上市后首個(gè)年度報(bào)告被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或者否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，公司股票將被終止上市。*ST冀裝在2014-2015年連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值，于2016年4月11日被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理，證券簡(jiǎn)稱變更為“*ST冀裝”。一旦公司在2016年度繼續(xù)虧損，將面臨暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于公司的生存和發(fā)展將是巨大的打擊。從公司的發(fā)展歷程來(lái)看，上市以來(lái)積累了一定的品牌價(jià)值和市場(chǎng)資源，如果退市，公司將失去在資本市場(chǎng)融資的渠道，品牌形象也將受到嚴(yán)重?fù)p害，市場(chǎng)份額可能會(huì)大幅下降，甚至可能面臨破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。在這種嚴(yán)峻的形勢(shì)下，避免退市成為了*ST冀裝的首要目標(biāo)。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)進(jìn)行負(fù)向盈余管理。通過(guò)在2014-2015年進(jìn)行負(fù)向盈余管理，如高額計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等手段，進(jìn)一步降低利潤(rùn)，將未來(lái)可能出現(xiàn)的虧損提前確認(rèn)，為2016年扭虧為盈創(chuàng)造條件。在2016年，公司又通過(guò)轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、處置虧損子公司獲取投資收益以及獲取政府補(bǔ)助等方式，成功實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2312萬(wàn)元，扭虧為盈，避免了退市的命運(yùn)。這種行為雖然在短期內(nèi)幫助公司保住了上市資格，但從長(zhǎng)期來(lái)看，可能會(huì)掩蓋公司經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題，影響公司的可持續(xù)發(fā)展。4.3.2滿足業(yè)績(jī)承諾業(yè)績(jī)承諾是指在企業(yè)并購(gòu)等交易中，交易對(duì)方為了保證標(biāo)的資產(chǎn)的盈利能力，向收購(gòu)方作出的關(guān)于未來(lái)一定期間內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)等業(yè)績(jī)指標(biāo)的承諾。在*ST冀裝的重大資產(chǎn)重組中，涉及到了業(yè)績(jī)承諾情況。2011年公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，置入唐山盾石機(jī)械制造有限責(zé)任公司、唐山盾石筑爐工程有限責(zé)任公司各100%股權(quán)及唐山盾石電氣有限責(zé)任公司51%股權(quán)。交易對(duì)方對(duì)置入資產(chǎn)的業(yè)績(jī)作出了承諾，然而，盾石機(jī)械在后續(xù)經(jīng)營(yíng)中未能達(dá)到業(yè)績(jī)承諾要求。2012年、2013年均未達(dá)到業(yè)績(jī)承諾，2014年虧損0.91億，2015年虧損擴(kuò)大至1.37億。未能完成業(yè)績(jī)承諾會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生多方面的影響。從公司的信譽(yù)角度來(lái)看，業(yè)績(jī)承諾的未實(shí)現(xiàn)會(huì)降低公司在投資者心中的信譽(yù)，影響公司的市場(chǎng)形象，使投資者對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生懷疑，進(jìn)而導(dǎo)致投資者信心下降，股價(jià)下跌。在后續(xù)的融資活動(dòng)中，業(yè)績(jī)承諾未完成會(huì)增加公司的融資難度和成本。銀行等金融機(jī)構(gòu)在為公司提供貸款時(shí)，會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)估，業(yè)績(jī)不佳會(huì)使金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司的還款能力產(chǎn)生擔(dān)憂，從而提高貸款利率或減少貸款額度。在資本市場(chǎng)融資方面，投資者在購(gòu)買公司股票或債券時(shí)，也會(huì)更加謹(jǐn)慎，可能導(dǎo)致公司融資計(jì)劃難以順利實(shí)施。為了實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，*ST冀裝有動(dòng)機(jī)進(jìn)行負(fù)向盈余管理。在虧損年度通過(guò)負(fù)向盈余管理手段，如過(guò)度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等，將利潤(rùn)降低，為后續(xù)年度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾創(chuàng)造條件。在2016年，公司通過(guò)處置盾石機(jī)械股權(quán)，確認(rèn)投資收益8838萬(wàn)元。這一操作雖然在一定程度上幫助公司改善了財(cái)務(wù)狀況，但也存在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)，以滿足業(yè)績(jī)承諾的嫌疑。這種為了滿足業(yè)績(jī)承諾而進(jìn)行的負(fù)向盈余管理行為，可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)信息失真，誤導(dǎo)投資者的決策，損害投資者的利益，同時(shí)也不利于公司真實(shí)反映自身的經(jīng)營(yíng)狀況，影響公司的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略制定。4.3.3管理層利益驅(qū)動(dòng)管理層的薪酬、晉升與公司業(yè)績(jī)密切相關(guān)。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，公司通常會(huì)制定以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的薪酬激勵(lì)機(jī)制，管理層的薪酬包括基本工資、績(jī)效獎(jiǎng)金、股票期權(quán)等多個(gè)部分，其中績(jī)效獎(jiǎng)金和股票期權(quán)的獲取往往與公司的業(yè)績(jī)指標(biāo)掛鉤。公司會(huì)設(shè)定凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、凈資產(chǎn)收益率等業(yè)績(jī)目標(biāo)，當(dāng)公司業(yè)績(jī)達(dá)到或超過(guò)這些目標(biāo)時(shí)，管理層可以獲得豐厚的績(jī)效獎(jiǎng)金和股票期權(quán)收益；反之，如果公司業(yè)績(jī)不佳，管理層的薪酬水平將受到影響。在晉升方面，公司的管理層晉升決策也往往以業(yè)績(jī)?yōu)橹匾獏⒖家罁?jù)。業(yè)績(jī)優(yōu)秀的管理層更容易獲得晉升機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)個(gè)人職業(yè)發(fā)展目標(biāo)。如果公司連續(xù)虧損，業(yè)績(jī)表現(xiàn)差，管理層不僅可能面臨薪酬減少的風(fēng)險(xiǎn)，還可能在公司內(nèi)部的地位受到影響，晉升機(jī)會(huì)也會(huì)大大減少。在*ST冀裝的案例中，管理層為了自身利益有進(jìn)行負(fù)向盈余管理的動(dòng)機(jī)。在公司面臨虧損和退市風(fēng)險(xiǎn)的情況下，管理層為了避免薪酬減少和晉升受阻，可能會(huì)通過(guò)負(fù)向盈余管理手段來(lái)調(diào)節(jié)公司業(yè)績(jī)。在2014-2015年，公司虧損嚴(yán)重，管理層可能擔(dān)心業(yè)績(jī)持續(xù)惡化會(huì)影響自身利益，于是通過(guò)高額計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等方式，將虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，為后續(xù)年度扭虧為盈做鋪墊。在2016年，公司成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，這不僅避免了退市風(fēng)險(xiǎn)，也可能使得管理層在薪酬和晉升方面獲得一定的利益。這種管理層為自身利益進(jìn)行負(fù)向盈余管理的行為，雖然在短期內(nèi)可能滿足了管理層的個(gè)人需求，但從公司整體利益來(lái)看，可能會(huì)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性受到損害，影響公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，損害股東的利益。五、*ST冀裝負(fù)向盈余管理的影響5.1對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量的影響*ST冀裝的負(fù)向盈余管理行為對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量產(chǎn)生了多方面的負(fù)面影響，嚴(yán)重?fù)p害了財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和可靠性，誤導(dǎo)了報(bào)表使用者對(duì)公司真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的判斷。在資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的異常計(jì)提與轉(zhuǎn)回是影響報(bào)表質(zhì)量的關(guān)鍵因素之一。2014-2015年，*ST冀裝高額計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，使得應(yīng)收賬款、存貨等資產(chǎn)項(xiàng)目的賬面價(jià)值被大幅壓低。以應(yīng)收賬款為例，過(guò)度計(jì)提壞賬準(zhǔn)備導(dǎo)致應(yīng)收賬款的凈值遠(yuǎn)低于其實(shí)際可收回金額，這使得資產(chǎn)負(fù)債表中反映的應(yīng)收賬款資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重失真。從存貨角度看，過(guò)高的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提，使得存貨的賬面價(jià)值不能真實(shí)反映其實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值和潛在收益能力，資產(chǎn)質(zhì)量被人為低估。到了2016年，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回又使得相關(guān)資產(chǎn)的賬面價(jià)值在短期內(nèi)大幅回升，進(jìn)一步加劇了資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)的波動(dòng)和不可靠性。這種資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的隨意操縱，使得資產(chǎn)負(fù)債表無(wú)法準(zhǔn)確反映公司資產(chǎn)的真實(shí)狀況，影響了投資者對(duì)公司資產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量的判斷。利潤(rùn)表同樣受到負(fù)向盈余管理行為的嚴(yán)重干擾。非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的異常變動(dòng)成為影響利潤(rùn)表真實(shí)性的重要因素。2016年*ST冀裝通過(guò)處置盾石機(jī)械股權(quán)確認(rèn)投資收益8838萬(wàn)元，以及獲得政府補(bǔ)助1137.77萬(wàn)元，這些非經(jīng)常性損益項(xiàng)目在當(dāng)年凈利潤(rùn)中所占比例過(guò)高，掩蓋了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力不足的問(wèn)題。從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)角度分析，由于資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提與轉(zhuǎn)回對(duì)利潤(rùn)的調(diào)節(jié)作用，使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不能真實(shí)反映公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的實(shí)際盈利水平。在2014-2015年，高額計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下降，而2016年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回又使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虛增，這種利潤(rùn)的大幅波動(dòng)并非源于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的真實(shí)變化，而是盈余管理的結(jié)果，嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者對(duì)公司盈利能力和盈利趨勢(shì)的判斷?，F(xiàn)金流量表雖然不像資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表那樣直接受到盈余管理手段的影響，但由于利潤(rùn)表數(shù)據(jù)的失真，間接影響了現(xiàn)金流量表與利潤(rùn)表之間的勾稽關(guān)系和信息的相關(guān)性。從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量來(lái)看，公司在2014-2016年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)之間存在較大差異。在2016年，凈利潤(rùn)為正，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~卻可能并未同步增長(zhǎng)，甚至出現(xiàn)下降的情況。這是因?yàn)閮衾麧?rùn)中包含了大量通過(guò)盈余管理手段調(diào)節(jié)的非經(jīng)常性損益和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回等項(xiàng)目，而這些項(xiàng)目并不直接產(chǎn)生現(xiàn)金流入。這種差異使得投資者難以通過(guò)現(xiàn)金流量表準(zhǔn)確評(píng)估公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力和盈利質(zhì)量，增加了投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況判斷的難度。5.2對(duì)投資者決策的誤導(dǎo)投資者在資本市場(chǎng)中進(jìn)行決策時(shí)，主要依據(jù)上市公司披露的財(cái)務(wù)信息，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等。這些財(cái)務(wù)信息反映了公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況，是投資者評(píng)估公司價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。投資者通常會(huì)關(guān)注公司的盈利能力指標(biāo)，如凈利潤(rùn)、毛利率、凈資產(chǎn)收益率等，以判斷公司的盈利水平和盈利質(zhì)量。他們也會(huì)關(guān)注償債能力指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等，來(lái)評(píng)估公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)和償債能力。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等，也能幫助投資者了解公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。在*ST冀裝的案例中，負(fù)向盈余管理行為嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者的決策。從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的異常計(jì)提與轉(zhuǎn)回使得資產(chǎn)項(xiàng)目的賬面價(jià)值不能真實(shí)反映其實(shí)際價(jià)值。投資者在分析公司資產(chǎn)狀況時(shí)，可能會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)賬面價(jià)值的失真而高估或低估公司的資產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量。如果投資者依據(jù)被低估的資產(chǎn)賬面價(jià)值，可能會(huì)認(rèn)為公司的資產(chǎn)實(shí)力較弱，從而降低對(duì)公司的投資預(yù)期；而如果資產(chǎn)賬面價(jià)值被高估，投資者則可能會(huì)高估公司的資產(chǎn)價(jià)值，做出錯(cuò)誤的投資決策。利潤(rùn)表方面，非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的異常變動(dòng)以及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備對(duì)利潤(rùn)的調(diào)節(jié)，使得公司的盈利情況不能真實(shí)反映其主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力。2016年*ST冀裝通過(guò)處置盾石機(jī)械股權(quán)獲得高額投資收益以及獲取政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，掩蓋了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損的事實(shí)。投資者在評(píng)估公司盈利能力時(shí)，如果僅僅關(guān)注凈利潤(rùn)等表面數(shù)據(jù)，而沒(méi)有深入分析利潤(rùn)的構(gòu)成和來(lái)源，很容易被誤導(dǎo)，認(rèn)為公司的盈利能力較強(qiáng)，從而做出投資決策?，F(xiàn)金流量表與利潤(rùn)表的勾稽關(guān)系也受到負(fù)向盈余管理的影響。由于利潤(rùn)表數(shù)據(jù)的失真，投資者難以通過(guò)現(xiàn)金流量表準(zhǔn)確評(píng)估公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力和盈利質(zhì)量。在分析公司的現(xiàn)金流量狀況時(shí)，投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~之間存在較大差異，但由于不了解公司的盈余管理行為，無(wú)法準(zhǔn)確判斷這種差異的原因，從而影響對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的準(zhǔn)確判斷。負(fù)向盈余管理對(duì)投資者決策的影響在實(shí)際投資中表現(xiàn)得十分明顯。一些投資者可能因?yàn)楸籗T冀裝虛假的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所誤導(dǎo)，在2016年公司扭虧為盈后，認(rèn)為公司的經(jīng)營(yíng)狀況得到了實(shí)質(zhì)性改善，從而買入公司股票。然而，隨著時(shí)間的推移，公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況逐漸暴露，股價(jià)可能會(huì)下跌，導(dǎo)致投資者遭受損失。一些機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，也可能因?yàn)閷?duì)ST冀裝的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析不夠深入，沒(méi)有識(shí)別出公司的負(fù)向盈余管理行為，而做出錯(cuò)誤的投資決策，影響了投資組合的收益。5.3對(duì)市場(chǎng)資源配置的干擾市場(chǎng)資源配置機(jī)制主要通過(guò)價(jià)格機(jī)制、供求機(jī)制和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)資源的有效分配。價(jià)格機(jī)制是市場(chǎng)配置資源的核心機(jī)制，它通過(guò)價(jià)格信號(hào)反映市場(chǎng)供求關(guān)系的變化。當(dāng)某種商品或服務(wù)供不應(yīng)求時(shí)，價(jià)格上漲，生產(chǎn)者會(huì)增加生產(chǎn)，吸引更多資源流入該領(lǐng)域；反之，當(dāng)供過(guò)于求時(shí)，價(jià)格下跌，生產(chǎn)者會(huì)減少生產(chǎn)，資源會(huì)流向其他更有需求的領(lǐng)域。供求機(jī)制則是通過(guò)供求關(guān)系的變化來(lái)調(diào)節(jié)資源配置，當(dāng)市場(chǎng)需求增加時(shí)，供給也會(huì)相應(yīng)增加，以滿足需求；當(dāng)市場(chǎng)需求減少時(shí)，供給也會(huì)隨之減少。競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制是市場(chǎng)機(jī)制的重要組成部分，它促使企業(yè)提高生產(chǎn)效率、降低成本、創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，以在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)。在競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，資源會(huì)向效率更高、競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)的企業(yè)流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。ST冀裝的負(fù)向盈余管理行為嚴(yán)重干擾了市場(chǎng)資源配置的效率。從價(jià)格信號(hào)角度來(lái)看，其負(fù)向盈余管理行為導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真，使得股票價(jià)格不能真實(shí)反映公司的內(nèi)在價(jià)值。在2016年ST冀裝通過(guò)一系列盈余管理手段實(shí)現(xiàn)扭虧為盈后，公司股票價(jià)格可能會(huì)因虛假的盈利信息而上漲。投資者基于這些失真的財(cái)務(wù)信息和股價(jià)表現(xiàn)，可能會(huì)將資金投入到*ST冀裝，而忽略了其他真正具有投資價(jià)值的企業(yè)。這種錯(cuò)誤的資源配置使得資金沒(méi)有流向最有效率和最有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，降低了資本市場(chǎng)資源配置的效率。從資源流向角度分析，負(fù)向盈余管理行為誤導(dǎo)了資源的流向。由于*ST冀裝通過(guò)盈余管理手段營(yíng)造出盈利的假象，可能會(huì)吸引更多的資金、技術(shù)、人才等資源流向該公司。在2016年公司成功脫星摘帽后，可能會(huì)獲得更多銀行貸款、政府支持以及投資者的青睞。然而，這些資源本應(yīng)流向那些經(jīng)營(yíng)狀況良好、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力的企業(yè)。*ST冀裝實(shí)際上并沒(méi)有通過(guò)提升自身經(jīng)營(yíng)能力來(lái)改善財(cái)務(wù)狀況，而是通過(guò)盈余管理手段獲取資源，這不僅浪費(fèi)了有限的資源，還阻礙了其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展，破壞了市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。負(fù)向盈余管理行為還對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序產(chǎn)生了負(fù)面影響。當(dāng)ST冀裝通過(guò)不正當(dāng)?shù)挠喙芾硎侄潍@得資源和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)時(shí)，會(huì)擠壓同行業(yè)其他企業(yè)的生存空間。一些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，可能因?yàn)镾T冀裝的虛假財(cái)務(wù)信息而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。這種不公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境會(huì)削弱企業(yè)創(chuàng)新和提高生產(chǎn)效率的積極性，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的發(fā)展受到阻礙，進(jìn)一步影響市場(chǎng)資源配置的效率。六、案例啟示與建議6.1對(duì)上市公司的啟示*ST冀裝的負(fù)向盈余管理行為為上市公司敲響了警鐘，上市公司應(yīng)深刻認(rèn)識(shí)到誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)和規(guī)范管理的重要性，這是企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的基石。誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)意味著企業(yè)要秉持真實(shí)、公正的原則，如實(shí)披露財(cái)務(wù)信息，不進(jìn)行任何形式的財(cái)務(wù)造假和盈余管理操縱。規(guī)范管理則要求企業(yè)建立健全的內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)內(nèi)部管理，確保企業(yè)運(yùn)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)都符合法律法規(guī)和企業(yè)規(guī)章制度的要求。只有做到誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)和規(guī)范管理，企業(yè)才能贏得投資者的信任，樹(shù)立良好的企業(yè)形象，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。完善內(nèi)部控制制度是上市公司防范盈余管理行為的關(guān)鍵。企業(yè)應(yīng)建立健全內(nèi)部審計(jì)制度，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告編制過(guò)程的監(jiān)督和審查。內(nèi)部審計(jì)部門(mén)應(yīng)獨(dú)立于其他部門(mén)，直接向董事會(huì)負(fù)責(zé)，確保其能夠客觀、公正地對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行審計(jì)。內(nèi)部審計(jì)部門(mén)要定期對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，檢查財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正可能存在的盈余管理行為。加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)部控制，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的審批程序和信息披露。對(duì)于重大關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和審批，確保交易的公平、公正、公開(kāi)，避免通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理。優(yōu)化業(yè)績(jī)考核機(jī)制也是至關(guān)重要的。上市公司應(yīng)建立科學(xué)合理的業(yè)績(jī)考核體系，避免過(guò)度依賴凈利潤(rùn)等單一財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)管理層的業(yè)績(jī)。業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)涵蓋多個(gè)方面，除了財(cái)務(wù)指標(biāo)外，還應(yīng)包括非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如市場(chǎng)份額、客戶滿意度、產(chǎn)品質(zhì)量、創(chuàng)新能力等。這樣可以促使管理層更加注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，而不是僅僅關(guān)注短期的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，從而減少為了追求短期業(yè)績(jī)而進(jìn)行盈余管理的行為。建立長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，將管理層的薪酬與企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)掛鉤，如采用股票期權(quán)、限制性股票等激勵(lì)方式，使管理層的利益與股東的利益更加一致，鼓勵(lì)管理層為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展努力工作。提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的根本途徑。上市公司應(yīng)加大技術(shù)研發(fā)投入，提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平，拓展市場(chǎng)份額，增強(qiáng)自身的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在技術(shù)研發(fā)方面，企業(yè)要積極關(guān)注行業(yè)的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，加大研發(fā)投入，培養(yǎng)和引進(jìn)高素質(zhì)的研發(fā)人才，不斷推出具有創(chuàng)新性和競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和技術(shù)。在產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平方面，企業(yè)要建立嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系，加強(qiáng)對(duì)生產(chǎn)過(guò)程的監(jiān)控，確保產(chǎn)品質(zhì)量符合標(biāo)準(zhǔn)。要提高服務(wù)意識(shí)，為客戶提供優(yōu)質(zhì)、高效的服務(wù)，增強(qiáng)客戶的滿意度和忠誠(chéng)度。通過(guò)拓展市場(chǎng)份額，企業(yè)可以增加銷售收入，提高市場(chǎng)地位，增強(qiáng)自身的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。只有企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力得到提升，才能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，從而減少對(duì)盈余管理等不正當(dāng)手段的依賴。6.2對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司的日常監(jiān)管力度，建立健全的監(jiān)管體系。在信息披露監(jiān)管方面，要嚴(yán)格審查上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告和相關(guān)信息披露文件，確保信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。要求上市公司詳細(xì)披露資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提依據(jù)、關(guān)聯(lián)交易的具體內(nèi)容和定價(jià)政策、政府補(bǔ)助的獲取條件和使用情況等重要信息，以便投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠全面了解公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。加強(qiáng)對(duì)上市公司的現(xiàn)場(chǎng)檢查，定期或不定期地對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況、內(nèi)部控制制度執(zhí)行情況等進(jìn)行實(shí)地核查。在現(xiàn)場(chǎng)檢查中，重點(diǎn)關(guān)注公司是否存在異常的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)行為，如資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提與轉(zhuǎn)回是否合理、關(guān)聯(lián)交易是否存在利益輸送等問(wèn)題。對(duì)于發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，要及時(shí)要求公司整改，并依法進(jìn)行處罰。完善監(jiān)管制度是遏制盈余管理行為的關(guān)鍵。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)制定更為嚴(yán)格和細(xì)化的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管規(guī)則，減少企業(yè)在會(huì)計(jì)政策選擇和盈余管理方面的空間。在資產(chǎn)減值準(zhǔn)備方面，明確資產(chǎn)減值的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和計(jì)提方法，避免企業(yè)隨意計(jì)提和轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。對(duì)于關(guān)聯(lián)交易，加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的審批和監(jiān)管，要求企業(yè)在進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易時(shí)，必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審批程序，并充分披露交易的背景、目的、價(jià)格等信息，確保關(guān)聯(lián)交易的公平、公正、公開(kāi)。提高違規(guī)成本是約束上市公司盈余管理行為的重要手段。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加大對(duì)盈余管理違規(guī)行為的處罰力度，對(duì)發(fā)現(xiàn)的盈余管理行為，依法給予嚴(yán)厲的行政處罰，包括罰款、警告、責(zé)令整改等。對(duì)于情節(jié)嚴(yán)重的，要追究相關(guān)責(zé)任人的法律責(zé)任，形成有效的法律威懾。建立誠(chéng)信檔案制度，將上市公司的誠(chéng)信記錄納入監(jiān)管范圍。對(duì)于存在盈余管理等違規(guī)行為的上市公司，在誠(chéng)信檔案中予以記錄，并向社會(huì)公開(kāi)。這將影響公司的聲譽(yù)和市場(chǎng)形象，增加公司的融資成本和經(jīng)營(yíng)難度，促使公司自覺(jué)遵守法律法規(guī)，規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為。6.3對(duì)投資者的警示投資者在資本市場(chǎng)中處于信息劣勢(shì)地位，*ST冀裝的負(fù)向盈余管理行為警示投資者需要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高對(duì)上市公司財(cái)務(wù)信息的識(shí)別能力。在投資決策過(guò)程中，投資者不能僅僅依賴上市公司披露的表面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而應(yīng)深入分析財(cái)務(wù)報(bào)表背后的真實(shí)情況。投資者要學(xué)會(huì)運(yùn)用科學(xué)的財(cái)務(wù)分析方法。可以通過(guò)計(jì)算和分析一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，如毛利率、凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，全面了解公司的盈利能力、償債能力和營(yíng)運(yùn)能力。對(duì)比*ST冀裝在2014-2016年期間毛利率的變化，若毛利率在短期內(nèi)出現(xiàn)異常波動(dòng)，且與同行業(yè)公司相比差異較大，就需要進(jìn)一步探究原因，判斷是否存在盈余管理行為對(duì)利潤(rùn)的調(diào)節(jié)。同時(shí)，關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的勾稽關(guān)系，如營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款、凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~之間的關(guān)系。如果營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，但應(yīng)收賬款也隨之大幅增加，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~并未同步增長(zhǎng)，這可能暗示公司存在應(yīng)收賬款回收困難或通過(guò)虛構(gòu)收入來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)的情況。識(shí)別盈余管理的方法眾多，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的變更。當(dāng)上市公司突然變更會(huì)計(jì)政策，如改變固定資產(chǎn)折舊方法、存貨計(jì)價(jià)方法等，或者對(duì)會(huì)計(jì)估計(jì)進(jìn)行調(diào)整，如大幅改變壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提金額等，投資者需要謹(jǐn)慎分析這些變更是否合理，是否存在通過(guò)會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)的嫌疑。關(guān)注非經(jīng)常性損益項(xiàng)目。對(duì)于*ST冀裝這類通過(guò)處置資產(chǎn)、獲得政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的公司，投資者要仔細(xì)分析非經(jīng)常性損益的來(lái)源和可持續(xù)性，判斷公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力是否真正得到改善。如果公司的凈利潤(rùn)主要依賴非經(jīng)常性損益，而主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期虧損，那么公司的盈利質(zhì)量較低，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。投資者還可以通過(guò)關(guān)注注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)報(bào)告來(lái)識(shí)別盈余管理行為。雖然注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)報(bào)告不能完全保證公司不存在盈余管理，但如果審計(jì)報(bào)告中出具了非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)，或者公司頻繁更換注冊(cè)會(huì)計(jì)師，這都可能是公司存在財(cái)務(wù)問(wèn)題的信號(hào)，投資者應(yīng)進(jìn)一步深入了解公司的財(cái)務(wù)狀況。在面對(duì)復(fù)雜的財(cái)務(wù)信息和可能存在的盈余管理行為時(shí)，投資者要保持理性和謹(jǐn)慎的態(tài)度。不要被公司短期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)改善所迷惑，要綜合考慮公司的行業(yè)地位、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、發(fā)展前景等因素，做出合理的投資決策。在投資*ST冀裝時(shí)，投資者不能僅僅因?yàn)楣驹?016年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈就盲目投資，而應(yīng)全面分析公司扭虧為盈的原因，判斷其是否具有可持續(xù)性，避免因被虛假的財(cái)務(wù)信息誤導(dǎo)而遭受投資損失。七、結(jié)論與展望7.1研究結(jié)論總結(jié)本研究深入剖析了*ST冀裝的負(fù)向盈余管理行為，全面揭示了其手段、動(dòng)機(jī)和影響，取得了以下關(guān)鍵研究成果。在負(fù)向盈余管理手段方面，*ST冀裝主要運(yùn)用了三種手段。通過(guò)對(duì)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的操縱，在2014-2015年虧損期間，公司大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致資產(chǎn)賬面價(jià)值被嚴(yán)重低估，進(jìn)一步加劇了虧損程度；而在2016年扭虧關(guān)鍵年度，又轉(zhuǎn)回部分資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，增加了當(dāng)期利潤(rùn)。關(guān)聯(lián)交易操縱方面，公司在2016年向關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓盾石機(jī)械股權(quán)，該交易在價(jià)格、內(nèi)容和時(shí)間選擇上均存在疑點(diǎn)，通過(guò)此次關(guān)聯(lián)交易確認(rèn)的投資收益對(duì)公司扭虧為盈起到了決定性作用。公司在2016年還充分利用政府補(bǔ)助，當(dāng)年獲得的政府補(bǔ)助金額較大，且獲取時(shí)間與公司扭虧為盈的時(shí)間高度吻合，政府補(bǔ)助直接計(jì)入當(dāng)期損益，成為公司凈利潤(rùn)的重要組成部分。從動(dòng)機(jī)角度分析，*ST冀裝進(jìn)行負(fù)向盈余管理主要有三大動(dòng)機(jī)。為了避免退市風(fēng)險(xiǎn)，在連續(xù)虧損面臨退市警示的情況下，公司通過(guò)負(fù)向盈余管理手段調(diào)節(jié)利潤(rùn)，以滿足交易所的相關(guān)規(guī)定，保住上市資格。滿足業(yè)績(jī)承諾也是重要?jiǎng)訖C(jī)之一，由于重大資產(chǎn)重組中涉及業(yè)績(jī)承諾，而相關(guān)子公司未能完成業(yè)績(jī)承諾，公司為了維護(hù)信譽(yù)和便于后續(xù)融資，有動(dòng)機(jī)通過(guò)負(fù)向盈余管理來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾。管理層利益驅(qū)動(dòng)同樣不可忽視，管理層的薪酬和晉升與公司業(yè)績(jī)掛鉤，為了自身利益，管理層在公司面臨虧損時(shí)，通過(guò)負(fù)向盈余管理調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)，以避免薪酬減少和晉升受阻。負(fù)向盈余管理行為給ST冀裝帶來(lái)了多方面影響。對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量而言，資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的異常計(jì)提與轉(zhuǎn)回導(dǎo)致資產(chǎn)賬面價(jià)值失真，利潤(rùn)表中非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的異常變動(dòng)掩蓋了主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力不足的問(wèn)題，現(xiàn)金流量表與利潤(rùn)表的勾稽關(guān)系也受到干擾，使得財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)法真實(shí)反映公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。在投資者決策方面，嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者，投資者依據(jù)失真的財(cái)務(wù)信息做出錯(cuò)誤的投資決策，如在2016年公司扭虧為盈后買入股票，后續(xù)卻因公司真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況暴露而遭受損失。從市場(chǎng)資源配置角度，干擾了市場(chǎng)的正常資源配置機(jī)制，股票價(jià)格因虛假財(cái)務(wù)信息上漲，吸引資源流向ST冀裝，而忽視了其他真正有價(jià)值的企業(yè)，破壞了市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。7.2研究局限性與未來(lái)展望本研究雖取得了一定成果，但也存在一些局限性。在研究范圍上，僅聚焦于*ST冀裝這一家公司，雖然該公司具有典型性，但樣本單一可能導(dǎo)致研究結(jié)果的