西部證券西部證券索引索引內(nèi)容目錄一、美國(guó)居民消費(fèi)軟硬指標(biāo)為何背離？ 3二、中觀產(chǎn)業(yè)跟蹤 6三、大類資產(chǎn)觀察 8四、近期政策一覽 9五、宏觀日歷 10六、風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄圖1：美國(guó)消費(fèi)軟硬指標(biāo)背離 3圖2：美國(guó)實(shí)際GDP同比分項(xiàng)（%） 3圖3：密歇根大學(xué)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)下行幅度遠(yuǎn)高于現(xiàn)狀指數(shù) 4圖4：世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)下行幅度高于現(xiàn)況指數(shù) 4圖5：美國(guó)零售銷(xiāo)售表現(xiàn)（%） 4圖6：美國(guó)非農(nóng)平均薪資和通脹之差依然處于正區(qū)間 5圖7：美國(guó)家庭債務(wù)占個(gè)人可支配收入不高 5圖8：美國(guó)金融狀況指數(shù)保持相對(duì)穩(wěn)定 5圖9：近期螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)格同步走弱 6圖10：螺紋鋼庫(kù)存處于低位且仍在去庫(kù)過(guò)程中 6圖月30日當(dāng)周高爐開(kāi)工率為83.87%，環(huán)比提升 6圖12：5月30日當(dāng)周鐵水產(chǎn)量連續(xù)三周回落 6圖13：中觀行業(yè)綜合景氣指數(shù)與近7周趨勢(shì) 7圖14：國(guó)內(nèi)股指表現(xiàn) 8圖15：港股表現(xiàn) 8圖16：發(fā)達(dá)國(guó)家股指表現(xiàn) 8圖17：新興市場(chǎng)股指表現(xiàn) 8圖18：中國(guó)國(guó)債收益率維持震蕩 9圖19：歐元兌人民幣升值 9圖20：近期政策一覽 10圖21：6月宏觀日歷 一、美國(guó)居民消費(fèi)軟硬指標(biāo)為何背離？密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)和世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)自2024年年底以來(lái)出現(xiàn)大幅回調(diào)。2024127420255月的508225年479至8，5但相較之下，居民實(shí)際消費(fèi)支出走勢(shì)在一季度較強(qiáng)，和上述軟指標(biāo)出現(xiàn)背離。2024123.1%202533.3%20253.4%3.8%3-45.2%圖1：美國(guó)消費(fèi)軟硬指標(biāo)背離 圖2：美國(guó)實(shí)際GDP同比分項(xiàng)（%）2025-032024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-0302025-032024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-03

美國(guó):密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)美國(guó):實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出同比（右，%）8642025-0524-0525-0524-0523-0522-0521-0520-0519-0518-0517-0516-0515-0514-0513-0512-0511-0510-0509-0508-05

5

商品和服務(wù)進(jìn)口 商品和服務(wù)出口政府消費(fèi)和投資 私人投資個(gè)人消費(fèi)支出 實(shí)際GDP同比（右軸

5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0西部證券西部證券， 研發(fā)中心 ， 研發(fā)中心如何理解上述現(xiàn)象？2024122025517.526.852（）3（來(lái)普遍存在的悲觀情緒。值得注意的是，預(yù)計(jì)未來(lái)六個(gè)月就業(yè)機(jī)會(huì)減少的消費(fèi)者比例（32.1%）幾乎與2009年4月一樣高。此外，對(duì)未來(lái)收入前景的預(yù)期是五年來(lái)首次轉(zhuǎn)為負(fù)面。相較之下，消費(fèi)者對(duì)現(xiàn)狀的看法保持不變，遏制了該指數(shù)的整體下滑。圖3：密歇根大學(xué)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)下行幅度遠(yuǎn)高于現(xiàn)狀指數(shù) 圖世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)下行幅度高于現(xiàn)況指數(shù)100908070605040

美國(guó):密歇根大學(xué)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)美國(guó):密歇根大學(xué)消費(fèi)者現(xiàn)狀指數(shù)（右）

1401201008060402025-0524-1125-0524-1124-0523-1123-0522-1122-0521-1121-0520-1120-0519-1119-0518-1118-0517-1117-0516-1116-05西部證券西部證券， 研發(fā)中心 ConferenceBoard， 研發(fā)中心42251356.6%201831.7%1-243圖5：美國(guó)零售銷(xiāo)售表現(xiàn)（%）相對(duì)權(quán)重環(huán)比增速較上月變化2025-042025-032025-02 趨勢(shì)同比增速較上月變化2025-042025-032025-02 趨勢(shì)美國(guó)零售銷(xiāo)售100%-1.60.1 1.7 0.0-0.15.2 5.2 3.9雜貨店零售業(yè)運(yùn)動(dòng)商品、業(yè)余愛(ài)好物品、書(shū)及音樂(lè)商店服裝及服裝配飾店電子和家用電器店加油站日用品商場(chǎng)保健和個(gè)人護(hù)理店食品和飲料店家具和家用裝飾店食品服務(wù)和飲吧建筑材料、園林設(shè)備及物料店無(wú)店鋪零售業(yè)2.0%1.1%3.6%1.1%7.0%10.6%19.6%5.4%11.7%1.6%13.7%5.7%17.1%-3.5-2.1 1.4 2.0-2.5 3.8 -0.6-0.4 1.1 -0.10.3 1.5 0.8-0.5 -2.5 -0.7-0.2 0.5 -0.3-0.1 5.5 -1.4-0.2 1.0 3.00.0 0.0 0.20.3 -0.1 0.61.2 3.0 -0.50.8 2.9 -0.20.2 0.1 1.4-1.96.0 7.9 8.01.7 3.0 -3.93.5 7.0 2.20.1 2.5 -3.0-6.8 -4.5 -0.32.8 3.3 2.89.4 8.9 2.28.5 9.3 7.82.7 3.5 4.07.8 8.6 6.97.8 6.8 3.23.2 2.0 -0.97.5 6.1 10.0-6.4-1.3-3.51.9-0.7-0.5-5.70.5-1.20.00.41.01.20.11.4， 研發(fā)中心082022（negbeuil圖6：美國(guó)非農(nóng)平均薪資和通脹之差依然處于正區(qū)間9 8美國(guó)非農(nóng)薪資-美國(guó)非農(nóng)薪資-核心PCE（右,%）美國(guó)非農(nóng)薪資同比（%）676 45243 02-2125-0424-0423-0422-0421-0420-0419-0418-0417-0416-0415-0414-0413-0412-0411-0410-040 -425-0424-0423-0422-0421-0420-0419-0418-0417-0416-0415-0414-0413-0412-0411-0410-04， 研發(fā)中心償債額占個(gè)人可支配收入（%）西部證券圖7：美國(guó)家庭債務(wù)占個(gè)人可支配收入不高 圖8：美國(guó)金融狀況指數(shù)保持相對(duì)穩(wěn)定償債額占個(gè)人可支配收入（%）西部證券家庭償債額占個(gè)人可支配收入（家庭償債額占個(gè)人可支配收入（%）17516 415 314 213 112 011 -110 -224-1022-1020-1024-1022-1020-1018-1016-1014-1012-1010-1008-1006-1004-1002-1000-1098-1096-1094-1092-1090-1088-1086-1084-1082-1080-10

美國(guó):芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國(guó)金融狀況指數(shù):杠桿美國(guó):芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國(guó)金融狀況指數(shù):非金融杠桿（右）321024-0522-0524-0522-0520-0518-0516-0514-0512-0510-0508-0506-0504-0502-0500-0598-0596-0594-0592-0590-05西部證券西部證券， 研發(fā)中心 ， 研發(fā)中心西部證券西部證券二、中觀產(chǎn)業(yè)跟蹤3000元53015.42%，21.73%5302961元/4.36%(HRB400EΦ20mm)3230元/4元圖9：近期螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)格步走弱 圖10：螺紋鋼庫(kù)存處于低位仍在去庫(kù)過(guò)程中5,5004,5003,5002,5002022-03 2023-03 2024-03 2025-03西部證券西部證券資料來(lái)源：資料來(lái)源：市場(chǎng)價(jià):螺紋鋼:HRB400E20MM:全國(guó)（元/噸）期貨收盤(pán)價(jià)(活躍):螺紋鋼（元/噸）西部證券西部證券資料來(lái)源：資料來(lái)源：同順， 研心 同順， 研心西部證券西部證券資料來(lái)源：資料來(lái)源：圖月30日當(dāng)周高爐工率為83.87%，環(huán)比提升 圖12：5月30日當(dāng)周鐵水量連續(xù)三周回落西部證券西部證券資料來(lái)源：資料來(lái)源：同順， 研心 同順， 研心西部證券西部證券行業(yè)細(xì)分行業(yè)月度變動(dòng)周度變動(dòng)4月4月5月5月行業(yè)細(xì)分行業(yè)月度變動(dòng)周度變動(dòng)4月4月5月5月5月5月5月近7周第三周第四周第一周第二周第三周第四周第五周走勢(shì)工業(yè)金屬工業(yè)金屬50.232.126.724.422.319.418.6-8.1-0.8銅51.730.024.322.522.020.519.8-4.6-0.7鋁48.530.626.924.922.119.418.4-8.5-1.0鉛66.048.234.628.019.811.311.0-23.6-0.3鋅32.131.030.329.427.722.221.1-9.3-1.1能源金屬能源金屬62.160.659.358.156.553.649.3-10.1-4.4碳酸鋰48.745.342.239.436.331.428.1-14.1-3.3鈷75.576.076.576.876.775.970.4-6.1-5.5石油石化石油石化29.926.125.156.326.022.521.0-4.1-1.5原油20.214.413.512.712.512.410.8-2.7-1.6地?zé)?9.737.836.7 39.432.731.2-5.5-1.5煤炭煤炭30.127.923.322.620.418.016.5-6.8-1.5鋼鐵鋼鐵42.039.941.736.436.028.9-12.8-7.1建材建材28.331.336.933.235.433.633.6-3.20.0水泥46.046.046.348.644.332.927.3-19.0-5.6輕工造紙53.551.350.654.960.160.910.40.8文化紙52.451.049.753.256.554.24.5-2.3包裝紙51.751.556.761.163.867.73.9化工化工35.827.617.09.88.314.814.9-2.10.1新能源光伏62.670.371.169.6 鋰電53.750.352.149.441.737.034.0-18.2-3.1汽車(chē)汽車(chē)85.074.366.863.0100.053.575.58.822.0金融地產(chǎn)證券49.946.345.744.945.247.652.77.15.1房地產(chǎn)80.362.455.038.339.223.230.1-25.06.9交運(yùn)交運(yùn)68.064.260.463.967.559.670.19.710.6航空7.14.429.243.950.051.476.247.024.8物流92.993.086.187.691.777.583.8-2.36.3農(nóng)林牧漁生豬養(yǎng)殖28.728.326.124.824.424.925.7-0.40.8禽類養(yǎng)殖32.238.440.439.041.138.746.05.67.3紡織服飾紡織服飾34.937.136.247.342.661.9傳媒電影46.127.912.111.211.812.221.79.69.5同花順，， 研發(fā)中心注：景氣指數(shù)范圍在0-100之間三、大類資產(chǎn)觀察530A圖14：國(guó)內(nèi)股指表現(xiàn) 圖15：港股表現(xiàn)

國(guó)內(nèi)主要股指一周漲跌幅0.3%0.3%0.0%-0.4%-1.1%-1.2%-1.4%上證指數(shù)滬深300創(chuàng)業(yè)板指上證50中證500科創(chuàng)50

0.0%-0.2%-0.4%-0.6%-0.8%-1.0%-1.2%-1.4%-1.6%-1.8%-2.0%

恒生指數(shù)

港股一周漲跌幅-1.3%-1.5%-1.8%恒生科技 恒生中企業(yè)-1.3%-1.5%-1.8%， 研發(fā)中心 ， 研發(fā)中心圖16：發(fā)達(dá)國(guó)家股指表現(xiàn) 圖17：新興市場(chǎng)股指表現(xiàn)2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

發(fā)達(dá)國(guó)家股指一周漲跌幅

5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%

2.0%2.2%2.0%2.2%1.9%1.6%1.6%0.9%0.6%0.2%西部證券4.1%2.1%-0.6%-2.3%納斯達(dá)克指數(shù)標(biāo)普500道瓊斯工業(yè)指數(shù)德國(guó)DAX西部證券4.1%2.1%-0.6%-2.3%納斯達(dá)克指數(shù)標(biāo)普500道瓊斯工業(yè)指數(shù)德國(guó)DAX法國(guó)CAC40日經(jīng)225英國(guó)富時(shí)100澳大利亞普通股指數(shù)IBOVESPASET國(guó) 國(guó) 西 羅IBOVESPASETMOEX綜 斯MOEX西部證券西部證券合西部證券西部證券， 研發(fā)中心 ， 研發(fā)中心圖18：中國(guó)國(guó)債收益率維持蕩 圖19：歐元兌人民幣升值1年（%） 5年（%）32

10年（%）

0.7%0.5%0.3%0.1%-0.1%-0.3%-0.5%

主要國(guó)家貨幣兌人民幣一周漲跌幅0.4%-0.1%0.0%0.4%-0.1%0.0%1001.521-05121-05

美 歐 加元 元 元兌 兌 日 兌人 人 元 人民 民 兌 民幣 幣 人 民幣西部證券西部證券， 研發(fā)中心 ， 研發(fā)中心四、近期政策一覽產(chǎn)業(yè)政策：527202785%53020283020252025西部證券圖20：近期政策一覽西部證券類別時(shí)間主題核心內(nèi)容民生就業(yè)2025/5/25人社部等五部門(mén)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步健全就業(yè)公共服務(wù)體系的意見(jiàn)》日前，人力資源社會(huì)保障部、中央機(jī)構(gòu)編制委員會(huì)辦公室、國(guó)家發(fā)展改革委、民政部、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步健全就業(yè)公共服務(wù)體系的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），提出20條服務(wù)舉措，進(jìn)一步健全均等普惠、功能完備、幫扶精準(zhǔn)、基礎(chǔ)鞏固、數(shù)字賦能的就業(yè)公共服務(wù)體系，提高服務(wù)可及性和均等化、專業(yè)化水平。聚焦健全均等普惠的就業(yè)公共服務(wù)機(jī)制，完善功能完備的就業(yè)公共服務(wù)內(nèi)容，推行幫扶精準(zhǔn)的就業(yè)公共服務(wù)模式，打造基礎(chǔ)鞏固的就業(yè)公共服務(wù)格局，強(qiáng)化數(shù)字賦能的就業(yè)公共服務(wù)方式，此外，《意見(jiàn)》還對(duì)開(kāi)展前瞻性研究、推進(jìn)社會(huì)保障卡應(yīng)用、加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)安全管理、宣傳引導(dǎo)提出要求。對(duì)外開(kāi)放2025/5/28東盟-中國(guó)-海合會(huì)峰會(huì)聯(lián)合聲明強(qiáng)調(diào)區(qū)域主義和多邊主義、地區(qū)團(tuán)結(jié)和國(guó)際法在應(yīng)對(duì)共同挑戰(zhàn)中的重要性，同時(shí)維護(hù)東盟在不斷演變的地區(qū)架構(gòu)中的中心地位，以促進(jìn)地區(qū)和平、穩(wěn)定、發(fā)展與繁榮；強(qiáng)調(diào)海合會(huì)在促進(jìn)和平、安全、穩(wěn)定、發(fā)展、繁榮和對(duì)話中的關(guān)鍵作用；探索本幣和跨境支付合作。2025/5/28何立峰會(huì)見(jiàn)美國(guó)摩根士丹利聯(lián)席總裁丹·辛克維茲何立峰表示，中國(guó)堅(jiān)持以高水平開(kāi)放推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，將為中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)激發(fā)活力、增添動(dòng)力，歡迎摩根士丹利在內(nèi)的更多美資金融機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)期資本持續(xù)深化對(duì)華互利合作，積極參與中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)發(fā)展。辛克維茲對(duì)美中經(jīng)貿(mào)會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展感到高興，表示將繼續(xù)深耕中國(guó)市場(chǎng)，為促進(jìn)美中企業(yè)投資合作提供高質(zhì)量服務(wù)。2025/5/28中方將對(duì)沙特、阿曼、科威特、巴林試行免簽政策毛寧說(shuō)，為進(jìn)一步便利中外人員往來(lái)，中方?jīng)Q定擴(kuò)大免簽國(guó)家范圍，自2025年6月9日至2026年6月8日，對(duì)沙特、阿曼、科威特、巴林持普通護(hù)照人員試行免簽政策。上述4國(guó)持普通護(hù)照人員來(lái)華經(jīng)商、旅游觀光、探親訪友、交流訪問(wèn)、過(guò)境不超過(guò)30天，可免辦簽證入境。2025/5/25國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在印度尼西亞總統(tǒng)府同印尼總統(tǒng)普拉博沃舉行會(huì)談李強(qiáng)指出，雙方要加強(qiáng)市場(chǎng)聯(lián)通和產(chǎn)業(yè)協(xié)作，提升貿(mào)易投資便利化水平，拓展金融、新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、航空航天、海洋等領(lǐng)域合作。2025/5/25熊繼軍會(huì)見(jiàn)烏拉圭工業(yè)、能源和礦業(yè)部副部長(zhǎng)比利亞爾熊繼軍表示，習(xí)近平主席在中拉論壇第四屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上發(fā)表重要講話，為中拉產(chǎn)業(yè)合作指明了方向。中方愿同烏方加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)接，進(jìn)一步深化工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型、信息通信、新能源汽車(chē)、清潔能源、人工智能等領(lǐng)域合作，共同推動(dòng)中烏全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系深入發(fā)展。產(chǎn)業(yè)政策2025/5/30工業(yè)和信息化部關(guān)于印發(fā)《算力互聯(lián)互通行動(dòng)計(jì)劃》的通知探索構(gòu)建算力互聯(lián)網(wǎng)體系。提出到2026年，建立較為完備的算力互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)、標(biāo)識(shí)和規(guī)則體系;到2028年基本實(shí)現(xiàn)全國(guó)公共算力標(biāo)準(zhǔn)化互聯(lián)。以算力互聯(lián)互通平臺(tái)試點(diǎn)為基礎(chǔ)，促進(jìn)算力設(shè)施、資源、業(yè)務(wù)、應(yīng)用互聯(lián)互通，加速公共算力資源互聯(lián)成網(wǎng)。探索在現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)體系架構(gòu)內(nèi)，面向公共算力實(shí)現(xiàn)架構(gòu)增強(qiáng)和能力創(chuàng)新，推動(dòng)形成一張智能感知、實(shí)時(shí)發(fā)現(xiàn)、隨需獲取的算力互聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)“一點(diǎn)接入、全算貫通”的算力服務(wù)。2025/5/28三部門(mén)發(fā)文推動(dòng)《電子信息制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型實(shí)施方案》新華社北京5月28日電（記者周圓、張辛欣）工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家數(shù)據(jù)局日前印發(fā)《電子信息制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型實(shí)施方案》。根據(jù)方案提出的總體要求，到2027年，規(guī)模以上電子信息制造業(yè)企業(yè)關(guān)鍵工序數(shù)控化率超過(guò)85。方案提出，到2027年，電子信息制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、智能化升級(jí)的新型信息基礎(chǔ)設(shè)施基本完善，先進(jìn)計(jì)算、人工智能深度賦能行業(yè)發(fā)展；典型場(chǎng)景解決方案全面覆蓋，形成100個(gè)以上典型場(chǎng)景解決方案；標(biāo)準(zhǔn)支撐體系基本形成，數(shù)字化轉(zhuǎn)型人才梯隊(duì)基本建立。2025/5/26商務(wù)部等8部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《加快數(shù)智供應(yīng)鏈發(fā)展專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)深度融合，發(fā)揮供應(yīng)鏈領(lǐng)軍企業(yè)作用，運(yùn)用人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等新技術(shù)，“一鏈一策”推進(jìn)供應(yīng)鏈數(shù)字化、智能化、可視化改造，增強(qiáng)需求預(yù)