目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u一級場況 4發(fā)行到規(guī)模 4發(fā)行率 4二級場況 5市場交量 5信用差 6期限差評利差 9信用級整違債統(tǒng)計 信用級整計 違約券計 12投資點 12風險示 14圖目錄圖1：信債行到統(tǒng)計億） 4圖2：不品信債融資（元） 4圖3：信債交統(tǒng)（億） 5圖4：中期據AAA信用差勢（bp） 6圖5：中期據AA+信用差勢（bp） 6圖6：中期據AA用利走（bp） 6圖7：中期據AA-信用差勢（bp） 6圖8：中企債AAA利差勢（bp） 7圖9：中企債AA+利差勢（bp） 7圖10：債業(yè)債AA利差勢（bp） 7圖11：債業(yè)債AA-利差勢（bp） 7圖12：債投債AAA利差勢（bp） 8圖13：債投債AA+利差勢（bp） 8圖14：債投債AA利差勢（bp） 8圖15：債投債AA-利差勢（bp） 8圖16：債短票據AA+級限差勢（bp） 9圖17：債短票據3Y期級差勢（bp） 9圖18：債業(yè)債AA+期限差勢（bp） 10圖19：債業(yè)債3Y評級差勢（bp） 10圖20：債投債AA+期限差勢（bp） 11圖21：債投債3Y評級差勢（bp） 11表目錄表1：交商會行導利率 5表2：中期據差度變情（BP） 6表3：企債差度動情（BP） 7表4：城債差度動情（BP） 8表5：中中期據限利和級差計（BP） 9表6：中企債限差和級差計（BP） 10表7：中城債限差和級差計（BP） 10表8：評調情匯總 11一級市場情況發(fā)行與到期規(guī)模58288075.0445.88%599.00少1954.54億元。分品種來看，企業(yè)債發(fā)行0只；凈融資額-225.15億元，月環(huán)比增加216.91億元。3542884.54628.04億元，月環(huán)比減少1144.06億元。中期票據發(fā)行233只，發(fā)行金額2580.91億元，50.35%736.25361.932042390.1834.08%-489.37947.1137219.41-50.76281.655圖1：信用債發(fā)行與到期統(tǒng)計（億元） 圖2：不同品種信用債凈融資額（億元）iFinD，渤海證券研究所 iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所發(fā)行利率-10BP0BP110P至6P36至-1-5BP至-1-4BP0BPAAA級及AAA-8BP至-4BP，AA+-6BP至-1BP，AA-6BP0BP，AA--10BP至-2BP。表1：交易商協(xié)會發(fā)行指導利率期限 1年期 3年期 5年期 7年期主體評級現(xiàn)值（）變化（BP）現(xiàn)（）變化（BP）現(xiàn)（）變化（BP）現(xiàn)值（）變化（BP）重點AAA1.88-72.01-52.13-42.24-4AAA1.88-82.02-52.16-52.35-4AA+2.01-62.18-62.38-12.60-2AA2.14-62.42-12.61-12.940AA-2.80-103.39-23.64-44.03-2iFinD，研究所二級市場情況市場成交量531915.999.71%975.4711818.7512555.114388.982177.685圖3：信用債成交量統(tǒng)計（億元）iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD因此，本報告對歷史數(shù)據均進行回溯以保證數(shù)據的一致性及可比性信用利差AA+AA-級各5表2：中短期票據利差月度變動情況（BP）期限2025/42025/5變動（BP)1年24.2520.08-4.173年AAA5年26.1441.4423.1937.50-2.95-3.947年35.3032.09-3.211年32.1527.98-4.173年AA+5年36.8552.8535.5951.10-1.26-1.757年49.8348.62-1.211年37.2533.43-3.82AA 349.7351.962.225年77.6480.152.511年106.3295.43-10.89AA- 3146.39144.72-1.675年191.96185.97-5.99iFinD，研究所圖4：中短期票據AAA級信用利差走勢（BP） 圖5：中短期票據AA+級信用利差走勢（BP）iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所圖6：中短期票據AA級信用利差走勢（BP） 圖7：中短期票據AA-級信用利差走勢（BP）iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所AA+AA-AA1735表3：企業(yè)債利差月度變動情況（BP）期限2025/42025/5變動（BP)1年24.5820.97-3.613年AAA5年26.0641.3723.3037.22-2.76-4.157年35.4432.15-3.291年33.1128.60-4.513年AA+5年36.7751.5334.8550.88-1.91-0.657年49.3448.16-1.191年37.9533.50-4.453年AA5年50.8974.9851.9978.761.103.787年79.7978.20-1.591年107.5595.42-12.133年AA-5年146.80191.65145.14186.00-1.66-5.647年209.49206.80-2.69iFinD，研究所圖8：中債企業(yè)債AAA級利差走勢（BP） 圖9：中債企業(yè)債AA+級利差走勢（BP）iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所圖10：中債企業(yè)債AA級利差走勢（BP） 圖11：中債企業(yè)債AA-級利差走勢（BP）AA+37期限2025/4期限2025/42025/5變動（BP)1年26.6122.36-4.253年AAA5年28.3142.5924.0337.70-4.28-4.897年36.1635.23-0.931年31.9427.70-4.243534.6251.2232.7947.49-1.84-3.737年49.0748.77-0.291年37.6432.96-4.673年AA5年44.6666.8643.4063.04-1.26-3.837年66.2068.302.101年53.6450.59-3.053年AA-5年78.34150.1379.95140.097年187.02188.141.12AA+iFinD，研究所圖12：中債城投債AAA級利差走勢（BP） 圖13：中債城投債AA+級利差走勢（BP）iFinD，渤海證券研究所 iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所圖14：中債城投債AA級利差走勢（BP） 圖15：中債城投債AA-級利差走勢（BP）期限利差與評級利差AA+16.4%分位19.3%15.3%(AA-)-(AAA)3.2%10.4%(AA+)-(AAA)利差處歷史低位，位于7.5%分位數(shù)。表5：中債中短期票據期限利差和評級利差統(tǒng)計（BP）分位數(shù)期限利差（AA+）評級利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值83.9373.87123.03324.8499.0047.893/4分位48.9238.4067.00281.8464.8425.001/2分位34.5430.6051.24255.0050.0019.861/4分位20.1516.6233.06184.0034.8615.84最小值-1.782.124.0581.5013.007.50現(xiàn)值15.7614.1024.58115.5026.0011.00當前分位16.40%19.30%15.30%3.20%10.40%7.50%iFinD，研究所注：數(shù)據跨度為2016年至今圖16：中債中短期票據AA+級期限利差走勢（BP） 圖17：中債中短期票據3Y期評級利差走勢（BP）iFinD，渤海證券研究所 iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所AA+企業(yè)債15.1%23.3%17.4%年期企業(yè)債(AA-)-(AAA)3.1%(AA)-(AAA)7.7%3.2%表6：中債企業(yè)債期限利差和評級利差統(tǒng)計（BP）分位數(shù)期限利差（AA+）評級利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AAA)(AA+)-AAA)最大值84.2873.70122.81319.99106.0053.003/4分位47.5338.8965.63282.0067.2525.961/2分位33.4329.9350.82260.2950.0020.001/4分位18.4816.7032.98188.0037.0015.02最小值-3.012.214.5380.8912.545.48現(xiàn)值13.9115.8426.21115.5025.579.16當前分位15.10%23.30%17.40%3.10%7.70%3.20%iFinD，研究所注：數(shù)據跨度為2016年至今iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所圖18：中債企業(yè)債AA+級期限利差走勢（BP） 圖19：中債企業(yè)債3Y期評級利差走勢（BP）iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所AA+城投債13.9%12.9%22.1%年期城投債(AA-)-(AAA)3.9%(AA)-(AAA)6.0%15.3%表7：中債城投債期限利差和評級利差統(tǒng)計（BP）分位數(shù)期限利差（AA+）評級利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值86.6465.03113.70378.44100.0047.923/4分位47.4037.3069.50280.8642.0017.001/2分位33.0627.6753.04202.5033.0013.001/4分位18.0517.6433.4297.0023.519.00最小值-17.753.712.6330.397.892.89現(xiàn)值12.2713.1931.7649.3915.897.49當前分位13.90%12.90%22.10%3.90%6.00%15.30%iFinD，研究所注：數(shù)據跨度為2016年至今iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所圖20：中債城投債AA+級期限利差走勢（BP） 圖21：中債城投債3Y期評級利差走勢（BP）iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所信用評級調整及違約債券統(tǒng)計信用評級調整統(tǒng)計表8：評級調整情況匯總

據同花順iFinD統(tǒng)計，51147公司 申萬二級行業(yè) 企業(yè)性質 評級機評級（展望）下調：

本次評級結果/展望

上次評級結果/展望山石網科通信技術股份有限公司軟件開發(fā)其他聯(lián)合資信A/負面A+/負面國城礦業(yè)股份有限公司工業(yè)金屬私營聯(lián)合資信A+/穩(wěn)定AA-/穩(wěn)定金能科技股份有限公司化學原料私營聯(lián)合資信AA-/穩(wěn)定AA/穩(wěn)定山西榆次農村商業(yè)銀行股份有限公司農商行Ⅱ/中誠信國際BB-/穩(wěn)定BB/穩(wěn)定評級（展望）上調：江蘇徐工工程機械租賃有限公司多元金融地方國有企業(yè)中誠信國際AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定南寧高新產業(yè)建設開發(fā)集團有限公司房地產服務地方國有企業(yè)中誠信國際AA+/穩(wěn)定AA/穩(wěn)定茂名港集團有限公司航運港口地方國有企業(yè)新世紀評級AA+穩(wěn)定AA穩(wěn)定山東宏橋新型材料有限公司工業(yè)金屬私營聯(lián)合資信AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定浙江浙商融資租賃有限公司多元金融地方國有企業(yè)聯(lián)合資信AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定中國建設基礎設施有限公司綜合Ⅱ中央企業(yè)標普(中國)AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定蘇州獅山商務創(chuàng)新發(fā)展集團有限公司專業(yè)服務地方國有企業(yè)中誠信國際AA+/穩(wěn)定AA/穩(wěn)定iFinD，研究所違約債券統(tǒng)計債券違約方面，據同花順iFinD統(tǒng)計，5118PPN001債券余額3.80億元。債券展期方面，據同花順iFinD統(tǒng)計，5月共有4家發(fā)行人的5只信用債展期，“18鵬博H20H20H202324.14億元。投資觀點5-10BP0BP55551AAA55570.50.10.