請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明內(nèi)容目錄大類資產(chǎn)回顧：全球股指普遍修復(fù)收漲 4大類資產(chǎn)總覽：A股震蕩修復(fù)，中債回升，商品回落 4A股市場(chǎng)：寬基指數(shù)多數(shù)收漲，風(fēng)格方面金融、消費(fèi)領(lǐng)漲 5債券：收益率分化，長(zhǎng)端利率上行，存單利率與國(guó)債利率倒掛一度打破 7商品市場(chǎng)：黃金沖高回落，原油走牛 8海外權(quán)益：全球股指普遍收漲，亞太股指多數(shù)大漲 10美債：美債走熊，利率沖高回落 11A股：降準(zhǔn)降息落地，景氣回升需繼續(xù)驗(yàn)證 基本面：基本面表現(xiàn)偏弱 13宏觀流動(dòng)性：降準(zhǔn)降息落地，貨幣繼續(xù)邊際轉(zhuǎn)松 13微觀資金：南下資金探底回升，北向資金、ETF繼續(xù)回落 15風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄圖1：A股、商品、債券表現(xiàn) 4圖2：大類資產(chǎn)表現(xiàn)跟蹤 5圖3：A股大事記 6圖4：主要寬基指數(shù)走勢(shì) 6圖5：中信風(fēng)格指數(shù)走勢(shì) 6圖6：申萬(wàn)大中小盤(pán)指數(shù)走勢(shì) 6圖7：主要指數(shù)走勢(shì) 6圖8：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)表現(xiàn)一覽 7圖9：5月存單利率與10年期國(guó)債利率倒掛一度被打破 8圖10：5月信用利差回落 8圖11：大宗商品漲跌幅 9圖12：CRB現(xiàn)貨指數(shù)與PPI呈現(xiàn)高相關(guān)性 9圖13：主要商品指數(shù) 9圖14：主要農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì) 9圖15：原油及主要工業(yè)金屬走勢(shì) 9圖16：原油走強(qiáng) 10圖17：COMEX黃金沖高回落 10圖18：全球主要股指漲跌幅 10圖19：標(biāo)普500指數(shù)漲跌幅 11圖20：恒生指數(shù)行業(yè)漲跌幅 11圖21：5月發(fā)達(dá)市場(chǎng)相對(duì)新興市場(chǎng)走強(qiáng) 11圖22：vix指數(shù)回落至20以下 11圖23：5月美債計(jì)算出的隱含通脹走高 12圖24：5月美債期限利差小幅回落 12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明圖25：5月中美利差震蕩走闊 12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明圖26：宏觀熱力圖 13圖27：全AROE（TTM）小幅回落 13圖28：全A歸母增速低位回升 13圖29：社融結(jié)構(gòu) 14圖30：4月社融TTM同比止跌回正 14圖31：4月企業(yè)、居民中長(zhǎng)貸同比均收窄 14圖32：M1-M2剪刀差走擴(kuò) 14圖33：5月政策利率下調(diào) 14圖34：DR007月均值邊際回落 15圖35：DR007同期整體低于2024年、2023年 15圖36：新發(fā)基金情況 15圖37：5月南向資金探底小幅回升 16圖38：5月北向資金成交額震蕩回落 16圖39：5月兩融余額小幅回升 16圖40：5月ETF成交額占比回落 16請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明大類資產(chǎn)總覽：A股震蕩修復(fù)，中債回升，商品回落5月大類資產(chǎn)窄幅波動(dòng)，A股修復(fù)后震蕩回落，中債走熊，商品沖高回落。受中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談利好消息影響，5A股小幅回升，5/14滬指一度站上3400點(diǎn)，但隨后在3300-3400間震蕩。債市方面，5月十年期國(guó)債收益率沖高回落，5/20突破1.75/301.67，54.7BP。商品方面，5月南華工業(yè)品指數(shù)沖高回落，升至當(dāng)月高點(diǎn)3571點(diǎn)，但最后震蕩回落，5/30收于3383，主要品種中銅、原油走強(qiáng)，黃金小幅回落，comex黃金期貨跌破34003300美元/盎司。全球股指普遍收漲，其中納斯達(dá)克指數(shù)、德國(guó)DAX500225指數(shù)領(lǐng)漲。1A，圖2：大類資產(chǎn)表現(xiàn)跟蹤變化（除債券為BP外，均為） 2010以

年化波動(dòng)率

2010以來(lái)資產(chǎn)類別

單位 2025/5/30

~1W ~1M ~3M

近期走勢(shì)

最低 最高 當(dāng)前分

(周)

波動(dòng)率分位美國(guó)：標(biāo)普500 5912美國(guó)：納斯達(dá)克 19114德國(guó)：DAX 23997法國(guó)：CAC40 7752日本：日經(jīng)225 37965股票英國(guó)：FT100 8772A50期貨 13326上證綜指 3347上證50 2679滬深300 3840創(chuàng)業(yè)板指 1993恒生指數(shù) 23290美債：2年 3.89美債：10年 4.41德債：10年 2.59法債：10年 3.16日債：10年 1.52債券英債：10年 4.73中債：1年 1.46中債：10年 1.67國(guó)開(kāi)債：10年 1.71中票：3年：AAA 1.85城投：5年：AAA 1.96美元指數(shù) 99.44歐元兌美元 1.13

1.92.01.60.22.20.6-2.30.0-1.2-1.1-1.4-1.3-11-10-10-10.8-4.14.50.7-5.00.62.52.50.3-0.1

6.29.66.72.15.33.32.12.11.71.82.35.329.024.07.0-0.418.832.6-0.54.75.0-6.6-7.5-0.20.2

-0.71.46.4-4.42.2-0.40.80.81.5-1.3-8.21.5-10.017.017.02.114.023.3-0.4-4.4-3.4-23.5-20.2-7.69.4

0.5-1.020.55.0-4.87.3-1.0-0.1-0.2-2.4-6.916.1-36.0-17.0259.0-3.340.721.637.1-0.4-1.710.64.3-8.39.6

1023 6144982092 20174 985072 24226 1002782 8240968160 42224944806 8871 1006655 20508641950 5166821407 4029672087 580866594 39826114687 33154550.09 5.19 840.52 4.98 96-0.85 3.7087-0.45 3.7987-0.30 1.59 990.12 4.91 1000.93 4.25 51.60 4.72 11.60 5.92 21.67 6.30 11.85 6.60 173.03 114.16760.96 1.4846

17.2974.8021.3973.9024.4783.6016.1959.0019.6167.108.9736.2011.7450.109.6526.708.2614.6010.4923.3018.0134.0016.3651.300.9012.200.7610.701.3717.100.706.504.7150.500.764.800.7659.800.4644.700.4852.300.158.300.104.006.7762.408.1964.90外匯美元兌日元 144.06

1.0

0.7

-4.4 -8.4 75.81 161.6889

6.3645.30英鎊兌美元 1.35美元兌離岸人民幣 7.21美元兌在岸人民幣 7.20布倫特原油 美元/桶 64倫敦金 美元/盎司 3278倫敦銀 美元/盎司 33LME銅 美元/噸 9548商品LME鋁 美元/噸 2438鐵礦石 元/噸 702螺紋鋼 元/噸 2961熱軋卷板 元/噸 3076焦煤 元/噸 726焦炭 元/噸 1308

-0.60.50.1-1.4-1.90.0-1.0-0.4-2.2-2.8-3.5-9.4-5.4

0.9-0.9-0.91.2-0.72.74.72.8-0.2-4.4-4.0-22.0-15.0

7.07.5-1.2 -1.8-0.8 -1.4-12.7-14.415.6 25.56.214.42.210.3-7.0 -3.5-12.2 -9.9-11.0 -10.5-10.2 -10.0-33.6 -37.4-22.3 -27.8

1.07 1.72486.02 7.43906.04 7.359119 128 311049 3434 10012 49 934328 11300911426 387882284 1337531626 6171 151691 6683 21494 3847 11607 4402 19

4.1516.802.3947.901.4237.600.8621.800.6243.900.8324.900.354.600.282.501.4656.000.7029.800.9462.001.5068.000.9943.20數(shù)字貨幣比特幣 美元 104598

-2.5

11.1

21.5

11.8

0.05 111703

15.119.00，A股市場(chǎng)：寬基指數(shù)多數(shù)收漲，風(fēng)格方面金融、消費(fèi)領(lǐng)漲5月主要寬基指數(shù)多數(shù)收漲，風(fēng)格方面金融、消費(fèi)領(lǐng)漲，環(huán)保、醫(yī)藥生物行業(yè)領(lǐng)漲。上證3002.09、1.85、2.32503.5利指數(shù)、中證2000分別收漲1.95、4.11，萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)大漲9.31。風(fēng)格方面，中五大風(fēng)格均收漲，其中金融、消費(fèi)領(lǐng)漲，分別報(bào)4.35、2.92指數(shù)收漲1.84，強(qiáng)于申萬(wàn)小盤(pán)指數(shù)、中盤(pán)指數(shù)。行業(yè)方面，除綜合外的30個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行6.83、6.42、6.05、6.036個(gè)行業(yè)收跌，電子、社會(huì)服務(wù)、計(jì)算機(jī)領(lǐng)跌，分別報(bào)-2.85、-0.86、-0.68。5月關(guān)稅沖突暫緩，板塊加速輪動(dòng)。442日落地后，中方迅速進(jìn)行反制，中央?yún)R金、央行、金融監(jiān)管總局等發(fā)聲穩(wěn)市場(chǎng)，在政策組合拳及關(guān)稅反制措施影響下，寬基指數(shù)企穩(wěn)修復(fù)，走出V字底，期間與中方反制相關(guān)的農(nóng)業(yè)板塊以及資金430日年報(bào)披露年限，4月業(yè)績(jī)兌現(xiàn)交易也持續(xù)進(jìn)行。5月份，中美關(guān)稅沖突和緩，雙方在瑞士日內(nèi)瓦展開(kāi)經(jīng)貿(mào)會(huì)談，國(guó)內(nèi)政策組合拳出爐，降準(zhǔn)降息終于落地，市場(chǎng)情緒得到修復(fù)，但中下旬缺乏進(jìn)一步催化因素，大盤(pán)轉(zhuǎn)向震蕩維穩(wěn)，5月市場(chǎng)主線輪動(dòng)加快，其中創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈利好因素帶動(dòng)醫(yī)藥板塊走強(qiáng)，口紅經(jīng)濟(jì)再度興起，寵物、IP等新消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，“公募新規(guī)敘事”一度帶領(lǐng)金融板塊走強(qiáng)，機(jī)器人等科技成長(zhǎng)板塊熱度相對(duì)回落。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明圖3：A股大事記請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明，財(cái)聯(lián)社，（截至2025/5/30）圖4：主要寬指數(shù)走勢(shì) 圖5：中信風(fēng)指數(shù)走勢(shì)，（以2025/1/2為基期，進(jìn)行歸一化處理） ，（以2025/1/2為基期，進(jìn)行歸一化處理）圖6：申萬(wàn)大小盤(pán)指走勢(shì) 圖7：主要指走勢(shì)，（以2025/1/2為基期，進(jìn)行歸一化處理） ，（以2025/1/2為基期，進(jìn)行歸一化處理）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明圖8：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)表現(xiàn)一覽請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明.7-7-0.44-1.62-4.805.37-6.121,8712,16613.68.301,990金融房建房地產(chǎn).4-4-2.85-4.79-4.378.31-0.273,9075,0768.304,235中游制造業(yè)電子.8-62.17-8.23-3.126.41-3.676,1087,50019.706,623中游制造業(yè)電力設(shè)備-0.7-0.86-4.043.323.76-2.697,3208,78013.522.907,929下游可選消費(fèi)社會(huì)服務(wù)-7.22.66-4.19-0.611.26-6.251,6051,85013.230.201,732金融房建非銀金融1.04-0.31-4.06-0.187.10-1.191,9792,33112.531.202,124上游原材料鋼鐵.1-43.98-6.69-3.843.66-0.852,5393,38725.0534.302,855中游制造業(yè)通信.1-61.88-2.11-0.70-1.06-4.222,0002,27412.036.402,173上游原材料石油石化1.65-0.68-4.89-5.4316.31-2.163,9635,44025.0040.604,480支持服務(wù)計(jì)算機(jī)6.300.79-4.64-1.0510.710.971,4211,80340.601,614中游制造業(yè)機(jī)械設(shè)備.0-51.661.74-3.532.97-7.611,8782,28442.702,125支持服務(wù)商貿(mào)零售8.571.44-3.931.199.180.846,0667,56444.706,971下游可選消費(fèi)汽車(chē)-1.5-0.13-0.231.874.14-6.8416,38018,63845.8017,685下游必選消費(fèi)食品飲料-0.41.35-3.612.620.57-1.274,1684,6209.745.804,371上游原材料建筑材料-11.23.77-4.333.63-7.58-6.632,4402,83513.948.902,579上游原材料煤炭4.032.20-2.23-1.306.10-0.5959075248.90671下游可選消費(fèi)傳媒3.151.97-2.671.173.32-0.573,0823,54212.950.003,384上游原材料基礎(chǔ)化工8.111.41-4.787.75-0.534.474,2805,02014.452.004,668上游原材料有色金屬.4-42.91-1.36-3.343.51-5.921,7371,97812.254.101,903金融房建建筑裝飾1.933.50-5.654.320.74-0.687,7208,91813.471.808,605下游可選消費(fèi)家用電器0.894.82-2.08-1.682.68-2.631,8022,10514.477.002,046下游可選消費(fèi)輕工制造1.896.34-2.462.203.66-7.281,3041,57581.201,503中游制造業(yè)國(guó)防軍工10.92.556.153.412.32-3.704,0705,11213.687.504,834下游可選消費(fèi)美容護(hù)理-0.62.311.461.87-0.94-5.182,2212,4315.3887.502,379支持服務(wù)公用事業(yè)3.506.03-1.490.051.69-2.601,3491,58014.589.501,547下游必選消費(fèi)紡織服飾5.022.483.391.970.20-2.982,3682,7586.5691.602,658下游必選消費(fèi)農(nóng)林牧漁6.796.83-3.082.824.75-4.231,5411,80614.195.801,789支持服務(wù)環(huán)保7.706.05-0.472.69-0.990.353,7734,2505.5196.804,210金融房建銀行-0.75.56-1.240.23-0.81-4.202,0162,24697.902,239支持服務(wù)交通運(yùn)輸6.616.42-2.071.175.07-3.776,7647,7009.9100.007,700下游必選消費(fèi)醫(yī)藥生物YTD5月漲跌幅4月漲跌幅3月漲跌幅2月漲跌幅1月漲跌幅年初以來(lái)最低年初以來(lái)最高最大回撤分位數(shù)收盤(pán)價(jià)風(fēng)格判定行業(yè)，（截至2025/4/30）5510年期國(guó)債收益率沖高回落，一度突破1.7，但月末小幅回落至1.6水平，利率整體上行年期國(guó)債收益率窄幅震蕩，月末一度沖高至1.48（5/29，但隨后回落，收跌0.47B端利率上行，短端利率下行，期限利差走闊，利率曲線趨于陡峭。10年期國(guó)債利率倒掛一度被打破，但月末回歸倒掛狀態(tài)。114日，同業(yè)存10，隨后倒掛一直持續(xù)，月同業(yè)1.9、1.8，51.75.4BP5/12，10末101-2月份信用利差小幅震蕩3月12日信用利差升至53.38B，334.62BP，隨后震蕩上行，46.64BP41.86BP，5月信31.328.77BP。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明圖9：5月存單利率與10年期國(guó)債利率倒掛一度被打破請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明，圖10：5月信用利差回落，商品市場(chǎng)：黃金沖高回落，原油走牛5月商品多數(shù)收漲，黃金沖高回落，原油走牛。南華工業(yè)品指數(shù)沖高回落，一度漲超3500303383月NYMEX原油、LME銅、ICE4.43、4.08、2.54，CBOTLME鎳領(lǐng)跌，分別報(bào)-6.73、-1.15、-0.73。comex5/63400美元盎司，但隨著關(guān)稅沖突緩和、穩(wěn)定幣熱度上行，中下旬金價(jià)震蕩走弱，5月comex黃金收?qǐng)?bào)3289美元/盎司。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明圖11：大宗商品漲跌幅請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明，圖12：CRB現(xiàn)貨數(shù)與PPI呈現(xiàn)高關(guān)性 圖13：主商品數(shù) ， ，圖14：主農(nóng)產(chǎn)走勢(shì) 圖15：原及主工業(yè)金走勢(shì)，（以2021/1/1為基期，進(jìn)行歸一化處理） ，（以2021/1/1為基期，進(jìn)行歸一化處理）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明圖16：原走強(qiáng) 圖17：COMEX黃沖高落請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明， ，海外權(quán)益：全球股指普遍收漲，亞太股指多數(shù)大漲5德國(guó)DX305009.566.676.15指數(shù)、印度SENSEX30指數(shù)漲幅靠后，分別報(bào)1.421.451.51500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)，恐慌指數(shù)震蕩回落，最終回落至20以下。歐股中德國(guó)DAX30表現(xiàn)強(qiáng)于英國(guó)富時(shí)100指數(shù)、法國(guó)CAC40指數(shù)。亞太股指多數(shù)大2255以上。指數(shù)顯示，5月發(fā)達(dá)市場(chǎng)相對(duì)新興市場(chǎng)走強(qiáng)。500指數(shù)中，5月信息技術(shù)、通信設(shè)備、非必需消費(fèi)、工業(yè)領(lǐng)漲，僅醫(yī)療收跌。恒生指數(shù)12個(gè)行業(yè)全部收漲，能源、金融、醫(yī)療保健領(lǐng)漲，分別報(bào)8.97、8.587.11，公用事業(yè)、必需消費(fèi)漲幅靠后。圖18：全球主要股指漲跌幅，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明圖19：標(biāo)普500指漲跌幅 圖20：恒指數(shù)業(yè)漲跌幅請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明， ，圖21：5月達(dá)市場(chǎng)對(duì)新市場(chǎng)走強(qiáng) 圖22：vix指數(shù)落至20以下， ，美債：美債走熊，利率沖高回落5月美國(guó)00年期利率一度升至5以上，期限利差小幅收窄，中美利差走闊。520年期國(guó)債“發(fā)飛”影響，10年期美債利4.5，5/214.5824BP，2年期美債利率一升至4，隨后回落，共計(jì)上行29BP落，收益率曲線趨于平緩，55BP10TIPS計(jì)算得到的隱含通脹走高，5/142.37，52.34。5月中美利差震蕩走闊，中債長(zhǎng)端利上行，但美債利率上行幅度更高，中美利差從-2.55（430日）走闊至-2.74（5日，其中5月14-2.86。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明圖23：5月美債計(jì)算出的隱含通脹走高請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明，圖24：5月美債期限利差小幅回落，圖25：5月中美利差震蕩走闊，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明A請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明基本面：基本面表現(xiàn)偏弱一季度數(shù)據(jù)開(kāi)局良好，但4月基本面表現(xiàn)偏弱。制造業(yè)PMI45月均處于收縮區(qū)間。4月CPI同比仍然為負(fù)，同比持平前值，PPI同比跌幅走闊。43大經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均回落，其中工業(yè)高于萬(wàn)得預(yù)期，社消、投資回落且低于預(yù)期。4M28，M1績(jī)方面，一季度全AROE（TTM）小幅回落，全、全A非金融石油石化均實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增速回正，同比低位企穩(wěn)回升。（）較前值 （）較前值 生產(chǎn)工業(yè)增加值.06.17.731.0.16.26.04.94.94.54.44.84.5固定資產(chǎn)投資.24.04.24.10.03.23.13.13.23.33.53.84.0制造業(yè).38.89.19.00.09.27.87.77.77.57.57.77.8房地產(chǎn).4.3.9.80.0.6.9.8.6 .5 .4 .0 .7需求基建.510.911.510.00.09.28.78.88.98.48.88.98.1社會(huì)消費(fèi)品零售.85.15.94.00.03.76.56.24.33.32.62.58.1出口（人民幣）.09.313.4.07.310.93.83.70.12.5.60.64.9進(jìn)口（人民幣）4.300.8.52.5.21.2.11.2.8.9.5.93.4（當(dāng)月值，）較前值2025-052025-042025-032025-022025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-06調(diào)查失業(yè)率--5.15.25.45.25.15.05.05.15.35.25.0就業(yè) 歲人口--15.816.516.916.115.716.117.117.618.817.113.225—29歲人口--7.17.27.36.96.66.76.86.76.96.56.430—59歲人口--4.04.14.34.03.93.83.83.93.93.94.0景氣 制業(yè)I0.5049.549.050.550.249.150.150.350.149.849.149.449.5通脹 I同比--.1.1.70.50.10.20.30.40.60.50.2I同比--.7.5.2 .3 .3.5.9.8.8.8 .8，圖27：全A小回落 圖28：全A歸母增低位升， ，宏觀流動(dòng)性：降準(zhǔn)降息落地，貨幣繼續(xù)邊際轉(zhuǎn)松社融繼續(xù)回暖。社融TTM24124個(gè)月回升，月同比止跌回正，4月升至10.17。企業(yè)、居民中長(zhǎng)貸TTM20243月起持續(xù)為負(fù)，253月、44M1同比連4個(gè)月為正，M1-M2剪刀差走擴(kuò)。降準(zhǔn)降息落地，5月7日央行行長(zhǎng)宣布下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，降低存款準(zhǔn)備金率0.5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明15月DR0071.932.011.881.737天逆回購(gòu)利率1.4，但5月均值較4月下行13P，繼續(xù)邊際下行。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明社會(huì)融資規(guī)模分結(jié)構(gòu)本期：2025年4月占比環(huán)比變化過(guò)去3個(gè)月：同比相減（億元）占比總量社會(huì)融資規(guī)模分結(jié)