歐派家居盈利能力分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u27422歐派家居盈利能力分析案例 1193651歐派家居概況 119332股權(quán)結(jié)構(gòu) 259733企業(yè)盈利相關(guān)性分析 4322524盈利能力質(zhì)量分析 71歐派家居概況歐派1994年,總部地址設(shè)在中國(guó)廣東省廣州市,2021年3月在香港中國(guó)上海證券交易所正式成功掛牌上市交易股票上市,公司的發(fā)展愿景目標(biāo)是"將歐派打造成一個(gè)受人尊敬、被人愛戴的中國(guó)著名的、具有一定國(guó)際影響力的創(chuàng)意家居集團(tuán)"。歐派主要從事整體廚柜（1994年開始）、石材（1999年開始）、廚房電器（2003年開始）、整體衛(wèi)?。?003年開始）、整體衣柜（2006年開始）、定制木門（2010年開始）、整體軟裝（2021年開始）、金屬門窗（2022年開始）等全屋定制家居產(chǎn)品及相關(guān)配套產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和安裝服務(wù)。歐派旗下?lián)碛小皻W派/OPPEIN”（全屋定制）、“歐鈾尼/OPPEIN”（木門、金屬門窗，2019年更名推出）、“歐鉑麗/OPPOLIA”（廚柜、衣柜等，定位中低端、年輕化、時(shí)尚化，2020年推出）“鉑尼思/BAUNIS”（定位意大利高奢定制家居，主要面向追求品質(zhì)及體驗(yàn)的城市高凈值精英階層，2024年推出）四個(gè)品牌。2024年，前三個(gè)品牌收入分別占總營(yíng)業(yè)收入的比重為87.33%、5.86%和5.23%。整體廚柜是歐派集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)。如表1所示，2024年，歐派整體廚柜品類實(shí)現(xiàn)銷售收入60.61億元，占到總收入的41.12％。廚柜和衣柜（衣柜為統(tǒng)稱，實(shí)際上包括其它柜類產(chǎn)品，如玄關(guān)柜、電視柜等）兩大品類合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入118.33億元，占到總收入的80.28%。木門、衛(wèi)浴新品類收入占比仍較小，盈利能力較差。表12024年歐派分品類營(yíng)業(yè)收入情況項(xiàng)目收入（億元）占比（%）營(yíng)業(yè)收入147.40100.00其中：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入145.0798.42其中：櫥柜60.6141.12衣柜57.7239.16木門7.395.01衛(wèi)浴7.715.23其它（墻飾、家具配套產(chǎn)品等）11.647.90其他業(yè)務(wù)收入2.331.58歐派公司采取了以經(jīng)銷商特許店為主,直營(yíng)門店、大宗業(yè)務(wù)及進(jìn)出口服裝為輔的多元化復(fù)合經(jīng)營(yíng)模式。截至2024年12月31日，歐派已擁有經(jīng)銷商5124個(gè)，2024年經(jīng)銷商渠道營(yíng)業(yè)收入111.84億元，占到總營(yíng)業(yè)收入的75.88%。2024年，歐派品牌經(jīng)銷商渠道單店店效為157.26萬(wàn)元。在生產(chǎn)方面,歐派集團(tuán)擁有清遠(yuǎn)、天津、無(wú)錫、成都四個(gè)大型的生產(chǎn)基地。同時(shí)在本公司整體櫥柜、全尺寸衣箱、大型家居、全尺寸衛(wèi)浴、定制化的木門、窗戶等各個(gè)業(yè)務(wù)板塊上也都設(shè)置了產(chǎn)品計(jì)劃與開發(fā)部。可以自己生產(chǎn)整體型的廚房、整體型的衣柜、定制化的木門和部分類型的廚電產(chǎn)品。整體廚房和整個(gè)衛(wèi)浴室的重要組成零配件等,如吸油煙機(jī)、水槽、拉籃、陶瓷洗滌器、龍頭等,則主要采取OEM模式。2股權(quán)結(jié)構(gòu)如表3.2所示，,歐派的法人股權(quán)相對(duì)較為集中,控股公司股東和其實(shí)際直接控制的法人分別也都是姚良松,其直接法人擁有歐派67.03%的所有股份。姚良松，為歐派家居現(xiàn)任董事長(zhǎng)。表3.2歐派家居2024年期末前十名股東持股情況排名股東名稱持股數(shù)量（萬(wàn)股）占股本比例（%）1姚良松40,32067.032姚良柏5,1588.573香港中央結(jié)算有限公司4,2807.124中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司-華安聚優(yōu)精選混合型證券投資基金6721.125興業(yè)銀行股份有限公司-興全新視野靈活配置定期開放混合型發(fā)起式證券投資基金4210.706興業(yè)銀行股份有限公司-興全趨勢(shì)投資混合型證券投資基金3940.667中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司-易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票型證券投資基金3850.648贛州天歐投資合伙企業(yè)(有限合伙)2290.389中國(guó)工商銀行股份有限公司-廣發(fā)穩(wěn)健回報(bào)混合型證券投資基金1900.3210中國(guó)銀行-華夏回報(bào)證券投資基金1800.30合計(jì)52,22986.841.3公司組織架構(gòu)歐派家居公司在組織結(jié)構(gòu)上主要采用了既有依據(jù)企業(yè)職能進(jìn)行劃分的豎向領(lǐng)導(dǎo)體制,又采用了依據(jù)項(xiàng)目進(jìn)行劃分的縱向和橫向領(lǐng)導(dǎo)關(guān)系矩陣式的組織結(jié)構(gòu)，如圖1所示：圖1公司框架圖3.2公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀近年來(lái)，如表3.3，圖3.2所示，歐派業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，營(yíng)業(yè)收入連續(xù)三年突破百億元，2024年的營(yíng)業(yè)收入將近一百五十億元，達(dá)147.4億元，同比增長(zhǎng)8.91%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.63億元，同比增長(zhǎng)12.13%；2024年末店面數(shù)量達(dá)7112家。表3.32020-2024年歐派營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)情況項(xiàng)目20202021202220232024營(yíng)業(yè)收入（億元）71.3497.1115.1135.3147.4同比增速（%）27.2336.1118.5317.598.91凈利潤(rùn)（億元）9.43412.9915.7218.3920.63同比增速（%）95.3637.7320.9817.0212.13（單位：億元）圖3.2歐派家居2020年-2024年?duì)I業(yè)收入及增幅走勢(shì)圖從表3.3和圖3.2可以看出，歐派家居營(yíng)業(yè)收入從2020年到2021年增長(zhǎng)了36.11%，但是從2022年到2024年增長(zhǎng)速度大幅度減緩，2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率比上年下降了近一半，為18.53%，2023年?duì)I業(yè)收入增幅變動(dòng)不大，2024年同比增速比上年降低近10%，營(yíng)業(yè)收入為147.4億元。另一方面，從凈利潤(rùn)來(lái)看，2020年到2024年同比增速一直在下降，2020年到2021年下降尤為急劇，降低近60％，2022年同比增速比上年下降近17%，為20.98%，之后兩年增長(zhǎng)率下降趨勢(shì)緩和，到2024年同比增速為12.13%，凈利潤(rùn)為20.63億元。通過與同行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)索菲亞以及行業(yè)平均水平和中值水平對(duì)比來(lái)看，2020年到2024年凈資產(chǎn)收益率的各年指標(biāo)如下表3.4所示。表3.4凈資產(chǎn)收益率對(duì)比表項(xiàng)目/年份2020年2021年2022年2023年2024年歐派家居39.45%25.75%22.80%21.49%19.20%行業(yè)平均24.02%16.62%9.47%12.95%12.26%行業(yè)中值//12.83%13.78%8.16%索菲亞22.55%21.98%20.62%20.97%20.61%歐派家居的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)秀于行業(yè)平均水平和中值，名列前茅；與歐派類似，索菲亞采取以經(jīng)銷商模式為主、直營(yíng)專賣店模式和大宗業(yè)務(wù)模式為輔的復(fù)合銷售模式。截至2024年12月31日，索菲亞各品類已累計(jì)擁有歐派經(jīng)銷商3629個(gè)，約為歐派的70.82%，數(shù)量相對(duì)較少；2024年，索菲亞主營(yíng)業(yè)務(wù)收入817億元，經(jīng)銷商零售渠道收入占比78.54%。2024年末店面數(shù)量為4409家，索菲亞品牌衣柜業(yè)務(wù)經(jīng)銷商渠道單店店效為148.16萬(wàn)元，歐派高出索菲亞約6.14%，相差不大。雖然兩家公司面向的核心市場(chǎng)不同，但也顯示了歐派單店發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)。總體而言，歐派家居表現(xiàn)雖然整體上仍處于行業(yè)領(lǐng)軍水平，但ROE上下波動(dòng)較大，基本上不如早年，且被行業(yè)中其他龍頭企業(yè)緊緊追趕，優(yōu)勢(shì)減弱。3企業(yè)盈利相關(guān)性分析3.1盈利持久性分析盈利能力持久性分析是種針對(duì)企業(yè)的獲利情況在一段時(shí)間內(nèi)趨勢(shì)變化的特點(diǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)的方法，通過對(duì)企業(yè)盈利方面包括利潤(rùn)總額、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入在內(nèi)的指標(biāo)進(jìn)行一段時(shí)間內(nèi)的比較以便觀察其絕對(duì)值變動(dòng)趨勢(shì)，進(jìn)而預(yù)測(cè)在未來(lái)的一段時(shí)期這些指標(biāo)的變化是否延續(xù)下去，也反映了企業(yè)獲利性是否能維持下去。[[20]周曉燕.對(duì)現(xiàn)行盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)的淺析[J].財(cái)會(huì)探析，2011(01):154-155.][20]周曉燕.對(duì)現(xiàn)行盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)的淺析[J].財(cái)會(huì)探析，2011(01):154-155.表3.5盈利持久性分析表單位：億元指標(biāo)/年份2020年2021年2022年2023年2024年?duì)I業(yè)收入71.3497.1115.1135.3147.4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10.6815.1318.2221.0524.07利潤(rùn)總額11.2215.3318.2921.1924.13凈利潤(rùn)9.43412.9915.7218.3920.63以上指標(biāo)都可以直觀反映公司具體經(jīng)營(yíng)狀況和利潤(rùn)情況?？梢钥闯?，歐派家居在2020年之后的每年?duì)I業(yè)收入都呈現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，在2024年?duì)I業(yè)收入達(dá)到最大值147.4億元；同時(shí)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)這三個(gè)指標(biāo)在2020—2024年一直呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲的趨勢(shì)，在2024年數(shù)值達(dá)到頂峰，分別為24.07億元、24.13億元和20.63億元。通過觀察歐派家居近五年來(lái)的盈利趨勢(shì)，發(fā)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入發(fā)展良好，趨勢(shì)穩(wěn)定，利潤(rùn)方面也很可觀，從2020年至2024年公司的盈利現(xiàn)狀一直處于良好的狀態(tài)，穩(wěn)定增長(zhǎng)，說明歐派家居現(xiàn)在的盈利能力具有持久性。3.3.2盈利穩(wěn)定性分析穩(wěn)定性是指通過對(duì)于企業(yè)的各類運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)方式進(jìn)行了劃分,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在整個(gè)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)總額中以作為穩(wěn)定的基礎(chǔ),其他對(duì)于調(diào)整的項(xiàng)目影響甚小,企業(yè)總是努力保證自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定,進(jìn)而能夠夠有效地使自己的盈利水平穩(wěn)定,因此我們可以通過分析盈利穩(wěn)定系數(shù)也就是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占整體利潤(rùn)比重的大小,即通過對(duì)影響的方向及其受利潤(rùn)總額所占的影響程度,一般來(lái)說,系數(shù)比重與穩(wěn)定性呈正相關(guān),比重越大代表公司的盈利越穩(wěn)定,比重越小,代表公司盈利越不穩(wěn)定。[[21]朱旭.YH家具制造有限公司盈利能力分析.沈陽(yáng)理工大學(xué)碩士論文.2023(01).]下表3.6為歐派家居近年來(lái)的數(shù)據(jù)，進(jìn)行系數(shù)比重分析。[21]朱旭.YH家具制造有限公司盈利能力分析.沈陽(yáng)理工大學(xué)碩士論文.2023(01).表3.6利潤(rùn)比重分析表單位：億元指標(biāo)/年份2020年2021年2022年2023年2024年?duì)I業(yè)利潤(rùn)10.6815.1318.2221.0524.07利潤(rùn)總額11.2215.3318.2921.1924.13比重（100%）95.19%98.70%99.62%99.34%99.75%從上述報(bào)告中數(shù)據(jù)我們可以清楚地看出,2020年-2024年來(lái)歐派家居的凈利潤(rùn)總額和銷售收入占公司營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)的比重都很高,都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過95%,說明歐派家居公司的經(jīng)營(yíng)和盈利能力穩(wěn)定性也很高,極具穩(wěn)定性。3.3.3盈利指標(biāo)分析（一）一般指標(biāo)分析下面通過選取歐派家居財(cái)務(wù)報(bào)表中銷售凈利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和成本費(fèi)用率作為研究對(duì)象進(jìn)行分析，以反映企業(yè)的盈利現(xiàn)狀。表3.7盈利指標(biāo)分析表指標(biāo)/年份2020年2021年2022年2023年2024年銷售凈利率13.22%13.38%13.66%13.59%14.00%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率14.97%15.58%15.83%15.56%16.33%成本費(fèi)用利潤(rùn)率18.49%18.46%18.76%18.28%19.37%從表3.7可以看出，歐派家居從2020年到2024年這一時(shí)間段，銷售凈利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、費(fèi)用利潤(rùn)率起伏不大，且呈穩(wěn)定增長(zhǎng)的勢(shì)態(tài)，綜合上面提到的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)現(xiàn)狀，說明這一時(shí)期內(nèi)公司的盈利能力良好。通過折線圖3.3和圖3.4更能清楚明了看出指標(biāo)趨勢(shì)，折線圖中顯示的盈利指標(biāo)的趨勢(shì)相對(duì)不夠直觀，所以第四章還會(huì)對(duì)公司的盈利情況進(jìn)行更加具體分析。圖3.3指標(biāo)趨勢(shì)圖圖3.4指標(biāo)趨勢(shì)圖（二）異常指標(biāo)影響分析1.資產(chǎn)減值損失圖3.5資產(chǎn)減值損失趨勢(shì)圖資產(chǎn)減值損失由圖3.5看出在歐派家居2022年數(shù)額十分明顯，比往期的兩倍還要高，造成的原因有存貨跌價(jià)、壞賬損失。歐派家居在2022年的存貨減值損失如此突出，一方面源于整個(gè)家居市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力加劇，國(guó)外進(jìn)口品牌和國(guó)內(nèi)大型品牌改革優(yōu)化的趨勢(shì)愈演愈烈，歐派家居作為家具行業(yè)的龍頭企業(yè)，受到的影響很大，陳舊的存貨無(wú)法迎合社會(huì)的主流趨勢(shì)所致，另一方面是源于公司內(nèi)部存貨管理不善，未能進(jìn)出權(quán)衡，甚至對(duì)特殊材料和存貨的保管不當(dāng)也會(huì)產(chǎn)生損失，導(dǎo)致存貨過期變質(zhì)，因而導(dǎo)致積壓存貨以廉價(jià)的價(jià)格甩出，造成存貨損失明顯。另外，壞賬損失是因?yàn)闅W派家居對(duì)旗下經(jīng)銷商的管理存在疏漏，導(dǎo)致經(jīng)銷商的破產(chǎn)及其他原因，所以未能回收賬款，造成壞賬損失。2.財(cái)務(wù)費(fèi)用由圖3.6看出近年來(lái)看財(cái)務(wù)費(fèi)用基本為負(fù)，即財(cái)務(wù)方面獲益較多，但在2021年歐派家居的財(cái)務(wù)費(fèi)用出現(xiàn)正值，源于銀行負(fù)債上升，這也是權(quán)益乘數(shù)上升的主要原因，再者由于2021的匯率不穩(wěn)定影響到出口業(yè)務(wù)導(dǎo)致匯兌損益，造成2021年的財(cái)務(wù)費(fèi)用高。而2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用出現(xiàn)大幅下降則與利息收入、理財(cái)收益增加所致有關(guān)。圖3.6財(cái)務(wù)費(fèi)用趨勢(shì)圖3.4盈利能力質(zhì)量分析（１）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)對(duì)盈利能力的影響分析盈余份額現(xiàn)金收益保障比率倍數(shù)絕對(duì)比率指的是泛指一個(gè)企業(yè)一定的服務(wù)時(shí)期企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的現(xiàn)金投資凈流量同當(dāng)期企業(yè)股東凈利潤(rùn)的絕對(duì)概率比值,反映了一個(gè)大型企業(yè)在一定當(dāng)期的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)中對(duì)盈余現(xiàn)金股權(quán)投資資本收益的直接保障作用程度,計(jì)算公式:企業(yè)盈余份額現(xiàn)金收益保障比率倍數(shù)=企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的現(xiàn)金投資凈流量/當(dāng)期企業(yè)股東凈利潤(rùn),通常這種絕對(duì)比率在企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的現(xiàn)金投資凈流量為正時(shí)一定應(yīng)永遠(yuǎn)大于1,而且這種絕對(duì)比率越大,企業(yè)的生產(chǎn)盈利和公共服務(wù)產(chǎn)品質(zhì)量就越佳,表明一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和公共服務(wù)管理活動(dòng)已經(jīng)開展產(chǎn)生的企業(yè)凈利潤(rùn)對(duì)企業(yè)股東和盈余現(xiàn)金的服務(wù)貢獻(xiàn)就越大,利潤(rùn)的企業(yè)信譽(yù)和服務(wù)可靠性就一定會(huì)變得更高,盈余質(zhì)量和相應(yīng)的盈利質(zhì)量越佳,反之則相反。[21]表3.8盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)對(duì)比表單位：億元指標(biāo)/年份2020年2021年2022年2023年2024年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~14.9718.1720.1821.5638.89凈利潤(rùn)9.43412.9915.7218.3920.63盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)1.591.401.281.171.89從表格可以看出，歐派家居在2021年盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)開始下降，從1.59下降到到2023的最低值1.17，造成盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)下降的原因有往年的應(yīng)收賬款不斷積累，金額不斷增長(zhǎng)，導(dǎo)致存在很大的尚未回收的現(xiàn)金，凈收益質(zhì)量變差。2024年相比較于2023年，則出現(xiàn)較大改善，年盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)達(dá)到最高值1.89，現(xiàn)金管理相對(duì)增強(qiáng)，整體的凈收益質(zhì)量較好，減少壞賬損失的可能。（２）應(yīng)收賬款對(duì)盈利能力的影響分析企業(yè)在開展業(yè)務(wù)時(shí)，出現(xiàn)賬款不能按時(shí)收回的情況，造成應(yīng)收未收款項(xiàng)，嚴(yán)重時(shí)會(huì)造成爛賬，因此其風(fēng)險(xiǎn)較高。企業(yè)應(yīng)針對(duì)此類情況重視賬款的回收問題，加強(qiáng)回收應(yīng)收賬款，健全應(yīng)收賬款的規(guī)章制度，確保增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利的質(zhì)量性。下圖表為歐派家居2020年到2024年的應(yīng)收賬款的對(duì)比圖例，將進(jìn)行如下分析。表3.9應(yīng)收賬款對(duì)比表單位：億元指標(biāo)/年份2020年2021年2022年2023年2024年應(yīng)收賬款1.2951.4862.7814.9266.022圖3.7應(yīng)收賬款趨勢(shì)