工業(yè)氣體行業(yè)市場(chǎng)分析

全球工業(yè)氣體市場(chǎng)規(guī)模1,755億美元，賽道兼具穩(wěn)定性與成長(zhǎng)性

2025年全球工業(yè)氣體市場(chǎng)規(guī)模約1,755億美元，CAGR為5.4%

全球下游行業(yè)的需求不斷增長(zhǎng)，弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)下游需求增長(zhǎng)進(jìn)

而會(huì)推動(dòng)全球工業(yè)氣體市場(chǎng)規(guī)模由2020年的約1,348億美元擴(kuò)大至

2025年的約1,755億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為5.4%o

全球工業(yè)氣體市場(chǎng)CR545.8%：全球工業(yè)氣體市場(chǎng)相對(duì)分散，2020

年前五大企業(yè)的收入約占工業(yè)氣體生產(chǎn)商總收入的45.8%o2020年

氣體動(dòng)力科技（含寶氣）全球市占率第五：按2020年收入計(jì)，中國(guó)

企業(yè)?氣體動(dòng)力科技（含寶氣），以28億美元的收入，全球市占率

2.1%,為第5名。

2025年中國(guó)工業(yè)氣體市場(chǎng)規(guī)模2,325億元（358億美元）,CAGR8.6%

中國(guó)于2020年取代美國(guó)成為全球最大的工業(yè)氣體市場(chǎng)。盡管中國(guó)工

業(yè)氣體市場(chǎng)起步晚于發(fā)達(dá)國(guó)家，但其市場(chǎng)規(guī)模于2020年達(dá)到人民幣

1,542億元（237億美元），占全球工業(yè)氣體市場(chǎng)的16.6%。

2025年中國(guó)現(xiàn)場(chǎng)工業(yè)氣體市場(chǎng)規(guī)模1,395億元，現(xiàn)場(chǎng)供應(yīng)占65.5%

大型現(xiàn)場(chǎng)業(yè)務(wù)是什么：在客戶生產(chǎn)場(chǎng)所內(nèi)建造空氣分離裝置，管道供

應(yīng)氣體，簽訂10-15年合約。下游客戶主要是冶金、化工及一般工業(yè)

公司等需求規(guī)模龐大大型企業(yè)。大型現(xiàn)場(chǎng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模：弗若斯特沙

利文預(yù)計(jì)其由2015年的人民幣634億元增至2020年的人民幣1,010

億元，CAGR9.8%,2020年該市場(chǎng)約占中國(guó)工業(yè)氣體生產(chǎn)市場(chǎng)總量

的65.5%,且預(yù)計(jì)到2025年將進(jìn)一步增至約人民幣1,395億元,2020

年至2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為6.7%o

零售業(yè)務(wù)是什么：建立獨(dú)立零售空氣分離裝置或者實(shí)用管道供應(yīng)盈余,

供應(yīng)液化氣體或者鋼瓶壓縮產(chǎn)品。零售業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模：弗若斯特沙利

文預(yù)計(jì)中國(guó)零售工業(yè)氣體市場(chǎng)由2015年的人民幣362億元增至

2020年的人民幣532億元，CAGR8.0%,約占2020年中國(guó)工業(yè)氣

體生產(chǎn)市場(chǎng)總量的34.5%o到2025年其巾場(chǎng)規(guī)模將增至約人民幣

930億元，2020年至2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為11.8%。

工業(yè)氣體行業(yè)設(shè)備護(hù)城河深厚，強(qiáng)議價(jià)能力是成為龍頭關(guān)鍵

工業(yè)氣體行業(yè)降本關(guān)鍵?空分設(shè)備自研：空分配套的大型壓縮機(jī)組及

增壓機(jī)組是空分設(shè)備中關(guān)鍵設(shè)備，金額占空分裝備總投資額20-40%。

其效率高低直接影響成套空分設(shè)備的效率與能耗。

隨著工業(yè)氣體行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，簽約管道氣體價(jià)格也有一定的波動(dòng)，

公司需要在前期投入大量資本開支，收益則是隨后的穩(wěn)定現(xiàn)金流，因

此較強(qiáng)的議價(jià)能力是公司現(xiàn)金流為正的制勝法寶。

氣體動(dòng)力科技中國(guó)市占率第一，杭氧股份緊隨其后

中國(guó)整體工業(yè)氣體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局CR538%：2020年中國(guó)的工業(yè)氣體

生產(chǎn)行業(yè)有約8,000名參與者，包括內(nèi)部生產(chǎn)商及獨(dú)立工業(yè)氣體生產(chǎn)

商。2020年全球CR5收入占比45.8%,中國(guó)CR5收入占比38%。

按2020年收入計(jì)，氣體動(dòng)力科技（含寶鋼氣體）收入占比中國(guó)第一，

占比約12.6%。

中國(guó)獨(dú)立外包工業(yè)氣體市場(chǎng)CR567.1%：2020年中國(guó)工業(yè)氣體生產(chǎn)

行業(yè)擁有1,000家獨(dú)立工業(yè)氣體生產(chǎn)商。2020年前五大參與者占獨(dú)

立氣體生產(chǎn)商總收入的約67.1%按，2020年收入計(jì)，氣體動(dòng)力科技

（含寶鋼氣體）收入占比第一，占中國(guó)獨(dú)立工業(yè)氣體生產(chǎn)商總收入

22.3%o

氣體動(dòng)力科技：中國(guó)獨(dú)立氣體龍頭，氣體業(yè)務(wù)+清潔能源雙業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)

股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，收購(gòu)安陽(yáng)中盈以及寶鋼氣體拓展業(yè)務(wù)與公司規(guī)模

公司主要股東為太盟投資集團(tuán)旗下的太盟亞洲資本II-2有限責(zé)任公

司（PAGACII-2Lim"ed）,且公司設(shè)置員工激勵(lì)計(jì)劃持股ESOP。

公司由收購(gòu)合并子公司，2018年收購(gòu)安陽(yáng)中盈開啟清潔能源業(yè)務(wù)，

收購(gòu)寶鋼于2021年7月29日結(jié)束，湖南盈德及寶武清能分別擁有

64.82%及35.18%的股權(quán)。

氣體動(dòng)力科技：公司2020年?duì)I收161億元，空氣氣體毛利穩(wěn)定，清

潔業(yè)務(wù)邊際改善

公司2020年?duì)I收（不含寶鋼）達(dá)162億元，過(guò)去三年CAGR達(dá)12%

營(yíng)收表現(xiàn)：氣體動(dòng)力在過(guò)去的2018年、2019年、2020年三個(gè)財(cái)政

年度和2021年上半年，氣體動(dòng)力的營(yíng)業(yè)收入分別為128億元、146

億元、162億元和89億元。

經(jīng)擴(kuò)大集團(tuán)（收購(gòu)寶剛氣體），于2020年度及2021年上半年的營(yíng)業(yè)收

入分別為入4.03億、107.75億元人民幣，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為23.18

億、14.42億元人民幣。

公司營(yíng)收近80%來(lái)自空氣氣體，清潔能源產(chǎn)品占比提升至20%

空氣氣休收入占比超80%,其中現(xiàn)場(chǎng)供氣占比~60%：2018-2020年

及截至2021年上半年，來(lái)自空氣氣體的收入分別為118.66億元、

124.53億元、129.20億元及65.9億元，維持在80%營(yíng)收占比左右，

該模塊下的現(xiàn)場(chǎng)供氣業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為92.58億元、99.72億元、105.40

億元及52.15億元，占公司相應(yīng)期間總收入的72.1%、68.4%、65.3%

及59.2%,為主要營(yíng)收來(lái)源。來(lái)自清潔能源產(chǎn)品由2018年7.3%提

升到2020年197%營(yíng)收占比。

公司原材料為空氣，公共事業(yè)費(fèi)用成本占成本比高達(dá)70?80%

氣體動(dòng)力主要原材料為空氣，其成本主要是由生產(chǎn)過(guò)程中消耗的電力、

蒸汽、水等公用事業(yè)費(fèi)用以及煤炭這類能源費(fèi)用構(gòu)成。公用事業(yè)費(fèi)是

最大成本項(xiàng)：數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年、2020年到2021年上半

年，公用事業(yè)費(fèi)用分別占其總銷售成本的78.2%、72.9%、69.2%及

66.5%?

公司管理、銷售費(fèi)用率逐年下降，2019年公司三費(fèi)占比達(dá)14%,2020

年降至11%,公司控費(fèi)能力逐步加強(qiáng)。

公司總體毛利率穩(wěn)中有升，清潔能源業(yè)務(wù)毛利率邊際改善

毛利率表現(xiàn)：公司毛利率從2018年的34.2%降至2020年的28.1%,

空氣氣體業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)穩(wěn)定保持在30%左右，清潔能源業(yè)務(wù)毛利

率相對(duì)較低，隨著清潔能源業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，拉低了公司整體的毛利

率水平。凈利率表現(xiàn)：公司凈利潤(rùn)率穩(wěn)定噌長(zhǎng)，由2018年9.6%增

長(zhǎng)至2020年13.2%。

空氣氣體毛利分為現(xiàn)場(chǎng)與零售制氣：空氣氣體毛利包括來(lái)自向(i)現(xiàn)場(chǎng)

供氣客戶和(ii)零售客戶銷售空氣氣體的毛利；現(xiàn)場(chǎng)合約允許根據(jù)公用

事業(yè)價(jià)格波動(dòng)調(diào)整氣體價(jià)格，形成成本轉(zhuǎn)嫁；零售客戶主要提供現(xiàn)場(chǎng)

氣體過(guò)剩產(chǎn)能，有利于攤薄總投資?？諝鈿怏w業(yè)務(wù)毛利下降是由于疫

情的影響導(dǎo)致零售客戶的空氣氣體平均銷售價(jià)格下降。

2020H1-2021H1清潔能源業(yè)務(wù)的毛利率由22.2%增至25.5%,由于

⑴因疫情緩解，業(yè)務(wù)得到恢復(fù)，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升；及(ii)湖北荊門盈德完

成爬坡期后營(yíng)運(yùn)效率提高。

產(chǎn)能爬坡，公司盈利能力上升，ROE穩(wěn)步提升

銷售凈利率上升，推動(dòng)ROE增長(zhǎng)：相較于2019年，2020年由于新

項(xiàng)目的投產(chǎn)公司向現(xiàn)場(chǎng)供氣客戶銷售氣體有所增加，現(xiàn)場(chǎng)供氣通常不

受到下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響，因?yàn)橥ǔ：炗喌氖情L(zhǎng)期協(xié)議，無(wú)論如

何都要購(gòu)買一定量；但2020年對(duì)于零售客戶而言，受到疫情影響,

銷量走低，單價(jià)也有所下降。清潔能源產(chǎn)品收入受益于荊門盈德投產(chǎn)

以及下游強(qiáng)勁需求推動(dòng)。

長(zhǎng)坡厚雪，中國(guó)企業(yè)曙光初現(xiàn)

空分裝置是生產(chǎn)空氣氣體過(guò)程中的核心設(shè)備

典型空分裝置的主要零部件包括：空氣過(guò)濾器、空氣壓縮機(jī)、冷凍裝

置.、分子過(guò)濾純化器、電力加熱器、熱交換器、渦輪擴(kuò)張器、精微塔、

副冷卻器、氧氣儲(chǔ)存器、氧氣壓縮機(jī)及氧氣補(bǔ)給系統(tǒng)。

清華氣化爐是生產(chǎn)氫氣及合成氣體過(guò)程中的核心設(shè)備

清華氣化爐的主要零部件包括磨煤機(jī)、煤漿泵、燃料噴嘴、氣化爐、

鎖斗、合成氣洗滌塔、閃蒸罐、沉降槽及激冷水泵。為生產(chǎn)增值清潔

能源產(chǎn)品，將使用多種其他設(shè)備，包括變換器、馀熱鍋爐、洗滌塔、

纏繞管式換熱器、二氧化碳濃縮塔及PSA吸附塔。

裝備是工業(yè)氣體國(guó)產(chǎn)化的基礎(chǔ)，本土企業(yè)具備空分設(shè)備技術(shù)實(shí)力

氣體動(dòng)力科技已具備6萬(wàn)方空分設(shè)備成套技術(shù)。盈德工程已成功投運(yùn)

50余套自主設(shè)計(jì)、制造和建設(shè)的3萬(wàn)等級(jí)以上冶金及化工型空分設(shè)

備。海外氣體工業(yè)龍頭均為空分設(shè)備一業(yè)務(wù)起家，逐步成長(zhǎng)為工業(yè)氣體

龍頭；在已突破設(shè)各核心技術(shù)的情況下，公司取得更高市場(chǎng)份額的發(fā)

展路徑將更為通暢,

杭氧股份已實(shí)現(xiàn)10萬(wàn)方空分設(shè)備成套技術(shù)國(guó)產(chǎn)化，達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水

平。根據(jù)《氣體分離設(shè)備行業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2020年國(guó)內(nèi)

主要空分設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)制氧容量為統(tǒng)計(jì)口徑，其中杭氧制氧總?cè)萘窟_(dá)

169.39萬(wàn)m3/h,市占率為43.21%位居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一。

下游：本土公司建立了跨區(qū)域多省份的空分項(xiàng)目廣闊布局

公司生產(chǎn)設(shè)施發(fā)展歷程：截至2021年H1,氣體動(dòng)力科技建立了全

國(guó)性的供氣網(wǎng)絡(luò)，覆蓋華東40組、華北&華中分別26組，西北25

組，華南18組（含寶鋼）。氧氣裝機(jī)量超360w標(biāo)準(zhǔn)立方米/小時(shí)：

公司預(yù)計(jì)，于所有開發(fā)中的設(shè)施竣工后，氧氣總裝機(jī)容量將超過(guò)

3,600,000標(biāo)準(zhǔn)立方米/小時(shí)。

裝機(jī)量：本土公司空氣氣體與清潔氣體裝機(jī)量已初具規(guī)模

截至2021Hl營(yíng)運(yùn)中的空氣氣體生產(chǎn)設(shè)施合計(jì)設(shè)計(jì)產(chǎn)能：氧氣總產(chǎn)能

約270萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)立方米/小時(shí)，氮?dú)饪偖a(chǎn)能約為350萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)立方米/小

時(shí)，氮?dú)饪偖a(chǎn)能則約為10萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)立方米/小時(shí)。公司預(yù)計(jì)，于所有

開發(fā)中的設(shè)施竣工后，氧氣總裝機(jī)容量將超過(guò)360萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)立方米/

小時(shí)。

公司通過(guò)位于廣東、山東和湖北的生產(chǎn)設(shè)施生產(chǎn)氫氣，其設(shè)計(jì)產(chǎn)能分

別為19,640標(biāo)準(zhǔn)立方米/小時(shí)、15,400標(biāo)準(zhǔn)立方米/小時(shí)和55,000

標(biāo)準(zhǔn)立方米/小時(shí)，共計(jì)約90,000標(biāo)準(zhǔn)立方米/小時(shí)。公司計(jì)劃通過(guò)

廣西B設(shè)施設(shè)施生產(chǎn)氫氣，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為80標(biāo)準(zhǔn)立