II政府補助與企業(yè)績效的關(guān)系研究——基于研發(fā)投入的中介作用一、引言研究背景及意義1.研究背景創(chuàng)新乃民族之魂，國之興盛所系，亦推進社會進步之根本。自十九大以來，我國堅持創(chuàng)新驅(qū)動，不斷激發(fā)發(fā)展新活力，各界越來越重視創(chuàng)新發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展。但是，目前與發(fā)達國家相比，我國研發(fā)強度較低。研發(fā)投入力度也略顯不足，導致產(chǎn)品缺乏國際競爭力，難以制造出高端產(chǎn)品。近年來，對于研發(fā)投入的研究受到了國內(nèi)外學者的廣泛關(guān)注，多數(shù)學者把注意力集中在研發(fā)投入的影響因素上，鮮少有研究聚焦于政府補助這一視角，探討其與研發(fā)投資之間的聯(lián)系。鑒于創(chuàng)新活動的公共產(chǎn)品屬性，完全市場機制下，政府對高新技術(shù)企業(yè)的適當干預非常必要。政府補助儼然是一個不容忽視的重要因素。自亞當?斯密的《國富論》發(fā)表以來，越來越多的學者開始關(guān)注政府在市場無法調(diào)控的宏觀領(lǐng)域發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用，但對其是否會對企業(yè)的研發(fā)投資產(chǎn)生影響，還尚未形成定論。合理的研發(fā)投入強度對于提升企業(yè)績效具有顯著效應，因此，深入探究這一投入強度在政府補助與企業(yè)績效之間的中介作用，不僅具備重要的理論價值，而且具備深遠的現(xiàn)實意義。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的重要組成部分，也是近幾年來國際上的一個熱門行業(yè)，它對國民經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展起著舉足輕重的作用。所以，加快有關(guān)高新技術(shù)企業(yè)科技創(chuàng)新步伐已成為當務之急。鑒于此，本文擬在梳理現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，選擇滬深證券交易所2011-2022年間的高新技術(shù)公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，對其政府補貼強度、研發(fā)投入與運營績效的關(guān)系進行研究，以期為政府部門和企業(yè)管理者提供理論依據(jù)與政策參考。2.選題意義（1）理論意義在已有的文獻中，學者們大多僅限于圍繞政府補助、研發(fā)投入和企業(yè)績效中兩者之間的關(guān)系展開討論，相比較之下，研究三者之間關(guān)系的文獻要少得多。本研究選取滬深A股市場中的高新技術(shù)企業(yè)作為分析對象，探討了研發(fā)投資如何在政府補貼與企業(yè)業(yè)績之間發(fā)揮中介作用。研究結(jié)果旨在為政府調(diào)優(yōu)補助策略、優(yōu)化補助方式、提升企業(yè)盈利及發(fā)展水平提供科學依據(jù)，最終有效實現(xiàn)企業(yè)績效的提高。在理論上，本項目將深化對政府補貼、研發(fā)投入和企業(yè)業(yè)績之間關(guān)系的認識。（2）現(xiàn)實意義黨的十九大報告提出要堅定實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，充分發(fā)揮企業(yè)的創(chuàng)新主體作用。在這個大背景下，企業(yè)研發(fā)投入至關(guān)重要。而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，也是近年來的熱點產(chǎn)業(yè)，其企業(yè)績效的提高對經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展有著重大影響，所以，加快有關(guān)高新技術(shù)企業(yè)科技創(chuàng)新的速度已成為當務之急。本文對政府補貼強度與企業(yè)業(yè)績的關(guān)系進行了實證研究，理清了研發(fā)投入在其中的關(guān)系，對這三個方面的相關(guān)文獻進行了補充。幫助企業(yè)充分了解政府補助對企業(yè)經(jīng)營績效的直接和間接效應，有利于企業(yè)管理層對補助資金的使用和研發(fā)投入的力度進行有效把握。研究思路及研究方法1．研究思路本研究圍繞三個環(huán)節(jié)展開：首先是提出問題，探討政府補貼、研發(fā)投入與企業(yè)業(yè)績間的相互作用，旨在為高新技術(shù)企業(yè)提升經(jīng)營績效開辟路徑。接下來，對矛盾問題進行研究與分析，通過對相關(guān)理論進行深度挖掘，構(gòu)造假說并檢驗。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合理論與實證研究成果，提出有針對性的對策與建議。2．研究方法本文運用了實證研究的方法，將定量與定性分析相結(jié)合。我們先對有關(guān)文獻進行了大量的調(diào)查和分析。對政府資助強度、研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的聯(lián)系進行定性分析，以便構(gòu)建理論框架，基于前人研究確定研究方向；接著以2011年至2022年之間在滬深A股市場上市的高新技術(shù)企業(yè)為研究對象，建立實證研究模型。數(shù)據(jù)采集包括國泰安數(shù)據(jù)庫（CMSAR）、萬德（Wind）數(shù)據(jù)庫和公開的上市公司財務報表，本項目首先利用Excel表格進行數(shù)據(jù)初篩與分析，然后利用Stata軟件進行實證分析，并采用描述統(tǒng)計、相關(guān)性分析、多元回歸等手段來驗證研究假設(shè)。并探討政府資助、研發(fā)投入與公司業(yè)績之間的關(guān)系。二、相關(guān)文獻綜述概念界定1.政府補助政府補貼是指企業(yè)在不需要付出任何代價的情況下，從政府那里取得貨幣或非貨幣性財產(chǎn)。這種資金具有以下兩大特點：首先，其資金來源來自政府。這包括政府對企業(yè)的激勵效應和技術(shù)創(chuàng)新的支持。其次，企業(yè)可根據(jù)政府撥款進行財務規(guī)劃，無需向政府進行回報。這正是政府補貼和政府投資的根本區(qū)別。政府的財政支持旨在持續(xù)促進企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，創(chuàng)造更多就業(yè)機會，為地方經(jīng)濟做出貢獻。目前大多數(shù)學者在研究過程中選用年報中披露的政府補助的自然對數(shù)、政府補助占營業(yè)收入的比重、以及政府補助占總資產(chǎn)的比重來測算。2.研發(fā)投入國際會計準則中將研發(fā)投入稱為研究和開發(fā)費用，是指所有可以直接分類到研發(fā)活動上或者可以在合理的基礎(chǔ)上分配的這些費用。主要包括以下幾個方面：（1）科研人員的工資、社會保險和社會保障；（2）原料及能耗；（3）研發(fā)活動中所用裝備之折舊成本。（4）軟件、專利、非專利等在R&D活動中發(fā)生的攤銷費用；（5）其它有關(guān)開支在實際研究中，國內(nèi)外學者往往選擇R&D投入的自然對數(shù)、企業(yè)R&D投入與營業(yè)收入的比率等作為研發(fā)投入強度的重要指標。3．企業(yè)績效企業(yè)的經(jīng)營績效和經(jīng)營者的業(yè)績是衡量其運營狀況的重要指標。具體而言，經(jīng)濟效益涵蓋了企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)的有效管理、償債能力的穩(wěn)健以及未來成長潛力的廣闊。這些維度共同構(gòu)成了評價企業(yè)綜合表現(xiàn)的核心框架。而經(jīng)營者業(yè)績是指他在公司的運營與發(fā)展中所創(chuàng)造的業(yè)績和對公司的貢獻。由于目前企業(yè)績效還沒有統(tǒng)一的衡量方式，因盈利能力是衡量經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)績效的重要指標，大部分學者在實證研究時選擇以資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）或可以很好反應企業(yè)市場價值的TobinQ值作為標準來衡量企業(yè)績效。文獻綜述1.政府補助與企業(yè)績效上市公司的投資者是否能根據(jù)政府補助信息判斷企業(yè)的長期盈利能力？這一直都是國內(nèi)外學者的研究熱點，對此問題的解釋眾說紛紜。關(guān)于政府補助對企業(yè)績效的影響，大致可以分為兩類——正向影響和負向影響。部分學者通過建立一個簡單的線性回歸模型來分析二者之間的關(guān)系，并得出了政府補貼能夠提高企業(yè)業(yè)績的結(jié)論。周靖宇（2020）以我國2015-2018年滬深A股醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)為實證研究的對象，通過Pearson系數(shù)檢驗法，證明政府補助能夠增加企業(yè)價值。同樣地，Zhao，K等（2022）的研究亦證實政府補助確實能提升公司經(jīng)營業(yè)績。然而，也有學者從利潤、運營能力等方面來分析這個問題，指出政府補助只能帶來臨時性收入，對于企業(yè)自身的長期發(fā)展具有消極影響。不利于形成企業(yè)競爭的良好環(huán)境。向揚（2023）以比亞迪公司數(shù)據(jù)為樣本進行了實證研究，結(jié)果表明政府補助資金越多，企業(yè)績效反而越低。Fisman和Svensson（2007）研究發(fā)現(xiàn)賄賂行為和稅收優(yōu)惠均與業(yè)績增長呈負相關(guān)。2.政府補助與研發(fā)投入政府補助能否刺激企業(yè)的研發(fā)積極性、提高企業(yè)研發(fā)效率是判斷政府補助政策有效性的重要原則。大多數(shù)學者認為，政府補助能夠提高企業(yè)的R&D投入，存在著“擠入”效應。徐凱（2022）以wind數(shù)據(jù)庫中56個新能源汽車公司2015-2020年的面板數(shù)據(jù)，探討了政府補貼與R&D投入之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者呈正相關(guān)。王南、冷雪怡等（2022）的研究涵蓋了多個行業(yè)板塊，驗證了控制其他條件情況下，新能源行業(yè)政府補助對研發(fā)投入有顯著的激勵作用。但是，也有一些學者提出，因為政府部門不能完全獲得企業(yè)的真實情況，這就造成了政府補貼很有可能被分配到了不需要的企業(yè)，從而使其在研發(fā)方面的激勵效果不能得到很好的發(fā)揮。孫維章和干勝道（2014）從企業(yè)規(guī)模等多個方面進行了實證研究，結(jié)果表明，當獲得政府補助時，企業(yè)的R&D投入會明顯下降，其中存在“擠出效應”。還有部分學者認為政府補助與企業(yè)研發(fā)投入之間存在不確定的非線性關(guān)系。趙軼仁通過對2018-2019年上市公司的數(shù)據(jù)進行實證分析，驗證了兩個變量之間存在著“倒U型”的變化規(guī)律。毛佳欣（2018）和郭志勇（2017）也得到了相同的結(jié)果。3.研發(fā)投入與企業(yè)績效研究表明，研發(fā)投資對公司業(yè)績有顯著的促進作用。石佳（2023）以2019-2021年創(chuàng)業(yè)板高科技企業(yè)為樣本，采用層次回歸法，研究結(jié)果顯示，R&D支出與目前績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系。李懷建和耿曉晗（2021）的實證結(jié)果也顯示，研發(fā)費用的增加能夠促進企業(yè)業(yè)績的提高。只有少數(shù)學者的研究表明，研發(fā)投資對公司業(yè)績的影響是非線性的。劉學之和王瀟暉（2017）通過對中美209家制造業(yè)上市公司的實證研究，得出了公司研發(fā)投資對公司業(yè)績的影響呈現(xiàn)出“倒U型”的非線性關(guān)系。4.研發(fā)投入的中介效應在當前學者們的研究中，已有研究證實，在政府補貼與公司業(yè)績之間，存在著一定的中介效應，也就是公司獲得的政策補貼會通過影響研發(fā)投資進而影響公司業(yè)績。周靖宇（2020）對制藥行業(yè)的上市公司進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)政府補貼通過對其研發(fā)投入的作用，從而對公司業(yè)績產(chǎn)生了作用，占總效應的4.2%。莊婉婷、李芳鳳等（2018）選取中小板上市企業(yè)2012年以后連續(xù)四年的數(shù)據(jù)，驗證了在政府補貼與企業(yè)績效的關(guān)系中，企業(yè)R&D投入起到部分中介作用。

文獻評述綜覽國內(nèi)外學術(shù)成果，政府補助與研發(fā)投入對企業(yè)績效影響的研究已取得顯著進展，為企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動因素及其對績效影響的文獻匯編作出了貢獻，推動了該領(lǐng)域研究的深化。但也存在一些不足，現(xiàn)有文獻往往僅限于其中兩者之間的關(guān)系，將研發(fā)投入引入這一框架的學者卻寥寥可數(shù)?；谘芯磕繕?，控制部分企業(yè)績效影響因素，如資產(chǎn)負債率和企業(yè)成長性等，以揭示研發(fā)支出在政府資助和企業(yè)業(yè)績之間扮演的中介作用，以填補現(xiàn)有研究的空白。三、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)（一）理論基礎(chǔ)1.信息不對稱理論信息不對稱理論指出市場參與者擁有不相等的市場特定交易信號。原因有三：第一、有限理性。赫伯特?西蒙對“有限理性”進行了較為系統(tǒng)的論述。他指出，由于受時間、能力和信息等因素的制約，經(jīng)濟主體的行為只能遵循“滿意原則”，而不能達到最大值；第二、信息成本。獲取、加工、整理、鑒別信息等活動需要耗費一定的人力和財力，這些成本使得一些參與者無法承擔獲取全部信息的費用；第三、機會主義?！敖?jīng)濟人”理論指出，個體會通過不對稱的信息來尋求自己的利益，也有可能對別人造成傷害。

企業(yè)在獲得政府R&D資助后，政府期望其投資行為符合國家或地區(qū)整體經(jīng)濟發(fā)展策略，然而政府在資助前后均面臨信息獲取劣勢。考察政府對企業(yè)補助的全過程：在實施前，企業(yè)或許會隱瞞或編造重要信息以獲取補助，導致政府經(jīng)費不得其所；而實施后，政府或許難以及時獲取企業(yè)信息，企業(yè)可能背離政府意愿將資金用于非創(chuàng)新項目，致使補助款項浪費。2.創(chuàng)新理論熊彼特首先在他的《經(jīng)濟發(fā)展理論》中提出了技術(shù)創(chuàng)新的概念，并將其定義為“生產(chǎn)要素的再結(jié)合”，隨后學者又將其劃分為兩大類：制度創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新。制度創(chuàng)新是根本，它為技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造了一個好的執(zhí)行環(huán)境，從而間接地提升了企業(yè)的績效，促進了企業(yè)的發(fā)展，增強了企業(yè)的競爭能力。技術(shù)創(chuàng)新在制度創(chuàng)新的基礎(chǔ)上才能更好地推進。高科技企業(yè)是以創(chuàng)新為依托的產(chǎn)業(yè)集群。首先，政府要建立有效的機制，有效地扶持企業(yè)進行研發(fā)活動；其次，企業(yè)在外部要遵守國家政策，在內(nèi)部要主動地進行制度創(chuàng)新，從而為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新打下堅實的基礎(chǔ)。保證研究開發(fā)經(jīng)費的及時跟蹤，使研究開發(fā)人員的知識和技能能夠保持在產(chǎn)業(yè)的前沿，從而提升公司的經(jīng)營業(yè)績。投入產(chǎn)出理論投入產(chǎn)出理論，其奠基人系瓦西里·列昂惕夫，經(jīng)過長期的探索與發(fā)展，不僅在理論層面取得了顯著的進步，而且在應用層面也取得了豐碩的成果。這一理論已經(jīng)從傳統(tǒng)的靜態(tài)投入產(chǎn)出模式演變至更為復雜的動態(tài)模式，并在技術(shù)上得到了拓展。近年來，隨著經(jīng)濟分析方法的創(chuàng)新，特別是投入產(chǎn)出法與計量經(jīng)濟學的深度結(jié)合，其應用領(lǐng)域逐漸拓寬，涵蓋了經(jīng)濟分析、政策模擬、規(guī)劃論證等多個方面。在企業(yè)運營中，從研發(fā)投資到業(yè)績創(chuàng)造的轉(zhuǎn)變，實質(zhì)上正是一個典型的投入產(chǎn)出過程?；谶@一視角，我們通過對研發(fā)投入及企業(yè)績效的深入考量，選擇合適的衡量指標，并建立相應的模型進行分析，從而能夠全面、系統(tǒng)地評估企業(yè)當前的發(fā)展狀況，并預測其未來的發(fā)展趨勢。（二）研究假設(shè)根據(jù)信息不對稱理論，政府需要作為“風向標”用“看不見的手”去調(diào)控市場，從而保證市場經(jīng)濟活動中的信息能夠有效傳遞，既幫助企業(yè)在市場競爭中搶占有利地位，同時又給投資者帶來了可觀的回報率。政府補助包括直接資金給予及稅收優(yōu)惠兩種形式。前者能夠在較短時間內(nèi)快速緩解企業(yè)資金短缺的狀況，有利于企業(yè)各種創(chuàng)新資源的整合與利用；后者作為一種間接手段，在緩解企業(yè)資金壓力和改善企業(yè)經(jīng)營狀況等方面都起到重要作用。周靖宇（2020）以中國證券監(jiān)督管理委員會“制造業(yè)”（2015-2018年）中的“制藥業(yè)”上市公司作為研究對象，周靖宇（2020）采用Pearson系數(shù)檢驗方法，發(fā)現(xiàn)政府補貼可以為公司的經(jīng)營業(yè)績做出重要的貢獻，為其提供融資支持，從而減輕了制藥企業(yè)的融資困境，提高了公司的經(jīng)濟效益。王華，衛(wèi)曉東（2023）使用中國裝備制造業(yè)A類上市公司的財務數(shù)據(jù)，得出了政府補助與企業(yè)績效之間存在正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論?；谏鲜龇治觯岢黾僭O(shè)一：H1：當其他條件一致時，政府補貼對公司業(yè)績有顯著的正向影響。根據(jù)創(chuàng)新理論，通過國家的宏觀調(diào)控，將企業(yè)與政府的政策有機地結(jié)合起來，能促進企業(yè)創(chuàng)新能力的迅速提高。由于市場活動存在自發(fā)性、盲目性和滯后性等特點，企業(yè)在進行研發(fā)活動時，面臨各種不確定性因素和外部影響，這些因素都會對其產(chǎn)生阻礙。政府通過宏觀調(diào)控這一實際手段，能夠有效激發(fā)企業(yè)積極性，增強其研發(fā)動力，進而提升企業(yè)的競爭力，促進國家整體競爭力的發(fā)展。政府補助可以為企業(yè)提供研發(fā)資金來源，彌補市場失靈，降低研發(fā)失敗的風險，刺激企業(yè)增加研發(fā)資金投入力度。徐凱（2022）以wind數(shù)據(jù)庫中56家新能源汽車企業(yè)2015-2020年的面板數(shù)據(jù)作為研究對象，選用皮爾遜相關(guān)系數(shù)檢驗法和杜賓沃森（D-W）檢驗法，得出政府補助與研發(fā)投入之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。王南和冷雪怡（2022）以2013-2019年新能源板塊的A股上市企業(yè)為研究對象，覆蓋多個行業(yè)，檢驗了在控制其他因素的前提下，新能源產(chǎn)業(yè)的政府補貼對于研發(fā)投資具有明顯的激勵效應。基于上述分析，提出假設(shè)二:H2：政府補貼對公司的研發(fā)投資具有積極的促進效應。研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投資是影響企業(yè)績效的重要中介變量。政府補助的直接目標是支持某一企業(yè)或某一產(chǎn)業(yè)，為其提供資本，使其獲得更好的企業(yè)利益和社會效益。從內(nèi)在的邏輯來看，給高新技術(shù)企業(yè)提供有關(guān)的研發(fā)補貼，可以減輕企業(yè)所面對的財務壓力，提高其研發(fā)的動力，增加其研發(fā)投入，促進經(jīng)濟的發(fā)展。而加大研發(fā)投資，則有利于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新?；趧?chuàng)新理論，研發(fā)投資與公司業(yè)績之間存在正相關(guān)關(guān)系。通過對已有產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝等進行改進，可以使企業(yè)在同樣的市場份額下，減少生產(chǎn)成本，提高利潤。長期而言，這一創(chuàng)新也可以讓企業(yè)取得成本領(lǐng)先優(yōu)勢，由此獲取競爭優(yōu)勢，擴大產(chǎn)品的市場占有率，提升產(chǎn)品的銷售收入，提升企業(yè)的運營業(yè)績。莊婉婷&李芳鳳（2018）選擇2012-2016年的752家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)據(jù)，對政府補助如何通過企業(yè)研發(fā)投資進而影響企業(yè)績效進行實證分析?；谝陨戏治觯M一步提出假設(shè)三:H3：R&D投入在政府補助與企業(yè)績效的關(guān)系中存在部分中介效應。

四、研究設(shè)計（一）樣本選取與數(shù)據(jù)獲取研究樣本的選?。哼x擇2011-2022年滬深A股高新技術(shù)企業(yè)上市公司作為研究對象，并對其進行了篩選，使其能夠最大程度地確保信息披露的可信度。剔除標準為：（1）剔除存在異常財務指標的ST、*ST以及連續(xù)觀測時間不超過12年的上市公司；(2)剔除所需指標如政府補助金額指標缺失的樣本。最后，通過相關(guān)性分析，得到了3843份有效樣品。本文所選取的樣本公司財務資料均為國泰安及萬德數(shù)據(jù)庫。（二）變量定義（1）被解釋變量：企業(yè)績效（ROE）目前，大部分高新技術(shù)企業(yè)都處在成長期，面對著較大的市場風險，采用市值指數(shù)來衡量公司業(yè)績已經(jīng)不夠精確?；诖耍疚倪x取了具有較高可比性的凈資產(chǎn)收益率來評估上市公司的業(yè)績。解釋變量：政府補助強度（SUB）由于政府對企業(yè)的補助總額在企業(yè)利潤表附注“營業(yè)外利潤”中有直接的披露，為保持一致性，本文采用“政府補助金額/資產(chǎn)總額”進行表示。中介變量的選?。貉邪l(fā)投入強度（R&D）和政府補貼一樣，公司每年的研發(fā)投資支出都是在年度報告中直接披露的?，F(xiàn)實中，研發(fā)費用與企業(yè)規(guī)模相關(guān)，企業(yè)規(guī)模越大，研發(fā)費用越高，企業(yè)越小，研發(fā)費用越低。所以不能單純的以絕對數(shù)量來計算。在這篇論文中，我們使用的是“研發(fā)投入/營業(yè)收入”來表示?？刂谱兞康倪x?。嘿Y產(chǎn)負債率（LEV）、固定資產(chǎn)占比（PPE）、董事會規(guī)模（SIZE）、獨立董事占比（BOARD）、企業(yè)成長性（GROW）作為本次研究的控制變量。變量定義的具體內(nèi)容如表1所示。

表SEQ表\*ARABIC1變量選取與定義變量名稱變量符號變量定義被解釋變量企業(yè)績效ROE凈利潤/凈資產(chǎn)解釋變量政府補助強度SUB中介變量研發(fā)投入強度R&D研發(fā)投入/營業(yè)收入控制變量資產(chǎn)負債率LEV負債總額/資產(chǎn)總額固定資產(chǎn)占比PPE固定資產(chǎn)/資產(chǎn)總額董事會規(guī)模SIZE董事會人數(shù)獨立董事占比BOARD獨立董事人數(shù)/董事會總?cè)藬?shù)*100%企業(yè)成長性GROW（本年營業(yè)收入-上年營業(yè)收入）/上年營業(yè)收入（三）模型建立本文首先研究政府補助對企業(yè)績效的影響，因此，構(gòu)建模型如下:（1）其次研究政府補助對于企業(yè)研發(fā)投入的影響，構(gòu)建模型如下:（2） 在此基礎(chǔ)上，以研發(fā)投資為紐帶，研究了政府補貼對企業(yè)業(yè)績的影響。構(gòu)建模型如下:（3）五、實證分析與檢驗（一）描述性統(tǒng)計分析本文對獲取的相關(guān)數(shù)據(jù)進行實證研究，得到以下描述性統(tǒng)計結(jié)果。根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果，總共獲得了3843個有效樣本數(shù)據(jù)。表2展示出了關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)中ROE、企業(yè)規(guī)模、政府補助強度與資產(chǎn)負債等情況的描述性統(tǒng)計結(jié)果，企業(yè)績效ROE的均值為0.0943，說明企業(yè)每單位凈資產(chǎn)能夠平均創(chuàng)造出0.0943的收益，代表著樣本企業(yè)資產(chǎn)利用效率和盈利能力適中，研究結(jié)果表明，大部分高科技企業(yè)獲得的政府補貼強度偏低，最大值為0.0532，均值為0.0053。由統(tǒng)計結(jié)果可得，各控制變量的極差差異很大，平均值在一個比較合理的水平上，表明所選擇的樣本公司發(fā)展差異較大，具有代表性。表2描述性統(tǒng)計結(jié)果VarNameNMeanSDMinMedianMaxROE38430.09430.07050.00020.08492.3327SUB38430.00530.0050-0.00170.00390.0532R&D38430.06430.05460.00000.04690.7275LEV38430.33230.17820.00800.31060.9523GROW38430.22201.1654-0.96040.101360.2172PPE38430.21070.12730.00170.19480.7889SIZE38438.28331.63244.00009.000017.0000BOARD384337.80095.309314.290036.360075.0000（二）相關(guān)性分析1.相關(guān)性分析經(jīng)過對表2中相關(guān)系數(shù)矩陣的詳盡分析，我們可以明確地發(fā)現(xiàn)這些變量之間并未呈現(xiàn)出顯著的共線性關(guān)聯(lián)。特別是，當聚焦于企業(yè)績效（ROE）與政府補助強度（SUB）以及研發(fā)投入（RD）的相關(guān)性時，觀察到的是顯著的正相關(guān)關(guān)系。這一結(jié)果表明，政府的補貼強度以及企業(yè)的研發(fā)投入對資產(chǎn)收益率（ROE）產(chǎn)生了積極的推動作用，而且影響程度相當顯著。此外，控制其他變量的情況下，我們觀察到除了公司成長性和獨立董事占比呈正相關(guān)外，其余控制變量與資產(chǎn)收益率均呈負相關(guān)關(guān)系。表3相關(guān)系數(shù)矩陣ROESUBRDLEVGROWPPESIZEROE1SUB0.053***1RD0.100***0.239***1LEV-0.028*-0.124***-0.260***1GROW0.001-0.0220.0210.058***1PPE-0.102***-0.024-0.275***0.143***-0.095***1SIZE-0.027*-0.040**-0.114***0.124***0.0020.130***1BOARD0.036**0.0260.036**0.001-0.003-0.004-0.572***2.多重共線性檢驗要想驗證政府補貼力度對企業(yè)業(yè)績的影響，首先要用VIF來判斷是否存在共線性。表4的數(shù)據(jù)表明，各變量之間的VIF值最高為1.55，最小為1.02，都在10以內(nèi)。由此，可以排除存在多重共線性的可能。表4變量VIF值VariableVIF1/VIFSIZE1.550.65BOARD1.510.66RD1.210.83PPE1.120.89LEV1.110.90SUB1.070.93GROW1.020.98MeanVIF1.22（三）回歸分析1.基準回歸分析基準回歸結(jié)果如表5所示，雙向固定效應模型顯示的R2值為0.3938，表明模型擬合數(shù)據(jù)效果良好且具解釋力。在考慮控制變量后，研究結(jié)果顯示，我國的政府補助強度為0.5985，在5%的顯著性水平上達到了顯著的水平。簡單地說，當其它變量不變時，政府資助的強度增加1%，公司的績效就會增加0.6523%。這一結(jié)論進一步驗證了政府補貼能夠提高公司的經(jīng)營業(yè)績。更深入地闡述，政府資助對這些企業(yè)的運營和成長起到了促進作用。進一步說明，政府補助對于這些企業(yè)的運營和發(fā)展起到了促進作用。這可能是因為高新技術(shù)企業(yè)通常面臨著較高的研發(fā)成本和市場風險，政府的補助可以有效地減輕它們的財務壓力，提供資金支持以推動創(chuàng)新和技術(shù)升級。通過補助，政府可以引導企業(yè)加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品品質(zhì)和技術(shù)水平，從而增強企業(yè)的競爭力和盈利能力。此外，從控制變量的影響程度來看，除了資產(chǎn)負債率、董事會規(guī)模和獨立董事占比對企業(yè)績效的線性關(guān)系不太顯著外，控制變量固定資產(chǎn)占比與公司成長性均呈現(xiàn)出顯著關(guān)系。具體而言，對于高新技術(shù)企業(yè)來說，固定資產(chǎn)占比越低和成長水平越高的企業(yè)其對應的企業(yè)績效越高。

表5基準回歸結(jié)果ROEROESUB0.5985**0.6523**(0.2680)(0.2674)LEV0.0177(0.0128)GGROW0.0021**(0.0010)PPE-0.0848***(0.0177)SIZE0.0008(0.0016)BOARD0.0003(0.0004)_cons0.0912***0.0848***(0.0017)(0.0250)N38433843個體控制控制年份控制控制R20.38840.39382.中介效應檢驗根據(jù)表6的逐步回歸分析結(jié)果，我們可以得出如下結(jié)論：首先，在第一列中，政府補助強度（SUB）對研發(fā)投入強度（RD）的影響系數(shù)顯著為0.8585（p<0.01），表明政府補助強度對企業(yè)的研發(fā)投入存在顯著正向影響。進一步分析中，在第2列中，我們將R&D投資強度這一中介變量加入到模型中，結(jié)果表明，政府補貼強度與R&D強度的回歸系數(shù)都是顯著的。研究結(jié)果顯示，研發(fā)投資強度通過部分中介了政府補貼對公司業(yè)績的正向影響?；诖?，本項目推測，政府補貼強度的提高將促使企業(yè)加大研發(fā)投資力度，并將其傳遞到企業(yè)業(yè)績，并由此揭示其作用機制。本項目從理論上證實了“政府補貼強度通過提高R&D投資強度進而影響公司業(yè)績”這一假說。

表6中介回歸結(jié)果RDROESUB0.8585***0.5728**(0.0962)(0.2706)RD0.0925*(0.0487)LEV-0.0280***0.0203(0.0046)(0.0129)GROW0.00020.0021**(0.0003)(0.0010)PPE-0.0034-0.0845***(0.0064)(0.0177)SIZE-0.0011**0.0009(0.0006)(0.0016)BOARD-0.00010.0003(0.0001)(0.0004)_cons0.0817***0.0772***(0.0090)(0.0253)N38433843個體控制控制年份控制控制R20.86390.3945（四）穩(wěn)健性檢驗為了驗證本研究的可靠性，我們采用了調(diào)整樣本周期的方法進行相關(guān)模型的穩(wěn)健性檢驗。剔除了2011至2012年的數(shù)據(jù)樣本，重新使用2013-2022年的3441個有效數(shù)據(jù)來進行相關(guān)研究，結(jié)果如表7所示，與表6回歸結(jié)果未見明顯差別，進一步驗證了結(jié)果的穩(wěn)健性。

表7穩(wěn)健回歸結(jié)果RDROESUB0.7493***0.5997*(0.1076)(0.3087)RD0.1162**(0.0532)LEV-0.0263***0.0138(0.0052)(0.0149)GROW0.00010.0026(0.0007)(0.0020)PPE0.0018-0.0996***(0.0073)(0.0208)SIZE-0.0014**0.0010(0.0007)(0.0019)BOARD-0.00010.0004(0.0002)(0.0004)_cons0.0853***0.0774***(0.0101)(0.0291)N34413441個體控制控制年份控制控制R20.86640.4126六、結(jié)論及建議（一）研究結(jié)論本研究聚焦于2011年至2022年的高新技術(shù)企業(yè)數(shù)據(jù)，深入探討了政府補貼強度、研發(fā)投入強度與企業(yè)績效之間的內(nèi)在聯(lián)系和相互影響。主要得出了以下結(jié)論：（1）在我國，政府對高新技術(shù)企業(yè)的補貼力度越大，其業(yè)績越好。這一結(jié)論與大多數(shù)文獻的研究結(jié)果相吻合，為政府補貼行為提供了理論依據(jù)。通過對企業(yè)的財政補貼，可以幫助其擺脫融資困境，提高自身的經(jīng)濟效益。（2）研究結(jié)果顯示，政府補貼對公司的研發(fā)投資具有一定的刺激和引導效應。具體而言，隨著政府補貼力度的增強，公司的研發(fā)投資亦會呈現(xiàn)相應的增長趨勢。在科技創(chuàng)新的進程中，企業(yè)可以借助政府補貼來加大其研發(fā)投入，進而提升自身的市場競爭力。（3）在高新技術(shù)企業(yè)的范疇內(nèi)，政府補助對企業(yè)績效的積極貢獻部分地通過促進研發(fā)投入來實現(xiàn)，這揭示了研發(fā)投入在政府補助至企業(yè)財務績效的價值鏈中扮演著中介的角色，展現(xiàn)了其重要的傳導作用。（二）對策及建議在以上研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，本文提出以下幾點建議：研究揭示，企業(yè)績效與政府補助之間存在著正向關(guān)聯(lián)，即企業(yè)績效的提升得益于政府補助的增加。這一發(fā)現(xiàn)為政府進一步擴大補貼規(guī)模提供了有力的理論支撐，意味著政府增加資助額度可以幫助企業(yè)提高績效。因此，需要政府采取行動來引導并支持高新技術(shù)企業(yè)，幫助企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，從而提升其績效。（2）研究結(jié)果表明，政府補助對于企業(yè)研發(fā)投資具有一定的誘導作用。為此，我們提出了一種激勵措施，鼓勵企業(yè)提升自主研發(fā)的質(zhì)量標準，并助力其加速研發(fā)成果的商業(yè)化轉(zhuǎn)化。此外，應積極探索以企業(yè)價值為導向的政府補助機制，以期有效地增強企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)和核心競爭力，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展。（3）基于本文的研究成果，我們發(fā)現(xiàn)在政府補助與企業(yè)績效的關(guān)系中，企業(yè)的研發(fā)（R&D）投入起到了部分中介作用。具體而言，政府資助能夠通過增強企業(yè)的自主研發(fā)能力，進而提升企業(yè)績效，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供有力支持。應加大對高新技術(shù)企業(yè)的扶持力度，并為企業(yè)的研發(fā)活動提供專項補貼。企業(yè)要把重點放在技術(shù)創(chuàng)新上，擴展市場，并增強自身綜合競爭力，通過持續(xù)的研發(fā)活動來保持長期經(jīng)營績效和財務收益穩(wěn)定。而良好的收益又能為研發(fā)投入提供資金支持，推動企業(yè)形成良性發(fā)展循環(huán)。

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