I贛鋒鋰業(yè)企業(yè)股權激勵方案及其效果分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u13287贛鋒鋰業(yè)企業(yè)股權激勵方案及其效果分析案例 1207521股權激勵概念 2319962股權激勵特點 2152163贛鋒鋰業(yè)概況及股權激勵方案介紹 351493.1贛鋒鋰業(yè)公司概況 3322283.1.1公司簡介 354613.1.2公司治理架構 3363.1.3經營狀況 4240693.2贛鋒鋰業(yè)股權激勵動因分析 552233.2.1外部環(huán)境分析 5164793.2.2內部動因分析 6208783.3贛鋒鋰業(yè)股權激勵方案介紹 659963.3.1第一期股權激勵方案介紹 6285403.3.2第二期股權激勵方案介紹 8267513.3.3兩期股權激勵方案比較 916208第4章贛鋒鋰業(yè)股權激勵效果分析 12258604.1基于財務指標的分析 12262094.1.1營運能力分析 12307344.1.2償債能力分析 15312754.1.3盈利能力分析 1794924.1.4發(fā)展能力分析 20195984.1.5經濟增加值分析 22270564.2基于非財務指標的分析 23294504.2.1員工結構分析 2388134.2.2研發(fā)投入分析 25104644.2.3風險控制分析 26130254.3贛鋒鋰業(yè)股權激勵分析結果評估 27274584.3.1積極作用 27296004.3.2不足之處 2826614第5章贛鋒鋰業(yè)股權激勵改進建議 31155695.1豐富股權激勵業(yè)績考核指標 31230645.2合理制定行權條件 31231505.3拓寬激勵對象范圍 321股權激勵概念股權是投資者向合伙人、法人投入資本的一種憑證，可由此享受對應數量的權利。股權激勵是現(xiàn)代企業(yè)比較常見的一種長期激勵機制，在逐步摸索發(fā)展的過程中構建起了配合其發(fā)展的理論基礎。論文中，中高層骨干和核心人員以較低成本獲得股東權益，將其切身利益與企業(yè)經營目標進行趨同，在部分員工必須避免短視行為才能實現(xiàn)個人和企業(yè)利益的最大化，才能更好地進行中長期發(fā)展設計規(guī)劃。限制性股票和股票期權是大部分的我國高新上市企業(yè)所施行的兩種股權激勵方式，股票增值權在該行業(yè)僅有幾家公司被采用。相較于傳統(tǒng)的激勵方式，例如薪酬獎勵，股權激勵的本身顯得更加復雜，基于為起到長期激勵效果和降低代理矛盾的起點，股權激勵已經發(fā)展成為一個更加成熟和科學的激勵形式?？梢愿鶕渌诘男袠I(yè)特點，企業(yè)所處的生命周期，激勵期間企業(yè)的發(fā)展目標等前提，科學地設計激勵方案，考核指標的選取以及考核的方式等要素都會激勵效果產生各樣的影響。2股權激勵特點不同于傳統(tǒng)的薪酬獎勵機制，股權激勵是將企業(yè)的利益、股東的利益、管理層和核心骨干人員的利益以股權的形式捆綁到一起，促使經營者主動以股東利益最大化為經營目標。與傳統(tǒng)薪酬獎勵機制相比，股權激勵有以下幾個特點：（1）注重長期激勵公司實施股權激勵計劃考核期一般都有數年時間，在考核期內員工滿足特定行權條件才能解鎖行權，這使得激勵對象在很長一段時間內都會為了達到既定的業(yè)績目標而努力工作。（2）注重人才價值的可變回報員工在普通的薪酬機制下只需完成好本職工作即可得到約定好的固定薪酬，而無需關心企業(yè)的發(fā)展和盈利情況好壞。但在實施股權激勵的企業(yè)中，員工得到的回報一定程度上取決于公司經營的好壞，經營狀況是所有員工共同努力的結構，職位越高責任和動力也就越大，高層必須鼓勵基層員工努力工作，共同完成經營目標。股權激勵使得員工有機會參與到企業(yè)紅利的分享，從而解決了企業(yè)對有價值的員工激勵不足的問題。（3）從企業(yè)控制權視角激勵股權激勵計劃給予員工股份使得員工擁有公司部分控制權，員工由雇傭者變?yōu)楣竟蓶|，這種轉變不僅可以讓全員有機會分享企業(yè)不斷發(fā)展進步所裹挾的紅利，更加提升了大家的歸屬感，能夠有效減小核心人員和優(yōu)秀高管這些人員的流動性。3贛鋒鋰業(yè)概況及股權激勵方案介紹3.1贛鋒鋰業(yè)公司概況3.1.1公司簡介贛鋒鋰業(yè)成立于2000年，總部位于新余市，是江西省科技廳認定的專業(yè)從事于稀有金屬研發(fā)和生產的綜合性高新技術企業(yè)。成立之時公司注冊資本為7500萬元，現(xiàn)如今資產規(guī)模歷經二十多年的蓬勃發(fā)展已逾200億元。坐擁3個生產基地以及1個省級企業(yè)技術中心的技術優(yōu)勢，使得贛鋒鋰業(yè)鋰系列產品產業(yè)鏈對于有機化合物產品的研發(fā)和生產處于國內國際先進水平，強大的企業(yè)實力使其在全球金屬鋰市場占有很大的份額，也是全球范圍內該產品最大的產銷商之一。公司近年先后被獲得“江西省重點新產品”，“國家級新產品”等榮譽稱號，多個項目獲得省或國家級基金扶持。公司在多次獲評著名商標和優(yōu)秀企業(yè)稱號的同時，積極回饋社會，企業(yè)熱衷于社會公益事業(yè)。截至2020年，贛鋒鋰業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入55.24億元，共獲授權的國家專利267項，76項為國家發(fā)明專利，191項為實用新型。員工規(guī)模達到5533人，擁有“贛鋒鋰電”、“贛鋒循環(huán)”、“贛鋒新能源”等子品牌，為穩(wěn)定人才隊伍，贛鋒鋰業(yè)于2012年推出第一期股權激勵計劃，并于2017年及時推出第二期。利用有限的資源創(chuàng)造出無限可能。經營理念就是公司的風向標，不以人為本使企業(yè)永遠不會忘記的初心，保持科技興業(yè)的恒久追求，團結務實的工作作風使企業(yè)員工不斷開拓創(chuàng)新，致力于鋰類系列產品的研究和深加工，以精益求精的工作態(tài)度不斷生產出便利世界的精工產品。二十多年的風風雨雨，公司已經不再只是鋰行業(yè)冉冉升起的一顆新星，贛鋒鋰業(yè)憑借強的的綜合實力和高額的產品市場占有率已經成為亞洲該行業(yè)最大的企業(yè)?！摆M鋒”不僅是鋰產品的名牌供應商，更提升了中國在世界行業(yè)中的分量和地位。3.1.2公司治理架構贛鋒鋰業(yè)始終堅持規(guī)范的公司治理標準，建立嚴密的治理架構，有效推行內控管理體系和風險管理機制，堅決杜絕貪污腐敗現(xiàn)象，從而保障公司長效的經營和盈利能力。

作為一家“A+H”股上市公司，贛鋒鋰業(yè)始終嚴格遵守《公司法》《證券法》《上市公司治理準則》《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所上市公司規(guī)范運作指引》、香港聯(lián)交所《上市規(guī)則》等有關法規(guī)規(guī)范運作。2019年，公司在監(jiān)管部門最新的指導意見下，結合自身實際情況修訂了《公司章程》，通過不斷完善有效的企業(yè)管治架構，公司的治理水平穩(wěn)中有進，重視股東和投資者，其利益將得到最大程度的維護。

公司高度重視董事會多元化，積極發(fā)揮女性管理者優(yōu)勢，優(yōu)化治理和管理層結構。4名內部董事和6名外部董事組成了公司董事會；男性6名、女性4名。公司高級管理層成員中男性6名、女性3名。公司組織架構如圖3-1所示。股東大會股東大會監(jiān)事會監(jiān)事會董事會董事會審計委員會可持續(xù)發(fā)展委員會戰(zhàn)略委員會薪酬委員會提名委員會審計委員會可持續(xù)發(fā)展委員會戰(zhàn)略委員會薪酬委員會提名委員會經營管理機構經營管理機構圖3-1公司組織架構圖3.1.3經營狀況自2010年深交所中小板A股正式掛牌上市以來，贛鋒鋰業(yè)迅速發(fā)展，經營規(guī)模不斷擴大，整體競爭力不斷提高，其成長速度驚人。贛鋒鋰業(yè)2010年以來的主要財務狀況數據匯總表如表3-1所示。表3-1贛鋒鋰業(yè)2011-2020年度主要財務數據表（單位：元）年份營業(yè)收入利潤總額凈利潤總資產加權平均凈資產收益率2011474978594.9964585199.2253086687.02829944839.027.58%2012628147629.6582099119.6267996635.971047899408.959.26%2013686267000.3686095384.8269541432.121795891836.478.93%續(xù)表3-1贛鋒鋰業(yè)2011-2020年度主要財務數據表（單位：元）2014869480146.97101267882.5484399576.031954451783.936.37%20151353924754.93149899076.74124797397.452527552379.637.86%20162844120347.65534422311.4465418701.693808742104.2221.67%20174383446140.421738439615.221468579965.677999100056.4746.37%20185003882888.261386525885.81223883101.7213520716752.1226.93%20195341720203.724744680541414213031883.334.38%20205523986077.271127270529.571063582161.5422020373319.5311.07%數據來源：根據贛鋒鋰業(yè)年報數據整理從其2011年至2020年的幾項關鍵財務指標可以看出，贛鋒鋰業(yè)用了僅僅十年的時間，使總資產的規(guī)模從不到10億增長到220多億，借勢于新能源汽車的蓬勃發(fā)展，其營業(yè)收入、凈利潤、利潤總額在2017年之前都是快速地增長，在業(yè)績和整體規(guī)模呈爆發(fā)增長的光鮮外表下，不得不注重高存貨和高融資所帶來的發(fā)展風險。2017年之后由于新能源汽車市場趨于穩(wěn)定，鋰業(yè)也度過了快速膨脹的增長時期，贛鋒鋰業(yè)的利潤總額和凈利潤都出現(xiàn)了較為明顯的下滑。值得注意的是2019年其加權平均凈資產收益率出現(xiàn)了大幅度下滑，僅為4.38%，這的確值得管理層引起足夠的重視。3.2贛鋒鋰業(yè)股權激勵動因分析3.2.1外部環(huán)境分析上世紀90年代初股權激勵機制在我國才算是被真正的引入和應用，萬科開啟了股權激勵開始的按鈕，國內第一家推行股權激勵的上市公司由此誕生。但當時不健全的法律法規(guī)使得上市企業(yè)并不會過多考慮股權激勵。為調動科技人才的創(chuàng)新和活力，2002年11月18日財政部聯(lián)合科技部下發(fā)了的《關于國有高新技術企業(yè)開展股權激勵試點工作的指導意見》，是國家層面出臺的針對股權激勵的政策，為完善股權激勵制度奠定了政策性基礎。自此以后，我國陸陸續(xù)續(xù)出臺了關于股權激勵的政策和法律文件，并開始借鑒國外股權激勵管理辦法。隨著國家層面的重視和支持，加上許多企業(yè)的創(chuàng)新探索，股權激勵在我國逐漸成為常用的激勵機制。2006年，我國制定出臺了股權激勵的重要制度——《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》，股權激勵在我國的制度基礎由此部實施的法規(guī)奠定，隨后股權激勵迅速蔓延開來，從開始的寥寥幾家實施此制度上市公司，逐漸演變成每年數量都翻番地增長。接著證監(jiān)會于2008年又接連頒布了三份文件，對該制度的設計和實施給出官方規(guī)定。隨著《節(jié)能與新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020）》、《中國制造2025》等國家戰(zhàn)略規(guī)劃和舉措不斷出臺，鋰電池行業(yè)迎來了快速發(fā)展的機會。從2011年以來贛鋒鋰業(yè)進入了快速發(fā)展的黃金時期，特別是2012年至2018年更是實現(xiàn)了跨越式的增長。之后發(fā)布的一系列文件加強了贛鋒鋰業(yè)采取股權激勵計劃的信心，宏觀環(huán)境的改進使得贛鋒鋰業(yè)的第一期股權激勵方案在2012年得以順利施行。3.2.2內部動因分析贛鋒鋰業(yè)內部管理機制比較健全和成熟，公司董事會下設薪酬委員會，多年來公司不斷發(fā)展促進內部薪酬政策趨于完善。贛鋒鋰業(yè)逐步設立了基于崗位的價值、綜合個人能力與考核績效的薪酬管理體系。同時還將按勞分配原則以及有效激勵原則作為公司的薪酬戰(zhàn)略的組成部分。當然僅僅有這些還是不夠的。論文通過查閱贛鋒鋰業(yè)公布的股權激勵方案中提及的股權激勵目的，結合公司背景分析，其治理結構需要進一步完備，增強公司關鍵技術（業(yè)務）人員和業(yè)務骨干這類核心員工的主人翁意識，以期實現(xiàn)公司更好更穩(wěn)更快發(fā)展的目標，其實發(fā)展目標的實現(xiàn)需要股東、公司和核心員工三者捆綁在一起，讓激勵約束機制作用于每一個部分，只有這樣三者的利益才都會有保障。贛鋒鋰業(yè)股權激勵方案的設計遵循了《公司章程》，并嚴格遵守相關法律法規(guī)、規(guī)章和規(guī)范性文件的規(guī)定?？傮w而言，贛鋒鋰業(yè)推行股權激勵方案動因主要包括以下幾方面：一是進一步完善公司治理結構，建立公平進取的價值分配體系，維系好股東、公司和核心員工三者之間的共享利益與機制約束；二是實現(xiàn)對關鍵技術（業(yè)務）人員的長期激勵與約束，充分調動其積極性和創(chuàng)造性，使其利益與公司長遠發(fā)展更緊密地結合，防止人才流失，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。3.3贛鋒鋰業(yè)股權激勵方案介紹3.3.1第一期股權激勵方案介紹2012年6月公司第一次通過公布股權激勵方案草案。2012年9月14日，公司召開二屆董事會十七次會議及二屆十次監(jiān)事會會議審議通過了《關于調整公司限制性股票計劃授予對象、授予數量的議案》和《關于向激勵對象授予限制性股票的議案》；并且針對其中涉及的限制性股票調整和授予等方面，則由公司獨立董事發(fā)表獨立意見。同時將此次日期作為授予日，針對公司內部相關的115位激勵對象，則依照價格為13.11元/股授予限制性股票274.7萬股并預留限制性股票5.4萬股。確定股份上市時間則是2012年11月5日。針對此次激勵計劃所涉及對應的授予狀況如表3-2。贛鋒鋰業(yè)首期授予激勵對象的限制性股票分四期解鎖，在解鎖期內滿足本計劃的解鎖條件的，激勵對象可以申請股票解除鎖定并上市流通。其中解鎖安排和公司業(yè)績考核條件如表3-3。表3-2贛鋒鋰業(yè)第一期股權激勵計劃授予情況序號部門姓名職務獲授限制性股票數量（萬股）占授予限制性股票總量的比例限制性股票占草案公布時公司總股本比例1公司高管劉明副總裁124.3%0.08%2公司高管徐建華副總裁155.4%0.10%3中高層管理人員、關鍵技術(業(yè)務)人員及董事會認為對公司有特殊貢獻的其他人員共113人247.788.4%1.784%以上合計274.798.1%1.964%預留部分5.41.9%0.036%總計280.1100%2%數據來源：贛鋒鋰業(yè)限制性股票激勵計劃（草案）表3-3贛鋒鋰業(yè)第一期股權激勵計劃考核條件解鎖期解鎖安排公司業(yè)績考核條件解鎖比例激勵對象獲授的限制性股票自授予日后的12個月第一批于授予日12個月后至24個月內解鎖以2011年度為基準年，2012年的凈利潤增長率≥15%；營業(yè)收入增長率≥18%。25%第二批于授予日24個月后至36個月內解鎖以2011年度為基準年，2013年的凈利潤增長率≥32%；營業(yè)收入增長率≥40%。25%第三批于授予日36個月后至48個月內解鎖以2011年度為基準年，2014年的凈利潤增長率≥52%；營業(yè)收入增長率≥65%。25%第四批于授予日48個月后至60個月內解鎖以2011年度為基準年，2015年的凈利潤增長率≥75%；營業(yè)收入增長率≥95%25%數據來源：贛鋒鋰業(yè)限制性股票激勵計劃（草案）2013年10月時，公司首批股權激勵限制性股票和預留限制性股票都已經完成解鎖條件，詳細為：前者解鎖達到68.175萬股，后者則為1.3萬股。在2014年10月此時公司第二批解鎖完成，詳細為：前者數量達到136.35萬股，后者則是2.5萬股。在2015年10月此時公司第三批解鎖完成，詳細為：前者數量達到135.85萬股，后者則是2.4萬股。在2016年10月時，此時第四批解鎖完成，詳細為：前者數量達到271.7萬股，后者為4.8萬股。贛鋒鋰業(yè)首期股權激勵的第四批解鎖完成標志著整個股權激勵也就順利實施完畢。3.3.2第二期股權激勵方案介紹在2017年10月時贛鋒鋰業(yè)則發(fā)布第二次股權激勵計劃草案。與此同時在12月13日召開了第四屆董事會第十次會議和第四屆監(jiān)事會第九次會議上，并且將這一天作為授予日，同時針對達到滿足條件的339名激勵對象授予1286.65萬股限制性股票。相關授予狀況如表表3-4。表3-4贛鋒鋰業(yè)第二期股權激勵計劃授予情況序號姓名職務獲授限制性股票數量（萬股）占授予限制性股票總量比例限制性股票占草案公布時公司總股本的比例1楊滿英副總裁、財務總監(jiān)301.89%0.04%2歐陽明副總裁、董事會秘書301.89%0.04%核心管理人員和核心技術（業(yè)務）人員（337人）1226.6577.31%1.68%預留30018.91%0.41%合計（339人）1586.65100%2.18%數據來源：贛鋒鋰業(yè)2017年限制性股票激勵計劃（草案）在公司所制定的此次授予計劃中，其中所涉及的限制性股票限售期則應該依據從相應股權授予在登記過后作為開始之后的12個月開始。第一個解除限售自首次授予登記完成之日起12個月后的首個交易日起至首次授予登記完成之日起24個月內的最后一個交易日當日止，其中所達到的解除限售比例則是25%，并且總共將其劃分為四期。這與首期股權激勵是一樣的，對限售考核年度完成解除日期則是2017-2020年，總共是4個會計年度，同時還需要在每一會計年度都要求完成一次考核。第一次授予限制性股票各年度業(yè)績考核目標則如表3-5。在2019年4月，贛鋒鋰業(yè)公司分別召開第四屆董事會第三十二次會議和第四屆監(jiān)事會第二十二次會議，審議通過了《關于調整回購注銷限制性股票價格的議案》、《關于回購注銷不符合激勵條件激勵對象的限制性股票并終止實施2017年限制性股票激勵計劃暨回購注銷已授予但尚未解除限售的全部限制性股票的議案》，在此次會議中指出允許公司可以回購注銷16名離職激勵對象及3名身故激勵對象已授予但尚未解除限售的限制性股票94200股；通過針對108名未能夠在2017年業(yè)績考核不合格激勵對象和375名在2018年未達標卻完成授予還沒有對其進行解除限制性股票7044298股；允許公司停止關于在2017年限制性股票激勵計劃的實施，同時還進行回購注銷完成授予但沒有解除限售剩余限制性股票14498072股。表3-5贛鋒鋰業(yè)第二期股權激勵計劃考核條件解除限售期業(yè)績考核目標第一個解除限售期①以2016年凈利潤為基數，2017年凈利潤增長率≥150%；②2017年產品年產量（折算碳酸鋰當量）≥3.5萬噸。第二個解除限售期①以2016年凈利潤為基數，2018年凈利潤增長率≥330%；②2018年產品年產量（折算碳酸鋰當量）≥5萬噸。第三個解除限售期①以2016年凈利潤為基數，2019年凈利潤增長率≥460%；②2019年產品年產量（折算碳酸鋰當量）≥7萬噸。第四個解除限售期①以2016年凈利潤為基數，2020年凈利潤增長率≥570%；②2020年產品年產量（折算碳酸鋰當量）≥9萬噸。數據來源：贛鋒鋰業(yè)2017年限制性股票激勵計劃（草案）3.3.3兩期股權激勵方案比較通過比較贛鋒鋰業(yè)的兩次股權激勵方案，可以清楚地看到以下幾點不同：（1）激勵人數限制性股票占草案公布時公司總股本的比例雖變化不大，但獲得激勵的人數明顯增加。第二期股權激勵的人數由113人上升到339人。（2）授予數量第一期股權激勵計劃共授予280.1萬份股票期權；第二期股權激勵計劃共授予1586.65萬份限制性股票。在授予數量上，第二期相比較第一期規(guī)模明顯增加。（3）預留數量第一和第二股權激勵都有預留限制性股票，其份額在兩期激勵間發(fā)生較大的變化。第一期股權激勵預留份額為5.4萬股，第二期股權激勵預留份額為300萬股。預留限制性股票明顯增加，股份預留即企業(yè)預留出一部分股份，作為激勵企業(yè)核心人才和吸引未來新進人才的一種激勵方式。它不僅可以起到延期激勵的作用，還可以吸引人才，更能夠完善企業(yè)激勵機制。但這樣也存在一定的問題，一般預留的比例有一定限制，不能過高。贛鋒鋰業(yè)的第二次股權激勵方案中預留部分明顯過高。（4）行權條件2012年的股權激勵方案中考核指標為凈利潤增長率和營業(yè)收入增長率，到了2017年考核指標改為凈利潤增長率和產品年產量。而同樣是對于利潤增長率的考核，第二期股權激勵方案明顯高過了第一期股權激勵計劃所設置的目標。還有明顯的一點就是營業(yè)收入增長率指標被換成了產品年產量，這也是公司更加注重產品生產借此更能深入市場的決心。第4章贛鋒鋰業(yè)股權激勵效果分析4.1基于財務指標的分析4.1.1營運能力分析營運能力，顧名思義使企業(yè)維持日常經營和運行的基本能力，反映了企業(yè)對于資本運用效率和運轉的順暢程度。是評價企業(yè)使用資金和管理資產效率的指標，具體表現(xiàn)為在盡可能少的時間內實現(xiàn)生產和銷售商品的快速周轉，企業(yè)努力地想提高資金的使用效率，就會有更好的管理資產能力，企業(yè)獲利機會才會更多。在此選取分析贛鋒鋰業(yè)營運能力的指標有存貨周轉率、應收賬款周轉率及總資產周轉率。應收賬款周轉率指標反映的是應收賬款的回收能力，應收賬款周轉率越大，公司對應收賬款的管控能力越強，資金的使用效率越強。由圖4-1可以看到2011年至2017年以來贛鋒鋰業(yè)的應收賬款周轉率保持上升態(tài)勢，這是由于國內的產業(yè)鏈條下游需求旺盛，公司多采用先款后貨的交易方式，應收賬款相應地減少。也可以說明贛鋒鋰業(yè)的第一期股權激勵計劃對應收賬款周轉率優(yōu)化有一定程度的積極影響，但也不是非常明顯。贛鋒鋰業(yè)的應收賬款周轉率在2017年達到最大值9.22后下降，由于延長了關鍵客戶的銷售信用期，應收賬款增長，導致總體回款的能力出現(xiàn)了持續(xù)下降。通過贛鋒鋰業(yè)應收賬款周轉率與行業(yè)均值比較可以發(fā)現(xiàn)，贛鋒鋰業(yè)應收賬款周轉率雖高于行業(yè)平均水平，但是還是有提升的空間，財務管理人員應該加強應收賬款的回收力度，促進資金使用效率的進步?？傊蓹嗉顚τ趹召~款周轉率還是有一定的促進作用。表4-1贛鋒鋰業(yè)應收賬款周轉率與行業(yè)對比表（單位：次）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)5.825.454.444.634.787.069.226.635.574.86行業(yè)均值4.574.263.373.763.013.453.563.484.354.86數據來源：根據贛鋒鋰業(yè)年報數據整理圖4-SEQ圖4-\*ARABIC1贛鋒鋰業(yè)應收賬款周轉率與行業(yè)均值趨勢圖存貨周轉率衡量的是公司存貨管理水平。通過控制存貨的周轉，使得公司可以控制存貨從投入生產到銷售完成、銷售收回整個流程，還可以用來評價公司績效。公司的該項指標越高證明存貨的變現(xiàn)能力更強，即存貨能夠快速的變現(xiàn)為公司的貨幣資金或應收賬款，那么公司用于日常經營的資金被占為他用時間就越短。在時間一定時，公司的該項指標越大，公司生產產品所創(chuàng)造的收益越大。根據圖4-2贛鋒鋰業(yè)的存貨周轉率折線圖的走勢可知，從2013年開始公司存貨周轉率指標一直維持在比較穩(wěn)定的態(tài)勢并且低于行業(yè)均值，這是由于2015年鋰鹽產品需求更旺盛導致庫存減少。2016年之后該指標出現(xiàn)了連續(xù)的下滑，由于企業(yè)急劇擴大的規(guī)模導致企業(yè)購產銷平衡效率的降低，而對于存貨管理確實也存在不足之處。贛鋒鋰業(yè)的存貨周轉能力保持增長但低于行業(yè)平均水平，可見公司存貨管理方面在尚存在提升空間。股權激勵方案對公司的存貨周轉率的提高并沒有很明顯的促進作用。表4-2贛鋒鋰業(yè)存貨周轉率與行業(yè)對比表（單位：次）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)3.683.212.602.493.304.393.602.271.931.91行業(yè)均值4.574.263.373.763.013.453.563.484.354.86數據來源：根據贛鋒鋰業(yè)年報數據整理圖4-2贛鋒鋰業(yè)存貨周轉率與行業(yè)均值趨勢圖 一家公司的資產運營效率集中體現(xiàn)在總資產周轉率這項重要指標上，表現(xiàn)為企業(yè)經營期間利用全部資產進行產品從投入到產出全過程的流轉速度，是資產的管理質量和利用效率的直接反映?？傎Y產現(xiàn)在及過去一段時間的運營效率和變化通過對該指標的對比就會有非常直觀的比較發(fā)現(xiàn)，資產利用上的差距是企業(yè)利用該指標與同類企業(yè)進行對比的主要目的，資產利用效率和產品市場占有率的提高還是需要企業(yè)進行自身潛力挖掘，以更加積極的姿態(tài)創(chuàng)造收益。一般情況下，該數值越高，表明\t"/item/%E6%80%BB%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%91%A8%E8%BD%AC%E7%8E%87/_blank"企業(yè)總資產周轉速度越快。出色的資產利用效率保障銷售能力的進一步發(fā)揮。根據表4-3中的數據和圖4-3的趨勢，贛鋒鋰業(yè)總資產周轉率值在2011年后均高于行業(yè)均值，可以看到贛鋒鋰業(yè)總資產周轉率變化趨勢與行業(yè)均呈現(xiàn)出同樣的變化趨勢，2013年到2016年贛鋒鋰業(yè)總資產周轉率明顯提升，說明第一次股權激勵對于總資產周轉率產生了很大的推動作用，提升效果明顯。2016年后出現(xiàn)了較大程度的下滑，自2018年開始已經低于2011年的水平，這說明贛鋒鋰業(yè)總資產周轉率受行業(yè)波動規(guī)律明顯，公司需要克服行業(yè)波動性影響，還是有能力在這方面做得更好。表4-3贛鋒鋰業(yè)總資產周轉率與行業(yè)對比表（單位：次）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)0.590.670.480.460.600.900.740.470.390.31行業(yè)均值0.600.540.440.420.440.570.550.360.270.30數據來源：根據贛鋒鋰業(yè)年報數據整理圖4-3贛鋒鋰業(yè)總資產周轉率與行業(yè)均值趨勢圖4.1.2償債能力分析償債能力是指公司擁有的資產能夠償還短期債務與長期債務，能夠很好體現(xiàn)出企業(yè)的財務狀況與經營業(yè)績。本節(jié)分別選取流動比率、速動比率與資產負債率這三項數據來展現(xiàn)贛鋒鋰業(yè)的短期償債能力與長期償債能力。流動比率是\t"/item/%E6%B5%81%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"流動資產與流動負債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產在\t"/item/%E6%B5%81%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"短期債務到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還\t"/item/%E6%B5%81%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"負債的能力。一般而言，\t"/item/%E6%B5%81%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"比率越高，說明企業(yè)資產變現(xiàn)能力越強，短期償債能力亦越強；反之則弱。在流動資產是流動負債2倍時，公司的償債能力較強，并且當這個倍數愈大時，公司資金周轉得愈快。由表4-4可以看到，贛鋒鋰業(yè)流動比率僅在2016、2017和2019年低于2，其他年份都大于2并且高于行業(yè)平均水平。這表明了贛鋒鋰業(yè)的資金流動性比較強，這也保證了其短期償債能力高于行業(yè)平均水平。表4-4贛鋒鋰業(yè)流動比率與行業(yè)對比表年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)5.912.352.392.362.081.241.622.061.752.15行業(yè)均值6.142.801.822.291.881.642.421.521.362.15數據來源：根據贛鋒鋰業(yè)年報數據整理圖4-4贛鋒鋰業(yè)流動比率與行業(yè)均值趨勢圖速動比率是指\t"/item/%E9%80%9F%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"速動資產對流動負債的比率。它是企業(yè)流動資產中在必要時候需要立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。傳統(tǒng)經驗認為，速動比率維持在1:1較為正常，它表明企業(yè)的每1元流動負債就有1元易于變現(xiàn)的流動資產來抵償，\t"/item/%E9%80%9F%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"短期償債能力有可靠的保證。速動比率過低，企業(yè)的短期償債風險較大，速動比率過高，企業(yè)在速動資產上占用資金過多，會增加\t"/item/%E9%80%9F%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"企業(yè)投資的\t"/item/%E9%80%9F%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87/_blank"機會成本。由表4-5可知，贛鋒鋰業(yè)的速動比率除了2016年均高于1，綜合流動比率和速動比率來看，贛鋒鋰業(yè)兩項指標均較為穩(wěn)健，這表明贛鋒鋰業(yè)具有較強的償債能力和快速變現(xiàn)能力。表4-5贛鋒鋰業(yè)速動比率與行業(yè)對比表年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)4.571.571.901.671.440.791.301.571.041.61行業(yè)均值4.972.101.311.761.451.381.61數據來源：根據贛鋒鋰業(yè)年報數據整理圖4-5贛鋒鋰業(yè)速動比率與行業(yè)均值趨勢圖研究贛鋒鋰業(yè)長期償債能力的變化趨勢，選取的財務指標是資產負債率。公司的資產負債率越大，所有資產的來源屬于負債的比重就越大。總資產中借款籌資的多少就由該指標反應。當資產負債率處于較高狀態(tài)時，債權人承擔主要企業(yè)風險，這當然會對債權人的利益造成侵害，他們當然希望該指標越低越好。資產負債率本質上體現(xiàn)的是企業(yè)資產對債權人權益的保障水平。由此可見，資產負債率越小就證明企業(yè)就具備良好的長期償債能力。從表4-6可以看到，在第一次股權激勵期間，贛鋒鋰業(yè)資產負債率控制在很好的水平，遠低于行業(yè)均值，說明公司具有較小的債務償還壓力。綜合流動比率、速動比率與資產負債率三項數據來看，第一次股權激勵提高了贛鋒鋰業(yè)的償債能力。表4-6贛鋒鋰業(yè)資產負債率與行業(yè)對比表（%）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)10.8822.2925.3428.9925.4934.6149.454140.8339.06行業(yè)均值11.6526.3633.1724.5532.9538.0340.5649.2751.8539.06數據來源：根據贛鋒鋰業(yè)年報數據整理圖4-6贛鋒鋰業(yè)資產負債率與行業(yè)均值趨勢圖4.1.3盈利能力分析盈利能力指標是上市企業(yè)綜合實力的集中展現(xiàn)，市場回報率隨著盈利能力的增強而上升，同時公司價值也隨之提高，企業(yè)才能夠保持高效、平穩(wěn)、健康發(fā)展。本節(jié)選取營業(yè)利潤率、銷售毛利率、凈資產收益率等三個指標來衡量贛鋒鋰業(yè)的盈利能力。營業(yè)利潤率是指經營所得的營業(yè)利潤占銷貨凈額的百分比，或占投入資本額的百分比。這種百分比能綜合反映一個企業(yè)或一個行業(yè)的營業(yè)效率。營業(yè)利潤率越高，說明企業(yè)商品銷售額提供的營業(yè)利潤越多，企業(yè)的盈利能力越強；反之，此比率越低，說明企業(yè)盈利能力越弱。根據表4-7中的數據我們可以看到，在贛鋒鋰業(yè)第一次股權期間其營業(yè)利潤率一直處于一個較低的水平，甚至從2013到2015都呈下滑態(tài)勢。從2016年之后行業(yè)的營業(yè)利潤不斷上升，獲利能力增強，因此公司的營業(yè)利潤率得到了提高，但與另一龍頭企業(yè)天齊鋰業(yè)相比，贛鋒鋰業(yè)的營業(yè)利潤率要低了一倍以上。所以從營業(yè)利潤率方面來看，股權激勵的效果并不明顯。表4-7贛鋒鋰業(yè)營業(yè)利潤率與行業(yè)對比表（%）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)11.9211.1711.3210.609.5720.2540.0327.398.9020.55行業(yè)均值13.9612.57-2.5215.7917.1331.8338.0633.52-23.6820.55數據來源：根據贛鋒鋰業(yè)年報數據整理圖4-7贛鋒鋰業(yè)營業(yè)利潤率與行業(yè)均值趨勢圖根據表4-8中贛鋒鋰業(yè)銷售毛利率變化可知，從2014年開始公司的銷售毛利率一直保持著上升趨勢。因為新能源汽車市場受國家政策的影響，行業(yè)規(guī)模正加速地擴張，鋰電池及其正極材料配套的關鍵材料鋰化工產品市場需求猛增，由此引發(fā)了日漸激烈的市場競爭局面。贛鋒鋰業(yè)的銷售毛利率一直是高于行業(yè)平均水平的。其鋰化工產品的銷售量和價格的一路走高也帶動了公司全年的營業(yè)收入與產品的銷售毛利率大幅增加。2017年公司的銷售毛利率上升到十年中的最大值40.47%。自2016年以來，我國鋰電產業(yè)鏈上的正極材料以及動力鋰電池行業(yè)經歷了幾年間突飛猛進的產能擴充，產業(yè)鏈內的發(fā)展情形已經由野蠻式的數量闊充時代進入到追求高標準高質量時代。對于優(yōu)質高端鋰的市場需求悄然變大，該領域中低端市場必然出現(xiàn)產能過剩的結構性問題，行業(yè)集中度的提高和毛利率增長率的下降成為必然可以預見的事實。贛鋒鋰業(yè)的毛利率指標主要受行業(yè)因素的影響，公司正從多角度采取措施擬降低價格下降趨勢對毛利率產生的影響。股權激勵對贛鋒鋰業(yè)的銷售毛利率的影響并不顯著。表4-8贛鋒鋰業(yè)銷售毛利率與行業(yè)對比表（%）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)21.1121.7423.2321.3621.7834.5740.4736.1023.2521.38行業(yè)均值24.3325.7423.3128.5532.1247.1547.4244.8438.5521.38數據來源：根據贛鋒鋰業(yè)年報數據整理圖4-8贛鋒鋰業(yè)銷售毛利率與行業(yè)均值趨勢圖凈資產收益率是企業(yè)自身資本效率的體現(xiàn)指標之一，股東可以據此來判斷自己在公司內所持權益的變化程度，換句話說，股東權益隨著公司凈資產收益率的提高而增多，二者呈正比例關系。一般來說這個指標越高越好，因為它代表公司的盈利能力越好，投資人利益得到的保障也就更堅實。從2013年開始，贛鋒鋰業(yè)凈資產收益率一直高于行業(yè)均值，并且在2017年達到36.39%，是行業(yè)均值的四倍之多?？梢钥吹?，在第一次股權激勵期間，贛鋒鋰業(yè)的凈資產收益率雖是一直高于行業(yè)均值，但也是始終維持在一個比較穩(wěn)定的區(qū)間。這也說明，股權激勵對贛鋒鋰業(yè)的凈資產收于率的影響也并不顯著。表4-9贛鋒鋰業(yè)凈資產收益率與行業(yè)對比表（%）年份2011201220132014201520162017201820192020贛鋒鋰業(yè)7.58.645.536.186.6518.6636.3915.444.299.57行業(yè)均值13.6748.1723.630.119.75-24.811.07數據來源：根據贛鋒鋰業(yè)年報數據整理圖4-9贛鋒鋰業(yè)凈資產收益率與行業(yè)均值趨勢圖4.1.4發(fā)展能力分析企業(yè)要實現(xiàn)長遠的戰(zhàn)略目標，除了考慮如何生存下去，還要追求不斷的進步和發(fā)展。贛鋒鋰業(yè)的發(fā)展理念是：“利用有限資源，創(chuàng)造無限價值?！卑l(fā)展能力是指企業(yè)在日常生產經營過程中，為了達到規(guī)模效應的手段，除了擴大企業(yè)經營規(guī)模的同時，還需把握好盈虧平衡點與生產之間的調整關系，以便增強企業(yè)的發(fā)展?jié)摿??；诖耍竟?jié)從企業(yè)的發(fā)展能力去評價股權激勵對員工的激勵效果更為客觀。因此通過分析贛鋒鋰業(yè)營業(yè)收入增長率和凈資產增長率來衡量企業(yè)的成長能力。根據贛鋒鋰業(yè)年報數據，表4-10整理了贛鋒鋰業(yè)2011-2020年合并財務報表中營業(yè)收入和歸屬于母公司的凈資產，并計算得出公司近幾年營業(yè)收入增長率和凈資產增長率。圖4-10是反映的是營業(yè)收入增長率和凈資產增長率增減變動情況。表4-10贛鋒鋰業(yè)歷年年報財務數據2011201220132014201520162017201820192020營業(yè)收入（億）4.756.286.868.6913.5428.4443.8350.0453.4255.24營業(yè)收入增長率（%）32.0432.259.2526.7055.72110.0654.1214.156.753.41凈資產（億）7.408.1113.4113.8818.8324.9140.4379.7784.11134.18凈資產增長率（%）7.829.5965.353.535.6632.2962.397.35.4459.53數據來源：根據贛鋒鋰業(yè)年報數據整理圖4-10贛鋒鋰業(yè)營業(yè)收入增長率和凈資產增長率變化圖營業(yè)收入增長率是企業(yè)營業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比率，反映企業(yè)營業(yè)收入的增減變動情況，是衡量企業(yè)經營狀況和占有市場能力、預見未來經營方向走勢的必要指標。企業(yè)生存的基礎和發(fā)展的條件就是不斷增加的營業(yè)收入，則指標若大于0，表示企業(yè)的營業(yè)收入有所增長。指標值越高，表明增長速度越快，市場前景也越被外界所看好。2013到2016的四年間贛鋒鋰業(yè)的營業(yè)收入增長率持續(xù)高速增長，這也正是新能源汽車持續(xù)走高的幾年，在公司結構和產品類型沒有較大變化的情況下，公司業(yè)務持續(xù)擴大增長。在2016年達到110%之后開始回落，也逐漸接近于行業(yè)同類型企業(yè)水平。可見，第一次的激勵激勵的效果在營業(yè)收入增長率這項數據上表現(xiàn)明顯。凈資產增長率，即通過計算公司本年的凈資產增額占上一年度的凈資產期末數的比率來反映公司該年度的資本擴張規(guī)模大小。一般來說公司的該項數值越大，其生命力和成長性就越強。根據表4-10中數據，在2011年時贛鋒鋰業(yè)的凈資產增長率只有7.82%，其后公司凈資產不斷增長，2014年到2018年期間更是大幅度提升，在2018年達到了97.3％，這樣的表現(xiàn)在行業(yè)都處于頂尖水平。持續(xù)的增長說明了贛鋒鋰業(yè)的股權激勵對公司凈資產增長率的提高起到了一定程度促進作用。4.1.5經濟增加值分析前文已經對贛鋒鋰業(yè)股權激勵計劃的傳統(tǒng)財務指標進行了系統(tǒng)分析。下面通過引入企業(yè)的經濟增加值這一概念，來分析案例企業(yè)的價值增值情況，以期更進一步衡量股權激勵計劃對公司長期經營業(yè)績的影響。經濟增加值（EVA，以下簡稱EVA）是基于稅后營業(yè)凈利潤和產生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效財務評價方法。與傳統(tǒng)財務指標相比較而言，能夠體現(xiàn)站在股東角度所確定的企業(yè)價值，并準確的反映出企業(yè)整體價值增值情況，可以更全面地評價公司在不同階段經營績效增長狀況，更好地促進其健康發(fā)展。通過查找CSMAR數據庫，得到案例企業(yè)在2011-2020年EVA值及其增長變化情況，詳見表4-11、圖4-11。經濟增加值計算公式為：（4-1）表4-11贛鋒鋰業(yè)經濟增加值變動表年份EVA2011-29033868.02201243350986.432013-99068551.162014-29635909.102015-130460518.232016-49163706.972017421051587.832018379727898.112019-233179703.682020863999984.00數據來源：CSMAR數據庫圖4-11贛鋒鋰業(yè)經濟增加值變化趨勢圖由表4-13及圖4-12中EVA值變化來看，贛鋒鋰業(yè)在2011-2016年間總體經營績效均為負數，說明公司是在消耗自己的資產的同時并沒有在創(chuàng)造財富。從圖4-11可以看出，EVA在近十年間并沒有明顯的變化規(guī)律；2017年贛鋒鋰業(yè)EVA大幅增長到將近4.3億，而2020年EVA更是一舉上升到將近8.7億，說明企業(yè)真正實現(xiàn)了為股東創(chuàng)造財富。由此可以看出贛鋒鋰業(yè)的股權激勵計劃對公司總體績效還是起到了一定程度的正面作用。4.2基于非財務指標的分析4.2.1員工結構分析贛鋒鋰業(yè)作為發(fā)展中的企業(yè)，其不斷發(fā)展新業(yè)務，進入新領域，且作為高新技術企業(yè)，技術更新迭代的速度快，要求有強大的人力資源提供動力，因此儲備優(yōu)秀人才對提高企業(yè)的技術創(chuàng)新能力和發(fā)展能力都十分重要。我們可以對比2011年和2018年員工構成情況如表4-11和圖4-11所示。表4-12贛鋒鋰業(yè)按專業(yè)和受教育程度劃分的員工數量變動表年份2011201220132014201520162017201820192020專業(yè)生產人員6864658021055181018392778356342644744技術人員319349181214389399325615234393教育本科及以上104150150160250269355578563604總人數92493411141431268326543327459748445533數據來源：根據贛鋒鋰業(yè)年報數據整理圖4-12贛鋒鋰業(yè)專業(yè)人員增長趨勢圖通過對比可以看到，公司生產人員數量占員工總數量的比重一直維持在三分之二的比重以上，人數表現(xiàn)出了持續(xù)的增長態(tài)勢，生產人員占據大多數，這與贛鋒鋰業(yè)屬于制造業(yè)企業(yè)有關。與此同時，技術人員占總人數的比重從10.95%上升到13.38%，小幅上漲了不到3個百分點。總員工人數從2011年的924人增加到2020年的5533人，規(guī)模擴大了4倍之多。從教育程度表中可以看出，贛鋒鋰業(yè)的員工中本科及以上學歷者占比維持在比較穩(wěn)定的水平，大專及以下人數占比達到了70%多。說明贛鋒鋰業(yè)在近幾年人才隊伍建設中，員工數量一直保持增長狀態(tài)，公司也始終堅持提高生產人員、技術人員以及本科以上學歷的員工數量。一方面隨著公司的不斷發(fā)展，生產人員依然是人才需求的主力，贛鋒鋰業(yè)處于快速增長階段，需要擴大業(yè)務，因此需要大量人才力量，新設成立的十家子公司，使得員工數量大量增加。另一方面可能由于實施股權激勵，吸引更多人才的加入，使得公司總體人員大幅度上漲。對于贛鋒鋰業(yè)這家偏向于高新技術的制造企業(yè)而言，股權激勵對于公司人才的引進具有積極作用。表4-13贛鋒鋰業(yè)股權激勵對象人數變動情況日期減少人數變動原因2013.7.292辭職2014.10.231離職2015.3.302離職數據來源：根據贛鋒鋰業(yè)年報數據整理贛鋒鋰業(yè)股權激勵對象集中于公司中高層管理人員、關鍵技術(業(yè)務)人員及董事會認為對公司有特殊貢獻的其他人，因此激勵對象的人員變動情況更能夠凸顯出股權激勵對公司上層穩(wěn)定的影響性。通過表4-13贛鋒鋰業(yè)股權激勵對象人數變動情況統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，第一期股權激勵期間僅有5人的人事變動，也說明了股權激勵對核心管理層的留任起到的積極作用，沒有發(fā)生大規(guī)模的離任現(xiàn)象，管理層保持了穩(wěn)定結構。由此可以判斷：股權激勵在留住人才方面起到了很大程度的積極作用。4.2.2研發(fā)投入分析產品和技術的不斷創(chuàng)新是現(xiàn)在高新技術企業(yè)能在變幻莫測的市場中占有一席之地的最關鍵因素，競爭優(yōu)勢的維持必須要靠自己源源不斷的研發(fā)投入。贛鋒鋰業(yè)就是以科技創(chuàng)新帶動企業(yè)發(fā)展為發(fā)展宗旨，重視技術創(chuàng)新，堅持長久的科技經費投入，打造省級科研中心，帶來的是先進技術與專利權的豐碩成果。這也與股權激勵將企業(yè)和人才的利益相捆綁的初衷是一致的，激發(fā)企業(yè)的持久創(chuàng)新力才能獲得更長期的收益報酬。表4-14對贛鋒鋰業(yè)2011年到2020年間研發(fā)人員和研發(fā)投入強度（研發(fā)投入金額占營業(yè)收入比例）情況進行統(tǒng)計。表4-14研發(fā)人員及研發(fā)投入強度年份研發(fā)人員數量（人）研發(fā)投入金額占營業(yè)收入比例（%）研發(fā)投入金額（萬元）2011-4.07%1935.1020121173.54%2225.022013654.39%3008.542014784.36%3789.3520151424.56%6171.8120161883.30%9374.1720171923.87%16961.2220183615.44%27217.6420193615.23%27925.4920203825.24%28921.42數據來源：根據贛鋒鋰業(yè)年報數據整理表4-14可以看到隨著股權激勵計劃的實施，贛鋒鋰業(yè)的研發(fā)投入強度與日俱增，研發(fā)人員數量和研發(fā)投入金額都處于明顯的上升趨勢。研發(fā)人員數量從65人大幅增加到382人，規(guī)模擴大了將近5倍，研發(fā)投入金額也由1900多萬增加到2.8億之多。國家高新技術企業(yè)認定政策所規(guī)定的達標基準線是研發(fā)投入強度處于3%左右，這樣強度的研發(fā)投入能夠使企業(yè)的狀態(tài)最佳，保持公司核心競爭優(yōu)勢。贛鋒鋰業(yè)的研發(fā)投入強度在股權激勵期間都超出3%，可以看到贛鋒鋰業(yè)通過股權激勵促進其不斷加大研發(fā)投入，持續(xù)進行技術研發(fā)和創(chuàng)新的決心和堅持。4.2.3風險控制分析本文選擇了經營杠桿、財務杠桿、綜合杠桿三個風險評價指標來分析評價贛鋒鋰業(yè)實施股權激勵前后的風險變化情況。經營杠桿系數是息稅前利潤的變動率相當于銷售收入變動率的倍數。財務杠桿系數是指普通股每股稅后利潤變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數，通常用來反映財務杠桿的大小和作用程度，以及評價企業(yè)財務風險的大小。綜合杠桿是指在固定成本和固定利息費用共同作用下，銷售額的變動導致凈利潤以更大幅度變動的放大效應。具體指標如表4-15所示。表4-15贛鋒鋰業(yè)財務杠杠、經營杠桿和綜合杠桿變動201120122013201420152016201720182019財務杠桿0.920.981.061.071.121.031.031.061.15續(xù)表4-15贛鋒鋰業(yè)財務杠杠、經營杠桿和綜合杠桿變動經營杠桿1.451.401.381.531.471.161.061.101.42綜合杠桿1.341.371.461.641.661.201.091.171.63數據來源：CSMAR數據庫表4-16行業(yè)財務杠杠、經營杠桿和綜合杠桿變動201120122013201420152016201720182019財務杠桿1.631.852.662.091.721.52經營杠桿1.440.691.440.651.011.111.491.351.61綜合杠桿2.492.604.653.263.543.832.272.952.31數據來源：CSMAR數據庫圖4-13贛鋒鋰業(yè)財務杠桿、經營杠桿和綜合杠桿變化趨勢圖從圖4-13可知，在第一次股權激勵方案推出后的2012年至2015年，贛鋒鋰業(yè)經營杠桿、財務杠杠、綜合杠桿一直處于穩(wěn)步提升的狀態(tài)，說明面對市場的不確定性和經濟形勢的變化，首次股權激勵方案的推出使贛鋒鋰業(yè)在經營風險和財務風險的控制上表現(xiàn)穩(wěn)健。2015年到2017年間受市場行情影響出現(xiàn)了下降，之后又表現(xiàn)出了穩(wěn)步提升的態(tài)勢。贛鋒鋰業(yè)的經營杠桿、財務杠杠、綜合杠桿一直處于低于行業(yè)平均值的水平，這也印證了股權激勵方案的推出使贛鋒鋰業(yè)在經營風險和財務風險的控制上表現(xiàn)穩(wěn)健，更是處于行業(yè)領先水平?？傮w來說，第一次股權激勵方案的推出對贛鋒鋰業(yè)經營風險和財務風險的控制起到了積極的作用。4.3贛鋒鋰業(yè)股權激勵分析結果評估4.3.1積極作用（1）財務績效有所提升贛鋒鋰業(yè)自實施首股權激勵計劃以來，其應收賬款周轉率和總資產周轉率提升效果明顯，表現(xiàn)出了領先于行業(yè)的良好態(tài)勢，存貨周轉率在2014年到2016年表現(xiàn)出了短暫的增長時期，也說明公司的營運能力在得到了提升。公司的償債能力指標保持在行業(yè)領先水平，說明股權激勵在改善公司投資結構的同時，還能保持較好的償債能力。從企業(yè)的盈利能力指標而言，營業(yè)利潤率、銷售毛利率和凈資產收益率整體而言還是要高于行業(yè)平均水平，說明公司股權激勵促進了公司的盈利水平，增加了公司利潤。但也可以看出公司盈利能力受行業(yè)影響較大，各項指標的變化趨勢基本與行業(yè)相同。從發(fā)展的角度看，贛鋒鋰業(yè)的營業(yè)收入和凈資產等財務數據都有了較大幅度的增長，增長速度還不穩(wěn)定說明公司還是處在快速增長時期，公司的發(fā)展能力在實施期間得到了提升。（2）企業(yè)研發(fā)能力增強委托代理理論中公司的決策權由少部分領導者所掌控。企業(yè)如過按部就班進行產品的研究開發(fā)需要數額巨大的資金投入，不論是產品研發(fā)還是銷售周期都比較長。長期的資本投入往往會帶來風險和不確定性，于是領導者們往往著力于即得的現(xiàn)實利益。這會對企業(yè)的創(chuàng)新能力產生消極影響，創(chuàng)新能夠給予企業(yè)廣闊的發(fā)展空間。這種短視行為一旦付諸實施，表面上企業(yè)在短時期內擁有充足的資金投入去擴大生產規(guī)模，長此以往必然被研發(fā)水平高超的同行踢出競爭者的行列，逐漸失去市場的同時也會讓企業(yè)失去活力。研發(fā)創(chuàng)新是贛鋒鋰業(yè)這類高新技術企業(yè)的靈魂和發(fā)展動力?；仡檭善诩罘桨福瑢τ诟邔庸芾碚叩挠行Ъ罱Y出了研發(fā)支出不斷增加進而轉化為新產品和專利數的豐碩果實。股權激勵的存在使得高管能夠主動地進行科研創(chuàng)新規(guī)劃，在企業(yè)進行重大決策時繼續(xù)保持和加大科研投入的經費，激發(fā)科技人員工作的熱情和效率。贛鋒鋰業(yè)對于科研人員的重視在兩期股權激勵方案中得到了充分體現(xiàn)。科研人員不僅僅只關心于產品與技術，因為股權的獲得而更加關注企業(yè)的經營成果。隨著自身重要性的提升，市場的需求，技術的革新以及產品的質量都將成為他們關注的部分。這些都有助于贛鋒鋰業(yè)在技術競爭中保持領先地位。（3）吸引人才目的得以實現(xiàn)激勵現(xiàn)有人才、吸引高素質人才是實施股權激勵的動因之一，通過分析發(fā)現(xiàn)，股權激勵的實施對激勵員工、滿足人力需求具有積極作用。對于企業(yè)來說，人才是最重要的發(fā)展資源，而企業(yè)的人才大致可以包括兩類，一類是管理層，另一類是核心員工?，F(xiàn)在大多數的股權激勵方案作用目標就是核心管理層。而對于核心員工的激勵作用制接表現(xiàn)為該類員工的低離職率，該類員工是各個企業(yè)希望利用各類優(yōu)惠條件招攬的目標。第一期股權激勵期間僅有5人離職顯示出贛鋒鋰業(yè)股權激勵的有效性，在吸引來外來人才的同時保持原有的核心人員架構。再通過對贛鋒鋰業(yè)員工學歷結構的分析可以看出，股權激勵能夠提升員工素質，能夠吸引高素質人才，從而達到滿足人力資本需求的目的。因此，股權激勵能夠激勵員工、滿足人力資本的需求。4.3.2不足之處（1）股權激勵業(yè)績考核指標單一股權激勵方案業(yè)績指標設置比較單一。案例企業(yè)贛鋒鋰業(yè)在第一次激勵方案行權條件中的績效指標只包含兩個反映企業(yè)盈利能力的比率，在第二次股權激勵中，企業(yè)將營業(yè)收入增長率改成了產品年產量。但是由于公司運營的復雜性與立體性，及公司發(fā)展需要的前瞻性，僅能反映企業(yè)過去業(yè)績的財務指標無法達到對未來企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ念A測作用，且只依靠這兩項指標作為考核的依據容易片面化，同時只專注于財務指標方面，忽視了非財務指標對公司發(fā)展的影響。另外，財務指標易被人為控制，過于倚重財務指標容易引發(fā)舞弊現(xiàn)象，或只為發(fā)展業(yè)績而不顧創(chuàng)新研發(fā)能力、顧客滿意率等，影響企業(yè)的長期發(fā)展。同時，宏觀政策、行業(yè)大環(huán)境的影響也會造成財務指標的波動，單純比較公司縱向財務指標的變化具有一定的局限性。（2）行權條件設置不盡合理贛鋒鋰業(yè)自2010年上市后資產規(guī)模由8.3億猛增到220多億，是民營企業(yè)跨越式發(fā)展的代表。第一期股權激勵設置的行權條件中，凈利潤增長率和營業(yè)收入增長率目標是以2011年的數據為基期的，由表4-17整理的實際增長率和目標增長率可以看到，第二和第三個行權期中二者數值差距較小，而第一和第四個行權期二者數值差距較大，說明目標增長率的設定不盡合理，整體而言達成的難度不是很大。表4-17贛鋒鋰業(yè)股權激勵考核指標對比日期凈利潤增長率營業(yè)收入增長率目標實際目標實際第一個行權期15%24.87%18%32.25%第二個行權期32%36%40%44%第三個行權期52%55%65%83%第四個行權期75%124.68%95%185.05%數據來源：根據贛鋒鋰業(yè)年報數據整理案例企業(yè)股權激勵方案中業(yè)績指標目標設置偏低，前文討論了贛鋒鋰業(yè)考核的業(yè)績指標均是超目標完成，完成四期解鎖的難度也較低，受激勵對象的工作情緒很可能沒有被不具挑戰(zhàn)性的設置條件調動起來。市場占有率和產品知名度等現(xiàn)實因素應該考慮加入到全方位的考核設置當中，贛鋒鋰業(yè)還是保守地選擇了財務績效評價指標作為行權考核條件，上面提到的非財務類選擇項目顯然沒有受到廣大企業(yè)的親睞。企業(yè)真實的狀況不僅不能被全面的反映，更為虛假操作信息的摻雜提供了可能。股權激勵方案要有利于企業(yè)的長期發(fā)展，就必須重視一些非財務指標的存在，二者結合激勵作用會更好。鋰電產業(yè)鏈變革已悄然發(fā)生，2016后已進入了質量時代。該領域高端產能的短缺，新進入者的增多，競爭對手開發(fā)力度的加大，行業(yè)競爭將加劇，暴利時代已然不再。而贛鋒鋰業(yè)第二次股權激勵所設置的業(yè)績考核目標顯然沒有充分考慮到各種因素，在第二期股權激勵事實不久后，預期的激勵效果鑒于當前宏觀經濟下的市場環(huán)境變化已經很難達成，繼續(xù)實施下去的意義并不大，最終終止了第二期方案?？梢娳M鋒鋰業(yè)在行權條件的設置上失敗的。（3）股權激勵對象范圍偏窄企業(yè)高層管理人員獲授股權激勵程序比較簡單，中層和業(yè)務技術骨干等核心人員獲得激勵的機會困難重重。此情況雖可提升員工間的競爭精神，但公平的考核準入機制也是留給企業(yè)的難題。人為操作現(xiàn)象常常發(fā)生于中基層部門人員的推薦環(huán)節(jié)，會埋沒人才的同時挫傷積極性，還可能造成人才外流影響公司穩(wěn)定性。贛鋒鋰業(yè)在激勵方案中設置了預留部分，看起來是為新晉人才留有激勵機會，但實際上受到激勵的對象依舊是公司的老面孔，大部分新員工還是沒有得到機會。受激勵對象獲取的收益隨著