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｜迎接公募基金的重塑與破局《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》研究學(xué)習(xí)系列12

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5摘要：迎接公募基金的重塑與破局?

《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》以系統(tǒng)性、約束性、可操作性為核心特征，推出25條政策舉措（16條規(guī)范類+7條促進(jìn)類+2條中性類），旨在破解行業(yè)痛點(diǎn)、重塑行業(yè)生態(tài)。?

政策脈絡(luò)：延續(xù)改革基因，構(gòu)建全鏈條監(jiān)管框架；核心措施：四大維度重塑行業(yè)生態(tài)?

此次方案呈現(xiàn)三大特征：①系統(tǒng)性：覆蓋公司治理、投資運(yùn)作、銷售服務(wù)等全鏈條；②約束性：將政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)化為具體監(jiān)管規(guī)則；③可操作性：三年左右時(shí)間扎實(shí)推動(dòng)政策舉措落地見(jiàn)效，形成高質(zhì)量發(fā)展“拐點(diǎn)”。?

利益綁定機(jī)制創(chuàng)新。強(qiáng)化分類評(píng)價(jià)引導(dǎo)，頭部機(jī)構(gòu)自購(gòu)權(quán)益基金規(guī)模超百億，投研考核周期拉長(zhǎng)至推行浮動(dòng)管理費(fèi)模式，當(dāng)前采用浮動(dòng)管理費(fèi)率基金的規(guī)模約為1920.11億元，主要集中在REITs、混合型基金與貨幣市場(chǎng)基金。?

業(yè)績(jī)基準(zhǔn)體系重構(gòu)。制定專項(xiàng)監(jiān)管指引，將基準(zhǔn)偏離度納入基金經(jīng)理考核。從三年的維度來(lái)看，公募基金算術(shù)平均和加權(quán)平均偏離度（份額凈值增長(zhǎng)率-業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率）分別為-3.08%和1.42%，約13.2%的公募基金產(chǎn)品向下偏離基準(zhǔn)超越10%閾值帶來(lái)基金經(jīng)理績(jī)效調(diào)整壓力。主動(dòng)權(quán)益類股票指數(shù)基準(zhǔn)中滬深300股指類權(quán)重占比41.3%，新規(guī)將強(qiáng)化工具屬性。?

權(quán)益投資生態(tài)重構(gòu)。①產(chǎn)品創(chuàng)新：ETF迎快速注冊(cè)制（5日獲批），1Q25新發(fā)規(guī)模占比近30%。②鼓勵(lì)主動(dòng)權(quán)益創(chuàng)設(shè)。我們選取了行業(yè)總規(guī)模排名前50基金管理公司，偏股管理平均占比為20.7%，加權(quán)平均近三年整體投資收益率為4.62%；③費(fèi)率改革：在已經(jīng)降低基金管理費(fèi)率、托管費(fèi)率、交易費(fèi)率的基礎(chǔ)上，合理調(diào)降公募基金的認(rèn)申購(gòu)費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)；④買(mǎi)方投顧新機(jī)遇：投顧牌照擴(kuò)容帶來(lái)的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型機(jī)遇。?

風(fēng)險(xiǎn)防控體系升級(jí)，監(jiān)管執(zhí)法“長(zhǎng)牙帶刺”。后續(xù)監(jiān)管層有望出臺(tái)更多政策，方案配套發(fā)布了

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項(xiàng)擬出臺(tái)/修訂政策清單（含

8項(xiàng)新出臺(tái)+6

項(xiàng)擬修訂），覆蓋產(chǎn)品安排、銷售渠道、薪酬改革等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，行業(yè)合規(guī)性有望系統(tǒng)性提升。?

我們基于最新一期主動(dòng)權(quán)益基金股指基準(zhǔn)加權(quán)平均得到的金融板塊個(gè)股理論配置比例，并與1Q25主動(dòng)權(quán)益基金金融板塊重倉(cāng)股實(shí)際比例對(duì)比得到配置差距，整體欠配明顯。?

推薦個(gè)股：①市場(chǎng)信心迎來(lái)修復(fù)窗口，緊握非銀板塊的β機(jī)會(huì)（東方財(cái)富）；②財(cái)富管理和投顧業(yè)務(wù)先行者（東方財(cái)富、廣發(fā)證券、安）。證券、中信證券）；③受益于本次行動(dòng)方案的欠配非銀金融龍頭個(gè)股（中國(guó)平?

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行力度不及預(yù)期、市場(chǎng)超預(yù)期波動(dòng)導(dǎo)致投資者信心受挫、中小基金公司轉(zhuǎn)型困難加劇馬太效應(yīng)21引言：政策思路一脈相承2

綁定基金管理人與投資者利益目錄突出業(yè)績(jī)基準(zhǔn)作用，約束短期3456投資行為鼓勵(lì)權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)展創(chuàng)新C

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S守牢風(fēng)險(xiǎn)底線、強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示錄01引言：政策思路一脈相承TS研

究專

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誠(chéng)

信證監(jiān)會(huì)政策思路一脈相承，劍指公募基金高質(zhì)量發(fā)展?

近年來(lái)證監(jiān)會(huì)不斷完善基金監(jiān)度規(guī)則，體現(xiàn)了促進(jìn)公募基金高質(zhì)量發(fā)展的堅(jiān)定決心?

本次方案具有三個(gè)顯著特征：一是系統(tǒng)性，構(gòu)建了從公司治理到投資運(yùn)作、從產(chǎn)品銷售到客戶服務(wù)的全鏈條監(jiān)管框架；二是約束性強(qiáng)，通過(guò)將政策導(dǎo)向落實(shí)到具體監(jiān)管規(guī)則來(lái)強(qiáng)化政策執(zhí)行力；三是可操作性，為行業(yè)未來(lái)的高質(zhì)量發(fā)展繪制了清晰的時(shí)間表和路線圖。近年來(lái)關(guān)于公募基金改革的政策與《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》具有內(nèi)在一致性時(shí)間文件涉及公募基金相關(guān)內(nèi)容提出了支持公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的四大類16項(xiàng)具體舉措，以投資者利益為核心，推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》2022年啟動(dòng)公募基金費(fèi)率改革。被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品不得通過(guò)證券交易傭金支付研究服務(wù)、流動(dòng)性服務(wù)等費(fèi)用，且股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率水平；其他類型基金產(chǎn)品通過(guò)證券交易傭金支付研究服務(wù)費(fèi)用的，股票交易傭金費(fèi)率原則上不超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率水平的兩倍《公開(kāi)募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》2023年2024年穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改推動(dòng)證券基金機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展支持中長(zhǎng)期資金入市《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》新“國(guó)九條”加快建設(shè)一流投資機(jī)構(gòu)5：證監(jiān)會(huì)，中泰證券研究所政策背景：吳清主席在2025年以來(lái)的三次國(guó)新辦發(fā)布會(huì)已三次預(yù)熱2025.01.24國(guó)新辦發(fā)布會(huì)?

強(qiáng)調(diào)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》中公募基金持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(zhǎng)10%?

完善基金公司的治理和定位。?

強(qiáng)化功能發(fā)揮，大力發(fā)展權(quán)益類基金。?

加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法，切實(shí)保護(hù)投資者利益。2025.03十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)?

權(quán)益類基金發(fā)展明顯快了。為更好維護(hù)投資者權(quán)益，我們還積極推動(dòng)公募基金費(fèi)率改革，分階段降低綜合費(fèi)率，預(yù)計(jì)每年為投資者節(jié)省超過(guò)450億元成本，同時(shí)也讓基金公司與投資者利益綁定更為緊密?

長(zhǎng)周期考核制度更加健全了。證監(jiān)會(huì)在即將推出的公募基金改革方案中，也將進(jìn)一步提高公募基金三年以上長(zhǎng)周期考核比重，引導(dǎo)行業(yè)更加注重理性投資、長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，更好踐行以投資者為本的理念2025.05.07國(guó)新辦發(fā)布會(huì)?

突出強(qiáng)化與投資者的利益綁定?

突出增強(qiáng)基金投資行為穩(wěn)定性。?

突出提升服務(wù)投資者的能力?

突出發(fā)展壯大權(quán)益類基金的工作導(dǎo)向?

公募基金將更加突出投資人最佳利益的導(dǎo)向，投資人的獲得感將會(huì)進(jìn)一步提升6共計(jì)25條舉措，規(guī)范與促進(jìn)并舉?

規(guī)范類（■）16條，從公司治理到投資運(yùn)作、從產(chǎn)品銷售到客戶服務(wù)的全鏈條監(jiān)管框架；促進(jìn)類（●）7條，集中在發(fā)展權(quán)益類公募基金、中性類（▲）2條集中在管理費(fèi)收取和服務(wù)投資者?以主義思想為指導(dǎo)國(guó)特色社會(huì)?1.

建立與基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制(▲)?5.

改革基金公司績(jī)效考核機(jī)制(■)?9.

加強(qiáng)監(jiān)管引導(dǎo)與制度供給(●)?深入貫徹落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、中央金融工作會(huì)議、2024年9月26日中央政治局會(huì)議以及新“國(guó)九條決策部署?2.

強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用(■)?6.

強(qiáng)化監(jiān)管分類評(píng)價(jià)的引導(dǎo)作用(■)?10.

推動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展(●)?3.加強(qiáng)透明度建設(shè)

■()?7.重塑行業(yè)評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)業(yè)態(tài)

■()?11.

優(yōu)化權(quán)益類基金注冊(cè)安排(●)?4.

穩(wěn)步降低基金投資者成本(■)?8.

督促行業(yè)加大薪酬管理力度(■)?12.

建立基金銷售機(jī)構(gòu)分類評(píng)價(jià)機(jī)制(●)二、優(yōu)化基金運(yùn)營(yíng)模式，建立健全基金公司收入報(bào)酬與投資者回報(bào)綁定機(jī)制三、完善行業(yè)考核評(píng)價(jià)制度，全面強(qiáng)化長(zhǎng)周期考核與激勵(lì)約束機(jī)制四、大力提升公募基金權(quán)益投資規(guī)模與占比，促進(jìn)行業(yè)功能發(fā)揮一、總體要求?13.

完善基金公司治理(■)?19.

完善行業(yè)多層次流動(dòng)性風(fēng)(■)?23.

進(jìn)一步加大法制供給(■)?14.強(qiáng)化核心投研能力建設(shè)(●)?15.

提升服務(wù)投資者水平(▲)險(xiǎn)防控機(jī)制?24.

嚴(yán)格行業(yè)機(jī)構(gòu)股權(quán)及高管準(zhǔn)入要求(■)?20.

強(qiáng)化對(duì)基金長(zhǎng)期投資行為的引導(dǎo)(■)?25.強(qiáng)化法規(guī)制度執(zhí)行

■)(?16.

支持各類基金產(chǎn)品協(xié)調(diào)發(fā)展(●)?21.持續(xù)提升行業(yè)合規(guī)水平(■)?22.

提高行業(yè)聲譽(yù)管理、預(yù)期引導(dǎo)能力(■)?17.

優(yōu)化行業(yè)發(fā)展格局(●)?18.

夯實(shí)行業(yè)文化根基(■)五、促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加快建設(shè)一流投資機(jī)構(gòu)六、守牢風(fēng)險(xiǎn)底線，提升行業(yè)發(fā)展內(nèi)在穩(wěn)定性七、強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，將“長(zhǎng)牙帶刺”落到實(shí)處7：證監(jiān)會(huì)，中泰證券研究所整理共計(jì)25條舉措，規(guī)范與促進(jìn)并舉?

肯定公募基金的發(fā)揮作用，也指出存在的問(wèn)題規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，成為資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者和買(mǎi)方力量，通過(guò)專業(yè)的投資服務(wù)幫助投資者分享上市企業(yè)的成長(zhǎng)紅利，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與居民財(cái)富增長(zhǎng)的良性互動(dòng)。近年來(lái)，受股市波動(dòng)等復(fù)雜因素影響，特別是前兩年，部分權(quán)益類基金出現(xiàn)了一定虧損公募基金行業(yè)中也暴露出經(jīng)營(yíng)理念偏差、公司治理存在缺陷、投資行為短期化等問(wèn)題。在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國(guó)家戰(zhàn)略、促進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定、滿足居民財(cái)富管理需求等方面發(fā)揮了積極作用同時(shí)也存在功能發(fā)揮不充分、發(fā)展結(jié)構(gòu)不均衡、投資者獲得感不強(qiáng)等問(wèn)題。8：證監(jiān)會(huì)，國(guó)新辦，

中泰證券研究所整理證監(jiān)會(huì)發(fā)布官微精選讀者留言體現(xiàn)了市場(chǎng)與監(jiān)管的期待?

基金行業(yè)的本質(zhì)是“受人之托、代客理財(cái)”，基本原則是基金投資者利益優(yōu)先證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》通告推送官微精選的讀者留言一覽9：證監(jiān)會(huì)，中泰證券研究所整理錄02綁定基金管理人與投資者利益TS研

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信優(yōu)化主動(dòng)管理權(quán)益類基金收費(fèi)模式?

對(duì)新設(shè)立的主動(dòng)管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式，對(duì)符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)確定具體適用管理費(fèi)率水平。管理費(fèi)率水平與持有期間產(chǎn)品實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤?試行一年后，及時(shí)開(kāi)展評(píng)估，并予以優(yōu)化完善，逐步全面推開(kāi)40%適用升檔費(fèi)率顯著超越同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的60%?在未來(lái)一年內(nèi)，引導(dǎo)管理規(guī)模居前的行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行此類基金數(shù)量不低于其主動(dòng)管理權(quán)益類基金發(fā)行數(shù)量的60%符合同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的適用基準(zhǔn)檔費(fèi)率明顯低于同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的適用低檔費(fèi)率11：證監(jiān)會(huì)，中泰證券研究所整理當(dāng)前采取浮動(dòng)管理費(fèi)基金產(chǎn)品?

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截止1Q25采用浮動(dòng)管理費(fèi)率基金的規(guī)模約為1920.11億元，占比相對(duì)較低，主要集中在REITs、混合型基金與貨幣市場(chǎng)基金截至1Q25采用浮動(dòng)管理費(fèi)率基金規(guī)模構(gòu)成分類投資類型貨幣基金核心浮動(dòng)規(guī)則激勵(lì)方向風(fēng)險(xiǎn)控制手段短期收益（7日年化）掛鉤，封頂提升流動(dòng)性管理能力收益率下限為0%超額收益提成（如年化超6%部分20%）創(chuàng)造持續(xù)超額回報(bào)高水位法、收益平滑保護(hù)混合型運(yùn)營(yíng)指標(biāo)（現(xiàn)金流、EBITDA）超額分成提升資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率分階段調(diào)整、收益上限約束REITs分檔階梯收費(fèi)（如年化超一年期定期存款基準(zhǔn)利率分段遞增）平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)對(duì)比、平滑保護(hù)機(jī)制債券型REITs混合型基金貨幣市場(chǎng)型基金

債券型基金FOF基金

國(guó)際(QDII)基金股票型基金另類投資基金12：Wind，中泰證券研究所整理當(dāng)前采取浮動(dòng)管理費(fèi)基金產(chǎn)品一覽基金類型代表基金代表浮動(dòng)規(guī)則特征分析短期收益導(dǎo)向：與短期流動(dòng)性收益（7日年化）掛鉤，激勵(lì)管理人提升短期收益能力。收益上限控制：管理費(fèi)率封頂0.45%，避免過(guò)高費(fèi)用侵蝕收益。管理費(fèi)按日計(jì)提，每日管理費(fèi)率根據(jù)前一日7日年化收益率動(dòng)態(tài)調(diào)整。若7日年化收益率

<比較基準(zhǔn)收益率，管理費(fèi)率為0%；若7日年化收益率

≥

基準(zhǔn)，管理費(fèi)率為

max(超額收益,

0%)和

0.45%的較小值。貨幣市場(chǎng)型基金信澳慧管家C分類計(jì)提：對(duì)A/C/E類份額分別計(jì)提，適配不同投資者需求長(zhǎng)期業(yè)績(jī)激勵(lì)：通過(guò)高水位法和超額收益提成，鼓勵(lì)基金經(jīng)理創(chuàng)造持續(xù)超額回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制：部分基金設(shè)置收益平滑保護(hù)（如富國(guó)目標(biāo)收益），確保投資者實(shí)際收益不低于低檔費(fèi)率水平。復(fù)雜計(jì)算邏輯：涉及分紅、折算因子等調(diào)整，計(jì)提規(guī)則較為精細(xì)。東方紅啟恒三年持有B、中歐精選A業(yè)績(jī)報(bào)酬模式：對(duì)A類份額按年化收益率分檔計(jì)提附加管理費(fèi)（如超過(guò)6%部分按20%提?。?。高水位法：僅當(dāng)基金凈值創(chuàng)新高時(shí)才計(jì)提附加管理費(fèi)，避免重復(fù)收費(fèi)。混合型基金強(qiáng)運(yùn)營(yíng)綁定：管理費(fèi)與底層資產(chǎn)實(shí)際運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)深度關(guān)聯(lián)，激勵(lì)管理人提升資產(chǎn)效率。收益上限約束：部分基金設(shè)定浮動(dòng)管理費(fèi)收取上限（如不超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的5%），平衡風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期穩(wěn)定性考量：如產(chǎn)業(yè)園REITs關(guān)注年度預(yù)算完成率，避免短期波動(dòng)影響管理費(fèi)穩(wěn)定性。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)掛鉤：管理費(fèi)與項(xiàng)目公司凈現(xiàn)金流、營(yíng)業(yè)收入或EBITDA等運(yùn)營(yíng)指標(biāo)直接相關(guān)。超額分成機(jī)制：如中金安徽交控REIT按凈現(xiàn)金流分派率超7%部分的9%收?。蝗A夏首創(chuàng)奧萊REIT按實(shí)際與目標(biāo)運(yùn)營(yíng)凈收益差額的20%計(jì)提。分階段調(diào)整：部分基金根據(jù)運(yùn)營(yíng)期調(diào)整費(fèi)率中金安徽交控REIT、華夏首創(chuàng)奧萊REITREITs基金收益與風(fēng)險(xiǎn)匹配：通過(guò)分檔收費(fèi)平衡低收益時(shí)的低成本和高收益時(shí)的激勵(lì)。穩(wěn)健導(dǎo)向：與債券基金追求穩(wěn)定收益的特性一致，避免過(guò)度冒險(xiǎn)。簡(jiǎn)化計(jì)算：多數(shù)采用單一指標(biāo)（如年化收益率）計(jì)算，規(guī)則透明度高。富國(guó)目標(biāo)收益一年期純債、華安張江產(chǎn)業(yè)園REIT如富國(guó)目標(biāo)收益基金分檔階梯收費(fèi)：根據(jù)年化收益率分檔（如R≤4%不收費(fèi)，4%<R≤6%按0.3%收費(fèi)，R>8%按0.6%收費(fèi)）?；鶞?zhǔn)對(duì)比：部分基金以加權(quán)平均存款利率為基準(zhǔn)。債券型基金平滑保護(hù)機(jī)制：設(shè)置實(shí)際收益率不低于低檔費(fèi)率水平的保護(hù)條款混合型基金興全社會(huì)價(jià)值三年持有業(yè)績(jī)報(bào)酬的計(jì)提基準(zhǔn)：以本基金每筆份額業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)算期間的投資年化收益率(采用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計(jì)算)高于8%的部分為基準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)提，計(jì)提比例為20%。強(qiáng)調(diào)主動(dòng)管理能力，實(shí)現(xiàn)管理人與投資人的共贏13：Wind，中泰證券研究所整理強(qiáng)化基金公司與投資者的利益綁定，回歸以客戶為中心?

行動(dòng)方案將更好體現(xiàn)基金管理人與投資者同甘共苦、共同發(fā)展、相互成就，有助于形成“回報(bào)增、資金進(jìn)、市場(chǎng)穩(wěn)”的良性循環(huán)。?

回歸以投資利益為中心，督促行業(yè)機(jī)構(gòu)牢固樹(shù)立以投資者最佳利益為核心的經(jīng)營(yíng)理念，并貫穿于公司治理、產(chǎn)品發(fā)行、投資運(yùn)作、考核機(jī)制等基金運(yùn)營(yíng)管理全鏈條、各環(huán)節(jié)，恪守“受人之托、忠人之事”的信義義務(wù)，實(shí)現(xiàn)從重規(guī)模向重投資者回報(bào)轉(zhuǎn)型對(duì)基金經(jīng)理的考核《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》重構(gòu)以基金投資收益考核為中心，打造市場(chǎng)、客戶與基金管理人的正反饋?基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)指標(biāo)權(quán)重不低于80%對(duì)公司高管的考核長(zhǎng)周期考核機(jī)制市場(chǎng)

回報(bào)?權(quán)重不低于50%其中三年以上中長(zhǎng)期收益考核權(quán)重不低于80%穩(wěn)增基金投資收益資金進(jìn)基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)投資者盈虧?基金凈值增長(zhǎng)率、業(yè)績(jī)比較基?基金利潤(rùn)率、盈利投資者占比準(zhǔn)對(duì)比等指標(biāo)等指標(biāo)14：證監(jiān)會(huì)，中泰證券研究所整理強(qiáng)化監(jiān)管分類評(píng)價(jià)的引導(dǎo)作用?

2024年9月，證監(jiān)會(huì)優(yōu)化基金管理人分類評(píng)價(jià)制度

強(qiáng)化扶優(yōu)限劣導(dǎo)向?

《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》將三年以上中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、自購(gòu)旗下權(quán)益類基金規(guī)模、投資行為穩(wěn)定性、權(quán)益投資增長(zhǎng)規(guī)模等指標(biāo)的加分幅度在現(xiàn)有基礎(chǔ)上提升50%。?

前述指標(biāo)占“服務(wù)投資者能力”的評(píng)分權(quán)重合計(jì)不低于80%。2024年9月證監(jiān)會(huì)對(duì)公募基金管理人分類評(píng)價(jià)制度進(jìn)行了全面修訂《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》強(qiáng)化監(jiān)管分類評(píng)價(jià)的引導(dǎo)作用合規(guī)風(fēng)控指標(biāo)?合規(guī)指標(biāo)主要包括被司法、行政機(jī)關(guān)采取刑罰、行政處罰、監(jiān)管措施，被行業(yè)自律組織采取紀(jì)律處分、自律管理措施等情況。投資者盈虧及占比業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比?風(fēng)控指標(biāo)主要評(píng)價(jià)公司治理、全面風(fēng)險(xiǎn)管理、信息系統(tǒng)安全、投資者權(quán)益保護(hù)等方面?；鸸驹u(píng)價(jià)指標(biāo)體系?更加強(qiáng)化對(duì)“老鼠倉(cāng)”“偽市值管理”等嚴(yán)重?fù)p害投資者利益行為的負(fù)面約束。服務(wù)投資者指標(biāo)?大幅提升權(quán)益類基金規(guī)模加分權(quán)重，優(yōu)化各類型產(chǎn)品中長(zhǎng)期收益率加分指標(biāo)權(quán)益類基金占比投研能力評(píng)價(jià)情況?增加逆周期布局指標(biāo)，對(duì)高位發(fā)行規(guī)模較大、投資者體驗(yàn)差的管理人予以扣分，反之加分。?突出服務(wù)養(yǎng)老、科技及綠色等重點(diǎn)領(lǐng)域情況。?大幅提升了中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)指標(biāo)的加分幅度，強(qiáng)化投資者獲得感評(píng)價(jià)。三年以上中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)自購(gòu)旗下權(quán)益類基金規(guī)模投資行為穩(wěn)定性權(quán)益投資增長(zhǎng)規(guī)模專項(xiàng)工作評(píng)價(jià)指標(biāo)….?對(duì)注重把握長(zhǎng)期大勢(shì)、積極發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)作用的管理人予以加分；?對(duì)長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制不健全、薪酬管理不符合政策導(dǎo)向的管理人予以扣分；?對(duì)加大投資者觸達(dá)面、積極宣傳資本市場(chǎng)政策法規(guī)的管理人予以加分；?對(duì)政商“旋轉(zhuǎn)門(mén)”執(zhí)業(yè)管理內(nèi)控機(jī)制不到位的管理人予以扣分。加分幅度在現(xiàn)有基礎(chǔ)上提升50%15：中國(guó)基金報(bào)，證監(jiān)會(huì)，中泰證券研究所基金公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)——Wind基金公司指數(shù)Wind基金公司指數(shù)近五年投資收益率（股債綜合指數(shù)）代碼名稱2025年年初至今0.4%2024年9.1%12.5%4.8%4.9%6.7%7.3%4.6%13.1%2.9%3.7%3.7%3.8%5.0%5.8%7.0%0.8%5.1%7.0%4.3%5.6%2023年-7.8%-7.8%-7.1%-4.9%-5.5%-4.7%-0.4%-8.4%-2.9%-9.2%-3.3%-5.1%-4.2%-2.7%-1.4%-13.5%1.5%2022年-10.6%-16.2%-12.5%-9.1%2021年2.1%-0.3%2.7%5.4%-0.3%1.7%2.9%11.1%0.3%-0.1%0.5%-4.3%6.6%4.7%8.1%2.7%3.7%5.5%5.3%4.1%2020年29.7%31.7%31.7%43.7%31.7%24.3%17.2%39.0%25.1%34.3%23.4%53.2%33.5%14.1%35.1%34.4%6.3%2020年至今19.6%15.1%16.3%40.2%17.5%15.4%19.7%36.7%19.6%9.8%F0700027CC.WIF0700022CC.WIF0700053CC.WIF0700035CC.WIF0700017CC.WIF0700018CC.WIF0700021CC.WIF0700016CC.WIF0700034CC.WIF0700047CC.WIF0700007CC.WIF0700050CC.WIF0700052CC.WIF0700010CC.WIF0700059CC.WIF0700025CC.WIF0700087CC.WIF0700029CC.WIF0700061CC.WIF0700003CC.WI易方達(dá)基金綜合指數(shù)華夏基金綜合指數(shù)廣發(fā)基金綜合指數(shù)富國(guó)基金綜合指數(shù)嘉實(shí)基金綜合指數(shù)南方基金綜合指數(shù)博時(shí)基金綜合指數(shù)柏瑞基金綜合指數(shù)招商基金綜合指數(shù)匯添富基金綜合指數(shù)鵬華基金綜合指數(shù)景順長(zhǎng)城基金綜合指數(shù)工銀瑞信基金綜合指數(shù)天弘基金綜合指數(shù)國(guó)泰基金綜合指數(shù)中歐基金綜合指數(shù)永贏基金綜合指數(shù)華安基金綜合指數(shù)中銀基金綜合指數(shù)興證全球基金綜合指數(shù)0.8%0.9%2.1%0.6%-11.8%-10.3%-5.6%-0.5%1.0%-0.8%0.5%-13.8%-5.1%1.4%-14.4%-7.8%1.5%16.5%27.7%32.2%16.0%30.5%1.4%1.2%-12.6%-9.1%1.5%0.2%-5.9%-0.3%2.3%-15.0%-17.7%-1.6%0.8%16.6%28.5%25.9%25.9%-0.4%0.9%-5.7%1.4%-5.8%28.7%12.9%45.3%-0.7%0.0%-5.6%-16.5%16：Wind，中泰證券整理，本表僅根據(jù)Wind界面獲取，2025年最新統(tǒng)計(jì)日為2025年5月9日，根據(jù)最新一期整體綜合規(guī)模排名錄03突出業(yè)績(jī)基準(zhǔn)作用，約束短期投資行為T(mén)S研

究專

業(yè)

｜

領(lǐng)

先

｜

深

度

｜

誠(chéng)

信強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的“錨定”作用：錨定風(fēng)格、回歸本源?

《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的“錨定”作用，在監(jiān)管層面制定公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，在考核體系層面將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比指標(biāo)納入基金經(jīng)理績(jī)效評(píng)價(jià)體系?

這將有助于明確產(chǎn)品定位、減少甚至杜絕風(fēng)格漂移和“博運(yùn)氣”“賭賽道”的投資行為。?

站在投資者的角度，基金經(jīng)理錨定基準(zhǔn)，更有助于投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)匹配和長(zhǎng)期持有，進(jìn)而分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》中成為重要過(guò)程指標(biāo)薪酬管理對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的基金推行基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式主動(dòng)管理權(quán)益類基金信息披露模板經(jīng)理，要求其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用監(jiān)管分類評(píng)價(jià)行業(yè)評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯著超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績(jī)效薪酬。18：證監(jiān)會(huì)，中泰證券研究所主動(dòng)公募基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)圖：滬深300股指類權(quán)重占比41.3%?

我們統(tǒng)計(jì)最新一期主動(dòng)權(quán)益型公募基金的加權(quán)基準(zhǔn)指數(shù)構(gòu)成主動(dòng)公募基金指數(shù)權(quán)重分類主動(dòng)公募基金股票類指數(shù)權(quán)重樹(shù)狀圖分布港股綜合(CNY)中證500800醫(yī)藥中證800成長(zhǎng)新興成指內(nèi)地消費(fèi)中證700中證環(huán)保醫(yī)藥

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3債券指數(shù)19：Wind，中泰證券研究所整理，基金規(guī)模按照2025年5月8日統(tǒng)計(jì)普通股票型基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)圖：滬深300股指類權(quán)重占比19.9%?

我們統(tǒng)計(jì)最新一期Wind分類為普通股票型基金的加權(quán)基準(zhǔn)指數(shù)構(gòu)成普通股票型基金股票類指數(shù)權(quán)重樹(shù)狀圖分布普通股票型基金指數(shù)權(quán)重分類港股綜合(CNY)內(nèi)地消費(fèi)中證環(huán)保恒生指數(shù)醫(yī)藥生物(申萬(wàn))CS新能車中證文體中證1000新興成指全指信

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我們統(tǒng)計(jì)最新一期Wind分類為偏股混合型基金的加權(quán)基準(zhǔn)指數(shù)構(gòu)成偏股混合型基金股票類指數(shù)權(quán)重樹(shù)狀圖分布偏股混合型基金指數(shù)權(quán)重分類恒生指數(shù)港股綜合(CNY)中證700中證800成長(zhǎng)

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我們統(tǒng)計(jì)最新一期Wind分類為靈活配置型基金的加權(quán)基準(zhǔn)指數(shù)構(gòu)成靈活配置型基金指數(shù)權(quán)重分類靈活配置基金股票類指數(shù)權(quán)重樹(shù)狀圖分布中證800恒生指數(shù)富時(shí)中…富時(shí)紅…中證新興上證A指滬港深高股息(CNY)股票指數(shù)中證紅利MSCI

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成…8國(guó)…...CS精準(zhǔn)醫(yī)債券指數(shù)富…滬深300中證新能中證軍工中中22：Wind，中泰證券研究所整理，基金規(guī)模按照2025年5月8日統(tǒng)計(jì)近五年公募基金業(yè)績(jī)偏離情況（份額凈值增長(zhǎng)率-業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率）?

從五年的維度來(lái)看，算術(shù)平均和加權(quán)平均偏離度分別為7.56%和7.02%，約13.2%的公募基金產(chǎn)品向下偏離基準(zhǔn)超越10%閾值帶來(lái)基金經(jīng)理績(jī)效調(diào)整壓力近五年公募基金業(yè)績(jī)偏離（份額凈值增長(zhǎng)率-業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率）產(chǎn)品區(qū)間占比和平均值計(jì)算業(yè)績(jī)偏離度產(chǎn)品區(qū)間占比-10%~10%72.9%偏離度平均值計(jì)算算術(shù)平均（%）

加權(quán)平均（%）行標(biāo)簽債券型基金<-20%1.3%0.0%0.0%4.7%2.7%3.6%0.0%0.1%24.1%0.0%12.8%13.8%14.3%2.3%14.3%14.8%3.3%0.1%10.8%0.0%1.8%6.2%-20%~-10%6.4%10%~20%17.3%38.3%3.0%>20%2.1%2.236.333.676.78被動(dòng)指數(shù)型債券基金短期純債型基金混合債券型二級(jí)基金混合債券型一級(jí)基金可轉(zhuǎn)換債券型基金增強(qiáng)指數(shù)型債券基金中長(zhǎng)期純債型基金另類投資基金0.0%60.9%0.8%1.0%96.0%0.0%1.132.1613.3%6.2%59.4%16.2%22.0%18.2%100.0%17.1%3.4%6.4%1.486.5465.5%3.6%2.825.8023.6%0.0%47.3%7.3%0.275.760.0%0.0%17.862.1917.862.695.4%76.7%0.7%27.6%0.0%43.1%1.7%-14.385.17-7.745.08貨幣市場(chǎng)型基金混合型基金99.7%0.3%0.0%9.9%31.4%15.1%15.2%13.2%20.9%0.0%30.7%30.7%35.3%16.9%14.3%18.9%35.2%28.3%42.8%49.4%0.9%10.109.7820.5226.6016.6613.48-5.332.58靈活配置型基金偏股混合型基金偏債混合型基金平衡混合型基金國(guó)際(QDII)基金股票型基金10.1%10.9%6.0%30.2%26.2%11.746.9454.0%0.0%71.4%1.0715.8%2.7%37.8%12.8%26.4%33.4%13.4%25.0%6.1%3.5632.4%16.4914.8518.0120.59-1.397.5614.1410.9932.9120.911.67被動(dòng)指數(shù)型基金普通股票型基金增強(qiáng)指數(shù)型基金FOF基金0.3%38.0%8.1%24.9%1.2%24.4%12.3%7.0%78.9%總計(jì)52.2%16.3%18.3%7.0223：Wind，中泰證券研究所，近五年統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2020年5月1日至2025年4月30日近三年公募基金業(yè)績(jī)偏離情況（份額凈值增長(zhǎng)率-業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率）?

從三年的維度來(lái)看，算術(shù)平均和加權(quán)平均偏離度分別為-3.08%和1.42%，約23.9%的公募基金產(chǎn)品向下偏離基準(zhǔn)超越10%閾值帶來(lái)基金經(jīng)理績(jī)效調(diào)整壓力近三年公募基金業(yè)績(jī)偏離（份額凈值增長(zhǎng)率-業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率）產(chǎn)品區(qū)間占比和平均值計(jì)算業(yè)績(jī)偏離度產(chǎn)品區(qū)間占比-10%~10%92.3%偏離度平均值計(jì)算算術(shù)平均（%）

加權(quán)平均（%）行標(biāo)簽債券型基金<-20%0.5%0.0%0.0%4.8%1.0%-20%~-10%4.7%10%~20%2.5%>20%0.1%0.0%0.0%0.0%0.3%-0.350.130.790.422.37-5.731.18中長(zhǎng)期純債型基金增強(qiáng)指數(shù)型債券基金可轉(zhuǎn)換債券型基金混合債券型一級(jí)基金1.3%97.5%1.2%0.0%100.0%0.0%2.3734.9%3.6%55.6%4.8%-8.24-0.2493.3%1.7%混合債券型二級(jí)基金短期純債型基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金另類投資基金貨幣市場(chǎng)型基金混合型基金1.6%0.0%17.6%0.4%80.1%99.3%74.5%65.9%100.0%44.6%52.9%77.0%34.4%41.4%60.0%70.7%76.2%38.7%86.3%73.1%67.3%0.4%0.4%25.5%0.0%0.0%5.5%14.7%2.1%6.2%6.3%9.4%12.2%16.3%9.5%12.7%0.0%5.4%0.3%0.0%0.0%0.0%0.0%5.6%0.0%0.6%7.6%5.4%11.3%4.9%3.7%13.5%0.6%0.0%3.5%-3.760.75-1.291.114.81-4.852.49-5.36-6.22-2.35-6.62-3.371.334.855.692.995.10-4.421.420.0%0.0%4.8710.2%0.0%22.0%11.8%2.5%27.9%24.3%7.7%5.9%0.0%18.9%0.3%3.9%23.9%0.0%-8.992.6022.3%20.6%17.8%23.9%22.6%11.6%6.3%3.7%19.3%0.1%-7.87-5.73-4.28-8.76-8.580.352.664.35-2.324.89-6.62-3.08平衡混合型基金偏債混合型基金偏股混合型基金靈活配置型基金國(guó)際(QDII)基金股票型基金增強(qiáng)指數(shù)型基金普通股票型基金被動(dòng)指數(shù)型基金FOF基金23.0%13.0%總計(jì)10.9%24：Wind，中泰證券研究所，近三年統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2022年5月1日至2025年4月30日公募基金降費(fèi)進(jìn)入第三階段?

為了進(jìn)一步提高投資者獲得感，《方案》還將穩(wěn)步降低基金投資者成本，在已經(jīng)降低基金管理費(fèi)率、托管費(fèi)率、交易費(fèi)率的基礎(chǔ)上，合理調(diào)降公募基金的認(rèn)申購(gòu)費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)。近年來(lái)關(guān)于公募基金降費(fèi)的三階段第三階段?

合理調(diào)降公募基金的認(rèn)申購(gòu)費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)。第二階段?

引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)適時(shí)下調(diào)大規(guī)模指數(shù)基金、貨幣市場(chǎng)基金的管理費(fèi)率與托管費(fèi)率。?

下調(diào)機(jī)構(gòu)股票交易傭金率從第一階段?

推動(dòng)降低基金登記結(jié)算、指數(shù)授權(quán)使用、信息披露、審計(jì)及法律服務(wù)等相關(guān)固定費(fèi)用。?

調(diào)降管理費(fèi)、

托管費(fèi)25：證監(jiān)會(huì)，中泰證券研究所當(dāng)前公募基金主要費(fèi)率情況：贖回費(fèi)率>申購(gòu)費(fèi)率>服務(wù)費(fèi)率?

降低投資者的綜合成本有望提升市場(chǎng)活躍度當(dāng)前公募基金各類費(fèi)率情況（單位：%）行標(biāo)簽貨幣市場(chǎng)型基金債券型基金規(guī)模（億元）133,763101,11312,4689,8067,9767,978523加權(quán)管理費(fèi)率0.27加權(quán)托管費(fèi)率0.06加權(quán)銷售服務(wù)費(fèi)率0.19加權(quán)最高申購(gòu)費(fèi)率加權(quán)最高贖回費(fèi)率--0.290.160.260.540.410.810.750.270.440.311.200.931.131.091.190.761.190.680.510.220.690.770.710.360.400.090.050.070.140.120.190.100.080.090.070.200.160.190.190.200.160.200.160.100.010.150.170.160.080.090.030.030.090.070.060.100.010.010.040.020.100.110.080.070.090.100.040.040.10-0.530.350.220.600.550.570.930.610.300.131.230.891.211.221.260.691.470.420.17-1.35被動(dòng)指數(shù)型債券基金短期純債型基金混合債券型二級(jí)基金混合債券型一級(jí)基金可轉(zhuǎn)換債券型基金增強(qiáng)指數(shù)型債券基金中長(zhǎng)期純債型基金股票型基金1.101.121.371.291.501.501.450.510.331.471.441.301.451.290.801.380.700.69-4562,31745,33437,8605,2312,24332,2168,75820,6552,5062976,5541,9011,6181,5997被動(dòng)指數(shù)型基金普通股票型基金增強(qiáng)指數(shù)型基金混合型基金靈活配置型基金偏股混合型基金偏債混合型基金平衡混合型基金國(guó)際(QDII)基金另類投資基金REITsFOF基金0.090.030.090.100.100.770.890.790.360.340.421.240.440.030.64股票型FOF基金混合型FOF基金債券型FOF基金總計(jì)1,51181324,09926：Wind，中泰證券研究所整理，根據(jù)最新一期1Q25公募基金各類費(fèi)率整理錄04鼓勵(lì)權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)展創(chuàng)新TS研

究專

業(yè)

｜

領(lǐng)

先

｜

深

度

｜

誠(chéng)

信《行動(dòng)方案》中促進(jìn)類合計(jì)7條，大部分均指向發(fā)展權(quán)益類規(guī)模《行動(dòng)方案》大力提升公募基金權(quán)益投資規(guī)模與占比，促進(jìn)行業(yè)功能發(fā)揮加強(qiáng)監(jiān)管引導(dǎo)與制度供給?在基金公司監(jiān)管分類評(píng)價(jià)中，顯著提升權(quán)益類基金相關(guān)指標(biāo)權(quán)重，突出權(quán)益類基金發(fā)展導(dǎo)向，依法強(qiáng)化分類評(píng)價(jià)結(jié)果運(yùn)用。?制定公募基金參與金融衍生品投資指引，更好滿足公募基金加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、穩(wěn)定投資行為、豐富投資策略等需求。推動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展?積極支持主動(dòng)管理權(quán)益類基金創(chuàng)新發(fā)展，研究推出更多與基金業(yè)績(jī)掛鉤、投資者回報(bào)綁定、鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有的浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品。?大力發(fā)展各類場(chǎng)內(nèi)外指數(shù)基金，持續(xù)豐富符合國(guó)家戰(zhàn)略和發(fā)展導(dǎo)向的主題投資股票指數(shù)基金。?研究創(chuàng)設(shè)專門(mén)參與互換便利操作的場(chǎng)外寬基指數(shù)基金試點(diǎn)產(chǎn)品。優(yōu)化權(quán)益類基金注冊(cè)安排?實(shí)施ETF快速注冊(cè)機(jī)制，原則上自受理之日起5個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)。?對(duì)主動(dòng)管理權(quán)益類基金和場(chǎng)外成熟寬基股票指數(shù)基金，原則上自受理之日起10個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)。?對(duì)明確約定最低持股比例要求的混合型基金、債券型基金，原則上自受理之日起15個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)。建立基金銷售機(jī)構(gòu)分類評(píng)價(jià)機(jī)制?將權(quán)益類基金保有規(guī)模及占比、首發(fā)產(chǎn)品保有規(guī)模及占比、投資者盈虧與持有期限、定投業(yè)務(wù)規(guī)模等納入評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。?對(duì)分類評(píng)價(jià)結(jié)果靠前的基金銷售機(jī)構(gòu)，在產(chǎn)品準(zhǔn)入、牌照申請(qǐng)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面依法優(yōu)先考慮。?督促基金銷售機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部考核激勵(lì)機(jī)制，加大對(duì)保有投資者盈虧情況的考核權(quán)重。28：證監(jiān)會(huì)，中泰證券研究所整理引導(dǎo)加強(qiáng)權(quán)益類基金占比和投資人獲得感?

我們選取了行業(yè)總規(guī)模排名前50基金管理公司，偏股管理平均占比為20.7%，加權(quán)平均近三年整體投資收益率為4.62%，整體管理基金規(guī)模為152,104.07億元?dú)馀荽笮〈砘鸸菊w規(guī)模15.0%10.0%5.0%0.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%-5.0%-10.0%-15.0%偏股基金規(guī)模占比近三年整體投資收益率29：Wind，中泰證券研究所整理，2025年最新統(tǒng)計(jì)日為2025年5月9日，根據(jù)最新一期整體基金公司規(guī)模排名基金公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)——Wind基金公司指數(shù)Wind基金公司指數(shù)近五年投資收益率（偏股型指數(shù)）2025年年初至今代碼名稱2024年2023年2022年2021年2020年2020年至今F0700027CE.WIF0700035CE.WIF0700053CE.WIF0700025CE.WIF0700047CE.WIF0700050CE.WIF0700022CE.WIF0700017CE.WIF0700003CE.WIF0700018CE.WIF0700052CE.WIF0700005CE.WIF0700029CE.WIF0700007CE.WIF0700026CE.WIF0700006CE.WIF0700034CE.WIF0800028CE.WIF0700021CE.WIF0700024CE.WI易方達(dá)基金偏股型指數(shù)富國(guó)基金偏股型指數(shù)廣發(fā)基金偏股型指數(shù)中歐基金偏股型指數(shù)匯添富基金偏股型指數(shù)景順長(zhǎng)城基金偏股型指數(shù)華夏基金偏股型指數(shù)嘉實(shí)基金偏股型指數(shù)興證全球基金偏股型指數(shù)南方基金偏股型指數(shù)工銀瑞信基金偏股型指數(shù)交銀施羅德基金偏股型指數(shù)華安基金偏股型指數(shù)鵬華基金偏股型指數(shù)大成基金偏股型指數(shù)銀華基金偏股型指數(shù)招商基金偏股型指數(shù)東證資管偏股型指數(shù)博時(shí)基金偏股型指數(shù)萬(wàn)家基金偏股型指數(shù)2.0%3.4%1.2%3.3%3.2%2.1%1.2%2.3%-0.6%1.6%2.5%2.4%-0.9%5.1%2.6%3.6%4.7%1.1%1.4%0.6%2.5%4.1%2.8%0.1%2.3%1.5%3.9%6.2%7.0%8.8%3.9%1.5%5.1%1.0%10.8%2.3%8.9%2.9%3.5%2.8%-14.2%-10.5%-18.4%-17.0%-17.2%-10.4%-12.4%-15.9%-11.8%-13.3%-14.2%-15.7%-12.9%-12.2%-4.8%-16.3%-22.1%-18.7%-21.4%-22.4%-18.4%-21.3%-19.7%-22.8%-20.7%-20.7%-13.1%-18.0%-17.2%-15.6%-19.8%-15.4%-20.9%-22.7%-19.6%0.9%4.7%0.9%2.9%-2.5%-5.1%-2.3%-2.7%4.6%-2.9%8.4%5.4%6.3%-4.6%12.5%-0.8%-2.8%-5.1%1.8%9.0%47.4%62.5%48.2%47.9%51.8%63.3%47.9%54.2%49.7%42.3%66.5%49.2%40.2%48.3%46.7%59.9%34.6%46.4%37.2%53.4%11.7%27.6%3.2%2.7%0.4%17.3%4.9%10.0%13.4%5.1%30.9%19.7%10.9%9.2%50.7%13.9%10.1%-1.7%0.8%-15.5%-12.7%-14.1%-11.0%-10.2%24.9%：Wind，中泰證券整理，本表僅根據(jù)Wind界面獲取，2025年最新統(tǒng)計(jì)日為2025年5月9日，根據(jù)最新一期權(quán)益規(guī)模排名30主動(dòng)權(quán)益基金新發(fā)仍表現(xiàn)低迷?

《行動(dòng)方案》提出積極支持主動(dòng)管理權(quán)益類基金創(chuàng)新發(fā)展，研究推出更多與基金業(yè)績(jī)掛鉤、投資者回報(bào)綁定、鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有的浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品。?

1Q25主動(dòng)權(quán)益類基金新發(fā)規(guī)模仍處于歷史低位，1Q25新發(fā)規(guī)模僅為135.44億份，占比僅為5.3%。?

自2021年高點(diǎn)后，我國(guó)主動(dòng)權(quán)益存量規(guī)模逐年下降，截止2024年末存量主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模為33,987億元，占全部非貨基金比例為18.2%，規(guī)模和占比距離高點(diǎn)均接近腰斬。?

指數(shù)基金創(chuàng)新：發(fā)展主題指數(shù)（如ESG、碳中和）、跨境指數(shù)產(chǎn)品。主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模及占比主動(dòng)權(quán)益類基金新發(fā)規(guī)模及占比70,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.00-45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%8,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.0070.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%0.0%201920202021202220232024主動(dòng)權(quán)益存量規(guī)模（億元）非貨基金占比（右軸）主動(dòng)權(quán)益類基金份額（億份）主動(dòng)權(quán)益類基金占比（右軸）31：Wind，中泰證券研究所，注：主動(dòng)權(quán)益類基金包括股票型、偏股混合型、靈活配置型ETF迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇?

《行動(dòng)方案》提出ETF快速注冊(cè)機(jī)制，5個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)，指數(shù)基金產(chǎn)品創(chuàng)新大有可為?

近年來(lái)被動(dòng)投資類基金占比逐年增加，截止2024年ETF和非ETF被動(dòng)投資型基金占比分別為11.5%和5.1%。

1Q25ETF基金新發(fā)規(guī)模占比接近三成，成為公募基金規(guī)模增長(zhǎng)新引擎，2025年4月末ETF基金資產(chǎn)凈值合計(jì)規(guī)模突破4萬(wàn)億元。?

近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)推動(dòng)指數(shù)基金發(fā)展，降低寬基ETF管理費(fèi)率，推動(dòng)基金投顧試點(diǎn)工作。本次方案又提出引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)適時(shí)下調(diào)大規(guī)模指數(shù)基金的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率，提高公募基金投資行為的穩(wěn)定性，出臺(tái)《公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。近年來(lái)被動(dòng)投資類基金占比逐年增加（資產(chǎn)凈值合計(jì)，單位：億元）ETF基金新發(fā)規(guī)模及占比1,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.0040.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-30.0%0.0%201920202021202220232024主動(dòng)投資類被動(dòng)投資類-ETF被動(dòng)投資類-其他ETF基金份額（億份）ETF基金占比（右軸）32：Wind，中泰證券研究所整理錄05守牢風(fēng)險(xiǎn)底線、強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法TS研

究專

業(yè)

｜

領(lǐng)

先

｜

深

度

｜

誠(chéng)

信守牢風(fēng)險(xiǎn)底線?

后續(xù)監(jiān)管層有望出臺(tái)更多政策，方案配套發(fā)布了

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項(xiàng)擬出臺(tái)/修訂政策清單（含

8項(xiàng)新出臺(tái)+6項(xiàng)擬修訂），覆蓋產(chǎn)品安排、銷售渠道、薪酬改革等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，行業(yè)合規(guī)性有望系統(tǒng)性提升擬出臺(tái)文件主要政策思路擬修訂文件主要修訂方向出臺(tái)《公募基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》穩(wěn)步降低基金投資者成本，合理調(diào)降公募基金的認(rèn)申購(gòu)費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)。修訂《公募基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》及相關(guān)自律規(guī)則構(gòu)建以五年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)?yōu)楹诵牡脑u(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)體系，優(yōu)化基金評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)指標(biāo)，提高投資者盈虧、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比情況的指標(biāo)權(quán)重，杜絕以短期業(yè)績(jī)排名為導(dǎo)向的不合理評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)活動(dòng)改革基金公司績(jī)效考核機(jī)制，要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當(dāng)降低規(guī)模排名、收入利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)的考核權(quán)重。出臺(tái)基金公司績(jī)效考核管理規(guī)定修訂《證券投資基金管理公司治理準(zhǔn)則》充分發(fā)揮國(guó)有大股東在公司治理架構(gòu)中的功能，推動(dòng)董事會(huì)、管理層履職盡責(zé)。出臺(tái)《證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)管理辦法》《公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定》提升服務(wù)投資者水平，促進(jìn)基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。修訂《公募基金運(yùn)作管理辦法》完善優(yōu)化公募基金成立標(biāo)準(zhǔn)、存續(xù)條件及退出機(jī)制，進(jìn)一步細(xì)化產(chǎn)品分類標(biāo)準(zhǔn)，有序拓展公募基金投資范圍和投資策略，提升公募基金運(yùn)作靈活度出臺(tái)《公募基金運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)管理辦法》優(yōu)化行業(yè)發(fā)展格局，推動(dòng)降低信息技術(shù)系統(tǒng)租賃與使用費(fèi)，助力行業(yè)機(jī)構(gòu)降本增效。修訂《公募基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金監(jiān)督管理辦法》

類評(píng)價(jià)結(jié)果與風(fēng)險(xiǎn)狀況合理設(shè)定計(jì)提比例并動(dòng)態(tài)調(diào)整，研究拓寬風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金投資范圍和使用用途優(yōu)化行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金管理制度，根據(jù)基金公司分出臺(tái)公募基金參與互換便利業(yè)務(wù)操作指引完善行業(yè)多層次流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，明確公募基金通過(guò)互換便利業(yè)務(wù)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)規(guī)范。出臺(tái)主題基金投資風(fēng)格監(jiān)督自律規(guī)則強(qiáng)化對(duì)基金長(zhǎng)期投資行為的引導(dǎo)，強(qiáng)化主題基金注冊(cè)監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)基金投資交易的監(jiān)測(cè)分析與跟蹤檢驗(yàn)。修訂《基金經(jīng)理兼任私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理工作指引》提高公私募基金經(jīng)理兼任及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離要求出臺(tái)公募基金參與上市公司治理規(guī)則強(qiáng)化對(duì)基金長(zhǎng)期投資行為的引導(dǎo)，助力提升上市公司質(zhì)量。推動(dòng)《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》修訂加強(qiáng)基金公司股東股權(quán)、公司治理、基金運(yùn)作、人員管理、市場(chǎng)退出等重點(diǎn)領(lǐng)域制度供給，豐富監(jiān)管執(zhí)法手段，大幅提高違法違規(guī)成本抓緊出臺(tái)《證券投資基金托管業(yè)務(wù)管理辦法》嚴(yán)格行業(yè)機(jī)構(gòu)股權(quán)及高管準(zhǔn)入要求，提高托管機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門(mén)檻。34：證監(jiān)會(huì)，中泰證券研究所整理買(mǎi)方投顧迎來(lái)新機(jī)遇，投顧牌照擴(kuò)容帶來(lái)的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型機(jī)遇?

相較于基金投資端，我國(guó)基金投資顧問(wèn)市場(chǎng)與成熟市場(chǎng)相比差距更大，發(fā)展空間更為廣闊。?

近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)推動(dòng)指數(shù)基金發(fā)展，降低寬基ETF管理費(fèi)率，推動(dòng)基金投顧試點(diǎn)工作。本次方案又提出引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)適時(shí)下調(diào)大規(guī)模指數(shù)基金的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率，提高公募基金投資行為的穩(wěn)定性，出臺(tái)《公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。?

促進(jìn)我國(guó)基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，更好的為投資者提供資產(chǎn)配置服務(wù)，完善基金行業(yè)發(fā)展生態(tài)。當(dāng)前頭部機(jī)構(gòu)的基金投顧試點(diǎn)情況機(jī)構(gòu)類型公募系機(jī)構(gòu)名稱中歐財(cái)富試點(diǎn)批次第一批管理規(guī)模客戶數(shù)核心產(chǎn)品策略服務(wù)特色合規(guī)與收費(fèi)遠(yuǎn)程投顧團(tuán)隊(duì)+資產(chǎn)診斷工具，客戶留存率75.4%，復(fù)購(gòu)率72.4%收費(fèi)模式：投顧服務(wù)費(fèi)率（0.15%-0.75%/年）+業(yè)績(jī)報(bào)酬，禁止保本保收益60億元（2024年10月末）現(xiàn)金+、理財(cái)+、財(cái)富+三大類策略（8個(gè)組合）58萬(wàn)+南方基金司南投顧保值/增值/高收益三檔（18個(gè)

三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)分層+智能調(diào)倉(cāng)，測(cè)試投顧服務(wù)費(fèi)率：0.3%-0.15%/年，組合）

匹配機(jī)制優(yōu)化投資者篩選

申購(gòu)費(fèi)0折教育/養(yǎng)老/増利三大場(chǎng)景（10

賬戶式服務(wù)+場(chǎng)景化配置，復(fù)投

投顧服務(wù)費(fèi)率：0.2%-0.5%，第一批第一批第一批未披露未披露華夏財(cái)富查理智投30