證券研究報告·行業(yè)動態(tài)報告鴻蒙智行新車訂單持續(xù)提升，智能化疊加央國企重組催化整車行情發(fā)布日期：2025年3月31日提綱01.02.行業(yè)/個股復盤分板塊跟蹤及觀點更新03.

推薦及關注標的核心觀點：鴻蒙智行新車訂單持續(xù)提升，智能化疊加央國企重組催化整車行情

核心觀點：本周小米、蔚來發(fā)布配售，港股整車進入調整。另一方面，隨著問界M8、享界S9增程版即將上市，后續(xù)整車板塊將進入密集新車發(fā)布和訂單催化月，同時商用車以舊換新補貼超預期，重視商用車配置價值。當前機器人存在技術、量產、應用等多方面迭代進程，產業(yè)趨勢未變，機器人依然是本輪科技變革、AI變革的交匯點，回調依然是買入機會。系整車關注度提升。

推薦組合：比亞迪、北汽藍谷、江淮汽車、零跑汽車、千里科技、三花智控、拓普集團、濰柴動力、中國重汽。3摘要：鴻蒙智行新車訂單持續(xù)提升，智能化疊加央國企重組催化整車行情

本周小米于2月25日公告以每股53.

25港元配售8億股籌資425億港元；3

月

27

日蔚來公告以每股29.

46

港元籌資40.

3億港元。港股整車板塊進入回調。另一方面，3月27日晚鴻蒙智行官方發(fā)布問界新車M8小訂突破80000臺，延續(xù)M92025款上市后優(yōu)異表現(xiàn)。繼3月20日享界S9增程版發(fā)布31.

8萬預售價引發(fā)市場熱烈關注，本周車系關注度持續(xù)提升。今年是系新品大年，問界M8、享界S9增程版預計將于4月陸續(xù)上市，尊界S800即將于5月上市，提振

板塊情緒。隨著2025年度上海車展臨近，各大主機廠進入新車密集發(fā)布期，疊加以舊換新政策持續(xù)拉動行業(yè)需求，板塊迎來持續(xù)催化。同時，3月29日，國務院國資委相關負責人在中國電動汽車百人會論壇上表示，下一步將對整車央企進行戰(zhàn)略性重組，打造就有全球競爭力、擁有自主核心技術，引領智能網聯(lián)變革的世界一流汽車集團。

近兩周板塊整體震蕩回調，以人形機器人產業(yè)鏈標的高比例配置的永贏先進制造智選A基金為例，最新凈值1.

99，本周-2.15%，近一月-7.39%。3月至今，前期漲幅較大的主流標的處于預期整固待兌現(xiàn)的震蕩期，股價高點回落幅度接近20%-30%；行業(yè)新進入者、低位及有預期差的標的表現(xiàn)相對占優(yōu)。我們判斷短期板塊回調或主要因為前期累計漲幅大下市場流動性及風險偏好下降，產業(yè)趨勢及公司基本面待進一步催化或預期兌現(xiàn)，行情預計將逐漸進入“去偽存真”的驗證期。我們認為年內板塊或仍將處于強主線及持續(xù)催化階段，建議積極尋找買點，建議關注產業(yè)鏈有業(yè)績支撐、定點高勝率、新布局或有預期差低位標的配置機會。低空經濟方面，億航通航收到了由中國民航局頒發(fā)的民用無人駕駛航空器運營合格證（OC），產業(yè)進程持續(xù)推進。

我們持續(xù)看好25年整車及智駕產業(yè)鏈估值重塑，整車投資機會在于智能化賦能后銷量、利潤的提升，零部件投資機會在于硬件公司在1-10階段的業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)、擁有新技術+新商業(yè)模式供應商在0-1階段的估值提升以及潛在供給環(huán)節(jié)存在瓶頸的方向。

建議關注：1）整車比亞迪、零跑汽車、江淮汽車、北汽藍谷、千里科技、理想汽車-W等；2）

域控零部件德賽西威、伯特利、科博達、保隆科技等；3）比亞迪智駕產業(yè)鏈標的比亞迪電子、電連技術，以及ti

er2

CI

S環(huán)節(jié)等；4）商用車濰柴動力、中國重汽、宇通客車等；5）國企改革產業(yè)鏈：東風集團股份等。

推薦組合：比亞迪、北汽藍谷、江淮汽車、零跑汽車、千里科技、三花智控、拓普集團、濰柴動力、中國重汽。4本周：行業(yè)指數(shù)下跌1.03%，零部件板塊跌幅較大

2025年3月24日-3月28日，SW汽車行業(yè)-1.03

%；子板塊中，乘用車、商用車、汽車零部件分別+1.96%/+3.64%/-3.00%。圖表：汽車行業(yè)主要指數(shù)走勢汽車（申萬）汽車零部件（申萬）商用車（申萬）乘用車（申萬，右軸）90008500800075007000650060005500500045002400022000200001800016000140001200010000資料：Wind，中信建投6一、個股漲跌幅情況更新

本周漲幅前五個股為雪龍集團（+23.23

%）、美力科技（+11.05

%）、萬通智控（+10.66

%）、江淮汽車（+10.07%）、猛獅退（+9.52%）。跌幅前五個股主要為襄陽軸承、永安行等。歸母凈利潤（億元）PE總市值本周股價漲公司代碼（億元）

跌幅（%）22A23A24E25E22A23A24E25E雪龍集團美力科技萬通智控江淮汽車猛獅退603949.SH300611.SZ300643.SZ600418.SH002684.SZ600698.SH603109.SH603767.SH603776.SH000678.SZ55.4467.2736.87764.193.9123.2311.0510.6610.079.520.42-0.381.340.710.411.201.52-6.210.032.260.73-1.27-0.540.601.070.00-17.840.000.002.150.000.000.000.001.160.003.230.000.003.000.000.000.00131-1792879165319263--58--15.82-12.74-0.282.05-480504-1-43-236-湖南天雁神馳機電中馬傳動永安行55.9543.9646.7042.3754.69-18.57-19.69-25.94-28.44-30.04-20121196219--20-15-0.42111-62-4464-0.68-1.25-33-102--襄陽軸承--資料：iFind，中信建投證券，全部按照iFind一致預期估值7二、碳酸鋰、鋁材價格逐步企穩(wěn)

截

至

2025年

3月

28日，碳酸鋰（99.5%電:國產）價格為7.41萬元/噸，較上周-150元，漲

跌

幅

-0.20%；

較

年初-1070元，漲跌幅圖表：碳酸鋰（99.5%電，國產）價格（單位：元）6000005000004000003000002000001000000-1.42

%。

2025年

以來碳酸鋰價格逐步企穩(wěn)。資料：iFind，中信建投圖表：鋁材價格指數(shù)走勢（單位：元/噸）

鋁

材

價

格約

為

2.06萬元/噸，周-114元/噸，漲

跌

幅

-1.55%，

較

年初+3.96%。28,00023,00018,00013,0008,0003,000資料：

iFind

，中信建投8二、其他原材料價格多數(shù)下降，玻璃價格上行

鋼材、天然橡膠、塑料

圖表：鋼材價格指數(shù)走勢（單位：元/噸）圖表：天然橡膠價格指數(shù)走勢（單位：元/噸）及

玻

璃

本

周

分

別

為7,00021,00019,00017,00015,00013,00011,0009,0006,5003387/16780/7674/1213元/噸

，

分

別

較

上

周

+0.67/-1.53%/+0.56%/+2.10%。6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0007,0005,0003,000資料：iFind，中信建投資料：iFind，中信建投圖表：塑料價格指數(shù)走勢（單位：元/噸）圖表：玻璃價格指數(shù)走勢（單位：元/噸）11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000資料：iFind，中信建投資料：iFind，中信建投9三、板塊估值小幅回落

截至2025年3月28日，

圖表：汽車行業(yè)及細分板塊PE（TTM）數(shù)據(jù)SW汽車行業(yè)PE（TTM）汽車乘用車商用車汽車零部件為27.60倍，較上周28.79180倍小幅下降。16014012010080

SW二級行業(yè)子板塊中，乘用車、商用車及汽車零部件PE（TTM）分別為29.43/36.33/24.78倍，較上周均小幅下降。6040200資料：iFind，中信建投10乘用車觀點更新：比亞迪發(fā)布多款新車，問界M8小訂持續(xù)超預期

比亞迪：本周發(fā)布多款新車：???秦L

EV：3月23日，比亞迪秦L

EV正式上市，3款配置官方指導價為11.98萬元—13.98萬元。新車定位中型轎車，長寬高分別為4720/1880/1495mm，軸距2820mm，采用后輪驅動，底盤采用前麥弗遜+后多連桿的懸掛組合。仰望U7：

3月27日，仰望汽車旗下超級四電旗艦轎車仰望U7純電及插混版本雙旗艦上市。在此基礎之上，仰望U7搭載全球首款智能懸浮車身控制系統(tǒng)——云輦-Z，將過去應用在航母電磁彈射系統(tǒng)、磁懸浮列車上的電磁原理技術首次運用到汽車領域。方程豹

鈦3：3月29日，方程豹

鈦3將正式上市，整體基于全新EVO平臺進行打造，長寬高分別為4605/1900/1720mm，軸距為2745mm，定位為純電動緊湊型SUV。同時，新車還將搭載智能車載無人機，預計預售價將在20萬元左右。

鴻蒙智行：25年新品周期正式開啟，發(fā)布2025款問界M9、新M5

Ultra，同時享界S9增程版正式開啟小訂，此外，全新車型問界M8也已開始預售，截至3月27日，M8小訂突破8萬輛，改款及全新車型上市有望有力提振銷量，后續(xù)旗艦產品尊界S800上市有望進一步提升整體品牌勢能，看好江淮汽車，北汽藍谷，及其他系整車。

2月景氣度歷史高位：

2月乘用車零售138.6萬輛，處于歷年歷史高位，1-2月累計零售317.9萬輛，同比增長1.2%。2月乘用車批發(fā)176.7萬輛創(chuàng)當月歷史新高，同比增長33.8%。

投資建議：

3月整車板塊在需求回暖+新車密集上市雙重推動下迎來景氣向上確認，疊加中階智駕平權、高階智駕滲透趨勢進一步強化，繼續(xù)重點看好整車做多行情，看好比亞迪、北汽藍谷、江淮汽車、零跑汽車、力帆科技、長城汽車、東風集團股份。13比亞迪：多款新車密集上市

秦L

EV：3月23日，比亞迪秦L

EV正式上市，3款配置官方指導價為11.98萬元—13.98萬元。新車定位中型轎車，長寬高分別為4720/1880/1495mm，軸距2820mm，采用后輪驅動，底盤采用前麥弗遜+后多連桿的懸掛組合。

仰望U7：

3月27日，仰望汽車旗下超級四電旗艦轎車仰望U7純電及插混版本雙旗艦上市。在此基礎之上，仰望U7搭載全球首款智能懸浮車身控制系統(tǒng)——云輦-Z，將過去應用在航母電磁彈射系統(tǒng)、磁懸浮列車上的電磁原理技術首次運用到汽車領域。

方程豹

鈦3：3月29日，方程豹

鈦3將正式上市，整體基于全新EVO平臺進行打造，長寬高分別為4605/1900/1720mm，軸距為2745mm，定位為純電動緊湊型SUV。同時，新車還將搭載智能車載無人機，預計預售價將在20萬元左右。圖：秦L

EV圖：仰望U7圖：方程豹

鈦3資料：比亞迪，中信建投14鴻蒙智行：25年產品周期正式開啟

全新車型問界M8也已開始預售，定位大空間家用車，主打家庭用戶，預售價36.8萬起，訂單持續(xù)超預期，截至3月27日，M8小訂突破8萬輛。

3月20日下午召開鴻蒙智行新品發(fā)布會，發(fā)布2025款問界M9、新M5

Ultra，同時享界S9增程版正式開啟小訂。

1）2025款問界M9：預售一周訂單量超3萬，搭載3顆激光五座（46.98-54.98萬）和奢享六座版本（47.98-56.98萬）。，標配ADS3.3，25Q3全系升級ADS4.0、智能隱私車窗、燈語2.0，提供尊享

2）問界新M5

Ultra：定位中型SUV，外觀、內飾全面升級，標配ADS3.3（192線激光+4D毫米波），售價22.98萬起。

3）享界S9增程版：在純電版基礎上配備智慧大燈，定位智慧旗艦，3月20日開啟小定，參考智界經驗，預計有望帶來翻倍以上銷量提升。圖：問界M9圖：問界M5

U

ltra圖：享界S9

增程版資料：鴻蒙智行，中信建投15商用車觀點更新：濰柴、重汽2024年業(yè)績超預期，關注板塊龍頭戴維斯雙擊機會

板塊觀點：

重卡：濰柴動力、中國重汽24年業(yè)績均超預期，行業(yè)上行周期內龍頭企業(yè)的盈利彈性可能被低估。上周重卡報廢更新補貼細則已超預期落地，范圍擴大至燃氣車。預計25年國內銷量可達70-75萬，全年行業(yè)批銷100-105萬，同比雙位數(shù)增長，其中Q3預計是增速高點。個股層面建議重點關注：中國重汽A/

H、濰柴動力A/

H，年內將受益于行業(yè)需求擴張、燃氣車滲透率提升，戴維斯雙擊可期。

客車：上周新能源公交更新補貼細則落地，內容符合預期?？紤]單車補貼增長，政策落地提前以及基數(shù)效應，Q2-Q3行業(yè)內銷增速預計進一步上行，支撐板塊估值。個股層面建議重點關注宇通客車，季末銷售可能沖量，并將持續(xù)受益于行業(yè)需求回暖，當前估值處合理偏低水平。

補貼政策：3月18日-3月19日，三部委聯(lián)合相繼發(fā)布《關于實施老舊營運貨車報廢更新的通知》、《新能源城市公交車及動力電池更新補貼實施細則》。

重卡：報廢補貼范圍如期擴展至國四；新購補貼范圍將“國六柴油”改為“國六”，或意味著燃氣車將首次享受購車補貼，超出市場預期。政策有望撬動10-15萬臺增量，疊加出口穩(wěn)健增長，行業(yè)年銷或可達100-105萬臺，實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

客車：新能源公交平均單車補貼標準由6萬提高至8萬，符合預期；預計帶動銷售增量超2萬臺，25年行業(yè)批銷達14萬臺以上，同比增長超20%。

落地節(jié)奏：隨著中央政府層面補貼細則的落地，全國各地預計將加速跟進；北京等地已提前發(fā)布更大范圍、更強力度的地補政策。Q2起補貼政策對銷量增長的拉動作用預計將逐步顯現(xiàn)。17重卡：濰柴、重汽2024年業(yè)績超預期，關注板塊龍頭戴維斯雙擊機會

濰柴動力：全年及Q4業(yè)績超預期，結構性增量支撐高盈利彈性。24年營收、歸母、扣非分別為2156.91億元、114.03億元、105.27億元，同比分別+0.81%、+26.51%、+30.29%。收入端看，濰柴發(fā)動機主業(yè)平穩(wěn)，大缸徑持續(xù)突破；同時雷沃、凱傲經營向好，使集團收入端保持穩(wěn)定。盈利端看，全年盈利彈性顯著高于收入，主因母公司結構優(yōu)化及凱傲經營改善。各經營主體盈利增量（并表后）分別為：母公司（15.6億元）>凱傲（3.0億元）>陜重汽（1.8億元）>雷沃（0.7億元）>法士特（0.1億元）。公司亦發(fā)布年度利潤分配預案，24年現(xiàn)金分紅總額為62.67億元，對應分紅比例為55%，與中期分紅的比例保持一致。

投資建議：公司重卡整車與發(fā)動機等業(yè)務將受益于行業(yè)“報廢+政策”雙周期共振及燃氣車補貼超預期，疊加數(shù)據(jù)中心大缸徑業(yè)務持續(xù)突破，凱傲經營向好，其一次性裁員費用影響預計5億元左右，看好公司業(yè)績、估值雙提升。

中國重汽A：24年歸母同比+37%，盈利能力持續(xù)超預期。24年營收、歸母、扣非分別為449.29億元、14.80億元、13.27億元，同比分別+6.80%、+36.96%、+27.28%。收入端看，營收穩(wěn)健增長受益于公司在出口、燃氣車、新能源等高景氣細分市場表現(xiàn)優(yōu)異，整車銷售“量價齊升”，同時配件業(yè)務收入同比+11

.2

%。盈利端看，公司盈利彈性強于收入，主要受益于整車銷售結構優(yōu)化、配件業(yè)務盈利能力提升、降本增效、控費良好等。根據(jù)公司發(fā)布年度利潤分配預案，24年現(xiàn)金分紅總額為8.14億元，全年分紅比例55%，與中期分紅保持一致。

投資建議：公司是中國重汽集團旗下的重卡整車龍頭企業(yè)，年內將受益于行業(yè)“報廢+政策”雙周期共振，疊加燃氣車補貼超預期，看好公司業(yè)績、估值雙提升。18一、核心零部件估值（截止2025年3月30日）年初至年初至總市值

今股價（億元）

漲跌幅（%）歸母凈利潤（億元）PE歸母凈利潤（億元）PE總市值

今股價（億元）

漲跌幅（%）公司代碼公司代碼22A

23A

24E

25E22A23A24E25E22A23A24E25E22A23A24E25E保隆科技

603197.SH

95.25貝斯特上聲電子

688533.SH

51.6118.97

2.143.792.641.593.993.162.675.723.953.3937195645702440215725321144527403225245219122720413716-117392438-17411511211730291353352229-德賽西威

002920.SZ

627.552.70

11.84

15.47

20.05

26.89706553123685238424466634545135666143495964302239-2438484339-1153313328-3730162035-2325216023131827-300580.SZ

163.68

42.48

2.29伯特利

603596.SH

377.43

39.56

6.99

8.91

11.59

14.95華陽集團

002906.SZ

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13.20

3.80

4.65

6.51

8.82-8.99

0.87151濰柴動力

000338.SZ

1,422.43

18.98

49.05

90.14

114.03

128.11

10星宇股份

601799.SH

387.10

1.51

9.41

11.02

14.08

18.18福耀玻璃

600660.SH

1,519.91

-6.67

47.56

56.29

74.98

88.29經緯恒潤

688326.SH

99.13科博達

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171.76廣東鴻圖

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603982.SH

22.74-1.75

2.35

-2.17

-2.65

1.64382959333671663242261060.056.994.50

6.09

8.46

11.016.49

9.13

10.48

12.8211.10

4.65

4.23

4.40

5.0151.55

1.34

1.46

1.89

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-1.54

-5.65

0.00

0.00隆盛科技

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0.7668.91

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-4.22

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002472.SZ

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10.32

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20.47

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50.53

3.83

6.12

8.43

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0.36

-0.16

-0.27

0.592.421.493.562.431.373.001.206.320.001.733.421.308.420.002.43繼峰股份

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-5.67

8.02信質集團

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72.39瑞可達

688800.SH

78.5826.39

2.11-1.02

2.53新泉股份

603179.SH

231.76

11.38

4.71

8.06

10.56

14.214532資料：iFind，中信建投證券，全部按照一致預期估值。20二、智能化板塊觀點更新

本周個股漲跌幅及估值：德賽西威：-2.01%、華陽集團：-0.17%、科博達：+1.03%、伯特利：-0.46%、經緯恒潤：-3.86%、中國汽研：-0.16%、保隆科技：+0.97%，對應2024年歸母凈利潤的PE波動范圍較大，德賽西威31X、華陽集團28X、科博達31X、伯特利36X，經緯恒潤-18X、保隆科技29X。

部分公司2024年年報業(yè)績：華陽集團2024年實現(xiàn)總收101.58億元，同比+42.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.51億元，同比+40.13%。

產業(yè)進程：

整車：①

廣汽集團近期宣布，由廣汽集團投資設立的新公司華望汽車技術（廣州）有限公司正式成立，全新高端智能汽車品牌也將在不久公布。②

寶馬集團正式宣布與阿里巴巴集團將聚焦人工智能（AI）大語言模型、智能語音交互等技術領域深化戰(zhàn)略合作；雙方聯(lián)合開發(fā)的AI引擎，將搭載于中國市場上的寶馬新世代車型。③

大眾汽車集團宣布，正攜手法雷奧和Mobileye，對大眾即將推出的基于MQB平臺的車型系列的高級駕駛輔助系統(tǒng)進行升級，使其達到L2+級（“增強型部分自動駕駛”）。

汽車零部件：①

速騰聚創(chuàng)已于近日同易控智駕達成戰(zhàn)略合作，雙方將基于各自所在領域的技術優(yōu)勢、市場地位及產業(yè)積累，攜手推動領先的無人駕駛方案在礦區(qū)場景的深度落地，促進礦區(qū)生產力變革，推動無人礦車的全球化拓展。②

AI驅動的移動解決方案供應商Nexar日前宣布與英偉達（NVIDIA）合作，旨在改變汽車行業(yè)格局。通過結合NVIDIA的AI和計算能力來幫助處理Nexar廣泛的現(xiàn)實世界視覺數(shù)據(jù)，此次合作在精度、可預測性和現(xiàn)實世界物理AI應用方面樹立了新的標桿。

觀點：看好25年整車及智駕產業(yè)鏈估值重塑，整車投資機會在于智能化賦能后銷量、利潤的提升，零部件投資機會在于硬件公司在1-10階段的業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)、擁有新技術+新商業(yè)模式供應商在0-1階段的估值提升以及潛在供給環(huán)節(jié)存在瓶頸的方向。推薦德賽西威、伯特利、保隆科技、經緯恒潤、科博達、千里科技（力帆科技）。資料：Wind，中信建投證券21三、機器人板塊觀點更新

行情復盤：近兩周板塊整體震蕩回調，以人形機器人產業(yè)鏈標的高比例配置的永贏先進制造智選A基金為例，最新凈值1.

99，本周-

2.15%，近一月-7.39%。3月至今，前期漲幅較大的主流標的處于預期整固待兌現(xiàn)的震蕩期，股價高點回落幅度接近20%-30%；行業(yè)新進入者、低位及有預期差的標的表現(xiàn)相對占優(yōu)。我們判斷短期板塊回調或主要因為前期累計漲幅大下市場流動性及風險偏好下降，產業(yè)趨勢及公司基本面待進一步催化或預期兌現(xiàn)，行情預計將逐漸進入“去偽存真”的驗證期，行情震蕩回調下把握中期確定性。

本周事件：本周絲杠設備公司披露新訂單及擴產計劃，三花年報指引積極，北特公告泰國建廠，整體板塊產業(yè)化趨勢仍持續(xù)驗證：1）3.

25，華辰裝備官微披露，將在未來一年內向福立旺提供精密內螺紋磨床、高速外螺紋磨床及高速外圓磨床產品共計100臺，主要用于行星滾柱絲杠螺紋加工；津上機床中國公告收購浙江平湖32.5畝工業(yè)用地，滿足汽車及人形機器人等下游數(shù)控高精密機床需求。2）3.27，三花智控發(fā)布24年報，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，Q1經營指引積極，機電執(zhí)行器業(yè)務送樣及客戶評價順利。北特科技公告擬投資不超過5k萬美元建設泰國新工廠。3）3.28，速騰聚創(chuàng)發(fā)布機器人視覺全新品類Acti

ve

Camera的首款產品AC1及AI-Ready生態(tài)，為機器人感知開發(fā)一站式解決方案。4）魔法原子總裁吳長征透露公司人形機器人量產計劃并啟動“千景共創(chuàng)計劃”，預計今年將有400臺人形機器人進入工業(yè)、商業(yè)場景。5）金沙江創(chuàng)投管理合伙人朱嘯虎

“批量退出人形機器人投資”言論引爭議，經緯創(chuàng)投創(chuàng)始人張穎、眾擎機器人創(chuàng)始人趙同陽等反駁。

投資建議：1）年內板塊或仍將處于強主線及持續(xù)催化階段，建議積極尋找買點，這主要因為2025量產元年，主機廠及供應鏈技術迭代、應用場景滲透趨勢延續(xù)，且作為AI端側需求空間最大、變化最快應用之一，長期成長空間支撐投資賠率空間。2）關注產業(yè)鏈有業(yè)績支撐、定點高勝率、新布局或有預期差低位標的配置機會，重點推薦T鏈核心Tier

1三花智控、拓普集團，兩家公司傳統(tǒng)主業(yè)均具備全球競爭優(yōu)勢、龍頭地位穩(wěn)固，短期調整或主要因為T鏈汽車業(yè)務預期下修，建議淡化短期業(yè)績預期，聚焦機器人業(yè)務定點兌現(xiàn)打開新成長空間。此外，建議關注靈巧手、輕量化等硬件本體、小腦運控及大腦AI解決方案迭代，以及Figure

AI、宇樹、智元、小米、等主機廠量產進展及供應鏈，尤其行業(yè)新進入者、低位及有預期差標的。22總結：鴻蒙智行新車訂單持續(xù)提升，智能化疊加央國企重組催化整車行情

本周小米于2月25日公告以每股53.

25港元配售8億股籌資425億港元；3

月

27

日蔚來公告以每股29.

46

港元籌資40.

3億港元。港股整車板塊進入回調。另一方面，3月27日晚鴻蒙智行官方發(fā)布問界新車M8小訂突破80000臺，延續(xù)M92025款上市后優(yōu)異表現(xiàn)。繼3月20日享界S9增程版發(fā)布31.

8萬預售價引發(fā)市場熱烈關注，本周車系關注度持續(xù)提升。今年是系新品大年，問界M8、享界S9增程版預計將于4月陸續(xù)上市，尊界S800即將于5月上市，提振

板塊情緒。隨著2025年度上海車展臨近，各大主機廠進入新車密集發(fā)布期，疊加以舊換新政策持續(xù)拉動行業(yè)需求，板塊迎來持續(xù)催化。同時，3月29日，國務院國資委相關負責人在中國電動汽車百人會論壇上表示，下一步將對整車央企進行戰(zhàn)略性重組，打造就有全球競爭力、擁有自主核心技術，引領智能網聯(lián)變革的世界一流汽車集團。

近兩周板塊整體震蕩回調，以人形機器人產業(yè)鏈標的高比例配置的永贏先進制造智選A基金為例，最新凈值1.

99，本周-2.15%，近一月-7.39%。3月至今，前期漲幅較大的主流標的處于預期整固待兌現(xiàn)的震蕩期，股價高點回落幅度接近20%-30%；行業(yè)新進入者、低位及有預期差的標的表現(xiàn)相對占優(yōu)。我們判斷短期板塊回調或主要因為前期累計漲幅大下市場流動性及風險偏好下降，產業(yè)趨勢及公司基本面待進一步催化或預期兌現(xiàn)，行情預計將逐漸進入“去偽存真”的驗證期。我們認為年內板塊或仍將處于強主線及持續(xù)催化階段，建議積極尋找買點，建議關注產業(yè)鏈有業(yè)績支撐、定點高勝率、新布局或有預期差低位標的配置機會。低空經濟方面，億航通航收到了由中國民航局頒發(fā)的民用無人駕駛航空器運營合格證（OC），產業(yè)進程持續(xù)推進。

我們持續(xù)看好25年整車及智駕產業(yè)鏈估值重塑，整車投資機會在于智能化賦能后銷量、利潤的提升，零部件投資機會在于硬件公司在1-10階段的業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)、擁有新技術+新商業(yè)模式供應商在0-1階段的估值提升以及潛在供給環(huán)節(jié)存在瓶頸的方向。

建議關注：1）整車比亞迪、零跑汽車、江淮汽車、北汽藍谷、千里科技、理想汽車-W等；2）

域控零部件德賽西威、伯特利、科博達、保隆科技等；3）比亞迪智駕產業(yè)鏈標的比亞迪電子、電連技術，以及ti

er2

CI

S環(huán)節(jié)等；4）商用車濰柴動力、中國重汽、宇通客車等；5）國企改革產業(yè)鏈：東風集團股份等。

推薦組合：比亞迪、北汽藍谷、江淮汽車、零跑汽車、千里科技、三花智控、拓普集團、濰柴動力、中國重汽。24鴻蒙智行新車訂單持續(xù)提升，智能化疊加央國企重組催化整車行情歸母凈利潤（億元）23A

24E166.22

300.41

402.54

533.93PE總市值年初至今股價漲公司代碼（億元）跌幅（%）22A25E22A24639143-520101727-4615333456319705259656645383666373923A3526-22-624E2918-43-825E2215118-159比亞迪002594.SZ

11,624.43601633.SH

2,262.2535.320.34-6.698.38長城汽車江淮汽車北汽藍谷江鈴汽車濰柴動力中國重汽宇通客車福田汽車上海沿浦華陽集團北特科技三花智控拓普集團貝斯特德賽西威愛柯迪隆盛科技伯特利雙環(huán)傳動銀輪股份星宇股份岱美股份新泉股份保隆科技瑞鵠模具82.66-15.82-54.659.1549.052.147.590.650.4670.221.52126.92

153.71600418.SH600733.SH000550.SZ764.19483.22197.76-17.84-61.9915.376.47-32.1121.37-54.0014.7690.1410.8018.179.09-2.3018.9821.261.06-1.9912.3113.2011.4926.2020.47