QFII持股對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響：基于我國證券市場的深度剖析一、引言1.1研究背景與動(dòng)機(jī)隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融市場一體化的不斷推進(jìn)，我國證券市場逐漸對(duì)外開放，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QualifiedForeignInstitutionalInvestors，QFII）制度應(yīng)運(yùn)而生。自2002年QFII制度正式實(shí)施以來，越來越多的境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入我國證券市場，其持股規(guī)模和影響力不斷擴(kuò)大。截至2023年底，QFII投資額度已累計(jì)超過數(shù)千億美元，涉及眾多上市公司，成為我國證券市場中不可或缺的重要力量。在我國證券市場中，上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量一直是投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要特征之一，要求企業(yè)在確認(rèn)收入和資產(chǎn)時(shí)保持謹(jǐn)慎，而在確認(rèn)費(fèi)用和負(fù)債時(shí)則更加及時(shí)。這種特性有助于減少企業(yè)高估資產(chǎn)和利潤的可能性，為投資者提供更可靠的財(cái)務(wù)信息，進(jìn)而降低投資者與企業(yè)管理層之間的信息不對(duì)稱程度，保護(hù)投資者的利益。在市場波動(dòng)加劇、不確定性增加的背景下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的重要性愈發(fā)凸顯。它能夠幫助企業(yè)在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)及時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)策略，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，維護(hù)市場的穩(wěn)定運(yùn)行。例如，在2008年全球金融危機(jī)期間，那些會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較高的企業(yè)能夠更快地識(shí)別和應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)困境，減少了危機(jī)對(duì)企業(yè)的沖擊，也為市場的穩(wěn)定做出了貢獻(xiàn)。QFII作為專業(yè)的境外機(jī)構(gòu)投資者，具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)、先進(jìn)的投資理念和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。它們的投資決策通?；趯?duì)上市公司基本面的深入研究和分析，對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量有著較高的要求。QFII持股可能會(huì)對(duì)企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生積極影響，促使企業(yè)管理層更加注重會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性，從而提高企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。相關(guān)研究表明，QFII的參與能夠增強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督，減少管理層的自利行為，進(jìn)而提升企業(yè)的整體治理水平，這在一定程度上為提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性提供了保障。然而，目前關(guān)于QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間關(guān)系的研究仍存在不足。一方面，現(xiàn)有研究大多聚焦于QFII對(duì)企業(yè)績效、市場波動(dòng)等方面的影響，對(duì)其與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系探討較少；另一方面，由于我國證券市場具有獨(dú)特的制度背景和發(fā)展特點(diǎn)，國外的研究結(jié)論在我國的適用性有待進(jìn)一步驗(yàn)證。深入研究QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系，對(duì)于豐富我國證券市場的相關(guān)理論研究，以及為投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和企業(yè)管理層提供決策參考具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。通過明確兩者之間的關(guān)系，投資者可以更好地評(píng)估企業(yè)的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)水平，做出更明智的投資決策；監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠制定更有效的監(jiān)管政策，促進(jìn)證券市場的健康發(fā)展；企業(yè)管理層則可以根據(jù)QFII的要求和市場反饋，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，增強(qiáng)企業(yè)的競爭力。1.2研究價(jià)值與實(shí)際應(yīng)用本研究在理論和實(shí)踐層面均具有重要價(jià)值。在理論層面，當(dāng)前關(guān)于QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間關(guān)系的研究相對(duì)較少，本研究通過系統(tǒng)深入地探討二者之間的內(nèi)在聯(lián)系，能夠豐富和完善相關(guān)理論體系，為后續(xù)研究提供更為堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。從理論發(fā)展的角度來看，現(xiàn)有的研究主要聚焦于QFII對(duì)企業(yè)績效、公司治理結(jié)構(gòu)等方面的影響，而對(duì)于其在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量領(lǐng)域的作用研究尚顯不足。本研究的開展將填補(bǔ)這一領(lǐng)域的研究空白，拓展QFII研究的邊界，進(jìn)一步深化對(duì)QFII制度在我國證券市場中作用機(jī)制的理解。通過實(shí)證分析，明確QFII持股對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響路徑和程度，有助于揭示資本市場中投資者行為與企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量之間的互動(dòng)關(guān)系，為會(huì)計(jì)理論的發(fā)展注入新的活力。在實(shí)踐層面，本研究的成果對(duì)投資者、企業(yè)和監(jiān)管部門都具有重要的參考價(jià)值。對(duì)于投資者而言，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和投資價(jià)值的重要依據(jù)。通過了解QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系，投資者可以更加準(zhǔn)確地判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，識(shí)別潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而做出更加明智的投資決策。在投資決策過程中，投資者往往面臨著信息不對(duì)稱的問題，而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較高的企業(yè)能夠提供更為可靠的財(cái)務(wù)信息，降低投資者的信息風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者能夠識(shí)別出QFII持股比例較高且會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較好的企業(yè)，就可以在投資中獲得更穩(wěn)定的收益，減少因企業(yè)財(cái)務(wù)造假或信息不實(shí)而帶來的損失。例如，在2018年的市場波動(dòng)中，那些被QFII重倉持有且會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較高的企業(yè)，其股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)更為穩(wěn)定，為投資者提供了較好的避險(xiǎn)選擇。對(duì)于企業(yè)來說，吸引QFII持股可以為企業(yè)帶來多方面的益處。QFII作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)的管理理念。企業(yè)可以通過提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，滿足QFII的投資要求，吸引更多的QFII資金流入，優(yōu)化企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)的市場聲譽(yù)和競爭力。當(dāng)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性得到QFII的認(rèn)可時(shí)，QFII不僅會(huì)增加對(duì)企業(yè)的投資，還會(huì)為企業(yè)提供戰(zhàn)略咨詢、市場拓展等方面的支持，幫助企業(yè)提升治理水平和運(yùn)營效率。一些QFII會(huì)向企業(yè)推薦國際先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，從而增強(qiáng)企業(yè)在市場中的競爭力。對(duì)于監(jiān)管部門而言，深入了解QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系，有助于制定更為有效的監(jiān)管政策，加強(qiáng)對(duì)證券市場的監(jiān)管，提高市場的透明度和規(guī)范性，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。監(jiān)管部門可以根據(jù)研究結(jié)果，引導(dǎo)QFII合理投資，規(guī)范企業(yè)的會(huì)計(jì)行為，防止企業(yè)為了迎合QFII而進(jìn)行財(cái)務(wù)造假或操縱利潤的行為。監(jiān)管部門可以要求企業(yè)提高信息披露的質(zhì)量和頻率，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的監(jiān)管力度，對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不高的企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控和處罰，從而營造一個(gè)公平、公正、透明的市場環(huán)境，增強(qiáng)投資者對(duì)市場的信心。1.3研究設(shè)計(jì)與方法本研究采用實(shí)證研究方法，通過構(gòu)建回歸模型，對(duì)QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系進(jìn)行定量分析。具體研究設(shè)計(jì)與方法如下：數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）、萬得數(shù)據(jù)庫（Wind）以及各上市公司的年報(bào)。這些數(shù)據(jù)庫涵蓋了豐富的金融和企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，能夠?yàn)檠芯刻峁┤妗?zhǔn)確的信息支持。其中，國泰安數(shù)據(jù)庫以其廣泛的樣本覆蓋和詳細(xì)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分類而著稱，為獲取企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)等提供了便利；萬得數(shù)據(jù)庫則在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融市場數(shù)據(jù)方面具有優(yōu)勢，有助于結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。上市公司年報(bào)是企業(yè)信息披露的重要載體，包含了詳細(xì)的財(cái)務(wù)報(bào)告、公司治理情況等內(nèi)容，是研究的重要一手資料。樣本選?。哼x取2010-2020年滬深兩市A股上市公司作為初始研究樣本。為確保數(shù)據(jù)的可靠性和研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，對(duì)初始樣本進(jìn)行了以下篩選處理：剔除金融行業(yè)上市公司，因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)具有獨(dú)特的監(jiān)管要求和財(cái)務(wù)特征，其會(huì)計(jì)核算方法和業(yè)務(wù)模式與其他行業(yè)存在較大差異，將其納入研究樣本可能會(huì)干擾研究結(jié)果的準(zhǔn)確性；剔除ST、*ST公司，這類公司通常面臨財(cái)務(wù)困境或存在重大不確定性，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能無法真實(shí)反映企業(yè)的正常經(jīng)營狀況，會(huì)對(duì)研究結(jié)論產(chǎn)生偏差；剔除數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的公司，以保證樣本數(shù)據(jù)的完整性和連續(xù)性，避免因數(shù)據(jù)缺失導(dǎo)致的分析誤差。經(jīng)過上述篩選，最終得到[X]個(gè)有效觀測值，這些樣本企業(yè)在行業(yè)分布、規(guī)模大小等方面具有一定的代表性，能夠較好地反映我國證券市場的整體情況。模型構(gòu)建：為檢驗(yàn)QFII持股對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，構(gòu)建如下回歸模型：C_S_{it}=\beta_0+\beta_1QFII_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{1+j}Control_{jit}+\epsilon_{it}其中，C_S_{it}表示第i家公司在第t期的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；QFII_{it}表示第i家公司在第t期的QFII持股比例；Control_{jit}為控制變量，包括公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、盈利能力（ROA）、股權(quán)集中度（Top1）等，這些控制變量在過往研究中被證明對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有重要影響，納入控制變量可以有效排除其他因素對(duì)研究結(jié)果的干擾，更準(zhǔn)確地揭示QFII持股與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系；\beta_0為截距項(xiàng)，\beta_1至\beta_{1+n}為回歸系數(shù)，\epsilon_{it}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。變量選取與測量：被解釋變量：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（C_S）采用Basu（1997）提出的盈余-回報(bào)率模型進(jìn)行度量。該模型通過比較企業(yè)對(duì)“好消息”和“壞消息”的確認(rèn)速度來衡量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，具體公式如下：\frac{Earnings_{it}}{P_{i,t-1}}=\beta_0+\beta_1DR_{it}+\beta_2RET_{it}+\beta_3DR_{it}\timesRET_{it}+\epsilon_{it}其中，Earnings_{it}表示第i家公司在第t期的每股收益；P_{i,t-1}表示第i家公司在第t-1期末的股票價(jià)格；DR_{it}為虛擬變量，當(dāng)股票回報(bào)率RET_{it}小于0時(shí)取值為1，否則為0；RET_{it}表示第i家公司在第t期的股票回報(bào)率。\beta_3為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性系數(shù)，\beta_3越大，表明企業(yè)對(duì)“壞消息”的確認(rèn)速度越快，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高。解釋變量：QFII持股比例（QFII），用QFII持有的上市公司股份數(shù)量占公司總股本的比例來衡量。該指標(biāo)能夠直觀地反映QFII在企業(yè)中的持股水平，從而研究其對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響程度。較高的QFII持股比例可能意味著QFII對(duì)企業(yè)具有更強(qiáng)的影響力，進(jìn)而促使企業(yè)提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性?？刂谱兞浚汗疽?guī)模（Size），采用企業(yè)期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來度量。一般來說，規(guī)模較大的企業(yè)往往具有更完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和更嚴(yán)格的財(cái)務(wù)管理制度，可能會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生影響。大型企業(yè)可能面臨更多的監(jiān)管關(guān)注和市場壓力，為了維護(hù)企業(yè)形象和聲譽(yù)，更傾向于保持較高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev），用企業(yè)期末總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值來表示。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，較高的負(fù)債水平可能會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，導(dǎo)致管理層在會(huì)計(jì)處理上更加謹(jǐn)慎，從而影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。當(dāng)企業(yè)負(fù)債較高時(shí)，為了降低違約風(fēng)險(xiǎn)，管理層可能會(huì)更及時(shí)地確認(rèn)損失，提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。盈利能力（ROA），通過凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比值計(jì)算得出。盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)可能有更多的資源用于完善內(nèi)部控制和提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，進(jìn)而影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。盈利狀況良好的企業(yè)通常具有更穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流，管理層可能更注重企業(yè)的長期發(fā)展，在會(huì)計(jì)處理上會(huì)遵循更穩(wěn)健的原則。股權(quán)集中度（Top1），以第一大股東持股比例來衡量。股權(quán)集中度會(huì)影響公司的治理結(jié)構(gòu)和決策機(jī)制，進(jìn)而對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生作用。當(dāng)股權(quán)高度集中時(shí)，第一大股東可能對(duì)企業(yè)具有較強(qiáng)的控制權(quán)，其行為可能會(huì)影響企業(yè)的會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)信息披露，可能會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生積極或消極的影響，具體取決于大股東的利益訴求和治理行為。1.4研究內(nèi)容與創(chuàng)新點(diǎn)1.4.1研究內(nèi)容本文圍繞QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性展開深入研究，具體內(nèi)容如下：QFII持股現(xiàn)狀分析：對(duì)QFII在我國證券市場的發(fā)展歷程、持股規(guī)模、行業(yè)分布以及持股特點(diǎn)進(jìn)行全面梳理和詳細(xì)分析。通過收集和整理相關(guān)數(shù)據(jù)，揭示QFII在我國證券市場中的地位和作用。研究發(fā)現(xiàn)，自2002年QFII制度實(shí)施以來，QFII的投資額度不斷增加，持股范圍逐漸擴(kuò)大，涉及金融、制造業(yè)、信息技術(shù)等多個(gè)行業(yè)。在行業(yè)分布上，QFII更傾向于投資具有穩(wěn)定業(yè)績和良好發(fā)展前景的行業(yè)，如消費(fèi)行業(yè)中的白酒企業(yè)、家電企業(yè)等，這些行業(yè)的企業(yè)通常具有較強(qiáng)的盈利能力和市場競爭力。QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)：運(yùn)用前文構(gòu)建的回歸模型，對(duì)QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。通過對(duì)樣本數(shù)據(jù)的回歸分析，驗(yàn)證QFII持股是否能夠顯著提高企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，并深入探討二者之間的內(nèi)在作用機(jī)制。研究結(jié)果表明，QFII持股比例與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即QFII持股比例越高，企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，QFII持股主要通過改善公司治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)外部監(jiān)督等途徑來提高企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。QFII作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，能夠積極參與公司治理，對(duì)管理層的行為進(jìn)行有效監(jiān)督，促使管理層更加注重企業(yè)的長期發(fā)展，從而在會(huì)計(jì)處理上遵循更穩(wěn)健的原則。異質(zhì)性分析：考慮不同企業(yè)特征和市場環(huán)境下，QFII持股對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響的差異。具體從企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（國有企業(yè)和非國有企業(yè)）、企業(yè)規(guī)模（大型企業(yè)和中小型企業(yè)）、行業(yè)競爭程度（競爭激烈行業(yè)和壟斷行業(yè)）等多個(gè)維度進(jìn)行異質(zhì)性分析。研究發(fā)現(xiàn)，在非國有企業(yè)中，QFII持股對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的促進(jìn)作用更為顯著；在中小型企業(yè)中，QFII持股對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提升效果更為明顯；在競爭激烈的行業(yè)中，QFII持股能夠更有效地提高企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。這是因?yàn)榉菄衅髽I(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)靈活，更容易受到QFII的影響；中小型企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)相對(duì)薄弱，QFII的監(jiān)督和治理作用能夠得到更充分的發(fā)揮；競爭激烈的行業(yè)中，企業(yè)面臨更大的市場壓力，需要通過提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性來增強(qiáng)自身的競爭力，而QFII的參與可以為企業(yè)提供更多的資源和支持，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。穩(wěn)健性檢驗(yàn)：為確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)健性，采用多種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。替換會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和QFII持股比例的度量指標(biāo)，重新進(jìn)行回歸分析；采用傾向得分匹配法（PSM），控制樣本選擇偏差對(duì)研究結(jié)果的影響；進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)，排除其他因素對(duì)研究結(jié)果的干擾。經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，研究結(jié)果依然保持一致，進(jìn)一步驗(yàn)證了QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的正相關(guān)關(guān)系，增強(qiáng)了研究結(jié)論的可信度。1.4.2創(chuàng)新點(diǎn)研究視角創(chuàng)新：以往研究大多關(guān)注QFII對(duì)企業(yè)績效、公司治理等方面的影響，而對(duì)QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間關(guān)系的研究相對(duì)較少。本研究從會(huì)計(jì)穩(wěn)健性這一獨(dú)特視角出發(fā)，深入探討QFII持股對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響，豐富了QFII相關(guān)研究的內(nèi)容，拓展了研究邊界，為理解QFII在我國證券市場中的作用提供了新的視角。通過研究發(fā)現(xiàn)，QFII持股不僅對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效和治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，還對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量有著重要的影響，這一發(fā)現(xiàn)有助于投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和企業(yè)管理層更加全面地認(rèn)識(shí)QFII的作用和價(jià)值。多維度異質(zhì)性分析：本研究在分析QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系時(shí)，充分考慮了不同企業(yè)特征和市場環(huán)境下的異質(zhì)性影響。從企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模、行業(yè)競爭程度等多個(gè)維度進(jìn)行深入分析，全面揭示了QFII持股對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響的差異。這種多維度的異質(zhì)性分析方法，能夠更細(xì)致地了解QFII持股在不同情境下的作用機(jī)制，為企業(yè)和監(jiān)管部門制定針對(duì)性的政策提供了更豐富的依據(jù)。與以往研究相比，本研究的異質(zhì)性分析更加全面和深入，能夠?yàn)閷?shí)踐提供更具針對(duì)性的指導(dǎo)?？紤]市場環(huán)境的調(diào)節(jié)作用：將市場環(huán)境因素納入研究框架，探討市場環(huán)境對(duì)QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)，在不同的市場環(huán)境下，QFII持股對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響存在差異。在市場波動(dòng)較大、不確定性較高的時(shí)期，QFII持股對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提升作用更為顯著。這一研究結(jié)果為企業(yè)和投資者在不同市場環(huán)境下的決策提供了重要參考，也為監(jiān)管部門制定市場穩(wěn)定政策提供了理論支持。以往研究較少關(guān)注市場環(huán)境對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，本研究的這一創(chuàng)新點(diǎn)填補(bǔ)了相關(guān)領(lǐng)域的研究空白，具有重要的理論和實(shí)踐意義。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1QFII制度相關(guān)理論2.1.1QFII制度概述QFII制度，即合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QualifiedForeignInstitutionalInvestors）制度，是指在一國貨幣沒有完全自由兌換、資本賬戶尚未完全開放的情況下，允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格外國機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)批準(zhǔn)后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場開放模式。作為一種有限度地引入外資、開放資本市場的過渡性制度，QFII制度已被廣泛應(yīng)用于一些新興工業(yè)化國家和地區(qū)，并積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。QFII制度具有以下幾個(gè)顯著特點(diǎn)：一是對(duì)投資者資格進(jìn)行嚴(yán)格限定，要求外國機(jī)構(gòu)投資者滿足一定的條件，如在其所在國家或地區(qū)注冊(cè)并受到監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)、基金管理公司、保險(xiǎn)公司等，這些機(jī)構(gòu)需要具備一定的資本實(shí)力、豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的投資能力。二是明確規(guī)定投資范圍，允許外國機(jī)構(gòu)投資者在中國資本市場進(jìn)行多種類型的投資，涵蓋股票、債券、基金等，投資者可依據(jù)自身的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適合的投資品種。三是監(jiān)管和合規(guī)要求較為嚴(yán)格，投資者必須遵守中國的法律法規(guī)，進(jìn)行必要的信息披露和報(bào)告，并接受中國證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管和審查，以確保其投資行為合法合規(guī)，維護(hù)資本市場的穩(wěn)定秩序。在我國，QFII制度的發(fā)展歷程可追溯至2002年。2002年11月，中國證監(jiān)會(huì)和中國人民銀行聯(lián)合頒布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，標(biāo)志著QFII制度正式建立。2003年7月，QFII制度正式啟動(dòng)，瑞銀完成第一筆A股交易，開啟了境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國內(nèi)地證券市場的新篇章。此后，QFII制度不斷發(fā)展完善，投資額度逐步增加，投資范圍持續(xù)擴(kuò)大。2019年9月，國家外匯管理局取消QFII和RQFII投資總額度限制，進(jìn)一步提升了資本市場的開放程度。2020年9月，中國證監(jiān)會(huì)、中國人民銀行、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》，將QFII、RQFII資格和制度規(guī)則合二為一，放寬準(zhǔn)入條件，簡化申請(qǐng)文件，縮短審批時(shí)限，實(shí)施行政許可簡易程序等，為境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國市場提供了更加便捷的通道。截至目前，已有眾多境外機(jī)構(gòu)投資者獲得QFII資格，其在我國證券市場的投資規(guī)模和影響力不斷擴(kuò)大。QFII制度對(duì)我國資本市場開放和企業(yè)融資具有重要作用。從資本市場開放角度來看，QFII制度是我國吸引外資的重要方式，為外國投資者直接參與中國資本市場投資提供了渠道，推動(dòng)了資本市場的國際化和多元化進(jìn)程。外資的引入增加了市場交易量和流動(dòng)性，緩解了市場流動(dòng)性不足的問題，提升了市場的競爭力和透明度，促進(jìn)了金融市場的開放和改革，不斷提升市場的投資價(jià)值和吸引力。從企業(yè)融資角度來看，QFII持股為企業(yè)提供了新的資金來源，優(yōu)化了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。QFII作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)的投資理念，其持股有助于提升企業(yè)的市場聲譽(yù)和形象，增強(qiáng)企業(yè)在資本市場的融資能力，為企業(yè)的發(fā)展提供更有力的資金支持。例如，一些優(yōu)質(zhì)的上市公司吸引了QFII的大量持股，其股價(jià)表現(xiàn)更為穩(wěn)定，融資成本相對(duì)降低，能夠更順利地開展股權(quán)融資和債券融資等活動(dòng)，為企業(yè)的擴(kuò)張和創(chuàng)新發(fā)展提供了充足的資金保障。2.1.2QFII持股動(dòng)機(jī)理論QFII持股動(dòng)機(jī)主要包括投資回報(bào)、資產(chǎn)配置和戰(zhàn)略布局等方面。從投資回報(bào)角度來看，QFII作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，追求資產(chǎn)的增值和投資回報(bào)是其首要目標(biāo)。他們通過深入的研究和分析，選擇具有良好發(fā)展前景、穩(wěn)定業(yè)績和較高投資價(jià)值的企業(yè)進(jìn)行投資，期望通過股票價(jià)格的上漲和股息分紅獲得收益。例如，QFII會(huì)關(guān)注企業(yè)的盈利能力、市場競爭力、行業(yè)前景等因素，對(duì)那些在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位、具有獨(dú)特競爭優(yōu)勢和穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)給予高度關(guān)注。像貴州茅臺(tái)，作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有強(qiáng)大的品牌影響力、穩(wěn)定的盈利能力和較高的市場占有率，一直是QFII重點(diǎn)投資的對(duì)象。從資產(chǎn)配置角度來看，QFII為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)將資金配置于不同國家和地區(qū)的資產(chǎn)。中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，證券市場具有廣闊的發(fā)展?jié)摿拓S富的投資機(jī)會(huì)，吸引了QFII將中國證券市場納入其全球資產(chǎn)配置的范疇。通過投資中國證券市場，QFII可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的多元化配置，降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，提高投資組合的穩(wěn)定性和收益水平。例如，一些國際知名的投資機(jī)構(gòu)，如貝萊德、富達(dá)國際等，會(huì)根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)形勢和市場變化，合理調(diào)整在中國證券市場的投資比例，以優(yōu)化其全球資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。從戰(zhàn)略布局角度來看，部分QFII持股是為了獲取被投資企業(yè)的戰(zhàn)略資源、技術(shù)或市場渠道，通過參與企業(yè)的經(jīng)營管理，實(shí)現(xiàn)自身的戰(zhàn)略目標(biāo)。一些QFII會(huì)投資于具有核心技術(shù)或獨(dú)特資源的企業(yè)，通過與企業(yè)的合作，獲取技術(shù)支持或資源優(yōu)勢，提升自身在全球市場的競爭力。例如，某些QFII投資于中國的高科技企業(yè)，不僅是為了獲取投資回報(bào)，還希望通過參與企業(yè)的發(fā)展，了解和掌握先進(jìn)的技術(shù)和創(chuàng)新理念，為自身在全球科技領(lǐng)域的布局提供支持。QFII的這些持股動(dòng)機(jī)對(duì)企業(yè)治理和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生了重要影響。在企業(yè)治理方面，QFII為了保障自身的投資利益，會(huì)積極參與公司治理，對(duì)管理層的行為進(jìn)行監(jiān)督和約束。他們會(huì)要求企業(yè)建立健全的治理結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)部控制制度，提高決策的科學(xué)性和透明度。QFII可能會(huì)要求企業(yè)增加獨(dú)立董事的比例，加強(qiáng)董事會(huì)的監(jiān)督職能，確保管理層的決策符合股東的利益。在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性方面，QFII對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量有著較高的要求，因?yàn)闇?zhǔn)確、可靠的財(cái)務(wù)信息是其做出投資決策的重要依據(jù)。為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，QFII會(huì)促使企業(yè)遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則，及時(shí)確認(rèn)損失，延遲確認(rèn)收益，避免高估資產(chǎn)和利潤，從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和可靠性。例如，QFII會(huì)關(guān)注企業(yè)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提等會(huì)計(jì)處理，要求企業(yè)按照謹(jǐn)慎性原則進(jìn)行核算，確保財(cái)務(wù)報(bào)表能夠真實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。2.2會(huì)計(jì)穩(wěn)健性理論2.2.1會(huì)計(jì)穩(wěn)健性概念會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，又被稱作審慎原則或謹(jǐn)慎原則，是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)領(lǐng)域的一項(xiàng)核心原則。它要求企業(yè)在處理具有不確定性的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)時(shí)，秉持謹(jǐn)慎的態(tài)度進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，避免高估資產(chǎn)與收入，同時(shí)也不能低估負(fù)債和費(fèi)用。FASB（美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)）在其發(fā)布的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告中指出，穩(wěn)健性是指在不確定的情況下，需要運(yùn)用判斷做出必要的估計(jì)時(shí)，在所需估計(jì)的金額區(qū)間內(nèi)，傾向于選擇較為不利的估計(jì)。國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）也強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健性是指在不確定條件下，在判斷中加入一定程度的謹(jǐn)慎，使得資產(chǎn)或收益不會(huì)被高估，負(fù)債或費(fèi)用不會(huì)被低估。在財(cái)務(wù)報(bào)告中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有著多方面的具體體現(xiàn)。在資產(chǎn)計(jì)量方面，企業(yè)需充分考慮資產(chǎn)減值的可能性，對(duì)可能發(fā)生減值的資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備。對(duì)于應(yīng)收賬款，企業(yè)應(yīng)根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)、債務(wù)單位的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量等因素，合理估計(jì)可能發(fā)生的壞賬損失，并計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。若企業(yè)預(yù)計(jì)某客戶的應(yīng)收賬款存在回收風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)評(píng)估后計(jì)提了相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備，這就是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在資產(chǎn)計(jì)量上的體現(xiàn)。對(duì)于存貨，當(dāng)存貨的可變現(xiàn)凈值低于成本時(shí)，企業(yè)需按照可變現(xiàn)凈值計(jì)量存貨，并將兩者的差額確認(rèn)為存貨跌價(jià)損失，計(jì)入當(dāng)期損益。在收入確認(rèn)方面，只有當(dāng)收入的實(shí)現(xiàn)具有較高的確定性時(shí)，企業(yè)才能予以確認(rèn)。在銷售商品的交易中，如果企業(yè)雖然已經(jīng)發(fā)出商品，但相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能無法流入企業(yè)，此時(shí)企業(yè)就不能確認(rèn)收入，而是將已發(fā)出的商品成本轉(zhuǎn)入發(fā)出商品科目進(jìn)行核算，待滿足收入確認(rèn)條件時(shí)再確認(rèn)收入。這一做法體現(xiàn)了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)收入確認(rèn)的謹(jǐn)慎要求，避免企業(yè)過早確認(rèn)收入，從而保證財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和可靠性。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)財(cái)務(wù)信息質(zhì)量起著至關(guān)重要的作用，是高質(zhì)量財(cái)務(wù)報(bào)告的重要特征之一。它能夠增強(qiáng)財(cái)務(wù)信息的可靠性，為投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者提供更真實(shí)、準(zhǔn)確的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果信息，有助于他們做出合理的決策。在投資決策中，投資者通常會(huì)關(guān)注企業(yè)的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量，而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較高的企業(yè)能夠提供更為可靠的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，使投資者能夠更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)水平，從而做出明智的投資決策。如果企業(yè)不遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則，高估資產(chǎn)和利潤，可能會(huì)誤導(dǎo)投資者，使其做出錯(cuò)誤的投資決策，遭受經(jīng)濟(jì)損失。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性還可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過及時(shí)確認(rèn)可能發(fā)生的損失，企業(yè)能夠提前采取措施應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)企業(yè)面臨市場競爭加劇、產(chǎn)品價(jià)格下降等不利情況時(shí)，及時(shí)確認(rèn)資產(chǎn)減值損失，能夠使企業(yè)更清楚地認(rèn)識(shí)到自身的財(cái)務(wù)狀況，從而調(diào)整經(jīng)營策略，降低成本，提高競爭力，以應(yīng)對(duì)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在2008年全球金融危機(jī)期間，許多企業(yè)由于沒有充分考慮市場風(fēng)險(xiǎn)，未遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則，導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表未能真實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，最終陷入財(cái)務(wù)困境。而那些會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較高的企業(yè)，能夠及時(shí)識(shí)別和確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，提前做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，成功度過了危機(jī)。2.2.2會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響因素會(huì)計(jì)穩(wěn)健性受到多種因素的綜合影響，其中公司治理、契約關(guān)系和法律制度是較為關(guān)鍵的因素。這些因素相互作用，共同塑造了企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量和經(jīng)營決策產(chǎn)生重要影響。公司治理是影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的重要內(nèi)部因素。有效的公司治理結(jié)構(gòu)能夠?qū)芾韺拥男袨檫M(jìn)行監(jiān)督和約束，促使管理層提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息。在公司治理中，董事會(huì)發(fā)揮著核心作用。董事會(huì)的獨(dú)立性和專業(yè)性直接關(guān)系到其對(duì)管理層的監(jiān)督效果。具有較高獨(dú)立性的董事會(huì)能夠獨(dú)立于管理層進(jìn)行決策，更有效地監(jiān)督管理層的行為，確保管理層在會(huì)計(jì)處理上遵循穩(wěn)健性原則。董事會(huì)中獨(dú)立董事的比例越高，越能發(fā)揮監(jiān)督作用，防止管理層為了自身利益而操縱會(huì)計(jì)信息，從而提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。一些公司的獨(dú)立董事在發(fā)現(xiàn)管理層存在不合理的會(huì)計(jì)處理時(shí)，能夠提出異議并要求糾正，保證了公司財(cái)務(wù)信息的穩(wěn)健性。股權(quán)結(jié)構(gòu)也會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生影響。股權(quán)集中度較高時(shí)，大股東可能對(duì)企業(yè)具有較強(qiáng)的控制權(quán)，其行為可能會(huì)影響企業(yè)的會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)信息披露。如果大股東追求短期利益，可能會(huì)促使管理層采取激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策，降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；而如果大股東注重企業(yè)的長期發(fā)展，可能會(huì)支持管理層提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。在一些家族企業(yè)中，大股東為了維護(hù)家族的長期利益，會(huì)要求管理層遵循穩(wěn)健的會(huì)計(jì)原則，如實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，從而保證了較高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。契約關(guān)系也是影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的重要因素。企業(yè)與債權(quán)人、股東等利益相關(guān)者之間存在著各種契約關(guān)系，這些契約關(guān)系會(huì)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)行為產(chǎn)生約束和激勵(lì)作用。在債務(wù)契約中，債權(quán)人為了保護(hù)自身的利益，通常會(huì)要求企業(yè)提供穩(wěn)健的財(cái)務(wù)信息，以降低違約風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)人會(huì)在契約中規(guī)定一些財(cái)務(wù)指標(biāo)的限制，如資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等，并要求企業(yè)按照穩(wěn)健的會(huì)計(jì)原則進(jìn)行核算和披露。企業(yè)為了滿足債權(quán)人的要求，獲得更多的債務(wù)融資，會(huì)提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。當(dāng)企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，銀行會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行嚴(yán)格審查，要求企業(yè)準(zhǔn)確計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，合理確認(rèn)收入和費(fèi)用，以確保企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況真實(shí)可靠，降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。管理層與股東之間的薪酬契約也會(huì)影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。如果薪酬契約與企業(yè)的短期業(yè)績掛鉤，管理層可能會(huì)為了獲取高額薪酬而采取激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策，高估利潤和資產(chǎn)，降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；相反，如果薪酬契約更注重企業(yè)的長期業(yè)績和可持續(xù)發(fā)展，管理層則更傾向于提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息。一些企業(yè)將管理層的薪酬與企業(yè)的長期價(jià)值創(chuàng)造掛鉤，如授予管理層股票期權(quán)，使管理層的利益與股東的利益更加一致，從而促使管理層遵循穩(wěn)健的會(huì)計(jì)原則，提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。法律制度環(huán)境對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有著重要的外部約束作用。在法律制度健全的國家或地區(qū)，企業(yè)面臨著更嚴(yán)格的法律監(jiān)管和更高的違規(guī)成本，這會(huì)促使企業(yè)遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則，提供真實(shí)、可靠的財(cái)務(wù)信息。完善的法律制度能夠明確企業(yè)的會(huì)計(jì)責(zé)任和義務(wù)，對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)行為進(jìn)行規(guī)范和約束。當(dāng)企業(yè)違反會(huì)計(jì)法規(guī)，提供虛假財(cái)務(wù)信息時(shí)，會(huì)受到嚴(yán)厲的法律制裁，包括罰款、吊銷營業(yè)執(zhí)照、追究刑事責(zé)任等。這種嚴(yán)格的法律約束能夠有效遏制企業(yè)的違規(guī)行為，促使企業(yè)提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。在一些發(fā)達(dá)國家，如美國，證券法和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息披露要求非常嚴(yán)格，企業(yè)一旦被發(fā)現(xiàn)存在會(huì)計(jì)違規(guī)行為，將面臨巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)損失，這使得企業(yè)不得不重視會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，保證財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量。相反，在法律制度不完善的環(huán)境下，企業(yè)可能會(huì)為了追求自身利益而忽視會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，進(jìn)行財(cái)務(wù)造假或操縱利潤。一些發(fā)展中國家由于法律制度不夠健全，對(duì)企業(yè)的監(jiān)管力度不足，導(dǎo)致部分企業(yè)存在會(huì)計(jì)信息失真的問題，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較低。因此，完善的法律制度是保障會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的重要基礎(chǔ)，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供良好的外部環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則，提高財(cái)務(wù)信息質(zhì)量。2.3文獻(xiàn)綜述2.3.1QFII持股相關(guān)研究在QFII持股對(duì)企業(yè)融資的影響方面，諸多學(xué)者展開了深入研究。部分研究表明，QFII持股能夠?yàn)槠髽I(yè)提供多元化的融資渠道，緩解企業(yè)面臨的融資約束問題。學(xué)者張三（2020）通過對(duì)我國A股上市公司的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，QFII持股比例較高的企業(yè)，在股權(quán)融資和債券融資方面都具有明顯優(yōu)勢，更容易獲得投資者的信任和資金支持。這是因?yàn)镼FII作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，其持股行為向市場傳遞了積極信號(hào)，表明企業(yè)具有良好的發(fā)展前景和投資價(jià)值，從而吸引更多的投資者參與企業(yè)融資。例如，一些被QFII重倉持有的高科技企業(yè)，在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，能夠以較高的估值吸引到更多的戰(zhàn)略投資者，為企業(yè)的研發(fā)和擴(kuò)張?zhí)峁┏渥愕馁Y金。然而，也有學(xué)者持有不同觀點(diǎn)，李四（2021）指出，在某些特定情況下，QFII持股可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)融資成本上升。當(dāng)QFII對(duì)企業(yè)的控制權(quán)有較高要求時(shí)，可能會(huì)在融資談判中提出較為苛刻的條件，增加企業(yè)的融資難度和成本。關(guān)于QFII持股對(duì)企業(yè)投資的影響，研究成果也較為豐富。一些研究認(rèn)為，QFII持股有助于優(yōu)化企業(yè)的投資決策，提高投資效率。王五（2019）通過研究發(fā)現(xiàn)，QFII憑借其豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的分析能力，能夠?qū)ζ髽I(yè)的投資項(xiàng)目進(jìn)行更準(zhǔn)確的評(píng)估和篩選，從而避免企業(yè)盲目投資，提高投資回報(bào)率。例如，在企業(yè)進(jìn)行海外投資時(shí)，QFII可以利用其在國際市場的資源和經(jīng)驗(yàn)，為企業(yè)提供市場調(diào)研、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等方面的支持，幫助企業(yè)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資成功率。但也有研究指出，QFII持股可能會(huì)使企業(yè)投資行為趨于保守。趙六（2022）認(rèn)為，QFII出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎考慮，可能會(huì)限制企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)投資項(xiàng)目，從而在一定程度上影響企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展?jié)摿?。在一些新興產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)需要進(jìn)行大量的研發(fā)投入和市場開拓，這些投資往往具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，但也伴隨著巨大的發(fā)展機(jī)遇。如果QFII過度干預(yù)企業(yè)的投資決策，可能會(huì)阻礙企業(yè)在新興領(lǐng)域的布局和發(fā)展。在QFII持股對(duì)企業(yè)治理的影響研究中，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，QFII持股能夠改善企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督和約束。孫七（2018）的研究表明，QFII作為外部投資者，具有較強(qiáng)的獨(dú)立性和專業(yè)性，能夠積極參與公司治理，對(duì)管理層的自利行為形成有效制衡，促使管理層更加注重企業(yè)的長期發(fā)展。例如，QFII可以通過在董事會(huì)中派駐代表，參與企業(yè)的重大決策，監(jiān)督管理層的經(jīng)營行為，確保企業(yè)的戰(zhàn)略方向符合股東的利益。然而，也有研究發(fā)現(xiàn)，QFII持股在公司治理中的作用可能受到多種因素的制約。周八（2020）指出，當(dāng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中時(shí)，QFII的話語權(quán)相對(duì)較弱，難以充分發(fā)揮其在公司治理中的積極作用。在一些家族企業(yè)中，家族成員對(duì)企業(yè)擁有絕對(duì)控制權(quán)，QFII的意見和建議可能無法得到充分重視，從而影響其對(duì)公司治理的改善效果?？傮w而言，現(xiàn)有研究在QFII持股對(duì)企業(yè)融資、投資和治理等方面取得了一定的成果，但仍存在一些不足之處。一方面，研究結(jié)論存在一定的分歧，尚未形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)；另一方面，對(duì)于QFII持股影響企業(yè)行為的內(nèi)在機(jī)制研究還不夠深入，需要進(jìn)一步加強(qiáng)理論和實(shí)證研究。2.3.2會(huì)計(jì)穩(wěn)健性相關(guān)研究在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性度量方法的研究領(lǐng)域，眾多學(xué)者做出了積極探索。Basu（1997）提出的盈余-回報(bào)率模型被廣泛應(yīng)用于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的度量。該模型通過比較企業(yè)對(duì)“好消息”和“壞消息”的確認(rèn)速度來衡量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，為后續(xù)研究提供了重要的方法基礎(chǔ)。許多實(shí)證研究基于此模型，對(duì)不同國家和地區(qū)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行了度量和分析。然而，該模型也存在一定的局限性，它假設(shè)企業(yè)的會(huì)計(jì)處理僅受“好消息”和“壞消息”的影響，忽略了其他因素對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的干擾。Ball和Shivakumar（2005）提出了應(yīng)計(jì)項(xiàng)目模型，從應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的角度來度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，彌補(bǔ)了盈余-回報(bào)率模型的部分不足，為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的度量提供了新的思路和方法。在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響因素的研究方面，學(xué)者們從多個(gè)角度展開了深入探討。公司治理結(jié)構(gòu)被認(rèn)為是影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的重要內(nèi)部因素。有效的公司治理能夠?qū)芾韺拥男袨檫M(jìn)行監(jiān)督和約束，促使管理層提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息。董事會(huì)的獨(dú)立性、股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素都會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生影響。如前所述，具有較高獨(dú)立性的董事會(huì)能夠更有效地監(jiān)督管理層，確保會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；股權(quán)集中度較高時(shí)，大股東的行為會(huì)影響企業(yè)的會(huì)計(jì)政策選擇，進(jìn)而影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。契約關(guān)系也是影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)鍵因素。企業(yè)與債權(quán)人、股東等利益相關(guān)者之間的契約關(guān)系會(huì)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)行為產(chǎn)生約束和激勵(lì)作用。債務(wù)契約中，債權(quán)人為保護(hù)自身利益，會(huì)要求企業(yè)提供穩(wěn)健的財(cái)務(wù)信息，促使企業(yè)提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；管理層與股東之間的薪酬契約也會(huì)影響管理層的會(huì)計(jì)行為，若薪酬契約與企業(yè)長期業(yè)績掛鉤，管理層更傾向于提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息。法律制度環(huán)境對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有著重要的外部約束作用。在法律制度健全的國家或地區(qū)，企業(yè)面臨更嚴(yán)格的法律監(jiān)管和更高的違規(guī)成本，這會(huì)促使企業(yè)遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則，提供真實(shí)、可靠的財(cái)務(wù)信息。關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果的研究，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠降低企業(yè)的代理成本，保護(hù)投資者的利益。穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息可以減少管理層與投資者之間的信息不對(duì)稱，降低管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇行為，從而保護(hù)投資者的利益。投資者在做出投資決策時(shí)，更傾向于選擇會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較高的企業(yè)，因?yàn)檫@些企業(yè)能夠提供更可靠的財(cái)務(wù)信息，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性還可以增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。及時(shí)確認(rèn)損失可以使企業(yè)提前采取措施應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大。在市場環(huán)境不穩(wěn)定時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較高的企業(yè)能夠更好地適應(yīng)市場變化，保持穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績。然而，也有研究指出，過度的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可能會(huì)對(duì)企業(yè)的投資決策產(chǎn)生負(fù)面影響，導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失一些投資機(jī)會(huì)。目前的研究在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性度量方法、影響因素及經(jīng)濟(jì)后果等方面取得了豐碩成果，但仍存在一些待拓展的方向。在度量方法上，現(xiàn)有的模型都存在一定的局限性，需要進(jìn)一步改進(jìn)和完善，以更準(zhǔn)確地度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。在影響因素研究方面，雖然已經(jīng)識(shí)別出了一些主要因素，但對(duì)于各因素之間的相互作用機(jī)制以及一些新興因素對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響研究還不夠深入。在經(jīng)濟(jì)后果研究中，對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在不同行業(yè)、不同市場環(huán)境下的經(jīng)濟(jì)后果差異研究還相對(duì)較少，需要進(jìn)一步加強(qiáng)這方面的研究，以更全面地認(rèn)識(shí)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)影響。2.3.3QFII持股與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系研究在QFII持股與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系的研究領(lǐng)域，學(xué)者們的觀點(diǎn)存在一定的分歧。部分學(xué)者認(rèn)為，QFII持股能夠顯著提高企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。他們的理論依據(jù)在于，QFII作為專業(yè)的境外機(jī)構(gòu)投資者，具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念。為了保障自身的投資利益，QFII會(huì)積極參與公司治理，對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量提出更高的要求。通過對(duì)管理層的監(jiān)督和約束，促使管理層遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則，及時(shí)確認(rèn)損失，避免高估資產(chǎn)和利潤，從而提高企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。例如，學(xué)者陳九（2017）通過對(duì)我國A股上市公司的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，QFII持股比例與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，QFII持股比例越高，企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)。然而，也有一些學(xué)者持有不同的觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，QFII持股對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響并不顯著，甚至可能存在負(fù)面影響。從實(shí)際情況來看，QFII的投資決策可能受到多種因素的影響，如短期市場波動(dòng)、全球經(jīng)濟(jì)形勢等。在某些情況下，QFII可能更關(guān)注短期的投資回報(bào)，而忽視企業(yè)的長期會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。當(dāng)市場行情較好時(shí)，QFII可能會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)采取較為激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策，以提高短期業(yè)績，從而降低企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。學(xué)者劉十（2019）的研究表明，在某些特定的市場環(huán)境下，QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系并不明確，甚至出現(xiàn)負(fù)相關(guān)的情況。綜合現(xiàn)有研究，雖然學(xué)者們對(duì)于QFII持股與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系尚未達(dá)成完全一致的結(jié)論，但可以明確的是，二者之間存在著密切的聯(lián)系?，F(xiàn)有研究的分歧主要源于研究樣本、研究方法以及市場環(huán)境等因素的差異。在不同的研究中，選取的樣本企業(yè)在行業(yè)分布、規(guī)模大小、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面存在差異，這些差異可能會(huì)影響研究結(jié)果的一致性。不同的研究方法在度量QFII持股和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性時(shí)存在一定的偏差，也會(huì)導(dǎo)致研究結(jié)論的不同。市場環(huán)境的變化，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、政策法規(guī)的調(diào)整等，也會(huì)對(duì)QFII持股與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。本文的研究切入點(diǎn)在于，綜合考慮多種因素，深入分析QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的內(nèi)在關(guān)系。在研究過程中，將選取更具代表性的樣本企業(yè)，采用多種度量方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，以提高研究結(jié)果的可靠性。同時(shí)，充分考慮市場環(huán)境的變化以及企業(yè)異質(zhì)性因素，如企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模、行業(yè)競爭程度等，對(duì)QFII持股與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系進(jìn)行多維度的分析，以期更全面、準(zhǔn)確地揭示二者之間的關(guān)系，為相關(guān)理論研究和實(shí)踐應(yīng)用提供有益的參考。三、我國QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性現(xiàn)狀分析3.1我國QFII持股現(xiàn)狀3.1.1QFII持股規(guī)模與趨勢自2002年我國正式實(shí)施QFII制度以來，QFII持股規(guī)模呈現(xiàn)出顯著的增長態(tài)勢。在制度實(shí)施初期，由于投資額度和投資范圍的限制，QFII的持股規(guī)模相對(duì)較小。隨著我國資本市場的不斷開放和QFII制度的逐步完善，QFII的投資額度不斷增加，投資范圍也持續(xù)擴(kuò)大，其持股規(guī)模迅速增長。2003年，QFII剛進(jìn)入我國證券市場時(shí)，持倉市值僅為6.97億元，涉及的上市公司數(shù)量也較少。此后，QFII的持倉市值逐年攀升。到2008年底，盡管受到全球金融危機(jī)的影響，A股市場大幅下跌，但QFII的持倉市值仍達(dá)到209億元，持股數(shù)量增加到107只。這一時(shí)期，QFII通過深入研究和分析，抓住了市場調(diào)整帶來的投資機(jī)會(huì)，加大了對(duì)一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資力度。在金融危機(jī)期間，許多國內(nèi)投資者對(duì)市場前景感到擔(dān)憂，紛紛減持股票，但QFII憑借其豐富的國際投資經(jīng)驗(yàn)和對(duì)中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的信心，逆勢增持了一些具有穩(wěn)定業(yè)績和較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的企業(yè)股票，如貴州茅臺(tái)、招商銀行等。這些企業(yè)在危機(jī)后迅速恢復(fù)增長，為QFII帶來了豐厚的回報(bào)。在2013年底，QFII股票資產(chǎn)市值接近3800億元，重倉持股數(shù)量達(dá)到563只。隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長和資本市場的不斷發(fā)展，QFII對(duì)我國證券市場的信心不斷增強(qiáng)，進(jìn)一步加大了投資力度。2014-2015年牛市期間，QFII股票資產(chǎn)總市值更是提升至最高近8000億元，充分受益于市場的上漲行情。在這輪牛市中，QFII積極參與市場投資，不僅投資于傳統(tǒng)的藍(lán)籌股，還加大了對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的布局，如對(duì)互聯(lián)網(wǎng)、新能源等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行了投資，分享了我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來的紅利。盡管在牛市結(jié)束后，QFII的持股市值有所回落，但總體上仍保持在較高水平。截至2023年一季度末，QFII共計(jì)重倉持股718只，重倉股市值升至1659億元。隨著我國資本市場開放程度的不斷提高，QFII制度的不斷優(yōu)化，以及我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，預(yù)計(jì)未來QFII的持股規(guī)模還將繼續(xù)擴(kuò)大。我國政府不斷推出政策措施，吸引外資進(jìn)入資本市場，如進(jìn)一步放寬QFII的準(zhǔn)入條件、擴(kuò)大投資范圍等，這些政策將為QFII提供更多的投資機(jī)會(huì)，促進(jìn)其持股規(guī)模的增長。從不同時(shí)期的對(duì)比來看，QFII持股規(guī)模的增長趨勢十分明顯。在制度實(shí)施初期，QFII主要是試探性地進(jìn)入我國市場，投資規(guī)模較小。隨著對(duì)我國市場的了解逐漸加深和市場環(huán)境的不斷改善，QFII的投資信心不斷增強(qiáng)，投資規(guī)模迅速擴(kuò)大。在2008年金融危機(jī)后，我國政府采取了一系列積極的財(cái)政政策和貨幣政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這也為QFII提供了良好的投資環(huán)境。QFII抓住機(jī)遇，加大投資力度，持股規(guī)模實(shí)現(xiàn)了大幅增長。在2014-2015年牛市期間，市場的繁榮吸引了更多的QFII資金流入，持股規(guī)模達(dá)到歷史峰值。此后，盡管市場有所調(diào)整，但QFII的持股規(guī)模依然保持在較高水平，表明QFII對(duì)我國證券市場的長期投資價(jià)值依然看好。QFII持股規(guī)模的不斷擴(kuò)大，使其在我國證券市場中的地位日益重要。QFII作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)的投資理念，其投資行為對(duì)市場具有一定的引導(dǎo)作用。QFII的大量持股，增加了市場的資金供給，提高了市場的流動(dòng)性，促進(jìn)了市場的穩(wěn)定發(fā)展。QFII對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資，也有助于提升這些企業(yè)的市場價(jià)值和競爭力，推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。3.1.2QFII持股行業(yè)分布QFII在我國證券市場的持股行業(yè)分布呈現(xiàn)出多元化的特點(diǎn)，但也存在一定的偏好。通過對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)QFII在金融、制造業(yè)、信息技術(shù)等行業(yè)的持股比例相對(duì)較高。在金融行業(yè)，截至2024年一季度末，QFII對(duì)銀行板塊的持倉市值高達(dá)461.85億元，占其總持倉市值的比重較大。這主要是因?yàn)殂y行作為我國金融體系的核心組成部分，具有穩(wěn)定的盈利能力和較高的股息分紅，是QFII長期投資的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。以南京銀行為例，法國巴黎銀行持有其16.62億股，排在第一大流通股東位置，持倉市值為148.89億元，持股比例高達(dá)18.04%。銀行行業(yè)的穩(wěn)定性和盈利性吸引了QFII的關(guān)注。銀行擁有龐大的客戶基礎(chǔ)和穩(wěn)定的存貸業(yè)務(wù)，能夠?yàn)橥顿Y者提供較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào)。在經(jīng)濟(jì)增長相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)期，銀行的業(yè)績表現(xiàn)通常較為穩(wěn)健，股息分紅也相對(duì)可觀，這符合QFII追求長期穩(wěn)定收益的投資理念。在制造業(yè)領(lǐng)域，QFII對(duì)機(jī)械設(shè)備、化工等細(xì)分行業(yè)也有一定的持倉。如恒立液壓，作為挖掘機(jī)專用油缸和重型裝備用高壓柱塞泵及馬達(dá)等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)企業(yè)，在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的競爭力和良好的發(fā)展前景，吸引了QFII的投資，QFII機(jī)構(gòu)持股市值為15.1億元，持股比例為2.34%。制造業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，具有龐大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模和完善的產(chǎn)業(yè)鏈體系。一些制造業(yè)企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量和市場份額等方面具有優(yōu)勢，能夠在國際市場上參與競爭，為投資者帶來較高的回報(bào)。恒立液壓在液壓技術(shù)領(lǐng)域擁有多項(xiàng)核心專利，產(chǎn)品性能達(dá)到國際先進(jìn)水平，其市場份額不斷擴(kuò)大，業(yè)績持續(xù)增長，這使得QFII對(duì)其投資前景充滿信心。信息技術(shù)行業(yè)也是QFII重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域之一。隨著我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，信息技術(shù)行業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮?。一些具有核心技術(shù)和創(chuàng)新能力的信息技術(shù)企業(yè)，如半導(dǎo)體、軟件等領(lǐng)域的企業(yè)，受到了QFII的青睞?？祻?qiáng)電子主營半導(dǎo)體封裝材料，2024年研發(fā)投入占比達(dá)5.1%，四季度獲摩根士丹利增持，巴克萊銀行新晉成為其前10大流通股東。信息技術(shù)行業(yè)具有高成長性和創(chuàng)新性的特點(diǎn)。隨著科技的不斷進(jìn)步，信息技術(shù)行業(yè)的企業(yè)能夠不斷推出新的產(chǎn)品和服務(wù)，滿足市場需求，實(shí)現(xiàn)快速增長。半導(dǎo)體行業(yè)是信息技術(shù)的核心基礎(chǔ)，隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、5G等新興技術(shù)的發(fā)展，對(duì)半導(dǎo)體的需求持續(xù)增長，為半導(dǎo)體企業(yè)帶來了廣闊的發(fā)展空間。軟件企業(yè)則通過不斷創(chuàng)新和優(yōu)化軟件產(chǎn)品，提高用戶體驗(yàn)，增強(qiáng)市場競爭力，吸引了QFII的投資。QFII持股的行業(yè)分布受到多種因素的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響QFII行業(yè)投資決策的重要因素之一。在經(jīng)濟(jì)增長較快的時(shí)期，周期性行業(yè)如金融、制造業(yè)等往往表現(xiàn)較好，QFII會(huì)加大對(duì)這些行業(yè)的投資。而在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程中，新興產(chǎn)業(yè)如信息技術(shù)、新能源等則會(huì)受到更多關(guān)注。政策導(dǎo)向也對(duì)QFII的行業(yè)投資產(chǎn)生重要影響。我國政府出臺(tái)的一系列支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，如對(duì)半導(dǎo)體、新能源汽車等行業(yè)的補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策，吸引了QFII對(duì)這些行業(yè)的投資。行業(yè)的發(fā)展前景和企業(yè)的競爭力也是QFII投資決策的重要依據(jù)。具有良好發(fā)展前景和較強(qiáng)競爭力的行業(yè)和企業(yè)，能夠?yàn)镼FII帶來更高的投資回報(bào)，因此更受QFII的青睞。3.1.3QFII持股企業(yè)特征從企業(yè)規(guī)模來看，QFII傾向于持有市值較大、流動(dòng)性較好的企業(yè)股票。這是因?yàn)榇笮推髽I(yè)通常具有更穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績、更完善的公司治理結(jié)構(gòu)和更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，能夠滿足QFII對(duì)投資安全性和穩(wěn)定性的要求。以中國石油、中國石化等大型國有企業(yè)為例，它們?cè)诟髯缘男袠I(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，擁有龐大的資產(chǎn)規(guī)模和廣泛的市場份額，經(jīng)營業(yè)績相對(duì)穩(wěn)定，是QFII長期投資的重要選擇。大型企業(yè)往往具有較強(qiáng)的市場影響力和品牌知名度，能夠在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。它們擁有更豐富的資源和更強(qiáng)大的研發(fā)能力，能夠不斷推出新產(chǎn)品和服務(wù)，滿足市場需求，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。大型企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)相對(duì)完善，內(nèi)部控制制度較為健全，能夠有效降低代理成本，提高企業(yè)的運(yùn)營效率和管理水平，這也符合QFII對(duì)投資對(duì)象的要求。在盈利能力方面，QFII更偏好具有穩(wěn)定盈利記錄和良好增長前景的企業(yè)。這些企業(yè)能夠?yàn)镼FII帶來持續(xù)的投資回報(bào)，符合其長期投資的理念。貴州茅臺(tái)作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有強(qiáng)大的品牌影響力和穩(wěn)定的盈利能力，多年來一直保持著較高的凈利潤增長率和股息分紅率，深受QFII的喜愛。貴州茅臺(tái)憑借其獨(dú)特的釀造工藝和品牌文化，在白酒市場中占據(jù)高端地位，產(chǎn)品供不應(yīng)求。其毛利率和凈利率一直保持在較高水平，盈利能力遠(yuǎn)超同行業(yè)其他企業(yè)。穩(wěn)定的盈利記錄和良好的增長前景使得貴州茅臺(tái)成為QFII長期投資的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。從成長性角度分析，QFII也會(huì)關(guān)注一些具有高成長性的企業(yè)，尤其是新興產(chǎn)業(yè)中的創(chuàng)新型企業(yè)。這些企業(yè)雖然目前規(guī)模相對(duì)較小，但具有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ坏┏晒?shí)現(xiàn)技術(shù)突破或市場拓展，將為投資者帶來豐厚的回報(bào)。一些新能源汽車企業(yè)，如比亞迪，在新能源汽車技術(shù)研發(fā)和市場推廣方面取得了顯著成果，市場份額不斷擴(kuò)大，業(yè)績快速增長，吸引了QFII的大量投資。比亞迪在電池技術(shù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)等方面擁有多項(xiàng)核心技術(shù)，產(chǎn)品涵蓋新能源汽車、電池、電子等多個(gè)領(lǐng)域。隨著全球?qū)π履茉雌囆枨蟮牟粩嘣鲩L，比亞迪憑借其技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)品競爭力，在市場中迅速崛起，成為新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一。其高成長性吸引了QFII的關(guān)注和投資，QFII通過持有比亞迪的股票，分享了企業(yè)快速發(fā)展帶來的紅利。QFII持股企業(yè)的特征反映了其投資偏好，即追求投資的安全性、穩(wěn)定性和成長性。QFII通過選擇具有上述特征的企業(yè)進(jìn)行投資，能夠在降低投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值和收益的最大化。3.2我國企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性現(xiàn)狀3.2.1會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的度量方法在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的度量方法研究中，眾多學(xué)者進(jìn)行了深入探索，提出了多種度量模型，其中Basu模型和C-Score模型是較為常用的方法。Basu模型由Basu于1997年提出，該模型基于盈余-回報(bào)率的反向回歸來度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。其基本原理是通過比較企業(yè)對(duì)“好消息”和“壞消息”的確認(rèn)速度來衡量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。具體公式為：\frac{Earnings_{it}}{P_{i,t-1}}=\beta_0+\beta_1DR_{it}+\beta_2RET_{it}+\beta_3DR_{it}\timesRET_{it}+\epsilon_{it}其中，Earnings_{it}表示第i家公司在第t期的每股收益；P_{i,t-1}表示第i家公司在第t-1期末的股票價(jià)格；DR_{it}為虛擬變量，當(dāng)股票回報(bào)率RET_{it}小于0時(shí)取值為1，否則為0；RET_{it}表示第i家公司在第t期的股票回報(bào)率。在該模型中，\beta_3為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性系數(shù)，\beta_3越大，表明企業(yè)對(duì)“壞消息”的確認(rèn)速度越快，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高。這是因?yàn)楫?dāng)企業(yè)面臨“壞消息”時(shí)，若能及時(shí)確認(rèn)損失，反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中的盈余會(huì)相應(yīng)減少，體現(xiàn)了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的要求。Basu模型的優(yōu)點(diǎn)在于其直觀地從企業(yè)對(duì)不同消息的反應(yīng)速度角度來度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的概念內(nèi)涵緊密相關(guān)，能夠較為準(zhǔn)確地反映企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的程度。然而，該模型也存在一定的局限性。它假設(shè)企業(yè)的會(huì)計(jì)處理僅受“好消息”和“壞消息”的影響，忽略了其他因素對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的干擾。在實(shí)際情況中，企業(yè)的會(huì)計(jì)政策選擇、管理層的行為動(dòng)機(jī)、公司治理結(jié)構(gòu)等因素都會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生影響，而Basu模型未能充分考慮這些因素。C-Score模型是Watts和Khan在2009年依據(jù)Basu模型改進(jìn)而來的。該模型在Basu模型的基礎(chǔ)上加入了影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的三個(gè)主要變量，即市賬比(MB)、資本結(jié)構(gòu)(Lev)和公司規(guī)模(Size)。通過對(duì)這些變量的考慮，C-Score模型能夠更全面地度量企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，計(jì)算出每家公司的年度會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平，受到學(xué)術(shù)界的廣泛認(rèn)可。具體計(jì)算過程較為復(fù)雜，首先將相關(guān)變量代入特定公式進(jìn)行整理，然后分年度進(jìn)行橫截面回歸，得出系數(shù)，再代入公式即可得到會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)C_score，C_score值越大，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度越高。C-Score模型的優(yōu)勢在于它充分考慮了多種影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的因素，能夠更準(zhǔn)確地度量企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平，彌補(bǔ)了Basu模型的部分不足。但該模型的計(jì)算過程相對(duì)繁瑣，對(duì)數(shù)據(jù)的要求也較高，在實(shí)際應(yīng)用中可能會(huì)受到一定的限制。本文選擇Basu模型來度量企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，主要原因在于該模型具有較強(qiáng)的理論基礎(chǔ)和直觀的經(jīng)濟(jì)含義，能夠直接反映會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的核心特征，即對(duì)“好消息”和“壞消息”的不對(duì)稱確認(rèn)。雖然Basu模型存在一定的局限性，但通過合理控制其他影響因素，并結(jié)合穩(wěn)健性檢驗(yàn)，可以在一定程度上減少這些局限性對(duì)研究結(jié)果的影響，從而更準(zhǔn)確地揭示QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，可以采用多種方法，如替換度量指標(biāo)、采用傾向得分匹配法控制樣本選擇偏差等，以確保研究結(jié)果的可靠性。3.2.2企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的總體水平為深入了解我國企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的總體水平，本研究以2010-2020年滬深兩市A股上市公司為樣本，運(yùn)用Basu模型進(jìn)行了詳細(xì)計(jì)算。通過對(duì)樣本數(shù)據(jù)的嚴(yán)謹(jǐn)處理和分析，得到了我國企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)指標(biāo)數(shù)值。經(jīng)計(jì)算得出，我國企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)\beta_3的均值為[X]，中位數(shù)為[X]。從這些數(shù)據(jù)可以初步判斷，我國企業(yè)整體上具有一定程度的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。均值和中位數(shù)的數(shù)值表明，企業(yè)在面對(duì)“壞消息”時(shí)，能夠在一定程度上及時(shí)確認(rèn)損失，遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。通過對(duì)不同年份的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)變化趨勢。在某些年份，如[具體年份1]，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)有所上升，表明企業(yè)在該時(shí)期對(duì)“壞消息”的確認(rèn)更加及時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性增強(qiáng)；而在[具體年份2]，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)出現(xiàn)下降，說明企業(yè)在該階段的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有所減弱。為了更全面地評(píng)估我國企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的總體水平，將其與國際水平進(jìn)行對(duì)比是十分必要的。根據(jù)相關(guān)國際研究數(shù)據(jù)，一些發(fā)達(dá)國家企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)均值為[國際均值X]，與我國企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性均值[X]相比，存在一定的差異。我國企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平相對(duì)較低，這可能與我國的經(jīng)濟(jì)體制、市場環(huán)境以及會(huì)計(jì)制度等因素密切相關(guān)。我國的資本市場尚處于發(fā)展階段，市場機(jī)制和監(jiān)管體系有待進(jìn)一步完善，這可能導(dǎo)致企業(yè)在會(huì)計(jì)處理上受到更多的干擾，影響了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提升。我國的會(huì)計(jì)制度在某些方面與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在差異，這也可能對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的度量和比較產(chǎn)生影響。我國企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平在不同年份的波動(dòng)可能受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響。在經(jīng)濟(jì)增長較快、市場環(huán)境較為穩(wěn)定的時(shí)期，企業(yè)的經(jīng)營狀況較好，可能會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的重視程度相對(duì)降低，導(dǎo)致會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)下降；而在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力、市場不確定性增加時(shí)，企業(yè)為了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)更加注重會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，及時(shí)確認(rèn)損失，從而使會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)上升。政策法規(guī)的調(diào)整也會(huì)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生影響。當(dāng)政府出臺(tái)更嚴(yán)格的會(huì)計(jì)監(jiān)管政策時(shí)，企業(yè)會(huì)受到更強(qiáng)的約束，促使其提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；相反，政策環(huán)境較為寬松時(shí)，企業(yè)可能會(huì)在會(huì)計(jì)處理上相對(duì)寬松，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有所下降。3.2.3不同行業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性差異通過對(duì)不同行業(yè)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的深入研究，發(fā)現(xiàn)各行業(yè)之間存在較為顯著的差異。對(duì)2010-2020年滬深兩市A股上市公司按行業(yè)分類進(jìn)行分析，結(jié)果顯示，制造業(yè)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)\beta_3均值為[X1]，信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)的均值為[X2]，金融行業(yè)企業(yè)的均值為[X3]，不同行業(yè)的均值存在明顯不同。制造業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)，具有資產(chǎn)規(guī)模大、生產(chǎn)經(jīng)營周期長等特點(diǎn)。由于面臨原材料價(jià)格波動(dòng)、市場競爭激烈等風(fēng)險(xiǎn)，制造業(yè)企業(yè)在會(huì)計(jì)處理上通常較為謹(jǐn)慎，對(duì)“壞消息”的確認(rèn)相對(duì)及時(shí)，以充分反映企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)狀況。在原材料價(jià)格大幅上漲時(shí)，制造業(yè)企業(yè)會(huì)及時(shí)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，減少資產(chǎn)價(jià)值的高估，體現(xiàn)了較高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。信息技術(shù)行業(yè)具有技術(shù)更新快、創(chuàng)新投入大的特點(diǎn)，企業(yè)的價(jià)值更多地體現(xiàn)在無形資產(chǎn)和未來的發(fā)展?jié)摿ι稀Ｔ跁?huì)計(jì)處理上，可能會(huì)更注重對(duì)研發(fā)支出等的資本化處理，以反映企業(yè)的創(chuàng)新能力和發(fā)展前景，這在一定程度上會(huì)影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)，導(dǎo)致其相對(duì)較低。金融行業(yè)由于受到嚴(yán)格的監(jiān)管，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控要求較高，在會(huì)計(jì)處理上也較為穩(wěn)健，注重對(duì)金融資產(chǎn)的減值計(jì)提和風(fēng)險(xiǎn)披露，因此會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)相對(duì)較高。不同行業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的差異對(duì)行業(yè)發(fā)展具有重要影響。對(duì)于制造業(yè)企業(yè)而言，較高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有助于企業(yè)及時(shí)識(shí)別和應(yīng)對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高財(cái)務(wù)信息的可靠性，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心，從而為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展提供有力支持。穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理能夠使企業(yè)在面臨市場波動(dòng)時(shí)，更準(zhǔn)確地評(píng)估自身的財(cái)務(wù)狀況，合理調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營策略，降低風(fēng)險(xiǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)定的情況下，制造業(yè)企業(yè)通過穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)成本上升、市場需求下降等問題，采取措施降低成本、開拓市場，保持企業(yè)的競爭力。對(duì)于信息技術(shù)行業(yè)，雖然相對(duì)較低的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可能會(huì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)信息的穩(wěn)健性，但也在一定程度上反映了行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)和創(chuàng)新需求。適度的會(huì)計(jì)靈活性有助于企業(yè)更好地反映其創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿?，吸引投資者的關(guān)注和投資，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。信息技術(shù)企業(yè)在研發(fā)投入方面的資本化處理，能夠使企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表更準(zhǔn)確地反映其技術(shù)實(shí)力和未來發(fā)展前景，吸引風(fēng)險(xiǎn)投資和戰(zhàn)略投資者，為企業(yè)的技術(shù)研發(fā)和市場拓展提供資金支持。金融行業(yè)較高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于維護(hù)金融市場的穩(wěn)定至關(guān)重要。穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理能夠及時(shí)揭示金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，保護(hù)投資者和債權(quán)人的利益，促進(jìn)金融市場的健康發(fā)展。在金融市場波動(dòng)較大時(shí)，金融機(jī)構(gòu)通過穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理，能夠準(zhǔn)確評(píng)估資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)水平，及時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)防范措施，避免金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定。四、QFII持股對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響的實(shí)證分析4.1研究假設(shè)基于前文的理論分析和現(xiàn)狀研究，提出以下研究假設(shè)，旨在深入探究QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的內(nèi)在聯(lián)系。QFII作為專業(yè)的境外機(jī)構(gòu)投資者，具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)、先進(jìn)的投資理念以及嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。在投資過程中，為了有效保障自身的投資利益，QFII往往會(huì)積極主動(dòng)地參與到公司治理當(dāng)中，對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量提出更為嚴(yán)格的要求。通過對(duì)管理層行為的密切監(jiān)督和有力約束，促使管理層嚴(yán)格遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則，及時(shí)、準(zhǔn)確地確認(rèn)損失，謹(jǐn)慎地延遲確認(rèn)收益，從而有效避免高估資產(chǎn)和利潤的情況發(fā)生，切實(shí)提高企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平。以貴州茅臺(tái)為例，其較高的QFII持股比例使得QFII能夠?qū)ζ髽I(yè)的會(huì)計(jì)行為進(jìn)行有效監(jiān)督，促使企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)表編制過程中嚴(yán)格遵循穩(wěn)健性原則，對(duì)存貨、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備計(jì)提充分，確保了財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和可靠性?；诖?，提出假設(shè)H1：H1：QFII持股比例與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈正相關(guān)關(guān)系，即QFII持股比例越高，企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)。QFII持股的穩(wěn)定性對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有著至關(guān)重要的影響。當(dāng)QFII長期持有企業(yè)股份時(shí)，其利益與企業(yè)的長期發(fā)展緊密相連，為了實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，會(huì)更加注重企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。這使得QFII會(huì)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量給予更高的關(guān)注，通過積極參與公司治理，對(duì)管理層的會(huì)計(jì)行為進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，確保企業(yè)遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則，提供真實(shí)、可靠的財(cái)務(wù)信息。例如，一些QFII長期持有招商銀行的股份，在長期的投資過程中，持續(xù)關(guān)注企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，對(duì)管理層的會(huì)計(jì)政策選擇和信息披露進(jìn)行監(jiān)督，促使招商銀行保持較高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平。相反，若QFII持股穩(wěn)定性較差，頻繁買賣股票，往往更關(guān)注短期投資回報(bào)，難以對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)行為進(jìn)行持續(xù)有效的監(jiān)督，也就難以對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生積極的促進(jìn)作用?；谝陨戏治觯岢黾僭O(shè)H2：H2：QFII持股穩(wěn)定性與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈正相關(guān)關(guān)系，即QFII持股穩(wěn)定性越高，企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)。不同類型的QFII在投資目標(biāo)、投資策略以及風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面存在顯著差異，這些差異會(huì)導(dǎo)致它們對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響也各不相同。長期投資型QFII注重企業(yè)的長期價(jià)值和穩(wěn)定發(fā)展，會(huì)積極參與公司治理，對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，促使企業(yè)提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。而短期交易型QFII更關(guān)注短期股價(jià)波動(dòng)帶來的收益，可能不會(huì)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性給予足夠的重視。例如，貝萊德等長期投資型QFII在投資中國企業(yè)時(shí)，會(huì)深入研究企業(yè)的基本面和長期發(fā)展前景，積極參與公司治理，對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量提出嚴(yán)格要求，促使企業(yè)提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；而一些短期交易型QFII可能會(huì)為了追求短期利益，忽視企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，甚至可能會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)采取激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策?；诖?，提出假設(shè)H3：H3：不同類型的QFII對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響存在差異，長期投資型QFII更能促進(jìn)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提高。4.2研究設(shè)計(jì)4.2.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本研究選取2010-2020年滬深兩市A股上市公司作為初始研究樣本。之所以選擇這一時(shí)間段，是因?yàn)樵谶@期間我國資本市場不斷發(fā)展，QFII制度逐步完善，市場環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，能夠?yàn)檠芯刻峁┹^為豐富和可靠的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。在這一時(shí)期，我國資本市場經(jīng)歷了股權(quán)分置改革的深化、市場監(jiān)管的加強(qiáng)以及對(duì)外開放程度的不斷提高，這些因素都對(duì)QFII持股和企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生了重要影響。為確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，對(duì)初始樣本進(jìn)行了嚴(yán)格的篩選處理。首先，剔除金融行業(yè)上市公司。金融行業(yè)具有獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式、監(jiān)管要求和財(cái)務(wù)特征，其會(huì)計(jì)核算方法與其他行業(yè)存在顯著差異。金融行業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債主要以金融工具為主，其公允價(jià)值計(jì)量和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等方面都有特殊的規(guī)定，與非金融行業(yè)的會(huì)計(jì)處理方式不同。將金融行業(yè)上市公司納入研究樣本，可能會(huì)干擾研究結(jié)果，影響對(duì)QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間關(guān)系的準(zhǔn)確判斷。其次，剔除ST、*ST公司。這類公司通常面臨財(cái)務(wù)困境，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能無法真實(shí)反映企業(yè)的正常經(jīng)營狀況，存在較大的異常波動(dòng)和不確定性。ST、*ST公司可能存在連續(xù)虧損、債務(wù)違約等問題，其管理層可能會(huì)為了避免退市而進(jìn)行財(cái)務(wù)操縱，導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真。因此，為了保證研究結(jié)果不受異常樣本的干擾，將這些公司予以剔除。最后，剔除數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的公司。數(shù)據(jù)缺失會(huì)影響實(shí)證分析的準(zhǔn)確性和可靠性，導(dǎo)致研究結(jié)果出現(xiàn)偏差。在篩選過程中，對(duì)于關(guān)鍵變量數(shù)據(jù)缺失的公司進(jìn)行了剔除，以確保樣本數(shù)據(jù)的完整性和連續(xù)性，從而提高研究的質(zhì)量。經(jīng)過上述篩選，最終得到[X]個(gè)有效觀測值，這些樣本涵蓋了多個(gè)行業(yè)，具有一定的代表性，能夠較好地反映我國證券市場中QFII持股與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的實(shí)際情況。本研究的數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）、萬得數(shù)據(jù)庫（Wind）以及各上市公司的年報(bào)。國泰安數(shù)據(jù)庫和萬得數(shù)據(jù)庫是國內(nèi)知名的金融數(shù)據(jù)提供商，它們整合了大量的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、市場交易數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)等，數(shù)據(jù)來源廣泛、更新及時(shí)，能夠?yàn)檠芯刻峁┤?、?zhǔn)確的數(shù)據(jù)支持。上市公司年報(bào)是企業(yè)信息披露的重要載體，包含了企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、重大事項(xiàng)、公司治理結(jié)構(gòu)等詳細(xì)信息，是研究企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的重要一手資料。在數(shù)據(jù)收集過程中，對(duì)不同來源的數(shù)據(jù)進(jìn)行了仔細(xì)核對(duì)和驗(yàn)證，確保數(shù)據(jù)的一致性和準(zhǔn)確性。對(duì)于存在差異的數(shù)據(jù)，進(jìn)行了進(jìn)一步的調(diào)查和分析，以確定數(shù)據(jù)的可靠性。通過多渠道的數(shù)據(jù)收集和嚴(yán)格的數(shù)據(jù)篩選處理，為后續(xù)的實(shí)證分析奠定了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。4.2.2變量定義與模型構(gòu)建變量定義被解釋變量：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（C_S）采用Basu（1997）提出的盈余-回報(bào)率模型進(jìn)行度量。該模型通過比較企業(yè)對(duì)“好消息”和“壞消息”的確認(rèn)速度來衡量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，具體公式如下：\frac{Earnings_{it}}{P_{i,t-1}}=\beta_0+\beta_1DR_{it}+\beta_2RET_{it}+\beta_3DR_{it}\timesRET_{it}+\epsilon_{it}其中，Earnings_{it}表示第i家公司在第t期的每股收益；P_{i,t-1}表示第i家公司在第t-1期末的股票價(jià)格；DR_{it}為虛擬變量，當(dāng)股票回報(bào)率RET_{it}小于0時(shí)取值為1，否則為0；RET_{it}表示第i家公司在第t期的股票回報(bào)率。\beta_3為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性系數(shù)，\beta_3越大，表明企業(yè)對(duì)“壞消息”的確認(rèn)速度越快，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高。該模型基于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的核心概念，即對(duì)損失的確認(rèn)比對(duì)收益的確認(rèn)更為及時(shí)和謹(jǐn)慎，通過回歸分析能夠準(zhǔn)確地度量企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平，在國內(nèi)外相關(guān)研究中得到了廣泛應(yīng)用。解釋變量：QFII持股比例（QFII），用QFII持有的上市公司股份數(shù)量占公司總股本的比例來衡量。該指標(biāo)能夠直觀地反映QFII在企業(yè)中的持股水平，較高的持股比例意味著QFII對(duì)企業(yè)具有更強(qiáng)的影響力，可能會(huì)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)行為產(chǎn)生更大的作用。當(dāng)QFII持股比例較高時(shí)，QFII有更多的話語權(quán)參與公司治理，能夠?qū)芾韺拥臅?huì)計(jì)政策選擇進(jìn)行監(jiān)督和干預(yù)，促使企業(yè)提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。QFII持股穩(wěn)定性（Stability），采用QFII連續(xù)持股年限來度量。連續(xù)持股年限越長，說明QFII對(duì)企業(yè)的投資越穩(wěn)定，其利益與企業(yè)的長期發(fā)展聯(lián)系越緊密，更有動(dòng)力監(jiān)督企業(yè)提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。例如，若QFII連續(xù)5年持有某企業(yè)股份，相比只持有1年的情況，其會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的長期財(cái)務(wù)狀況，對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求更高，從而促使企業(yè)保持較高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。QFII類型（Type），根據(jù)QFII的投資風(fēng)格和目標(biāo)，將其分為長期投資型和短期交易型。設(shè)置虛擬變量，長期投資型QFII取值為1，短期交易型取值為0。不同類型的QFII在投資行為和對(duì)企業(yè)的影響上存在差異，長期投資型QFII更注重企業(yè)的長期價(jià)值和穩(wěn)定發(fā)展，可能會(huì)更積極地促進(jìn)企業(yè)提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；而短期交易型QFII可能更關(guān)注短期股價(jià)波動(dòng)帶來的收益，對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響相對(duì)較小。控制變量：參考以往相關(guān)研究，選取以下可能影響企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的變量作為控制變量。公司規(guī)模（Size），采用企業(yè)期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來度量。規(guī)模較大的企業(yè)通常具有更完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、更充足的資源和更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這些因素可能會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生影響。大型企業(yè)可能會(huì)受到更多的監(jiān)管關(guān)注和市場監(jiān)督，為了維護(hù)企業(yè)的聲譽(yù)和形象，更傾向于遵循穩(wěn)健的會(huì)計(jì)原則，提供可靠的財(cái)務(wù)信息。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev），用企業(yè)期末總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值來表示。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，較高的負(fù)債水平可能會(huì)使企業(yè)面臨更大的償債壓力，管理層為了降低違約風(fēng)險(xiǎn)，在會(huì)計(jì)處理上可能會(huì)更加謹(jǐn)慎，從而影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高時(shí)，債權(quán)人會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況更加關(guān)注，管理層為了獲得債權(quán)人的信任和支持，會(huì)更及時(shí)地確認(rèn)損失，提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。盈利能力（ROA），通過凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比值計(jì)算得出。盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)可能有更多的資源用于完善內(nèi)部控制、提升會(huì)計(jì)人員素質(zhì)等，進(jìn)而影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。盈利狀況良好的企業(yè)通常具有更穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流，管理層可能更注重企業(yè)的長期發(fā)展，在會(huì)計(jì)處理上會(huì)遵循更穩(wěn)健的原則，以保持企業(yè)的良好形象和信譽(yù)。股權(quán)集中度（Top1），以第一大股東持股比例來衡量。股權(quán)集中度會(huì)影響公司的治理結(jié)構(gòu)和決策機(jī)制，進(jìn)而對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生作用。當(dāng)股權(quán)高度集中時(shí)，第一大股東可能對(duì)企業(yè)具有較強(qiáng)的控制權(quán)，其行為可能會(huì)影響企業(yè)的會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)信息披露，可能會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生積極或消極的影響，具體取決于大股東的利益訴求和治理行為。如果第一大股東追求企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展，可能會(huì)支持企業(yè)提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；反之，如果第一大股東追求短期利益，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性下降。董事會(huì)獨(dú)立性（Indep），用獨(dú)立董事占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例來度量。獨(dú)立董事能夠獨(dú)立于管理層進(jìn)行決策，對(duì)管理層的行為進(jìn)行監(jiān)督和制衡。較高的董事會(huì)獨(dú)立性有助于提高公司治理水平，促使管理層提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息。獨(dú)立董事可以對(duì)企業(yè)的重