第六章水利建設(shè)項目的經(jīng)濟評價第一節(jié)經(jīng)濟評價的目的與任務(wù)

水利建設(shè)項目經(jīng)濟評價的目的是：根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展的要求，在工程技術(shù)可行的基礎(chǔ)上，分析與計算建設(shè)項目投入的費用和產(chǎn)出的效益，然后進行經(jīng)濟評價，這是對建設(shè)項目進行投資決策的主要依據(jù)，也是水利工程項目可行性研究報告和初步設(shè)計的重要內(nèi)容。水利建設(shè)項目的經(jīng)濟評價，一般包括國民經(jīng)濟評價和財務(wù)評價兩部分。國民經(jīng)濟評價是從全社會國民經(jīng)濟的發(fā)展出發(fā)，采用影子價格分析計算建設(shè)項目的凈效益，據(jù)以判別水利建設(shè)項目的經(jīng)濟合理性。財務(wù)評價是從項目財務(wù)核算單位出發(fā)，在現(xiàn)行財稅制度和現(xiàn)行價格的條件下，計算項目所需的財務(wù)支出和可以獲得的財務(wù)收入，據(jù)以評價水利建設(shè)項目的財務(wù)可行性。水利建設(shè)項目經(jīng)濟評價應(yīng)以國民經(jīng)濟評價為主。當國民經(jīng)濟評價合理，財務(wù)評價可行時，該項目才能成立。當國民經(jīng)濟評價與財務(wù)評價的結(jié)果有矛盾時，應(yīng)以國民經(jīng)濟評價的結(jié)果作為項目取舍的主要依據(jù)。某些以發(fā)展農(nóng)業(yè)為主的水利建設(shè)項目（例如灌排工程等），國民經(jīng)濟評價認為合理，而財務(wù)評價認為不可行時（雖有一定水費等收入，但不能維持簡單再生產(chǎn)），則可向主管部門提出要求，給予某些優(yōu)惠措施，使該項目在財務(wù)上具有生存能力。某些公益性水利建設(shè)項目（例如防洪、治澇工程），當國民經(jīng)濟評價認為合理，但沒有或者很少有財務(wù)收入（例如征收一些防洪費、排澇費）時，可向地方政府申請補貼（包括投資與年運行費），使項目在財務(wù)上得以自我維持。在規(guī)劃階段，某些非盈利性工程項目，由于資料不充分，研究深度較淺，也可以不進行財務(wù)評價。第一節(jié)經(jīng)濟評價的目的與任務(wù)對于具有綜合利用任務(wù)的水利建設(shè)項目，一般可先就項目所需的投資和年運行費在各部門之間進行合理分攤，以便選擇經(jīng)濟合理的開發(fā)方式和建設(shè)規(guī)模，但項目的國民經(jīng)濟評價和財務(wù)評價均應(yīng)以整體評價為主，必要時亦可進行分項評價。國民經(jīng)濟評價原則上應(yīng)考慮項目的全部效益與全部費用，財務(wù)評價只計算本項目的實際收入和支出，對間接的即外部的效益與費用不予計入。水利建設(shè)項目經(jīng)濟評價的計算分析期（簡稱計算期，下同），已如前述，包括建設(shè)期和生產(chǎn)期。計算期的基準年點一般建議定在建設(shè)期的第一年年初。費用投入和效益產(chǎn)出，按實際情況確定在年初、年中或者在年末，但應(yīng)注意在第三章中所介紹的許多基本計算公式，極大部分是根據(jù)收入和支出都發(fā)生在年末推導(dǎo)出來的。水利建設(shè)項目經(jīng)濟評價所采用的計算方法，主要采用動態(tài)經(jīng)濟分析，即在核算中要考慮資金的時間價值。對于某些小型水利工程，由于投資流程較短，在進行初步估算時也有采用靜態(tài)經(jīng)濟評價指標的。我國經(jīng)濟體制改革正在深入開展，與國民經(jīng)濟評價有關(guān)的參數(shù)（例如社會折現(xiàn)率、影子價格等）和與財務(wù)評價有關(guān)的參數(shù)（例如各行業(yè)的基準收益率、現(xiàn)行價格、貸款利率、稅率等都是隨著經(jīng)濟發(fā)展形勢、商品和資金的供求關(guān)系等許多因素而不斷進行調(diào)整，有關(guān)財務(wù)規(guī)定更是經(jīng)常進行修改和補充。因此在實際經(jīng)濟評價工作中，應(yīng)隨時注意情況變化，按有關(guān)部門的新規(guī)定執(zhí)行。第二節(jié)國民經(jīng)濟評價國民經(jīng)濟評價是水利建設(shè)項目經(jīng)濟評價的核心部分。在國民經(jīng)濟評價中所指的費用，是指國民經(jīng)濟為項目建設(shè)和運行投入的全部代價，所指的效益是指項目為國民經(jīng)濟作出的全部貢獻。因此對項目不僅應(yīng)計算直接費用和直接效益，而且還應(yīng)計入明顯的間接費用和間接效益。在分析中不僅要定量計算有形的可以用貨幣衡量的費用和效益，而且還應(yīng)對無形的、不能用貨幣衡量的社會效益和遭受的損失，用文字進行實事求是的定量和定性描述。當某些效益與費用涉及項目以外的一些措施，只有統(tǒng)一計算才能考察其經(jīng)濟效果時，可將這些措施與項目捆起來一起進行評價。例如當火電建設(shè)項目與水電建設(shè)項目進行經(jīng)濟比較時，火電建設(shè)項目的投資費用，除考慮火電廠本身外，還應(yīng)計入專為火電廠服務(wù)的煤礦、鐵路及環(huán)境保護措施的投資與年運行費；當水電站庫區(qū)移民數(shù)量較大時，也應(yīng)計入開發(fā)移民新區(qū)所需的全部生產(chǎn)和生活設(shè)施的費用。水利水電建設(shè)項目在國民經(jīng)濟評價中的效益，可以采用下列兩種方法之一表示：（1）采用水利水電工程項目的直接產(chǎn)出物（例如水電站的供電量、水庫的城鎮(zhèn)供水量等）分別按影子電價和影子水價計算出來的電費和水費收入，作為本項目的效益。（2）采用能同等程度滿足社會需要的并用影子價格計算的最優(yōu)替代方案的費用，作為本項目的效益。例如由水庫引水灌溉的工程效益，可以用其最優(yōu)替代方案例如在當?shù)爻槿〉叵滤喔鹊墓こ藤M用（包括投資與運行費，下同）表示。水電站的效益，可以用其最優(yōu)替代方案即火電站的費用表示，等等。尤其當影子水價和影子電價不易確定時，國內(nèi)外均常采用最優(yōu)替代方案的費用作為本項目的效益。與水利建設(shè)項目直接有關(guān)的稅金、國內(nèi)貸款利息和補貼等，均屬于國民經(jīng)濟內(nèi)部的轉(zhuǎn)移支付，并未造成資源的消耗或增加，故不算為工程項目的費用和效益；但國外貸款利息的支付，造成國內(nèi)資源向國外轉(zhuǎn)移，故應(yīng)計為項目的費用。第二節(jié)國民經(jīng)濟評價社會折現(xiàn)率is是國民經(jīng)濟評價中用以計算評價指標的一項重要參數(shù)。選擇適當?shù)纳鐣郜F(xiàn)率，有助于合理分配有限的建設(shè)資金，引導(dǎo)有關(guān)部門向全社會總福利達到最大的方向投資。社會折現(xiàn)率過高，對工程長期效益好或社會效益顯著的項目不能配置所需的資金；社會折現(xiàn)率過低，國家將有部分資金不能充分發(fā)揮應(yīng)有的投資效益。因此，確定一個適當?shù)纳鐣郜F(xiàn)率是十分重要的，但由于影響因素復(fù)雜，需要進行大量的綜合分析和研究工作。按照國家計委1990年調(diào)整發(fā)布的建設(shè)項目經(jīng)濟評價參數(shù)，根據(jù)我國在一定時期內(nèi)的投資收益水平、資金供求狀況，規(guī)定所有建設(shè)項目的社會折現(xiàn)率統(tǒng)一采用is＝12％?！端ㄔO(shè)項目經(jīng)濟評價規(guī)范》，建議除水力發(fā)電和城鎮(zhèn)供水工程外，其他屬社會公益性質(zhì)的項目，可同時取用is=12％和is=7％兩種折現(xiàn)率進行評價。采用較低的折現(xiàn)率，是因為如防洪等公益性質(zhì)的水利項目，其社會效益很多難于定量計入，為了反映全面效益情況，故也同時計算其評價指標，供項目決策時參考。水利建設(shè)項目的國民經(jīng)濟評價，應(yīng)以經(jīng)濟效益費用流程表作為基本報表，以便反映建設(shè)項目在計算期內(nèi)各年的效益、費用和凈效益流程，并據(jù)以計算經(jīng)濟內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率及經(jīng)濟效益費用比等主要評價指標，現(xiàn)分述于下。一、經(jīng)濟內(nèi)部收益率（EIRR）經(jīng)濟內(nèi)部收益率是用以反映水利建設(shè)項目對國民經(jīng)濟貢獻的相對指標。它是使項目在計算期內(nèi)經(jīng)濟凈現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，其表達式為

(6-1)式中,B——年效益，為水利建設(shè)項目某一年的產(chǎn)出效益；C——年費用，為水利建設(shè)項目某一年的投入費用，包括投資和年運行費；(B—C)t——第t年水利建設(shè)項目的凈效益；n——計算期年數(shù)，包括建設(shè)期（含投產(chǎn)期）和達到設(shè)計能力的正常生產(chǎn)期（簡稱生產(chǎn)期）；t——計算期的年份序號，基準年點的序號為0。經(jīng)濟內(nèi)部收益率EIRR須由式(6－1)試算求出，參閱第四章公式(4－6)。在一般情況下，當經(jīng)濟內(nèi)部收益率EIRR大于或等于社會折現(xiàn)率is時，建設(shè)項目在經(jīng)濟上是合理可行的。二、經(jīng)濟凈現(xiàn)值（ENPV）經(jīng)濟凈現(xiàn)值是反映水利建設(shè)項目對國民經(jīng)濟所作貢獻的絕對指標。它是用社會折現(xiàn)率is將項目計算期內(nèi)各年的凈效益(B—C)t折算到建設(shè)期起點（即開工的第一年年初）的現(xiàn)值之和，其表達式為

(6-2)式中is——社會折現(xiàn)率，目前規(guī)定is＝12％；其他符號意義同前。由式（6－2）可知，經(jīng)濟凈現(xiàn)值ENPV為項目在計算期內(nèi)全部效益現(xiàn)值減去全部費用現(xiàn)值之差額。當經(jīng)濟凈現(xiàn)值大于或等于零時，建設(shè)項目在經(jīng)濟上是合理可行的。當ENPV＝0，表示建設(shè)項目所投入的費用（包括投資和運行費），其貢獻（即產(chǎn)出的效益）恰好滿足社會折現(xiàn)率的要求。當ENPV>0，表示有關(guān)部門為擬建項目付出的代價(費用)，除得到符合社會折現(xiàn)率的要求外，還可以得到以經(jīng)濟凈現(xiàn)值ENPV表達的超額社會盈余。在一般情況下，希望在某一投資規(guī)模時，可以獲得最大的經(jīng)濟凈現(xiàn)值，即ENPV＝max，可參閱第四章中公式(4－9)。當ENPV<0，表示擬建項目達不到規(guī)定的社會折現(xiàn)率is的要求，顯然在經(jīng)濟上是不可行的。三、經(jīng)濟凈現(xiàn)值率（ENPVR）經(jīng)濟凈現(xiàn)值率為經(jīng)濟凈現(xiàn)值ENPV與投資現(xiàn)值Ip之比，它是反映項目單位投資為國民經(jīng)濟所作凈貢獻的相對指標。經(jīng)濟凈現(xiàn)值率越大，項目經(jīng)濟效果越好。當各方案的工程項目投資額不同時，可采用經(jīng)濟凈現(xiàn)值率法進行比較。ENPVR＝ENPV／Ip

（6－3）式中,Ip——投資（包括固定資產(chǎn)投資和流動資金）的現(xiàn)值；其它符號意義同前。四、經(jīng)濟效益費用比（EBCR）經(jīng)濟效益費用比EBCR，即為經(jīng)濟效益現(xiàn)值與費用現(xiàn)值之比，它是反映工程項目單位費用為國民經(jīng)濟所作貢獻的一項相對指標。其表達式為

（6－4）式中,B——第t年的效益；C——第t年的費用；其他符號意義同前。當經(jīng)濟效益費用比EBCR≥1時，工程項目在經(jīng)濟上才是合理可行的。當建設(shè)項目進行國民經(jīng)濟評價時，可以采用上述一個或幾個評價指標。當采用上述方法進行方案比較時，尚應(yīng)考慮資金來源條件，當資金不受約束時，可采用經(jīng)濟內(nèi)部收益率法或差額（增量）內(nèi)部收益率法[參閱第四章公式（4-7a）]；當資金比較困難，希望單位投資能獲得較高收益率時，可采用凈現(xiàn)值率法（可與第四章圖4-2中效益費用比B/C＝max的情況比較）。

上面已提到，水利建設(shè)項目進行國民經(jīng)濟評價時，應(yīng)附經(jīng)濟效益費用流程表，參閱表6－1。表6－1經(jīng)濟效益費用流程表 單位：萬元序號年

份項

目建設(shè)期運行初期生產(chǎn)期合計1………………………………n11.11.1.11.1.21.1.31.21.31.4效益流量B項目各項功能效益防洪灌溉水力發(fā)電……回收固定資產(chǎn)余值回收流動資金項目間接效益22.12.22.32.4費用流量C固定資產(chǎn)投資（含更新改造投資）流動資金年運行費項目間接費用3凈效益流量B－C4累計凈效益流量評價指標：經(jīng)濟內(nèi)部收益率

EIRR＝經(jīng)濟凈現(xiàn)值

ENPV(is＝

％）＝經(jīng)濟效益費用比

B／C(is＝

％）＝注1．項目各項功能的效益應(yīng)根據(jù)該項目的實際功能計列。2．回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金可當作收入，故列入效益流程內(nèi)。

3．投產(chǎn)期包括在建設(shè)期內(nèi)。

4．流動資金對水電項目可按10元/kW估列，對供水項目可按固定資產(chǎn)投資的2‰～3‰估列。第三節(jié)財務(wù)評價水利建設(shè)項目財務(wù)評價是根據(jù)現(xiàn)行財稅制度和現(xiàn)行價格，分析測算項目的實際收入和實際支出，考察項目的盈利能力、貸款清償能力等財務(wù)狀況，以評價項目財務(wù)上的可行性。為了節(jié)省計算工作量，水利建設(shè)項目的財務(wù)評價，可在國民經(jīng)濟評價的基礎(chǔ)上，選取其中經(jīng)濟效果較優(yōu)的方案進行。由于財務(wù)評價是研究項目核算單位的實際財務(wù)支出和收入，因此對財務(wù)效果的衡量只限于項日的直接費用和直接效益，不計算間按費用和間接效益。水利建設(shè)項目的財務(wù)支出，包括固定資產(chǎn)投資、生產(chǎn)流動資金、年運行費、稅金以及貸款利息等，其中生產(chǎn)流動資金分自有流動資金(占30％)和流動資金借款(占70％)兩部分。項目建設(shè)期的貸款利息，一般按年計息，當工程竣工時，全部貸款利息計入固定資產(chǎn)價值。項目投產(chǎn)后的貸款利息，由項目投產(chǎn)后的收益歸還，不再計入固定資產(chǎn)價值。水利建設(shè)項目的財務(wù)收益，是指出售水利產(chǎn)品(水、電等)的銷售收入和提供服務(wù)所獲得的財務(wù)收益。進行項目財務(wù)評價前，首先應(yīng)了解資金來源、籌措方式、以及貸款金額和償還條件；然后列出各項財務(wù)支出，分析計算全部水利產(chǎn)品的成本，根據(jù)銷售水利產(chǎn)品所獲得的財務(wù)收益，扣除成本和應(yīng)交納的稅金后，便是實現(xiàn)的利潤，即年利潤＝年財務(wù)收入－年總成本－年銷售稅金－年其它支出 (6—5)水利建設(shè)項目財政評價使用的基本報表有：財務(wù)現(xiàn)金流量表、利潤表、財務(wù)平衡表及貸款償還平衡表等。其中財務(wù)現(xiàn)金流量表用以反映項目在計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，用以計算各項評價指標，進行項目的盈利分析。利潤表用以計算項目在計算期內(nèi)各年的利潤，便于分析項目的貸款償還能力和盈利能力。財務(wù)平衡表用以測算項目在計算期內(nèi)各年資金盈余或短缺情況，供選擇資金籌措方案、制訂借款和償還貸款計劃。財務(wù)評價常以財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值、投資回收期、貸款償還期、投資利潤率和投資利稅率等作為主要評價指標，現(xiàn)分述于下。第三節(jié)財務(wù)評價一、財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)

財務(wù)內(nèi)部收益率是指項目在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的拆現(xiàn)率，是用以反映項目盈利能力的重要動態(tài)指標．其表達式為

式中，CI——現(xiàn)金流入量；CO——現(xiàn)金流出量；(CI-CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流量；n——計算期年數(shù)。財務(wù)內(nèi)部收益率FIRR可用試算法求得。當FIRR≥ic(貸款利率)或者FIRR≥ic(行業(yè)基準收益率)時，該項目即被認為在財務(wù)上是可行的。關(guān)于行業(yè)基準收益率ic目前正在研究．暫定于下：

(1)供水項目ic＝7％；(2)水力發(fā)電項目ic＝10％；

(3)綜合利用工程可根據(jù)開發(fā)任務(wù)加權(quán)平均估計ic值。第三節(jié)財務(wù)評價二、財務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)和凈現(xiàn)值率(FNPVR)財務(wù)凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率都是反映項目在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標。前者是指項目按行業(yè)基準收益率ic將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到基準點(建設(shè)期初)的現(xiàn)值之和，后者是指項目凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比，其表達式分別為 FNPVR=FNPV/Ip式中Ip——投資(包括固定資產(chǎn)投資和流動資金)的現(xiàn)值；其余符號含義同上。財務(wù)凈現(xiàn)值和財務(wù)凈現(xiàn)值率大于或等于零的項目，均被認為財務(wù)上是可行的。在方案比選時，當各方案的投資額基本上相同時，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較大的方案；當各方案的投資額不同時，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值率較大的方案。第三節(jié)財務(wù)評價三、貸款償還期(Pd)貸款償還期是指在國家財務(wù)規(guī)定下，項目投產(chǎn)后可以用作還貸的利潤、拆舊、減免稅金及其它收益，償還固定資產(chǎn)投資的貸款本金和利息所需的時間。一般從借款開始年算起，其表達式為

式中，Id——固定資產(chǎn)投資貸款本金和利息之和；Pd——貸款償還期，年；Rp——年利潤，參閱式(6—5)；D’——可用作償還貸款的年折舊費；D’=D(1-25%)(0.8~0.5)D——工程年折舊費，先扣除15％的能源交通重點建設(shè)基金和10％的國家預(yù)算調(diào)節(jié)基金，然后在投產(chǎn)后的第一年至第三年提取80％，第四年以后提取50％用作償還貸款；D”——可用作償還貸款的年減免稅金(水電工程的減免稅金為：對發(fā)電環(huán)節(jié)減征的產(chǎn)品稅，可全部用于歸還該發(fā)電項目借款的本息；對供電環(huán)節(jié)免征的產(chǎn)品稅，可按一定百分比用于歸還送變電項目的借款本息；其余項目按當?shù)刎斦块T規(guī)定計算)；R0——可用作償還貸款的年其它收益，大型項目基建和運行期間其他收益較多的，以其90％用于歸還貸款，收益少的可以不考慮；Rr——還款期間的年企業(yè)留利，應(yīng)由主管部門會同財務(wù)部門核定，一般為工資總額的l5％左右作為企業(yè)基金和獎勵基金，利潤的1％－3％作為新產(chǎn)品試制基金。當貸款償還期滿足貸方的要求期限時，即認為本項目具有清償能力、財務(wù)上是可行的。第三節(jié)財務(wù)評價四、投資利潤率和投資利稅率(1)投資利潤率一般是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與項目總投資的比率。其計算公式為式中，總投資＝固定資產(chǎn)投資(不包括更新改造投資)＋建設(shè)期利息＋流動資金。項目投資利潤率與行業(yè)投資利潤率比較，可以判別本項目單位投資盈利能力是否達到行業(yè)的平均水平。

(2)投資利稅率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利稅總額與總投資的比率。其計算公式為項目投資利稅率與行業(yè)平均利稅率比較，可以判別項目單位投資對國家積累的貢獻是否達到行業(yè)的平均水平。第三節(jié)財務(wù)評價五、投資回收期(Pt)投資回收期(還本年限)是項目的凈收益抵償全部投資所需的時間，它是反映項目投資回收能力的評價指標。投資回收期一般從建設(shè)期開始年份算起，其一般表達式為投資回收期可以通過財務(wù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量累計值等于零時，即可求出Pt值，它是反映項目投資回收能力的評價指標。當項目投資回收期小于行業(yè)基準投資回收期時，本項目在財務(wù)上是可行的。某水利工程建設(shè)期6年，其中施工期4年，投資K=1.0億元，投產(chǎn)期(第5、6年)內(nèi)年收入St及年支出Qt(包括年成本及稅金等)逐年增加。當進入生產(chǎn)期后(第7年起)年收入和年支出均可認為等于常數(shù)。假設(shè)施工期內(nèi)投資均在各年的年初，投入運行后年收入和年支出均在各年的年末，基準年選擇在施工期末(第4年末)，行業(yè)基準收益率ic＝7％。試推求投資回收期。1.用財務(wù)報表法推求動態(tài)投資回收期已知施工期各年年初的投資Kt及投產(chǎn)后各年年末的收入St及支出Qt，則各年的凈資金流量Nt=St-(Kt+Qt)，現(xiàn)擬推求對基準年點(第4年年未)的凈現(xiàn)金流量累計恒等于零的年份。見表6—2。動態(tài)投資回收期Pt=11+1104/(1104+235)=11.8年（從建設(shè)期初t0算起）2．用公式法推求動態(tài)投資回收期3．靜態(tài)投資回收期第四節(jié)不確定性分析水利建設(shè)項目經(jīng)濟評價中所采用的數(shù)據(jù)，很多來自預(yù)測和估算，因此具有一定程度的不確定性。分析由于各種因素的變化而引起對經(jīng)濟評價指標的影響，稱為不確定性分析。進行不確定性分析的目的，在于考察和預(yù)測建設(shè)項目可能承擔的風險和評價指標的可靠程度，供項目決策時參考。不確定性分析包括敏感性分析、概率（風險）分析和盈虧平衡分析。前兩項分析可用于水利建設(shè)項目的國民經(jīng)濟評價和財務(wù)評價，后一項分析一般只用于工廠企業(yè)的財務(wù)評價?，F(xiàn)對前兩項分析分述于下。一、敏感性分析敏感性分析是研究和驗證各項主要因素發(fā)生變化時對整個建設(shè)項目的經(jīng)濟評價指標的影響，從中找出最為敏感的因素。同時根據(jù)指標的變化程度，進行必要的補充研究，以便論證計算結(jié)果的可靠性和合理性。進行敏感性分析時，可根據(jù)建設(shè)項目的特點，選擇對項目經(jīng)濟評價可能產(chǎn)生較大影響的因素，例如投資、效益、價格、利率（折現(xiàn)率）、建設(shè)期和投產(chǎn)期等因素，分析其中一項因素變化或幾項因素同時變化，可能對經(jīng)濟評價指標（例如內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值）的影響幅度。如果影響幅度是在允許范圍內(nèi)，則認為本項目的經(jīng)濟指標是穩(wěn)定的，否則被認為是不穩(wěn)定的，此時應(yīng)進一步研究，提出減少風險程度的措施。進行敏感性分析時，通常先計算在基本正常情況下的評價指標，然后計算當各個因素有可能變化某一百分比的情況下相應(yīng)評價指標的變化程度，以便進行比較分析。水利建設(shè)項目經(jīng)濟評價牽涉到的因素很多，應(yīng)結(jié)合具體情況列出主要因素，求出這些因素發(fā)生變動后的效果指標，供決策時參考。有關(guān)因素變動的幅度，可采用下列范圍。投資：士10～20％；

效益：土15～25％；

建設(shè)期：提前或推后1～2年；

達到設(shè)計效益的年限：提前或推后l～2年?！端ㄔO(shè)項目經(jīng)濟評價規(guī)范》規(guī)定的經(jīng)濟評價指標較多，沒有必要全部進行敏感性分析，一般可只對主要經(jīng)濟評價指標，如國民經(jīng)濟評價中的經(jīng)濟內(nèi)部收益率（EIRR）和經(jīng)濟凈現(xiàn)值（ENPV），財務(wù)評價中的財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）、財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）、投資回收期（Pt）和固定資產(chǎn)投資借款償還期（Pd）等進行分析，應(yīng)根據(jù)項目需要研究確定。在敏感性分析中，可根據(jù)工程的具體情況，考慮單項因素浮動或兩項以上因素同時浮動的情況。如果某些因素發(fā)生變動的可能性較大，則應(yīng)以主要浮動因素的計算結(jié)果，作為最終評定效果指標的依據(jù)。某種因素浮動對項目經(jīng)濟評價指標的影響和其敏感程度，通?？梢栽撘蛩匕匆欢ū壤兓瘯r，引起項目經(jīng)濟評價指標變動的幅度，列表表示；或通過繪制敏感性分析圖，反映出項目主要經(jīng)濟評價指標達到臨界點時，允許某種因素變動的最大幅度，即變化極限表示。一、敏感性分析下圖是一張經(jīng)濟內(nèi)部收益率敏感性分析示意圖。圖中固定資產(chǎn)投資和效益變動對經(jīng)濟內(nèi)部收益率的影響線，可根據(jù)項目的分析成果點繪。兩線與社會折現(xiàn)率線的交點A和B為臨界點，相應(yīng)橫坐標分別是固定資產(chǎn)投資和效益允許變動的最大幅度。如項目固定資產(chǎn)投資和效益超過臨界點，該項目在經(jīng)濟上是不合理的。其它經(jīng)濟評價指標的敏感性分析圖，可用類似的方法繪制。敏感性分析可發(fā)現(xiàn)最敏感的因素，減少該因素的浮動，對經(jīng)濟評價指標的穩(wěn)定作用最大。因此，對該因素應(yīng)研究提出減少其浮動的措施，其目的在于使項目能達到預(yù)期的經(jīng)濟效果。如固定資產(chǎn)投資是最敏感的因素，就應(yīng)從設(shè)計到施工建設(shè)，采取盡可能節(jié)省的措施，控制其浮動等。各種因素變化方案一方案二IRR（％）△IRR（％）IRR（％）△IRR（％）基本情況總投資+10％成本費用+10％產(chǎn)品售價-10％生產(chǎn)能力-10％投產(chǎn)拖后一年23．621．612．46．419．816．20－2．0－11．2－17．2－3．8－7．426．724．525．822．223．319．50－2．2－0．9－4．5－3．4－7．2例某工程項目對兩個方案進行經(jīng)濟評價。當工程總投資、成本、產(chǎn)品售價、生產(chǎn)能力和投產(chǎn)期等主要因素都處在基本正常情況時，分別計算方案一和方案二的財務(wù)內(nèi)部收益率IRR等指標；然后分別當總投資增加10％、成本增加10％、產(chǎn)品售價減少10％、生產(chǎn)能力降低10％、投產(chǎn)期拖后一年等不利情況發(fā)生時，再分別計算這兩個方案的財務(wù)內(nèi)部收益率等指標，最后對計算結(jié)果進行敏感性分析。某工程項目的敏感性計算結(jié)果見表6－4。表6－4某工程項目的敏感性計算成果表由表6－4可以看出：方案一當產(chǎn)品成本和售價發(fā)生不利變化時最為敏感，這些因素的不利變化是方案一的致命缺點，必須設(shè)法降低成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量，擴大產(chǎn)品用途。方案二對各個因素的敏感性較小，評價指標比較穩(wěn)定，故優(yōu)于方案一。另外，從計算結(jié)果中還可以看出，無論方案一或方案二對建設(shè)進度都比較敏感，投產(chǎn)拖后一年對經(jīng)濟效益影響較大，因此必須抓緊時間，精心組織施工，合理安排進度，提高管理水平。二、概率（風險）分析建設(shè)項目經(jīng)濟評價的概率分析，是運用數(shù)理統(tǒng)計原理，研究一個或幾個不確定因素發(fā)生隨機變化情況下，對項目經(jīng)濟評價指標所產(chǎn)生影響的一種定量分析方法。其目的在于研究建設(shè)項目盈利的概率或虧損的風險率，對概率分析有時也被稱為風險分析。上述敏感性分析，只能指出項目評價指標對各個不確定因素的敏感程度，但不能表明不確定因素的變化對評價指標的影響發(fā)生的概率。敏感性分析與概率分析的區(qū)別還在于，敏感性分析中不確定因素的各種狀態(tài)的概率是未知的，而概率分析中不確定因素的各種狀態(tài)的概率是可知的。某一事件的概率可分為客觀概率和主觀概率兩類?？陀^統(tǒng)計數(shù)值（如水位、流量等）出現(xiàn)的概率稱為客觀概率，人為預(yù)測和估計數(shù)值的概率稱為主觀概率。水利建設(shè)項目經(jīng)濟評價的概率分析主要是主觀概率分析。概率分析一般包括兩方面內(nèi)容：

（1）計算并分析項目凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等評價指標的期望值；

（2）計算并分析凈現(xiàn)值大于、等于零，或內(nèi)部收益率大于、等于社會折現(xiàn)率（或行業(yè)基準收益率）的累計概率。累計概率的數(shù)值越大（上限值為1．0），項目承擔的風險越小?？紤]到對不確定性因素出現(xiàn)的概率進行預(yù)測和估算難度較大，各地又缺乏這方面的經(jīng)驗。為此，規(guī)范規(guī)定對一般大、中型水利建設(shè)項目，只要求采用簡單的概率分析方法，就凈現(xiàn)值的期望值和凈現(xiàn)值大于或等于零時的累計概率進行研究，并允許根據(jù)經(jīng)驗設(shè)定不確定因素的概率分布，這樣可使計算大為簡化。對特別重要的大型水利建設(shè)項目，則應(yīng)根據(jù)決策需要進行較完善的概率分析。規(guī)范規(guī)定通過模擬法，測算內(nèi)部收益率等的概率分布，曾在一些項目中使用過，是行之有效的一種方法。簡單的概率分析方法的計算步驟為：

1．列出各種要考慮的不確定性因素（敏感要素）；

2、設(shè)想各不確定性因素可能發(fā)生的情況，即其數(shù)值發(fā)生變化的幾種情況；

3．分別確定每種情況出現(xiàn)的可能性即概率，每種不確定性因素可能發(fā)生情況的概率之和必須等于1；

4．分別求出各可能發(fā)生事件的凈現(xiàn)值、加權(quán)凈現(xiàn)值，然后求出凈現(xiàn)值的期望值；5．求出凈現(xiàn)值大于或等于零的累計概率。累計概率P（％）5102030…70809095期望值年發(fā)電量Ep（億kw·h）1.401.301.251.15…0.690.600.440.440.895年收益Bt（萬元）1400130012501150…690600440340895年費用Ct（萬元）600600600600…600600600600600凈現(xiàn)值B—C（萬元）800700650550…900-160-260295效益費用比B／C2.32.22.l1.9…1.15l.00.730.57l.49例

某徑流式水電站的年發(fā)電量與當年來水量的大小密切有關(guān)，而天然來水量逐年發(fā)生隨機變化，可用下列統(tǒng)計特征值表達：多年平均年徑流量W=10億m3，變差系數(shù)Cv=0.5，偏態(tài)系數(shù)Cs=2Cv。由此可以求出各種頻率（累計概率）的年水量Wp，通過水能計算可以求出各種頻率的年發(fā)電量Ep，參閱表6－5。表6－5某徑流式水電站經(jīng)濟評價指標的概率分析已知電站上網(wǎng)電價為0.10元／kW·h，則各年收益Bt=0.10Ep也是隨機變化的，但水電站的年費用Bt（包括資金年回收值和年運行費等）假設(shè)不變，暫定每年的年費用Ct=600萬元，由此可求出各種頻率（累計概率）的凈現(xiàn)值（B-C），當凈現(xiàn)值B-C=0，相應(yīng)的累計概率為P=80％，參閱表6－5。由表6-5的計算結(jié)果,可知該徑流式水電站的年凈效益(B-C)的期望值為295萬元，效益費用比B/C的期望值為1.49，年凈效益(B-C)＞0的累計概率Ps=80％，即表示年凈效益（B-C）<0的風險率為Ps=（1-Ps）=20％?？梢哉J為該水電站項目在經(jīng)濟上是有利的，承擔虧損的風險率不大。+20%0-20%固定資產(chǎn)投資銷售收入主要原材料0.60.50.50.30.40.40.10.10.1例某建設(shè)項目的固定資產(chǎn)投資為85082萬元，建設(shè)期為4年，各年資金投入分別為12762萬元，25525萬元，34033萬元，12762萬元。項目生產(chǎn)期為16年。年經(jīng)營成本第一年為15081萬元，第二年為16362萬元，以后各年均為17643萬元。經(jīng)營成本中主要原材料價格占50％。年銷售收入第一年為28288萬元，第二年為31824萬元，以后各年均為35360萬元。項目的流動資金為4575萬元，生產(chǎn)期末回收固定資產(chǎn)余值為3486萬元。根據(jù)市場預(yù)測和經(jīng)驗判斷，固定資產(chǎn)投資、銷售收入和主要原料價格（三者之間相互獨立）等各不確定性因素可能發(fā)生的變化及其發(fā)生的概率值見表5。表5不確定性因素變化的概率值取折現(xiàn)率為12％，對該項目凈現(xiàn)值的期望值及凈現(xiàn)值大于或等于零的累計概率進行計算并說明如下：口表示節(jié)點，每個節(jié)點中的數(shù)字表示不確定性因素出現(xiàn)的概率，并以直線與另一些節(jié)點聯(lián)結(jié)。每一個分支表示在一定不確定條件下可能發(fā)生的事件（經(jīng)濟狀況）。圖中共有27個分支。第一個分支表示固定資產(chǎn)投資、銷售收入和主要原料價格分別增加20％的情況。項目投資風險分析決策樹圖1．分別計算各種可能發(fā)生事件（各個分支）的概率值。第一分支為0.6x0.5x0.5=0.15；第二分支為0.6x0.5x0.4=0.12；余類推。各分支的概率終值之和等于1。2．分別計算各種可能發(fā)生事件情況下的項目凈現(xiàn)值。例如第一分支，即按固定資產(chǎn)投資、銷售收入和主要原料價格分別調(diào)增20％后所引起的投資、銷售收入、銷售稅金及附加和經(jīng)營成本等一系列變化，重新計算項目凈現(xiàn)金流量，并求得項目凈現(xiàn)值為15018萬元；第二分支凈現(xiàn)值為22627.27萬元；余類推。3．將各個事件發(fā)生的可能性（概率值）分別與其凈現(xiàn)值相乘，得出加權(quán)凈現(xiàn)值，然后將各個加權(quán)凈現(xiàn)值相