第十六章商業(yè)銀行兼并與收購南開大學(xué)金融學(xué)院李志輝第一節(jié)商業(yè)銀行并購的動機(jī)1.增加規(guī)模，擴(kuò)大市場份額2.降低成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)3.優(yōu)勢互補(bǔ)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)4.實(shí)現(xiàn)綜合化與國際化經(jīng)營5.政府化解危機(jī)的需要

1.增加規(guī)模，擴(kuò)大市場份額

商業(yè)銀行是經(jīng)營信用的企業(yè)，其龐大的資產(chǎn)規(guī)模往往成為競爭力強(qiáng)的標(biāo)志，也成為贏得客戶信任的基礎(chǔ)。并購可以使銀行自身的經(jīng)營規(guī)模迅速擴(kuò)張，獲得更大的市場份額。美國幾乎所有的資產(chǎn)值超過200億美元的大銀行均是通過兼并收購產(chǎn)生的。

例如，花旗銀行與旅行者集團(tuán)合并后組成全球最大的金融集團(tuán)——花旗集團(tuán)（Citigroup），資產(chǎn)總額近7000億美元，在全球100個國家為約1億個客戶提供全面的零售及商業(yè)銀行、投資銀行、資產(chǎn)管理、信用卡、保險等金融服務(wù)。

2.降低成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)隨著全球銀行業(yè)電子化、網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展，銀行經(jīng)營方式逐步由傳統(tǒng)的勞動資本密集型生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)變?yōu)楦咝Ъ夹g(shù)資本密集型的生產(chǎn)方式，為此銀行對信息技術(shù)的投資越來越多，從而負(fù)擔(dān)巨額的投資成本。

并購可以使新的信息技術(shù)在更大的經(jīng)營地域和業(yè)務(wù)領(lǐng)域得到應(yīng)用，從而降低平均技術(shù)成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

例如，美洲銀行和國民銀行合并后，通過使用共同的資料庫，實(shí)現(xiàn)多種產(chǎn)品的聯(lián)合銷售，預(yù)計兩年內(nèi)可節(jié)約成本13億美元。

3.優(yōu)勢互補(bǔ)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

通過并購，具有不同相對優(yōu)勢的銀行聯(lián)合，不僅有助于拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，而且也實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)分散化，從而降低了總體風(fēng)險。優(yōu)勢互補(bǔ)主要體現(xiàn)在：

①區(qū)域優(yōu)勢互補(bǔ)。例如美洲銀行的業(yè)務(wù)主要集中于西海岸，而國民銀行業(yè)務(wù)主要集中于東南部，合并后可抵制較小地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩帶來的沖擊，從而保證新集團(tuán)整體盈利的穩(wěn)定增長。

②業(yè)務(wù)優(yōu)勢互補(bǔ)。并購可以使具有不同業(yè)務(wù)優(yōu)勢的銀行在業(yè)務(wù)運(yùn)作上相互協(xié)調(diào)，迅速發(fā)揮整體優(yōu)勢，避免拓展新業(yè)務(wù)時面臨的各類風(fēng)險。美洲銀行在批發(fā)業(yè)務(wù)上具有優(yōu)勢，而國民銀行則擅長零售銀行業(yè)務(wù)，合并后，美洲銀行在舊金山的總部將主導(dǎo)批發(fā)銀行業(yè)務(wù)，國民銀行在北卡羅來納州的總部將主導(dǎo)零售銀行業(yè)務(wù)。

③實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品交叉銷售。合并各方可以互相利用對方的客戶基礎(chǔ)、經(jīng)銷渠道，通過交叉銷售來擴(kuò)大經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，增加銷售額。比如花旗銀行在存貸款、外匯交易、貿(mào)易融資等領(lǐng)域占有巨大的市場份額，擁有廣大的客戶基礎(chǔ)，旅行者集團(tuán)可以利用這些客戶，推銷基金、保險、資產(chǎn)管理等金融服務(wù)，而花旗銀行則可以利用旅行者集團(tuán)在保險等業(yè)務(wù)方面的廣大客戶，拓展其消費(fèi)者貸款、債券交易等產(chǎn)品和服務(wù)。4.實(shí)現(xiàn)綜合化與國際化經(jīng)營

首先，銀行并購可以實(shí)現(xiàn)綜合化經(jīng)營，以低成本迅速進(jìn)入保險業(yè)、證券業(yè)，從而有助于拓展業(yè)務(wù)范圍，提高盈利能力，并分散銀行經(jīng)營風(fēng)險。例如，花旗銀行與旅行者集團(tuán)合并后組成的金融集團(tuán)，可以為客戶提供存貸款、證券發(fā)行、資產(chǎn)管理、保險等幾乎所有金融服務(wù)。

其次，銀行并購有助于推進(jìn)國際化進(jìn)程?？鐕①徳O(shè)立子銀行是拓展國外市場的有效途徑，這種方式可以節(jié)省新設(shè)投資的開辦費(fèi)用，縮短實(shí)現(xiàn)盈利的周期，更重要的是，可以使并購銀行直接利用目標(biāo)銀行既有的市場影響力、信譽(yù)、客戶基礎(chǔ)、營銷網(wǎng)絡(luò)等運(yùn)作體系，拓展國外業(yè)務(wù)，加快國際化進(jìn)程。5.政府化解危機(jī)的需要

隨著金融體系復(fù)雜性不斷上升，單個銀行的經(jīng)營危機(jī)可能沖擊整個金融體系的穩(wěn)定。此時，需要由政府出面以銀行并購的方式來處理危機(jī)，不僅可以保護(hù)存款人利益，維護(hù)金融穩(wěn)定，而且可以保全銀行的營運(yùn)基礎(chǔ)，保護(hù)銀行的商譽(yù)價值。因此，并購逐步成為一種廣泛運(yùn)用的銀行危機(jī)處理方式。

政府鼓勵優(yōu)質(zhì)銀行并購危機(jī)銀行，并附以政策優(yōu)惠。而對并購銀行而言，雖然暫時可能會承擔(dān)沉重負(fù)擔(dān)，但一方面避免了因銀行破產(chǎn)引發(fā)市場恐慌給自身經(jīng)營帶來的不利影響，另一方面也使并購銀行擁有了被收購銀行的商譽(yù)價值和傳統(tǒng)的經(jīng)營優(yōu)勢。

例如，1992年日本太陽神戶銀行與三井銀行合并成櫻花銀行，1995年荷蘭國際銀行與西班牙桑坦德銀行聯(lián)合收購英國巴林銀行。西方純粹為化解危機(jī)、維持金融秩序而由當(dāng)局安排的被動性并購事件并不多見。第二節(jié)商業(yè)銀行并購的方式一、合并二、現(xiàn)金購買式并購三、股權(quán)式并購四、混合證券式并購五、杠桿收購

一、合并合并是指兩家獨(dú)立的商業(yè)銀行同時放棄各自的法人地位而實(shí)行股權(quán)聯(lián)合，從而組建成一個新的法人實(shí)體的經(jīng)濟(jì)行為。在世界級的大銀行并購戰(zhàn)略中，不乏使用這種方式獲得成功的范例。

例1.1986年排名世界大銀行第一位的日本第一勸業(yè)銀行，便是由日本第一銀行和勸業(yè)銀行在1971年合并成立的。合并時，該行分支機(jī)構(gòu)有300多家，存款額為41000多億日元，貸款額為35000多億日元，雇傭職工23000多人，在日本城市銀行中均居首位，并形成日本第六大集團(tuán)——第一勸業(yè)銀行集團(tuán)。例2.中原銀行于2014年12月由開封市商業(yè)銀行、安陽銀行、鶴壁銀行、新鄉(xiāng)銀行等河南省13家城市商業(yè)銀行以新設(shè)合并的方式組建，實(shí)收資本154.2億元，截至成立日，資產(chǎn)規(guī)模2094億元，負(fù)債規(guī)模1882億元。該銀行成立后，參與合并的城市商業(yè)銀行依法注銷，所轄分支機(jī)構(gòu)、營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)合并至中原銀行，債權(quán)債務(wù)也由中原銀行承繼。

二、現(xiàn)金購買式并購凡不涉及發(fā)行新股的收購，都可以視為現(xiàn)金購買式并購，主要由并購方出資購買目標(biāo)銀行的資產(chǎn)。現(xiàn)金購買式并購實(shí)際上包括：用現(xiàn)金購買資產(chǎn)（CashforAsset）和用現(xiàn)金購買股票（CashforStock）兩種方式。

現(xiàn)金購買是一種單純的收購行為，它是由收購者支付一定數(shù)量的現(xiàn)金，從而取得被收購銀行的所有權(quán)。并購銀行的購買價格實(shí)際上是被并購銀行償還債務(wù)后的出價，因此，并購銀行即使承擔(dān)目標(biāo)銀行的債務(wù)，目標(biāo)銀行的資產(chǎn)仍然大于債務(wù)，從而使并購銀行獲得實(shí)際利益。例：2008年，招商銀行并購永隆銀行，并購過程主要分為兩個階段：一是招商銀行以總價港幣193.02億元收購永隆銀行約53.12%的股份。二是收購剩余少數(shù)46.88%的股權(quán)，使永隆銀行成為全資附屬公司。

三、股權(quán)式并購股權(quán)式并購即投資者不是以現(xiàn)金為媒介對目標(biāo)銀行進(jìn)行收購，而是增加發(fā)行本銀行的股票，以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)銀行的股票。股權(quán)式并購包括兩種形式，即以股票購買資產(chǎn)（StockforAssets）和用股票交換股票（StockforStock）。

股權(quán)式并購區(qū)別于現(xiàn)金購買式并購的主要特點(diǎn)是，它不需要支付大量的現(xiàn)金，因而不會影響收購銀行的現(xiàn)金狀況。同時，并購?fù)瓿珊?，被并購銀行的股東不會因此失去其所有權(quán)，只是這種所有權(quán)由被收購銀行轉(zhuǎn)移到收購銀行，使其成為擴(kuò)大后銀行的新股東。

擴(kuò)張后的銀行所有者由并購銀行的股東和原被并購銀行的股東共同組成，但收購銀行的原股東，應(yīng)在經(jīng)營控制權(quán)方面占主動地位。股權(quán)式并購的具體實(shí)施有三種方法：（1）收購全部股權(quán)的并購。商業(yè)銀行為獲得其他銀行的完全控制權(quán)和管理權(quán)，在收購與兼并戰(zhàn)略中往往將對方的股權(quán)全部收購，從而將目標(biāo)銀行置于自己的絕對控制之下。（2）控制大部分股權(quán)的并購。雖然收購其他銀行的全部股權(quán)能夠達(dá)到絕對控制的目的，但采取這種方式往往需要投入巨大的資本，而且有時會遭到對方的反擊而失敗。所以，一些國際大型銀行在實(shí)施并購戰(zhàn)略時，往往采取只收購對方大部分股權(quán)的方式，以達(dá)到控股的目的。例：中國平安收購深圳發(fā)展銀行2010年，中國平安保險集團(tuán)及控股公司平安壽險通過換股、定向增發(fā)等方式成為深圳發(fā)展銀行的控股股東。2011年，深發(fā)展以每股17.75元人民幣的價格向中國平安非公開發(fā)行約16.38億股股份，中國平安以所持有的平安銀行約78.25億股股份（約占平安銀行總股本的90.75%）以及部分現(xiàn)金認(rèn)購。交易完成后，深發(fā)展成為平安銀行持股90.75%的股東，中國平安持有深發(fā)展股份比例增至52.38%。2012年4月，深發(fā)展吸收合并平安銀行相關(guān)方案獲得監(jiān)管批復(fù)，深發(fā)展和平安銀行正式合并為一家銀行，合并后的銀行名稱為“平安銀行股份有限公司”。四、混合證券式并購所謂混合證券式并購，是指收購銀行對目標(biāo)銀行或被收購銀行提出收購要約時，其出價不僅有現(xiàn)金、股票，還有可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等多種形式的混合。（1）可轉(zhuǎn)換債券。從發(fā)行公司的角度看，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，公司能以比一般債券更低的利率和較寬松的契約條件出售債券，而且能夠提供一種比現(xiàn)行價格更高的價格出售股票的方式。

（2）認(rèn)股權(quán)證。購入認(rèn)股權(quán)證后，持有者獲得的是一種換股權(quán)利。為了保障現(xiàn)行公司股東的權(quán)益，公司在發(fā)行認(rèn)股權(quán)證時，一般要按控股比例派給股東。股東可以用這種證券行使優(yōu)先低價認(rèn)購公司新股的權(quán)利，也可以在市場上將證券出售。

商業(yè)銀行在并購目標(biāo)銀行時采取混合證券的方式，既可以避免支付更多的現(xiàn)金，又可以防止控股權(quán)的轉(zhuǎn)移。

五、杠桿收購商業(yè)銀行的杠桿收購是指通過增加銀行的財務(wù)杠桿去完成并購，從實(shí)質(zhì)上看，杠桿收購就是一家銀行主要通過借債來獲得另一家銀行的所有權(quán)，而又從后者的現(xiàn)金流量中償還負(fù)債。

一般操作是收購銀行先投入資金，成立一家處于完全控制下的“空殼公司”（ShellSubsidiary），而空殼公司以其資本以及未來買下的目標(biāo)銀行的資產(chǎn)及其收益為擔(dān)保進(jìn)行舉債，即發(fā)行證券向公開市場借債，以貸款的資金完成企業(yè)并購。與傳統(tǒng)的企業(yè)并購交易相比，LBO收購有兩個特點(diǎn)：

①在LBO收購交易中，籌資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，公司在杠桿收購中引起的負(fù)債主要由被兼并公司的資產(chǎn)或現(xiàn)金流量支持和償還，其次才是投資者的投資。

②在LBO收購的交易過程中有一個經(jīng)紀(jì)人，它在并購雙方之間起著促進(jìn)和推動作用。第三節(jié)商業(yè)銀行并購的定價一、賬面價值法二、調(diào)整賬面價值法三、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法四、市場價值法五、每股收益法六、市盈率法

一、賬面價值法

賬面價值法是指在確定兼并收購價值時，以銀行的賬面價值（BookValue）為依據(jù)。每股的賬面價值等于銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益除以發(fā)行的股票數(shù)。

在交易中，被收購銀行的股票溢價可由下式計算：

式中，P為股票溢價；B1和B2分別為收購銀行和被收購銀行的每股賬面價值；Er為收購銀行和被收購銀行的股票交換率；

B1*

Er為收購銀行支付給被收購銀行股票的價格。如果目標(biāo)銀行每股賬面價值為10元，而收購銀行每股賬面價值為20元，股票交換率為0.5，即每2股目標(biāo)銀行的股票可以轉(zhuǎn)換成1股收購銀行的股票。那么，以賬面價值計算，目標(biāo)銀行的股票沒有任何溢價。如果雙方協(xié)商的股票交換率為0.8，則目標(biāo)銀行的股票溢價為60%。若給定股票溢價P，則股票交換率：

如果已經(jīng)確定溢價為50%，那么，該例中的股票交換率為：

即每4股目標(biāo)銀行的股票可以換3股收購銀行的股票。在實(shí)際操作中，銀行常常根據(jù)市場上類似交易的平均溢價來計算收購價或股票交換比率。

賬面價值法的優(yōu)點(diǎn)是相對簡單，易于計算，其值比較穩(wěn)定。缺點(diǎn)是賬面價值可能與銀行的真正經(jīng)濟(jì)價值相差甚遠(yuǎn)，而投資者關(guān)心的應(yīng)該是銀行真正的價值。若一家銀行對不良貸款估計過低，并且其表外業(yè)務(wù)未在資產(chǎn)負(fù)債表中反映，那么會造成賬面價值與實(shí)際價值差距太大。因此，賬面價值有可能誤導(dǎo)交易雙方對銀行實(shí)際價值的估計。

二、調(diào)整賬面價值法由于賬面價值法可能不能全面反映一家銀行的真正經(jīng)濟(jì)價值，收購銀行對被收購銀行的賬面價值進(jìn)行某些調(diào)整將能提供一種更好的定價方法。

調(diào)整后的價值有可能高于賬面價值也有可能低于賬面價值，這取決于調(diào)整時考慮的因素：1.貸款質(zhì)量。如果實(shí)際資產(chǎn)質(zhì)量低于賬面報告的質(zhì)量，貸款的呆帳準(zhǔn)備金就應(yīng)該增加，那么，凈貸款額就要作相對調(diào)整，從而使調(diào)整后的價值比報告中的賬面價值低。

2.投資證券的市場價值。如果因?yàn)槔实淖兓沟米C券的市場價值與其賬面價值有較大的差距，市場價值高于賬面價值的部分應(yīng)該加到資本的賬面價值中。3.其他資產(chǎn)的評估。銀行常會擁有一些不動產(chǎn)或其他資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的市場價值有時會與賬面價值差別甚大。如果這些資產(chǎn)的市場價值高于賬面價值，這一超出的部分應(yīng)該加到資本的賬面價值中去。

4.表外業(yè)務(wù)活動。如果一家被收購銀行的表外業(yè)務(wù)活動能夠獲利，就應(yīng)該評估這些活動的市場價值，并加到該銀行的資本賬面價值中去。5.核心存款。核心存款由于其穩(wěn)定性和低成本而吸引收購者，同時收購者也可以向這些穩(wěn)定的存款者推銷更多的產(chǎn)品和服務(wù)。這些潛在的獲利因素也增加了擁有目標(biāo)銀行的開業(yè)權(quán)的價值。調(diào)整后的溢價：

其中，A為調(diào)整系數(shù)。如果收購銀行根據(jù)同類收購活動的市場平均溢價來計算股票交換率，則按下式計算：

三、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DiscountedCashFlowMethod,簡稱MCF），是資本預(yù)算的基本方法。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法制定收購價格的原理是：估計收購后可增加的現(xiàn)金流量和用于計算這些現(xiàn)金流量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，對未來各年增加的現(xiàn)金流量用該折現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)后相加得出收購銀行所能支付的最高價格。

式中，代表收購銀行所能支付的最高價；E(Dt)代表第t年預(yù)期并購可增加的現(xiàn)金流量；r是折現(xiàn)率；t代表并購后銀行經(jīng)營期間，假設(shè)銀行持續(xù)經(jīng)營n個期間。

如果收購的實(shí)際成交價格低于此價，則收購給收購銀行帶來了一個正的凈現(xiàn)值，證明收購有利于收購銀行。反之，則收購不可行。

四、市場價值法由于在收購策劃中不大可能確定現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率和期末價值的統(tǒng)計結(jié)果，故收購銀行多運(yùn)用市場價值法來估算被收購銀行的價格。

市場價值法假設(shè)市場是有效率的，一個股票公開上市的銀行，其股票的市場價格代表了投資者對該銀行未來經(jīng)營業(yè)績及風(fēng)險的預(yù)期?；诖耍袌鰞r值法得出銀行股票的價值就是某一估價指標(biāo)乘以一個比率系數(shù)。

式中，MP1和MP2分別表示為收購銀行和被收購銀行的股票市場價值。如果市場上同類收購活動的市場平均溢價為，收購銀行也可以據(jù)此來計算股票交換率：

式中，為同類收購活動的平均溢價。從財務(wù)的角度，市場價值法假設(shè)同一行業(yè)內(nèi)的公司或金融機(jī)構(gòu)是大致相似的。因此，市場價值法制定收購價格的原理是：先選出在業(yè)務(wù)和財務(wù)方面與被收購銀行相近的銀行，通過分析參照銀行的經(jīng)營資料、財務(wù)情況、股票行情和發(fā)展前景，確定估價指標(biāo)和比率系數(shù)，再據(jù)此估計被收購銀行的價值?？晒┦褂玫墓纼r指標(biāo)可以是稅后利潤、賬面價值、主營收入、現(xiàn)金流量等。

例如，甲銀行意圖收購乙銀行。乙銀行是一家上市銀行。為此甲銀行在上市銀行中篩選出若干個與乙銀行在各方面均類似的參照銀行，發(fā)現(xiàn)其市盈率大致上為獲得控制權(quán)而需付出的平均溢價水平以及交易成本，據(jù)此就可得出收購乙銀行所需支付的基價。

與現(xiàn)金流量折現(xiàn)法相比，市場價值法缺少堅實(shí)的理論依據(jù)，但從統(tǒng)計的角度總結(jié)了同類銀行的財務(wù)特征，得出的結(jié)論符合市場實(shí)際并具有一定的可靠性，同時市場價值法的原理和應(yīng)用都比較簡單，比現(xiàn)金流量法更容易得到股東的理解和支持。更進(jìn)一步地，市場價值法假定股票的市場價值真正反映了銀行的實(shí)際價值。但是由于多種原因，股票的市場價值并非一家公司的真正價值。因此，這種方法更適用于那些股票交易活躍的大銀行。五、每股收益法在評估目標(biāo)銀行的價值時，許多分析家傾向于考慮股票的收益而不是資產(chǎn)負(fù)債表中的資本價值。通過比較兩家銀行的每股收益，收購行可以計算應(yīng)付價格。溢價可以用下式計算：

式中，EPS1和EPS2分別代表收購行和目標(biāo)行的股票每股收益。

股票交換率由下式?jīng)Q定：

式中，P為收購溢價。若收購行根據(jù)市場的平均溢價來確定股票交換率，那么在該式中用代替P。傾向于采用每股收益法確定收購價格的銀行家認(rèn)為，相對收入（即每股收益）在決定交換價值時非常重要。但是，這種方法并沒有考慮每股收益的變化。目前的每股收益可能和不久前的每股收益差別甚大，也不能代表銀行未來的獲利能力。

為彌補(bǔ)這種方法的不足，銀行家采用了一種加權(quán)平均法來計算每股收益，并用這種新方法計算的每股收益取代EPS1和EPS2。比如表16-1對某銀行過去幾年的每股收益進(jìn)行加權(quán)平均，來計算股票交換率。時期權(quán)重EPS1（元）EPS2（元）T0.50010.002.00t-10.2008.004.00t-20.1256.006.00t-30.1004.008.00t-40.0752.0010.00

1.000

表16-1對某銀行股票交換率的計算

收購銀行加權(quán)平均每股收益7.90元，目標(biāo)銀行加權(quán)平均每股收益4.10元。假定溢價為50%，那么，用加權(quán)平均的每股收益計算，股票交換率為0.78。但是用當(dāng)前時期的每股收益計算，股票交換率為0.3，即每10股目標(biāo)銀行的股票只能換3股收購銀行的股票。若收購行更關(guān)心未來的收益，在預(yù)測未來每一時期的銀行每股收益后，我們也可以用加權(quán)平均法計算股票交換率。在表16-2中，假定收購行和目標(biāo)行當(dāng)前每股收益分別為10元和2元，收購行只考慮未來的每股收益，即當(dāng)前權(quán)重為零。首先銀行預(yù)測未來5年的股票收益，在根據(jù)不同的權(quán)數(shù)計算平均每股收益。收購行和目標(biāo)行的加權(quán)平均后每股收益分別為11.025元和4.05元。當(dāng)溢價為50%時，用加權(quán)平均法計算的股票交換率為0.55；而用當(dāng)前每股收益計算，股票交換率為0.3。時期權(quán)重EPS1（元）EPS2（元）t+10.50010.503.00t+20.20011.004.00t+30.12511.505.00t+40.10012.006.00t+50.07512.507.00

1.000

表16-2對收購行和目標(biāo)行股票交換率的計算六、市盈率法市盈率（P/E）為股票價格與每股收益的比率，反映了銀行收益的市場價值。用(E/P)1和(P/E)2分別代表收購行和目標(biāo)行的市盈率，根據(jù)市盈率法，則收購溢價可以由下式計算：

股票交換率為：

這種方法假設(shè)股票是在一個非常完善和有效的市場上交易，否則市盈率并不能可靠地反映銀行的價值。第四節(jié)商業(yè)銀行并購的監(jiān)管一、商業(yè)銀行并購的監(jiān)管手段二、商業(yè)銀行并購與金融監(jiān)管的關(guān)系一、商業(yè)銀行并購的監(jiān)管手段1.監(jiān)管和審批制度。各國政府對本國銀行的兼并收購都規(guī)定了相應(yīng)的審批制度，通過各種審批制度直接對銀行并購進(jìn)行監(jiān)督和干預(yù)。如《反壟斷法》規(guī)定，我國實(shí)行經(jīng)營者集中申報制度。若經(jīng)營者集中達(dá)到政府規(guī)定的申報標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)營者應(yīng)向政府反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)申報，執(zhí)法機(jī)構(gòu)經(jīng)過審查并決定是否禁止經(jīng)營者集中。

2.通過權(quán)力、授權(quán)和一般責(zé)任的統(tǒng)一框架干預(yù)。從總體上看，各國家的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)會授權(quán)政府相當(dāng)大的銀行并購政策制定的權(quán)力，并且有關(guān)政策允許銀行有相當(dāng)多的自主決定權(quán)力。政府在該框架中的自主政策范圍相當(dāng)廣闊，這也成為政府直接干預(yù)銀行并購的一個重要手段。比如，1999年美國國會通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，廢除了1933年制定的《格拉斯-斯蒂格爾法》，打破了美國銀行業(yè)實(shí)行了60多年的分業(yè)經(jīng)營格局。3.總統(tǒng)報告和銀行主管部門指令。政府在施政過程中，還充分運(yùn)用法律賦予的各種權(quán)力對銀行并購問題進(jìn)行干預(yù)。例如，美國總統(tǒng)可以通過其報告執(zhí)行其想執(zhí)行的、但國會還沒有形成法律的那些政策，同時又通過“口袋否決權(quán)”不執(zhí)行與政府意圖嚴(yán)重相悖的國會決議。此外，有些國家的法律賦予政府的銀行主管部門在非常時期可以對銀行并購、分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立作出特別指令的權(quán)力。二、商業(yè)銀行并購與金融監(jiān)管的關(guān)系對于金融監(jiān)管當(dāng)局來說，銀行并購是一把雙刃劍。一方面銀行數(shù)目的減少使監(jiān)管當(dāng)局可以集中精力監(jiān)管大型銀行，另一方面銀行并購后又會給監(jiān)管帶來新的挑戰(zhàn)。金融并購浪潮對各國現(xiàn)行金融法律體系帶來了巨大的沖擊。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)金融一體化背景下，各國現(xiàn)行的金融監(jiān)管體系正面臨著越來越大的挑戰(zhàn)。（1）首先，如何監(jiān)管超大規(guī)模銀行可能帶來的新的風(fēng)險問題。銀行并購雖然在一定程度上維持了銀行體系的穩(wěn)定，但潛在的威脅并沒有消除。大型銀行也可能破產(chǎn)，當(dāng)系統(tǒng)重要性銀行陷入困境時，救助將更加困難，影響范圍更大，甚至沖擊全球金融體系。（2）如何監(jiān)管金融綜合經(jīng)營存在的風(fēng)險問題。長期以來，我國對銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)進(jìn)行分業(yè)監(jiān)管，在綜合經(jīng)營的情況下，仍然采用分業(yè)監(jiān)管的方法并不合適，因?yàn)檫@種監(jiān)管模式?jīng)]有覆蓋不同業(yè)務(wù)之間的相關(guān)性，還未能針對綜合化經(jīng)營的銀行建立全面有效的監(jiān)管機(jī)制。

（3）隨著跨國并購活動的出現(xiàn)，如何在監(jiān)管方面進(jìn)行有效的國際協(xié)調(diào)，共同防范國際金融風(fēng)險是各國金融監(jiān)管部要面臨的巨大挑戰(zhàn)。第五節(jié)我國商業(yè)銀行的并購20世紀(jì)90年代以來，隨著我國金融體制改革的不斷深入，我國發(fā)生了若干起商業(yè)銀行的并購活動。與國際銀行業(yè)并購相比，我國商業(yè)銀行并購的市場化程度明顯不足：

（1）從并購動機(jī)看，我國的銀行并購大多數(shù)并不是基于規(guī)模經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)，而是為了挽救問題銀行或陷入危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)，抑制區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生，以維護(hù)金融穩(wěn)定。

（2）從并購方式看，我國的銀行并購主要是