西奧威財(cái)務(wù)分析報(bào)告模板X(qián)XX信息技術(shù)（北京）股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析目錄一、戰(zhàn)略分析 XXX信息技術(shù)（北京）股份有限公司2015年度財(cái)務(wù)報(bào)告分析一、戰(zhàn)略分析（一）公司簡(jiǎn)介XXX信息技術(shù)（北京）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)XXX）網(wǎng)成立于2004年11月北京中關(guān)村高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)享有國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，并于2010年8月12日在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市，股票簡(jiǎn)稱(chēng)XXX，股票代碼300104，是行業(yè)內(nèi)全球首家IPO上市公司，也是中國(guó)A股最早上市的視頻公司。XXX以“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的“XXX生態(tài)”以?xún)?nèi)容為基礎(chǔ)，加強(qiáng)相關(guān)增值服務(wù)的開(kāi)發(fā)及應(yīng)用，在多屏領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)與“XXX生態(tài)”的垂直產(chǎn)業(yè)鏈的整合布局支持下，不斷推進(jìn)電視、PC、手機(jī)、平板等多屏終端布局。主要從事基于整個(gè)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的廣告業(yè)務(wù)（視頻平臺(tái)廣告發(fā)布業(yè)務(wù)）、終端業(yè)務(wù)（即公司銷(xiāo)售的智能終端產(chǎn)品的收入）、會(huì)員及發(fā)行業(yè)務(wù)（包括付費(fèi)業(yè)務(wù)、版權(quán)業(yè)務(wù)及電視劇發(fā)行收入）和其他業(yè)務(wù)（其他業(yè)務(wù)指的是目前收入相對(duì)較小、尚未形成規(guī)模的業(yè)務(wù)，如云視頻平臺(tái)業(yè)務(wù)、技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)等）。伴隨著智能終端產(chǎn)品XXX超級(jí)電視等的推出，在XXX生態(tài)戰(zhàn)略的引領(lǐng)下，公司目前已成為基于一云多屏構(gòu)架、實(shí)現(xiàn)全終端覆蓋的網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)商。（二）PEST分析1.網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)行業(yè)（1）政治和法律環(huán)境。2015年上半年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了多個(gè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的鼓勵(lì)政策?！蛾P(guān)于積極推進(jìn)”互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2015〕40號(hào)）文件指出，要突出企業(yè)的主體作用，大力拓展互聯(lián)網(wǎng)與經(jīng)濟(jì)社會(huì)各領(lǐng)域融合的廣度和深度，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效和轉(zhuǎn)型升級(jí)，培育新興業(yè)態(tài)，打造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2015〕32號(hào)）文件指出，要通過(guò)結(jié)構(gòu)性改革、體制機(jī)制創(chuàng)新，消除不利于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的各種制度束縛和桎梏，形成小企業(yè)“鋪天蓋地”、大企業(yè)“頂天立地”的發(fā)展格局。國(guó)家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布的《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》文件中指出，要推動(dòng)中國(guó)與一帶一路沿線(xiàn)國(guó)家的國(guó)際合作，鼓勵(lì)跨境電子商務(wù)發(fā)展?！蛾P(guān)于做好政府向社會(huì)力量購(gòu)買(mǎi)公共文化服務(wù)工作意見(jiàn)的通知》（國(guó)辦發(fā)〔2015〕37號(hào)）文件指出，要轉(zhuǎn)變政府職能，推動(dòng)公共文化服務(wù)社會(huì)化發(fā)展，逐步建立起適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的公共文化服務(wù)供給機(jī)制，為人民群眾提供更加方便、快捷、優(yōu)質(zhì)、高效的公共文化服務(wù)。2015年9月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于印發(fā)三網(wǎng)融合推廣方案的通知》（國(guó)辦發(fā)〔2015〕65號(hào)），指出在電視業(yè)務(wù)方面推動(dòng)廣電、電信雙向進(jìn)入。在國(guó)家推行“互聯(lián)網(wǎng)+”、“雙創(chuàng)”、“一帶一路”、“三網(wǎng)融合推廣”等大的政策支持下,IPTV業(yè)務(wù)將得到快速發(fā)展，同時(shí)，國(guó)家文化廣播電視新聞出版總局不斷加大對(duì)正版電視視頻牌照的發(fā)放控制力度，并重拳出擊整治電視視頻市場(chǎng)，也為XXX等正版視頻網(wǎng)站行業(yè)發(fā)展帶來(lái)發(fā)展空間，可以預(yù)見(jiàn)，在未來(lái)幾年，視頻網(wǎng)站產(chǎn)業(yè)會(huì)繼續(xù)享受?chē)?guó)家政策紅利，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)日趨激烈。（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，2016年受外部國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)增速將明顯放緩；經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式從規(guī)模速度型粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力也從傳統(tǒng)增長(zhǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)向新的增長(zhǎng)點(diǎn)，隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展和“互聯(lián)網(wǎng)+”國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)施，網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)行業(yè)將隨著中國(guó)市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)潛力的不斷開(kāi)發(fā)得到進(jìn)一步釋放，短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響不大。（3）人文和社會(huì)環(huán)境。隨著近年來(lái)三網(wǎng)融合帶動(dòng)整個(gè)文化傳媒產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，同時(shí)帶動(dòng)終端的變革，從傳統(tǒng)電視單屏?xí)r代到PC端、OTT機(jī)頂盒端、智能電視端、移動(dòng)端多屏智能時(shí)代，擴(kuò)充了消費(fèi)者對(duì)內(nèi)容傳播媒介的選擇空間。網(wǎng)絡(luò)視頻已深入人們生活，成為休閑娛樂(lè)的主要方式之一。網(wǎng)絡(luò)視頻因其便捷性與可選擇性，不但為觀眾提供了更多元、更自由的選擇方案，也為廣告主提供了精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)的渠道，推動(dòng)了網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的蓬勃發(fā)展。網(wǎng)絡(luò)視頻的滲透率和黏性正不斷上升，現(xiàn)有用戶(hù)群體本身的高價(jià)值及其導(dǎo)向性將會(huì)帶動(dòng)網(wǎng)絡(luò)視頻向其他群體滲透和擴(kuò)張。伴隨著規(guī)模化運(yùn)作與產(chǎn)業(yè)化升級(jí)，網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)迎來(lái)了跨越式發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期。（4）技術(shù)環(huán)境。近幾年網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)發(fā)展十分迅速，經(jīng)歷了由盜版無(wú)序、亂象叢生到正版自制、資源整合的過(guò)程，隨著國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的不斷深入，各類(lèi)中小型視頻網(wǎng)站由于資金、版權(quán)等問(wèn)題紛紛整合倒閉，逐步形成了優(yōu)酷土豆、愛(ài)奇藝、XXX、騰訊視頻、搜狐視頻等正規(guī)視頻網(wǎng)站博弈的局面，為爭(zhēng)奪用戶(hù)和市場(chǎng)份額，各家視頻網(wǎng)站都加大了正版影視劇采購(gòu)和自制劇制作的力度，視頻網(wǎng)站正版化、正規(guī)化的趨勢(shì)日漸明朗。2.智能電視制造行業(yè)（1）政治和法律環(huán)境。制造業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基石，其重要性不言而喻，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和中國(guó)市場(chǎng)的巨大消費(fèi)潛力，中國(guó)的家電制造業(yè)得到了極大的發(fā)展。政府對(duì)節(jié)能低碳制造業(yè)的政策導(dǎo)向和扶持力度不斷加大，穩(wěn)定的政治環(huán)境和連續(xù)的利好政策為家電制造業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境。中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入中低速增長(zhǎng)的新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的進(jìn)一步走低和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期調(diào)整的綜合影響使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀。智能電視制造產(chǎn)業(yè)目前競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，處于產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩階段，一定程度上會(huì)受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行影響。（3）人文和社會(huì)環(huán)境。隨著人民生活水平的不斷提高，居民消費(fèi)觀念也不斷發(fā)生轉(zhuǎn)變，綠色經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)成為主流經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念，節(jié)能、健康成為主要購(gòu)買(mǎi)標(biāo)準(zhǔn)，另一方面，隨著人口政策逐步放松和人民對(duì)個(gè)人生活品質(zhì)的不斷提升都蘊(yùn)含了對(duì)家電制造業(yè)的巨大潛在需求。（4）技術(shù)環(huán)境。從目前情況來(lái)看，中國(guó)國(guó)內(nèi)智能電視制造產(chǎn)業(yè)仍然處于智能電視制造市場(chǎng)的中低端，面板制造等在核心技術(shù)仍然把持在日韓如三星、LG、索尼、夏普等企業(yè)手上，國(guó)內(nèi)智能電視制造企業(yè)在技術(shù)上模仿或跟隨；另一方面，由于小米、XXX等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入國(guó)內(nèi)智能電視市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)電視市場(chǎng)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，為增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，各廠商加大了對(duì)核心專(zhuān)利技術(shù)的開(kāi)發(fā)力度，提升顯示技術(shù)，掌握更多的專(zhuān)利權(quán)是已經(jīng)逐步成為智能電視制造產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。（三）波特五力模型分析1.網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)行業(yè)（1）供應(yīng)商的議價(jià)能力。網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的供應(yīng)商就是視頻內(nèi)容的提供者，由于網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的興起，以及國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局正版保護(hù)工作的不斷深入，優(yōu)酷土豆、愛(ài)奇藝、搜狐等各大視頻網(wǎng)站競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致電影、電視劇、綜藝節(jié)目、微視頻等的版權(quán)價(jià)格猛升，使得XXX與上游的內(nèi)容供應(yīng)商的議價(jià)能力大幅度下降；但同時(shí)，XXX加大了自制網(wǎng)劇的投入力度，一定程度上緩解了其議價(jià)能力下降帶來(lái)的危機(jī)。（2）購(gòu)買(mǎi)者的議價(jià)能力。XXX通過(guò)購(gòu)買(mǎi)熱播節(jié)目的獨(dú)家版權(quán)，提升畫(huà)質(zhì)的清晰度，免費(fèi)上傳、下載視頻等方法吸引用戶(hù)，但由于各大視頻網(wǎng)站競(jìng)爭(zhēng)模式的趨同化及對(duì)于用戶(hù)資源的激烈爭(zhēng)奪，XXX與購(gòu)買(mǎi)者的議價(jià)能力還是比較薄弱。（3）新進(jìn)入者的威脅。由于網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)是一種高投資、高技術(shù)的行業(yè)，視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)趨于白熱化，新進(jìn)入者面臨的威脅與壁壘較多，資金壓力巨大，要想站住腳，且持續(xù)發(fā)展，是一件非常困難的事情，所以XXX這方面的威脅較小。（4）替代品的威脅。網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)與傳統(tǒng)的電視節(jié)目構(gòu)成替代關(guān)系，但網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)本身就是以電視節(jié)目的替代者出現(xiàn)的，且XXX在網(wǎng)絡(luò)視頻播放之外，還推出了XXX超級(jí)TV，機(jī)頂盒等XXX電視終端服務(wù)，且都是創(chuàng)新產(chǎn)品，所以電視節(jié)目替代品的威脅對(duì)XXX而言較小。（5）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)程度。國(guó)內(nèi)有優(yōu)酷、愛(ài)奇藝、搜狐等，國(guó)外有YouTube，等。目前國(guó)內(nèi)主要視頻網(wǎng)站幾乎都有巨頭在背后支撐：優(yōu)酷土豆被阿里巴巴全資收購(gòu)，愛(ài)奇藝是百度的子公司，騰訊視頻是騰訊公司的子公司等，各大視頻網(wǎng)站為了爭(zhēng)奪用戶(hù)都投入巨大，XXX的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度較大。2.智能電視制造行業(yè)（1）供應(yīng)商的議價(jià)能力。供應(yīng)商影響一個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的主要方式是提高元器件價(jià)格，或降低所提供產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮下面，到處都充斥著資本過(guò)剩、產(chǎn)品過(guò)剩，XXX超級(jí)電視作為智能電視行業(yè)的新軍，其在剛發(fā)布時(shí)就公開(kāi)了其主要零部件的供應(yīng)均來(lái)自世界各大優(yōu)秀廠商，表明其供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)已相對(duì)完善，對(duì)供應(yīng)商有較強(qiáng)大的話(huà)語(yǔ)權(quán)。（2）消費(fèi)者的議價(jià)能力。目前智能電視產(chǎn)能絕對(duì)過(guò)剩，成了完全的買(mǎi)方市場(chǎng)。加上連鎖家電賣(mài)場(chǎng)的加入，并在消費(fèi)者中得到越來(lái)越多的認(rèn)同，在小米、XXX等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入后，掀起的性?xún)r(jià)比風(fēng)暴使得各大電視制造商不得不陷入低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的循環(huán)中，購(gòu)買(mǎi)者的討價(jià)還價(jià)能力已經(jīng)成了決定性的因素之一，在這一點(diǎn)上，XXX和其他廠商一樣，與消費(fèi)者的議價(jià)能力相對(duì)薄弱。（3）新進(jìn)入者的威脅。XXX超級(jí)電視本身作為智能電視制造業(yè)的新進(jìn)入者，在三年內(nèi)表現(xiàn)出良好的銷(xiāo)售勢(shì)頭，以小米和XXX為代表的互聯(lián)網(wǎng)品牌進(jìn)入智能電視制造業(yè)后，給傳統(tǒng)的智能電視制造業(yè)帶來(lái)了巨大的沖擊，在這個(gè)過(guò)程中，XXX超級(jí)電視自身高性?xún)r(jià)比在競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)的非常明顯，使得各大傳統(tǒng)電視制造商不得不采取跟進(jìn)策略，紛紛推出自己的互聯(lián)網(wǎng)電視品牌來(lái)應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，新的潛在的進(jìn)入者的繼續(xù)加入無(wú)疑會(huì)加劇這樣的競(jìng)爭(zhēng)，而這對(duì)于已經(jīng)證明了自己互聯(lián)網(wǎng)電視競(jìng)爭(zhēng)能力的XXX來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)好消息。（4）替代品的威脅。從形式上看，電腦和手機(jī)等個(gè)人終端產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展會(huì)對(duì)電視產(chǎn)業(yè)造成巨大的沖擊，但由于XXX本身的“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的商業(yè)模式，其視頻終端布局橫跨電視、電腦、手機(jī)、平板、電視盒子等多屏終端布局，可以說(shuō)這些替代品不構(gòu)成對(duì)XXX的威脅。（5）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)程度。在小米、XXX紛紛進(jìn)入智能電視制造行業(yè)后，掀起了一系列的低價(jià)高性能風(fēng)暴，沖擊了整個(gè)智能電視制造行業(yè)，各大傳統(tǒng)智能電視制造商被迫轉(zhuǎn)型，紛紛推出自己的互聯(lián)網(wǎng)電視品牌進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，這樣的競(jìng)爭(zhēng)的表現(xiàn)形式一般有價(jià)格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)或開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品等。目前的智能電視產(chǎn)業(yè)處于過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，電視售價(jià)徘徊在成本線(xiàn)邊緣，并且國(guó)內(nèi)連鎖家電賣(mài)場(chǎng)還在處于成長(zhǎng)期，他們之間對(duì)市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪正在白熱化之中，由于他們對(duì)彩電生產(chǎn)企業(yè)的討價(jià)還價(jià)能力不斷增強(qiáng)，并由此裹挾彩電生產(chǎn)企業(yè)發(fā)起一輪又一輪的降價(jià)風(fēng)潮，XXX的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大。（四）企業(yè)微觀競(jìng)爭(zhēng)策略分析（SWOT分析）1.網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)行業(yè)（1）優(yōu)勢(shì)。一是垂直整合的產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋了電腦、手機(jī)、電視、平板等終端，形成了獨(dú)有的“XXX生態(tài)”，相對(duì)于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，用戶(hù)很容易感受到XXX視頻在各終端的統(tǒng)一性和便利性，具有強(qiáng)大的用戶(hù)黏性；二是自制劇品質(zhì)和口碑得到市場(chǎng)認(rèn)可，出現(xiàn)了以《太子妃升職記》等為代表的具有爆點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)網(wǎng)劇，在規(guī)避了版權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也爭(zhēng)取了相當(dāng)數(shù)量的用戶(hù)；三是擁有大量的正版獨(dú)播視頻內(nèi)容，如《甄嬛傳》等優(yōu)質(zhì)資源，一方面使得XXX選劇的能力進(jìn)一步得到市場(chǎng)的肯定，為未來(lái)繼續(xù)提高版權(quán)分銷(xiāo)議價(jià)能力奠定基礎(chǔ)，另一方面也使得XXX的市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。（2）劣勢(shì)。一是市場(chǎng)份額和點(diǎn)擊率及品牌認(rèn)知度低于優(yōu)酷土豆、愛(ài)奇藝等同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)者，根據(jù)第三方監(jiān)測(cè)顯示，目前國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站點(diǎn)擊率和市場(chǎng)份額方面，合并后的優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)一起穩(wěn)居市場(chǎng)第一位，愛(ài)奇藝憑借百度的大力支持緊隨其后，而XXX無(wú)論是點(diǎn)擊率還是口碑都遠(yuǎn)落后于前兩者，其正版長(zhǎng)視頻的囤積轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)占有率尚需時(shí)日；二是企業(yè)身后缺乏BAT量級(jí)的“巨頭”支持，企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)較高，在當(dāng)前視頻網(wǎng)站血拼已經(jīng)到了白熱化階段，各大視頻網(wǎng)站為了吸引客戶(hù)都不惜重金投入，優(yōu)質(zhì)資源的爭(zhēng)奪和自制劇的投入都已經(jīng)到了刺刀見(jiàn)血的程度，在阿里巴巴全資收購(gòu)優(yōu)酷土豆后，XXX的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都有了“巨頭”的支持，對(duì)手的資金使用都有了保障，而對(duì)于XXX而言，其財(cái)力和體量都遠(yuǎn)處于劣勢(shì)。（3）機(jī)遇。一是XXX手機(jī)的銷(xiāo)售對(duì)手機(jī)視頻的入口訪(fǎng)問(wèn)量的同步提升，憑借XXX超級(jí)手機(jī)的發(fā)售，搶占手機(jī)視頻的入口，也為“XXX生態(tài)”的全面布局培養(yǎng)了大批具有良好使用習(xí)慣的忠實(shí)用戶(hù)；二是國(guó)內(nèi)視頻付費(fèi)點(diǎn)播市場(chǎng)不斷走向成熟，各大視頻網(wǎng)站都加大了付費(fèi)服務(wù)的投入力度，憑借著會(huì)員免廣告、會(huì)員獨(dú)享優(yōu)質(zhì)資源、會(huì)員優(yōu)先看等優(yōu)質(zhì)服務(wù)，培育了視頻付費(fèi)的良好消費(fèi)導(dǎo)向，在這個(gè)市場(chǎng)不斷壯大的同時(shí)，擁有國(guó)內(nèi)最大影視劇版權(quán)庫(kù)的XXX具有巨大的發(fā)展機(jī)遇，XXX囤積的大量?jī)?yōu)質(zhì)長(zhǎng)視頻將逐步從無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入；三是伴隨著智能手機(jī)行業(yè)和個(gè)人PC行業(yè)的不斷發(fā)展，電視行業(yè)消費(fèi)習(xí)慣也不斷轉(zhuǎn)型，80后、90后隨著年齡的不斷增長(zhǎng)，逐步成為黑色家電消費(fèi)行業(yè)的主力，其在電腦、手機(jī)和平板等移動(dòng)終端積累的消費(fèi)習(xí)慣也終將轉(zhuǎn)化到客廳，互聯(lián)網(wǎng)智能電視和電視盒子的興起正是由于這一目標(biāo)群體的巨大潛在市場(chǎng)。XXX的生態(tài)布局無(wú)縫對(duì)接了目標(biāo)群體的消費(fèi)習(xí)慣，其發(fā)布的XXX超級(jí)電視和XXX盒子有效的承接了用戶(hù)的消費(fèi)需求，使得XXXTV，XXX機(jī)頂盒有了很好的市場(chǎng)。（4）威脅。一方面，來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的持續(xù)高強(qiáng)度競(jìng)爭(zhēng)可能拖垮X(qián)XX，如優(yōu)酷土豆、愛(ài)奇藝、騰訊視頻等視頻網(wǎng)站可以通過(guò)大量提價(jià)采購(gòu)正版劇集、加大自制劇投入比重等方式，持續(xù)投入資金惡性競(jìng)爭(zhēng)，搶占市場(chǎng)份額。另一方面，隨著廣電總局對(duì)互聯(lián)網(wǎng)電視播控平臺(tái)的監(jiān)管不斷收緊，要求各大互聯(lián)網(wǎng)電視終端播控平臺(tái)必須取得播控牌照，阿里巴巴以65億現(xiàn)金以100倍市盈率估值入股華數(shù)傳媒，間接控制了華數(shù)的牌照，而優(yōu)酷土豆目前已經(jīng)成為阿里巴巴控股的子公司；騰訊已早在多年前入股央視未來(lái)電視，央視牌照被控制；百度愛(ài)奇藝則入股了央廣銀河，這塊牌照也基本被鎖定；而上海文廣的牌照基本由百視通獨(dú)享，而XXX至今仍未取得七家牌照方的實(shí)質(zhì)性支持，僅通過(guò)與CNTV、華數(shù)傳媒等牌照商合作“視頻專(zhuān)區(qū)”的形式獲得牌照方背書(shū)，未來(lái)不排除廣電總局將監(jiān)管要求進(jìn)一步擴(kuò)大至超級(jí)電視或其他智能終端領(lǐng)域，對(duì)XXX與牌照方的合作形式予以規(guī)范，從而導(dǎo)致公司面臨潛在監(jiān)管政策的風(fēng)險(xiǎn)。2.智能電視制造業(yè)（1）優(yōu)勢(shì)。XXX進(jìn)軍電視產(chǎn)業(yè)后，憑借著其低廉的價(jià)格和卓越的性?xún)r(jià)比吸引了大量關(guān)注，并打出的“硬件免費(fèi)”口號(hào)更是憑借著話(huà)題性的熱議和卓越的品控能力使其銷(xiāo)量大幅增加；在其垂直整合“XXX生態(tài)”的商業(yè)模式布局下，其深厚的視頻內(nèi)容儲(chǔ)備和多平臺(tái)的終端的覆蓋，使得用戶(hù)的消費(fèi)慣性得以延續(xù)，這也是超級(jí)電視在面對(duì)傳統(tǒng)電視制造商時(shí)最突出的優(yōu)勢(shì)。（2）劣勢(shì)。一方面，相對(duì)于其他傳統(tǒng)的電視制造企業(yè)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在高端、終端和低端市場(chǎng)的全方位布局，XXX超級(jí)電視的產(chǎn)品線(xiàn)較為單一，電視終端的產(chǎn)品體驗(yàn)也較為單一，這會(huì)使得XXX存在潛在客戶(hù)流失的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，由于XXX進(jìn)軍電視制造行業(yè)時(shí)間太短，公司缺乏必要專(zhuān)利和核心技術(shù)的積累，在未來(lái)很難兼顧獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力和高性?xún)r(jià)比，其產(chǎn)品質(zhì)量和消費(fèi)者認(rèn)知度也與傳統(tǒng)電視制造存在著一定的差距。（3）機(jī)遇。在互聯(lián)網(wǎng)品牌電視的沖擊下，國(guó)內(nèi)智能電視市場(chǎng)陷入了低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、重新洗牌的困境中，各大傳統(tǒng)電視制造企業(yè)被迫轉(zhuǎn)型，推出自己的互聯(lián)網(wǎng)電視與XXX、小米等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。在行業(yè)重新洗牌的過(guò)程中，超級(jí)電視作為行業(yè)攪局者和新標(biāo)準(zhǔn)的引領(lǐng)者，憑借自身的性?xún)r(jià)比和話(huà)題性可以繼續(xù)吸引市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注，從而迅速發(fā)展擴(kuò)張份額。（4）威脅。一方面，由于其在電視制造方面缺乏歷史積累，其電視終端的制造主要依靠代工和裝配，受到上游的零部件供應(yīng)商的影響和干擾的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的電視制造企業(yè)，一旦夏普等上游企業(yè)受到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響將勢(shì)必波及XXX；另一方面，在互聯(lián)網(wǎng)電視的沖擊下，傳統(tǒng)電視制造企業(yè)紛紛與內(nèi)容牌照方和視頻網(wǎng)站合作推出自己互聯(lián)網(wǎng)電視品牌，推出的產(chǎn)品性?xún)r(jià)比不亞于超級(jí)電視，XXX超級(jí)電視的高性?xún)r(jià)比和用戶(hù)消費(fèi)習(xí)慣將會(huì)受到持續(xù)挑戰(zhàn)，勢(shì)必會(huì)壓縮超級(jí)電視的生存空間。二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析（一）財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性分析XXX2011-2015年度財(cái)務(wù)報(bào)告，會(huì)計(jì)師事務(wù)所均出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)。2016年2月26日XXX發(fā)布更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所公告，2016年3月15日臨時(shí)股東大會(huì)批準(zhǔn)，聘請(qǐng)信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所為2015年度審計(jì)機(jī)構(gòu)。XXX備受質(zhì)疑和關(guān)注的“敏感時(shí)期”將連續(xù)合作5年的華普天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所更換，審計(jì)費(fèi)用也未在報(bào)告中披露，同時(shí)批準(zhǔn)日到披露日期僅僅2天時(shí)間，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告值得我們進(jìn)一步提出疑問(wèn)。表一：2011-2015年度XXX審計(jì)情況表年份審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型審計(jì)費(fèi)用（萬(wàn)元）審計(jì)單位披露日期2011標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)35華普天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所2012-3-142012標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)40華普天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所2013-3-72013標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)40華普天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所2014-3-202014標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)40華普天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所2015-3-272015標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所2016-3-17（二）資產(chǎn)負(fù)債表分析1.資產(chǎn)負(fù)債水平分析表二：合并資產(chǎn)負(fù)債表定基趨勢(shì)百分比會(huì)計(jì)年度20112012201320142015流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)100%134.30%314.34%540.11%1372.81%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)100%180.95%264.17%474.15%708.62%資產(chǎn)總計(jì)100%163.50%282.93%498.82%957.07%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)100%170.72%384.28%675.15%1142.53%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)100%791.02%668.00%1697.96%8791.54%負(fù)債合計(jì)100%226.93%409.99%767.84%1835.69%所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計(jì)100%120.46%196.72%316.29%360.90%負(fù)債和所有者（或股東權(quán)益）合計(jì)100%163.50%282.93%498.82%957.07%表三：合并資產(chǎn)負(fù)債表環(huán)比分析表會(huì)計(jì)年度2012-20112013-20122014-20132015-2014流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)34.30%134.05%71.83%154.17%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)80.95%45.99%79.49%49.45%資產(chǎn)總計(jì)63.50%73.05%76.30%91.87%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)70.72%125.10%75.69%69.23%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)691.02%-15.55%154.19%417.77%負(fù)債合計(jì)126.93%80.67%87.28%139.07%所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計(jì)20.46%63.30%60.78%14.11%負(fù)債和所有者（或股東權(quán)益）合計(jì)63.50%73.05%76.30%91.87%（1）從投資角度評(píng)價(jià)圖一：2011年度至2015年度投資總額2011年-2015年度資產(chǎn)總額逐年遞增，且增幅較大。2015年資產(chǎn)總額達(dá)到169.82億元，與2014年相比增幅達(dá)到91.87%。其中：流動(dòng)資產(chǎn)91.12億元，比2014年增加了154.17%。圖二：2011年至2015年度流動(dòng)資產(chǎn)總額不難發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)資產(chǎn)的變動(dòng)幅度很大，貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)變動(dòng)趨勢(shì)與整個(gè)流動(dòng)資產(chǎn)同向變動(dòng)。2015年，貨幣資金比2014年增加了446.12%，大幅度的增加源于XXX擬購(gòu)買(mǎi)XXX影業(yè)股權(quán)；應(yīng)收賬款比2014年增加了77.52%，其中非關(guān)聯(lián)方交易應(yīng)收賬款占86.02%，在一定程度上折射出銷(xiāo)售有所增加，較高的應(yīng)收賬款余額導(dǎo)致公司流動(dòng)資金產(chǎn)生一定程度的短缺；存貨較2014年增加了55.25%，增加幅度比2014年減少很多，而從2015年度XXXTV超過(guò)300萬(wàn)銷(xiāo)量也可看出存貨不存在大量積壓現(xiàn)象；其他流動(dòng)資產(chǎn)逐年遞增，2015年增加了298.1%，其中，待抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅占比為70.32%，與存貨同向增加。（應(yīng)收票據(jù)、壞賬準(zhǔn)備詳見(jiàn)具體重要事項(xiàng)分析）圖三：2011年至2015年度非流動(dòng)資產(chǎn)總額非流動(dòng)資產(chǎn)中，固定資產(chǎn)逐年增加，2014年、2015年增加幅度明顯，均主要源于服務(wù)器等資產(chǎn)購(gòu)置，而2015年主要是子公司XXX云計(jì)算公司采購(gòu)所致；無(wú)形資產(chǎn)總額逐年增加，2015年增幅為46.17%，主要系購(gòu)置版權(quán)金額上升，2015年開(kāi)發(fā)項(xiàng)目轉(zhuǎn)入無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目所致；遞延所得稅資產(chǎn)同比增加158.51%。（2）從籌資角度評(píng)價(jià)圖四：2011年至2015年度籌資總額XXX2011年至2015年負(fù)債合計(jì)和所有者權(quán)益合計(jì)均逐年增加，負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)較2011年增加了957.07%，其中債務(wù)融資的增幅明顯高于權(quán)益融資。債務(wù)融資方面，較2015年增幅為139.07%，所有者權(quán)益增幅為14.11%，兩者增幅懸殊，表明了XXX在融資方面選擇了資金來(lái)源快，但是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大的方式，一定程度上反映出對(duì)資金的迫切需求。圖五：2011年至2015年度籌資定基趨勢(shì)百分比債務(wù)融資方面，非流動(dòng)負(fù)債較流動(dòng)負(fù)債增速太快，比2011年增加了8791.54%，比2014年增加了417.77%，這也是債務(wù)融資增加飛速的主要原因。圖六：2011年至2015年度流動(dòng)負(fù)債總額圖六所示，流動(dòng)負(fù)債方面，主要表現(xiàn)為應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款和短期借款的增加。其中，應(yīng)付賬款較2014年度增長(zhǎng)101.26%，預(yù)收賬款增長(zhǎng)435.90%，短期借款增長(zhǎng)25%。應(yīng)付賬款主要是應(yīng)付貨款（占應(yīng)付賬款總額的65.98%）和應(yīng)付版權(quán)費(fèi)（占應(yīng)付賬款總額的34.02%）；短期借款的增加，則會(huì)使其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之上升。而其他流動(dòng)負(fù)債由2014年的19.96億元減至0，主要是償還了一年期的短期應(yīng)付債券。圖七：2011年至2015年度非流動(dòng)負(fù)債總額在非流動(dòng)負(fù)債中，變動(dòng)顯著的是長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券和其他非流動(dòng)負(fù)債。其中：長(zhǎng)期借款2015年增加了3億元（保證借款）；應(yīng)付債券2015年急劇增加了19億元，全部為大股東賈躍亭以個(gè)人財(cái)產(chǎn)承擔(dān)的無(wú)限擔(dān)保責(zé)任；其他非流動(dòng)負(fù)債較2014年增加了241.91%，總額達(dá)到34.72億元，主要系賈躍亭免息借款20.7億元和賈躍芳免息借款14.01億元。非流動(dòng)負(fù)債，絕大部分源于大股東賈躍亭。圖八：2011年至2015年度非流動(dòng)負(fù)債總額由圖八所示，在所有者權(quán)益總額中，比2014年度增長(zhǎng)14.11%。其中：實(shí)收資本較2014年增加120%，而資本公積較2014年減少59.80%，這表明企業(yè)在2015年度進(jìn)行了資本公積轉(zhuǎn)增股本的行為，實(shí)收資本的增加表明了股東對(duì)企業(yè)未來(lái)前景的信心；盈余公積和未分配利潤(rùn)較2014年分別增加53.18%和55.98%，表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況良好；少數(shù)股東權(quán)益，2014年、2015年少數(shù)股東權(quán)益急劇下滑，2015年少數(shù)股東權(quán)益為-1.12億元，其中：根據(jù)表七顯示，最為明顯的是XXX致新電子科技（天津）有限公司（少數(shù)股東持股比例為41.15%），其次為XXX云計(jì)算有限公司（少數(shù)股東持股比例40.00%），XXX致新電子科技（天津）有限公司XXX致新電子科技（天津）有限公司已處于虧損狀態(tài)，而XXX并沒(méi)有在2015年度報(bào)告中進(jìn)行專(zhuān)門(mén)解釋原因。2.資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析通過(guò)計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債表中各項(xiàng)目占總資產(chǎn)或權(quán)益總額的比重，分析評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和權(quán)益結(jié)構(gòu)變動(dòng)的合理程度。表四：合并資產(chǎn)負(fù)債表縱向共同比分析表會(huì)計(jì)年度2011.12.312012.12.312013.12.312014.12.312015.12.31流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)37.41%30.73%41.56%40.50%53.66%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)62.59%69.27%58.44%59.50%46.34%資產(chǎn)總計(jì)100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)36.76%38.38%49.93%49.76%43.88%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)3.66%17.72%8.65%12.47%33.65%負(fù)債合計(jì)40.42%56.11%58.58%62.23%77.53%所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計(jì)59.58%43.89%41.42%37.77%22.47%負(fù)債和所有者（或股東權(quán)益）合計(jì)100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%（1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析評(píng)價(jià)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是指各項(xiàng)資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比重，是指各項(xiàng)資產(chǎn)相互之間、資產(chǎn)與其相應(yīng)的來(lái)源之間由規(guī)模決定的比例關(guān)系。圖九：2011年至2015年度投資結(jié)構(gòu)比XXX2011年至2015年資產(chǎn)負(fù)債表中的投資結(jié)構(gòu)，其流動(dòng)資產(chǎn)的比例基本上屬于逐年上升，對(duì)應(yīng)的非流動(dòng)資產(chǎn)的比例下降趨勢(shì)。圖十：2011年至2015年度流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金的大幅增加，推動(dòng)了整個(gè)流動(dòng)資產(chǎn)的上升幅度，主要是XXX為了對(duì)XXX影業(yè)的收購(gòu)而儲(chǔ)備的大量現(xiàn)金。應(yīng)收賬款在資產(chǎn)總額始終占較大比例，2015年近20%；應(yīng)收票據(jù)在2015年占資產(chǎn)總額的5.35%，主要是增加了商業(yè)承兌匯票。這兩者的變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生了較大影響。圖十一：2011年至2015年度非流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比非流動(dòng)資產(chǎn)占比逐年減少的主要原因是無(wú)形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比減少。而企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)構(gòu)成主要為影視版權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)、系統(tǒng)軟件，占比較大的為影視版權(quán)。如果購(gòu)買(mǎi)的版權(quán)不能及時(shí)的商業(yè)變現(xiàn)，或隨著影視劇的更新速度加快，即使計(jì)提了一定的減值，但是仍會(huì)影響到公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金的流入。（2）資本結(jié)構(gòu)的分析評(píng)價(jià)資本結(jié)構(gòu)，是企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，是有代價(jià)的企業(yè)財(cái)務(wù)資源的來(lái)源結(jié)構(gòu)，是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右方“負(fù)債與所有者權(quán)益”的結(jié)構(gòu)。圖十二：2011年至2015年度籌資結(jié)構(gòu)比如圖所示，企業(yè)近年來(lái)逐步傾向于債務(wù)融資，2015年，債務(wù)融資結(jié)構(gòu)比已達(dá)到77.53%，而權(quán)益融資結(jié)構(gòu)逐年遞減。在債務(wù)融資結(jié)構(gòu)上，流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)下降了，而非流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)比大幅度增加，表明了XXX在融資方式上，選擇了保守策略，且資金規(guī)模大。圖十三：2011年-2015年度流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)比流動(dòng)負(fù)債中，短期借款、應(yīng)付賬款占流動(dòng)負(fù)債比例始終超過(guò)50%，而這兩部分都需要企業(yè)在短期內(nèi)進(jìn)行償還、支付，這對(duì)“XXX生態(tài)”的戰(zhàn)略發(fā)展增加了難度；預(yù)收款項(xiàng)2015年度占比為10.21%，較2014年增加了435.9%，主要系預(yù)收商品款和預(yù)收版權(quán)款，其中預(yù)收商品款占了預(yù)收款項(xiàng)的98%，而版權(quán)看只占了2%。（詳見(jiàn)具體項(xiàng)目重點(diǎn)分析）圖十三：2011年至2015年度非流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)比非流動(dòng)負(fù)債中，各類(lèi)細(xì)項(xiàng)結(jié)構(gòu)比基本都是無(wú)規(guī)律、大幅度的變動(dòng)。其中：2014年、2015年其他非流動(dòng)負(fù)債占比急劇增加，結(jié)合水平分析，系大股東賈躍亭、賈躍芳免息借款，表面上財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小了，但是整個(gè)公司風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有減少；應(yīng)付債券在2014年償還后，在2015年新增19億元，發(fā)行成本大。（具體在資產(chǎn)負(fù)債表重要項(xiàng)目質(zhì)量分析說(shuō)明）圖十四：2011年至2015年度權(quán)益總額結(jié)構(gòu)比在所有者權(quán)益總額中，各類(lèi)權(quán)益占比未出現(xiàn)較大變動(dòng)，其中：資本公積占比下降了12.2%，實(shí)收資本占比未10.2%，主要系2015年XXX以資本公積金向全體股東轉(zhuǎn)增股份及轉(zhuǎn)增股本。3.資產(chǎn)負(fù)債表重要項(xiàng)目質(zhì)量分析（1）應(yīng)收票據(jù)的劇增表五：應(yīng)收票據(jù)分類(lèi)列示項(xiàng)目期末余額期初余額銀行承兌票據(jù)435,380,941.2410,837,263.64商業(yè)承兌票據(jù)473,750,000.00500,000.00合計(jì)909,130,941.2411,337,263.64應(yīng)收票據(jù)較2014年增加了7918.96%，其中商業(yè)承兌匯票占52.11%，比2014年增加了94650%。商業(yè)承兌匯票相比銀行承兌匯票，變現(xiàn)能力弱，給企業(yè)帶來(lái)了極大的收回風(fēng)險(xiǎn)，增加應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。伴隨其驚人的增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入僅增長(zhǎng)90%，加之商業(yè)承兌匯票的突增，值得我們懷疑XXX存在通過(guò)應(yīng)收票據(jù)虛增利潤(rùn)的可能。（2）壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例表六：2015年應(yīng)收賬款計(jì)提比例賬齡期末余額應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例1年以?xún)?nèi)2,835,350,219.9185,060,506.603.00%1至2年501,775,388.5250,177,538.8510.00%2至3年187,215,524.0546,803,881.0125.00%3至4年34,767,728.6417,383,864.3250.00%4至5年0050.00%5年以上00100.00%合計(jì)3,559,108,861.12199,425,790.78采用賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，雖然未發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)估計(jì)政策變更，但是一年內(nèi)計(jì)提比例為3%，而一年內(nèi)應(yīng)收賬款占比均超過(guò)70%，而且計(jì)提比例整體處于較低水平，不能排除虛增資產(chǎn)、利潤(rùn)的情況。按5%來(lái)計(jì)算，預(yù)估XXX虛增資產(chǎn)、利潤(rùn)5670萬(wàn)元（此項(xiàng)還未包括其他應(yīng)收款部分）。（3）預(yù)收款項(xiàng)的劇增表七：2015年度預(yù)收款項(xiàng)單位：元項(xiàng)目期末余額期初余額預(yù)收商品款1,700,093,624.66186,817,357.04預(yù)收版權(quán)款32,982,626.15136,578,250.00合計(jì)1,733,076,250.81323,395,607.04預(yù)收款項(xiàng)較2014年增長(zhǎng)了435.9%，再細(xì)看每個(gè)季度財(cái)務(wù)報(bào)告：2015年第三季度預(yù)收款項(xiàng)余額為1.96億元，到2015年末為17.33億元，這說(shuō)明僅僅第四季度就增加了15.37億元。第四季度的劇增，的確能反映出其預(yù)收款項(xiàng)的真實(shí)性，值得我們懷疑XXX是通過(guò)預(yù)收款項(xiàng)來(lái)進(jìn)行融資借款，而不是真正通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。圖十五：2015年度預(yù)收款項(xiàng)明細(xì)（4）非流動(dòng)負(fù)債的增加。2015年非流動(dòng)負(fù)債較2014年增長(zhǎng)了417.7%中，從下圖顯示其中99%（56億元）源于賈躍亭家族。由賈躍亭個(gè)人擔(dān)保長(zhǎng)期借款3億元，其他非流動(dòng)負(fù)債34.72億元（主要系賈躍亭和賈躍芳免息借款），新增長(zhǎng)期債券19億元。綜上，絕大部分都是通過(guò)賈躍亭個(gè)人減持XXX股份套現(xiàn)后籌集。從公司財(cái)務(wù)資本角度看，一定程度上為公司減少了極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也較快的解決了企業(yè)的部分資金需求，但是實(shí)際上增加了整個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)，折射出XXX在融資手段上的有限性和迫切性，大大減弱了投資者對(duì)企業(yè)的信心。值得關(guān)注的是，賈躍亭個(gè)人資產(chǎn)主要表現(xiàn)為XXX的股權(quán)，其中的三分之二又處于質(zhì)押狀態(tài)，這樣所謂的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)融資就根本無(wú)法支撐生態(tài)XXX。圖十六：2015年度非流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)比（5）合并資產(chǎn)負(fù)債表與母公司報(bào)表的其他應(yīng)收款分析圖十七：合并報(bào)表與母公司其他應(yīng)收款圖十八：合并報(bào)表與母公司其他應(yīng)付款在其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款中，母公司報(bào)表遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)合并報(bào)表。其中：其他應(yīng)收款差額為25億元，母公司大量資金被子公司占用；而其他應(yīng)付款差額達(dá)到48億元，子公司大量資金被母公司占用。據(jù)此我們初步推斷母公司與子公司之間相互拆借資金極其頻繁。（二）利潤(rùn)表分析1.利潤(rùn)表水平分析圖十九:營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本趨勢(shì)圖XXX營(yíng)業(yè)收入從2011年至2015年呈逐年遞增趨勢(shì)，其中2014年出現(xiàn)激增，環(huán)比增長(zhǎng)188.79%（見(jiàn)表八）。營(yíng)收出現(xiàn)暴增主要因?yàn)閺V告業(yè)務(wù)以及智能終端產(chǎn)品銷(xiāo)量快速提升所致，其中XXX廣告收入達(dá)到了15.72億元，終端收入則為27.4億元。在XXX營(yíng)業(yè)收入激增、暴增的同時(shí)，XXX的營(yíng)業(yè)成本也在以高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率激增、暴增，同樣是2014年，XXX營(yíng)業(yè)成本環(huán)比增長(zhǎng)249.27%，比同期營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)率高出60.48個(gè)百分點(diǎn)。由圖十九不難看出，2012至2014年，XXX營(yíng)業(yè)成本環(huán)比增長(zhǎng)率均高出同期營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)率，平均高出51.93個(gè)百分點(diǎn)。圖二十：營(yíng)業(yè)收入、成本、利潤(rùn)環(huán)比變化XXX的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)并未隨著營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本的激增、暴增而一路走高，環(huán)比增長(zhǎng)率在2012至2014年度呈下降趨勢(shì)，甚至在2014年度呈負(fù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比減少79.78個(gè)百分點(diǎn)（圖2）?？傮w來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入的大幅增加并沒(méi)有同步轉(zhuǎn)化為企業(yè)利潤(rùn)。企業(yè)正處于成長(zhǎng)擴(kuò)張期，營(yíng)業(yè)收入增加的同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本及企業(yè)各項(xiàng)費(fèi)用也同步增加，并且直接影響到了了企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。2.利潤(rùn)表垂直分析圖二十一：成本、費(fèi)用、利潤(rùn)占收入比重圖二十二：成本、費(fèi)用、利潤(rùn)變化情況通過(guò)分析XXX2011-2015年?duì)I業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等指標(biāo)在營(yíng)業(yè)收入中占比（圖二十）以及數(shù)量的變化情況（圖二十一）不難發(fā)現(xiàn)，XXX2011年至2015年的營(yíng)業(yè)成本在逐年上升，銷(xiāo)售費(fèi)用占比逐年減少，2012年財(cái)務(wù)費(fèi)用發(fā)生了較大的變化，并持續(xù)至2015年末，管理費(fèi)用占比逐年減少，企業(yè)盈利能力持續(xù)減弱，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)持續(xù)走低。導(dǎo)致這種結(jié)果和XXX近年來(lái)在視頻終端項(xiàng)目上為了搶占市場(chǎng)份額，從而低價(jià)出售產(chǎn)品的決策有直接的關(guān)系，同時(shí)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈對(duì)此有一定影響。(三)現(xiàn)金流量表分析1.現(xiàn)金流量表水平分析圖二十三：現(xiàn)金流入環(huán)比分析XXX經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入的持續(xù)增長(zhǎng)，而投資活動(dòng)流入的現(xiàn)金無(wú)明顯變換。分析得出，XXX的現(xiàn)金流入的增加來(lái)自于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和籌資活動(dòng)。圖二十四：現(xiàn)金流出環(huán)比分析圖對(duì)XXX2011年現(xiàn)金流出進(jìn)行環(huán)比分析發(fā)現(xiàn)，在2012年度及2015年度，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出發(fā)生了明顯變化，增幅巨大，這與XXX規(guī)模的不斷擴(kuò)大，前期籌資的還本付息壓力逐漸增加有直接關(guān)系。投資活動(dòng)現(xiàn)金流出增幅較為穩(wěn)定，無(wú)巨大落差。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出在2014年經(jīng)歷了環(huán)比300.02%的增長(zhǎng)后在2015年出現(xiàn)較大回落，回落至61.9%，這與同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入變動(dòng)情況相互印證，從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明XXX盈利能力在2015年明顯下降。圖二十五：凈流量分析XXX2011年至2015年現(xiàn)金凈流量呈現(xiàn)兩個(gè)極端，主要體現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入的持續(xù)增加和投資活動(dòng)現(xiàn)金流出整體的持續(xù)增加。這一特征在2014年和2015年尤為明顯，籌資活動(dòng)流入及投資活動(dòng)流出遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，這表明XXX2014年至2015年的企業(yè)擴(kuò)張資本主要來(lái)自于籌資活動(dòng)，同時(shí)也說(shuō)明企業(yè)的營(yíng)收能力增長(zhǎng)要落后于于企業(yè)擴(kuò)張的速度，進(jìn)一步印證了XXX資金短缺的困境；而投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量支出主要為購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。2.現(xiàn)金流量表垂直分析圖二十六：現(xiàn)金流入占比分析分析得出，XXX2012年、2013年、2015年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流流入占比均超過(guò)百分之五十，成為企業(yè)現(xiàn)金流入的主要力量，體現(xiàn)為XXX目前的擴(kuò)張策略較為激進(jìn)，主要依靠籌資活動(dòng)進(jìn)行企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張。圖二十七：現(xiàn)金流出占比分析從XXX2011年至2015年總體留出現(xiàn)金流占比變化情況來(lái)看，企業(yè)資金流出主要表現(xiàn)為籌資活動(dòng)流出資金的大幅度增長(zhǎng)，結(jié)合前面的分析得出XXX將籌資活動(dòng)作為企業(yè)主要的資金來(lái)源，而且資金量巨大，這與其近年來(lái)在不同板塊的急劇擴(kuò)張戰(zhàn)略有關(guān)。圖二十八：凈流量占比分析XXX的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身產(chǎn)生的資金凈流量穩(wěn)中有升，只說(shuō)明XXX主營(yíng)業(yè)務(wù)狀況良好，但不能忽視的是投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出占比很大，其中2011年，2012年，2014年均超過(guò)了百分之五十，而且籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量占比持續(xù)上升，2015年占比超過(guò)百分之六十，XXX如此大規(guī)模的擴(kuò)張性的投資，如果在未來(lái)不能及時(shí)取得收益，將會(huì)成為一個(gè)巨大的隱患。表八：現(xiàn)金流量表附注信息本期金額上期金額差額環(huán)比增長(zhǎng)凈利潤(rùn)217,116,825.56217,116,825.56#DIV/0!經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減少以“－”號(hào)填列）3,555,649,118.10994,837,302.932,560,811,815.17257.41%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~875,701,876.46234,182,733.96641,519,142.50273.94%分析現(xiàn)金流量表附注發(fā)現(xiàn)，2015年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流的增加主要是由于應(yīng)付項(xiàng)目增加引起的，這也由于第四季度預(yù)收賬款異常激增引起的凈現(xiàn)金流增加，如果沒(méi)有第四季度凈現(xiàn)金流的激增，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流將為負(fù)數(shù)，因此我們有理由懷疑XXX年底存在未披露的關(guān)聯(lián)方“臨時(shí)救火”的行為。三、財(cái)務(wù)比率分析通過(guò)比較XXX公司2011年至2015年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，分析XXX公司本身的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力。通過(guò)比較XXX公司、暴風(fēng)公司和創(chuàng)維公司的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，分析XXX公司的各項(xiàng)能力處于行業(yè)的位置。由于優(yōu)酷土豆已經(jīng)退市，愛(ài)奇藝、搜狐視頻等公司沒(méi)有上市，所以選擇了暴風(fēng)公司和創(chuàng)維公司。XXX公司2011年至2013年主營(yíng)業(yè)務(wù)中比例最高的是網(wǎng)絡(luò)視頻基礎(chǔ)服務(wù)和視頻平臺(tái)增值服務(wù)，所以這期間是和暴風(fēng)公司比較的，2014年至2015年XXX公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中比例最高的終端收入，所以這期間是和創(chuàng)維公司比較的。后面的營(yíng)運(yùn)能力，盈利能力和發(fā)展能力是用近三年的數(shù)據(jù)和創(chuàng)維和長(zhǎng)虹進(jìn)行比較的。（一）償債能力分析1.短期償債能力圖二十九：XXX公司短期償債能力分析XXX公司的流動(dòng)比率從2011年的102%降至2012年的80%，2012年至2014年趨于穩(wěn)定，基本在81%左右，然后2015年又升至122%。主要是因?yàn)?012年的流動(dòng)資產(chǎn)比2011年增長(zhǎng)了134%，但是流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)了170%，其中主要是2012年增加了融資規(guī)模，擴(kuò)大了經(jīng)營(yíng)，增加了一些應(yīng)付及預(yù)付款項(xiàng)，2015年終端收入大幅超過(guò)了廣告收入，經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，導(dǎo)致應(yīng)收票據(jù)同比增長(zhǎng)7918%，貨幣資金同比增加了446.12%，而短期負(fù)債只增長(zhǎng)了69%。速凍比率的變化規(guī)律也大致趨同于流動(dòng)比率，但是在2014年下降較流動(dòng)比率大，主要是企業(yè)存貨的大量增加?，F(xiàn)金比率從2012年的17%升至2013年的24%，主要是貨幣資金的增加速度超過(guò)了流動(dòng)負(fù)債的增加速度。流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率2011年至2014年的大致趨勢(shì)是下降的，到2015年有一個(gè)上升的趨勢(shì)，主要是XXX2015年囤積了大量的貨幣資金（約27億），囤積的貨幣資金準(zhǔn)備用于2016年收購(gòu)XXX影業(yè)，所以說(shuō)2015年數(shù)據(jù)的上升只是一個(gè)短暫的現(xiàn)象，總體來(lái)說(shuō)，XXX的短期償債能力是越來(lái)越弱的。圖三十：XXX公司短期償債能力行業(yè)對(duì)比比較XXX和暴風(fēng)2011年至2013年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)所有短期償債能力比率暴風(fēng)都是大幅度優(yōu)于XXX的，比較XXX和創(chuàng)維2014年的數(shù)據(jù)，所有短期償債能力比率創(chuàng)維都是優(yōu)于XXX的，2015年XXX短期償債能力比率有所上升，但和創(chuàng)維還有一定差距，應(yīng)該說(shuō)XXX的短期償債能力是達(dá)不到行業(yè)平均水平的。2.長(zhǎng)期償債能力表九：XXX公司長(zhǎng)期償債能力分析XXX財(cái)務(wù)比率分析會(huì)計(jì)年度2011.12.312012.12.312013.12.312014.12.312015.12.31長(zhǎng)期償債能力利息保障倍數(shù)119.166.403.121.431.21資產(chǎn)負(fù)債率40.00%56.00%59.00%62.00%78.00%產(chǎn)權(quán)比率68.00%131.00%184.00%174.00%335.00%現(xiàn)金流利息到期債務(wù)保障倍數(shù)105.682.511.511.392.51可以看到利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金流利息到期債務(wù)保障倍數(shù)在2011年數(shù)據(jù)特別高，主要是因?yàn)槠髽I(yè)2010年8月上市，籌資7.3億元，一方面是在2011年還有一部分貨幣資金產(chǎn)生利息收入，導(dǎo)致2011年財(cái)務(wù)費(fèi)用只有163萬(wàn)，而在2012年達(dá)到了4200萬(wàn)，另一方面是2011年XXX長(zhǎng)期負(fù)債只有0.65億，而2012年企業(yè)通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資，長(zhǎng)期負(fù)債達(dá)到5.14億。利息保障倍數(shù)從2012年到2015年是逐步下滑的，而資產(chǎn)負(fù)債率是逐步上升的，是因?yàn)槠髽I(yè)借款規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，利息費(fèi)用增加，但是利潤(rùn)的增長(zhǎng)率較利息的增長(zhǎng)率小，因此企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力是逐步下降的。從產(chǎn)權(quán)比率的升高也是印證了企業(yè)的長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)。圖三十一：XXX公司長(zhǎng)期償債能力行業(yè)對(duì)比比較XXX和暴風(fēng)2011年至2013年的長(zhǎng)期償債能力比率數(shù)據(jù)，XXX的產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率是明顯大于暴風(fēng)的，XXX的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比例是明顯小于暴風(fēng)的，說(shuō)明XXX的財(cái)務(wù)杠桿比暴風(fēng)大，并且長(zhǎng)期償債能力不如暴風(fēng)。比較XXX和創(chuàng)維2014年至2015年的長(zhǎng)期償債能力比率數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)同樣是XXX的長(zhǎng)期償債能力較創(chuàng)維差。應(yīng)該說(shuō)XXX的長(zhǎng)期償債能力是達(dá)不到行業(yè)平均水平的。（二）營(yíng)運(yùn)能力分析圖三十二：XXX公司營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐步提高，在2012年至2014年上升的特別快，主要是因?yàn)槠髽I(yè)的固定資產(chǎn)在2013年增加了0.43%，在2014年增加了91.14%，而銷(xiāo)售收入在2013年增加了102%，在2014年增加了189%，說(shuō)明企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的利用率在不斷提高。表十：XXX公司營(yíng)運(yùn)能力分析XXX財(cái)務(wù)比率分析會(huì)計(jì)年度2011.12.312012.12.312013.12.312014.12.312015.12.31營(yíng)運(yùn)能力應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率4.844.263.574.84.96應(yīng)收帳款回收期(天)74.3284.54100.7275.0472.63存貨周轉(zhuǎn)率61.5442.8319.2613.2411.87存貨銷(xiāo)售期(天)5.858.418.6927.1830.33營(yíng)業(yè)周期80.1792.94119.41102.22102.96流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率92.42.05固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.916.7813.1926.126.77總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.481.01應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2013年達(dá)到3.57（最低），主要是因?yàn)槠髽I(yè)在2013年開(kāi)始XXXTV的上市出售，為了開(kāi)拓市場(chǎng)，放寬了信用期。隨著XXX終端產(chǎn)品在市場(chǎng)中占領(lǐng)一定份額后，企業(yè)又提高了應(yīng)收賬款的管理水平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2014年又恢復(fù)至4.8，在2015年達(dá)到4.96。存貨周轉(zhuǎn)率在2011年和2012年特別高，單純分析這兩年的數(shù)據(jù)沒(méi)有意義，因?yàn)檫@兩年的主營(yíng)收入是網(wǎng)絡(luò)視頻基礎(chǔ)服務(wù)和視頻平臺(tái)增值服務(wù)，存貨的收入只占很小的份額。存貨周轉(zhuǎn)率在2013年是19.26，而后2014年下降至13.24，可以印證企業(yè)在2013年XXXTV上市時(shí)是熱銷(xiāo)的，之后在2014年和2015年是持續(xù)下滑的。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是持續(xù)增強(qiáng)的，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2011年至2014持續(xù)增強(qiáng)，僅在2015年有所回落，主要是2015年囤積了大量的貨幣資金（準(zhǔn)備2016年收購(gòu)XXX影業(yè)的資金），應(yīng)該說(shuō)XXX的營(yíng)業(yè)能力是持續(xù)增強(qiáng)的。圖三十三：XXX公司營(yíng)業(yè)能力行業(yè)對(duì)比XXX從2013年開(kāi)始做終端業(yè)務(wù)，所以可以和行業(yè)比較2013年至2015年的數(shù)據(jù)。XXX的存貨周轉(zhuǎn)率是優(yōu)于創(chuàng)維和長(zhǎng)虹的，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是處于創(chuàng)維和長(zhǎng)虹之間的，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅在2013年比創(chuàng)維低一點(diǎn)，2014年和2015年均是優(yōu)于創(chuàng)維和長(zhǎng)虹的，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2013年是三個(gè)企業(yè)最低的，在之后的兩年是處于中間位置的，應(yīng)該說(shuō)XXX的營(yíng)運(yùn)能力是處于行業(yè)中上游水平的。（三）盈利能力分析圖三十四：XXX公司盈利能力分析從圖中可以看出，主營(yíng)收入毛利潤(rùn)率是不斷下降的，主要是因?yàn)槠髽I(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)在變化，2011年和2012年毛利潤(rùn)率達(dá)到平均50%，這兩年的主營(yíng)業(yè)務(wù)是網(wǎng)絡(luò)視頻基礎(chǔ)服務(wù)和視頻平臺(tái)增值服務(wù)，2013年降至29%，2013年的主營(yíng)業(yè)務(wù)是廣告收入，2014年和2015年降至15%，這兩年的主營(yíng)業(yè)務(wù)是終端收入（主要是XXXTV和手機(jī)）。銷(xiāo)售凈利率的變化基本趨同于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率，權(quán)益系數(shù)每年都在大幅度上升，說(shuō)明企業(yè)的借款規(guī)模在不斷增大，財(cái)務(wù)杠桿不斷增加。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率，銷(xiāo)售凈利率，總資產(chǎn)收益率，基本都處在下降趨勢(shì)，但是企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿不斷增加，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力很大程度是依賴(lài)于企業(yè)的借款規(guī)模，是存在風(fēng)險(xiǎn)的。圖三十五：XXX公司盈利能力行業(yè)對(duì)比XXX2013年開(kāi)始終端業(yè)務(wù)，2013年占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例為29%，這一年比例最高的是廣告收入，約占35.5%，單純比較2013年的數(shù)據(jù)是不公平的，那么我們比較2014和2015的數(shù)據(jù)。通過(guò)比較各項(xiàng)數(shù)據(jù)，應(yīng)該說(shuō)XXX的盈利能力是弱于創(chuàng)維，但是強(qiáng)于長(zhǎng)虹的。終端業(yè)務(wù)收入在XXX2014年和2015年中的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占的比例分別為40.18%和46.78%，如果把終端業(yè)務(wù)從主營(yíng)業(yè)務(wù)中剝離出來(lái)，2014年和2015年終端業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)率分別為-49.34%和-34.44%，應(yīng)該說(shuō)終端業(yè)務(wù)是嚴(yán)重虧損的。圖三十六：XXX公司2011年杜邦分析圖三十七：XXX公司2012年杜邦分析圖三十八：XXX公司2013年杜邦分析圖三十九：XXX公司2014年杜邦分析圖四十：XXX公司2015年杜邦分析（四）發(fā)展能力分析圖四十一：XXX公司發(fā)展能力分析XXX公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率，總資產(chǎn)擴(kuò)張率在2011年至2012年都是下降的，優(yōu)酷公司2011年的收入增長(zhǎng)率是131.89%，而2012年是100.04%，主要是因?yàn)楦骶W(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)提供商對(duì)影視劇版權(quán)的爭(zhēng)奪愈發(fā)激烈，導(dǎo)致整體行業(yè)收入增長(zhǎng)遲緩。在2013年，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率有所回升，主要是因?yàn)閄XXTV的熱銷(xiāo)，廣告收入的大幅增長(zhǎng)，這一年的網(wǎng)絡(luò)視頻基礎(chǔ)服務(wù)的收入只比上年增長(zhǎng)了12%，而廣告收入增加了100%。2014年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率大幅增加，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是大幅減小的，主要是因?yàn)槠髽I(yè)終端收入達(dá)到27.4億（占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入40.18%），比2013年終端收入增加了443.47%，而終端成本達(dá)到了40.9億，可見(jiàn)XXX公司為了讓XXX終端產(chǎn)品搶占市場(chǎng)份額，是虧本銷(xiāo)售的。2014年固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率大幅增長(zhǎng)，主要是因?yàn)閄XX公司規(guī)模擴(kuò)大，采購(gòu)了一批服務(wù)器。2015年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率大幅降低，而凈利潤(rùn)率大幅增長(zhǎng)，主要是因?yàn)榻K端產(chǎn)品在經(jīng)歷了2014年的熱銷(xiāo)后進(jìn)入了平穩(wěn)發(fā)展期，終端業(yè)務(wù)在2015年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重比2014年增加了6.1%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的46.78%，并且終端業(yè)務(wù)的收入增加了122%，但是成本只增加了100%，XXX公司在XXX終端產(chǎn)品搶占了一定市場(chǎng)份額后，開(kāi)始減少相應(yīng)的損失。XXX公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)是不穩(wěn)定的，并且現(xiàn)在占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入最高比例的終端收入還是虧損的，所以企業(yè)的發(fā)展能力是不穩(wěn)定的。圖四十二：XXX公司發(fā)展能力行業(yè)對(duì)比由于創(chuàng)維公司的發(fā)展能力數(shù)據(jù)在近三年很不穩(wěn)定，所以就比較XXX和長(zhǎng)虹的相關(guān)數(shù)據(jù)?？梢钥吹?013年XXX的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率弱于長(zhǎng)虹，但是其他增長(zhǎng)率都是大于長(zhǎng)虹的，但是這一年XXX的終端業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例為29%，那么我們可以重點(diǎn)比較2014年和2015年的數(shù)據(jù)。2014年XXX和長(zhǎng)虹的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都是負(fù)的，可見(jiàn)這一年終端行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是相當(dāng)激烈的，再看2015年，XXX的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率已經(jīng)轉(zhuǎn)為正數(shù)，但是長(zhǎng)虹還是負(fù)的，XXX的各項(xiàng)發(fā)展能力數(shù)據(jù)都是大幅高于長(zhǎng)虹的，總體來(lái)說(shuō)，XXX的發(fā)展能力是優(yōu)于長(zhǎng)虹的。四、分析報(bào)告結(jié)論（一）問(wèn)題依據(jù)報(bào)表披露，XXX致新是XXX集團(tuán)旗下重要的一家非全資控股子公司（58.55%），工商信息顯示，XXX致新的少數(shù)股東背后實(shí)際控制人也是XXX集團(tuán)的掌門(mén)人賈躍亭先生，因此我們認(rèn)為XXX集團(tuán)與XXX致新背后為實(shí)際同一控制人。通過(guò)報(bào)表分析，我們發(fā)現(xiàn)：XXX存在通過(guò)非全資子公司（XXX致新）通過(guò)關(guān)聯(lián)交易向母公司輸送利益，進(jìn)而粉飾報(bào)表、虛增母公司凈利潤(rùn)的嫌疑。我們得出以上結(jié)論的依據(jù)主要有以下兩點(diǎn)：1.XXX會(huì)計(jì)估計(jì)與處理不合理，存在通過(guò)子公司XXX致新虧損確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)粉飾報(bào)表、虛增凈利潤(rùn)的嫌疑。表十一：XXX（300104）2010-2015年利潤(rùn)表分析單位：萬(wàn)元報(bào)表日期201512312014123120131231201212312011123120101231利潤(rùn)總額￥7,416.92￥7,289.91￥24,640.10￥22,801.20￥16,424.40￥7,483.66所得稅費(fèi)用￥-14,294.80￥-5,589.75￥1,402.01￥3,804.59￥3,336.66￥473.72凈利潤(rùn)￥21,711.70￥12,879.70￥23,238.10￥18,996.60￥13,087.80￥7,009.94分析利潤(rùn)表發(fā)現(xiàn)，2015年XXX利潤(rùn)總額為0.7億，但是凈利潤(rùn)卻為2.1億元，報(bào)表披露凈利潤(rùn)大于利潤(rùn)總額的主要原因?yàn)榉侨Y子公司XXX致新虧損，且預(yù)計(jì)未來(lái)能夠盈利導(dǎo)致遞延所得稅資產(chǎn)增加1.4億所致，造成了凈利潤(rùn)的增加。依據(jù)稅法規(guī)定：在可抵扣暫時(shí)性差異轉(zhuǎn)回的未來(lái)期間內(nèi)，企業(yè)無(wú)法產(chǎn)生足夠的應(yīng)納稅所得額用以利用可抵扣暫時(shí)性差異的影響，使得與可抵扣暫時(shí)性差異相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益無(wú)法實(shí)現(xiàn)的，則不應(yīng)確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)。但是我們發(fā)現(xiàn)2012年以前XXX致新虧損并未確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)，2013年發(fā)生了遞延所得稅資產(chǎn)會(huì)計(jì)估計(jì)和處理的變更，開(kāi)始預(yù)計(jì)子公司能夠盈利彌補(bǔ)虧損，開(kāi)始確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)，但是從2013年到2015年，子公司XXX致新凈利潤(rùn)一直為負(fù)數(shù)，且虧損一年比一年嚴(yán)重，并未看到未來(lái)能夠盈利彌補(bǔ)虧損的跡象，此外，XXX致新主要從事的是硬件生產(chǎn)銷(xiāo)售，但是上市公司推行硬件虧本（硬件免費(fèi)、軟件收費(fèi)）的營(yíng)銷(xiāo)政策也會(huì)使得其在未來(lái)持續(xù)虧損，因此我們認(rèn)為XXX對(duì)子公司XXX致新未來(lái)能夠盈利的判斷存在一定誤差，其使用的會(huì)計(jì)估計(jì)和處理的變更使得凈利潤(rùn)迅速增加，有一定粉飾報(bào)表的嫌疑。詳細(xì)數(shù)據(jù)見(jiàn)表十二。表十二：2012-2015年XXX致新可抵扣虧損對(duì)合并報(bào)表所得稅費(fèi)用影響單位：萬(wàn)元XXX致可抵扣虧損合并報(bào)表所得稅費(fèi)用是否確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)2015-73051.88-14294.80是2014-38633.82-5589.75是2013-4734.081402.01是2012-1502.593804.59否2.XXX存在使同一控制下的子公司巨虧向母公司輸送利益，虛增母公司凈利潤(rùn)。表十三：XXX（300104）2010-2015年利潤(rùn)表分析單位：萬(wàn)元報(bào)表日期201512312014123120131231201212312011123120101231凈利潤(rùn)21,711.7012,879.7023,238.1018,996.6013,087.807,009.94歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)57,302.7036,403.0025,501.0019,419.4013,112.107,009.94少數(shù)股東損益-35,591.00-23,523.30-2,262.89-422.83-24.330.00依據(jù)表十三，我們可以看到2013-2015年合并報(bào)表的凈利潤(rùn)均小于歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)，同時(shí)少數(shù)股東損益發(fā)生持續(xù)大額虧損，尤其是2015年度，合并報(bào)表凈利潤(rùn)僅2.1億元，但是歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為5.7億元，少數(shù)股東虧損達(dá)到了3.5億元，說(shuō)明由于非全資子公司少數(shù)股東承擔(dān)部分虧損導(dǎo)致了歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)增加，這說(shuō)明母公司凈利潤(rùn)的提升是建立在犧牲子公司少數(shù)股東利益的基礎(chǔ)上的。分析發(fā)現(xiàn)，這些巨虧的子公司同樣是XXX致新，而XXX致新的少數(shù)股東其實(shí)就是XXX掌門(mén)人賈躍亭先生，即賈躍亭犧牲個(gè)人利潤(rùn)使母公司盈利，實(shí)質(zhì)是子公司為母公司輸送利益，使子公司巨額虧損將歸屬于母公司凈利潤(rùn)做高，粉飾報(bào)表，將上市母公司的報(bào)表數(shù)字做漂亮，使母公司保持高速盈利態(tài)勢(shì)，來(lái)維持上市母公司高速增長(zhǎng)的母公司凈利潤(rùn)這一指標(biāo)，如若不然則母公司凈利潤(rùn)實(shí)際為虧損狀態(tài)，因此基本可以認(rèn)定上市母公司的凈利潤(rùn)是通過(guò)與XXX致新的關(guān)聯(lián)交易而粉飾出來(lái)的，實(shí)際的情況應(yīng)該是上市公司處于嚴(yán)重的虧損狀態(tài)，目的就是為了使報(bào)表好看。2014-2015年XXX致新少數(shù)股東虧損情況見(jiàn)表十四。表十四：XXX致新2014-2015年少數(shù)股東損益明細(xì)表單位：萬(wàn)元年度少數(shù)股東持股比例少數(shù)股東名稱(chēng)歸屬于子公司少數(shù)股東損益合并報(bào)表中少數(shù)股東損益子公司少數(shù)股東權(quán)益占比201541.45%XXX控股（北京）有限公司、鑫樂(lè)資產(chǎn)管理（天津）合伙企業(yè)（有限合伙）-30280.00-35591.0085.08%201441.45%XXX控股（北京）有限公司、鑫樂(lè)資產(chǎn)管理（天津）合伙企業(yè)（有限合伙）-18721.95-23523.3079.59%（二）猜想與此同時(shí)我們也關(guān)注到，XXX于2014年6月對(duì)子公司XXX致新增資4億元，可能是對(duì)XXX致新的資金回流彌補(bǔ)輸送利益產(chǎn)生的巨額虧損，同時(shí)結(jié)合賈躍亭個(gè)人在股市不斷在高位減持套現(xiàn)的行為，我們猜想是否存在這樣一個(gè)資金循環(huán)：即首先由子公司XXX致新?tīng)奚陨砩贁?shù)股東權(quán)益通過(guò)關(guān)聯(lián)交易的方式為母公司輸送利益，確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)，提升母公司凈利潤(rùn)，維持上市公司報(bào)表數(shù)字的高速增長(zhǎng)，維持并拉升股價(jià)后套現(xiàn)，對(duì)XXX生態(tài)圈提供現(xiàn)金流，同樣對(duì)子公司利益輸送產(chǎn)生的虧損進(jìn)行資金回流。其真實(shí)的目的是維持股價(jià)穩(wěn)定，通過(guò)股市套現(xiàn)保證其充分的現(xiàn)金流，其真實(shí)的凈利潤(rùn)并沒(méi)有報(bào)表反映的呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)際是處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)的。（三）結(jié)論因此，綜上所述，我們的最后結(jié)論是：XXX作為一家上市公司，在競(jìng)爭(zhēng)充分并且異常激烈的行業(yè)背景下，雖然近幾年銷(xiāo)售水平呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，資產(chǎn)總規(guī)模也逐年增加，但是這是建立在虧本銷(xiāo)售、不斷舉債的基礎(chǔ)之上的，自身的造血盈利能力不強(qiáng)，在實(shí)際處于嚴(yán)重虧損且同時(shí)存在較大償債風(fēng)險(xiǎn)的情況下，為了滿(mǎn)足年報(bào)數(shù)字好看以及自身融資需求，使子公司對(duì)母公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送，粉飾報(bào)表，虛增母公司凈利潤(rùn)，虛幻出凈利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)際處在嚴(yán)重虧損的狀態(tài)，目的是為了保持股價(jià)穩(wěn)定從而進(jìn)一步從股市套現(xiàn)，存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此從投資者的角度出發(fā)，建議停止投資并考慮減持。附錄附表一：合并資產(chǎn)負(fù)債表定基趨勢(shì)百分比會(huì)計(jì)年度20112012201320142015貨幣資金100%145.07%455.94%374.70%2046.33%應(yīng)收票據(jù)100%523.45%5846.05%1219.17%97764.78%應(yīng)收賬款100%209.19%535.88%1067.32%1894.66%預(yù)付款項(xiàng)100%81.87%89.82%99.10%171.90%其他應(yīng)收款100%172.74%618.76%1415.64%3091.52%存貨100%504.10%2772.42%13869.60%21532.31%其他流動(dòng)資產(chǎn)100%98.44%57.50%182.50%726.54%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)100%134.30%314.34%540.11%1372.81%長(zhǎng)期股權(quán)投資100%100.00%101.59%50.23%固定資產(chǎn)100%107.91%108.37%207.14%380.05%無(wú)形資產(chǎn)100%197.63%298.12%376.79%550.74%開(kāi)發(fā)支出100%155.76%181.11%1065.96%1165.12%商譽(yù)100%100.00%87447.83%87447.83%遞延所得稅資產(chǎn)100%136.20%1530.90%11226.67%29022.46%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)100%180.95%264.17%474.15%708.62%資產(chǎn)總計(jì)100%163.50%282.93%498.82%957.07%短期借款100%149.68%285.29%408.24%510.29%應(yīng)付賬款100%138.10%329.88%677.03%1362.56%預(yù)收款項(xiàng)100%44.96%291.87%2129.38%11411.34%應(yīng)付職工薪酬100%130.83%74.83%76.37%130.90%應(yīng)交稅費(fèi)100%209.06%377.45%993.82%1400.78%其他應(yīng)付款100%160.34%93.34%200.90%142.29%其他流動(dòng)負(fù)債100%748.25%17275.83%16633.89%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)100%170.72%384.28%675.15%1142.53%長(zhǎng)期借款100%51.85%25.69%461.54%遞延收益8.95%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)100%791.02%668.00%1697.96%8791.54%負(fù)債合計(jì)100%226.93%409.99%767.84%1835.69%實(shí)收資本（或股本）100%190.00%362.94%382.36%843.64%資本公積100%70.01%28.70%218.27%87.74%盈余公積100%209.86%384.21%706.54%1082.26%其他綜合收益-3939.35%未分配利潤(rùn)100%182.51%288.39%435.06%678.62%歸屬母公司所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）100%117.83%151.44%299.82%371.85%少數(shù)股東權(quán)益100%3364.31%56000.87%20609.61%-13128.53%所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計(jì)100%120.46%196.72%316.29%360.90%負(fù)債和所有者（或股東權(quán)益）合計(jì)100%163.50%282.93%498.82%957.07%附表二：合并資產(chǎn)負(fù)債表環(huán)比分析表會(huì)計(jì)年度2012-20112013-20122014-20132015-2014貨幣資金45.07%214.29%-17.82%446.12%應(yīng)收票據(jù)423.45%1016.83%-79.15%7918.96%應(yīng)收賬款109.19%156.16%99.17%77.52%預(yù)付款項(xiàng)-18.13%9.71%10.33%73.47%其他應(yīng)收款72.74%258.20%128.79%118.38%存貨404.10%449.98%400.27%55.25%其他流動(dòng)資產(chǎn)-1.56%-41.59%217.39%298.10%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)34.30%134.05%71.83%154.17%可供出售金融資產(chǎn)697.65%長(zhǎng)期股權(quán)投資0.00%1.59%固定資產(chǎn)7.91%0.43%91.14%83.48%無(wú)形資產(chǎn)97.63%50.85%26.39%46.17%開(kāi)發(fā)支出55.76%16.27%488.57%9.30%商譽(yù)0.00%0.00%長(zhǎng)期待攤費(fèi)用-43.95%遞延所得稅資產(chǎn)36.20%1024.00%633.34%158.51%其他非流動(dòng)資產(chǎn)121.64%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)80.95%45.99%79.49%49.45%資產(chǎn)總計(jì)63.50%73.05%76.30%91.87%短期借款49.68%90.61%43.09%25.00%應(yīng)付票據(jù)-11.11%應(yīng)付賬款38.10%138.87%105.23%101.26%預(yù)收款項(xiàng)-55.04%549.17%629.56%435.90%應(yīng)付職工薪酬30.83%-42.81%2.07%71.40%應(yīng)交稅費(fèi)109.06%80.55%163.30%40.95%應(yīng)付利息23.64%-41.17%246.35%應(yīng)付股利其他應(yīng)付款60.34%-41.79%115.23%-29.17%一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債122.39%41.67%-75.33%其他流動(dòng)負(fù)債648.25%2208.84%-3.72%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)70.72%125.10%75.69%69.23%長(zhǎng)期借款-48.15%-50.45%應(yīng)付債券0.76%長(zhǎng)期應(yīng)付款-75.48%333.49%-57.79%遞延收益-91.05%其他非流動(dòng)負(fù)債241.91%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)691.02%-15.55%154.19%417.77%負(fù)債合計(jì)126.93%80.67%87.28%139.07%實(shí)收資本（或股本）90.00%91.02%5.35%120.64%資本公積-29.99%-59.00%660.45%-59.80%盈余公積109.86%83.08%83.89%53.18%其他綜合收益-4039.35%未分配利潤(rùn)82.51%58.01%50.86%55.98%少數(shù)股東權(quán)益3264.31%1564.56%-63.20%-163.70%外幣報(bào)表折算價(jià)差1070.27%歸屬母公司所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）17.83%28.52%97.98%24.03%所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計(jì)20.46%63.30%60.78%14.11%負(fù)債和所有者（或股東權(quán)益）合計(jì)63.50%73.05%76.30%91.87%附表三：合并資產(chǎn)負(fù)債表縱向共同比分析表會(huì)計(jì)年度2011.12.312012.12.312013.12.312014.12.312015.12.31貨幣資金7.52%6.67%12.12%5.65%16.07%應(yīng)收票據(jù)0.05%0.17%1.08%0.13%5.35%應(yīng)收賬款9.99%12.79%18.93%21.38%19.78%預(yù)付款項(xiàng)16.99%8.51%5.39%3.37%3.05%其他應(yīng)收款0.30%0.32%0.66%0.86%0.98%存貨0.30%0.92%2.92%8.29%6.71%其他流動(dòng)資產(chǎn)2.25%1.36%0.46%0.82%1.71%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)37.41%30.73%41.56%40.50%53.66%可供出售金融資產(chǎn)0.23%0.94%長(zhǎng)期股權(quán)投資1.13%0.69%0.40%0.06%固定資產(chǎn)9.33%6.16%3.57%3.88%3.71%無(wú)形資產(chǎn)49.94%60.36%52.62%37.72%28.74%開(kāi)發(fā)支出2.05%1.95%1.31%4.38%2.50%商譽(yù)0.05%0.03%8.45%4.40%長(zhǎng)期待攤費(fèi)用0.02%0.01%遞延所得稅資產(chǎn)0.10%0.08%0.53%2.22%2.99%其他非流動(dòng)資產(chǎn)2.61%3.01%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)62.59%69.27%58.44%59.50%46.34%資產(chǎn)總計(jì)100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%短期借款19.16%17.54%19.32%15.68%10.22%應(yīng)付票據(jù)0.45%0.23%應(yīng)付賬款13.36%11.29%15.58%18.14%19.02%預(yù)收款項(xiàng)0.86%0.24%0.88%3.65%10.21%應(yīng)付職工薪酬0.22%0.18%0.06%0.03%0.03%應(yīng)交稅費(fèi)2.32%2.97%3.10%4.63%3.40%應(yīng)付利息0.72%0.51%0.17%0.31%應(yīng)付股利0.13%其他應(yīng)付款0.77%0.75%0.25%0.31%0.11%一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債4.39%5.64%4.53%0.58%其他流動(dòng)負(fù)債0.07%0.31%4.13%2.26%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)36.76%38.38%49.93%49.76%43.88%長(zhǎng)期借款3.66%1.16%0.33%1.77%應(yīng)付債券13.64%7.94%11.19%長(zhǎng)期應(yīng)付款2.65%0.38%0.93%0.20%遞延收益0.07%0.0033%遞延所得稅負(fù)債0.04%其他非流動(dòng)負(fù)債0.27%11.47%20.45%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)3.66%17.72%8.65%12.47%33.65%負(fù)債合計(jì)40.42%56.11%58.58%62.23%77.53%實(shí)收資本（或股本）12.40%14.41%15.90%9.50%10.93%資本公積35.27%15.10%3.58%15.43%3.23%盈余公積0.93%1.20%1.27%1.32%1.06%其他綜合收益-0.01%0.16%未分配利潤(rùn)10.92%12.19%11.14%9.53%7.75%少數(shù)股東權(quán)益0.05%0.99%9.56%2.00%-0.66%外幣報(bào)表折算價(jià)差0.00%-0.02%歸屬母公司所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）59.53%42.90%31.86%35.78%23.13%所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計(jì)59.58%43.89%41.42%37.77%22.47%負(fù)債和所有者（或股東權(quán)益）合計(jì)100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%會(huì)計(jì)年度20112012201320142015一、營(yíng)業(yè)收入100.00%195.02%394.49%1139.23%2174.69%減：營(yíng)業(yè)成本100.00%248.73%606.59%2118.62%4039.40%營(yíng)業(yè)稅金及附加100.00%150.68%86.55%189.80%316.11%銷(xiāo)售費(fèi)用100.00%138.70%201.96%507.74%1080.55%管理費(fèi)用100.00%189.40%294.96%575.10%1014.44%勘探費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用100.00%3038.74%8366.38%12079.70%25105.30%資產(chǎn)減值損失100.00%175.38%705.33%1363.68%3051.83%加：公允價(jià)值變動(dòng)凈收益投資收益其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的其他科目二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100.00%122.34%146.69%29.66%43.02%加：補(bǔ)貼收入營(yíng)業(yè)外收入100.00%1077.00%370.34%954.27%1557.92%減：營(yíng)業(yè)外支出100.00%10000.00%20023.35%50473.95%804830.48%其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失加：影響利潤(rùn)總額的其他科目三、利潤(rùn)總額100.00%138.82%150.02%44.38%45.16%減：所得稅100.00%114.02%42.02%-167.53%-428.42%加：影響凈利潤(rùn)的其他科目四、凈利潤(rùn)100.00%145.15%177.56%98.41%165.89%歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)100.00%148.10%194.48%277.63%437.02%少數(shù)股東損益100.00%1738.22%9302.54%96701.97%146311.27%五、每股收益（一）基本每股收益100.00%76.67%53.33%73.33%51.67%（二）稀釋每股收益100.00%76.67%51.67%71.67%50.00%附表四：利潤(rùn)表定基趨勢(shì)百分比分析表附表五：利潤(rùn)表環(huán)比分析表會(huì)計(jì)年度2012201320142015一、營(yíng)業(yè)收入95.02%102.28%188.79%90.89%減：營(yíng)業(yè)成本148.73%143.87%249.27%90.66%營(yíng)業(yè)稅金及附加50.68%-42.57%119.31%66.55%銷(xiāo)售費(fèi)用38.70%45.61%151.41%112.81%管理費(fèi)用89.40%55.73%94.97%76.39%勘探費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用2938.74%175.32%44.38%107.83%資產(chǎn)減值損失75.38%302.18%93.34%1