基于哈佛分析框架的愛爾眼科公司財(cái)務(wù)分析摘要隨著我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及醫(yī)療改革的不斷深入，民營醫(yī)院不斷涌現(xiàn)，打破公立醫(yī)院傳統(tǒng)的壟斷格局。政策利好為民營醫(yī)院提供了發(fā)展機(jī)遇，但民營醫(yī)院仍面臨著技術(shù)，資金，管理，經(jīng)營，人才和稅收上的挑戰(zhàn)，數(shù)量眾多的民營醫(yī)院同時(shí)也激化了產(chǎn)業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)。文章以愛爾眼科為案例，以2020年至2024年間的財(cái)務(wù)報(bào)表為研究對(duì)象，選擇哈佛的分析框架，并從戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析等方面展開論述、前景分析的4個(gè)層面，運(yùn)用文獻(xiàn)研究法和案例分析法分析愛爾眼科。在戰(zhàn)略分析中，運(yùn)用SWOT分析方法對(duì)愛爾眼科的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，為后文分析奠定了基礎(chǔ)。再通過資產(chǎn)負(fù)債表，利潤表和現(xiàn)金流量表以及償債能力，盈利能力，營運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力等指標(biāo)。結(jié)果表明，愛爾眼科有較好的發(fā)展前景，但負(fù)債管理水平、總體資產(chǎn)管控能力、存貨管理水平均有待提高，愛爾眼科可以通過加大研發(fā)創(chuàng)新投入、建立融資風(fēng)險(xiǎn)防范體系、提升財(cái)務(wù)管理水平以及設(shè)置合理的并購整合方案來提高自身資本運(yùn)作能力，從而提高自身經(jīng)營能力。關(guān)鍵詞：哈佛；愛爾眼科；財(cái)務(wù)分析；前景分析；商譽(yù)目錄TOC\o"1-3"\h\u一、綜述 一、綜述（一）研究背景及研究意義1.研究背景在經(jīng)濟(jì)社會(huì)快速發(fā)展和人口老齡化加速的環(huán)境中，人們?cè)絹碓疥P(guān)注眼部健康，而我國眼病防治仍困難重重，民營眼科醫(yī)院通常醫(yī)療設(shè)備較公立眼科醫(yī)院先進(jìn)，就醫(yī)環(huán)境較好，使得更多的病人選擇了民營眼科醫(yī)院，使得民營眼科醫(yī)院應(yīng)運(yùn)而生并得到了快速發(fā)展。愛爾眼科公司是一家民營眼科醫(yī)院，經(jīng)營模式獨(dú)具特色，它的成長(zhǎng)更屈指于行業(yè)。而財(cái)務(wù)分析作為公司所有經(jīng)營活動(dòng)中的重要管理手段，能夠有效分析公司財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量，并且預(yù)測(cè)和控制了可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)合理可行地制定應(yīng)對(duì)措施奠定了基礎(chǔ)，同時(shí)也能為企業(yè)管理層提供決策依據(jù)。愛爾眼科公司近三年存在應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)偏高、研發(fā)投入偏低、企業(yè)并購形成的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)大和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有所減弱的問題；針對(duì)愛爾眼科公司財(cái)務(wù)狀況問題，本文選取哈佛分析法進(jìn)行深入梳理和分析，以期從應(yīng)收賬款管理能力、研發(fā)投入、商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)資源管理幾個(gè)方面提出合理的意見和建議，這對(duì)提升愛爾眼科公司的發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)力具有重要作用。2.研究意義多數(shù)學(xué)者對(duì)愛爾眼科公司財(cái)務(wù)分析研究大多是運(yùn)用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系來體現(xiàn)企業(yè)以往經(jīng)營情況，前瞻性分析不足。不同信息需求者需要得到的信息是不一樣的，因此傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析很難滿足人們需求。采用哈佛框架分析愛爾眼科公司2023-2024年度財(cái)務(wù)報(bào)表，評(píng)估愛爾眼科公司以往，當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r，并且科學(xué)地預(yù)測(cè)了企業(yè)在今后發(fā)展過程中可能遇到的情況，盡可能地使財(cái)務(wù)報(bào)表能夠反映其優(yōu)點(diǎn)，從而使愛爾眼科公司能夠更深入地認(rèn)識(shí)到自己的發(fā)展情況，為下一步發(fā)展做出謀劃，使其在發(fā)展中獲得長(zhǎng)期穩(wěn)固地位。（二）研究目標(biāo)和內(nèi)容1.研究目標(biāo)醫(yī)療是國民經(jīng)濟(jì)健康產(chǎn)業(yè)重要支柱，國家鼓勵(lì)并大力支持眼科行業(yè)的發(fā)展，民營眼科的發(fā)展進(jìn)入新階段。本文運(yùn)用哈佛分析框架，分析愛爾眼科公司的財(cái)務(wù)狀況，從戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析、前景分析四個(gè)方面對(duì)企業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行診斷，以期對(duì)公司目前存在的問題提出合理的建議，為愛爾眼科公司提供經(jīng)營指導(dǎo)，使得公司在行業(yè)內(nèi)保持較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。2.主要內(nèi)容本文以愛爾眼科公司為研究對(duì)象，通過哈佛分析框架對(duì)該公司進(jìn)行全方面、多角度的財(cái)務(wù)分析。本文主要由六個(gè)部分構(gòu)成：第一部分綜述。主要介紹文章的研究背景及意義、目標(biāo)和內(nèi)容；第二部分相關(guān)概念、方法及理論概述。闡述財(cái)務(wù)分析的概念并介紹哈佛分析框架以及文章中所用到的方法，作為本文理論依據(jù)；第三部分哈佛分析框架下愛爾眼科公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析。主要是會(huì)計(jì)報(bào)表分析和財(cái)務(wù)分析；第四部分愛爾眼科公司財(cái)務(wù)狀況存在的問題及原因分析；第五部分改善愛爾眼科公司財(cái)務(wù)狀況的建議；站在發(fā)展的角度對(duì)愛爾眼科公司未來發(fā)展提出合理化建議。第六部分結(jié)論二、概念、方法及理論概述（一）財(cái)務(wù)分析的概念財(cái)務(wù)分析立足于會(huì)計(jì)報(bào)表，從會(huì)計(jì)核算以及相關(guān)資料中提取數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，分析公司經(jīng)營成果，綜合評(píng)價(jià)其盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力等指標(biāo)，根據(jù)真實(shí)指標(biāo)來指導(dǎo)公司的經(jīng)營活動(dòng)，給公司管理者提供準(zhǔn)確財(cái)務(wù)信息，借此掌握公司發(fā)展現(xiàn)狀，滿足公司的決策需求。在公司運(yùn)營管理的過程中，通過財(cái)務(wù)分析，經(jīng)營管理者能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營中的問題并提出切實(shí)可行的解決方案，為公司今后的改進(jìn)和發(fā)展提供有力的支撐；通過財(cái)務(wù)分析，債權(quán)投資者可以精準(zhǔn)地預(yù)測(cè)公司債券到期時(shí)的償還能力，一方面有利于提升投資者投資的意愿，另一方面，也有利于公司生存能力和發(fā)展?jié)摿Φ奶岣?。（二）傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析方法傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系引入時(shí)間比較早，其自身還不夠完善，一般只是一些定量的分析，通常采用比率分析法，比較分析法以及趨勢(shì)分析法三種分析方法進(jìn)行分析，沒有討論資料背后的含義，所以所得結(jié)論多存在局限性。具體來講：一是比率分析法是以計(jì)算指標(biāo)為主，每一類指標(biāo)都只反映一個(gè)側(cè)面；二是比較分析法，主要采用橫縱對(duì)比的方法，對(duì)不同數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，尋找規(guī)律和區(qū)別，以此來反映企業(yè)所面臨的問題。但按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)可依據(jù)自身?xiàng)l件選擇會(huì)計(jì)核算方法，導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析結(jié)果可比性受到影響；再其次是趨勢(shì)分析法，主要通過同比、環(huán)比對(duì)企業(yè)近年來各項(xiàng)指標(biāo)變化規(guī)律進(jìn)行分析，從而對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況做出判斷。最后傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析主要集中在企業(yè)以往經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)上，缺乏未來預(yù)測(cè)，結(jié)果分析較為落后。（三）哈佛分析框架理論哈佛框架理論是哈佛大學(xué)Palepu等三位學(xué)者于2000年前后提出的財(cái)務(wù)分析框架。他們指出，財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意非財(cái)務(wù)指標(biāo)信息，只有將企業(yè)本身和外部宏觀環(huán)境充分地結(jié)合起來，才能夠制定更適合于企業(yè)發(fā)展的策略。哈佛分析框架高屋建瓴，將會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)及前景分析等多種方法相結(jié)合，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況做出全面的分析和評(píng)估，使得財(cái)務(wù)分析結(jié)果更具科學(xué)性及時(shí)代性。1.戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析在哈佛分析框架中起著輔助作用，它是整個(gè)分析的出發(fā)點(diǎn)。好的戰(zhàn)略分析要從公司目前的經(jīng)營狀況入手，并與行業(yè)大環(huán)境相結(jié)合，找出制約其進(jìn)一步發(fā)展的問題所在，這樣才有利于企業(yè)對(duì)自己有一個(gè)比較全面和清晰的了解，才能制定出比較合適的發(fā)展戰(zhàn)略。通常采用PEST，波特五力模型以及SWOT理論模型，這些理論模型有助于企業(yè)對(duì)其所處宏觀環(huán)境，行業(yè)環(huán)境以及內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的認(rèn)識(shí)。2.會(huì)計(jì)分析在哈佛分析框架中，會(huì)計(jì)分析占有舉足輕重的地位。會(huì)計(jì)分析必須先從企業(yè)的實(shí)際出發(fā)，選擇重要會(huì)計(jì)科目，再對(duì)所選科目中的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)做出評(píng)價(jià)，以免企業(yè)選擇不同的會(huì)計(jì)政策而實(shí)現(xiàn)粉飾報(bào)表，最后，通過選擇會(huì)計(jì)科目的質(zhì)量分析來判斷企業(yè)經(jīng)營情況，以確保為以后的分析提供正確、真實(shí)的數(shù)據(jù)。3.財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析在哈佛分析框架中占據(jù)著最重要的地位，它旨在從財(cái)務(wù)報(bào)表中抽取各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，再利用企業(yè)四力分析及其他手段對(duì)各種指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算，最后，由各指標(biāo)直觀地獲得企業(yè)財(cái)務(wù)狀況優(yōu)劣程度，繼而為財(cái)務(wù)診斷奠定基礎(chǔ)，哈佛分析框架下的財(cái)務(wù)分析通過開展縱向及橫向分析可獲得企業(yè)不同視角下的利弊。4.前景分析前景分析市哈佛分析框架的最后一部分，它在整個(gè)框架中起到總結(jié)的作用，通過前景分析，著重分析企業(yè)的行業(yè)前景和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，通過行業(yè)前景可以給企業(yè)的今后發(fā)展方向提供較為專業(yè)的估計(jì)，而通過風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)可以對(duì)企業(yè)今后在財(cái)務(wù)和管理方面可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì)。前景分析的目的是幫助企業(yè)對(duì)其現(xiàn)在的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行審視，使企業(yè)對(duì)未來的規(guī)劃及時(shí)做出合適的變更，引導(dǎo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。三、基于哈佛框架的愛的爾眼科公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析（一）愛爾眼科公司簡(jiǎn)介愛爾眼科醫(yī)院集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“愛爾眼科”），是以愛爾投資為控股股東，長(zhǎng)沙愛爾為分公司，多家子公司組成的大型眼科醫(yī)療集團(tuán)。愛爾眼科旗下控股子公司上百家，主營業(yè)務(wù)涵蓋屈光，白內(nèi)障，眼前后段和視光服務(wù)4大版塊，它主要是為病人提供各類眼科疾病診治。公司開辦區(qū)域遍布全國，海外市場(chǎng)以美國和歐洲為主，是目前世界上最大眼科醫(yī)院之一。（二）愛爾眼科公司戰(zhàn)略分析1.優(yōu)勢(shì)（1）商業(yè)模式的優(yōu)勢(shì)。愛爾眼科獨(dú)創(chuàng)“三級(jí)連鎖”模式下沉醫(yī)療機(jī)構(gòu)、快速搶占市場(chǎng)、樣本復(fù)制成功形成規(guī)?；?yīng)、形成快速利潤同時(shí)節(jié)約資源、強(qiáng)化企業(yè)專業(yè)化、一體化發(fā)展。（2）人事管理制度的優(yōu)越性。“省會(huì)醫(yī)院伙伴”項(xiàng)目自2021年啟動(dòng)以來，愛爾眼科根據(jù)一定的規(guī)則遴選核心醫(yī)療骨干和管理人才與其合資成立了新的院區(qū)，約定當(dāng)新院區(qū)實(shí)現(xiàn)事先設(shè)定好的盈利水平時(shí)，企業(yè)將以發(fā)行股份，支付現(xiàn)金或二者相結(jié)合的形式購買核心人才所擁有的股份，極大地激發(fā)了核心人員工作的積極性，也將核心人員與企業(yè)發(fā)展牢牢拴住，增強(qiáng)了公司凝聚力。（3）技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)。眼科行業(yè)作為標(biāo)準(zhǔn)化行業(yè)已經(jīng)很成熟了，它主要取決于醫(yī)療器械對(duì)病患最初的診察情況，然后由醫(yī)生根據(jù)診察結(jié)果做出判斷，并且給予相關(guān)治療方案。眼科對(duì)于醫(yī)療醫(yī)療技術(shù)需求比較少，所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)比較小，愛爾眼科作為一家專注于眼科醫(yī)療的醫(yī)療團(tuán)體，公司全部資本投入均圍繞眼科進(jìn)行，從醫(yī)療技術(shù)方面來說它具有很強(qiáng)的專業(yè)性。2.劣勢(shì)（1）國家政策的限制。盡管國家自2022年開始陸續(xù)推出稅收，醫(yī)保，貸款等多項(xiàng)政策，但民營醫(yī)院所享受到的政策優(yōu)惠仍然不多，對(duì)其發(fā)展起到了制約作用。比如公立醫(yī)院可以免征企業(yè)所得稅和增值稅，民營營利性醫(yī)院只可以在三年內(nèi)享受醫(yī)療增值稅的免稅。（2）醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)的處理能力較弱。醫(yī)院醫(yī)療事故難以避免，與公立醫(yī)院相比，民營醫(yī)院品牌形象對(duì)醫(yī)院生存至關(guān)重要，一旦民營醫(yī)院出現(xiàn)“醫(yī)療事故”，承受著更嚴(yán)重的損失，人們偏見性心態(tài)將使得醫(yī)院病患流失嚴(yán)重，進(jìn)而給企業(yè)帶來損失。（3）盈利的實(shí)現(xiàn)期限長(zhǎng)。醫(yī)療行業(yè)是早期通常需要3-5年投資才能獲利的產(chǎn)業(yè)。愛爾眼科復(fù)制模板的開發(fā)雖然從某種程度上縮短了企業(yè)的虧損時(shí)長(zhǎng)，但還需2-3年發(fā)展期，近年來愛爾眼科規(guī)模大幅擴(kuò)大，提出“千院計(jì)劃”，這將給企業(yè)盈利帶來一定時(shí)期的沖擊，與此同時(shí)愛爾眼科也要進(jìn)行大幅擴(kuò)張，醫(yī)療技術(shù)，人員管理和市場(chǎng)建設(shè)等方面均需進(jìn)行巨額資金投入。3.機(jī)會(huì)（1）深化醫(yī)改政策。近年來國家正在逐步放寬醫(yī)療準(zhǔn)入門檻以促進(jìn)醫(yī)療行業(yè)多元化，伴隨著“十四五”規(guī)劃及“健康中國2023年”等政策的實(shí)施，民營醫(yī)院的醫(yī)療政策將更為優(yōu)惠，有利的政策支持將給愛爾眼科發(fā)展帶來更為可靠的保證。（2）受眾群體不斷擴(kuò)大。我國已逐漸走向老齡化社會(huì)，據(jù)2024年中國老齡化狀況分析，中國2.3億以上的人已超過60歲，隨著老齡化導(dǎo)致青光眼和白內(nèi)障病患也越來越多，愛爾眼科及其相關(guān)眼科項(xiàng)目前景看好。而身為青少年，目前青少年近視人群比例上升，據(jù)世界衛(wèi)生組織數(shù)據(jù)顯示2024年中國青少年近視比例接近七成，此現(xiàn)象亦造成愛爾眼科對(duì)視光服務(wù)病患的相關(guān)需求上升。4.威脅（1）公立醫(yī)院面臨的競(jìng)爭(zhēng)威脅。公立醫(yī)院比民營醫(yī)院有更好的政策，經(jīng)費(fèi)和醫(yī)療實(shí)力，“十四五”規(guī)劃實(shí)施后，醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量提升逐漸受到公立醫(yī)院關(guān)注，民營醫(yī)院優(yōu)勢(shì)逐漸弱化。（2）來自同行業(yè)民營醫(yī)院的競(jìng)爭(zhēng)威脅。盡管愛爾眼科占據(jù)了全國市場(chǎng)最多份額，但是仍然競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，大陸市場(chǎng)主要包括何氏眼科，普瑞眼科，新視界眼科和華夏眼科等、像陽光眼科這樣的一些大尺度的眼科醫(yī)院也有很多小的。香港市場(chǎng)如?，斞劭疲瑲W美市場(chǎng)如巴斯柯姆帕默眼科研究所和威爾斯眼科醫(yī)院，眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)愛爾眼科發(fā)展也帶來一定壓力。（三）愛爾眼科公司會(huì)計(jì)報(bào)表分析1.資產(chǎn)負(fù)債表分析表3-12020年—2024年資產(chǎn)負(fù)債總表單位：萬元項(xiàng)目2020年2021年2022年2023年2024年流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)126,010.98147,393.45160,194.03368,098.73322,617.37非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)129,032.06178,269.08246,399.23563,184.29640,040.66資產(chǎn)總計(jì)255,043.04325,662.52406,593.25931,283.02962,658.03流動(dòng)負(fù)債合計(jì)45,106.4557,944.3794,146.21212,012.60204,150.27非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)198.9017,797.6518,743.34172,065.71161,452.82負(fù)債合計(jì)45,305.3675,742.02112,889.56384,078.31365,603.08所有者權(quán)益合計(jì)209,737.68249,920.50293,703.70547,204.71597,054.95負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)255,043.04325,662.52406,593.25931,283.02962,658.03愛爾眼科2020年-2024年總資產(chǎn)規(guī)模逐年上升，由2020年的255043.04萬元上升到2024年的962658.03萬元，上升2.77倍。負(fù)債規(guī)模也呈逐年上升趨勢(shì)，由2020年的45305.36萬元上升至2024年的365693.08萬元，上升7.07倍，總負(fù)債比例由17.76%上升至37.98%，上升約20個(gè)百分點(diǎn)。在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，愛爾眼科非流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模大于流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，從2020年非流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的差額3021.08萬元上升到2024年的317423.29元。在流動(dòng)資產(chǎn)方面，愛爾眼科流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模逐步上升，由126010.98萬元增長(zhǎng)322617.37萬元，1.56倍左右，但流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例呈逐年下降趨勢(shì)，由49.41%降至33.51%，下降約16個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是高折射率鏡片比例上升。在流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，愛爾眼科流動(dòng)資產(chǎn)主要有貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨，這三個(gè)比例均超過流動(dòng)資產(chǎn)的25%。貨幣資金的大幅增長(zhǎng)主要得益于公司的大幅擴(kuò)張，通過銀行借款和非公開股權(quán)增發(fā)等方式向企業(yè)籌集巨額資金，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。2.利潤表分析表3-2顯示，總體上看愛爾眼科營業(yè)收入快速增長(zhǎng)，從2020年的240204.76萬元上升到2024年的800857.40萬元和560652.64萬元。愛爾眼科眼科利潤表體現(xiàn)的經(jīng)營成果尚佳，收入增加的同時(shí)還成本進(jìn)行了控制，增加愛爾眼科的利潤總額，但是從業(yè)務(wù)模塊上看，愛爾眼科的主營業(yè)務(wù)收入以準(zhǔn)分子激光檢查項(xiàng)目及視光服務(wù)為主，鏡片、鏡框配置保養(yǎng)等項(xiàng)目的毛利潤均呈不斷下降的態(tài)勢(shì)。表3-22020年—2024年利潤總表單位：萬元項(xiàng)目2020年2021年2022年2023年2024年?duì)I業(yè)總收入240,204.76316,558.05400,040.17596,284.56800,857.40營業(yè)總成本198,931.45257,479.57332,156.79492,015.14648,331.31營業(yè)利潤42,935.0860,067.0669,803.72111,126.23155,773.80利潤總額40,708.6855,016.7468,373.80102,709.48138,021.51所得稅費(fèi)用9,420.2711,358.5911,710.2923,433.3931,436.60凈利潤31,288.4143,658.1556,663.5179,276.10106,584.91其他綜合收益的稅后凈額5.05-964.78795.42-1,437.53合收益總額31,288.4143,663.2055,698.7380,071.52105,147.383.現(xiàn)金流量表分析表3-3顯示經(jīng)營性凈現(xiàn)金流在2020年至2024年間為正，并呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2024年度在2020年份為3.09倍，增長(zhǎng)94618.67萬元，愛爾眼科的經(jīng)營活動(dòng)能力不斷提高。從今年現(xiàn)金流總額看，愛爾眼科出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，整體呈下滑態(tài)勢(shì)，2020年凈現(xiàn)金總額10069.57萬元，2021年凈現(xiàn)金總額減少16628.37萬元，2023年恢復(fù)至159048.43萬元，2024年大幅回落，降幅為279537.31萬元，凈現(xiàn)金流總體上并不穩(wěn)定，主要是因?yàn)閻蹱栄劭谱隽搜杆俅蠓秶耐卣?，融資規(guī)模大，到2023年融資現(xiàn)金流要大于運(yùn)營現(xiàn)金流，愛爾眼科在后期應(yīng)繼續(xù)重視運(yùn)營所帶來的現(xiàn)金能力并對(duì)資金用途做出合理匹配。表3-32020年—2024年現(xiàn)金流量表單位：萬元財(cái)務(wù)指標(biāo)2020年2021年2022年2023年2024年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流45,368.3752,216.8267,509.82133,040.45139,987.04投資性凈現(xiàn)金流-38,028.69-65,427.86-74,322.09-270,400.19-180,460.76籌資性凈現(xiàn)金流2,729.896,652.2412,222.17297,225.85-80,276.32匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響102.99-817.69261.16本年總凈現(xiàn)金流10,069.57-6,558.805,512.88159,048.43-120,488.88營業(yè)收入240,204.76316,558.05400,040.17596,284.56800,857.40凈利潤31,288.4143,658.1556,663.5179,276.10106,584.91經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/營業(yè)收入18.89%16.50%16.88%22.31%17.48%凈利潤/經(jīng)營性凈現(xiàn)金流68.97%83.61%83.93%59.59%76.14%（四）愛爾眼科公司財(cái)務(wù)分析1.償債能力分析償債能力就是企業(yè)以資產(chǎn)償還到期負(fù)債，它體現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)壓力的大小及債務(wù)結(jié)構(gòu)的合理性，其指標(biāo)有短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力之分，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力就是企業(yè)承擔(dān)債務(wù)和保證償還債務(wù)能力，它主要由有息負(fù)債比率，總資產(chǎn)負(fù)債率，權(quán)益乘數(shù)，產(chǎn)權(quán)比例等構(gòu)成。通過4個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，分析如下表3-4所示：表3-4償債能力分析表財(cái)務(wù)指標(biāo)2020年2021年2022年2023年2024年有息負(fù)債比率/5.35%4.58%15.75%26.79%總資產(chǎn)負(fù)債率17.76%23.26%27.76%41.24%37.97%權(quán)益乘數(shù)1.271.311.411.671.74產(chǎn)權(quán)比率23.74%30.31%37.99%70.20%61.23%在有息負(fù)債率方面，愛爾眼科有息負(fù)債率在2020年至2024年間大幅上升，2024年為26.79%，比2020年增長(zhǎng)21.44%，這主要是因?yàn)閻蹱栄劭?023年至2024年間在擴(kuò)張的同時(shí)增加了短期借款和長(zhǎng)期借款，這表明愛爾眼科經(jīng)營性活動(dòng)的現(xiàn)金流不能充分滿足公司擴(kuò)張的需要，易造成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。在總資產(chǎn)負(fù)債率方面，愛爾眼科的總資產(chǎn)負(fù)債率在增加之后有所降低，2020年至2023年為23.48%，2024年為3.27%，這主要是因?yàn)閹⒇?fù)債增加了總資產(chǎn)負(fù)債率。權(quán)益乘數(shù)方面，愛爾眼科權(quán)益乘數(shù)繼續(xù)上升，從2020年份上升至2024年份的1.74，和同行業(yè)相比，愛爾眼科權(quán)益乘數(shù)是2023年份和2024年份同行業(yè)最高的，表明愛爾眼科負(fù)債與同行業(yè)相比偏大，財(cái)務(wù)杠桿率偏高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏大。綜合以上分析表明愛爾眼科有息負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)顯著提高，而總資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率則呈現(xiàn)先升后降的趨勢(shì)，這主要?dú)w因于銀行貸款的顯著增加和負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大，愛爾眼科應(yīng)該注重負(fù)債管理。2.盈利能力分析盈利能力就是企業(yè)從現(xiàn)有資源中獲得盈利的本領(lǐng)，它一般表現(xiàn)為一個(gè)時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益的數(shù)量與層次。主要分析指標(biāo)有銷售毛利率，銷售凈利率，銷售凈利率和總資產(chǎn)凈利率等4個(gè)指標(biāo)，這4個(gè)指標(biāo)分別表明了企業(yè)銷售收入與獲利水平越高越好，股東權(quán)益與總資產(chǎn)獲利能力越高越好。通過4個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，分析如下表3-5所示：表3-5盈利能力分析表財(cái)務(wù)指標(biāo)2020年2021年2022年2023年2024年銷售毛利率44.91%46.59%46.11%46.28%47.00%銷售凈利率13.03%13.79%14.18%13.30%13.31%總資產(chǎn)凈利13.40%15.04%15.49%11.85%11.32%凈資產(chǎn)收益16.76%19.37%21.54%11.85%18.63%在總資產(chǎn)凈利率方面，愛爾眼科的總資產(chǎn)凈利率在2020年-2022年間呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)，上升了兩個(gè)百分點(diǎn)左右，2024年則降低了四個(gè)百分點(diǎn)左右，表明愛爾眼科的投入與產(chǎn)出比有較大幅度的降低，這在很大程度上歸咎于2023年的海外大并購加大成本支出以及新購醫(yī)院尚未被充分吸收和控制等，拉低平均資產(chǎn)的運(yùn)營效率愛爾眼科要結(jié)合自身的特點(diǎn)和未來的發(fā)展計(jì)劃加強(qiáng)對(duì)成本資產(chǎn)的控制，提升企業(yè)的利潤和運(yùn)營效率。愛爾眼科2024年的總資產(chǎn)凈利率偏高，這主要得益于愛爾眼科2023年對(duì)海外新院區(qū)的吸收和合并，平均資產(chǎn)運(yùn)營效率低下是2024年?，斞劭菩略鰞?nèi)地投建院區(qū)加劇資產(chǎn)投入導(dǎo)致的結(jié)果。愛爾眼科總體獲利能力較高，但總資產(chǎn)凈利率降低，因此，愛爾眼科應(yīng)強(qiáng)化總體資產(chǎn)管控能力以進(jìn)一步提升企業(yè)盈利，同時(shí)大力發(fā)展企業(yè)快速擴(kuò)張。3.營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力就是企業(yè)利用各種資產(chǎn)獲取盈利的本領(lǐng)，反映企業(yè)管理者的資產(chǎn)管理水平，其中存貨周轉(zhuǎn)率是最重要的指標(biāo)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這幾個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)著企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)行情況與利用水平，體現(xiàn)著企業(yè)資產(chǎn)管理與利用效率，資產(chǎn)之周轉(zhuǎn)率越高，表示企業(yè)越能有效地運(yùn)用資產(chǎn)，其獲利速度越快，償債與營運(yùn)能力越強(qiáng)。愛爾眼科通過5個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，分析如下表3-6所示：表3-6營運(yùn)能力分析表財(cái)務(wù)指標(biāo)2020年2021年2022年2023年2024年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.031.091.090.890.85流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.112.322.602.262.32應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率19.3817.8616.1114.9511.47固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.205.195.656.286.17存貨周轉(zhuǎn)率8.559.119.5211.9013.41從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，愛爾眼科總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈波動(dòng)略有下降趨勢(shì)，2020年為1.03，2024年為0.85，愛爾眼科應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)運(yùn)營效率。在流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，愛爾眼科流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2020年-2024年間呈現(xiàn)波動(dòng)上升的態(tài)勢(shì)，但總體上沒有太大變化，維持在2.3附近。在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，愛爾眼科流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2020年-2024年間持續(xù)下降，由2020年的19.38降至2024年的11.47，愛爾眼科控制賬面金額、增強(qiáng)賬齡管理能力、提高應(yīng)收賬款回收效率、增強(qiáng)資金流動(dòng)性、提高盈利能力應(yīng)通過加強(qiáng)風(fēng)控意識(shí)等措施加以闡述。存貨周轉(zhuǎn)率方面，愛爾眼科2020年-2024年存貨周轉(zhuǎn)率逐年提高，從2020年的8.55上升到2024年的13.41，愛爾眼科存貨變現(xiàn)能力的逐步增強(qiáng)及其存貨管理方式的不斷完善，但存貨管理水平仍有待提高。4.成長(zhǎng)能力分析成長(zhǎng)能力就是企業(yè)在經(jīng)營業(yè)務(wù)中不斷積累、運(yùn)用現(xiàn)有資源來擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力并對(duì)其未來前景做出響應(yīng)，該指標(biāo)著重分析了銷售增長(zhǎng)率，資本積累率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。通過3個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，由于以下3個(gè)指標(biāo)為增長(zhǎng)率指標(biāo)，分析如下表3-7所示：表3-7成長(zhǎng)能力分析表財(cái)務(wù)指標(biāo)2020年2021年2022年2023年2024年主營業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率21.01%31.79%26.37%49.06%34.30%凈利潤增長(zhǎng)率20.45%39.53%29.78%39.90%34.44%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率20.37%27.69%24.85%129.05%3.36%主營業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率在2020年-2024年上升后下降，2020年-2023年增長(zhǎng)28.05%，2024年下降14.76%。凈利潤增速波動(dòng)較大，總體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，由2020年的20.45%增長(zhǎng)到2024年的34.44%?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率方面，2020年至2024年出現(xiàn)上升后回落趨勢(shì)，2020年至2022年增幅保持在20%以上。由于2023年合并總資產(chǎn)增速較快，2024年增速放緩。綜合以上分析，愛爾眼科主要業(yè)務(wù)增速、總資產(chǎn)增速都是先升后降，凈利潤增速呈波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)，這主要得益于企業(yè)營業(yè)收入的提高，成本管理相對(duì)完善，帶來凈利潤的提高同時(shí)并購新醫(yī)院區(qū)推動(dòng)總資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大。總體而言，眼部營業(yè)收入較好，今后發(fā)展也較為理想。（五）愛爾眼科公司前景分析1.行業(yè)形勢(shì)分析（1）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在經(jīng)歷了2023年新冠疫情之后，全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷狀態(tài)，2025年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，但是整體上增長(zhǎng)較低。盡管中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度高于世界平均水平，但是短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣的狀況仍未得到很大改變。我國根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國情進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以增強(qiáng)創(chuàng)新創(chuàng)造能力和提升產(chǎn)品質(zhì)量來激發(fā)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，這一改革不僅對(duì)中國發(fā)展產(chǎn)生了影響，而且還對(duì)世界格局變化產(chǎn)生了某種程度的影響。（2）行業(yè)發(fā)展形勢(shì)民營醫(yī)院在國家社會(huì)民生建設(shè)中占據(jù)重要地位，在我國醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)中占有重要地位，“十四五”規(guī)劃實(shí)施以來，國家仍然把社會(huì)醫(yī)療列為醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革重點(diǎn)工作這一系列醫(yī)療體制改革方案為社會(huì)走進(jìn)醫(yī)療市場(chǎng)發(fā)揮著積極作用，民營醫(yī)院為主的社會(huì)資本亦成為該系列政策措施中最重要的受益者，有助于民營醫(yī)療行業(yè)發(fā)展空間的拓展。2.前景預(yù)測(cè) （1）醫(yī)?？刭M(fèi)嚴(yán)格，倒逼企業(yè)加強(qiáng)醫(yī)保費(fèi)用管控能力公司2024財(cái)年財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，銷售毛利率和銷售凈利潤率分別達(dá)到47.00%和13.31%，盈利能力較上年同期略有下降。就醫(yī)療服務(wù)模塊而言，白內(nèi)障業(yè)務(wù)增速放緩是因?yàn)?024年醫(yī)保費(fèi)用吃緊，而企業(yè)通過口碑營銷、會(huì)員活動(dòng)、高端白內(nèi)障手術(shù)品牌等應(yīng)對(duì)醫(yī)保費(fèi)用的負(fù)面影響業(yè)務(wù)收入整體規(guī)模不斷上升。隨著全省網(wǎng)絡(luò)布局的確立，國家今后還將在全國范圍內(nèi)建立醫(yī)保網(wǎng)絡(luò)，愛爾眼科將加強(qiáng)醫(yī)療業(yè)務(wù)成本控制，增加病歷診察，同時(shí)促進(jìn)醫(yī)護(hù)人員和醫(yī)保審核員了解國家政策必須降低醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)生的扣除風(fēng)險(xiǎn)。愛爾眼科基于其全球化的戰(zhàn)略布局和規(guī)模化效應(yīng)，效益將更高。（2）渠道下沉挖掘基層眼科服務(wù)需求，提升人才、品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)非公立醫(yī)療醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，靠品牌與人才吸引助推發(fā)展。愛爾眼科是世界醫(yī)療眼科服務(wù)的領(lǐng)頭羊，樹立了高的品牌價(jià)值和健全的人才激勵(lì)機(jī)制。就品牌與口碑建設(shè)而言，以提高行業(yè)內(nèi)知名度來加強(qiáng)品牌效應(yīng)；在人才吸引上，以“兩院，二所，二站”為基礎(chǔ)，培養(yǎng)出優(yōu)秀眼科醫(yī)生，并招攬和吸引國內(nèi)外眼科權(quán)威專家，在豐富核心醫(yī)療團(tuán)隊(duì)的同時(shí)，以“三級(jí)連鎖”的模式培養(yǎng)醫(yī)護(hù)團(tuán)隊(duì)、下沉渠道、布局三四線城市，以挖掘三四線城市的潛力來增加企業(yè)利潤。3.風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)（1）醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)必然面臨醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)問題。以眼科醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)為例，醫(yī)學(xué)技術(shù)的發(fā)展、醫(yī)師技術(shù)水平、醫(yī)院儀器設(shè)備、患者個(gè)體差異影響眼科手術(shù)質(zhì)量。同時(shí)，由于患者對(duì)手術(shù)效果期望的不同，他們對(duì)手術(shù)質(zhì)量的評(píng)價(jià)出現(xiàn)了一些主觀片面的問題，從而也會(huì)引起醫(yī)療糾紛。眼瞼眼科配置了許多先進(jìn)的眼科診療設(shè)備輔助診斷和治療，有助于提高診斷準(zhǔn)確率和治療效率，但醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)仍然不可避免。特別是愛爾眼科目前提供的醫(yī)療服務(wù)多為創(chuàng)始人林順潮醫(yī)生提供，這一方面擴(kuò)大了林順潮醫(yī)生醫(yī)療事故對(duì)整個(gè)集團(tuán)運(yùn)營的負(fù)面影響，另一方面不利于醫(yī)療團(tuán)隊(duì)中其他醫(yī)生業(yè)務(wù)水平的提高。（2）管理風(fēng)險(xiǎn)醫(yī)療行業(yè)是技術(shù)集約型產(chǎn)業(yè)，民營醫(yī)院在發(fā)展過程中需要更優(yōu)質(zhì)的技術(shù)和管理人才。很多資金比較雄厚的民營醫(yī)院，在管理機(jī)制創(chuàng)新和實(shí)施比較規(guī)范的科學(xué)管理的同時(shí)，還保留著家族式管理的思想，特別是一些中小民營醫(yī)院，容易采用的醫(yī)院管理隊(duì)伍在業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大中缺乏自我能力會(huì)阻礙其發(fā)展。一些小規(guī)模民營醫(yī)院資金實(shí)力不強(qiáng)，進(jìn)一步追求短期經(jīng)濟(jì)效益，容易出現(xiàn)檢查過多、照顧過多、用藥過多等問題，加重了患者的負(fù)擔(dān)，給社會(huì)帶來了不良影響。愛爾眼科計(jì)劃2025年至少建設(shè)50所醫(yī)院，在醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)不斷擴(kuò)大的情況下，愛爾眼科面臨著醫(yī)院制度建設(shè)問題、管理人才配置、醫(yī)療隊(duì)伍培養(yǎng)、醫(yī)院信息化管理及財(cái)務(wù)管理更大的挑戰(zhàn)。（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)民間眼科醫(yī)院普遍存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括投資風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及存貨管理風(fēng)險(xiǎn)。民營醫(yī)院在謀求擴(kuò)大的發(fā)展路徑中，必然出現(xiàn)投資活動(dòng)與融資活動(dòng)并存的情況，籌資結(jié)構(gòu)不合理會(huì)誘發(fā)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，財(cái)務(wù)成本過高或出現(xiàn)無效融資、不合理投資活動(dòng)，都會(huì)誘發(fā)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問題嚴(yán)重影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。根據(jù)2022年至2023年企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，眼部資產(chǎn)流動(dòng)性良好，存貨增長(zhǎng)符合業(yè)務(wù)增長(zhǎng)需求，因此不存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和存貨管理風(fēng)險(xiǎn)。但企業(yè)在近幾年的投資并購中頻繁出現(xiàn)，存在盈利水平不高、資產(chǎn)使用效率低下等問題，增長(zhǎng)能力跟不上業(yè)務(wù)擴(kuò)張的程度，潛在投融資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)并存。四、基于哈佛分析框架的愛爾眼科公司財(cái)務(wù)狀況存在的問題分析（一）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有所減弱盡管愛爾眼科在消費(fèi)者資金占用方面掌握了很大主動(dòng)權(quán)，但是因?yàn)閻蹱栄劭萍瘓F(tuán)在這一階段擁有醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量并不多，總體市場(chǎng)規(guī)模不夠，致使占購買方預(yù)付款規(guī)模受限，再加上地處內(nèi)地多數(shù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)仍在營業(yè)初期且運(yùn)營負(fù)荷不到位，致使集團(tuán)醫(yī)療物質(zhì)和設(shè)備采購缺乏規(guī)模，面對(duì)供應(yīng)商，尤其是內(nèi)地供應(yīng)商，他們?cè)诓少弮r(jià)格和付款支付的協(xié)商上處于不利位置，很難獲得較多商業(yè)信用來提高資金融通。（二）未重視融資風(fēng)險(xiǎn)愛爾眼科是我國第一家實(shí)現(xiàn)IPO的眼科醫(yī)院之一，在發(fā)展過程中并無可供參考之處，對(duì)于整體成長(zhǎng)壯大路徑規(guī)劃也不清晰，加之我國產(chǎn)業(yè)并購基金起步和發(fā)展的歷史不長(zhǎng)，因此應(yīng)完善引進(jìn)外部投資者的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。愛爾眼科成立產(chǎn)業(yè)并購基金后的籌資階段投資者以分期繳納為主，實(shí)行承諾出資制度，但是對(duì)于已出資的那一部分也就是已支付的款項(xiàng)，規(guī)定每個(gè)投資者都不能轉(zhuǎn)讓，這樣才能保證產(chǎn)業(yè)并購基金能夠正常發(fā)揮作用。在未支付款項(xiàng)部分，愛爾眼科對(duì)其投資人根據(jù)基金管理人支付通知出資并采取分期支付的程序，易受到出資者信用和經(jīng)營狀況等因素影響而產(chǎn)生資金鏈短缺現(xiàn)象，為此而沒有明確條款限制投資者違約，有可能因信用違約而產(chǎn)生后期融資風(fēng)險(xiǎn)，所以在今后開展產(chǎn)業(yè)基金并購中愛爾眼科應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注融資風(fēng)險(xiǎn)帶來的沖擊，以免產(chǎn)業(yè)基金遇到投資者不愿意出資而造成基金資金鏈斷裂等問題，由此帶來融資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響愛爾眼科運(yùn)營可持續(xù)性。（三）應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)高愛爾眼科應(yīng)收賬款作為重要流動(dòng)資產(chǎn)之一，其余額呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，表明資金由購買單位占用，將造成流動(dòng)資金的短缺，進(jìn)而倒逼醫(yī)院舉債經(jīng)營而影響經(jīng)濟(jì)效益。愛爾眼科在經(jīng)營方式上沒有：一是季節(jié)性；二是大量采用分期收款的結(jié)算方法；三是大量采取現(xiàn)金結(jié)算方式；四是年底大賣或者年底銷量大降。利用該指標(biāo)能較好地反映愛爾眼科真實(shí)情況。2022年愛爾眼科應(yīng)收賬款117,988.34萬元，占總資產(chǎn)的9.92%；據(jù)愛爾眼科年報(bào)說明，這主要是由于采用醫(yī)保結(jié)算方式各地區(qū)醫(yī)療保險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)收醫(yī)?？詈蛯?duì)外銷售物資等應(yīng)收結(jié)算款所致。爾眼科應(yīng)收賬款以當(dāng)?shù)蒯t(yī)療保險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)收醫(yī)?？?、對(duì)外銷售材料應(yīng)收結(jié)算款為主，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備以1年內(nèi)應(yīng)收賬款為主，愛爾眼科應(yīng)收賬款結(jié)余增長(zhǎng)為搶占市場(chǎng)引起營業(yè)收入增長(zhǎng)，并和營業(yè)收入增長(zhǎng)維持一定的比重，愛爾眼科應(yīng)收賬款連年增長(zhǎng)主要是由于對(duì)外擴(kuò)張和并購造成銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大所致。（四）企業(yè)并購形成的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)大愛爾眼科對(duì)標(biāo)的企業(yè)體外孵化后的二次并購?fù)ǔＪ且鐑r(jià)并購，并購所付價(jià)格超過標(biāo)的企業(yè)自身價(jià)值，至此，愛爾眼科在合并報(bào)表上出現(xiàn)了巨額商譽(yù)。根據(jù)愛爾眼科年報(bào)顯示，商譽(yù)始終呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并在2020年和2023年標(biāo)的醫(yī)院二次收購中出現(xiàn)跨越式的增長(zhǎng)，截至2022年末，愛爾眼科商譽(yù)賬面價(jià)值已達(dá)26.38億元，資產(chǎn)總額中商譽(yù)所占比重達(dá)28.34%。從這一趨勢(shì)來看，愛爾眼科商譽(yù)在未來將繼續(xù)增長(zhǎng)。商譽(yù)這一資產(chǎn)為企業(yè)帶來一定差額利潤的同時(shí)，也潛在著風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值一旦過大，將對(duì)愛爾眼科造成重大沖擊，當(dāng)前愛爾眼科對(duì)于其巨額商譽(yù)并沒有執(zhí)行相應(yīng)控制手段且沒有得到充分重視，所以今后愛爾眼科應(yīng)開展規(guī)范的商譽(yù)減值測(cè)試，對(duì)商譽(yù)價(jià)值進(jìn)行不斷跟蹤，并著重研究如何解決高額商譽(yù)問題，以免因?yàn)樯套u(yù)過大而影響愛爾眼科繼續(xù)運(yùn)營。五、基于哈佛分析框架的愛爾眼科公司財(cái)務(wù)狀況解決措施（一）加大研發(fā)創(chuàng)新投入愛爾眼科研發(fā)投入與營業(yè)收入的比較比重還比較小，當(dāng)前國內(nèi)眼科醫(yī)院正在不斷增加，同行業(yè)之間的竟?fàn)幰膊粩嗉せ?，科技與創(chuàng)新是愛爾眼科實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展的重要保障。要實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，就必須增加研究與開發(fā)費(fèi)用，除需引進(jìn)高素質(zhì)人才外，還要引進(jìn)先進(jìn)工藝與技術(shù)裝備，提高科研經(jīng)費(fèi)投入，健全“愛爾全球眼科創(chuàng)新投資與孵化基金”，增加基金經(jīng)費(fèi)投入，讓科研人員關(guān)注科研自身，促進(jìn)科研人員的科研創(chuàng)新與科研成果轉(zhuǎn)化并最終造福全球眼病患者。愛爾眼科應(yīng)制定研發(fā)計(jì)劃及項(xiàng)目研發(fā)預(yù)算、保障年度研發(fā)活動(dòng)時(shí)間及經(jīng)費(fèi)投入、保障研發(fā)經(jīng)費(fèi)的良好運(yùn)行。也要用好國家各種優(yōu)惠政策和政府科研經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼。同時(shí)，優(yōu)化研發(fā)經(jīng)費(fèi)分配，促進(jìn)研發(fā)經(jīng)費(fèi)運(yùn)營管理效率。（二）建立融資風(fēng)險(xiǎn)防范體系一是投資前和投資后資金管理應(yīng)充分考慮投資者是否愿意選擇持續(xù)投資或出讓股權(quán)，并制定相應(yīng)的約定，以降低因同類行為而導(dǎo)致的企業(yè)損失，比如在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中設(shè)定股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制性條件、設(shè)定違約比例。二是針對(duì)促進(jìn)投資者質(zhì)量，在法律規(guī)定合法投資者的基礎(chǔ)上，改善投資者的相關(guān)信用狀況，改善投資者資金穩(wěn)定性和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的準(zhǔn)則，根據(jù)不同需求選擇合適的投資者以減少乃至避免違約和資金短缺情況發(fā)生。另外除采取源頭及流程來管控融資風(fēng)險(xiǎn)外，還要構(gòu)建融資風(fēng)險(xiǎn)防范體系來引導(dǎo)融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，評(píng)估及管控，真正做到全面監(jiān)管企業(yè)產(chǎn)業(yè)基金并購所產(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)。（三）提升應(yīng)收賬款管理水平嚴(yán)格應(yīng)收賬款審核機(jī)制。首先，要制定切實(shí)可行的應(yīng)收賬款審核制度，確保審核制度流程清晰，具有可執(zhí)行性和有效性。其次，明確各個(gè)審核節(jié)點(diǎn)相關(guān)的負(fù)責(zé)人員以及各人員的具體責(zé)任。嚴(yán)格按照應(yīng)收賬款審核制度的要求，對(duì)相關(guān)材料進(jìn)行逐級(jí)審核。最后，整個(gè)審核流程都要在企業(yè)相關(guān)部門的嚴(yán)格監(jiān)管下進(jìn)行，做到機(jī)制透明，審核嚴(yán)格。監(jiān)管工作可以由愛爾眼科的內(nèi)部控制部門進(jìn)行負(fù)責(zé)，借助必要的信息技術(shù)，對(duì)應(yīng)收賬款信用審批的全流程和各個(gè)業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，對(duì)于違規(guī)行為及時(shí)進(jìn)行上報(bào)。建立應(yīng)收賬款動(dòng)態(tài)管理機(jī)制，按照事前控制、事中跟蹤和事后監(jiān)督的動(dòng)態(tài)流程對(duì)愛爾眼科的應(yīng)收賬款進(jìn)行全流程管理。同時(shí)，這一環(huán)節(jié)還可以與客戶信用評(píng)價(jià)相關(guān)聯(lián)，相關(guān)部門要實(shí)時(shí)關(guān)注客戶信用的變化情況，根據(jù)客戶信用狀況，判斷相應(yīng)應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)變化，更新應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備情況，使得應(yīng)收賬款的會(huì)計(jì)計(jì)量與企業(yè)實(shí)際情況相符合。建立客戶風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，當(dāng)發(fā)現(xiàn)客戶出現(xiàn)經(jīng)營問題時(shí)，及時(shí)向上級(jí)人員反映。有關(guān)人員應(yīng)根據(jù)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的程度，重新制定催收方案，增加催收的頻次，加派人員進(jìn)行催收，以降低壞賬發(fā)生的概率。各階段催收工作執(zhí)行人要將工作執(zhí)行情況及時(shí)反饋給信用管理部門，方便信用管理人員分析原因并進(jìn)行總結(jié)。（四）設(shè)置合理的并購整合方案當(dāng)被投標(biāo)的企業(yè)納入上市公司內(nèi)部時(shí)，并購交易的全過程就構(gòu)成一個(gè)閉環(huán)，這一過程以促使上市公司和標(biāo)的企業(yè)之間相互結(jié)合，減少財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)需制定合理并購方案、全面強(qiáng)化整合財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)、繼而發(fā)揮經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、強(qiáng)化財(cái)務(wù)整合和財(cái)務(wù)協(xié)同管理等。上市公司運(yùn)用基金管理人的豐富管理經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)能力，參與到產(chǎn)業(yè)并購基金管理中，并預(yù)先實(shí)現(xiàn)了投資對(duì)象的財(cái)務(wù)整合。正因?yàn)橥度谫Y專業(yè)性強(qiáng)、高效性強(qiáng)，愛爾眼科產(chǎn)業(yè)基金并購模式迅速發(fā)展起來，這一模式協(xié)助眾多上市公司順利收購到高質(zhì)量標(biāo)的，并最終達(dá)到產(chǎn)業(yè)整合、增加企業(yè)價(jià)值的目的。但是上市公司應(yīng)該具有全局性視野，在看到這一模式優(yōu)勢(shì)時(shí)，還應(yīng)該預(yù)測(cè)并控制由此產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。尚未形成較為完善的風(fēng)控機(jī)制等，這就要求更多的上市公司在實(shí)踐中不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，繼續(xù)完善適合中國企業(yè)的風(fēng)控制度。六、總結(jié)愛爾眼科現(xiàn)有的發(fā)展戰(zhàn)略與當(dāng)前的環(huán)境相適應(yīng)，會(huì)計(jì)政策選擇正確，財(cái)務(wù)管理水平處于同行業(yè)上游水平，整體發(fā)展趨勢(shì)良好，其銷售收入居于同行業(yè)首位。但是愛爾眼科在不斷擴(kuò)大規(guī)模的基礎(chǔ)上要注重品牌形象，加強(qiáng)危機(jī)公關(guān)，加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，提高企業(yè)內(nèi)部管理水平，加強(qiáng)資本運(yùn)營，提高存貨周轉(zhuǎn)率，提高應(yīng)收賬款周