RESEARCHMorganstanleyRESEARCH自2023年以來，其增長速度一直在放緩。根據我們的2024年預美洲(北美和拉丁美洲）的名義美元GDP為36.8萬億美元，歐洲（包括發(fā)達和新興下節(jié)繼續(xù)5NominalGDP(USDTri2026E:39.5Asia2026E:39.52026E:36.7AsiastartedtosurpasstheAmericas2026E:36.72024E:2016:24.5——34.42016:24.52016:24.32002200420062008201020122014201620182ThistranslatedreportismadeavailableforconvenienceonlyandisexcerptedfromtheoriginalresearchreportpublishedinEnglish.Intheeventofanydiscrepancybetweenthetranslationandtheoriginalresearchreport,thecontentintheoriginalresearchreportwillprevail.Theoriginalresearchreportcanbefoundhere:AsiaEconomics:TheViewpoint:WhatAsiacandotoclosethegapwiththeAmericas(2Dec2024).本翻譯報告僅供參考之便,摘自以英文發(fā)表的原版研究報告。如果翻譯與原版研究報告有任何不一致之處，以原版研究報告中的內容為準。原版研究報告可在此處查看：AsiaEconomics:TheViewpoint:WhatAsiacandotoclosethegapwiththeAmericas(2Dec2024)。IdeaMorganStanleyAsiaLimited亞洲首席經濟學家Chetan.Ahya@+8522239-7812MorganStanleyAsia(Singapore)Pte.亞洲經濟學家Derrick.Kam@+656834-8272MorganStanleyAsiaLimited經濟學家Jonathan.Cheung@+8522848-5652經濟學家Kelly.Wang@+8523963-0891ballothere.MorganstanleyIdeaMorganstanley25.印尼：增加基礎設施公共資本支出關稅前景以及中國是否會采取果斷的政策行動幫助其擺脫通縮。MorganstanleyIdea貿易緊張局勢溫和升級、貿易強勁反彈將是出口導貿易緊張局勢溫和升級、貿易強勁反彈將是出口導向型亞洲的理想情境。強勁的貿易增長為該地區(qū)帶來顯著的正面溢出效應?尤其是對資本支出周期。征稅。但考慮到過去兩周美國當選總統(tǒng)特朗普的言論，不征稅似乎不太明中可以看出，他希望利用征稅來迫使經濟體對他認為會對美國產生負出糾正。例如，他將征收關稅與中國芬太尼出口問題以及?西哥和加拿大的移民問題掛鉤。周末他還談到對金磚國家經濟體征收關稅，因為金磚國家此前曾提下一個最佳選擇是?升級程度有限或由升級帶來緩解：在此背景下例如，如果目前將關稅與具體問題掛鉤的做法持續(xù)下去，各經濟體可能總統(tǒng)特朗普所強調的具體問題，以避免被征稅，或者換句話說，與認為，日本、韓國和臺灣等經濟體與美國達成協(xié)議的可能性更大，但對中國來說，達成協(xié)議本身就存在挑戰(zhàn)。美國似乎不愿向中國出售高價一代芯片），而兩黨對國家安全風險的擔憂對中國在美國境內投資也構成最多。美國、歐洲以及亞洲以外的新興市場等經濟體的增長如果強于預地區(qū)的出口增長。與此同時，出口將產生顯著的正面溢出效應，為該地MorganStanleyResearch3MorganstanleyIdeaMorganstanley4通縮背景正在拖累名義通縮背景正在拖累名義GDP增長，進而給企業(yè)利潤帶來下行壓力,并削弱工資增面臨著減緩工資增長甚至直接降低工資水平的壓力。中國較長期債券本，加大了人民幣貶值壓力,這也是當前通縮背景嚴重程度的體現。我們認為，理想情2024年收縮0.6個百分點的趨勢。消費者以舊換新計劃將有一定程度的擴大，政策立場可能仍以供給側為中心，而政策制定者對地方政府消化住房庫臨資產負債表和維持支出的壓力。政策制定者已啟動債務置換計劃；繼續(xù)實施，且規(guī)模將進一步擴大，以緩解地方政府的資產負債表去杠為了解決這一問題，政策制定者必須克服當前對道德風險的擔動來穩(wěn)定房價。目前，該房地產購買計劃附帶一系列嚴格的帶來的通縮壓力。在這種背景下，需要為總需求提供更多的緩沖，我費券，以幫助消費者打開錢包。雖然這些短期刺激措施可以帶來立竿見影MorganstanleyIdea情之前的水平，與預計儲蓄率應下降的人口趨勢相反。增加公共醫(yī)療、教的社會支出，特別是改善外來務工人員對這些資源的獲得，可以為家庭減出，也將有助于扭轉人民幣貶值壓力,幫助中國實現美元名義GDP增長更強的結果。福利支出和3萬億人民幣用于消化房地產庫存……HousinginventorydigestionSocialwelfarespending1086420378642037Idealstimuluspackage(RMBtrn)Exhibit3:……以及加大力度解決地方政府債務問題……400LGFVdebt=~50%ofGDP110LGFVdebt=~50%ofGDP110200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232Q242024E2025EDelta2019vs.2024E:+32ptDelta2019vs.2Q24:+28ptExhibit4:……削減增加過剩產能的投資……NewbankNewbankloansbysector(yearoveryearRMBtrn)5Outstanding:510.8%Y43Outstanding:15.1%Y2Propertyloan1Industrialloan Outstanding:-0.5%Y0 Infrastructureloan Outstanding:-0.5%Y0-1DecDec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24Jun-24Sep-24ChinaprivateconsumptiontoGDP39.2%48%46%44%42%40%38%36%34%32%30%39.2%19951999200320072011201520192023MorganStanleyResearch5MorganstanleyIdeaMorganstanley6我們對印度一輪政策改革釋放出的中期增長前景（我們對印度一輪政策改革釋放出的中期增長前景（6.5的投資。在此背景下，我們有信心中央政府將繼續(xù)增加資本支出。面的發(fā)展?一些政府增加了直接福利轉移相關支出的撥款?可能會導致其削減資本支的經商便利度。目前，印度的外國直接投資集中在馬哈拉施特拉邦拉特邦、德里邦和泰米爾納德邦等幾個主要邦。為改善和統(tǒng)一各邦的改革將確保企業(yè)能夠在不受重大干擾的情況下有序經營，從而有業(yè)。目前，勞動力的識字率和職業(yè)培訓水平仍然相對較低，印度的高等級學歷勞動力占比仍然落后于主要新興市場。從這個意義上講，加強職MorganstanleyIdeaExhibit6:我們預測實際GDP增長率需要達到每年8%??2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030203120152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920302031203220332034India'sworkingIndia'spopulationgrowthwillaverage0.9%over2025- 2034MorganStanleyResearch7MorganstanleyIdeaMorganstanley8環(huán)，以及旨在提高生產率增長的全面結構性改革。％：進一步加強工資和價格上漲的良性循環(huán)（即工資對價格的傳導高）將需要更強的需求側通脹壓力,以便企業(yè)（尤其是中小企業(yè)）能夠更好地將工資增宏偉戰(zhàn)略,旨在提高中期生產率增長。該戰(zhàn)略包括加快技術傳播、提高勞動力流動性和勞動力再培訓，以及改善企業(yè)和國家治理,后者包括改善基礎設施（有關更多詳細信MorganstanleyIdea由于投資占由于投資占GDP的比重仍低于新冠疫情之前的水平，我們認為政策制定者應增加基礎設施的公共資本支出，并激勵私營企業(yè)資本支出，以將中期增長率提高至2024年投資占GDP的比重盤桓不前：2024年,印尼投資占GDP的比重在29%左右，遠性打擊了企業(yè)情緒，制約了投資的復蘇。鑒于印尼勞動年齡人口的持續(xù)增長更高水平的投資，以創(chuàng)造足夠的就業(yè)機會來吸收不斷增長的勞動力,并創(chuàng)造收入來推動定者需要協(xié)同發(fā)力,促進基礎設施、私營企業(yè)資本支出和外國直接投資這三大支柱的投2025年預算中，中央政府的資本支出分配低于2024年預算草案于2024年修訂后的資本支出預測。這可能反映了中央政府將資本的舉措；因此，我們必須關注地方政府是否能在這方面有效執(zhí)行,以維持中央和地方政府的整體基礎設施支出。私營企業(yè)必須克服高利率、較為疲軟的國內需慮勞動密集型行業(yè)，并在2024年實現了更高的勞動力吸收水平。但我們認調地推動擴大大宗商品下游行業(yè)以外的外國直接投資流入，將是維持甚34%IndonesiaGFCF%ofGDP(4Qtrailingsum)34%33%32%31%30%29%Sep-10Sep-11Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16SepSep-10Sep-11Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Sep-23Sep-242.8%2.3%IndonesiagrossFDIinflow(%ofGDP,4Qtrailingsum2.8%2.3%2Q18:2.3%4Q19:2.1%0.8%0.3%-0.2%Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18SepSep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Sep-23Sep-24MorganStanleyResearch910MorganstanleyIdea