12月政治局會(huì)議精神學(xué)習(xí)，建議關(guān)注順周期白馬和新質(zhì)生產(chǎn)力12月政治局會(huì)議召開，強(qiáng)調(diào)積極的宏觀政策及新質(zhì)生產(chǎn)力。中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作；聽取中央紀(jì)委國家監(jiān)委工作匯報(bào)，研究部署2025年黨風(fēng)廉政建設(shè)和反腐敗工作。中共中央總書記習(xí)近平主持會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國內(nèi)需求，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好；推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。會(huì)議指出，明年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求。要發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動(dòng)標(biāo)志性改革舉措落地見效；要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。我們從國企改革、新質(zhì)生產(chǎn)力、化工下游需求三個(gè)方面對(duì)本次政治局會(huì)議精神進(jìn)行學(xué)習(xí)和解讀。加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，關(guān)注石化化工企業(yè)科技創(chuàng)新與國產(chǎn)替代。新質(zhì)生產(chǎn)力涉及領(lǐng)域新、技術(shù)含量高，依靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)是其中關(guān)鍵。近年來隨著我國化工行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的不斷提升，我們陸續(xù)在眾多產(chǎn)品領(lǐng)域突破了海外廠商的技術(shù)封鎖，“國產(chǎn)替代”概念被更多的人關(guān)注。而在我國“安全發(fā)展”的大目標(biāo)下，實(shí)現(xiàn)“卡脖子”材料的突破、設(shè)備與工藝技術(shù)的國產(chǎn)化替代是我國實(shí)現(xiàn)“安全發(fā)展”的必經(jīng)之路。建議關(guān)注半導(dǎo)體材料、OLED有機(jī)材料、PSPI、COC/COP、PEEK等高附加值新材料行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。下游需求有望好轉(zhuǎn)，關(guān)注龍頭白馬估值修復(fù)。2024年以來，隨宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，一系列政策措施的持續(xù)出臺(tái)，疊加化工行業(yè)基本面數(shù)據(jù)有所恢復(fù)，化工行業(yè)整體有望迎來逐步復(fù)蘇和盈利能力的改善。受益于此，24年以來化工企業(yè)盈利環(huán)比持續(xù)好轉(zhuǎn)，前期高位的化工品庫存也得到了去化，庫存周期由“主動(dòng)去庫存”轉(zhuǎn)向“被動(dòng)去庫存”，后續(xù)將逐步迎來“主動(dòng)補(bǔ)庫存”階段。在此預(yù)期下，石化化工龍頭白馬企業(yè)憑借其資源優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢將能展現(xiàn)更強(qiáng)的盈利能力，具備較高的投資價(jià)值。板塊周漲跌情況：過去5個(gè)交易日，滬深兩市大部分板塊呈現(xiàn)跌勢。本周上證指數(shù)漲跌幅為-0.36%，深證成指漲跌幅為-0.73%，滬深300指數(shù)漲跌幅為-1.01%，創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅為-1.40%。中信基礎(chǔ)化工板塊漲跌幅為-0.7%，漲跌幅位居所有板塊第21位。過去5個(gè)交易日，基礎(chǔ)化工行業(yè)大部分子板塊呈現(xiàn)跌勢，漲跌幅前五位的子板塊為：日用化學(xué)品（+2.2%），其他塑料制品（+2.1%），食品及飼料添加劑（+1.9%），聚氨酯（+1.3%），印染化學(xué)品（+1.2%）。漲跌幅后五位的子板塊為：鋰電化學(xué)品（-4.9%），鉀肥（-4.0%磷肥及磷化工（-2.0%膜材料（-1.9%碳纖維（-1.7%）。投資建議1）上游油氣板塊建議關(guān)注中國石油、中國石化、中海油和新奧股份及其他油服標(biāo)的。（2）低估值化工龍頭白馬：建議關(guān)注①三大化工白馬：萬華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工；②民營大煉化及化纖板塊；③輕烴裂解板塊；④煤制烯烴板塊。（3）新材料板塊：建議關(guān)注①半導(dǎo)體材料；②OLED產(chǎn)業(yè)鏈；③風(fēng)電材料：碳纖維、聚醚胺、基體樹脂、夾層材料、結(jié)構(gòu)膠等相關(guān)企業(yè)；④鋰電材料：電解液、鋰電隔膜、磷化工、氟化工等相關(guān)企業(yè)；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、純堿等相關(guān)企業(yè)。（4）傳統(tǒng)周期板塊：建議關(guān)注農(nóng)藥、煤化工和尿素、染料、維生素、氯堿等領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的。風(fēng)險(xiǎn)分析：原材料快速下跌和維持高位的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。資料來源：Wind基礎(chǔ)化工 3 3 5 6 9 基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)過去5個(gè)交易日，滬深兩市大部分板塊呈現(xiàn)跌勢。本周上證指數(shù)漲跌幅為-0.36%，深證成指漲跌幅為-0.73%，滬深300指數(shù)漲跌幅為-1.01%，創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅為-1.40%。中信基礎(chǔ)化工板塊漲跌幅為-0.7%，漲跌幅位居所有板塊）（資料來源：Wind，光大證券研究所整理過去5個(gè)交易日，基礎(chǔ)化工行業(yè)大部分子板塊呈現(xiàn)跌勢，漲跌幅前五位的子板塊為：日用化學(xué)品（+2.2%），其他塑料制品（+2.1%），食品及飼料添加劑（+1.9%），聚氨酯（+1.3%），印染化學(xué)品（+1.2%）。漲跌幅后五位的子板塊為：鋰電化學(xué)品（-4.9%），鉀肥（-4.0%），磷肥及磷化工（-2.0%），膜材料（-1.9%），碳纖維（-1.7%）。）（資料來源：Wind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工個(gè)股漲跌幅（+42.08%），新瀚新材（+31.68%），中欣氟材（+28.95%），天洋新材），資料來源：iFind，光大證券研究所整理（-15.06%），華盛鋰電（-13.94%），農(nóng)心科技（-13.28%），萬潤新能（-12.88%），壹石通（-11.69%）。僑源股份資料來源：iFind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工近一周漲幅靠前的品種：氟制冷劑(R22):臨海利民化工（+9.09%），丁二烯:華東地區(qū)（+7.35%），硫酸（+6.55%），順酐:江蘇地區(qū)（+4.76%），汽油(92#無鉛):新加坡（+4.49%），石腦油:新加坡地區(qū)（+4.35%），汽油(95#無鉛):新加坡（+4.23%），汽油(97#無鉛):新加坡（+4.18%），甲醇:華東地區(qū)（+3.99%），柴油(10ppm):新加坡（+3.75%）。元/噸元/噸元/噸順酐:江蘇地區(qū)元/噸美元/桶石腦油:新加坡地區(qū)美元/桶美元/桶美元/桶元/噸美元/桶資料來源：iFind，光大證券研究所整理近一周跌幅靠前的品種：辛醇:齊魯石化（-4.71%），高溫煤焦油:山西地區(qū)（-4.08%），合成氨:河北地區(qū)（-3.97%），炭黑(N330):山西市場（-2.86%正丁醇:齊魯石化（-2.70%二氯甲烷:華東地區(qū)（-2.30%DMF:華東地區(qū)（-1.97%），燒堿(32%離子膜堿):江蘇地區(qū)（-1.90%），醋酐（-1.64%），鈦白粉(銳鈦型):兩廣（-1.54%）。元/噸元/噸合成氨:河北地區(qū)元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸鈦白粉(銳鈦型):兩廣元/噸資料來源：iFind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作；聽取中央紀(jì)委國家監(jiān)委工作匯報(bào)，研究部署2025年黨風(fēng)廉政建設(shè)和反腐敗工作。中共中央總書記習(xí)近平主持會(huì)議。會(huì)議認(rèn)為，今年是實(shí)現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵一年，以習(xí)近平同志為核心的黨中央團(tuán)結(jié)帶領(lǐng)全黨全國各族人民，沉著應(yīng)變、綜合施策，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、綜合國力持續(xù)增強(qiáng)。新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放持續(xù)深化，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解有序有效，民生保障扎實(shí)有力，全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，下游需求好轉(zhuǎn)，關(guān)注龍頭白馬估值修復(fù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國內(nèi)需求，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。會(huì)議指出，明年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求。要發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動(dòng)標(biāo)志性改革舉措落地見效。我國經(jīng)濟(jì)長期向好基本面沒有改變，工業(yè)企業(yè)利潤逐月環(huán)比改善。從月度環(huán)比數(shù)據(jù)來看，2023年以來相關(guān)工業(yè)企業(yè)的盈利水平在逐月改善，利潤總額的同比下滑幅度也在逐步縮窄。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年10月全行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)利潤總額累計(jì)同比增速為-4.3%，化學(xué)原料及化學(xué)制品行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)利潤總額累計(jì)同比增速為-7.7%，降幅均較2023年顯著縮窄。資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，iFinD，光大證券研究所整理，數(shù)據(jù)截至2024-10基本面預(yù)期向好，關(guān)注龍頭白馬估值修復(fù)。2024年以來，隨宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，一系列政策措施的持續(xù)出臺(tái)，疊加化工行業(yè)基本面數(shù)據(jù)有所恢復(fù)，化工行業(yè)整體有望迎來逐步復(fù)蘇和盈利能力的改善。受益于此，24年以來化工企業(yè)盈利環(huán)比持續(xù)好轉(zhuǎn)，前期高位的化工品庫存也得到了去化，庫存周期由“主動(dòng)去庫存”轉(zhuǎn)向“被動(dòng)去庫存”，后續(xù)將逐步迎來“主動(dòng)補(bǔ)庫存”階段。在此預(yù)期下，以萬華化學(xué)、恒力石化、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工為代表的龍頭白馬企業(yè)憑借其資源優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢將能展現(xiàn)更強(qiáng)的盈利能力。未來我國更加積極的財(cái)政政策將進(jìn)一步帶動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，刺激消費(fèi)有望提振下游需求，從而給予上游材料端支撐?；A(chǔ)化工投資建議：隨著我國部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步好轉(zhuǎn)，下游終端需求逐步改善，同時(shí)相關(guān)化工商品的價(jià)格及盈利情況也都得到了一定的好轉(zhuǎn)。在此預(yù)期下，基礎(chǔ)化工行業(yè)各子行業(yè)頭部企業(yè)憑借其資源優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢將展現(xiàn)更強(qiáng)的盈利能力。因此，我們建議關(guān)注基礎(chǔ)化工行業(yè)各細(xì)分子行業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)：（2）煤化工：華魯恒升、寶豐能源、魯西化工、陽煤化工、中國旭陽集團(tuán)；（3）磷化工：川恒股份、云天化、興發(fā)集團(tuán)、新洋豐、云圖控股、川發(fā)龍蟒、湖北宜化、川金諾；（5）鉀肥：亞鉀國際、鹽湖股份、藏格礦業(yè)、東方鐵塔；（6）純堿：遠(yuǎn)興能源、三友化工、山東?；唬?）農(nóng)藥原藥：揚(yáng)農(nóng)化工、利爾化學(xué)、江山股份、海利爾、長青股份、先達(dá)股（8）農(nóng)藥制劑：安道麥A、潤豐股份、國光股份、諾普信。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求修復(fù)不及預(yù)期，成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建議關(guān)注國產(chǎn)替代相關(guān)材料會(huì)議強(qiáng)調(diào)，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，會(huì)議還指出，明年要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系?！靶沦|(zhì)生產(chǎn)力”與“科技創(chuàng)新”密不可分。有別于傳統(tǒng)生產(chǎn)力，新質(zhì)生產(chǎn)力涉及領(lǐng)域新、技術(shù)含量高，依靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)是其中關(guān)鍵。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，新質(zhì)生產(chǎn)力代表一種生產(chǎn)力的躍遷。它是科技創(chuàng)新在其中發(fā)揮主導(dǎo)作用的生產(chǎn)力，高效能、高質(zhì)量，區(qū)別于依靠大量資源投入、高度消耗資源能源的生產(chǎn)力發(fā)展方式，是擺脫了傳統(tǒng)增長路徑、符合高質(zhì)量發(fā)展要求的生產(chǎn)力，是數(shù)字時(shí)代更具融合性、更體現(xiàn)新內(nèi)涵的生產(chǎn)力。資料來源：《新質(zhì)生產(chǎn)力理論公式構(gòu)建和思考》（王羽），光大證券研究所整理石化化工企業(yè)重視科技創(chuàng)新，持續(xù)加大研發(fā)投入。近年來，隨著對(duì)科技創(chuàng)新的愈發(fā)重視，石化化工行業(yè)不斷加大研發(fā)投入，持續(xù)推出高附加值新產(chǎn)品，進(jìn)而提升企業(yè)整體盈利能力。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，中信行業(yè)分類下石油石化及基基礎(chǔ)化工礎(chǔ)化工行業(yè)中詳細(xì)披露2018年至2023年研發(fā)費(fèi)用的530家上市公司，2023年研發(fā)費(fèi)用合計(jì)為1328億元，同比增長6.0%。在各個(gè)上市板塊中，以2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為參考，石化化工行業(yè)科創(chuàng)板上市公司平均研發(fā)費(fèi)用率最高達(dá)4.47%，其次則是石化化工行業(yè)北交所上市公司，其平均研發(fā)費(fèi)用率為3.54%。020182019202研發(fā)費(fèi)用（億元）增長率（右軸）資料來源：Wind，光大證券研究所整理，注：樣本數(shù)據(jù)為中信行業(yè)分類下石油石化和基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司，其中共有530家上市公司詳細(xì)披露了2018年-2023年各報(bào)告期研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)4.47%4.47%資料來源：Wind，光大證券研究所整理，注：樣本數(shù)據(jù)為中信行業(yè)分類下石油石化和基礎(chǔ)化工行業(yè)557家上市公司堅(jiān)定看好國產(chǎn)替代主線，關(guān)注“卡脖子”材料國產(chǎn)化放量。近年來隨著我國化工行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的不斷提升，我們陸續(xù)在眾多產(chǎn)品領(lǐng)域突破了海外廠商的技術(shù)封鎖，“國產(chǎn)替代”概念被更多的人關(guān)注。而在我國“安全發(fā)展”的大目標(biāo)下，實(shí)現(xiàn)“卡脖子”材料的突破、設(shè)備與工藝技術(shù)的國產(chǎn)化替代是我國實(shí)現(xiàn)“安全發(fā)展”的必經(jīng)之路。一方面，對(duì)于半導(dǎo)體等存在“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)而言，提升上游材料的自主供應(yīng)能力有利于提升行業(yè)整體的產(chǎn)業(yè)鏈安全性；另一方面，對(duì)于OLED、AR/VR、人形機(jī)器人等快速擴(kuò)張的行業(yè)而言，實(shí)現(xiàn)核心“卡脖子”材料的國產(chǎn)化，在為行業(yè)的快速發(fā)展提供上游供應(yīng)支撐的同時(shí)，也有利于降低終端產(chǎn)品生產(chǎn)成本，進(jìn)而拓寬終端產(chǎn)品的應(yīng)用場景。投資建議：政策強(qiáng)調(diào)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，石化化工行業(yè)上市企業(yè)研發(fā)費(fèi)用持續(xù)提高，我們堅(jiān)定看好國產(chǎn)替代主線，建議關(guān)注：（1）半導(dǎo)體光刻膠：彤程新材、晶瑞電材、南大光電；（2）PCB油墨：廣信材料、容大感光；（3）面板光刻膠：彤程新材、雅克科技、飛凱材料、晶瑞電材；（4）濕電子化學(xué)品：晶瑞電材、江化微、興發(fā)集團(tuán)、多氟多；（5）電子特氣：華特氣體、中船特氣、昊華科技、金宏氣體、雅克科技、南大光電、凱美特氣、和遠(yuǎn)氣體、僑源股份；（6）CMP：鼎龍股份、安集科技；（7）OLED有機(jī)材料：奧來德、萬潤股份、瑞聯(lián)新材、萊特光電、八億時(shí)空；（8）PSPI材料：奧來德、鼎龍股份；（10）PEEK材料：中研股份、新瀚新材、中欣氟材、沃特股份。風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)投入不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)化工化纖板塊：本周滌綸長絲市場價(jià)格漲跌互現(xiàn)。成本支撐仍存，長絲部分品種排單偏緊且存在現(xiàn)金流倒掛情況，企業(yè)多以修復(fù)利潤為主，實(shí)單優(yōu)惠多有縮減，長絲市場重心有所回升，但織企備貨多已完成，入市積極性下降。聚氨酯板塊：本周國內(nèi)聚合MDI市場穩(wěn)中上漲。廠家?guī)齑娉掷m(xù)偏緊，供方控量挺價(jià)意愿明顯。需求端來看，國內(nèi)下游進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，剛需采購減少，消費(fèi)能力偏弱。近期聚合MDI出口訂單減少，出口量下降明顯。鈦白粉板塊：本周生產(chǎn)經(jīng)營壓力大，鈦白粉企業(yè)策略分化。需求面對(duì)價(jià)格產(chǎn)生的下行壓力持續(xù)存在，但行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的壓力很大，產(chǎn)品利潤倒掛對(duì)價(jià)格的托底支撐作用走強(qiáng)，龍頭企業(yè)的主流型號(hào)暫不調(diào)價(jià)。化肥板塊：本周復(fù)合肥市場交投氛圍僵持，肥企冬儲(chǔ)價(jià)格政策多延續(xù)前期，高氮肥低價(jià)競爭較為激烈，新單成交有限，經(jīng)銷商備肥情緒低迷，基層購銷尚未開展，加之本周原料市場走勢偏弱，利空局面下，經(jīng)銷商按需適量跟單和提貨。維生素板塊：本周VD3市場交投信心有所提振，葉酸市場關(guān)注度提升，VB1、VB6廠家挺價(jià)態(tài)度依然堅(jiān)挺，煙酰胺市場行情弱勢運(yùn)行，其他產(chǎn)品市場多購銷清淡。氨基酸板塊：本周國內(nèi)98.5%賴氨酸市場價(jià)格繼續(xù)上漲，70%賴氨酸市場價(jià)格穩(wěn)定。經(jīng)銷商市場98.5%賴氨酸現(xiàn)貨嚴(yán)重緊張，部分地區(qū)成交價(jià)格繼續(xù)上漲，下游高價(jià)下按需補(bǔ)貨；70%賴氨酸核心工廠上調(diào)報(bào)價(jià)后，因報(bào)價(jià)僅是上調(diào)至市場正常水平，由于工廠交貨緩慢，部分貿(mào)易商手中現(xiàn)貨不多。制冷劑板塊：本周，國內(nèi)制冷劑R22市場持穩(wěn)運(yùn)行，行情波動(dòng)有限。臨近年末，各廠配額不足，裝置陸續(xù)進(jìn)入停車階段，開工相對(duì)維持低位，整體貨源供應(yīng)收緊，對(duì)制冷劑價(jià)格存利好支撐。需求方面，年末需求回落，下游市場對(duì)高價(jià)貨源采購積極性降低，剛需拿貨為主，供需兩淡格局開始形成。有機(jī)硅板塊：本周有機(jī)硅市場大致維穩(wěn)運(yùn)行。周內(nèi)山東某廠DMC有封盤操作，頭部企業(yè)周內(nèi)DMC價(jià)格穩(wěn)定在13500元/噸，目前有機(jī)硅市場主流報(bào)價(jià)在12600-13500元/噸，實(shí)際成交價(jià)格大致在12600元/噸。如今市場開工相對(duì)偏高，有機(jī)硅市場供大于需的矛盾格局難有緩解。基礎(chǔ)化工資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：iFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：iFind，光大證券研究所整理資料來源：iFind，光大證券研究所整理基礎(chǔ)化工1）原材料價(jià)格快速下跌和維持高位風(fēng)險(xiǎn)化工產(chǎn)品價(jià)格跟對(duì)應(yīng)原材料價(jià)格同步波動(dòng)，原材料價(jià)格快速下跌會(huì)給企業(yè)帶來巨大的庫存損失；對(duì)應(yīng)原材料價(jià)格維持高位，化工品價(jià)差收窄，盈利變差，偏下游的化工品需求受到一定的壓力。2）下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)化工品的下游需求主要和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度相關(guān)。如果需求端的增速不及預(yù)期，行業(yè)存在下行風(fēng)險(xiǎn)。司司級(jí)級(jí)因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無本報(bào)告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。本報(bào)告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，本報(bào)告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告，并對(duì)本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備以及撰寫本報(bào)告的所有研究人員在此保證，本研究報(bào)發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映研究人員的個(gè)人觀點(diǎn)。研究人員獲取報(bào)酬的評(píng)判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶反饋、競爭大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報(bào)酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中具體的推薦意見或觀點(diǎn)本報(bào)告由光大證券股份有限公司制作，光大證券股份有限公司具有中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，負(fù)責(zé)本報(bào)告在中華人民（僅為本報(bào)告目的，不包括港澳臺(tái)）的分銷。本報(bào)告署名分析師所持中本公司經(jīng)營范圍：證券經(jīng)紀(jì)；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問；證券承銷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