一、緒論（一）研究背景1.理論背景雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)最早起源于1989年美國一家名為國際白銀的公司，自此以后雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的理論及應(yīng)用已經(jīng)在海外市場發(fā)展了100多年，關(guān)于選擇雙重股權(quán)的動因，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下對公司績效、公司治理、中小投資者利益的影響等的研究已經(jīng)發(fā)展的較為成熟。而我國則是于2018年才開始允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)制的公司赴港交所公開募股，自此以后才逐漸放開了對以雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市的限制，并于2019年，我國首次嘗試允許具有差異化表決權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)公司上市，這標(biāo)志著在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的研究上，我國邁出了重要的一步。所以，我國關(guān)于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究，大多借鑒于國外的研究，并且還處于起步階段。2.現(xiàn)實背景近年來高新技術(shù)企業(yè)對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展越來越重要，已然成為21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要動力企業(yè)。但是高新技術(shù)企業(yè)處于初創(chuàng)階段時，在各個方面都需要大量的資金投入，這就需要企業(yè)進(jìn)行融資。企業(yè)通常通過債權(quán)融資和股權(quán)融資來獲取資金，但這兩種方式又有些不同，若企業(yè)通過債權(quán)融資獲得的資金必須到期還本付息，而通過股權(quán)融資則不用，結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)初創(chuàng)時期的規(guī)模，高新技術(shù)企業(yè)往往會選擇以股權(quán)融資的方式來獲得大量的資金。高新技術(shù)企業(yè)在通過多輪股權(quán)融資獲得資本時，創(chuàng)始人及其管理團(tuán)隊的股權(quán)比例將不可避免地受到一定程度的稀釋。這種股權(quán)稀釋現(xiàn)象進(jìn)而可能影響到公司的控制權(quán)分配。對于高新技術(shù)企業(yè)而言，與投資者投入的資金相比，創(chuàng)始人及其團(tuán)隊的人力資本才是決定企業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵因素。企業(yè)外部的投資者在評估企業(yè)時，通常更傾向于關(guān)注其短期內(nèi)的經(jīng)營績效表現(xiàn)，控制權(quán)轉(zhuǎn)移到外部投資者手中，勢必會影響到創(chuàng)始人及其管理團(tuán)隊對于企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略，而雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)制度區(qū)別于同股同權(quán)制度，可以將股份分為高低兩種投票權(quán)，極大地滿足了創(chuàng)始人及其管理團(tuán)隊以較低的現(xiàn)金流獲得企業(yè)的控制權(quán)的需求。目前我國許多優(yōu)秀的高新技術(shù)企業(yè)都采取了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)制度，如京東、百度、阿里巴巴等，但是由于在國內(nèi)沒有完善的政策支持和良好的發(fā)展環(huán)境，不得不轉(zhuǎn)向海外上市。這也引起了資本市場的廣泛關(guān)注，我國同股同權(quán)的股權(quán)制度已經(jīng)無法滿足高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展需求，因此雙重股權(quán)制度在我國的發(fā)展勢在必行。研究意義1.理論意義雖然國外關(guān)于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的理論及應(yīng)用研究已經(jīng)相對成熟，但是由于國內(nèi)是近幾年才開始放開對雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市的限制，我國對此的研究成果并不多，以國內(nèi)采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司作為研究對象的案例就更少了，所以本文對在我國的市場環(huán)境下采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市的公司進(jìn)行分析，分析其動因及績效，以豐富我國在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的文獻(xiàn)資料。2.現(xiàn)實意義我國傳統(tǒng)的一股一權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)無法滿足高新技術(shù)企業(yè)的需求，并且隨著雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)在我國的引入，采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市的高新技術(shù)企業(yè)一定會越來越多，因此，本文以小米公司為研究對象，深入剖析了其采納雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的動因，并探討了該結(jié)構(gòu)對小米企業(yè)績效的具體影響。針對潛在問題，本文也提出了相應(yīng)的建議，旨在為計劃實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司提供有價值的參考。研究內(nèi)容與框架本文首先對雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇動因及其實施效果的研究成果進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，進(jìn)而構(gòu)建了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的理論框架，明確了研究方法和內(nèi)容。在此基礎(chǔ)上，選定小米公司作為案例分析對象，深入剖析其采納雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在動因。接著，通過對比分析小米公司實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)前后的企業(yè)績效，揭示其變化與影響。最后，本文總結(jié)了案例分析的主要發(fā)現(xiàn)，并針對小米公司在實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)過程中遇到的問題進(jìn)行了深入探討，旨在為其他公司提供有益的借鑒與啟示。由此，本文一共分為了四個部分。緒論，主要對本篇論文的核心議題“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇動因及其對企業(yè)績效的影響”進(jìn)行背景介紹與意義闡述。此部分不僅明確了研究的方向還詳細(xì)闡述了本文的研究內(nèi)容與所采用的方法。第二部分，文獻(xiàn)綜述，我們通過對大量國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的深入查閱，系統(tǒng)地梳理了與雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)的研究。具體而言，我們從選擇動因以及該結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的潛在影響兩個方面進(jìn)行了全面的歸納與總結(jié)，為后面的研究搭建了理論框架。第三部分，案例分析，首先，我們概述了小米公司的基本情況及其雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置。隨后，基于小米公司的實際情況，深入剖析了其實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的動因及其帶來的效果。在動因方面，我們主要關(guān)注了保持創(chuàng)始人團(tuán)隊的控制權(quán)以及追求企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展和維護(hù)企業(yè)獨立性這三個方面。在效果方面，本文主要是從財務(wù)績效和創(chuàng)新研發(fā)能力這兩個維度進(jìn)行深入剖析第四部分，結(jié)論與建議，基于理論基礎(chǔ)，對小米公司的分析成果進(jìn)行了系統(tǒng)性的梳理與總結(jié)。同時，針對研究中揭示的小米公司潛在的問題，本文提出了一系列具有針對性的建議，以期為公司未來的發(fā)展提供有益的參考與啟示。圖SEQ圖\*ARABIC1論文結(jié)構(gòu)圖（四）研究方法1.文獻(xiàn)研究法本文采用文獻(xiàn)研究法，通過中國知網(wǎng)、維普、百度等各種網(wǎng)站以及圖書查詢關(guān)于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇動因以及雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響的國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，并進(jìn)行收集、鑒別、整理以及總結(jié)其中有用的信息，為本文提供研究方向和理論基礎(chǔ)。2.案例分析法本文采用案例分析法，以小米公司為研究對象進(jìn)行具體研究分析，根據(jù)小米公司披露的財務(wù)報表以及相關(guān)的新聞報道分析以雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市的動因以及其公司績效的變化。3.對比研究法本文采用對比研究法，深入剖析小米公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)變化前后其企業(yè)績效的差別，旨在探討雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對小米公司企業(yè)績效的具體影響。二、文獻(xiàn)綜述實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇動因1.保持控制權(quán)馬藝玲（2022）在面對創(chuàng)新機遇時，企業(yè)通常需要借助外部融資以獲取所需資金。如果選擇債務(wù)融資，可能導(dǎo)致杠桿率上升，進(jìn)而增加潛在風(fēng)險；而股權(quán)融資則意味著發(fā)行新股，這可能會稀釋創(chuàng)始股東的控制權(quán)。然而，二元股權(quán)結(jié)構(gòu)能保證其獲得資金的同時，控制權(quán)不被過度稀釋。杜媛（2020）通過實證研究提出異質(zhì)性資本在本質(zhì)上賦予了創(chuàng)始人及其團(tuán)隊更高的權(quán)力，進(jìn)而推動了企業(yè)選擇雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。王春艷，林潤輝（2016）等人認(rèn)為處于支配地位的創(chuàng)始人,可以通過制度化的方式減弱對個人掌控的資源的依賴,而通過更為正式化的結(jié)構(gòu)控制鞏固控制權(quán)。張繼德，陳昌彧（2017）認(rèn)為控制權(quán)的穩(wěn)定性對于企業(yè)長期發(fā)展非常重要，企業(yè)通過發(fā)行類別股來穩(wěn)定對企業(yè)發(fā)展最關(guān)鍵的領(lǐng)域的控制權(quán)。2.防止惡意并購馬藝玲（2022）認(rèn)為企業(yè)的競爭對手可以通過投資獲得大量股權(quán)對企業(yè)實施惡意收購，采用二元股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠有效降低融資時面臨的收購風(fēng)險。胡亦龍，馬國洋（2021）認(rèn)為二元股權(quán)結(jié)構(gòu)，能夠讓控制權(quán)掌握在創(chuàng)始人團(tuán)隊手中，事先預(yù)防被惡意收購。Compers，Ishii，Metrick（2010）研究發(fā)現(xiàn)：二元股權(quán)結(jié)構(gòu)能有效抵御惡意收購行為。王舒婷、曲舒琪（2021）對小米公司的案例分析得知，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)在防止惡意并購方面發(fā)揮了積極作用。3.謀求長期發(fā)展葛攀云（2020）通過案例分析得出實施二元股權(quán)結(jié)構(gòu)，馬云團(tuán)隊得以踐行其經(jīng)營理念和長期發(fā)展戰(zhàn)略，阿里巴巴也因此取得了長久的高速發(fā)展。馬藝玲（2022）認(rèn)為企業(yè)在對外融資時，大量的股權(quán)若掌握在外部投資者手中，外部投資者可能會干預(yù)創(chuàng)始人的決策，促使其提高短期績效而非長期價值。巴曙松，巴晴（2018）認(rèn)為雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)允許創(chuàng)始人通過更高的投票權(quán)份額來控制公司的活動，專注于提高公司的長期業(yè)績，而不會因短期股價或短期利潤的波動而改變公司的發(fā)展方向。Chemmanur和Jiao（2012）指出，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的實施可以使公司的高層管理人員更加專心于公司的長期目標(biāo)而不必為了短期效益過度分心。朱瑩、劉龍青（2022）研究發(fā)現(xiàn)，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司，控制權(quán)更加集中，管理人也更易于判斷企業(yè)整體的決策情況，促進(jìn)公司未來的健康發(fā)展。實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的效果1.實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的影響高依云（2016）和劉焱，路紫（2017）認(rèn)為控制權(quán)和利益之間的差異導(dǎo)致大股東的代理成本。對表決權(quán)的累積控制可能導(dǎo)致控制人的利益與整個公司的利益不一致，控制方可能行使該權(quán)利謀取私利，從而對整個企業(yè)的利益造成損害。張軒浩（2020）通過案例分析得出小米公司實施雙重股權(quán)制度后，其償債能力、盈利能力、成長能力、創(chuàng)新能力都在逐漸變強。胡國暉，趙一銘（2021）認(rèn)為創(chuàng)始人話語權(quán)的增加對公司績效有積極作用。王子粵（2023）對百度的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、每股收益3個指標(biāo)進(jìn)行分析得出百度公司實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效產(chǎn)生了積極的影響。傅卓君（2023）實證分析得出二元股權(quán)的京東集團(tuán)，融資能力遠(yuǎn)大于同股同權(quán)結(jié)構(gòu)。杜媛（2020）通過實證研究發(fā)現(xiàn),實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對創(chuàng)始人控制權(quán)的保障能夠進(jìn)一步促使創(chuàng)始人加大對異質(zhì)性資本投入,進(jìn)而改善企業(yè)績效。商鵬（2016）認(rèn)為雙重股權(quán)可以讓創(chuàng)始人擁有高話語權(quán),便于提升企業(yè)績效。Cordeiro（2021）通過實證研究發(fā)現(xiàn)，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠幫助組公司構(gòu)建更好的發(fā)展環(huán)境，進(jìn)而對公司績效產(chǎn)生積極影響。顏剩勇、鄧峽雋（2023）實證研究發(fā)現(xiàn)，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有“價值增值效應(yīng)”。陳菊花、馬藝玲（2022）實證研究發(fā)現(xiàn)，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)契合了企業(yè)降低杠桿的需求。秦海林、陳澤（2020）通過實證分析得出，實施強制性去杠桿政策能夠顯著地改善企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，即適當(dāng)調(diào)整調(diào)整短期債務(wù)和中長期債務(wù)所占比例，為企業(yè)帶來積極效果。2.實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對非財務(wù)績效的影響劉登雪（2023）通過案例研究得出，優(yōu)刻得在實施雙重股權(quán)后，其創(chuàng)新能力日趨增強。鄭志剛，朱光順（2021）實證研究發(fā)現(xiàn)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)在總體上顯著提高了企業(yè)創(chuàng)新投入，并且對高科技行業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更大。魏良益（2019）認(rèn)為雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)制度更能有效激勵企業(yè)創(chuàng)新，激勵創(chuàng)始人專用人力資本的不斷投入。劉漸和，王德應(yīng)（2010）實證研究發(fā)現(xiàn)，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置有利于提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的動力。文獻(xiàn)評述近年來，高新技術(shù)企業(yè)對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越重要，而我國傳統(tǒng)的一股一權(quán)的股權(quán)制度并不利于高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)始人及其團(tuán)隊希望在獲得資金的同時，自己的控制權(quán)不會受到威脅，而國外的雙重股權(quán)制度能夠有效的解決這個問題，該股權(quán)制度在我國得到重視和嘗試。通過對國內(nèi)外關(guān)于雙重股權(quán)制度的梳理，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)關(guān)于雙重股權(quán)制度的研究與國外有著一定的差距，所以雙重股權(quán)制度的本土化尤為重要。在選擇動因方面，國內(nèi)外研究學(xué)者認(rèn)為企業(yè)采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)是為了保持控制權(quán)、防止惡意并購、促進(jìn)企業(yè)長期發(fā)展等。在實施效果方面，大部分國內(nèi)外研究學(xué)者認(rèn)為采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)可以提高公司績效、促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新、增加代理成本等等，但也有其他學(xué)者認(rèn)為雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)不會影響企業(yè)的績效甚至還有可能降低企業(yè)績效。綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者對雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇及效果都做了大量的研究，但就案例選擇上大都采用的是國外的企業(yè)，所以關(guān)于國內(nèi)企業(yè)的單案例研究更能豐富我國關(guān)于雙重股權(quán)制度的研究。三、案例分析（一）案例公司簡介小米公司成立于2010年，并于2018年成功上市，成為港股市場“同股不同權(quán)”創(chuàng)新試點的首家上市公司，是一家致力于智能硬件和電子產(chǎn)品研發(fā)的移動互聯(lián)網(wǎng)公司，股票代碼為01810。小米公司的商業(yè)模式可以歸納為“鐵人三項”：智能硬件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和電商及新零售，主營業(yè)務(wù)可以分為三類：智能手機、IoT和生活消費產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)產(chǎn)品。自成立以來，小米公司憑借其獨特的商業(yè)模式、經(jīng)營理念等，不斷地發(fā)展壯大，現(xiàn)已成為全球第三大智能手機制造商和全球最大的消費級智能物聯(lián)網(wǎng)平臺。（二）雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)安排1.AB股特征雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)“同股同權(quán)”的單一股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)這種特殊的“同股不同權(quán)”的股權(quán)結(jié)構(gòu)將公司的股票分為了擁有高、低不同投票權(quán)的兩類股票：A類和B類。表SEQ表\*ARABIC1AB股特征A類股B類股持有人創(chuàng)始人團(tuán)隊投資人、股東投票權(quán)每股10票投票權(quán)每股1票投票權(quán)轉(zhuǎn)換能力可1:1轉(zhuǎn)換為B股不可轉(zhuǎn)換資料來源：招股說明書由表1所示，小米公司的A股發(fā)行于創(chuàng)始人團(tuán)隊，B股發(fā)行于市場。A股享有每股10票的投票權(quán)益，而B股則每股僅具備1票的投票權(quán)。除了表決權(quán)差異外，AB股擁有的股東權(quán)利基本一致。AB股擁有的投票權(quán)差異比例高達(dá)10:1，這種特殊投票權(quán)結(jié)構(gòu)確保了核心管理人員對企業(yè)整體的控制權(quán)的穩(wěn)固，使得我們有效地避免了企業(yè)在融資后因?qū)嶋H控制權(quán)變動而對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成重大負(fù)面影響的風(fēng)險。此舉不僅提升了企業(yè)治理的效率，還有助于企業(yè)進(jìn)一步增強市場競爭力。2.投票權(quán)數(shù)量安排為了更詳細(xì)的了解小米公司創(chuàng)始人團(tuán)隊對公司的控制權(quán)，本文將小米公司A股與B股持股股東、股票類別、持股比例、投票權(quán)比例進(jìn)行了匯總整理，相關(guān)數(shù)據(jù)如下：表SEQ表\*ARABIC2上市前持股比率與投票權(quán)對比持股股東股票類別持股比例投票權(quán)比例雷軍A股和B股31.41%55.70%林斌A股和B股13.33%29.67%其他股東B股55.26%14.63%合計100%100%資料來源：招股說明書由表2所示，其他股東持股比例高達(dá)55.26%，但投票權(quán)卻僅僅只有14.63%。小米公司的創(chuàng)始人團(tuán)隊雷軍和林斌擁有所有的A類股票，同時還持有一定量的B類股。其中，雷軍通過持有31.41%的股份掌握了55.7%的投票權(quán)，同時，他作為受托人，還能夠?qū)嶋H控制其他股東的2.2%的投票權(quán)。因此，雷軍總計實際控制57.9%的投票權(quán)，為公司的實際控制人，除一些重大事項以及公司章程特別規(guī)定的事項外的決策事項都可以通過。林斌以13.33%的持股比例擁有29.67%的投票權(quán)，他能聯(lián)合雷軍，兩人可以以87.57%的投票權(quán)對公司的經(jīng)營管理具有顯著的影響力，同時能夠左右所有需要股東批準(zhǔn)的事項，從而對股東大會的表決結(jié)果產(chǎn)生重要影響。3.特殊投票權(quán)的適用范圍根據(jù)小米公司公開的資料顯示，對于提交到股東大會的任何決議案，除去與保留事項有關(guān)的，AB股行使差額表決權(quán)。關(guān)于保留事項的決議，AB股一樣，均只有一票表決權(quán)。具體保留事宜如下。表SEQ表\*ARABIC3特殊投票權(quán)保留事宜保留事宜不適用特殊投票權(quán)1.修訂章程或細(xì)則，包括修改任何類別股份所附的權(quán)利2.委任、選舉或罷免任何獨立非執(zhí)行董事3.委任或撤換公司會計師4.公司主動清算或結(jié)算資料來源：招股說明書這在保證了創(chuàng)始人團(tuán)隊控制權(quán)的同時，也在一定程度上防止了創(chuàng)始人團(tuán)隊濫用權(quán)力。4.特殊投票權(quán)比例限制為了確保股權(quán)融資后，A股投票權(quán)比例不會進(jìn)一步增加，從而過度攤薄B股的比例，從而保護(hù)B股股東的合法利益不受到侵害，小米公司的公司章程對A股及其特殊投票權(quán)的設(shè)置了一些限制性規(guī)定。具體限制性規(guī)定如下。表SEQ表\*ARABIC4特殊投票權(quán)比例限制限制性規(guī)定A股投票權(quán)比例限制1.公司不能使B股持有人可投總票權(quán)低于10%2.除經(jīng)香港聯(lián)交所批準(zhǔn)，公司不得再發(fā)行A股3.如果公司回購B股，導(dǎo)致A股比例增加，則A股按比例減少投票權(quán)4.公司不得修訂A股的權(quán)利以增加每A股享有的投票權(quán)5.A股僅可由董事或董事控股實體持有，在一定條件下，A股自動轉(zhuǎn)換B股資料來源：招股說明書公司對特殊投票權(quán)比例的限制，緩解了提高創(chuàng)始人團(tuán)隊話語權(quán)和保護(hù)普通股股東權(quán)益的矛盾，這一舉措不僅增強了企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，也不會實質(zhì)性損害普通股股東的合法權(quán)益。（三）實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的動因分析1.獲得融資，保持控制權(quán)根據(jù)小米公司的招股說明書，我們可以得知，小米公司的業(yè)務(wù)發(fā)展計劃主要有以下幾個方面，（1）技術(shù)研發(fā)計劃，持續(xù)研發(fā)并推出新產(chǎn)品、服務(wù)及技術(shù)；（2）市場開拓計劃，擴大渠道的布局范疇，開新拓業(yè)務(wù)，以實現(xiàn)更廣泛的覆蓋和增長；（3）人力資源計劃，健全人員任用機制，實現(xiàn)人才的優(yōu)化配置和高效利用，擴大人才團(tuán)隊，留住人才團(tuán)隊；（4）籌資計劃，公司將充分借助資本市場，適時采用各種方式來籌集資金以確保公司發(fā)展戰(zhàn)略的順利實施。這些計劃的實施都需要耗費巨大的資金成本和人力成本。小米公司2015-2018年的營業(yè)成本構(gòu)成如下。2018年1-3月2017年2016年2015年主營業(yè)務(wù)成本（千元）29,004,89096,134,20059,606,38661,926,090其他業(yè)務(wù)成本（千元）55,474346,559145,753112,521合計29,060,36496,480,75959,752,13962,038,611表SEQ表\*ARABIC5上市前營業(yè)成本構(gòu)成資料來源：招股說明書由表5所示，2015-2017年，小米公司主營業(yè)成本分和其他業(yè)務(wù)成本合計分別約為6203億元、5975億元、9648億元，復(fù)合增長率約高達(dá)15.9%，小米公司在如此巨大的營業(yè)成本資金需求下還保持著約15.9%的增長率，可見要維持小米公司的持續(xù)發(fā)展需要巨大的資金支持，普通的債務(wù)融資不足以支持小米公司接下來的發(fā)展計劃。為了推動企業(yè)的迅猛成長，小米公司不得不借助融資途徑來籌措充足的資金。據(jù)招股說明書顯示，在其實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市之前，該公司就已成功地完成了六輪融資活動。表SEQ表\*ARABIC6上市前六輪融資情況輪次資金總額（萬美元）林斌雷軍合計A1,02519.40%44.09%63.49%B3,08516.51%39.91%56.42%C10,81014.49%35.31%49.80%D21,60014.21%33.48%47.69%E100,00013.70%32.29%45.99%F113,410.7813.32%31.41%44.73%資料來源：招股說明書如表6所示，小米公司六輪融資募集的資金高達(dá)249,930.78萬美元，但這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到正在高速發(fā)展的小米公司所需的資金，通過優(yōu)先股融資無法滿足小米公司對資金的需求，但是通過債權(quán)融資會導(dǎo)致公司的償債義務(wù)增加，并可能導(dǎo)致限制公司的正常運營。公司若想要繼續(xù)發(fā)展勢必要借助股權(quán)融資的方式來獲取資金。但是，林斌和雷軍的持股比例在六輪融資中不斷降低，若繼續(xù)采用同股同權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行融資，那么創(chuàng)始團(tuán)隊的持股比例將會越來越低，對于公司的控制權(quán)也會被逐步稀釋，若是其他股東聯(lián)合起來，創(chuàng)始人團(tuán)隊很有可能無法繼續(xù)控制公司，失去話語權(quán)，而對于創(chuàng)新性公司，創(chuàng)始人團(tuán)隊的領(lǐng)導(dǎo)對于公司的健康發(fā)展至關(guān)重要。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，這種“同股不同權(quán)”的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)可以使公司在通過股權(quán)融資或得所需資金的同時，創(chuàng)始人即使只有較少的持股比例仍能以較高的投票權(quán)牢牢的控制住公司。2.發(fā)揮人力資本，謀求長期發(fā)展根據(jù)小米公司的招股說明書所示，小米公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略主要包括以下幾個方面，（1）保證公司在創(chuàng)新方面的優(yōu)勢地位；（2）提高運營效率，在線上和線下均保持極致高效；（3）將繼續(xù)開發(fā)并有選擇性地發(fā)布新的爆款產(chǎn)品；（4）將開發(fā)并投資于多樣化的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，進(jìn)一步提升用戶體驗、參與度和留存率；（5）發(fā)掘和孵化具有發(fā)展前景的公司，推動公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展；（6）在全球其他市場進(jìn)行大力擴張，以抓住未來的巨大增長機遇。為了保證公司長期發(fā)展戰(zhàn)略的切實落地，小米公司將大筆的資金投入到了長期項目的建設(shè)。據(jù)招股說明書所示，小米公司所募集的資金運用方向如下表7所示。表SEQ表\*ARABIC7募集資金運用方向說明募集資金運用方向擬投入資金占比1研發(fā)核心自主產(chǎn)品30%2擴展并鞏固主要行業(yè)生態(tài)鏈的建設(shè)30%3拓展全球業(yè)務(wù)布局40%合計100%資料來源：招股說明書外部投資者更關(guān)注于短期利益，可能會對公司的長期投資有抑制作用，若外部投資者的話語權(quán)過高，可能會導(dǎo)致創(chuàng)始人團(tuán)隊削減長期投資的資金，來迎合外部投資者短期盈余的需求，這非常不利于公司長期戰(zhàn)略的實施。所以，相比與外部投資者，小米公司的創(chuàng)始人團(tuán)隊更有能力落實公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略，謀求企業(yè)的長期發(fā)展。小米公司所處的智能手機行業(yè)的市場競爭十分激烈，市場競爭者不斷地研究新技術(shù)，開發(fā)新產(chǎn)品，同時消費者對產(chǎn)品的價格也十分的敏感。公司要想在市場競爭中不被淘汰，脫穎而出就必須保證能夠持續(xù)地推出新穎且高性價比的產(chǎn)品，這就需要公司具有創(chuàng)新能力和高效運營的能力，這些能力往往取決于創(chuàng)始人團(tuán)隊的能力。小米公司的創(chuàng)始人雷軍和劉斌，兩人不僅擁有卓越的管理能力，也具備出色的技術(shù)能力和深厚的研發(fā)經(jīng)驗，在小米公司的管理和研發(fā)工作中都起到了關(guān)鍵作用。小米公司的主要創(chuàng)始人團(tuán)隊情況說明如下表8所示、表SEQ表\*ARABIC8主要創(chuàng)始人情況說明姓名職務(wù)主要經(jīng)歷雷軍董事長、首席執(zhí)行官1.金山軟件擔(dān)任多個高級職位2.CheetahMobileInc.董事長3.武漢大學(xué)董事會成員4.中華全國工商業(yè)聯(lián)合會副主席5.中國質(zhì)量協(xié)會副會長劉斌董事、總裁1.ADPInc網(wǎng)絡(luò)工程師2.Microsoft(China)Limited及GoogleInc.的工程總監(jiān)3.浙江大學(xué)及同濟(jì)大學(xué)的客座教授4.南開大學(xué)及中山大學(xué)兼職教授5.塔夫茨大學(xué)工程學(xué)院咨詢委員會成員資料來源：招股說明書小米公司實施雙重該股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠極大的保障核心管理人員的控制權(quán)，可以將創(chuàng)始人團(tuán)隊的人力資本效能發(fā)揮到最大，創(chuàng)始人團(tuán)隊有足夠的話語權(quán)，不僅能避免外部投資者的短視行為對公司的危害，還能使公司的長期戰(zhàn)略得到有效的實施。3.防止惡意并購，保持獨立小米公司作為一家科技創(chuàng)新型公司，發(fā)展十分迅猛，但隨著公司不斷地壯大，資金需求也越來越大，在獲得融資的過程中，創(chuàng)始人團(tuán)隊的持股比例也在不斷地下降，若是繼續(xù)以同股同權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)獲得融資，創(chuàng)始人團(tuán)隊會漸漸失去對公司的控制權(quán)，而股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，管理層不穩(wěn)定的公司，極易遭到惡意并購。著名的“寶萬之爭”就是一個惡意并購的典型例子，小米公司需要未雨綢繆，避免被惡意收購。防范被惡意并購的策略多種多樣，包括但不限于實施“毒丸計劃”、引入“白衣騎士”作為戰(zhàn)略同盟、制定“焦土戰(zhàn)術(shù)”、建立反并購基金等等，設(shè)置雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)也是其中一種可以抵御外部惡意并購的一種措施。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)可以保證創(chuàng)始人團(tuán)隊即使持股比例被稀釋也依然能通過高投票權(quán)控制公司，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，也就更能夠抵御外部人員惡意收購企業(yè)，維護(hù)了企業(yè)的獨立性，也就能保證企業(yè)能實施創(chuàng)始人及其團(tuán)隊的發(fā)展策略，這對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展至關(guān)重要。（四）實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的效果分析本文按照順序分別從償債、盈利、營運、發(fā)展和創(chuàng)新研發(fā)，這五個維度對上市前后小米公司的財務(wù)績效和非財務(wù)績效進(jìn)行對比，并深入剖析。本文所采用的數(shù)據(jù)均源自企業(yè)年報及東方財富平臺，涵蓋了從2016年至2022年的時間跨度，確保了數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性。1.償債能力償債能力是指企業(yè)用自身資產(chǎn)償還短期債務(wù)和長期債務(wù)的能力，所以這個指標(biāo)我們通常按短期和長期兩個方面來分析其償債能力。投資者、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者可以通過償債能力來評估企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險，以此來決定是否進(jìn)行投資及投資多少，這些對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。速動比率一般為1比較合適，流動比率一般為1.5-2.0這個區(qū)間比較合適。由下表9和圖2可知，在2018年以雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市之前小米公司的流動比率和速動比率均呈現(xiàn)出較大的波動，且均在上升，但都低于理想水平，這反映出其短期償債能力雖有在改善但仍然相對較弱。然而，值得注意的是，流動比率和速動比率，這兩個比率正在逐步趨近于最佳數(shù)值，顯示出積極的改善趨勢，這對公司的財務(wù)狀況來說是一個積極的信號。在2018年以雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市之后，盡管流動比率和速動比率存在一定波動，但整體而言，它們均基本穩(wěn)定在接近最佳數(shù)值的水平。這是因為小米公司以雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市后，通過股權(quán)融資得到了大量的資金，極大地緩解了企業(yè)運行的財務(wù)壓力，使企業(yè)的短期償債能力處于穩(wěn)健且較好的水平。表SEQ表\*ARABIC9償債能力指標(biāo)2016201720182019202020212022流動比率1.181.31.711.491.631.611.79速動比率0.850.951.241.141.251.261.23資產(chǎn)負(fù)債率281.34241.5550.9455.5351.1153.0847.38資料來源：企業(yè)年報及東方財富圖SEQ圖\*ARABIC2短期償債能力圖SEQ圖\*ARABIC3長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率一般在40%-60%之間屬于正常范圍。由圖3可知，在2018年以前，小米公司的資產(chǎn)負(fù)債率都在200%以上，處于極高的水平，這說明小米公司的資金絕大部分來源于債務(wù)，而所有者的資金較少。2018年以后，資產(chǎn)負(fù)債率才回到正常的水平。2018年以前，由于小米公司在上市前比較依賴于債務(wù)融資而非股權(quán)融資且公司可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股以公允價值計量計入金融負(fù)債核算，所以資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超過了正常范圍。上市之后，小米公司將原先發(fā)行的優(yōu)先股轉(zhuǎn)為了普通股，不再計入金融負(fù)債，并且獲得了大量融資，使得資產(chǎn)負(fù)債率維持在了50%左右的正常范圍內(nèi)?？傊?，小米公司在2018年上市以后，短期償債能力和長期償債能力都維持在了一個很好的狀態(tài)。2.盈利能力盈利能力是衡量企業(yè)在經(jīng)營活動中獲取利潤的能力，它體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和市場競爭優(yōu)勢。小米公司的盈利指標(biāo)如下。表SEQ表\*ARABIC10盈利能力指標(biāo)2016201720182019202020212022凈資產(chǎn)收益率（%）-0.6239.94-48.4513.1619.8614.821.76銷售收益率（%）0.72-38.297.714.918.265.870.89資料來源：企業(yè)年報及東方財富圖SEQ圖\*ARABIC4盈利能力由表10和圖4可知，凈資產(chǎn)收益率2016年-2018年正負(fù)交替變換，波動非常大，其中2018年凈資產(chǎn)收益率由39.94%下降至-48.45，主要由于2018年上市時小米公司的會計核算方式發(fā)生了變更，將原先發(fā)行的優(yōu)先股轉(zhuǎn)為了普通股，不再將其計入金融負(fù)債，2019年后凈資產(chǎn)收益率趨于穩(wěn)定。銷售凈利率在上市前呈下降趨勢，波動較大，由0.72跌至了-38.29，2018年上升到了7.71，再之后趨于穩(wěn)定，雖然銷售凈利率偏低，但這也符合小米招股書中所說的“任何會計年度的實際利潤率超過5%，公司會將超過5%的部分以董事認(rèn)為合理的方式返還給用戶”。在以雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市之后，小米公司的盈利能力趨于穩(wěn)定，并且不用為了迎合外部投資者的需求去追逐短期效益，而是謀求長期發(fā)展，追求長期效益。3.營運能力營運能力主要體現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金獲取的效率。關(guān)于小米公司的營運能力，以下是相關(guān)指標(biāo)的詳細(xì)展示。表SEQ表\*ARABIC11營運能力指標(biāo)2016201720182019202020212022應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）38.4530.3331.6132.8128.4123.1518.77存貨周轉(zhuǎn)率（次）7.198.056.675.715.635.744.52流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）2.462.52.091.691.571.811.62總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.521.631.491.251.121.20.99資料來源：企業(yè)年報及東方財富圖SEQ圖\*ARABIC5營運能力由表11和圖5可知，小米公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)出下降趨勢，且變動幅度都不大。然而，值得注意的是，2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了回升，這在一定程度上表明雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的實施提升了小米公司的資金利用效率。但隨著公司上市后經(jīng)營規(guī)模的逐步擴大，應(yīng)收賬款數(shù)量變多，回款期變長，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也就下降了，但總體來說應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率仍保持在較高的水平。存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，但波動都比較平緩，且都處于較高的水平?？傮w而言，實施雙重股權(quán)制度使小米公司的營運能力出現(xiàn)了一定程度的下降，但并沒有顯著影響。4.發(fā)展能力發(fā)展能力體現(xiàn)了一個企業(yè)在未來市場中的成長潛力和競爭力。以下是關(guān)于小米公司發(fā)展能力指標(biāo)的詳細(xì)分析。表SEQ表\*ARABIC12發(fā)展能力指標(biāo)2016201720182019202020212022總資產(chǎn)增長率（%）29.7177.0361.626.438.1515.45-6.62營業(yè)收入增長率（%）2.4367.5052.6017.6819.4533.53-14.70資料來源：企業(yè)年報及東方財富圖SEQ圖\*ARABIC6發(fā)展能力由表12和圖6可知，小米公司上市前總資產(chǎn)增長率和營業(yè)收入增長率都急劇上升，且2017年增長十分迅速，2018年實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)后開始下降直到2020年才緩慢回升后又呈下降趨勢。2018年實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)后，國內(nèi)智能手機市場競爭日益激烈，且總體智能手機行業(yè)增長趨勢放緩，小米公司積極地拓展海外市場，進(jìn)軍智能手機高端市場，不可避免地就會導(dǎo)致總資產(chǎn)增長率和營業(yè)收入增長率總體保持下降趨勢，但這也與小米公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略相符。5.創(chuàng)新研發(fā)能力小米公司作為高新科技企業(yè)領(lǐng)域的佼佼者，保證小米公司在激烈的市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢的關(guān)鍵因素便是它的創(chuàng)新研發(fā)能力。以下是關(guān)于小米公司的創(chuàng)新研發(fā)能力指標(biāo)的詳細(xì)分析。由下表13和圖7可知，研發(fā)支出和研發(fā)支出占營業(yè)收入比重總體都呈上升趨勢，且從2018年實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)后開始呈高速上升趨勢。在實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)后，小米公司緩解了融資的壓力，創(chuàng)始人的控制權(quán)也得到了保障，公司能在創(chuàng)始人的領(lǐng)導(dǎo)下，不斷地加大對研發(fā)支出的投入，增強企業(yè)的核心競爭力，為企業(yè)的長期發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。表SEQ表\*ARABIC13創(chuàng)新發(fā)展能力指標(biāo)2016201720182019202020212022研發(fā)支出（億元）21.0431.5157.7774.9392.56131.70160.30占營業(yè)收入比重（%）3.072.753.303.643.764.015.72資料來源：企業(yè)年報及東方財富圖SEQ圖\*ARABIC7創(chuàng)新發(fā)展能力6.小結(jié)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，這種同股不同權(quán)的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)對小米公司的償債、盈利、營運、成長、創(chuàng)新研發(fā)能力都有一定程度的影響。就目前來看，小米公司的償債能力、盈利能力都趨于穩(wěn)定且維持在一個較好的狀態(tài)，創(chuàng)新研發(fā)能力呈上升趨勢，營運能力和成長能力呈下降趨勢。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)作為一種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)雖然只是影響企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的要素之一，但它的影響卻是極其深遠(yuǎn)的。在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下，創(chuàng)始人團(tuán)隊能夠?qū)⒖刂茩?quán)牢牢掌握在自己手中，保證企業(yè)能夠按照自己制定的長期戰(zhàn)略運行，企業(yè)不再需要迎合投資者的需求，追求短期效益，能夠更好地使企業(yè)發(fā)展壯大。在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)剛實施的時候，財務(wù)指標(biāo)會出現(xiàn)波動，甚至呈下降趨勢，但就長遠(yuǎn)眼光看，總體是向好的?？偨Y(jié)和建議（一）總結(jié)本文以小米公司為研究對象，深入剖析了其采納雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的動機及其對公司財務(wù)績效的影響。在探討動因方面，我們系統(tǒng)梳理了小米公司選擇雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的各種原因；在評估效果方面，我們則詳細(xì)分析了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司財務(wù)績效的具體影響，可以得出小米公司實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)主要以下幾點積極作用。1.獲得融資的同時，保持控制權(quán)對于小米公司來說，獲得融資和保持創(chuàng)始人團(tuán)隊的控制權(quán)都十分重要。若實施同股同權(quán)結(jié)構(gòu)，企業(yè)在獲得融資時，創(chuàng)始人團(tuán)隊的控制權(quán)會大幅下降，但同股不同權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)能保證企業(yè)獲得資金的同時，創(chuàng)始人及其團(tuán)隊團(tuán)隊仍能保持控制權(quán)。2.充分發(fā)揮創(chuàng)始人團(tuán)隊的人力資本，謀求企業(yè)的長期發(fā)展對于小米公司來說，創(chuàng)始人團(tuán)隊的領(lǐng)導(dǎo)是企業(yè)健康長久發(fā)展的關(guān)鍵。若是同股同權(quán)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)始人團(tuán)隊的話語權(quán)會隨著企業(yè)的融資一步步削弱，但雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)會保證創(chuàng)始人團(tuán)隊話語權(quán)的穩(wěn)定。3.防止惡意并購，保持企業(yè)的獨立性同股同權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)，在融資時極易遭到惡意并購，但雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)基本上不會遭到惡意并購，能很好的保持企業(yè)的獨立。4.對企業(yè)績效有著積極作用短期內(nèi)，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的實施對小米公司的償債能力、盈利能力、創(chuàng)新研發(fā)能力都有著積極的影響，但營運能力和成長能力卻呈下降趨勢。但從長期來看，有著創(chuàng)始人團(tuán)隊的領(lǐng)導(dǎo)，企業(yè)無需為了追求短期效益，而忽視企業(yè)的健康發(fā)展，所以從長遠(yuǎn)的視角來看，這一策略對小米公司的整體績效具有積極的推動作用。建議雖然實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對小米公司有著諸多好處，但是我們也應(yīng)該注意到潛在的風(fēng)險。在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置下，創(chuàng)始人團(tuán)隊擁有高投票權(quán)能夠以較低的持股比例來控制公司，所以我們需要注意如果創(chuàng)始人團(tuán)隊的才能無法帶領(lǐng)公司，這時候過高的投票權(quán)就會給創(chuàng)始人團(tuán)隊以獨斷專權(quán)的權(quán)力，這將會對公司產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響。除此之外，創(chuàng)始人團(tuán)隊權(quán)力過大，可能會導(dǎo)致創(chuàng)始人為了使自己的決策能夠有效的執(zhí)行，減少信息的披露，損害中小股東的權(quán)益，這不僅打擊了中小股東的積極性，還不利于公司的長期發(fā)展。國內(nèi)關(guān)于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的制度并不是十分完善，這也非常容易讓有心人鉆了空子?；谏鲜鰡栴}，本文提供以下幾點建議。1.提升創(chuàng)始人團(tuán)隊的決策能力在同股不同權(quán)的結(jié)構(gòu)框架下，創(chuàng)始人團(tuán)隊的控制權(quán)得以穩(wěn)固，企業(yè)實質(zhì)上由創(chuàng)始人團(tuán)隊主導(dǎo)。因此，加強對創(chuàng)始人團(tuán)隊能力的培養(yǎng)顯得尤為重要。小米公司的創(chuàng)始人團(tuán)隊都具有相當(dāng)豐富的經(jīng)驗。2.完善內(nèi)部權(quán)力制衡機制在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下，創(chuàng)始人團(tuán)隊的權(quán)力過于集中，很容易發(fā)生獨斷專權(quán)的行為，損害其他利益相關(guān)者的權(quán)益。所以，小米公司在實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)之前，應(yīng)該設(shè)置相應(yīng)的規(guī)定來限制創(chuàng)始人團(tuán)隊的高投票權(quán)。例如，對特殊投票權(quán)設(shè)置一些保留事宜或者限制性規(guī)定。3.健全信息披露機制由于利益相關(guān)者主要是通過企業(yè)披露的信息，如招股說明書、定期報告、臨時報告等來了解企業(yè)的情況，以此作出決策。所以，創(chuàng)始人團(tuán)隊很有可能為了自身的利益，利用高投票權(quán)來限制交易信息的披露甚至造假。為了維護(hù)中小股東的權(quán)益，小米公司應(yīng)該對信息的披露設(shè)置一些強制性的規(guī)定，提高信息披露的準(zhǔn)確性、及時性、完整性。同時，信息披露機制的完善也少不了外部的監(jiān)督，由于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)在我國才剛剛開放，所以對雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的信息披露制度并不完善，相應(yīng)的監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加強其信息披露制度的完善，確保市場上信息披露的質(zhì)量得到有效保障，并加大對信息披露作假、刻意隱瞞等的處罰力度。

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