一、緒論（一）研究背景近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和技術(shù)的不斷進(jìn)步，視頻分享平臺(tái)逐漸成為人們獲取信息、娛樂休閑的重要渠道。在眾多視頻分享平臺(tái)中，嗶哩嗶哩股份有限公司旗下“嗶哩嗶哩”視頻彈幕平臺(tái)以其獨(dú)特的彈幕視頻分享模式、高度互動(dòng)性和社交性等特點(diǎn)，吸引了大量年輕用戶，逐漸發(fā)展成為ACG（動(dòng)畫、漫畫、游戲）領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。然而，隨著市場競爭加劇，如抖音、快手等短視頻平臺(tái)的崛起，以及愛奇藝、騰訊視頻等綜合視頻平臺(tái)的競爭壓力，嗶哩嗶哩面臨著巨大的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。嗶哩嗶哩自成立以來，一直保持著高速的發(fā)展和擴(kuò)張。其市值不斷增長，用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，業(yè)務(wù)范圍也逐漸從ACG領(lǐng)域向更廣泛的領(lǐng)域拓展。然而，與眾多互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，嗶哩嗶哩也面臨著盈利難題。為了實(shí)現(xiàn)持續(xù)的價(jià)值增長和盈利能力的提升，嗶哩嗶哩需要不斷優(yōu)化其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和商業(yè)模式，以適應(yīng)市場變化和用戶需求的變化。在此背景下，對(duì)嗶哩嗶哩的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和商業(yè)模式進(jìn)行深入研究顯得尤為重要。一方面，通過研究其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，可以了解公司資金流動(dòng)的方向和有效性，以及這些資金如何被用來支持公司的整體戰(zhàn)略目標(biāo)。另一方面，通過研究其商業(yè)模式，可以揭示其如何在競爭激烈的市場環(huán)境中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)持續(xù)的價(jià)值增長。同時(shí)，將兩者結(jié)合起來進(jìn)行研究，可以更全面地了解嗶哩嗶哩的成功之道，為其他企業(yè)提供借鑒和啟示。（二）研究目的和意義1．研究目的本文結(jié)合了已有的參考文獻(xiàn)和其他資料，選取了嗶哩嗶哩作為案例進(jìn)行分析，分析嗶哩嗶哩是如何發(fā)展，主要是如何盈利的、其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略及商業(yè)模式有何優(yōu)缺點(diǎn)，學(xué)習(xí)案例企業(yè)發(fā)展的優(yōu)點(diǎn)并對(duì)存在的問題提出改進(jìn)建議，從而為其他相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供參考與借鑒的意義。2．研究意義首先，從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的角度來看，研究嗶哩嗶哩的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略有助于理解其資金流動(dòng)的方向和有效性，以及這些資金如何被用來支持公司的整體戰(zhàn)略目標(biāo)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決定了企業(yè)資金的配置和利用效率，對(duì)于企業(yè)的競爭優(yōu)勢和長期發(fā)展具有重要影響。嗶哩嗶哩作為ACG（動(dòng)畫、漫畫、游戲）行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定和執(zhí)行必然有其獨(dú)特之處，值得深入研究和借鑒。其次，從商業(yè)模式的角度來看，研究嗶哩嗶哩的商業(yè)模式有助于理解其如何在競爭激烈的市場環(huán)境中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)持續(xù)的價(jià)值增長。商業(yè)模式是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的核心邏輯，包括企業(yè)如何定位、如何提供產(chǎn)品和服務(wù)、如何獲取收入和利潤等。嗶哩嗶哩以其獨(dú)特的彈幕視頻分享平臺(tái)、高度互動(dòng)性和社交性等特點(diǎn)，吸引了大量年輕用戶，形成了獨(dú)特的商業(yè)模式。深入研究其商業(yè)模式，有助于揭示其成功的秘訣，為其他相關(guān)企業(yè)的發(fā)展提供借鑒和啟示。商業(yè)運(yùn)營中，最關(guān)鍵的是創(chuàng)新商業(yè)模式，只有這樣才能形成獨(dú)特的核心競爭力。然而確保商業(yè)模式行之有效，做好財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析對(duì)企業(yè)至關(guān)重要。新型快速成長的網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)具有獨(dú)特的盈利模式，其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與傳統(tǒng)行業(yè)有所不同，目前對(duì)其了解甚少。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展中扮演著至關(guān)重要的角色，視頻網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)企業(yè)發(fā)展迅速，涉足多元業(yè)務(wù)，具有跨領(lǐng)域、跨專業(yè)的特點(diǎn)，然而傳統(tǒng)行業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)驗(yàn)對(duì)其有限影響。針對(duì)新媒體企業(yè)，以嗶哩嗶哩為代表的案例具有較高的參考價(jià)值。本文將嘗試分析嗶哩嗶哩的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，探討其如何支撐公司從最初的二次元視頻平臺(tái)發(fā)展到擁有龐大、迅速增長的用戶基礎(chǔ)，以探討適合視頻網(wǎng)站公司采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，為我國網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)企業(yè)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。嗶哩嗶哩兼具視頻平臺(tái)與內(nèi)容社交平臺(tái)的特點(diǎn)，無論從用戶數(shù)量還是用戶粘性方面都從同行業(yè)中脫穎而出。嗶哩嗶哩在社區(qū)建設(shè)和資源利用方面具有典型性，能夠深入用戶的社交渠道實(shí)現(xiàn)自身的傳播，形成具有活力和競爭力的商業(yè)模式。嗶哩嗶哩成長過程中商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)了投資戰(zhàn)略的制定與實(shí)施。然而，從財(cái)務(wù)視角觀察，目前嗶哩嗶哩一直面臨增收不增利的困境，不僅未實(shí)現(xiàn)持續(xù)的盈利增長甚至還出現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流不足的情況。研究嗶哩嗶哩的商業(yè)模式和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有現(xiàn)實(shí)意義，能夠?yàn)閱袅▎袅捌渌曨l平臺(tái)企業(yè)提供參考依據(jù)。（三）國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1.國外文獻(xiàn)綜述財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的概念最早由Harrison（1985）等國外學(xué)者提出，他們將其定義為“企業(yè)為了配合發(fā)展和競爭戰(zhàn)略而設(shè)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)和資金計(jì)劃”。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及一系列財(cái)務(wù)決策，國外學(xué)者們首先關(guān)注了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理，并研究了其具體實(shí)施。David（1985）從總體戰(zhàn)略實(shí)施的過程分析了財(cái)務(wù)職能的需求，包括資本預(yù)算的制定、資金的籌集、預(yù)算財(cái)務(wù)報(bào)表的編制以及業(yè)務(wù)價(jià)值的評(píng)估。Rodrigo（2018）的研究證實(shí)了企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與盈利能力之間的密切關(guān)系，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略會(huì)影響其盈利能力。商業(yè)模式與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在本質(zhì)上是業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)的關(guān)系。一方面，商業(yè)模式的組成要素與財(cái)務(wù)密切相關(guān)，另一方面，它們相互獨(dú)立又相互補(bǔ)充。比如Teece等（2010）通過對(duì)商業(yè)模式和企業(yè)戰(zhàn)略的分析探究其對(duì)競爭優(yōu)勢的影響，他認(rèn)為商業(yè)模式的本質(zhì)是通過一系列措施傳遞價(jià)值，企業(yè)進(jìn)行商業(yè)模式創(chuàng)新的最終目的在于盈利。國外對(duì)商業(yè)模式的研究由來已久，可追溯至1929年。Magretta等學(xué)者認(rèn)為商業(yè)模式創(chuàng)新涉及對(duì)運(yùn)營方法進(jìn)行細(xì)化和歸納。一個(gè)可行的商業(yè)模式需要考慮客戶群體、客戶所追求的價(jià)值，以及在提供價(jià)值的同時(shí)如何獲利。更重要的是，需要搞清楚其中蘊(yùn)含的經(jīng)濟(jì)邏輯。另有學(xué)者如Zott(2010)則持有不同看法，認(rèn)為商業(yè)模式解釋了主體通過對(duì)交易結(jié)構(gòu)和過程進(jìn)行創(chuàng)新從而形成自身的核心競爭力，商業(yè)模式即是交易結(jié)構(gòu)和內(nèi)容的設(shè)計(jì)。換言之，他們認(rèn)為商業(yè)模式是企業(yè)商業(yè)活動(dòng)的必備資源和手段。DanliO（2023）等學(xué)者認(rèn)為在新媒體背景下,嗶哩嗶哩發(fā)展迅速,在眾多視頻網(wǎng)站中脫穎而出。其獨(dú)特的商業(yè)模式在一定程度上發(fā)揮了作用。對(duì)其商業(yè)模式的分析對(duì)嗶哩嗶哩未來的發(fā)展具有重要意義。2.國內(nèi)文獻(xiàn)綜述隨著市場競爭的日益激烈，企業(yè)越來越重視戰(zhàn)略規(guī)劃，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略備受重視。在研究企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)，學(xué)者們注重考慮傳統(tǒng)行業(yè)和新型行業(yè)的商業(yè)模式變革。根據(jù)曹德駿（2002）的觀點(diǎn)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況和商業(yè)環(huán)境的不確定性，利用有限信息獲取競爭優(yōu)勢。而王茂屹（2019）則指出，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理應(yīng)以整體戰(zhàn)略為主導(dǎo)，結(jié)合企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，與企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略相協(xié)調(diào)，同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。尹書恒（2023）盡管近年來我國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的發(fā)展及其迅猛,各大網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站用戶持續(xù)增加,目前各大網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站卻大都長期處在著難以盈利、持續(xù)虧損的困境中。嗶哩嗶哩開創(chuàng)了獨(dú)一無二的盈利模式,構(gòu)建了獨(dú)特的社區(qū)文化,得到了市場的廣泛認(rèn)可。但當(dāng)下盈利模式在收入端的探索仍較為有限,對(duì)流量的變現(xiàn)能力不強(qiáng),盈利模式和商業(yè)模式仍需完善。商業(yè)模式的研究在國內(nèi)相對(duì)滯后，與國外情況不同，國內(nèi)在這一領(lǐng)域的投入時(shí)間較短，對(duì)商業(yè)模式創(chuàng)新，特別是互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式創(chuàng)新的研究還不夠深入。大部分國內(nèi)研究集中在盈利方式、交易結(jié)構(gòu)以及運(yùn)營策略等方面。魏江（2012）選擇圍繞價(jià)值主張展開商業(yè)模式研究，強(qiáng)調(diào)滿足客戶需求才是商業(yè)模式的最終目的。經(jīng)過系統(tǒng)性深入研究，李洪磊（2018）得出結(jié)論：商業(yè)模式是企業(yè)獲取利潤的手段。李存金等學(xué)者（2019）指出，在“互聯(lián)網(wǎng)＋”的背景下，傳統(tǒng)的商業(yè)模式已不再適應(yīng)現(xiàn)狀，必須做出相應(yīng)的創(chuàng)新。周楠等（2015）基于互聯(lián)網(wǎng)新時(shí)代的背景，從價(jià)值主張、企業(yè)資源和能力、盈利方式等方面對(duì)企業(yè)的商業(yè)模式進(jìn)行分析，認(rèn)為數(shù)據(jù)平臺(tái)是商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新的基礎(chǔ)。丁寧（2020）指出，如今的商業(yè)模式與傳統(tǒng)模式相比，最突出的創(chuàng)新之一是實(shí)現(xiàn)了線上線下一體化。實(shí)體店更加注重與客戶的交流，能更好地服務(wù)客戶，但耗費(fèi)時(shí)間和人力較多，效率較低。而線上則可以實(shí)現(xiàn)多渠道的信息整合，提高效率。加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理意識(shí)，完善財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定。二、嗶哩嗶哩發(fā)展概況與商業(yè)模式分析（一）嗶哩嗶哩公司簡介嗶哩嗶哩股份有限公司，簡稱嗶哩嗶哩，其創(chuàng)始人徐逸于2009年6月26日成立了網(wǎng)站MiKuFans（即初音未來粉絲站），2010年1月24日正式更名為“嗶哩嗶哩（Bilibili）”并沿用至今。在成立初期，嗶哩嗶哩主要是一個(gè)ACG（動(dòng)畫、漫畫、游戲）內(nèi)容創(chuàng)作與分享的視頻網(wǎng)站，其內(nèi)容和服務(wù)主要面向二次元愛好者。隨著時(shí)間的推移，嗶哩嗶哩逐漸發(fā)展成為涵蓋更多領(lǐng)域的綜合性視頻平臺(tái)。目前，嗶哩嗶哩擁有動(dòng)畫、番劇、國創(chuàng)、音樂、舞蹈、游戲、科技、生活、鬼畜、娛樂、時(shí)尚等多個(gè)內(nèi)容分區(qū)，其中70%的內(nèi)容來自用戶自制或原創(chuàng)視頻。這使得嗶哩嗶哩成為了一個(gè)充滿活力和創(chuàng)造力的社區(qū)，吸引了大量年輕用戶的關(guān)注和喜愛。按照用戶規(guī)模，嗶哩嗶哩已經(jīng)成為中國第一大PUGC視頻平臺(tái)和第三大UGC視頻平臺(tái)，同時(shí)是中國最大的二次元游戲渠道、頭部游戲直播平臺(tái)和主要原創(chuàng)音樂社區(qū)。在商業(yè)模式方面，嗶哩嗶哩早期主要依賴游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利。然而，隨著公司的發(fā)展和市場的變化，嗶哩嗶哩開始拓展其業(yè)務(wù)范圍和商業(yè)模式，逐漸向更多元化的方向發(fā)展。除了游戲業(yè)務(wù)外，嗶哩嗶哩還通過廣告、大會(huì)員、電商等多種方式實(shí)現(xiàn)盈利。值得一提的是，嗶哩嗶哩在內(nèi)容審核方面采用了嚴(yán)格的兩級(jí)內(nèi)容管理及審核程序，以確保上傳到平臺(tái)上的內(nèi)容符合相關(guān)規(guī)定和道德標(biāo)準(zhǔn)。這種嚴(yán)格的內(nèi)容審核制度也為嗶哩嗶哩贏得了良好的口碑和信譽(yù)。此外，嗶哩嗶哩還積極與各類媒體、機(jī)構(gòu)和企業(yè)合作，共同推動(dòng)中國年輕人文化的發(fā)展。通過與合作伙伴的緊密合作，嗶哩嗶哩不斷引入優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和資源，為用戶提供更加豐富和多樣化的選擇。總的來說，嗶哩嗶哩已經(jīng)成為中國年輕人文化領(lǐng)域的重要代表之一，以其獨(dú)特的內(nèi)容和服務(wù)贏得了廣大用戶的喜愛和支持。資料來源：百度百科股權(quán)結(jié)構(gòu)根據(jù)嗶哩嗶哩2021年在香港上市提交的股招書來看，陳睿作為嗶哩嗶哩的董事長兼CEO是嗶哩嗶哩持股最多的股東，持有14.2%的股份和44.6%的投票權(quán)。創(chuàng)始人兼總裁徐逸持有8%的股份和24.7%的投票權(quán)。騰訊持有12.4%的股份，而阿里巴巴持有6.7%的股份，均超過了5%的股權(quán)持有。此外，索尼通過其子公司持有了大約4.98%的已發(fā)行股份。嗶哩嗶哩副董事長兼COO李旎持股2.3%；如下表2-1顯示。表2-1嗶哩嗶哩股東持股情況股東名稱持股比例（%）股東類型陳睿14.2持股5%以上騰訊12.4持股5%以上徐逸8持股5%以上阿里巴巴6.7持股5%以上索尼4.98李旎2.3數(shù)據(jù)來源：嗶哩嗶哩股招書（二）發(fā)展背景嗶哩嗶哩的前身為Mikufans，是一個(gè)以ACG為核心內(nèi)容的視頻分享網(wǎng)站。在2009年6月正式更名為嗶哩嗶哩后，它迅速吸引了大量熱愛二次元文化的用戶。這些用戶通過上傳、分享和評(píng)論動(dòng)畫、漫畫、游戲相關(guān)的視頻內(nèi)容，在嗶哩嗶哩上形成了一個(gè)高度互動(dòng)和富有創(chuàng)造力的社區(qū)。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及，嗶哩嗶哩的用戶規(guī)模迅速擴(kuò)大。年輕一代用戶對(duì)于個(gè)性化、多元化內(nèi)容的需求不斷增長，而嗶哩嗶哩正好提供了這樣一個(gè)平臺(tái)，讓他們能夠發(fā)現(xiàn)、分享和創(chuàng)造自己喜愛的內(nèi)容。業(yè)務(wù)多元化與擴(kuò)張：為了滿足用戶日益多樣化的需求，嗶哩嗶哩逐漸從單一的ACG內(nèi)容向更多領(lǐng)域拓展，如生活、娛樂、科技、教育等。這種多元化戰(zhàn)略不僅吸引了更多不同類型的用戶，也為公司帶來了更多的商業(yè)機(jī)會(huì)。2018年3月，嗶哩嗶哩在納斯達(dá)克成功上市，這不僅為公司帶來了資金支持，也提升了其品牌知名度和市場影響力。上市后，嗶哩嗶哩有了更多的資源去投資優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、改善用戶體驗(yàn)和拓展新業(yè)務(wù)。盡管嗶哩嗶哩在發(fā)展過程中取得了顯著的成績，但它也面臨著激烈的競爭和諸多挑戰(zhàn)。隨著短視頻平臺(tái)的崛起和其他綜合視頻平臺(tái)的競爭壓力，嗶哩嗶哩需要不斷創(chuàng)新和優(yōu)化其商業(yè)模式，以保持其市場領(lǐng)先地位和用戶黏性。綜上所述，嗶哩嗶哩公司的發(fā)展背景是多元且復(fù)雜的，它既是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物，也是中國年輕用戶群體崛起和ACG文化流行的見證者。在未來，嗶哩嗶哩將繼續(xù)努力創(chuàng)新和發(fā)展，以滿足不斷變化的市場需求和用戶期望。（三）商業(yè)模式分析1.客戶價(jià)值（1）高參與、高活躍度的用戶為了創(chuàng)建一個(gè)高度互動(dòng)和生動(dòng)的社區(qū)，嗶哩嗶哩首先采用了會(huì)員準(zhǔn)入機(jī)制。即使想成為免費(fèi)的"官方會(huì)員"，用戶也需要通過一個(gè)包含社區(qū)禮儀和各種興趣話題的100道問題入學(xué)考試，難度適中。截至2022年第四季度，嗶哩嗶哩擁有了1.95億名正式會(huì)員，比去年同期增長了34%。其次，嗶哩嗶哩設(shè)置了豐富的互動(dòng)功能，包括發(fā)送彈幕、進(jìn)行“一鍵三連”（點(diǎn)贊、投幣和收藏）以及參與互動(dòng)視頻。另外，還包括評(píng)論、分享、關(guān)注、動(dòng)態(tài)和視頻訂閱等功能。用戶還可以通過虛擬禮物來支持喜愛的UP主。此外，為了鼓勵(lì)用戶參與社區(qū)管理，嗶哩嗶哩設(shè)立了小黑屋制度和風(fēng)紀(jì)委員會(huì)，允許用戶監(jiān)督平臺(tái)內(nèi)容并進(jìn)行舉報(bào)。這一舉措不僅能夠激勵(lì)用戶積極參與，還能夠降低平臺(tái)審核成本。嗶哩嗶哩營造輕松有序的社區(qū)氛圍，精準(zhǔn)滿足用戶需求，了解并尊重用戶的興趣并針對(duì)性的運(yùn)營產(chǎn)品。在嗶哩嗶哩，用戶可以找到對(duì)自己來說有歸屬感和認(rèn)同感的內(nèi)容，這些用戶樂于互動(dòng)和反饋，是該平臺(tái)流量變現(xiàn)的主力軍，也使平臺(tái)商業(yè)價(jià)值不斷提高。因此，目前來看，嗶哩嗶哩的用戶粘性和忠誠度在短期內(nèi)是其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)難以通過資本注入輕易超越的。（2）極具創(chuàng)意的up主UP主（uploaders）是嗶哩嗶哩內(nèi)容的主要?jiǎng)?chuàng)作者，根據(jù)在嗶哩嗶哩平臺(tái)上所創(chuàng)作的內(nèi)容類別，up主可以被分為不同的分類，比如游戲解說、生活分享、技術(shù)科普、美食制作等。不同類型的up主具有各自獨(dú)特的風(fēng)格和特點(diǎn)，一些up主在創(chuàng)作視頻時(shí)注重幽默搞笑，而另一些up主則更傾向于深度解說和制作精良。他們創(chuàng)作涵蓋ACG、影視綜藝、鬼畜、知識(shí)等多元主題的PUGV內(nèi)容，滿足用戶的精神需求，幫助平臺(tái)吸引新用戶和留住現(xiàn)有用戶，形成了充滿活力和包容的社區(qū)文化。在嗶哩嗶哩，獨(dú)特的彈幕功能不僅提高了用戶與UP主的互動(dòng)，增強(qiáng)了用戶的參與感和體驗(yàn)感，同時(shí)也為平臺(tái)帶來了流量，為后續(xù)商業(yè)變現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。同時(shí)，良好的社區(qū)生態(tài)、積極的用戶反饋和激勵(lì)機(jī)制，也吸引更多UP主加入其中，激發(fā)UP主們在嗶哩嗶哩創(chuàng)作出更多數(shù)量和更高質(zhì)量的作品。據(jù)嗶哩嗶哩官方數(shù)據(jù)顯示，嗶哩嗶哩月均活躍UP主數(shù)量已從2021年末的300萬增長至2022年末的380萬。（3）高粘性的社區(qū)高參與度和高互動(dòng)性帶來了更強(qiáng)的用戶粘性。嗶哩嗶哩的受眾主要是Z+世代（通常是指1995年至2009年出生的一代人），他們喜歡參與互動(dòng)并提供反饋。嗶哩嗶哩積極、樂觀和包容的社區(qū)氛圍迎合了用戶的喜好，吸引了大量用戶加入社群隊(duì)伍，很多用戶成為了UP主的粉絲。嗶哩嗶哩高粘性社區(qū)的用戶參與機(jī)制更具靈活性與包容性。平臺(tái)充分尊重用戶的個(gè)性差異與創(chuàng)造力，尤其在用戶評(píng)論、彈幕互動(dòng)、內(nèi)容推薦等方面展現(xiàn)得淋漓盡致，這都更能激發(fā)用戶積極性，促進(jìn)社區(qū)的活躍度。同時(shí)，嗶哩嗶哩的用戶也通過點(diǎn)贊、轉(zhuǎn)發(fā)、投幣等行為，直接參與到內(nèi)容的產(chǎn)生與傳播中，形成了一種共同體驗(yàn)的社區(qū)文化。與其他互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)一樣，嗶哩嗶哩的商業(yè)模式需要爭取用戶的使用時(shí)間，促進(jìn)用戶的增長。從2020年開始，嗶哩嗶哩的用戶日均使用時(shí)長穩(wěn)步保持在80分鐘以上，到2022年已經(jīng)達(dá)到了96分鐘。表2-2嗶哩嗶哩2020-2022年部分季度用戶數(shù)量與粘性季度日活用戶(百萬人)月活用戶（百萬人）用戶粘性=DAU/MAU2020Q150.8172.429.47%2020Q454.0202.026.73%2021Q160.1223.326.91%2021Q472.2271.726.57%2022Q179.4293.627.04%2022Q492.8326.028.47%資料來源：嗶哩嗶哩2020-2022年季報(bào)用每日活躍用戶數(shù)量（DAU）與每月活躍用戶數(shù)量（MAU）的比值可以很好地衡量平臺(tái)用戶的留存率（用戶粘性），比值越高代表用戶使用產(chǎn)品的頻率越高、用戶粘性越強(qiáng)。嗶哩嗶哩的用戶粘性與忠誠度是其他企業(yè)短時(shí)間內(nèi)投入大量資本去引流所無法復(fù)刻和超越的。關(guān)鍵資源和能力企業(yè)的關(guān)鍵資源和能力對(duì)于盈利和獲取客戶價(jià)值至關(guān)重要。嗶哩嗶哩依靠UP主、供應(yīng)商、廣告主等合作伙伴，通過網(wǎng)頁端、移動(dòng)端、智能電視端以及線下活動(dòng)平臺(tái)的搭建，最終為用戶提供充滿創(chuàng)意且優(yōu)質(zhì)的PUGV。這一具體運(yùn)營模式是構(gòu)建富有創(chuàng)意和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的關(guān)鍵基礎(chǔ)。合作伙伴嗶哩嗶哩合作伙伴計(jì)劃對(duì)合作方的要求和支持是構(gòu)建雙贏機(jī)制的重要一環(huán)。首先，平臺(tái)對(duì)合作方的要求主要包括內(nèi)容質(zhì)量、合規(guī)合法、創(chuàng)新性等方面。內(nèi)容質(zhì)量是合作的基礎(chǔ)，要求合作方提供優(yōu)質(zhì)、原創(chuàng)、有深度的內(nèi)容，以滿足用戶的需求和期待。同時(shí)，合規(guī)合法也是平臺(tái)的重要原則，合作方的內(nèi)容需符合相關(guān)法律法規(guī)和嗶哩嗶哩的內(nèi)容規(guī)范。另外，創(chuàng)新性也備受重視，平臺(tái)希望合作方能夠不斷嘗試新的內(nèi)容形式和創(chuàng)意，為用戶帶來新的體驗(yàn)和感受。嗶哩嗶哩的戰(zhàn)略合作伙伴主要分為五大類。首先是公會(huì)，他們負(fù)責(zé)全面招募、培訓(xùn)和管理UP主和主播，從而不斷擴(kuò)大嗶哩嗶哩的內(nèi)容創(chuàng)作者隊(duì)伍。其次是移動(dòng)游戲開發(fā)商，他們負(fù)責(zé)游戲開發(fā)、服務(wù)器維護(hù)以及海外游戲授權(quán)的本地化，并依托嗶哩嗶哩平臺(tái)進(jìn)行游戲及虛擬道具的營銷推廣。再者是廣告主，他們所在的行業(yè)構(gòu)成更加豐富，不僅包括游戲和二次元相關(guān)廣告，還有許多UP主直接與淘寶店主合作，在嗶哩嗶哩評(píng)論區(qū)放置產(chǎn)品鏈接。嗶哩嗶哩2020年7月上線花火平臺(tái)，統(tǒng)一管理UP主和廣告主，對(duì)雙方都能帶來高效服務(wù)和更快的入駐流程。另外是國內(nèi)外的內(nèi)容合作伙伴，如動(dòng)畫、漫畫、電影、紀(jì)錄片供應(yīng)商以及會(huì)展主辦方。最后是行業(yè)機(jī)構(gòu)，包括多家MCN機(jī)構(gòu)和騰訊、阿里巴巴兩大股東，他們的加入不僅豐富了平臺(tái)內(nèi)容，也提升了嗶哩嗶哩的商業(yè)化能力，使嗶哩嗶哩更加以用戶為中心。完善的內(nèi)容生態(tài)嗶哩嗶哩已經(jīng)建立了一個(gè)豐富多彩的內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)，這也是嗶哩嗶哩吸引新用戶并確保競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵資源。首先，UP主上傳了各種各樣的PUGV內(nèi)容，包括游戲解說、影視二創(chuàng)、鬼畜、音樂、舞蹈、知識(shí)等多種內(nèi)容，覆蓋了用戶的興趣范圍。其次，OGV作為一種內(nèi)容補(bǔ)充，有助于實(shí)現(xiàn)破圈，也是PUGV的重要來源，嗶哩嗶哩通過購買版權(quán)不斷擴(kuò)展和深化內(nèi)容庫。此外，StoryMode豎屏視頻、直播、漫畫、有聲劇等形式豐富了平臺(tái)內(nèi)容形式，并通過一站式服務(wù)為用戶提供便利，提高了對(duì)其他同類平臺(tái)的競爭力。最后，嗶哩嗶哩還舉辦一些獨(dú)特的線下活動(dòng)，比如BLM、跨年晚會(huì)等，前者保持了二次元屬性，后者則針對(duì)更廣泛的受眾群體。扶持優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)造者內(nèi)容是互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)生存命脈，針對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)作者的標(biāo)準(zhǔn)及選拔機(jī)制，嗶哩嗶哩提出了包含內(nèi)容原創(chuàng)性、互動(dòng)性、專業(yè)性等維度的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)，并設(shè)立了嚴(yán)格的審核團(tuán)隊(duì)和評(píng)審機(jī)制來篩選和甄別出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)作者。對(duì)于擁有獨(dú)特創(chuàng)作思路、高質(zhì)量內(nèi)容輸出和積極互動(dòng)的創(chuàng)作者進(jìn)行重點(diǎn)培養(yǎng)和扶持，并將其作為精品內(nèi)容推薦給更多用戶，以此激勵(lì)更多內(nèi)容創(chuàng)作者參與到優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的創(chuàng)作和傳播中來。通過這一標(biāo)準(zhǔn)和選拔機(jī)制，嗶哩嗶哩有效地提升了平臺(tái)上的內(nèi)容質(zhì)量，也為更多有潛力的創(chuàng)作者提供了展示才華的舞臺(tái)。嗶哩嗶哩將繼續(xù)加大對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)作者的扶持力度，不斷優(yōu)化內(nèi)容創(chuàng)作生態(tài)，提升創(chuàng)作者的創(chuàng)作積極性和創(chuàng)作質(zhì)量。未來，嗶哩嗶哩將進(jìn)一步完善分成機(jī)制，增加創(chuàng)作者的收益空間，同時(shí)加大在內(nèi)容審核和維權(quán)保護(hù)上的投入，并持續(xù)優(yōu)化內(nèi)容創(chuàng)作者的個(gè)性化推廣服務(wù)。嗶哩嗶哩還將借助大數(shù)據(jù)技術(shù)和人工智能等先進(jìn)技術(shù)手段，為內(nèi)容創(chuàng)作者提供更精準(zhǔn)的用戶畫像和推廣定制，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容創(chuàng)作者與受眾之間更好的連接。除此之外，嗶哩嗶哩還將引入更多跨界合作和IP孵化項(xiàng)目，為內(nèi)容創(chuàng)作者拓展更多商業(yè)合作機(jī)會(huì)，激發(fā)創(chuàng)作者的商業(yè)潛力。盈利模式分析盈利模式體現(xiàn)了獲取利潤和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的過程，本文從收入與成本兩個(gè)方面進(jìn)行分析。嗶哩嗶哩自開啟商業(yè)化以來，以游戲?yàn)槭滓獦I(yè)務(wù)，增值服務(wù)、廣告、電商業(yè)務(wù)逐步跟進(jìn)。近幾年來這幾項(xiàng)業(yè)務(wù)營業(yè)收入持續(xù)上升，但在2022年增速明顯放緩。這四大業(yè)務(wù)收入占比相對(duì)均衡，近些年增值服務(wù)逐漸超過游戲業(yè)務(wù)成為嗶哩嗶哩第一大收入來源。如表3-2所示表2-3嗶哩嗶哩2019年-2022年四大業(yè)務(wù)收入占比業(yè)務(wù)（百萬元）2019202020212022移動(dòng)游戲53.08%40.03%26.26%22.93%增值服務(wù)24.21%32.05%35.78%39.80%廣告12.05%15.36%23.34%23.13%電商其他10.65%12.56%14.62%14.14%數(shù)據(jù)來源：嗶哩嗶哩2019-2022年報(bào)游戲業(yè)務(wù)：在嗶哩嗶哩成立初期游戲業(yè)務(wù)收入占比很大，是當(dāng)時(shí)嗶哩嗶哩主要收入來源。這導(dǎo)致當(dāng)時(shí)嗶哩嗶哩被認(rèn)為是一家游戲公司，雖然如今游戲業(yè)務(wù)收入占比被增值服務(wù)和廣告業(yè)務(wù)收入反超，但依然是收入來源的重要組成部分。嗶哩嗶哩的移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)主要以ACG文化為主題，采取獨(dú)家代理、聯(lián)運(yùn)和自研三種模式。其中，獨(dú)家代理游戲貢獻(xiàn)的收入占比較高，一度超過70%；這得益于嗶哩嗶哩精準(zhǔn)的二次元流量和早年積累的頭部IP優(yōu)勢。在獨(dú)家代理模式下，嗶哩嗶哩負(fù)責(zé)游戲的發(fā)行、維護(hù)、道具定價(jià)等環(huán)節(jié)，并與游戲開發(fā)商分享收益。此外，嗶哩嗶哩還與第三方游戲開發(fā)者合作，提供聯(lián)運(yùn)游戲服務(wù)，通過自身平臺(tái)推廣和運(yùn)營這些游戲，獲得游戲分銷服務(wù)的收入。同時(shí)，嗶哩嗶哩也在積極投入自研游戲的開發(fā)，以期通過自主研發(fā)打造更多優(yōu)質(zhì)游戲內(nèi)容。此外，嗶哩嗶哩還建立了自己的電競戰(zhàn)隊(duì)——BLG戰(zhàn)隊(duì)，參加了國內(nèi)外許多電競項(xiàng)目賽事比如PUBG、LOL等，擁有大量的粉絲，拓寬了嗶哩嗶哩游戲業(yè)務(wù)板塊。增值服務(wù)：目前增值服務(wù)是嗶哩嗶哩第一大收入來源。增值服務(wù)主要包括大會(huì)員和直播，以及嗶哩嗶哩漫畫、貓耳FM等其他增值服務(wù)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2022年我國在線視頻行業(yè)收入56%來源于會(huì)員服務(wù)。嗶哩嗶哩提供的大會(huì)員服務(wù)是一種付費(fèi)會(huì)員制度，其定價(jià)相較其他平臺(tái)會(huì)員定價(jià)較低，用戶通過支付一定的費(fèi)用成為大會(huì)員后，可以享受到更多的特權(quán)和服務(wù)，如無廣告觀看、高清畫質(zhì)、專屬表情包、優(yōu)先參與線下活動(dòng)等。大會(huì)員的數(shù)量和付費(fèi)率的不斷增長，為嗶哩嗶哩帶來了穩(wěn)定的收入來源。嗶哩嗶哩的直播服務(wù)也是其增值服務(wù)的重要組成部分。通過直播，用戶可以觀看到各種類型的內(nèi)容，包括游戲直播、才藝表演、生活分享等。同時(shí)，用戶還可以通過購買虛擬禮物等方式支持自己喜歡的主播，這種付費(fèi)模式也為嗶哩嗶哩帶來了可觀的收入。除此之外嗶哩嗶哩還提供了其他多種增值服務(wù)，如嗶哩嗶哩漫畫、貓耳FM等。這些服務(wù)為用戶提供了更加多元化的內(nèi)容選擇，同時(shí)也為嗶哩嗶哩帶來了更多的收入來源。廣告業(yè)務(wù)：嗶哩嗶哩廣告業(yè)務(wù)主要分效果廣告、品牌廣告、原生廣告三種類型。首先，效果廣告是嗶哩嗶哩廣告業(yè)務(wù)的主要組成部分，通常以CPC（每次點(diǎn)擊成本）或CPM（每千次展示成本）等方式計(jì)費(fèi)。這類廣告通常出現(xiàn)在視頻推薦流、播放頁、移動(dòng)端首頁等位置，通過精準(zhǔn)定向和個(gè)性化推薦，幫助廣告主實(shí)現(xiàn)品牌推廣、產(chǎn)品宣傳、銷售轉(zhuǎn)化等目標(biāo)。品牌廣告是嗶哩嗶哩廣告業(yè)務(wù)的另一重要組成部分，主要以品牌宣傳和推廣為目的。這類廣告通常具有較高的創(chuàng)意性和觀賞性，通過與嗶哩嗶哩熱門內(nèi)容、UP主等合作，實(shí)現(xiàn)品牌與用戶的深度互動(dòng)和傳播。品牌廣告在提升品牌形象、增強(qiáng)用戶認(rèn)知度等方面具有顯著效果。嗶哩嗶哩擁有大量優(yōu)質(zhì)的UP主資源，他們在各自領(lǐng)域具有較高的影響力和粉絲基礎(chǔ)。廣告主可以與相關(guān)領(lǐng)域的UP主進(jìn)行合作，通過定制內(nèi)容、植入廣告等方式實(shí)現(xiàn)品牌推廣和產(chǎn)品宣傳。這種廣告形式能夠充分利用UP主的影響力和粉絲效應(yīng)，提高廣告的轉(zhuǎn)化率和傳播效果。電商業(yè)務(wù)是嗶哩嗶哩近年來不斷發(fā)展壯大的重要業(yè)務(wù)板塊之一。雖然電商業(yè)務(wù)在嗶哩嗶哩整體收入中的占比相對(duì)較低，但其增長勢頭迅猛，具有巨大的潛力。嗶哩嗶哩的電商業(yè)務(wù)主要圍繞ACG文化和二次元用戶群體展開，銷售與ACG相關(guān)的商品，如手辦、周邊產(chǎn)品、cosplay服裝等。這些商品通常具有獨(dú)特的文化屬性和情感價(jià)值，深受用戶喜愛。同時(shí)，嗶哩嗶哩還通過與知名品牌合作，推出聯(lián)名商品，擴(kuò)大商品種類和受眾范圍。在電商模式上，嗶哩嗶哩采取了平臺(tái)自營和與第三方商家合作相結(jié)合的方式。平臺(tái)自營商品主要由嗶哩嗶哩負(fù)責(zé)采購、倉儲(chǔ)和物流等環(huán)節(jié)，確保商品質(zhì)量和用戶體驗(yàn)；而與第三方商家的合作則能夠提供更多元化的商品選擇，降低運(yùn)營成本。為了提升電商業(yè)務(wù)的競爭力，嗶哩嗶哩還積極運(yùn)用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，優(yōu)化商品推薦和搜索算法，提高用戶購物體驗(yàn)和轉(zhuǎn)化率。同時(shí)，嗶哩嗶哩還通過舉辦線下活動(dòng)、與UP主合作等方式，增強(qiáng)用戶對(duì)電商平臺(tái)的認(rèn)知度和黏性。三、嗶哩嗶哩財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析（一）公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀1.資產(chǎn)負(fù)債表3-1資產(chǎn)負(fù)債情況2022-092022-122023-032023-062023-09總資產(chǎn)（億元）67.1360.1759.6348.0446.41總負(fù)債（億元）43.838.2534.0425.2825.22股東權(quán)益合計(jì)（億元）23.3221.9225.5922.7621.17資產(chǎn)負(fù)債率（%）65%64%57%53%54%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)首先，從資產(chǎn)方面來看，嗶哩嗶哩的資產(chǎn)總額在逐年增長，這反映了公司的擴(kuò)張和發(fā)展趨勢。然而，需要注意的是，資產(chǎn)的增長是否伴隨著有效的利潤增長和現(xiàn)金流入，以確保資產(chǎn)的質(zhì)量和盈利能力。其次，從負(fù)債方面來看，嗶哩嗶哩的負(fù)債總額也在增加，但負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。流動(dòng)負(fù)債的增加可能意味著公司面臨短期的償債壓力，需要關(guān)注流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等流動(dòng)性指標(biāo)，以確保公司有足夠的流動(dòng)性來應(yīng)對(duì)短期債務(wù)。同時(shí)，非流動(dòng)負(fù)債的減少可能反映了公司長期負(fù)債的償還或資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。此外，股東權(quán)益的減少是一個(gè)值得關(guān)注的問題。股東權(quán)益的減少可能意味著公司的凈資產(chǎn)減少，這可能是由于虧損、股息支付或股份回購等原因造成的。減少的股東權(quán)益可能會(huì)對(duì)公司的股價(jià)和投資者信心產(chǎn)生負(fù)面影響。2.營業(yè)利潤分析營業(yè)收入：表3-2營業(yè)利潤2019-122020-122021-12營業(yè)總收入（億元）67.8120193.8營業(yè)總支出（億元）82.7151.4258.1營業(yè)利潤（億元）-14.9-31.4-64.3數(shù)據(jù)來源：嗶哩嗶哩2021年報(bào)公司營業(yè)總收入逐年增加，是因?yàn)楣緮U(kuò)張財(cái)務(wù)政策所以使業(yè)務(wù)增長，用戶群體不斷擴(kuò)大，付費(fèi)率上升，反映出公司在競爭激烈的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)中成功搶占市場，為未來的流量變現(xiàn)和扭虧為盈打下基礎(chǔ)。在未來，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和用戶需求的日益增長，嗶哩嗶哩的營業(yè)收入有望繼續(xù)保持良好的增長態(tài)勢。廣告、會(huì)員付費(fèi)、其他渠道收入等各個(gè)方面都將持續(xù)發(fā)展，形成良性循環(huán)。隨著內(nèi)容生態(tài)的不斷完善和用戶規(guī)模的不斷擴(kuò)大，嗶哩嗶哩的商業(yè)模式將更加多元化和成熟化，為營業(yè)收入的穩(wěn)步增長提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。嗶哩嗶哩的營業(yè)成本增速大于營業(yè)收入增速，這導(dǎo)致公司長期擴(kuò)張市場卻持續(xù)虧損。因此，對(duì)嗶哩嗶哩財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行深入分析，特別是營業(yè)成本的分析顯得尤為重要。嗶哩嗶哩的營業(yè)成本包括收入分成成本、內(nèi)容成本、服務(wù)器和帶寬成本、人力成本以及市場營銷成本等多個(gè)方面。這些成本隨著公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)展和市場競爭的加劇而持續(xù)增加。收入分成成本與平臺(tái)提供的視頻服務(wù)密切相關(guān)，包括支付給游戲開發(fā)商、應(yīng)用商店以及支付渠道的費(fèi)用，以及與主播及內(nèi)容創(chuàng)作者分享的費(fèi)用。內(nèi)容成本包括向版權(quán)所有者或內(nèi)容分銷商購買授權(quán)內(nèi)容的攤銷成本和制作成本。由于超過90%的視頻瀏覽量來自PUGV，因此預(yù)計(jì)內(nèi)容成本不會(huì)顯著增長。（二）融資戰(zhàn)略分析作為中國頗具影響力的二次元文化社區(qū)，嗶哩嗶哩于2018年3月登陸納斯達(dá)克，成為中國首家上市的動(dòng)漫視頻彈幕網(wǎng)站。嗶哩嗶哩的融資戰(zhàn)略體現(xiàn)了其對(duì)未來發(fā)展的明智規(guī)劃和自信決心。其融資戰(zhàn)略著眼于提升全平臺(tái)IP孵化能力、拓展用戶規(guī)模和強(qiáng)化品牌影響力。嗶哩嗶哩在2015年1月，由IDG領(lǐng)頭，之后又先后獲得了騰訊，正心谷，阿里巴巴，索尼等多家著名的企業(yè)投資。騰訊在2015年獲得B輪融資后，已先后三次獲得融資，目前已是嗶哩嗶哩的第二大股東，并且在QQ音樂、游戲等領(lǐng)域也有合作。索尼在2020年對(duì)嗶哩嗶哩進(jìn)行了策略性的投資，金額高達(dá)4億美金，在以后的日子里，兩家公司將會(huì)在動(dòng)畫版權(quán)，手游，動(dòng)漫周邊，音樂資源等領(lǐng)域進(jìn)行全面的合作。此次融資將幫助嗶哩嗶哩在內(nèi)容生態(tài)上做更深一步的發(fā)展，挖掘出更多高質(zhì)量的內(nèi)容，并在技術(shù)研發(fā)與用戶體驗(yàn)上下功夫，帶給用戶更加豐富的服務(wù)與體驗(yàn)。融資資金將主要用于內(nèi)容生態(tài)的打造和完善、強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)投入、以及拓展用戶規(guī)模等方面。其中，內(nèi)容生態(tài)的發(fā)展和提升是嗶哩嗶哩此次融資的重中之重，也是其持續(xù)發(fā)展和競爭力提升的關(guān)鍵。（三）投資戰(zhàn)略分析嗶哩嗶哩在投資范圍和規(guī)模上都有很強(qiáng)的實(shí)力，并且它的投資策略是基于一次巨大的成功融資。之后，公司采取了多種投資策略，包括動(dòng)畫，社交工具，音樂，游戲等。近幾年來，我國企業(yè)的投資取向有顯著的集中，并采取了多元化的整體策略，將更多的精力投入到有利于產(chǎn)業(yè)化的領(lǐng)域和項(xiàng)目上。這種趨勢體現(xiàn)出嗶哩嗶哩的投資策略是基于盈利模式的，側(cè)重于流量收益的服務(wù)。嗶哩嗶哩在新媒體投資領(lǐng)域的布局緊密圍繞著大趨勢展開，公司積極應(yīng)對(duì)行業(yè)發(fā)展的動(dòng)向和用戶需求的變化，加大對(duì)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的投資力度。隨著內(nèi)容消費(fèi)方式的多元化和用戶對(duì)個(gè)性化、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的追求，嗶哩嗶哩不僅加大對(duì)內(nèi)部IP孵化的投入，同時(shí)也積極投資于內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，以拓展其內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)。公司將眼光瞄準(zhǔn)了涵蓋影視、文學(xué)、音樂等領(lǐng)域的內(nèi)容制作，力求在新媒體投資領(lǐng)域全面布局。嗶哩嗶哩不僅通過自有資源進(jìn)行內(nèi)容制作，還積極與各大知名制作公司、文學(xué)機(jī)構(gòu)等展開合作，引入高質(zhì)量的內(nèi)容資源，為用戶創(chuàng)造更為豐富的內(nèi)容版圖。對(duì)于IP孵化和內(nèi)容產(chǎn)業(yè)投資，不僅僅是為了迎合行業(yè)發(fā)展的大趨勢，更是為了提升自身核心競爭力和增強(qiáng)用戶粘性。通過打造獨(dú)特的內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)，嗶哩嗶哩得以吸引更多的內(nèi)容創(chuàng)作者、提升用戶體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容價(jià)值的最大化。同時(shí)，公司還能夠通過IP衍生品的開發(fā)和其他多元化商業(yè)模式的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容變現(xiàn)的多層價(jià)值，實(shí)現(xiàn)良性商業(yè)循環(huán)。這種戰(zhàn)略上的深度布局，將進(jìn)一步鞏固嗶哩嗶哩在新媒體投資領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，推動(dòng)公司的可持續(xù)發(fā)展。游戲產(chǎn)業(yè)作為新媒體領(lǐng)域中不可或缺的一環(huán)，在用戶規(guī)模和市場增長潛力上具備巨大優(yōu)勢。嗶哩嗶哩充分認(rèn)識(shí)到游戲產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略地位，通過積極的投資布局，加速了公司在游戲領(lǐng)域的布局和發(fā)展。嗶哩嗶哩致力于打造原創(chuàng)游戲IP，并在研發(fā)、運(yùn)營、推廣等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行深入布局，推動(dòng)原創(chuàng)游戲內(nèi)容的生產(chǎn)和輸出。嗶哩嗶哩在投資中注重合作共贏的理念，積極拓展與游戲開發(fā)商、發(fā)行商等的合作，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢的互補(bǔ)。電影及影視劇產(chǎn)業(yè)作為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，擁有巨大的市場潛力和影響力。嗶哩嗶哩注重內(nèi)容生態(tài)的全面布局，通過自有IP孵化和內(nèi)容制作，推動(dòng)作品原創(chuàng)和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的輸出。其次，嗶哩嗶哩在電影及影視劇產(chǎn)業(yè)投資中倡導(dǎo)跨界合作，加大與優(yōu)質(zhì)制作公司、編劇團(tuán)隊(duì)等的合作力度，延伸產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，提升行業(yè)整體創(chuàng)作水平和創(chuàng)作質(zhì)量。據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，嗶哩嗶哩在2022年3月31號(hào)一共獲得了9家影視公司的投資，涉及電影、電視劇、紀(jì)錄片等。其中有潛影文化出品的《我在故宮修文物》、天矢文化出品的《美人魚》、自由酷鯨公司出品的的《繡春刀》等一系列具有代表性的電影。（四）營運(yùn)資金管理營運(yùn)資金管理是指企業(yè)為確保正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的進(jìn)行，合理安排和有效利用資金的一種管理活動(dòng)。其范圍包括資金的籌集、支付、使用、監(jiān)督等多個(gè)方面。對(duì)于嗶哩嗶哩這樣的新媒體公司來說，營運(yùn)資金管理涉及到節(jié)約成本、提高資金利用效率等方面，是公司長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。嗶哩嗶哩與傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)有著明顯的區(qū)別，在存貨占比較少的情況下，其營運(yùn)資金管理主要集中在現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款方面。截至2021年12月31日，公司總計(jì)持有302億元人民幣的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款和短期投資，這充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備為嗶哩嗶哩在內(nèi)容及技術(shù)研發(fā)層面的長期投入提供了保障。表3-3嗶哩嗶哩現(xiàn)金及短期投資2019-12-312020-12-312021-12-31現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物5046.875.2短期投資31.782.7227.6總計(jì)81.3129.4302.8數(shù)據(jù)來源：嗶哩嗶哩2021年度財(cái)報(bào)（五）股利政策嗶哩嗶哩股利政策的制定主要包括了股息政策和利潤再投資政策兩方面的內(nèi)容。具體來說，嗶哩嗶哩將依據(jù)公司盈利情況和發(fā)展需求，制定相應(yīng)的股息分配政策以及利潤再投資政策，以充分利用公司盈利，給予股東合理回報(bào)的同時(shí)，也保證公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展所需的資金?，F(xiàn)金流對(duì)于企業(yè)的生存和利潤分配至關(guān)重要。由于嗶哩嗶哩的營業(yè)利潤持續(xù)為負(fù)，加之平臺(tái)仍處于成長期，需要大量資金投入以實(shí)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略。因此，自公司成立以來一直未曾發(fā)放過股利。多輪權(quán)益融資使得公司管理層持有的股份被稀釋。嗶哩嗶哩于2021年宣布，其董事會(huì)已經(jīng)通過了在接下來的24個(gè)月中回購高達(dá)5億美元美國存托憑證（ADS）的股票。另外，該公司董事長已經(jīng)宣布，將在接下來的24個(gè)月里，利用自己的私人資金，在公開市場上買入總額不超過一千萬美元的美國存托股份。這些回購計(jì)劃以及公司董事長的購買計(jì)劃顯示了嗶哩嗶哩管理層對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心，并通過回購股份的方式向股東們傳遞了一定的回報(bào)。四、嗶哩嗶哩財(cái)務(wù)戰(zhàn)略不足與改進(jìn)（一）現(xiàn)金創(chuàng)造力不足縱觀全局，嗶哩嗶哩降本增效成果不佳，盡管總收入呈上升趨勢，但凈虧損也在持續(xù)擴(kuò)大，這就是長期存在“增收不增利”的狀況，現(xiàn)金創(chuàng)造能力不足。近些年，收入分成成本、內(nèi)容成本等成本項(xiàng)目以及研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用等費(fèi)用項(xiàng)目保持著極高的增長速度，服務(wù)于移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)與增值服務(wù)的成本和費(fèi)用占比過高，經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大和新業(yè)務(wù)的開展導(dǎo)致了虧損增加，可是用戶數(shù)量的增長卻沒有帶來用戶付費(fèi)的大幅提升，盈利空間不斷被壓縮。平臺(tái)流量變現(xiàn)能力不足是影響嗶哩嗶哩現(xiàn)金創(chuàng)造力的主要因素之一。與其他大型視頻平臺(tái)相比，嗶哩嗶哩目前對(duì)流量變現(xiàn)的方式相對(duì)單一，缺乏多元化的商業(yè)模式，難以充分挖掘用戶價(jià)值。其次，內(nèi)容付費(fèi)化程度不高也制約了嗶哩嗶哩的現(xiàn)金創(chuàng)造能力。雖然嗶哩嗶哩推出了大會(huì)員、付費(fèi)觀看等服務(wù)，但相比于其他平臺(tái)，用戶對(duì)內(nèi)容的付費(fèi)意愿和付費(fèi)意識(shí)相對(duì)較低，這也進(jìn)一步限制了平臺(tái)的現(xiàn)金創(chuàng)造潛力。以上是現(xiàn)金創(chuàng)造力不足的因素，接下來我們將探討其帶來的影響及問題。嗶哩嗶哩現(xiàn)金創(chuàng)造力的不足，直接影響了平臺(tái)的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。在當(dāng)前激烈的市場競爭環(huán)境下，僅依靠傳統(tǒng)廣告和游戲收入的模式已不再適用，這不利于平臺(tái)未來的發(fā)展。同時(shí)，現(xiàn)金創(chuàng)造力不足也限制了嗶哩嗶哩在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容制作、技術(shù)研發(fā)等方面的投入，從而影響了平臺(tái)的整體發(fā)展節(jié)奏和質(zhì)量。此外，現(xiàn)金創(chuàng)造力不足也可能導(dǎo)致嗶哩嗶哩難以吸引更多優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)作者和IP資源，從而影響用戶體驗(yàn)和平臺(tái)的競爭力。（二）投資回報(bào)不理想就目前狀況來看，嗶哩嗶哩經(jīng)營活動(dòng)帶來的現(xiàn)金流還不足以支撐其擴(kuò)張的需求，因此嗶哩嗶哩的發(fā)展就離不開資本的支持,資本對(duì)業(yè)務(wù)的支持是嗶哩嗶哩盈利成敗的關(guān)鍵性因素。投資者的投資回報(bào)率仍是負(fù)值且呈下降趨勢，為了研發(fā)游戲、激勵(lì)UP主、擴(kuò)大內(nèi)容庫而不斷飆升的成本費(fèi)用已經(jīng)使得經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，而投資方面資金需求進(jìn)一步提高，長此以往將引發(fā)市場對(duì)嗶哩嗶哩投資的信心。從行業(yè)預(yù)期和實(shí)際表現(xiàn)的對(duì)比來看，投資者原本對(duì)嗶哩嗶哩的投資回報(bào)有著較高期待。然而實(shí)際情況并不盡如人意，投資回報(bào)未能達(dá)到預(yù)期水平。這也使得部分投資者對(duì)嗶哩嗶哩的未來發(fā)展表示擔(dān)憂，對(duì)其投資前景產(chǎn)生疑慮。嗶哩嗶哩投資回報(bào)不足對(duì)企業(yè)和行業(yè)帶來了一系列的影響。首先，對(duì)企業(yè)自身而言，投資回報(bào)不足會(huì)導(dǎo)致資金鏈緊張，影響研發(fā)投入和內(nèi)容采購。同時(shí)，也可能影響到整個(gè)行業(yè)的投資氛圍，使得同行業(yè)其他企業(yè)融資難度加大。（三）改進(jìn)與建議首先是加強(qiáng)資金運(yùn)作和現(xiàn)金流管理，提高資金周轉(zhuǎn)速度，緩解流動(dòng)性壓力。公司應(yīng)加強(qiáng)成本管理，提高盈利水平，確保公司穩(wěn)健經(jīng)營。另外，精準(zhǔn)制定財(cái)務(wù)規(guī)劃，合理配置資金投資，提高資產(chǎn)收益率和資金利用效率。構(gòu)建科學(xué)合理的投資決策機(jī)制，提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和把控，以保證企業(yè)在運(yùn)營過程中可以合理地防范一些風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，有效保障企業(yè)資金財(cái)產(chǎn)安全。公司需要建立靈活高效的資金管理機(jī)制，通過加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作，提高資金利用效率，減少因資金周轉(zhuǎn)不暢帶來的損失。其次，嗶哩嗶哩應(yīng)建立全面的成本控制體系，對(duì)各項(xiàng)費(fèi)用進(jìn)行嚴(yán)格管控，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)盈利能力。此外，公司需要制定科學(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)算和規(guī)劃，合理配置資金投資，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高投資收益率，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)資源的最大化利用。五、結(jié)論與啟示在嗶哩嗶哩的發(fā)展過程中，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和商業(yè)模式的融合是至關(guān)重要的。嗶哩嗶哩在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上進(jìn)行了多方面的布局，例如投入