[16]。因此,本文運(yùn)用財(cái)務(wù)非財(cái)務(wù)分析相結(jié)合的評價方法,了解中興通訊的財(cái)務(wù)狀況以及實(shí)施股權(quán)激勵對財(cái)務(wù)業(yè)績的影響,采取財(cái)務(wù)指標(biāo)中的如盈利能力、償債能力、和運(yùn)營能力等，以及非財(cái)務(wù)指標(biāo)中研發(fā)投入、專利申請數(shù)量和員工變動、股價等間接反映股權(quán)激勵的效果。并且對每個財(cái)務(wù)指標(biāo)選取了幾個較為主要的指標(biāo)。如表4-1和表4-2所示。表4-1財(cái)務(wù)指標(biāo)選取指標(biāo)分析內(nèi)容選取指標(biāo)盈利能力分析凈資產(chǎn)收益率營業(yè)利潤率資產(chǎn)報酬率發(fā)展能力分析凈利潤增長率凈資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率速動比率產(chǎn)權(quán)比率運(yùn)營能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表4-2非財(cái)務(wù)指標(biāo)選取指標(biāo)分析內(nèi)容選取指標(biāo)創(chuàng)新能力分析研發(fā)投入專利申請數(shù)量發(fā)展?jié)摿Ψ治鰡T工變動情況股票價格4.2財(cái)務(wù)指標(biāo)分析4.2.1盈利能力分析盈利能力能夠反映企業(yè)在一定時期內(nèi)獲得利潤的多少以及水平的高低，從統(tǒng)計(jì)的角度來看,如果能夠獲得企業(yè)在過去某一段時期內(nèi)真實(shí)的財(cái)務(wù)運(yùn)營數(shù)據(jù),那么投資者對企業(yè)盈利能力的判斷就能夠相對準(zhǔn)確一些。通過采取凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率以及資產(chǎn)報酬率三個指標(biāo)對中興通訊盈利能力分析。2004年至2022年中興通訊盈利能力各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值如表4-3所示，變化趨勢圖如圖4-1所示。表4-32004年至2022年中興通訊盈利能力各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值表年份凈資產(chǎn)收益率(%)營業(yè)利潤率(%)資產(chǎn)報酬率(%)200411.06.889.61200511.86.9111.4420067.561.719.55200710.322.888.62200811.652.818.28200914.613.428.08201014.073.688.24201120128.50-13.210.49-5.935.641.5420136.03-1.986.17201410.590.087.4820158.230.327.872016-6.61.153.62201711.156.208.562018-23.96-0.72-0.07201914.678.329.2820209.845.398.34202113.237.579.18202213.787.159.39數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)圖4-12004年至2022年中興通訊盈利能力各項(xiàng)指標(biāo)變化趨勢圖從圖4-1可以看出，2006年前，中興通訊公司還未成發(fā)布股權(quán)激勵方案，中興通訊公司凈資產(chǎn)收益率處于下滑狀態(tài)，凈資產(chǎn)收益率從2004年的11%下滑到7.56%。2006年中興通訊公司開始實(shí)施第一次股權(quán)激勵計(jì)劃，凈資產(chǎn)收益率逐漸平穩(wěn)呈上升趨勢。在2006年至2009年間，凈資產(chǎn)收益率從7.56%漲至14.61%，2009年開始呈下滑趨勢，2012年凈資產(chǎn)收益率呈明顯的下降趨勢，達(dá)到-13.21%，位于零點(diǎn)下方，可見盈利能力較差。2013年實(shí)施第二次股權(quán)激勵計(jì)劃，凈資產(chǎn)收益率呈大幅上升趨勢。而2016年受罰款影響凈資產(chǎn)收益率再次位于零點(diǎn)下方。2018年受美國制裁使得凈資產(chǎn)收益率大幅度下降呈最低數(shù)值，從2017年的11.15%降至-23.96%。2019年中興通訊公司凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢。2020年第四次實(shí)施股權(quán)激勵方案，擺脫了受罰款的影響，凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢，沒有較大起伏，較為穩(wěn)定。2006年前，中興通訊公司營業(yè)利潤率與凈資產(chǎn)利潤率表現(xiàn)走勢相似處于下滑趨勢。2006年至2022年間營業(yè)利潤率總體走勢相對平穩(wěn)。2006年至2010年間營業(yè)利潤率從1.715%上升至3.6855%。2012年、2016年和2018年?duì)I業(yè)利潤率出現(xiàn)明顯的下降趨勢，但2013年-2017年間中興通訊營業(yè)收入保持持續(xù)增長，營業(yè)利潤率發(fā)展情況較好，中興通訊公司資產(chǎn)報酬率與營業(yè)利潤率趨勢相似且下降原因相同，資產(chǎn)報酬率整體呈積極走勢。2020-2022年間第四次實(shí)施股權(quán)激勵方案整體上各指標(biāo)較為穩(wěn)定。表4-42004年至2022年中興通訊公司與行業(yè)均值凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)對比表年份200420052006200720082009201020112012中興通訊11.0011.807.5610.3211.6514.6114.078.50-13.21行業(yè)均值14.0814.1917.4917.6924.0320.6514.1018.5520.55年份201420152016201720182019202020212022中興通訊10.598.23-6.611.15-23.9614.679.8413.2313.78行業(yè)均值16.5314.5814.148.4711.599.759.005.178.89數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊圖4-22004年至2022年中興通訊和行業(yè)均值凈資產(chǎn)收益率變化趨勢圖從圖4-2可以看出，2006年前中興通訊公司與行業(yè)均值趨勢近乎一致，但均都位于行業(yè)均值之下。2006年中興通訊公司首次實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃，ROE逐步呈穩(wěn)步上升趨勢，行業(yè)均值2006-2008年也是呈上升趨勢。行業(yè)均值從2008年至2010年呈下降趨勢，相反，中興通訊公司依舊呈上升趨勢，兩者幅度差別較大，說明中興通訊公司實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃存在一定的正向作用，調(diào)動了員工勞動積極性，員工具有高度的工作熱情并且使得企業(yè)業(yè)績?nèi)〉蒙仙牧己贸煽?，公司利潤呈穩(wěn)步增長趨勢，企業(yè)的盈利能力也逐步提高。此次股權(quán)激勵方案實(shí)施要求較高，也使2004年以來公司盈利呈下滑趨勢逐步呈上升趨勢發(fā)展。中興通訊公司2009年開始呈下降趨勢，而行業(yè)均值呈上升趨勢，在2012年行業(yè)均值與中興通訊公司差距較大，且中興通訊公司位于零點(diǎn)下方負(fù)值處，凈資產(chǎn)收益率為-13.21%，可見盈利能力較差，經(jīng)歷了首次巨大的虧損，虧損金額高達(dá)28.4億人民幣，這是由于2012年中興通訊公司策略基金，管理效率低所致。資金流動緩慢，虧損巨額，使得中興通訊公司盈利能力指標(biāo)遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，但距離首次實(shí)施股權(quán)激勵方案已過成過往，由此看出首次激勵股權(quán)激勵方案具有短期效果。2013年-2015年兩者趨勢保持一致，且數(shù)值由2012年相差甚遠(yuǎn)到2013年逐漸拉近，但中興通訊公司前后指標(biāo)數(shù)值變化幅度較大而行業(yè)均值變動幅度較小，兩者變動幅度差別較大，說明中興通訊公司2013年凈資產(chǎn)收益率增長與第二次實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃有關(guān)，2013年實(shí)施第二次股權(quán)激勵計(jì)劃，推出了新的員工獎勵方案，凈資產(chǎn)收益率大幅上升，對挽救公司虧損有著積極作用。2016年中興通訊公司由于受到美國罰款及限制出口影響，凈資產(chǎn)收益率再次位于零點(diǎn)下方。兩者趨勢變化不一致。2016與2017年間兩者互呈對方的反方向運(yùn)動，2017年中興通訊公司凈資產(chǎn)收益率位于行業(yè)均值的上方，且凈資產(chǎn)收益率從負(fù)值變?yōu)檎?，指?biāo)變動幅度大，說明2017年中興通訊公司實(shí)施第三次股權(quán)激勵計(jì)劃一定程度上彌補(bǔ)罰款的影響。2017年-2019年兩者再次互呈對方的反方向運(yùn)動，行業(yè)均值在2018年呈上升狀態(tài)，而中興通訊公司凈資產(chǎn)收益率呈大幅度下降狀態(tài)，是由于受美國制裁使得凈資產(chǎn)收益率大幅度下降呈最低數(shù)值，2019年中興通訊公司加大對5G的投入建設(shè)以及出貨并與股權(quán)激勵方案相結(jié)合，使凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢。2020-2022年中興通訊公司凈資產(chǎn)收益率位于行業(yè)均值上方，行走軌跡不一致但變化幅度差別不大。說明2020年第四次實(shí)施股權(quán)激勵方案，中興通訊公司受疫情的影響，面臨市場環(huán)境的挑戰(zhàn)，整體行業(yè)為了應(yīng)對市場做出了改變，整體實(shí)力得到增強(qiáng)，中興通訊公司也擺脫了受罰款的影響，凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢，沒有較大起伏，較為穩(wěn)定。4.2.2發(fā)展能力分析表4-5中興通訊2004年至2022年中興通訊發(fā)展能力指標(biāo)數(shù)值年份凈利潤增長率（%）凈資產(chǎn)增長率（%）總資產(chǎn)增長率（%）200448.5482.6832.24200510.949.934.462006-29.73-33.7619200760.6334.1052.072008200931.7340.9911.8118.2129.8534.36201028.97-7.2723.132011-35.48-38.7325.212012-216.17-234.841.972013155.04152.74-6.86201490.2770.976.13201537.12-16.8313.822016-137.64-5.6817.162017293.7810.991.642018-229.02-27.37-10.152019173.7115.159.162020-18.2621.526.69202149.0115.5412.03202210.7411.747.22數(shù)據(jù)來源:新浪財(cái)經(jīng)圖4-32004年至2022年中興通訊發(fā)展能力指標(biāo)變化趨勢圖通過選取2004年至2022年的凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率以及總資產(chǎn)增長率三項(xiàng)發(fā)展能力指標(biāo)數(shù)值對中興通訊公司發(fā)展能力進(jìn)行分析。凈利潤增長率越高的公司意味著其盈利能力在增強(qiáng)，業(yè)務(wù)增長勢頭較好。由圖4-3可看出，在未實(shí)施第一次股權(quán)激勵方案以前，中興通訊公司的凈利潤增長率呈下滑趨勢，2004年至2006年間凈利潤增長率分別為48.54%、10.94%和-29.73%，其中2006年跌至零點(diǎn)以下，呈負(fù)數(shù)。2007年凈利潤增長率為60.63%。2008年至2010年間凈利潤增長率較平穩(wěn)且隨后呈向下走勢。2011年至2012年，其凈利潤增長率為-216.17%，再次跌破零點(diǎn)，2013凈利潤增長率為155.04%，呈大幅度上升。2016年凈利潤增長率為-137.64%，但2017年凈利潤增長率為293.78%，出現(xiàn)了大幅度的增長，但隨后在2018年出現(xiàn)大幅度下降，由2017年的293.78%下降至-229.02%。2019年凈利潤增長率大幅上升，2020年-2022年凈利潤增長率呈向上趨勢且后較為平穩(wěn)。2004年-2006年間的凈資產(chǎn)增長率呈下降趨勢。2007年至2009年中興通訊公司凈資產(chǎn)增長率相對平穩(wěn)，2010年，凈資產(chǎn)增長率位于零界限以下，為-7.27%，且2012年凈資產(chǎn)增長率出現(xiàn)大幅度下降，為-234.84%，2013年至2015年間，凈資產(chǎn)增長率與凈利潤增長率走勢趨于一致，2017年-2022年間，凈資產(chǎn)增長率發(fā)展較為穩(wěn)定，波動較小?？傎Y產(chǎn)增長率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張以較快速度擴(kuò)張。2004年至2022年期間，總資產(chǎn)增長率波動幅度較小。2018年總資產(chǎn)增長率低于零點(diǎn)，而后又逐漸平穩(wěn)上升處于平穩(wěn)狀態(tài)。表4-62004年至2022年中興通訊公司與行業(yè)均值凈利潤增長率指標(biāo)對比表年份2004200520062007200820092010中興通訊48.5410.94-29.7360.6331.2740.9928.97行業(yè)均值25.6210.5218.2764.1029.2543.8925.50年份2011201220132014201520162017中興通訊-35.48-216.17155.0490.2737.12-137.64293.78行業(yè)均值2.09-10.7258.9485.4557.93-1.1738.49年份20182019202020212022中興通訊-229.02173.71-18.2649.0110.74行業(yè)均值4.46-511.6965.29-262.7569.59數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊圖4-42004年至2022年中興通訊和行業(yè)均值凈利潤增長率變化趨勢圖中興通訊公司凈利潤增長率從圖可以看出基本是先上升再下降后上升的趨勢，行業(yè)均值也呈現(xiàn)相似的趨勢，但中興通訊公司較行業(yè)均值起伏較大。未實(shí)施股權(quán)激勵前，凈利潤增長率呈下滑趨勢且保持且逐漸低于行業(yè)均值，2006年為中興通訊公司首次實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃，2007年-2010年凈利潤增長率與行業(yè)均值凈利潤增長率趨勢均保持一致，兩者數(shù)值變化幅度不大，說明一定程度上公司的凈利潤受到行業(yè)大環(huán)境的影響。但中興通訊公司在實(shí)行首次股權(quán)激勵方案后，凈利潤增長率由負(fù)轉(zhuǎn)正，表明股權(quán)激勵方案后，激發(fā)了員工的積極性，企業(yè)利益與員工利益達(dá)成一致，使得企業(yè)利潤得到增長，中興通訊公司在行業(yè)中有較強(qiáng)的競爭力。2012年與行業(yè)均值差距較大，是由于公司出現(xiàn)了較大的虧損，但隨后2013年公司實(shí)施第二次股權(quán)激勵計(jì)劃，凈利潤增長率回升并重新拉開了與行業(yè)均值的距離，且高于行業(yè)均值水平，是由于受到4G市場快速地發(fā)展影響，中興通訊公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的居民，且說明股權(quán)激勵方案對中興通訊公司有一定的積極作用，恢復(fù)狀態(tài)較好，公司成長能力強(qiáng)。2014年-2016年凈利潤增長率呈下降趨勢，行業(yè)均值也處于呈下降狀態(tài)，但2016年公司起伏較行業(yè)均值變化大，2017年凈利潤增長率飛速上升，較行業(yè)均值變化幅度大，行業(yè)均值小規(guī)模上升，主要是由于受益于全球運(yùn)營商在電信網(wǎng)絡(luò)通訊設(shè)備的持續(xù)投入、運(yùn)營商、消費(fèi)者業(yè)務(wù)均同比增長，第三次股權(quán)激勵的實(shí)施一定程度上彌補(bǔ)罰款的影響，行業(yè)大環(huán)境并不樂觀，據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)研究全球top15的運(yùn)營商存在14家企業(yè)開支下滑，而中興通訊公司能夠逆流而上說明有出色的業(yè)績能力。通過查閱東方財(cái)富網(wǎng)中中興通訊公司的利潤表得知，2017年-2021年?duì)I業(yè)收入率分別為7.49%、-21.41%、6.11%、11.81%、12.38%。從營業(yè)收入增長率看，公司成長性較慢。2018年行業(yè)均值與中興通訊公司凈利潤增長率均下降狀態(tài)，是由于遭受到了美國的制裁。2019年凈利潤增長率迅速上升，而行業(yè)均值呈反向趨勢，行業(yè)均值均處于負(fù)值狀態(tài)，主要是由于中興通訊公司加大對5G的投入建設(shè)以及出貨并與股權(quán)激勵方案相結(jié)合，使凈利潤增長率呈上升趨勢。2020-2022年兩者呈相反方向運(yùn)動，2020-2021年行業(yè)均值大幅度下降，公司2021年凈利潤增長率高于行業(yè)均值，凈利潤增長率有所回升，并且從營業(yè)收入增長率看，公司營業(yè)收入呈持續(xù)波動態(tài)勢，在實(shí)施股權(quán)激勵后骨干員工得到優(yōu)厚待遇的吸引更加積極熱情的工作態(tài)度，為企業(yè)創(chuàng)造客觀的利潤收益。4.2.3償債能力分析償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力，反映企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，也是中興通訊通過選取資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率比率等指標(biāo),分析公司短期和長期償債能力,決定企業(yè)能否生產(chǎn)發(fā)展的關(guān)鍵。資產(chǎn)負(fù)債率是用以評價公司長期償債能力的綜合性指標(biāo),反映了公司負(fù)債水平的高低。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率較高時，企業(yè)的償債能力越弱。速動比率是一項(xiàng)短期償債能力指標(biāo),是衡量流動資產(chǎn)立即變現(xiàn)用于償付流動負(fù)債的能力,當(dāng)速動比率等于1時最合適。產(chǎn)權(quán)比率越高，說明其償還長期債務(wù)能力越差，反之，產(chǎn)權(quán)比率越低，企業(yè)償還長期債務(wù)的能力越強(qiáng)。表4-7中興通訊公司2004年至2022年中興通訊償債能力指標(biāo)數(shù)值年份資產(chǎn)負(fù)債率（%）速動比率（%）產(chǎn)權(quán)比率（%）200453.771.39113.95200551.351.5495.23200656.031.58114.07200767.091.2178.64200870.151.12206.07200973.731.13242.31201070.341.11200.04201175.051.09267.85201278.930.98326.65201376.391.05280.86201475.240.95288.92201564.141.12169.91201671.130.94236.68201768.480.94199.64201874.520.76278.34201973.120.87254.03202069.380.98210.332021202268.4267.091.161.18203.79190.70數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)圖4-5中興通訊2004年至2022年中興通訊償債能力指標(biāo)趨勢圖從圖4-5可看出，2004年至2006年資產(chǎn)負(fù)債率均低于60%。中興通訊公司資產(chǎn)負(fù)債率長期維持較高的水平，位于65%-75%之間，長期償債能力較差。第一次股權(quán)激勵方案實(shí)施后，2007年至2009年資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢，2013年實(shí)施第二次股權(quán)激勵方案，資產(chǎn)負(fù)債率由2013年的76.39%下降至2017年的68.48%，下降趨勢明顯，2017年實(shí)施第三次股權(quán)激勵方案，2017年至2019年資產(chǎn)負(fù)債率有所上升，但漲幅不大同首次股權(quán)激勵方案實(shí)施后水平相當(dāng)。2020年第四次股權(quán)激勵方案實(shí)施，資產(chǎn)負(fù)債率有所下調(diào)。結(jié)合圖表所示，中興通訊公司在未發(fā)布股權(quán)激勵方案以前，2004年速動比率為1.39%，2005年速動比率為1.54%，2006年速動比率為1.58%，均大于數(shù)值1處于較高水平。2006年實(shí)施股權(quán)激勵方案后，2007年至2012年速動比率降至接近數(shù)值1。2013年和2017速動比率處于較低狀態(tài)。2018年-2022年速動比率呈逐步上升趨勢。從圖表上可以該公司產(chǎn)權(quán)比率2006年至2012年間整體上處于上升趨勢，2009年-2010年產(chǎn)權(quán)比較下降后又上升。產(chǎn)權(quán)比率從2012年326.65%降至2015年的169.91%，產(chǎn)權(quán)比率在2015年至2018年上升后又下降，表明企業(yè)償還長期債務(wù)的能力有所增強(qiáng)，在負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額之間有所改善。2017年至2019年實(shí)施第三次股權(quán)激勵方案時產(chǎn)權(quán)比率上升，長期償債能力減弱。2020年實(shí)施股權(quán)激勵方案后，中興通訊公司產(chǎn)權(quán)比率呈下降趨勢，長期償債能力增強(qiáng)。兩次股權(quán)激勵方案的實(shí)施為加強(qiáng)企業(yè)技術(shù)研發(fā)從而提高創(chuàng)新能力，借款資金增多使得長期償債能力減弱。表4-82004年至2022年中興通訊公司與行業(yè)均值資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)對比表年份2004200520062007200820092010201120122013中興通訊53.7751.3556.0367.0970.1573.7370.3475.0578.9376.39行業(yè)均值44.8549.9954.4049.9252.2243.6236.4734.1335.2238.12年份201420152016201720182019202020212022中興通訊75.2464.1471.1368.4874.5273.1269.3868.4267.09行業(yè)均值35.6135.2033.7834.9438.4038.3439.0240.2938.10數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊圖4-6中興通訊2004年至2022年中興通訊和行業(yè)均值資產(chǎn)負(fù)債率趨勢圖由圖4-6得知，2007年與2006年相比，中興通訊公司的資產(chǎn)負(fù)債率大幅度升高，并且指標(biāo)值已突破60%，中興通訊公司在實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃后，其資產(chǎn)負(fù)債率明顯升高，說明長期償債能力在減弱。行業(yè)均值從2010年-2022年一直穩(wěn)定在40%左右，與行業(yè)均值相比，中興通訊公司除了2005年、2006年與行業(yè)均值相接近，其余年份均位于行業(yè)均值上方，由此可以說明中興通訊公司的長期長能力在整個行業(yè)中處于較低水平。是因?yàn)楣蓹?quán)激勵計(jì)劃的實(shí)施調(diào)動了企業(yè)管理經(jīng)營者的工作積極性，提高創(chuàng)新能力水平和自主開發(fā)能力，企業(yè)管理者想要通過借款來為企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作產(chǎn)生最大的杠桿效應(yīng)，拓展更多的業(yè)務(wù)。股權(quán)激勵雖起到一定的激勵作用，但也給公司帶來運(yùn)營風(fēng)險，降低了長期償債的能力。而研發(fā)的產(chǎn)品帶來的資產(chǎn)增加也相對較少，股權(quán)激勵對公司的長期償債能力產(chǎn)生了一定的負(fù)面效應(yīng)。雖2015年與2020年資產(chǎn)負(fù)債率均有下調(diào)趨勢但不明顯。表4-92004年至2022年中興通訊公司與行業(yè)均值速動比率指標(biāo)對比表年份2004200520062007200820092010201120122013中興通訊1.391.541.581.201.121.131.111.090.981.05行業(yè)均值1.211.221.121.791.562.092.952.543.082.65年份201420152016201720182019202020212022中興通訊0.951.120.940.940.760.870.981.161.18行業(yè)均值2.662.792.932.742.062.002.032.172.10數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊圖4-7中興通訊2004年至2022年中興通訊和行業(yè)均值速動比率趨勢圖從圖4-7可以看出，中興通訊公司速動比率從2006年的1.58下降至2012年的0.98，由此得知2006年實(shí)施股權(quán)激勵后，中興通訊公司的速動比率較2006年前大幅度下降，公司重心放于3G研發(fā)方面上，投入研發(fā)力度大，流動資產(chǎn)減少，同時受市場環(huán)境以及股權(quán)激勵的影響下，2007年至2012年速動比率降至接近數(shù)值1。此時公司的短期償債能力指標(biāo)數(shù)值較為合理，其不僅可以確保公司及時償還債務(wù)還可以減少機(jī)會成本。但與行業(yè)均值相比，速動比率在2006年后一直低于行業(yè)均值，并且到2018年有逐年下降的趨勢，速動比率處于較低狀態(tài)，說明中興通訊公司存在償還債務(wù)能力的風(fēng)險。是因?yàn)楣緦?shí)施股權(quán)激勵后，公司不斷拓寬市場，但分配力度小，使相關(guān)人員積極性降低，給公司經(jīng)營帶來短期償債風(fēng)險,公司短期償債能力受到股權(quán)激勵的負(fù)面影響。4.2.4運(yùn)營能力分析運(yùn)營能力是企業(yè)為賺取利潤而運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)的能力，反映資金運(yùn)營周轉(zhuǎn)情況，體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源運(yùn)用管理效率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與客戶相對地位、銷售方式以及應(yīng)收賬款管理能力息息相關(guān)。如果應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過低，可能意味著企業(yè)催收賬款的效低下或信用政策過于寬泛，都會對企業(yè)資金利用率和流動性造成影響。而高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，則反映企業(yè)回款速度快，壞賬損失少，流動資產(chǎn)充裕，具有出色的償債能力。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率展示了企業(yè)運(yùn)用流動資產(chǎn)的效率，若流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率超過1，說明企業(yè)資金運(yùn)用效果出色。高效益和高回報的資金效益?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額/平均資產(chǎn)總額，代表了企業(yè)對資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量及利用效率的綜合評價。周轉(zhuǎn)率愈高，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)愈快，反映企業(yè)營運(yùn)能力的增強(qiáng)。表4-10中興通訊2004年至2022年中興通訊運(yùn)營能力指標(biāo)及營業(yè)收入年份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入（億元）20044.241.221.2422720054.071.201.01215.820063.981.130.88232.120074.891.150.87347.820084.431.030.88442.920093.921.070.87602.720104.011.060.82699.120113.621.010.81862.520123.831.030.77641.220132.940.960.74752.320143.131.030.79814.720153.581.130.88752.320163.570.970.76814.720174.000.980.76100220183.560.850.63108820194.390.930.67855.120205.690.970.70907.420216.860.980.72101520226.970.930.701230數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富圖4-8中興通訊2004年至2022年中興通訊運(yùn)營能力指標(biāo)趨勢圖2004年至2006年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下滑走勢，2006年實(shí)施股權(quán)激勵方案，在2007年至2012年間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2007年時出現(xiàn)明顯的上升但隨后出現(xiàn)下降趨勢，2013年實(shí)施第二次股權(quán)激勵方案后，應(yīng)收賬款增長率逐步上升，應(yīng)收賬款增長率從2013年的2.94%上升至2017年的4.00%。2017年實(shí)施第三次股權(quán)激勵方案實(shí)施后，2017年應(yīng)收賬款率出現(xiàn)向下趨勢，2018年應(yīng)收賬款率逐年上升，第四次實(shí)行股權(quán)激勵方案，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2019年的4.39%到2022年的6.97%。從圖表可看出2004年-2022年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈震蕩趨勢但幅度波動并不大。表4-112004年至2022年中興通訊公司與行業(yè)均值總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比年份2004200520062007200820092010201120122013中興通訊1.241.010.880.870.880.870.820.810.770.74行業(yè)均值0.820.660.940.840.820.710.700.770.720.69年份201420152016201720182019202020212022中興通訊0.790.880.760.760.630.670.700.720.70行業(yè)均值0.730.750.750.700.690.640.560.600.57數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊圖4-9中興通訊2004年至2022年中興通訊和行業(yè)均值總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨勢圖從圖中可以看出，2004年-2006年中興通訊公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，從整體上看，中興通訊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率位于行業(yè)均值上方。中興通訊公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2009年的0.87%降至2013年的0.74%，2015年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.88%降至2018年0.63%，2018年至2022年中興通訊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐漸上升，與行業(yè)均值整體上趨勢一致。中興通訊公司2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升。即使公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，但總體上高于行業(yè)平均水平，說明中興通訊公司具備較高的行業(yè)競爭力。中興通訊公司自第一次實(shí)施股權(quán)激勵方案后，企業(yè)立足于長遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷開拓業(yè)務(wù)與市場，將使得前期投資資金增加，中興通訊公司加大研發(fā)力度，開拓市場使得前期資金的大量投入，其屬于通訊行業(yè)，通訊行業(yè)投入資金量大，周期長且回收投資較慢，使得營運(yùn)能力下降，但在在長期發(fā)展角度而言，股權(quán)激勵方案對中興通訊公司未來發(fā)展起到潛在的推動作用。4.3非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析4.3.1研發(fā)投入中興通訊公司是一家全球通信設(shè)備Top4提供商也是高科技企業(yè)。高科技企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險、高成長和高收益的特點(diǎn)。因此中興通訊公司為了更好的發(fā)展，需要不斷資金投入創(chuàng)新技術(shù)的研發(fā)，提高自身的核心競爭力從而獲取較高的投資回報。表4-12中興通訊2004年至2022年中興通訊營業(yè)收入與研發(fā)投入數(shù)值年份營業(yè)收入（億元）研發(fā)投入（億元）投入占比（%）200422722.659.982005215.819.599.072006232.128.3212.22007347.832.19.222008442.939.949.022009602.757.829.592010699.170.9210.142011862.584.939.852012841.288.2910.492013752.373.849.822014814.790.0911.062015100212212.1720161012127.612.6120171088129.611.912018855.1109.112.762019907.4125.513.832020101514814.582021114518816.422022123021617.56數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)及中興通訊年報報表從表4-12可以看出，2006年首次實(shí)施股權(quán)激勵方案以來，與2004年至2006年研發(fā)投入資金相比，研發(fā)投入資金得到較多的投入。中興通訊公司研發(fā)費(fèi)用從2007年的32.1億元上升至2010年的70.92億元。2013年第二次股權(quán)實(shí)施方案發(fā)布后，中興通訊公司研發(fā)費(fèi)用依舊保持持續(xù)增多，2017年增至1088億元。2017年實(shí)施第三次股權(quán)激勵方案后，2018年研發(fā)投入費(fèi)用小范圍減少是由于當(dāng)時受美國出口禁令以及罰款事件的影響導(dǎo)致的結(jié)果，但總體上處于較為平穩(wěn)的趨勢。2020年中興通訊公司實(shí)施第四次股權(quán)激勵方案后，在2020年研發(fā)投入費(fèi)用增多，且2021年中興通訊公司為4G技術(shù)研發(fā)發(fā)展穩(wěn)定性維持投入較多的研發(fā)費(fèi)用同時2022年為實(shí)現(xiàn)借助5G重啟手機(jī)市場和為5G市場的發(fā)展投入較多研發(fā)費(fèi)用確保能應(yīng)對市場的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。2006年至2022年中興通訊公司研發(fā)投入資金費(fèi)用整體上呈不斷上升趨勢。研發(fā)投入經(jīng)費(fèi)力度逐年遞增說明中興通訊公司對創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)方面投入大，重視自身的技術(shù)能力水平和未來發(fā)展也提高了自身的競爭力。4.3.2專利申請數(shù)量專利是市場經(jīng)濟(jì)必然產(chǎn)物，大量的專利代表著企業(yè)實(shí)力雄厚。表4-13中興通訊2007年至2022年中興通訊專利申請數(shù)量年份國際專利申請數(shù)量（件）國際排名2007235522008338382009116423201018632201128261201239061201323092201421793201521553201641231201729652201820802201925613202013169202214794數(shù)據(jù)來源：中興通訊官網(wǎng)中興通訊公司是高科技企業(yè)，需要更多的研發(fā)創(chuàng)新，創(chuàng)新是立身之本，活力之源，決定公司未來發(fā)展方向、發(fā)展規(guī)模與發(fā)展速度。從表4-13所示，中興通訊公司自首次收拾股權(quán)激勵方案后國際申請專利數(shù)量明顯增多，且于2010年國際申請數(shù)量達(dá)1863件，國際排名從原來的第52名變?yōu)槲挥诘诙?，由此看出股?quán)激勵方案的實(shí)施激發(fā)高技術(shù)員工和研發(fā)人員工作熱情，提高創(chuàng)新技術(shù)積極性，為公司自身研發(fā)創(chuàng)新能力帶來了正向作用。中興通訊有三次位于國際申請專利數(shù)量全球排名首榜地位，分別是2011年、2012年及2016年，且2010年至2019年國際申請專利數(shù)量位于全球排名前三。中興通訊公司分別在2013年、2017年實(shí)施第二次股權(quán)激勵方案和第三次股權(quán)激勵方案。2016年和2018年雖然公司經(jīng)營財(cái)務(wù)業(yè)績存在下降趨勢，但國際申請專利數(shù)量依然保持在全球較前排名，由此可見股權(quán)激勵方案對公司發(fā)展起著一定的作用，同時對公司財(cái)務(wù)指標(biāo)帶來間接推動性作用。2020年第四次股權(quán)激勵方案實(shí)施，中興通訊公司受疫情的影響下，同時通訊行業(yè)發(fā)展受到一定阻礙，使得2020年向國際申請專利數(shù)量明顯減少。2021年至2022年，中興通訊公司克服困難，公司高技術(shù)人員積極排難，提高創(chuàng)新能力，將自身利益與公司利益相結(jié)合，使得國際申請專利數(shù)量逐漸增多，且排名也在上升。說明股權(quán)激勵方案為公司未來發(fā)展以及創(chuàng)新能力發(fā)展起到正向作用。4.3.3員工變動情況表4-14中興通訊2004年至2022年中興通訊員工變動情況年份研發(fā)人員數(shù)量（人）占總?cè)藬?shù)比例（%）博士（人）碩士（人）2004828732.542861312005961631.21435780720061360034.6410893220071694035.14011076220082075033.84371412020092354433.54781811120102794132.85192247720113018733.55152412720122976438.04892395320132587437.54572033520142710135.94162062020153170337.464812366620163008636.94422238820172894238.74162290320182596938.13772157720192830140.43742324120203174743.13952579120213342246.03252023520223630048.5242422194數(shù)據(jù)來源：中興通訊年報報表圖4-10中興通訊2004年至2022年中興通訊員工變動情況趨勢圖企業(yè)的發(fā)展過程中，人員的穩(wěn)定對于業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行起著至關(guān)重要的作用，頻繁的人員變動會使得企業(yè)內(nèi)部積累的經(jīng)驗(yàn)及知識的流失并且會給企業(yè)員工帶來不確定性和不安全感。人員的變動一定程度上影響公司未來發(fā)展的成功與否。對于高科技企業(yè)來講員工變動對企業(yè)影響尤為重要。從表4-14及圖4-10可以看出，2006年中興通訊公司實(shí)施第一次股權(quán)激勵計(jì)劃后，研發(fā)人員數(shù)量隨著企業(yè)擴(kuò)大市場業(yè)務(wù)份額而增多，且較2006年前未實(shí)施股權(quán)激勵方案相比，研發(fā)人員數(shù)量有明顯的增多。公司實(shí)施股權(quán)激勵前兩年平均員工流失率為15.7%，實(shí)施后兩年平均員工流失率降為12.1%，說明第一次股權(quán)激勵方案對公司吸引聚集人才和保留原有研發(fā)人才起到一定的積極作用，也有利于公司約束管理人才。2013年第二次實(shí)施股權(quán)激勵方案后，研發(fā)人員數(shù)量整體上依舊呈上升趨勢，2015年研發(fā)人數(shù)在一次出現(xiàn)增多，說明股權(quán)激勵方案起到正面作用，其給予員工的激勵機(jī)制使員工積極性提高，提高研發(fā)動力且吸引更多的高學(xué)歷研發(fā)人才參與研建設(shè)中。2017年第三次股權(quán)激勵方案實(shí)施后，從2016年研發(fā)人數(shù)30086人，變?yōu)?018研發(fā)人數(shù)為25969人，出現(xiàn)研發(fā)人數(shù)明顯的下降。出現(xiàn)這一現(xiàn)狀是由于受到美國制裁對中興通訊公司禁出口令的影響使得研發(fā)人員數(shù)量出現(xiàn)一定的流失。此時中興通訊公司選擇股權(quán)激勵，顯然是為了保留人才，以備打翻身仗，尤其是在4G領(lǐng)域。為未來增強(qiáng)自我研發(fā)能力對研發(fā)人員進(jìn)行一次精簡裁員，為后續(xù)重新引進(jìn)高學(xué)歷高技術(shù)人才埋下鋪墊。通過查閱中興通訊公司2016年至2019年年報員工情況中的博士人數(shù)占比與碩士人數(shù)占比中可知，2016年博士人數(shù)與員工總?cè)藬?shù)之比為0.5%，碩士人數(shù)與員工總?cè)藬?shù)之比為27.5%。2017年博士人數(shù)占員工總?cè)藬?shù)的0.6%，碩士人數(shù)占員工總?cè)藬?shù)的30.6%。2019年年博士人數(shù)占員工總?cè)藬?shù)的0.5%，碩士人數(shù)占33.2%。在此期間可見中興通訊公司對高學(xué)歷研發(fā)人才的保留，表明第三次股權(quán)激勵方案對中興通訊公司的研發(fā)人才保留具有一定的積極作用。2020年第四次股權(quán)激勵方案實(shí)施，通過圖4-6可以看出，研發(fā)人才數(shù)量呈持續(xù)增長趨勢，2020年因受到疫情影響因素的中興通訊公司而言，對員工的變動實(shí)屬不易，研發(fā)人員數(shù)量在此環(huán)境下仍然保持增長趨勢說明公司并沒有進(jìn)行大量裁員計(jì)劃以及員工并沒有因?yàn)橐咔橐蛩鼗蜃陨硪蛩剡x擇離開中興通訊公司，也同時可以看出公司與員工之間的關(guān)系密切，公司重視員工的同時，員工也同樣注重公司的未來發(fā)展。說明股權(quán)激勵方案的實(shí)施吸引了更多的高學(xué)歷人才，也使員工與企業(yè)的利益緊密結(jié)合，推動企業(yè)的發(fā)展。4.3.4股票價格分析股票價格反映了上市公司的內(nèi)在價值，公司的運(yùn)營狀況和發(fā)展前景對市值有顯著影響。股權(quán)激勵方案發(fā)布對公司的股價變化也會產(chǎn)生一定的影響。每股收益反映企業(yè)的經(jīng)營成果，每股收益越高，說明公司盈利能力越好，股利分配來源越充足。通過選取2004年至2022年中興通訊每股收益情況數(shù)據(jù)及2006年、2013年、2017年及2020年的開盤價與收盤價對中興通訊公司進(jìn)行分析。表4-15中興通訊2004年至2022年中興通訊每股收益情況年份2004200520062007200820092010201120122013基本每股收益1.351.240.800.930.950.930.980.61-0.830.39年份201420152016201720182019202020212022基本每股收益0.640.78-0.571.09-1.671.220.921.471.71數(shù)據(jù)來源：同花順官網(wǎng)（1）第一次股權(quán)激勵計(jì)劃發(fā)布后股票開盤價與收盤價變動情況數(shù)據(jù)來源：同花順官網(wǎng)圖4-11中興通訊2006年中興通訊股票開盤價與收盤價變化圖中興通訊公司于2006年10月發(fā)布第一次股權(quán)激勵方案，從圖4-11所示，可以看出中興通訊公司股價由2006年6月收盤價28.61元上漲至2006年10月收盤價為34.16元，隨后12月股價收盤價上漲至39.1元，從趨勢圖上看中興通訊公司股價呈上升趨勢。從表4-15可以看出自股權(quán)激勵方案發(fā)布以來，中興通訊公司每股收益整體也呈上升趨勢，與股票價格走勢趨于一致。投資者根據(jù)每股收益的指標(biāo)變化分析評價企業(yè)的盈利能力和潛力，做出買入股票的判斷。股價的升高也意味著投資者認(rèn)為中興通訊公司發(fā)布股權(quán)激勵方案對公司未來發(fā)展存在良好的結(jié)果和堅(jiān)定的信念從而選擇購入公司股票帶動股價的上漲。由此可見中興通訊公司發(fā)布股權(quán)激勵方案起到了積極的市場反映。為避免存在其它影響股價變動的因素，對中興通訊公司發(fā)布的其他公告進(jìn)行查閱和整理，發(fā)現(xiàn)中興通訊公司當(dāng)時只發(fā)布股權(quán)激勵方案的公告消息，不存在其他干擾因素，所以股權(quán)激勵方案對股價影響起著積極作用。（2）第二次股權(quán)激勵計(jì)劃發(fā)布后股票開盤價與收盤價變動情況數(shù)據(jù)來源：同花順官網(wǎng)圖4-12中興通訊2013年中興通訊股票開盤價與收盤價變化圖2013年的此次股權(quán)激勵方案采取了股份期權(quán)的方法。從表4-15和從圖4-12可以看出，2013年-2015年間，中興通訊公司每股收益呈上升趨勢，其股價也從2013年6月收盤價12.75上漲至12月收盤價13.07元。2012年每股收益為-0.83元，2013年每股收益為0.39元，由于受到了2012年的虧損影響，2013年至2015年的開盤價與收盤價與上一期股權(quán)激勵方案發(fā)布前后相比，股價漲幅較小。雖然股價漲幅較小，但是股權(quán)激勵方案依舊對股價起到了積極的正向作用。通過查詢中興通訊公告，沒有查詢到除了股權(quán)激勵方案因素影響的其他影響股價變動因素。（3）第三次股權(quán)激勵計(jì)劃發(fā)布后股票開盤價與收盤價變動情況數(shù)據(jù)來源：同花順官網(wǎng)圖4-13中興通訊2017年中興通訊股票開盤價與收盤價變化圖2016年由于受到美國的罰款影響，中興通訊公司股價呈現(xiàn)下降趨勢，每股收益此時也為負(fù)數(shù)。投資者認(rèn)為此次的罰款事件將會對中興通訊公司會造成很大的打擊，一部分投資者對中興通訊公司股票持有觀望的態(tài)度，從而使股價走低。2017年實(shí)施股權(quán)激勵方案后，每股收益與股價波動增長變化較為明顯，股價與每股收益呈正相關(guān)關(guān)系。顯示投資者對中興通訊公司股權(quán)激勵方案發(fā)布后對公司未來發(fā)展的影響仍持樂觀態(tài)度。中興通訊公司發(fā)布股權(quán)激勵方案的前后一個月內(nèi)，公司沒有發(fā)生其他重大事項(xiàng)干擾。4.4股權(quán)激勵實(shí)施效果評價4.4.1股權(quán)激勵方案評價中興通訊公司屬于高技術(shù)企業(yè)，企業(yè)要想得到長遠(yuǎn)且穩(wěn)步健康的發(fā)展，吸引與留住人才是至關(guān)重要的。中興通訊公司能夠在通訊行業(yè)中取得巨大的成功，不僅是因?yàn)槠淞⒆阌谌肆Y本理論與激勵理論，還因?yàn)槠淠軌蛎鎸κ袌霏h(huán)境的變化及時進(jìn)行調(diào)整，注重人才的吸引，調(diào)整企業(yè)對人才的需求量，滿足企業(yè)發(fā)展的需要。縱觀中興通訊公司股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施中，在國家政策的支持下首次實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃，使得公司可以得到更加充分的發(fā)展。在遭受次貸危機(jī)和歐債危機(jī)下，通過調(diào)整股權(quán)激勵計(jì)劃方案，以股份激勵的辦法，緩解資金周轉(zhuǎn)問題，進(jìn)行裁員留住核心關(guān)鍵人才。最開始以限制性股票方式到后面采取股份股權(quán)的方法，股權(quán)激勵計(jì)劃也在不斷的探索發(fā)展和完善，激勵對象范圍也不斷擴(kuò)大。中興通訊公司通過不斷地實(shí)踐，完善自己。通過上文對中興通訊公司四個階段實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃分析，發(fā)現(xiàn)其成功的重要原因在于股權(quán)激勵計(jì)劃在一定范圍上擴(kuò)大激勵對象范圍和員工持股比例，讓公司員工擁有幸福感和歸屬感，能夠起到激勵員工的積極性，并且中興通訊公司能夠股權(quán)激勵計(jì)劃在實(shí)施過程中根據(jù)市場環(huán)境和自身要求不斷調(diào)整持股員工的數(shù)量和范圍，對激勵計(jì)劃實(shí)際實(shí)施情況進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整與完善，使得股權(quán)激勵計(jì)劃具有較強(qiáng)的實(shí)踐性、針對性。正因?yàn)橹信d通訊公司在制定和實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃時具有目的性，能夠與時俱進(jìn)，有計(jì)劃有目的地調(diào)整方案并且較好地落實(shí)到實(shí)踐中，使股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施得到較好的效果。本研究以中興通訊公司2006年至2020年的四項(xiàng)股權(quán)激勵計(jì)劃為例，綜合考察了財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)。其中包括盈利能力、發(fā)展能力、營運(yùn)能力和償債能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)，以及研發(fā)投入、專利申請量、員工變動以及股票價格四個指標(biāo)。得出四次股權(quán)激勵方案發(fā)布與實(shí)施，均對中興通訊公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生積極作用，促進(jìn)了公司發(fā)展。從財(cái)務(wù)績效指標(biāo)上看，中興通訊四次股權(quán)激勵方案實(shí)施提升了企業(yè)的財(cái)務(wù)績效，對盈利能力、發(fā)展能力均有所提升。第一次實(shí)施股權(quán)激勵方案，2007年與2008年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為10.94%與12.36%達(dá)到了行權(quán)解鎖條件。第二次股權(quán)激勵除了受到美國制裁的影響，其第一個與第二個行使期都滿足解鎖條件。第三次股權(quán)激勵第一次與第三次行使期都滿足解鎖條件。第四次股權(quán)激勵方案執(zhí)行效果在第一次行權(quán)期行權(quán)條件已成就，未達(dá)到行權(quán)解鎖條件原因通過研究分析發(fā)現(xiàn)均是受到不可控因素導(dǎo)致。從非財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，股權(quán)激勵方案優(yōu)化了企業(yè)的薪酬結(jié)構(gòu)，其在兩至三年的時間里能夠較好地降低“兩權(quán)分離”帶公司的不良影響，利用股權(quán)激勵替代部分資金薪酬，將員工利益與公司利益相結(jié)合，更好地調(diào)動公司員工的工作積極性，不斷吸引高技術(shù)高學(xué)歷人才參與公司工作，從而對公司提升自身科研能力水平，產(chǎn)生良好的財(cái)務(wù)業(yè)績以及推動公司未來發(fā)展有很大的積極作用。中興通訊公司員工受教育水平有所提高說明股權(quán)激勵方案的實(shí)施有助于提高員工受教育水平，尤其能夠保留住原有的核心技術(shù)人才，也使投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)增多，高學(xué)歷人才數(shù)量也隨之增多以及國際專利申請數(shù)量連續(xù)6年居全球排名前3名，股價與每股收益在股權(quán)激勵實(shí)施后都呈現(xiàn)上升趨勢，股價提升的同時也使投資者看中中興通訊公司未來發(fā)展?jié)摿?，對公司充滿自信。中興通訊在此過程，創(chuàng)新能力得到增強(qiáng)。由此可見四次股權(quán)激勵方案根據(jù)公司具體情況具體分析以適當(dāng)時機(jī)進(jìn)行發(fā)布實(shí)施，間接性的對財(cái)務(wù)效應(yīng)提升起到積極作用，推動中興通訊公司穩(wěn)定健康的發(fā)展，為公司帶來更多的發(fā)展機(jī)遇和創(chuàng)新潛力，使股權(quán)激勵計(jì)劃發(fā)揮其最大的作用。4.4.2發(fā)現(xiàn)的問題和不足經(jīng)過對中興通訊公司四次股權(quán)激勵方案研究后發(fā)現(xiàn)，雖然整體上方案實(shí)施的結(jié)果都比較成功，對中興通訊公司發(fā)展及財(cái)務(wù)績效起到正向激勵作用，但其在股權(quán)激勵方案上設(shè)定的也并沒有那么的完美。在肯定中興通訊公司股權(quán)激勵方案的正向作用時還發(fā)現(xiàn)了其他的問題。（1）激勵對象范圍較小經(jīng)查閱中興通訊公司2006年、2013年、2017年和2020年年報發(fā)現(xiàn)。中興通訊公司首次股權(quán)激勵激勵對象約占企業(yè)總?cè)藬?shù)的8.69%。第二次股權(quán)激勵對象約占企業(yè)總?cè)藬?shù)的2.21%。第三次股權(quán)激勵對象占企業(yè)總?cè)藬?shù)的2.67%左右。第四次股權(quán)激勵對象約占企業(yè)總?cè)藬?shù)的8.31%。由此可見，對于高科技人才密集型企業(yè)而言，激勵對象人數(shù)較少，大部分員工不能參與享受勞動帶來的利益，無法兼顧其他員工，降低工作積極性，會對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展無法起到長期的有效有利作用。（2）股權(quán)激勵時效短中興通訊公司四次股權(quán)激勵方案的有效期限設(shè)定為5年，且設(shè)置行權(quán)條件時僅考核三年指標(biāo)數(shù)據(jù)，為了能夠三年行權(quán)期達(dá)成行權(quán)條件需達(dá)成前三年的解鎖條件，會造成激勵對象為了達(dá)到行權(quán)條件短時間內(nèi)使得相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)上升，盈利能力指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo)受到股權(quán)激勵方案的影響起到上升的作用，且盈利指標(biāo)受到股權(quán)激勵影響時間短，凈資產(chǎn)收益率在達(dá)到行權(quán)條件后呈下降趨勢，股權(quán)激勵方案對償債能力指標(biāo)與營運(yùn)能力指標(biāo)都沒有呈現(xiàn)明顯變化的影響，沒有帶動其他指標(biāo)上升。（3）考核目標(biāo)單一中興通訊公司制定股權(quán)激勵方案時設(shè)定行權(quán)條件主要考慮凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率以及凈利潤指標(biāo)。在單一的業(yè)績考核下，激勵者為快速實(shí)現(xiàn)利潤增長目標(biāo)而忽視企業(yè)盈利質(zhì)量，極大程度加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵后，利潤水平得到提高，但運(yùn)營能力出現(xiàn)下降，企業(yè)的創(chuàng)造能力沒有得到有效提高。4.4.3股權(quán)激勵計(jì)劃的改進(jìn)對策（1）擴(kuò)大激勵對象范圍人才是企業(yè)的重要資源，也是企業(yè)發(fā)展的核心競爭力。人才創(chuàng)造的價值是不可估量的，企業(yè)要想有更大的收益，就需要重視人才。中興通訊公司是高科技企業(yè)需要依靠科技技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新提高營業(yè)收入和利潤，倘若僅僅對特定部分員工進(jìn)行股權(quán)激勵，范圍較小且不擴(kuò)大激勵對象范圍便不利于企業(yè)保留住更多的優(yōu)秀有實(shí)力的人才。依目前市場來看，高技術(shù)高學(xué)歷人才依舊是處于較大缺口，隨著科技技術(shù)的迅速發(fā)展，產(chǎn)品更迭速度快，更多企業(yè)對高科技技術(shù)人才需求量大。并且企業(yè)要想穩(wěn)住核心人才不外流和吸引更多高技術(shù)人才一起并肩發(fā)展，企業(yè)需要通過擴(kuò)大股權(quán)激勵的對象范圍，讓更多員工能夠享受股權(quán)激勵，能較大程度為公司實(shí)現(xiàn)技術(shù)人才的穩(wěn)定吸收。（2）適時延長股權(quán)激勵時效企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵方案不僅是為了能夠穩(wěn)定公司核心人員和使激勵對象通過資本增值獲得收益，還為了能夠?qū)崿F(xiàn)推動公司長遠(yuǎn)發(fā)展的目標(biāo)。企業(yè)管理者僅關(guān)注短期企業(yè)是否符合評估水平以及短期績效，因此企業(yè)在制定和實(shí)施股權(quán)激勵方案時考慮其長期時效性，適當(dāng)延長激勵時效，避免高層管理者出現(xiàn)短視行為，同時也使得激勵對象與企業(yè)利益、發(fā)展目標(biāo)相結(jié)合，統(tǒng)一戰(zhàn)線，在實(shí)現(xiàn)自身利益時推到企業(yè)發(fā)展，為企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富，確保能夠使激勵方案達(dá)到較長期的激勵作用，為公司創(chuàng)造更長遠(yuǎn)的價值。（3）靈活科學(xué)設(shè)置考核條件多個指標(biāo)進(jìn)行相互制約的作用，能夠一定程度上減少管理者的投機(jī)心理，通過實(shí)現(xiàn)指標(biāo)的目標(biāo)，發(fā)揮股權(quán)激勵方案的作用，推動企業(yè)的發(fā)展。中興通訊公司四次股權(quán)激勵方案基本圍繞凈資產(chǎn)收益率與凈利潤及凈利潤增長率開展，評估存在一定局限性，除了以上指標(biāo)中興通訊公司還可以根據(jù)其發(fā)展特點(diǎn)在行權(quán)條件中加入EVA、營業(yè)增長率等財(cái)務(wù)考核指標(biāo)作為行權(quán)指標(biāo)。不僅如此，還可以結(jié)合非財(cái)務(wù)指標(biāo)考核，例如市場滿意程度、研發(fā)投入、專利申請數(shù)量等指標(biāo)。便于企業(yè)對自身的整體發(fā)展做出全面客觀的評價，也使得股權(quán)激勵方案發(fā)揮其較大的激勵作用，推動長遠(yuǎn)發(fā)展，達(dá)到長遠(yuǎn)有效激勵目的。5結(jié)論與展望5.1結(jié)論本文通過對中興通訊公司2004年-2022年的財(cái)務(wù)績效與非財(cái)務(wù)績效相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行分析，對比發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵方案對財(cái)務(wù)指標(biāo)中的盈利能力指標(biāo)與發(fā)展能力指標(biāo)起到了明顯的積極作用，而對償債能力指標(biāo)和營運(yùn)能力指標(biāo)的作用不明顯。主要原因是