企業(yè)可轉(zhuǎn)債投資合同風(fēng)險(xiǎn)審查引言可轉(zhuǎn)換公司債券（以下簡稱“可轉(zhuǎn)債”）作為“債權(quán)+股權(quán)”的混合融資工具，兼具固定收益的安全性與股權(quán)增值的潛力，是企業(yè)融資與投資者配置資產(chǎn)的重要選擇。然而，其“混合屬性”也導(dǎo)致合同條款的復(fù)雜性——債權(quán)的還本付息義務(wù)、股權(quán)的轉(zhuǎn)股權(quán)利、發(fā)行人的贖回權(quán)與投資者的回售權(quán)等條款相互交織，隱藏著諸多風(fēng)險(xiǎn)。對于投資者而言，可轉(zhuǎn)債合同是維護(hù)自身權(quán)益的核心依據(jù)；對于發(fā)行人而言，合理的條款設(shè)計(jì)既能滿足融資需求，又能避免后續(xù)糾紛。本文從專業(yè)審查視角出發(fā)，梳理可轉(zhuǎn)債投資合同的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，結(jié)合法律法規(guī)與實(shí)踐案例，提供可操作的審查框架。一、主體資格審查：合法性的基礎(chǔ)門檻主體資格是合同有效的前提，需重點(diǎn)核查發(fā)行人與投資者的“適格性”，避免因主體瑕疵導(dǎo)致合同無效或履行障礙。（一）發(fā)行人的主體資格1.是否具備發(fā)行資質(zhì)：根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），可轉(zhuǎn)債的發(fā)行主體僅限于上市公司（含科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司），且需滿足“最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利”“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十”等條件。審查時(shí)需核對發(fā)行人的《營業(yè)執(zhí)照》《上市公司證明文件》及證監(jiān)會(huì)的《核準(zhǔn)批復(fù)》，確認(rèn)其符合發(fā)行條件。2.履約能力核查：需審查發(fā)行人的財(cái)務(wù)報(bào)表（最近三年及一期）、信用評級（如AAA/AA+等）、資產(chǎn)負(fù)債率（通常不超過70%）及現(xiàn)金流狀況，評估其是否有能力履行還本付息、轉(zhuǎn)股等義務(wù)。例如，若發(fā)行人最近一年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)，需關(guān)注其是否有足夠資金應(yīng)對回售或贖回請求。（二）投資者的適格性根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等規(guī)定，可轉(zhuǎn)債投資者需符合“合格投資者”標(biāo)準(zhǔn)（如金融機(jī)構(gòu)、凈資產(chǎn)不低于1000萬元的企業(yè)、個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬元等）。審查時(shí)需核對投資者的身份證明文件、資產(chǎn)證明（如銀行流水、審計(jì)報(bào)告），避免因投資者不適格導(dǎo)致合同無效。二、核心條款審查：債權(quán)與股權(quán)的邊界平衡可轉(zhuǎn)債的核心是“可轉(zhuǎn)換”，即投資者有權(quán)在約定條件下將債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行人股票。因此，轉(zhuǎn)股條款、贖回條款、回售條款是審查的重中之重，需關(guān)注其“公平性”與“可操作性”。（一）轉(zhuǎn)股條款：避免“轉(zhuǎn)股陷阱”轉(zhuǎn)股條款直接決定投資者的股權(quán)權(quán)益，需重點(diǎn)審查以下內(nèi)容：1.轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定與調(diào)整：確定方式：根據(jù)《管理辦法》，轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說明書公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前1個(gè)交易日的均價(jià)（“雙均價(jià)”規(guī)則）。審查時(shí)需核對轉(zhuǎn)股價(jià)格的計(jì)算依據(jù)，避免發(fā)行人通過“選擇性定價(jià)”壓低轉(zhuǎn)股價(jià)格（損害原股東利益）或抬高轉(zhuǎn)股價(jià)格（降低投資者轉(zhuǎn)股動(dòng)力）。調(diào)整機(jī)制：轉(zhuǎn)股價(jià)格并非固定不變，需審查“向下修正條款”（股價(jià)下跌時(shí)調(diào)整）與“向上修正條款”（股價(jià)上漲時(shí)調(diào)整）的合理性：觸發(fā)條件：如“連續(xù)20個(gè)交易日中至少10個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的80%”（常見標(biāo)準(zhǔn)），需確認(rèn)條件是否明確、可量化；調(diào)整幅度：如“修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于前1個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)的90%”，避免發(fā)行人過度下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格導(dǎo)致投資者股權(quán)稀釋；程序要求：是否需要股東大會(huì)決議（需經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過）、是否及時(shí)通知投資者（如提前5個(gè)交易日公告）。*案例警示*：某上市公司可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款觸發(fā)條件為“連續(xù)10個(gè)交易日收盤價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的90%”，且調(diào)整幅度無上限。后因股價(jià)持續(xù)下跌，發(fā)行人多次下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格，導(dǎo)致投資者轉(zhuǎn)股后股權(quán)比例從10%稀釋至5%，引發(fā)糾紛。2.轉(zhuǎn)股期限與限制：轉(zhuǎn)股期限：通常為“發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月后至債券到期日止”（《管理辦法》規(guī)定），需審查是否存在“鎖定期過長”（如12個(gè)月）或“轉(zhuǎn)股窗口過短”（如僅1個(gè)月）的情形，影響投資者選擇權(quán)；轉(zhuǎn)股限制：如“投資者轉(zhuǎn)股后持有的公司股份不得超過總股本的5%”（需符合《公司法》關(guān)于股份轉(zhuǎn)讓的規(guī)定），需確認(rèn)限制條件是否合理。（二）贖回條款：防范“強(qiáng)制贖回風(fēng)險(xiǎn)”贖回條款是發(fā)行人的“主動(dòng)權(quán)利”，即當(dāng)股價(jià)上漲至一定水平時(shí)，發(fā)行人可強(qiáng)制贖回可轉(zhuǎn)債，迫使投資者轉(zhuǎn)股或接受贖回價(jià)格。審查時(shí)需關(guān)注：1.觸發(fā)條件：常見為“連續(xù)30個(gè)交易日中至少20個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%”（《管理辦法》參考標(biāo)準(zhǔn)），需確認(rèn)條件是否合理——若觸發(fā)條件過低（如110%），發(fā)行人可能過早贖回，剝奪投資者享受股價(jià)上漲的收益；若觸發(fā)條件過高（如150%），則可能導(dǎo)致發(fā)行人無法及時(shí)贖回，增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。2.贖回價(jià)格：贖回價(jià)格應(yīng)不低于“面值+應(yīng)計(jì)利息”（《管理辦法》規(guī)定），需審查是否存在“贖回價(jià)格低于市場價(jià)值”的情形。例如，某可轉(zhuǎn)債面值100元，應(yīng)計(jì)利息5元，贖回價(jià)格為103元，低于當(dāng)前市場價(jià)格110元，投資者轉(zhuǎn)股或賣出均可獲得更高收益，此時(shí)贖回條款對投資者無不利影響；但若贖回價(jià)格為95元，則投資者將遭受損失。3.通知程序：發(fā)行人需提前“30個(gè)交易日”公告贖回事項(xiàng)（《管理辦法》規(guī)定），需審查通知方式（如交易所公告、郵件、短信）是否有效，是否給投資者足夠時(shí)間做出選擇（轉(zhuǎn)股、賣出或接受贖回）。（三）回售條款：投資者的“安全墊”回售條款是投資者的“被動(dòng)保護(hù)”，即當(dāng)股價(jià)下跌或發(fā)行人違約時(shí)，投資者可要求發(fā)行人以約定價(jià)格回售可轉(zhuǎn)債。審查時(shí)需重點(diǎn)關(guān)注：1.觸發(fā)條件：股價(jià)觸發(fā)：如“連續(xù)30個(gè)交易日中至少20個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%”；違約觸發(fā)：如“發(fā)行人未能按期付息、還本，或違反信息披露義務(wù)”；其他觸發(fā)：如“發(fā)行人變更募集資金用途未獲股東大會(huì)批準(zhǔn)”（《管理辦法》規(guī)定）。需確認(rèn)觸發(fā)條件是否明確、覆蓋主要風(fēng)險(xiǎn)（如經(jīng)營惡化、財(cái)務(wù)造假等）。2.回售價(jià)格：回售價(jià)格應(yīng)不低于“面值+應(yīng)計(jì)利息”（《管理辦法》規(guī)定），需審查是否存在“回售價(jià)格低于投資者成本”的情形。例如，投資者以105元買入可轉(zhuǎn)債，回售價(jià)格為100元+應(yīng)計(jì)利息3元，此時(shí)投資者將虧損2元，需避免此類條款。3.行使期限：投資者需在“觸發(fā)條件滿足后10個(gè)交易日內(nèi)”行使回售權(quán)（常見約定），需審查期限是否合理，是否給投資者足夠時(shí)間決策。三、擔(dān)保與增信條款：債權(quán)實(shí)現(xiàn)的“最后防線”可轉(zhuǎn)債的債權(quán)屬性要求發(fā)行人提供足夠的增信措施，以保障投資者的本金與利息安全。審查時(shí)需關(guān)注：（一）擔(dān)保類型的合法性常見的擔(dān)保方式包括保證擔(dān)保（第三方連帶責(zé)任保證）、抵押擔(dān)保（不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)抵押）、質(zhì)押擔(dān)保（股權(quán)、應(yīng)收賬款質(zhì)押）。需審查：擔(dān)保合同是否符合《民法典》關(guān)于擔(dān)保的規(guī)定（如保證合同需明確保證方式、范圍、期限）；抵押/質(zhì)押是否辦理了登記（如不動(dòng)產(chǎn)抵押需辦理抵押登記，股權(quán)質(zhì)押需辦理工商登記），未登記的擔(dān)保不具有對抗第三人的效力。（二）擔(dān)保人的資質(zhì)保證擔(dān)保人：需審查其信用評級（如AAA級）、資產(chǎn)負(fù)債率（不超過60%）、經(jīng)營狀況（最近三年連續(xù)盈利），避免“空殼公司”擔(dān)保；抵押/質(zhì)押物：需審查其價(jià)值（如評估報(bào)告）、流動(dòng)性（如房產(chǎn)是否易變現(xiàn)）、是否存在權(quán)利瑕疵（如已抵押給其他債權(quán)人）。（三）擔(dān)保范圍與期限擔(dān)保范圍：應(yīng)覆蓋“本金、利息、違約金、損害賠償金、實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用（如律師費(fèi)、訴訟費(fèi)）”，需確認(rèn)是否有遺漏；擔(dān)保期限：應(yīng)覆蓋“債券期限+訴訟時(shí)效”（如債券期限5年，擔(dān)保期限為6年），避免擔(dān)保過期。四、違約條款與救濟(jì)機(jī)制：風(fēng)險(xiǎn)的“事后控制”違約條款是合同的“懲罰機(jī)制”，需明確違約情形、違約責(zé)任及救濟(jì)途徑，避免“約定不明”導(dǎo)致糾紛。（一）違約情形的明確性需采用“列舉式+概括式”的方式，明確發(fā)行人的主要違約情形：未按期付息、還本；未履行轉(zhuǎn)股義務(wù)（如拒絕辦理轉(zhuǎn)股登記）；違反信息披露義務(wù)（如隱瞞重大虧損、虛假陳述）；變更募集資金用途未獲批準(zhǔn)；擔(dān)保人喪失擔(dān)保能力。（二）違約責(zé)任的合理性違約金：通常約定為“未支付金額的每日萬分之五”（參考民間借貸利率上限），需審查是否過高（如超過每日萬分之十）或過低（如每日萬分之一）；損害賠償：需明確賠償范圍（如包括投資者的本金損失、利息損失、交易費(fèi)用），避免“賠償范圍不明”導(dǎo)致無法索賠；加速到期：當(dāng)發(fā)行人違約時(shí)，投資者可要求“提前償還全部本金及利息”（常見條款），需審查是否有“寬限期”（如違約后10個(gè)交易日內(nèi)未糾正，方可加速到期），避免發(fā)行人因輕微違約而陷入困境。（三）救濟(jì)途徑的可操作性協(xié)商：需約定“違約后雙方應(yīng)首先協(xié)商解決”，避免直接訴訟；仲裁/訴訟：需明確管轄機(jī)構(gòu)（如“本合同爭議提交XX仲裁委員會(huì)仲裁”或“由發(fā)行人所在地有管轄權(quán)的法院管轄”），需審查仲裁條款是否有效（如約定的仲裁委員會(huì)是否存在）、管轄法院是否符合《民事訴訟法》的規(guī)定；財(cái)產(chǎn)保全：需約定“投資者有權(quán)申請財(cái)產(chǎn)保全”，并明確保全費(fèi)用的承擔(dān)方式（如由發(fā)行人承擔(dān)）。五、監(jiān)管合規(guī)與信息披露：避免“合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)”可轉(zhuǎn)債的發(fā)行與交易受《公司法》《證券法》《管理辦法》等法律法規(guī)的嚴(yán)格監(jiān)管，合同條款需符合監(jiān)管要求，否則可能導(dǎo)致合同無效或發(fā)行人遭受行政處罰。（一）法律法規(guī)的遵循轉(zhuǎn)股價(jià)格：需符合“雙均價(jià)”規(guī)則（《管理辦法》第22條）；贖回條款：需符合“觸發(fā)條件”與“贖回價(jià)格”的規(guī)定（《管理辦法》第23條）；回售條款：需符合“募集資金用途變更”的觸發(fā)條件（《管理辦法》第24條）；信息披露：需符合《證券法》關(guān)于“重大事項(xiàng)披露”的規(guī)定（如公司合并、分立、重大訴訟、財(cái)務(wù)狀況惡化等）。（二）信息披露的義務(wù)披露內(nèi)容：需明確發(fā)行人應(yīng)披露的信息（如定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告、轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整公告、贖回/回售公告）；披露頻率：定期報(bào)告需按“季度、半年度、年度”披露，臨時(shí)報(bào)告需“及時(shí)”披露（如重大事項(xiàng)發(fā)生后2個(gè)交易日內(nèi)）；披露方式：需通過“交易所公告、公司官網(wǎng)、投資者郵箱”等方式披露，確保投資者能及時(shí)獲取信息；未披露的后果：需約定“發(fā)行人未履行信息披露義務(wù)的，投資者有權(quán)要求賠償損失，或解除合同”。六、投資者特殊保護(hù)條款：平衡雙方利益除上述條款外，需關(guān)注“投資者特殊保護(hù)條款”，避免發(fā)行人利用優(yōu)勢地位損害投資者利益。（一）反稀釋條款當(dāng)發(fā)行人進(jìn)行配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等融資時(shí)，轉(zhuǎn)股價(jià)格需相應(yīng)調(diào)整，以保護(hù)投資者的股權(quán)比例。審查時(shí)需確認(rèn)：調(diào)整公式是否合理（如“轉(zhuǎn)股價(jià)格=（原轉(zhuǎn)股價(jià)格×原股本+配股價(jià)格×配股數(shù)量）/（原股本+配股數(shù)量）”）；調(diào)整程序是否合法（如需股東大會(huì)決議）。（二）知情權(quán)條款投資者有權(quán)查詢發(fā)行人的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)報(bào)表等信息，需約定：查詢的范圍（如財(cái)務(wù)報(bào)告、股東大會(huì)決議、董事會(huì)決議）；查詢的方式（如現(xiàn)場查詢、書面查詢）；發(fā)行人的配合義務(wù)（如在10個(gè)交易日內(nèi)提供所需資料）。（三）提前償還條款當(dāng)發(fā)行人出現(xiàn)“重大不利變化”（如連續(xù)兩個(gè)季度虧損、凈資產(chǎn)低于面值）時(shí)，投資者有權(quán)要求提前償還本金及利息。需審查：觸發(fā)條件是否明確；提前償還的價(jià)格是否合理（如“面值+應(yīng)計(jì)利息+違約金”）。結(jié)論：構(gòu)建全面的風(fēng)險(xiǎn)審查體系企業(yè)可轉(zhuǎn)債投資合同的風(fēng)險(xiǎn)審查是一個(gè)系統(tǒng)工程，需覆蓋“主體資格、核心條款、擔(dān)保增信、違約救濟(jì)、監(jiān)管合規(guī)、投資者保護(hù)”六大維度。審查時(shí)需注意：1.合法性優(yōu)先：所有條款需符合法律法規(guī)與監(jiān)管要求，避免因違法導(dǎo)致合同無效；2.公平性平