美國(guó)對(duì)華新能源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)暾呤崂怼?fù)盤(pán)、展望SAC編號(hào):S1440521100008SFC編號(hào):BTM546SAC編號(hào):S1440522110001SFC編號(hào):BVU271SAC編號(hào):S1440520070012SAC編號(hào):S1440523110002wangjiying@SAC編號(hào)：S1440521120004發(fā)布日期：2025年8月3日本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門(mén)、臺(tái)灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投（國(guó)際）證券有限公司在香港提供。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。摘要：對(duì)美出口壁壘持續(xù)提升，有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力難以替代的公司才能獲得高溢價(jià)核心觀點(diǎn)：在過(guò)去的13年中，針對(duì)中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的對(duì)美出口，美國(guó)政府出臺(tái)了諸多限制性措施，所有政策指向已經(jīng)十分明確——要逐步減少對(duì)中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的依賴(lài)。雖然用“脫鉤”來(lái)形容過(guò)于武斷，也不符合事實(shí)，但除無(wú)可替代、價(jià)格敏感度低或確實(shí)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)特別明顯的環(huán)節(jié)外，中國(guó)供應(yīng)鏈出口美國(guó)的空間未來(lái)將持續(xù)被壓縮，短期看應(yīng)把握2025年搶發(fā)和關(guān)稅豁免黃金窗口期，長(zhǎng)期真正有競(jìng)爭(zhēng)力的看，中國(guó)供應(yīng)鏈出口美國(guó)需要通過(guò)技術(shù)和成本領(lǐng)先來(lái)彌補(bǔ)加關(guān)稅、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手補(bǔ)貼造成的競(jìng)爭(zhēng)弱勢(shì)。不過(guò)從股價(jià)層面來(lái)看，美國(guó)政策波動(dòng)對(duì)于大部分中國(guó)公司來(lái)看只是擾動(dòng)而非主要矛盾，核心還是要關(guān)注產(chǎn)業(yè)供需情況形成的周期位置，本文通過(guò)對(duì)美國(guó)對(duì)華新能源產(chǎn)業(yè)鏈的政策波動(dòng)復(fù)盤(pán)展望，也可以為其他行業(yè)提供借鑒。u為什么美國(guó)會(huì)對(duì)中國(guó)新能源產(chǎn)生限制壁壘？綠色能源轉(zhuǎn)型必然趨勢(shì)帶來(lái)的需求激增與美國(guó)及其盟友產(chǎn)能處于明顯落后，兩者形成了激烈矛盾，引發(fā)美國(guó)政府出手干涉，試圖縮減中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，給本土產(chǎn)能或盟友（主要是日韓）留下充足的追趕時(shí)間。u美國(guó)對(duì)中國(guó)新能源限制政策有哪些？包括但不限于雙反調(diào)查、反規(guī)避調(diào)查，關(guān)稅措施，通過(guò)UFLPA法案扣押含新疆成分的硅料、汽零鋁件，通過(guò)本土化比例、非中國(guó)比例、外國(guó)實(shí)體等要求限制中國(guó)企業(yè)及其客戶(hù)獲得補(bǔ)貼等。橫跨年橫跨年的限制法案光伏組件雙反調(diào)查對(duì)中國(guó)進(jìn)口光伏組件加征反傾銷(xiāo)稅18.32%-249.96%中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)進(jìn)口光伏電池/組件/鋰電池加征201/301關(guān)稅7.5%-30%中國(guó)發(fā)往美國(guó)的含新疆成分的硅料、汽零被美國(guó)海關(guān)扣押東南亞四國(guó)光伏組件/電池反規(guī)避調(diào)查對(duì)東南亞四國(guó)進(jìn)口光伏組件/電池加征反補(bǔ)貼稅14.對(duì)動(dòng)力電池和礦物要求本土化比例和外國(guó)實(shí)體限制中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)所有進(jìn)口產(chǎn)品加征34%對(duì)等關(guān)稅（10%確定，24%在談）OBBB大而美法案對(duì)光伏/風(fēng)電/電池要求非中國(guó)比例和外國(guó)實(shí)體限制摘要：新能源產(chǎn)品對(duì)美出口不會(huì)脫鉤，但將長(zhǎng)期被限制，不應(yīng)有過(guò)高預(yù)期橫跨年的限制2012.11光伏組件雙反調(diào)查反傾銷(xiāo)稅18.32%-249.96%，反補(bǔ)貼稅14.078%-15.97%2018中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)光伏電池/組件/鋰電池加征201/301關(guān)稅7.5%-30%2021.12UFLPA涉疆法案含新疆成分的硅料、2022.3東南亞反規(guī)避調(diào)查反補(bǔ)貼稅14.64%-3403.96%，反傾銷(xiāo)稅0%-271.28%2022.8IRA法案對(duì)動(dòng)力電池和礦物2025.4中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)所有產(chǎn)品加征34%對(duì)等關(guān)稅2025.6大而美法案對(duì)光伏/風(fēng)電/電池要求非中國(guó)比例和外國(guó)實(shí)體限制美國(guó)兩黨均有意識(shí)限制中國(guó)制造業(yè)，民主黨美國(guó)兩黨均有意識(shí)限制中國(guó)制造業(yè)，民主黨無(wú)論是民主黨或共和黨執(zhí)政，任期內(nèi)均落地了多個(gè)針對(duì)中國(guó)制造業(yè)的限制政策。黨相對(duì)支持新能源，會(huì)結(jié)合實(shí)際供需情況通過(guò)延期執(zhí)行、豁免條款、階梯式政策政策限制范圍擴(kuò)大、手段方式多樣化政策限制范圍擴(kuò)大、手段方式多樣化后續(xù)合作窗口會(huì)進(jìn)一步縮小，長(zhǎng)期看不宜對(duì)美國(guó)市場(chǎng)政策后續(xù)合作窗口會(huì)進(jìn)一步縮小，長(zhǎng)期看不宜對(duì)美國(guó)市場(chǎng)政策有過(guò)高期望本次大而美法案相關(guān)條款明顯針對(duì)中國(guó)企業(yè)供貨比例，以及東南亞建廠、技術(shù)授權(quán)中國(guó)發(fā)出的產(chǎn)品成本大幅增加，企業(yè)基本通過(guò)去東南亞等地區(qū)建廠來(lái)規(guī)避關(guān)稅問(wèn)題，但可能會(huì)進(jìn)一步要求主材本土化，中國(guó)發(fā)出的產(chǎn)品成本大幅增加，企業(yè)基本通過(guò)去東南亞等地區(qū)建廠來(lái)規(guī)避關(guān)稅問(wèn)題，但可能會(huì)進(jìn)一步要求主材本土化，因此并非一勞永逸。目前所有中國(guó)公司及25%以上股權(quán)子公司均屬于被禁止外國(guó)實(shí)體，無(wú)法目前所有中國(guó)公司及25%以上股權(quán)子公司均屬于被禁止外國(guó)實(shí)體，無(wú)法實(shí)體關(guān)稅股價(jià)影響小事件1-2天，大事件1-2股價(jià)影響小事件1-2天，大事件1-2周，隨后逐步修復(fù)；政策落地后短時(shí)容易發(fā)生錯(cuò)殺，可根據(jù)個(gè)股核心矛盾判斷加倉(cāng)時(shí)機(jī)；后續(xù)應(yīng)當(dāng)減少對(duì)美國(guó)政策的過(guò)度反應(yīng)，不應(yīng)著重考慮美國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)的盈利和估值。股價(jià)2026年起需滿(mǎn)足非中國(guó)比例要求，終端客戶(hù)才可拿補(bǔ)貼，疊加2026年儲(chǔ)能3012026年起需滿(mǎn)足非中國(guó)比例要求，終端客戶(hù)才可拿補(bǔ)貼，疊加2026年儲(chǔ)能301關(guān)稅進(jìn)一步上調(diào)17.5%至25%，因此短期來(lái)看（2-3年維度內(nèi)）中國(guó)產(chǎn)品較難替代，可通過(guò)豁免條款、技術(shù)授權(quán)、股權(quán)代持、混合供應(yīng)實(shí)現(xiàn)供貨；長(zhǎng)期來(lái)看產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)可以通過(guò)時(shí)間和政策扶持被追趕，核心在于保持技術(shù)參數(shù)和成本領(lǐng)應(yīng)當(dāng)積極探索除美國(guó)外的其他市場(chǎng)，如歐洲、中東等。我們預(yù)計(jì)2025-26年歐洲和中東地區(qū)的大儲(chǔ)需求絕對(duì)值將超過(guò)美國(guó)，同比增速超過(guò)50%。搶發(fā)窗口短期來(lái)看（2-3年維度內(nèi)）中國(guó)產(chǎn)品較難替代，可通過(guò)豁免條款、技術(shù)授權(quán)、股權(quán)代持、混合供應(yīng)實(shí)現(xiàn)供貨；長(zhǎng)期來(lái)看產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)可以通過(guò)時(shí)間和政策扶持被追趕，核心在于保持技術(shù)參數(shù)和成本領(lǐng)應(yīng)當(dāng)積極探索除美國(guó)外的其他市場(chǎng)，如歐洲、中東等。我們預(yù)計(jì)2025-26年歐洲和中東地區(qū)的大儲(chǔ)需求絕對(duì)值將超過(guò)美國(guó)，同比增速超過(guò)50%。搶發(fā)窗口成本技術(shù)轉(zhuǎn)移重心摘要：真正有全球競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭并不畏懼美國(guó)政策波動(dòng)u在股價(jià)層面，美國(guó)政策只是短期擾動(dòng)，一直不是主要矛盾，對(duì)股票的影響小事件1-2天，大事件1-2周，隨后逐步修復(fù)，核心矛盾依然是美國(guó)業(yè)務(wù)對(duì)單位盈利的影響程度（可能需要等到業(yè)績(jī)有反應(yīng)才會(huì)最終體現(xiàn)在股價(jià)政策落地后短時(shí)容易發(fā)生錯(cuò)殺，可根據(jù)個(gè)股核心矛盾判斷加倉(cāng)時(shí)機(jī)；后續(xù)應(yīng)當(dāng)減少對(duì)美國(guó)政策的過(guò)度反應(yīng)u實(shí)際影響如何？關(guān)稅層面，中國(guó)發(fā)出的產(chǎn)品成本大幅增加，企業(yè)此前通過(guò)去東南亞、歐洲、韓國(guó)、北非、北美等地區(qū)建廠來(lái)規(guī)避關(guān)稅問(wèn)題，但參照光伏反規(guī)避調(diào)查，美國(guó)可能進(jìn)一步要求主材本地化，或直接提起對(duì)上述國(guó)家的雙反調(diào)查，因此轉(zhuǎn)口貿(mào)易并非一勞永逸。補(bǔ)貼層面，目前所有中國(guó)公司及25%以上股權(quán)子公司均屬于被禁止外國(guó)實(shí)體，無(wú)法獲得任何美國(guó)補(bǔ)貼；若無(wú)法符合援助比例要求，則客戶(hù)也無(wú)法獲得補(bǔ)貼。圖、股價(jià)復(fù)盤(pán)：?jiǎn)挝挥?ROE等核心指標(biāo)才是決定寧德時(shí)代業(yè)績(jī)和估值的主要矛盾15.0%10.0%15.0%10.0%5.0%0.0%反UFLPA規(guī)定價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)及二線份額上升，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)公司單位盈利下行才是主要矛盾協(xié)議相關(guān)文件，并回答供應(yīng)鏈、工藝等6個(gè)問(wèn)題信美國(guó)商務(wù)部要求調(diào)查寧德和福特合作工廠的四家供應(yīng)商，并把它們列入敏感實(shí)體寧德時(shí)代合作的密歇根工廠的細(xì)節(jié)馬斯克，要求詳細(xì)說(shuō)明其和馬斯克，要求詳細(xì)說(shuō)明其和寧德時(shí)代的關(guān)系，擔(dān)心美國(guó)電車(chē)補(bǔ)貼流向敏感外國(guó)實(shí)體3月進(jìn)入旺季，年報(bào)報(bào)表質(zhì)量3月進(jìn)入旺季，年報(bào)報(bào)表質(zhì)量極高，開(kāi)啟修復(fù)-25.0%2023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032023-012023-022023-032023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-034摘要：美國(guó)一直在制造擾動(dòng)而非形成趨勢(shì)，窗口期后降低預(yù)期u后續(xù)政策趨勢(shì)怎么看？復(fù)盤(pán)美國(guó)過(guò)去對(duì)中國(guó)新能源制造業(yè)的限制政策，趨勢(shì)表現(xiàn)為限制范圍擴(kuò)大、手段增加、程度趨嚴(yán)。民主黨或共和黨執(zhí)政期內(nèi)均落地了多個(gè)限制政策，只不過(guò)民主黨相對(duì)支持新能源發(fā)展，會(huì)結(jié)合實(shí)際供需情況通過(guò)延期執(zhí)行、豁免條款、階梯式政策等方式減少對(duì)需求影響。我們認(rèn)為后續(xù)：除無(wú)可替代、價(jià)格敏感度低或確實(shí)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)特別明顯的環(huán)節(jié)外，中國(guó)供應(yīng)鏈出口美國(guó)的空間將持續(xù)縮小，長(zhǎng)期看不宜對(duì)美國(guó)市場(chǎng)政策有過(guò)高期待。圖、股價(jià)復(fù)盤(pán)：?jiǎn)挝挥攀菦Q定寧德時(shí)代業(yè)績(jī)和估值的核心矛盾年報(bào)因確收節(jié)奏問(wèn)題，單位盈利下降三季報(bào)單位盈利超預(yù)期，年報(bào)因確收節(jié)奏問(wèn)題，單位盈利下降三季報(bào)單位盈利超預(yù)期，單位盈利下降證偽表示應(yīng)將寧德時(shí)代列入40.0%關(guān)稅影響可控，疊加港股上市帶動(dòng)全球化估值定價(jià)，股價(jià)修復(fù)涉疆實(shí)體名單30.0%議院投票通過(guò)大而美法案，該版本對(duì)外國(guó)實(shí)體、材料援議院投票通過(guò)大而美法案，該版本對(duì)外國(guó)實(shí)體、材料援助、技術(shù)授權(quán)的定義均放寬20.0%20.0%布新的中國(guó)軍事公司布新的中國(guó)軍事公司名單新增寧德時(shí)代該版本全面禁止使用中國(guó)材料和技術(shù)授權(quán)的企業(yè)獲得補(bǔ)貼10.0%普宣布對(duì)全球征中中國(guó)稅率34%0.0%消電動(dòng)車(chē)強(qiáng)制令、基礎(chǔ)普宣布對(duì)全球征中中國(guó)稅率34%0.0%消電動(dòng)車(chē)強(qiáng)制令、基礎(chǔ)能源與基礎(chǔ)設(shè)施條款起草提案《終止中國(guó)在美國(guó)電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位法技術(shù)授權(quán)的車(chē)企獲得補(bǔ)貼-10.0%-20.0%2024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-075摘要：企業(yè)短期抓緊搶出口，長(zhǎng)期轉(zhuǎn)向其他高價(jià)值市場(chǎng)或建立足夠的壁壘u企業(yè)應(yīng)該采取什么對(duì)策？1）把握搶發(fā)窗口：2026年起需滿(mǎn)足非中國(guó)援助比例要求，終端客戶(hù)才可拿補(bǔ)貼，疊加2026年儲(chǔ)能301關(guān)稅進(jìn)一步上調(diào)17.5%至25%，因此2025年將是搶發(fā)的黃金窗口期，可避免關(guān)稅和援助比例限制。2）保持技術(shù)和成本領(lǐng)先：短期來(lái)看（2-3年維度內(nèi)）中國(guó)產(chǎn)品較難替代，可通過(guò)豁免條款、技術(shù)授權(quán)、股權(quán)代持、混合供應(yīng)等方法實(shí)現(xiàn)正常供貨；長(zhǎng)期來(lái)看產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)可以通過(guò)時(shí)間和政策扶持被追趕，核心在于保持技術(shù)參數(shù)和成本領(lǐng)先帶來(lái)的超額經(jīng)濟(jì)性，是否能夠彌補(bǔ)關(guān)稅、補(bǔ)貼等問(wèn)題帶來(lái)的弱勢(shì)。3）應(yīng)當(dāng)積極探索除美國(guó)外的其他市場(chǎng)，如歐洲、中東等，我們預(yù)計(jì)2025-26年歐洲和中東地區(qū)的大儲(chǔ)需求絕對(duì)值將超過(guò)美國(guó)，同比增速超過(guò)50%。圖、2025年是搶發(fā)窗口期，2026年有望靠豁免條款規(guī)避，2027年起美國(guó)業(yè)務(wù)占比高的公司單位盈利有下行風(fēng)險(xiǎn)外國(guó)實(shí)體援助比例要求逐年提升，拿補(bǔ)貼難度增加，不排除新增其他政策風(fēng)險(xiǎn)無(wú)補(bǔ)貼、有關(guān)稅、相對(duì)國(guó)外廠商的產(chǎn)能優(yōu)外國(guó)實(shí)體援助比例要求逐年提升，拿補(bǔ)貼難度增加，不排除新增其他政策風(fēng)險(xiǎn)無(wú)補(bǔ)貼、有關(guān)稅、相對(duì)國(guó)外廠商的產(chǎn)能優(yōu)美國(guó)大儲(chǔ)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性好，政策需求單位盈利2025年內(nèi)開(kāi)工不受援搶發(fā)搶裝窗口期2025業(yè)績(jī)有望超預(yù)期26摘要：產(chǎn)業(yè)鏈將在2026年開(kāi)始面臨更高的貿(mào)易壁壘和其他限制措施2025202620272028從中國(guó)直接出口的關(guān)稅為73.4%從中國(guó)直接出口的關(guān)稅為73.4%中國(guó)企業(yè)及25%以上股權(quán)子公司被界定為被禁止的外國(guó)實(shí)體，無(wú)法獲得建廠補(bǔ)貼；技術(shù)授權(quán)方式的既有合同可正常拿補(bǔ)貼，但新簽合同或無(wú)法獲得補(bǔ)貼2025年9月30日電車(chē)購(gòu)置補(bǔ)貼終止，預(yù)計(jì)7-8月會(huì)有搶裝無(wú)從中國(guó)直接出口電芯關(guān)稅為73.4%（與動(dòng)力電池一致），出口系統(tǒng)的關(guān)稅為40.9%，仍有24%對(duì)等關(guān)稅在談；海外建廠可規(guī)避7.5%的301關(guān)稅和部分對(duì)等關(guān)稅從中國(guó)直接出口電芯關(guān)稅為73.4%（與動(dòng)力電池一致出口系統(tǒng)的關(guān)稅為58.4%，仍有24%對(duì)等關(guān)稅在談；海外建廠可規(guī)避25%的301關(guān)稅部分對(duì)等關(guān)稅中國(guó)企業(yè)及子公司被界定為被禁止的外國(guó)實(shí)體，無(wú)法獲得建廠補(bǔ)貼中國(guó)企業(yè)及25%以上股權(quán)子公司被界定為被禁止的外國(guó)實(shí)體，無(wú)法獲得建廠補(bǔ)貼，若向美國(guó)供貨會(huì)被計(jì)算到實(shí)體援助的比例中2025年無(wú)實(shí)體援助比例限制，是搶發(fā)搶開(kāi)工的黃金窗口期2025年中國(guó)成分比例45%以下，可運(yùn)用6月16日之前簽訂合同不受實(shí)體援助比例要求的豁免條款，或者混合供應(yīng)2026年中國(guó)成分比例40%以下，如果可使用非中國(guó)電芯則可達(dá)成要求2027年中國(guó)成分比例35%以下，如果可使用非中國(guó)電芯，有達(dá)成要求的可能等關(guān)稅在談；海外建廠可規(guī)避25%的301關(guān)稅，以及部分對(duì)等關(guān)稅；蘋(píng)果鏈有可能在企業(yè)游說(shuō)下獲得對(duì)等關(guān)稅的豁免，目前電池暫不在豁免從中國(guó)直接出口的關(guān)稅為58.4%，仍有24%對(duì)等關(guān)稅在談；海外建廠可規(guī)避25%的301關(guān)稅，以及部分對(duì)等關(guān)稅；蘋(píng)果鏈有可能在企業(yè)游說(shuō)下獲得對(duì)等關(guān)稅的豁免，目前電池暫不在豁免清單中從中國(guó)直接出口關(guān)稅為基礎(chǔ)關(guān)稅+30%，仍有24%對(duì)等關(guān)稅在談；海外建廠可規(guī)避部分對(duì)等關(guān)稅中國(guó)企業(yè)及25%以上股權(quán)子公司被界定為被禁止的外國(guó)實(shí)體，無(wú)法獲得建廠補(bǔ)貼根據(jù)美國(guó)國(guó)稅局披露的安全港表格，目前計(jì)算中國(guó)援助比例時(shí)，暫時(shí)沒(méi)有追溯到材料環(huán)節(jié)，不會(huì)影響最終補(bǔ)貼（含石墨）從中國(guó)直接出口的關(guān)稅為基礎(chǔ)關(guān)稅+55%，其中天然石墨為136.55%（有雙反關(guān)稅），仍有24%對(duì)等關(guān)稅在談；海外建廠可規(guī)避25%的301關(guān)稅，100.05%的雙反關(guān)稅（僅石墨），以及部分對(duì)等關(guān)稅從中國(guó)直接出口的關(guān)稅為基礎(chǔ)關(guān)稅+55%，其中天然石墨為基礎(chǔ)關(guān)稅+161.55%（有雙反關(guān)稅），仍有24%對(duì)等關(guān)稅在談；海外建廠可規(guī)避25%的301關(guān)稅、100.05%的雙反關(guān)稅（僅石墨以及部分對(duì)等關(guān)稅7摘要：產(chǎn)業(yè)鏈將在2026年開(kāi)始面臨更高的貿(mào)易壁壘和其他限制措施2025202620272028稅），在談；海外建廠可規(guī)避25%的301關(guān)稅部分對(duì)等關(guān)稅中國(guó)企業(yè)及25%以上股權(quán)子公司被界定為被禁止的外國(guó)實(shí)體，無(wú)法獲得建廠補(bǔ)貼；若向客戶(hù)補(bǔ)貼中國(guó)企業(yè)及25%以上股權(quán)子公司被界定為被禁止的外國(guó)實(shí)體，若向美國(guó)供貨會(huì)被客戶(hù)補(bǔ)貼東南亞四國(guó)面臨較高雙反稅率，2026年起老撾、印尼電池及組件也將大概率被征收雙反關(guān)稅，此后向美中國(guó)企業(yè)及25%以上股權(quán)子公司被界定為被客戶(hù)補(bǔ)貼補(bǔ)貼獲取問(wèn)題不大。公司本土組件產(chǎn)能制造補(bǔ)貼后續(xù)獲取面臨一定難度中國(guó)企業(yè)及25%以上股權(quán)子公司被界定為被客戶(hù)補(bǔ)貼8摘要：產(chǎn)業(yè)鏈將在2026年開(kāi)始面臨更高的貿(mào)易壁壘和其他限制措施2025202620272028中國(guó)企業(yè)及25%以上股權(quán)子公司被界定為被禁止的外國(guó)實(shí)體，無(wú)法獲得建廠補(bǔ)貼；若向客戶(hù)補(bǔ)貼補(bǔ)貼獲取問(wèn)題不大。公司本土組件產(chǎn)能制造補(bǔ)貼后續(xù)獲取面臨一定難度客戶(hù)補(bǔ)貼美國(guó)未針對(duì)電力設(shè)備各環(huán)節(jié)提供補(bǔ)貼，因此適應(yīng)中國(guó)產(chǎn)品僅受9投資建議：關(guān)稅+補(bǔ)貼清除，對(duì)美出口儲(chǔ)能產(chǎn)品面臨挑戰(zhàn)公司涉及環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)美國(guó)【收入】規(guī)模及占比預(yù)計(jì)美國(guó)【利潤(rùn)】規(guī)模及占比出口美國(guó)當(dāng)下情況（關(guān)稅，實(shí)體限制）后續(xù)可能得對(duì)策對(duì)策20242025E20242025E陽(yáng)光電源儲(chǔ)能-集成光伏-逆變器關(guān)稅：儲(chǔ)能目前對(duì)美稅率41%，存量訂單公司與客戶(hù)各承擔(dān)一半，新簽訂單關(guān)稅成本由客戶(hù)承擔(dān)。后續(xù)稅率變量主要是中美對(duì)等關(guān)稅談判落地情況，以及2026年1月1日起301關(guān)稅由7.5%提升至25%。實(shí)體限制：2026年起開(kāi)工的儲(chǔ)能項(xiàng)目要求受限制外國(guó)實(shí)體成本占比不能超過(guò)45%，這一比例逐年降低5pct。2025年開(kāi)工的項(xiàng)目不受限制。關(guān)稅：公司海外儲(chǔ)能工廠預(yù)計(jì)2025年底投產(chǎn)，出口稅率可能低于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能，但實(shí)體限制：2025年開(kāi)工項(xiàng)目不受限制，對(duì)公司2026年訂單有保證。另外客戶(hù)端也可以采用混合購(gòu)買(mǎi)的方式，降低單一項(xiàng)目中限制實(shí)體物質(zhì)援助的成本占比。阿特斯儲(chǔ)能-集成光伏-組件關(guān)稅：公司儲(chǔ)能產(chǎn)品主要從中國(guó)發(fā)貨，當(dāng)前對(duì)美稅率41%。公司光伏產(chǎn)品主要從泰國(guó)工廠、美國(guó)工廠發(fā)貨，泰國(guó)工廠當(dāng)前關(guān)稅為201關(guān)稅14.25%+對(duì)等關(guān)稅基礎(chǔ)稅率10%+雙反關(guān)稅375.2%=399.5%。實(shí)體限制：公司組件、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)（包含美國(guó)工廠）均受到實(shí)體限制影響。關(guān)稅：公司有美國(guó)組件產(chǎn)能5GW（開(kāi)工率70-80%），美國(guó)電池產(chǎn)能2GW（在建，設(shè)備已發(fā)貨到美國(guó)儲(chǔ)能美國(guó)產(chǎn)能原計(jì)劃2026H2投產(chǎn)，目前在爭(zhēng)取設(shè)備出口關(guān)實(shí)體限制：公司美國(guó)產(chǎn)能均為A股阿特斯子公司，若維持現(xiàn)狀，后續(xù)公司可能不能獲得IRA補(bǔ)貼?？蛻?hù)端方面，可以采用混合購(gòu)買(mǎi)方式降低實(shí)體物質(zhì)援助成本占比。德業(yè)股份儲(chǔ)能-PCS目前對(duì)美出貨占比較低，今年以來(lái)對(duì)等關(guān)稅是時(shí)候?qū)γ狸P(guān)稅成本提升，但對(duì)整體盈利影響有限。印尼工廠建成后可對(duì)美國(guó)出貨，稅率預(yù)計(jì)低于國(guó)內(nèi)上能電氣儲(chǔ)能-PCS今年對(duì)美國(guó)出貨較少（Q1700MWPCSQ2開(kāi)始暫無(wú)對(duì)美出貨主要看寧德等中間客戶(hù)對(duì)美國(guó)恢復(fù)出貨情況，且需要是交直流全系統(tǒng)盛弘股份儲(chǔ)能-PCS今年應(yīng)對(duì)美國(guó)關(guān)稅公司啟動(dòng)馬來(lái)西亞代工廠，毛利率需分給代工方一定比例（10%左右）但不影響對(duì)美國(guó)出貨情況體量影響小，毛利率有一定影響（10%左右，馬來(lái)西亞工廠5月份已開(kāi)始啟動(dòng)試生產(chǎn)科華數(shù)據(jù)儲(chǔ)能-PCS//今年主要給美國(guó)Fluence、瓦錫蘭等提供PCS，因關(guān)稅影響進(jìn)度有所延遲預(yù)計(jì)訂單毛利率可能因關(guān)稅有一定下降（10%左右更多是影響對(duì)美出貨節(jié)奏，可能延遲至Q4派能科技儲(chǔ)能-電池//體量較少（千萬(wàn)級(jí)別），預(yù)計(jì)有所影響，出貨量可能下降可能通過(guò)重新簽訂單商談價(jià)格，公司對(duì)美體量較小（千萬(wàn)級(jí)別），即使受影響體量也不大南都電源儲(chǔ)能-電池/集成對(duì)美訂單下降，預(yù)計(jì)今年出貨較少，或低于百M(fèi)Wh級(jí)別，但澳洲、拉美、印度等地獲得GWh級(jí)訂單暫無(wú)具體對(duì)策，可能轉(zhuǎn)向歐洲、澳洲、拉美、印度方向投資建議美國(guó)【收入】規(guī)模及占比美國(guó)【利潤(rùn)】規(guī)模及占比美國(guó)【收入】規(guī)模及占比美國(guó)【利潤(rùn)】規(guī)模及占比出口美國(guó)當(dāng)下情況（關(guān)稅，實(shí)體限制）后續(xù)對(duì)策20242025E20242025E老撾電池規(guī)避。另外公司美國(guó)本土組件產(chǎn)能開(kāi)工較高水平，電池供應(yīng)主要是公司東南亞電池產(chǎn)能實(shí)體限制：OBBB法案中光伏電站受限外國(guó)實(shí)體成本占比關(guān)稅：東南亞四國(guó)面臨較高雙反稅率，目前關(guān)稅：東南亞四國(guó)面臨較高雙反稅率，目前實(shí)體限制：OBBB法案中光伏電站受限外國(guó)實(shí)體成本占比關(guān)稅：印尼電池主要與東南亞四國(guó)組件企業(yè)合投資建議：關(guān)稅+補(bǔ)貼清除，對(duì)美出口鋰電池產(chǎn)品面臨挑戰(zhàn)美國(guó)【收入】規(guī)模及占比美國(guó)【利潤(rùn)】規(guī)模及占比出口美國(guó)當(dāng)下情況（關(guān)稅，實(shí)體限制）后續(xù)對(duì)策20242025E20242025E關(guān)稅：6月中美談判后，向美國(guó)的儲(chǔ)能恢印尼工廠投產(chǎn)后約技術(shù)授權(quán)：存量合同不受影響（福特的技術(shù)授權(quán)：存量合同不受影響（福特的官方發(fā)言也可以驗(yàn)證）洲、歐洲、亞太等）破產(chǎn)后暫停出貨，量進(jìn)一步縮減，處于破產(chǎn)后暫停出貨，量進(jìn)一步縮減，處于（關(guān)注東南亞對(duì)等關(guān)稅談判情況）；4月份出貨有一定下降，但因?yàn)樵诿绹?guó)提美國(guó)工廠：預(yù)計(jì)今年內(nèi)投產(chǎn)5-10GWh電芯外出貨4-5GWh（可以忽略）（可以忽略）（可以忽略）（可以忽略）（可以忽略）（可以忽略）龍?bào)磸挠∧峁┴洸粫?huì)影響最終補(bǔ)貼；龍?bào)磸挠∧峁┴洸粫?huì)影響最終補(bǔ)貼；極投資建議：對(duì)美出口的其他產(chǎn)品受關(guān)稅影響，后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力取決于不可替代性美國(guó)【收入】規(guī)模及占比美國(guó)【利潤(rùn)】規(guī)模及占比美國(guó)【收入】規(guī)模及占比美國(guó)【利潤(rùn)】規(guī)模及占比公司涉及環(huán)節(jié)出口美國(guó)當(dāng)下情況（關(guān)稅，實(shí)體限制）后續(xù)對(duì)策202420242025E20242025E2025E右（約30%）右（約30%）在美國(guó)備庫(kù)，成本占比低，客戶(hù)對(duì)價(jià)格敏感度低，通過(guò)美國(guó)渠道，橫向拓展其繼電器替換短期內(nèi)非常困難，目前公司依舊在公司設(shè)有印尼工廠，當(dāng)前僅出貨高壓繼正常發(fā)貨，公司采用FOB發(fā)貨，主要由客戶(hù)承擔(dān)關(guān)稅成本；若最差情況也就影響營(yíng)收的3%電器（美國(guó)本土、南美、東南亞等）神馬電力電力設(shè)備-絕緣設(shè)備1.5億（12%）變電站產(chǎn)品受影響不大（去年北美1.5億訂單），0.5億（11%）訂單仍然高增，能夠向客戶(hù)傳導(dǎo)關(guān)稅增加部分，輸電產(chǎn)品有一定影響但體量?。〝?shù)百萬(wàn)）27年在美國(guó)建立產(chǎn)能，生產(chǎn)變電站和輸電絕緣子產(chǎn)品，尤其是打開(kāi)輸電市場(chǎng)提綱》》》》》03.長(zhǎng)期展望：政策將持續(xù)收緊對(duì)華進(jìn)口，但不會(huì)脫鉤也不會(huì)阻止不04.投資建議：降低對(duì)美市場(chǎng)預(yù)期或聚焦真正有不可替代性的產(chǎn)05.風(fēng)險(xiǎn)提示為什么美國(guó)會(huì)對(duì)中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈頻頻出手？綠色能源轉(zhuǎn)型大勢(shì)所趨，但本土產(chǎn)業(yè)鏈遠(yuǎn)落后于中國(guó)需求端：政策引導(dǎo)下向可再生能源轉(zhuǎn)型成為必然趨勢(shì)u巴黎協(xié)定：全球各國(guó)低碳轉(zhuǎn)型，控制升溫1候變化國(guó)際條約，為全球低碳轉(zhuǎn)型提供了一個(gè)持久的框架，也為后續(xù)全球各國(guó)進(jìn)行能源轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)?！栋屠鑵f(xié)定》長(zhǎng)期目標(biāo)是本世紀(jì)全球氣溫升幅限制在2℃以?xún)?nèi)，同時(shí)尋求將氣溫升幅進(jìn)一步限制在1.5℃以?xún)?nèi)的措施，目前共有194個(gè)締約方加入。協(xié)定以五年為一個(gè)周期，自2020年起各國(guó)按要求提交國(guó)家自主貢獻(xiàn)，傳達(dá)減排目標(biāo)和將采取的行動(dòng)。圖、《巴黎協(xié)定》生效落實(shí)重點(diǎn)事件梳理2015年12月12日2016年11月4日2018年12月15日2021年11月13日2021年11月-2023年12月美國(guó)：政策雖因政府換屆出現(xiàn)反復(fù)，但對(duì)新能源的需求一直存在u1975年美國(guó)CAFE法案設(shè)定初衷是為減少進(jìn)口石油依賴(lài)，但客觀上推動(dòng)了碳排放減少，后成為清潔能源政策中的重要準(zhǔn)繩。u2009-2017年，奧巴馬政府推出一系列清潔能源計(jì)劃，提出碳排放限制，加大對(duì)清潔能源的投資。調(diào)政策，采取更加有力措施，并推動(dòng)能源外交重返全球氣候治理；推出IRA法案加碼光儲(chǔ)電站ITC/PTC補(bǔ)貼并十年不退坡，帶動(dòng)美國(guó)光伏和儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。間對(duì)清潔能源政策態(tài)度相對(duì)消極，主導(dǎo)退出巴黎協(xié)定，推出OBBB法案提前退坡清潔能源補(bǔ)貼，并擴(kuò)散外國(guó)實(shí)體限制至所有新能源政策，嚴(yán)格限制中國(guó)公司股比和供應(yīng)比例。圖、美國(guó)清潔能源重點(diǎn)政策梳理政策/措施內(nèi)容要點(diǎn)CAFE積分政策FuelEconomy）公司各車(chē)型年度銷(xiāo)量加權(quán)平均的燃料經(jīng)濟(jì)性，通常用每加侖燃料行駛英里數(shù)（MPG）表示。實(shí)際MPG超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)可獲得CAFE積分，未達(dá)標(biāo)奧巴馬政府2009年2月《復(fù)蘇與再投資計(jì)劃》投資900億美元帶動(dòng)私人和非政府領(lǐng)域1500億美元投入清潔能源產(chǎn)業(yè)。2009年2月《清潔能源安全法案》設(shè)置排放總額限制，建立排放交易體系；強(qiáng)調(diào)發(fā)展可再生能源。發(fā)布CAFE標(biāo)準(zhǔn)CAFE標(biāo)準(zhǔn)每年提高5%，2025年達(dá)到54.5MPG。2015年8月《清潔電力計(jì)劃》提出到2030年發(fā)電廠碳排放目標(biāo)在2005年基礎(chǔ)上減少32%，并從2022年開(kāi)始強(qiáng)制減排。設(shè)定各州的總體減排目標(biāo)，由各州靈活選擇方法來(lái)實(shí)現(xiàn)各自目標(biāo)。2016年4月簽署《巴黎協(xié)定》承諾溫室氣體深度減排，到2025年比2005年減少26-28%的碳排放。特朗普政府2017年10月廢除《清潔電力計(jì)劃》2020年11月退出《巴黎協(xié)定》拜登政府簽署一系列行政命令提出一系列目標(biāo)①2030年溫室氣體排放水平比2005年減少50%到52%；②2030年新售車(chē)中零排放汽車(chē)占比50%；③到2050年，實(shí)現(xiàn)100％清潔能源經(jīng)濟(jì)和凈零排放，實(shí)現(xiàn)碳中和。2021年2月重返《巴黎協(xié)定》2021年3月《基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃》清潔能源：提出2035年實(shí)現(xiàn)無(wú)碳發(fā)電的目標(biāo)；延長(zhǎng)相關(guān)稅收抵免；電動(dòng)車(chē)：總投資1740億美元；1000億美元電動(dòng)汽車(chē)購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼；計(jì)劃在2030年前興建50萬(wàn)個(gè)充電樁。2021年8月新版CAFE標(biāo)準(zhǔn)相較2020年特朗普政府發(fā)布的標(biāo)準(zhǔn)①考核力度大幅加嚴(yán)；②國(guó)產(chǎn)乘用車(chē)最低標(biāo)準(zhǔn)提高；③罰款力度加大。2022年8月《通脹削減法案》3690億美元用于支付電動(dòng)汽車(chē)稅收抵免、可再生能源和電池制造，被認(rèn)為是史上最大規(guī)模的氣候投資法案；預(yù)計(jì)2030年將碳排放量較2005特朗普政府2025年1月再次退出《巴黎協(xié)定》將于2026年1月27日正式退出。2025年7月《大而美法案》修訂IRA法案中清潔能源的稅收抵免政策，ITC/PTC/AMPC/電車(chē)補(bǔ)貼提前退坡，并增加外國(guó)實(shí)體限制。美國(guó)：政策雖因政府換屆出現(xiàn)反復(fù)，但對(duì)新能源需求一直存在u2023年起，受益于拜登上臺(tái)后提升美國(guó)新能源發(fā)電端ITC/PTC稅收抵免比例，疊加國(guó)內(nèi)鐵鋰電池技術(shù)迭代、鋰價(jià)持續(xù)下行，美國(guó)儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性逐步凸顯，預(yù)計(jì)全生命周期IRR接近20%。圖、2023-25年美國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)容量保持高增（GWh）圖、美國(guó)儲(chǔ)能需求約占比全球的20-25%040%20%22%26%20%22%26%歐盟：減碳政策成型，2030年前加速追求能源獨(dú)立u歐盟作為全球應(yīng)對(duì)氣候變化問(wèn)題的積極推進(jìn)者，以環(huán)境保護(hù)運(yùn)動(dòng)為起點(diǎn)已形成較為成熟的減碳政策，目標(biāo)到2030年溫室氣體排放量比圖、歐盟清潔能源重點(diǎn)政策梳理圖、歐盟《推動(dòng)汽車(chē)業(yè)創(chuàng)新、可持續(xù)性和競(jìng)爭(zhēng)力的行動(dòng)計(jì)劃》創(chuàng)新與數(shù)字化建立自動(dòng)駕駛測(cè)試平臺(tái)，25年允許批準(zhǔn)配備自動(dòng)泊車(chē)系統(tǒng)車(chē)通過(guò)“地平線歐洲”計(jì)劃中的BATT4EU合作伙伴關(guān)系，支持歐盟下一代電池價(jià)投資銀行集團(tuán)和私營(yíng)部門(mén)合作，支持成長(zhǎng)型企業(yè)，包括構(gòu)建電池單元技術(shù)供應(yīng)鏈將推動(dòng)社會(huì)租賃計(jì)劃，針對(duì)全新和二手零排放車(chē)輛在創(chuàng)新基金框架下支持電池制造，可能與國(guó)家援助相結(jié)合，采用非價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)和歐將研究具體的原產(chǎn)地規(guī)則，并對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的電動(dòng)汽車(chē)征收反補(bǔ)貼稅，隨時(shí)準(zhǔn)備啟動(dòng)反規(guī)避調(diào)查提出針對(duì)汽車(chē)領(lǐng)域外國(guó)投資的條件，以進(jìn)一步提升其對(duì)歐盟的價(jià)值，重點(diǎn)領(lǐng)域在政策/措施內(nèi)容要點(diǎn)2000年第一個(gè)歐洲氣候變化計(jì)劃提出大力開(kāi)發(fā)利用新能源，發(fā)展碳排放交易市場(chǎng)，推動(dòng)歐盟各成員國(guó)的碳減排。2005年碳排放權(quán)交易體系核心機(jī)制是是總量控制交易原則，總體呈現(xiàn)免費(fèi)發(fā)放配額逐步減少，拍賣(mài)比例逐步上升的趨勢(shì)。2007年2020戰(zhàn)略目標(biāo)：到2020年溫室氣體排放量比1990年減少20%，可再生能源占比提高到20%，能效提高20%。2011年2050年能源路線圖目標(biāo)：到2030年溫室氣體排放量比1990年減少80-95%。2014年2030年氣候與能源政策框架目標(biāo)：到2030年溫室氣體排放量比1990年減少40%，提高可再生能源占比至少到27%，能效提高30%。2016年簽署《巴黎協(xié)定》目標(biāo)：到2030年溫室氣體排放量比1990年減少40%，提高可再生能源占比到32%，能效提高32.5%。2019年《歐洲綠色新政》目標(biāo)：到2030年溫室氣體排放量比1990年減少50%-55%，2050年在全球范圍內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)碳中和。2021年《Fitfor55》計(jì)劃提出擴(kuò)大歐盟碳交易市場(chǎng)、2035年起禁售燃油車(chē)、設(shè)立碳2022年通過(guò)CBAM修正案根據(jù)進(jìn)口商品隱含的溫室氣體排放量，對(duì)其采取價(jià)格調(diào)節(jié)措施的機(jī)制，2023-2026年為過(guò)渡期，2027年正式實(shí)施。2024年通過(guò)《凈零工業(yè)法案》目標(biāo)：到2030年將本地凈零技術(shù)制造能力提升至歐盟市場(chǎng)需求的至少40%。供給端：美國(guó)制造業(yè)成本高昂，本土企業(yè)供給能力有限u除中日韓電池廠及產(chǎn)業(yè)鏈在美國(guó)建廠以外，美國(guó)本土缺乏新能源產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)，產(chǎn)能也相對(duì)美國(guó)儲(chǔ)能集成商依賴(lài)進(jìn)口；全球的光伏組件產(chǎn)能中，中國(guó)占比80%以上，其余多來(lái)自東南亞國(guó)家，美國(guó)本土的光伏產(chǎn)能極少。圖、美國(guó)本土企業(yè)電池產(chǎn)能有限圖、全球光伏產(chǎn)能聚集于中國(guó)，美國(guó)光伏產(chǎn)能少可以看出，無(wú)論執(zhí)政黨如何更迭，美國(guó)對(duì)華新能源產(chǎn)品進(jìn)口政策在過(guò)去十年多管齊下，不斷收緊，并持續(xù)出臺(tái)新政堵住可能的漏洞，目前轉(zhuǎn)口貿(mào)易套利空間基本被堵死，后續(xù)預(yù)計(jì)還會(huì)持續(xù)打補(bǔ)丁，只有真正的不可替代的產(chǎn)品才能獲得發(fā)展空間美國(guó)通過(guò)各項(xiàng)手段遏制中國(guó)產(chǎn)品在美市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力術(shù)和制造能力，為后續(xù)支持培養(yǎng)本土企業(yè)做鋪墊。圖、美國(guó)對(duì)中國(guó)施行多種貿(mào)易壁壘手段，限制中國(guó)產(chǎn)品在美市場(chǎng)空間涉疆法案UFLPA以“強(qiáng)迫勞動(dòng)”為由針對(duì)涉疆產(chǎn)品發(fā)布暫扣令，多家中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)被列入清單，對(duì)使用中國(guó)原材料的光伏組件（包括在東南亞加工制成光伏組件）征收的反傾以財(cái)政性的稅收抵免激勵(lì)為主，主要對(duì)先進(jìn)能源項(xiàng)目稅收先進(jìn)制造業(yè)、關(guān)鍵資uInflationReductionAct通脹削減u美國(guó)《InflationReductionActof2022》(簡(jiǎn)稱(chēng)IRA)是于2022年8月16日正式簽署的激勵(lì)性法案，涵蓋氣候、醫(yī)療等領(lǐng)域，有效期為2023年1月1日-2032年12月31日，預(yù)計(jì)將帶來(lái)7390億美元的收入提升、4330億美元的投資以及削減3000億美元以上的聯(lián)邦赤uIRA法案計(jì)劃投入3690億美元用于氣候政策，支持投資國(guó)內(nèi)能源生產(chǎn)和制造業(yè)，包括光伏產(chǎn)業(yè)鏈、電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。政策形式主要以財(cái)政性的稅收抵免激勵(lì)為主，致力于到2030年將碳排放減少約40%。圖：IRA包含氣候、醫(yī)療等內(nèi)容，其中氣候預(yù)算3690億美元圖：IRA氣候能源部分包含對(duì)光伏和電動(dòng)車(chē)的激勵(lì)政策，以稅收抵免的形式為主二擇一二擇一光伏二擇一二擇一光伏先進(jìn)生產(chǎn)制造業(yè)稅收抵免（AMPC）光伏供應(yīng)鏈廠房稅收抵免（AEPC）購(gòu)車(chē)稅收抵免最高7500美元二擇一先進(jìn)生產(chǎn)制造業(yè)稅收抵免（AMPC）二擇一先進(jìn)生產(chǎn)制造業(yè)稅收抵免（AMPC）電動(dòng)車(chē)供應(yīng)鏈廠房稅收抵免（AEPC電動(dòng)車(chē)供應(yīng)鏈廠房稅收抵免（AEPC）低息貸款I(lǐng)RA-ITC投資稅收抵免：10年不退破，抵免比例提升至30%,即2033年才開(kāi)始退坡，其中戶(hù)用項(xiàng)目為2033年，其余項(xiàng)目2034年。圖：IRA法案前身為BBB法案，經(jīng)修訂、削減后順利通過(guò)投票并成為正式法律此前ITC補(bǔ)貼IRA戶(hù)用ITCIRA1MW以下&1MW以上符合勞工條件IRA1MW以上不符合勞工條件2033年及之前30%2022年及之前26%2032年及之前30%2023年23%2023年23%2033年補(bǔ)貼26%2034年22.5%2034年22.5%2034年補(bǔ)貼22%2034年補(bǔ)貼22%2035年15%2024年戶(hù)用項(xiàng)目結(jié)束，集中、工商項(xiàng)目10%u戶(hù)用項(xiàng)目基礎(chǔ)抵免比例30%（對(duì)比此前26%且不需其他的附圖：戶(hù)用項(xiàng)目ITC基礎(chǔ)比例30%，且無(wú)需附加條件 ·此前戶(hù)用ITC一IRA戶(hù)用ITC2032年及之前30%2033年26%2034年22%2035年結(jié)束2035年結(jié)束IRA-ITC：非戶(hù)用1MW以下項(xiàng)目根據(jù)附加條件，最高抵免比例達(dá)70%u非戶(hù)用1MW以下項(xiàng)目基本抵免比例為30%，若是采用特定比例的美國(guó)制造產(chǎn)品或位于特定的能源社區(qū)，可各獲得10%的比例提圖：稅收抵免比例最高可達(dá)70%圖：非戶(hù)用1MW以下項(xiàng)目2034年開(kāi)始退坡符合特定比例本土制造0.5·0.5··件等材料使用美國(guó)本土生產(chǎn)/制造產(chǎn)品2033年及之前30%2022年及之前26%2022年及之前26%I.0.20.22023年22%IRA-ITC：非戶(hù)用1MW以上項(xiàng)目以是否滿(mǎn)足勞工條件為分水嶺u非戶(hù)用1MW以上項(xiàng)目滿(mǎn)足勞工條件后基礎(chǔ)抵免比例為30%，并隨滿(mǎn)足特定比例美國(guó)制造、位于能源社區(qū)、參與低收計(jì)劃而增加10%、圖：符合勞工條件才可獲得基礎(chǔ)補(bǔ)貼30%圖：非戶(hù)用1MW以上項(xiàng)目ITC比例2034年開(kāi)始退坡勞工條件：薪酬：所雇傭的任何承包或分包的任何種類(lèi)的工人與技工，所支付報(bào)酬在任何一個(gè)財(cái)年不低于當(dāng)?shù)亟?，至少雇傭一個(gè)學(xué)徒工，且學(xué)徒工的總工時(shí)02023-2033年50% ●●2034/35年37.5/25%2033年及以前30% 2033年及以前10%2034/35年22.5/15% 2034/35年4.5/3% 2033年及以前6%2034/35年4.5/3%u主流工資：申請(qǐng)稅收抵免的設(shè)施在建造、改建和修建的任何時(shí)段，所雇傭的任何承包或分包的任何種類(lèi)的工人與技工，所支付報(bào)酬在任何一個(gè)財(cái)年不低于當(dāng)?shù)卦擃?lèi)工種的主流工資（勞工部）；u學(xué)徒要求：學(xué)徒工的總工時(shí)所占比例必須滿(mǎn)足以下表格；接受懲罰/糾正：向財(cái)政部繳納：$50x未達(dá)標(biāo)總小時(shí)數(shù)；有意漠視：$500x未達(dá)標(biāo)總小時(shí)數(shù)。圖：學(xué)徒工的總工時(shí)所占比例必須滿(mǎn)足一定比例2022年底之前2023年2024年1月1日以后IRA-PTC生產(chǎn)稅收抵免：依照光伏設(shè)備發(fā)電度數(shù)獲得補(bǔ)貼金額uIRA法案重新恢復(fù)了此前于2020年終止的PTC生產(chǎn)稅收補(bǔ)貼，1MW以下(AC)使用合格設(shè)備則可拿到100%的補(bǔ)貼，以現(xiàn)行通脹測(cè)算，當(dāng)前100%補(bǔ)貼金額為1k1MW以上項(xiàng)目若符合勞工條件可拿到100%補(bǔ)貼；若是符合采用國(guó)內(nèi)產(chǎn)品或項(xiàng)目位在能源社區(qū)則可個(gè)多獲得10%(以基本補(bǔ)貼計(jì)算)的補(bǔ)貼期限：十年不退破，補(bǔ)貼在2034年或者美國(guó)發(fā)電所產(chǎn)生的碳排放總量不大于2022年碳排放總量的25%后圖：IRA法案PTC補(bǔ)貼金額測(cè)算（單位：美分/kWh）IRA-電車(chē)補(bǔ)貼：新增本土化比例要求和“敏感外國(guó)實(shí)體”限制IRA中電車(chē)稅收抵免政策（已簽署）補(bǔ)充點(diǎn)評(píng)須在北美（美國(guó)、加拿大、墨），新車(chē)的最終組裝必須在北美（美國(guó)、加拿大、墨本田/豐田等日企、現(xiàn)代起亞等韓企、寶馬/零售價(jià)≤$4萬(wàn)SUV/廂貨/皮卡：售價(jià)不能超過(guò)$8萬(wàn)；）：萬(wàn)車(chē)企前20萬(wàn)輛車(chē)可獲全額抵免，目前特斯拉、通用、豐田已于括特斯拉和通用在內(nèi)的大部分車(chē)企都能夠獲得$7500全額抵免稅收抵免$2500價(jià)值量比例以公平價(jià)格計(jì)算：大利亞、加拿大（儲(chǔ)備占比20-30%）電池容量超過(guò)5kwh部分，（即電池容量超過(guò)17kwh即可獲得$7500全額抵免）【電池組件】滿(mǎn)足特定比例的獲$3750：在北美生產(chǎn)或組裝；整體看【短期較難達(dá)成】無(wú)①2024年起只要電池組件來(lái)自“敏感實(shí)體”則無(wú)法取得抵免；②2025年起只要關(guān)鍵礦物來(lái)自“敏感實(shí)體”則無(wú)法取得抵免敏感外國(guó)實(shí)體指：①恐怖組織；②SDN名單；不享受抵免政策IRA-電車(chē)補(bǔ)貼：獲取條件更加嚴(yán)格，本土化比例達(dá)成難度高新增：最終組裝地點(diǎn)：整車(chē)需要在北美進(jìn)行最終組裝；海外敏感實(shí)體限制：產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)自海外敏感實(shí)體無(wú)法獲得稅收抵免。趨嚴(yán)：抵免金額界定：取消原來(lái)電池容量標(biāo)準(zhǔn)（相對(duì)容易改為對(duì)關(guān)鍵礦物和電池組件特定比例的要求（相對(duì)困難趨松：售價(jià)上限：此前需要不超過(guò)4萬(wàn)美元（不區(qū)分車(chē)輛級(jí)別類(lèi)別IRA中SUV/廂貨/皮卡不超過(guò)$8萬(wàn)，其他車(chē)型不超過(guò)$5.5萬(wàn)；取消：銷(xiāo)量上限：車(chē)企只有前20萬(wàn)輛車(chē)才能獲得稅收抵免。IRA-電車(chē)補(bǔ)貼：細(xì)化關(guān)鍵術(shù)語(yǔ)的定義，正負(fù)極廠納入關(guān)鍵礦物范疇指導(dǎo)文件把隔膜界定為電池組件，即隔膜也需要符合北美制造/組裝的規(guī)定；目前規(guī)劃在北美建廠的國(guó)內(nèi)隔膜和電解液企業(yè)有【恩捷】美國(guó)俄亥俄州；【新宙邦】美國(guó)墨西哥灣沿岸；【天賜】規(guī)劃美國(guó)建廠。指導(dǎo)文件把陽(yáng)極/陰極活性材料粉末、箔材界定為組成材料，即只需符合在FTA提取/加工的要求；指導(dǎo)文件尚未明確正負(fù)極廠的產(chǎn)品是屬于關(guān)鍵礦物中的活性材料粉末還是屬于電池組件的陰陽(yáng)極整體。若屬于關(guān)鍵礦物，則無(wú)需在成本更高的北美地區(qū)建廠，韓國(guó)等屬于FTA的國(guó)家且投資成本更低的國(guó)家也能符合要求，投產(chǎn)；【當(dāng)升】聯(lián)手SK規(guī)劃韓國(guó)建合資廠；【格林美】規(guī)劃韓國(guó)浦項(xiàng)建廠；【華友】聯(lián)手LG韓國(guó)慶尚北道合資廠，規(guī)劃2024年-27年3/5/6/6.6萬(wàn)噸產(chǎn)能；【中偉】與浦項(xiàng)市合作規(guī)劃韓國(guó)慶尚北道建廠。圖：隔膜、電解液界定為電池組件，陽(yáng)極/陰極活性材料粉末、箔材以及電解液中的電解鹽、添加劑界定為組成材料IRA-電車(chē)補(bǔ)貼：細(xì)化關(guān)鍵術(shù)語(yǔ)的定義，正負(fù)極廠納入關(guān)鍵礦物范疇圖：IRA法案PTC補(bǔ)貼金額測(cè)算（單位：美分/kWh）//////&③價(jià)值比例要求：案）組成材料：指含有關(guān)鍵礦物并直接用于制造電池組件的材料，包括但不限于：電芯所需的陽(yáng)極/陰極活性材料粉末、箔、固體電極金屬、粘合劑、電解質(zhì)鹽、電解質(zhì)添加劑。2）新增隔膜被界定為電池組件；料、陽(yáng)極材料、負(fù)極箔和電化學(xué)活性組成材料，通過(guò)工業(yè)、化學(xué)和物理步驟組合制造或組裝。包括但不限于：陰極、陽(yáng)極、固體金屬電極、隔膜、液體電解質(zhì)、固態(tài)電解質(zhì)、電芯、模組。IRA-電車(chē)補(bǔ)貼：增加“敏感外國(guó)實(shí)體”限制，要求供應(yīng)鏈去中國(guó)化u為避免中國(guó)企業(yè)直接享受稅收抵免優(yōu)惠，IRA新增敏感外國(guó)實(shí)體（ForeignEntityof供應(yīng)鏈去中國(guó)化。FEOC是指由中國(guó)、俄羅斯、朝鮮、伊朗四國(guó)政府（含執(zhí)政黨及高級(jí)政治人物與其親屬）擁有、控制、管轄或指導(dǎo)圖：外國(guó)實(shí)體等核心詞匯定義一覽圖圖：權(quán)益占比問(wèn)題一覽圖*占比指董事會(huì)席位、投票權(quán)或股權(quán)3種情況的最高比例，滿(mǎn)足一種就算，不能只看股權(quán)*民企的海外控股子公司是否會(huì)被界定為FEOC持觀望態(tài)度，細(xì)則本身未明確提及中央/國(guó)家政府/地方政府/政治人物合計(jì)占比25%以下25%-50%50%以上國(guó)內(nèi)母公司本體FEOCFEOCFEOC國(guó)內(nèi)子公司FEOCFEOCFEOC海外子公司或合資公司25%以下√√√25%-50%√√FEOC50%以上√/FEOC（觀望）FEOCFEOCIRA-電車(chē)補(bǔ)貼：設(shè)計(jì)協(xié)議合同，何為“有效控制”？u特殊說(shuō)明：有效控制的定義指承包商在合同關(guān)系中有權(quán)決定生產(chǎn)的數(shù)量和時(shí)間，有權(quán)確定哪些單位可以購(gòu)買(mǎi)、使用生產(chǎn)的產(chǎn)品，或者限制承包商自己的人員進(jìn)入生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng);或維護(hù)、修理、操作對(duì)生產(chǎn)至關(guān)重u在與FEOC簽訂合同的情況下，如果適用的協(xié)議明確向一個(gè)或多個(gè)非FEOC實(shí)體保留以下所有權(quán)利，則合同關(guān)系將被視為未授予FEOC有效控制權(quán)：①?zèng)Q定生產(chǎn)的關(guān)鍵礦物、組件或材料的數(shù)量；②合同期限內(nèi)決定生產(chǎn)開(kāi)始、停止、持續(xù)的時(shí)間；③決定關(guān)鍵礦物、組件或材料自用或外售，以及外售對(duì)象；④持續(xù)進(jìn)入生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)的所有區(qū)域，觀察生產(chǎn)過(guò)程的各個(gè)階段；⑤獨(dú)立操作、維護(hù)和修理所有對(duì)生產(chǎn)至關(guān)重要的設(shè)備，并獲取和使用任何對(duì)生產(chǎn)至關(guān)重要的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、信息和數(shù)據(jù)，哪怕受管轄國(guó)家對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用施加了出口或其他限制。圖：IRA對(duì)有效控制的定義IRA-電車(chē)補(bǔ)貼：新能源商用車(chē)補(bǔ)貼要求相對(duì)寬松第45W條為IRA新增，包含對(duì)新能源商用車(chē)的稅收抵免，該條沒(méi)有原材料采購(gòu)和組裝地區(qū)要求，有效期為2023年至2032年。u稅收抵免金額（取二者中的較低值）新能源商用車(chē)售價(jià)的30%；新能源商用車(chē)的增量成本。增量成本為新能源商用車(chē)的售價(jià)與僅由汽油或柴油發(fā)動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)的可比車(chē)輛的售價(jià)的差額。u稅收抵免上限總重量<14,000磅的車(chē)輛，稅收抵免上限為7,500美元；總重量≥14,000磅的車(chē)輛，稅收抵免上限為40,000美元。由合格制造商制造；納稅人出于使用或租賃而購(gòu)買(mǎi)，并用于商業(yè)用途，而非轉(zhuǎn)售；圖：新能源商用車(chē)可以享受稅收抵免用于公共街道、道路和高速公路的機(jī)動(dòng)車(chē)（不包括專(zhuān)門(mén)在鐵路上運(yùn)營(yíng)的車(chē)輛或是IRC第4053(8)條中定義的移動(dòng)機(jī)械（包括不設(shè)計(jì)用于在公共高速公路上運(yùn)輸負(fù)載功能的車(chē)輛）;電池容量不低于15KWh（重量小于14,000磅的車(chē)輛，電池容量不低于7KWh并由外部電源充電。u第45W條沒(méi)有電池/礦物采購(gòu)要求以及最終組裝地區(qū)要求。u第45X條先進(jìn)生產(chǎn)制造業(yè)稅收抵(AdvancedManufacturingProductionCredit，AMPC)為新增法規(guī)，和第48C條,一個(gè)項(xiàng)目只能享受一種稅收抵免優(yōu)惠。2030年起此類(lèi)稅收抵免（關(guān)鍵礦物原料不受限制）以25%逐年降低，2033年降至0%。u電動(dòng)車(chē)相關(guān)零部件抵免明細(xì)電極活性材料&關(guān)鍵礦物原料：制造成本的10%；IRA-AEPC：先進(jìn)能源項(xiàng)目稅收抵免最高可抵免資本開(kāi)支的30%及學(xué)徒制度要求24%。圖：電動(dòng)車(chē)、重型混合動(dòng)力車(chē)等可享受AEPC40后本質(zhì)上是民主黨支持新能源，且中國(guó)光伏組件產(chǎn)能占全球80%以上，美國(guó)難以找到中國(guó)之外的光伏產(chǎn)業(yè)鏈滿(mǎn)足本土光伏需求。u電車(chē)方面，IRA提升消費(fèi)者獲得補(bǔ)貼的門(mén)檻，通過(guò)逐年提升的本土化比例質(zhì)是美國(guó)動(dòng)力電池以三元體系為主，且車(chē)企有日韓電池廠的產(chǎn)品作為替代選項(xiàng)。為了達(dá)到本土化比例的要求，關(guān)鍵礦物企業(yè)選擇去韓國(guó)、摩洛哥建廠（如三元正極、前驅(qū)體、負(fù)極），材料和電池企業(yè)去美國(guó)建廠，或采取技術(shù)授權(quán)模式。圖：中國(guó)電池企業(yè)選擇在海外建廠圖：中國(guó)光伏組件產(chǎn)能占全球產(chǎn)能80%以上主業(yè)環(huán)節(jié)公司項(xiàng)目所在國(guó)家規(guī)劃主業(yè)環(huán)節(jié)公司項(xiàng)目所在國(guó)家規(guī)劃寧德時(shí)代德國(guó)圖林根三元正極容百科技韓國(guó)忠州匈牙利德布勒森100GWh磷酸鐵鋰正極龍?bào)纯萍济绹?guó)密歇根州（技術(shù)授權(quán)）20GWh湖南裕能西班牙西班牙（合資）50GWh萬(wàn)潤(rùn)新能美國(guó)億緯鋰能匈牙利德布勒森30GWh負(fù)極璞泰來(lái)瑞典美國(guó)（合資，技術(shù)授權(quán)）20GWh貝特瑞8萬(wàn)噸馬來(lái)西亞10-15GWh摩洛哥孚能科技德國(guó)恩捷股份匈牙利4億平土耳其20GWh美國(guó)俄亥俄州國(guó)軒高科德國(guó)哥廷根星源材質(zhì)瑞典美國(guó)伊利諾伊州40GWh馬來(lái)西亞20億平越南5GWh天賜材料德國(guó)21.3萬(wàn)噸葡萄牙摩洛哥欣旺達(dá)匈牙利美國(guó)得克薩斯州20萬(wàn)噸瑞浦蘭均8GWh新宙邦波蘭4萬(wàn)噸遠(yuǎn)景美國(guó)20GWh荷蘭西班牙美國(guó)俄亥俄州前驅(qū)體格林美韓國(guó)4.3萬(wàn)噸導(dǎo)電劑天奈科技美國(guó)內(nèi)達(dá)華0.8萬(wàn)噸華友鈷業(yè)韓國(guó)龜尾6.6萬(wàn)噸德國(guó)漢諾威0.3萬(wàn)噸韓國(guó)浦項(xiàng)銅箔諾德股份比利時(shí)瓦隆州芬蘭鋁箔鼎勝新材意大利摩洛哥德國(guó)三元正極當(dāng)升科技芬蘭泰國(guó)41u整體來(lái)看IRA法案落地對(duì)新能源股價(jià)的作用是向上的，邊際上來(lái)看，在IRA法案的前身BBB法案（滿(mǎn)血版IRA）沒(méi)能通過(guò)參議院的投票后，市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期有所降低，隨后IRA法案作為瘦身版的BBB法案最終落地，市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)積極，雖然對(duì)電車(chē)的購(gòu)置補(bǔ)貼設(shè)置了門(mén)檻，但好在美國(guó)電車(chē)銷(xiāo)量盤(pán)子不大，且中國(guó)供應(yīng)鏈占比不高，因此影響有限。圖、IRA法案前后新能源股價(jià)走勢(shì)新能源車(chē)?yán)塾?jì)超額收益率光伏累計(jì)超額收益率2021年11月19日提交眾議院通過(guò)2021年11月19日提交眾議院通過(guò)草案公布草案2022年2022年8月16日簽署基于BBB法案，民主黨提出IRA法案，最終簽署生效BBB基于BBB法案，民主黨提出IRA法案，最終簽署生效BBB法案被推遲，未被參議院表決通過(guò)），u截至2025年，UFLPA有7個(gè)高優(yōu)先級(jí)執(zhí)法行業(yè)。最初，圖：依據(jù)“可反駁的推定”原則,與新疆相關(guān)的任何產(chǎn)品均推定為所謂“強(qiáng)迫勞動(dòng)”產(chǎn)品，全部禁止入境圖：基于《1930年關(guān)稅法》中關(guān)于禁止強(qiáng)迫勞動(dòng)產(chǎn)品進(jìn)入美國(guó)的規(guī)定，圖：依據(jù)“可反駁的推定”原則,與新疆相關(guān)的任何產(chǎn)品均推定為所謂“強(qiáng)迫勞動(dòng)”產(chǎn)品，全部禁止入境部分或全部在新疆開(kāi)采、生產(chǎn)和實(shí)體清單中的企業(yè)部分或全部開(kāi)采、生產(chǎn)和制造的產(chǎn)品可反駁的推定含有在新疆制造的成分并在中國(guó)部分或全部在新疆開(kāi)采、生產(chǎn)和實(shí)體清單中的企業(yè)部分或全部開(kāi)采、生產(chǎn)和制造的產(chǎn)品可反駁的推定含有在新疆制造的成分并在中國(guó)2020年1月29日2020年5月15日2021年7月14日2021年12月8日2021年12月23日2022年1月24日發(fā)布公告征求公眾對(duì)實(shí)施措施的意見(jiàn)2022年4月8日2022年6月13日美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局（CBP）公布《UFLPA下進(jìn)口商操作指2022年6月17日DHS公布《防止涉華強(qiáng)迫勞動(dòng)貨物進(jìn)口的戰(zhàn)略報(bào)告》，其中包含了UFL2022年6月21日UFLPA：優(yōu)先執(zhí)法行業(yè)可申請(qǐng)進(jìn)口，但企業(yè)自證文件要求嚴(yán)苛uUFLPA相關(guān)實(shí)體存在兩種申請(qǐng)進(jìn)口的途徑：其一，進(jìn)口商通過(guò)供應(yīng)鏈追溯證明產(chǎn)品“無(wú)新二，在進(jìn)口貨物落入U(xiǎn)FLPA規(guī)范范圍的情形下，進(jìn)口商通過(guò)提供“清晰且有說(shuō)服力的證據(jù)”證明產(chǎn)品不涉及“強(qiáng)迫勞動(dòng)”，反駁推定,申請(qǐng)例外；申請(qǐng)例外的所有證據(jù)和給予免除的案例要求報(bào)告國(guó)會(huì)并公開(kāi)，將給企業(yè)帶來(lái)商業(yè)數(shù)據(jù)安全隱患。圖：美國(guó)市場(chǎng)準(zhǔn)入要求嚴(yán)苛，供應(yīng)鏈合規(guī)壓力大從原材料到產(chǎn)品，整條供應(yīng)鏈與評(píng)估強(qiáng)迫勞力風(fēng)險(xiǎn)的圖譜任何零部件采購(gòu)的證據(jù)所有員工信息，薪酬，用工合同等u2022年6月至2025年5月，審查光伏進(jìn)口5262批次，其中1801批被扣留、拒絕或銷(xiāo)毀，3392批放行，剩下69批滯留；UFLPA審查汽車(chē)零部件進(jìn)口5490批次，其中4805批被扣留、拒絕通關(guān)或直接銷(xiāo)毀，僅有235批被放行，剩下450批滯留以等待補(bǔ)充文件。2024年7月，汽車(chē)零部件被納入優(yōu)先執(zhí)法行業(yè)，自2024年7月至2025年5月，UFLPA共檢查5412批汽車(chē)零部件，被檢查總金額僅4475萬(wàn)圖：UFLPA審查光伏領(lǐng)域的產(chǎn)品金額最大（左軸單位：百萬(wàn)美元）圖：UFLPA審查光伏和汽車(chē)零部件的產(chǎn)品批次數(shù)量最多0汽車(chē)零部件光伏其他汽車(chē)零部件占比光伏占比UFLPA：國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)品被扣押，但需求迫使加速通關(guān)放行u自2022年6月UFLPA頒布以來(lái)，已有多家中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)被列入清單，包括合盛硅業(yè)、大全新能源、分光伏組件被扣押、滯留。但2022年12月起，美國(guó)已認(rèn)證使用瓦克硅料的組件符合要求，可順利通行。自2024年5月，國(guó)內(nèi)廠商已漸漸摸索出美國(guó)清關(guān)流程，扣押規(guī)模明顯下降。圖：光伏領(lǐng)域?qū)彶橐?guī)模明顯下降圖：UFLPA扣押光伏產(chǎn)品比例<50%4002500UFLPA：汽車(chē)零部件被列入優(yōu)先執(zhí)法行業(yè)，拒絕部件被扣押的批次比例大于50%，如完全圖：2024年7月起，汽車(chē)零部件扣押金額明顯增加（左軸：百萬(wàn)美元）圖：2024年7月起，汽車(chē)零部件扣押批次明顯增加（左軸：百萬(wàn)美元）864202024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月扣押金額滯留金額放行金額扣押比例40.0%40002024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月扣押批次滯留批次放行批次扣押比例40%UFLPA：企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈審查，確保供應(yīng)鏈不涉疆（如：寧德時(shí)代）u2023年3月7日，寧德時(shí)代退股志存鋰業(yè)；同日，晨道資本入股志存鋰業(yè)。寧德時(shí)代子公司——“問(wèn)鼎投資”持有晨道資本旗下多只基金的份額，且在戰(zhàn)略協(xié)同和產(chǎn)業(yè)鏈布局方面形成了深度綁定，但是從股權(quán)角度，志存鋰業(yè)和晨道投資與寧德時(shí)代沒(méi)有關(guān)系，更不存在供應(yīng)鏈涉及問(wèn)題，因此，寧德時(shí)代可規(guī)避UFLPA的審查。圖：寧德時(shí)代退股志存鋰業(yè)股東名稱(chēng)持股比例認(rèn)繳出資額首次持股日期退出日期寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司23.162%1923.0769萬(wàn)元人民幣2021-09-102023-03-07寧波梅山保稅港區(qū)晨道投資合伙企業(yè)（有限合伙）23.162%1923.0769萬(wàn)元人民幣2023-03-07-UFLPA：全球化布局，通過(guò)技術(shù)授權(quán)輻射海外市場(chǎng)（如：隆基綠能）圖：隆基綠能積極布局海外u隆基綠能主要通過(guò)“三角輻射”產(chǎn)能布局進(jìn)行全球化：煙臺(tái)/寧波基地（國(guó)內(nèi)市場(chǎng)）、匈牙利（歐洲市場(chǎng)）、墨西哥/東南亞（美國(guó)市場(chǎng)）。同時(shí)，隆基將硅片生產(chǎn)前置至馬來(lái)西亞工廠，同時(shí)與美國(guó)本土企業(yè)Ferroglobe圖：隆基綠能積極布局海外u隆基綠能通過(guò)技術(shù)授權(quán)輻射美國(guó)市場(chǎng)：隆基以技術(shù)入股（通常持股≤49%當(dāng)?shù)仄髽I(yè)控股并負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)“技術(shù)本地化+利益共享”。隆基綠能與美國(guó)清潔能源開(kāi)發(fā)商Invenergy通過(guò)合資的方式，建設(shè)5GW的光伏組件工廠，隆基綠能授權(quán)了其自主研發(fā)的高效、高可靠的N型單晶電池片和組件技術(shù)。u隆基綠能加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，實(shí)現(xiàn)全鏈條可追溯。TüV萊茵為隆基綠能頒發(fā)了可追溯性榮譽(yù)——全鏈條可追溯源管理系統(tǒng)AA評(píng)級(jí)認(rèn)證。在一系列嚴(yán)苛的測(cè)評(píng)標(biāo)準(zhǔn)下，隆基綠能憑借卓越的供應(yīng)鏈管理水平，在硅料、硅棒、硅片及組件環(huán)節(jié)均獲得最高AA評(píng)級(jí)，為BC產(chǎn)品全生命周期的高質(zhì)高效表現(xiàn)提供了堅(jiān)實(shí)的系圖、復(fù)盤(pán)UFLPA法案前后光伏股價(jià)走勢(shì)2022年6月212022年6月21日，2021年12月，2021年12月，陽(yáng)能電池板2021年6月24日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局把東方希望、合盛硅業(yè)等5家中國(guó)企業(yè)加入實(shí)體名單2021年11月美國(guó)扣留隆基股份共計(jì)40.31MW組件產(chǎn)品UFLPA法案通過(guò)UFLPAUFLPA法案通過(guò)UFLPA法案生效u光伏雙反政策雙反政策：美國(guó)對(duì)中國(guó)光伏組件出口先后設(shè)置多u美國(guó)對(duì)中國(guó)光伏組件出口設(shè)置多個(gè)關(guān)稅壁壘，包括反傾銷(xiāo)反補(bǔ)貼關(guān)稅（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“雙反”）、201關(guān)稅、301關(guān)稅、反規(guī)避關(guān)稅。雙反關(guān)稅：2012年11月7日，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)終裁認(rèn)定從中國(guó)進(jìn)口的光伏組件電池實(shí)質(zhì)性損害了美國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，因此對(duì)此類(lèi)產(chǎn)反規(guī)避關(guān)稅：美國(guó)商務(wù)部認(rèn)為中國(guó)光伏企業(yè)涉嫌將核心零部件運(yùn)至東南亞組裝，再出口至美國(guó)，來(lái)規(guī)避雙反關(guān)稅，因此2022年美國(guó)針對(duì)東南亞四國(guó)（越南、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、柬埔寨）提起反規(guī)避調(diào)查，并于2024年10月起對(duì)東南亞四國(guó)征收光伏雙反稅。301關(guān)稅：2018年開(kāi)始美國(guó)針對(duì)中國(guó)近2000億美元產(chǎn)品征收10%關(guān)稅，包括組件、逆變器等光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品；2019年5月，301關(guān)稅上調(diào)至25%；2024年5月，301關(guān)稅上調(diào)至50%。中國(guó)光伏企業(yè)為避免301特別關(guān)稅南亞四國(guó)提起反規(guī)避調(diào)查，最終裁定：將使用中國(guó)光伏組件、電池的產(chǎn)品視為中國(guó)制造/出口。圖：2011年至今美國(guó)對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)出口設(shè)置多項(xiàng)關(guān)稅 ②2017年4月，針對(duì)全球國(guó)家，④為規(guī)避雙反稅和301關(guān)稅，⑤2022年4月，針對(duì)東南亞四國(guó)，提起④為規(guī)避雙反稅和301關(guān)稅，雙反政策：美國(guó)對(duì)中國(guó)光伏組件出口先后設(shè)置多經(jīng)過(guò)近9個(gè)月調(diào)查后，2018年1月特朗普參考ITC調(diào)查結(jié)果簽署201關(guān)稅，對(duì)進(jìn)口光伏組件和電池征收為期4年的關(guān)稅，第一年稅率圖：2018年起美國(guó)就針對(duì)中國(guó)光伏組件征收特別關(guān)稅，包括301關(guān)稅、201關(guān)稅、雙反關(guān)稅雙反政策：對(duì)華實(shí)施光伏雙反政策，再提往美國(guó)以規(guī)避中國(guó)雙反關(guān)稅的行為。2022年3月美國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)柬埔寨、馬來(lái)西亞、越南、泰國(guó)東南亞四國(guó)提出反規(guī)避調(diào)查申請(qǐng)。圖：針對(duì)東南亞四國(guó)的反規(guī)避稅率已實(shí)施2022年3月25日2022年5月2日2022年6月6日2024年6月6日美國(guó)認(rèn)為光伏制造價(jià)值增量美國(guó)認(rèn)為光伏制造價(jià)值增量中國(guó)硅片制造的電池組件同樣應(yīng)繳納針對(duì)中國(guó)的雙反關(guān)件的產(chǎn)品將被視為中國(guó)制造/東南亞四國(guó)的“雙反”措施土光伏產(chǎn)能?chē)?yán)重不足。東南亞四國(guó)供應(yīng)了美國(guó)80%以上的組件進(jìn)口。若立即征收高自東南亞四國(guó)的太陽(yáng)能電池雙反政策：針對(duì)東南亞四國(guó)的組件、電池的反傾銷(xiāo)反補(bǔ)貼關(guān)稅u2025年4月21日，美國(guó)商務(wù)部公布了針對(duì)東南亞四國(guó)的反補(bǔ)貼、反傾銷(xiāo)調(diào)查最終裁定稅率，不同企業(yè)稅率差異顯著。反補(bǔ)貼稅率為14.64%-3403.96%，其中柬埔寨部分企業(yè)停止配合美國(guó)的反補(bǔ)貼調(diào)查，因此被裁定征收3403.96%的高額關(guān)稅0%-271.28%。2025年6月16日起，美國(guó)海關(guān)和邊境保護(hù)局開(kāi)始對(duì)東南亞四國(guó)的組件、電池收取實(shí)行反傾銷(xiāo)反補(bǔ)貼關(guān)稅。圖：東南亞四國(guó)反補(bǔ)貼稅率為14.64%-3403.96%圖：東南亞四國(guó)反傾銷(xiāo)稅率為0%-271.28%52.24%-271.28%114.45%-172.68%534.67%-3403.96%117.18%263.74%-799.55% 0%~81.24%600.00%68.15%-542.64%400.00%1464%~16880%柬埔寨馬來(lái)西亞泰國(guó)越南u針對(duì)東南亞四國(guó)的反補(bǔ)貼反傾銷(xiāo)政策導(dǎo)致東南亞光伏材料出口美國(guó)數(shù)量降低。2024年6月至9月，越南出口的光伏材料下降超過(guò)1千兆瓦，其他東南亞國(guó)家的出口量也在下降。u美國(guó)光伏電池進(jìn)口配額提高，東南亞光伏電池出口美國(guó)數(shù)量增加。2024年8月，拜登總統(tǒng)提高了太陽(yáng)能電池進(jìn)口的201條款關(guān)稅配額（TRQ）：允許的免稅電池從5GW增加到12.5GW。圖：2024年Q2起，東南亞出口美國(guó)光伏材料數(shù)量降低圖：美國(guó)光伏電池進(jìn)口配額提高，東南亞光伏電池出口數(shù)量增加u為規(guī)避出口美國(guó)的光伏產(chǎn)品的高額關(guān)稅，越來(lái)越多的企業(yè)選擇出海。美國(guó)本土建廠：天合光能、晶科在美組件廠（預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)能）；u針對(duì)美國(guó)需求量大的硅片和光伏電池，調(diào)整企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。海泰新能計(jì)劃在印尼投建2GW電池片及1GW組件項(xiàng)目；海南鈞達(dá)新能源規(guī)劃在埃塞俄比亞建設(shè)太陽(yáng)能電池制造工廠。圖：美國(guó)光伏市場(chǎng)占美洲市場(chǎng)需求約60%，2025年預(yù)計(jì)需求38-44GW圖：目前美國(guó)本土硅片和光伏電池產(chǎn)能不足雙反政策：股價(jià)復(fù)盤(pán)圖、復(fù)盤(pán)光伏雙反法案前后光伏股價(jià)走勢(shì)光伏累計(jì)超額收益率2022年32022年3月，美國(guó)提起對(duì)東南亞反規(guī)避調(diào)查201條款：2024年6月，征301條款：2024301條款：2024年5月，關(guān)稅上調(diào)至50%收14.25%關(guān)稅東南亞反規(guī)避稅：2024年301條款：美國(guó)針對(duì)中國(guó)近2000億美元產(chǎn)品征收10%關(guān)稅301條款：美國(guó)針對(duì)中國(guó)近2000億美元產(chǎn)品征收10%關(guān)稅201條款：對(duì)全球進(jìn)口光伏電池301條款：關(guān)稅上調(diào)至25%2024年10301條款：關(guān)稅上調(diào)至25%201條款：2022201條款：2022年6月-2024年6月，201特別關(guān)稅豁免東南亞反規(guī)避稅：豁免至2024年6月30%，每年遞減5%針對(duì)東南亞四國(guó)，征收反規(guī)避稅（豁免至2024年針對(duì)東南亞四國(guó)，征收反規(guī)避稅（豁免至2024年6月）針對(duì)中國(guó)，征收201、301條款、雙反稅中國(guó)：雙反稅、201條款、301條款；東南亞：反規(guī)避稅、東南亞雙反稅針對(duì)中國(guó)，征收201、301條款、雙反稅u關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)光伏&新能源汽車(chē)行業(yè)的股價(jià)關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)：根本源于美國(guó)巨大貿(mào)易逆差和國(guó)內(nèi)財(cái)政壓力u特朗普發(fā)起關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)的直接原因：希望通過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)緩解貿(mào)易逆差帶來(lái)的收支不平衡問(wèn)題，同時(shí)為財(cái)政創(chuàng)收、讓制造業(yè)回流。2014年至2017年，美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差由3448億美元提升至3751億美元，占美國(guó)對(duì)全球貿(mào)易逆差的約50%。2025年，美國(guó)國(guó)債突破40萬(wàn)億美元，利息支出超越醫(yī)療和國(guó)防支出，特朗普政府希望通過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)緩解高財(cái)政壓力。圖：美國(guó)對(duì)中國(guó)始終保持貿(mào)易逆差（億美元）圖：美國(guó)國(guó)債利息支出攀升02014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)：始于2018年經(jīng)濟(jì)較量，雙邊貿(mào)易幾乎陷入停滯u2025年關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)由美國(guó)挑起，以《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》的發(fā)布緩和緊張局勢(shì)。貿(mào)易戰(zhàn)經(jīng)歷螺旋升級(jí)、短暫緩和、博弈僵持的階段。2025年6月11日，中美代表團(tuán)在倫圖：2025年關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)歷時(shí)5個(gè)月，后續(xù)仍待觀察美方2025年2月1日，特朗普簽署行政令，宣布對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品加征10%關(guān)稅，并取消T86清關(guān)政策（即800美元以下包裹免稅）2025年2月4日，中國(guó)宣布對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅。其中，對(duì)煤炭、液化天然氣加征15%關(guān)稅；對(duì)原油、農(nóng)業(yè)機(jī)械、大排量汽車(chē)、皮卡加征10%關(guān)