目錄TOC\o"1-3"\h\u一、引言 頁(yè)共19頁(yè)企業(yè)償債能力分析—以晨鳴紙業(yè)為例中文摘要：本文以晨鳴紙業(yè)為例，對(duì)其償債能力進(jìn)行分析。晨鳴紙業(yè)是一家與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的紙業(yè)企業(yè)。根據(jù)對(duì)晨鳴紙業(yè)的償債能力指標(biāo)值、盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力等方面分析，評(píng)定企業(yè)的償還能力和盈利能力。除此之外，分析晨鳴紙業(yè)的利潤(rùn)指標(biāo)，以判斷企業(yè)是否有足夠的盈利能力用以清償債務(wù)，同時(shí)將晨鳴紙業(yè)與同行業(yè)其他企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)一步了解其償債能力相對(duì)同行業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。通過(guò)以上分析，可以得出關(guān)于晨鳴紙業(yè)的償債能力的結(jié)論，并提供有針對(duì)性的建議和措施，幫助該企業(yè)提升償債能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。關(guān)鍵詞：償債能力；晨鳴紙業(yè)；行業(yè)比較Abstract:ThispapertakesChenmingpaperindustryasanexampletoanalyzeitssolvency.Chenmingpaperindustryisapaperindustryenterprisecloselyrelatedtotheeconomy.Accordingtotheanalysisofthesolvencyindexvalue,profitability,operatingabilityandotheraspectsofChenmingPaperindustry,thesolvencyandprofitabilityoftheenterpriseareassessed.Inaddition,theprofitindexofChenmingPaperisanalyzedtojudgewhethertheenterprisehasenoughprofitabilitytopayoffdebts.Atthesametime,chenmingPaperiscomparedwithotherenterprisesinthesameindustrytofurtherunderstandtheadvantagesanddisadvantagesofitssolvencyrelativetothesameindustry.Throughtheaboveanalysis,wecandrawconclusionsaboutthesolvencyofChenmingPaperindustry,andprovidetargetedsuggestionsandmeasurestohelptheenterpriseimproveitssolvencyandfinancialstability,soastoadapttothechangesintheeconomicenvironment.Keywords:solvency;Chenmingpaperindustry;industrycomparison一、引言晨鳴紙業(yè)作為中國(guó)的紙品企業(yè)代表之一，其經(jīng)營(yíng)情況備受關(guān)注。企業(yè)償債能力是評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的一個(gè)重要指標(biāo)。因此，本文以晨鳴紙業(yè)為例，從企業(yè)償債能力的角度出發(fā)，對(duì)該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析和評(píng)估，旨在為企業(yè)管理和投資者提供參考和借鑒，更好地了解企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)水平，以做出對(duì)應(yīng)的管理和投資決策。（一）研究背景隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，消費(fèi)能力日益提升，造紙及紙制品行業(yè)的需求量也不斷增加。造紙行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施之一，具備持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行、規(guī)模效應(yīng)明顯等典型大工業(yè)化生產(chǎn)特點(diǎn)，與社會(huì)發(fā)經(jīng)濟(jì)相關(guān)。改革開(kāi)放以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)造紙行業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)型。同時(shí)，市場(chǎng)需求更新、國(guó)家環(huán)保政策加倉(cāng)、技術(shù)性不斷進(jìn)步、資源總量轉(zhuǎn)變一同推動(dòng)下，中低端生產(chǎn)能力加快去化，造紙行業(yè)格局不斷優(yōu)化。但造紙行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的深度聯(lián)系，也使得該行業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的變化較為敏感。企業(yè)償債能力是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)之一，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展具有重要影響。晨鳴紙業(yè)所處行業(yè)為造紙及紙制品，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，面臨各種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。因此，研究晨鳴企業(yè)的償債能力對(duì)于了解其財(cái)務(wù)狀況、提高經(jīng)營(yíng)管理水平具有重要意義。（二）研究意義本文以晨鳴紙業(yè)為例，根據(jù)晨鳴紙業(yè)2018-2022年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告為基礎(chǔ)對(duì)其償債能力進(jìn)行分析，研究其經(jīng)營(yíng)情況，并提出相應(yīng)的整改措施，以提升企業(yè)的償債能力和經(jīng)營(yíng)效率。（三）研究?jī)?nèi)容及研究方法以?xún)攤芰ο嚓P(guān)理論為基礎(chǔ)，分析晨鳴紙業(yè)的償債能力出現(xiàn)的問(wèn)題和原因并提出對(duì)策，償債能力包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等財(cái)務(wù)指標(biāo)[5]。（1）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法：本文基于流動(dòng)比率，速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)晨鳴紙業(yè)償債能力進(jìn)行分析[4]。（2）案例分析法：本文以晨鳴紙業(yè)為研究對(duì)象，選取2018—2022年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)晨鳴紙業(yè)的償債能力進(jìn)行分析，找出其中的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的改進(jìn)方法。（3）文獻(xiàn)分析法：通過(guò)知網(wǎng)、維普、萬(wàn)方等對(duì)論文關(guān)鍵詞進(jìn)行檢索，選取需要的文章進(jìn)行整理，為本文提供文獻(xiàn)資料。（4）比較分析法：通過(guò)與同行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)行總結(jié)評(píng)價(jià)。（四）研究思路首先對(duì)晨鳴紙業(yè)的發(fā)展歷程進(jìn)行梳理，明確晨鳴紙業(yè)的發(fā)展背景和意義。其次通過(guò)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，詳細(xì)分析晨鳴紙業(yè)的償債能力的現(xiàn)狀，揭示其存在的問(wèn)題和面臨的挑戰(zhàn)。然后結(jié)合晨鳴紙業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，分析其對(duì)其償債能力的影響，提出有針對(duì)性的發(fā)展策略和建議。最后總結(jié)全文。（五）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)關(guān)于研究企業(yè)償債能力分析的研究現(xiàn)狀中，大部分研究方法為財(cái)務(wù)比率分析法，圍繞企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)，根據(jù)其年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)分析企業(yè)的償債能力。部分研究則是與償債能力相關(guān)的影響因素，如行業(yè)特征、公司規(guī)模和盈利能力等。李焰麗（2023）在《基于財(cái)務(wù)比率分析方法的企業(yè)償債能力分析》強(qiáng)調(diào)企業(yè)的償債能力關(guān)乎著企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的盈余管理和可持續(xù)。在運(yùn)營(yíng)發(fā)展中，要對(duì)企業(yè)償債能力的靜態(tài)與動(dòng)態(tài)進(jìn)行，靈活掌握企業(yè)償債能力的改變，而且由此來(lái)引導(dǎo)財(cái)務(wù)工作和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略工作中。選用財(cái)務(wù)比率分析方式，開(kāi)展體系化的償債能力剖析?；莘f昕（2023）《新能源企業(yè)償債能力分析及對(duì)策建議——以A公司為例》強(qiáng)調(diào)通過(guò)對(duì)比其財(cái)務(wù)報(bào)表，評(píng)價(jià)其短期內(nèi)償債能力或長(zhǎng)期償債能力，歸納其在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)環(huán)境和企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力里的償債能力，并從加強(qiáng)進(jìn)度管理、全面預(yù)算管理及推動(dòng)降低成本等方面提出進(jìn)一步改善其償債能力的意見(jiàn)。黃敬惠（2023）《制藥企業(yè)償債能力分析——以香雪制藥為例》中選取現(xiàn)金比率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率3項(xiàng)指標(biāo)分析其短期內(nèi)償債能力，用資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)及其產(chǎn)權(quán)比率3項(xiàng)指標(biāo)分析其長(zhǎng)期償債能力[19]，從而發(fā)覺(jué)企業(yè)存有應(yīng)付賬款管理不當(dāng)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理及其成本費(fèi)用率提升等諸多問(wèn)題，最終對(duì)存在的問(wèn)題提出相關(guān)的解決對(duì)策。黎宇舟（2023）《企業(yè)償債能力分析——以嗶哩嗶哩為例》中指出對(duì)償債能力的關(guān)鍵指標(biāo)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，展現(xiàn)其長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的能力與風(fēng)險(xiǎn)。賈文雪（2022）《家電企業(yè)償債能力分析——以Y企業(yè)為例》中指出企業(yè)的償債能力能夠反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。分析償債能力不僅是對(duì)企業(yè)之前的償債能力進(jìn)行梳理，還可以預(yù)測(cè)分析企業(yè)將來(lái)債務(wù)占比，有利于企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。通過(guò)對(duì)這些探索的分析，能夠更好的了解有關(guān)企業(yè)償債能力分析的指標(biāo)，根據(jù)指標(biāo)分析晨鳴紙業(yè)問(wèn)題，為制定合理的策略提供借鑒和依據(jù)。2.國(guó)外研究現(xiàn)狀國(guó)外研究方面，許多國(guó)家和地區(qū)都對(duì)企業(yè)償債能力進(jìn)行了研究。一些學(xué)者關(guān)注了跨國(guó)公司的償債能力比較和國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)管理。另一些研究則探討了企業(yè)償債能力與其他財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，如盈利能力、現(xiàn)金流量和資本結(jié)構(gòu)等。SChava,RAJarrow（2004）《Bankruptcypredictionwithindustryeffects》中使用擴(kuò)展的破產(chǎn)數(shù)據(jù)，采用年度觀察，達(dá)到破產(chǎn)預(yù)算改善。（六）相關(guān)理論概述1.償債能力償債能力指企業(yè)是否能夠于債務(wù)到期時(shí)及時(shí)按約償還本息。它反映了企業(yè)利用借入資金的效率以及面臨償債風(fēng)險(xiǎn)的程度。關(guān)于償債能力的主要指標(biāo)：（1）資產(chǎn)負(fù)債率：負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額，衡量企業(yè)清算時(shí)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。（2）流動(dòng)比率：流動(dòng)資產(chǎn)除以短期負(fù)債，反映企業(yè)短期風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。（3）利息保障倍數(shù)：息稅前利潤(rùn)以應(yīng)付利息，衡量企業(yè)償還借款利息的能力。（4）速動(dòng)比率：反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。（5）現(xiàn)金流量比率：用于衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可以抵償流動(dòng)負(fù)債的程度。（6）權(quán)益乘數(shù)：總資產(chǎn)除以?xún)糍Y產(chǎn)，反映企業(yè)債務(wù)與股東權(quán)益的比例關(guān)系，權(quán)益乘數(shù)值越低，企業(yè)償債能力越強(qiáng)。（7）產(chǎn)權(quán)比率：股東權(quán)益總額除以總資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)比率越高，表示企業(yè)資產(chǎn)中股東權(quán)益的比例越大，自身資本充足程度越高，償債能力越強(qiáng)。（8）利息保障倍數(shù)：除息凈利潤(rùn)除以利息支出。反映企業(yè)是否能通過(guò)經(jīng)營(yíng)獲利來(lái)償還債務(wù)的利息。2.盈利能力指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。3.營(yíng)運(yùn)能力指企業(yè)有效管理和運(yùn)營(yíng)其日常業(yè)務(wù)活動(dòng)的能力。它涉及企業(yè)在生產(chǎn)、銷(xiāo)售和供應(yīng)鏈等方面的運(yùn)作效率和組織能力。營(yíng)運(yùn)能力的好壞直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和競(jìng)爭(zhēng)力。二、晨鳴紙業(yè)概況介紹（一）公司簡(jiǎn)介晨鳴紙業(yè)是指山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司，下文中所有晨鳴紙業(yè)皆是指的山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司。晨鳴紙業(yè)所處行業(yè)為造紙及紙制品業(yè)，是中國(guó)一家知名的紙制品制造企業(yè)，總部位于山東省濟(jì)寧市。公司成立于1958年，是中國(guó)最大的造紙企業(yè)之一，也是全球領(lǐng)先的紙漿和紙制品生產(chǎn)商之一。晨鳴紙業(yè)集團(tuán)在紙漿、紙張和紙制品等領(lǐng)域擁有廣泛的產(chǎn)品線。其主要產(chǎn)品包括白卡紙、涂布紙、復(fù)印紙、書(shū)寫(xiě)紙、包裝紙、特種紙等多種類(lèi)型的紙張。這些產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于包裝、印刷、辦公用品、書(shū)籍出版、家居用品等行業(yè)。晨鳴企業(yè)多次獲得位居《財(cái)富》雜志期刊全世界500強(qiáng)榜單，被評(píng)為中國(guó)紙制品廠百?gòu)?qiáng)企業(yè)和國(guó)內(nèi)制造業(yè)500強(qiáng)企業(yè)。晨鳴紙業(yè)品牌也被評(píng)為馳名商標(biāo)和名牌產(chǎn)品。（二）產(chǎn)品與業(yè)務(wù)1.主要產(chǎn)品機(jī)制紙產(chǎn)品的七個(gè)系列兩百多個(gè)品種，擁有碧云天、金銘洋、晨鳴云鏡、晨鳴云獅、晨鳴雪鯊、晨鳴雪鷹、晨鳴共好、星之戀等品牌。2.市場(chǎng)分布國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以華東、華北地區(qū)為主，同時(shí)開(kāi)展出口業(yè)務(wù)占比10%。（三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析1政策導(dǎo)向近年來(lái)，中國(guó)政府對(duì)環(huán)境保護(hù)的要求日益嚴(yán)格，造紙行業(yè)作為污染大戶(hù)，面臨較大的環(huán)保壓力。然而，隨著環(huán)保政策的逐步落實(shí)，具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)和環(huán)保設(shè)施先進(jìn)的企業(yè)將獲得更多發(fā)展機(jī)會(huì)。2.經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（1）全球疫情擴(kuò)散，受當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，能源、貨運(yùn)物流成本高漲，高通脹風(fēng)險(xiǎn)增加，消費(fèi)及供應(yīng)鏈運(yùn)行阻力增加，經(jīng)濟(jì)下行壓力增長(zhǎng)。（2）受原材料木漿、能源、運(yùn)輸價(jià)格上漲等影響，生產(chǎn)成本大幅提高。（3）受消費(fèi)萎靡、需求降低等因素影響，紙制品價(jià)格未能保持與成本形成正比。行業(yè)利潤(rùn)空間受到嚴(yán)重?cái)D壓，經(jīng)營(yíng)壓力逐漸增大。（四）債務(wù)結(jié)構(gòu)分析表2.12018-2022晨鳴紙業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)單位：億元項(xiàng)目20182019202020212022凈利潤(rùn)25.6517.5319.0620.903.174短期債務(wù)614.10527.00510.50505.30519.00長(zhǎng)期債務(wù)180.30189.20147.3097.6086.74總債務(wù)794.40716.20657.80602.90605.74表格來(lái)源：晨鳴紙業(yè)2018-2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告、東方財(cái)富網(wǎng)從負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，晨鳴紙業(yè)短期債務(wù)規(guī)模大[15]，占比高。如表1.1所見(jiàn)短期債務(wù)在2019年出現(xiàn)大幅度下降態(tài)勢(shì)，2021年處于緩慢下降態(tài)勢(shì)，2022年出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)期債務(wù)、總債務(wù)、凈利潤(rùn)都處于下降態(tài)勢(shì)，尤其是在2022年，凈利潤(rùn)直接下降至3.174億元。2022年短期債務(wù)的占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2022年創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。三、晨鳴紙業(yè)償債能力分析（一）短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)在短期內(nèi)能夠償還其到期的債務(wù)和應(yīng)付款項(xiàng)的能力。短期償債能力直接關(guān)系到企業(yè)是否能夠按時(shí)支付合作伙伴、員工和其他債權(quán)人的款項(xiàng)，以及是否能夠應(yīng)對(duì)突發(fā)的經(jīng)濟(jì)困難。通過(guò)短期償債能力指標(biāo)分析可以幫助評(píng)估企業(yè)在短期內(nèi)償還債務(wù)的能力。然而，要全面評(píng)估企業(yè)的短期償債能力，還需要考慮其他因素。1.流動(dòng)比率流動(dòng)比率是評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)，普遍認(rèn)為流動(dòng)比率的數(shù)值應(yīng)當(dāng)處于2左右，由表2.1可知，晨鳴紙業(yè)的流動(dòng)比率在2018年—2022年近五年中，從2019年開(kāi)始持續(xù)下降[12]，2022年的流動(dòng)資產(chǎn)為32,719,449,708.76元與2021年的32,870,490,363.80元相比之下有所下降，下降0.46%。相比之下2022年和2021年的流動(dòng)資產(chǎn)變化不大。晨鳴紙業(yè)2022年的流動(dòng)負(fù)債51,898,748,431.41元與2021年的流動(dòng)負(fù)債50,534,951,787.29元相比之下增長(zhǎng)2.64%，其原因是流動(dòng)負(fù)債中的短期借款和應(yīng)付賬款的增加。應(yīng)付賬款的增加原因是貨款，短期借款增加原因是2022年末短期債務(wù)規(guī)模增加。根據(jù)以上四家同行紙業(yè)企業(yè)2018-2022年度流動(dòng)比率的對(duì)比數(shù)據(jù)。晨鳴紙業(yè)2018年—20225年這五年間，其流動(dòng)比率處于0.6-0.8之間，整體上呈現(xiàn)出一種下降趨勢(shì)。雖然波動(dòng)較小，但一直處于下降狀態(tài)。2022年略降至0.63，同比下降2.01%與其他企業(yè)比較，晨鳴紙業(yè)流動(dòng)比率變化幅度相對(duì)較小。2018年—2019年兩年流動(dòng)比率實(shí)際上在增長(zhǎng)，2021年—2022年兩年下降。這與同期宜賓紙業(yè)2021年暴跌0.292與2022年反彈1.248形成對(duì)比。此外，青山紙業(yè)2018—2022年流動(dòng)比率都高于2.3，表現(xiàn)出色，實(shí)力強(qiáng)勁而晨鳴紙業(yè)2022年在同行業(yè)之間的流動(dòng)比率排名墊底，短期償債能力較為低。表3.1晨鳴紙業(yè)與同行業(yè)流動(dòng)比率數(shù)據(jù)對(duì)比單位：%2018年2019年2020年2021年2022年晨鳴紙業(yè)0.7810.8530.7030.6500.630太陽(yáng)紙業(yè)0.7720.7880.6940.6300.721青山紙業(yè)2.4452.3222.5562.6132.542宜賓紙業(yè)0.4520.5030.5310.2921.248岳陽(yáng)林紙1.5671.6601.7891.7032.020表格來(lái)源：晨鳴紙業(yè)2018-2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告、東方財(cái)富網(wǎng)2.速動(dòng)比率速動(dòng)比率是分析企業(yè)短期償債能力的另一個(gè)重要指標(biāo)，反映企業(yè)所有資產(chǎn)中能夠快速變現(xiàn)的資產(chǎn)與負(fù)債的比例關(guān)系，排除了存貨這一變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)對(duì)償債能力計(jì)算的影響[1]。它可以幫助我們了解企業(yè)利用最具流動(dòng)性的資產(chǎn)（如現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和應(yīng)收賬款）來(lái)償還短期負(fù)債的能力，這個(gè)比率越高，說(shuō)明企業(yè)在應(yīng)對(duì)短期債務(wù)方面的流動(dòng)性越好，償債能力越強(qiáng)[9]。表3.2晨鳴紙業(yè)與同行業(yè)速動(dòng)比率數(shù)據(jù)對(duì)比單位：百分比%2018年2019年2020年2021年2022年晨鳴紙業(yè)0.6710.7620.6020.5460.499太陽(yáng)紙業(yè)0.6170.6160.4930.4330.415青山紙業(yè)1.9541.7662.1222.1482.105宜賓紙業(yè)0.3400.2910.3340.1400.474岳陽(yáng)林紙0.5440.6240.7880.7971.010表格來(lái)源：晨鳴紙業(yè)2018-2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告、東方財(cái)富網(wǎng)以晨鳴紙業(yè)為例，從表3.1中我們可以看到，這家公司在2018年至2022年間的速動(dòng)比率整體呈下降趨勢(shì)。這意味著它在2020年至2022年這段時(shí)間內(nèi)，貨幣資金狀況持續(xù)惡化。具體來(lái)說(shuō)，2021年和2022年相比前一年分別下降了20.49%和0.845%。下降的原因主要有兩個(gè)：一是公司存續(xù)的融資保證金同比減少；二是應(yīng)收賬款在2021年至2022年期間分別同比增加了33.83%和20.29%。另一方面，存貨在2019年至2022年一直處于增長(zhǎng)狀態(tài)，2022年同比增長(zhǎng)29.14%，這主要是原材料增加所致。與此同時(shí)，流動(dòng)負(fù)債也在增加，其中短期借款在2022年同比增加了8.537%，應(yīng)付賬款同比增長(zhǎng)6.299%，這些因素共同導(dǎo)致了公司短期償債能力的下降。對(duì)比其他紙業(yè)公司，晨鳴紙業(yè)的速動(dòng)比率下降趨勢(shì)并非個(gè)例。太陽(yáng)紙業(yè)、宜賓紙業(yè)和岳陽(yáng)林紙的速動(dòng)比率在2018年至2022年之間也同樣呈下降趨勢(shì)。而青山紙業(yè)的速動(dòng)比率相對(duì)較高，顯示出較強(qiáng)的償債能力。進(jìn)一步觀察晨鳴紙業(yè)的流動(dòng)比率，我們可以發(fā)現(xiàn)，這家公司在過(guò)去五年里，流動(dòng)比率整體上也呈下降趨勢(shì)。2018年至2019年，晨鳴紙業(yè)的流動(dòng)比率從0.671增長(zhǎng)到0.762，說(shuō)明短期資金管理能力得到了提升。然而，隨后雖然流動(dòng)比率逐年下降，但在2021年至2022年下降幅度放緩，顯示出公司有效應(yīng)對(duì)短期償債壓力的能力?？傮w來(lái)看，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和負(fù)債水平的提高，晨鳴紙業(yè)的短期償債壓力也在逐步增加。3.現(xiàn)金流量比率表3.3晨鳴紙業(yè)與同行業(yè)流動(dòng)比率數(shù)據(jù)對(duì)比單位：%2018年2019年2020年2021年2022年晨鳴紙業(yè)0.2300.2320.2210.1700.066太陽(yáng)紙業(yè)0.3210.3290.4590.2740.219青山紙業(yè)0.4730.0570.0610.3690.271宜賓紙業(yè)0.052-0.0150.1520.1180.401岳陽(yáng)林紙0.1480.1050.1830.0580.147表格來(lái)源：晨鳴紙業(yè)2018-2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告、東方財(cái)富網(wǎng)現(xiàn)金流量比率是指企業(yè)的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物等一系列幾乎可以立即被企業(yè)調(diào)用的資金與流動(dòng)負(fù)債之間的比例，能夠反映晨鳴紙業(yè)立即償還到期負(fù)債的能力[1]。由表4.1可見(jiàn)，晨鳴紙業(yè)的現(xiàn)金流量比率在2018年—2022年是呈現(xiàn)出一種明顯的下降的趨勢(shì)，晨鳴紙業(yè)2022年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降59.801%，一般來(lái)講，現(xiàn)金流量比率小于1時(shí)，表明晨鳴紙業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以覆蓋流動(dòng)負(fù)債。根據(jù)以上五家紙業(yè)企業(yè)2018-2022年度的現(xiàn)金流量比率數(shù)據(jù)進(jìn)行分析：根據(jù)表4.1得出，晨鳴紙業(yè)這五年期間的現(xiàn)金流量比率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，與其他同行企業(yè)對(duì)比，晨鳴紙業(yè)2022年現(xiàn)金流量比率整體位列行業(yè)底端，下降幅度最大。尤其是2019—2020年同業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流量普遍回升，唯獨(dú)晨鳴紙業(yè)下滑顯著，落后行業(yè)形勢(shì)。其短期償債能力明顯下滑，晨鳴紙業(yè)短期償債能力三大指標(biāo)都不是非常樂(lè)觀，還有一定的上升空間[1]。（二）長(zhǎng)期償債能力分析1.資產(chǎn)負(fù)債率表3.4晨鳴紙業(yè)與同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)對(duì)比單位：%2018年2019年2020年2021年2022年晨鳴紙業(yè)75.4373.1171.8372.6771.85太陽(yáng)紙業(yè)57.2354.4854.7256.0151.74青山紙業(yè)27.6730.3728.8226.7828.50宜賓紙業(yè)91.2278.7881.5478.5876.97岳陽(yáng)林紙44.9046.7445.8046.5544.40表格來(lái)源：晨鳴紙業(yè)2018-2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告、東方財(cái)富網(wǎng)從表5.1可見(jiàn)，晨鳴紙業(yè)2018—2022年間資產(chǎn)負(fù)債率保持在70%—75%之間，高于行業(yè)合理水平70%以下。盡管2018-2020年間資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降至71.83%，表明晨鳴紙業(yè)承擔(dān)了較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，整體負(fù)債壓力還是較大。其主要原因晨鳴紙業(yè)原材料庫(kù)存增加，同時(shí)租賃公司受讓山西富銀股權(quán)抵償債務(wù)導(dǎo)致開(kāi)發(fā)成本增加。資產(chǎn)的增加其中一個(gè)原因是晨鳴紙業(yè)出售間接全資附屬公司訂立債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，出售這些債權(quán)能夠使晨鳴紙業(yè)資產(chǎn)管理效率進(jìn)行提升，繼續(xù)壓縮融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模，使融資租賃晨鳴紙業(yè)賃業(yè)務(wù)加快資金回籠，并增強(qiáng)晨鳴紙業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量狀況，有利于推動(dòng)晨鳴紙業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展。相比同行業(yè)，晨鳴資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平。青山和岳陽(yáng)負(fù)債水平低于45%，負(fù)債控制能力明顯優(yōu)于晨鳴。特別是宜賓紙業(yè)這五年負(fù)債率都在76%—91%區(qū)間，高負(fù)債率仍保持盈利，管理能力最強(qiáng)。只有將負(fù)債率有效降至70%以下，晨鳴紙業(yè)才能真正解決資本壓力，獲得可持續(xù)發(fā)展能力。2.權(quán)益乘數(shù)表3.5晨鳴紙業(yè)與同行業(yè)權(quán)益乘數(shù)數(shù)據(jù)對(duì)比單位：%2018年2019年2020年2021年2022年晨鳴紙業(yè)4.0713.7193.5493.7613.553太陽(yáng)紙業(yè)2.3382.1972.2092.2732.072青山紙業(yè)1.3831.4361.4051.3661.399宜賓紙業(yè)11.394.7125.4184.6694.342岳陽(yáng)林紙1.8151.8781.8451.8711.799表格來(lái)源：晨鳴紙業(yè)2018-2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告、東方財(cái)富網(wǎng)晨鳴紙業(yè)這5年權(quán)益乘數(shù)呈下降趨勢(shì)，但幅度沒(méi)有很大的變化，根據(jù)表6.1以上五家紙業(yè)企業(yè)2018-2022年度的權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行分析：整體保持在3.5-4之間，表明企業(yè)通過(guò)債務(wù)融資使用了更多的財(cái)務(wù)杠桿，債務(wù)資產(chǎn)占據(jù)了較大比率的資產(chǎn)，導(dǎo)致晨鳴紙業(yè)的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)都有所增加。2018年的權(quán)益乘數(shù)為4.071，之后在2019年和2020年有所下降，分別為3.719和3.549。然而，在2021年又出現(xiàn)了明顯的上升，達(dá)到了3.761。最后，在2022年權(quán)益乘數(shù)再次下降至3.553。這種波動(dòng)的趨勢(shì)可能反映了晨鳴紙業(yè)在這些年份內(nèi)資本結(jié)構(gòu)的變化。一方面，較高的權(quán)益乘數(shù)可以說(shuō)明相對(duì)晨鳴紙業(yè)較高的財(cái)務(wù)杠桿程度，可能意味著晨鳴紙業(yè)更多地使用債務(wù)資金進(jìn)行投資和運(yùn)營(yíng)。這可能是為了實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的擴(kuò)張和增長(zhǎng)，但也帶來(lái)了一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，較低的權(quán)益乘數(shù)可能反映了晨鳴紙業(yè)更加注重自有資本的運(yùn)用，減少了對(duì)債務(wù)的依賴(lài)，從而降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，管理能力得到提升。與同行對(duì)比，除宜賓外，其他企業(yè)權(quán)益乘數(shù)水平較低，基本穩(wěn)定于1.5以下，管理質(zhì)量較高。而晨鳴權(quán)益乘數(shù)處于行業(yè)中上水平，債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。總體來(lái)看，晨鳴紙業(yè)權(quán)益乘數(shù)降低幅度較小，但整體水平高于同業(yè)平均值。這意味著，晨鳴紙業(yè)雖債務(wù)支出能力優(yōu)于同行，但發(fā)展?jié)摿涂癸L(fēng)險(xiǎn)能力有待進(jìn)一步提升。3.產(chǎn)權(quán)比例表3.6晨鳴紙業(yè)與同行業(yè)產(chǎn)權(quán)比率數(shù)據(jù)對(duì)比單位：%2018年2019年2020年2021年2022年晨鳴紙業(yè)3.0712.7192.5492.6712.553太陽(yáng)紙業(yè)1.3381.1971.2091.2731.072青山紙業(yè)0.3830.4360.4050.3660.399宜賓紙業(yè)10.393.7124.4183.6693.342岳陽(yáng)林紙0.8150.8780.8450.8710.799表格來(lái)源：晨鳴紙業(yè)2018-2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告、東方財(cái)富網(wǎng)產(chǎn)權(quán)比率是衡量長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)之一，它是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志[18]。通過(guò)對(duì)晨鳴紙業(yè)及其他紙業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率數(shù)據(jù)進(jìn)行比較和分析，可以發(fā)現(xiàn)一些趨勢(shì)和特點(diǎn)。首先，以晨鳴紙業(yè)為主體進(jìn)行分析。從表7.1中看2018年到2022年，晨鳴紙業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率呈現(xiàn)了一定的波動(dòng)。2018年的產(chǎn)權(quán)比率為3.071，之后在2019年和2020年有所下降，分別為2.719和2.549。然而，在2021年又出現(xiàn)了輕微上升，達(dá)到了2.671。最后，在2022年產(chǎn)權(quán)比率再次下降至2.553。這種波動(dòng)的趨勢(shì)可能反映了晨鳴紙業(yè)在這些年份內(nèi)資本結(jié)構(gòu)的變化及資本的運(yùn)用情況。相對(duì)較高的產(chǎn)權(quán)比率意味著企業(yè)相對(duì)較高的自有資本占比，可能反映了公司偏向使用自有資金進(jìn)行投資和運(yùn)營(yíng)，從而減少了對(duì)債務(wù)的依賴(lài)。這可以增強(qiáng)公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和償債能力。相對(duì)較低的產(chǎn)權(quán)比率很有可能意味著企業(yè)更多地依靠債務(wù)資金，將面臨更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與其他紙業(yè)相比，晨鳴紙業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率整體上較高。從2018年到2022年，宜賓紙業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率在10.39至3.342之間波動(dòng)，太陽(yáng)紙業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率在1.338至1.072之間波動(dòng)，青山紙業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率在0.383至0.399之間波動(dòng)，岳陽(yáng)林紙的產(chǎn)權(quán)比率在0.815至0.799之間波動(dòng)?？梢钥闯?，晨鳴紙業(yè)相對(duì)于其他紙業(yè)來(lái)說(shuō)，其自有資本比例較高。晨鳴紙業(yè)這五年產(chǎn)權(quán)比率整體處于上升趨勢(shì)，但幅度較小，保持在2.5-3之間。說(shuō)明股東權(quán)益得到一定程度的保障。2018—2019年產(chǎn)權(quán)比率下降，表明企業(yè)當(dāng)時(shí)面臨一定壓力；而2020年后數(shù)字逐漸反彈，股東地位略有改善。與其他同業(yè)對(duì)比，除宜賓產(chǎn)權(quán)比較高外，其余企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率基本穩(wěn)定在1以下，低于晨鳴的整體水平。尤其是青山這五年產(chǎn)權(quán)比率均在0.4以下，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先水平?？傮w來(lái)說(shuō)，盡管晨鳴紙業(yè)產(chǎn)權(quán)比率呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，但與行業(yè)平均值和領(lǐng)頭羊青山相比，晨鳴紙業(yè)在維護(hù)股東權(quán)益方面空間仍較大。4.利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)是企業(yè)利息支付能力，是指一個(gè)企業(yè)每期獲得的收益與支付的固定利息費(fèi)用之間的倍數(shù)關(guān)系，即從所借款債務(wù)中獲得的收益是所需支付債務(wù)利息費(fèi)用的倍數(shù)，收益是利息的倍數(shù)越大，企業(yè)償還債務(wù)利息的能力必然越強(qiáng)[7]，通常也就有能力償還到期的債務(wù)本金[2]。由表8.1可見(jiàn)，在2018-2021年間，晨鳴紙業(yè)的利潤(rùn)都高于當(dāng)年的利息支出額，利息保障倍數(shù)在1.7-2.12之間波動(dòng)，表明在此期間該公司償債能力較強(qiáng)，利潤(rùn)水平可以很好地覆蓋債務(wù)利息支出，資金周轉(zhuǎn)效率高。但2022年，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不利影響，晨鳴紙業(yè)利息保障倍數(shù)大幅下滑至1.09，這意味著晨鳴紙業(yè)的利潤(rùn)已經(jīng)無(wú)法完全覆蓋利息支出，資金周轉(zhuǎn)效率下降，利息償付能力出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，給長(zhǎng)期償債能力帶來(lái)一定困難。通過(guò)對(duì)比，2018—2021年晨鳴紙業(yè)采取的經(jīng)營(yíng)策略較為得當(dāng)，利潤(rùn)水平持續(xù)保持在一定程度以上，利息承壓能力穩(wěn)定。但2022年下滑，表明綜合利潤(rùn)水平相對(duì)降低，僅能覆蓋較少的利息費(fèi)用，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不足，主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨較大挑戰(zhàn)，利潤(rùn)能力也隨之下降。晨鳴紙業(yè)2022年在償付利息方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金利息保障倍數(shù)：現(xiàn)金利息保障倍數(shù)是一種衡量企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，它通過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與利息支出的比值來(lái)反映一個(gè)企業(yè)償還債務(wù)的能力[8]。根據(jù)表8.1可以看出，晨鳴紙業(yè)的現(xiàn)金利息保障倍數(shù)在2018年至2022年期間也有波動(dòng)，從3.84下降到2.74。這表明晨鳴紙業(yè)在2018—2021年此期間的現(xiàn)金流量相對(duì)較強(qiáng)，能夠覆蓋一定的利息費(fèi)用，但2022年的大幅度下降至2.7表明仍存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。EBITDA利息保障倍數(shù)指標(biāo)能較全面反映晨鳴紙業(yè)盈利能力，2018-2021年均超過(guò)2，表明可產(chǎn)生足夠盈利便利償還各期債務(wù)。2022年下降至2.3，暴露出盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)。晨鳴紙業(yè)凈利潤(rùn)大幅下降，三項(xiàng)利息保障指標(biāo)均未達(dá)到歷史平均線，顯示出長(zhǎng)期償債能力有一定下降。表3.7晨鳴紙業(yè)2018-2022利息保障倍數(shù)數(shù)據(jù)對(duì)比單位：%2018年2019年2020年2021年2022年利息保障倍數(shù)現(xiàn)金利息保障倍數(shù)EBITDA利息保障倍數(shù)1.873.842.471.704.562.341.964.713.022.124.453.321.092.742.30表格來(lái)源：晨鳴紙業(yè)2018-2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告、東方財(cái)富網(wǎng)四、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力分析（一）盈利能力1.毛利潤(rùn)表4.1晨鳴紙業(yè)與同行業(yè)毛利率、毛利潤(rùn)數(shù)據(jù)對(duì)比單位：毛利潤(rùn)（億）毛利潤(rùn)率（%）年份2018年2019年2020年2021年2022年公司毛利潤(rùn)毛利潤(rùn)率毛利潤(rùn)毛利潤(rùn)率毛利潤(rùn)毛利潤(rùn)率毛利潤(rùn)毛利潤(rùn)率毛利潤(rùn)毛利潤(rùn)率晨鳴紙業(yè)90.3031.2776.4525.1570.9123.0777.9823.6146.3114.47太陽(yáng)紙業(yè)51.0523.4551.3122.5441.9619.4455.2817.1960.3215.17青山紙業(yè)5.73220.044.76117.833.36513.495.76320.106.2621.43宜賓紙業(yè)2.09716.221.73910.860.7674.112.39311.301.9938.66,-岳陽(yáng)林紙14.5820.7913.4418.9113.5018.9711.8415.1115.0715.41表格來(lái)源：晨鳴紙業(yè)2018-2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告、東方財(cái)富網(wǎng)根據(jù)表9.1五家紙業(yè)企業(yè)2018-2022年度的毛利潤(rùn)和毛利率進(jìn)行分析：晨鳴紙業(yè)這5年毛利率和毛利潤(rùn)呈下降趨勢(shì)。毛利率從2018年的31.27%逐年下滑，2022年僅余14.47%。毛利潤(rùn)也由2018年的90.3億下降至2022年的46.31億。這顯示企業(yè)利潤(rùn)能力在下降。與其他同行比，晨鳴紙業(yè)毛利率和毛利水平整體高于中等，但下降幅度最大。毛利下滑主要集中在2020—2021年，可能與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整或成本控制不力有關(guān)。相比之下，青山和宜賓毛利率波動(dòng)小，且近幾年小幅上升，表現(xiàn)穩(wěn)定。（二）營(yíng)運(yùn)能力表4.2晨鳴紙業(yè)與同行業(yè)營(yíng)運(yùn)能力數(shù)據(jù)對(duì)比單位：（%）公司項(xiàng)目2018年2019202020212022晨鳴紙業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.2740.2990.3240.3790.383存貨周轉(zhuǎn)率3.1023.9414.7724.8424.523應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.6198.51113.6314.2310.91太陽(yáng)紙業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.7830.7360.6330.8190.877存貨周轉(zhuǎn)率9.0257.6266.4998.3187.628應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.0406.32911.9918.6318.88青山紙業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.5780.5020.4530.5270.521存貨周轉(zhuǎn)率3.8653.0333.1474.0203.886應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.8919.50517.9921.9524.21宜賓紙業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.3600.4610.5700.6850.795存貨周轉(zhuǎn)率3.8994.4385.5805.7385.354應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8.33110.2016.4623.4832.73岳陽(yáng)林紙資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.4630.4670.4540.4680.592存貨周轉(zhuǎn)率0.9810.9790.8940.9461.177應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.9766.9918.83411.7013.25表格來(lái)源：晨鳴紙業(yè)2018-2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告、東方財(cái)富網(wǎng)根據(jù)表10.1，以上五家紙業(yè)企業(yè)2018-2022年度的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析[16]。晨鳴紙業(yè)五年間資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)分析：2018年，晨鳴紙業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.274，之后逐年上升至2022年的0.383。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升可能意味著晨鳴紙業(yè)在管理資產(chǎn)、利用資源方面的效率提高，能夠有效地利用資產(chǎn)來(lái)創(chuàng)造銷(xiāo)售和利潤(rùn)。晨鳴紙業(yè)五年間存貨周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)分析：2018年，晨鳴紙業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率為3.102，之后逐年上升至2022年的4.523[13]。存貨周轉(zhuǎn)率的上升可能表明晨鳴紙業(yè)在管理和銷(xiāo)售：存貨方面的效率提高。晨鳴紙業(yè)五年間應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)分析：2018年，晨鳴紙業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.619[17]，之后波動(dòng)上升至2022年的10.91。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率[14]的上升可能表示晨鳴紙業(yè)在收回應(yīng)收賬款方面的效率提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的提高通常意味著晨鳴紙業(yè)能夠更快地收回應(yīng)收賬款，降低了壞賬風(fēng)險(xiǎn)。綜合分析：晨鳴紙業(yè)在過(guò)去五年間的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，這表明公司在資產(chǎn)管理和資源利用方面取得了一定的改善。公司在提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面取得了顯著進(jìn)展，這可能歸因于更有效的生產(chǎn)和銷(xiāo)售運(yùn)營(yíng)管理。此外，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的上升也顯示出公司在存貨管理和應(yīng)收賬款回收方面取得了一定的成功。五、晨鳴紙業(yè)存在的問(wèn)題及原因（一）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不穩(wěn)定，盈利能力降低晨鳴紙業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不穩(wěn)定，晨鳴紙業(yè)2022年的現(xiàn)金利息保障倍數(shù)的下降，充分反映出晨鳴紙業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流覆蓋利息支出，長(zhǎng)期償債能力不穩(wěn)定，同時(shí)晨鳴紙業(yè)2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較去年同期減少59.80%，需要加強(qiáng)資金管理和運(yùn)營(yíng)效率，提高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，增強(qiáng)公司的盈利能力。（二）資產(chǎn)負(fù)債率較高，資本結(jié)構(gòu)需要優(yōu)化優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。晨鳴紙業(yè)需要加強(qiáng)負(fù)債管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債率，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期償債能力存在的問(wèn)題目前長(zhǎng)期負(fù)債還款能力和資金保障能力還相對(duì)較弱，無(wú)法及時(shí)償還所有債務(wù)，易造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，究其原因，主要是企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的負(fù)債率普遍偏高，從而引起其他相應(yīng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)[11]。通過(guò)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)，資產(chǎn)利用并不充分，生產(chǎn)過(guò)程中太過(guò)注重投入而忽視產(chǎn)出，或者不能及時(shí)回收相關(guān)投入，導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)擴(kuò)大。其產(chǎn)生的原因有可能是企業(yè)對(duì)債務(wù)的控制效果不佳，過(guò)度依賴(lài)供應(yīng)商資金，缺乏科學(xué)、有效的債務(wù)機(jī)制，在生產(chǎn)過(guò)程中，企業(yè)追求速度而忽視效率，過(guò)度舉債，導(dǎo)致融資成本居高不下[11]，經(jīng)濟(jì)衰退、負(fù)債累累。（三）原材料價(jià)格波動(dòng)晨鳴紙業(yè)的原材料主要為木漿，木片、原煤及化學(xué)品等原材料價(jià)格同比上漲，木漿市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大[6]，原材料價(jià)格的劇烈波動(dòng)很大程度上影響晨鳴紙業(yè)產(chǎn)品的成本，公司購(gòu)買(mǎi)商品支付的現(xiàn)金大幅增加。同時(shí)，受近年來(lái)行業(yè)產(chǎn)能迅速增加的影響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，多種紙品價(jià)格未能與原材料價(jià)格同步增長(zhǎng)，原材料價(jià)格波動(dòng)將會(huì)對(duì)晨鳴紙業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。生產(chǎn)成本的增加，成本端承壓，利潤(rùn)并沒(méi)有改善反而下降。（四）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額減少晨鳴紙業(yè)在2021經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較去年同期減少23.78%，主要原因是隨著融資租賃務(wù)規(guī)模的壓縮，報(bào)告期內(nèi)收到的現(xiàn)金凈額同比減少。融資規(guī)模持續(xù)壓縮。六、解決問(wèn)題的措施（一）提升盈利能力，堅(jiān)持效益優(yōu)先市場(chǎng)形勢(shì)依然復(fù)雜多變，晨鳴紙業(yè)將按照集團(tuán)戰(zhàn)略部署，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，把握提價(jià)機(jī)遇，科學(xué)合理配備各類(lèi)資源，強(qiáng)化渠道管理，拓展海外市場(chǎng)，進(jìn)一步提升銷(xiāo)售管理水平。具體如下：根據(jù)市場(chǎng)容量及客戶(hù)分布，合并整合低效市場(chǎng)，提升組織效能；加強(qiáng)效益管理，積極尋找效益增長(zhǎng)點(diǎn)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，做好重點(diǎn)產(chǎn)品特別是煙卡、液包卡、食品卡的推廣和增量；加強(qiáng)渠道建設(shè)，加大直銷(xiāo)客戶(hù)開(kāi)發(fā)力度，培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商，優(yōu)化海外市場(chǎng)布局，增設(shè)管理區(qū)和分公司，進(jìn)一步擴(kuò)展市場(chǎng)范圍；充分利用公司產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢(shì)，增加高效益產(chǎn)品近距離市場(chǎng)投放，提高服務(wù)效率和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，提升盈利能力，確保資金的有效利用和回報(bào)。（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)晨鳴紙業(yè)需要加強(qiáng)負(fù)債管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理配置資金，逐步降低負(fù)債率，最大化減少企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)自身價(jià)值，確保資金的有效利用和回報(bào)。合理規(guī)劃融資情況，調(diào)整融資方式、調(diào)整支付給股東的股利金額、向股東返還資本、發(fā)行新股與其他權(quán)益工具或出售資產(chǎn)以減低債務(wù)。同時(shí)繼續(xù)推動(dòng)壽光美倫、湛江晨鳴的戰(zhàn)略投資者的市場(chǎng)化退出，切實(shí)將子公司少數(shù)股權(quán)融資轉(zhuǎn)換為上市公司權(quán)益性融資，降低公司償債壓力。（三）加強(qiáng)融資管控，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)晨鳴紙業(yè)應(yīng)堅(jiān)持以效益為中心，精細(xì)資金管理，控制財(cái)務(wù)費(fèi)用降低負(fù)債率，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，具體如下：合理安排長(zhǎng)中短期借貸，強(qiáng)化和大中型國(guó)有商業(yè)銀行中遠(yuǎn)期降低成本融資擔(dān)保業(yè)務(wù)的合作，繼續(xù)拓寬中長(zhǎng)期設(shè)備融資渠道，提升資產(chǎn)管理方法，不斷縮小融資租賃經(jīng)營(yíng)規(guī)模，處理低效能資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)，提升資產(chǎn)管理能力，保障公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。（四）嚴(yán)抓生產(chǎn)管控，推動(dòng)增產(chǎn)增效晨鳴紙業(yè)應(yīng)在生產(chǎn)方面重點(diǎn)生產(chǎn)銷(xiāo)路對(duì)口產(chǎn)品，促進(jìn)商品利潤(rùn)不斷增加，保證漿紙生產(chǎn)線的正常運(yùn)行，促進(jìn)漿紙項(xiàng)目的快速建設(shè)，維持生產(chǎn)體系效益指標(biāo)和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷提高，具體如下：根據(jù)原材料價(jià)格變化，及時(shí)進(jìn)行原料國(guó)產(chǎn)化替代及工藝優(yōu)化調(diào)整，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；嚴(yán)抓過(guò)程管控，嚴(yán)格執(zhí)行紙機(jī)標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)，穩(wěn)定紙機(jī)和漿線運(yùn)行，確保漿紙?jiān)霎a(chǎn)增效；構(gòu)建安全質(zhì)量監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)，嚴(yán)抓安全質(zhì)量監(jiān)督，落實(shí)安全生產(chǎn)責(zé)任制，確保安全生產(chǎn)；加強(qiáng)設(shè)備管理，嚴(yán)格遵守機(jī)器設(shè)備信息系統(tǒng)的管控與執(zhí)行，將設(shè)備點(diǎn)檢、周期時(shí)間設(shè)備維護(hù)和設(shè)備大修全部實(shí)現(xiàn)機(jī)控預(yù)警管理；貫徹落實(shí)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理，重點(diǎn)推進(jìn)黃岡二期項(xiàng)目、湛江晨鳴年產(chǎn)量18萬(wàn)噸級(jí)銅版紙項(xiàng)目以及壽光本埠年產(chǎn)量30萬(wàn)噸級(jí)針葉木漂白劑化學(xué)漿工程建設(shè)。（五）優(yōu)化原材料價(jià)格，強(qiáng)化成本控制晨鳴紙業(yè)應(yīng)堅(jiān)定走漿紙一體化發(fā)展道路，從而擺脫原材料對(duì)公司發(fā)展的制約，增強(qiáng)晨鳴紙業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。建立較為完善的供應(yīng)鏈管理機(jī)制，實(shí)行源頭采購(gòu)，長(zhǎng)期合作，緊跟原材料市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，努力提高預(yù)測(cè)能力，以最大限度減少原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)帶來(lái)的影響。晨鳴紙業(yè)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)供應(yīng)商選擇，提高合作企業(yè)水準(zhǔn)，擴(kuò)寬供貨渠道，深入分析市場(chǎng)潛能，嚴(yán)格控制產(chǎn)品成本，全面提高供應(yīng)鏈水準(zhǔn)，具體如下：提升原料根源渠道營(yíng)銷(xiāo)，與優(yōu)質(zhì)供貨商深入合作，設(shè)立海外部門(mén)，確保優(yōu)質(zhì)原料穩(wěn)定供應(yīng)；研究分析市場(chǎng)規(guī)律，爭(zhēng)取抓住采購(gòu)最優(yōu)時(shí)間點(diǎn)，合理優(yōu)化采購(gòu)數(shù)