私募股權(quán)投資協(xié)議范本及解析引言私募股權(quán)投資協(xié)議（PrivateEquityInvestmentAgreement，簡(jiǎn)稱“SPA”）是私募股權(quán)投資中核心法律文件，旨在明確投融資雙方（投資方、標(biāo)的公司及原股東）的權(quán)利義務(wù)、交易邊界與風(fēng)險(xiǎn)分配。一份完善的SPA不僅是交易達(dá)成的基礎(chǔ)，更是后續(xù)解決爭(zhēng)議、保障投資方權(quán)益的“尚方寶劍”。本文結(jié)合實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，提供私募股權(quán)投資協(xié)議范本框架，并對(duì)關(guān)鍵條款進(jìn)行深度解析，重點(diǎn)說明條款設(shè)計(jì)的邏輯、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及實(shí)操建議，為投融資雙方提供實(shí)用參考。一、私募股權(quán)投資協(xié)議范本框架以下為SPA的核心章節(jié)及條款框架（可根據(jù)交易類型（增資/股權(quán)轉(zhuǎn)讓）、行業(yè)特性調(diào)整）：章節(jié)核心條款1.鑒于條款交易背景、雙方主體資格、標(biāo)的公司基本情況2.定義與解釋關(guān)鍵術(shù)語（如“目標(biāo)股權(quán)”“交割日”“業(yè)績(jī)承諾期”）的統(tǒng)一界定3.交易結(jié)構(gòu)與標(biāo)的交易類型（增資/股權(quán)轉(zhuǎn)讓）、標(biāo)的股權(quán)比例、估值依據(jù)4.認(rèn)購與支付條款認(rèn)購價(jià)款、支付方式（分期/一次性）、支付條件（盡調(diào)通過、股東會(huì)批準(zhǔn)）5.股權(quán)交割條款交割時(shí)間、交割條件（如工商變更登記完成）、交割后的股權(quán)權(quán)利義務(wù)6.公司治理?xiàng)l款董事會(huì)/監(jiān)事會(huì)席位、一票否決權(quán)、重大事項(xiàng)決策程序7.陳述與保證投資方、標(biāo)的公司及原股東的陳述與保證（如財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)、無重大訴訟）8.業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償業(yè)績(jī)承諾指標(biāo)（凈利潤/營收）、補(bǔ)償方式（現(xiàn)金/股權(quán)回購）、觸發(fā)條件9.退出機(jī)制IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購（回購條件/價(jià)格）、清算分配10.違約責(zé)任違約情形、違約金計(jì)算、損害賠償范圍11.爭(zhēng)議解決仲裁/訴訟選擇、管轄機(jī)構(gòu)12.其他條款保密、不可抗力、協(xié)議變更與解除、通知方式二、關(guān)鍵條款深度解析（一）鑒于條款：交易背景的“事實(shí)清單”范本示例：>“鑒于：1.標(biāo)的公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）系依法設(shè)立的有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本為X萬元，原股東為甲、乙（以下合稱“原股東”）；2.投資方系依法設(shè)立的私募股權(quán)投資基金，具備投資資格；3.雙方同意，投資方以增資方式向公司投入資金，獲得公司Y%的股權(quán)?！苯馕觯鸿b于條款是“陳述與保證”的基礎(chǔ)，需明確交易背景的真實(shí)性（如公司主體資格、原股東身份）。注意事項(xiàng)：避免模糊表述（如“公司經(jīng)營狀況良好”），應(yīng)明確具體事實(shí)（如“公司最近一年凈利潤為X萬元”），否則后續(xù)若發(fā)生爭(zhēng)議，難以舉證。（二）交易結(jié)構(gòu)與標(biāo)的：明確“買什么”“怎么買”范本示例：>“1.交易類型：投資方以貨幣資金向公司增資，獲得公司Y%的股權(quán)（對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本增加X萬元）；2.估值依據(jù)：公司估值以XX會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《審計(jì)報(bào)告》為基礎(chǔ)，按凈利潤X倍市盈率計(jì)算，投后估值為X萬元；3.標(biāo)的股權(quán)：投資方本次增資完成后，持有公司Y%的股權(quán)，原股東股權(quán)比例相應(yīng)稀釋?！苯馕觯航灰最愋停簝?yōu)先選擇增資（而非股權(quán)轉(zhuǎn)讓），因增資可增加公司資本，降低原股東稅負(fù)（股權(quán)轉(zhuǎn)讓需繳納所得稅），且更符合“投資”的本質(zhì)。估值依據(jù)：需明確估值方法（如市盈率、市凈率、現(xiàn)金流折現(xiàn)）及參考文件（如審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告），避免后續(xù)對(duì)“估值合理性”的爭(zhēng)議。注意事項(xiàng)：若為股權(quán)轉(zhuǎn)讓，需明確原股東是否承擔(dān)“股權(quán)瑕疵擔(dān)保責(zé)任”（如股權(quán)被質(zhì)押、凍結(jié)）。（三）認(rèn)購與支付條款：控制“付款風(fēng)險(xiǎn)”范本示例：>“1.認(rèn)購價(jià)款：投資方應(yīng)向公司支付認(rèn)購價(jià)款共計(jì)X萬元；2.支付方式：分兩期支付，第一期在本協(xié)議生效后5個(gè)工作日內(nèi)支付50%（X萬元），第二期在交割完成后10個(gè)工作日內(nèi)支付剩余50%（X萬元）；3.支付條件：第一期支付條件為（1）投資方完成盡調(diào)且無重大異議；（2）公司股東會(huì)批準(zhǔn)本次增資；第二期支付條件為（1）工商變更登記完成；（2）公司已將投資方列入股東名冊(cè)。”解析：支付方式：分期支付是常見的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，第一期支付用于覆蓋盡調(diào)及前期流程成本，第二期支付用于約束“交割完成”（如工商變更）。支付條件：需明確“前置條件”（如盡調(diào)通過、股東會(huì)批準(zhǔn)），若條件未滿足，投資方有權(quán)拒絕支付，避免“錢付了但股權(quán)沒拿到”的風(fēng)險(xiǎn)。注意事項(xiàng)：若采用“一次性支付”，需確保交割條件已全部滿足（如工商變更材料已提交），否則風(fēng)險(xiǎn)極高。（四）公司治理?xiàng)l款：投資方的“權(quán)益保護(hù)墻”范本示例：>“1.董事會(huì)組成：公司董事會(huì)由5人組成，其中投資方提名1人，原股東提名4人；2.一票否決權(quán)：投資方對(duì)以下事項(xiàng)享有一票否決權(quán)：（1）公司合并、分立、解散；（2）公司對(duì)外擔(dān)保超過X萬元；（3）公司重大資產(chǎn)處置（超過凈資產(chǎn)10%）；（4）公司關(guān)聯(lián)交易（與原股東或其關(guān)聯(lián)方發(fā)生的交易）；3.股東會(huì)決策：本次增資完成后，公司股東會(huì)決議需經(jīng)代表三分之二以上表決權(quán)的股東通過的事項(xiàng)，增加“投資方股權(quán)比例調(diào)整”“業(yè)績(jī)承諾修改”兩項(xiàng)?！苯馕觯憾聲?huì)席位：投資方通過提名董事，參與公司日常經(jīng)營決策，避免原股東“一言堂”。一票否決權(quán)：核心是控制“重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)”，而非干預(yù)公司正常運(yùn)營。需明確“一票否決權(quán)”的適用范圍（如示例中的4類事項(xiàng)），避免被原股東濫用（如“所有事項(xiàng)都要投資方同意”）。注意事項(xiàng)：“一票否決權(quán)”的約定需符合《公司法》規(guī)定（如股東會(huì)決議的法定比例），否則可能被認(rèn)定為無效。（五）陳述與保證：“風(fēng)險(xiǎn)兜底”的關(guān)鍵范本示例：>“1.標(biāo)的公司陳述與保證：（1）公司依法設(shè)立，有效存續(xù)，具備經(jīng)營資質(zhì)；（2）公司財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)、準(zhǔn)確，無重大遺漏；（3）公司無未披露的重大訴訟、仲裁或行政處罰；（4）公司資產(chǎn)權(quán)屬清晰，無抵押、質(zhì)押等權(quán)利負(fù)擔(dān)；2.原股東陳述與保證：（1）原股東對(duì)標(biāo)的股權(quán)享有完整權(quán)利，無瑕疵；（2）原股東已履行對(duì)公司的出資義務(wù)，無抽逃出資；（3）原股東未以公司名義對(duì)外擔(dān)?；蜇?fù)債；3.投資方陳述與保證：（1）投資方具備投資資格，資金來源合法；（2）投資方已充分了解公司情況，自愿承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)?！苯馕觯宏愂雠c保證是雙方的“風(fēng)險(xiǎn)承諾”，若一方違反陳述與保證（如公司有未披露的重大訴訟），另一方有權(quán)要求賠償損失（如投資方要求原股東回購股權(quán)）。注意事項(xiàng)：需明確“陳述與保證”的“持續(xù)有效性”（如“陳述與保證自本協(xié)議生效之日起至交割后2年內(nèi)有效”），否則交割后發(fā)現(xiàn)的問題，投資方難以追責(zé)。（六）業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償：“激勵(lì)與約束”的平衡范本示例：>“1.業(yè)績(jī)承諾期：本次增資完成后連續(xù)3個(gè)會(huì)計(jì)年度（202X年-202X年）；2.業(yè)績(jī)承諾指標(biāo)：公司每年凈利潤不低于X萬元（以XX會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《審計(jì)報(bào)告》為準(zhǔn)）；3.補(bǔ)償方式：若公司未達(dá)到業(yè)績(jī)承諾，原股東應(yīng)向投資方支付補(bǔ)償款，計(jì)算公式為：補(bǔ)償款=（承諾凈利潤-實(shí)際凈利潤）×投資方股權(quán)比例×估值倍數(shù)；4.補(bǔ)償順序：首先以現(xiàn)金補(bǔ)償，若現(xiàn)金不足，以原股東持有的公司股權(quán)回購（回購價(jià)格為投資方認(rèn)購價(jià)款加年化X%利息）?！苯馕觯簶I(yè)績(jī)承諾指標(biāo)：優(yōu)先選擇凈利潤（反映公司盈利能力），而非營收（易被操縱）。需明確“凈利潤”的計(jì)算口徑（如扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤）。補(bǔ)償方式：現(xiàn)金補(bǔ)償優(yōu)先于股權(quán)回購，因現(xiàn)金補(bǔ)償更直接，股權(quán)回購需考慮“股權(quán)流動(dòng)性”（如公司未上市，股權(quán)難以變現(xiàn)）。觸發(fā)條件：需明確“未達(dá)標(biāo)比例”（如“未達(dá)到承諾業(yè)績(jī)的80%”），避免“輕微未達(dá)標(biāo)”即觸發(fā)補(bǔ)償（如“差1萬元就補(bǔ)償”）。注意事項(xiàng)：業(yè)績(jī)承諾期一般為3-5年（過長(zhǎng)則不確定性高，過短則難以反映公司成長(zhǎng)），且需約定“業(yè)績(jī)承諾的調(diào)整機(jī)制”（如遇不可抗力導(dǎo)致業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，可協(xié)商調(diào)整）。（七）退出機(jī)制：“變現(xiàn)”的保障范本示例：>“1.IPO退出：若公司在本次增資完成后5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)IPO（在境內(nèi)外證券交易所上市），投資方有權(quán)在鎖定期屆滿后出售股權(quán)；2.股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出：若公司未在5年內(nèi)IPO，投資方有權(quán)向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)，原股東應(yīng)配合（如放棄優(yōu)先購買權(quán)）；3.股權(quán)回購?fù)顺觯喝艄疚丛?年內(nèi)IPO，且投資方無法通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，原股東應(yīng)回購?fù)顿Y方持有的股權(quán)，回購價(jià)格為：（1）投資方認(rèn)購價(jià)款×（1+年化X%）×投資年限；（2）或公司屆時(shí)凈資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的股權(quán)價(jià)值（取較高者）；4.清算退出：若公司發(fā)生清算，投資方有權(quán)優(yōu)先于原股東分配清算財(cái)產(chǎn)（優(yōu)先受償金額為投資方認(rèn)購價(jià)款加年化X%利息）?！苯馕觯和顺龇绞剑篒PO是最優(yōu)退出方式（收益最高），股權(quán)轉(zhuǎn)讓次之，股權(quán)回購是“兜底”方式（保障投資方至少能收回本金及合理收益）。回購條件：需明確“回購觸發(fā)事件”（如“未在約定期限內(nèi)IPO”“公司重大違約”“原股東抽逃出資”），避免原股東“拒絕回購”。回購價(jià)格：“本金+利息”是常見約定（如年化8%-12%），既保障投資方的資金成本，又避免“過高”（如“年化20%以上”可能被認(rèn)定為“高利貸”）。注意事項(xiàng)：“清算優(yōu)先受償權(quán)”需符合《公司法》規(guī)定（如優(yōu)先股的優(yōu)先分配權(quán)），否則可能被認(rèn)定為無效（如“全體股東約定投資方優(yōu)先于所有股東分配”）。（八）違約責(zé)任：“懲罰機(jī)制”的落地范本示例：>“1.若一方違反本協(xié)議約定，應(yīng)向守約方支付違約金，違約金金額為違約部分金額的X%（不超過守約方損失的130%）；2.若原股東未履行回購義務(wù)，應(yīng)按未回購金額的每日X‰支付逾期利息；3.若標(biāo)的公司未履行業(yè)績(jī)承諾，原股東應(yīng)在收到投資方書面通知后10個(gè)工作日內(nèi)支付補(bǔ)償款，逾期未支付的，應(yīng)按未支付金額的每日X‰支付滯納金；4.不可抗力：因不可抗力（如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、政府行為）導(dǎo)致無法履行協(xié)議的，違約方不承擔(dān)責(zé)任，但需及時(shí)通知對(duì)方并提供證明?！苯馕觯哼`約金計(jì)算：需明確“違約金比例”（如“違約部分金額的5%”），且不超過《民法典》規(guī)定的“過分高于損失”（一般不超過損失的30%），否則可能被法院調(diào)整。逾期利息：用于約束“遲延履行”（如原股東未按時(shí)回購股權(quán)），利率一般不超過LPR的4倍（當(dāng)前約14.8%），避免被認(rèn)定為“高利貸”。注意事項(xiàng)：“違約責(zé)任”需與“陳述與保證”“業(yè)績(jī)承諾”等條款銜接（如“原股東違反陳述與保證，應(yīng)承擔(dān)回購責(zé)任并支付違約金”），形成完整的“風(fēng)險(xiǎn)追責(zé)鏈”。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的注意事項(xiàng)（一）投資方：做好“盡調(diào)”是前提盡調(diào)范圍：包括標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、法律風(fēng)險(xiǎn)（如訴訟、資質(zhì)）、行業(yè)前景等，重點(diǎn)核實(shí)“陳述與保證”中的內(nèi)容（如“公司無未披露的訴訟”）。盡調(diào)方式：委托專業(yè)機(jī)構(gòu)（如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所）出具盡調(diào)報(bào)告，避免“自行盡調(diào)”的遺漏。（二）標(biāo)的公司及原股東：理解“條款約束”是關(guān)鍵避免“過度承諾”：業(yè)績(jī)承諾需符合公司實(shí)際情況（如“去年凈利潤100萬元，承諾明年500萬元”），否則可能因“無法完成承諾”而承擔(dān)巨額補(bǔ)償。關(guān)注“退出條款”：原股東需明確“回購義務(wù)”的可行性（如“是否有足夠資金回購”），避免“承諾回購但無能力履行”的風(fēng)險(xiǎn)。（三）雙方：“明確性”是協(xié)議有效的保障避免模糊表述（如“公司經(jīng)營狀況良好”“原股東承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任”），應(yīng)明確具體事實(shí)（如“公司最近一年凈利潤為100萬元”“原股東承擔(dān)回購責(zé)任的金額為投資方認(rèn)購價(jià)款加年化8%利息”）。條款之間需銜接一致（如“陳述與保證”中的“無重大訴訟”與“違約責(zé)任”中的“重大訴訟的賠償”），避免“條款沖突”。結(jié)語私募股權(quán)投資協(xié)議的核心是“風(fēng)險(xiǎn)分配”，投資方通過“陳述與保證”“公司治理