中國金融學(xué)第十三章

貨幣政策與宏觀調(diào)控本章講解概覽本章的主要內(nèi)容與邏輯框架本章需要重點掌握和理解的幾個問題本章與其他各講的關(guān)系本章課后學(xué)習(xí)建議本章小結(jié)一、本章的主要內(nèi)容與邏輯框架4貨幣政策與宏觀調(diào)控第一節(jié)貨幣政策的框架與目標(biāo)體系第二節(jié)貨幣政策工具與傳導(dǎo)機制第三節(jié)貨幣政策與宏觀調(diào)控體系一、貨幣政策框架的構(gòu)成二、多重貨幣政策目標(biāo)三、貨幣政策操作指標(biāo)與中介指標(biāo)四、數(shù)量型和價格型的貨幣政策框架一、貨幣政策工具二、貨幣政策傳導(dǎo)機制三、貨幣政策效果一、宏觀調(diào)控體系的構(gòu)成與思想理念二、貨幣政策在宏觀調(diào)控體系中的定位三、貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架四、貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合五、貨幣政策與其他政策的協(xié)調(diào)配合本章需要識記的重要術(shù)語5貨幣政策與宏觀調(diào)控借貸便利公開市場操作貨幣政策框架貨幣政策目標(biāo)操作指標(biāo)價格型貨幣政策框架數(shù)量型貨幣政策框架貨幣政策傳導(dǎo)機制貨幣政策效果宏觀調(diào)控制度體系宏觀調(diào)控宏觀調(diào)控體系財政政策貨幣政策時滯結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具正回購利率政策貨幣政策工具逆回購預(yù)期管理中介指標(biāo)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)了解：貨幣政策的最終目標(biāo)、中介指標(biāo)和操作指標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)機制與效果評價貨幣政策與宏觀審慎政策等其他宏觀調(diào)控政策的協(xié)調(diào)配合熟悉：數(shù)量型和價格型貨幣政策框架的異同結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的特點與功能掌握：貨幣政策的含義及其框架構(gòu)成貨幣政策工具箱的構(gòu)成宏觀調(diào)控/宏觀經(jīng)濟治理的內(nèi)涵與思想理念6二、本章需要重點掌握和理解的幾個問題貨幣政策框架包括哪些要素？貨幣政策目標(biāo)有哪些？貨幣政策操作指標(biāo)和中介指標(biāo)是什么？如何區(qū)分價格型貨幣政策和數(shù)量型貨幣政策？貨幣政策工具箱中有什么？貨幣政策通過怎樣的機制傳導(dǎo)產(chǎn)生效果？中國特色宏觀調(diào)控的構(gòu)成與思想理念為何要構(gòu)建貨幣政策與宏觀審慎政策的“雙支柱”調(diào)控框架如何理解貨幣政策與其他政策的協(xié)調(diào)關(guān)系？（一）貨幣政策框架包括哪些要素？貨幣政策框架貨幣政策：中央銀行為實現(xiàn)既定的目標(biāo)，運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供求以實現(xiàn)貨幣均衡，進而影響宏觀經(jīng)濟運行的各種方針措施。原理13-1：現(xiàn)代貨幣政策框架力圖通過科學(xué)的貨幣政策決策、創(chuàng)新的貨幣政策工具和暢通的貨幣政策傳導(dǎo)機制達到最終目標(biāo)。（二）貨幣政策目標(biāo)有哪些？貨幣政策目標(biāo)是指通過貨幣政策的制定和實施所期望達到的最終目的，是中央銀行的最高行為準(zhǔn)則。從《中國人民銀行法》的相關(guān)規(guī)定來看，中國奉行雙重貨幣政策目標(biāo)，即“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”從主次看，穩(wěn)定幣值始終是主要的；從順序看，穩(wěn)定貨幣為先。即使短期內(nèi)兼顧經(jīng)濟增長的要求，仍必須堅持穩(wěn)定貨幣幣值的基本立足點多重貨幣政策目標(biāo)幣值穩(wěn)定為主要目標(biāo)的現(xiàn)實選擇：物價水平穩(wěn)定、匯率基本穩(wěn)定兼顧多重目標(biāo)的必要性經(jīng)濟增長：產(chǎn)出水平的持續(xù)增長充分就業(yè)：失業(yè)率處于自然失業(yè)率水平。即在一般情況下符合法定年齡、具有勞動能力并自愿參加工作的人都能在較合理的條件下有參與勞動的機會，找到適當(dāng)?shù)墓ぷ鲊H收支平衡：一定時期內(nèi)經(jīng)常項目、資本和金融項目引起的對外貨幣收支基本平衡，略有盈余狀態(tài)金融穩(wěn)定：壓力環(huán)境下，金融體系仍能正常發(fā)揮主要功能，利率、匯率等金融變量保持穩(wěn)定，本國金融穩(wěn)健運行（三）貨幣政策操作指標(biāo)和中介指標(biāo)是什么？操作指標(biāo)與中介指標(biāo)的含義操作指標(biāo)：中央銀行通過貨幣政策工具操作能夠有效準(zhǔn)確實現(xiàn)的政策變量，如準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣等指標(biāo)操作指標(biāo)的特點：（1）直接性，通過政策工具的運用直接引起這些指標(biāo)的變化；（2）靈敏性，對政策工具的運用反應(yīng)極為靈敏，政策工具可以準(zhǔn)確地作用于操作指標(biāo)，使其達到目標(biāo)區(qū)。中介指標(biāo)：處于最終目標(biāo)和操作指標(biāo)之間，是中央銀行通過貨幣政策操作和傳導(dǎo)后能夠以一定的精確度達到的政策變量，如貨幣供應(yīng)量、市場利率等指標(biāo)。（三）貨幣政策操作指標(biāo)和中介指標(biāo)是什么？操作指標(biāo)與中介指標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)可測性：中央銀行能夠迅速獲得這些指標(biāo)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)資料，并進行相應(yīng)的分析判斷可控性：該指標(biāo)能在足夠短的時間內(nèi)受到貨幣政策的影響，并按政策設(shè)定的方向和力度發(fā)生變化相關(guān)性：該指標(biāo)與貨幣政策最終目標(biāo)有極為密切的關(guān)系，控制住這些指標(biāo)就能基本實現(xiàn)政策目標(biāo)抗干擾性：該指標(biāo)受非政策因素的干擾程度低，能夠較好地傳遞和反映貨幣政策的效果操作指標(biāo)需要同時滿足以上四個條件，中介指標(biāo)應(yīng)當(dāng)滿足前三個條件。（三）貨幣政策操作指標(biāo)和中介指標(biāo)是什么？操作指標(biāo)的選擇準(zhǔn)備金：存款準(zhǔn)備金總額、法定存款準(zhǔn)備金、超額存款準(zhǔn)備金具有很強的可測性、可控性、相關(guān)性和抗干擾性：法定準(zhǔn)備金完全取決于中央銀行自行決定的法定準(zhǔn)備金率法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整震動較大，不適合進行政策微調(diào)中央銀行可以通過調(diào)節(jié)法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作、再貼現(xiàn)和再貸款工具調(diào)節(jié)金融機構(gòu)的超額準(zhǔn)備金水平基礎(chǔ)貨幣可測性較好可控性和抗干擾性較強：在中央銀行基礎(chǔ)貨幣的供給過程中，法定準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)和再貸款、發(fā)行央行票據(jù)等貨幣政策工具都可以作用于基礎(chǔ)貨幣（三）貨幣政策操作指標(biāo)和中介指標(biāo)是什么？操作指標(biāo)的選擇中央銀行利率：再貼現(xiàn)率、再貸款利率、準(zhǔn)備金存款利率、央行票據(jù)利率等具有良好的可控性、可測性和抗干擾性但與貨幣政策最終目標(biāo)的相關(guān)性較弱貨幣市場利率：同業(yè)拆借市場利率、回購協(xié)議市場利率、票據(jù)市場貼現(xiàn)率等可測性較好：貨幣市場交易相對集中、信息比較透明相關(guān)性則取決于貨幣市場的市場化程度和發(fā)達程度我國的操作指標(biāo)主要是基礎(chǔ)貨幣、銀行的超額準(zhǔn)備金率以及上海銀行間同業(yè)拆放利率、銀行間債券市場回購利率等貨幣市場利率（三）貨幣政策操作指標(biāo)和中介指標(biāo)是什么？中介指標(biāo)的選擇利率：通過政策工具調(diào)節(jié)、監(jiān)控市場利率水平，使其達到中央銀行的期望值。中央銀行體系之外的、能夠受到金融市場更廣泛影響的市場利率中央銀行設(shè)立基準(zhǔn)利率的目標(biāo)水平，通過改變貨幣供給的方式調(diào)節(jié)利率的高低優(yōu)點：可測性和相關(guān)性較強，能有效作用于貨幣和金融變量，調(diào)節(jié)市場總供求。以利率作為中介指標(biāo)對一國金融市場的發(fā)達程度有較高的要求。（三）貨幣政策操作指標(biāo)和中介指標(biāo)是什么？中介指標(biāo)的選擇貨幣供應(yīng)量：通過政策工具來調(diào)節(jié)、監(jiān)控貨幣供應(yīng)量增長水平，使貨幣供給增長與經(jīng)濟增長要求相適應(yīng)。中央銀行確定貨幣供應(yīng)量增速的目標(biāo)水平并進行調(diào)節(jié)優(yōu)點：相關(guān)性較強，與經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和貨幣政策最終目標(biāo)比較接近；可控性較好，中央銀行可以通過調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣和法定存款準(zhǔn)備金率來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。可測性和可控性對金融環(huán)境的要求較高。金融創(chuàng)新的活躍往往會減弱貨幣供應(yīng)量的可測性和可控性，當(dāng)金融創(chuàng)新的影響足以引起金融結(jié)構(gòu)的變化，相關(guān)性也會減弱。（三）貨幣政策操作指標(biāo)和中介指標(biāo)是什么？我國的中介指標(biāo)20世紀(jì)80年代：現(xiàn)金、貸款規(guī)模20世紀(jì)90年代：狹義貨幣1998年：中國人民銀行確定以廣義貨幣M2為中介目標(biāo)2009年：確定當(dāng)年廣義貨幣M2增速目標(biāo)值2016年：增設(shè)了社會融資規(guī)模余額增速的目標(biāo)值作為對M2增速的補充2018年以后：廣義貨幣供應(yīng)量、社會融資規(guī)模余額增速（四）如何區(qū)分價格型貨幣政策和數(shù)量型貨幣政策？數(shù)量型和價格型貨幣政策框架的內(nèi)涵與作用機制根據(jù)操作指標(biāo)或中間指標(biāo)的不同，貨幣政策框架可分為數(shù)量型和價格型兩類數(shù)量型貨幣政策框架：以貨幣供應(yīng)量等信用總量為中介指標(biāo)，通過調(diào)整信用總量的規(guī)模來調(diào)控宏觀經(jīng)濟。調(diào)控方式：通過調(diào)控貨幣供求追求貨幣供求均衡，保持幣值穩(wěn)定；通過調(diào)控貨幣供給實現(xiàn)社會總供求的內(nèi)外均衡，使經(jīng)濟保持內(nèi)外均衡，并促進充分就業(yè)和經(jīng)濟增長。特點：主要是根據(jù)變量間的宏觀總量關(guān)系進行調(diào)控，政策效果直接明顯，但容易扭曲價格機制并干預(yù)微觀主體行為。（四）如何區(qū)分價格型貨幣政策和數(shù)量型貨幣政策？數(shù)量型和價格型貨幣政策框架的內(nèi)涵與作用機制價格型貨幣政策框架：以利率為中介指標(biāo)，通過利率和匯率調(diào)節(jié)消費、儲蓄與投資，進而實現(xiàn)充分就業(yè)、經(jīng)濟增長和國際收支平衡等目標(biāo)。調(diào)控方式：貨幣政策工具主要盯住利率、匯率等價格型指標(biāo)進行調(diào)控。低利率刺激投資，鼓勵消費；高利率抑制投資，吸引儲蓄。匯率的變化直接影響進出口貿(mào)易和國際資本流動。特點：主要通過價格機制間接發(fā)揮作用，需要依靠微觀經(jīng)濟主體根據(jù)價格信號調(diào)整自身行為，對金融市場發(fā)育程度和貨幣政策傳導(dǎo)機制的要求較高。（四）如何區(qū)分價格型貨幣政策和數(shù)量型貨幣政策？數(shù)量型和價格型貨幣政策框架比較類別數(shù)量型貨幣政策框架價格型貨幣政策框架調(diào)控目標(biāo)貨幣數(shù)量（基礎(chǔ)貨幣、貨幣供應(yīng)量等）金融價格（利率、匯率、資產(chǎn)價格等）傳導(dǎo)機制以存款性公司為主體，中央銀行為主導(dǎo)，通過調(diào)整貸款等貨幣供給活動實現(xiàn)政策目標(biāo)以金融機構(gòu)和企業(yè)、居民等微觀主體為對象，通過改變其財務(wù)成本和收入預(yù)期進而改變經(jīng)濟行為實現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)調(diào)整方式直接調(diào)整GDP、CPI、FAI（固定資產(chǎn)投資）等宏觀經(jīng)濟變量，對微觀主體行為的影響力較弱間接調(diào)控宏觀經(jīng)濟變量，注重影響微觀主體的預(yù)期來調(diào)整經(jīng)濟行為觀測重點觀測GDP、CPI、FAI等宏觀經(jīng)濟變量觀測微觀主體預(yù)期與經(jīng)濟行為的調(diào)整及其對金融價格的影響（四）如何區(qū)分價格型貨幣政策和數(shù)量型貨幣政策？我國貨幣政策框架的轉(zhuǎn)型：由數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變轉(zhuǎn)變的主要原因：數(shù)量型貨幣政策難以適應(yīng)貨幣政策調(diào)控的需要M2作為數(shù)量型貨幣政策中介指標(biāo)的可測性、可控性和相關(guān)性明顯下降隨著金融市場創(chuàng)新和脫媒迅速發(fā)展，不同金融產(chǎn)品之間和不同層次貨幣之間的界限日益模糊，貨幣需求越來越不穩(wěn)定，M2與產(chǎn)出、物價相關(guān)性減弱大量貨幣由表內(nèi)轉(zhuǎn)向表外，貨幣供給的內(nèi)生性日益增強社會融資規(guī)模難以完全替代M2，其中非信貸融資容易受經(jīng)濟波動和預(yù)期的影響（四）如何區(qū)分價格型貨幣政策和數(shù)量型貨幣政策？我國的貨幣政策框架轉(zhuǎn)型：由數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變中國已基本具備了向價格型貨幣政策轉(zhuǎn)型的條件：利率敏感性有所提高，金融機構(gòu)利率定價和風(fēng)險管理能力明顯提高，金融市場利率與存貸款利率關(guān)系更加密切，利率傳導(dǎo)渠道日益通暢有效中國固定收益市場規(guī)模大幅增長，具備了相當(dāng)?shù)氖袌鰪V度和必要的市場深度中國人民銀行針對流動性管理和市場利率引導(dǎo)進行了大量技術(shù)性準(zhǔn)備和理論研究工作，中央銀行公開市場操作和利率走廊機制等利率操作模式基本形成（五）貨幣政策工具箱中有什么？貨幣政策工具又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為調(diào)控中介指標(biāo)進而實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段。22貨幣政策工具一般性貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)與再貸款政策公開市場操作借貸便利利率政策預(yù)期管理結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具結(jié)構(gòu)性再貸款和再貼現(xiàn)普惠小微貸款支持工具抵押補充貸款其他結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具（五）貨幣政策工具箱中有什么？一般性貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策含義：中央銀行通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，影響金融機構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而改變貨幣乘數(shù)，間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。特點：-作用力大：通過決定和改變貨幣乘數(shù)來影響貨幣供給，即使法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的幅度很小，也會引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動-主動性強：法定存款準(zhǔn)備金的調(diào)整會增減相應(yīng)的超額準(zhǔn)備金，對商業(yè)銀行創(chuàng)造派生存款的能力有很強的作用力-見效快：收縮流動性比較及時、快捷，能夠長期、深度凍結(jié)流動性，適合應(yīng)對中期和嚴重的流動性過剩局面中國具體實踐的特征：-差別準(zhǔn)備金率制度：針對不同類型和地區(qū)的存款類金融機構(gòu)執(zhí)行有差別的存款準(zhǔn)備金率。-對準(zhǔn)備金存款付息：發(fā)揮存款準(zhǔn)備金利率引導(dǎo)市場利率的能力；超額準(zhǔn)備金存款利率略低于中央銀行一年期貸款利率，發(fā)揮“利率走廊”下限的功能

（五）貨幣政策工具箱中有什么？一般性貨幣政策工具再貸款與再貼現(xiàn)政策再貸款政策：調(diào)整再貸款的總量及利率，吞吐基礎(chǔ)貨幣再貸款類型：-流動性再貸款：中國人民銀行對全國性存款類金融機構(gòu)發(fā)放的流動性再貸款和分支機構(gòu)對地方性存款類金融機構(gòu)發(fā)放的短期再貸款-信貸政策支持再貸款：包括支小再貸款、支農(nóng)再貸款，主要發(fā)揮促進信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用-金融穩(wěn)定再貸款：包括地方政府向中央專項借款、緊急貸款等風(fēng)險處置類再貸款-專項政策性再貸款：包括中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行再貸款、金融資產(chǎn)管理公司再貸款，以及對商業(yè)銀行發(fā)放的用于指定用途的再貸款（五）貨幣政策工具箱中有什么？一般性貨幣政策工具再貸款與再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策：調(diào)整再貼現(xiàn)總量及利率，吞吐基礎(chǔ)貨幣再貼現(xiàn)政策內(nèi)容：-再貼現(xiàn)率的確定與調(diào)整：影響商業(yè)銀行的資金計入成本進而影響商業(yè)銀行向社會提供的信用量、引導(dǎo)市場利率-再貼現(xiàn)資格的規(guī)定與調(diào)整：改變或引導(dǎo)資金流向，主要著眼于長期的結(jié)構(gòu)調(diào)整（五）貨幣政策工具箱中有什么？一般性貨幣政策工具公開市場操作含義：中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調(diào)節(jié)金融機構(gòu)的準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣，進而影響市場利率和貨幣供應(yīng)量的政策行為。-買賣的有價證券一般為政府債券、回購協(xié)議或央行票據(jù)等無風(fēng)險或低風(fēng)險證券。中國人民銀行公開市場操作的交易方式：-回購交易（暫時性的流動性投放）-現(xiàn)券交易：現(xiàn)券買斷、現(xiàn)券賣斷

（一次性的流動性投放）-央行票據(jù)：主要為3個月、6個月和1年期三個品種，也有3年期的長期品種。（五）貨幣政策工具箱中有什么？一般性貨幣政策工具借貸便利含義：流動性管理工具。常備借貸便利（SLF）：中國人民銀行正常的流動性供給渠道，期限為隔夜、7天和1個月，以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。-操作對象：政策性銀行、全國性商業(yè)銀行-主要功能：滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求-常備借貸便利的利率一定程度上發(fā)揮著“利率走廊”上限的功能中期借貸便利（MLF）：提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，期限為3個月、6個月和1年，以質(zhì)押方式發(fā)放，金融機構(gòu)提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。-操作對象：符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行-中期借貸便利利率曾在一段時期內(nèi)還發(fā)揮著中期政策利率的作用，引導(dǎo)金融機構(gòu)降低貸款利率和社會融資成本，支持實體經(jīng)濟增長（五）貨幣政策工具箱中有什么？一般性貨幣政策工具利率政策含義：中央銀行通過設(shè)定或以市場方式確定中央銀行與金融機構(gòu)之間借貸的利率，以此影響基礎(chǔ)貨幣總量或市場利率，實現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控意圖。種類：法定與超額準(zhǔn)備金存款利率，再貸款與再貼現(xiàn)利率、公開市場操作利率和借貸便利利率等。為深化利率市場化改革和推進貨幣政策轉(zhuǎn)型，中國人民銀行逐步完善以公開市場操作利率為短期政策利率、以中期借貸便利利率為中期政策利率的央行政策利率體系，健全利率走廊機制，引導(dǎo)市場利率圍繞央行政策利率中樞運行。（五）貨幣政策工具箱中有什么？一般性貨幣政策工具預(yù)期管理中央銀行通過信息溝通引導(dǎo)市場預(yù)期，進而實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種調(diào)控手段。根據(jù)溝通方式的不同：口頭溝通、書面溝通根據(jù)溝通內(nèi)容的不同：對貨幣政策目標(biāo)的溝通、對貨幣政策操作的溝通、對未來貨幣政策的前瞻性溝通、對宏觀經(jīng)濟金融狀況的溝通（五）貨幣政策工具箱中有什么？結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具結(jié)構(gòu)性再貸款和再貼現(xiàn)在中國貨幣政策轉(zhuǎn)向間接

調(diào)控的過程中再貸款和再貼

現(xiàn)很少再作為流動性投放的

工具，而主要通過信貸政策

支持再貸款、再貼現(xiàn)和專項

再貸款、再貼現(xiàn)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性

貨幣政策的功能圖：2014-2024年結(jié)構(gòu)性再貸款余額（五）貨幣政策工具箱中有什么？結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具普惠小微貸款支持工具政策目的：加大貨幣政策工具運用力度，更好地支持實體經(jīng)濟具體工具：普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具：鼓勵地方法人銀行對普惠小微企業(yè)貸款應(yīng)延盡延普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃：緩解小微企業(yè)缺乏抵押擔(dān)保的痛點，提高小微企業(yè)信用貸款比重不同于結(jié)構(gòu)性再貸款/再貼現(xiàn)的特點：市場化：央行通過設(shè)計激勵相容約束引導(dǎo)金融機構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，而非直接給企業(yè)提供資金普惠性：只要符合條件的地方法人銀行對普惠小微企業(yè)辦理貸款延期或發(fā)放信用貸款就可以享受央行提供的支持直達性：將貨幣政策操作與金融機構(gòu)對普惠小微企業(yè)的金融支持直接聯(lián)系起來，實現(xiàn)了精準(zhǔn)滴灌（五）貨幣政策工具箱中有什么？結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具抵押補充貸款政策目的：為開發(fā)性金融支持棚戶區(qū)改造提供長期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金來源發(fā)放對象：國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和中國進出口銀行操作方式：2014年4月創(chuàng)設(shè)，采取質(zhì)押方式發(fā)放，合格抵押品包括高等級債券資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)。主要服務(wù)于棚戶區(qū)改造、地下管廊建設(shè)、重大水利工程、“走出去”等重點領(lǐng)域。對屬于支持領(lǐng)域的貸款，按貸款本金的100%予以資金支持主要功能：支持國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會事業(yè)發(fā)展而對金融機構(gòu)提供期限較長的大額融資（六）貨幣政策通過怎樣的機制傳導(dǎo)產(chǎn)生效果貨幣政策傳導(dǎo)機制是指中央銀行運用貨幣政策工具作用于操作指標(biāo)，進而影響中介指標(biāo)，最終實現(xiàn)既定目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機理。貨幣政策傳導(dǎo)機制的主要類型利率傳導(dǎo)：貨幣政策通過影響經(jīng)濟中的利率水平實現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。以擴張性貨幣政策為例，中央銀行通過增加貨幣投放或下調(diào)政策利率水平，可以引導(dǎo)實際利率的下降

擴張性貨幣政策→實際利率↓→投資、消費↑→產(chǎn)出↑（六）貨幣政策通過怎樣的機制傳導(dǎo)產(chǎn)生效果貨幣政策傳導(dǎo)機制的主要類型其他金融價格傳導(dǎo)資產(chǎn)價格傳導(dǎo)：貨幣政策通過影響股票價格等金融資產(chǎn)價格影響企業(yè)投資決策和家庭消費決策，從而影響總需求和產(chǎn)出。

擴張性貨幣政策→資產(chǎn)價格↑→投資、消費↑→產(chǎn)出↑匯率傳導(dǎo)：貨幣政策通過影響匯率水平，從而改變總需求和產(chǎn)出。

擴張性貨幣政策→匯率（間接標(biāo)價法）↓→投資、消費↑→產(chǎn)出↑（六）貨幣政策通過怎樣的機制傳導(dǎo)產(chǎn)生效果貨幣政策傳導(dǎo)機制的主要類型信貸傳導(dǎo)：貨幣政策通過影響銀行與貸款者之間的信貸活動，進而影響貸款者的支出水平，最終影響總需求和產(chǎn)出。銀行信貸傳導(dǎo)：貨幣政策通過影響信貸供求，從而影響總需求和產(chǎn)出。

擴張性貨幣政策→銀行可動用準(zhǔn)備金↑→貸款↑→投資↑→產(chǎn)出↑資產(chǎn)負債表傳導(dǎo)：貨幣政策通過影響企業(yè)資產(chǎn)負債表，緩解銀行與貸款者之間的信息不對稱問題，進而影響信貸供求，最終影響企業(yè)投資、總需求和產(chǎn)出。

擴張性貨幣政策→資產(chǎn)價值↑→逆向選擇、道德風(fēng)險↓→貸款↑→投資↑→產(chǎn)出↑（六）貨幣政策通過怎樣的機制傳導(dǎo)產(chǎn)生效果貨幣政策的傳導(dǎo)環(huán)境貨幣政策傳導(dǎo)機制發(fā)揮作用的必要條件：市場主體對經(jīng)濟信號能夠做出靈敏反映有效的資源配置機制：完善的市場退出機制和不良貸款處置機制完善的金融市場：利率渠道有效傳導(dǎo)的重要條件我國的貨幣政策的傳導(dǎo)環(huán)境“在線修復(fù)”金融體系暢通對實體經(jīng)濟支持貸款基礎(chǔ)利率改革（LPR）與利率傳導(dǎo)機制打破貸款利率隱性下限增強金融機構(gòu)自主定價能力推動存款利率市場化利率走廊的搭建與間接調(diào)控機制的完善（六）貨幣政策通過怎樣的機制傳導(dǎo)產(chǎn)生效果貨幣政策效果：是指使用貨幣政策工具后經(jīng)過一定的傳導(dǎo)所取得的效果與預(yù)期所要達到的目標(biāo)之間的差距。貨幣政策效果的衡量：復(fù)雜；綜合其他政策貨幣政策時滯含義：從貨幣政策制定到最終影響各經(jīng)濟變量、實現(xiàn)政策目標(biāo)所經(jīng)過的時間，也就是貨幣政策傳導(dǎo)過程所需要的時間貨幣政策時滯可分為內(nèi)部時滯和外部時滯內(nèi)部時滯：中央銀行內(nèi)部進行貨幣政策決策所經(jīng)過的時間

內(nèi)部時滯的長短取決于貨幣當(dāng)局對經(jīng)濟形勢發(fā)展變化的預(yù)見能力、反應(yīng)靈敏度、制定政策的效率和行動的決心和速度等，體現(xiàn)了貨幣政策決策機制的效率外部時滯：從中央銀行采取行動到對政策目標(biāo)產(chǎn)生影響所經(jīng)過的時間，即貨幣對經(jīng)濟起作用的時間

外部時滯的長短主要取決于貨幣政策傳導(dǎo)機制的通暢程度，由客觀的經(jīng)濟和金融條件所決定，在貨幣政策實施效果的評估時，需要考慮外部時滯的作用時間與影響（七）中國特色宏觀調(diào)控的構(gòu)成與思想理念宏觀調(diào)控/宏觀經(jīng)濟治理“宏觀調(diào)控”是富有中國特色和時代特征的社會主義政治經(jīng)濟學(xué)概念，是中國共產(chǎn)黨人在改革開放偉大進程中持續(xù)推進理論創(chuàng)新的產(chǎn)物。1984年10月，黨的十二屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于經(jīng)濟體制改革的決定》指出“越是搞活經(jīng)濟，越要重視宏觀調(diào)節(jié)”，宏觀調(diào)控概念首次在黨和國家重要文獻中提及。1985年9月，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第七個五年計劃的建議》強調(diào)，要“把計劃和市場、微觀搞活和宏觀控制有機地結(jié)合起來”，還要努力提高“決策的科學(xué)水平和宏觀控制調(diào)節(jié)能力”。1988年《政府工作報告》中提出要發(fā)揮中央銀行“在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的重要作用”，“宏觀調(diào)控”逐漸取代了“宏觀控制”、“宏觀管理”和“宏觀調(diào)節(jié)”。2020年《關(guān)于新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的意見》提出“宏觀經(jīng)濟治理”概念。原理13-2：宏觀經(jīng)濟治理體系是以國家發(fā)展規(guī)劃為戰(zhàn)略導(dǎo)向，以財政政策和貨幣政策為主要手段，就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、投資、消費、環(huán)保、區(qū)域等政策協(xié)同發(fā)力的有機系統(tǒng)。（七）中國特色宏觀調(diào)控的構(gòu)成與思想理念堅持黨對宏觀調(diào)控的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)中國特色宏觀調(diào)控是為了最廣大人民根本利益，這與中國共產(chǎn)黨全心全意為人民服務(wù)的宗旨相一致。黨的堅強有力領(lǐng)導(dǎo)是政府發(fā)揮作用的根本保證。服務(wù)國家和發(fā)展需要的大局觀樹立大局觀念、堅持全國一盤棋是中國宏觀調(diào)控有效實施的重要保障。統(tǒng)籌兼顧與綜合平衡的調(diào)控觀統(tǒng)籌兼顧、綜合平衡作為馬克思社會再生產(chǎn)理論的重要成果，不僅是毛澤東思想和中國特色社會主義理論體系中的一個重要組成部分，是中國共產(chǎn)黨人在長期社會主義建設(shè)實踐中形成的重要歷史經(jīng)驗，也是中國共產(chǎn)黨一貫堅持的科學(xué)有效的工作方法。39（八）為何要構(gòu)建貨幣政策與宏觀審慎政策的“雙支柱”調(diào)控框架宏觀審慎政策與宏觀調(diào)控宏觀審慎在宏觀調(diào)控中的重要性宏觀審慎政策的核心是發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險中國宏觀審慎政策實踐2009年中開始研究強化宏觀審慎管理的政策措施2011年正式引入差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機制，其核心內(nèi)容是金融機構(gòu)適當(dāng)?shù)男刨J增速取決于經(jīng)濟增長的合理需要及其自身的資本水平2015年將外匯流動性和跨境資金流動納入宏觀審慎管理范疇。2016年起將原有的差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機制升級成為宏觀審慎評估體系（MPA）（八）為何要構(gòu)建貨幣政策與宏觀審慎政策的“雙支柱”調(diào)控框架貨幣政策與宏觀審慎政策的“雙支柱”調(diào)控框架“雙支柱”調(diào)控框架下貨幣政策與宏觀審慎政策的協(xié)調(diào)配合宏觀審慎政策的引入能夠有效應(yīng)對金融周期問題，彌補單一貨幣政策框架存在的弱點和不足，加強對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范。健全宏觀審慎政策框架、并與貨幣政策相互配合，能夠更好地將幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定結(jié)合起來。原理13-3：貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架能夠更好地發(fā)揮貨幣政策與宏觀審慎政策相互補充、相互協(xié)調(diào)的作用，實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定和金融穩(wěn)定雙重目標(biāo)。（八）為何要構(gòu)建貨幣政策與宏觀審慎政策的“雙支柱”調(diào)控框架貨幣政策與宏觀審慎政策的“雙支柱”調(diào)控框架“雙支柱”調(diào)控框架下貨幣政策與宏觀審慎政策的協(xié)調(diào)配合“雙支柱”調(diào)控框架的協(xié)調(diào)機制構(gòu)建宏觀審慎管理牽頭部門組織會同相關(guān)部門建立宏觀審慎工作協(xié)調(diào)機制加強經(jīng)濟形勢分析、金融風(fēng)險監(jiān)測方面的信息溝通與交流在宏觀審慎政策制定過程中考慮貨幣政策取向，充分征求貨幣政策制定部門的意見，評估政策出臺可能的溢出效應(yīng)和疊加效應(yīng)，把握政策出臺的次序和節(jié)奏在政策執(zhí)行過程中，會同貨幣政策制定部門定期評估政策執(zhí)行效果，適時校準(zhǔn)和調(diào)整宏觀審慎政策（十）如何理解貨幣政策與其他政策的協(xié)調(diào)關(guān)系？貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合政策搭配：可單獨使用，也可配合使用?！熬o”的貨幣政策通過收縮信貸和提高利率減少貨幣供應(yīng)，抑制總需求，有利于控制通貨膨脹但會制約投資；“松”的貨幣政策則相反?！熬o”的財政政策通過增稅和減支減少總需求，不利于投資；“松”的財政政策亦相反。社會主義市場經(jīng)濟中兩大政策的協(xié)調(diào)配合要以實現(xiàn)社會總供求的基本平衡為共同目標(biāo)應(yīng)有利于經(jīng)濟的發(fā)展既要相互支持，又要保持相對獨立性從實際出發(fā)搭配運用兩大政策（十）如何理解貨幣政策與其他政策的協(xié)調(diào)關(guān)系？貨幣政策與其他政策的協(xié)調(diào)配合貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合產(chǎn)業(yè)政策能夠刺激市場需求，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率產(chǎn)業(yè)政策能夠擴大企業(yè)的投資空間，緩解積極財政政策可能產(chǎn)生的擠出效應(yīng)產(chǎn)業(yè)撤讓政策能夠?qū)Ξa(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中陷入停滯甚至萎縮的產(chǎn)業(yè)進行有計劃有步驟的關(guān)停并轉(zhuǎn)、推動其轉(zhuǎn)型，有助于提高資源配置效率和貨幣政策有效性貨幣政策與環(huán)保政策的配合碳達峰、碳中和目標(biāo)轉(zhuǎn)型將使得碳排放成本上升，進而影響企業(yè)還款能力，甚至進一步影響銀行相關(guān)信貸資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足水平。這就需要發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策的功能，協(xié)調(diào)企業(yè)利益、銀行利益和社會利益，使企業(yè)和銀行與碳達峰、碳中和目標(biāo)實現(xiàn)激勵相容。碳達峰、碳中和問題還關(guān)系到能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，需要貨幣政策引導(dǎo)和撬動金融資源向清潔能源、綠色轉(zhuǎn)型、碳捕捉與封存等綠色創(chuàng)新項目傾斜，充分發(fā)揮資源配置作用。三.本章與其他各講的