第1章金融風(fēng)險概述本章目錄金融風(fēng)險的概念1金融風(fēng)險的特點(diǎn)2金融風(fēng)險的分類3金融風(fēng)險對經(jīng)濟(jì)體系的影響4風(fēng)險管理的發(fā)展歷程

5風(fēng)險管理的重要性6金融風(fēng)險的概念什么是金融風(fēng)險？金融風(fēng)險的概念

不同角度對風(fēng)險的定義風(fēng)險是結(jié)果的不確定性風(fēng)險是各種結(jié)果發(fā)生的可能性（量化不確定性）風(fēng)險是實(shí)際結(jié)果與期望值的偏離（上側(cè)和下側(cè)）風(fēng)險是造成損失的可能性（注重下側(cè)）風(fēng)險是容易發(fā)生的危險（注重下側(cè)）風(fēng)險是不確定性對目標(biāo)的影響（上側(cè)和下側(cè)）金融風(fēng)險的特點(diǎn)金融風(fēng)險的基本特點(diǎn)①金融風(fēng)險的普遍性②金融風(fēng)險的不確定性③金融風(fēng)險的主觀性④金融風(fēng)險的隱蔽性⑤金融風(fēng)險的擴(kuò)散性⑥金融風(fēng)險的或然性⑦金融風(fēng)險的內(nèi)外部因素的相互作用性⑧金融風(fēng)險的可轉(zhuǎn)換性⑨金融風(fēng)險的疊加性金融風(fēng)險的分類市場風(fēng)險金融風(fēng)險信用風(fēng)險流動性風(fēng)險操作風(fēng)險其他風(fēng)險利率風(fēng)險匯率風(fēng)險證券投資風(fēng)險大宗商品風(fēng)險國家風(fēng)險合規(guī)風(fēng)險聲譽(yù)風(fēng)險戰(zhàn)略風(fēng)險法律風(fēng)險金融風(fēng)險的分類市場風(fēng)險的定義廣義的市場風(fēng)險：是指金融機(jī)構(gòu)在金融市場的交易頭寸由于市場價格因素的變動而可能帶來的收益或損失（雙側(cè)風(fēng)險）。狹義的市場風(fēng)險：是指金融機(jī)構(gòu)在金融市場的交易頭寸由于市場價格因素的不利變動而可能遭受的損失（單側(cè)風(fēng)險）。金融風(fēng)險的分類

市場風(fēng)險的分類①利率風(fēng)險：是指市場利率變化導(dǎo)致資金交易或信貸價格波動時，投資者可能遭受的損失②匯率風(fēng)險：匯率風(fēng)險是指一個經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個人，在國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融等活動中，以外幣計(jì)價的資產(chǎn)或負(fù)債因外匯匯率的變動而引起價值上升或下跌造成的損益其中，匯率風(fēng)險又分為交易風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險以及折算風(fēng)險

金融風(fēng)險的分類

市場風(fēng)險的分類③證券投資風(fēng)險：證券投資風(fēng)險是指源于股票等有價證券價格變動而導(dǎo)致投資主體虧損或收益的不確定性，也可稱為股票風(fēng)險。④大宗商品風(fēng)險：大宗商品風(fēng)險是指源于大宗商品合約價值的變動（包括農(nóng)產(chǎn)品、金屬和能源產(chǎn)品）而可能導(dǎo)致虧損或收益的不確定性。金融風(fēng)險的分類信用風(fēng)險的定義廣義的信用風(fēng)險：是指由于各種不確定因素對金融機(jī)構(gòu)信用的影響，使金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際收益結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生背離，從而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營活動中遭受損失或獲取額外收益的一種可能性。狹義的信用風(fēng)險：是指因交易對手無力履行合約而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險，即違約風(fēng)險。金融風(fēng)險的分類

信用風(fēng)險的分類違約風(fēng)險：是指有價證券發(fā)行人在證券到期時無法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險，它通常針對債權(quán)而言交易對手風(fēng)險：是指交易對手未能履行契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險金融風(fēng)險的分類

信用風(fēng)險的分類信用轉(zhuǎn)移風(fēng)險：是指債務(wù)人的信用評級在風(fēng)險期內(nèi)由當(dāng)前評級狀態(tài)轉(zhuǎn)移至其他所有評級狀態(tài)的概率或可能性。可歸因于信用風(fēng)險的結(jié)算風(fēng)險：是指因?yàn)榻灰讓κ值男庞迷驅(qū)е罗D(zhuǎn)賬系統(tǒng)中的結(jié)算不能按預(yù)期發(fā)生的風(fēng)險信用風(fēng)險的特點(diǎn)：①信用風(fēng)險的概率分布為非正態(tài)分布②道德風(fēng)險和信息不對稱是信用風(fēng)險形成的重要因素③信用風(fēng)險具有明顯的非系統(tǒng)性風(fēng)險特征④信用風(fēng)險難以進(jìn)行準(zhǔn)確的測量金融風(fēng)險的分類操作風(fēng)險的定義廣義的操作風(fēng)險：認(rèn)為除信用風(fēng)險和市場風(fēng)險以外的所有風(fēng)險，都屬于操作風(fēng)險。狹義的操作風(fēng)險：是指金融機(jī)構(gòu)由于人員失誤、外部事件或內(nèi)部流程及控制系統(tǒng)發(fā)生的不利變動而可能遭受的損失，包括法律風(fēng)險，但不包括策略風(fēng)險和聲譽(yù)風(fēng)險。金融風(fēng)險的分類頻率高損失低頻率高損失高頻率低損失低頻率低損失高操作風(fēng)險的分類（1）按風(fēng)險事件發(fā)生的頻率和損失程度分為四類金融風(fēng)險的分類操作風(fēng)險的分類（2）按操作風(fēng)險發(fā)生原因分類為“四類型法”①操作流程的缺陷：指交易、結(jié)算及日常的業(yè)務(wù)操作過程造成的損失。②人員因素：指由于雇員及其相關(guān)人員有意或無意造成的損失或者公司與其客戶、股東、第三方或監(jiān)管者之間的關(guān)系而造成的損失。③系統(tǒng)性因素：指由于硬件、軟件和通信系統(tǒng)發(fā)生故障導(dǎo)致的損失。④外部事件：指由于第三方而造成的損失。金融風(fēng)險的分類操作風(fēng)險的分類（3）按操作風(fēng)險損失的事件劃分為七種事件類型①內(nèi)部欺詐②外部欺詐③雇員活動和工作場所安全性風(fēng)險④客戶、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)活動中的操作風(fēng)險⑤實(shí)物資產(chǎn)損失⑥營業(yè)中斷和信息技術(shù)系統(tǒng)癱瘓⑦執(zhí)行、交割和流程管理中的操作性風(fēng)險金融風(fēng)險的分類操作風(fēng)險的特點(diǎn)：①操作風(fēng)險具有人為性②操作風(fēng)險具有多樣性③操作風(fēng)險具有內(nèi)生性④操作風(fēng)險具有風(fēng)險與收益的非對稱性⑤操作風(fēng)險具有關(guān)聯(lián)性金融風(fēng)險的分類流動性風(fēng)險的定義流動性風(fēng)險，主要是指經(jīng)濟(jì)主體由于金融資產(chǎn)流動性的不確定性而遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。而在商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)，流動性風(fēng)險指商業(yè)銀行無力為負(fù)債的減少或資產(chǎn)的增加提供融資而造成損失或破產(chǎn)的風(fēng)險。金融風(fēng)險的分類流動性風(fēng)險的分類資產(chǎn)流動性風(fēng)險（assetliquidityrisk）：是指資產(chǎn)頭寸在市場深度不足或市場崩潰時，無法在不顯著影響市場價格的情況下快速變現(xiàn)的風(fēng)險。融資流動性風(fēng)險（fundingliquidityrisk）：是指金融機(jī)構(gòu)在不遭受意外損失的情況下便無法籌資來償還債務(wù)的風(fēng)險。金融風(fēng)險的分類流動性風(fēng)險的特點(diǎn)：①市場條件。買賣價差越小、大額交易造成的市場沖擊可以很快恢復(fù)的反彈性越強(qiáng)，則流動性越好。②變現(xiàn)事件范圍。在不影響價格劇烈變動的情況下，變現(xiàn)所需時間越短，流動性越好。③資產(chǎn)和證券類型。容易定價、交易活躍、近期發(fā)行的熱門證券流動性更好。④資產(chǎn)的可替代性。標(biāo)準(zhǔn)的、集中交易的合約，如期貨或股票相對于場外交易的衍生工具更具可替代性，流動性更好。金融風(fēng)險的分類其他金融風(fēng)險：戰(zhàn)略風(fēng)險聲譽(yù)風(fēng)險法律風(fēng)險合規(guī)風(fēng)險國家風(fēng)險……金融風(fēng)險對經(jīng)濟(jì)體系的影響金融風(fēng)險對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響①金融風(fēng)險將引起實(shí)際收益率、產(chǎn)出率、消費(fèi)和投資的下降，風(fēng)險越大，下降的幅度越大。②嚴(yán)重的金融風(fēng)險還會引起金融市場秩序混亂，破壞社會正常的生產(chǎn)和生活秩序，甚至讓社會陷入恐慌，極大地破壞生產(chǎn)力。③金融風(fēng)險影響著宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定和實(shí)施。④金融風(fēng)險特別是國際金融風(fēng)險，直接影響著一個國家的國際收支，影響該國國際經(jīng)貿(mào)活動和金融活動的進(jìn)行和發(fā)展。金融風(fēng)險對宏微觀經(jīng)濟(jì)的影響金融風(fēng)險對微觀經(jīng)濟(jì)的影響①給經(jīng)濟(jì)體帶來直接的經(jīng)濟(jì)損失。②給經(jīng)濟(jì)主體帶來潛在的損失。③增大了經(jīng)營管理的成本。④降低了部門生產(chǎn)率。⑤降低了資金利用率。⑥增大了交易成本。風(fēng)險管理發(fā)展歷程

傳統(tǒng)風(fēng)險管理時期（1930—1990）新型的整體化風(fēng)險管理時期（1990—至今

）風(fēng)險管理發(fā)展歷程

風(fēng)險管理理論在20世紀(jì)30年代便開始萌芽，但直20世紀(jì)80年代末才開始蓬勃發(fā)展，這與此時開始的接連不斷的金融危機(jī)是分不開的。傳統(tǒng)的風(fēng)險管理以防范損失為主要內(nèi)容，而現(xiàn)代風(fēng)險管理不僅包括內(nèi)部控制和衍生品交易（風(fēng)險對沖活動）等防范損失的活動，還包括風(fēng)險定價、經(jīng)濟(jì)資本配置、經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的資本回報率、經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的業(yè)績衡量等以盈利及回報為中心的風(fēng)險管理活動。風(fēng)險管理的重要性風(fēng)險管理對金融機(jī)構(gòu)的重要性（1）管理風(fēng)險是管理層的職責(zé)（2）風(fēng)險管理可以降低收益波動（3）風(fēng)險管理可以最大化股東價值（4）風(fēng)險管理促進(jìn)高管職業(yè)和財(cái)務(wù)安全第2章金融風(fēng)險識別與管理金融風(fēng)險識別概述本章目錄1金融風(fēng)險識別的基本內(nèi)容2金融風(fēng)險識別方法3金融風(fēng)險管理的主要方法4?2021-20252.1金融風(fēng)險識別概述2.1.1金融風(fēng)險識別的概念

金融風(fēng)險的識別定義為利用相關(guān)的知識、技術(shù)和方法，對處于經(jīng)濟(jì)活動中的經(jīng)濟(jì)主體所面臨的金融風(fēng)險的類型、受險部位、風(fēng)險源、嚴(yán)重程度等進(jìn)行連續(xù)、系統(tǒng)、全面的識別、判斷和分析，從而為度量金融風(fēng)險和選擇合理的管理策略提供依據(jù)的動態(tài)行為或過程。2.1金融風(fēng)險識別概述2.1.2金融風(fēng)險識別的原則

1.實(shí)時性原則

風(fēng)險具有動態(tài)變化性，經(jīng)濟(jì)主體的財(cái)務(wù)狀況、市場環(huán)境等各種可能導(dǎo)致風(fēng)險的驅(qū)動因素時常處于動態(tài)變化之中，金融機(jī)構(gòu)面臨的市場風(fēng)險的類型、受險部位、嚴(yán)重程度等都會發(fā)生改變。因而要實(shí)時關(guān)注、連續(xù)識別、及時調(diào)節(jié)。2.準(zhǔn)確性原則

對金融風(fēng)險的識別，首先應(yīng)準(zhǔn)確識別各風(fēng)險類型、風(fēng)險存在部位和風(fēng)險源，否則，就有可能將風(fēng)險識別的后續(xù)工作引入歧途。其次，要做出對風(fēng)險嚴(yán)重性的準(zhǔn)確初步估計(jì)，過分高估會提高金融風(fēng)險管理的成本，造成管理過度，帶來新風(fēng)險。2.1金融風(fēng)險識別概述3.系統(tǒng)性原則

經(jīng)營活動的每一環(huán)節(jié)、每一項(xiàng)業(yè)務(wù)都可能帶來一種或多種金融風(fēng)險。有的金融風(fēng)險容易識別，有的則不易察覺，對其中任何一個環(huán)節(jié)的忽視都可能導(dǎo)致金融風(fēng)險管理的失敗。除了對經(jīng)營活動的每一環(huán)節(jié)、每一項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行獨(dú)立分析外，還應(yīng)特別注意各個環(huán)節(jié)、各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間的緊密聯(lián)系。4.成本效益原則

金融風(fēng)險的識別和分析需要花費(fèi)人力、物力和時間等，風(fēng)險管理收益的大小取決于因風(fēng)險管理而避免或減少的損失大小。需要權(quán)衡成本和收益，以選擇和確定最佳的識別程度和識別方法使得風(fēng)險識別活動獲得最大效率。?2021-20252.1金融風(fēng)險識別概述2.1.3金融風(fēng)險識別的作用

金融風(fēng)險識別的作用主要體現(xiàn)在以下三個方面：

（1）通過識別不同金融機(jī)構(gòu)面臨的金融風(fēng)險可以確定風(fēng)險的類型和受險部位。根據(jù)金融機(jī)構(gòu)面臨金融風(fēng)險的具體部位和類型，才能為下一步分析風(fēng)險誘因，進(jìn)行風(fēng)險度量打下基礎(chǔ)。

（2）通過對已識別金融風(fēng)險的分析可以確定金融風(fēng)險的誘因。不了解風(fēng)險誘因就不能有效化解風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過分散化策略選取適當(dāng)?shù)耐顿Y組合來減弱乃至消除風(fēng)險。而對于系統(tǒng)性風(fēng)險并不能通過投資分散化等方式來消除、減弱，而只能通過某些措施來轉(zhuǎn)嫁或規(guī)避（見下圖）。這也為選擇風(fēng)險管理策略指明了方向。2.1金融風(fēng)險識別概述圖2-1投資多樣化組合降低了非系統(tǒng)性風(fēng)險

（3）通過識別金融風(fēng)險，分析各類金融風(fēng)險的性質(zhì)、狀況、嚴(yán)重程度等作出初步估計(jì)，以確定下一步處理各類金融風(fēng)險的順序、路徑和方式。投資組合的風(fēng)險分散度非系統(tǒng)性風(fēng)險風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險2.2金融風(fēng)險識別的基本內(nèi)容2.2.1金融風(fēng)險類型和受險部位的識別

識別金融風(fēng)險類型和受險部位是金融風(fēng)險識別的第一步。這里通過對金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營過程、業(yè)務(wù)流程、財(cái)務(wù)報表等方面的分析展開。1.從運(yùn)營過程和業(yè)務(wù)特征的角度識別

金融風(fēng)險是伴隨著金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營活動而產(chǎn)生的，自然地，各類風(fēng)險和受險部位也蘊(yùn)藏在金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營過程中，所以可以從運(yùn)營過程中的資金來源、資金運(yùn)用、資金管理等方面考察。

2.2金融風(fēng)險識別的基本內(nèi)容

（1）資金來源的角度考察

金融機(jī)構(gòu)為了籌集資金而發(fā)行股票、債券等證券時，也將面臨風(fēng)險。具體分為以下五種情況。①不同融資方式會帶來不同的經(jīng)營風(fēng)險，主要是財(cái)務(wù)風(fēng)險。②為發(fā)行股票和債券進(jìn)行定價的行為有可能導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險。③在銷售股票、債券的過程中市場利率可能上升，從而導(dǎo)致股票、債券的價格下跌，甚至無法實(shí)現(xiàn)融資的預(yù)期目標(biāo)，因此，這一過程將面臨利率風(fēng)險，甚至還可能引致流動性風(fēng)險。④金融機(jī)構(gòu)在外流通的債券會給金融機(jī)構(gòu)帶來利率風(fēng)險。⑤如果涉及跨國融資，金融機(jī)構(gòu)還會面臨國家風(fēng)險和匯率風(fēng)險等。2.2金融風(fēng)險識別的基本內(nèi)容

（2）從資金運(yùn)用的角度考察金融機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)用主要是現(xiàn)金資產(chǎn)、證券投資和發(fā)放貸款，少數(shù)金融機(jī)構(gòu)也會通過金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險套利金融機(jī)構(gòu)選擇投資于何種證券的活動將面臨操作風(fēng)險實(shí)施投資決策之后，市場利率變化將導(dǎo)致債券價格變化金融機(jī)構(gòu)的貸款業(yè)務(wù)可能會由于借款人違約使金融機(jī)構(gòu)面臨信用風(fēng)險，也可能由于利率波動而遭受市場風(fēng)險貸款還可能由于資產(chǎn)流動性較差帶來流動性風(fēng)險由于金融衍生工具的交易額一般非常大，價格的微小變化都可能會造成重大損失，因此，投資于金融衍生工具可能會帶來巨大的金融市場風(fēng)險。2.2金融風(fēng)險識別的基本內(nèi)容

（3）從風(fēng)險暴露和業(yè)務(wù)特征的角度考察

具有不同風(fēng)險暴露和不同特征的具體業(yè)務(wù)往往蘊(yùn)涵著不同的風(fēng)險類型和受險部位，因而在經(jīng)營管理中，常常結(jié)合每筆業(yè)務(wù)的特征來識別風(fēng)險，這樣既能做到及時、準(zhǔn)確地把握風(fēng)險，又能及時地發(fā)現(xiàn)問題的癥結(jié)。

（4）從資金管理的角度考察

金融機(jī)構(gòu)用于套期保值的遠(yuǎn)期、期貨交易可能會由于未來金融市場因子的反向波動而面臨金融市場風(fēng)險，同時，遠(yuǎn)期合約還可能因價格的不利變動而給金融機(jī)構(gòu)帶來信用風(fēng)險。另外，金融機(jī)構(gòu)為了合理搭配資產(chǎn)負(fù)債，減少風(fēng)險暴露而通過買進(jìn)賣出調(diào)整金融資產(chǎn)頭寸時，也將產(chǎn)生流動性風(fēng)險。2.2金融風(fēng)險識別的基本內(nèi)容2.從財(cái)務(wù)報表的角度識別

財(cái)務(wù)報表可以反映經(jīng)營者在特定經(jīng)營期間或時點(diǎn)上的資產(chǎn)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流狀況以及運(yùn)營情況。這里通過分析商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，來簡要說明資產(chǎn)和負(fù)債的風(fēng)險識別。

（1）商業(yè)銀行的資產(chǎn)項(xiàng)目，可以歸納為五類：現(xiàn)金資產(chǎn)、各種貸款、證券投資、固定資產(chǎn)和其他資產(chǎn)。不同的資產(chǎn)具有不同的風(fēng)險特征。現(xiàn)金資產(chǎn)是流動性最高的資產(chǎn)包括庫存現(xiàn)金、在人民銀行的存款、同業(yè)存款等，其存量過少會引起流動性不足導(dǎo)致流動性風(fēng)險，但過多又會增大銀行的持有成本導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險。證券投資會面臨證券價格風(fēng)險、利率風(fēng)險和信用風(fēng)險等。固定資產(chǎn)能否及時變現(xiàn)或者等值變現(xiàn)，也會導(dǎo)致流動性風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。2.2金融風(fēng)險識別的基本內(nèi)容

（2）商業(yè)銀行的負(fù)債項(xiàng)目主要面臨的是利率風(fēng)險和流動性風(fēng)險。因?yàn)橘Y產(chǎn)與負(fù)債的多樣化和合理搭配才能有效地轉(zhuǎn)嫁、分散或沖銷金融風(fēng)險。在一定時期內(nèi)，商業(yè)銀行的資產(chǎn)或負(fù)債可能會到期或重新定價，如果這些資產(chǎn)和負(fù)債的到期日、數(shù)量、利率敏感性等不一致時，利率的波動將會導(dǎo)致資產(chǎn)收益和負(fù)債成本的變動，從而影響收益的穩(wěn)定性和流動性的變化導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險和流動性風(fēng)險。2.2金融風(fēng)險識別的基本內(nèi)容表2-1商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)管核心指標(biāo)?2021-2025指標(biāo)類別一級指標(biāo)二級指標(biāo)指標(biāo)值風(fēng)險水平流動性風(fēng)險1.流動性比例

大于等于25%2.核心負(fù)債依存度大于等于60%3.流動性缺口率大于等于-10%信用風(fēng)險4.不良資產(chǎn)率4.1不良貸款率小于等于4%小于等于5%5.單一集團(tuán)客戶授信集中度5.1單一客戶貸款集中度小于等于15%小于等于10%6.全部關(guān)聯(lián)度

小于等于50%市場風(fēng)險7.累計(jì)外匯敞口頭寸比例

小于等于20%8.利率風(fēng)險敏感度

操作風(fēng)險9.操作風(fēng)險損失率

風(fēng)險遷徙正常類貸款10.正常貸款遷徙率10.1正常類貸款遷徙率10.2關(guān)注類貸款遷徙率

不良貸款11.不良貸款遷徙率11.1次級貸款遷徙率11.2可疑貸款遷徙率

風(fēng)險抵補(bǔ)盈利能力12.成本收入比

小于等于45%13.資產(chǎn)利潤率

大于等于0.6%14.資本利潤率

大于等于11%準(zhǔn)備金充足程度15.資產(chǎn)損失準(zhǔn)備充足率

15.1貸款準(zhǔn)備充足率大于100%大于100%資本充足程度16.資本充足率

16.1核心資本充足率大于等于8%大于等于4%2.2金融風(fēng)險識別的基本內(nèi)容2.2.2金融風(fēng)險誘因和嚴(yán)重程度的識別1.金融風(fēng)險誘因

金融風(fēng)險是由經(jīng)濟(jì)生活中一些不確定因素引起的，一個金融風(fēng)險主體可以同時面臨多種金融風(fēng)險，一種金融風(fēng)險可以有多種不同的誘因。

以商業(yè)銀行為例來，其經(jīng)營活動的不確定性會帶來經(jīng)營風(fēng)險，利率變動會導(dǎo)致利率風(fēng)險，如果該銀行有外幣業(yè)務(wù)，匯率變動還可能會引起匯率風(fēng)險，貸款違約的不確定性則會導(dǎo)致信用風(fēng)險。同時經(jīng)營不善、利率或匯率變動、貸款違約都可能會導(dǎo)致流動性風(fēng)險。2.2金融風(fēng)險識別的基本內(nèi)容2.金融風(fēng)險嚴(yán)重程度的識別

金融機(jī)構(gòu)有了對受險部位和風(fēng)險類型的判斷以后，進(jìn)一步根據(jù)風(fēng)險的暴露部位的大小來估計(jì)可能發(fā)生的損失的大小。在其他條件不變的條件下，暴露越大則認(rèn)為風(fēng)險越大，反之亦然。同時也要看到，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)持有多種風(fēng)險暴露時，各暴露之間可能是正相關(guān)性，也可能存在此消彼長的關(guān)系，此時一種暴露的損失被其他暴露的收益所彌補(bǔ)。?2021-20252.3

金融風(fēng)險識別方法現(xiàn)場

調(diào)查法組織結(jié)構(gòu)圖示法

問卷

調(diào)查法流程圖法主觀風(fēng)險測定

法客觀風(fēng)險測定

法專家調(diào)查法情景分析法2.3金融風(fēng)險識別方法2.3.1現(xiàn)場調(diào)查法

現(xiàn)場調(diào)查法（methodofsceneinvestigation），是指金融風(fēng)險識別主體通過對可能存在風(fēng)險的各項(xiàng)業(yè)務(wù)及其所涉及的部門進(jìn)行詳盡的現(xiàn)場調(diào)查來識別金融風(fēng)險的方法。

（1）現(xiàn)場調(diào)查法步驟：

①調(diào)查前的準(zhǔn)備工作

首先，應(yīng)查閱、了解以往相關(guān)的各種背景、資料等，確定調(diào)查目標(biāo)、調(diào)查地點(diǎn)、調(diào)查對象；編制現(xiàn)場調(diào)查表，以確定調(diào)查內(nèi)容，特別應(yīng)明確需要重點(diǎn)調(diào)查的項(xiàng)目，以防在調(diào)查過程中遺漏或忽視某些重要項(xiàng)目；根據(jù)已確定的調(diào)查內(nèi)容、步驟進(jìn)行調(diào)查；同時注意調(diào)查內(nèi)容的復(fù)雜性和時效性等情況，合理安排時間。2.3金融風(fēng)險識別方法

②現(xiàn)場調(diào)查

在現(xiàn)場調(diào)查實(shí)施過程中，風(fēng)險管理人員可以通過座談、訪問、查閱相關(guān)文件檔案、實(shí)地觀察業(yè)務(wù)活動等方式完成先期編制的現(xiàn)場調(diào)查表或調(diào)查清單所列舉出的項(xiàng)目，盡可能成功地完成風(fēng)險識別等后續(xù)工作獲得準(zhǔn)確、全面的第一手資料。

現(xiàn)場調(diào)查后，風(fēng)險管理人員應(yīng)立即對現(xiàn)場調(diào)查的資料和信息進(jìn)行整理、研究和分析，在此基礎(chǔ)上根據(jù)現(xiàn)場調(diào)查目的撰寫調(diào)查報告。2.3金融風(fēng)險識別方法

（2）現(xiàn)場調(diào)查法的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：一是該法簡單、實(shí)用、經(jīng)濟(jì)；二是通過現(xiàn)場調(diào)查法可以直接獲得進(jìn)行金融風(fēng)險識別的第一手資料；三是現(xiàn)場調(diào)查活動還能加深風(fēng)險管理人員和基層人員之間的相互溝通、了解和聯(lián)系；四是通過現(xiàn)場調(diào)查法容易發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險，有助于將發(fā)現(xiàn)控制在萌芽階段。

缺點(diǎn)：一是在某些情況下進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查可能需要花費(fèi)大量的人力和物力；二是要求調(diào)查者深入了解被調(diào)查對象的復(fù)雜運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制和組織結(jié)構(gòu)；三是需要調(diào)查人員具有敏銳的觀察力、很強(qiáng)的溝通能力和靈活性，這對調(diào)查人員是一個巨大的挑戰(zhàn)。2.3金融風(fēng)險識別方法2.3.2問卷調(diào)查法

問卷調(diào)查法（methodofquestionnairesurvey）可看作是對現(xiàn)場調(diào)查法的一種替代，是通過調(diào)查人員發(fā)放問卷調(diào)查表讓被調(diào)查人員現(xiàn)場填寫來識別金融風(fēng)險的方法。

正確運(yùn)用問卷調(diào)查法的關(guān)鍵是合理編制問卷調(diào)查表。

與現(xiàn)場調(diào)查法相比，問卷調(diào)查法可以節(jié)省大量的人力、物力和時間，有助于降低風(fēng)險管理成本，而且同樣可獲得大量信息。但問卷調(diào)查表的制定對問卷調(diào)查者認(rèn)識和發(fā)現(xiàn)風(fēng)險的能力要求較高，同時問卷調(diào)查表存在的微小漏洞都可能導(dǎo)致獲得的調(diào)查資料和信息不可靠。2.3金融風(fēng)險識別方法2.3.3組織結(jié)構(gòu)圖示法

組織結(jié)構(gòu)圖示法(organizationdiagrammingmethod)，是用圖形來描繪經(jīng)濟(jì)主體的組織結(jié)構(gòu)并據(jù)此識別金融風(fēng)險的方法。

（1）組織結(jié)構(gòu)法的步驟①對金融機(jī)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)的整體及其各個組成部分進(jìn)行識別與分析；

②繪制出金融機(jī)構(gòu)的組織結(jié)構(gòu)圖。當(dāng)要分析的對象涉及多個子組織結(jié)構(gòu)時，可以先繪制出各個子組織結(jié)構(gòu)圖，再組合成總的組織結(jié)構(gòu)圖；

③對組織結(jié)構(gòu)圖進(jìn)行解釋與剖析；

④通過組織結(jié)構(gòu)圖識別金融風(fēng)險。2.3金融風(fēng)險識別方法

（2）設(shè)置組織結(jié)構(gòu)的四個原則①金融風(fēng)險誘因和嚴(yán)重程度的識別合理分工、相互協(xié)調(diào)原則。②統(tǒng)一指揮原則。③權(quán)責(zé)一致原則。④效率原則。

（3）組織結(jié)構(gòu)法的優(yōu)缺點(diǎn)

組織結(jié)構(gòu)圖示法的最大特點(diǎn)是簡捷、明了，但也存在著一些不利因素：一是要求繪制組織結(jié)構(gòu)圖的人員必須對研究對象的運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制、活動有深入了解；二是要求繪制的組織結(jié)構(gòu)圖必須簡捷而又不遺漏任何重要信息；三是要求對組織結(jié)構(gòu)圖的解釋要準(zhǔn)確到位。2.3金融風(fēng)險識別方法2.3.4流程圖法

流程圖法(flowchartsmethod)，是按照業(yè)務(wù)活動的內(nèi)在邏輯關(guān)系將整個業(yè)務(wù)活動過程繪制成流程圖，并借此識別金融風(fēng)險的方法。

（1）流程圖法的步驟①分析業(yè)務(wù)活動之間的邏輯關(guān)系；

②繪制流程圖。當(dāng)分析對象涉及多個子流程時，可以先繪制各個子流程，再組成綜合流程圖；

③對流程圖作出解釋。

④風(fēng)險識別。2.3金融風(fēng)險識別方法

（2）流程圖法的優(yōu)缺點(diǎn)

流程圖法的最大優(yōu)點(diǎn)是能把一個復(fù)雜問題分解成若干個較為簡單明了、易于識別和分析的單元。

流程圖法在金融風(fēng)險識別方面同樣存在缺陷：首先，繪制流程圖往往需要耗費(fèi)大量的人力、物力和時間；其次，要準(zhǔn)確繪制流程圖，對繪制人員有很高的專業(yè)要求；再次，由于一些業(yè)務(wù)流程非常復(fù)雜，這可能導(dǎo)致流程圖的繪制很難把握或顧及所有細(xì)節(jié)。2.3金融風(fēng)險識別方法2.3.5專家調(diào)查法

專家調(diào)查法主要是指利用專家的集體智慧識別金融風(fēng)險的方法。專家調(diào)查法包括頭腦風(fēng)暴法、德爾菲法等十多種方法。最常用的是頭腦風(fēng)暴法和德爾菲法。

（1）頭腦風(fēng)暴法

應(yīng)用頭腦風(fēng)暴法的一般步驟是：先召集有關(guān)人員構(gòu)成一個小組，然后以會議的方式展開討。該方法的理論依據(jù)是群體智慧多于個體智慧，最主要的特點(diǎn)是盡量避免成員間的批評，最大限度地展現(xiàn)智慧以及相互刺激和啟發(fā)，以提出創(chuàng)造性的想法、主意和方案。2.3金融風(fēng)險識別方法

（2）德爾菲法

德爾菲法由著名咨詢機(jī)構(gòu)蘭德公司發(fā)明，最早用于軍事領(lǐng)域的預(yù)測。應(yīng)用德爾菲法的一般程序是：

首先，把一組具有特別形式、非常明確、用筆和紙可以回答的問題以通訊的方式寄給專家；

其次，對專家進(jìn)行多輪反復(fù)問詢，每一次問詢后都要對每個問題的專家反饋意見進(jìn)行統(tǒng)計(jì)匯總；

然后，根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果及時調(diào)整前述問題中不合理的成分；

最后，隨著對每個問題一次又一次的反復(fù)問詢、反饋、更正等過程，從專家處可獲得的信息量將越來越少，組織者可視具體情況確定何時停止反復(fù)。2.3金融風(fēng)險識別方法2.3.6主觀風(fēng)險測定法

主觀風(fēng)險測定法，主要依賴于風(fēng)險管理者的主觀努力、個人經(jīng)驗(yàn)及判斷力來進(jìn)行。

主觀風(fēng)險測定法主要包括以下四類：①財(cái)務(wù)報表透視法

②直接觀察法③連鎖推測法

④證券市場追蹤法

主觀風(fēng)險測定法的主要優(yōu)點(diǎn)是方法簡單、直接；主要缺陷是受風(fēng)險管理者的主觀意識、個人經(jīng)驗(yàn)及判斷力的影響較大，容易出現(xiàn)偏差。2.3金融風(fēng)險識別方法2.3.7客觀風(fēng)險測定法

客觀風(fēng)險測定法是一種以反映經(jīng)營活動的實(shí)際數(shù)據(jù)為依據(jù)進(jìn)行金融風(fēng)險識別的方法。

傳統(tǒng)的客觀風(fēng)險測定法主要利用單一的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，如流動比率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等來分析財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而識別金融風(fēng)險。沃爾評分法(Wallgradingmethod)，是目前經(jīng)常用于評價企業(yè)信用水平的一種客觀風(fēng)險測定法。沃爾評分法的基本步驟包括：①選擇評價指標(biāo)并分配指標(biāo)權(quán)重；

②確定各項(xiàng)評價指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值；

③對各項(xiàng)評價指標(biāo)計(jì)分并計(jì)算綜合分?jǐn)?shù)；④形成評價結(jié)果。?2021-20252.3金融風(fēng)險識別方法2.3.8情景分析法

情景分析法(methodofscenariosanalysis)，是一種識別引致風(fēng)險的關(guān)鍵因素及其影響程度的方法。

情景分析方法的操作過程為：先利用有關(guān)數(shù)據(jù)、曲線與圖表等資料對未來狀態(tài)進(jìn)行描述，以便于考察引起有關(guān)風(fēng)險的關(guān)鍵因素及其影響程度，然后再研究當(dāng)某些因素發(fā)生變化時，又將出現(xiàn)何種風(fēng)險以及將導(dǎo)致何種損失與后果。

情景分析法的主要優(yōu)點(diǎn)在于可以識別和測定資產(chǎn)組合所面臨的最大可能損失。主要缺陷在于情景分析不能給出不同情景實(shí)際發(fā)生的可能性，只是指出了特定情景產(chǎn)生的損失大小。2.4金融風(fēng)險管理的主要方法風(fēng)險規(guī)避策略風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略風(fēng)險分散策略風(fēng)險對沖策略風(fēng)險補(bǔ)償策略風(fēng)險承擔(dān)策略2.4金融風(fēng)險管理的主要方法2.4.1風(fēng)險規(guī)避策略

風(fēng)險規(guī)避策略是指通過計(jì)劃的變更來消除風(fēng)險或風(fēng)險發(fā)生的條件，保護(hù)目標(biāo)免受風(fēng)險的影響。

在現(xiàn)代商業(yè)銀行風(fēng)險管理實(shí)踐中，風(fēng)險規(guī)避可以通過限制某些業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)資本配置來實(shí)現(xiàn)。沒有風(fēng)險就沒有收益。風(fēng)險規(guī)避策略在規(guī)避風(fēng)險的同時自然也失去了在這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域獲得收益的機(jī)會。這種消極的風(fēng)險管理策略，不宜成為商業(yè)銀行風(fēng)險管理的主導(dǎo)策略。2.4金融風(fēng)險管理的主要方法2.4.2風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略

風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略是指通過購買某種金融產(chǎn)品或采取其他合法的經(jīng)濟(jì)措施將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟(jì)主體的一種策略性選擇。這種策略的重要特征是風(fēng)險的轉(zhuǎn)移必須以被轉(zhuǎn)移者同意承擔(dān)為條件。

風(fēng)險轉(zhuǎn)移可分為保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移。①保險轉(zhuǎn)移。保險轉(zhuǎn)移是指商業(yè)銀行購買保險，以繳納保險費(fèi)為代價，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司。②非保險轉(zhuǎn)移。擔(dān)保、備用信用證等能夠?qū)⑿庞蔑L(fēng)險轉(zhuǎn)移給第三方。2.4金融風(fēng)險管理的主要方法2.4.3風(fēng)險分散策略

風(fēng)險分散是指通過多樣化的投資來分散和降低風(fēng)險的策略性選擇，即“不要將所有的雞蛋放在一個籃子里”。

風(fēng)險分散對商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理具有重要意義。根據(jù)多樣化投資分散風(fēng)險的原理，商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)應(yīng)是全面的，而不應(yīng)集中于同一業(yè)務(wù)、同一性質(zhì)甚至同一個借款人。但同時值得注意的，風(fēng)險分散策略是有成本的，主要是分散投資過程中增加的各項(xiàng)交易費(fèi)用。2.4金融風(fēng)險管理的主要方法2.4.4風(fēng)險對沖策略

風(fēng)險對沖是指通過投資或購買與標(biāo)的資產(chǎn)（UnderlyingAsset）收益波動負(fù)相關(guān)的某種資產(chǎn)或衍生產(chǎn)品，來沖銷標(biāo)的資產(chǎn)潛在損失的一種策略性選擇。

風(fēng)險對沖可以分為自我對沖和市場對沖兩種情況：

（1）自我對沖。自我對沖是指商業(yè)銀行利用資產(chǎn)負(fù)債表或某些具有收益負(fù)相關(guān)性質(zhì)的業(yè)務(wù)組合本身所具有的對沖特性進(jìn)行風(fēng)險對沖。

（2）市場對沖。市場對沖是指對于無法通過資產(chǎn)負(fù)債表和相關(guān)業(yè)務(wù)調(diào)整進(jìn)行自我對沖的風(fēng)險，通過衍生產(chǎn)品市場進(jìn)行對沖。2.4金融風(fēng)險管理的主要方法2.4.5風(fēng)險補(bǔ)償策略

風(fēng)險補(bǔ)償是指商業(yè)銀行在所從事的業(yè)務(wù)活動造成實(shí)質(zhì)性損失之前，對所承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)行價格補(bǔ)償?shù)牟呗孕赃x擇。

對于那些無法通過風(fēng)險分散、風(fēng)險對沖、風(fēng)險轉(zhuǎn)移或風(fēng)險規(guī)避進(jìn)行有效管理的風(fēng)險，商業(yè)銀行可以采取在交易價格上附加更高的風(fēng)險溢價，即通過提高風(fēng)險回報的方式，獲得承擔(dān)風(fēng)險的價格補(bǔ)償。商業(yè)銀行可以預(yù)先在金融資產(chǎn)定價中充分考慮各種風(fēng)險因素，通過價格調(diào)整來獲得合理的風(fēng)險回報。2.4金融風(fēng)險管理的主要方法2.4.6風(fēng)險承擔(dān)策略

風(fēng)險承擔(dān)策略是指企業(yè)理性地主動承擔(dān)風(fēng)險，即指一個企業(yè)以其內(nèi)部的資源，如風(fēng)險準(zhǔn)備金、自有資本來彌補(bǔ)可能發(fā)生的損失。

通常商業(yè)銀行對以下類型的風(fēng)險常采取該策略：

（1）風(fēng)險發(fā)生概率極小且表現(xiàn)為不可保，如巨災(zāi)風(fēng)險。

（2）發(fā)生頻率高、單體損失程度小且風(fēng)險事件間近乎于相互獨(dú)立。

（3）與監(jiān)管合規(guī)要求有沖突，做法只分為合規(guī)、不合規(guī)兩種，若業(yè)務(wù)中部分合規(guī)依舊會遭到監(jiān)管處罰，而該違規(guī)業(yè)務(wù)帶來的收益顯著大于違規(guī)受罰的成本。第3章金融風(fēng)險測度工具與方法本章目錄統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)1金融風(fēng)險測度概述2VaR的計(jì)算與應(yīng)用3利用極值理論計(jì)算VaR

4利用歷史模擬法計(jì)算VaR

5利用蒙特卡洛法計(jì)算VaR

63.1統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)3.1.1概率工具概率與概率分布風(fēng)險事件

落在某個區(qū)間的概率可表示為為的概率分布函數(shù)或累積分布函數(shù)。則

可表示為投資收益率等連續(xù)變量的概率分布函數(shù)可表示為（3-1）其中，

稱為變量x的概率密度函數(shù)，簡稱概率密度3.1統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)期望、方差與協(xié)方差

期望

表示風(fēng)險損失（或收益）的預(yù)期平均數(shù)

離散型變量有（3-2）連續(xù)型變量有（3-3）方差

表示結(jié)果與期望值的偏離程度（3-4）離散型變量有（3-5）連續(xù)型變量有（3-6）

稱標(biāo)準(zhǔn)差或者均方差3.1統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)常用的期望與方差線性變換規(guī)則包括：（3-7）（3-8）（3-9）（3-10）

為協(xié)方差，表示風(fēng)險變量

與的相關(guān)程度（3-11）定義為變量

與的相關(guān)系數(shù)，有：（3-12）易證

，且有

越大，與相關(guān)程度越高

3.1統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)正態(tài)分布又稱高斯分布，是應(yīng)用最廣泛的連續(xù)概率分布

表示X服從期望為，標(biāo)準(zhǔn)差為的正態(tài)分布其概率密度函數(shù)f(x)與概率分布函數(shù)F(X)分別為

(3-13)（3-14）

稱標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，其概率密度函數(shù)φ(x)與概率分布函數(shù)Ф(X)分別為（3-15）（3-16）若，則有

3.1統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)f(x)關(guān)于x=μ對稱，呈現(xiàn)出對稱的鐘擺樣式σ越小，f(x)的圖形越尖，X落在μ附近的可能性越大μ1μ2f(x)xσ=0.5σ=1σ=1.5f(x)x圖3.1正態(tài)分布概率密度曲線

3.1統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)正態(tài)分布的特征：偏度為0，峰度為3偏度γ的計(jì)算公式為（3-17）γ<0，負(fù)偏態(tài)，左側(cè)長尾γ>0，正偏態(tài)，右側(cè)長尾3.1統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)峰度δ的計(jì)算公式為（3-18）金融數(shù)據(jù)通常呈現(xiàn)出厚尾特征δ<3，薄尾分布；δ=3正態(tài)分布；

δ>3，厚尾分布3.1統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)其他常用分布t分布(學(xué)生分布）若，，且X,Y相互獨(dú)立，則稱統(tǒng)計(jì)量（3-19）服從自由度為n的t分布，記為t~t(n)

t(n)分布的概率密度函數(shù)為

（3-20）

自由度n是形狀參數(shù)，當(dāng)n非常大時，概率密度函數(shù)近似于N(0,1)分布。當(dāng)n較小時，概率密度函數(shù)呈現(xiàn)厚尾形狀。

t(n)分布的方差為n/(n-2)，峰度為3+6/(n-4)3.1統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)廣義誤差分布(GED）

其概率密度函數(shù)為（3-21）

其中為伽馬函數(shù)

v為形狀參數(shù)，v=2時，呈正態(tài)分布；v<2時，呈厚尾分布參數(shù)分布對比圖3.1.2分位數(shù)定義

對于任意正數(shù)0<

<1，有（3-22）

稱x

為F(X)的

分位數(shù)圖示x

將概率密度曲線分割為兩部分，左側(cè)部分面積恰好為

作用度量向下的不利風(fēng)險；若收益率的概率密度曲線如圖3.5所示，x

表示收益率小于等于x

的概率為

；可用于直接計(jì)算VaRxα

α圖3.5分位數(shù)示意圖3.1統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)3.1.3時間序列數(shù)據(jù)利用時間序列數(shù)據(jù)構(gòu)建隨機(jī)變量，建立隨機(jī)模型，選擇合適的分布形式并估計(jì)其參數(shù)。收益率計(jì)算股票算數(shù)收益率rt(3-23)股票對數(shù)收益率Rt(3-24)其中，P表示股票價格，D表示持有期所獲得的股息對數(shù)收益率更有經(jīng)濟(jì)意義但在多數(shù)情況下，二者的區(qū)別很小3.1統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)樣本估計(jì)通過樣本觀測值估計(jì)隨機(jī)變量的分布形式及其數(shù)字特征等參數(shù)理論值。均值(3-25)方差(3-26)或(3-27)

偏度(3-28)峰度(3-29)協(xié)方差(3-30)3.1統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)假設(shè)檢驗(yàn)使用樣本觀測值檢驗(yàn)隨機(jī)變量的分布形式，如正態(tài)分布建設(shè)檢驗(yàn)偏度與峰度檢驗(yàn)當(dāng)隨機(jī)變量X服從正態(tài)分布時，偏度

=0，峰度

=3根據(jù)式（3-29）、（3-30），當(dāng)n足夠大時，有：（3-31）（3-32）當(dāng)

時，有利用樣本觀測值構(gòu)建統(tǒng)計(jì)量

、，即可對樣本是否滿足正態(tài)分布進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)。3.1統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ)雅克-貝拉檢驗(yàn)(Jarque-BeraTest)構(gòu)造統(tǒng)計(jì)量JB，有(3-33)

例：對1991-2020年的人民幣兌美元匯率的月度回報率數(shù)據(jù)進(jìn)行了抽樣觀察得知，樣本偏度

=0.145，峰度

=4.287。根據(jù)這些數(shù)據(jù)，在95%的置信水平下，能否判定人民幣兌美元匯率的月度回報率呈現(xiàn)正態(tài)分布？假設(shè)H0：人民幣兌美元匯率的月度回報率呈現(xiàn)正態(tài)分布峰度和偏度檢驗(yàn)

拒絕域?yàn)?/p>

或雅克-貝拉檢驗(yàn)拒絕域?yàn)?/p>

時間聚合(TimeAggression)跨越樣本觀察時間段衡量風(fēng)險，如將日風(fēng)險數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為月、年數(shù)據(jù)。獨(dú)立回報的聚合設(shè)Xt1,Xt2…Xtn為資產(chǎn)回報X在n期的觀察值且獨(dú)立同分布有

設(shè)（3-34）（3-35）即資產(chǎn)回報期望隨時間線性增長，波動率隨著時間的平方根增長。按252個工作日/年計(jì)算，可得年、月、日數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換公式如下：（3-36）（3-37）相關(guān)回報的聚合若Xt1,Xt2…Xtn同分布但存在自相關(guān)性，自相關(guān)模型為（3-38）

為自相關(guān)系數(shù)，，則對于，有（3-39）如圖3-6所示

=0時，風(fēng)險隨時間的平方根增長而增長；

>0時，用時間的平方根表示的風(fēng)險增長低估了真實(shí)風(fēng)險；

<0時，用時間的平方根表示的風(fēng)險增長高估了真實(shí)風(fēng)險。樣本觀察時間段（n）標(biāo)準(zhǔn)差σρ=0.4ρ=-0.2ρ=0.2ρ=0ρ=0.1圖3-6風(fēng)險隨樣本觀察時間段變化圖

3.2金融風(fēng)險測度概述3.2.1均值-方差框架

以均值表示預(yù)期收益，以方差測度投資風(fēng)險；兩步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)最優(yōu)配置:(1)確定風(fēng)險資產(chǎn)組合構(gòu)成設(shè)風(fēng)險投資組合p由n種風(fēng)險資產(chǎn)組成xi、ri

、σi表示第i種風(fēng)險資產(chǎn)在組合中的權(quán)重、預(yù)期收益率及其方差有（3-40）（3-41）

ri

、σi、

ij已知時，rp、σp隨風(fēng)險資產(chǎn)的比例xi變化而變化，3.2金融風(fēng)險測度概述rp與σp的對應(yīng)關(guān)系如圖3-7所示，陰影區(qū)域?yàn)橥顿Y組合的所有可行集。理性的投資者將按照以下原則選擇最優(yōu)組合：第一，在既定的風(fēng)險水平下，選擇最大預(yù)期收益的組合；第二，在既定的預(yù)期收益下，選擇最小的風(fēng)險水平。由此得到的最優(yōu)資產(chǎn)組合的集合稱為有效邊界，即曲線

AB。B

σp

rP

A圖3-7投資組合可行集3.2金融風(fēng)險測度概述(2)確定無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)的比例設(shè)無風(fēng)險資產(chǎn)在新的資產(chǎn)組合中的比例為

x1，收益率為

rf無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)組合

p組成新資產(chǎn)組合P,有：(3-42)(3-43)由式(3-42)，可將式(3-43)轉(zhuǎn)換為(3-44)

稱風(fēng)險報酬率或夏普比率3.2金融風(fēng)險測度概述(2)確定無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)的比例無風(fēng)險資產(chǎn)點(diǎn)F(rf,0)與原有可行集內(nèi)任意一點(diǎn)的連線成為新的可行集；該線被稱為資產(chǎn)配置線，其斜率為相應(yīng)的單位風(fēng)險報酬率。資產(chǎn)配置線與AB的切點(diǎn)M為市場風(fēng)險投資組合，風(fēng)險報酬率最高投資者根據(jù)風(fēng)險偏好在市場風(fēng)險投資組合與無風(fēng)險資產(chǎn)之間分配資金。最有資產(chǎn)組合，即新的有效邊際為直線FM以及曲線BM圖3-8最優(yōu)投資組合的確定3.2金融風(fēng)險測度概述均值-方差框架的優(yōu)點(diǎn)在測度風(fēng)險的同時，指導(dǎo)投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)最優(yōu)配置。均值-方差框架的缺點(diǎn)僅使用均值、方差兩個參數(shù)，投資收益需服從正態(tài)分布；非正態(tài)分布均值、方差相同分布形狀可能不同，風(fēng)險亦不相同。如圖3-9所示，三種分布均值、方差相同而分布形狀、即風(fēng)險迥異。圖3-9Gumbel分布、t分布與正態(tài)分布對比圖3.2金融風(fēng)險測度概述3.2.2風(fēng)險價值法風(fēng)險價值VaR（ValueatRisk)，意為處于風(fēng)險之中的價值；是在給定置信水平下，資產(chǎn)或其組合在一段時間內(nèi)可能的最大損失。由J.P.Morgan公司最先應(yīng)用，當(dāng)前金融市場風(fēng)險測度應(yīng)用最廣的方法。

優(yōu)勢可比性可用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)對不同類型資產(chǎn)或組合的風(fēng)險進(jìn)行直觀比較。全面性可同時考慮所有風(fēng)險因素。直觀性可直觀描述風(fēng)險損失值及其發(fā)生的概率信息，簡單有效，易于理解。3.2金融風(fēng)險測度概述3.2.2風(fēng)險價值法

應(yīng)用范圍被動性需求——信息溝通在財(cái)報中披露VaR，以簡單易懂方式向利益相關(guān)者傳遞風(fēng)險信息。防御性需求——控制風(fēng)險依據(jù)VaR設(shè)定金融資產(chǎn)交易員或業(yè)務(wù)部門的頭寸上限；用于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)計(jì)量金融機(jī)構(gòu)的最低資本保證金等。主動性需求——管理風(fēng)險用于比較、選擇和管理投資組合，平衡風(fēng)險與收益關(guān)系。3.2金融風(fēng)險測度概述3.2.3一致性風(fēng)險測度阿茨諾(Artzner)等人于1999年提出了一致性風(fēng)險測度理論一致性風(fēng)險測度方法

，對于任意價值為w1、w2的投資組合，應(yīng)滿足單調(diào)性：若，則有同質(zhì)性：

位移不變性：

投資組合增加數(shù)量為k的現(xiàn)金，其風(fēng)險相應(yīng)減少k。次可加性：次可加性意味著多個資產(chǎn)組合在一起時，風(fēng)險將被分散或至少不增加。VaR法無法總是滿足次可加性，不是一致性風(fēng)險測度理論。3.2金融風(fēng)險測度概述3.2.3一致性風(fēng)險測度常用的一致性風(fēng)險測度包括：預(yù)期損失（ExpectedShortfall)一定置信水平下，超過

VaR的風(fēng)險事件的收益或損失的期望值。置信水平c下的預(yù)期損失ESc可以表示為：(3-45)若收益分布為離散型變量：(3-46)若收益分布為連續(xù)型變量：(3-47)3.2金融風(fēng)險測度概述ESc是一致性風(fēng)險測度；在相同置信水平下，ESc高于VaR

與VaR相比，ESc的優(yōu)勢包括VaR只告訴我們最壞損失高于VaR，ESc告訴我們最壞損失到底有多壞；ESc是一致性風(fēng)險測度，基于ESc的風(fēng)險決策在更一般的條件下更可行；ESc的次可加性使其在投資組合最優(yōu)化問題中總能得到唯一的最優(yōu)解。圖3-10正態(tài)分布下的VaR與ESc對比圖

3.2金融風(fēng)險測度概述譜風(fēng)險測度(SpectralMeasuresofRisk)譜風(fēng)險測度M

：從0到1所有置信水平下VaR的加權(quán)平均值。

（3-48）

p滿足非負(fù)性、規(guī)范性、弱遞增性時，M

為一致性風(fēng)險測度。當(dāng)時，投資者對超過置信水平的所有風(fēng)險事件的損失賦予同樣的權(quán)重1/(1-c)，

對其他事件賦予權(quán)重0，M

為置信水平c下的ES。意味著投資者在風(fēng)險分布的尾部時投資者持風(fēng)險中性態(tài)度。當(dāng)投資者對置信水平為c時的最大損失賦予的權(quán)重為1，對超出置信水平的所有風(fēng)險事件的損失賦予的權(quán)重為0時，M

為置信水平c下的VaR。意味著投資者在風(fēng)險分布的尾部時持風(fēng)險偏好態(tài)度。3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用3.3.1VaR的計(jì)算VaR的數(shù)學(xué)表達(dá)公式(3-49)

或(3-50)直方圖求解VaR設(shè)某投資組合的200個可能取值如上圖所示，則在95%的置信水平下，VaR為從大到小的第200*（1-95%）=10大損失值1347.9。頻次圖3-11利用直方圖求解VaR3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用分位數(shù)求解VaR投資組合價值分布連續(xù)，其概率密度函數(shù)f(v)存在時，有(3-51)(3-52)根據(jù)分位數(shù)的定義有(3-53)

圖3-12利用分位數(shù)求解VaR

3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用一般分布中的VaR設(shè)資產(chǎn)初始價值為v0，預(yù)期資產(chǎn)回報率為r，E(r)=

r*為置信水平c時的最低收益水平，則以初始價值為基準(zhǔn)的臨界價值損失，即絕對VaRA為(3-54)以持有期預(yù)期收益為基準(zhǔn)的臨界價值損失，即相對VaRR為(3-55)相對VaRR考慮了資金的時間價值，適用性更強(qiáng)。3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用參數(shù)分布的VaR計(jì)算

已知或通過樣本觀測值估計(jì)收益率分布形狀及其參數(shù)計(jì)算VaR。投資收益率服從正態(tài)分布的VaR計(jì)算資產(chǎn)初始價值為v0，預(yù)期資產(chǎn)回報率為則資產(chǎn)的絕對損失值為根據(jù)風(fēng)險價值定義，有

由可得，即可得(3-56)同理可推得(3-57)3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用VaR的時間聚合根據(jù)式(3-36)、(3-37)可對不同時間單位下的均值方差數(shù)據(jù)進(jìn)行轉(zhuǎn)換，同理，可對風(fēng)險價值進(jìn)行時間聚合計(jì)算。設(shè)日投資收益率服從正態(tài)分布N(,σ2)且在不同日期內(nèi)獨(dú)立同分布則t日內(nèi)的投資收益率服從正態(tài)分布N(

t,

tσ2)若已知日VaR，則t日內(nèi)的VaR為(3-58)(3-59)同理可對月、年VaR進(jìn)行換算。3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用3.3.2樣本時間段和置信水平的選擇

VaR是時間和置信水平的函數(shù)，應(yīng)根據(jù)使用目標(biāo)合理選擇。VaR作為風(fēng)險測度指標(biāo)時如用于測度比較不同部門或時期風(fēng)險時，對樣本觀察時間段和置信水平的絕對取值要求不嚴(yán)格，更強(qiáng)調(diào)不同部門和時期之間樣本觀察時間段和置信水平的一致性，以及模型的有效性和準(zhǔn)確性。VaR作為潛在損失度量指標(biāo)時更重視樣本時間段選擇，應(yīng)視投資組合的特性，如流動性與組合頭寸交易頻繁程度，合理選擇樣本觀察時間段。對于單個資產(chǎn)，流動性越強(qiáng)，選擇的樣本觀察時間段應(yīng)越短；流動性越差，選擇的樣本觀察時間段應(yīng)越長。對于資產(chǎn)組合，根據(jù)其中比重較大的資產(chǎn)的流動性選擇樣本時間段。3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用VaR用于確定資本充足率

置信水平選擇應(yīng)體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險的能力。抵御風(fēng)險能力越強(qiáng)，需要越多的資本，需選擇越高的置信水平。

樣本時間段選擇取決于金融機(jī)構(gòu)管理者發(fā)現(xiàn)并糾正虧損問題的時間巴塞爾委員會的內(nèi)部模型VaR方法，要求在確定資本充足率時，選擇99%的置信水平和10個工作日的樣本觀察時間段?；販yVaR置信水平與樣本時間段的選擇置信水平不應(yīng)過高，通常選擇95%，以免減少預(yù)期的尾部觀察事件次數(shù)，降低回測力度。

樣本觀察時間段不應(yīng)過長，較長的樣本時間段會減少觀測事件的數(shù)量，導(dǎo)致樣本量過小。巴塞爾委員會要求在回測中以1天為樣本時間段。3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用3.3.3衡量VaR的精度收益率的分布及參數(shù)由樣本估計(jì)而來，樣本估計(jì)誤差決定VaR精度。均值與方差的估值誤差設(shè)，X1,X2,…Xn為總體X的樣本，分為樣本均值和方差。對于均值估計(jì)值有(3-60)有的標(biāo)準(zhǔn)差隨樣本規(guī)模增大而漸趨于0對于方差估計(jì)值有(3-61)當(dāng)n充分大時，有(3-62)此時，S的標(biāo)準(zhǔn)誤為(3-63)SE(S)同樣隨樣本規(guī)模增大而漸趨于03.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用已知標(biāo)準(zhǔn)差σ求均值

的置信區(qū)間構(gòu)建統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行Z檢驗(yàn)，在1-

的置信水平下有(3-64)

的置信區(qū)間為標(biāo)準(zhǔn)差σ未知求均值

的置信區(qū)間構(gòu)建統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行t檢驗(yàn)，在1-

的置信水平下有(3-65)

的置信區(qū)間為3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用方差σ2的置信區(qū)間構(gòu)建統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行2檢驗(yàn)，在1-的置信水平下有此時σ2的置信區(qū)間為

和分別為

2分布在1-

/2和

/2上的分位數(shù)

當(dāng)n>40時，3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用3.3.4

回測VaR檢驗(yàn)實(shí)際虧損與以VaR表示的預(yù)計(jì)虧損是否一致，測試VaR模型的準(zhǔn)確性、有效性基本原理觀測實(shí)際損失超出VaR的特例事件次數(shù)是否與置信水平c相對應(yīng)。特例事件次數(shù)過多，表明模型低估了風(fēng)險水平；特例事件次數(shù)過少，表明模型高估了風(fēng)險水平。回測方法N次樣本觀測中，特例事件次數(shù)

x服從參數(shù)為

p=1-c,N

的二項(xiàng)式分布：(3-67)當(dāng)N充分大時，有統(tǒng)計(jì)量(3-68)若VaR模型正確，則在

的顯著性水平下，其拒絕域?yàn)?3-69)

3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用3.3.4

回測VaR

設(shè)某銀行2020年中有15個工作日的日虧損大于置信水平為95%時的每日VaR，按一年252個工作日計(jì)算，請說明在5%的顯著水平下，銀行所用的VaR模型是否存在錯誤？

假設(shè)銀行VaR模型正確無誤，由式（3-69）可知，在5%的顯著水平下，該假設(shè)的拒絕域?yàn)?/p>

將x=15,p=1-95%=5%,N=252代入上市，得Z=0.69<1.96

因而，無法拒絕原假設(shè)，銀行的VaR

模型是正確的3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用3.3.5應(yīng)用VaR分析投資組合風(fēng)險投資組合VaR的計(jì)算設(shè)投資組合P由n項(xiàng)資產(chǎn)組成，wi、ri、

i和為第i項(xiàng)資產(chǎn)的比例、預(yù)期收益率及其期望和方差。則組合P的預(yù)期收益率及其方差分別為：(3-70)(3-71)設(shè)投資組合P的初始價值為v0,由式(3-58)、(3-59)可得(3-72)(3-73)

投資組合的VaR取決于其收益率期望與方差的結(jié)構(gòu)，包括每項(xiàng)資產(chǎn)的比例wi、方差

、資產(chǎn)與資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)

ij以及資產(chǎn)數(shù)量n3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用資產(chǎn)數(shù)量n的影響

令wi=wj=1/n，σi=σj=σ，任意兩項(xiàng)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)均為

，則有(3-74)

當(dāng)n逐步增大時，σp逐步減小，即分散化可以顯著降低投資組合風(fēng)險。相關(guān)系數(shù)

ij的影響

由可知，投資組合方差包括兩部分：

一是每項(xiàng)資產(chǎn)的方差按照權(quán)重的平方進(jìn)行加總而得

二是資產(chǎn)之間的協(xié)方差

ij越小，投資組合總風(fēng)險越小。

3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用投資組合VaR與單個VaR

由式(3-73)可得

由可得(3-75)若

ij=0

，有(3-76)

此時，投資組合的VaR等于每項(xiàng)資產(chǎn)VaR平方和的平方根

若

ij=1，有(3-77)

式（3-77）稱為無分散化VaR，

ij≠1時的VaR稱分散化VaR分散化VaR小于無分散化VaR，投資分散化可以減少投資風(fēng)險

3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用管理投資組合風(fēng)險的VaR工具邊際VaR:

VaR

組合中某項(xiàng)資產(chǎn)增加1單位價值，所引起的投資組合VaR的變化值(3-78)

根據(jù)，

有(3-79)

又有，得到(3-80)

3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用邊際VaR:

VaR令(3-81)

則有(3-82)

將式(3-82)代入式(3-78)，得(3-83)

則投資組合整體的邊際VaR為(3-84)3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用增量VaR:

I-VaR

由投資組合頭寸調(diào)整引起的

變化，表示為

(3-85)

a表示頭寸調(diào)整數(shù)量，可涉及多項(xiàng)資產(chǎn)，表示為向量

當(dāng)頭寸調(diào)整較小時，I-VaR可用

VaR表示，即有(3-86)

其中第i項(xiàng)資產(chǎn)的增量VaR為(3-87)

3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用增量VaR:

I-VaR

利用I-VaR可通過最優(yōu)化頭寸變化實(shí)現(xiàn)投資組合風(fēng)險最小化。

設(shè)組合p初始價值為v0，收益率標(biāo)準(zhǔn)差為σp，

其第i項(xiàng)資產(chǎn)存在風(fēng)險敞口，為減少風(fēng)險對其頭寸進(jìn)行數(shù)量為a的調(diào)整

頭寸調(diào)整后新的投資組合的收益率方差為

方差最小化的條件為

則最優(yōu)頭寸調(diào)整量為(3-88)

3.3風(fēng)險價值VaR計(jì)算與應(yīng)用成分VaR:

C-VaR

剔除投資組合中某項(xiàng)或某部分資產(chǎn)時，投資組合VaR的變化。

投資組合VaR可以分解為所有資產(chǎn)的成分VaR，即(3-89)

第i項(xiàng)資產(chǎn)的成分VaR可以表示為其邊際VaR與其資產(chǎn)價值的乘積，即

v0為投資組合初始價值，wi為資產(chǎn)i的比重，由

VaR計(jì)算公式可得(3-90)

又，得(3-91)

即資產(chǎn)i的C-VaR等于其與投資組合相關(guān)關(guān)系

ip與該資產(chǎn)VaR的乘積。

3.4極值理論計(jì)算VaR極值理論：對極端事件的風(fēng)險損失進(jìn)行測度的統(tǒng)計(jì)理論方法。3.4.1分塊樣本極值理論——廣義極值分布投資組合的損失X為隨機(jī)變量

，其分布函數(shù)為F(x)。樣本觀測值X1,X2,…Xn

與總體X獨(dú)立同分布，如有當(dāng)時，Mn、mn即為極端值，收斂于廣義極值分布Hξ,,σ(3-92)

為位置參數(shù)，反映了極端值取值的中心趨勢；σ為尺度參數(shù)，反映了極端值取值的分散情況；ξ為尾部指標(biāo)，反映了極值分布的尾部厚度。

=0，σ=1時稱標(biāo)準(zhǔn)廣義極值分布。3.4極值理論計(jì)算VaR圖3-13分塊極大值示意圖3.4極值理論計(jì)算VaR依據(jù)ξ

取值的不同，廣義極值分布分別呈現(xiàn)為三種不同的形式

ξ

>0，F(xiàn)rechet分布

Фξ(x)此時X的分布密度函數(shù)較之正態(tài)分布有著較厚的尾部

ξ=0，Gumbel分布

Λξ(x)此時X的分布密度函數(shù)的尾部較瘦，類似于正態(tài)分布、指數(shù)分布

ξ<0，Weibull分布

Ψξ(x)此時X的分布密度函數(shù)的尾部比正態(tài)分布更瘦，不常用于金融領(lǐng)域。Frechet分布、Gumbel分布較常用于金融領(lǐng)域研究；二者均屬于右偏分布，概率大部分取值于[

-2σ,

+6σ]之間。應(yīng)根據(jù)隨機(jī)變量

X自身分布函數(shù)尾部形狀在二者之間選擇;Frechet分布計(jì)算出的極端損失值通常更大；當(dāng)選擇存在困難時，更安全的做法是使用Frechet分布。3.4極值理論計(jì)算VaR圖3-14標(biāo)準(zhǔn)化的Gumbel分布與Frechet分布概率密度曲線圖

3.4極值理論計(jì)算VaR3.4.2POT極值模型對超過閥值的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行建模，以描述超過閥值的尾部分布特征設(shè)損失x為隨機(jī)變量

，其分布函數(shù)為F(x)，u為x的閥值X為隨機(jī)樣本中超過閥值u的樣本觀測值，則有(3-93)Fu(x)稱總體X對閥值u的超額分布函數(shù)，表示虧損超過閥值的條件下，超過部分不足x的概率。由條件概率公式得(3-94)

隨著u的增大，F(xiàn)u(x)收斂于廣義帕累托分布(3-95)3.4極值理論計(jì)算VaR3.4.2POT極值模型

ξ

>0時，Gξ,,β具有厚尾特征；

ξ=0時，Gξ,,β具有正常的尾部；

ξ

<0時，Gξ,,β具有截尾特征。在金融風(fēng)險管理中通常只考察

ξ

≥0時的情況。

廣義極值分布與POT極值模型的比較廣義極值分布需比POT極值模型估計(jì)更多參數(shù)；POT極值需要處理閥值

μ的選擇問題；實(shí)踐中應(yīng)結(jié)合數(shù)據(jù)的可獲取程度與模