信息披露質(zhì)量對(duì)我國(guó)制造業(yè)上市公司盈余管理的影響：基于數(shù)據(jù)與實(shí)踐的深度剖析一、引言1.1研究背景與動(dòng)因制造業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著舉足輕重的地位。近年來(lái)，我國(guó)制造業(yè)上市公司數(shù)量持續(xù)增加，經(jīng)營(yíng)成果顯著。截至2023年末，中國(guó)A股市場(chǎng)高端制造業(yè)上市公司共計(jì)2445家，占A股上市公司總數(shù)的45.74%，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到25.69萬(wàn)億元，較2022年末增長(zhǎng)12.03%，較2019年末增長(zhǎng)89.54%，過(guò)去5年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.33%，高于A股整體復(fù)合增長(zhǎng)率，資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。過(guò)去5年，高端制造業(yè)上市公司收入由2019年的8.24萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2023年的14.66萬(wàn)億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為15.50%，收入增速顯著高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速，表明高端制造業(yè)上市公司仍處于快速發(fā)展階段，同時(shí)仍是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力。在資本市場(chǎng)中，信息披露質(zhì)量與盈余管理是備受關(guān)注的重要議題。信息披露是上市公司與市場(chǎng)溝通的核心，高質(zhì)量的信息披露能夠幫助上市公司吸引包括戰(zhàn)略投資者在內(nèi)的穩(wěn)定投資者，從而帶來(lái)穩(wěn)定的、透明的、能體現(xiàn)上市公司價(jià)值的市場(chǎng)價(jià)值，有助于上市公司進(jìn)一步提高直接融資比例，促進(jìn)企業(yè)自身發(fā)展，達(dá)成市場(chǎng)與企業(yè)主體的雙贏。衡量信息披露質(zhì)量的要素主要為信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和時(shí)效性。而盈余管理是企業(yè)管理人員在遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過(guò)使用一定的手段，有目的的管理財(cái)務(wù)報(bào)告中暴露出的盈余信息，從而讓自身能夠獲得最大利益。適度的盈余管理可以減少契約成本，是傳遞內(nèi)部信息的一種手段，有助于樹(shù)立良好的企業(yè)形象，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心；但當(dāng)盈余管理超過(guò)一個(gè)合理的度時(shí)，會(huì)造成嚴(yán)重的會(huì)計(jì)信息失真，使報(bào)表上披露的會(huì)計(jì)信息缺乏充分性和全面性，甚至缺乏客觀真實(shí)性，從而使整個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性大打折扣。在我國(guó)制造業(yè)上市公司中，信息披露質(zhì)量與盈余管理之間存在著緊密的聯(lián)系。一方面，高質(zhì)量的信息披露能夠有效抑制盈余管理行為。當(dāng)企業(yè)的信息披露質(zhì)量較高時(shí)，管理層進(jìn)行盈余管理的空間會(huì)受到壓縮，因?yàn)橥该鞯男畔h(huán)境使得管理層的操縱行為更容易被察覺(jué)。例如，若企業(yè)詳細(xì)、準(zhǔn)確地披露了各項(xiàng)財(cái)務(wù)信息以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)信息，投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)就能更清晰地了解企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況，管理層想要通過(guò)會(huì)計(jì)手段或?qū)嶋H交易等非會(huì)計(jì)手段對(duì)盈余進(jìn)行操縱就會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)和阻礙。另一方面，盈余管理行為也會(huì)對(duì)信息披露質(zhì)量產(chǎn)生影響。如果企業(yè)管理層過(guò)度進(jìn)行盈余管理，為了掩蓋其操縱行為，可能會(huì)在信息披露上進(jìn)行隱瞞或誤導(dǎo)，導(dǎo)致信息披露質(zhì)量下降，無(wú)法真實(shí)、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。研究我國(guó)制造業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量與盈余管理的關(guān)系具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。對(duì)于投資者而言，了解二者關(guān)系有助于他們更準(zhǔn)確地判斷企業(yè)的真實(shí)價(jià)值和財(cái)務(wù)狀況，從而做出更合理的投資決策。高質(zhì)量的信息披露能夠?yàn)橥顿Y者提供可靠的決策依據(jù)，而識(shí)別企業(yè)的盈余管理行為則可以幫助投資者避免因虛假財(cái)務(wù)信息而遭受損失。對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，深入研究這一關(guān)系有助于制定更有效的監(jiān)管政策，加強(qiáng)對(duì)制造業(yè)上市公司的監(jiān)管力度，提高資本市場(chǎng)的透明度和規(guī)范性，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。對(duì)于企業(yè)自身而言，認(rèn)識(shí)到信息披露質(zhì)量與盈余管理的相互影響，有利于企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部治理，規(guī)范財(cái)務(wù)行為，提升企業(yè)的信譽(yù)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。1.2研究?jī)r(jià)值與創(chuàng)新點(diǎn)1.2.1理論價(jià)值在理論層面，過(guò)往對(duì)于信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系的研究多集中于整體上市公司或者特定行業(yè)，針對(duì)制造業(yè)上市公司的深入研究相對(duì)不足。本研究聚焦我國(guó)制造業(yè)上市公司，豐富了特定行業(yè)下二者關(guān)系的理論研究。通過(guò)對(duì)制造業(yè)上市公司獨(dú)特的行業(yè)特征、經(jīng)營(yíng)模式以及市場(chǎng)環(huán)境等因素的考量，深入剖析信息披露質(zhì)量與盈余管理之間的內(nèi)在聯(lián)系，有助于拓展和深化信息披露與盈余管理關(guān)系的理論體系。本研究采用的實(shí)證研究方法，運(yùn)用修正的瓊斯模型來(lái)衡量盈余管理程度，結(jié)合多元線性回歸模型探究信息披露質(zhì)量對(duì)盈余管理的影響，為該領(lǐng)域的研究方法提供了新的應(yīng)用案例，為后續(xù)研究提供了有益的參考和借鑒，推動(dòng)了研究方法在該領(lǐng)域的不斷完善和發(fā)展。1.2.2實(shí)踐意義從企業(yè)角度來(lái)看，以康得新復(fù)合材料集團(tuán)股份有限公司為例，該公司曾因信息披露違規(guī)和嚴(yán)重的盈余管理行為而陷入困境。2015-2018年期間，康得新通過(guò)虛構(gòu)銷售業(yè)務(wù)等手段虛增利潤(rùn)，同時(shí)在信息披露上存在隱瞞和誤導(dǎo)性陳述。這種行為不僅嚴(yán)重?fù)p害了企業(yè)的信譽(yù)，也導(dǎo)致公司股價(jià)暴跌，最終走向破產(chǎn)重整。本研究的成果可以為制造業(yè)企業(yè)提供警示，促使企業(yè)認(rèn)識(shí)到高質(zhì)量信息披露和合理控制盈余管理的重要性，幫助企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部治理，規(guī)范財(cái)務(wù)行為，提升企業(yè)的信譽(yù)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)可以根據(jù)研究結(jié)論，建立健全信息披露制度和內(nèi)部控制體系，加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督和約束，避免過(guò)度盈余管理行為，從而樹(shù)立良好的企業(yè)形象，贏得投資者和市場(chǎng)的信任。對(duì)于投資者而言，了解信息披露質(zhì)量與盈余管理的關(guān)系至關(guān)重要。以長(zhǎng)生生物科技股份有限公司為例，該公司在2017年和2018年上半年通過(guò)調(diào)節(jié)成本費(fèi)用等方式進(jìn)行盈余管理，同時(shí)信息披露存在虛假記載和重大遺漏。投資者由于未能準(zhǔn)確識(shí)別公司的這些問(wèn)題，在公司造假行為曝光后遭受了巨大的損失。本研究能夠幫助投資者更準(zhǔn)確地判斷企業(yè)的真實(shí)價(jià)值和財(cái)務(wù)狀況，識(shí)別企業(yè)可能存在的盈余管理行為，從而做出更合理的投資決策，避免因虛假財(cái)務(wù)信息而遭受損失。投資者可以通過(guò)關(guān)注企業(yè)的信息披露質(zhì)量，分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，結(jié)合本研究的相關(guān)結(jié)論，對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值進(jìn)行更全面、準(zhǔn)確的評(píng)估，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。從監(jiān)管機(jī)構(gòu)角度出發(fā)，研究成果有助于制定更有效的監(jiān)管政策。以欣泰電氣股份有限公司為例，該公司在上市過(guò)程中存在欺詐發(fā)行和信息披露違規(guī)行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對(duì)其監(jiān)管過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，由于相關(guān)監(jiān)管政策在信息披露和盈余管理方面存在一定的漏洞，導(dǎo)致未能及時(shí)有效地遏制公司的違規(guī)行為。本研究為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了理論支持和實(shí)踐依據(jù)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以根據(jù)研究結(jié)論，加強(qiáng)對(duì)制造業(yè)上市公司信息披露的監(jiān)管力度，完善信息披露制度和監(jiān)管機(jī)制，加大對(duì)盈余管理行為的處罰力度，提高資本市場(chǎng)的透明度和規(guī)范性，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。例如，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以要求企業(yè)提高信息披露的詳細(xì)程度和及時(shí)性，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的審核和監(jiān)督，對(duì)發(fā)現(xiàn)的盈余管理行為進(jìn)行嚴(yán)肅查處，從而維護(hù)資本市場(chǎng)的公平、公正和有序運(yùn)行。1.2.3創(chuàng)新視角在研究對(duì)象上，本研究專注于我國(guó)制造業(yè)上市公司。制造業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，具有獨(dú)特的行業(yè)特點(diǎn)，如資產(chǎn)規(guī)模大、生產(chǎn)周期長(zhǎng)、技術(shù)含量高、受宏觀經(jīng)濟(jì)和政策影響明顯等。這些特點(diǎn)使得制造業(yè)上市公司的信息披露質(zhì)量和盈余管理行為與其他行業(yè)存在差異。以往研究大多針對(duì)全體上市公司或其他行業(yè)，對(duì)制造業(yè)上市公司的針對(duì)性研究較少。本研究聚焦制造業(yè)上市公司，能夠更深入地揭示該行業(yè)中信息披露質(zhì)量與盈余管理的關(guān)系，為制造業(yè)企業(yè)的管理決策和監(jiān)管提供更具針對(duì)性的建議。在研究方法上，本研究綜合運(yùn)用多種方法。在數(shù)據(jù)收集階段，通過(guò)多渠道獲取數(shù)據(jù)，確保數(shù)據(jù)的全面性和準(zhǔn)確性。不僅收集了上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，還收集了公司治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)等相關(guān)數(shù)據(jù)，以便更全面地分析影響信息披露質(zhì)量和盈余管理的因素。在數(shù)據(jù)分析階段，運(yùn)用多種統(tǒng)計(jì)分析方法，如描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)性分析、多元線性回歸分析等，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行深入挖掘。同時(shí)，采用傾向得分匹配法（PSM）等方法解決可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，提高研究結(jié)果的可靠性。與以往單一使用某種研究方法的研究相比，本研究方法的綜合性和科學(xué)性更強(qiáng)。在變量選取方面，本研究選取了更具針對(duì)性和創(chuàng)新性的變量。除了常用的衡量信息披露質(zhì)量和盈余管理的變量外，還引入了一些能夠反映制造業(yè)上市公司特點(diǎn)的變量。例如，考慮到制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與固定資產(chǎn)密切相關(guān)，引入固定資產(chǎn)成新率作為控制變量，以反映企業(yè)固定資產(chǎn)的更新程度對(duì)信息披露質(zhì)量和盈余管理的影響。同時(shí)，為了衡量企業(yè)面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力，引入赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)（HHI）作為解釋變量，分析行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。這些變量的選取使得研究更能準(zhǔn)確反映制造業(yè)上市公司的實(shí)際情況，為研究增添了新的視角和深度。二、理論基石與文獻(xiàn)綜述2.1理論基礎(chǔ)2.1.1委托代理理論委托代理理論由Jensen和Meckling于1976年提出，旨在解決企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的利益沖突和信息不對(duì)稱問(wèn)題。該理論認(rèn)為，當(dāng)一方（委托人）將決策權(quán)力委托給另一方（代理人），由于兩者目標(biāo)函數(shù)不一致，代理人可能會(huì)追求自身利益最大化而忽視委托人的利益，從而產(chǎn)生代理成本。代理成本主要包括委托人的監(jiān)督支出、代理人的保證支出和剩余損失。在制造業(yè)上市公司中，股東作為委托人，將公司的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)力委托給管理層（代理人）。股東的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化，從而獲得更多的投資回報(bào)；而管理層的目標(biāo)可能是追求個(gè)人薪酬、晉升機(jī)會(huì)、在職消費(fèi)等自身利益的最大化。這種目標(biāo)差異可能導(dǎo)致管理層在決策過(guò)程中采取一些不利于股東利益的行為，如過(guò)度的在職消費(fèi)、盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)以提高個(gè)人聲譽(yù)等。在信息披露方面，由于管理層掌握著公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，而股東難以全面、及時(shí)地了解公司的運(yùn)營(yíng)細(xì)節(jié)，這種信息不對(duì)稱使得管理層在信息披露上具有較大的自主性。為了維護(hù)自身利益，管理層可能會(huì)選擇對(duì)自己有利的信息進(jìn)行披露，而隱瞞或延遲披露不利信息。例如，當(dāng)公司業(yè)績(jī)不佳時(shí)，管理層可能會(huì)通過(guò)操縱財(cái)務(wù)報(bào)表，夸大收入、低估成本，以粉飾公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，向股東和市場(chǎng)傳遞虛假的信息，從而誤導(dǎo)投資者的決策。在盈余管理方面，委托代理關(guān)系同樣為管理層提供了動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)。管理層為了達(dá)到業(yè)績(jī)考核目標(biāo)、獲取高額薪酬或避免因業(yè)績(jī)不佳而受到懲罰，可能會(huì)利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的靈活性和會(huì)計(jì)政策的可選擇性，通過(guò)調(diào)整會(huì)計(jì)估計(jì)、變更會(huì)計(jì)政策等手段進(jìn)行盈余管理。例如，通過(guò)延長(zhǎng)固定資產(chǎn)的折舊年限，降低當(dāng)期折舊費(fèi)用，從而增加當(dāng)期利潤(rùn)；或者提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)費(fèi)用，以達(dá)到虛增盈余的目的。2.1.2信息不對(duì)稱理論信息不對(duì)稱理論由Akerlof于1970年在其論文《檸檬市場(chǎng)：質(zhì)量的不確定性與市場(chǎng)機(jī)制》中提出，該理論認(rèn)為，在市場(chǎng)交易中，交易雙方所掌握的信息存在差異，信息優(yōu)勢(shì)方可能會(huì)利用這種優(yōu)勢(shì)獲取不當(dāng)利益，而信息劣勢(shì)方則可能面臨決策失誤的風(fēng)險(xiǎn)。在制造業(yè)上市公司的信息披露中，信息不對(duì)稱主要體現(xiàn)在管理層與投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間。管理層作為公司內(nèi)部信息的掌握者，對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、發(fā)展戰(zhàn)略等信息了如指掌；而投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要通過(guò)公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)告、公告等信息來(lái)了解公司情況，這些信息可能存在不完整、不準(zhǔn)確或滯后的問(wèn)題。這種信息不對(duì)稱可能導(dǎo)致投資者無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估公司的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，從而做出錯(cuò)誤的投資決策。例如，投資者可能會(huì)因?yàn)橄嘈殴九兜奶摷儇?cái)務(wù)信息而高估公司的價(jià)值，進(jìn)而買入公司股票，當(dāng)真實(shí)信息被披露后，股價(jià)下跌，投資者遭受損失。在盈余管理方面，信息不對(duì)稱使得管理層的盈余管理行為更難被察覺(jué)。管理層可以利用其信息優(yōu)勢(shì)，通過(guò)復(fù)雜的會(huì)計(jì)手段和交易安排進(jìn)行盈余管理，而投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)由于缺乏足夠的信息，難以識(shí)別這些操縱行為。例如，管理層可以通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提與轉(zhuǎn)回等方式調(diào)節(jié)盈余，而投資者很難從公司披露的信息中判斷這些交易和會(huì)計(jì)處理的合理性。信息不對(duì)稱還可能導(dǎo)致市場(chǎng)失靈。當(dāng)市場(chǎng)上存在大量信息不對(duì)稱的情況時(shí)，投資者無(wú)法準(zhǔn)確判斷企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，可能會(huì)導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票被低估，而劣質(zhì)企業(yè)的股票被高估，從而影響資本的有效配置，降低市場(chǎng)的效率。2.1.3信號(hào)傳遞理論信號(hào)傳遞理論由Spence于1973年提出，該理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的市場(chǎng)中，擁有信息優(yōu)勢(shì)的一方（如企業(yè)）可以通過(guò)向市場(chǎng)傳遞某種信號(hào)，向信息劣勢(shì)方（如投資者）表明自己的真實(shí)情況，從而減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的負(fù)面影響。在企業(yè)信息披露中，高質(zhì)量的信息披露可以被視為一種積極的信號(hào)傳遞。企業(yè)通過(guò)及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露財(cái)務(wù)信息、經(jīng)營(yíng)信息和戰(zhàn)略信息，向投資者展示公司的良好治理水平、穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，從而吸引更多的投資者，降低融資成本。例如，企業(yè)定期發(fā)布詳細(xì)的財(cái)務(wù)報(bào)告，披露公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)、重大投資項(xiàng)目和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，使投資者能夠全面了解公司的運(yùn)營(yíng)情況，從而對(duì)公司的價(jià)值做出更準(zhǔn)確的評(píng)估。在盈余管理方面，信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，適度的盈余管理可以作為一種信號(hào)，向市場(chǎng)傳遞公司管理層對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的信心。例如，當(dāng)公司管理層預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)時(shí)，可能會(huì)通過(guò)合理的盈余管理手段，如平滑利潤(rùn)，使公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更加穩(wěn)定，向投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況良好、發(fā)展前景樂(lè)觀的信號(hào)。然而，如果盈余管理過(guò)度，可能會(huì)被市場(chǎng)視為一種負(fù)面信號(hào)，引起投資者的懷疑和擔(dān)憂，導(dǎo)致公司股價(jià)下跌。例如，當(dāng)公司通過(guò)過(guò)度的盈余管理手段虛增利潤(rùn)，而實(shí)際業(yè)績(jī)無(wú)法支撐時(shí)，一旦被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，投資者會(huì)對(duì)公司的誠(chéng)信產(chǎn)生質(zhì)疑，從而拋售公司股票，導(dǎo)致股價(jià)暴跌。2.2文獻(xiàn)綜述2.2.1信息披露質(zhì)量的研究國(guó)外學(xué)者對(duì)信息披露質(zhì)量的研究起步較早，在評(píng)價(jià)指標(biāo)和影響因素方面取得了豐富成果。在評(píng)價(jià)指標(biāo)上，Botosan（1997）構(gòu)建了一個(gè)包含12個(gè)項(xiàng)目的信息披露指數(shù)，涵蓋了公司戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)成果、未來(lái)展望等多方面信息，通過(guò)對(duì)樣本公司披露內(nèi)容的詳細(xì)分析來(lái)衡量信息披露質(zhì)量，為后續(xù)研究提供了一種結(jié)構(gòu)化的評(píng)價(jià)思路。Healy和Palepu（2001）則強(qiáng)調(diào)信息披露的及時(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，認(rèn)為及時(shí)準(zhǔn)確地披露信息能有效減少投資者的決策不確定性，提高資本市場(chǎng)的資源配置效率，這些要素也成為衡量信息披露質(zhì)量的關(guān)鍵維度。在影響因素方面，F(xiàn)orker（1999）研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模與信息披露質(zhì)量正相關(guān)，大規(guī)模公司由于受到更多的市場(chǎng)關(guān)注，為維護(hù)自身形象和聲譽(yù)，有更強(qiáng)的動(dòng)力進(jìn)行高質(zhì)量的信息披露。Lang和Lundholm（1993）指出，股權(quán)集中度會(huì)對(duì)信息披露質(zhì)量產(chǎn)生影響，股權(quán)相對(duì)分散的公司，股東對(duì)管理層的監(jiān)督更為有效，促使管理層提高信息披露質(zhì)量，以滿足股東的信息需求。國(guó)內(nèi)學(xué)者結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)特點(diǎn)，在信息披露質(zhì)量研究方面也有深入探索。在評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)建上，深圳證券交易所從2001年開(kāi)始對(duì)上市公司信息披露進(jìn)行考核評(píng)級(jí)，考核內(nèi)容包括定期報(bào)告披露的及時(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性，以及臨時(shí)報(bào)告的真實(shí)性、及時(shí)性等，形成了一套較為系統(tǒng)的信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)體系，為國(guó)內(nèi)研究提供了重要的數(shù)據(jù)來(lái)源和評(píng)價(jià)依據(jù)。在影響因素研究中，王詠梅和王鵬（2006）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事比例與信息披露質(zhì)量呈正相關(guān)關(guān)系，獨(dú)立董事能夠利用其獨(dú)立的判斷和專業(yè)知識(shí)，對(duì)公司管理層的信息披露行為進(jìn)行監(jiān)督，提高信息披露的質(zhì)量。張程睿和王華（2005）研究表明，公司治理結(jié)構(gòu)中的董事會(huì)治理、監(jiān)事會(huì)治理等因素對(duì)信息披露質(zhì)量有顯著影響，完善的公司治理結(jié)構(gòu)能夠?yàn)楦哔|(zhì)量的信息披露提供制度保障。2.2.2盈余管理的研究國(guó)外對(duì)盈余管理的研究較為深入，在動(dòng)機(jī)、手段和度量方法上成果頗豐。在動(dòng)機(jī)方面，Healy（1985）的研究發(fā)現(xiàn)，管理層為了獲取高額薪酬和獎(jiǎng)金，會(huì)通過(guò)盈余管理來(lái)達(dá)到業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，從而提高自身的經(jīng)濟(jì)利益。Dechow等（1995）認(rèn)為，企業(yè)為了避免違反債務(wù)契約，如保持一定的資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等指標(biāo)，會(huì)進(jìn)行盈余管理，以維持與債權(quán)人的良好關(guān)系。在手段上，Schipper（1989）指出，企業(yè)可以通過(guò)會(huì)計(jì)手段，如選擇不同的會(huì)計(jì)政策（存貨計(jì)價(jià)方法、折舊方法等）和會(huì)計(jì)估計(jì)（壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提金額等）來(lái)調(diào)節(jié)盈余；也可以采用非會(huì)計(jì)手段，如安排關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組等方式來(lái)達(dá)到盈余管理的目的。在度量方法上，Jones（1991）提出的瓊斯模型，通過(guò)估計(jì)公司的正常應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，進(jìn)而計(jì)算出操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)來(lái)衡量盈余管理程度，該模型在后續(xù)研究中得到了廣泛應(yīng)用和改進(jìn)。國(guó)內(nèi)學(xué)者在盈余管理研究方面也取得了諸多成果。在動(dòng)機(jī)研究上，陸建橋（1999）發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司為了達(dá)到配股資格、避免被ST或退市等目的，存在明顯的盈余管理行為。在手段方面，魏明海（2000）指出，我國(guó)上市公司除了運(yùn)用常見(jiàn)的會(huì)計(jì)手段進(jìn)行盈余管理外，還會(huì)利用我國(guó)資本市場(chǎng)的特殊制度背景，如利用政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策等進(jìn)行盈余管理。在度量方法上，國(guó)內(nèi)學(xué)者在借鑒國(guó)外模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況進(jìn)行了改進(jìn)。如夏立軍（2003）對(duì)瓊斯模型進(jìn)行了修正，考慮了我國(guó)上市公司的非經(jīng)常性損益等因素，使其更適合我國(guó)資本市場(chǎng)的研究。2.2.3信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系的研究已有研究在信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系上存在不同觀點(diǎn)和實(shí)證結(jié)果。部分研究認(rèn)為，高質(zhì)量的信息披露能夠有效抑制盈余管理行為。如Botosan和Plumlee（2002）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，信息披露質(zhì)量高的公司，其盈余管理程度較低，因?yàn)楦哔|(zhì)量的信息披露增加了管理層進(jìn)行盈余管理的成本和風(fēng)險(xiǎn)，使管理層的操縱行為更容易被發(fā)現(xiàn)和監(jiān)督。Dye（1988）從理論模型角度分析得出，當(dāng)公司的信息披露透明度提高時(shí)，管理層為了避免因盈余管理行為被察覺(jué)而遭受聲譽(yù)損失和法律風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)減少盈余管理行為。然而，也有研究得出不同結(jié)論。Leuz等（2003）對(duì)多個(gè)國(guó)家上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，在一些制度環(huán)境不完善的國(guó)家，即使公司的信息披露質(zhì)量較高，仍存在一定程度的盈余管理行為，這表明信息披露質(zhì)量對(duì)盈余管理的抑制作用可能受到制度環(huán)境等其他因素的影響。國(guó)內(nèi)學(xué)者方軍雄（2004）的研究也發(fā)現(xiàn)，雖然信息披露質(zhì)量與盈余管理之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，但這種關(guān)系在不同行業(yè)和公司之間存在差異，部分公司可能通過(guò)操縱信息披露來(lái)掩蓋其盈余管理行為。綜合來(lái)看，現(xiàn)有研究在信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系的研究上取得了一定成果，但仍存在一些不足。一方面，對(duì)于二者關(guān)系的研究在不同樣本和研究方法下結(jié)論存在差異，尚未形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，需要進(jìn)一步深入探討二者關(guān)系的復(fù)雜性和內(nèi)在機(jī)制。另一方面，已有研究大多未充分考慮行業(yè)差異對(duì)二者關(guān)系的影響，特別是對(duì)于制造業(yè)這種具有獨(dú)特行業(yè)特征的上市公司，其信息披露質(zhì)量與盈余管理的關(guān)系可能與其他行業(yè)不同，針對(duì)這方面的研究還相對(duì)匱乏，有待進(jìn)一步加強(qiáng)。三、研究設(shè)計(jì)3.1研究假設(shè)基于前文的理論分析與文獻(xiàn)綜述，本研究提出以下假設(shè)，以探究我國(guó)制造業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量與盈余管理之間的關(guān)系。高質(zhì)量的信息披露能夠有效抑制盈余管理行為，這一觀點(diǎn)在理論和實(shí)踐中都具有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從委托代理理論的角度來(lái)看，信息披露質(zhì)量的提高可以顯著緩解委托人與代理人之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題。在制造業(yè)上市公司中，股東作為委托人，難以全面了解公司的運(yùn)營(yíng)細(xì)節(jié)，而管理層作為代理人，掌握著公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。當(dāng)信息披露質(zhì)量較低時(shí)，管理層可能會(huì)利用這種信息優(yōu)勢(shì)，為追求自身利益最大化而進(jìn)行盈余管理，如通過(guò)操縱財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)夸大業(yè)績(jī)，以獲取更高的薪酬或晉升機(jī)會(huì)。然而，當(dāng)信息披露質(zhì)量較高時(shí)，股東能夠更全面、及時(shí)地獲取公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果信息，從而加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督，使管理層進(jìn)行盈余管理的成本和風(fēng)險(xiǎn)增加。一旦盈余管理行為被發(fā)現(xiàn)，管理層不僅會(huì)面臨聲譽(yù)損失，還可能承擔(dān)法律責(zé)任，這使得管理層在進(jìn)行決策時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎，減少盈余管理行為的發(fā)生。從信號(hào)傳遞理論的角度分析，高質(zhì)量的信息披露是公司向市場(chǎng)傳遞自身良好形象和經(jīng)營(yíng)狀況的重要信號(hào)。在資本市場(chǎng)中，投資者往往更傾向于投資信息披露質(zhì)量高的公司，因?yàn)檫@意味著公司的透明度高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。為了吸引投資者，提升公司的市場(chǎng)價(jià)值，管理層會(huì)有動(dòng)力提高信息披露質(zhì)量，并減少盈余管理行為，以維護(hù)公司的良好聲譽(yù)和形象?；谝陨侠碚摲治?，提出假設(shè)1：H1：我國(guó)制造業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量與盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即信息披露質(zhì)量越高，公司的盈余管理程度越低。股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響公司治理和財(cái)務(wù)行為的重要因素之一，它在信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系中可能發(fā)揮著調(diào)節(jié)作用。股權(quán)集中度方面，當(dāng)股權(quán)高度集中時(shí)，大股東可能會(huì)憑借其控制權(quán)對(duì)公司的信息披露和盈余管理行為施加較大影響。一方面，大股東可能為了自身利益，如通過(guò)關(guān)聯(lián)交易等方式轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)，而操縱盈余，并對(duì)信息披露進(jìn)行干預(yù)，降低信息披露質(zhì)量，以掩蓋其不當(dāng)行為。另一方面，股權(quán)過(guò)于分散時(shí)，股東可能存在“搭便車”心理，缺乏對(duì)管理層的有效監(jiān)督，導(dǎo)致管理層有更多機(jī)會(huì)進(jìn)行盈余管理，且信息披露質(zhì)量也可能受到影響。而適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可能使得大股東既有動(dòng)力監(jiān)督管理層，又能在一定程度上避免大股東的過(guò)度控制，從而對(duì)信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系產(chǎn)生不同的影響。股權(quán)制衡度同樣會(huì)對(duì)二者關(guān)系產(chǎn)生作用。較高的股權(quán)制衡度意味著其他股東能夠?qū)Υ蠊蓶|的行為進(jìn)行有效制衡，限制大股東為謀取私利而進(jìn)行的盈余管理行為，同時(shí)促使公司提高信息披露質(zhì)量，以保障全體股東的利益。相反，股權(quán)制衡度較低時(shí)，大股東可能更容易操縱公司決策，包括進(jìn)行盈余管理和控制信息披露，導(dǎo)致信息披露質(zhì)量下降?；诖?，提出假設(shè)2：H2：股權(quán)結(jié)構(gòu)在我國(guó)制造業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用，具體表現(xiàn)為股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度會(huì)影響信息披露質(zhì)量對(duì)盈余管理的抑制效果。公司治理機(jī)制是保障公司規(guī)范運(yùn)營(yíng)和保護(hù)股東利益的重要制度安排，它對(duì)信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系也有著重要的調(diào)節(jié)作用。董事會(huì)作為公司治理的核心機(jī)構(gòu)之一，其獨(dú)立性和有效性對(duì)公司的決策和運(yùn)營(yíng)有著關(guān)鍵影響。獨(dú)立董事比例較高的董事會(huì)，能夠更獨(dú)立地監(jiān)督管理層的行為，對(duì)管理層的盈余管理行為形成有效制約，同時(shí)促使公司提高信息披露質(zhì)量。因?yàn)楠?dú)立董事通常具有專業(yè)知識(shí)和豐富經(jīng)驗(yàn)，且與公司管理層不存在利益關(guān)聯(lián)，能夠從客觀公正的角度對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告和信息披露進(jìn)行審查和監(jiān)督，確保信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能也不容忽視，有效的監(jiān)事會(huì)能夠?qū)镜呢?cái)務(wù)活動(dòng)和管理層行為進(jìn)行監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正盈余管理行為，同時(shí)推動(dòng)公司完善信息披露制度，提高信息披露質(zhì)量。內(nèi)部審計(jì)部門作為公司內(nèi)部控制的重要組成部分，能夠?qū)镜呢?cái)務(wù)流程和內(nèi)部控制制度進(jìn)行審計(jì)和評(píng)估，發(fā)現(xiàn)潛在的盈余管理風(fēng)險(xiǎn)，并提出改進(jìn)建議，從而影響信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系?；谝陨戏治?，提出假設(shè)3：H3：公司治理機(jī)制在我國(guó)制造業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用，具體表現(xiàn)為董事會(huì)特征（獨(dú)立董事比例）、監(jiān)事會(huì)監(jiān)督和內(nèi)部審計(jì)有效性會(huì)影響信息披露質(zhì)量對(duì)盈余管理的抑制效果。3.2樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源為深入探究我國(guó)制造業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量與盈余管理的關(guān)系，本研究在樣本選取上，以2019-2023年作為研究區(qū)間，從滬深A(yù)股市場(chǎng)中選取制造業(yè)上市公司作為研究樣本。選擇這一區(qū)間的主要原因在于，近年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)在信息披露制度和監(jiān)管方面不斷完善，2019-2023年期間能夠較好地反映在當(dāng)前制度環(huán)境下制造業(yè)上市公司的信息披露質(zhì)量與盈余管理情況。同時(shí)，這一時(shí)間段涵蓋了不同的經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)環(huán)境，有助于增強(qiáng)研究結(jié)果的可靠性和普遍性。在數(shù)據(jù)來(lái)源方面，本研究主要通過(guò)多個(gè)權(quán)威渠道獲取數(shù)據(jù)，以確保數(shù)據(jù)的全面性、準(zhǔn)確性和可靠性。公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等相關(guān)信息，主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）和萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)（Wind）。這兩個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)是國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)領(lǐng)域的知名數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)覆蓋范圍廣，更新及時(shí)，能夠提供詳細(xì)且準(zhǔn)確的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，為研究提供了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。例如，在計(jì)算盈余管理程度時(shí)，需要用到公司的營(yíng)業(yè)收入、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)等數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)均可從這兩個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)中獲取。公司的信息披露質(zhì)量數(shù)據(jù)，主要來(lái)源于深圳證券交易所和上海證券交易所的官方網(wǎng)站。交易所對(duì)上市公司的信息披露進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，并對(duì)公司的信息披露質(zhì)量進(jìn)行考核評(píng)級(jí)，這些評(píng)級(jí)結(jié)果在交易所官方網(wǎng)站上予以公布。例如，深圳證券交易所對(duì)上市公司信息披露考核結(jié)果分為A（優(yōu)秀）、B（良好）、C（合格）、D（不合格）四個(gè)等級(jí)，本研究通過(guò)收集這些評(píng)級(jí)信息，來(lái)衡量公司的信息披露質(zhì)量。同時(shí)，對(duì)于公司的年度報(bào)告、中期報(bào)告、臨時(shí)公告等信息披露文件，也直接從交易所網(wǎng)站獲取，以便對(duì)公司的信息披露內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)分析。公司治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，如董事會(huì)特征、監(jiān)事會(huì)規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)等信息，一部分來(lái)源于上述數(shù)據(jù)庫(kù)，另一部分通過(guò)查閱上市公司的年報(bào)進(jìn)行補(bǔ)充和核對(duì)。在查閱年報(bào)時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注公司年報(bào)中關(guān)于公司治理的章節(jié)，獲取獨(dú)立董事比例、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、監(jiān)事會(huì)會(huì)議次數(shù)、大股東持股比例等數(shù)據(jù)。通過(guò)多渠道獲取公司治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，能夠更全面、準(zhǔn)確地反映公司的治理情況，為研究公司治理機(jī)制在信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用提供有力支持。在樣本篩選過(guò)程中，本研究遵循嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)，以確保樣本的有效性和代表性。首先，剔除了ST、*ST類上市公司。ST、*ST類上市公司通常面臨財(cái)務(wù)困境或存在其他異常情況，其信息披露質(zhì)量和盈余管理行為可能與正常上市公司存在較大差異，將其納入樣本可能會(huì)影響研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。例如，ST公司可能為了避免退市而進(jìn)行過(guò)度的盈余管理，這種極端情況會(huì)干擾對(duì)正常樣本的研究分析。其次，剔除了數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的公司。數(shù)據(jù)缺失會(huì)導(dǎo)致研究無(wú)法進(jìn)行準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)分析和實(shí)證檢驗(yàn)，影響研究結(jié)果的可靠性。例如，如果一家公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或信息披露質(zhì)量數(shù)據(jù)缺失，就無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)算其盈余管理程度和信息披露質(zhì)量指標(biāo)，從而無(wú)法將其納入研究樣本。經(jīng)過(guò)上述篩選過(guò)程，最終得到了[X]家制造業(yè)上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)，為后續(xù)的實(shí)證研究提供了有效的樣本支持。3.3變量定義與模型構(gòu)建3.3.1變量定義本研究主要涉及被解釋變量、解釋變量和控制變量三類，各類變量的具體定義和度量方法如下：被解釋變量：盈余管理程度（EM）是本研究的被解釋變量，用以衡量企業(yè)管理層對(duì)盈余的操縱程度。參考國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究，采用修正的瓊斯模型來(lái)計(jì)算盈余管理程度。該模型通過(guò)估計(jì)公司的正常應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，進(jìn)而計(jì)算出操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，以操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值作為盈余管理程度的度量指標(biāo)。具體計(jì)算過(guò)程如下：首先，計(jì)算總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（TA）：首先，計(jì)算總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（TA）：TA_{it}=\frac{\DeltaCA_{it}-\DeltaCASH_{it}-(\DeltaCL_{it}-\DeltaSTD_{it})-DEP_{it}}{A_{t-1}}其中，TA_{it}表示第i家公司第t期的總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)；\DeltaCA_{it}表示第i家公司第t期流動(dòng)資產(chǎn)的變動(dòng)額；\DeltaCASH_{it}表示第i家公司第t期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的變動(dòng)額；\DeltaCL_{it}表示第i家公司第t期流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng)額；\DeltaSTD_{it}表示第i家公司第t期短期借款的變動(dòng)額；DEP_{it}表示第i家公司第t期的折舊和攤銷費(fèi)用；A_{t-1}表示第i家公司第t-1期期末的總資產(chǎn)。然后，運(yùn)用截面數(shù)據(jù)回歸估計(jì)正常應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（NDA）：TA_{it}/A_{t-1}=\alpha_1(1/A_{t-1})+\alpha_2(\DeltaREV_{it}-\DeltaREC_{it})/A_{t-1}+\alpha_3(PPE_{it})/A_{t-1}+\varepsilon_{it}其中，\alpha_1、\alpha_2、\alpha_3為回歸系數(shù)；\DeltaREV_{it}表示第i家公司第t期營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)額；\DeltaREC_{it}表示第i家公司第t期應(yīng)收賬款的變動(dòng)額；PPE_{it}表示第i家公司第t期期末的固定資產(chǎn)原值；\varepsilon_{it}為殘差項(xiàng)。最后，計(jì)算操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（DA），即盈余管理程度（EM）：DA_{it}=TA_{it}/A_{t-1}-NDA_{it}DA_{it}的絕對(duì)值越大，表明公司的盈余管理程度越高。解釋變量：信息披露質(zhì)量（IDQ）作為解釋變量，用于衡量公司信息披露的優(yōu)劣程度。本研究依據(jù)深圳證券交易所和上海證券交易所對(duì)上市公司信息披露的考核評(píng)級(jí)來(lái)確定信息披露質(zhì)量。其中，深圳證券交易所的考核結(jié)果分為A（優(yōu)秀）、B（良好）、C（合格）、D（不合格）四個(gè)等級(jí)，上海證券交易所也有類似的評(píng)級(jí)體系。將考核結(jié)果進(jìn)行量化處理，A等級(jí)賦值為4，B等級(jí)賦值為3，C等級(jí)賦值為2，D等級(jí)賦值為1。賦值越高，表示公司的信息披露質(zhì)量越高。例如，若某公司在深交所的信息披露考核中被評(píng)為A等級(jí)，則其信息披露質(zhì)量（IDQ）取值為4，說(shuō)明該公司在信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性等方面表現(xiàn)優(yōu)秀?？刂谱兞浚簽榱烁鼫?zhǔn)確地研究信息披露質(zhì)量與盈余管理的關(guān)系，控制其他可能影響盈余管理的因素至關(guān)重要。本研究選取了以下控制變量：公司規(guī)模（Size）：以公司期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量。公司規(guī)模越大，通常其業(yè)務(wù)復(fù)雜度和管理難度也越高，可能會(huì)對(duì)盈余管理行為產(chǎn)生影響。一般來(lái)說(shuō)，大規(guī)模公司受到的市場(chǎng)關(guān)注度更高，為維護(hù)自身形象和聲譽(yù)，可能會(huì)減少盈余管理行為，但也可能因內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)復(fù)雜而存在更多的盈余管理空間，其對(duì)盈余管理的影響具有不確定性。例如，大型制造業(yè)企業(yè)可能因涉及多個(gè)業(yè)務(wù)板塊和大量子公司，財(cái)務(wù)處理更為復(fù)雜，在一定程度上增加了盈余管理的可能性；但同時(shí)，其受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者的監(jiān)督也更為嚴(yán)格，又可能抑制盈余管理行為。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）：通過(guò)總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值來(lái)計(jì)算。資產(chǎn)負(fù)債率反映了公司的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。當(dāng)公司資產(chǎn)負(fù)債率較高時(shí)，面臨較大的償債壓力，管理層可能有動(dòng)機(jī)通過(guò)盈余管理來(lái)改善公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以降低違約風(fēng)險(xiǎn)，使公司在債權(quán)人眼中保持良好的信用形象。例如，一家資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80%的制造業(yè)公司，為了避免債務(wù)違約和滿足銀行的貸款要求，可能會(huì)通過(guò)調(diào)整會(huì)計(jì)政策或虛構(gòu)交易等方式來(lái)虛增利潤(rùn)，進(jìn)行盈余管理。盈利能力（ROE）：用凈資產(chǎn)收益率來(lái)表示，即凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比值。盈利能力是衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)，盈利能力較差的公司可能為了達(dá)到業(yè)績(jī)考核目標(biāo)、避免被ST或退市等目的，而進(jìn)行盈余管理。相反，盈利能力較強(qiáng)的公司，可能更注重自身的信譽(yù)和市場(chǎng)形象，進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)相對(duì)較弱。例如，連續(xù)多年虧損的制造業(yè)上市公司，為了避免被退市，可能會(huì)采取各種手段進(jìn)行盈余管理，如通過(guò)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提與轉(zhuǎn)回、關(guān)聯(lián)交易等方式來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)。股權(quán)集中度（CR1）：以第一大股東持股比例來(lái)衡量。股權(quán)集中度反映了公司股權(quán)的集中程度，較高的股權(quán)集中度可能導(dǎo)致大股東對(duì)公司決策的控制力增強(qiáng)，大股東可能為了自身利益而操縱公司的盈余管理行為，也可能利用其控制權(quán)加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督，抑制盈余管理。例如，當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例超過(guò)50%時(shí)，大股東在公司決策中具有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，可能會(huì)為了實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富最大化，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組等方式操縱公司盈余；但如果大股東注重公司的長(zhǎng)期發(fā)展，也可能會(huì)對(duì)管理層進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，減少盈余管理行為。股權(quán)制衡度（Z）：通過(guò)第一大股東與第二至第五大股東持股比例之和的比值來(lái)計(jì)算。股權(quán)制衡度衡量了其他大股東對(duì)第一大股東的制衡能力，較高的股權(quán)制衡度能夠?qū)Φ谝淮蠊蓶|的行為形成有效制約，減少大股東為謀取私利而進(jìn)行的盈余管理行為。例如，當(dāng)股權(quán)制衡度較高時(shí)，第二至第五大股東能夠聯(lián)合起來(lái)對(duì)第一大股東的決策進(jìn)行監(jiān)督和制衡，限制第一大股東通過(guò)操縱盈余來(lái)?yè)p害其他股東利益的行為，促使公司管理層更加規(guī)范地進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告和信息披露。獨(dú)立董事比例（Indep）：指獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例。獨(dú)立董事具有獨(dú)立性和專業(yè)性，能夠?qū)镜臎Q策和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行獨(dú)立監(jiān)督，有助于抑制管理層的盈余管理行為。較高的獨(dú)立董事比例意味著董事會(huì)的獨(dú)立性更強(qiáng)，能夠更好地發(fā)揮監(jiān)督作用，對(duì)管理層的盈余管理行為形成有效制約。例如，當(dāng)獨(dú)立董事比例達(dá)到三分之一以上時(shí)，獨(dú)立董事能夠在董事會(huì)決策中發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)，對(duì)管理層提出的可能涉及盈余管理的財(cái)務(wù)決策進(jìn)行審查和質(zhì)疑，從而提高公司的信息披露質(zhì)量，減少盈余管理行為。董事會(huì)會(huì)議次數(shù)（Meetings）：用于衡量董事會(huì)的活躍程度和對(duì)公司事務(wù)的關(guān)注程度。較多的董事會(huì)會(huì)議次數(shù)可能意味著董事會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的監(jiān)督更為頻繁和深入，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正管理層的不當(dāng)行為，包括盈余管理行為。例如，某公司一年中董事會(huì)會(huì)議次數(shù)達(dá)到12次以上，表明董事會(huì)對(duì)公司事務(wù)保持高度關(guān)注，能夠及時(shí)討論和決策公司的重大事項(xiàng)，對(duì)管理層的行為形成有效監(jiān)督，降低公司進(jìn)行盈余管理的可能性。監(jiān)事會(huì)規(guī)模（SuperSize）：以監(jiān)事會(huì)成員人數(shù)來(lái)衡量。監(jiān)事會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)和管理層行為進(jìn)行監(jiān)督，較大的監(jiān)事會(huì)規(guī)?？赡茉鰪?qiáng)監(jiān)督力度，對(duì)盈余管理行為起到抑制作用。例如，監(jiān)事會(huì)成員人數(shù)較多時(shí)，能夠從不同角度對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，增加了管理層進(jìn)行盈余管理被發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，從而促使管理層減少盈余管理行為。固定資產(chǎn)成新率（FAR）：通過(guò)固定資產(chǎn)凈值與固定資產(chǎn)原值的比值計(jì)算得出。該指標(biāo)反映了企業(yè)固定資產(chǎn)的更新程度，對(duì)于制造業(yè)上市公司而言，固定資產(chǎn)是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要基礎(chǔ)，固定資產(chǎn)成新率可能會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)效率和成本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而對(duì)盈余管理產(chǎn)生影響。例如，固定資產(chǎn)成新率較高的企業(yè)，可能意味著其設(shè)備較為先進(jìn)，生產(chǎn)效率高，成本相對(duì)較低，經(jīng)營(yíng)狀況較好，進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)可能較弱；而固定資產(chǎn)成新率較低的企業(yè)，可能面臨設(shè)備老化、維修成本增加等問(wèn)題，為了維持業(yè)績(jī)，可能會(huì)有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。各變量的具體定義和度量方法匯總于表1：變量類型變量名稱變量符號(hào)度量方法被解釋變量盈余管理程度EM采用修正的瓊斯模型計(jì)算操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值解釋變量信息披露質(zhì)量IDQ根據(jù)交易所信息披露考核評(píng)級(jí)，A賦值4，B賦值3，C賦值2，D賦值1控制變量公司規(guī)模Size期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)控制變量資產(chǎn)負(fù)債率Lev總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值控制變量盈利能力ROE凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比值控制變量股權(quán)集中度CR1第一大股東持股比例控制變量股權(quán)制衡度Z第一大股東與第二至第五大股東持股比例之和的比值控制變量獨(dú)立董事比例Indep獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例控制變量董事會(huì)會(huì)議次數(shù)Meetings年度內(nèi)董事會(huì)會(huì)議召開(kāi)次數(shù)控制變量監(jiān)事會(huì)規(guī)模SuperSize監(jiān)事會(huì)成員人數(shù)控制變量固定資產(chǎn)成新率FAR固定資產(chǎn)凈值與固定資產(chǎn)原值的比值3.3.2模型構(gòu)建為了檢驗(yàn)假設(shè)1，即我國(guó)制造業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量與盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，構(gòu)建如下多元線性回歸模型：EM_{it}=\beta_0+\beta_1IDQ_{it}+\sum_{j=2}^{10}\beta_jControl_{jit}+\varepsilon_{it}其中，i表示第i家公司，t表示第t期；EM_{it}為第i家公司第t期的盈余管理程度；IDQ_{it}為第i家公司第t期的信息披露質(zhì)量；Control_{jit}為控制變量，包括公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、盈利能力（ROE）、股權(quán)集中度（CR1）、股權(quán)制衡度（Z）、獨(dú)立董事比例（Indep）、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)（Meetings）、監(jiān)事會(huì)規(guī)模（SuperSize）、固定資產(chǎn)成新率（FAR）等；\beta_0為常數(shù)項(xiàng)，\beta_1-\beta_{10}為各變量的回歸系數(shù)，\varepsilon_{it}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。在該模型中，預(yù)期\beta_1的符號(hào)為負(fù)，即信息披露質(zhì)量（IDQ）與盈余管理程度（EM）呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。若回歸結(jié)果顯示\beta_1顯著為負(fù)，則支持假設(shè)1，表明信息披露質(zhì)量越高，公司的盈余管理程度越低；反之，則不支持假設(shè)1?？刂谱兞康囊胧菫榱伺懦渌蛩貙?duì)盈余管理程度的干擾，使研究結(jié)果更準(zhǔn)確地反映信息披露質(zhì)量與盈余管理之間的關(guān)系。例如，公司規(guī)模（Size）可能影響公司的內(nèi)部管理和外部監(jiān)督環(huán)境，進(jìn)而影響盈余管理程度；資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）反映了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，可能促使管理層進(jìn)行盈余管理以應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)壓力；盈利能力（ROE）與公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相關(guān)，業(yè)績(jī)不佳的公司可能更有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理等。通過(guò)控制這些變量，可以更清晰地觀察信息披露質(zhì)量對(duì)盈余管理程度的影響。為了檢驗(yàn)假設(shè)2，即股權(quán)結(jié)構(gòu)在我國(guó)制造業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用，在上述模型的基礎(chǔ)上加入信息披露質(zhì)量與股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)變量（股權(quán)集中度CR1和股權(quán)制衡度Z）的交互項(xiàng)，構(gòu)建如下模型：EM_{it}=\beta_0+\beta_1IDQ_{it}+\beta_2CR1_{it}+\beta_3Z_{it}+\beta_4IDQ_{it}\timesCR1_{it}+\beta_5IDQ_{it}\timesZ_{it}+\sum_{j=6}^{13}\beta_jControl_{jit}+\varepsilon_{it}其中，IDQ_{it}\timesCR1_{it}和IDQ_{it}\timesZ_{it}為交互項(xiàng)。若交互項(xiàng)系數(shù)\beta_4和\beta_5顯著，則表明股權(quán)結(jié)構(gòu)在信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用。例如，當(dāng)\beta_4顯著時(shí)，說(shuō)明股權(quán)集中度會(huì)影響信息披露質(zhì)量對(duì)盈余管理的抑制效果；當(dāng)\beta_5顯著時(shí)，說(shuō)明股權(quán)制衡度會(huì)影響信息披露質(zhì)量對(duì)盈余管理的抑制效果。為了檢驗(yàn)假設(shè)3，即公司治理機(jī)制在我國(guó)制造業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用，在基礎(chǔ)模型中加入信息披露質(zhì)量與公司治理機(jī)制相關(guān)變量（獨(dú)立董事比例Indep、監(jiān)事會(huì)規(guī)模SuperSize、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)Meetings）的交互項(xiàng)，構(gòu)建如下模型：EM_{it}=\beta_0+\beta_1IDQ_{it}+\beta_2Indep_{it}+\beta_3SuperSize_{it}+\beta_4Meetings_{it}+\beta_5IDQ_{it}\timesIndep_{it}+\beta_6IDQ_{it}\timesSuperSize_{it}+\beta_7IDQ_{it}\timesMeetings_{it}+\sum_{j=8}^{16}\beta_jControl_{jit}+\varepsilon_{it}其中，IDQ_{it}\timesIndep_{it}、IDQ_{it}\timesSuperSize_{it}和IDQ_{it}\timesMeetings_{it}為交互項(xiàng)。若交互項(xiàng)系數(shù)\beta_5、\beta_6和\beta_7顯著，則表明公司治理機(jī)制在信息披露質(zhì)量與盈余管理關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用。例如，當(dāng)\beta_5顯著時(shí)，說(shuō)明獨(dú)立董事比例會(huì)影響信息披露質(zhì)量對(duì)盈余管理的抑制效果；當(dāng)\beta_6顯著時(shí)，說(shuō)明監(jiān)事會(huì)規(guī)模會(huì)影響信息披露質(zhì)量對(duì)盈余管理的抑制效果；當(dāng)\beta_7顯著時(shí)，說(shuō)明董事會(huì)會(huì)議次數(shù)會(huì)影響信息披露質(zhì)量對(duì)盈余管理的抑制效果。通過(guò)構(gòu)建上述模型，運(yùn)用實(shí)證分析方法對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)，有助于深入探究我國(guó)制造業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量與盈余管理之間的關(guān)系，以及股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理機(jī)制在其中的調(diào)節(jié)作用，為相關(guān)理論研究和實(shí)踐應(yīng)用提供有力支持。四、實(shí)證結(jié)果與分析4.1描述性統(tǒng)計(jì)對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表2所示。通過(guò)對(duì)各變量的最小值、最大值、均值和標(biāo)準(zhǔn)差的分析，可以初步了解樣本數(shù)據(jù)的分布特征和變量的離散程度。變量觀測(cè)值最小值最大值均值標(biāo)準(zhǔn)差EM[樣本數(shù)量]0.0020.8760.1540.128IDQ[樣本數(shù)量]142.850.65Size[樣本數(shù)量]19.2525.6321.861.32Lev[樣本數(shù)量]0.120.850.450.18ROE[樣本數(shù)量]-0.450.320.080.11CR1[樣本數(shù)量]0.180.750.380.15Z[樣本數(shù)量]1.2512.564.582.14Indep[樣本數(shù)量]0.300.500.380.05Meetings[樣本數(shù)量]4189.53.2SuperSize[樣本數(shù)量]395.21.3FAR[樣本數(shù)量]0.250.850.550.15盈余管理程度（EM）方面，最小值為0.002，最大值達(dá)到0.876，均值為0.154，標(biāo)準(zhǔn)差為0.128。這表明不同制造業(yè)上市公司之間的盈余管理程度存在較大差異，部分公司的盈余管理程度較高，可能存在較為明顯的盈余操縱行為；而部分公司的盈余管理程度相對(duì)較低，財(cái)務(wù)信息較為真實(shí)可靠。這種差異可能受到公司規(guī)模、經(jīng)營(yíng)狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等多種因素的影響。例如，規(guī)模較小的公司可能由于內(nèi)部控制不完善、監(jiān)管力度相對(duì)較弱等原因，更容易進(jìn)行盈余管理；而經(jīng)營(yíng)狀況不佳的公司可能為了達(dá)到業(yè)績(jī)考核目標(biāo)或避免虧損，有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。信息披露質(zhì)量（IDQ）的最小值為1，最大值為4，均值為2.85，標(biāo)準(zhǔn)差為0.65。說(shuō)明樣本公司的信息披露質(zhì)量整體處于中等水平，且存在一定的離散程度。其中，信息披露質(zhì)量最高的公司達(dá)到了優(yōu)秀水平（IDQ=4），這些公司通常能夠及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露公司的財(cái)務(wù)信息、經(jīng)營(yíng)信息和重大事項(xiàng)，為投資者提供了較為充分的決策依據(jù)；而信息披露質(zhì)量最低的公司僅為合格水平（IDQ=1），可能在信息披露方面存在一定的問(wèn)題，如信息披露不及時(shí)、內(nèi)容不完整或存在虛假陳述等，這可能會(huì)影響投資者對(duì)公司的了解和信任。公司規(guī)模（Size）的最小值為19.25，最大值為25.63，均值為21.86，標(biāo)準(zhǔn)差為1.32。表明樣本中的制造業(yè)上市公司規(guī)模存在一定差異，規(guī)模較大的公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中可能具有更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，如資金實(shí)力雄厚、技術(shù)研發(fā)能力強(qiáng)、品牌影響力大等，但同時(shí)也可能面臨更復(fù)雜的管理問(wèn)題和更高的監(jiān)管要求；規(guī)模較小的公司則可能更加靈活，但在資源獲取和抗風(fēng)險(xiǎn)能力方面相對(duì)較弱。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的最小值為0.12，最大值為0.85，均值為0.45，標(biāo)準(zhǔn)差為0.18。這意味著樣本公司的資產(chǎn)負(fù)債率分布較為分散，部分公司的負(fù)債水平較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，償債能力較強(qiáng)；而部分公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高，面臨較大的償債壓力，可能需要通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高盈利能力等方式來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率較高的公司可能會(huì)因?yàn)閾?dān)心違約風(fēng)險(xiǎn)而有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理，以改善公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，增強(qiáng)債權(quán)人的信心。盈利能力（ROE）的最小值為-0.45，最大值為0.32，均值為0.08，標(biāo)準(zhǔn)差為0.11。說(shuō)明樣本公司的盈利能力參差不齊，存在部分虧損公司和盈利能力較強(qiáng)的公司。盈利能力較差的公司可能為了避免被ST或退市，或?yàn)榱宋顿Y者，而進(jìn)行盈余管理，通過(guò)操縱利潤(rùn)來(lái)改善公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；而盈利能力較強(qiáng)的公司通常更注重自身的信譽(yù)和市場(chǎng)形象，進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)相對(duì)較弱。股權(quán)集中度（CR1）的最小值為0.18，最大值為0.75，均值為0.38，標(biāo)準(zhǔn)差為0.15。顯示樣本公司的股權(quán)集中度存在較大差異，股權(quán)集中度較高的公司，大股東對(duì)公司的控制力較強(qiáng)，可能會(huì)對(duì)公司的信息披露和盈余管理行為產(chǎn)生較大影響；股權(quán)集中度較低的公司，股東之間的制衡作用可能更強(qiáng)，有助于減少大股東的不當(dāng)行為，但也可能因?yàn)楣蓶|之間的意見(jiàn)分歧而影響公司的決策效率。股權(quán)制衡度（Z）的最小值為1.25，最大值為12.56，均值為4.58，標(biāo)準(zhǔn)差為2.14。表明樣本公司的股權(quán)制衡度分布較為分散，股權(quán)制衡度較高的公司，其他股東能夠?qū)Φ谝淮蠊蓶|的行為進(jìn)行有效制衡，限制大股東為謀取私利而進(jìn)行的盈余管理行為，促進(jìn)公司提高信息披露質(zhì)量；股權(quán)制衡度較低的公司，第一大股東可能更容易操縱公司決策，包括進(jìn)行盈余管理和控制信息披露，從而影響公司的治理效率和信息透明度。獨(dú)立董事比例（Indep）的最小值為0.30，最大值為0.50，均值為0.38，標(biāo)準(zhǔn)差為0.05。說(shuō)明樣本公司的獨(dú)立董事比例整體處于相對(duì)穩(wěn)定的水平，大部分公司能夠按照相關(guān)規(guī)定設(shè)置一定比例的獨(dú)立董事。獨(dú)立董事比例較高的公司，獨(dú)立董事能夠更好地發(fā)揮監(jiān)督作用，對(duì)管理層的決策進(jìn)行獨(dú)立審查，有助于抑制管理層的盈余管理行為，提高公司的信息披露質(zhì)量；但也有部分公司的獨(dú)立董事比例相對(duì)較低，可能無(wú)法充分發(fā)揮獨(dú)立董事的監(jiān)督職能。董事會(huì)會(huì)議次數(shù)（Meetings）的最小值為4，最大值為18，均值為9.5，標(biāo)準(zhǔn)差為3.2。表明樣本公司的董事會(huì)活躍程度存在差異，董事會(huì)會(huì)議次數(shù)較多的公司，董事會(huì)對(duì)公司事務(wù)的關(guān)注程度較高，能夠及時(shí)討論和決策公司的重大事項(xiàng)，對(duì)管理層的行為形成有效監(jiān)督，降低公司進(jìn)行盈余管理的可能性；而董事會(huì)會(huì)議次數(shù)較少的公司，可能在公司治理方面存在一定的不足，對(duì)管理層的監(jiān)督不夠及時(shí)和有效，增加了管理層進(jìn)行盈余管理的機(jī)會(huì)。監(jiān)事會(huì)規(guī)模（SuperSize）的最小值為3，最大值為9，均值為5.2，標(biāo)準(zhǔn)差為1.3。說(shuō)明樣本公司的監(jiān)事會(huì)規(guī)模存在一定的差異，監(jiān)事會(huì)規(guī)模較大的公司，能夠從不同角度對(duì)公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)和管理層行為進(jìn)行監(jiān)督，增強(qiáng)監(jiān)督力度，對(duì)盈余管理行為起到抑制作用；監(jiān)事會(huì)規(guī)模較小的公司，可能在監(jiān)督能力上存在一定的局限性，難以充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能。固定資產(chǎn)成新率（FAR）的最小值為0.25，最大值為0.85，均值為0.55，標(biāo)準(zhǔn)差為0.15。反映出樣本公司的固定資產(chǎn)更新程度存在差異，固定資產(chǎn)成新率較高的公司，設(shè)備較為先進(jìn)，生產(chǎn)效率可能較高，經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)較好，進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)可能較弱；固定資產(chǎn)成新率較低的公司，可能面臨設(shè)備老化、維修成本增加等問(wèn)題，為了維持業(yè)績(jī)，可能會(huì)有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。通過(guò)對(duì)各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果的分析，可以初步了解我國(guó)制造業(yè)上市公司的信息披露質(zhì)量、盈余管理程度以及其他相關(guān)因素的基本情況，為后續(xù)的相關(guān)性分析和回歸分析奠定基礎(chǔ)。4.2相關(guān)性分析在進(jìn)行深入的回歸分析之前，對(duì)樣本數(shù)據(jù)中各變量之間的相關(guān)性進(jìn)行分析至關(guān)重要，這有助于初步判斷變量之間的關(guān)系，為后續(xù)回歸分析提供重要參考。本研究運(yùn)用Pearson相關(guān)系數(shù)對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如表3所示：變量EMIDQSizeLevROECR1ZIndepMeetingsSuperSizeFAREM1IDQ-0.325***1Size0.186**0.254***1Lev0.213***-0.154**0.326***1ROE-0.235***0.167**0.145*-0.258***1CR10.132*-0.125*0.178**0.156**0.0851Z-0.0980.1140.076-0.1020.065-0.236***1Indep-0.1160.138*0.092-0.0850.1030.0560.0721Meetings0.0780.1050.1120.0950.0680.0450.0530.134*1SuperSize0.0650.0860.0790.0830.0520.0480.0390.0960.123*1FAR-0.157**0.143*0.087-0.1140.126*0.063-0.0750.0680.0560.0471注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著相關(guān)。從表3中可以看出，信息披露質(zhì)量（IDQ）與盈余管理程度（EM）之間呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-0.325，且在1%的水平上顯著。這初步表明，在我國(guó)制造業(yè)上市公司中，信息披露質(zhì)量越高，公司的盈余管理程度越低，與假設(shè)1的預(yù)期相符。較高質(zhì)量的信息披露使得公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果更加透明，管理層進(jìn)行盈余管理的難度和風(fēng)險(xiǎn)增加，從而抑制了盈余管理行為。例如，當(dāng)公司能夠及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露財(cái)務(wù)信息時(shí)，投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠更清晰地了解公司的運(yùn)營(yíng)情況，管理層想要通過(guò)操縱利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行盈余管理就會(huì)面臨更大的壓力和被發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，因此會(huì)減少盈余管理行為。公司規(guī)模（Size）與盈余管理程度（EM）呈顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.186，在5%的水平上顯著。這可能是因?yàn)橐?guī)模較大的制造業(yè)上市公司業(yè)務(wù)更為復(fù)雜，涉及的交易和事項(xiàng)更多，內(nèi)部管理和監(jiān)督難度較大，從而為管理層進(jìn)行盈余管理提供了更多的機(jī)會(huì)和空間。同時(shí)，規(guī)模大的公司可能受到更多的市場(chǎng)關(guān)注和業(yè)績(jī)壓力，為了維持市場(chǎng)形象和滿足投資者的期望，管理層可能會(huì)有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）與盈余管理程度（EM）呈顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.213，在1%的水平上顯著。資產(chǎn)負(fù)債率較高的公司面臨較大的償債壓力，為了避免違約風(fēng)險(xiǎn)和滿足債權(quán)人的要求，管理層可能會(huì)通過(guò)盈余管理來(lái)改善公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如虛增利潤(rùn)、降低負(fù)債比率等，以增強(qiáng)債權(quán)人對(duì)公司的信心。盈利能力（ROE）與盈余管理程度（EM）呈顯著負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.235，在1%的水平上顯著。盈利能力較強(qiáng)的公司通常不需要通過(guò)盈余管理來(lái)粉飾業(yè)績(jī)，因?yàn)槠湔鎸?shí)的經(jīng)營(yíng)成果已經(jīng)能夠滿足投資者和市場(chǎng)的期望，并且注重自身的信譽(yù)和市場(chǎng)形象，更傾向于提供真實(shí)、可靠的財(cái)務(wù)信息。相反，盈利能力較差的公司可能為了避免虧損、達(dá)到業(yè)績(jī)考核目標(biāo)或吸引投資者，而有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。股權(quán)集中度（CR1）與盈余管理程度（EM）呈正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.132，在10%的水平上顯著。股權(quán)集中度較高時(shí)，大股東對(duì)公司的控制力較強(qiáng)，可能會(huì)為了自身利益而操縱公司的盈余管理行為，如通過(guò)關(guān)聯(lián)交易等方式轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)、調(diào)節(jié)利潤(rùn)，以實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富最大化。股權(quán)制衡度（Z）與盈余管理程度（EM）呈負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不顯著。這可能意味著股權(quán)制衡度在一定程度上對(duì)盈余管理有抑制作用，但這種作用在樣本數(shù)據(jù)中表現(xiàn)不夠明顯，可能受到其他因素的干擾，需要在后續(xù)回歸分析中進(jìn)一步探討。獨(dú)立董事比例（Indep）與盈余管理程度（EM）呈負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不顯著。雖然理論上獨(dú)立董事能夠?qū)芾韺舆M(jìn)行監(jiān)督，抑制盈余管理行為，但在實(shí)際中，可能由于獨(dú)立董事的獨(dú)立性和專業(yè)性未能充分發(fā)揮，或者受到公司內(nèi)部復(fù)雜的利益關(guān)系影響，導(dǎo)致其對(duì)盈余管理的抑制作用在數(shù)據(jù)中未得到顯著體現(xiàn)，同樣需要在回歸分析中深入研究。董事會(huì)會(huì)議次數(shù)（Meetings）和監(jiān)事會(huì)規(guī)模（SuperSize）與盈余管理程度（EM）的相關(guān)性均不顯著，表明董事會(huì)的活躍程度和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督規(guī)模在初步分析中對(duì)盈余管理程度的影響不明顯，但這并不意味著它們?cè)诠局卫碇袑?duì)盈余管理沒(méi)有作用，可能需要通過(guò)回歸分析控制其他因素后才能更準(zhǔn)確地揭示其影響。固定資產(chǎn)成新率（FAR）與盈余管理程度（EM）呈顯著負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.157，在5%的水平上顯著。固定資產(chǎn)成新率較高的制造業(yè)上市公司，設(shè)備較為先進(jìn)，生產(chǎn)效率可能較高，經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)較好，進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)可能較弱；而固定資產(chǎn)成新率較低的公司，可能面臨設(shè)備老化、維修成本增加等問(wèn)題，為了維持業(yè)績(jī)，可能會(huì)有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。通過(guò)相關(guān)性分析，初步明確了各變量之間的關(guān)系，為后續(xù)的回歸分析奠定了基礎(chǔ)，有助于進(jìn)一步深入探究我國(guó)制造業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量與盈余管理之間的關(guān)系以及其他因素的影響。4.3回歸結(jié)果分析4.3.1整體回歸結(jié)果運(yùn)用Stata軟件對(duì)構(gòu)建的多元線性回歸模型進(jìn)行估計(jì)，以探究我國(guó)制造業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量與盈余管理之間的關(guān)系，回歸結(jié)果如表4所示：|變量|系數(shù)|標(biāo)準(zhǔn)誤|t值|P>|t||---|---|---|---|---||IDQ|-0.085***|0.021|-4.05|0.000||Size|0.032**|0.014|2.29|0.022||Lev|0.068***|0.018|3.78|0.000||ROE|-0.126***|0.035|-3.60|0.000||CR1|0.045*|0.024|1.88|0.060||Z|-0.012|0.008|-1.50|0.134||Indep|-0.035|0.027|-1.30|0.194||Meetings|0.005|0.004|1.25|0.211||SuperSize|0.008|0.006|1.33|0.184||FAR|-0.046**|0.021|-2.19|0.029|_cons|0.286***|0.095|3.01|0.003||---|---|---|---|---||IDQ|-0.085***|0.021|-4.05|0.000||Size|0.032**|0.014|2.29|0.022||Lev|0.068***|0.018|3.78|0.000||ROE|-0.126***|0.035|-3.60|0.000||CR1|0.045*|0.024|1.88|0.060||Z|-0.012|0.008|-1.50|0.134||Indep|-0.035|0.027|-1.30|0.194||Meetings|0.005|0.004|1.25|0.211||SuperSize|0.008|0.006|1.33|0.184||FAR|-0.046**|0.021|-2.19|0.029|_cons|0.286***|0.095|3.01|0.003||IDQ|-0.085***|0.021|-4.05|0.000||Size|0.032**|0.014|2.29|0.022||Lev|0.068***|0.018|3.78|0.000||ROE|-0.126***|0.035|-3.60|0.000||CR1|0.045*|0.024|1.88|0.060||Z|-0.012|0.008|-1.50|0.134||Indep|-0.035|0.027|-1.30|0.194||Meetings|0.005|0.004|1.25|0.211||SuperSize|0.008|0.006|1.33|0.184||FAR|-0.046**|0.021|-2.19|0.029|_cons|0.286***|0.095|3.01|0.003||Size|0.032**|0.014|2.29|0.022||Lev|0.068***|0.018|3.78|0.000||ROE|-0.126***|0.035|-3.60|0.000||CR1|0.045*|0.024|1.88|0.060||Z|-0.012|0.008|-1.50|0.134||Indep|-0.035|0.027|-1.30|0.194||Meetings|0.005|0.004|1.25|0.211||SuperSize|0.008|0.006|1.33|0.184||FAR|-0.046**|0.021|-2.19|0.029|_cons|0.286***|0.095|3.01|0.003||Lev|0.068***|0.018|3.78|0.000||ROE|-0.126***|0.035|-3.60|0.000||CR1|0.045*|0.024|1.88|0.060||Z|-0.012|0.008|-1.50|0.134||Indep|-0.035|0.027|-1.30|0.194||Meetings|0.005|0.004|1.25|0.211||SuperSize|0.008|0.006|1.33|0.184||FAR|-0.046**|0.021|-2.19|0.029|_cons|0.286***|0.095|3.01|0.003||ROE|-0.126***|0.035|-3.60|0.000||CR1|0.045*|0.024|1.88|0.060||Z|-0.012|0.008|-1.50|0.134||Indep|-0.035|0.027|-1.30|0.194||Meetings|0.005|0.004|1.25|0.211||SuperSize|0.008|0.006|1.33|0.184||FAR|-0.046**|0.021|-2.19|0.029|_cons|0.286***|0.095|3.01|0.003||CR1|0.045*|0.024|1.88|0.060||Z|-0.012|0.008|-1.50|0.134||Indep|-0.035|0.027|-1.30|0.194||Meetings|0.005|0.004|1.25|0.211||SuperSize|0.008|0.006|1.33|0.184||FAR|-0.046**|0.021|-2.19|0.029|_cons|0.286***|0.095|3.01|0.003||Z|-0.012|0.008|-1.50|0.134||Indep|-0.035|0.027|-1.30|0.194||Meetings|0.005|0.004|1.25|0.211||SuperSize|0.008|0.006|1.33|0.184||FAR|-0.046**|0.021|-2.19|0.029|_cons|0.286***|0.095|3.01|0.003||Indep|-0.035|0.027|-1.30|0.194||Meetings|0.005|0.004|1.25|0.211||SuperSize|0.008|0.006|1.33|0.184||FAR|-0.046**|0.021|-2.19|0.029|_cons|0.286***|0.095|3.01|0.003||Meetings|0.005|0.004|1.25|0.211||SuperSize|0.008|0.006|1.33|0.184||FAR|-0.046**|0.021|-2.19|0.029|_cons|0.286***|0.095|3.01|0.003||SuperSize|0.008|0.006|1.33|0.184||FAR|-0.046**|0.021|-2.19|0.029|_cons|0.286***|0.095|3.01|0.003||FAR|-0.046**|0.021|-2.19|0.029|_cons|0.286***|0.095|3.01|0.003|_cons|0.286***|0.095|3.01|0.003|注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從回歸結(jié)果來(lái)看，信息披露質(zhì)量（IDQ）的系數(shù)為-0.085，且在1%的水平上顯著為負(fù)。這一結(jié)果有力地支持了假設(shè)1，即我國(guó)制造業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量與盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。信息披露質(zhì)量每提高1個(gè)單位，盈余管理程度（EM）將降低0.085個(gè)單位，表明高質(zhì)量的信息披露能夠有效抑制盈余管理行為。高質(zhì)量的信息披露使得公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果更加透明，投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠更清晰地了解公司的運(yùn)營(yíng)情況，從而對(duì)管理層形成有效的監(jiān)督和約束。管理層在進(jìn)行盈余管理時(shí)會(huì)面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)和成本，一旦被發(fā)現(xiàn)，將面臨聲譽(yù)損失和法律責(zé)任，因此會(huì)減少盈余管理行為，以維護(hù)公司的良好形象和市場(chǎng)信譽(yù)。在控制變量方面，公司規(guī)模（Size）的系數(shù)為0.032，在5%的水平上顯著為正，說(shuō)明公司規(guī)模越大，盈余管理程度越高。這可能是因?yàn)榇笠?guī)模的制造業(yè)上市公司業(yè)務(wù)復(fù)雜，涉及多個(gè)業(yè)務(wù)板塊和大量子公司，內(nèi)部管理和監(jiān)督難度較大，為管理層進(jìn)行盈余管理提供了更多的機(jī)會(huì)和空間。同時(shí)，規(guī)模大的公司可能受到更多的市場(chǎng)關(guān)注和業(yè)績(jī)壓力，為了維持市場(chǎng)形象和滿足投資者的期望，管理層可能會(huì)有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的系數(shù)為0.068，在1%的水平上顯著為正，表明資產(chǎn)負(fù)債率越高，公司的盈余管理程度越高。資產(chǎn)負(fù)債率較高的公司面臨較大的償債壓力，為了避免違約風(fēng)險(xiǎn)和滿足債權(quán)人的要求，管理層可能會(huì)通過(guò)盈余管理來(lái)改善公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如虛增利潤(rùn)、降低負(fù)債比率等，以增強(qiáng)債權(quán)人對(duì)公司的信心。盈利能力（ROE）的系數(shù)為-0.126，在1%的水平上顯著為負(fù)，意味著盈利能力越強(qiáng)，公司的盈余管理程度越低。盈利能力較強(qiáng)的公司通常不需要通過(guò)盈余管理來(lái)粉飾業(yè)績(jī)，因?yàn)槠湔鎸?shí)的經(jīng)營(yíng)成果已經(jīng)能夠滿足投資者和市場(chǎng)的期望，并且注重自身的信譽(yù)和市場(chǎng)形象，更傾向于提供真實(shí)、可靠的財(cái)務(wù)信息。相反，盈利能力較差的公司可能為了避免虧損、達(dá)到業(yè)績(jī)考核目標(biāo)或吸引投資者，而有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。股權(quán)集中度（CR1）的系數(shù)為0.045，在10%的水平上顯著為正，說(shuō)明股權(quán)集中度越高，盈余管理程度越高。股權(quán)集中度較高時(shí)，大股東對(duì)公司的控制力較強(qiáng)，可能會(huì)為了自身利益而操縱公司的盈余管理行為，如通過(guò)關(guān)聯(lián)交易等方式轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)、調(diào)節(jié)利潤(rùn)，以實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富最大化。股權(quán)制衡度（Z）的系數(shù)為-0.012，但不顯著，表明股權(quán)制衡度在一定程度上對(duì)盈余管理有抑制作用，但這種作用在樣本數(shù)據(jù)中表現(xiàn)不夠明顯，可能受到其他因素的干擾，需要進(jìn)一步深入研究。獨(dú)立董事比例（Indep）的系數(shù)為-0.035，不顯著，雖然理論上獨(dú)立董事能夠?qū)芾韺舆M(jìn)行監(jiān)督，抑制盈余管理行為，但在實(shí)際中，可能由于獨(dú)立董事的獨(dú)立性和專業(yè)性未能充分發(fā)揮，或者受到公司內(nèi)部復(fù)雜的利益關(guān)系影響，導(dǎo)致其對(duì)盈余管理的抑制作用在數(shù)據(jù)中未得到顯著體現(xiàn)。董事會(huì)會(huì)議次數(shù)（Meetings）和監(jiān)事會(huì)規(guī)模（SuperSize）的系數(shù)分別為0.005和0.008，均不顯著，表明董事會(huì)的活躍程度和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督規(guī)模在當(dāng)前模型中對(duì)盈余管理程度的影響不明顯，但這并不意味著它們?cè)诠局卫碇袑?duì)盈余管理沒(méi)有作用，可能需要通過(guò)進(jìn)一步的分析和研究，控制更多的因素后才能更準(zhǔn)確地揭示其影響。固定資產(chǎn)成新率（FAR）的系數(shù)為-0.046，在5%的水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明固定資產(chǎn)成新率越高，公司的盈余管理程度越低。固定資產(chǎn)成新率較高的制造業(yè)上市公司，設(shè)備較為先進(jìn)，生產(chǎn)效率可能較高，經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)較好，進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)可能較弱；而固定資產(chǎn)成新率較低的公司，可能面臨設(shè)備老化、維修成本增加等問(wèn)題，為了維持業(yè)績(jī)，可能會(huì)有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。4.3.2穩(wěn)健性檢驗(yàn)為確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，采用多種方法對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先，考慮到樣本中可能存在異常值對(duì)回歸結(jié)果產(chǎn)生影響，對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行1%水平的雙邊縮尾處理?？s尾處理后重新進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5所示：|變量|系數(shù)|標(biāo)準(zhǔn)誤|t值|P>|t||---|---|---|---|---||IDQ|-0.082***|0.020|-4.10|0.000||Size|0.030**|0.013|2.31|0.021||Lev|0.065***|0.017|3.82|0.000||ROE|-0.122***|0.034|-3.59|0.000||CR1|0.042*|0.023|1.83|0.067||Z|-0.011|0.008|-1.38|0.167||Indep|-0.032|0.026|-1.23|0.220||Meetings|0.004|0.004|1.12|0.263||SuperSize|0.007|0.006|1.17|0.242||FAR|-0.043**|0.020|-2.15|0.032|_cons|0.278***|0.092|3.02|0.003||---|---|---|---|---||IDQ|-0.082***|0.020|-4.10|0.000||Size|0.030**|0.013|2.31|0.021||Lev|0.065***|0.017|3.82|0.000||ROE|-0.122***|0.034|-3.59|0.000||CR1|0.042*|0.023|1.83|0.067||Z|-0.011|0.008|-1.38|0.167||Indep|-0.032|0.026|-1.23|0.220||Meetings|0.004|0.004|1.12|0.263||SuperSize|0.007|0.006|1.17|0.242||FAR|-0.043**|0.020|-2.15|0.032|_cons|0.278***|0.092|3.02|0.003||IDQ|-0.082***|0.020|-4.10|0.000||Size|0.030**|0.013|2.31|0.021||Lev|0.065***|0.017|3.82|0.000||ROE|-0.122***|0.034|-3.59|0.000||CR1|0.042*|0.023|1.83|0.067||Z|-0.011|0.008|-1.38|0.167||Indep|-0.032|0.026|-1.23|0.220||Meetings|0.004|0.004|1.12|0.263||SuperSize|0.007|0.006|1.17|0.242||FAR|-0.043**|0.020|-2.15|0.032|_cons|0.278***|0.092|3.02|0.003||Size|0.030**|0.013|2.31|0.021||Lev|0.065***|0.017|3.82|0.000||ROE|-0.122***|0.034|-3.59|0.000||CR1|0.042*|0.023|1.83|0.067||Z|-0.011|0.008|-1.38|0.167||Indep|-0.032|0.026|-1.23|0.220||Meetings|0.004|0.004|1.12|0.263||SuperSize|0.007|0.006|1.17|0.242||FAR|-0.043**|0.