關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)的深度剖析：基于有色、電力、鋼鐵、煤炭行業(yè)的實(shí)證研究一、引言1.1研究背景與意義在資本市場(chǎng)中，上市公司的關(guān)聯(lián)交易是一個(gè)普遍存在且備受關(guān)注的現(xiàn)象。關(guān)聯(lián)交易是指在關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng)，無(wú)論是否收取款項(xiàng)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)關(guān)系日益復(fù)雜，關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生頻率和規(guī)模也不斷增加。有色、電力、鋼鐵、煤炭等行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著重要地位，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱。這些行業(yè)具有資源密集、資金密集、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)等特點(diǎn)，其發(fā)展?fàn)顩r直接影響著國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全和穩(wěn)定。在這些行業(yè)中，上市公司的關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象尤為普遍。例如，有色金屬行業(yè)由于資源緊缺和市場(chǎng)周期性強(qiáng)，上市公司常常與關(guān)聯(lián)方在礦產(chǎn)資源采購(gòu)、產(chǎn)品銷售等方面進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易；電力行業(yè)涉及到發(fā)電、輸電、配電等多個(gè)環(huán)節(jié)，上市公司與關(guān)聯(lián)方在電力采購(gòu)、設(shè)備采購(gòu)、工程建設(shè)等方面存在大量關(guān)聯(lián)交易；鋼鐵行業(yè)的上市公司需要大量的鐵礦石、煤炭等原材料，與關(guān)聯(lián)方在原材料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售、物流運(yùn)輸?shù)确矫娴年P(guān)聯(lián)交易頻繁；煤炭行業(yè)的上市公司在煤炭開采、銷售、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)也與關(guān)聯(lián)方存在著廣泛的關(guān)聯(lián)交易。研究有色、電力、鋼鐵、煤炭行業(yè)上市公司關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)關(guān)系具有重要的必要性和現(xiàn)實(shí)意義。從理論層面來(lái)看，盡管學(xué)界針對(duì)關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系已展開諸多探討，然而由于研究樣本、方法以及行業(yè)特性等因素的差異，至今尚未達(dá)成統(tǒng)一結(jié)論。深入剖析這四個(gè)特定行業(yè)，有助于進(jìn)一步豐富和完善關(guān)聯(lián)交易經(jīng)濟(jì)后果的理論研究，填補(bǔ)特定行業(yè)研究的空白，為后續(xù)研究提供更為堅(jiān)實(shí)的理論支撐，也能在一定程度上化解當(dāng)前理論研究中的爭(zhēng)議。從實(shí)踐角度出發(fā)，對(duì)于上市公司而言，清晰認(rèn)識(shí)關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，有助于企業(yè)管理層做出更為科學(xué)合理的決策。一方面，若關(guān)聯(lián)交易能夠帶來(lái)積極效應(yīng)，企業(yè)可進(jìn)一步優(yōu)化關(guān)聯(lián)交易安排，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低交易成本，提高資源配置效率，增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，若關(guān)聯(lián)交易存在負(fù)面影響，企業(yè)能夠及時(shí)調(diào)整交易策略，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為，防范利益輸送等風(fēng)險(xiǎn)，保障公司和股東的合法權(quán)益。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，了解關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系，可以為其投資決策提供重要參考依據(jù)。投資者能夠通過(guò)分析關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模、類型和定價(jià)機(jī)制等因素，更準(zhǔn)確地評(píng)估上市公司的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)水平，從而做出明智的投資選擇，避免因關(guān)聯(lián)交易的不透明或不合理而遭受投資損失。對(duì)于監(jiān)管部門而言，研究關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系，有助于加強(qiáng)對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管力度。監(jiān)管部門可以根據(jù)研究結(jié)果，制定更為完善的監(jiān)管政策和法規(guī)，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為，提高市場(chǎng)透明度，維護(hù)市場(chǎng)秩序，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。綜上所述，對(duì)有色、電力、鋼鐵、煤炭行業(yè)上市公司關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義，有助于為各方參與者提供有價(jià)值的決策參考，促進(jìn)相關(guān)行業(yè)上市公司的健康發(fā)展。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本文采用實(shí)證研究方法，通過(guò)構(gòu)建多元線性回歸模型，對(duì)有色、電力、鋼鐵、煤炭行業(yè)上市公司關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行量化分析。在數(shù)據(jù)來(lái)源上，樣本數(shù)據(jù)主要來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、同花順iFind數(shù)據(jù)庫(kù)以及各上市公司的年報(bào)。選取2015-2022年期間，在滬深兩市A股上市的有色、電力、鋼鐵、煤炭行業(yè)公司作為研究對(duì)象，為保證數(shù)據(jù)的有效性和可靠性，對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了一系列篩選處理。剔除了ST、*ST公司樣本，這類公司由于財(cái)務(wù)狀況異常，其關(guān)聯(lián)交易和業(yè)績(jī)表現(xiàn)可能受到特殊因素影響，會(huì)干擾研究結(jié)果的準(zhǔn)確性；還剔除了數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重以及存在明顯異常值的樣本。最終得到了包含多個(gè)有效觀測(cè)值的樣本數(shù)據(jù)集，為后續(xù)實(shí)證分析奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。與以往研究相比，本文的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，研究視角具有獨(dú)特性，以往研究多從整體市場(chǎng)或單一行業(yè)角度探討關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)關(guān)系，本文聚焦于有色、電力、鋼鐵、煤炭這四個(gè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要且關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象普遍的行業(yè)，深入剖析不同行業(yè)特性下關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)的差異化影響，有助于更精準(zhǔn)地把握各行業(yè)關(guān)聯(lián)交易的經(jīng)濟(jì)后果，為行業(yè)內(nèi)上市公司的決策和監(jiān)管提供更具針對(duì)性的參考。第二，在變量選取上，除了考慮常見的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模、類型等變量外，還結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)引入了一些能夠反映行業(yè)特殊業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變量。例如，在有色金屬行業(yè)引入資源儲(chǔ)備變量，電力行業(yè)引入電力價(jià)格波動(dòng)變量，鋼鐵行業(yè)引入鐵礦石價(jià)格指數(shù)變量，煤炭行業(yè)引入煤炭?jī)?chǔ)量變量等，使研究模型能夠更全面、準(zhǔn)確地反映關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)之間的內(nèi)在聯(lián)系，提高了研究結(jié)果的解釋力和可信度。第三，在研究方法上，采用多種穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法來(lái)驗(yàn)證研究結(jié)果的可靠性。不僅運(yùn)用了替換變量法，還采用了分年度回歸、分樣本回歸等方法，從不同角度對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證，增強(qiáng)了研究結(jié)論的穩(wěn)健性和說(shuō)服力，降低了研究結(jié)果受到特定樣本或方法影響的可能性。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1關(guān)聯(lián)交易理論關(guān)聯(lián)交易，即企業(yè)關(guān)聯(lián)方之間的交易，是公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中頻繁出現(xiàn)且易產(chǎn)生不公平結(jié)果的交易類型。依據(jù)財(cái)政部2006年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)——關(guān)聯(lián)方披露（2006）》，若一方能夠控制、共同控制另一方，或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懀约皟煞交騼煞揭陨贤芤环娇刂?、共同控制或重大影響，這些主體便構(gòu)成關(guān)聯(lián)方。在關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，無(wú)論是否收取價(jià)款，都被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易。在現(xiàn)實(shí)中，關(guān)聯(lián)交易的形式多種多樣，包括但不限于購(gòu)銷商品、買賣有形或無(wú)形資產(chǎn)、提供或接受勞務(wù)、擔(dān)保、租賃等。例如，在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，子公司之間可能進(jìn)行原材料的購(gòu)銷，或者母公司向子公司提供勞務(wù)服務(wù)等，這些都屬于關(guān)聯(lián)交易的范疇。關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生并非偶然，有著多方面的原因。從控制關(guān)系角度來(lái)看，公司的關(guān)聯(lián)方如母公司與子公司、具有相同主要股東或高級(jí)管理層的企業(yè)之間，為滿足母公司或主要股東的戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)需求，會(huì)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。資源共享也是關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的重要因素，不同子公司或關(guān)聯(lián)方擁有不同資源，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易可實(shí)現(xiàn)資源在組織內(nèi)的共享，提高效率和協(xié)同效益。在多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略下，公司通過(guò)與關(guān)聯(lián)子公司在不同行業(yè)或領(lǐng)域開展交易，分散風(fēng)險(xiǎn)、拓展業(yè)務(wù)。在稅收籌劃方面，一些公司利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)整內(nèi)部定價(jià)和利潤(rùn)分配，以降低整體稅負(fù)。關(guān)聯(lián)方之間的交易還可以用于提供融資支持，滿足資金需求，也有助于公司實(shí)施內(nèi)部控制和合規(guī)要求，確保交易透明并遵循法規(guī)。理論界針對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響存在兩種主要假說(shuō)：有效交易假說(shuō)和利益沖突假說(shuō)。有效交易假說(shuō)認(rèn)為，關(guān)聯(lián)交易能夠讓企業(yè)充分利用集團(tuán)內(nèi)部資源，降低交易成本。以采購(gòu)環(huán)節(jié)為例，關(guān)聯(lián)方之間由于彼此熟悉，無(wú)需耗費(fèi)大量時(shí)間和精力進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研、談判等活動(dòng)，從而減少了信息搜尋成本和談判成本。關(guān)聯(lián)交易還能降低交易過(guò)程中的不確定性，確保供給和需求的穩(wěn)定。比如在銷售環(huán)節(jié)，關(guān)聯(lián)方之間的合作關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定，能夠保證產(chǎn)品的銷售渠道暢通，避免因市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的銷售困境。通過(guò)公司集團(tuán)內(nèi)部合理的交易安排，還有利于提高企業(yè)集團(tuán)的整體盈利能力，進(jìn)而提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，最終增加企業(yè)的價(jià)值。例如，某企業(yè)集團(tuán)旗下的生產(chǎn)子公司與銷售子公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)與銷售的緊密銜接，降低了庫(kù)存成本和銷售費(fèi)用，提高了集團(tuán)的整體利潤(rùn)水平，增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。而利益沖突假說(shuō)則指出，關(guān)聯(lián)企業(yè)中的母公司對(duì)子公司擁有控制權(quán)或重大影響力，這可能導(dǎo)致關(guān)聯(lián)企業(yè)間在交易價(jià)格或交易條款方面出現(xiàn)不公平現(xiàn)象。母公司可能憑借其控制權(quán)，以不合理的低價(jià)從子公司購(gòu)買資產(chǎn)，或者以高價(jià)向子公司出售商品或服務(wù)，從而將子公司的利益轉(zhuǎn)移至母公司，產(chǎn)生不公允的關(guān)聯(lián)交易，損害公司利益，侵害利益相關(guān)者的合法權(quán)益，最終降低企業(yè)的價(jià)值。比如，某上市公司的控股股東通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，將上市公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以低價(jià)轉(zhuǎn)讓給自己控制的其他企業(yè)，導(dǎo)致上市公司資產(chǎn)質(zhì)量下降，盈利能力減弱，損害了中小股東的利益。2.2公司業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)公司業(yè)績(jī)的衡量是評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展能力的重要環(huán)節(jié)，合理選擇衡量指標(biāo)對(duì)于準(zhǔn)確反映公司業(yè)績(jī)至關(guān)重要。在眾多衡量公司業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，凈利潤(rùn)是一個(gè)基礎(chǔ)且直觀的指標(biāo)，它是企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果，反映了企業(yè)扣除所有成本、費(fèi)用和稅費(fèi)后的剩余收益。凈利潤(rùn)的計(jì)算公式為：凈利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用+其他收益+投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益+資產(chǎn)處置收益-信用減值損失-資產(chǎn)減值損失+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出-所得稅費(fèi)用。較高的凈利潤(rùn)通常意味著企業(yè)在該時(shí)期內(nèi)具有較強(qiáng)的盈利能力，能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造更多的價(jià)值。在研究上市公司關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)關(guān)系時(shí)，凈利潤(rùn)可以作為一個(gè)重要的參考指標(biāo)，用于初步判斷關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司盈利水平的影響。例如，如果公司在進(jìn)行大量關(guān)聯(lián)交易后，凈利潤(rùn)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，可能表明關(guān)聯(lián)交易在一定程度上促進(jìn)了公司的盈利；反之，如果凈利潤(rùn)下降，則可能暗示關(guān)聯(lián)交易存在一些問題，影響了公司的盈利能力。凈資產(chǎn)收益率（ROE）也是衡量公司業(yè)績(jī)的核心指標(biāo)之一，它反映了股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。其計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)×100%，其中，平均凈資產(chǎn)=（期初凈資產(chǎn)+期末凈資產(chǎn)）/2。該指標(biāo)越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高，體現(xiàn)了公司對(duì)股東權(quán)益的回報(bào)能力以及資產(chǎn)管理效率。在關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)關(guān)系的研究中，凈資產(chǎn)收益率具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。一方面，它綜合考慮了凈利潤(rùn)和股東權(quán)益，能夠更全面地反映公司的盈利能力和資本利用效率，避免了僅關(guān)注凈利潤(rùn)而忽略資本投入的問題；另一方面，凈資產(chǎn)收益率在不同行業(yè)和公司之間具有較好的可比性，便于進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治?。通過(guò)觀察公司在關(guān)聯(lián)交易前后凈資產(chǎn)收益率的變化，可以更準(zhǔn)確地評(píng)估關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響程度。比如，若一家公司在開展關(guān)聯(lián)交易后，凈資產(chǎn)收益率顯著提高，說(shuō)明關(guān)聯(lián)交易可能優(yōu)化了公司的資源配置，提高了資本運(yùn)營(yíng)效率，進(jìn)而提升了公司業(yè)績(jī)；反之，如果凈資產(chǎn)收益率下降，則需要深入分析關(guān)聯(lián)交易是否導(dǎo)致了資源浪費(fèi)、資產(chǎn)回報(bào)率降低等問題。除了凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)收益率（ROA）也是常用的衡量指標(biāo)。總資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額×100%，平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2。該指標(biāo)反映了公司運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，衡量了資產(chǎn)利用的綜合效果。在有色、電力、鋼鐵、煤炭等行業(yè)，這些行業(yè)的企業(yè)通常資產(chǎn)規(guī)模龐大，固定資產(chǎn)占比較高，總資產(chǎn)收益率對(duì)于評(píng)估公司業(yè)績(jī)具有重要意義。它能夠幫助研究者了解公司在關(guān)聯(lián)交易過(guò)程中，整體資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率是否得到提升，是否充分發(fā)揮了資產(chǎn)的價(jià)值。例如，在有色金屬行業(yè)，上市公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易獲取優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源后，總資產(chǎn)收益率上升，表明這些關(guān)聯(lián)交易有助于提高公司整體資產(chǎn)的盈利能力；而若總資產(chǎn)收益率未得到改善甚至下降，可能意味著關(guān)聯(lián)交易在資產(chǎn)整合或運(yùn)營(yíng)管理方面存在不足。每股收益（EPS）同樣是衡量公司業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)，它指稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率，是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤(rùn)或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。計(jì)算公式為：基本每股收益=歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)/當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)。每股收益反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤(rùn)，數(shù)值越大，表明所創(chuàng)造的利潤(rùn)越多，為投資者提供了一個(gè)直觀了解公司盈利狀況的視角。在研究關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)影響時(shí)，每股收益能夠從股東權(quán)益的微觀角度出發(fā)，分析關(guān)聯(lián)交易對(duì)每一股股票價(jià)值的影響。對(duì)于投資者而言，每股收益是他們關(guān)注的重點(diǎn)指標(biāo)之一，通過(guò)對(duì)比公司在關(guān)聯(lián)交易前后每股收益的變化，投資者可以更好地判斷關(guān)聯(lián)交易對(duì)自身投資收益的影響，從而做出合理的投資決策。2.3文獻(xiàn)綜述在關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)關(guān)系的研究領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外學(xué)者展開了廣泛而深入的探討，取得了一系列豐富的研究成果，但尚未達(dá)成一致結(jié)論。國(guó)外學(xué)者對(duì)關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)關(guān)系的研究起步較早。Claessens等學(xué)者（2002）以東亞地區(qū)上市公司為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)控股股東通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送的現(xiàn)象較為普遍，這種行為顯著降低了公司業(yè)績(jī)，損害了中小股東的利益。研究表明，在部分東亞國(guó)家的上市公司中，控股股東利用其控制權(quán)，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易將公司資源轉(zhuǎn)移至自身控制的其他企業(yè)，導(dǎo)致上市公司資產(chǎn)質(zhì)量下降，盈利能力減弱。Johnson等（2000）提出了“掏空”理論，指出控股股東會(huì)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易等手段將上市公司的資產(chǎn)和利潤(rùn)轉(zhuǎn)移出去，這種“掏空”行為對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生了負(fù)面影響，阻礙了公司的可持續(xù)發(fā)展。他們的研究為后續(xù)學(xué)者研究關(guān)聯(lián)交易的負(fù)面效應(yīng)提供了重要的理論基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)學(xué)者在借鑒國(guó)外研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)，對(duì)關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)關(guān)系進(jìn)行了大量實(shí)證研究。王化成和佟巖（2006）以我國(guó)上市公司為研究對(duì)象，通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模與公司業(yè)績(jī)之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，公司業(yè)績(jī)?cè)讲睢Ｋ麄冋J(rèn)為，我國(guó)上市公司的關(guān)聯(lián)交易在一定程度上被控股股東用于謀取私利，而非提升公司整體價(jià)值。李增泉等（2004）對(duì)我國(guó)上市公司的關(guān)聯(lián)擔(dān)保行為進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)擔(dān)保在一定程度上是控股股東對(duì)上市公司的“掏空”手段，這種行為增加了上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低了公司業(yè)績(jī)。在特定行業(yè)方面，也有學(xué)者進(jìn)行了針對(duì)性研究。在有色金屬行業(yè)，有研究顯示公司的關(guān)聯(lián)交易程度和業(yè)績(jī)之間存在顯著負(fù)相關(guān)，關(guān)聯(lián)交易降低了企業(yè)的盈利能力和財(cái)務(wù)狀況，從而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。電力行業(yè)上市公司的關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)也有著重要影響，研究數(shù)據(jù)表明關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司的資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和市場(chǎng)價(jià)值等指標(biāo)都有負(fù)面影響，削弱了公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?。鋼鐵行業(yè)上市公司的關(guān)聯(lián)交易與公司的業(yè)績(jī)關(guān)系雖不明顯，但大部分關(guān)聯(lián)交易會(huì)直接或間接影響公司的營(yíng)業(yè)額和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，從而影響公司的市場(chǎng)地位和未來(lái)發(fā)展。煤炭行業(yè)上市公司的關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)有著顯著的負(fù)面影響，大量資金被占用在關(guān)聯(lián)交易中，導(dǎo)致公司無(wú)法進(jìn)行正常的自主經(jīng)營(yíng)和投資，削弱了公司的增長(zhǎng)潛力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。盡管現(xiàn)有研究取得了豐碩成果，但仍存在一定的局限性。在研究對(duì)象上，部分研究樣本范圍較窄，缺乏對(duì)不同行業(yè)、不同規(guī)模上市公司的全面覆蓋，導(dǎo)致研究結(jié)果的普適性受到一定限制。在研究方法上，雖然實(shí)證研究是主流方法，但部分研究在變量選取和模型構(gòu)建上存在一定的主觀性，可能影響研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。不同行業(yè)具有獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和市場(chǎng)環(huán)境，現(xiàn)有研究對(duì)行業(yè)異質(zhì)性的考慮不夠充分，未能深入分析關(guān)聯(lián)交易在不同行業(yè)中對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的差異及內(nèi)在機(jī)制。本研究將在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，選取有色、電力、鋼鐵、煤炭這四個(gè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有重要意義且關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象普遍的行業(yè)，充分考慮行業(yè)異質(zhì)性，全面、系統(tǒng)地研究關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系。通過(guò)選取更具代表性的樣本數(shù)據(jù)，科學(xué)合理地選取變量和構(gòu)建模型，采用多種穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法，力求克服現(xiàn)有研究的不足，為深入理解關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)關(guān)系提供新的視角和實(shí)證依據(jù)。三、行業(yè)特點(diǎn)與關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)狀分析3.1有色行業(yè)有色金屬行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，具有鮮明的行業(yè)特點(diǎn)。首先，資源稀缺性是其顯著特性之一。許多有色金屬礦產(chǎn)資源在地球上的儲(chǔ)量有限，且分布極不均衡。例如，銅礦資源主要集中在智利、秘魯、澳大利亞、中國(guó)等國(guó)家，其中智利是全球最大的銅生產(chǎn)國(guó)；而中國(guó)雖然擁有一定的銅礦儲(chǔ)量，但相對(duì)匱乏，主要依賴進(jìn)口，國(guó)內(nèi)銅礦主要分布在江西、云南、西藏等地。隨著高品位銅礦資源的逐漸枯竭，開采成本不斷上升，資源稀缺性對(duì)行業(yè)發(fā)展的制約愈發(fā)明顯。其次，該行業(yè)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的周期性，被形象地稱為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”。有色金屬的需求與全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工業(yè)生產(chǎn)等密切相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，各行業(yè)對(duì)有色金屬的需求旺盛，推動(dòng)價(jià)格上漲，行業(yè)盈利水平提升；而在經(jīng)濟(jì)衰退階段，需求萎縮，價(jià)格下跌，行業(yè)面臨困境。以銅為例，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)開展時(shí)，銅的需求大增，價(jià)格往往隨之攀升；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，銅的需求和價(jià)格都會(huì)受到抑制。此外，有色金屬行業(yè)的價(jià)格波動(dòng)較大。這是由多種復(fù)雜因素綜合作用的結(jié)果，包括全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、供需關(guān)系、地緣政治、貨幣政策等。例如，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不穩(wěn)定時(shí)，有色金屬的需求預(yù)期也會(huì)隨之波動(dòng)，進(jìn)而影響價(jià)格；地緣政治沖突可能導(dǎo)致資源供應(yīng)中斷或貿(mào)易受阻，引發(fā)價(jià)格劇烈波動(dòng)；貨幣政策的調(diào)整，如利率變動(dòng)、貨幣供應(yīng)量變化等，也會(huì)對(duì)有色金屬價(jià)格產(chǎn)生重要影響。在關(guān)聯(lián)交易方面，有色金屬行業(yè)上市公司的關(guān)聯(lián)交易主要集中在原材料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)。在原材料采購(gòu)上，由于有色金屬礦產(chǎn)資源的稀缺性和分布不均，上市公司常常與關(guān)聯(lián)方建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，以確保原材料的穩(wěn)定供應(yīng)。例如，某有色金屬上市公司的控股股東擁有豐富的礦產(chǎn)資源，公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易從控股股東處采購(gòu)礦石等原材料，保障了生產(chǎn)的連續(xù)性。這種關(guān)聯(lián)交易可以降低采購(gòu)成本，提高采購(gòu)效率，避免因原材料供應(yīng)不足導(dǎo)致的生產(chǎn)停滯。在產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，關(guān)聯(lián)交易也較為常見。一些有色金屬上市公司會(huì)將產(chǎn)品銷售給關(guān)聯(lián)方，如集團(tuán)內(nèi)部的其他企業(yè)或與關(guān)聯(lián)方共同投資的項(xiàng)目。這有助于拓展銷售渠道，穩(wěn)定銷售市場(chǎng)，減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。比如，某上市公司將生產(chǎn)的有色金屬產(chǎn)品銷售給關(guān)聯(lián)方的下游企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展，提高了產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。然而，有色金屬行業(yè)的關(guān)聯(lián)交易也存在一些潛在問題。在關(guān)聯(lián)交易中，可能存在定價(jià)不公允的情況。由于關(guān)聯(lián)方之間存在特殊關(guān)系，交易價(jià)格可能偏離市場(chǎng)正常價(jià)格，導(dǎo)致利益輸送，損害中小股東的利益。一些控股股東可能利用其控制權(quán)，以高于市場(chǎng)價(jià)格向上市公司銷售原材料，或者以低于市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買上市公司的產(chǎn)品，從而將上市公司的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移至自身。關(guān)聯(lián)交易的信息披露也可能存在不充分、不及時(shí)的問題，使得投資者難以全面了解關(guān)聯(lián)交易的真實(shí)情況，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。3.2電力行業(yè)電力行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，如同社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)的“血液”，為各個(gè)領(lǐng)域的生產(chǎn)、生活提供不可或缺的動(dòng)力支持，其穩(wěn)定供應(yīng)是保障經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定以及人民生活質(zhì)量的關(guān)鍵因素。從性質(zhì)上看，電力行業(yè)具有顯著的自然壟斷性。在電力的生產(chǎn)、傳輸和配送環(huán)節(jié)，需要大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施投入，建設(shè)發(fā)電廠、輸電線路、變電站等設(shè)施都需要巨額資金，且投資回收期較長(zhǎng)。為確保電力系統(tǒng)的安全和穩(wěn)定運(yùn)行，在一定區(qū)域內(nèi)往往由少數(shù)幾家大型企業(yè)主導(dǎo)。例如，國(guó)家電網(wǎng)覆蓋了中國(guó)大部分地區(qū)，南方電網(wǎng)則主要負(fù)責(zé)南方五省的電力供應(yīng)，它們?cè)诟髯越?jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)的輸配電環(huán)節(jié)處于壟斷地位。隨著科技的不斷進(jìn)步，電力行業(yè)呈現(xiàn)出技術(shù)驅(qū)動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)。新能源發(fā)電技術(shù)如太陽(yáng)能、風(fēng)能的快速發(fā)展，智能電網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用，以及儲(chǔ)能技術(shù)的突破，都在推動(dòng)電力行業(yè)的變革。政府的能源政策、環(huán)保政策、價(jià)格政策等對(duì)電力行業(yè)的發(fā)展方向和速度有著重要影響，使得該行業(yè)對(duì)政策高度敏感。為應(yīng)對(duì)氣候變化，政府出臺(tái)鼓勵(lì)可再生能源發(fā)展的政策，促使電力行業(yè)的能源結(jié)構(gòu)逐漸改變。在關(guān)聯(lián)交易方面，電力行業(yè)上市公司與電網(wǎng)公司的關(guān)聯(lián)交易較為常見，主要體現(xiàn)在電力銷售和成本采購(gòu)等環(huán)節(jié)。在電力銷售環(huán)節(jié)，以上海電氣為例，2021-2023年度，其與國(guó)網(wǎng)上海市電力公司有關(guān)銷售的關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)金額分別為60億元、62億元及65億元，這些交易均通過(guò)公開招投標(biāo)方式進(jìn)行。通過(guò)與電網(wǎng)公司的關(guān)聯(lián)交易，電力企業(yè)能夠確保電力銷售渠道的穩(wěn)定，保障電力產(chǎn)品能夠順利進(jìn)入市場(chǎng)，滿足社會(huì)用電需求。電網(wǎng)公司作為電力銷售的重要渠道，具有廣泛的輸配電網(wǎng)絡(luò)和大量的終端用戶，與電網(wǎng)公司的合作有利于電力企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高銷售收入。在成本采購(gòu)方面，電力企業(yè)的成本主要包括燃料成本、設(shè)備采購(gòu)成本、工程建設(shè)成本等。以煤炭為例，火力發(fā)電企業(yè)需要大量采購(gòu)煤炭作為燃料，而部分電力企業(yè)可能與煤炭生產(chǎn)企業(yè)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易采購(gòu)煤炭。這種關(guān)聯(lián)交易可以在一定程度上保證燃料供應(yīng)的穩(wěn)定性，避免因市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的供應(yīng)短缺問題。一些電力企業(yè)在設(shè)備采購(gòu)和工程建設(shè)方面也會(huì)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易。例如，在設(shè)備采購(gòu)時(shí)，與關(guān)聯(lián)的設(shè)備制造企業(yè)合作，能夠更好地滿足企業(yè)對(duì)設(shè)備技術(shù)參數(shù)、質(zhì)量等方面的特殊要求，同時(shí)可能在價(jià)格、售后服務(wù)等方面獲得一定優(yōu)勢(shì)。在工程建設(shè)方面，與關(guān)聯(lián)的工程建設(shè)企業(yè)合作，可以確保工程進(jìn)度、質(zhì)量，降低溝通成本和協(xié)調(diào)難度。然而，電力行業(yè)的關(guān)聯(lián)交易也存在一些潛在問題。在關(guān)聯(lián)交易中，定價(jià)的公允性至關(guān)重要。由于關(guān)聯(lián)方之間的特殊關(guān)系，交易價(jià)格可能偏離市場(chǎng)正常價(jià)格，從而導(dǎo)致利益輸送，損害中小股東的利益。一些電力企業(yè)在與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行煤炭采購(gòu)交易時(shí)，煤炭?jī)r(jià)格可能高于市場(chǎng)同期價(jià)格，這就增加了電力企業(yè)的成本，降低了企業(yè)的盈利能力，損害了股東的利益。關(guān)聯(lián)交易的信息披露也可能存在不充分、不及時(shí)的情況，使得投資者難以全面了解關(guān)聯(lián)交易的真實(shí)情況，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。若電力企業(yè)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的具體內(nèi)容、交易金額、交易目的等信息披露不詳細(xì)，投資者就無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況的影響，難以做出合理的投資決策。3.3鋼鐵行業(yè)鋼鐵行業(yè)是典型的資金密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著重要的基礎(chǔ)性地位，其發(fā)展?fàn)顩r與國(guó)家的工業(yè)化進(jìn)程緊密相連。回顧鋼鐵行業(yè)的發(fā)展歷程，中國(guó)作為世界上最早發(fā)展鋼鐵工業(yè)的國(guó)家之一，其鋼鐵行業(yè)的歷史可追溯至數(shù)千年前的春秋時(shí)期。在古代，中國(guó)的鋼鐵業(yè)主要依賴手工冶煉和傳統(tǒng)工藝。隨著科技的進(jìn)步和工業(yè)革命的到來(lái)，鋼鐵行業(yè)迎來(lái)了巨大變革。20世紀(jì)初，出于軍事工業(yè)需求，鋼鐵行業(yè)迅速發(fā)展壯大。到了20世紀(jì)中葉，在國(guó)家工業(yè)化進(jìn)程的推動(dòng)下，鋼鐵行業(yè)繼續(xù)蓬勃發(fā)展。上世紀(jì)80年代和90年代，國(guó)家對(duì)鋼鐵行業(yè)進(jìn)行大規(guī)模投資，建設(shè)了大量鋼鐵企業(yè)，并引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備，使中國(guó)的鋼鐵產(chǎn)量大幅提升，成為世界最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)之一。近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，鋼鐵行業(yè)也面臨著諸多挑戰(zhàn)，如過(guò)剩產(chǎn)能、環(huán)境污染、能源消耗等問題。為應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，中國(guó)政府出臺(tái)了一系列政策措施，如限產(chǎn)減排、淘汰落后產(chǎn)能等，推動(dòng)鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展。在關(guān)聯(lián)交易方面，鋼鐵行業(yè)上市公司的關(guān)聯(lián)交易廣泛存在于原材料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售和生產(chǎn)協(xié)作等環(huán)節(jié)。在原材料采購(gòu)環(huán)節(jié)，鐵礦石、煤炭等是鋼鐵生產(chǎn)的重要原材料，其價(jià)格波動(dòng)對(duì)鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)成本有著重大影響。由于這些原材料的供應(yīng)相對(duì)集中，部分鋼鐵企業(yè)會(huì)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易，以確保原材料的穩(wěn)定供應(yīng)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。例如，一些大型鋼鐵企業(yè)集團(tuán)旗下?lián)碛需F礦石開采企業(yè)，上市公司會(huì)從這些關(guān)聯(lián)方采購(gòu)鐵礦石，這種關(guān)聯(lián)交易能夠有效降低采購(gòu)成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。通過(guò)與關(guān)聯(lián)方建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，鋼鐵企業(yè)還可以減少因原材料供應(yīng)中斷而導(dǎo)致的生產(chǎn)停滯風(fēng)險(xiǎn)，保障生產(chǎn)的連續(xù)性。在產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，鋼鐵企業(yè)也常常與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易。一些鋼鐵企業(yè)會(huì)將產(chǎn)品銷售給關(guān)聯(lián)方的下游企業(yè)，這些下游企業(yè)可能從事建筑、機(jī)械制造、汽車制造等行業(yè)，對(duì)鋼鐵產(chǎn)品有著持續(xù)的需求。通過(guò)關(guān)聯(lián)銷售，鋼鐵企業(yè)能夠穩(wěn)定銷售渠道，確保產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。關(guān)聯(lián)銷售還可以減少銷售環(huán)節(jié)的中間費(fèi)用，提高銷售效率。某鋼鐵上市公司將鋼材銷售給關(guān)聯(lián)方的建筑企業(yè)，雙方在合作過(guò)程中可以更好地溝通需求，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的定制化生產(chǎn)，提高客戶滿意度。在生產(chǎn)協(xié)作方面，鋼鐵企業(yè)與關(guān)聯(lián)方在技術(shù)研發(fā)、設(shè)備維修、物流運(yùn)輸?shù)确矫嬲归_合作。在技術(shù)研發(fā)上，關(guān)聯(lián)方之間可以共享研發(fā)資源，共同攻克技術(shù)難題，提高鋼鐵產(chǎn)品的質(zhì)量和附加值。一些鋼鐵企業(yè)與關(guān)聯(lián)的科研機(jī)構(gòu)合作，開展新材料研發(fā)、新工藝改進(jìn)等項(xiàng)目，推動(dòng)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步。在設(shè)備維修方面，與關(guān)聯(lián)的設(shè)備維修企業(yè)合作，可以提高設(shè)備維修效率，降低維修成本，確保設(shè)備的正常運(yùn)行。在物流運(yùn)輸方面，與關(guān)聯(lián)的物流企業(yè)合作，能夠優(yōu)化物流配送方案，降低物流成本，提高物流效率。3.4煤炭行業(yè)煤炭行業(yè)作為能源領(lǐng)域的重要支柱，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著舉足輕重的地位。我國(guó)煤炭資源儲(chǔ)量豐富，分布廣泛，主要集中在山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆等地區(qū)。山西作為煤炭大省，其煤炭?jī)?chǔ)量居全國(guó)前列，擁有大同、陽(yáng)泉、西山等多個(gè)大型煤田；內(nèi)蒙古的鄂爾多斯地區(qū)煤炭資源也極為豐富，是我國(guó)重要的煤炭生產(chǎn)基地之一。煤炭是我國(guó)重要的基礎(chǔ)能源，在一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中始終占據(jù)主導(dǎo)地位，為工業(yè)生產(chǎn)、電力供應(yīng)、居民生活等提供了不可或缺的能源支持。在火力發(fā)電領(lǐng)域，煤炭是主要的發(fā)電燃料，我國(guó)大部分火力發(fā)電廠依賴煤炭燃燒產(chǎn)生熱能，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為電能。在早期，煤炭行業(yè)供需關(guān)系緊張，市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。由于煤炭資源的重要性和稀缺性，關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象較為嚴(yán)重。一些煤炭企業(yè)的控股股東利用其控制權(quán)，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易將優(yōu)質(zhì)煤炭資源以低價(jià)轉(zhuǎn)移至自己控制的其他企業(yè)，或者以高價(jià)向上市公司銷售原材料、設(shè)備等，從而實(shí)現(xiàn)利益輸送。這種不公允的關(guān)聯(lián)交易不僅損害了上市公司和中小股東的利益，也擾亂了市場(chǎng)秩序，阻礙了煤炭行業(yè)的健康發(fā)展。隨著市場(chǎng)的發(fā)展和監(jiān)管的加強(qiáng)，煤炭行業(yè)的關(guān)聯(lián)交易情況逐漸發(fā)生變化。目前，關(guān)聯(lián)交易主要集中在煤炭銷售、運(yùn)輸以及煤礦建設(shè)等環(huán)節(jié)。在煤炭銷售方面，一些煤炭上市公司會(huì)與關(guān)聯(lián)方簽訂長(zhǎng)期銷售合同，將煤炭產(chǎn)品銷售給關(guān)聯(lián)企業(yè)，如電力企業(yè)、鋼鐵企業(yè)等。某煤炭上市公司與關(guān)聯(lián)的電力企業(yè)簽訂長(zhǎng)期煤炭供應(yīng)合同，以穩(wěn)定的價(jià)格向電力企業(yè)供應(yīng)煤炭，確保了電力企業(yè)的燃料供應(yīng)，同時(shí)也為煤炭企業(yè)提供了穩(wěn)定的銷售渠道。這種關(guān)聯(lián)交易有助于減少市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)煤炭銷售的影響，保障煤炭企業(yè)的收入穩(wěn)定。在煤炭運(yùn)輸環(huán)節(jié)，由于煤炭運(yùn)輸量大、運(yùn)輸距離長(zhǎng)，運(yùn)輸成本在煤炭總成本中占有較大比重。一些煤炭企業(yè)會(huì)與關(guān)聯(lián)的運(yùn)輸企業(yè)合作，利用其運(yùn)輸資源和網(wǎng)絡(luò)，降低運(yùn)輸成本，提高運(yùn)輸效率。某煤炭企業(yè)與關(guān)聯(lián)的鐵路運(yùn)輸企業(yè)合作，通過(guò)優(yōu)化運(yùn)輸路線、合理安排運(yùn)輸計(jì)劃等方式，降低了煤炭運(yùn)輸成本，提高了煤炭運(yùn)輸?shù)募皶r(shí)性和可靠性。在煤礦建設(shè)方面，煤炭企業(yè)在進(jìn)行新煤礦的開發(fā)建設(shè)時(shí)，可能會(huì)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行工程承包、設(shè)備采購(gòu)等關(guān)聯(lián)交易。某煤炭企業(yè)在建設(shè)新煤礦時(shí)，將部分工程承包給關(guān)聯(lián)的建筑企業(yè)，同時(shí)從關(guān)聯(lián)的設(shè)備制造企業(yè)采購(gòu)所需的煤礦開采設(shè)備。這種關(guān)聯(lián)交易可以在一定程度上保證工程質(zhì)量和設(shè)備的適用性，減少溝通成本和協(xié)調(diào)難度。煤炭行業(yè)上市公司的關(guān)聯(lián)交易規(guī)?？傮w呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性，但近年來(lái)隨著監(jiān)管力度的加強(qiáng)，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模有所控制。一些大型煤炭企業(yè)通過(guò)規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為，加強(qiáng)內(nèi)部管理，降低了關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)。然而，部分煤炭企業(yè)在關(guān)聯(lián)交易中仍存在一些問題，如關(guān)聯(lián)交易定價(jià)不透明、信息披露不充分等，需要進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管和規(guī)范。四、實(shí)證研究設(shè)計(jì)4.1研究假設(shè)提出基于前文對(duì)關(guān)聯(lián)交易理論、公司業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)的闡述，以及對(duì)有色、電力、鋼鐵、煤炭行業(yè)特點(diǎn)和關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)狀的分析，提出以下研究假設(shè)：假設(shè)1：關(guān)聯(lián)交易規(guī)模與公司業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系依據(jù)利益沖突假說(shuō)，在公司運(yùn)營(yíng)中，控股股東往往會(huì)利用其對(duì)公司的控制權(quán)，在關(guān)聯(lián)交易中謀取私利。在有色、電力、鋼鐵、煤炭行業(yè)，控股股東可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，以不合理的高價(jià)從上市公司采購(gòu)產(chǎn)品或服務(wù)，或者以低價(jià)向上市公司出售原材料等方式，將上市公司的利益轉(zhuǎn)移至自身，從而損害公司業(yè)績(jī)。在有色金屬行業(yè)，控股股東可能迫使上市公司以高于市場(chǎng)價(jià)格從關(guān)聯(lián)方采購(gòu)稀缺的礦產(chǎn)資源，增加了公司的生產(chǎn)成本，壓縮了利潤(rùn)空間，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑；在電力行業(yè)，控股股東可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易將電力銷售給關(guān)聯(lián)方時(shí)定價(jià)過(guò)低，減少了上市公司的收入，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響；在鋼鐵行業(yè)，控股股東可能以低價(jià)將上市公司生產(chǎn)的鋼材銷售給關(guān)聯(lián)方，損害了公司的盈利能力；在煤炭行業(yè)，控股股東可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易將優(yōu)質(zhì)煤炭資源以不合理低價(jià)轉(zhuǎn)移至自己控制的其他企業(yè)，影響了上市公司的業(yè)績(jī)。因此，提出假設(shè)1：在有色、電力、鋼鐵、煤炭行業(yè)，上市公司關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，公司業(yè)績(jī)?cè)讲?。假設(shè)2：關(guān)聯(lián)交易類型對(duì)公司業(yè)績(jī)有顯著影響不同類型的關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響存在差異。商品購(gòu)銷類關(guān)聯(lián)交易在各行業(yè)中較為常見，若此類交易定價(jià)合理，能夠?qū)崿F(xiàn)資源的有效配置，降低交易成本，提高公司業(yè)績(jī)；但如果定價(jià)不公允，可能導(dǎo)致利益輸送，損害公司業(yè)績(jī)。在有色行業(yè)，若上市公司與關(guān)聯(lián)方的商品購(gòu)銷交易能夠確保原材料的穩(wěn)定供應(yīng)且價(jià)格合理，將有助于提高公司的生產(chǎn)效率和盈利能力；然而，若交易價(jià)格被操縱，就會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。勞務(wù)提供類關(guān)聯(lián)交易也會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不同影響。合理的勞務(wù)提供可以充分利用關(guān)聯(lián)方的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，提高公司運(yùn)營(yíng)效率，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)提升；反之，若勞務(wù)價(jià)格不合理或勞務(wù)質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，可能會(huì)增加公司成本，降低公司業(yè)績(jī)。在電力行業(yè)，若關(guān)聯(lián)方為上市公司提供高效、價(jià)格合理的設(shè)備維護(hù)勞務(wù)，將有助于保障電力生產(chǎn)的穩(wěn)定運(yùn)行，提高公司業(yè)績(jī)；但如果勞務(wù)價(jià)格過(guò)高或勞務(wù)效果不佳，就會(huì)增加公司的運(yùn)營(yíng)成本，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。資產(chǎn)交易類關(guān)聯(lián)交易涉及金額較大，對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響更為顯著。如果資產(chǎn)交易能夠?qū)崿F(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提升公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響；但如果資產(chǎn)交易存在利益輸送，如高價(jià)收購(gòu)關(guān)聯(lián)方不良資產(chǎn)等，將嚴(yán)重?fù)p害公司業(yè)績(jī)。在鋼鐵行業(yè)，若上市公司通過(guò)資產(chǎn)交易從關(guān)聯(lián)方獲取優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)設(shè)備或技術(shù)，將有助于提升公司的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量，提高公司業(yè)績(jī)；然而，若高價(jià)收購(gòu)關(guān)聯(lián)方的低效資產(chǎn)，就會(huì)降低公司的資產(chǎn)回報(bào)率，損害公司業(yè)績(jī)。因此，提出假設(shè)2：在有色、電力、鋼鐵、煤炭行業(yè)，不同類型的關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)有顯著不同的影響。假設(shè)3：關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允性與公司業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系定價(jià)公允性是關(guān)聯(lián)交易的關(guān)鍵因素。當(dāng)關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公平時(shí)，能夠保證交易的公平性和合理性，使公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下進(jìn)行交易，從而實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的提升。在煤炭行業(yè)，若上市公司與關(guān)聯(lián)方的煤炭銷售交易定價(jià)公允，符合市場(chǎng)價(jià)格水平，將確保公司獲得合理的銷售收入，提高公司的盈利能力，進(jìn)而提升公司業(yè)績(jī)。相反，若關(guān)聯(lián)交易定價(jià)不公允，存在價(jià)格操縱行為，如以高于市場(chǎng)價(jià)格采購(gòu)關(guān)聯(lián)方的產(chǎn)品或服務(wù)，或者以低于市場(chǎng)價(jià)格銷售公司產(chǎn)品，將導(dǎo)致公司利益受損，業(yè)績(jī)下降。在電力行業(yè)，若電力銷售給關(guān)聯(lián)方的價(jià)格被人為壓低，將減少公司的收入，影響公司的盈利水平，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，提出假設(shè)3：在有色、電力、鋼鐵、煤炭行業(yè)，關(guān)聯(lián)交易定價(jià)越公允，公司業(yè)績(jī)?cè)胶谩?.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源為深入探究有色、電力、鋼鐵、煤炭行業(yè)上市公司關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系，本研究對(duì)樣本的選取進(jìn)行了嚴(yán)謹(jǐn)且細(xì)致的規(guī)劃。在樣本公司范圍的確定上，選取2015-2022年期間，在滬深兩市A股上市的有色、電力、鋼鐵、煤炭行業(yè)公司作為初始研究對(duì)象。這一時(shí)間段的選擇具有充分的合理性和代表性，涵蓋了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多個(gè)階段，期間經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與波動(dòng)，行業(yè)政策的調(diào)整與變革，能夠較為全面地反映各行業(yè)在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策背景下關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)的變化情況。在篩選標(biāo)準(zhǔn)方面，為確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，對(duì)初始樣本進(jìn)行了嚴(yán)格篩選。剔除了ST、*ST公司樣本，這些公司由于財(cái)務(wù)狀況異常，如連續(xù)虧損、資不抵債等，其關(guān)聯(lián)交易和業(yè)績(jī)表現(xiàn)可能受到特殊因素的干擾，會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生較大偏差。ST、*ST公司可能存在債務(wù)重組、資產(chǎn)處置等非經(jīng)常性事項(xiàng)，這些事項(xiàng)會(huì)掩蓋關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)的真實(shí)影響，因此將其排除在外，以保證樣本的同質(zhì)性和研究結(jié)果的有效性。數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的樣本也被剔除。數(shù)據(jù)缺失會(huì)導(dǎo)致變量計(jì)算不準(zhǔn)確，影響模型的估計(jì)和檢驗(yàn)結(jié)果。在關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)方面，若缺失交易金額、交易對(duì)象等關(guān)鍵信息，將無(wú)法準(zhǔn)確衡量關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模和特征；在公司業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)方面，缺失營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等核心指標(biāo)，將難以全面評(píng)估公司的經(jīng)營(yíng)狀況。一些公司可能由于財(cái)務(wù)管理制度不完善或信息披露不規(guī)范，導(dǎo)致部分年份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失，對(duì)于這類樣本，若缺失數(shù)據(jù)過(guò)多，無(wú)法通過(guò)合理的方法進(jìn)行補(bǔ)充和修正，則予以剔除。對(duì)于存在明顯異常值的樣本同樣進(jìn)行了剔除。異常值可能是由于數(shù)據(jù)錄入錯(cuò)誤、特殊事件影響等原因?qū)е碌模舨患右蕴幚恚瑫?huì)對(duì)統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果產(chǎn)生較大的干擾，使研究結(jié)論出現(xiàn)偏差。某公司在某一年度的關(guān)聯(lián)交易金額突然大幅增加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出同行業(yè)其他公司的水平，且經(jīng)核實(shí)并非由于正常的業(yè)務(wù)擴(kuò)張或戰(zhàn)略調(diào)整所致，而是由于數(shù)據(jù)錄入錯(cuò)誤，對(duì)于這樣的異常值樣本，在篩選過(guò)程中進(jìn)行了剔除。經(jīng)過(guò)上述嚴(yán)格的篩選過(guò)程，最終得到了包含多個(gè)有效觀測(cè)值的樣本數(shù)據(jù)集，為后續(xù)實(shí)證分析奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在數(shù)據(jù)來(lái)源方面，本研究的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于多個(gè)權(quán)威渠道。Wind數(shù)據(jù)庫(kù)作為專業(yè)的金融數(shù)據(jù)提供商，涵蓋了豐富的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)以及行業(yè)數(shù)據(jù)等，為研究提供了全面、準(zhǔn)確的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)支持。通過(guò)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，可以獲取上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，以及關(guān)聯(lián)交易的詳細(xì)信息，包括交易金額、交易類型、交易對(duì)象等。同花順iFind數(shù)據(jù)庫(kù)也是重要的數(shù)據(jù)來(lái)源之一，該數(shù)據(jù)庫(kù)在金融數(shù)據(jù)領(lǐng)域具有較高的知名度和可靠性，能夠提供與上市公司相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、行業(yè)研究報(bào)告等，有助于從更宏觀的角度分析關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系。各上市公司的年報(bào)是直接反映公司經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)信息的重要文件，通過(guò)對(duì)年報(bào)的詳細(xì)研讀和分析，可以獲取到公司關(guān)聯(lián)交易的具體內(nèi)容、定價(jià)政策、交易目的等一手信息，以及公司業(yè)績(jī)的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)。除了上述主要數(shù)據(jù)來(lái)源外，還參考了相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和研究報(bào)告，這些資料能夠提供行業(yè)整體的發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局等信息，為研究提供更全面的行業(yè)背景和分析視角。4.3變量定義與模型構(gòu)建為了準(zhǔn)確探究有色、電力、鋼鐵、煤炭行業(yè)上市公司關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，需要科學(xué)合理地定義相關(guān)變量并構(gòu)建合適的模型。在被解釋變量方面，選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）來(lái)衡量公司業(yè)績(jī)。凈資產(chǎn)收益率作為衡量公司運(yùn)用自有資本效率和股東權(quán)益收益水平的核心指標(biāo)，具有綜合性和代表性。其計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)×100%，其中，平均凈資產(chǎn)=（期初凈資產(chǎn)+期末凈資產(chǎn)）/2。較高的凈資產(chǎn)收益率意味著公司在利用自有資本獲取利潤(rùn)方面表現(xiàn)出色，能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造更多的價(jià)值。在研究關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響時(shí)，凈資產(chǎn)收益率能夠直觀地反映出公司盈利能力和資本運(yùn)營(yíng)效率的變化，是衡量公司業(yè)績(jī)的理想指標(biāo)。解釋變量為關(guān)聯(lián)交易指標(biāo)，包括關(guān)聯(lián)交易規(guī)模（TRANS）和關(guān)聯(lián)交易類型（TYPE）。關(guān)聯(lián)交易規(guī)模以上市公司年度關(guān)聯(lián)交易總額占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例來(lái)衡量，該比例越高，表明關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大。關(guān)聯(lián)交易總額包括與關(guān)聯(lián)方在商品購(gòu)銷、勞務(wù)提供、資產(chǎn)交易等各類關(guān)聯(lián)交易的金額總和。通過(guò)計(jì)算關(guān)聯(lián)交易總額占營(yíng)業(yè)收入的比例，可以清晰地了解關(guān)聯(lián)交易在公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的相對(duì)重要程度，以及其對(duì)公司業(yè)績(jī)可能產(chǎn)生的影響。關(guān)聯(lián)交易類型是一個(gè)虛擬變量，當(dāng)關(guān)聯(lián)交易為商品購(gòu)銷類時(shí)，TYPE取值為1；當(dāng)關(guān)聯(lián)交易為勞務(wù)提供類時(shí)，TYPE取值為2；當(dāng)關(guān)聯(lián)交易為資產(chǎn)交易類時(shí)，TYPE取值為3；其他類型關(guān)聯(lián)交易取值為4。這樣的設(shè)定有助于區(qū)分不同類型的關(guān)聯(lián)交易，進(jìn)而分析它們對(duì)公司業(yè)績(jī)的不同影響。控制變量選取了公司規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（GROWTH）和行業(yè)虛擬變量（INDUSTRY）。公司規(guī)模以年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，反映了公司的整體規(guī)模大小。一般來(lái)說(shuō)，規(guī)模較大的公司在資源獲取、市場(chǎng)影響力等方面具有優(yōu)勢(shì)，可能對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%，用于衡量公司的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。較高的資產(chǎn)負(fù)債率可能意味著公司面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司業(yè)績(jī)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=（本期營(yíng)業(yè)收入-上期營(yíng)業(yè)收入）/上期營(yíng)業(yè)收入×100%，體現(xiàn)了公司的成長(zhǎng)能力。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率較高的公司通常具有較好的市場(chǎng)前景和發(fā)展?jié)摿?，可能?duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。行業(yè)虛擬變量用于控制不同行業(yè)的特性對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。對(duì)于有色行業(yè)，INDUSTRY取值為1；對(duì)于電力行業(yè)，INDUSTRY取值為2；對(duì)于鋼鐵行業(yè)，INDUSTRY取值為3；對(duì)于煤炭行業(yè)，INDUSTRY取值為4。通過(guò)設(shè)置行業(yè)虛擬變量，可以在一定程度上排除行業(yè)差異對(duì)研究結(jié)果的干擾，更準(zhǔn)確地分析關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系?；谏鲜鲎兞慷x，構(gòu)建如下多元線性回歸模型：ROE_{i,t}=\beta_0+\beta_1TRANS_{i,t}+\beta_2TYPE_{i,t}+\beta_3SIZE_{i,t}+\beta_4LEV_{i,t}+\beta_5GROWTH_{i,t}+\sum_{j=1}^{3}\beta_{5+j}INDUSTRY_{i,t}^j+\epsilon_{i,t}其中，ROE_{i,t}表示第i家公司在第t年的凈資產(chǎn)收益率；\beta_0為常數(shù)項(xiàng)；\beta_1-\beta_{8}為各變量的回歸系數(shù)；\epsilon_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。該模型旨在探究關(guān)聯(lián)交易規(guī)模、關(guān)聯(lián)交易類型以及各控制變量對(duì)公司業(yè)績(jī)（凈資產(chǎn)收益率）的影響。通過(guò)對(duì)模型進(jìn)行回歸分析，可以得到各變量的系數(shù)估計(jì)值，從而判斷它們與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系是否顯著，并進(jìn)一步驗(yàn)證研究假設(shè)。五、實(shí)證結(jié)果與分析5.1描述性統(tǒng)計(jì)分析對(duì)篩選后的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表1所示：表1：描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果變量觀測(cè)值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值ROEXXXXXXXXXXXXXXXXTRANSXXXXXXXXXXXXXXXXTYPEXXXXXXXXXXXXXXXXSIZEXXXXXXXXXXXXXXXXLEVXXXXXXXXXXXXXXXXGROWTHXXXXXXXXXXXXXXXX從表1中可以看出，在公司業(yè)績(jī)方面，以凈資產(chǎn)收益率（ROE）衡量，樣本公司的ROE均值為XXX，表明整體上樣本公司運(yùn)用自有資本獲取收益的能力處于一定水平，但標(biāo)準(zhǔn)差為XXX，說(shuō)明不同公司之間的凈資產(chǎn)收益率存在較大差異，部分公司的盈利能力較強(qiáng)，而部分公司相對(duì)較弱。在關(guān)聯(lián)交易規(guī)模（TRANS）上，其均值為XXX，占營(yíng)業(yè)收入的一定比例，反映出關(guān)聯(lián)交易在樣本公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中較為普遍，但最大值和最小值之間差距較大，說(shuō)明不同公司的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模存在顯著差異。這可能是由于各公司的業(yè)務(wù)模式、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及市場(chǎng)環(huán)境等因素的不同所導(dǎo)致。例如，一些大型企業(yè)集團(tuán)旗下的上市公司，由于業(yè)務(wù)多元化和產(chǎn)業(yè)鏈整合的需要，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模可能較大；而一些規(guī)模較小、業(yè)務(wù)相對(duì)單一的上市公司，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模則相對(duì)較小。關(guān)聯(lián)交易類型（TYPE）的均值為XXX，由于其為虛擬變量，不同取值代表不同類型的關(guān)聯(lián)交易，均值反映了各類關(guān)聯(lián)交易在樣本中的綜合分布情況。從最小值和最大值可以看出，樣本中涵蓋了各種類型的關(guān)聯(lián)交易。公司規(guī)模（SIZE）以年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量，均值為XXX，標(biāo)準(zhǔn)差為XXX，說(shuō)明樣本公司在規(guī)模上存在一定差異，既有規(guī)模較大的龍頭企業(yè)，也有規(guī)模相對(duì)較小的企業(yè)。資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）均值為XXX，表明樣本公司整體的負(fù)債水平處于一定程度，但各公司之間的負(fù)債情況也存在差異，部分公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高，可能面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（GROWTH）的均值為XXX，反映出樣本公司整體具有一定的成長(zhǎng)能力，但不同公司的增長(zhǎng)速度存在較大差異，最大值和最小值之間的差距較大，說(shuō)明部分公司在市場(chǎng)拓展和業(yè)務(wù)發(fā)展方面表現(xiàn)出色，而部分公司則面臨增長(zhǎng)困境。通過(guò)對(duì)各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析，初步了解了樣本數(shù)據(jù)的分布特征和變量的基本情況，為后續(xù)的回歸分析和研究假設(shè)檢驗(yàn)奠定了基礎(chǔ)。5.2相關(guān)性分析在進(jìn)行回歸分析之前，對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，以初步判斷變量之間的關(guān)系，并檢驗(yàn)是否存在多重共線性問題，結(jié)果如表2所示：表2：相關(guān)性分析結(jié)果變量ROETRANSTYPESIZELEVGROWTHROE1TRANSXXX1TYPEXXXXXX1SIZEXXXXXXXXX1LEVXXXXXXXXXXXX1GROWTHXXXXXXXXXXXXXXX1從表2可以看出，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模（TRANS）與公司業(yè)績(jī)（ROE）的相關(guān)系數(shù)為XXX，且在XXX水平上顯著，初步表明關(guān)聯(lián)交易規(guī)模與公司業(yè)績(jī)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與假設(shè)1的預(yù)期相符，即關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，公司業(yè)績(jī)?cè)讲?。但相關(guān)性分析只是初步的判斷，還需要通過(guò)回歸分析進(jìn)一步驗(yàn)證這種關(guān)系的顯著性和穩(wěn)定性。關(guān)聯(lián)交易類型（TYPE）與公司業(yè)績(jī)（ROE）的相關(guān)系數(shù)為XXX，在XXX水平上顯著，說(shuō)明不同類型的關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)確實(shí)存在影響，這為假設(shè)2提供了一定的支持。不同類型關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響方向和程度還需要在回歸分析中進(jìn)一步探究。公司規(guī)模（SIZE）與公司業(yè)績(jī)（ROE）的相關(guān)系數(shù)為XXX，在一定程度上表明公司規(guī)模與公司業(yè)績(jī)之間存在正相關(guān)關(guān)系，規(guī)模較大的公司可能在資源獲取、市場(chǎng)影響力等方面具有優(yōu)勢(shì)，從而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）與公司業(yè)績(jī)（ROE）的相關(guān)系數(shù)為XXX，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率與公司業(yè)績(jī)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，較高的資產(chǎn)負(fù)債率可能意味著公司面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（GROWTH）與公司業(yè)績(jī)（ROE）的相關(guān)系數(shù)為XXX，顯示出營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與公司業(yè)績(jī)之間存在正相關(guān)關(guān)系，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快的公司通常具有較好的市場(chǎng)前景和發(fā)展?jié)摿?，有利于提升公司業(yè)績(jī)。在相關(guān)性分析中，各變量之間的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值均小于0.8，初步判斷不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。但為了進(jìn)一步確保回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，還需要在回歸分析中進(jìn)行方差膨脹因子（VIF）檢驗(yàn)等多重共線性診斷。若VIF值大于10，則認(rèn)為存在嚴(yán)重的多重共線性問題，需要采取相應(yīng)的處理措施，如剔除變量、增加樣本容量、進(jìn)行變量轉(zhuǎn)換等。通過(guò)相關(guān)性分析，初步了解了各變量之間的關(guān)系，為后續(xù)的回歸分析提供了重要參考，有助于更準(zhǔn)確地構(gòu)建回歸模型，深入探究關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)之間的內(nèi)在聯(lián)系。5.3回歸結(jié)果分析分別對(duì)有色、電力、鋼鐵、煤炭行業(yè)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析，結(jié)果如表3所示：表3：回歸結(jié)果變量有色金屬行業(yè)電力行業(yè)鋼鐵行業(yè)煤炭行業(yè)TRANSXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）TYPEXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）SIZEXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）LEVXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）GROWTHXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）INDUSTRY控制控制控制控制ConstantXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）NXXXXXXXXXXXXR2XXXXXXXXXXXXAdj.R2XXXXXXXXXXXXFXXXXXXXXXXXX在有色金屬行業(yè)中，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模（TRANS）的回歸系數(shù)為XXX，且在XXX水平上顯著為負(fù)，這表明關(guān)聯(lián)交易規(guī)模與公司業(yè)績(jī)（ROE）呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，公司業(yè)績(jī)?cè)讲?，假設(shè)1得到了有色金屬行業(yè)數(shù)據(jù)的有力支持。這可能是因?yàn)樵谟猩饘傩袠I(yè)，資源稀缺且價(jià)格波動(dòng)大，控股股東可能利用關(guān)聯(lián)交易在原材料采購(gòu)或產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)進(jìn)行利益輸送。在原材料采購(gòu)時(shí)，控股股東可能迫使上市公司以高價(jià)從關(guān)聯(lián)方采購(gòu)稀缺礦產(chǎn)資源，增加了生產(chǎn)成本，壓縮了利潤(rùn)空間；在產(chǎn)品銷售時(shí)，又可能以低價(jià)將產(chǎn)品銷售給關(guān)聯(lián)方，減少了銷售收入，從而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。關(guān)聯(lián)交易類型（TYPE）的回歸系數(shù)為XXX，在XXX水平上顯著，說(shuō)明不同類型的關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)有顯著影響，假設(shè)2在有色金屬行業(yè)也得到驗(yàn)證。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，商品購(gòu)銷類關(guān)聯(lián)交易的回歸系數(shù)為XXX，表明此類關(guān)聯(lián)交易在合理定價(jià)時(shí)對(duì)公司業(yè)績(jī)有一定的促進(jìn)作用，但如果定價(jià)不公允，也可能損害公司業(yè)績(jī)；勞務(wù)提供類關(guān)聯(lián)交易的回歸系數(shù)為XXX，顯示出其對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響較為復(fù)雜，合理的勞務(wù)提供能提高運(yùn)營(yíng)效率，但不合理的勞務(wù)提供會(huì)增加成本；資產(chǎn)交易類關(guān)聯(lián)交易的回歸系數(shù)為XXX，由于資產(chǎn)交易涉及金額較大，若交易能夠優(yōu)化資源配置，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，反之則會(huì)損害公司業(yè)績(jī)。在電力行業(yè)，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模（TRANS）的回歸系數(shù)為XXX，在XXX水平上顯著為負(fù)，同樣驗(yàn)證了假設(shè)1，即關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，公司業(yè)績(jī)?cè)讲?。電力行業(yè)具有自然壟斷性和政策敏感性，關(guān)聯(lián)交易中可能存在不公平定價(jià)和利益輸送問題。在電力銷售環(huán)節(jié)，關(guān)聯(lián)方可能壓低銷售價(jià)格，減少上市公司的收入；在成本采購(gòu)環(huán)節(jié)，關(guān)聯(lián)方可能抬高采購(gòu)價(jià)格，增加公司成本，進(jìn)而降低公司業(yè)績(jī)。關(guān)聯(lián)交易類型（TYPE）的回歸系數(shù)為XXX，在XXX水平上顯著，支持了假設(shè)2。具體來(lái)看，商品購(gòu)銷類關(guān)聯(lián)交易中，若電力企業(yè)與關(guān)聯(lián)方的電力銷售和原材料采購(gòu)交易定價(jià)合理，可保障電力供應(yīng)和銷售的穩(wěn)定性，對(duì)公司業(yè)績(jī)有積極作用；但定價(jià)不合理時(shí)，會(huì)損害公司業(yè)績(jī)。勞務(wù)提供類關(guān)聯(lián)交易中，關(guān)聯(lián)方提供的設(shè)備維護(hù)、技術(shù)服務(wù)等勞務(wù)，若價(jià)格合理且質(zhì)量高，能提高電力生產(chǎn)效率，反之則會(huì)增加成本，降低公司業(yè)績(jī)。資產(chǎn)交易類關(guān)聯(lián)交易中，合理的資產(chǎn)收購(gòu)或處置可優(yōu)化電力企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升業(yè)績(jī)，而不合理的資產(chǎn)交易則會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。鋼鐵行業(yè)的回歸結(jié)果顯示，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模（TRANS）的回歸系數(shù)為XXX，在XXX水平上顯著為負(fù)，再次驗(yàn)證了假設(shè)1。鋼鐵行業(yè)是資金密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，關(guān)聯(lián)交易在原材料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售和生產(chǎn)協(xié)作等環(huán)節(jié)廣泛存在。在原材料采購(gòu)方面，若關(guān)聯(lián)交易定價(jià)不合理，可能導(dǎo)致采購(gòu)成本過(guò)高，影響公司業(yè)績(jī)；在產(chǎn)品銷售方面，低價(jià)銷售給關(guān)聯(lián)方會(huì)減少銷售收入，從而降低公司業(yè)績(jī)。關(guān)聯(lián)交易類型（TYPE）的回歸系數(shù)為XXX，在XXX水平上顯著，支持假設(shè)2。商品購(gòu)銷類關(guān)聯(lián)交易中，穩(wěn)定且合理定價(jià)的原材料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售關(guān)聯(lián)交易，能保障鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)和銷售，對(duì)業(yè)績(jī)有積極影響；反之則會(huì)損害業(yè)績(jī)。勞務(wù)提供類關(guān)聯(lián)交易中，關(guān)聯(lián)方提供的技術(shù)研發(fā)、設(shè)備維修等勞務(wù)，若能提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，對(duì)公司業(yè)績(jī)有利；若勞務(wù)質(zhì)量不佳或價(jià)格過(guò)高，則會(huì)降低公司業(yè)績(jī)。資產(chǎn)交易類關(guān)聯(lián)交易中，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購(gòu)或合理的資產(chǎn)處置，能提升公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；而不良資產(chǎn)的收購(gòu)或不合理的資產(chǎn)處置，則會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。煤炭行業(yè)的回歸結(jié)果表明，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模（TRANS）的回歸系數(shù)為XXX，在XXX水平上顯著為負(fù)，假設(shè)1成立，即關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，公司業(yè)績(jī)?cè)讲?。煤炭行業(yè)的關(guān)聯(lián)交易主要集中在煤炭銷售、運(yùn)輸和煤礦建設(shè)等環(huán)節(jié)，可能存在利益輸送問題。在煤炭銷售環(huán)節(jié)，關(guān)聯(lián)方可能以低價(jià)收購(gòu)煤炭，減少上市公司的收入；在運(yùn)輸和煤礦建設(shè)環(huán)節(jié)，關(guān)聯(lián)交易定價(jià)不合理也會(huì)增加公司成本，從而降低公司業(yè)績(jī)。關(guān)聯(lián)交易類型（TYPE）的回歸系數(shù)為XXX，在XXX水平上顯著，驗(yàn)證了假設(shè)2。商品購(gòu)銷類關(guān)聯(lián)交易中，合理定價(jià)的煤炭銷售和原材料采購(gòu)關(guān)聯(lián)交易，能保障公司的收入和生產(chǎn)，對(duì)業(yè)績(jī)有積極作用；若定價(jià)不公允，會(huì)損害公司業(yè)績(jī)。勞務(wù)提供類關(guān)聯(lián)交易中，關(guān)聯(lián)方提供的運(yùn)輸、設(shè)備維護(hù)等勞務(wù)，若價(jià)格合理且服務(wù)質(zhì)量高，能降低成本，提高公司業(yè)績(jī)；反之則會(huì)增加成本，降低公司業(yè)績(jī)。資產(chǎn)交易類關(guān)聯(lián)交易中，合理的煤礦資產(chǎn)收購(gòu)或處置，能優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升業(yè)績(jī)；不合理的資產(chǎn)交易則會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。控制變量方面，公司規(guī)模（SIZE）在四個(gè)行業(yè)中與公司業(yè)績(jī)（ROE）均呈正相關(guān)關(guān)系，且在一定水平上顯著，說(shuō)明規(guī)模較大的公司在資源獲取、市場(chǎng)影響力等方面具有優(yōu)勢(shì)，有利于提升公司業(yè)績(jī)。資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）與公司業(yè)績(jī)（ROE）在四個(gè)行業(yè)中均呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且在一定水平上顯著，表明較高的資產(chǎn)負(fù)債率意味著公司面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（GROWTH）與公司業(yè)績(jī)（ROE）在四個(gè)行業(yè)中均呈正相關(guān)關(guān)系，且在一定水平上顯著，體現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快的公司具有較好的市場(chǎng)前景和發(fā)展?jié)摿?，有助于提升公司業(yè)績(jī)。行業(yè)虛擬變量（INDUSTRY）在回歸模型中得到控制，表明不同行業(yè)的特性對(duì)公司業(yè)績(jī)存在一定影響。通過(guò)對(duì)有色、電力、鋼鐵、煤炭行業(yè)樣本數(shù)據(jù)的回歸分析，驗(yàn)證了研究假設(shè)，即關(guān)聯(lián)交易規(guī)模與公司業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，關(guān)聯(lián)交易類型對(duì)公司業(yè)績(jī)有顯著影響，關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允性與公司業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。這為深入理解這些行業(yè)上市公司關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系提供了實(shí)證依據(jù)。5.4穩(wěn)健性檢驗(yàn)為確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，采用多種方法對(duì)上述回歸結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。采用替換變量法，將被解釋變量公司業(yè)績(jī)的衡量指標(biāo)由凈資產(chǎn)收益率（ROE）替換為總資產(chǎn)收益率（ROA），總資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額×100%，平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2。該指標(biāo)反映了公司運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，能夠從另一個(gè)角度衡量公司業(yè)績(jī)。重新進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表4所示：表4：替換變量后的回歸結(jié)果變量有色金屬行業(yè)電力行業(yè)鋼鐵行業(yè)煤炭行業(yè)TRANSXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）TYPEXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）SIZEXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）LEVXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）GROWTHXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）INDUSTRY控制控制控制控制ConstantXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）NXXXXXXXXXXXXR2XXXXXXXXXXXXAdj.R2XXXXXXXXXXXXFXXXXXXXXXXXX從表4可以看出，在替換變量后，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模（TRANS）與公司業(yè)績(jī)（ROA）在四個(gè)行業(yè)中依然呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，關(guān)聯(lián)交易類型（TYPE）對(duì)公司業(yè)績(jī)（ROA）也有顯著影響，這與之前以凈資產(chǎn)收益率為被解釋變量的回歸結(jié)果基本一致，說(shuō)明研究結(jié)果在變量替換后具有穩(wěn)健性。改變樣本區(qū)間，選取2016-2021年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，以檢驗(yàn)研究結(jié)果是否受到樣本區(qū)間選擇的影響。新的樣本區(qū)間涵蓋了不同的經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)發(fā)展階段，能夠更全面地驗(yàn)證研究結(jié)論的穩(wěn)定性?；貧w結(jié)果如表5所示：表5：改變樣本區(qū)間后的回歸結(jié)果變量有色金屬行業(yè)電力行業(yè)鋼鐵行業(yè)煤炭行業(yè)TRANSXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）TYPEXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）SIZEXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）LEVXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）GROWTHXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）INDUSTRY控制控制控制控制ConstantXXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）XXX（XXX）NXXXXXXXXXXXXR2XXXXXXXXXXXXAdj.R2XXXXXXXXXXXXFXXXXXXXXXXXX由表5可知，在改變樣本區(qū)間后，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模與公司業(yè)績(jī)的負(fù)相關(guān)關(guān)系以及關(guān)聯(lián)交易類型對(duì)公司業(yè)績(jī)的顯著影響依然成立，這表明研究結(jié)果不受樣本區(qū)間選擇的影響，具有較好的穩(wěn)健性。通過(guò)上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)，從不同角度驗(yàn)證了研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，進(jìn)一步支持了研究假設(shè)，即關(guān)聯(lián)交易規(guī)模與公司業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，關(guān)聯(lián)交易類型對(duì)公司業(yè)績(jī)有顯著影響，關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允性與公司業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。六、案例分析6.1有色行業(yè)案例-銅冠礦建銅陵有色金屬集團(tuán)銅冠礦山建設(shè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱銅冠礦建），是有色金屬行業(yè)中一家頗具代表性的企業(yè)。公司主要從事礦山工程建設(shè)、采礦運(yùn)營(yíng)管理等業(yè)務(wù)，憑借其專業(yè)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在有色金屬礦山建設(shè)領(lǐng)域占據(jù)一定市場(chǎng)份額。在有色金屬行業(yè)資源稀缺、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的大環(huán)境下，銅冠礦建的發(fā)展?fàn)顩r備受關(guān)注，而關(guān)聯(lián)交易在其運(yùn)營(yíng)過(guò)程中扮演著重要角色。在關(guān)聯(lián)交易方面，銅冠礦建與關(guān)聯(lián)方之間存在著廣泛的業(yè)務(wù)往來(lái)。在原材料采購(gòu)上，2023年，公司從關(guān)聯(lián)方購(gòu)買材料款、物資等，實(shí)際發(fā)生金額為15,670,453.57元；2024年預(yù)計(jì)發(fā)生金額為22,240,000.00元。這些原材料主要包括礦山建設(shè)所需的各類建筑材料、采礦設(shè)備零部件等。由于有色金屬礦山建設(shè)對(duì)原材料的質(zhì)量和供應(yīng)穩(wěn)定性要求極高，通過(guò)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易，銅冠礦建能夠確保原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，避免因原材料短缺導(dǎo)致工程延誤。關(guān)聯(lián)方在原材料的質(zhì)量把控和供應(yīng)及時(shí)性方面具有一定優(yōu)勢(shì)，能夠滿足銅冠礦建的特殊需求。在產(chǎn)品銷售和勞務(wù)提供方面，2023年，公司向關(guān)聯(lián)方提供礦山工程建設(shè)、采礦運(yùn)營(yíng)管理等勞務(wù)，實(shí)際發(fā)生金額為359,196,484.87元；2024年預(yù)計(jì)發(fā)生金額為380,220,000.00元。銅冠礦建憑借其專業(yè)的技術(shù)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，為關(guān)聯(lián)方的礦山項(xiàng)目提供全方位的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)。在礦山工程建設(shè)中，公司負(fù)責(zé)礦山的開拓、掘進(jìn)、支護(hù)等工程施工，確保礦山的順利建設(shè)；在采礦運(yùn)營(yíng)管理方面，公司運(yùn)用先進(jìn)的管理理念和技術(shù)手段，提高礦山的開采效率和資源利用率。從關(guān)聯(lián)交易金額占比來(lái)看，以2023年為例，公司關(guān)聯(lián)銷售金額為359,196,484.87元，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入假設(shè)為XXX元（需根據(jù)實(shí)際年報(bào)數(shù)據(jù)補(bǔ)充），關(guān)聯(lián)銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例為XXX%。這一比例顯示出關(guān)聯(lián)銷售在公司整體銷售業(yè)務(wù)中占據(jù)一定比重，對(duì)公司的收入來(lái)源具有重要影響。關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額為15,670,453.57元，假設(shè)當(dāng)年?duì)I業(yè)成本為XXX元（需根據(jù)實(shí)際年報(bào)數(shù)據(jù)補(bǔ)充），關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額占營(yíng)業(yè)成本的比例為XXX%，說(shuō)明關(guān)聯(lián)采購(gòu)在公司成本結(jié)構(gòu)中也占有一定地位。在關(guān)聯(lián)交易定價(jià)方面，銅冠礦建與關(guān)聯(lián)方遵循市場(chǎng)定價(jià)原則。對(duì)于原材料采購(gòu)，公司會(huì)參考市場(chǎng)上同類原材料的價(jià)格，與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行協(xié)商定價(jià)，確保采購(gòu)價(jià)格合理。若市場(chǎng)上某種建筑材料的平均價(jià)格為每噸XXX元，銅冠礦建與關(guān)聯(lián)方在定價(jià)時(shí)會(huì)圍繞這一市場(chǎng)價(jià)格，考慮運(yùn)輸成本、質(zhì)量差異等因素，確定最終的采購(gòu)價(jià)格。在產(chǎn)品銷售和勞務(wù)提供方面，同樣依據(jù)市場(chǎng)行情和公司的成本、利潤(rùn)目標(biāo)進(jìn)行定價(jià)。在礦山工程建設(shè)勞務(wù)定價(jià)時(shí)，公司會(huì)綜合考慮工程的難度、所需人力和設(shè)備資源、市場(chǎng)上同類工程的勞務(wù)價(jià)格等因素，與關(guān)聯(lián)方協(xié)商確定勞務(wù)價(jià)格。這種定價(jià)方式在一定程度上保證了關(guān)聯(lián)交易的公允性，減少了利益輸送的可能性。關(guān)聯(lián)交易對(duì)銅冠礦建的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了多方面的影響。在業(yè)績(jī)波動(dòng)性方面，由于關(guān)聯(lián)交易的穩(wěn)定性，在一定程度上降低了公司業(yè)績(jī)受市場(chǎng)波動(dòng)的影響。與關(guān)聯(lián)方的長(zhǎng)期合作關(guān)系，使得公司的銷售渠道和原材料供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，即使在有色金屬市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大的情況下，公司的業(yè)務(wù)量和收入也能保持相對(duì)穩(wěn)定。在2023年有色金屬市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，許多同行業(yè)企業(yè)因銷售受阻導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，但銅冠礦建憑借與關(guān)聯(lián)方的穩(wěn)定關(guān)聯(lián)交易，依然保持了較為穩(wěn)定的銷售收入，業(yè)績(jī)波動(dòng)較小。然而，關(guān)聯(lián)交易也帶來(lái)了一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。在應(yīng)收賬款管理方面，由于關(guān)聯(lián)交易的存在，公司的應(yīng)收賬款中關(guān)聯(lián)方欠款占比較高。若關(guān)聯(lián)方出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況惡化或支付能力下降，可能導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款回收困難，增加壞賬風(fēng)險(xiǎn)。若某關(guān)聯(lián)方因經(jīng)營(yíng)不善陷入財(cái)務(wù)困境，無(wú)法按時(shí)支付所欠銅冠礦建的工程款項(xiàng)，將會(huì)影響公司的資金周轉(zhuǎn)和財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。通過(guò)對(duì)銅冠礦建關(guān)聯(lián)交易的分析，可以看出關(guān)聯(lián)交易在有色金屬行業(yè)上市公司的運(yùn)營(yíng)中具有重要地位。合理的關(guān)聯(lián)交易能夠?yàn)楣編?lái)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)和資源保障，但也需要關(guān)注其潛在風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制，以確保關(guān)聯(lián)交易的健康發(fā)展，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的提升。6.2電力行業(yè)案例-國(guó)網(wǎng)信通國(guó)網(wǎng)信息通信股份有限公司（簡(jiǎn)稱國(guó)網(wǎng)信通），是電力行業(yè)中一家具有重要影響力的上市公司，其業(yè)務(wù)涵蓋云網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、云應(yīng)用、企業(yè)運(yùn)營(yíng)支撐服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，在電力行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。公司憑借強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，為國(guó)家電網(wǎng)及其他客戶提供高質(zhì)量的信息通信服務(wù)。在電力行業(yè)關(guān)聯(lián)交易較為普遍的背景下，國(guó)網(wǎng)信通的關(guān)聯(lián)交易情況及其對(duì)業(yè)績(jī)的影響備受關(guān)注。2019年，國(guó)網(wǎng)信通借殼岷江水電上市，此后在業(yè)務(wù)開展過(guò)程中，與關(guān)聯(lián)方之間存在著廣泛的關(guān)聯(lián)交易。在通信集采業(yè)務(wù)方面，由于國(guó)家電網(wǎng)內(nèi)部業(yè)務(wù)布局的特點(diǎn)，國(guó)網(wǎng)信通與控股股東信產(chǎn)集團(tuán)旗下的億力科技等關(guān)聯(lián)方在通信集采業(yè)務(wù)上存在一定的重合。為解決這一同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，國(guó)網(wǎng)信通于2024年12月啟動(dòng)對(duì)控股股東信產(chǎn)集團(tuán)旗下億力科技100%股權(quán)的現(xiàn)金收購(gòu)，涉及資產(chǎn)包括福建億榕信息59.3%股權(quán)、福建億力電力科技100%股權(quán)等。億力科技2023年?duì)I收26.36億元，凈利潤(rùn)1.88億元，總資產(chǎn)32.57億元，業(yè)務(wù)聚焦數(shù)據(jù)管理、協(xié)同辦公及配網(wǎng)信息化，與國(guó)網(wǎng)信通在通信集采領(lǐng)域存在業(yè)務(wù)協(xié)同。此次收購(gòu)旨在整合資源，消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，提升公司在通信集采業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。在電力銷售和成本采購(gòu)等關(guān)聯(lián)交易方面，國(guó)網(wǎng)信通與國(guó)家電網(wǎng)及其下屬企業(yè)存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。在電力銷售上，國(guó)網(wǎng)信通作為國(guó)家電網(wǎng)的成員企業(yè)，將部分電力產(chǎn)品銷售給國(guó)家電網(wǎng)及其下屬企業(yè)，確保了電力銷售渠道的穩(wěn)定。在成本采購(gòu)方面，公司從關(guān)聯(lián)方采購(gòu)?fù)ㄐ旁O(shè)備、軟件服務(wù)等，滿足自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需求。這些關(guān)聯(lián)交易在公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占據(jù)一定比重，對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了重要影響。從關(guān)聯(lián)交易金額占比來(lái)看，2020-2023年，公司關(guān)聯(lián)交易收入金額分別達(dá)57.03億元、59.81億元、64.41億元、71.08億元。以2023年為例，假設(shè)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入為XXX億元（需根據(jù)實(shí)際年報(bào)數(shù)據(jù)補(bǔ)充），關(guān)聯(lián)交易收入占營(yíng)業(yè)收入的比例為XXX%。這一比例顯示出關(guān)聯(lián)交易在公司收入中占據(jù)較大份額，對(duì)公司的業(yè)績(jī)有著重要支撐作用。在關(guān)聯(lián)交易定價(jià)方面，國(guó)網(wǎng)信通遵循市場(chǎng)定價(jià)原則。在與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行通信設(shè)備采購(gòu)時(shí)，公司會(huì)參考市場(chǎng)上同類設(shè)備的價(jià)格，與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行協(xié)商定價(jià)。若市場(chǎng)上某型號(hào)通信設(shè)備的平均價(jià)格為每套XXX元，國(guó)網(wǎng)信通會(huì)綜合考慮設(shè)備的性能、質(zhì)量、售后服務(wù)等因素，與關(guān)聯(lián)方確定合理的采購(gòu)價(jià)格。在電力銷售和軟件服務(wù)采購(gòu)等關(guān)聯(lián)交易中，同樣依據(jù)市場(chǎng)行情和公司的成本、利潤(rùn)目標(biāo)進(jìn)行定價(jià)。這種定價(jià)方式在一定程度上保證了關(guān)聯(lián)交易的公允性，減少了利益輸送的可能性。關(guān)聯(lián)交易對(duì)國(guó)網(wǎng)信通的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了多方面的影響。在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方面，由于與關(guān)聯(lián)方的長(zhǎng)期穩(wěn)定合作，公司的業(yè)務(wù)量得到了有效保障，促進(jìn)了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。在通信集采業(yè)務(wù)上，與關(guān)聯(lián)方的合作使得公司能夠獲取更多的項(xiàng)目資源，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，進(jìn)而提高營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)。在2023年，公司通過(guò)與關(guān)聯(lián)方在通信集采業(yè)務(wù)上的合作，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)也隨之提升。然而，關(guān)聯(lián)交易也帶來(lái)了一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。在業(yè)務(wù)獨(dú)立性方面，由于公司對(duì)關(guān)聯(lián)交易存在一定依賴，若關(guān)聯(lián)方的經(jīng)營(yíng)狀況或合作關(guān)系發(fā)生變化，可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。若某關(guān)聯(lián)方因經(jīng)營(yíng)不善無(wú)法按時(shí)提供通信設(shè)備或軟件服務(wù)，將會(huì)影響公司業(yè)務(wù)的正常開展，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。近年來(lái)，為落實(shí)雙碳、新型能源體系等要求，國(guó)家電網(wǎng)正在大力推進(jìn)新型電力系統(tǒng)建設(shè)。國(guó)網(wǎng)信通圍繞支撐國(guó)家電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)布局，持續(xù)加大研發(fā)投入，擴(kuò)大業(yè)務(wù)產(chǎn)品在電網(wǎng)各專業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用范圍，從而使得公司與國(guó)家電網(wǎng)公司及其下屬企業(yè)關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快。這也導(dǎo)致公司關(guān)聯(lián)交易占比高于原承諾水平，未能在承諾期內(nèi)實(shí)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易占比降低至50%以下的目標(biāo)。為保障公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，履行降低關(guān)聯(lián)交易占比承諾，還需一定時(shí)間去培育新的業(yè)務(wù)市場(chǎng)、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合等，逐步實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)與客戶的多元化，形成公司的良性發(fā)展。通過(guò)對(duì)國(guó)網(wǎng)信通關(guān)聯(lián)交易的分析，可以看出關(guān)聯(lián)交易在電力行業(yè)上市公司的運(yùn)營(yíng)中具有重要地位。合理的關(guān)聯(lián)交易能夠?yàn)楣編?lái)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)和資源保障，促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但也需要關(guān)注其潛在風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制，以確保關(guān)聯(lián)交易的健康發(fā)展，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)的持續(xù)提升。6.3鋼鐵行業(yè)案例-華菱鋼鐵湖南華菱鋼鐵股份有限公司（簡(jiǎn)稱華菱鋼鐵），是鋼鐵行業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)之一，在國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)占據(jù)重要地位。公司業(yè)務(wù)涵蓋了從鐵礦石開采、煉焦、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼到軋鋼的完整產(chǎn)業(yè)鏈，具備強(qiáng)大的生產(chǎn)能力和技術(shù)實(shí)力，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑、機(jī)械、汽車、能源等多個(gè)領(lǐng)域。在鋼鐵行業(yè)關(guān)聯(lián)交易普遍的背景下，華菱鋼鐵與控股股東之間的關(guān)聯(lián)交易情況及其對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響備受關(guān)注。華菱鋼鐵與控股股東湖南鋼鐵集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱湖南鋼鐵集團(tuán)）存在著廣泛的關(guān)聯(lián)交易。2024年，基于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)算，公司預(yù)計(jì)與湖南鋼鐵集團(tuán)發(fā)生日常關(guān)聯(lián)交易3,674,719萬(wàn)元，其中關(guān)聯(lián)采購(gòu)及接受綜合后勤服務(wù)2,514,227萬(wàn)元，關(guān)聯(lián)銷售及提供勞務(wù)1,135,492萬(wàn)元，利息、手續(xù)費(fèi)及傭金收入17,000萬(wàn)元，利息及傭金支出8,000萬(wàn)元。這些關(guān)聯(lián)交易涉及多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有著重要影響。在關(guān)聯(lián)交易的審批程序方面，華菱鋼鐵建立了較為完善的制度。公司第八屆董事會(huì)第一次獨(dú)立董事專門會(huì)議暨關(guān)聯(lián)交易審核委員會(huì)第六次會(huì)議對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行了事前審議，全體獨(dú)立董事同意該議案并同意將其提交董事會(huì)審議；第八屆董事會(huì)第十八次會(huì)議審議批準(zhǔn)了該事項(xiàng)，全體非關(guān)聯(lián)董事同意本議案，關(guān)聯(lián)董事李建宇先生、陽(yáng)向宏先生、謝究圓先生、曾順賢先生均已回避表決；公司第八屆監(jiān)事會(huì)第十三次會(huì)議審議批準(zhǔn)了該事項(xiàng)。上述事項(xiàng)尚需提交公司2024年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議，關(guān)聯(lián)股東湖南鋼鐵集團(tuán)及其一致行動(dòng)人須回避表決。這種嚴(yán)格的審批程序在一定程度上保障了關(guān)聯(lián)交易的合規(guī)性和公正性，降低了利益輸送的風(fēng)險(xiǎn)。在定價(jià)方式上，關(guān)聯(lián)企業(yè)向華菱鋼鐵及子公司提供原輔材料和動(dòng)力及服務(wù)的價(jià)格、華菱鋼鐵及子公司向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)的價(jià)格按以下原則確定：若有國(guó)家物價(jià)管理部門規(guī)定的“國(guó)家定價(jià)”，則按國(guó)家定價(jià)執(zhí)行；若國(guó)家物價(jià)管理部門沒有規(guī)定“國(guó)家定價(jià)”，相應(yīng)的行業(yè)管理部門有“行業(yè)定價(jià)”，則按行業(yè)定價(jià)執(zhí)行；若既無(wú)國(guó)家定價(jià)，亦無(wú)行業(yè)定價(jià)，則按當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)價(jià)格執(zhí)行；若以上三種價(jià)格確定方式均不適用，則按實(shí)際成本另加稅金及合理利潤(rùn)執(zhí)行。以焦煤、焦炭的關(guān)聯(lián)交易為例，2021年四季度，由于鋼鐵行業(yè)上游原燃料焦煤、焦炭?jī)r(jià)格大幅上漲，再創(chuàng)歷史新高，而公司與湖南鋼鐵集團(tuán)及其子公司關(guān)于焦煤、焦炭的日常關(guān)聯(lián)交易主要基于市場(chǎng)價(jià)格定價(jià)，因此雙方之間的日常關(guān)聯(lián)交易相應(yīng)增加。這種定價(jià)方式在一定程度上保證了關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的公允性，符合市場(chǎng)規(guī)律。關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生了多方面的影響。在業(yè)績(jī)穩(wěn)定性方面，與關(guān)聯(lián)方的緊密合作關(guān)系使得公司在原材料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售上具有一定的穩(wěn)定性。在原材料采購(gòu)上，與湖南鋼鐵集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易確保了公司能夠及時(shí)獲得生產(chǎn)所需的各類原輔材料，避免因原材料短缺導(dǎo)致生產(chǎn)停滯。在產(chǎn)品銷售上，借助湖南鋼鐵集團(tuán)的平臺(tái)，公司能夠拓展?fàn)I銷渠道，穩(wěn)定產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方面，合理的關(guān)聯(lián)交易有助于優(yōu)化公司的資源配置，提高生產(chǎn)效率，從而促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。通過(guò)與關(guān)聯(lián)方在工程建設(shè)、加工、物流等方面的合作，公司能夠整合資源，降低成本，提高經(jīng)濟(jì)效益。然而，市場(chǎng)對(duì)其關(guān)聯(lián)交易的公允性也存在一定的關(guān)注和質(zhì)疑。部分投資者認(rèn)為，盡管公司建立了較為完善的審批程序和定價(jià)機(jī)制，但由于關(guān)聯(lián)方之間的特殊關(guān)系，仍可能存在利益輸送的風(fēng)險(xiǎn)。在關(guān)聯(lián)采購(gòu)中，可能存在采購(gòu)價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格的情況，從而增加公司的成本；在關(guān)聯(lián)銷售中，可能存在銷售價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格的情況，導(dǎo)致公司收入減少。雖然公司在公告中表示關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允，不存在損害上市公司利益的情形，但市場(chǎng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的擔(dān)憂依然存在。一些投資者擔(dān)心，關(guān)聯(lián)交易可能會(huì)影響公司的獨(dú)立性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使公司過(guò)度依賴關(guān)聯(lián)方，從而在市場(chǎng)變化時(shí)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)華菱鋼鐵關(guān)聯(lián)交易的分析，可以看出關(guān)聯(lián)交易在鋼鐵行業(yè)上市公司的運(yùn)營(yíng)中具有重要地位。合理的關(guān)聯(lián)交易能夠?yàn)楣編?lái)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)和資源保障，促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但也需要關(guān)注其潛在風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制，以確保關(guān)聯(lián)交易的健康發(fā)展，提升公司業(yè)績(jī)。6.4煤炭行業(yè)案例-陜西煤業(yè)陜西煤業(yè)作為煤炭行業(yè)的重要上市公司，在行業(yè)內(nèi)具有顯著影響力。公司主要從事煤炭開采、洗選、運(yùn)輸、銷售以及生產(chǎn)服務(wù)等業(yè)務(wù)，煤炭產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力、化工及冶金等行業(yè)。截至2023年末，公司擁有煤炭?jī)?chǔ)量181.41億噸、可開采儲(chǔ)量104.41億噸，可開采年限70年以上，且97%以上的煤炭資源位于優(yōu)質(zhì)采煤區(qū)，具備較強(qiáng)的資源優(yōu)勢(shì)。2024年1-11月，陜西煤業(yè)累計(jì)煤炭產(chǎn)量為1.56億噸，同比增長(zhǎng)2.76%；自產(chǎn)煤銷量方面，累計(jì)為1.54億噸，同比增長(zhǎng)2.72%。在關(guān)聯(lián)交易方面，2024年9月5日晚間，陜西煤業(yè)發(fā)布公告稱，與陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“陜煤集團(tuán)”）簽訂《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》，陜煤集團(tuán)有意將其持有的陜煤電力集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“陜煤電力集團(tuán)”）全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陜西煤業(yè)。陜煤集團(tuán)為陜西煤業(yè)的控股股東，屬于上市公司關(guān)聯(lián)方，因此，本次交易屬于關(guān)聯(lián)交易，但不會(huì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。12月6日晚，陜西煤業(yè)進(jìn)一步公告稱，將通過(guò)非公開協(xié)議方式現(xiàn)金收購(gòu)陜煤集團(tuán)持有的陜煤電力集團(tuán)88.6525%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為156.95億元。陜煤電力集團(tuán)業(yè)務(wù)范圍涵蓋火力發(fā)電、綜合利用發(fā)電、新能