引言1.1研究背景和意義1.1.1研究背景在過(guò)去的幾十年里，隨著我國(guó)工業(yè)化和城市化的加速發(fā)展，環(huán)保問(wèn)題逐漸受到了廣泛關(guān)注。為了應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，國(guó)家在“十四五”計(jì)劃期間開(kāi)始加大對(duì)重污染行業(yè)的治理力度，加強(qiáng)環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而推動(dòng)了環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這一系列舉措使得我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的總體規(guī)模上實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，涉及的領(lǐng)域不斷拓展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也逐步優(yōu)化，整體水平得到顯著提高。同時(shí)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行質(zhì)量和效益也得到了進(jìn)一步提高。這些成果表明，我國(guó)在環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上已經(jīng)取得了顯著的進(jìn)步，為未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2023年我國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值即GDP約為1260582億元，與2022年相比較增長(zhǎng)5.2%，據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)環(huán)保行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為33.04億元，同比增長(zhǎng)-1.5%，利潤(rùn)總額約為3.39億元，同比增長(zhǎng)-7.28%。隨著環(huán)保行業(yè)發(fā)展，國(guó)家政策法規(guī)年年不斷更新，管控愈加細(xì)化。環(huán)保企業(yè)在逐步開(kāi)拓領(lǐng)域中，隨著項(xiàng)目投放資金數(shù)額多、工程持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、收款慢、運(yùn)行成本大等瓶頸現(xiàn)象不斷出現(xiàn)，必須要重視業(yè)務(wù)拓展中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)保行業(yè)應(yīng)及時(shí)對(duì)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，了解自身的財(cái)務(wù)狀況，發(fā)現(xiàn)存在的問(wèn)題并找到相應(yīng)的改進(jìn)措施，這樣環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)才能日益明顯，為人類社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展提供了有力支持。1.1.2研究目的和意義本文在一定理論基礎(chǔ)上選取環(huán)保企業(yè)天源環(huán)保為案例進(jìn)行分析，利用因子分析法對(duì)天源環(huán)保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，對(duì)天源環(huán)?？赡艽嬖诘呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、量化和管理。主要期望達(dá)到以下目的：首先幫助天源環(huán)保全面客觀地評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，并提出具體有效的控制措施。從而進(jìn)一步加強(qiáng)天源環(huán)保對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重視并加以防控，并降低其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次可以通過(guò)對(duì)案例企業(yè)的分析，為環(huán)保行業(yè)中的企業(yè)提供一定的實(shí)際參考。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀國(guó)際學(xué)術(shù)界對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的探討是建立在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)理解的基礎(chǔ)之上的。隨著時(shí)間的推進(jìn)，不斷增加的學(xué)者對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理解提出了個(gè)性化的觀點(diǎn)和理論。這些學(xué)者在理解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)、如何檢測(cè)這些風(fēng)險(xiǎn)、如何評(píng)價(jià)它們的潛在影響以及如何控制或緩解這些風(fēng)險(xiǎn)方面已經(jīng)開(kāi)展了廣泛的研究，并取得了大量的理論和實(shí)踐成果。這些成果為中國(guó)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的研究提供了重要的參考和啟示，幫助中國(guó)學(xué)者和實(shí)務(wù)界更好地理解和管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Willett（1901）初步提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念，他認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，不受人的主觀意志改變[1]。Fitzpatrick(1932)首次提出用單一指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。他分別選取了20家破產(chǎn)和非破產(chǎn)的公司作為研究對(duì)象，并對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出兩種類型的公司在許多財(cái)務(wù)方面都存在顯著的差異。這些差異不僅僅是數(shù)值上的，更反映了兩類公司在經(jīng)營(yíng)策略、風(fēng)險(xiǎn)管理等核心環(huán)節(jié)上的本質(zhì)區(qū)別[2]。Holzhauer（2016）等采用了因子分析法的財(cái)務(wù)模型，結(jié)合SPSS數(shù)據(jù)分析軟件，通過(guò)降維的方法提取出具有代表性的公因子，并得出最終評(píng)價(jià)得分，以此來(lái)判斷影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)因子[3]。TangYanling（2021）對(duì)私立醫(yī)院的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了分析。運(yùn)用因子分析方法，對(duì)2008-2019年度美國(guó)的私立醫(yī)院財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)、盈利水平、資金流動(dòng)、經(jīng)營(yíng)管理等四個(gè)方面的影響[4]。SalisuAfeesA,DemirerRiza,GuptaRangan（2022）在此基礎(chǔ)上，采用Logisitic定量分析的方法，從多個(gè)層面對(duì)公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀進(jìn)行了剖析，并對(duì)影響公司財(cái)務(wù)狀況的主要因素進(jìn)行了探討。這一定量的分析方法突破了以往取樣方法的局限性，避免了對(duì)財(cái)務(wù)分析的主觀性，有利于提高企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性[5]。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀與國(guó)外相比，國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究開(kāi)始的較晚，但已經(jīng)取得了一些成果。學(xué)者們主要關(guān)注于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念界定、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法以及風(fēng)險(xiǎn)控制策略的制定和實(shí)施等方面。在探索林業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效評(píng)價(jià)體系的研究領(lǐng)域，宋彩平（2013）通過(guò)對(duì)14家林業(yè)上市公司的深入剖析，精心構(gòu)建了一套評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。這一體系融合了因子分析法，旨在揭示影響林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，并在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建了一個(gè)綜合管理評(píng)價(jià)模型。該模型的建立，不僅為理論研究提供了新的視角，而且為林業(yè)企業(yè)在實(shí)踐中的風(fēng)險(xiǎn)管理提供了具體的方法論指導(dǎo)[6]。趙小霞（2016）指出要充分利用評(píng)價(jià)模型的綜合評(píng)分，通過(guò)這一評(píng)分系統(tǒng)，不僅可以直觀地判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度，而且通過(guò)分?jǐn)?shù)的排序，還能有效地比較不同企業(yè)間的風(fēng)險(xiǎn)水平[7]。徐欣（2018）在其研究中，為了全面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，選取了企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、獲現(xiàn)能力、發(fā)展能力的20個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，以及綜合反映公司治理情況的6個(gè)指標(biāo)[8]。陳慧香（2018）提出企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的具體措施，如風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)變能力以及降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[9]。馮嘉姝（2019）提出，借助數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)手段，企業(yè)能對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)控，這不僅有助于定期制定和檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，而且是公司持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵策略[10]。王亞婷（2020）通過(guò)因子分析法對(duì)某公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入評(píng)估，基于此，她針對(duì)信用政策制定、籌資時(shí)機(jī)的把握、投資項(xiàng)目的選擇以及創(chuàng)新能力的增強(qiáng)等多個(gè)維度，給出了具體的改進(jìn)建議[11]。楊軍(2020)等人在研究時(shí)選擇A股當(dāng)中的制造業(yè)中的企業(yè)作為分析樣本，同時(shí)選取2007年至2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，探究企業(yè)采用多樣化戰(zhàn)略如何對(duì)抗未來(lái)可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問(wèn)題所帶來(lái)的沖擊，并據(jù)此提出有關(guān)建議[12]。在分析好未來(lái)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，董宴（2021）采用了多維度分析法，從投資、籌資、營(yíng)運(yùn)資金以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)角度進(jìn)行了深入探討，并根據(jù)公司的實(shí)際情況，提出了針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略[13]。王金榮和李若郡等（2021）的研究則以醫(yī)藥制造行業(yè)為背景，通過(guò)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行剖析，引入康美藥業(yè)的案例，詳細(xì)分析了公司內(nèi)部控制缺陷、償債能力不足以及營(yíng)運(yùn)能力下降等問(wèn)題，并在此基礎(chǔ)上提出了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的建議[14]。張玉峰（2022）在對(duì)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因進(jìn)行深入分析后，提出了一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施。他認(rèn)為，上市公司應(yīng)當(dāng)完善內(nèi)部制度體系，構(gòu)建符合自身需求的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，合理控制負(fù)債率，并且構(gòu)建一支專業(yè)化的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)，以提高公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平[15]。于曉琳，劉子旭（2023）針對(duì)環(huán)保企業(yè)所遭遇的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)種類進(jìn)行了探討，對(duì)環(huán)保領(lǐng)域財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因進(jìn)行了剖析。就外部因素而言，得益于國(guó)家發(fā)布的優(yōu)惠措施，若干大型企業(yè)積極投身于該產(chǎn)業(yè)，眾多小型企業(yè)也紛紛選擇聯(lián)合、拓展。這一形勢(shì)加劇了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度，提升了供應(yīng)商的議價(jià)實(shí)力，從而可能導(dǎo)致不同級(jí)別的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而就內(nèi)部因素而言，當(dāng)前在證券市場(chǎng)掛牌的多數(shù)環(huán)保企業(yè)仍存在完善的財(cái)務(wù)管理機(jī)制缺失的問(wèn)題，這使得它們?cè)谪?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與應(yīng)對(duì)上往往顯得不夠及時(shí)。另外，很多上市企業(yè)盲目擴(kuò)張，吸引了大量的資本，但銷售額卻沒(méi)有相應(yīng)增加，并很難在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)資金的回收[16]。1.3研究方法1.3.1文獻(xiàn)研究法本項(xiàng)探討聚焦于公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行資料的搜集、辨認(rèn)、整合和深度解析，回顧性考察并吸收國(guó)內(nèi)外的學(xué)術(shù)理論成果，為該研究構(gòu)筑理論框架。1.3.2案例分析法本項(xiàng)研究選取天源環(huán)保為案例，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)搜集途徑獲取企業(yè)財(cái)務(wù)信息，以此為依據(jù)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行剖析，對(duì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行評(píng)估，并提出應(yīng)對(duì)控制策略。1.3.3因子分析法因子分析是一種旨在降低數(shù)據(jù)維度之統(tǒng)計(jì)手法，其核心目標(biāo)在于挖掘若干影響觀測(cè)值的隱性因素。此法通過(guò)探究觀察值背后的隱含構(gòu)造，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)降維的效果。這些隱性構(gòu)造被稱之為因素，盡管它們無(wú)法直接被觀測(cè)到，但卻能解釋觀察值間的相互關(guān)系。因素解析法在保留原始變量的條件下，試圖識(shí)別出若干能夠操控這些變量的隱性因素。2相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念在企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)中遭遇的各種風(fēng)險(xiǎn)，在財(cái)務(wù)領(lǐng)域具體表現(xiàn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在狹義上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，由于各種無(wú)法預(yù)見(jiàn)的因素，使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果變得不確定，從而可能導(dǎo)致企業(yè)遭受損失的概率[17.]，引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵要素在于，隨著企業(yè)身處于一個(gè)不斷演進(jìn)發(fā)展的廣闊市場(chǎng)環(huán)境中，外部條件持續(xù)改變，公司與其他機(jī)構(gòu)間存在合作、對(duì)抗等多種互動(dòng)關(guān)系。公司的持續(xù)與擴(kuò)張仰賴于消費(fèi)者、競(jìng)爭(zhēng)者及合作伙伴，仰賴于市場(chǎng)環(huán)境。在這一連串紛繁復(fù)雜的關(guān)系網(wǎng)中，權(quán)益沖突可能導(dǎo)致公司既定計(jì)劃與實(shí)際成果之間出現(xiàn)差異，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)面臨虧損境況。當(dāng)然，公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有固有的必然性，因此徹底消除風(fēng)險(xiǎn)并不可能，公司只能采行恰當(dāng)?shù)牟呗?，將風(fēng)險(xiǎn)降至可容忍的程度[18]。2.2因子分析法2.2.1因子分析法的概念因子分析旨在探究指標(biāo)間內(nèi)在關(guān)聯(lián)性，將眾多信息交織、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的變量簡(jiǎn)化為少數(shù)不具直接聯(lián)系的綜合指標(biāo)的多元分析技術(shù)。其核心理念在于：依照各指標(biāo)間的相關(guān)程度進(jìn)行分類，使得歸入同一類的指標(biāo)彼此關(guān)聯(lián)緊密，而不同類的指標(biāo)則彼此獨(dú)立或關(guān)聯(lián)性弱，每一類指標(biāo)反映出一種基本特征，即獨(dú)有的公共因子。2.2.2因子分析法的基本思路（1）初步篩選須考察變量是否適宜采用因子分析手段。在開(kāi)展評(píng)估活動(dòng)之前，需執(zhí)行因子相關(guān)性審查，摒棄那些相關(guān)性較小的項(xiàng)，繼而借助巴特利特檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)確保適宜性。當(dāng)KMO測(cè)度值介于0.5與1之間，表明所挑選的變量適用于因子分析法進(jìn)行評(píng)估；數(shù)值越靠近1，則變量間相關(guān)性越緊密。（2)構(gòu)建因子變量。在因子分析過(guò)程中，存在多種確認(rèn)因子變量的手段，利用主成分分析手段來(lái)確立因子變量。（3）因素命名、次序變更。借助于因素次序調(diào)整，可以從挑選的海量變量中提煉出承載力系數(shù)較高的因素，使其更能精確闡釋變量。通過(guò)探析承載力矩陣，可推理出各個(gè)因素變量與原因素間的聯(lián)絡(luò)，對(duì)新誕生的因素予以命名。（4）在進(jìn)行因子分析時(shí)，各個(gè)因子被明確下來(lái)，接著就根據(jù)各個(gè)因子的表現(xiàn)情況，明確各個(gè)公因子對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，并進(jìn)行排序、評(píng)價(jià)。3基于因子分析法的上市環(huán)保企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證分析3.基于因子分析法的上市環(huán)保企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證分析3.1數(shù)據(jù)來(lái)源根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)一級(jí)行業(yè)分類，環(huán)保上市公司有140家，剔除ST星源,*ST博天和*ST京藍(lán)以及數(shù)據(jù)不全的永興股份，勁旅環(huán)境，楚環(huán)科技，清研環(huán)境，朗坤環(huán)境，亞光股份，聯(lián)合水務(wù)，叢麟科技，賽恩斯，碧興物聯(lián)，神霧退，神霧節(jié)能，法爾勝，飛馬國(guó)際，盛運(yùn)退，天翔退，科凈源和景津裝備，最后選取119家上市環(huán)保企業(yè)2018-2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算。3.2因子分析3.2.1數(shù)據(jù)的選取本文主要依據(jù)劉夢(mèng)蕓,韓瑋[19]選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)分別從盈利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、成長(zhǎng)能力，現(xiàn)金流量能力五個(gè)方面選取14個(gè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。如下表3-1所示：表3-1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)內(nèi)容財(cái)務(wù)指標(biāo)命名盈利能力營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率X1凈資產(chǎn)收益率X2資產(chǎn)報(bào)酬率X3償債能力速動(dòng)比率X4產(chǎn)權(quán)比率X5股東權(quán)益比率X6經(jīng)營(yíng)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X7流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X8總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X9成長(zhǎng)能力營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率X10凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率X11凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率X12現(xiàn)金流量能力現(xiàn)金流量比率X13銷售現(xiàn)金比率X14數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順3.2.2因子分析法的適用性檢驗(yàn)因子分析前一般都需要檢驗(yàn)變量之間有沒(méi)有顯著相關(guān)，也就是因子分析的適應(yīng)性檢驗(yàn)問(wèn)題，常用的是Bartlett球形檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)。將環(huán)保行業(yè)上市公司2018-2022年的數(shù)據(jù)導(dǎo)入SPSS27.0中得到的KMO和巴特利特檢驗(yàn)如表3-1所示：表3-1KMO和巴特利特檢驗(yàn)aKMO和巴特利特檢驗(yàn)aKMO取樣適切性量數(shù)0.549巴特利特球形度檢驗(yàn)近似卡方3992.231自由度91顯著性.000數(shù)據(jù)來(lái)源：SPSS27.0軟件整理所得從表3-1的檢驗(yàn)表可以看出：與標(biāo)準(zhǔn)值0.5相比，KMO的測(cè)度為0.549，巴特利特的顯著性值為0.000<0.05,析這兩項(xiàng)結(jié)果都說(shuō)明選取的14個(gè)指標(biāo)能夠提取到公共的因子，適合運(yùn)用因子分析法評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.2.3因子提取表3-2公因子方差公因子方差初始提取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%)X11.000.561凈資產(chǎn)收益率ROE(%)X21.000.904資產(chǎn)報(bào)酬率(%)X31.000.808速動(dòng)比率(倍)X41.000.817產(chǎn)權(quán)比率(%)X51.000.802股東權(quán)益比率X61.000.734應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)X71.000.497流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)X81.000.759續(xù)表：表3-2公因子方差公因子方差總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)X91.000.732營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(%)X101.000.435凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)X111.000.574凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)X121.000.432現(xiàn)金流量比率（%）X131.000.879銷售現(xiàn)金比率（%）X141.000.862提取方法：主成分分析法。數(shù)據(jù)來(lái)源：SPSS27.0軟件整理所得本篇文章將采用主成分分析手段以確立共性因子，利用SPSS27.0分析軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，結(jié)果見(jiàn)表3-2公因子方差表。觀察表格可知，大多數(shù)變量除少數(shù)指標(biāo)外，其被共因子解釋的比例超過(guò)50%，此數(shù)據(jù)表明所挑選的共因子對(duì)大部分變量具有解釋能力。3.2.4總方差解釋表表3-3總方差解釋表總方差解釋成分初始特征值提取載荷平方和旋轉(zhuǎn)載荷平方和總計(jì)方差百分比累積%總計(jì)方差百分比累積%總計(jì)方差百分比累積%13.72026.57226.5723.72026.57226.5722.43917.42117.42122.23415.95842.5302.23415.95842.5302.06614.76132.18231.72012.28754.8171.72012.28754.8172.04714.61946.80241.0907.78762.6041.0907.78762.6041.90713.62160.42251.0297.35169.9551.0297.35169.9551.3359.53369.9556.8035.73475.6897.7885.62781.3158.7595.42086.7369.7235.16291.89810.3902.78894.686續(xù)表：表3-3總方差解釋表總方差解釋11.3112.21896.90412.2211.57998.48413.1671.19199.67514.046.325100.00提取方法：主成分分析法。數(shù)據(jù)來(lái)源：SPSS27.0軟件整理所得根據(jù)第3章第3節(jié)的匯總方差解釋表揭示，具有大于1的值的關(guān)鍵指標(biāo)存在五個(gè)，排名前五的初步特征值分別為3.720、2.234、1.720、1.090、1.029。特征值超出1表明這些指標(biāo)具備顯著的概括性，而且累積方差貢獻(xiàn)比達(dá)到了69.955%，這表示五個(gè)因子概括了選定指標(biāo)的大部分資訊。這五個(gè)主要因子從原先的14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中提煉而出，實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)降維的目的。此外，這五個(gè)主要因子通過(guò)降維過(guò)程能更佳地解析企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，既降低工作強(qiáng)度又提升分析效能。3.2.5碎石圖圖3-1碎石圖通過(guò)圖表3-1能夠明顯地觀察到，最初五個(gè)主因子的走勢(shì)極為尖銳，同時(shí)它們的特征數(shù)均超出1的閾值。自第六個(gè)因子起，特征數(shù)降至1以下或等于1，并且傾斜度逐漸變得緩和。故此，前五個(gè)因子滿足條件，對(duì)于原始數(shù)據(jù)變量的闡釋力度較高。因此，選取五個(gè)公因子，作為評(píng)估環(huán)保產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的指標(biāo)，顯得尤為適宜。3.2.6旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣表3-4旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣a旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣a成分12345營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%)X1.114.052.702.089.212凈資產(chǎn)收益率ROE(%)X2.457.028.672.149.470資產(chǎn)報(bào)酬率(%)X3.568.163.613.239.162速動(dòng)比率(倍)X4.072.888.016.146.035產(chǎn)權(quán)比率(%)X5.027.125.111-.017.879股東權(quán)益比率X6.134.779.092.089.304應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)X7.384-.468-.041.331.137流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)X8.689-.480.112.200.028總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)X9.831.044.091-.127.119營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(%)X10.425-.174.337-.018-.332凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)X11-.018.009.739-.012-.164凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)X12.594.258.082-.043-.061現(xiàn)金流量比率（%）X13.089.259.110.889.025銷售現(xiàn)金比率（%）X14-.124-.095.074.912-.022提取方法：主成分分析法。旋轉(zhuǎn)方法：凱撒正態(tài)化最大方差法。a.旋轉(zhuǎn)在7次迭代后已收斂。數(shù)據(jù)來(lái)源：SPSS27.0軟件整理所得在對(duì)因子分析的處理過(guò)程中，經(jīng)過(guò)旋轉(zhuǎn)操作的成分矩陣（亦稱因子載荷陣）助力研究者辨別哪些變量對(duì)于某一因子的影響最為顯著，換言之，哪些變量在某一特定因子中擁有最高的載荷數(shù)值。如此操作使得對(duì)各因子所代表的潛在維度的解釋變得更加簡(jiǎn)明，因此可根據(jù)表3-4旋轉(zhuǎn)后成分矩陣很清楚的看出哪個(gè)變量在哪個(gè)因子上有最高的載荷值。3.2.7因子命名表3-5公因子命名表成分財(cái)務(wù)指標(biāo)命名因子F1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)X9經(jīng)營(yíng)能力因子流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)X8F2速動(dòng)比率(倍)X4償債能力因子股東權(quán)益比率X6F3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%)X1成長(zhǎng)及盈利能力因子凈資產(chǎn)收益率ROE(%)X2凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)X11F4現(xiàn)金流量比率（%）X13現(xiàn)金流量能力因子銷售現(xiàn)金比率（%）X14F5產(chǎn)權(quán)比率(%)X5償債能力因子數(shù)據(jù)來(lái)源：SPSS27.0軟件整理所得X8，X9表示一家公司的經(jīng)營(yíng)水平，在F1極顯著，反應(yīng)公司的經(jīng)營(yíng)能力；X4、X6分別在F2水平上具有極高的顯著性，反映了公司的償債能力；X1、X2和X11在F3極顯著，體現(xiàn)了公司的成長(zhǎng)及盈利能力；X13、X14在F4上具有顯著性，表示一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流量能力；X5在F5上具有顯著性，反映了公司的償債能力。3.2.8因子得分表3-6成分得分系數(shù)矩陣成分得分系數(shù)矩陣成分12345營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%)X1-.143-.036.412-.034.075凈資產(chǎn)收益率ROE(%)X2.027-.066.262-.014.275續(xù)表：表3-6成分得分系數(shù)矩陣成分得分系數(shù)矩陣資產(chǎn)報(bào)酬率(%)X3.138.063.215.047-.020速動(dòng)比率(倍)X4.088.461-.073.062-.124產(chǎn)權(quán)比率(%)X5.084.078.047.052-.731股東權(quán)益比率X6.072.363-.060.013.115應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)X7.169-.245-.158.183.155流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)X8.307-.219-.107.090.019總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)X9.426.057-.163-.106.016營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(%)X10.161-.026.170-.042-.342凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)X11-.192-.007.533-.078-.236凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)X12.327.181-.103-.050-.156現(xiàn)金流量比率（%）X13.012.117-.057.478-.070銷售現(xiàn)金比率（%）X14-.115-.074-.003.507-.032提取方法：主成分分析法。旋轉(zhuǎn)方法：凱撒正態(tài)化最大方差法。組件得分。數(shù)據(jù)來(lái)源：SPSS27.0軟件整理所得根據(jù)表3-6成分得分系數(shù)矩陣得出各因子的得分表達(dá)式如下：F1=-0.143X1+0.027X2+0.138X3+0.088X4+0.084X5+0.072X6+0.169X7+0.307X8+0.426X9+0.161X10-0.192X11+0.327X12+0.012X13-0.115X14（3-1）F2=-0.036X1-0.066X2+0.063X3+0.461X4+0.078X5+0.363X6-0.245X7-0.219X8+0.057X9-0.026X10-0.007X11+0.181X12+0.117X13-0.074X14（3-2）F3=0.412X1+0.262X2+0.215X3-0.073X4+0.047X5-0.060X6-0.158X7-0.107X8-0.163X9+0.170X10+0.533X11-0.103X12-0.057X13+0.003X14（3-3）F4=-0.034X1-0.014X2+0.047X3+0.062X4+0.052X5+0.013X6+0.183X7+0.090X8-0.106X9-0.042X10-0.078X11-0.050X12+0.478X13+0.507X14（3-4）F5=0.075X1+0.275X2-0.020X3-0.124X4-0.731X5+0.115X6+0.155X7+0.019X8+0.016X9-0.342X10-0.236X11-0.156X12-0.070X13-0.032X14（3-5）3.2.9因子綜合得分及排序表3-5總方差解釋計(jì)算出環(huán)保上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合得分，計(jì)算公式為：F=17.421/69.955*F1+14.761/69.955*F2+14.619/69.955*F3+13.621/69.955*F4+9.533/69.955*F5，然后匯總每個(gè)樣本公司2022年的公共因子綜合得分，再進(jìn)行排名，結(jié)果見(jiàn)表3-7公共因子得分排名表。表3-7財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)各因子得分以及綜合得分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)各因子得分以及綜合得分簡(jiǎn)稱F1排名F2排名F3排名F4排名F5排名F排名節(jié)能國(guó)禎-0.6977-1.03105-0.251010.51300.12561.471綠色動(dòng)力-0.4962-0.6893-0.34103-1.19109-0.511071.412江南水務(wù)-0.73810.19290.5227-0.2062-0.381021.143保麗潔0.1422-0.40740.28610.4832-0.791171.074中山公用-0.4659-1.611150.60180.22420.11610.995超越科技-1.111050.53170.40430.03510.17490.886力源科技-1.041010.58150.0888-0.921020.12570.767菲達(dá)環(huán)保-0.1938-0.4375-0.2399-2.19117-0.13920.698祥龍電業(yè)-1.28111-0.09500.71150.5328-0.11910.689三峰環(huán)境-0.4458-0.3873-0.25100-0.37730.46190.6410盛劍環(huán)境-0.1134-0.20612.0330.23410.20460.6311清新環(huán)境-0.4760-0.0447-0.62110-0.0653-0.521080.5512中電環(huán)保-0.5468-0.27690.14811.699-0.271000.5413洪城環(huán)境0.31171.4850.21711.57110.23390.5414旺能環(huán)境-0.1736-0.81990.4041-0.28690.19470.5215綠茵生態(tài)-1.24109-0.881021.4951.13160.52140.4716久吾高科-0.1837-0.13540.28620.80230.08650.4417舜禹股份-0.05300.17310.3848-0.2565-0.291010.4318續(xù)表：表3-7財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)各因子得分以及綜合得分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)各因子得分以及綜合得分圣元環(huán)保-0.7584-1.031072.452-1.10107-1.591180.4119先河環(huán)保-0.40560.9370.20731.57120.12580.4120國(guó)林科技-1.26110-0.25670.09860.4336-0.781160.3521聯(lián)泰環(huán)保-1.041021.574-0.321020.0450-0.591100.3522碧水源-1.321150.5716-0.81114-0.7291-0.671130.3323天源環(huán)保0.0027-0.2971-0.76113-0.1055-0.481050.3124數(shù)據(jù)來(lái)源：SPSS27.0軟件整理所得通過(guò)對(duì)上述數(shù)據(jù)處理，得到119家企業(yè)2022年的5個(gè)主因子得分以及綜合因子F的得分，樣本企業(yè)綜合因子F得分分布圖如3-7所示。由于篇幅有限這里每年列舉了前24名的公司(具體排名看附錄）。從表3-7可以看出，天源環(huán)保的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合得分為0.31分，在選取的119家企業(yè)中排第24名，在行業(yè)中屬于中上游。在119家企業(yè)中綜合得分有一半低于0分，可見(jiàn)環(huán)保行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是比較高的。綜合排名在前三的分別是節(jié)能國(guó)禎綜合得分是1.47，綠色動(dòng)力綜合得分是1.41和江南水務(wù)綜合得分是1.14。經(jīng)營(yíng)能力排名第一的是華宏科技，償債能力排名第一的是正和生態(tài)，成長(zhǎng)及盈利能力排名第一的是清水源，現(xiàn)金流量能力排名第一的是中持股份。在環(huán)保行業(yè)中天源環(huán)保經(jīng)營(yíng)能力在27位，償債能力71位，是比較低的位置，成長(zhǎng)及盈利能力113位，是處于下游的位置?，F(xiàn)金流量能力55位。由此看來(lái)，天源環(huán)保的經(jīng)營(yíng)是比較可觀的，但是償債能力，成長(zhǎng)及盈利能力和現(xiàn)金流量能力有待提高。表3-8綜合得分平均值綜合得分平均值年份F平均值20220.048020210.071620200.06532019-0.04382018-0.1411數(shù)據(jù)來(lái)源：SPSS27.0軟件整理所得從表3-8中可以看出環(huán)保行業(yè)2018年和2019年F平均值主要分布在-0.5到0之間，說(shuō)明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，2021年和2020年F平均值在0.5到1之間，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較低，2022年相對(duì)前兩年F平均值有所下降，說(shuō)明2022年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所提高。4.武漢天源環(huán)保企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例分析4.1公司基本簡(jiǎn)介武漢市天源環(huán)保科技股份公司創(chuàng)立于2009年10月21日，主打業(yè)務(wù)涵蓋環(huán)保設(shè)備、全面環(huán)保方案、以及水凈化及相關(guān)產(chǎn)品服務(wù)。該公司運(yùn)用BOT、PPP、EPC、TOT、PC、F+EPC以及環(huán)保設(shè)備生產(chǎn)銷售、環(huán)保項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理等手段，向客戶提供工藝規(guī)劃、項(xiàng)目資本、工程建筑、設(shè)備供應(yīng)及安裝調(diào)試和第三方服務(wù)的一體化解決策略。4.2武漢天源環(huán)保企業(yè)與同行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比分析本文與同行業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析，將天源環(huán)保與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合得分第一名的節(jié)能國(guó)禎、行業(yè)均值進(jìn)行對(duì)比分析。4.2.1經(jīng)營(yíng)能力同行業(yè)對(duì)比分析通過(guò)第3章的研究發(fā)現(xiàn)，在2018-2022年對(duì)環(huán)保行業(yè)的分析中經(jīng)營(yíng)能力因子所起的作用最大，達(dá)到17.42%，同時(shí)也說(shuō)明這個(gè)因子在過(guò)去五年里對(duì)環(huán)保行業(yè)上市公司產(chǎn)生的作用最大，它對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究起著非常關(guān)鍵的作用，而天源環(huán)保的經(jīng)營(yíng)能力因素排名第27，這說(shuō)明這個(gè)公司在同行業(yè)中具有較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)能力。（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖4-1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比圖根據(jù)圖4-1所示，天源環(huán)保在2018至2022年間的總資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，由0.46降至0.45。在2022年與2018年相比，公司的存貨量有所上升。為了維系生產(chǎn)和銷售的需求，公司在存貨方面的投資隨之增加，這導(dǎo)致了總資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的降低。從行業(yè)均值看，除2018年外，其他四年天源環(huán)保的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)均值，相較于節(jié)能國(guó)禎也是遙遙領(lǐng)先。（2）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖4-2流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比圖從圖4-2可以看出公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從0.68上升到0.92，說(shuō)明公司對(duì)資產(chǎn)的管理水平有所提高。公司除2018-2020年在行業(yè)均值和節(jié)能國(guó)禎之下，后兩年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與節(jié)能國(guó)禎的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相差較小，甚至在行業(yè)均值之上。說(shuō)明天源環(huán)保的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在行業(yè)內(nèi)并不差。綜上所述，天源環(huán)保的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別在0.42-0.61、0.59—1.40之間，而行業(yè)均值的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別在0.27—0.50、0.76—0.95之間，節(jié)能國(guó)禎的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別在0.27—0.44、0.84—1.40之間，可見(jiàn)天源環(huán)保的經(jīng)營(yíng)能力在行業(yè)中是比較可觀的。4.2.2償債能力同行業(yè)對(duì)比分析（1）速動(dòng)比率4武漢天源環(huán)保企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例圖4-3速動(dòng)比率對(duì)比圖從圖4-3可以看出公司的速動(dòng)比率呈直線上升，直到2021年大幅度下降，但仍然在節(jié)能國(guó)禎和行業(yè)均值的上方，且公司速動(dòng)比率幾乎等于或大于1，說(shuō)明公司有足夠的能力償還短期負(fù)債。（2）股東權(quán)益比率圖4-4股東權(quán)益比率對(duì)比圖從圖4-4可以看出公司2018-2022年的股東權(quán)益比率在0.53—0.77之間波動(dòng)，且均在節(jié)能國(guó)禎和行業(yè)均值的上方。依據(jù)資本結(jié)構(gòu)中資產(chǎn)與負(fù)債的比例40%為基準(zhǔn)，觀察公司股東權(quán)益的比重，介于50%至70%之間顯得更為適宜。所以，公司股東權(quán)益的比重選在這個(gè)范圍之內(nèi)是相對(duì)恰當(dāng)?shù)摹＃?）產(chǎn)權(quán)比率我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究——以武漢天源環(huán)保股份有限公司為例圖4-5產(chǎn)權(quán)比率對(duì)比圖從圖4-5可以看出公司的產(chǎn)權(quán)比率在0.3—0.89之間波動(dòng)，且在節(jié)能國(guó)禎和行業(yè)均值的下方，表明公司的長(zhǎng)期償債能力在行業(yè)內(nèi)較強(qiáng)，債權(quán)方承受之風(fēng)險(xiǎn)較低，故此債權(quán)方趨向于對(duì)企業(yè)增加信貸額度。綜上所述，天源環(huán)保的速動(dòng)比率、股東權(quán)益比率和產(chǎn)權(quán)比率分別在1.01—4.70、0.53—0.77、0.3—0.89之間，而行業(yè)均值的速動(dòng)比率、股東權(quán)益比率和產(chǎn)權(quán)比率分別在1.25—1.98、0.51—0.54、1.24—2.11之間，因此天源環(huán)保的償債能力與同行業(yè)相比較強(qiáng)。但天源環(huán)保的第一個(gè)償債能力因子（F2)得分為-0.29第二個(gè)償債能力因子（F5)得分為-0.48，表明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較為嚴(yán)重。4.2.3成長(zhǎng)及盈利能力同行業(yè)對(duì)比分析（1）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率圖4-6營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率對(duì)比圖根據(jù)圖4-6所示，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率介于0.15至0.31區(qū)間，此利潤(rùn)率超越了行業(yè)平均值，表明企業(yè)在行業(yè)內(nèi)擁有競(jìng)爭(zhēng)上的優(yōu)勢(shì)?？墒牵?020年之后，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢(shì)，這一變化的原因在于，盡管企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和成本均有所上升，但成本的增加速度超過(guò)了收入的增加速度，這反映出企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力正在減弱。（2）凈資產(chǎn)收益率ROE圖4-7凈資產(chǎn)收益率ROE對(duì)比圖從圖4-7可以看出公司的凈資產(chǎn)收益率ROE從2019年開(kāi)始都高于行業(yè)均值和節(jié)能國(guó)禎，說(shuō)明公司凈資產(chǎn)收益率在行業(yè)中較為優(yōu)秀。但從2020年開(kāi)始變動(dòng)趨勢(shì)持續(xù)下降，凈資產(chǎn)收益率ROE增速2020年是25.75%，2021年是-13.89%，2022年是-56.61%，可見(jiàn)說(shuō)明公司所有者權(quán)益的獲利能力較弱。（3）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率圖4-8凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)比圖從圖4-8可以看出公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在251.95下降至10.22之間，盡管本企業(yè)的盈利增長(zhǎng)速度超越了業(yè)內(nèi)平均水平及節(jié)能國(guó)禎，但觀察其由251.95降至11.21的凈利增速，顯見(jiàn)其盈利穩(wěn)定性不足，缺乏持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。同時(shí)，凈利增速低于營(yíng)收增速，表明企業(yè)成本與費(fèi)用支出增幅超過(guò)營(yíng)收增幅，此現(xiàn)象揭示企業(yè)擴(kuò)張潛力不足。綜上所述，天源環(huán)保的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率ROE和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均在節(jié)能國(guó)禎和行業(yè)均值的上方，表明天源環(huán)保的盈利及成長(zhǎng)能力表現(xiàn)較好。但其趨勢(shì)都有大的幅度下降甚至一直持續(xù)下降，且成長(zhǎng)及盈利能力因子得分為-0.76。體現(xiàn)出公司及環(huán)保行業(yè)盈利及成長(zhǎng)能力較弱。4.2.4現(xiàn)金流量能力同行業(yè)對(duì)比分析（1）現(xiàn)金流量比率圖4-9現(xiàn)金流量比率對(duì)比圖從圖4-9可以看出公司的現(xiàn)金流量比率在-0.36—0.82之間波動(dòng)，起伏較大，說(shuō)明公司的現(xiàn)金流量比率極其不穩(wěn)定。在近五年中除2020年的數(shù)據(jù)較高，其他四年接在行業(yè)均值和節(jié)能國(guó)禎之下。體現(xiàn)出公司的財(cái)務(wù)狀況較差，可能存在經(jīng)營(yíng)困難和盈利下降的風(fēng)險(xiǎn)。（2）銷售現(xiàn)金比率圖4-10銷售現(xiàn)金比率對(duì)比圖從圖4-10可以看出公司的銷售現(xiàn)金比率近五年的變化與現(xiàn)金流量比率呈現(xiàn)的趨勢(shì)相近，2018年，2019年，2021年和2022年都低于行業(yè)平均值，表明公司的收入質(zhì)量和資金利用效果都較差。綜上所述，天源環(huán)保的現(xiàn)金流量比率和銷售現(xiàn)金比率分別在-0.36—0.82，-0.18—0.48之間波動(dòng)，節(jié)能國(guó)禎的現(xiàn)金流量比率和銷售現(xiàn)金比率分別在-0.01—0.18,-0.02—0.22之間，行業(yè)均值的現(xiàn)金流量比率和銷售現(xiàn)金比率分別在0.15—0.21，0.09—0.16之間，節(jié)能國(guó)禎和行業(yè)均值都較為穩(wěn)定，而天源環(huán)保近五年內(nèi)有四年低于行業(yè)均值和節(jié)能國(guó)禎，說(shuō)明公司可能面臨嚴(yán)重的現(xiàn)金流問(wèn)題，可能需要采取緊急措施來(lái)改善現(xiàn)金流狀況，如削減開(kāi)支、增加銷售收入或?qū)ふ屹Y金支持。5問(wèn)題與建議5.1問(wèn)題5.1.1償債能力較弱從天源環(huán)保的速動(dòng)比率、股東權(quán)益比率和產(chǎn)權(quán)比率與行業(yè)均值相比，公司的償債能力在行業(yè)中都較為可觀，但從因子得分來(lái)看償債能力因子得分卻分別為-0.29和-0.48，因此，公司的債務(wù)償還能力還需要進(jìn)一步提高。5.1.2成長(zhǎng)能力一般天源環(huán)保的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率ROE從2020年開(kāi)始就直線下降，公司的采購(gòu)、生產(chǎn)和項(xiàng)目施工環(huán)節(jié)在2020年上半年度均受到較大影響，可能對(duì)公司盈利水平產(chǎn)生不利影響。5.1.3盈利能力下降凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率近幾年也從251.95下降至10.22，在2021年部分委托運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目因處理規(guī)模擴(kuò)大或服務(wù)期限延長(zhǎng)，續(xù)約價(jià)格下降，導(dǎo)致公司環(huán)保項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入略有下降。5.1.4現(xiàn)金流狀況不佳受到地方行政單位和國(guó)有企業(yè)資金撥付的影響，本企業(yè)的營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量出現(xiàn)了顯著波動(dòng)。在2021年度，該營(yíng)業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金流量表現(xiàn)為負(fù)值，這一現(xiàn)象的主要成因，一方面在于若干主要客戶因遭遇洪水等自然災(zāi)害等不可抗拒的力量，導(dǎo)致其支付進(jìn)程受到延遲，另一方面則是由于本公司在環(huán)保工程領(lǐng)域的建設(shè)業(yè)務(wù)中，包含有已竣工但尚未進(jìn)行財(cái)務(wù)結(jié)算的項(xiàng)目?？梢?jiàn)公司現(xiàn)金流動(dòng)性不足?，F(xiàn)金流量比率和銷售現(xiàn)金比率近五年數(shù)據(jù)波動(dòng)較大且不穩(wěn)定。近五年內(nèi)有四年低于行業(yè)均值和節(jié)能國(guó)禎。相對(duì)于同行業(yè)公司而言，天源環(huán)保的現(xiàn)金流量能力較弱，現(xiàn)金流動(dòng)性不足。5.2建議5.2.1科學(xué)舉債優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)首當(dāng)其沖提供正確可信的財(cái)務(wù)報(bào)告，并依照相干的債權(quán)合同、協(xié)議詳盡逐項(xiàng)地列出債務(wù)確切至到期日子、數(shù)目、利率等，配合公司現(xiàn)實(shí)運(yùn)營(yíng)狀況、資金流入，將每項(xiàng)債務(wù)付出對(duì)應(yīng)到相應(yīng)的資金，實(shí)現(xiàn)量入為出，有備無(wú)患，使得公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)安排、償債安排、資金鏈三者之間能夠全力協(xié)調(diào)，盡量讓公司有限資金通過(guò)時(shí)間及變換上的妥當(dāng)安排，依次滿足日常經(jīng)營(yíng)及每個(gè)償債時(shí)點(diǎn)的需要。5.2.2建立靈活的業(yè)務(wù)模式，把握未來(lái)的發(fā)展機(jī)遇。公司應(yīng)建立靈活的業(yè)務(wù)模式，包括提供多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)、開(kāi)展多元化的合作與業(yè)務(wù)拓展，以適應(yīng)行業(yè)快速變化的需求。保持敏銳的觀察力和學(xué)習(xí)能力，不斷提升自身的專業(yè)知識(shí)和技能，積極提高行業(yè)內(nèi)的創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)，以提高自身的成長(zhǎng)能力。5.2.3提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，保障投資者的投資回報(bào)率公司將基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)，繼續(xù)加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)能力，提升核心技術(shù)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化與客戶之間良好合作關(guān)系，組建專業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)和管理人才梯隊(duì)，加強(qiáng)內(nèi)部管理，全面提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力及持續(xù)盈利能力?；诠舅幍陌l(fā)展階段，以及相關(guān)監(jiān)管要求，制定未合理利潤(rùn)分配政策和規(guī)劃，保證利潤(rùn)分配的科學(xué)性、持續(xù)性和穩(wěn)定性，以充分保障投資者的合理投資回報(bào)率。5.2.4尋求多元化的融資渠道，建立科學(xué)的現(xiàn)金流預(yù)算管理制度公司需依照自身的財(cái)務(wù)要求和商業(yè)氛圍，主動(dòng)探尋各種融資途徑。這些途徑涵蓋銀行借款、債券發(fā)行、及股本融資等。依賴多樣的融資路徑，公司能更有效地管理財(cái)務(wù)危機(jī)，并提升資本運(yùn)作的效率。同時(shí)，建立一套科學(xué)的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)及管理機(jī)制，對(duì)現(xiàn)金流動(dòng)進(jìn)行全方位的規(guī)劃和預(yù)估。通過(guò)預(yù)算管理制度，企業(yè)可以更好地掌握現(xiàn)金流狀況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決現(xiàn)金流問(wèn)題。6結(jié)論本文以天源環(huán)保為研究對(duì)象，在參照了眾多文獻(xiàn)的財(cái)務(wù)指數(shù)之后，運(yùn)用因子分析法對(duì)環(huán)保領(lǐng)域的財(cái)務(wù)指數(shù)進(jìn)行了探討，研究期間覆蓋了20118至2022年，共119家上市公司，涉及14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。通過(guò)如下公式：F1=-0.143X1+0.027X2+0.138X3+0.088X4+0.084X5+0.072X6+0.169X7+0.307X8+0.426X9+0.161X10-0.192X11+0.327X12+0.012X13-0.115X14（3-1）F2=-0.036X1-0.066X2+0.063X3+0.461X4+0.078X5+0.363X6-0.245X7-0.219X8+0.057X9-0.026X10-0.007X11+0.181X12+0.117X13-0.074X14（3-2）F3=0.412X1+0.262X2+0.215X3-0.073X4+0.047X5-0.060X6-0.158X7-0.107X8-0.163X9+0.170X10+0.533X11-0.103X12-0.057X13+0.003X14（3-3）F4=-0.034X1-0.014X2+0.047X3+0.062X4+0.052X5+0.013X6+0.183X7+0.090X8-0.106X9-0.042X10-0.078X11-0.050X12+0.478X13+0.507X14（3-4）F5=0.075X1+0.275X2-0.020X3-0.124X4-0.731X5+0.115X6+0.155X7+0.019X8+0.016X9-0.342X10-0.236X11-0.156X12-0.070X13-0.032X14（3-5）計(jì)算得F1為經(jīng)營(yíng)能力因子，F(xiàn)2為償債能力因子，F(xiàn)3為成長(zhǎng)和盈利能力因子，F(xiàn)4為現(xiàn)金流量能力因子，F(xiàn)5為償債能力因子。并通過(guò)F=17.421/69.955*F1+14.761/69.955*F2+14.619/69.955*F3+13.621/69.955*F4+9.533/69.955*F5計(jì)算得出環(huán)保上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合得分為0.31分，在選取的119家企業(yè)中排第24名，在行業(yè)中屬于中上游。將公司與行業(yè)均值和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最低的節(jié)能國(guó)禎的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析。通過(guò)研究得出以下幾個(gè)結(jié)論：從縱向看，天源環(huán)保在行業(yè)內(nèi)的發(fā)展比較良好，公司的經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)，但天源環(huán)保的第一個(gè)償債能力因子（F2)得分為-0.29，第二個(gè)償債能力因子（F5)得分為-0.48，表明公司的償債能力比較弱。2020年后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率ROE呈直線下降，導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力下降，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也在連續(xù)降低，成長(zhǎng)能力較差。現(xiàn)金流量比率和銷售現(xiàn)金比率波動(dòng)太大，公司有效利用現(xiàn)金流能力不足。從橫向看，通過(guò)天源環(huán)保營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)與行業(yè)平均水平對(duì)比分析，與行業(yè)相比，天源環(huán)保經(jīng)營(yíng)管理中主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題：（1）償債能力較弱；（2）成長(zhǎng)能力一般；（3）現(xiàn)金流狀況不佳；（4）盈利能力下降。針對(duì)以上問(wèn)題，天源環(huán)保仍需繼續(xù)完善，提出具體的措施包括：（1）科學(xué)舉債優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（2）建立靈活的業(yè)務(wù)模式，把握未來(lái)的發(fā)展機(jī)遇；（3）提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，保障投資者的投資回報(bào)率；（4）尋求多元化的融資渠道，建立科學(xué)的現(xiàn)金流預(yù)算管理制度。公司的運(yùn)營(yíng)狀況極其繁雜，涉及的范疇亦頗為廣泛，個(gè)人學(xué)術(shù)能力有所局限，本次研究?jī)H集中探討財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心五大衡量準(zhǔn)則進(jìn)行深入剖析，其他領(lǐng)域并未囊括在內(nèi)，期望這項(xiàng)研究對(duì)天源環(huán)保等致力于環(huán)保行業(yè)的企業(yè)在降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)企業(yè)高品質(zhì)成長(zhǎng)方面能提供一定的借鑒意義。參考文獻(xiàn)[1]WillettAllanH.TheEconomicTheoryofRiskandInsurance[M].NewYork:ColumbiaUniversityPress,1901.142-144[2]FitzpatrickP.J.AComparisonofRatiosofSuccessfulIndustrialEnterprisesWiththosefailedfirms[J].CertifiedPublicAccount,1932,(5):108-110.[3]HolzhauerHM,LuX,McleodR,etal.RiskTRACK:thefive-factormodelformeasuringrisktolerance[J].JournalofRiskFinance,2016,17(4):428-445.[4]TangYanling,LuoGang,ZhouZhiming,etal.Ananalysisoncatalystwettabilitydesigninstrongexothermicreactions[J].ChemicalEngineeringScience,2021,246.[5]SalisuAfeesA,DemirerRiza,GuptaRangan.Financialturbulence,systemicriskandthepredictabilityofstockmarketvolatility[J].GlobalFinanceJournal,2022,52.[6]宋彩平,何佳祺.基于因子分析的林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系研究[J].林業(yè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,2013,33(01):70-73+86.[7]趙小霞.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2016(09):79-82.[8]究——[J].財(cái)會(huì)通訊[9]陳慧香,王永輝,陳浩.企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體系架構(gòu)設(shè)計(jì)探析[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì),2018(10):56-58.[10]馮嘉姝.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方法研究[J].上海商業(yè),2019(05):52-53.[11]王亞婷.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化,2020(16):146-148.[12]王智.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范及應(yīng)對(duì)策略[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2019(11):41-42.[13]2021(32):156-159.[14]王金榮,李若郡,王寧.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)探討[J].中國(guó)集體經(jīng)濟(jì),2021(11):109-111.[15]張玉鋒.關(guān)于上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的探討[J].現(xiàn)代商業(yè),2022(02):163-165.[16]于曉琳,劉子旭.環(huán)保行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策研究[J].中小企業(yè)管理與科技,2023,(08):185-187.[17]張春霞.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范[J].會(huì)計(jì)師,2018(03):16-17.[18]15(02):110-112.[19]劉夢(mèng)蕓,韓瑋.基于因子分析法的軟件企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估——以金山辦公為例[J].江蘇商論,2024,(02):77-82+99.附錄排名簡(jiǎn)稱F1排名F2排名F3排名F4排名F5排名F排名2022節(jié)能國(guó)禎-0.6977-1.03105-0.251010.51300.12561.4712022綠色動(dòng)力-0.4962-0.6893-0.34103-1.19109-0.511071.4122022江南水務(wù)-0.73810.19290.5227-0.2062-0.381021.1432022保麗潔0.1422-0.40740.28610.4832-0.791171.0742022中山公用-0.4659-1.611150.60180.22420.11610.9952022超越科技-1.111050.53170.40430.03510.17490.8862022力源科技-1.041010.58150.0888-0.921020.12570.7672022菲達(dá)環(huán)保-0.1938-0.4375-0.2399-2.19117-0.13920.6982022祥龍電業(yè)-1.28111-0.09500.71150.5328-0.11910.6892022三峰環(huán)境-0.4458-0.3873-0.25100-0.37730.46190.64102022盛劍環(huán)境-0.1134-0.20612.0330.23410.20460.63112022清新環(huán)境-0.4760-0.0447-0.62110-0.0653-0.521080.55122022中電環(huán)保-0.5468-0.27690.14811.699-0.271000.54132022洪城環(huán)境0.31171.4850.21711.57110.23390.54142022旺能環(huán)境-0.1736-0.81990.4041-0.28690.19470.52152022綠茵生態(tài)-1.24109-0.881021.4951.13160.52140.47162022久吾高科-0.1837-0.13540.28620.80230.08650.44172022舜禹股份-0.05300.17310.3848-0.2565-0.291010.43182022圣元環(huán)保-0.7584-1.031072.452-1.10107-1.591180.41192022先河環(huán)保-0.40560.9370.20731.57120.12580.41202022國(guó)林科技-1.26110-0.25670.09860.4336-0.781160.35212022聯(lián)泰環(huán)保-1.041021.574-0.321020.0450-0.591100.35222022碧水源-1.321150.5716-0.81114-0.7291-0.671130.33232022天源環(huán)保0.0027-0.2971-0.76113-0.1055-0.481050.31242022仕凈科技-0.0529-0.21620.59201.4814-0.05810.31252022三達(dá)膜-0.89910.46190.93102.472-0.751150.30262022興源環(huán)境-0.9496-1.371130.2074-0.53820.55100.29272022海峽環(huán)保-0.7786-1.031060.4935-0.5079-2.481190.29282022錢江生化-0.50630.23260.32571.49130.5990.28292022華宏科技3.421-0.911030.7913-0.12560.46180.28302022卓錦股份-0.9699-0.14550.39440.18450.16510.28312022軍信股份-0.4861-0.951040.5822-0.44750.12590.26322022美?？萍?.194-0.53830.33562.018-0.08890.23332022正和生態(tài)-1.361172.2910.22690.3838-0.461030.23342022宇通重工0.62100.08390.24670.4435-0.511060.23352022中晟高科-0.57690.4020-0.02922.2840.17500.22362022永清環(huán)保-1.31113-0.04461.176-0.69890.21440.21372022萬(wàn)邦達(dá)-0.22410.1732-1.721170.96170.52130.19382022同興環(huán)保-0.3954-0.871011.0570.61260.22400.19392022嚴(yán)牌股份-0.0732-0.47810.1284-0.971040.38240.19402022福鞍股份-0.6272-0.13520.5033-0.55830.20450.17412022巴安水務(wù)-1.161060.04410.3847-0.12580.47160.17422022國(guó)中水務(wù)-1.60119-0.01440.27640.06480.22430.15432022中航泰達(dá)-0.92940.13370.38490.57270.09640.14442022中再資環(huán)-0.5467-0.861000.3751-0.36720.19480.14452022京源環(huán)保-0.52650.65100.21700.53290.10630.12462022順控發(fā)展-0.0228-0.08490.998-0.79950.02730.12472022遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保-0.3147-1.361120.6117-0.68880.04700.10482022福龍馬0.915-0.68920.90120.21430.47170.10492022盈峰環(huán)境-0.25430.729-0.361040.0052-0.06850.09502022浙富控股2.292-0.23660.39460.19440.30290.06512022津膜科技-1.22108-0.47820.14820.78240.43200.05522022國(guó)泰環(huán)保0.846-0.46800.5228-0.2767-0.461040.03532022高能環(huán)境0.2719-0.19600.57250.85200.7030.03542022德林海-0.91920.20280.4042-2.331180.6450.02552022皖儀科技0.0625-0.17570.5821-0.19610.6170.02562022上海洗霸-0.32480.27240.3652-1.31112-0.08870.01572022中科環(huán)保-0.0631-0.29700.4238-0.5685-0.05820.00582022倍杰特-0.52660.15350.24650.88190.16540.00592022艾布魯0.2520-1.77116-0.541081.32150.2338-0.01602022上海環(huán)境-0.7078-0.21630.4934-0.2768-0.1594-0.01612022啟迪環(huán)境-1.051030.5814-0.14950.81220.0175-0.01622022中蘭環(huán)保-0.3751-0.18580.1579-3.18119-0.72114-0.03632022偉明環(huán)保-0.29460.2227-0.74112-0.861000.1455-0.03642022森遠(yuǎn)股份-1.45118-0.15561.614-0.1860-0.0683-0.03652022創(chuàng)元科技0.5911-0.23650.2763-1.391130.5015-0.03662022大地海洋0.56141.8630.6716-0.5584-0.2297-0.05672022嘉戎技術(shù)0.5713-0.56840.5626-0.4174-0.1493-0.06682022華新環(huán)保0.748-0.6188-0.2298-0.4976-0.63112-0.06692022建工修復(fù)-0.3650-1.521140.3553-0.5080-0.2096-0.08702022金達(dá)萊-0.8188-0.27680.5229-0.20630.674-0.08712022力合科技-0.9395-1.161090.2466-1.741160.3326-0.08722022東江環(huán)保-0.22390.16330.14800.4434-0.0280-0.09732022海天股份-0.7785-1.081080.959-1.09106-0.1695-0.10742022德創(chuàng)環(huán)保-0.10330.13360.5230-1.14108-0.60111-0.10752022復(fù)潔環(huán)保0.5712-0.22640.3945-0.50770.5312-0.10762022首創(chuàng)環(huán)保-0.