第5章長(zhǎng)期籌資方式長(zhǎng)期籌資的選擇實(shí)質(zhì)是一種戰(zhàn)略決策……了解長(zhǎng)期籌資的方式；掌握吸收直接投資、普通股、優(yōu)先股、長(zhǎng)期借款、公司債券和融資租賃的概念和種類及其各自的優(yōu)缺點(diǎn)；了解股票、債券發(fā)行條件及各自上市交易的相關(guān)規(guī)定；掌握債券發(fā)行價(jià)格和融資租賃租金的計(jì)算。

學(xué)習(xí)目標(biāo)5.1吸收直接投資長(zhǎng)期籌資方式5.3發(fā)行債券5.2發(fā)行股票5.4長(zhǎng)期借款5.5融資租賃思維導(dǎo)圖引導(dǎo)案例：蒙牛乳業(yè)不同發(fā)展階段的籌資策略

蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（簡(jiǎn)稱蒙牛乳業(yè)）成立于1999年8月，總部設(shè)在內(nèi)蒙古自治區(qū)呼和浩特市和林格爾縣盛樂經(jīng)濟(jì)園區(qū)。蒙牛乳業(yè)到目前為止經(jīng)歷了初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期和發(fā)展期幾個(gè)階段。……

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思考：企業(yè)長(zhǎng)期籌資方式有哪些？其優(yōu)缺點(diǎn)是什么?5.1吸收直接投資吸收直接投資指企業(yè)吸收國(guó)家、法人、個(gè)人以及外商以貨幣、實(shí)物、無形資產(chǎn)等形式出資形成企業(yè)資金的一種籌資方式。吸收直接投資是企業(yè)尋找資金提供者，不以股票為媒介，由資金提供者直接注入資金到企業(yè)，出資者成為企業(yè)的直接投資者，各方共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)。5.1.1吸收直接投資的種類根據(jù)直接投資者的身份不同，企業(yè)采用吸收直接投資方式籌集的資金一般可分為以下四類：吸收國(guó)家投資；吸收法人投資；吸收個(gè)人投資；吸收外商投資。吸收國(guó)家投資國(guó)家投資是指有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門或者機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)投入企業(yè)，由此形成國(guó)家資本金。吸收國(guó)家投資是國(guó)有企業(yè)籌集自有資金的主要方式。吸收國(guó)家投資的特點(diǎn)：產(chǎn)權(quán)歸屬于國(guó)家；資本數(shù)額較大；在國(guó)有企業(yè)中采用比較廣泛；資金的運(yùn)用和處置受國(guó)家約束較大。5.1.1吸收直接投資的種類吸收法人投資法人投資是指法人單位以其依法可以支配的資產(chǎn)投入企業(yè)，由此形成法人資本金，目前主要指法人單位在進(jìn)行橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合時(shí)所產(chǎn)生的聯(lián)營(yíng)、合資等投資。吸收法人投資的特點(diǎn)：發(fā)生在法人單位之間。以參與企業(yè)利潤(rùn)分配為目的。投資方式靈活多樣。5.1.1吸收直接投資的種類吸收個(gè)人投資個(gè)人投資是指社會(huì)個(gè)人或本企業(yè)內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入企業(yè)，由此形成個(gè)人資本金。

（注意：吸收個(gè)人投資不是個(gè)人借貸?。┪諅€(gè)人投資的特點(diǎn)：參加投資的人員較多。每人投資的數(shù)額相對(duì)較少。以參與企業(yè)利潤(rùn)分配為目的。5.1.1吸收直接投資的種類吸收外商投資外商投資是指外國(guó)投資者投入的資金，由此形成外商資本金。隨著我國(guó)改革開放的不斷深入，吸收外商投資已成為企業(yè)籌集資金的重要方式。吸收外商投資的特點(diǎn)：一般只有中外合資、合作或外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)企業(yè)才能采用；可以籌集外匯資金；出資方式比較靈活。5.1.1吸收直接投資的種類5.1.2吸收直接投資的出資方式企業(yè)在采用吸收直接投資這一方式籌集資金時(shí)，投資者可以用貨幣資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等多種方式向企業(yè)投資。具體而言，主要有以下幾種出資方式：貨幣資產(chǎn)出資實(shí)物資產(chǎn)出資無形資產(chǎn)出資貨幣資產(chǎn)出資貨幣資產(chǎn)出資是吸收直接投資中一種最重要的投資方式。企業(yè)有了貨幣資產(chǎn)，就可以購(gòu)置各種物質(zhì)資料，支付各種費(fèi)用，比較靈活方便。實(shí)物資產(chǎn)出資實(shí)物出資是指以房屋、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)和材料、燃料、商品等流動(dòng)資產(chǎn)所進(jìn)行的投資。無形資產(chǎn)出資無形資產(chǎn)投資是指以專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、土地使用權(quán)、特定債權(quán)等無形資產(chǎn)所進(jìn)行的投資。5.1.2吸收直接投資的出資方式5.1.3吸收直接投資的程序企業(yè)吸收直接投資，一般按照以下程序進(jìn)行：（1）確定籌資數(shù)量；（2）尋找投資者；（3）協(xié)商投資事項(xiàng)；（4）簽署投資協(xié)議；（5）按期獲取資金。5.1.4吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)提高企業(yè)的資信和借款能力；使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力，將產(chǎn)品迅速推向市場(chǎng)；有助于企業(yè)之間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；不存在還本付息的壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)：資金成本較高；容易分散企業(yè)控制權(quán)；籌資范圍小，不能面向大眾籌資；不以股票為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰，不便于轉(zhuǎn)讓。吸收直接投資的缺點(diǎn)：5.2發(fā)行股票股票:是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是公司簽發(fā)的證明股東持有公司股份的憑證。注意：股票發(fā)行人必須是具有股票發(fā)行資格的股份有限公司，股份有限公司發(fā)行股票，必須符合一定的條件。按股東權(quán)利和義務(wù)股票可以分為普通股和優(yōu)先股。5.2.1發(fā)行普通股定義普通股是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)。它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大、最為重要的股票。普通股的種類：按股票有無記名分：記名股票和不記名股票；按股票是否標(biāo)明金額分：有面值股票和無面值股票；按投資主體的不同分：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股等；按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同分：A股：人民幣普通股票，由我國(guó)境內(nèi)公司發(fā)行，境內(nèi)上市交易，以人民幣標(biāo)明票面金額并以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票；B股：人民幣特種股票，由我國(guó)境內(nèi)公司發(fā)行，境內(nèi)上市交易，以人民幣標(biāo)明票面金額但以外幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票；H股：注冊(cè)地在內(nèi)地，上市地在我國(guó)香港地區(qū)的股票；N股：在紐約上市的股票；S股：在新加坡上市的股票。5.2.1發(fā)行普通股普通股發(fā)行的規(guī)定與條件按照我國(guó)《公司法》的有關(guān)規(guī)定，股份有限公司發(fā)行股票應(yīng)符合以下規(guī)定與條件：（1）公司的資本劃分為股份。公司的全部股份，根據(jù)公司章程的規(guī)定采用面額股或者無面額股。采用面額股的，每一股的金額相等。公司可以根據(jù)公司章程的規(guī)定將已發(fā)行的面額股全部轉(zhuǎn)換為無面額股，或者將無面額股全部轉(zhuǎn)換為面額股。采用無面額股的，應(yīng)當(dāng)將發(fā)行股份所得股款的二分之一以上計(jì)入注冊(cè)資本。（2）股份發(fā)行必須遵循公平、公正的原則，同類別股份的持有人應(yīng)當(dāng)享有同等權(quán)利。同次發(fā)行的同類別股份，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同；認(rèn)購(gòu)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同價(jià)額。（3）公司的股份采取股票的形式。股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。公司發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票。（4）面額股股票的發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。5.2.1發(fā)行普通股普通股發(fā)行的規(guī)定與條件中國(guó)證監(jiān)會(huì)2023年發(fā)布的《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》中，上市公司發(fā)行股票還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：：（1）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)。（2）現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的任職要求。（3）具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力，不存在對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)有重大不利影響的情形。（4）會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，內(nèi)部控制制度健全且有效執(zhí)行，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制和披露符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)信息披露規(guī)則的規(guī)定，在所有重大方面公允反映了上市公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量，最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無保留意見審計(jì)報(bào)告。（5）除金融類企業(yè)外，最近一期末不存在金額較大的財(cái)務(wù)性投資。（6）交易所主板上市公司配股、增發(fā)的，應(yīng)當(dāng)最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；增發(fā)還應(yīng)當(dāng)滿足最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六；凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。5.2.1發(fā)行普通股發(fā)行普通股的程序

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2023年發(fā)布的《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》規(guī)定，上市公司應(yīng)按照以下程序申請(qǐng)發(fā)行股票：①董事會(huì)作出決議并提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)；②董事會(huì)編制發(fā)行方案的論證分析報(bào)告，獨(dú)立董事應(yīng)發(fā)表專項(xiàng)意見；③股東大會(huì)就發(fā)行證券作出決定；④申請(qǐng)發(fā)行證券，由保薦人保薦并向交易所申報(bào)；⑤交易所審核部門審核；

⑥中國(guó)證監(jiān)會(huì)基于交易所審核意見，依法履行發(fā)行注冊(cè)程序。5.2.1發(fā)行普通股股票的發(fā)行方式

主要有以下兩種：①公開間接發(fā)行：公開間接發(fā)行是指通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會(huì)公眾發(fā)行股票。②不公開直接發(fā)行：不公開直接發(fā)行指不公開對(duì)外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對(duì)象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。5.2.1發(fā)行普通股股票的銷售方式

主要有兩種：①自行銷售方式：

指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認(rèn)購(gòu)者。這種銷售方式可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，可以節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；但往往籌資時(shí)間長(zhǎng)，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力。②委托銷售方式：

指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理。這種銷售方式是發(fā)行股票所普遍采用的。我國(guó)《公司法》規(guī)定，公司向社會(huì)公開募集股份，應(yīng)當(dāng)由依法設(shè)立的證券公司承銷，簽訂承銷協(xié)議。委托銷售又分為包銷和代銷兩種具體辦法。5.2.1發(fā)行普通股股票發(fā)行價(jià)格一般有以下三種:（1）等價(jià)（平價(jià)發(fā)行）：是指以股票的票面額作為發(fā)行價(jià)格；（2）時(shí)價(jià)：是以本公司股票在流通市場(chǎng)上買賣的實(shí)際價(jià)格為基準(zhǔn)確定的股票發(fā)行價(jià)格。（3）中間價(jià)：以時(shí)價(jià)和等價(jià)的中間值確定的股票發(fā)行價(jià)格。注意：

我國(guó)公司法規(guī)定，面額股股票的發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。5.2.1發(fā)行普通股股票上市指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。經(jīng)批準(zhǔn)在交易所上市交易的股票則稱為上市股票。

我國(guó)《公司法》規(guī)定，股東轉(zhuǎn)讓其股份，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所進(jìn)行或者按照國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行。5.2.1發(fā)行普通股股票上市的目的

一般來說，股票上市有以下幾個(gè)目的：①資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)；②提高股票的流動(dòng)性；③便于籌措新資金；④提高公司知名度；⑤明確公司價(jià)值。股票上市的弊端主要有以下幾點(diǎn)：①公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本；②各種信息公開的要求可能會(huì)暴露公司商業(yè)秘密；③股價(jià)有時(shí)可能失真公司的實(shí)際狀況，影響市場(chǎng)形象；④可能會(huì)分散公司的控制權(quán)，甚至面臨惡意收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，增加管理難度。5.2.1發(fā)行普通股股票上市的條件根據(jù)2024年修訂的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定，境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)股票上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：①符合《證券法》、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)行條件；②發(fā)行后股本總額不低于5000萬元；③公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上；④市值以及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：a．最近三年凈利潤(rùn)均為正，且最近三年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于2億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于1億元，最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于2億元或者營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不低于15億元。b．預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于6億元，最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于2.5億元。c．預(yù)計(jì)市值不低于100億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于10億元。5.2.1發(fā)行普通股發(fā)行普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)

與其他籌資方式相比，普通股籌措資本具有如下優(yōu)點(diǎn)：①發(fā)行普通股籌措資本具有永久性，無到期日，不需歸還。這對(duì)保證公司對(duì)資本的最低需要、維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展極為有益；②發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少，視公司有無盈利和經(jīng)營(yíng)需要而定，經(jīng)營(yíng)波動(dòng)給公司帶來的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較??；③發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，它反映了公司的實(shí)力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力；④由于普通股的預(yù)期收益較高并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金。5.2.1發(fā)行普通股發(fā)行普通股籌資的缺點(diǎn)

運(yùn)用普通股籌措資本也有一些缺點(diǎn)，主要表現(xiàn)為：①普通股的資本成本較高。②以普通股籌資會(huì)增加新股東，這可能會(huì)分散公司的控制權(quán)。③上市公司需要嚴(yán)格執(zhí)行信息披露制度，這會(huì)增加信息披露成本，還可能提升保護(hù)公司商業(yè)秘密的難度。5.2.1發(fā)行普通股5.2.2發(fā)行優(yōu)先股定義

優(yōu)先股是公司為籌集資金而發(fā)行的、賦予投資者一定優(yōu)先權(quán)的股票。這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績(jī)好壞而波動(dòng)，并且可以先于普通股股東領(lǐng)取股息；當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)有先于普通股股東的要求權(quán)。注意：優(yōu)先股一般不參加公司的紅利分配，持股人亦無表決權(quán)，不能借助表決權(quán)參加公司的經(jīng)營(yíng)管理。因此，優(yōu)先股與普通股相比較，雖然風(fēng)險(xiǎn)較小，但收益和決策參與權(quán)有限。優(yōu)先股的分類

根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，可以將優(yōu)先股分成以下幾大類別：5.2.2發(fā)行優(yōu)先股（1）累積與非累積優(yōu)先股；（2）參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股；（3）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；（4）可回購(gòu)優(yōu)先股與不可回購(gòu)優(yōu)先股。優(yōu)先股的發(fā)行

我國(guó)2012年9月發(fā)布的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展做了安排，首次提及“探索建立優(yōu)先股制度”。2014年3月21日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公布《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，2023年2月17日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)修訂了《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，規(guī)定上市公司可以發(fā)行優(yōu)先股，非上市公眾公司可以向特定對(duì)象發(fā)行優(yōu)先股。5.2.2發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)先股的收回方式

一般有以下三種：5.2.2發(fā)行優(yōu)先股（1）溢價(jià)回收（2）建立償債基金（3）發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：①與債券相比，優(yōu)先股股利不是公司必須償付的一項(xiàng)法定債務(wù)，當(dāng)公司財(cái)務(wù)狀況惡化，經(jīng)營(yíng)成果不佳時(shí)可以不支付股利，從而相對(duì)避免了企業(yè)因財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)而帶來的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，優(yōu)先股沒有到期期限，企業(yè)不存在償還本金的壓力。②與普通股相比，優(yōu)先股股東無表決權(quán)，不影響普通股股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，也基本上不會(huì)稀釋原有普通股股東的權(quán)益。缺點(diǎn)：①與債務(wù)籌資相比，優(yōu)先股籌資的資本成本較高，優(yōu)先股股利不可在稅前扣除，不能抵減企業(yè)所得稅，而債務(wù)利息可以抵減企業(yè)所得稅；②與普通股比，優(yōu)先股的股利支付具有固定性，而這也可能成為企業(yè)的一項(xiàng)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。5.2.2發(fā)行優(yōu)先股5.3發(fā)行債券債券是發(fā)行人按照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。債券購(gòu)買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。債券的特征有以下幾個(gè)：5.3.1債券的概念與特征（1）償還性；（2）流通性；（3）安全性；（4）收益性。債券的基本要素

一般而言，債券包含以下基本要素：（1）票面價(jià)值：面值的大小是債務(wù)人還本付息的依據(jù)；（2）償還期：表明債券債務(wù)關(guān)系持續(xù)的時(shí)間（3）付息期；表明企業(yè)發(fā)現(xiàn)債券后的利息支付的時(shí)間；（4）票面利率：表示債務(wù)人對(duì)債權(quán)人暫時(shí)讓渡資金使用權(quán)的報(bào)酬。（5）發(fā)行人名稱。5.3.1債券的概念與特征5.3.2債券的分類政府債券、金融債券和公司債券；根據(jù)發(fā)行主體的不同分：國(guó)內(nèi)債券和國(guó)際債券；按發(fā)行的區(qū)域劃分：附息債券、貼現(xiàn)債券和普通債券；根據(jù)利息的不同支付方式分：公募債券和私募債券；按照是否公開發(fā)行分：信用債券和擔(dān)保債券；根據(jù)其有無抵押擔(dān)保分：記名債券和無記名債券；根據(jù)在券面上是否記名分：可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券。按是否可轉(zhuǎn)換成其他金融工具分：5.3.3債券的發(fā)行在我國(guó)，發(fā)行債券要符合《公司法》《證券法》和《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》等的規(guī)定。債券發(fā)行的條件根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)2023年10月20日發(fā)布的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》的規(guī)定，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；（2）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；（3）具有合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和正常的現(xiàn)金流量；（4）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。

注意：公開發(fā)行公司債券籌集的資金，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。5.3.3債券的發(fā)行債券發(fā)行的程序債券發(fā)行的一般程序如下：5.3.3債券的發(fā)行第六步，認(rèn)購(gòu)公司債券。第五步，公告公司債券募集方法；第四步，與證券商簽訂承銷協(xié)議；第三步，經(jīng)主管部門批準(zhǔn)；第二步，提出申請(qǐng)；第一步，作出決議或決定；債券的發(fā)行價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格受市場(chǎng)利率，又稱社會(huì)平均利率的影響。為了吸引投資者購(gòu)買，債券的發(fā)行價(jià)格不能高于債券的內(nèi)在價(jià)值。當(dāng)債券票面利率低于發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率時(shí)，債券需要折價(jià)發(fā)行才能吸引投資者購(gòu)買。反之，則溢價(jià)發(fā)行也能吸引投資者。若債券票面利率等于發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率，那么，債券可以平價(jià)發(fā)行。5.3.3債券的發(fā)行債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算假設(shè)某債券發(fā)行后，于每期期末支付利息，到期按面值兌現(xiàn)，則其內(nèi)在價(jià)值可按下列公式計(jì)算：式中，t表示債券付息期數(shù)；n表示債券期限。5.3.3債券的發(fā)行例：某企業(yè)發(fā)行五年期債券，票面面值為1000元，票面利率為10%，于發(fā)行后每期期末支付利息，發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為8%，則該債券的內(nèi)在價(jià)值為：注意：

債券發(fā)行時(shí)，發(fā)行價(jià)格不能高于這一數(shù)值，否則，將吸引不到投資者購(gòu)買。5.3.3債券的發(fā)行債券持有人權(quán)益保護(hù)根據(jù)《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》的規(guī)定，公開發(fā)行公司債券的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)為債券持有人聘請(qǐng)債券受托管理人，并訂立債券受托管理協(xié)議；非公開發(fā)行公司債券的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在募集說明書中約定債券受托管理事項(xiàng)。在債券存續(xù)期限內(nèi)，由債券受托管理人按照規(guī)定或協(xié)議的約定維護(hù)債券持有人的利益。債券受托管理人由本次發(fā)行的承銷機(jī)構(gòu)或其他經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的機(jī)構(gòu)擔(dān)任。債券受托管理人應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，公正履行受托管理職責(zé)，不得損害債券持有人利益。5.3.3債券的發(fā)行5.3.4債券的評(píng)級(jí)公司發(fā)行債券，應(yīng)當(dāng)委托具有資格的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)。債券信用評(píng)級(jí)的意義（1）債券評(píng)級(jí)是度量違約風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要指標(biāo)，債券的等級(jí)對(duì)于債務(wù)融資的利率以及公司債務(wù)成本有著直接的影響。一般說來，資信等級(jí)高的債券，能夠以較低的利率發(fā)行；資信等級(jí)低的債券，風(fēng)險(xiǎn)較大，只能以較高的利率發(fā)行。另外，許多機(jī)構(gòu)投資者將投資范圍限制在特定等級(jí)的債券之內(nèi)。（2）債券評(píng)級(jí)方便投資者進(jìn)行債券投資決策。對(duì)廣大投資者尤其是中小投資者來說，由于受時(shí)間、知識(shí)和信息的限制，無法對(duì)眾多債券進(jìn)行分析和選擇，因此需要專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)債券的還本付息的可靠程度進(jìn)行客觀、公正和權(quán)威的評(píng)定，為投資者決策提供參考。注意：評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)投資者來說，只有道義上的責(zé)任而無法律上的義務(wù)，因而，如果投資者依據(jù)評(píng)級(jí)情況投資失誤，造成的損失由投資者自己承擔(dān)。5.3.4債券的評(píng)級(jí)債券的信用等級(jí)全球目前主要有3大評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)：標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司和惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司目前國(guó)際上流行的債券等級(jí)是3級(jí)9等，等級(jí)從高到低為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。5.3.4債券的評(píng)級(jí)5.3.5債券籌資評(píng)價(jià)對(duì)籌資者而言，使用債券籌資，既有好處，也有缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資的規(guī)模較大；（2）具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性；（3）有利于提高企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)。缺點(diǎn)：（1）資本成本負(fù)擔(dān)較高；（2）限制性條款多。5.4長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的使用期限超過1年的借款。長(zhǎng)期借款一般用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。5.4.1長(zhǎng)期借款的種類按照不同的方式，長(zhǎng)期借款可以分成不同種類：按照付息方式與本金的償還方式，分為：分期付息到期還本長(zhǎng)期借款、到期一次還本付息長(zhǎng)期借款、分期償還本息長(zhǎng)期借款。按所借幣種，分為：人民幣長(zhǎng)期借款、外幣長(zhǎng)期借款。按照用途，分為：固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。按照提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等。按照有無擔(dān)保，分為：信用貸款、抵押貸款。5.4.2長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款長(zhǎng)期借款的金額高、期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，除了借款合同的基本條款外，債權(quán)人通常還在借款合同中附加各種保護(hù)性條款，以確保企業(yè)按要求使用借款和按時(shí)足額償還借款。長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款一般分為三種：例行性保護(hù)條款；一般性保護(hù)條款；特殊性保護(hù)條款。例行性保護(hù)條款內(nèi)容和目的內(nèi)容目的借款企業(yè)定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表及時(shí)掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)情況不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力如期繳納的稅金和清償其他到期債務(wù)以防被罰款而造成現(xiàn)金流失不準(zhǔn)以資產(chǎn)為其他債務(wù)提供擔(dān)?；虻盅罕苊馄髽I(yè)過度負(fù)債不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款避免或有負(fù)債限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致消弱其償債能力，還防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫對(duì)其資本支出和負(fù)債的約束5.4.2長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款一般性保護(hù)條款的內(nèi)容和目的條款內(nèi)容目的對(duì)借款企業(yè)流動(dòng)資金保持量的規(guī)定保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性和償債能力對(duì)支付現(xiàn)金股利和再購(gòu)入股票的限制限制現(xiàn)金外流對(duì)資本支出規(guī)模的限制減少企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性，仍著眼于保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性限制其他長(zhǎng)期債務(wù)防止其他債權(quán)人取得對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)。5.4.2長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款特殊性保護(hù)條款內(nèi)容及目的內(nèi)容目的貸款?？顚Ｓ帽苊赓J款被用到其他風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目中，保證企業(yè)的償債能力不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目保證企業(yè)資金的流動(dòng)性限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額。保證企業(yè)的償債能力要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)避免企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人更換導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不善要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)等等。避免企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人因意外身故致企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境，無法償還債務(wù)5.4.2長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款5.4.3長(zhǎng)期借款籌資評(píng)價(jià)融資速度快，借款彈性好，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，有助于保守企業(yè)財(cái)務(wù)秘密。長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)：限制條件多，融資數(shù)量有限，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。長(zhǎng)期借款籌資的缺點(diǎn)：5.5融資租賃1.租賃的含義指在約定的期間內(nèi)，出租人將資產(chǎn)使用權(quán)讓與承租人以獲取租金的行為。2.租賃的基本特征

5.5.1租賃的含義及基本特征（1）所有權(quán)與使用權(quán)相分離。（2）融資與融物相結(jié)合。（3）租金的分期支付。5.5.2租賃的分類按照承租人的目的，租賃可以分為兩種：融資租賃：融資性租賃又稱資本租賃、財(cái)務(wù)租賃，是由租賃公司按照承租人的要求購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定