科創(chuàng)奇點已至，關(guān)注新一代信息科技技術(shù)投融資機會——中小科創(chuàng)2025年中期投資策略2025年06月12日證券研究報告核心觀點

市場復(fù)盤：板塊估值率先修復(fù)，關(guān)注業(yè)績端回暖2025年上半年，市場在特朗普政策頻繁變調(diào)中呈“V”型震動。年初，DeepSeek的強勢破圈重塑了全球?qū)χ袊萍计髽I(yè)的認知，并帶動宇樹、強腦等科創(chuàng)企業(yè)受市場關(guān)注，中小科創(chuàng)股領(lǐng)漲。然而，特朗普濫施“對等關(guān)稅”引發(fā)全球股市波動，A股中小科創(chuàng)受挫，但隨著中國的強勢反制以及雙方談判的進行，市場已修復(fù)至關(guān)稅沖擊前水平。與此同時，整體營收及毛利已出現(xiàn)底部特征，盈利端以結(jié)構(gòu)性弱復(fù)蘇為主要特征，業(yè)績回暖正在路上。此外，股權(quán)投資市場投資規(guī)模降幅收窄，半導(dǎo)體、IT、機械制造等行業(yè)已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長。

未來展望：建議聚焦新興產(chǎn)業(yè)、高成長細分龍頭展望下半年，特朗普“對等關(guān)稅”與地緣政治擾動仍具有不確定性，企業(yè)盈利的全面復(fù)蘇仍需逆周期調(diào)節(jié)政策的傳導(dǎo)，下半年將以結(jié)構(gòu)性行情為主。經(jīng)濟弱復(fù)蘇、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、流動性偏寬松，以及新一輪并購重組浪潮的背景下，中小科創(chuàng)預(yù)計占優(yōu)，建議關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)、高成長的細分領(lǐng)域龍頭，以及高科技水平的初創(chuàng)非上市公司。

四大方向：AI+、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟、建議關(guān)注趨勢性新興產(chǎn)業(yè)方向（技術(shù)+需求+政策共振）相關(guān)投資機會，重點包括：1）AI+：DeepSeek強勢突圍，國產(chǎn)大模型能力持續(xù)迭代、生態(tài)日趨繁榮，建議關(guān)注“AI+應(yīng)用”側(cè)投資機會；2）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：新基建，產(chǎn)業(yè)處加速期，建議關(guān)注制造&應(yīng)用配套市場；3）低空經(jīng)濟：低空經(jīng)濟已進入規(guī)劃建設(shè)期，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)最具確定性，建議關(guān)注數(shù)字基建及數(shù)據(jù)服務(wù)類投資機會；4）代表的科技逆全球化主義抬頭下，

的迫切性提高，建議關(guān)注CAE、高端科學(xué)儀器等卡

領(lǐng)域。：以美國為

受益標(biāo)的：螢石網(wǎng)絡(luò)、浩瀚深度、凌云光、中科星圖、開普云、索辰科技、合合信息、星圖測控、上海瀚訊等上市公司，以及極光星通、恪賽科技、笛思科技、坤恒順維、觸點互動等非上市公司。

風(fēng)險提示：系統(tǒng)性風(fēng)險、流動性風(fēng)險、技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險、政策落地不及預(yù)期風(fēng)險等1目錄12345市場復(fù)盤：板塊估值率先修復(fù)，關(guān)注業(yè)績端回暖未來展望：建議聚焦新興產(chǎn)業(yè)、高成長細分龍頭四大方向：AI+、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟、選股邏輯及受益標(biāo)的風(fēng)險提示21

市場復(fù)盤：板塊估值率先修復(fù)，關(guān)注業(yè)績端回暖31.1市場回顧：市場已修復(fù)至“對等關(guān)稅”沖擊前水平，中小科創(chuàng)領(lǐng)漲

DeepSeek強化中國科技產(chǎn)業(yè)信心，特朗普對等關(guān)稅政策擾動全球股市“V型”震動，2025年上半年A股中小科創(chuàng)漲幅靠前：1.

2025年初，DeepSeek橫空出世，以高性能、低訓(xùn)練成本策略、開源等特點獲得了全球的廣泛關(guān)注。DeepSeek的問世在一定程度上，削弱了美國的算力封鎖，在幫助中國AI產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)技術(shù)突圍的同時，也刷新了包括中國投資者在內(nèi)的全球投資者對于中國科技企業(yè)競爭力的認知。此后，宇樹科技、強腦科技、群核科技等科創(chuàng)企業(yè)被大眾熟知，進一步催化了科技產(chǎn)業(yè)信心回歸，中小科創(chuàng)明顯領(lǐng)漲市場。2.

2025年4月2日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項關(guān)于“對等關(guān)稅”的行政令，引發(fā)了全球金融市場的恐懼性下跌，A股中小科創(chuàng)跌幅靠前。但隨著中國強制反制，以及國內(nèi)刺激性政策推出，再至中美日內(nèi)瓦聲明落地，各指數(shù)基本回歸至“對等關(guān)稅”沖擊前水平。但受制于外部特朗普政府政策的不確定性以及內(nèi)部經(jīng)濟弱復(fù)蘇的現(xiàn)實性，A股目前表現(xiàn)為震蕩行情。圖：2025年初至今幾大指數(shù)漲跌幅情況25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%滬深300上證指數(shù)科創(chuàng)50科創(chuàng)100中證1000科創(chuàng)20041.2營收及毛利底部逐步顯現(xiàn)，有望迎來修復(fù)

2025年一季度營收同比改善，呈弱復(fù)蘇：受宏觀經(jīng)濟下行及行業(yè)周期波動影響，+0.26%；而同比增速的中位值為+8.84%。單季度看，

2025年一季度實現(xiàn)營收3,103.02億元，同比+2.21%，相比2024年Q4的同比增速高2.89pcts，有所好轉(zhuǎn)。伴隨著后續(xù)財政政策的發(fā)力，科創(chuàng)業(yè)績有望迎來邊際改善。2024年整體營收為14,204.97億元，同比

毛利率基本筑底：（1）2024年整體毛利潤4,022.61億元，同比-0.03%，較2023年同期改善4.34

pcts。（2）毛利率方面，2024整體毛利率為28.32%，較2023年同期減少0.08pcts。2025年一季度，整體毛利率為28.47%，較2024年全年增加0.15

pcts。圖：2019-2025Q1整體營收情況圖：2019-2025Q1整體毛利潤情況圖：2019-2025Q1整體毛利率情況16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000045%40%35%30%25%20%15%10%5%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%4,50045%40%35%30%25%20%15%10%5%4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000%-5%-10%0%-5%-10%00%2019

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2025Q1營業(yè)收入（億元）同比（中位值）同比（整體法）毛利率（整體法）毛利率（中5位值）毛利潤（億元）同比1.3費用投入維持剛性，板塊整體歸母凈利潤承壓下滑，結(jié)構(gòu)上已有復(fù)蘇態(tài)勢

費用投入維持剛性，銷售/管理費用率漲幅相對明顯：（1）2024年整體銷售費用為949.92億元，同比-1.59%，對應(yīng)銷售費用率為

6.69%；2024年整體管理費用為867.70億元，同比+9.25%，對應(yīng)管理費用率為6.11%；2024年整體研發(fā)費用為1,531.87億元，同比+7.89%，對應(yīng)研發(fā)費用率為10.78%。（2）2025年一季度，銷售、管理、研發(fā)三大費用的投入增速明顯放緩，同比增速分別為4.04%、6.19%、5.80%，但相比營收，仍保持剛性增長，亦反映公司核心競爭力的不斷夯實，為后續(xù)增長回歸奠定基礎(chǔ)。

歸母凈利潤承壓下滑，結(jié)構(gòu)性改善已顯現(xiàn)：營收/毛利的底部磨底，疊加費用支出的剛性投入，2024年整體歸母凈利潤為476.02億元，同比-39.73%；但同比增速的中位值為-0.3%，較2023年改善13.09pcts，顯示板塊業(yè)績已有結(jié)構(gòu)性改善。2025年一季度，板塊整體實現(xiàn)歸母凈利潤79.63億元，同比-52.24%；同比增速中位值5.2%。一旦營收回歸增長通道，利潤空間有望顯著釋放。圖：整體三大費用率變化情況圖：整體歸母凈利潤變化情況14%1,4001,2001,000800120%100%80%12%10%8%60%40%20%0%6%600-20%-40%-60%-80%-100%4004%2002%00%2019

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Q12019202020212022202320242025Q1研發(fā)費用率管理費用率銷售費用率6歸母凈利潤（億元）同比(整體法）同比（中位值）1.4關(guān)稅對板塊估值形成的短期擾動基本消除，估值略高于歷史中位水平

市場信心帶動板塊整體估值修復(fù)，美國“對等關(guān)稅”擾動基本消除，目前處于歷史中位水平：2024年9月24日后，估值大幅修復(fù)的背后：①

美聯(lián)儲降息周期開啟，國內(nèi)降息空間打開，疊加貨幣政策偏寬松的預(yù)期，流動性改善，A股吸引力回升；②

一攬子政策發(fā)布，經(jīng)濟預(yù)期改善，股市信心修復(fù)，流動性普漲。③強調(diào)“推進中國式現(xiàn)代化，科學(xué)技術(shù)要打頭陣，科技創(chuàng)新是必由之路”，2025年4月2日，美國政府發(fā)布“對等關(guān)稅政策”，4月7日，市場恐慌情緒導(dǎo)致市場估值充分回調(diào)，隨后關(guān)稅談判的推進使得風(fēng)險擔(dān)憂緩釋。6月10日，

市盈率（TTM，整體法，剔除負值）達54.39，略高于歷史中位水平，較歷史75%水平有16%空間。作為作為半導(dǎo)體等硬科技聚集地，充分受益。④

超跌反彈。

圖：估值（PE-TTM，整體法，剔除負值）120800%700%600%500%400%300%200%100%0%100806040200估值溢價（右軸）滬深300歷史中位值71.5中小盤配置比例有所提升，關(guān)注大盤股資金的流入機遇圖：公募基金對不同市值區(qū)間股票的配置比例

歷史經(jīng)驗來看，公募基金對中小市值（0-300億）的平均配置比例在35%-40%，上一輪配置高峰期在2014-2016年，核心驅(qū)動是移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長紅利。而本輪產(chǎn)業(yè)周期正在以AI+為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力的驅(qū)動下，開啟向上趨勢。

公募基金對中小市值股票（0-300億）的配置比例在2020H2達到歷史低點，隨后2023年H2達到局部高點。此后，受宏觀經(jīng)濟預(yù)期影響，市場資金偏好紅利類資產(chǎn)，2000億元以上市值股票配置比例明顯增高，中小盤配置比例略有下滑。整體而言，公募基金對中小盤的配置比例仍有較大增配空間。圖：A股大小盤指數(shù)的相對漲幅情況2.502.001.501.000.50-小盤指數(shù)/大盤指數(shù)注：統(tǒng)計口徑為普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型基金1.6股權(quán)投資市場：股權(quán)投資金額降幅收窄，IT、半導(dǎo)體、機械制造等行業(yè)呈結(jié)構(gòu)性增長

股權(quán)投資市場案例數(shù)同比回暖，投資金額同比降幅收窄：根據(jù)清科研究數(shù)據(jù)，2024年，中國股權(quán)投資市場投資案例數(shù)為8,408起，同比-7.9%，較上年同期收窄15.77pcts；投資金額6,380.71億元，同比-10.44%，較上年同期收窄1.41pcts。2025年Q1，中國股權(quán)投資市場投資案例數(shù)為2,329起，同比+12.19%；投資金額1,398.34億元，同比-8%（對一季度未披露金額項目進行平均值估算）。

半導(dǎo)體及電子設(shè)備、IT、機械制造投資規(guī)模居前列，且同比增長：（1）2025年Q1，投資金額上，半導(dǎo)體及電子設(shè)備、IT、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、機械制造等居前列，分別為434.76、154.56、199.49、205.58億元。（2）增速上，上述行業(yè)數(shù)量/金額恢復(fù)增長。圖：2014-2025Q1中國股權(quán)投資市場投資情況圖：2024年和2025Q1中國股權(quán)投資市場部分行業(yè)投資同比情況2024年數(shù)量yoy2025Q116,00014,00012,00010,0008,000140%120%100%80%行業(yè)金額yoy-28.5%30.5%-16.9%9.6%數(shù)量yoy金額yoy37.0%半導(dǎo)體及電子設(shè)備IT-15.2%-2.8%12.5%9.5%-53.0%-28.4%85.2%60%生物技術(shù)/醫(yī)療健康機械制造-12.8%2.7%6.5%40%20%37.3%-12.3%43.3%-30.1%-23.2%111.8%84.2%6,0000%化工原料及加工清潔技術(shù)-14.9%-14.9%2.2%6.5%5.1%4,000-20%-40%-60%-34.2%-25.4%-1.2%60.7%133.8%97.2%2,000汽車-58.7%-10.4%02014

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2025Q1互聯(lián)網(wǎng)-28.3%-19.4%-20.3%投資金額（億元）案例數(shù)（起）金額yoy案例yoy連鎖及零售電信及增值業(yè)務(wù)-17.5%9-45.8%1.6股權(quán)投資市場：技術(shù)迭代+新模式&新應(yīng)用涌現(xiàn)，AI投資回暖顯著

大模型技術(shù)持續(xù)迭代，AI應(yīng)用及新模式加速涌現(xiàn)，投資熱度逆勢回暖：（1）AI自20世紀50年代被提出，至今歷經(jīng)四個發(fā)展階段。2022年末，ChatGPT的爆火帶動了大模型產(chǎn)業(yè)的投資熱潮，各大廠商紛紛下場大模型，標(biāo)志著人工智能進入大模型時代，中國、美國、歐美等全球主要國家/經(jīng)濟體均加速布局AI。（2）隨著OpenAI、Google、Anthropic等海外廠商以及阿里、Deepseek、字節(jié)等國內(nèi)廠商持續(xù)迭代底層大模型技術(shù)，AI技術(shù)不斷成熟，催生AI應(yīng)用與新商業(yè)模式的涌現(xiàn)，帶動市場投資熱度。2024年，人工智能領(lǐng)域的股權(quán)投資金額超1000億元，同比+35.5%。圖：2019-2024年中國人工智能領(lǐng)域企業(yè)投資情況圖：2019-2024年中國AI領(lǐng)域投資熱點2,0001,6001,4001,2001,0008001,5001,00050060040020000201920202021202220232024投資金額（左軸，億元）案例數(shù)（起）102

未來展望：建議聚焦新興產(chǎn)業(yè)、高成長的細分龍頭112.1結(jié)構(gòu)性機會為主：聚焦新興產(chǎn)業(yè)、高成長的細分領(lǐng)域龍頭

中美談判向好，利于風(fēng)險偏好回升。

營收/毛利：拐點相對明確，經(jīng)濟呈弱復(fù)蘇，特別國債仍需一定時間進行傳導(dǎo)，反彈可能在三四季度體現(xiàn)。分子

分母端端全球主要經(jīng)濟體進入降息周期，預(yù)計流動性將持續(xù)改善。歸母凈利潤：盈利已至歷史低點，但部分行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回暖，一旦營收端修復(fù)，利潤端的彈性空間顯著。AI、低空經(jīng)濟、機器人等新興行業(yè)的技術(shù)周期即將到來。政策端

資本市場政策：政策鼓勵并購重組。2024年9月，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》；2025年5月，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定》。

更加積極的財政政策：財政部啟動了支持“兩新”“兩重”的1.3萬億元超長期特別國債；今年赤字率預(yù)計比去年提高1個百分點至4%。預(yù)期寬松的貨幣政策：“實施好適度寬松的貨幣政策”——中國人民銀行《2025年一季度貨幣政策報告》產(chǎn)業(yè)政策：“構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、……、；綠色環(huán)保等一批新的增長引擎”——《報告》；“持續(xù)推進“人工智能+”行動”、“推動商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、深?？萍嫉刃屡d產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展——《2025年國務(wù)院政府工作報告》。123

四大方向：AI+、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟、3.1

AI+：模型能力持續(xù)迭代+生態(tài)日趨繁榮，“AI+應(yīng)用”加速落地3.23.33.4衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：新基建，產(chǎn)業(yè)處加速期，關(guān)注制造&應(yīng)用配套市場低空經(jīng)濟：低空未來將至，可計算低空交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)勢在必行：科技逆全球化主義抬頭，重點關(guān)注底層卡技術(shù)133.1.1AI+：大模型技術(shù)持續(xù)迭代，行業(yè)進入深化發(fā)展期

AI大模型產(chǎn)業(yè)進入融合發(fā)展期：（1）2022年末，ChatGPT的發(fā)布掀起了新一輪AI浪潮，國內(nèi)外各大廠商紛紛下場AI，開啟了AI軍備賽，目前行業(yè)已從初期的準(zhǔn)備階段，邁入了融合發(fā)展階段，頂級大模型能力持續(xù)突破，Agent等智能體涌現(xiàn)。（2）根據(jù)百度統(tǒng)計，大模型發(fā)布速度明顯加快，2024Q2-2025Q1，單季度模型發(fā)布數(shù)量分別為25、29、49、55。

國內(nèi)大模型持續(xù)追趕，中文通用能力差距不斷縮小：國內(nèi)大模型能力持續(xù)發(fā)展，從趨勢上，國內(nèi)外第一梯隊大模型在中文領(lǐng)域的通用能力差距正在縮小。2025年5月，o4-mini發(fā)布，二者差距從7.46%增加至10.42%。圖：大模型技術(shù)的發(fā)展階段圖：2023年5月-2025年5月國內(nèi)外TOP大模型對比趨勢2535%30%25%20%15%10%5%201510500%國內(nèi)外大模型差距分數(shù)國內(nèi)外大模型差距比例143.1.2AI+：大模型涌現(xiàn)帶來AI供需關(guān)系重構(gòu)，擁抱大模型是企業(yè)發(fā)展的一致選擇

大模型的涌現(xiàn)極大改善了AI技術(shù)的供需關(guān)系，用戶心態(tài)發(fā)生積極變化：（1）過去，AI技術(shù)供給落后于場景需求，技術(shù)與商業(yè)化幾乎同步；當(dāng)前時點，大模型涌現(xiàn)，企業(yè)能夠利用大模型快速進行應(yīng)用試錯，技術(shù)落地開始超越商業(yè)化進程。相比于2013年的互聯(lián)網(wǎng)，2023年爆發(fā)的AIGC點燃了用戶對于科技的接納程度，超90%企業(yè)一年內(nèi)計劃部署相關(guān)應(yīng)用。據(jù)Gartner預(yù)測：到2026年超過80%的企業(yè)將使用生成式人工智能的API或模型，而在2023年初這一比例不到5%。（2）2025年1月20日，新一代推理模型

DeepSeek-R1發(fā)布并開源，根據(jù)電子技術(shù)應(yīng)用ChinaAET公眾號統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1個月便有45%的央企完成了DeepSeek模型的部署。圖：從IaaS到PaaS再到MaaS，AI開發(fā)門檻大幅降低圖：企業(yè)對于新興技術(shù)的主動接受程度出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折153.1.3AI+：高性能、低成本、開源大模型成為行業(yè)趨勢，AI推理/應(yīng)用側(cè)的爆發(fā)元年已至

Deepseek橫空出世，“高性能+低成本+開源”引爆AI產(chǎn)業(yè)：（1）2023年5月，Deepseek（深度求索）成立；2024年12月，DeepSeek-V3發(fā)布，訓(xùn)練成本僅為557.6萬美元；2025年1月發(fā)布DeepSeek-R1并同步開源，模型效果媲美OpenAI-O1，以其高效架構(gòu)（MLA、混合MoE）、低成本訓(xùn)練等顛覆了傳統(tǒng)高資源投入的AI開發(fā)模式，R1發(fā)布后，僅7天，用戶增長超1億。

開源、高性價比大模型成為趨勢，產(chǎn)業(yè)重點從訓(xùn)練轉(zhuǎn)向推理應(yīng)用：（1）通過DeepSeek-R1蒸餾6個小模型并開源，其中32B和70B模型在多項任務(wù)上表現(xiàn)與OpenAIo1-mini相當(dāng)，大小模型協(xié)同進一步提高了AI普惠性。2025年4月，Qwen3系列發(fā)布并開源，刷新開源模型能力。（2）此外，據(jù)斯坦福大學(xué)HAI《2025年AI指數(shù)報告》，GPT-3.5

級別的模型推理成本從2022年11月到2024年10月已下降280倍。圖：推理模型性價比分布圖：基礎(chǔ)模型性價比分布圖：基礎(chǔ)模型的效能分布資料：SuperCLUE、量子位、斯坦福大學(xué)以人為本的人工智能研究所

（HAI）、華西證券研究所3.1.4AI+：AIAgent重新定義軟件產(chǎn)品形式，驅(qū)動AI由“輔助工具”向“協(xié)作者”躍遷

AI

Agent正在重新定義軟件服務(wù)形式：（1）智能體以大語言模型為核心，擁有長期和短期記憶、自主規(guī)劃能力、能自動化執(zhí)行復(fù)雜任務(wù)、能夠使用工具等四個特點，可理解成一個能夠自動執(zhí)行任務(wù)的“機器人”。（2）AI

Agent具備的自主決策能力、多任務(wù)協(xié)同能力以及持續(xù)學(xué)習(xí)能力，可驅(qū)動AI從“被動響應(yīng)”到“主動任務(wù)規(guī)劃和執(zhí)行反饋”的轉(zhuǎn)變

，從“協(xié)作工具”向“協(xié)作者”的轉(zhuǎn)變，極大推動了人機協(xié)作的效率，是AI應(yīng)用的最新范式。圖：人類與AI協(xié)同的三種模式圖：AIAgent的基本框架圖173.1.5AI+：頭部廠商全面擁抱MCP等協(xié)議，應(yīng)用生態(tài)日趨繁榮

MCP旨在為大模型及客戶端提供標(biāo)準(zhǔn)化外部工具接口：（1）MCP是Anthropic于2024年11月提出的標(biāo)準(zhǔn)化交互協(xié)議，被定義為智能代理系統(tǒng)的

USB-C

端口，為智能體連接各種工具和數(shù)據(jù)源提供了統(tǒng)一的方法，具有標(biāo)準(zhǔn)化、雙向交互、高兼容、靈活拓展等特點。（2）各大廠商全面擁抱MCP：國內(nèi)騰訊、百度、阿里和國外Anthropic、Google、OpenAI等紛紛支持MCP協(xié)議（支持MCP服務(wù)并推出自家MCPServer），此外，2025年6月5日，ChatGPT也正式支持MCP

協(xié)議，例如，直接連接Github、Share

Point、Gmail、Dropbox、Box、Outlook等常用工具，實現(xiàn)跨平臺數(shù)據(jù)整合、搜索和推理。

谷歌推出A2A協(xié)議，實現(xiàn)與MCP的互補協(xié)同：2025年4月9日，Google發(fā)布A2A協(xié)議，旨在讓Agent之間彼此相互理解、協(xié)同工作。通過A2A，智能體可以彼此通信、發(fā)現(xiàn)對方能力、協(xié)商任務(wù)分配，并協(xié)作完成復(fù)雜的企業(yè)級流程，即便它們來自不同的技術(shù)體系。圖：MCP架構(gòu)圖圖：MCP的特點圖：MCP和A2A協(xié)議的互補協(xié)同MCP模式統(tǒng)一接口，快速集成、一次開發(fā)、多次使用傳統(tǒng)模式每個工具/數(shù)據(jù)定制開發(fā)，高維護成本183.1.6AI+：場景垂直+產(chǎn)品聚焦帶來高人效，基于AI的盈利曲線正突破傳統(tǒng)軟件商業(yè)上限

大模型平權(quán)釋放數(shù)字人力，深耕垂直場景，將誕生大批“小而美”創(chuàng)業(yè)公司：根據(jù)頂尖精益

AI

Native

公司排行榜，上榜公司平均員工數(shù)為

20

人，人均年創(chuàng)收

279

萬美元，大約是

SaaS

行業(yè)均值的

10倍，單個員工大致對應(yīng)了

1.4

億美元的估值。圖：Agent將極大提供員工的數(shù)字化水平培養(yǎng)效率資料：甲子光年、FounderPark、華西證券研究所3.1.7AI+：AI未來5年將以30%復(fù)合增速破萬億規(guī)模，應(yīng)用廠商側(cè)“跑馬圈地”拉開序幕

AI產(chǎn)業(yè)未來5年復(fù)合增速達32.1%：DeepSeek刷新了市場對大模型現(xiàn)階段性能的認知，其開源策略結(jié)合高效、低成本的架構(gòu)顯著加速了中國AI產(chǎn)業(yè)向更加高效、開放和自主的方向邁進，疊加MCP等生態(tài)豐富，AI滲透率將加速提升，2029年AI產(chǎn)業(yè)規(guī)模為10863億元。

行業(yè)垂直大模型帶動多場景規(guī)模化滲透，重點關(guān)注細分領(lǐng)域具有顯著競爭地位、場景理解深刻、下游需求性強的科創(chuàng)企業(yè)：早期B端的AI落地應(yīng)用依賴AI公司的定制化項目開發(fā)，受限于模型及服務(wù)成本高、可用數(shù)據(jù)不足、開發(fā)周期過長等因素，AI應(yīng)用滲透率增長較慢。隨著大模型能力的提升以及開源生態(tài)的成熟，B端AI落地的堵點逐漸打開，但B端AI強調(diào)任務(wù)的完成度和準(zhǔn)確性，需要通過領(lǐng)域知識提升模型-場景間的契合能力，因此對具體垂直場景的Know-how將決定產(chǎn)品競爭力，最終構(gòu)建“數(shù)據(jù)-模型-業(yè)務(wù)”的完整閉環(huán)。圖：2022-2029年中國人工智能產(chǎn)業(yè)的規(guī)模及增長情況圖：AI應(yīng)用的不同場景象限分類12,00010,0008,0006,0004,0002,000045%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2022202320242025E2026E2027E2028E2029E市場規(guī)模（億元）同比3

四大方向：AI+、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟、3.1

AI+：模型能力持續(xù)迭代+生態(tài)日趨繁榮，“AI+應(yīng)用”加速落地3.23.33.4衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：新基建，產(chǎn)業(yè)處加速期，關(guān)注制造&應(yīng)用配套市場低空經(jīng)濟：低空未來將至，可計算低空交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)勢在必行：科技逆全球化主義抬頭，重點關(guān)注底層卡技術(shù)213.2.1衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：6G時代的關(guān)鍵組成、太空軍備戰(zhàn)的重要基石

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是6G時代的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施：據(jù)《IMT面向2030年及未來發(fā)展的框架和總體目標(biāo)建議書》，6G強調(diào)沉浸式通信、超高可靠時延、海量通信、泛在連接、通感一體化、通智算一體化六大應(yīng)用場景，而地面基礎(chǔ)設(shè)施受環(huán)境影響較大，難以實現(xiàn)全地球?qū)用娴娜蚋采w，因此

6G時代天地融合、萬物互聯(lián)、泛在連接的實現(xiàn)，亟須衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與5G/6G的融合應(yīng)用，共建空天地一體化信息網(wǎng)絡(luò)體系。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是太空軍備戰(zhàn)的重要基石：（1）SpaceX的早期資金支持主要源于NASA和美國空軍；（2）“星盾”可視為“應(yīng)用，其問世加速了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)軍事化進程；（2）在俄烏沖突中，以“了重大影響。因此，完全聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)場空間是未來大國競爭戰(zhàn)場上的兵家必爭之地，制太空權(quán)則是大國間博弈的關(guān)鍵一環(huán)?！避娛禄?/p>

為代表的商業(yè)系統(tǒng)深入?yún)⑴c，對戰(zhàn)爭態(tài)勢和進程產(chǎn)生圖：面相空天地一體化的網(wǎng)絡(luò)發(fā)展圖：SpaceX的“星盾”服務(wù)于政府223.2.2衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：納入新基建范疇，三大萬星星座已規(guī)劃部署，未來5-10年將進入密集發(fā)射期

全球：衛(wèi)星軌道、頻譜資源具有有限性，各國紛紛加入低軌衛(wèi)星布局，Ka是重點部署頻率。國內(nèi)：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)被納入新基建范疇，上升至國家戰(zhàn)略性工程：（1）2020年4月，國家首次將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)作為網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施納入“新基建”范圍，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)上升至國家戰(zhàn)略性工程。2021年4月，中國衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團有限公司成立，負責(zé)統(tǒng)籌規(guī)劃我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域發(fā)展，次年國家衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)計劃“星網(wǎng)工程”正式立項。2024年,商業(yè)航天首次被寫入《政府工作報告》,定位為“新增長引擎”,是新質(zhì)生產(chǎn)力的代表領(lǐng)域。（2）中國目前有三大星座計劃部署衛(wèi)星數(shù)量超萬顆，分別為GW星座、G60星座、鴻鵠-3星座。圖：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)主要頻率波段與業(yè)務(wù)圖：全球重要國家的低軌衛(wèi)星規(guī)劃情況波段頻率范圍/GHz主要典型功能常見業(yè)務(wù)國家美國英國中國中國中國星座計劃StarlinkOneWeb申報衛(wèi)星數(shù)量（顆）40,000+LS1～22～4衛(wèi)星導(dǎo)航全球定位、精確授時；資源幾乎分配殆盡無源遙感通信傳輸監(jiān)測海洋鹽濃度、海洋表面溫度、土壤濕度、植被指數(shù)等；資源幾乎分配殆盡C4～88,300X8～1212～1818～2727～4030～5050～75遙感與測控商業(yè)遙感探測，空間研究業(yè)務(wù)（如探月工程）測控航天飛機和空間站的空間通信；已飽和業(yè)務(wù)，實驗通信GW星座12,992KuK千帆星座鴻鵠-3星座15,000KaQ遙感與通信高速率數(shù)據(jù)傳輸；正在被大量使用10,000低軌高速率通信衛(wèi)星星座V23日報、資料

：《衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)賦能新型電力系統(tǒng)創(chuàng)新應(yīng)用》、上海經(jīng)濟和信息化委員會、賽迪顧問、《面向低軌衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)的組網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)綜述》、金融界、睿獸分析、華西證券研究所3.2.3衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈情況衛(wèi)星制造衛(wèi)星平臺衛(wèi)星發(fā)射及管控衛(wèi)星運營及應(yīng)用火箭制造衛(wèi)星資源服務(wù)遙感測控系統(tǒng)遙測/測控天線測控發(fā)射機測控接收機遙測/遙控單元功率放大器供電系統(tǒng)

電源（太陽能電池、化學(xué)燃料電池、氫氧燃料電池、核電源）

電源控制器、轉(zhuǎn)換器

電纜結(jié)構(gòu)系統(tǒng)推進系統(tǒng)

資源整合

靈活調(diào)度

按需服務(wù)

轉(zhuǎn)發(fā)器租賃推進系統(tǒng)遙測系統(tǒng)火箭箭體

主平臺結(jié)構(gòu)（承力筒、承力構(gòu)架）

特殊功能結(jié)構(gòu)（密封結(jié)構(gòu)、散熱）

化學(xué)推進系統(tǒng)

電推進系統(tǒng)（電弧推進、電阻推進、磁等離子、脈沖等離子推進、霍爾電推）發(fā)動機安全自毀系統(tǒng)其他組件衛(wèi)星移動通信服務(wù)移動數(shù)據(jù)制導(dǎo)和控制系統(tǒng)整流罩姿態(tài)控制系統(tǒng)

敏感器（紅外地平儀、磁強計、星敏感器、陀螺儀、角加速度計）

控制器（SoC芯片、SIP模塊微系統(tǒng)）

執(zhí)行機構(gòu)（推進機構(gòu)、飛輪、磁力矩器）熱控系統(tǒng)數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)移動語音

主動熱控（電加熱器、制冷器）被動熱控（熱控涂層、熱管、隔熱材料、導(dǎo)熱材料、相變材料）

數(shù)字處理單元固態(tài)存儲單元火箭發(fā)射服務(wù)寬帶廣播服務(wù)衛(wèi)星電視服務(wù)衛(wèi)星廣播服務(wù)衛(wèi)星寬帶服務(wù)火箭控制系統(tǒng)逃逸系統(tǒng)衛(wèi)星載荷發(fā)射機遙測系統(tǒng)發(fā)射場建設(shè)無線分系統(tǒng)轉(zhuǎn)發(fā)器分系統(tǒng)其他組件

透明轉(zhuǎn)發(fā)器（分路器、地噪聲放大器、微波接收器）處理轉(zhuǎn)發(fā)器（功率放大器、輸入/輸出多工器、星上處理器）衛(wèi)星管控

多波束線（多波束反射面天線、多波束透鏡天線、多波束相控陣天線）波束形成網(wǎng)絡(luò)

金屬原材料非金屬原材料電子元器件衛(wèi)星窄帶通信服務(wù)

衛(wèi)星平臺管控衛(wèi)星業(yè)務(wù)管控處理器（DSP/FPGA）衛(wèi)星導(dǎo)航服務(wù)地面設(shè)備制造行業(yè)導(dǎo)航服務(wù)固天線系統(tǒng)發(fā)射系統(tǒng)

變頻器

功率放大器

激勵器

發(fā)射波合成器

自動功率控制電路接收系統(tǒng)

低噪聲放大器

接收信號分路器

下變頻器信道終端系統(tǒng)控制分系統(tǒng)電源系統(tǒng)

交通運輸

電力應(yīng)用

海洋漁業(yè)

精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)定地面站

天線

基帶設(shè)備

監(jiān)視設(shè)備

控制設(shè)備

測試設(shè)備衛(wèi)星運控中心衛(wèi)星測控站

饋源設(shè)備

伺服跟蹤設(shè)備

相控陣大眾導(dǎo)航服務(wù)

中頻放大器

射頻設(shè)備

濾波器●解調(diào)器

智能手機

智能穿戴

自動駕駛

車聯(lián)網(wǎng)集成式天線用戶終端零部件終端設(shè)備移動站

基帶芯片

射頻芯片

功率放大器

調(diào)制解調(diào)器信道終端系統(tǒng)

衛(wèi)星電視終端

衛(wèi)星移動終端

衛(wèi)星無線電設(shè)備調(diào)制解調(diào)器其他設(shè)備

物聯(lián)網(wǎng)移動終端

衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)硬件

武器制導(dǎo)

作戰(zhàn)行動

應(yīng)急救援

公共安全3.2.4衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)規(guī)模及產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)情況

衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)為千億美元大市場：2023年，全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總收入約2853億美元，近9年年均復(fù)合增速在1.7%；此外，根據(jù)全球市場研究機構(gòu)TrendForce預(yù)測，隨著低軌衛(wèi)星服務(wù)全球用戶滲透率持續(xù)上升，預(yù)計2025年全球衛(wèi)星市場產(chǎn)值將增長至3570億美元。

通信衛(wèi)星在衛(wèi)星制造、發(fā)射及服務(wù)領(lǐng)域占據(jù)主要份額：（1）在衛(wèi)星服務(wù)領(lǐng)域，2023年衛(wèi)星服務(wù)業(yè)收入1102億美元，較上年減少31億美元，在衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總收入中占比為38.7%；其中，來自個人用戶及企業(yè)用戶的通信服務(wù)收入分別為888億美元和182億美元，衛(wèi)星遙感服務(wù)收入為32億美元。（2）在衛(wèi)星制造層面，2023年全球衛(wèi)星制造領(lǐng)域收入達

172億美元，在衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總收入中占比為

6%。其中，通信衛(wèi)星制造所創(chuàng)造的收入占據(jù)

2023年衛(wèi)星制造收入的

61%，約105億美元，商業(yè)通信衛(wèi)星創(chuàng)收40億美元，占比約

23%。（3）在衛(wèi)星發(fā)射領(lǐng)域，2023年全球發(fā)射衛(wèi)星2781顆，通信衛(wèi)星占比達81%。圖：2014-2023年全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)收入情況（億美元）圖：2023年全球太空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)拆分2,9002,8002,7002,6002,5002,4002,3002,20020142015201620172018201920202021202220233.2.5衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：載荷是衛(wèi)星入軌后發(fā)揮其核心功能的部件，成本占比70%

衛(wèi)星通常由載荷和衛(wèi)星平臺兩部分組成，載荷用于執(zhí)行衛(wèi)星任務(wù)，成本占比高：（1）衛(wèi)星平臺是指用于承載各類衛(wèi)星有效載荷的系統(tǒng)的總稱，包括姿態(tài)系統(tǒng)、電源系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)系統(tǒng)、測控系統(tǒng)等；有效載荷是指衛(wèi)星上直接用于完成特定任務(wù)的儀器、設(shè)備和系統(tǒng)，為衛(wèi)星發(fā)揮實際功能的核心。（2）根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，批量衛(wèi)星中，有效載荷的成本占比達70%，商業(yè)公司的理想值為80%。（2）不同類型衛(wèi)星的載荷類型不同，通信衛(wèi)星的有效載荷包括通信轉(zhuǎn)發(fā)器和天線；導(dǎo)航衛(wèi)星的有效載荷包括衛(wèi)星時鐘、導(dǎo)航數(shù)據(jù)存儲器及數(shù)據(jù)注入接收機，遙感衛(wèi)星的有效載荷包括多光譜掃描儀、紅外掃描儀、合成孔徑、微波輻射計等。圖：衛(wèi)星的總體架構(gòu)圖：衛(wèi)星的成本占比情況100%測控系統(tǒng),9.0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%姿態(tài)系統(tǒng),40.0%統(tǒng),10.0%統(tǒng),12.0%定制衛(wèi)星批量衛(wèi)星商業(yè)公司理電源系統(tǒng),22.0%載荷

平臺263.2.6衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：相控陣天線是衛(wèi)星通訊的重要組件，是低軌衛(wèi)星“星-地”互聯(lián)的標(biāo)配

相控陣天線具有高指向性、快速掃描、靈活性特點，將成為低軌衛(wèi)星的標(biāo)配：（1）低軌衛(wèi)星是近年全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的重點，因軌道高度低，具有低延時、廣覆蓋、高靈活性等優(yōu)點。（2）傳統(tǒng)衛(wèi)星通信終端大多采用機械伺服天線，該類天線依靠機械運動實現(xiàn)波束跟蹤，雖然技術(shù)成熟、成本較低，但其剖面高度較大，掃描速度有限，難以滿足低軌衛(wèi)星通信對快速掃描和精確跟蹤的高要求。（3）相控陣天線是通過控制陣列天線中輻射單元的饋電相位來改變方向圖形狀的天線，控制相位可以改變天線方向圖最大值的指向，以達到波束掃描的目的，具有高增益、波束捷變、高可靠性、抗干擾能力強等特點。（3）多波束相控陣天線是低軌衛(wèi)星星座的核心載荷之一，不僅可滿足廣域覆蓋、寬帶傳輸，而且還能實現(xiàn)隨遇接入、多點通信等迫切需求。（4）配置4副相控陣天線。圖：相控陣天線的特點圖：相控陣天線布局圖和Gen3相控陣天線終端傳統(tǒng)機械天線相控陣天線(1)天線效率高，性能好；（1）平板天線只有很少或沒有移動部件，不會(2)天線的指向角調(diào)整范圍大，在高緯度地

產(chǎn)生決定天線壽命的移動部件磨損情況；區(qū)(低仰角)仍保持與

GEO

衛(wèi)星的正常

連

（2）可實現(xiàn)瞬間波束切換和對星，從而實現(xiàn)持優(yōu)點接；續(xù)穩(wěn)定和低時延的通信；（3）技術(shù)成熟、成本低（3）天線低輪廓、重量輕、尺寸小，可與載體平面共形，滿足運輸通過性要求（1）重量重、尺寸大，應(yīng)用場景局限于對

（1）掃描范圍受限，一般在±60度范圍內(nèi)，重量和尺寸要求不高的環(huán)境；

對于同步軌道衛(wèi)星，其增益損失較大，效率較（2）有較多移動部件，長時間的持續(xù)工作

低，但對非同步軌道衛(wèi)星，其掃描受限問題將缺點

容易發(fā)生機械故障，且維護困難；

消失；（3）終端天線一次只能連接

一個衛(wèi)星波

（2）極化隔離度問題；束，如果需要跟

蹤多個衛(wèi)星，則必須建設(shè)

（3）功耗、溫控；Gen3相控陣天線終端多副天線，其切星速度也低（4）當(dāng)前階段成本高資料：《面向

K/Ka頻段衛(wèi)星通信的圓極化透射陣與相控陣天線關(guān)鍵技術(shù)研究》、《基于相控陣的衛(wèi)星“動中通”天線現(xiàn)狀及展望》、CSDN、華西2證7券研究所3.2.7衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：激光通信是實現(xiàn)“衛(wèi)星間”通信的重要技術(shù)，各大星座有望配備

激光通信是衛(wèi)星的重要載荷，有望成為未來空間寬帶信息傳輸?shù)闹饕夹g(shù)方式：（1）激光通信主要是指，利用激光光波作為傳播媒介，進行信息交換，具有方向性強、載波頻率高、單色性好、功率密度大和光束特性優(yōu)良等特點，在高速、輕型、安全（抗電磁干擾和抗截獲能力強）信息傳輸方面具有明顯優(yōu)勢，可應(yīng)用于衛(wèi)星地面站之間、衛(wèi)星與衛(wèi)星之間建立光通信鏈路。（2）2020年8月，“行云二號”01星、02星之間實現(xiàn)了建鏈流程完整、遙測狀態(tài)穩(wěn)定的雙向通信，意味著“行云二號”衛(wèi)星搭載的激光通信載荷技術(shù)得到成功驗證。（3）Starlink自

V1.5版本后，衛(wèi)星均配備激光通信能力。（4）2025年3月，北京極光星通科技有限公司通過“光傳01/02試驗星”成功開展了國內(nèi)首次在軌星間400Gbps超高速激光通信數(shù)據(jù)傳輸試驗并取得成功。圖：激光通信技術(shù)在空間信息網(wǎng)絡(luò)中的應(yīng)用圖：行云二號01、02星激光通信模擬圖圖：版本情況圖283.2.8衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：應(yīng)用端，航空衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)有望逐步發(fā)力，最后一塊高價值空白互聯(lián)網(wǎng)市場釋放在即

機載WiFi是航空領(lǐng)域的重要應(yīng)用市場：（1）乘客端：

2024年民航旅客運輸量達7.3億人次。根據(jù)中國民航網(wǎng)，我國超過73%的旅客在旅途中的第一意愿就是上網(wǎng)，而當(dāng)飛行時間超過4小時后，這一意愿接近100%。然而，根據(jù)深圳新聞網(wǎng)，現(xiàn)階段，中國僅有約6%的民航飛機提供機上互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，遠低于北美市場的70%，提升空間巨大。（2）航司端：據(jù)民航局制定的《智慧民航建設(shè)路線圖》和《“十四五”航空運輸旅客服務(wù)專項規(guī)劃》，到2025年，客艙地空通信網(wǎng)絡(luò)覆蓋比例要達到60%以上；2030年，國內(nèi)航線全面實現(xiàn)高速、經(jīng)濟的空中互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。（3）預(yù)計到2030年我國民航空地互聯(lián)上網(wǎng)對整星下行寬帶需求達60Gbps，業(yè)務(wù)客戶量將達0.95億人次，由此形成的航空WiFi寬帶通信收入規(guī)模達25.6億元。圖：低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)航空應(yīng)用情況圖：航空互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用示意圖605040302010010.80.60.40.202023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E整星寬帶需求（Gbps）To

C上網(wǎng)人次（億次，右軸）293

四大方向：AI+、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟、3.1

AI+：模型能力持續(xù)迭代+生態(tài)日趨繁榮，“AI+應(yīng)用”加速落地3.23.33.4衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：新基建，產(chǎn)業(yè)處加速期，關(guān)注制造&應(yīng)用配套市場低空經(jīng)濟：低空未來將至，可計算低空交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)勢在必行：科技逆全球化主義抬頭，重點關(guān)注底層卡技術(shù)303.3.1低空經(jīng)濟已列為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，頂層架構(gòu)日趨完善

低空經(jīng)濟是指依托于低空空域（一般指1000米以內(nèi)，廣義指3000米以內(nèi)），以各種有人/無人駕駛航空器的低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關(guān)領(lǐng)域融合發(fā)展的綜合性經(jīng)濟形態(tài)，廣泛體現(xiàn)于各類產(chǎn)業(yè)形態(tài)之中，具有產(chǎn)業(yè)鏈條長、輻射面廣、成長性和帶動性強等特點。

國家層面低空經(jīng)濟相關(guān)政策不斷落地：2021年2月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》，首次將“低空經(jīng)濟”概念寫入國家規(guī)劃，標(biāo)志低空經(jīng)濟正式上升為國家戰(zhàn)略；2023年12月，中央經(jīng)濟工作會議把低空經(jīng)濟列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；2024年3月，低空經(jīng)濟首次被寫入政府工作報告，當(dāng)月工信部等四部委發(fā)布《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實施方案（2024-2030年）》，

到

2030年低空經(jīng)濟形成萬億市場規(guī)模；2024年12月，低空經(jīng)濟司正式掛牌成立，負責(zé)擬訂并組織實施低空經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略、中長期發(fā)展規(guī)劃，提出有關(guān)政策建議，協(xié)調(diào)有關(guān)重大問題等；2025年3月，政府工作報告再次提及推動商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、深海科技等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展。圖：低空經(jīng)濟的示意圖圖：中國低空經(jīng)濟的應(yīng)用場景分布3.3.2各地方積極布局低空經(jīng)濟，多省市明確產(chǎn)業(yè)規(guī)模發(fā)展目標(biāo)低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)規(guī)模（億元）省市地區(qū)廣東省目標(biāo)年份基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施基本完備。建設(shè)一批通用機場和起降場、起降點，基本建成安全高效、互聯(lián)互通的地面基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，核心區(qū)域低空智聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完成。2000（帶動全省經(jīng)濟

技術(shù)先進、軟硬結(jié)合、融合成網(wǎng)的低空基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)基本建成，建成23個左右通用機場、500個左右20263000江西省湖南省廣州市202620252027增長）直升機起降點（含固定及臨時起降點）和一批無人機（含eVTOL）起降場地全省低空經(jīng)濟領(lǐng)域規(guī)模以上企業(yè)超20家，基本建成“1+13+N”通用機場網(wǎng)低空基礎(chǔ)設(shè)施方面，建設(shè)廣州第一個跑道型通用機場，新建5個以上樞紐型垂直起降場、100個以上常態(tài)化使用起降點，低空基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模超100億元。16001500統(tǒng)籌考慮基礎(chǔ)條件和發(fā)展需求，科學(xué)謀劃、適度超前、新舊融合建設(shè)低空基礎(chǔ)設(shè)施。加大既有通用機成飛行管控服務(wù)平臺、檢測實驗室、中試基地、起降場等設(shè)施，構(gòu)建形北京市湖北省山東省202720272027100010001000場設(shè)備設(shè)施綜合利用，推成便捷高效、智慧精準(zhǔn)的低空飛行服務(wù)保障體系。力爭全省建成30個以上通用機場和600個以上起降場地、150個以上地面基站、1-2個A類飛行服務(wù)站。造省級綜合飛行服務(wù)站和3個以上市級低空飛行管理服務(wù)平臺，建成35個通用機場、400個數(shù)字化低空航空器起降平臺。通過構(gòu)建協(xié)同高效的低空飛行服務(wù)網(wǎng)、開放融合的低空飛行航線網(wǎng)、全域覆蓋的低空智聯(lián)網(wǎng)、智慧綠色的低空基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)等4張網(wǎng)，打造全國領(lǐng)先的低空飛行綜合服務(wù)保障體系。建設(shè)20個左右通用機場和500個左右臨時起降場地、起降點，全省低空智聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)基本完備，便捷高效、智慧精準(zhǔn)的低空飛行服務(wù)保障體系構(gòu)建形成構(gòu)建低空航空器大中小型分布式起降點設(shè)施以及通導(dǎo)、能源、氣象、存儲等新型設(shè)施，升級低空測試試飛基地，打造測試跑道完備、試飛空域充分的地空聯(lián)動低空經(jīng)濟特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)。建成覆蓋基礎(chǔ)設(shè)施、應(yīng)用場景、標(biāo)準(zhǔn)體系的完整生態(tài)圈安徽省上海市20272027800500（核心產(chǎn)業(yè)）四川省海南省20262026500300建設(shè)2個保障服務(wù)平臺；建成通用機場9個，低空飛行器起降場超過500個；劃設(shè)低空航線數(shù)量超300條。32注：以上僅羅列部分省市的數(shù)據(jù)3.3.3“政策+基建投資”驅(qū)動低空經(jīng)濟市場加速發(fā)展，2026年市場規(guī)模將破萬億元

低空經(jīng)濟是地面和高空交通的重要補充，2030年規(guī)模將破2萬億：根據(jù)賽迪顧問，受益于低空空域改革試點工作的持續(xù)深化，2023年中國低空經(jīng)濟市場規(guī)模達到5059.5億元，同比+33.8%。在低空基礎(chǔ)設(shè)施的投資拉動下，預(yù)計2026年中國低空經(jīng)濟規(guī)模有望破萬億元。

從市場結(jié)構(gòu)上，低空經(jīng)濟市場目前以低空飛行器制造和低空運營服務(wù)為主，低空基礎(chǔ)設(shè)施及飛行保障的增長拉動將逐漸顯效。eVTOL是未來低空交通的重要載體，將從貨運->客運演進：據(jù)德勤預(yù)測，2020-2025年，主要解決貨運eVTOL的商業(yè)化以及客運eVTOL的原型測試；2025-2030年，貨運eVTOL將實現(xiàn)廣泛應(yīng)用，同時，隨著基礎(chǔ)設(shè)施、空中交通管理體系、監(jiān)管認證體系的建設(shè)完成，客運eVTOL將進入商業(yè)化應(yīng)用的第一階段，而在2035-2040年迎來低空客運的爆發(fā)期。圖：eVTOL商業(yè)化時間預(yù)測表圖：中國低空經(jīng)濟市場規(guī)模及預(yù)測情況圖：低空經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)鏈拆解情況客運載人飛行器的成功運營最終將催生無人駕駛客運eVTOL及規(guī)?；瘧?yīng)用20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,00040%35%30%25%20%15%10%5%預(yù)計以載人駕駛機型為主

載人客運eVTOL的成功飛行將提升社會接受度

貨運eVTOL的廣泛應(yīng)用將為客運機型商業(yè)化鋪平道路

規(guī)模效應(yīng)疊加電池成本下行，客運eVTOL生產(chǎn)成本有望大幅降低客運eVTOL可能會進行原型測試，而貨運eVTOL預(yù)計將實現(xiàn)商業(yè)化

基礎(chǔ)設(shè)施（如垂直起降場）、統(tǒng)一空中交通管理體系及監(jiān)管認證體系預(yù)計建設(shè)完成6,000

電池技術(shù)突破將顯著提升飛行器續(xù)航里程4,000

制造商、運營商與監(jiān)管機構(gòu)需協(xié)同規(guī)劃：認證體系、配套基礎(chǔ)設(shè)施及強大的空中交通管理系統(tǒng)的建設(shè)。2,00000%

技術(shù)發(fā)展將確保飛行器安全性與可靠性2021

2022

2023

2024E2025E2026E2030E同比低空經(jīng)濟市場（億元）3.3.4低空經(jīng)濟的規(guī)?；\營需要以低空基礎(chǔ)設(shè)施為前提，低空智聯(lián)網(wǎng)是重點

低空經(jīng)濟的基礎(chǔ)設(shè)施分為配套物理設(shè)施和智能融合通信系統(tǒng)兩大部分，其中：1.

設(shè)施網(wǎng)：是低空經(jīng)濟的物理基礎(chǔ)設(shè)施，主要包括低空飛行起降站、接駁設(shè)施、能源站、緊急備降場地、停機設(shè)施、檢修設(shè)施以及飛行測試場地等。這些設(shè)施為低空飛行提供了必要的硬件支撐。2.

空聯(lián)網(wǎng)：主要滿足低空交通感知及通信需求，對低空所有飛行器的精細化監(jiān)測、識別、定位和報送，實現(xiàn)對對低空所有飛行器的精細化監(jiān)測、識別、定位和報送，主要涵蓋了通信設(shè)施、導(dǎo)航設(shè)施、監(jiān)視設(shè)施和氣象設(shè)施等。3.

航路網(wǎng)：是低空經(jīng)濟的航行保障基礎(chǔ)設(shè)施，主要是根據(jù)信息基礎(chǔ)設(shè)施提供的數(shù)據(jù)和其他環(huán)境信息數(shù)據(jù)，規(guī)劃適航空域的高效使用，設(shè)計安全合理的航路航線，協(xié)調(diào)地面物理基礎(chǔ)設(shè)施的有效利用，協(xié)調(diào)整個低空空域飛行器的飛行計劃和時間表，主動解決飛行沖突。4.

服務(wù)網(wǎng)：是低空經(jīng)濟的綜合監(jiān)管平臺，主要為監(jiān)管部門、管理部門、政府運營實體提供技術(shù)手段對低空飛行實施有效管控和安全保障。同時，為低空業(yè)務(wù)運營企業(yè)（例如空中的士）或個人提供保障其飛行安全和效率的飛行服務(wù)和飛行情報。343.3.5可計算空域建設(shè)是低空智能網(wǎng)的核心，數(shù)據(jù)服務(wù)等業(yè)態(tài)孕育而出

相比于地面交通，低空空域無任何物理附著物，其開發(fā)必須依賴于數(shù)字化工具，進而將整個低空空域數(shù)字化成一個可計算空域，推動低空空域從“可通達”到“可計算”到“可運營”。

氣象科技是低空領(lǐng)域的剛性需求：低空飛行器體積更小、抗氣象干擾能力更弱，對局地風(fēng)切變、強對流天氣、低能見度等氣象要素的敏感性極高，氣象科技將成為低空經(jīng)濟發(fā)展的重要保障，并催生SaaS化、AI化服務(wù)的業(yè)態(tài)需求。圖：星圖低空云產(chǎn)品架構(gòu)圖圖：星網(wǎng)維天信基于可計算地球的低空氣象服務(wù)產(chǎn)品353

四大方向：AI+、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟、3.1

AI+：模型能力持續(xù)迭代+生態(tài)日趨繁榮，“AI+應(yīng)用”加速落地3.23.33.4衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：新基建，產(chǎn)業(yè)處加速期，關(guān)注制造&應(yīng)用配套市場低空經(jīng)濟：低空未來將至，可計算低空交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)勢在必行：科技逆全球化主義抬頭，重點關(guān)注底層卡技術(shù)363.4.1：美國濫施關(guān)稅、中國強勢反制，有望加速

短期中美“對等關(guān)稅”談判取得階段成效，中長期自主可控警鐘已然敲響：（1）4

月2

日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項關(guān)于“對等關(guān)稅”

的行政令，宣布對所有貿(mào)易伙伴設(shè)立

10%

的

“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”；同時對對美貿(mào)易逆差較大的國家征收更高關(guān)稅，其中對中國征收34%。（2）此后，在中國強勢反制下，美國輪番升級關(guān)稅措施，對華“對等關(guān)稅”稅率從第一輪

34%先后提升至

84%和125%，甚至個別品類最高達

145%。5月10-11日，

中美經(jīng)貿(mào)高層會談在瑞士日內(nèi)瓦舉行，中美談判取得超預(yù)期進展，美國承諾取消對中國商品加征的共計

91%的關(guān)稅，僅保留

34%的對等關(guān)稅，且其中

24%的關(guān)稅暫停加征

90天。6月5日，中美最高領(lǐng)導(dǎo)人通話，并約定盡快舉行新一輪會談。（3）關(guān)稅戰(zhàn)可能伴隨更嚴格的技術(shù)氛圍。圖：中美“對等關(guān)稅”時間線特朗普在白宮新聞發(fā)布會上表示，對中國商品征收的高關(guān)稅將“大幅下美國將中國輸美商品的加征關(guān)稅稅率從34%提高至84%美國對中國的關(guān)稅稅率上調(diào)至

125%，部分商品綜合稅率達145%國家主席應(yīng)約同美國總統(tǒng)特朗普通電話特朗普簽署“對等關(guān)稅”行政令，其中對中國加征34%4月4日4月9日4月9日5月10-11日降”，但不會為零中國政府采取反制措施，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征34%關(guān)稅中國對原產(chǎn)于美國的所有進口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征84％關(guān)稅中國對原產(chǎn)于美國的進口商品加征關(guān)稅稅率由84%提升至125%。并表示美國輸華商品已無市場接受可能性中美經(jīng)貿(mào)高層會談，美國政府將取消對中國加征的91%關(guān)稅，24%關(guān)稅暫停加征90天，保留加征剩余10%關(guān)稅4月2日4月8日4月10日4月22日6月5日373.4.1——CAE、EDA、CAD：工業(yè)軟件的三座大山

產(chǎn)品設(shè)計是產(chǎn)業(yè)鏈的高價值環(huán)節(jié)，而研發(fā)設(shè)計類工業(yè)軟件是工業(yè)軟件中技術(shù)壁壘最高、最關(guān)鍵的部分，其中CAD（計算機輔助設(shè)計）、CAE（計算機輔助工程）

、EDA（電子設(shè)計自動化）分別是三大工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)計類軟件。

以CAE為例，CAE被譽為“工業(yè)軟件皇冠上的明珠”，是工業(yè)模擬仿真的核心工具：CAE屬于研發(fā)設(shè)計類工業(yè)軟件，用于工程設(shè)計中的仿真模擬，其本質(zhì)是物理學(xué)模型的構(gòu)建及最優(yōu)化問題求解，涉及學(xué)科廣、技術(shù)壁壘高，對提高工程/產(chǎn)品的設(shè)計質(zhì)量、降低研究開發(fā)成本、縮短開發(fā)周期等具有重要意義，是實現(xiàn)工程/產(chǎn)品創(chuàng)新的支撐技術(shù)，對汽車、航空航天、電子電氣等高端制造等行業(yè)意義重大，求解器體現(xiàn)產(chǎn)品核心競爭力。圖：CAE軟件的學(xué)科構(gòu)成圖：CAE軟件在飛機設(shè)計過程中的應(yīng)用場景383.4.1——CAE、EDA、CAD：美國EDA管控升級，高端工業(yè)軟件進程料將加速

CAE、EDA、CAD等研發(fā)設(shè)計類工業(yè)軟件的自主可控需求迫切：中國本土工業(yè)軟件尤其是研發(fā)設(shè)計類軟件發(fā)展嚴重滯后于歐美發(fā)達國家，據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2020年國產(chǎn)化率僅有5%左右，CAE前十大供應(yīng)商中國廠商率為0，和中國制造業(yè)全球占比嚴重錯配，自主可控需求迫切。

制裁反復(fù)下，中美科技產(chǎn)業(yè)鏈加速脫鉤，自主可控預(yù)計是未來的主旋律，建議關(guān)注CAE、EDA、CAD等國產(chǎn)化率較低的賽